风险投资与物流企业数字化转型研究

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内容摘要：在内外双循环的新发展格局下，物流企业数字化是大势所趋。本文以我国160家物流企业为例，实证检验了风险投资、市场响应与物流企业数字化转型有效性之间的关系。研究结果表明，拥有风险投资背景的物流企业数字化转型有效性更佳，其中企业风险资本的边际效果更大。风险投资能够提高物流企业对数字化转型的市场响应程度，从而提高企业数字化转型有效性。因此，物流企业可以适当引入风险投资资本，提高企业对市场变化的敏感程度，以加快企业数字化转型。

关键词：风险投资；市场响应；数字化转型；物流企业；企业管理

随着互联网在全球范围内的普及，以数字技术为代表的新科技正不断重塑社会经济的结构与关联关系。随着近几年人工智能和大数据技术的成熟，企业对数据的存储和处理能力得到了增强，基于大数据进行更加智能精准化的服务成为企业数据价值的一个重要体现。物流业是我国较早应用数字技术的行业之一，数字技术的应用有利于整合我国现有物流资源，形成大企业的技术集聚效应，进一步优化我国物流业的结构。可以说，物流企业数字化转型是现阶段的一种必然趋势。但目前来看，我国物流企业在数字化转型的过程中并未形成一个固定的范式，数字化转型过程中还存在较大的市场风险，这也导致部分企业始终未选择数字化转型道路。风险投资作为一种市场逐利资本，对市场的把握能力更强，对行业未来发展的理解更透彻，它也被认为是企业创新的助推剂。目前，我国风险资本市场正日趋完善，风险资本已经广泛的渗透到各个行业，为企业的转型发展提供了重要机遇。因此，本文通过实证分析的方法，检验物流企业风险投资、市场响应与企业数字化转型有效性之间的关系，对进一步优化物流企业数字化转型提供可行的政策参考建议。

文献综述

物流数字化，就是将物流过程中的各个要素进一步数字化的过程。在物流的仓储、运输、配送等各个阶段，数字科技带来的技术加持效果将会进一步优化物流供应链的传输效率，带动传统商业和服务模式的创新发展。蔡进（2020）在研究中指出，物流数字化重点在于设备数字化，物流信息集成系统、传感器、机器人、无人车辆构成了物流数字信息网，也是打造物流数字化的基础。钟小娜（2020）认为，物流数字化最终会向着供应链数字化发展，从原材料供应商、采购商、制造商、零售商，到物流各个环节如仓储管理、承运人以及终端配送员的各个环节。随着数字技术和数字装备的应用，供应链物流信息一体化最终会赋能流通经济的发展。黄斌（2019）认为，数字化转型是未来产业发展的必经之路，对于物流企业而言，要么进行数字化转型，要么就会面临被淘汰的风险。胡青（2020）指出，我国物流数字化未来发展需要首先解决方案设计、数字化运营与数字基础构建的难题，人才、资金、技术都将会是抑制我国物流数字化发展的重要瓶颈。由此可见，物流数字化成为未来发展趋势已经被业界所广泛接受。数字化运营作为一种新的管理模式，它能否在企业经营过程中发挥技术加成效果，关键要看管理层的重视程度以及企业的支持力度。从市场响应角度来看，当前出于对风险的规避，我国一些物流企业并未选择物流数字化道路，在一定程度上制约了我国物流行业整体的发展。林明等（2019）在研究中指出，数字化运营虽然有着较好的发展前景，但由于前期投入大，以及收益的不稳定性，导致其应用的范围有限。以物流业为例，数字化运营仅在部分大型企业中得到实现，一些中小企业基于成本的考虑，当前仍然无法实现完全的数字化转型。王刚（2018）认为，当前我国物流企业数字化转型并未完全普及，缺乏足够的市场响应是中小型企业的通病。外部资本的介入，可能会成为倒逼物流企业进行转型升级的关键（冯文娜等，2020）。刘刚等（2018）认为，风险投资是企业创新的助推器，风险投资资本为了获得额外的收益，往往会将企业的市场价值做大，因此会采取更偏激的经营战略，主动进LogisticsManagement行转型调整。陈思等（2017）在研究中发现，具有风险投资资本的企业有更强的创新意愿，对创新技术的投入和应用程度更高。对此他们指出，风险资本带给企业的并不仅仅是资金支持，同时还会为企业带来先进的管理理念、详细的市场分析以及复杂可靠的网络，从而为企业的转型发展带来更多便利。综合学者已有的研究观点可以发现，物流企业数字化转型已经开始得到了学者们的重视，但是相关的理论研究成果仍不丰富。现有的研究大多是对物流企业数字化模式的解读或者是对案例的分析，缺少相关的实证研究。物流企业数字化并非一蹴而就，在这一过程中，如何提高物流企业数字化转型的有效性就具有较强的理论研究价值。对于传统物流企业而言，风险投资是一种积极的外部资本，为企业的创新发展提供了资本支持，有利于倒逼企业加快数字化转型。因此，本文以物流企业风险投资背景为出发点，研究影响物流企业数字化转型有效性的因素，为进一步引导我国物流企业更有效地进行数字化转型提出相关的对策建议，这也是本文的边际贡献所在。

研究方案设计

（一）研究样本选择

本文以注册地在北京、上海两地的物流企业为研究对象。之所以选择上述两地物流企业，主要是因为上海市以及北京市的风险投资资本市场发展较快，物流企业众多，风险资本进入物流企业的概率更大，有利于本文数据的搜集整理。通过结合当地税务局公布的纳税人申报信息，采用问卷调查研究的方法，对160家物流企业进行了问卷调查。主要调查了研究对象2017-2019年共三年的财务指标、股权结构、对物流数字化转型的响应程度以及转型的绩效。其中，本文所涉及到的物流企业均满足成立5年及以上，且注册资本在1000万以上的硬性条件。为减少问卷调查数据的误差，先后进行了两次问卷调查。第一次问卷调查在2020年4-6月，第二次问卷调查在2020年8-10月，对于前后不一致的数据进行了电话回访，保证了问卷数据的真实有效性。

（二）变量定义

风险投资。本文构建风险投资虚拟变量，当研究样本股权结构中存在风险资本方时，赋值为1，否则赋值为0。此外，本文也将风险投资划分为专门风险资本投资和企业风险资本投资，其中企业风险资本投资专指以阿里巴巴、腾讯为代表的互联网企业风险资本，用来检验不同类型风险资本是否会对物流企业数字化转型有效性带来差异化的影响。市场响应。本文所涉及到的市场响应是指物流企业对数字化转型的重视程度以及实际投入。由于受企业规模的影响，物流企业在数字化转型投入上可能存在较大差异，因此本文采用李克特5级量表，测度研究样本对数字化转型的响应程度（1表示完全不符合、5表示完全符合。其中涉及到的问题包括企业数字化战略调整、企业数字化投入、企业数字化研发产出和应用、企业数字化程度的评价等，因篇幅限制，在此不一一赘述，如有需要，可向作者索取）。数字化转型有效性。由于数字化转型更多的是一个概念，因此现阶段并未有一个专门的指标，用来测量企业数字化转型的有效性。因此，本文首先借鉴李春涛（2020）的研究方法，基于文本分析法测度了物流企业对数字化的重视程度。具体操作方法是基于网络爬虫技术对企业财务报告、公司历年战略报告中与物流数字化相关联的词频进行统计，这些关键词包括“电子运单”“人工智能”“机器学习”“云物流”“大数据”“物联网”“区块链”“自动驾驶”“物流机器人”“数字运营”。其次，借鉴区位熵的计算方法，测量样本企业数字化转型的有效性，具体如下；在式（1）中，DIUit表示物流企业数字化转型的有效性，当该值大于1时，意味着企业在数字化转型过程中具有比较优势，该值越大，意味着物流企业数字化转型有效性越强。RPit表示企业i在t时期的经营净利润率，∑ni=1RPit表示在t时期样本企业经营利润率的总和。Digitalit表示企业i在t时期对物流数字化的词频统计量，∑ni=1Digitalit表示在t时期对样本企业物流数字化词频统计的总和。RPit/∑ni=1RPit表示企业i在t时期的相对盈利能力，Digitalit/∑ni=1Digitalit表示企业i在t时期对物流数字化的相对重视程度。此外，本文还控制了企业的规模、杠杆水平、偿债能力以及多元化经营变量。本文所涉及变量及其描述性统计具体如表1所示。从数字化转型有效性变量来看，在研究期内样本的最大值为3.42，最小值仅为0.20，这说明我国物流企业数字化转型有效性存在着较大的差异性，部分企业数字化转型有效性还需加强。从风险投资变量来看，在所有160家样本企业中有76家企业具有风险投资资本，其中有企业风险投资资本背景的物流企业有41家，占比相对较高，这说明风险资本对物流企业较为青睐。一个可能的原因是，研究样本集中在北京和上海两地，当地风险资本发展较快，渗透的行业较为广泛。

（三）模型设定

借鉴王杰（2019）的做法，构建如下计量模型，以检验风险投资、市场响应对物流企业数字化转型有效性的影响，具体如下：DIUit=α+βiVCit+λiCMAit+κiXit+τi+μt+ε（2）在式（2）中，VCit表示样本物流企业股权结构中是否存在风险资本，βi为其估计系数；CMAit表示企业数字化响应程度，λi为其估计系数；Xit为本文所涉及到的控制变量，τi和μt分别表示个体固定和时间固定效应，ε为误差项。进一步的，本文构建了调节效应模型，检验风险投资的作用机制，具体如下：DIUit=α+βiVCit+λiCMAit+ξiVCit×CMAit+κiXit+τi+μt+ε（3）。

实证结果与分析

（一）基准回归结果

在实证回归之前，本文首先对变量进行了协整及单位根检验，结果显示本文所采用的变量不存在多重共线性关系。因篇幅限制，协整及单位根检验的结果暂未列出。本文借助STATA15.0软件，对式（2）进行了回归，结果如表2所示。从估计结果来看，风险投资背景与物流企业数字化转型有效性之间的估计系数为0.23，且通过了1%水平上的显著性检验。这说明有风险投资背景的物流企业，其数字化转型有效性将上升23%。对此本文认为，数字化转型是一个新鲜事物，可能会带来巨大的潜在收益。风险投资资本看重物流企业数字化转型的未来收益，因此会鼓励企业进行数字化转型。同时在转型过程中风险资本方会给物流企业提供必要的资金、技术和市场支持，从而提高了物流企业数字化转型的绩效。市场响应变量的估计系数为0.51，且在5%水平上显著，这说明物流企业对数字化转型的市场响应越强，越有利于提升企业数字化转型的有效性。本文认为，物流企业数字化转型是大势所趋，当前之所以一些物流企业数字化转型停滞不前，主要是企业高管为避免风险对数字化转型不响应造成的。随着数字技术的不断成熟以及信息科技在市场中的推广，物流企业数字化响应水平的提高将会带动企业数字化转型有效性的增长。在其它变量上，物流企业的规模和偿债能力与数字化转型有效性之间呈现显著正向相关性，这是因为当企业规模和偿债能力越强时，意味着企业资金流的调整能力越强，能够满足企业数字化转型过程中所需的必要性资本投入需求，此时物流企业的规模技术加成效应能够得以凸显。企业杠杆和多元化经营则与物流企业数字化转型有效性呈现负向相关性，且估计系数至少通过了10%水平上的显著性检验。这是因为企业杠杆率的提高会增加未来企业偿债成本，带来资金链的压力，不利于企业加大对数字化转型的资金投入。而多元化经营则分散了企业资源，降低了物流企业对物流本业数字化转型的依赖程度。进一步的，本文将风险投资的来源划分为专门风险资本和企业风险资本，对具有不同风险资本的样本企业进行回归，检验不同风险资本来源下物流企业数字化转型有效性是否会存在差异。结果显示，具有企业风险资本投资的物流企业，风险投资带来的边际收益更强。本文认为，以阿里巴巴、腾讯为代表的互联网风险资本目前正广泛布局我国物流行业，在一定程度上加速了传统物流企业与互联网的融合发展。有利于转变物流企业的发展观念，带动物流企业进行数字化转型。此外，企业风险资本的进入能够改善物流企业的关系网络，提升物流企业的市场地位，为物流企业数字化转型扫清障碍。

（二）调节效应检验

正如前文所言，风险资本的介入有更强的倾向推动进行企业战略转型，同时风险资本对市场需求的变动趋势理解的更为透彻，因此可能会加快物流企业的市场响应。本文进一步进行了调节效应模型回归，检验变量之间的调节效应，结果如表3所示。从回归结果来看，在加入交互项变量后，本文的核心解释变量如风险投资和市场响应对物流企业数字化转型有效的边际影响并未出现显著变化，这说明本文的基准回归较为稳健。从交互项变量拟合结果来看。风险投资以及市场响应的交互项变量能够与物流企业数字化转型有效性呈现显著的正向相关性。这说明风险投资和企业市场响应能够产生正向的联动效应。这是因为风险投资对市场需求的变化更为敏感，对新技术的接纳程度更高，有更强的倾向主动进行革新。在行业数字化发展的时代背景下，风险资本的介入将会促使物流企业的一些数字化转型方案落到实处，加速企业数字化转型的步伐。例如为物流企业提供更充分的资金支持、技术积累等其它外部资源。分样本来看，具有企业风险资本投资背景的物流企业，风险投资和市场响应交互项变量的边际效果更佳，这与前文的分析相吻合。不同于专门风险资本，企业风险资本由于依托大型企业，因此具有更强的市场资源、技术积累和社会声誉，对物流企业数字化转型能够提供更加全方位的服务。因此，在物流企业数字化转型过程中，寻找合适的外部风险资本可能会加速企业数字化转型。对策与建议物流企业数字化转型被认为是新时期我国物流行业高质量发展的必经之路，面对着市场创新发展的要求，提高物流企业数字化转型的有效性，对加快我国物流行业调整具有重要的价值。本文以北京、上海两地160家物流企业为研究样本，实证检验了风险投资、市场响应与物流企业数字化转型有效性之间的关系。研究结果表明：第一，风险投资的介入有利于推动物流企业数字化转型有效性的改善，并且企业风险投资资本的边际效果更大，经过一系列稳健性检验后，这一结论仍然成立；第二，对物流数字化市场响应越强的物流企业，其数字化转型有效性越高；第三，风险资本的介入能够提高物流企业对数字化转型的响应程度，从而改善企业数字化转型的效果。因此，为进一步推动我国物流企业数字化转型，提高企业数字化转型有效性，本次研究带来的政策启示如下：第一，要重视物流数字化对企业转型发展的重要性。一方面，要加大对数字化技术的研究和开发，提高企业对数字化技术的理解，丰富物流数字化的场景，充分将数字化技术应用到企业日常经营管理活动中；另一方面，要持续不断地引进相关人才，加大对数字化技术的资金投入力度，为企业数字化转型提供充足的人才、资金支持。第二，进一步优化股权结构，适当吸引外部资本介入。这就要求我国物流企业充分利用资本市场，以股权稀释的方式合理引入外部风险资本，提高企业股权健康程度。尤其是要引入具有较强实力背景的企业风险资本，以提高企业对市场需求变化的敏感程度。以资本多元化倒逼物流企业主动进行数字化转型。在转型过程中要充分利用风险资本的优势，加速进行企业数字化转型。

参考文献：

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2.蔡进.打造数字化供应链，推动大宗商品物流高质量发展[J].中国物流与采购，2020（2）

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7.冯文娜，姜梦娜，孙梦婷.市场响应、资源拼凑与制造企业服务化转型绩效[J].南开管理评论，2020，23（4）

8.刘刚，梁晗，殷建瓴.风险投资声誉、联合投资与企业创新绩效——基于新三板企业的实证分析[J].中国软科学，2018（12）

9.陈思，何文龙，张然.风险投资与企业创新：影响和潜在机制[J].管理世界，2017（1）

作者：王洪涛 博士生 单位：中国社会科学院大学研究生院