上市公司收益质量评价机制的构建阐述

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内容摘要：本文首先在对国内外相关研究的基础上得出收益质量的概念，进而推导出一套有效的收益质量综合评价体系，以期帮助财务报表使用者做出正确的决策。近年来随着上市公司财务舞弊事件的增加，学界开始致力于对收益质量评价的研究。

关键词：收益质量评价体系上市公司

企业的收益包括会计收益和经济收益。收益是会计报告中最重要的概念和指标之一，具有决策有用性，它的高低影响着股价的高低。对于收益质量的研究能够帮助报表使用者做出正确决策，同时能够缓解目前资本市场信息不对称的状况，促进资源流向优质上市公司，完善资本市场的配置功能。目前，对于收益质量的研究不少，但是以往大多是单维度的定性研究。本文的研究思路是通过建立一个多维度的评价体系，对收益质量进行定量的分析。

收益质量的内涵诠释

收益质量的定义很多却没有一致的看法。如Donnell认为收益质量是一个公司公开报告的利润脱离它真实经营情况的程度，强调收益的客观性和真实性；美国US-GAAP准则认为，评价一个公司披露的收益质量（EarningsQuality）有两个原则，即公司呈报的盈余数据的客观性和保守性，当会计报表的保守性和客观性受到破坏时，收益质量就被认为是低下或危险的，基于这种质量低下的收益数据进行的公司价值评估和投资都充满了风险；周晓苏（2004）认为“从一个会计期间看，收益质量就是账面会计利润的变现能力；从长远来看，收益质量表现为各期利润持续发展的稳定程度”；丁启叶等认为收益质量指收益的内在品质，具有质和量两个方面的规定性，质的方面主要是考察收益的真实性和可变现性；而量的方面主要是考察收益所代表的效率和收益的持续性。

笔者认为，收益质量有两个层次的内涵：一是真实收益的安全性、持久性、稳定性和成长性；二是会计收益数据反映真实收益（经济收益）的程度。上市公司收益质量具有真实性、安全性、现金协同性、稳定性、持续性、成长性等六个基本的质量特征。收益的真实性指要求收益必须完整而客观的反映企业的经营状况；收益的安全性实质是对企业面临的风险水平的评估；收益的稳定性是指企业收益水平变动的基本态势；现金协同性即会计收益的变现能力；收益的持续性是指总体盈余中将持续到以后会计年度盈余的比重；收益的成长性是指企业盈利能力的增长。对此，本文从收益质量的概念及它的几个基本特征出发，建立综合的评价体系。

收益质量评价体系的构建

基于系统性、可比性和可操作性原则，本文将收益质量的几个特征划分为五个维度，假定每个维度的权重（设为σ）相同，即σ1=σ2=σ3=σ4=σ5=0.2，这五个维度用图1来表示。

（一）综合收益质量指标

1.衡量收益质量安全性的主要指标，包括财务杠杆、短期债务现金流量比两个指标，公式表示为：

息税前收益是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。财务杠杆系数越高，财务风险越大，安全性越差，但利用一定程度的财务杠杆效应是很必要的，可以充分利用债务利息的抵税作用，可以扩大利润额，该指标属于适度指标。

该指标为正指标，比值越高，偿债能力就越强。

2.衡量收益质量稳定性、持续性的主要指标，包括净资产收益率、营业利润率：

净资产收益率是反映上市公司经营状况的核心指标，该指标越大越好。

营业利润率与企业盈利质量成正比。

3.衡量收益质量真实性、稳定性的主要指标，包括销售收现比、递延税款增加与账面所得税费用比：

销售收现比率越大，说明收益质量越高，该指标是正指标。递延税款的增加与账面所得税费用的比，如果递延税款占所得税费用总额的百分比较高，可能意味着账面会计不够谨慎，许多利润可能只有到后期才能有现金实现，或者说企业正在依赖避税计划维持收益水平；递延税款的异常变动可能代表着产生递延税款的会计估计发生了重大变化；低账面税率说明企业收益对税率可能比较敏感，或者企业赚取的收益在使用的时候会受到限制。该指标是逆指标。

4.衡量现金协同性的主要指标，包括会计收益现金比、现金营运指数：

收益的来源主要有三种形式：营业利润、投资收益和营业外净收入。三者对应的现金流入分别为经营活动现金流、投资收益所收到的现金及处置固定资产净现金流量等。该指标显示了净现金流量与净利润的差异程度，这样使得收益更具稳定性，该比率越高，收益质量就越高。

该指标是正指标，指数越大，收益质量的现金协同性就越好。

5.衡量收益质量成长性的主要指标，主要指主营业务利润增长率：

一般情况下，该指标越大，说明该公司收益的成长性越强，收益质量越高。

（二）收益质量的评价

根据各上市公司财务报表，通过计算得出收益质量的指标值（设为A）。以行业平均指标值作为对上市公司收益质量指标的评价标准，确定各指标的满意值（设为B）。

将各指标值除以该指标的满意值，即，求得满意值指标（设为C），针对具体的满意值指标要进行具体分析：对于正指标如销售收现比等，如果计算得到该指标的满意值指标即Cn大于1，则说明公司该指标高于行业平均值，得1分；如果在0与1之间，按实际得分计算；如果小于0，得0分。对于适度指标如财务杠杆系数等，如果计算得到Cn大于1，则说明公司该指标高于行业平均值，得0分；如果小于1，则说明该指标低于行业平均值，得1分。对于逆指标的Cn如果大于1，则说明公司该指标高于行业平均值，得0分；如果小于1，则说明公司该指标低于行业平均值，若满意指标在0.5和1之间得1分，在0和0.5之间得2分。

将所有得分折合成百分制，计算上市公司收益质量指标的综合评分值，即：

CEQI=σ1C1+σ2C2+……σ5C5

由此来评定上市公司收益质量的高低，具体的评价等级为：CEQII即收益质量指数90-100；CEQIⅡ即收益质量指数80-90；CEQIⅢ即收益质量指数70-80；CEQIⅣ即收益质量指数60-70；CEQIⅤ即收益质量指数50-60；CEQIⅥ即收益质量指数50以下。

经研究，柳钢股份（601003）2006年每股收益是1.18，收益质量综合评分是76.88，处于CEQIⅢ等级；同比马钢股份（600808）的每股收益只有0.353，但是收益质量综合评分却是96.51，处于CEQII。因此，每股收益高的企业，收益质量却不一定高；每股收益不高的企业，收益质量不一定低。仅凭每股收益来评价企业的经营业绩和内部治理情况是片面狭隘的。仅从利润角度看一个企业是很片面的，我们应该密切关注企业的收益质量，才能作出正确的决策。

结论

文中定量指标的选取和衡量还有待进一步研究，对权重的确定采用的是人为赋值的方法，受主观性的影响比较大。综上，本文一方面从外部使用者、尤其是普通投资者的角度，建立一套容易理解和解释、并且有针对性的中国上市公司收益质量评估和分析体系，从而提高报表使用者分析和甄别信息的能力；另一方面有利于完善上市公司的外部和内部治理，从而对管理层的收益呈报进行有效监督。同时，本文仅从定量指标方面对收益资产质量进行研究，而事实上对于这一方面的研究还应该从其他方面加以完善，定性研究和定量研究相互补充。

参考文献：

1.王峰娟.浅议会计政策选择对收益质量的影响[J].商业研究，2001（3）

2.戴维，霍金斯著.孙铮，郭永清主译.公司财务报告与分析教程与案例[M].东北财经大学出版社，2000

3.苟开红.上市公司收益质量综合评价模型及实证研究.当代财经，2005