独家原创:论经营杠杆与财务杠杆对企业收益的影响

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摘要：竞争激烈的市场经济中,掌握好经营杠杆与财务杠杆的作用规律，对企业的经济效益有着极为重要的作用。本文从企业收益及其影响进行分析，再具体分析经营与财务两杠杆对企业收益的影响，最后提出有效利用经营杠杆与财务杠杆提高企业收益的几点措施。

关键词：经营杠杆财务杠杆企业收益

1．引言

新时期的经济社会时代，竞争的加剧，社会各行各业的分工越来越细，各行业的协作也越来越密切，企业的经营与财务是企业的任何一个企业都不可能单纯依靠其股权资金或债务资金来满足其对资金的需求，负债经营是企业的一条必由之路。但也应该看到,负债是一把双刃剑，既可能给企业带来额外的收益，也可能给企业带来财务风险。

2．企业收益及其影响因素

从宏观经济的角度看，企业收益应是企业的净产值，即企业一定时期内所获收入扣除物化劳动消耗价值后的余额。从宏观上看，企业净产值是“可能消费的最大金额”。立足于微观经济角度，企业收益应是企业一定时期内所创造的纯收入，即企业一定时期所获收入扣除其为实现收入所消耗的物化劳动价值和必要劳动价值后的余额。具体来说企业收益的影响因素有以下几个方面：

2.1商品市场形势分析

一般预测商品的供应状况，可根据企业的短期计划及其现有的生产计划、生产能力和销售能力，征求有关管理人员的意见后进行。这种预测比较简单，在分析商品市场形势时也通常处于次要位置，只有当企业现有生产能力无法满足预期的需求时，企业的生产能力和生产计划才作为主要因素给予考虑。

2.2金融市场形势的分析

对金融市场形势的分析，主要包括预测随着货币供应量的变化而引起的特定物价指数的变化以及银行存款利息率的变化等内容。分析这些变化，既可以根据通货膨胀的情况来调整企业资产的历史成本；也可以从投资成本、收益的角度来分析企业收益折现的情况，并且通过这两者的变化，分析企业整体价值的变化情况。

2.3国家经济技术政策对企业生产经营影响程度的分析

国家在各个不同历史时期，会根据国民经济发展的需要和国内外具体的经济环境，采取不同的宏观经济政策和产业政策，颁布——系列经济法规，推动一系列经济体制改革，并不断地加以完善。因此，在对企业收益进行评估时，应充分考虑企业外部的这些非经济因素。

此外，对企业内部的非经济因素，如企业职工素质、市场营销策略等，也应在企业收益评估时予以考虑。

3．经营杠杆对企业收益的影响

3.1反映企业经营风险

经营杠杆系数是企业经营风险的度量，企业可以通过控制经营杠杆系数来控制企业的经营风险。在有经营杠杆作用的情况下，当业务量增加时，利润将以经营杠杆系数的倍数成倍增长；当业务量减少时，利润将以经营杠杆系数的倍数成倍减少。由此可见，经营杠杆作用是一把“双刃剑”，正确利用可为企业带来杠杆利益，反之，则会带来杠杆损失。

3.2评估项目投资方案

企业在进行项目投资时，可能会有不同的方案选择。假设方案B固定成本总额大，保本点高，经营杠杆系数高，同时经营风险也大，但是销售收入超过一定销售水平后利润也较大；方案A固定成本小，因此保本点也低，经营杠杆系数低，经营风险小，但是盈利潜力也小。这时，对投资方案的选择不仅取决于投资者的风险喜好，还有必要对方案A和方案B的销售收入进行概率分析，预计收入高于或低于两个方案的交叉点，进行科学投资。

3.3评估企业外购的可行性

如果企业要通过对外购买获得中间产品，就可以通过测算经营杠杆系数是否发生改变，评估这种成本转换是否会对企业有价值。企业通常用总成本是否降低来衡量这种外购决策的可行性，但是总成本降低是否与企业经营风险降低是一致的，还有待于进一步探讨；总成本是一个现时问题，而经营杠杆系数重在描述企业未来的经营风险状况。企业管理者在做出决策时，除了应当考虑眼前经济利益的增加，还应当考虑对未来风险的承受能力。

4．财务杠杆对企业收益的影响

财务杠杆具体是指企业在筹资中适当举债,调整资本结构以给企业带来额外收益。企业负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的。于是利润增大时,每一元利润所负担的利息就会相对地减少,从而给投资者收益带来更大幅度的提高。财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。

4.1.投资利润率大于负债利息率

此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润)除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者所有。

4.2.投资利润率小于负债利息率

企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,其所有者会得到更大的额外收益,若出现投资利润率小于负债利息率时,其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。

5．有效利用经营杠杆与财务杠杆提高企业收益

5.1根据实际情况平衡企业的经营杠杆与财务杠杆

企业的财务杠杆和经营杠杆并不是越高越好，当然也不是越低越好而应该根据企业自身的实际经营情况来分析确。当企业债务资金较多时，面临相对沉重的到期还本付息义务，财务杠杆系数会较大。此时，如果企业同时采用较高的经营杠杆系数，利润波动幅度较大，会造成企业不能按时还本付息的可能。因此，财务杠杆系数较高时，应保持较低的经营杠杆系数。反之，当企业债务资金较少，偿债压力较小，财务杠杆系数较低时，可以采用较高的经营杠杆系数，充分发挥经营杠杆对企业息税前利润的放大作用，提高企业的盈利水平。

例如，企业在高速发展的时期，其税息前的利润率远远高于贷款利息率，而且增长率也非常高，此时可以通过大蛋举债的方式扩大再生产，提高企业财务杠杆系数大大提高投资者的权益资金利润率。反之在利润率急剧下滑的情况下应该减少，对外举债尽量降低财务杠杆系数降低权益资本利润率的下降速度，经营杠杆系数的高低与企业所处的行业有关。

5.2合理控制风险

财务风险是指企业由于利用财务杠杆,而使企业可能丧失偿债能力,最终导致企业破产的风险,或是股东权益发生较大波动的风险。通常,财务风险只发生在负债企业。企业如果一味追求财务杠杆利益,便会加大负债筹资,从而使公司的财务风险加大,债权人因此无法按期得到利息的风险加大,债权人将以此要求公司增加风险溢酬,这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加,同时企业投资者也因企业投资风险加大而要求更高的报酬率,作为对可能产生的风险的一种补偿,使企业发行股票和借款筹资的筹资成本大大提高。所以企业应合理控制风险,将负债比率保持在总资金平均成本攀升的转折点,而不能无限地扩展。

5.3有效规避财务风险

息税前利润率、负债利息率、资本结构在影响财务杠杆的利益的同时,也在影响财务风险。有效的规避财务风险是资本运营的核心内容。规避财务风险的主要办法是降低负债比率,控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确的预计风险,预计风险是建立在未来经营收益的基础上的,如果预计企业未来经营状况不佳,息税前利润率低于负债的利息率,那么就应该减少负债,降低负债比率。

5.4企业必须对经营杠杆系数做出符合自身情况的正确选择

不同行业，处于生命周期不同阶段的企业，最适度经营杠杆范围存在一定的差异。企业应结合所处市场环境，自身经营状况和风险承受能力确定合理的、符合自身情况的经营杠杆适度水平，作为控制、评价的标准，以达到有效利用经营杠杆的目的。

参考文献：