BOT方式健全交通现代化运输论文

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编者按：本文主要从公路建设bot融资方式的含义；公路建设BOT融资方式的必要性；公路建设BOT融资方式面临的主要风险；对公路建设BOT融资方式风险的评价进行论述。其中，主要包括：BOT是20世纪80年代以来在国际上出现的一种新的项目融资模式、公路建设采取BOT融资方式从原理上涵盖了几个方面、我国公路建设取得了巨大的成绩，目前全国公路通车里程已位居世界前列、采取公路建设采取BOT融资方式则具有很多优势、有利于减缓公路建设对国家财政的压力、有利于改善外资的利用结构、融资方式较为灵活、有利于提高公路项目的建设效率、公路主管部门可能遇到的风险、投资者可能遇到的风险、公路建设项目公司面临的风险、债权人可能遇到的风险、项目车流量的概率分布等，具体请详见。

一、公路建设BOT融资方式的含义

BOT是20世纪80年代以来在国际上出现的一种新的项目融资模式，其英文名称为：Build-Operate-Transfer，简称为BOT，其含义是“建设—运营—移交”，政府通过出让建设项目一定期限的经营权、收益权，来吸收民间资本投资建设，而项目的投资者在规定的经营期限结束后，将该项目的产权和经营权无偿地移交给当地政府。1据此公路建设采取BOT融资方式是指政府〔通过契约〕授予项目投资者(包括外国企业和本国企业)以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营公路建设项目，并准许其通过收费或沿线服务设施的经营以清偿贷款，回收投资并赚取利润。特许权期限届满时，将该公路基础设施项目无偿移交给政府。

公路建设采取BOT融资方式从原理上涵盖了以下几个方面:首先，公路主管部门(代表政府)决定统一依BOT方式进行某个公路建设项目，并邀请一些私营企业(通常是财团)投标，某财团中标后，获得了特许权，筹措资金，设计并建设该公路项目，在特许权规定的年限内(通常是20一50年)，运营该公路，并收取一定的费用，获取收益；最后，在特许期满时将公路项目移交给公路主管部门。这几层含义可以用图来加以说明。

二、公路建设BOT融资方式的必要性

我国公路建设取得了巨大的成绩，目前全国公路通车里程已位居世界前列。然而由于我国公路基础差、底子薄，公路密度和人们对交通公路的利用程度较低，与世界公路发展差距较大，如今许多公路干线的车流量越来越大，很多国道、省道干线公路车流量已超过万辆以上，尽管对现有的公路段采取了加宽措施，但由于混合交通影响了行车速度，公路还是满足不了经济发展的需要，甚至成为我国国民经济发展的制约因素。根据世界银行一项保守的估计，在过去的几年间，我国每年因交通等基础设施不足而增加的成本大约相当于GNP的1%。作为经济发展支柱的基础设施等部门发展的滞后，己经成为阻碍我国经济发展的“瓶颈”部门。为此，我国政府针对交通“瓶颈”制约经济状况，明确提出了健全交通现代化运输综合体系的新要求和新任务，计划到2010年底，全国公路总里程将达到170—175万公里，高速公路总里程将达到4万公里。为了实现公路建设目标，需要大量的建设资金作保证。

而采取公路建设采取BOT融资方式则具有很多优势。它有利于加快我国公路建设。虽然近些年，我国在公路建设方面增加了不少投资，但公路瓶颈现象依然严重，而且政府不可能承担大规模公路建设所需的巨额资金，因此，迫切需要动员更多的社会资金、国外资金投入公路产业建设，而BOT融资方式为筹集国内外资金加快公路基础设施建设提供了一条新的重要途径。具体来说，采用BOT融资方式具有下列优势：

1、有利于减缓公路建设对国家财政的压力，政府可以把从公路建设项目上省下来的资金用于其他更为迫切的项目和事业。公路产业需要巨额资金投入，如果单纯依赖于国家财政，势必造成巨大的财政赤字。而采用BOT融资方式，因建设公路所需而产生的债务偿还是以一定期间内的项目经营收入来实现，故不会增加我国政府的债务负担。

2、有利于改善外资的利用结构。

整体来说，进入我国的外资一般投向加工产业，基础产业（包括公路建设）利用外资的比重不大。同传统的利用外资方式相比，公路BOT这种新型的融资方式则直接与基础产业（包括公路）有某种“天然”的联系。2今后公路建设利用外资，可以更多地采用BOT这一新型的融资方式。

3、融资方式较为灵活

与传统的融资方式如国际金融组织贷款、外国政府贷款、国际商业贷款、国际租赁、发行债券相比，公路建设采用BOT融资更具有灵活性，融资成本较低，并且融通的资金数额较大，可利用的期限长。

4、有利于提高公路项目的建设效率

以BOT融资进行公路项目的建设，必然要求具有较高的建设效率和良好的经营业绩，否则，公路项目业主就无法收回投资，无力还债付息，这就促使项目业主采用更先进适用的技术和管理方法，提高项目在财务上的可行性。

此外，采用BOT融资方式还有利于帮助公路设施使用者树立有偿使用的新观念，实现公路基础设施建设的良性循环。

因此，在我国未来的建设公路中，为了解决资金短缺问题，采用BOT融资方式很有必要。

三、公路建设BOT融资方式面临的主要风险

为了更好的实施公路建设BOT融资方式，必须很好的分析公路建设BOT融资方式各方面临的风险。由于公路建设BOT融资方式涉及的利益者有：公路主管部门、项目公司、投资者、以及债权人等。下面就他们所面临的风险分析如下。

1、公路主管部门可能遇到的风险

参与BOT项目的公路主管部门可能遇到的风险主要有经营管理风险和政治风险。

（1）经营管理风险

经营管理风险主要是因为对于投资人选择不善，或是对其合作者的可靠性了解不够，就可能造成公路建设基在融资过程中延误或失败;或在公路建设中达不到应有的标准，出现豆腐渣工程;或是在公路建成后运营中出现管理上的失误。在BOT合同结束时，如果公路建设达不到国家要求的质量标准，公路主管部门就必须付出一笔数量不定的投资，特别是公路主管部有可能接受项目的同时，也承接了项目公司的经济亏损。

（2）政治风险

政治风险主要是因为如果地方政府（尤其是公路主管部门）与中央机构的关于公路管理的职权范围划分不明确，中央机构就有可能在BOT项目中取代地方政府而有关公路建设方面号令，或者中央对相关法律、税收政策等做出新的规定使得地方公路主管部门在特许权协议中的一些给与BOT项目的支持无法实现。

对经营管理风险与政治风险综合分析的结果可以用图来表示。

概率

高

经营管理风险

低

政治风险

小大损失

由图可以看出，概率高公路主管部门损失大，概率小，则公路主管部门损失相对小。

2、投资者可能遇到的风险

公路投资者对公路建设项目的预期结果主要是他们在项目上的投资能得到足够的回报。投资者所面临的风险主要有市场风险、技术风险和政治风险、金融风险。

（1）市场风险

由于公路BOT项目投资大、回收期长，面临变幻莫测的市场，公路投资者不希望直接面对市场风险。在出现公路车流量小，或出现意外公路建设的强劲对手将会造成项目的收入减少，偿还贷款的能力下降，不能取得满意的投资回报，这将给投资者造成巨大损失。为此，在公路BOT项目中，投资人常常会要求公路主管部门在公路运营的头几年内“保证最低的车流量”。为预防竞争风险，投资者一般要求公路主管部门保证在特许其内、在公路周围一定空间范围内不建设类似公路项目。

（2）技术风险

对于投资者来说的技术风险主要体现在公路建设合作者出现技术问题、公路建设过程中出现技术问题，所以技术的选择很重要，而且技术选择失败将给投资者带来巨大的损失。我国很多的公路项目拖延了多年才上马，其原因就是因为在选择技术上出现了分歧，需要有关专家的反复论证才能抉择。这正说明技术的选择对投资者来说意义重大。

（3）政治风险

对于公路投资者来说的政治风险主要体现在公路BOT项目进行中政策和法规发生变化而造成高成本、低收入现象。尤其是我国BOT相关法律、政策、法规的变动可能性较高。为了规避风险，公路投资者可以通过政治风险投保来降低风险可能带来的损失。

（4）金融风险

金融环境的变化的风险将直接影响公路投资者的收益。这些风险因素包括:外汇风险、利率波动风险、通货膨胀风险。外汇风险主要产生于外汇汇率、外汇支付能力和外汇兑换和外汇汇出等方面的因素的变化。外汇风险对外国投资者来说影响很大；利率波动风险是指在公路BOT项目的经营过程中，由于利率变动直接或间接地造成项目收益受到损失，而通货膨胀风险存在于各国的经济生活中，一般情况下，符合正常规律的一定幅度的通货膨胀是可以接受的，但通货膨胀幅度过大，则会使经济秩序混乱。

对投资者面临的风险分析的结果可以用图来表示：

概率

高技术风险政治风险

市场风险

竞争风险通货膨胀风险

低

小大损失

投资者面临的风险

3、公路建设项目公司面临的风险

公路建设项目公司是公路建设项目发起人为建设、经营公路而联络有关方面建立的自主经营、自负盈亏的公司或合营企业。公路建设项目公司所追求的是投资者的利益能够顺利实现。它与公路投资者同样面对市场风险。此外，它还面临供应风险和完工风险。

（1）供应风险。在建设公路中，如果公路建设所需要的原材料价格的涨幅超过了一定限度，那么公路建设项目的收益势必会受到不利影响。实际上公路建设原材料供应风险发生可能性高。

（2）完工风险

公路完工风险是指由于公路建设成本超支或中途停建使公路项目不能按照预定的时间达到规定的各项经济技术指标的风险。完工风险对公路建设项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。

4、债权人可能遇到的风险

公路建设项目债权人的预期结果就是收回全部的债款，并取得贷款利息。

公路建设BOT项目融资的最大特点是贷款方对项目发起方没有追索权或仅有有限追索权，贷款的偿还主要依靠项目未来的收益。BOT项目融资的这种性质决定了公路项目融资中的贷款方要比其它投资方式中面对更多的风险，它们对项目的获益能力及项目各参与方的信用也自然会投入更多的关注。债权人面临的主要风险是信用风险。因为对方无力履行承诺或合同；或对方拒绝履行承诺或合同，这些信用风险都给债权人带来直接的经济损失。

四、对公路建设BOT融资方式风险的评价

对公路建设BOT融资方式风险分析还涉及到对公路建设项目风险的整体评价。

对公路建设BOT融资方式的风险的评价就是在预测和识别公路建设项目风险的基础上，对项目中可能发生的各类风险，包括市场风险、经济风险、财务风险、政治风险等风险进行估计和度量。它是项目风险管理中不可缺少的关键一环。它的重要性不仅使项目风险管理建立在科学的基础上，而且使风险分析定量化，为选择最佳处置手段提供了可靠的依据。

公路建设项目风险评价的方法有很多。如贝叶斯推断理论评价法、综合评价法、交叉影响法、层次分析法、模糊数学法、遗传算法等。本文用贝叶斯推断理论评价法对公路建设BOT融资方式的市场风险进行评价。

公路建设项目的市场风险主要包括车流量风险与收费价格的风险。但由于我国的公路收费标准实行“一路一批”的方式，即每条公路按照其建造成本确定收费价格后上报所在省物价局审批，这说明收费价格的实现是在保证投资者有一定盈利前提下确定的。所以我国公路建设项目采用BOT方式的市场风险部分着重分析车流量风险。

项目各方都非常关心车流量波动的特性及其概率分布，尽管政府可给予最低车流量保证，但这只不过是将车流量的风险转移给了政府，但风险超过政府的承受能力时，也一样会影响到项目的经济强度。所以对车流量的预测是项目融资市场风险评价中很重要的一部分。

1、项目车流量的概率分布

把每月或每年的车流量看作一个独立的序列并具有正态分布（数学上已证明即使不独立，也不是正态分布，其和的极限分布仍然很像正态分布，所以假设为正态分布是适当的）的随机变量，那么其和的极限分布将是一个正态分布（也就是说累计车流量的总和为一个正态分布），其概率函数为

其均值，方差

2、项目车流量的贝叶斯推断

前面已经知道车流量是一个正态分布。假设是通过变动影响车流量的因素得到的样本，并且服从正态分布，具有已知的精度，但是未知其均值，假设的分布是一个正态分布，具有已知的均值和精度，则当等于时，的后验概率分布仍然是一个正态分布，依式可知其后验均值和后验精度分别是：

其中：

举例：①假如某条公路通过变动影响车流量的因素得到了下列不同的车流量（单位：万辆，并将所有车型折合为小型客车）：

11.5,10.0,12.6,8.8,13.1,10.9,13.8,14.3,13.2,9.8

这就是我们取得随机样本，那么

②确定先验概率分布。邀请若干名专家，邀请他们回答一个问题：根据您的经验和项目情况，您认为均值为多少？

若有八个专家给出的值如下表：

专家

1

2

3

4

5

6

7

8

10

9.8

13.2

11.5

13.6

13.9

10.7

11.1

那么，我们可以计算出先验均值和精度：

均值：

精度：

先验精度：

③综合先验信息与样本信息进行后验贝叶斯推断：

后验均值：

后验精度：

给定置信度，那么置信区间为

即亦即

即就是落入区间的概率为95%。

可以反复应用上面的贝叶斯原理，计算出某年车流量的分布或者项目特许期内各年车流量的分布。随着样本值的增加（即不同的车流量的组合），我们可以得到越来越多的值，越来越接近实际值，从而可以确定随机变量的概率分布。在这个过程中，由于值越来越多，计算量相当大。对于项目融资方式中市场风险部分的车流量便可以有更清楚的认识，从而有效的进行风险管理。