企业财务弹性及风险研究

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摘要：OPM战略是一种创新型的资本运营张略。本文以海天味业为例，通过对企业的营运资金、财务弹性、资本结构等相关内容进行数据分析，研究了实施OPM战略对企业的财务弹性的影响和造成的潜在风险，最后针对OPM战略所存在的问题提出了相应的改进建议。

关键词：OPM战略;财务弹性;风险

1案例背景

OPM(otherpeople’smoney，简称OPM)战略开始出现。OPM战略通过占用上下游的资金来解决企业在营运方面资金周转困难的问题。OPM战略是一种新型的营运资金战略，因此我国还没有专门的研究和理论。目前使用OPM战略的企业大多是电子商务平台、大型连锁超市、资金需求巨大的房地产业以及其他带有垄断性质的企业，如茅台、伊利等。电子商务企业及大型连锁超市运用OPM战略往往主要是提高公司与上游供应商之间讨价还价的能力，压缩供应商的利润空间。众所周知房地产行业需要巨额的资金并且投资周期较长，企业不但更多的占据上游的资金而且通过占用下游购房顾客的资金以及运用自身的品牌优势促进了企业OPM战略的运用。近年来，在国家宏观调控和抑制通胀的背景下，OPM战略成为一种许多企业都重点关注的一种战略。OPM战略虽然在国内刚刚起步，但是在一些公司运用OPM战略却卓有成效。这些企业通过实施发现OPM战略可以提高企业的财务弹性，对企业的盈利能力的提高也有明显的帮助。但随着时间的推移实施OPM战略所暗含的风险也逐渐显露出来。

2海天味业的基本情况

海天味业是我国生产和营销的调味品的龙头企业。其中酱油、调味酱和蚝油是海天味业的主要产品。2014年2月11日,海天味业成功上市。海天味业产品在同行业中产销量名列前茅，是我国首屈一指的调味品企业。企业采取OPM战略帮助了海天味业的高速发展。首先海天味业在销售货物的时候采用的销售方法为先收货款再发货，这样的销货方式使产品实现了完全现销，根据财务报表显示，海天味业2010—2016年连续七年应收账款为0。其次海天味业利用了其遍布全国各县市的销售网络形成巨大的规模优势，利用这种优势在与供应商及经销商议价时更加具有话语权，可以更多的无偿占用上下游资金，不断减少供应商及经销商利润空间使企业获得更多的盈利。虽然根据分析可以看出，实施OPM战略能够帮助海天味业增强财务弹性并且增涨了企业的利润，但存在很大的经营风险和财务风险影响企业的发展。2.1营运资本周转分析。现金周转期是反映企业OPM战略实施是否有效以及营运资本周转状况良好与否的标志性的数据。如图1所示，海天味业的现金周转天数从2010—2017年各年的数据均为负数并且整体逐渐降低。可以看出海天味业与上下游之间的关系越来越强势，反映了海天味业加强了OPM战略的实施强度。与此同时OPM营运资本的绝对值逐渐升高且现金周转天数均为负数，表明海天味业无偿占用供应商和经销商资金的强度在上升。海天味业无偿占用上下游资金的天数由2010年的12.47天上升到2017年的35.06天。根据海天的财务报表可以看出，预收款项的金额远大于存货和应收账款的金额，海天味业占用了下游经销商的大量资金。从整体来看，海天味业成功的实施了OPM战略，运用OPM战略的能力在调味品行业处于较高水平。2.2财务弹性分析。有关研究表明OPM战略可以增强企业的财务弹性。与经营性现金流有关的若干财务指标是判断财务弹性的标准，共选取以下三个指标：经营性现金流量与资本支出的比率、经营现金流量对流动负债的比率和现金流量充裕率等。通过计算可以发现，经营现金流量对负债的比率逐年升高说明海天味业的偿债能力不断增强，企业财务弹性持续提高。从现金流量利息保障倍数角度来分析，由于海天味业没有有息债务企业具有很强的偿债能力。从现金流量充裕率来看2013—2017年一直超过1，并且逐年升高这样就保证了海天味业在日常资本运营时，不用担心会出现资金断流现象，可以维持正常经营活动。同样也体现了海天味业收益质量很高，持续经营能力强，财务弹性良好。与此同时企业拥有可用于再投资在各项资产及可盈利项目上的现金，海天味业的投资决断力灵活。财务指标整体呈现逐年上升的趋势，这意味着海天味业的财务弹性较为理想，OPM战略实施的较为成功。企业的财务弹性较好由此可以看出企业可能承担的风险较小，如表1所示。2.3营运资本结构。根据对财报的分析，流动负债主要由应付账款和预收账款构成，并且应付账款及预收账款占据相当大的比例，2013—2017年，海天味业的预收账款占流动负责的比率平均约为54.88%，应付账款占流动负责的比率平均约为16.79%。由此可知预收账款比重较大。预售账款一直保持在较高水平是因为海天味业在与下游议价时拥有主导权可以长期无偿的占用其资金，资金长期的被占用影响下游经销商的资金周转，如果下游经销商经营不善，就会引起一系列的影响，如果整个宏观环境变化如资本市场环境发生变化或者出现经济危机时，下游经销商的资金周转能力出现问题，集体挤兑的现象就会发生，海天味业的现金流就会受到严重的影响，蕴含着很高的潜在财务风险。另外，海天味业流动负债占比平均为98.78%，由此可知负债内部结构呈现出流动负债占相比过大的问题，并且流动负债主要是占用的上下游的资金，因此海天味业与上下游关联性很强。与此同时流动负债占负债的水平维持在98%以上，且流动负债中应付账款和预收账款的比重每年均在63%以上，反映出海天味业的债务结构并不是很合理，存在很高的潜在财务风险，如表2所示。

3OPM战略存在的问题

OPM战略的使用使海天味业在市场上稳固了垄断性的地位，帮助企业的扩张和发展，但随之而来出现了一些亟待解决的问题。根据以上的数据分析可知，随着OPM战略的实施，从2013—2017年来海天味业的营运资本结构、周转状况、财务弹性都维持着较高水准。然而随着海天味业OPM战略使用时间的增加以及实施的程度逐渐加深，其暗含的经营以及财务风险开始显露。现金周转期近五年连续下降，使得OPM战略的运用效果出现下跌，财务弹性的改善水平下降，海天味业的财务风险上升。首先海天味业对下游经销商采取“先款后货”的销售政策，因此海天味业有可能会失去一些市场从而流失一部分潜在的客户，影响企业的扩张速度和业绩增长；其次流动负债占负债总额的比值在98%以上，流动负债占比过高主要因为海天味业强势的议价能力无偿占用了下游大量的货款，因此也会影响经销商的资金周转。如果下游经销商经营、整个宏观环境变化如资本市场环境发生变化或者出现经济危机时，下游经销商的资金周转能力出现问题，集体挤兑的现象就会发生，海天味业的现金流就会受到严重的影响，蕴含着很高的潜在财务风险；最后由于海天味业的调味品的热销促使海天味业可以对下游采用先收钱后发货的方法进行销售，然而海天味业一旦被中炬高新、加加食品等竞争对手将其市场瓦解，其他调味品企业竞争力上升，客户在有多种同类商品可以选择时，经销商会选择获利更多或者信用条件更优惠的企业，这会影响海天味业与其长期稳定的老客户之间的关系，可能会流失一部分的客户，影响公司发展前景。

4OPM战略的改进意见

4.1建立良好的合作关系。OPM战略运用虽然可以帮助企业获得更多的现金流以及更好的发展，但是如果过度地占用上下游资金会使各方产生矛盾，影响海天味业及其供应商经销商的运营。因此，海天味业要正确认识与供应商、经销商之间的利益冲突，缓和与上下游的关系，放宽收款政策，采用较为温和的OPM战略增强经销商的订货黏性。海天味业需要在追求自身发展的同时加强合作，形成双赢的局面。4.2形成良好的债务结构。海天味业的债务结构不合理。为了提高海天味业财务的平稳性，企业应通过多种方式进行融资而不仅是占用上下游资金，根据分析可知，海天味业的长期负债很少因此需要调整流动负债及长期负债的比例缩小两者之间的金额。由于使用OPM战略可能会出现突发情况其次企业要居安思危，采用多样性、组合化的风险防范策略，提高海天味业对短期突发性风险和长期隐患性风险的应对能力，一旦出现问题可以帮助企业的资金链不断裂。如可以建立和发展现金运营防范体系，当企业面临突发状况资金链有可能断裂时，可以迅速启用银行贷款或者现金储备资金等方法帮助企业度过难关，从而维持企业的正常经营，使企业平稳的发展。4.3提高企业的质量和形象。由于市场竞争日益激烈，因此需要企业持续提供优质的产品和服务，不断研发新类型的调味品来满足不同客户的需求，优化其调味品的结构，改变传统的营销模式，树立优秀的品牌形象。通过质量和形象的优势进而吸引更多的消费者，提升销售量与盈利水平。

参考文献

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作者:岳洋 单位: 河北师范大学