医药集团股份有限公司财务报告研究

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摘要：在目前经济环境和国家行业政策的影响下，医药行业的集中度不断上升，随着健康生活理念的影响，医药行业也面临巨大的机会。针对广州B公司医药集团股份有限公司的财务数据，分析B公司财务状况与战略规划实施效果、大环境变化对财务数据的影响，找出其中的问题并提出建议。

关键词：财务分析；战略；财务报表

1公司简介

广州B公司医药集团股份有限公司是广州医药集团有限公司控股的上市公司（A股600332，H股00874），主要从事：（1）中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体的研究开发、制造与销售；（2）西药、中药和医疗器械的批发、零售和进出口业务；（3）大健康产品的研发、生产与销售；（4）医疗服务、健康管理、养生养老等健康产业投资等。经过多年的精心打造和加速发展，逐步形成了“大南药”“大健康”“大商业”和“大医疗”四大业务板块，以及“电子商务”“资本财务”和“医疗器械”三大新业态。

2行业状况

随着人口老龄化的加剧，医药行业的规模在不断扩大，同时受全球经济一体化大环境的影响，医药行业的竞争也在不断加剧，同时医疗作为国民生死攸关的行业，受国家产业政策的影响也较大。近几年来政府出台的一系列政策使得医药行业的集中度不断上升，小型医药企业在此环境下不占据优势，因此各大医药公司都开始走向并购集中资源拓张的道路。同时受医保制度改革的影响，医药行业面临的挑战也在加剧。但是随着居民生活水平的提高，健康意识也逐步提高，医药行业同时也存在很多的机遇。近年来，越来越多的企业选择通过并购来提高自身竞争力。通过并购，大部分企业可以形成显著的协同效应。一方面，企业规模得到扩大，产生的规模效应明显；另一方面，企业可以对资源进行优化配置，降低了各方面的成本。

3财务报告分析

3.1资产质量分析

企业的利润是由资产创造的，而资产来源于企业的负债及所有者投入。资产的盈利性是评价公司偿债能力、盈利能力、营运能力及发展能力所必须关注的指标。资产的盈利性是指资产在使用过程中能为企业带来经济效益的能力，强调的是资产能够为企业创造价值这一效用。3.1.1流动资产质量分析在B公司的流动资产中，货币资金占据很大的比例，其次是应收账款与存货。2016年货币资金大幅增加是因为其2016年非公开发行股份募集资金78亿元。2018年将医药公司及王老吉药业纳入合并后，三项资产都有大幅度的增加。货币资金同比增加37.6%；存货同比增加149.46%；应收账款同比增加881.98%。而应收账款的增加主要来源于医药公司，广州医药在合并前三年资产负债率平均为83.32%。广州医药公司终端客户主要为医院及零售连锁店等，而目前我国的医药行业体现为买方市场的特征，医院零售药店等有较强的议价能力及商业谈判能力，导致医药流通企业的回款周期比较长。经公开数据计算，B公司的存货周转率一直处于一个较稳定的水平，存货周转性较好，这与其自身建立的生产、制造、销售的产业链有密切关系。B公司通过前向一体化和后向一体化的战略，大大提高了市场议价能力。B公司应收账款周转率自2018年大幅下降，从18.8下降到7.05。这与2018年将王老吉药业和广州医药医药纳入合并范围有关。营业收入增长幅度与存货及流动资产增长幅度基本保持一致。而应收账款增加幅度远远大于营业收入增加幅度导致应收账款周转率急剧下降。企业应收账款过多会导致企业出现资金压力，坏账损失风险加大，而B公司对于短期资金的依赖性较强，因此应收账款周转率的下降会对企业产生较大影响。在应收账款周转率急剧下降的同时流动资产周转率基本保持不变是因为企业大幅增加了货币资金来应对营运资金缺口问题。3.1.2非流动资产质量分析B公司的非流动资产中占据比例较大的为固定资产、无形资产。B公司的固定资产在2018年有大幅上升，首要原因是将医药公司及王老吉药业纳入合并范围。其次是无形资产在2019年大幅上升，因为在2019年以对价人民币13.89亿元购买“王老吉”系列等商标，解决了之前商标所有权与使用权分离的问题。但是商标作为无形资产，在医药领域改革深入、市场环境变化及受国家政策及监管的影响比较大的情况下，减值风险比较高。近5年来B公司固定资产的周转率在上升。2018年固定资产周转率加快的原因在于将医药公司及王老吉药业纳入合并范围使得营业收入增加101.55%，而固定资产总额增加52.04%。2019年固定资产周转率大幅提升，原因在于2019年营业收入实现了大幅提升，同比增加53.79%。主要原因在于各板块业务进一步发展，主营业务实现平稳发展，2019年，王老吉药业公司净利润达13.8亿元。B公司的总资产基本保持一个稳定的水平。虽然将医药公司纳入合并范围导致应收账款周转率下降，但是固定资产的周转率上升基本与应收账款周转率下降幅度相同，因此其总资产周转率基本没有变动。通过上文对于应收账款的分析可以得知，B公司将医药公司纳入合并范围后应收账款占比大幅提高，预期信用损失率由2.58%上升至2.95%，应收账款保值性降低。尤其是按单项计提坏账准备的应收账款，预期信用损失率至2019年12月31日上升至53.94%，这对企业资金的周转会产生很大的影响。

3.2资本结构质量分析

B公司资产负债率在近两年保持了一个相对稳定的比例。但是根据2018年报显示，B公司资产负债率的上升主要是由于医药公司纳入合并范围的影响。根据公开数据计算B公司近五年长期资产与长期资金的平均比率为45.88%，而长期资产占总资产的比例为19.81%。因此存在长债短投的问题，说明企业有较为充足的资金，却没有可投入的长期发展项目，可能这与近几年来医药行业增速放缓，与科技发展结合不够有关。2019年B公司开始优化资本结构，提升运营质量，降低经营风险。2019年医药公司为进一步拓宽融资渠道，开展应收账款资产证券化业务，并于2019年12月成功设立第一期资产支持专项计划。截至2019年末，医药公司资产证券化累计资产出售规模达人民币18.89亿元。2019年9月，B公司正式启动医药公司分拆到境外上市的相关工作，以进一步拓宽医药公司的融资渠道。从B公司的资本结构看来，B公司主要增长模式为内生增长，债权融资比例较小，负债中流动负债占比达95%，缺乏长期负债。但其资产负债率近两年保持在50%左右，因此其存在短债长投的现象。但也不排除其通过占用供应商上游的资金的可能，存货和应收款的增长主要是大批发商业模式带来的，实际上公司资产主要是现金和其他经营资产，整体来说公司经营稳健，成长主要通过内生方式。

3.3利润质量分析

近年来B公司的净利润一直都处于上升趋势，尤其在2018年有了大幅提升。部分原因在于2018年B公司完成了对医药公司及王老吉药业的股权收购，使其成为其控股子公司，纳入合并报表范围。同时与其进一步进行资源整合及高质量发展有关。B公司近五年的营业收入一直在增长，且近两年收入增长幅度较大，主要原因在于其大商业板块收入占比增加，其新纳入合并范围的医药公司属于大商业板块，营收能力比较强，且其属于华南地区流通行业的龙头企业之一，商业信誉比较好。大南药板块主要是药品的研发制造与销售，近两年受医药产业整体增速放缓及国家医保政策等一系列改革政策的影响毛利率有所下降，但是其平均毛利率为40%，大大高于大商业板块。B公司毛利率总体呈下降趋势。至2019年毛利率不足20%，但其营业收入却处在行业领先地位。2019年B公司下属子公司原材料和包装材料采购价格上涨，新环保政策实施加大环保投入以及GMP认证停产改造等因素致使营业成本上升，毛利率下降。其次，其主营业务收入中，大商业板块是其收入的主要来源，占据主营业务收入的60%，但是其毛利率却远低于其他板块，仅有6%，而近年来大商业板块占收入比例逐年上升；其中大健康板块毛利率最高，高达50%，近年来大健康板块占营业收入比例有所下降；大医疗板块业务规模不足公司总规模的10%。在B公司现有较为成熟的三大板块中，大商业板块的毛利率最低，但是其占据主营业务收入的比例却在不断上升。这也是B公司近年来整体毛利率下降的原因之一。而为什么B公司要选择拓展毛利率不高的大商业板块？原因在于第一大商业板块中存在规模经济效益，其上游医药制造企业更倾向于选择规模大、配送范围广拥有较多终端客户的流通企业；而其下游企业医院药店等也倾向于选择商品种类多、配送速度快、商品质量好且增值服务多的流通企业。同时企业规模大也能够承受更长的资金占用周期，因此更加受到下游企业的青睐。

4B公司存在的问题及建议

从上述分析上看，B公司总体发展稳健，资产质量较好，现金流较为充足，各项战略都在有序进行，对自身核心竞争力的把握比较清晰，但是也存在一些问题。

4.1以王老吉为核心的多元化战略至今还未见成效

大商业板块与大南药板块可以产生协同效应，但是其毛利率最高的大健康板块还需继续努力，在健康饮品竞争日趋激烈的势态下，企业还需创新寻找发展大健康板块的新路径。

4.2上下游资源整合进度加快，整合风险加大

B公司近几年拓张速度加快，对上下游资源的整合进一步加快，虽然这是医药行业整体发展趋势造成产业集中度加剧的必然趋势，但是其仍需注意整合风险，过快的拓张与合并会给企业带来很大的风险。此次合并医药公司，而其承诺业绩未达标导致合并当年商誉减值1.18亿就是整合风险的表现。因此其在进行资源整合时需要更加慎重。

4.3需加强对资金运用的能力

因为大商业板块的拓张，应收账款比例提升，为填补营运资金缺口而准备更多的货币资金，导致公司对补充流动资金的需求加大。购买结构性存款是提高资金盈利性的方式，但是对于资金投入项目延期或者变更募集资金的用途都说明企业对资金运用的能力有待加强。企业应该进行更严格的资金预算及实施管控，同时加强对现有项目资金用途的监管。

参考文献：

［1］侯晋慧.广州药业换股并购B公司的协同效应分析——基于传统财务指标评价方法［J］.商场现代化,2020(21):151-153.

［2］白雪,郑雪文,任妍婷,等.广州B公司医药集团股份有限公司财务报表分析［J］.中国市场,2019(30):134-135.

作者：姜琳 单位：新疆财经大学