期权在公司财务金融中的运作方式

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摘要：本文主要介绍公司财务金融与期权的含义，研究期权在公司财务金融融资决策、投资决策中的具体运作方式。

关键词：运作方式；公司财务金融；期权

随着社会主义市场经济的不断发展，人们逐渐加大了对金融市场中期权问题的关注度，公司运用期权可以达到提高公司利润率、减少投资风险、降低融资成本的经营目标，从而促进公司在激烈的市场经济中健康高效运行。由此可见，期权在公司财务金融中的运用具有重大意义。

一、公司财务金融与期权的含义

1.公司财务金融。公司财务金融包含公司融资决策和投资决策两方面含义，公司投资决策是指如何使用公司筹集的资金，公司融资决策是指如何筹集资金。通常情况下，投资决策注重的是资金收益，融资决策中注重的是资金成本。如果出现投资收益高于融资成本的情况，则表示公司将会盈利；若投资收益低于融资成本，则表明公司将出现亏损。由此可以看出，公司的融资决策与投资决策之间联系紧密，具有相互作用、相互依存的关系，而公司想要获取较多的投资收益，就要考虑选择借助一定的金融工具，制定正确的融资、投资决策。

2.期权。期权是一种衍生性金融工具，是在期货基础上形成和发展起来的，又被称为选择权。期权是买卖双方在未来时点选择是否进行交易的权利，具体来说就是买卖双方通过签订协议，对特定的产品进行价格谈判，协商一致并交付定金（或保证金）之后，约定在未来的某个时点按照事先约定的条件、价格进行交易的一种权利。约定时点到达时，期权持有者可以在约定时间内选择买或不买、卖或不卖，他们可以实施该权利，也可以放弃该权利。另外，使用期权这一工具进行的交易往往损失的是定金，不用交付毁约金。

二、期权在公司财务金融中的实际运作方式

（一）运用在公司融资决策中

1.新公司的融资

筹资这一环节贯穿公司的设立、经营和发展的全过程，对于处于创业阶段的新公司而言，资金短缺现象较为普遍，通常需要向风险资本家等社会投资机构进行融资，筹集相应的运营和发展资金。但从风险资本家的角度来看，向新公司投资就意味着对公司的未来发展可能性进行投资，而风险投资家有句名言“如果你对了，将赢得800万，若是错了，你就输了80万”。因此，风险资本家会尽可能降低损失，限制投资风险，在支付资金时也很少一次性全部付清，而是对目标公司设定阶段发展目标，并根据目标公司完成设定阶段目标的情况来选择是继续投资，亦或是停止投资，甚至要求目标公司发起人回购前期投资并全部退出。由此，风险资本家利用这种操作方式获得继续投资或者放弃该项目的选择权，即期权。从新公司创业者的角度来看，在这种融资模式下，会获得完成各阶段目标的更大动力，从而获得公司发展资金，另一方面还可以使用较少的公司股权（或股份）作为换取发展资金的代价，防止在融资过程中丢失公司的控制权，使公司创业者获得更高的筹资期权。

2.发行债券方式

公司在筹集资金的时候，可以选择发行可转换债券，也可以发行附新股认购权公司债券。这两种债权种类，均具有一定期权性质。可转换债券是指在规定的时期内，根据发行合同的要求可以转换为债券发行公司股票的一种债券，本质上讲，其是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，即允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司股票的权利。可转换债券在没有兑换成股票的时候，按照合同约定相应生息，当股价上涨，债券持有者就可以选择兑换成股票，从而获得利益；若不能在其中获得利益，则可以选择不兑换，继续收获利息，从而避免股市为债券持有者带来损失。因此，可转换债券同时具有期权、股票、债券的特点。从发行公司的角度来说，可以使用可转换债券进行融资，因为这种融资方式来源比较宽广；由于其含有期权的成分，在交易时会将部分利率扣除，于是与普通债券相比，可转换债券的筹资成本较低；发行后可兑换的股票债券的价格要低于兑换时债券的价格，为公司融资提供了良好条件，若始终没有兑换成股票，那么公司将以较低的利率筹得资金，同时为股东带来利益。附新股认购权公司债券是一种股票期权与普通债券的相结合的产品，等同于期权市场的股票买权，它的持有人只有取得这种债券，才能同时享有根据合同规定的期限、条件、价格等对公司新增发行股票进行认购的权利。但附新股认购权公司债券与可转换债券并不相同，附新股认购券公司债券的持有者同时拥有潜在股东、债权人的身份，而可转换债券只有股东、债权人两种身份中的一种身份。附新股认购券公司债券的利息与市场上同类的债券利息收入相比，利息收入比较低，有利于降低发行公司的融资成本，还有利于发行公司在筹得发展资金的同时拥有潜在资本，从而使筹资成本大大降低。

3.认股权证方式

认股权证是公司授予权证持有人一项权利，即在约定的到期日前以约定的行权价格购买公司发行的新股。认股权证也是公司筹集资金的一种有效方式，公司在使用认股权证方式进行资金筹集的过程中，可以采取销售给现有的公司股东、通过中介机构发行、采用私下募集等方式面向较大的投资者、直接公开发行等方法。虽然发行股权的方式不同，但其目的是一致的，就是以最高的售价售出全部新的发行证券。其中采用认股权证方式，能够赋予投资者一定的权利，即在一定时期内利用约定好的价格，从发行者手中直接购买相应数量的证券。认股权证和买入期权比较类似，股票现行价格往往高于约定价格，为公司实现认股证提供较大的可能性。但有时候也会出现约定价格高于现行股价的情况，造成股东实现认股权成为不经济的行为。为有效避免这种现象发生，保证公司能够按照既定的计划销售公司的股份，可以采用与投资银行签订备用协议的方式，在公司销售股票之后存在没有售出的股票时，投资银行则以商议过的价格全部买进，公司只需支付部分承担风险费用给相应的投资银行。这种方式类似于卖出期权。

（二）运用在公司投资决策中

公司在融资后需要将这些筹得的资金投入到项目中，期望在未来的某个时期内获得相应程度的收益。这时对项目进行评估就显得尤为重要。如果公司对期权性质和股价的运用能够做到有效了解，就会为公司的项目评估带来好处。如定金合同方式，通过支付较少的保证金的方式，使公司在合同规定的期限内拥有选择项目的自由权利，当投资项目在规定期限内达到理想效果时，该合同就开始正式执行，从而为公司带来经济利润；若没有达到理想的收益效果，公司可以放弃对合同的执行，只损失部分定金，从而降低投资项目的风险。这时定金合同就被视为买入期权。通过定金合同进行评估，确定评估的价值以合同期限内公司在该项目中获得的收益为准，利用这种方式可以增加评估结果的准确性，从而对公司进行准确估值。公司在发展过程中可能会通过占取更大的市场份额、扩大现有生产力等方式获得更多经济效益，或者改造技术增加产品盈利，或者研制开发新产品等，公司进行这些改革都可以看成是公司在使用增长期权的方式为公司做出正确的决策提供参考，从而促进公司经济效益的增长。实践中，有部分利用债务融资的方式促进股份收益增加的公司，由于这种公司的组织形式为有限责任，于是公司的股东可以享有一定价值的期权。而股东在得到相应的期权后就会出现利用期权来逃避债务的问题。如某个公司向外筹借700万资金，规定两年时间内偿还，但是还款日期到来时，公司的股东就会根据实际情况做出相应决策，若公司的资产价值超出700万元，则按期归还筹借资金，但保留其中的差额；若是没有700万元，则在归还时交出公司以及资产，从公司负债中安全脱身。由此一来，就会出现债权人与股东之间发生不同行为的现象，只有深入了解期权，并运用期权，才能作出正确的管理决策。

三、结语

通过对期权在公司财务金融中的运作方式的研究，可以了解到期权对公司的运营具有重要意义，熟练运用期权，可以使企业在频繁变化的市场经济环境中获得较大的投资收益，同时为公司在市场经济中寻求有效规避风险的对策。将期权运用到公司融资决策、投资决策中去，已经成为目前企业发展的必然趋势，为适应社会的发展需求，公司应当予以高度重视。

作者:高银霞 单位:中国人民大学

参考文献：

[1]华书梅.期权在公司财务金融中的运用分析[J].现代经济信息,2013(3):183.

[2]王德强.论期权在公司财务金融中的运作方式[J].科技信息,2010(12):214-215.