哈佛框架的泸州老窖财务分析

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［提要］上市公司的财务信息是投资者的投资依据，传统的财务分析仅以财务报表及数据为基准，不能全面反映公司财务情况。本文以哈佛框架财务报表作为分析框架，对泸州老窖公司进行战略、财务、前景分析，以期对白酒行业财务分析有借鉴价值。

关键词：哈佛框架；财务报表；泸州老窖

泸州老窖有限公司是位于我国四川省的名酒企业，因其1573国宝窖池群及传统酿制技艺被称为“双国宝单位”，该公司主要以生产、销售泸州老窖系列酒的产品业务为主，是中国大型白酒上市公司。本文利用新型财务报表分析模式———哈佛分析框架法，从战略高度对泸州老窖公司战略、财务、发展前景进行分析，为企业指明发展方向，期望对白酒行业有一定借鉴。

一、战略分析

在当前白酒市场正加快由扩张型市场转型为竞争型市场的背景下，泸州老窖有限公司将经营战略定为以开展“大单品”理念为基础，对泸州老窖实行“双品牌”战略管理，其具体措施有以下几个方面：1、坚持以泸州老窖“双品牌”战略管理为核心。严格将“国窖”和“泸州老窖”作为主力品牌，围绕主力品牌对产品实施管理；2、改善泸州老窖品牌产品系列管理原则。积极督促各销售单位围绕“大单品”原则对产品物料与条码进行梳理，并对产品进行规范化管理；3、调整泸州老窖系列产品价格，要求严格按照泸州老窖品牌系列产品制定的价格进行销售，并完善相关的销售管理规定。此次战略调整将有助于泸州老窖产品结构的树立，维护其品牌形象，提高其综合竞争力，积极改善泸州老窖系列产品的杂乱状况，更有利于将泸州老窖的核心产品置于主流价位段的占有上，明确泸州老窖相关产品在市场所处位置，有助于泸州老窖公司争夺各层次产品市场占有率的决心。

二、财务分析

哈佛框架下的财务分析主要从偿债能力、运营能力、获利能力、发展能力等四个方面进行分析，本文借助于泸州老窖2012～2014年的财务报表数据，同时选择五粮液和贵州茅台两个同档企业做对比，对泸州老窖的财务指标进行纵向和横向对比分析。

（一）偿债能力分析

1、纵向比较分析。表1列举的是泸州老窖偿债能力指标，公司偿债能力较强，面临短期流动风险较小，债权人安全度较高，但企业并没有充分利用通过负债方式筹集的流动资金，债务负担有轻微增加，虽已获利息倍数呈负值，但2014年公司支付利息能力有所改善。总的来看，公司的偿债能力较稳定，财务状况良好且风险较小，较能保障债权人的债权。（表1）2、横向比较分析。五粮液、贵州茅台均为我国白酒行业的知名企业，与泸州老窖具有可比性。表2将泸州老窖与五粮液、贵州茅台进行对比，可以更直观的对泸州老窖进行分析。对比可知，泸州老窖短期偿债指标均低于同行业其他公司，直接支付能力相对较弱，短期偿债能力有待提高，公司偿付长期债务能力相对较差，与同行业其他公司相比，泸州老窖偿债能力处于较弱的位置。（表2）

（二）运营能力分析

1、纵向比较分析。表3列举的是泸州老窖运营能力指标，2012～2014年公司流动资产运营效率表现良好，其中存货周转率在2014年有所下降，应收账款周转率的上升表明公司资产流动性有所增强，坏账损失减少，流动资产周转率呈下降趋势，利用效率有所降低；总资产营运能力有所减弱，总资产周转率呈下降趋势，公司应多提高销售收入并提高市场占有率，增强泸州老窖公司的运营能力。（表3）2、横向比较分析。由表4可知，公司存货周转率和固定资产周转率较高，较好的控制公司存货及固定资产的周转，应收账款周转率在行业中处于居中位置，把控应收账款能力较强，流动资产周转率和总资产周转率指标处于行业平均水平，总体来说，泸州老窖公司运营能力处于中等水平。（表4）

（三）获利能力分析

1、纵向比较分析。表5列举的是泸州老窖获利能力指标，2012～2014年公司资本经营盈利能力有所下降，但不存在尚未实现的现金收入；资产经营盈利能力有所下降，企业应加强改善盈利质量；商品经营盈利能力持下降趋势，公司应加强利润的取得，增强劳动耗费的效益；每股收益呈下降趋势，每股资产在2013年有轻微回升，但2014年大幅度下降，表明泸州老窖作为上市公司的盈利能力较不稳定。（表5）2、横向比较分析。由表6可知，泸州老窖公司各项指标均落后于同行业其他公司，获利能力相对较差。贵州茅台公司营业利润率、净资产收益率、成本费用利润率、总资产利润率与同行业相比均处于靠前位置，具有一定的优势，发展潜力相对较大。（表6）

（四）发展能力分析

1、纵向比较分析。表7列举的是泸州老窖发展能力指标，公司营业收入增长率从2013年开始呈现负值，表明企业销售规模呈下降趋势且销售情况较差；资本保值增值率有所下降，公司资本保全状况欠佳，所有者权益增长减缓；资本积累率2014年呈现负值，表明所有者权益有所损失。公司资产增长率的持续下降，说明泸州老窖公司的市场扩张能力大幅下降。（表7）2、横向比较分析。横向比较看，泸州老窖公司发展能力指标都较五粮液、贵州茅台明显劣势。分析可以发现，由于国家进行控制“三公消费”，导致整个白酒行业均呈现出不景气，在整个行业中，泸州老窖公司与其他竞争对手相比，不具有较强的发展能力。（表8）通过对泸州老窖公司的财务分析，发现公司偿债能力较弱，资金周转速度较慢，总资产利用效率较低，每股收益大幅下滑，公司营业状况有待改善。

三、前景分析

泸州老窖公司未来将继续坚持以酒类产品为主要生产业务，将企业经营的四个环节，即品牌商、销售商、生产商、服务商进行专业化的分工，明确经营目的。坚持“大单品”理念为基础的泸州老窖“双品牌”管理战略，改善产品推进结构，创建现代营销体系。科学传承白酒酿造技艺，坚持产品质量为生产第一原则。紧跟我国可持续发展的低碳环保政策，从而实现企业发展与生态环境相和谐的发展目标，成为我国白酒行业的佼佼者，全球酒精饮料行业的骨干企业。

四、结论

通过运用哈佛框架法对泸州老窖公司的分析，在整个白酒行业低迷时期，限制“三公消费”政策的出台导致高端白酒市场销售份额减少，但这也是泸州老窖公司进行产品转型，合理规划管理的好时机。泸州老窖积极地对公司战略进行调整，以大单品理念为基础实行双品牌战略管理，增加各层次市场份额的占有率，调整产品价格并减少存货，提高总资产利用效率；严格对经营环节进行分工并实施监督，认清主要发展方向，从根本上解决财务问题。因此，公司能坚定信念，科学传承酿造技艺，进行多元化的销售方式，取得了更好的发展前景。

作者: 赵海燕 吴威 单位:黑龙江八一农垦大学会计学院

参考文献：

［1］马广奇，赵盈盈.哈佛框架下输变电行业财务报表分析［J］.会计之友，2014.3.

［2］周玲利.哈佛框架的财务报告分析方法在B公司的应用［J］.全国商情，2013.10.

［3］侯志才.浅谈财务报表分析方法［J］.财会通讯，2012.35.