养老基金范文10篇

1、公共养老基金的委托关系

1.所有权的特殊性

对于委托关系的分析避不开所有权的属性问题。传统委托理论是基于私人所有权基础的，近年来，其应用逐步拓展到所有权为公共属性的研究中，如国有资产的管理等。公共养老基金的财产所有权的属性不能简单地划分为公共或私人，其委托关系因此存在特殊性。

对于现收现付制的公共养老保障制度来说，其财产“不是实际的财产，而只是上一代人对下一代纳税人的一种索取权”，是一种名义上的公共财产(Feldstein，1998)。在某些国家，现收现付的国民基本养老金制度采取养老保险税的征缴方式，其资金属于国有资产和政府预算，带有明确的“公共财权权”属性。对于待遇确定型的基金制养老金计划，每个参加者对基金具有明确的财产所有权，这是一种应当受法律保护的“私”产权。但是另一方面，这种计划通常是以公共账户设立的，基金财产权具有不可分割性，称为法人产权，“物化”的基金财产不归属于任何参加者个人，参加者也没有任何处置权，因此又带有明显的“公产权”属性。对于缴费确定型的个人账户养老基金，个人对基金的财产权是基于个人缴费形成的，具有明确的私产权性质。但是，虽然在一定程度上个人有投资决策的权利，但作为整体的公共养老基金仍然具有不可分割性，参加者对个人账户资产也不能自由转移和交换，这又不同于一般的“私”产权。因此，公共养老基金所有权“公共”与“私人”的双重属性，是其特殊的委托关系的深层次原因。

2.公共养老基金的委托链

同很多其他公有资产或公共事务相似，公共养老基金也存在着多层委托关系，有着较长的委托链。首先，计划的参加者和受益人是初始委托人，是委托链的起点，具体执行基金运营的机构及其成员是委托链的末端点，在这两点之间，还存在政府、养老保险经办机构或是理事会等一系列中间环节。其次，公共养老基金的委托链包含两个层次：所有权的委托和经营权的委托(图1所示)。由于所有权的公私双重属性，养老基金的所有者——参加者和受益人不能直接行驶所有权职能，只能委托给政府，而政府则通过设立养老基金理事会或者养老保险经办机构等方式履行所有权职能。这是所有权的委托，更确切地说是一种信托关系。理事会作为受托人，可以将养老基金的经营权委托给外部独立运营机构，或是由下属运营组织执行。这种经营权的委托属于传统意义上的委托关系。

一、引言

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》指出:基本养老基金入市投资在完善社会保险体系、拓宽社会保险基金投资渠道的同时需加强风险管理。2015年8月，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》（国发〔2015〕48号），2016年12月，国家选定21家基本养老基金（以下简称养老基金）证券投资管理机构作为委托投资的运营方，2017年2月至2018年5月，基本养老基金开始委托进行投资运营的省份由7个增至12个，规模从3600亿增至4750亿元，同时截止2018年第一季度，其中3066.5亿元资金已经到账并开始投资，基本养老基金投资运营进入“入市后时代”的探索性及可持续发展阶段。我国人口多，养老基金规模大，伴随庞大的养老基金投入资本市场，在获取利益过程中也会伴生出各种风险。本文所讲的“养老基金入市”主要指继全国社会保障基金和企业年金之后，地方政府经办的社会保险基金部分的市场化投资运营。目前，我国养老基金体系中的三大构成部分均已“入市”，“入市”并不单纯指将养老基金投入股票市场，可以是证券、银行、信托、保险以及其他金融衍生品在内的资本市场。2017年，我国老年人口规模是1.6亿，占全国人口11.4%，到2033年左右达3亿，2050年左右达4亿，2058年左右达到峰值4.4亿，占比分别约为21.0%、29.3%、33.7%，数据表明我国人口老龄化程度持续加深。养老基金不仅应当强调收益性，还具有百姓“养命钱”的重要性质。安全性是养老基金投资运营的第一目标，必须将风险控制在一个合理范围内，否则，很可能会使老百姓的活命钱遭受巨大损失，进而影响社会安定。

二、基于安全视角下养老基金投资运营风险分析

我国养老基金的投资运营风险可以分为系统风险和非系统风险。入市后，虽然养老基金已进行市场化运营，但由于其对安全性的特殊要求，对系统风险控制的要求更高。但同时，也应认识到非系统风险对系统风险的影响。因此，基于安全视角下的养老基金运营需要依据我国管理制度体系、社会经济发展、资本市场自身特点、对运营机构的监管以及养老基金自身目标等方面进行分析管控。

三、入市后时代养老基金投资运营的形势分析

（一）积极影响分析。1.国务院出台的《基本养老保险基金投资管理办法》从制度上保证了养老基金入市运营的安全，为基本养老保险市场化的投资运营奠定了基础，使养老基金能够在有效监督下，在保障安全性的同时进行市场化运营。2.养老基金入市运营有利于我国社会经济健康发展。2017年末全国参加基本养老保险人数为91548万人，基本养老基金累计结存50202亿元，这为我国社会经济发展提供了稳定长期的资金来源。一方面，养老基金投资于国家与地方政府债券、企业（公司）债券、政策性或开发性银行债券、短期融资券、可转换债（含分离交易可转换债）等固定收益类投资品种；另一方面也投资于诸如能源、交通、住房等基础设施国家重大工程和项目建设。通过以上长期投资使养老基金成为国家重大经济建设不可忽视的资金来源，为经济增长提供强大而直接的资金支持。3.养老基金入市运营有助于分享经济发展成果，实现保值增值。通过投资运营扩大基金收入来源，养老基金也在参与经济发展的过程中稳定发展，不断提高退休人员的购买能力，提高养老保障的福利水平，形成促进经济发展的良性循环，增强支撑能力，促进养老基金制度的可持续发展，实现老百姓谋福祉的战略目标。（二）面临挑战分析。1.我国养老基金法律体系尚待完善，入市后养老基金投资运营制度保障欠缺。养老基金入市需要完善相应的法律体系，为信息披露机制、税收优惠安排、政府部门监管等形成制度保障。目前，我国关于养老基金入市的法律有待完善，制度对养老基金投资运营以及参与主体的责权等尚无明确的规定，致使养老基金产权关系不清晰等问题。具体体现为：法律尚未就养老基金运营的信息进行公开透明的披露予以规定，导致受益人的利益保障存在风险，政府机构进行监管存在一定障碍。此外，法律没有赋予各级政府部门明确的职权，养老基金投资运营各个环节缺少专业的监督管理，包括对受托投资机构的资质审核和养老基金投资流程的规范等。形成养老基金入市后的全面制度保障，还应强化对资本市场的立法监管。2.由于资本市场不规范，基本养老基金投资收益存在诸多风险。由于我国资本市场还处于相对不成熟的发展阶段，较少的机构投资者和长期投资者易导致市场波动所引发的各种风险。例如2015年6月的“股灾”在某种程度对投资者信心的影响是深远的，其外上市企业长期不分红、财务信息失真等现象，也易影响资本市场。虽然按相关投资管理办法，养老基金投资于股票的比例低于30%，但无法完全避免资本市场波动及亏损风险。3.养老基金投资管理情况信息披露透明度不足。由于养老基金的管理很大程度上代表了国家财富的公共管理，因此在信息披露时往往不像私人基金那样清晰准确。信息披露会影响信息的对称度，容易产生利用信息优势进行不当谋利的行为。由于缺乏重视和历史经验不足等因素，关于披露的法律规范相对不够完善，且缺乏权威部门的公允鉴定，尚不能提供全面有效的信息给公众。

摘要：本文以委托理论为分析框架审视了公共养老基金的管理问题。同私营公司和养老基金相比，公共养老基金的委托关系较为特殊，目标利益冲突更为复杂，委托风险也有很多特殊表现。公共养老基金的管理需要针对这些特殊问题建立相应的治理机制，以提高管理绩效，保障参加者的退休收入安全。

关键词：公共养老基金／委托理论／治理

一、引言

公共养老基金也称为公共管理养老基金，主要指由政府发起并管理的养老基金，具体包括国民基本养老保险基金和公共部门雇员职业年金，在有些情况下也包括国家为应付未来养老支付压力而建立的特别储备基金。它们的共性是实行公共管理，政府对参加者养老金待遇的提供负有直接责任。与私人养老金相比，公共养老金计划历史久远，覆盖面广，资产规模巨大。这些公共养老基金不仅涉及到众多劳动者的退休收入安全，而且对本国乃至世界范围的劳动力市场、资本市场和经济发展都有举足轻重的影响，如何妥善有效地管理这些基金，在每个国家都是重要的社会问题，是政府面临的重大责任。

养老基金的公共管理常常因为其绩效不佳和效率低下而受到批评，相应地，世界上很多国家也在进行着程度不一形式各异的养老金私人化改革。但是不可否认的是，在绝大多数国家，为全民提供养老保障始终是政府的一项公共职能，把该责任完全转移给私人部门不仅不现实，也是不可取的。政府可以借鉴私人管理的经验，建立对管理者有效的约束、激励和监督机制，提高公共管理的效率和绩效。委托理论是研究现代公司管理问题的基础，是建立约束与激励机制的重要工具。公共养老基金也是一种委托关系，但委托问题在公共养老基金中产生的根源和表现既不同于公司，也不同于其他公共事务或公有经济，与私人养老基金也有很多差异。如何针对这些特殊性建立科学的治理机制，是公共养老基金管理应当深入研究的问题。

二、公共养老基金的委托关系

摘要：养老保险制度是现代社会成员的安全网和社会发展的稳定器，其积极作用已为各国政府与人民所熟知。中国养老金制度改革的目标就是建立社会统筹和个人帐户相结合的养老保险制度。投资论文其中，如何实现养老保险制度的高效运转，养老保险基金的筹措建立、投资营运及其支付使用是重要的三个环节。

关键词：中国养老基金投资运营

社会保障制度改革是我国当前经济体制改革的重中之重。改革的目标已基本明确，就是在社会保障基金的筹措方面，从现收现付式向基金积累式转化，即建立社会统筹和个人帐户相结合的养老保险制度。其中，能否建立起一个合适的养老基金投资运营机制，确保养老基金在不断积累扩大的前提下保值与增值，是这一改革成功与否的关键。

一、中国养老基金投资运营的必要性

1、现行政策无法实现养老基金价值增值

养老基金是职工的“养命钱”，代表职工特别是老年职工的权益，因此，保证基金的安全性理当成为其首选目标。为了确保我国养老基金的安全，按国家政策规定，养老金只能用于购买国债或存人银行，而不允许将资金投向风险大、获利市制项目上。1996年，我国578。56亿养老保险基金累计节余额，存人银行专户380。72亿元。虽然仅从获得利息的角度来看，现行政策能使养老金在数量上增值。但如果将银行利率、社会商品零售物价上涨指数和居民消费价格上涨幅度等三个指标进行比较，在我国银行利率一降再降，物价总体水平居高不下的情况下，不难看出养老基金价值上增值已十分困难了。尽管近几年物价上涨有所减弱，但在利率不断下降的情况下其负利率还是相当高。因此，单靠银行储蓄或投资国债已不可能确保养老金增值，唯一的出路在于实行养老基金的投资运营。

一、公共养老基金的委托关系

1.所有权的特殊性

对于委托关系的分析避不开所有权的属性问题。传统委托理论是基于私人所有权基础的，近年来，其应用逐步拓展到所有权为公共属性的研究中，如国有资产的管理等。公共养老基金的财产所有权的属性不能简单地划分为公共或私人，其委托关系因此存在特殊性。

对于现收现付制的公共养老保障制度来说，其财产“不是实际的财产，而只是上一代人对下一代纳税人的一种索取权”，是一种名义上的公共财产(Feldstein，1998)。在某些国家，现收现付的国民基本养老金制度采取养老保险税的征缴方式，其资金属于国有资产和政府预算，带有明确的“公共财权权”属性。对于待遇确定型的基金制养老金计划，每个参加者对基金具有明确的财产所有权，这是一种应当受法律保护的“私”产权。但是另一方面，这种计划通常是以公共账户设立的，基金财产权具有不可分割性，称为法人产权，“物化”的基金财产不归属于任何参加者个人，参加者也没有任何处置权，因此又带有明显的“公产权”属性。对于缴费确定型的个人账户养老基金，个人对基金的财产权是基于个人缴费形成的，具有明确的私产权性质。但是，虽然在一定程度上个人有投资决策的权利，但作为整体的公共养老基金仍然具有不可分割性，参加者对个人账户资产也不能自由转移和交换，这又不同于一般的“私”产权。因此，公共养老基金所有权“公共”与“私人”的双重属性，是其特殊的委托关系的深层次原因。

2.公共养老基金的委托链

同很多其他公有资产或公共事务相似，公共养老基金也存在着多层委托关系，有着较长的委托链。首先，计划的参加者和受益人是初始委托人，是委托链的起点，具体执行基金运营的机构及其成员是委托链的末端点，在这两点之间，还存在政府、养老保险经办机构或是理事会等一系列中间环节。其次，公共养老基金的委托链包含两个层次：所有权的委托和经营权的委托(图1所示)。由于所有权的公私双重属性，养老基金的所有者——参加者和受益人不能直接行驶所有权职能，只能委托给政府，而政府则通过设立养老基金理事会或者养老保险经办机构等方式履行所有权职能。这是所有权的委托，更确切地说是一种信托关系。理事会作为受托人，可以将养老基金的经营权委托给外部独立运营机构，或是由下属运营组织执行。这种经营权的委托属于传统意义上的委托关系。

摘要：养老基金作为重要机构投资者，在投资时主要考虑投资的安全性、谨慎性、流动性、交易成本、公司业绩、投资风格以及公司治理。国外学者对此进行了大量的理论和实证研究，而我国在这一领域还处于起步阶段，有待进一步深入研究。

关键词：养老基金，投资偏好，股票市场

在美、英等资本市场发达的国家，养老基金作为重要的机构投资者之一，对资本市场的发展起着积极的作用。尤其从20世纪80年代开始，股东积极行动(Activism)的兴起和蓬勃发展，使得养老基金成为金融学和经济学研究的一个热点问题，并取得了丰硕的研究成果。而在我国，养老基金于2003年开始投资股票市场，理论界和实务界对养老基金投资偏好的研究尚处于起始阶段。因此，本文主要从养老基金投资的安全性、谨慎性、流动性和交易成本、公司业绩、投资风格以及公司治理六个角度，系统回顾和评述养老基金投资偏好的研究成果，加深对养老基金投资动机的认识，为进一步研究中国养老基金投资股票市场问题提供分析的基础。

一、国外研究现状

(一)安全性

1.总风险

[内容摘要]社会养老保险基金“养命钱”具有重要性与特殊性，政府是基金监管的主体，但受自身局限性影响，政府监管有必要保持适度性，必须引入其他的监管主体才能有效实现监管目标。我国现行的养老基金监管体制必须进行改革，构建多层次制衡式基金监管模式将是一种可行的选择。

[关键词]养老保险基金；政府监管；适度性；多层制衡模式

近年来，我国社会保障基金规模逐步扩大，截至2006年底，我国养老、医疗、失业、工伤和生育保险等五项基金累计结余达到8006亿元，其中养老基金结余达5268亿元，占基金结余总量的65.8％。与此同时，发生在社保基金管理领域的违规和犯罪也逐年增加。根据劳动和社会保障部的消息，全国已发现违规使用社保基金约71亿元，涉及上海、宁夏、北京、天津、浙江、湖南、福建等多个省份，违规主体包括地方政府有关部门及社会保险经办机构，2006年上海市的社保基金案更是引起了举国震惊，由此引发了人们对于社保基金监管问题的思考，而养老保险基金以占社保基金结余总量65.8％的比重，更成为监管的主要对象。

一、养老保险基金监管概述

养老保险基金监管既是对养老保险基金运营与管理的一种过程控制，也是对养老保险基金管理的一种结果控制。从养老保险基金监管的内容可以看出，主要涉及了基金发展模式的选择、基金的缴费模式、运营规范、监管手段与模式以及对基金投资渠道的约束和规定等。

之所以要对养老保险基金加以监管，动因在于社会养老保险基金的重要性与特殊性，对于退休者的“养命钱”要采取审慎与科学管理的态度，对于托管方和运营方要进行严格的筛选，对于投资方式的组合要加以全面地分析，保证基金管理和运营的规范性、安全性、收益性、可持续性与协调性，注意对风险的防范和分化。

一、国外研究现状

(一)安全性

1.总风险

养老基金等机构投资者的投资经理为了避免单个股票可能出现较大的损失，会选择投资总风险较低的股票。他们这样做，一方面可以避免个股出现较大的亏损影响到投资组合的整体业绩，另一方面也可以避免受到委托人或相关人员向法院起诉其投资错误而要求赔偿(Badrinath，Gay和Kale，1989)。DelGuercio(1996)、Falkenstein(1996)[2]的经验证据表明机构投资者持股比例与总风险之间存在显著的负相关关系。

2.市场风险

市场风险是影响养老基金等机构投资者投资股票的重要因素。根据现资理论，β系数越高的股票其期望收益率越高，由此可以推测，持股比例与β系数存在正相关的关系。Badrinath、Gay和Kale(1989)、Bathala，Ma和Rao(2005)研究发现，机构投资者持股比例与β系数高度正相关，说明机构投资者偏好投资于高β系数的公司股票。另一方面，Badrinath，Gay和Kale(1989)认为机构投资者持有较高β值的股票也会产生负面作用，即在存在法律成本的情况下，如果机构投资者不能战胜市场，他们要负担比业绩优于市场时更多的成本，使报酬面临较大的损失。因此，机构投资者也可能持有较低β值的股票。但是，他们的经验证据没有支持该假说。

摘要：养老基金作为重要机构投资者，在投资时主要考虑投资的安全性、谨慎性、流动性、交易成本、公司业绩、投资风格以及公司治理。国外学者对此进行了大量的理论和实证研究，而我国在这一领域还处于起步阶段，有待进一步深入研究。

关键词：养老基金，投资偏好，股票市场

在美、英等资本市场发达的国家，养老基金作为重要的机构投资者之一，对资本市场的发展起着积极的作用。尤其从20世纪80年代开始，股东积极行动(Activism)的兴起和蓬勃发展，使得养老基金成为金融学和经济学研究的一个热点问题，并取得了丰硕的研究成果。而在我国，养老基金于2003年开始投资股票市场，理论界和实务界对养老基金投资偏好的研究尚处于起始阶段。因此，本文主要从养老基金投资的安全性、谨慎性、流动性和交易成本、公司业绩、投资风格以及公司治理六个角度，系统回顾和评述养老基金投资偏好的研究成果，加深对养老基金投资动机的认识，为进一步研究中国养老基金投资股票市场问题提供分析的基础。

一、国外研究现状

(一)安全性

1.总风险

摘要：养老基金作为重要机构投资者，在投资时主要考虑投资的安全性、谨慎性、流动性、交易成本、公司业绩、投资风格以及公司治理。国外学者对此进行了大量的理论和实证研究，而我国在这一领域还处于起步阶段，有待进一步深入研究。

关键词：养老基金，投资偏好，股票市场

在美、英等资本市场发达的国家，养老基金作为重要的机构投资者之一，对资本市场的发展起着积极的作用。尤其从20世纪80年代开始，股东积极行动(Activism)的兴起和蓬勃发展，使得养老基金成为金融学和经济学研究的一个热点问题，并取得了丰硕的研究成果。而在我国，养老基金于2003年开始投资股票市场，理论界和实务界对养老基金投资偏好的研究尚处于起始阶段。因此，本文主要从养老基金投资的安全性、谨慎性、流动性和交易成本、公司业绩、投资风格以及公司治理六个角度，系统回顾和评述养老基金投资偏好的研究成果，加深对养老基金投资动机的认识，为进一步研究中国养老基金投资股票市场问题提供分析的基础。

一、国外研究现状

(一)安全性

1.总风险