压力测试范文10篇
时间:2024-04-05 21:04:44
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融资平台贷款的压力测试探索
[摘要]压力测试作为一种风险管理方法,是VaR的有效补充,被监管部门广泛认可,已逐渐成为衡量一家银行贷款风险的重要手段.文章在简述政府融资平台贷款开展压力测试必要性的基础上,从政府融资平台贷款压力测试方法的选择、三大风险因素、假设情景的选择、开展压力测试的步骤及结果的应用等几方面分析了压力测试在政府融资平台贷款风险防范中的应用.
[关键词]政府融资平台贷款压力测试
一、开展融资平台贷款压力测试的必要性
首先,压力测试作为一种新的风险管理方法,是VaR风险衡量方法的有效补充.由于所有市场对极端的价格波动(金融资产收益分布的后尾)都是十分脆弱的,而VaR型风险衡量的主要目的是为了在标准的市场条件下量化潜在的损失.一般而言,增加置信水平能够解释出日益巨大的但却不太可能出现的损失,但基于最近历史资料所作的VaR测量,往往不能识别那些可能引起巨大亏损的情形.压力测试则可以通过测算银行在遇到假定的小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失,分析这些损失对银行盈利能力和资本金带来的负面影响,进而对银行的脆弱性作出评估和判断,并采取必要措施.
其次,是银行内部风险管理的要求.在当前国内外经济走势尚存在较大不确定性的背景下,压力测试可以增进银行对自身风险状况和风险承受能力的了解,增强银行积极应对外部挑战的能力,为管理层制订或选择适当策略提供重要依据.且可用于评估经济资本需求,从而部分抵消经济衰退时期资本要求提高的影响.
再次,应对外部监管的需要.作为能够令人满意的运用内部模型的7个条件之一,压力测试是巴塞尔委员会要求进行分析的方法之一,同样也为衍生工具政策集团和国际30人集团所认可.我国自从2007年银监会出台《商业银行压力测试指引》后,监管部门对商业银行压力测试的工作要求不断严格.2008年下半年,银监会连续要求商业银行进行3次压力测试.2009年上半年,银监会就巴塞尔委员会的《稳健的压力测试实践和监管原则》在全国征求意见.2009年10月出台的《流动性风险管理指引》中,要求商业银行至少每季度进行一次流动性风险压力测试.2009年11月,银监会要求商业银行对6大产能过剩行业及房地产、融资平台进行压力测试.2010年4月20日,银监会召开2010年第二次经济金融形势分析通报(电视电话)会议,要求各大中型银行按季度开展房地产贷款压力测试工作.压力测试已逐渐成为外部监管部门衡量一家银行贷款风险的重要手段.
小议政府融资平台贷款的压力测试
摘要]压力测试作为一种风险管理方法,是VaR的有效补充,被监管部门广泛认可,已逐渐成为衡量一家银行贷款风险的重要手段.文章在简述政府融资平台贷款开展压力测试必要性的基础上,从政府融资平台贷款压力测试方法的选择、三大风险因素、假设情景的选择、开展压力测试的步骤及结果的应用等几方面分析了压力测试在政府融资平台贷款风险防范中的应用.
[关键词]政府融资平台贷款压力测试
一、开展融资平台贷款压力测试的必要性
首先,压力测试作为一种新的风险管理方法,是VaR风险衡量方法的有效补充.由于所有市场对极端的价格波动(金融资产收益分布的后尾)都是十分脆弱的,而VaR型风险衡量的主要目的是为了在标准的市场条件下量化潜在的损失.一般而言,增加置信水平能够解释出日益巨大的但却不太可能出现的损失,但基于最近历史资料所作的VaR测量,往往不能识别那些可能引起巨大亏损的情形.压力测试则可以通过测算银行在遇到假定的小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失,分析这些损失对银行盈利能力和资本金带来的负面影响,进而对银行的脆弱性作出评估和判断,并采取必要措施.
其次,是银行内部风险管理的要求.在当前国内外经济走势尚存在较大不确定性的背景下,压力测试可以增进银行对自身风险状况和风险承受能力的了解,增强银行积极应对外部挑战的能力,为管理层制订或选择适当策略提供重要依据.且可用于评估经济资本需求,从而部分抵消经济衰退时期资本要求提高的影响.
再次,应对外部监管的需要.作为能够令人满意的运用内部模型的7个条件之一,压力测试是巴塞尔委员会要求进行分析的方法之一,同样也为衍生工具政策集团和国际30人集团所认可.我国自从2007年银监会出台《商业银行压力测试指引》后,监管部门对商业银行压力测试的工作要求不断严格.2008年下半年,银监会连续要求商业银行进行3次压力测试.2009年上半年,银监会就巴塞尔委员会的《稳健的压力测试实践和监管原则》在全国征求意见.2009年10月出台的《流动性风险管理指引》中,要求商业银行至少每季度进行一次流动性风险压力测试.2009年11月,银监会要求商业银行对6大产能过剩行业及房地产、融资平台进行压力测试.2010年4月20日,银监会召开2010年第二次经济金融形势分析通报(电视电话)会议,要求各大中型银行按季度开展房地产贷款压力测试工作.压力测试已逐渐成为外部监管部门衡量一家银行贷款风险的重要手段.
融资平台贷款的压力诠释
一、开展融资平台贷款压力测试的必要性
首先,压力测试作为一种新的风险管理方法,是VaR风险衡量方法的有效补充.由于所有市场对极端的价格波动(金融资产收益分布的后尾)都是十分脆弱的,而VaR型风险衡量的主要目的是为了在"标准"的市场条件下量化潜在的损失.一般而言,增加置信水平能够解释出日益巨大的但却不太可能出现的损失,但基于最近历史资料所作的VaR测量,往往不能识别那些可能引起巨大亏损的情形.压力测试则可以通过测算银行在遇到假定的小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失,分析这些损失对银行盈利能力和资本金带来的负面影响,进而对银行的脆弱性作出评估和判断,并采取必要措施.
其次,是银行内部风险管理的要求.在当前国内外经济走势尚存在较大不确定性的背景下,压力测试可以增进银行对自身风险状况和风险承受能力的了解,增强银行积极应对外部挑战的能力,为管理层制订或选择适当策略提供重要依据.且可用于评估经济资本需求,从而部分抵消经济衰退时期资本要求提高的影响.
再次,应对外部监管的需要.作为能够令人满意的运用内部模型的7个条件之一,压力测试是巴塞尔委员会要求进行分析的方法之一,同样也为衍生工具政策集团和国际30人集团所认可.我国自从2007年银监会出台《商业银行压力测试指引》后,监管部门对商业银行压力测试的工作要求不断严格.2008年下半年,银监会连续要求商业银行进行3次压力测试.2009年上半年,银监会就巴塞尔委员会的《稳健的压力测试实践和监管原则》在全国征求意见.2009年10月出台的《流动性风险管理指引》中,要求商业银行至少每季度进行一次流动性风险压力测试.2009年11月,银监会要求商业银行对6大产能过剩行业及房地产、融资平台进行压力测试.2010年4月20日,银监会召开2010年第二次经济金融形势分析通报(电视电话)会议,要求各大中型银行按季度开展房地产贷款压力测试工作.压力测试已逐渐成为外部监管部门衡量一家银行贷款风险的重要手段.
最后,通过压力测试分析可以较准确地认识融资平台贷款风险.政府融资平台作为改革开放的产物,可追溯到上世纪80年代末,1988年,国务院《关于投资管理体制的近期改革方案》,基本建设项目实行"拨改贷",国家成立6大专业投资公司,各省也相继组建建设投资公司,这是地方融资平台的雏形.1997年亚洲金融危机后,在国家扩大投资拉动内需的背景下,开行大力推进开发性金融实践,推动各地加强融资平台的制度建设、信用建设和现金流建设,并以地方财政未来增收、土地收益和其他经营性收益为还款来源,向融资平台发放贷款用于项目建设,这对应对危机、增加就业、拉动投资和扩大消费发挥了重大作用,有力支持了城镇化建设和社会事业发展,有力支持了铁路、公路、城市轨道交通等重大基础设施建设.国际金融危机特别是2009年以来,根据央行和银监会联合的《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》(银发[2009]92号),各家银行大举进入地方融资平台领域,为应对金融危机发挥了积极作用;但另一方面,融资平台负债增速迅猛,2009年一年平台负债增加4万~5万亿元,增幅超过100%,其中,银行贷款占平台新增负债的80%以上.然而,随着融资平台的过度发展,目前出现了部分平台管理不规范、资本金不足、过度负债和过度竞争等问题,潜在风险不容忽视.因此,通过对融资平台贷款压力测试,可以较准确的区分出不同平台贷款的风险水平差异,对于化解过量的融资平台贷款具有重要意义.
二、政府融资平台贷款压力测试的方法选择
关于使用多个同种VI总线仪器的软件设计
关于使用多个同种VXI总线仪器的软件设计
基于VXI总线虚拟仪器组建的测试系统作为测试领域里一个新的应用方向,引起了我国兵器测试界的关注,并开发应用了适合兵器行业的测试系统。本人在对基于VXI总线仪器组建的压力测试系统进行开发的过程中,由于系统要求完成多信道压力信号测试,故将使用到多个同种VXI功能模块。在VXI测试系统中,每个功能模块都相当于一个具有独立面板的传统仪器,若按该思想方法进行本测试系统应用软件设计,无疑将重复设计并使用同样的仪器面板和源代码,造l成软件的冗长。而利用计算机软件功能较好地解决了这个问题。
2压力测试系统硬件结构
根据测试任务的需要,所需的仪器模块为具有4路通道的电荷放大器模块和数据采集模块。系统硬件结构图如图1所示。系统选择了实现成本低,数据传输速率快,具有热插拔和即插即用功能等优点的IEEE-1394总线作为外挂控制计算机和VXI机箱的连接总线,相应采用HPE8491B作为零槽控制器;主机箱选用测试方便的HP公司的C尺寸6槽高功率主机箱HPE1421B;外挂计算机选用PⅡ266工业控制计算机;电荷放大器模块是自主研制开发的2通道VXI总线寄存器基的高阻抗电荷放大器模块,其增益连续可调并具有滤波功能;数采模块选用HP公司的4通道、最高采样速率为800kSa/s数字化仪HPE15644A,该模块能够满足一般兵器压力测试要求,不选用采样频率过高的数采模块,避免引入高频干扰。
3压力测试系统软件结构
VXI测试系统软件开发所遵循的基本原则是VPP规范。其中,从通用性和零槽控制器工作环境要求考虑,操作系统选用32位操作系统Windows95,I/0库选用HPVISA;数字化仪的仪器驱动程序选用商家HP公司提供的,电荷放大器则使用自行编制的符合VPP规范的仪器驱动程序;软件开发平台采用美国NI公司的面向仪器交互式C语言的LabWindows/CVI。测试系统软件的设计主要集中在用户界面设计和源代码程序编写两方面。
分红险业务另类风险管理研究
一、问题的提出
分红保险是一种中长期寿险产品,既提供将来保单现金价值及期满价值的保证,又提供非保证红利回报。分红保险在中国香港保险市场很受欢迎,目前占人寿业务超过50%的份额。分红保险在中国香港市场普及的原因主要有两个,一是中国香港的低利率环境,银行存款利息接近零。二是由于中国香港的人口老化趋势且没有完善的退休理财产品选择。在这种利率与投资环境以及人口老龄化趋势下,分红保险产品的优势凸显,亦即,既提供保障又有分红预期,很有吸引力。另一方面,对于提供分红型产品的人寿保险公司而言,如何在低利率市场环境下实现对客户的保证和预期收益承诺,其所面临的经营管理挑战也大大增加了。由于近十年来利率一直在下调,保险公司为了尽量提升资产回报率,不得不提升其资产组合中的股票占比。香港有多家保险公司在股票资产配置占到60%以上。这是高风险的操作方式,保险公司不得不通过承担更大投资风险来实现承诺。本研究选择以寿险公司的分红险业务为对象,研究其在长期低利率等市场环境因素下的风险管理策略。具体针对两个主要问题:1.如何识别和计量保险公司在低息环境下经营分红保险的风险?2.有什么投资策略可以有效管理这些风险?
二、识别和计量低息环境下经营分红保的风险
投资风险是经营分红产品过程中最为显著的风险。为了评估分红产品在低息环境中的风险,本研究比较分析了中国大陆、欧盟、美国保险监管法规中的风险量度方法,以识别各地实践中的长处。同时,我们把研究范围扩展到银行业,考察巴塞尔协议三框架下的负利率分析。巴塞尔协议框架下,利率风险的压力测试最少为1%。通过研究不同市场监管法规的长处,我们建议适用于低息环境的风险计量模型。1.利率风险。不同国家也普遍用比例的方法做压力测试去衡量利率风险,例如利率要下跌30%。但是根据巴塞尔的银行法规及以往中国香港利率数据分析,利率下跌风险应为最少1%的压力测试。2.信用风险。一般法规对投资级别的债券的信贷利差也定为扩大1%~1.5%。对于用公允价值会计方法衡量价值的债券,这个方法可以量度信用风险。但对于用摊回帐面价值作会计方法的债券,如果保险公司有能力把债券持有到期满,那么这债券只存在违约风险并不存在信用利差风险。3.股票下跌风险。一般法规的风险模型也定压力测试为下跌30%~40%,所以香港现行法规的压力测试水平偏低。4.风险相关性。有些法规界定利率及股票风险相关系数为0或负数。根据数据分析,这两种风险的相关系数应为0.5。关于利率风险,如果作压力测试前的利率低于1%,那么压力测试后的利率可能变成负利率。欧洲精算学会2016年的研究指出需要明确考虑及研究低利率及负利率的可能性及风险。全球经济衰退,监管机构的操控,或货币战争都会导致负利率。
三、管理策略研究
建议用适用于低息环境的风险计量模型去分析有效投资组合。假设投资组合有港元企业债券、亚洲股票及房地产,根据HorizonActuarialServicesSurvey(2017),各资产种类预期回报及波动率,欧盟Solvency2各资产相关性并采用Markowitz(1952)方法,可以制造出多个不同投资比例组合,分析组合预期回报及波动率。该分析受到多种限制:只集中在资产方面的研究,没有考虑负债方面的关系;没有反映保险产品的保证回报及风险资本;如保险公司持有债券到期满,债券价格波动并非主要风险,再投资回报才是主要风险。为了适合保险公司的情况,本研究需要把Markowitz分析的x轴变更为风险资本来计算,y轴照旧为投资回报。以20年趸缴分红产品作为实例,假设保险公司的投资组合为债券、股票以及房地产,利用Markowitz模型建造出包括预期回报、风险资本、保证回报的三元投资有效边界。风险计量模型如下。产品:20年趸缴分红资产种类:港元企业债券(持有到期满策略);亚洲股票;中国房地产债券投资年期:15年(香港债券市场缺乏长年期投资债券)每年保证回报:X%退保率:0%(这是简化的假设)亚洲区股票。根据欧盟及CROSS,亚洲区股票的风险资本为45%及30%。以审慎为计,设定风险资本为45%。由于每年保证回报为X%,风险资本=45%+X%房地产。同样,根据欧盟及CROSS,房地产的风险资本为25%及15%。以审慎为计,设定风险资本为25%。由于每年保证回报为X%,风险资本=25%+X%港元企业债券。由于策略是持有到期满及以摊分制入帐,主要有两方面的风险:1.持有债券时候,有企业破产违约风险;2.债券到期时,由于产品年期比较长,需要把债券期满的本金再投资,有可能再投资收益率比保证回报少。中国偿二代中规定AA级企业债的违约风险因子为4.5%。有关再投资利率风险,于低息口环境中利率压力测试须为最少1%,以确保模型对低利率风险有充足预算,所以企业债风险:=4.5%+X%+(负债久期-资产久期)X利率压力测试=4.5%+X%+(20-15)X1%=9.5%+X%亚洲股票及房地产的风险资本要求非常高,从2008年金融海啸所知,这类资产有重大下跌风险。如果资产及负债久期不匹配,产品的保证回报会产生利率风险。有关各投资组合的预期回报、风险资本、以及保证回报的三元投资有效边界如下。该有效边界将公司的关注点从追求回报转为管理风险方面。对指定的风险偏好以及保证回报水平,有效边界可以给出一个最高预期回报的投资组合。例如当风险资本的偏好为保费的13%,保证回报要求为每年0.5%,根据三元投资有效边界,最优的资产组合为80%债券,10%股票以及10%房地产以得出最高预期回报(每年4%)。
企业外币贷款汇率风险论文
摘要:本文对我国企业外币贷款风险管理的现状进行了描述,分析了企业外币贷款汇率风险的来源和种类,并界定其基本概念,提出了相应的量化方法,为我国外币贷款项目的风险规避提供借鉴。
关键词:外币贷款;风险管理;情景分析;压力测试;敏感性分析;在险价值
在今后较长一段时期,我国企业将面临外币贷款中的汇率风险。通过借鉴国外企业外债风险管理中科学而完整的风险管理体系,结合我国外汇管理体制以及企业的实际状况,建立健全外币贷款风险管理具有重要的应用价值和现实意义。
一、研究背景
改革开放有三十年,根据积极、合理、有效的利用外资的方针政策,截至2006年底,我国累计实际使用外资金额6854亿美元。
我国外债主要是外国政府和国际金融组织提供的贷款。这部分资金具有贷款期限长、贷款利率低等优点,深受企业的欢迎。在实际运作中,该部分外债真正承贷及还贷的主体是国内企业。一旦企业出现偿债能力的问题,将不可避免地将其转嫁给国内金融机构和国家财政,从而影响国家总体外债安全。
探究商业银行的风险量测研究论文
内容提要:本文着眼于新巴塞尔协议下商业银行的市场风险管理,分析了我国银行业最突出的市场风险因素,较为细致地研究了市场风险的模型。结合我国商业银行实践,分析了国际上对市场风险的监管要求和度量框架,为我国商业银行的市场风险管理提供了参考意见。
关键词:风险管理市场风险VaR风险度量框架
一、引言
商业银行风险是指商业银行在经营活动过程中,由于不确定性因素的影响,使得银行实际收益偏离预期收益,从而导致遭受损失或获得额外收益的可能性。而市场风险是金融体系中最常见的风险之一,只要银行进行投资经营活动,市场风险就会随之产生。它通常是指利率、汇率等市场变量变动而带来的风险。市场风险管理就是围绕这些汇率、利率、股价、商品价格和波动率这些参数的管理进行的职称论文。
在度量市场风险的方法上,按照技术要求的不同,具体又分为灵敏度分析、波动性方法、VaR方法、压力测试法(StressTesting)和极值理论(ExtremeValueTheory)。其中,VaR是目前市场风险度量的主要方法。
这些参数和方法都是管理的工具,除此之外,在管理方法上巴塞尔委员会和中国银监会对商业银行市场风险的度量提出了具体要求。商业银行在实际市场风险度量中,由于前台、中台和后台的业务特点不同,导致风险来源、性质、影响和对风险管理的要求也不同,因而市场风险度量和管理的出发点和重点也不同。
资产管理结构脆弱性和应对政策
在过去的十几年时间里,资产管理的规模一直在逐步的扩大。随着资产管理规模的扩大,很多资产管理机构也得到了迅猛的发展,有的资产管理机构的规模甚至超过了1万亿美元。就全球范围内而言,目前大部分的资产管理规模是由西方发达国家进行管理,资产的数额十分巨大。在现实中,管理巨额的资产会出现很多的问题,这些问题都会对金融系统造成严重的影响。因此,相应的资产管理机构一定要对巨额资产的管理予以高度的重视,及时的发现问题并加以解决。
一、资产管理业务概述
所谓的资产管理业务就是指证券、期货以及基金等金融投资机构作为资产的管理者,然后根据资产管理合同约定的方式、条件、要求以及限制,对投资人的资产进行经营和运作,为投资人提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为。资产管理业务是资产管理机构推出的一种新型的业务,是由传统的业务延伸而来的。投资者将自己的资产交由资产管理机构进行管理,不但可以规避一些不必要的风险,还可以借此来获取相应的利益。当资产管理机构代表投资人在金融市场上进行投资交易的过程中,不会使用表内的资产,因为资产管理人不会以委托人的身份在金融市场进行交易。因此,资产管理机构破产的风险比其管理基金破产的风险要小的多。但是,一旦资产管理机构破产的话,就会对金融体系的稳定造成严重的影响,
二、资产管理业务的结构脆弱性分析
在资产管理机构代表投资人在金融市场进行投资交易的过程中,投资人是具有一系列的决定权的,比如选择购买基金的类型、选择投资的类型以及赎回资金的期限等。通过相关的研究分析表明,资产管理业务结构的脆弱性会为资产管理机构带来很大的安全隐患,甚至会导致资产管理机构的破产,对金融体系的稳定性造成影响,进而引发金融危机。在现实中,导致资产管理业务结构脆弱的因素有很多,首先,各类基金投资产品的开放性特征比较明显,基金产品的投资和基金产品的赎回会存在错配。第二,投资类基金产品的杠杆存在不合理的问题。第三,由于资产管理规模的逐步扩大,管理的资金数额也在逐步的增多,因此,资产管理机构的操作风险也就随之增加了。第四,资产管理机构和基金的证券借贷业务种类过多。这些因素都会导致资产管理业务结构的脆弱。针对这些因素,相关的资产管理部门应该对其展开深入的研究和分析,以此来制定出解决资产管理业务结构脆弱性的相关措施。
三、资产管理业务结构脆弱性的应对政策
宏观经济金融政策工具及运用情况
摘要:2020年9月22日,主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话,表示中国将采取更加有力的政策和措施,力争于2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和。本文通过对目前国际上应对气候变化的宏观经济金融政策工具进行梳理,为我国进一步完善应对气候变化的政策工具体系、实现碳中和目标提出了相关建议。
关键词:金融政策;财政政策
研究显示,应对气候变化和向低碳经济转型有多种政策工具可使用。除产业、能源、环保政策外,经济金融政策也能发挥积极作用,包括财政、金融和货币政策。其中,最有效和最主要的是财政政策,金融和货币政策工具能够起到积极补充作用。
一、财政政策工具
财政政策工具指直接影响政府预算,并由财政当局实施的政策工具,主要为碳定价政策(CarbonPricing)、支出和投资政策。
(一)碳定价政策
证券公司股指期货风险管理
1股指期货套期保值的基本原理和分类
股指期货套期保值,是一种利用股票现货与股指期货价格之间的同步和一致性,实现股指期货和股票现货之间盈亏相抵而规避现货价格波动风险的投资行为。投资者在股指期货市场和股票现货市场持有价值相等、方向相反的仓位,从而对冲系统性风险。按照持有股指期货头寸的方向,套期保值可分为卖出保值和买入保值。卖出保值是指期货头寸为空头的套期保值,目的是对冲所持有的现货投资组合的系统性风险。当投资者预期股市将要下跌,而由于各种原因不能或者不愿卖出股票,就可以通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性风险。如果对股市下跌的预期改变,则对卖出的股指期货合约进行平仓。该期间内,股指期货市场空头仓位上赚取的利润能够补偿持仓股票价格下跌带来的损失。买入保值与卖出保值方向相反。利用股指期货套期保值具有能够有效地对冲、管理与市场整体走势相关的系统性风险的特性,投资者发展出了以获利为目的的套期保值策略,例如:期现套利,获取股指期货和现货之间的价差利润;相对价值投资,即ALPHA投资,通过量化的方法寻找相对优秀的股票和相对劣势的股票,并配合股指期货对冲获得稳定的正收益;统计套期保值,投资利用数据挖掘获得的大概率事件来进行获利,包括事件套期保值、转债套期保值、新股套期保值等等。这些策略的核心都是通过在不同的市场、交易品种之间建立方向相反、价值相等的头寸,对冲指数方向性风险,获取与市场的短暂定价错误、选股能力相关的绝对收益。
2股指期货套期保值业务风险分析
虽然股指期货套期保值是为了规避、转移和管理风险,但由于期货交易的特殊规则如实行保证金交易制度从而存在较大交易杠杆等原因,套期保值业务中也蕴含着一定的风险。
2.1股指期货与股票现货不匹配风险
套期保值的核心是利用股票现货与股指期货价格之间的一致性,实现股指期货和股票现货之间盈亏相抵。因此套期保值的原则是在期货与现货市场的头寸应该是方向相反,价值相等的,如果二者在价值、方向上不能匹配就会出现风险暴露。如果二者匹配度很低,交易就变为方向性的投机。巴林银行、中信泰富、中航油等企业在套保交易中损失惨重,都是因为期货和现货两个组合不仅没有实现匹配对冲,而且还相互放大风险,导致巨额亏损。
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