协整范文10篇

[摘要]随着中国证券市场的发展和我国加入WTO的日益临近，A、B股市场的合并已经是大势所趋，而A、B股的关系则是其合并的关键，另外对A、B股市场关系的研究可以让我们更好的理解两个市场所具有的不同特征以及管理层的政策。因此应用协整理论对A、B股市场的关系进行实证检验，并从中找出一些结论。

1引言

1999年6月3日，中国证监会取消发行B股企业的所有制限制和预选制；

2000年4月，中国证监会宣布，发行境内外资股的公司在具备了一定条件的情况下可以申请公募增发；

2000年11月底，中国证监会规定，“经中国证监会核准，B股公司外资发起人股，自公司成立之日起三年后，可以在B股市场上流通；外资非发起人股可以直接在B股市场上流通”；

2000年12月，上海证券交易所了促进B股市场活跃的五大措施，即通过推行B股无形席位，提高交易效率；全面开通B股实时成交回报；调整B股交易结算费用，降低交易成本；缩小申报价位的最小变动单位，提高成交率；改进信息，强化B股市场信息与宣传；

为进一步推进我镇基层社会治理，有效整合村级服务管理资源，更好服务群众，保障民生，维护人民群众生命财产安全，根据屏府办发〔2019〕1号文件《县人民政府办公室关于开展村级协管员整合工作的通知》要求，结合镇实际制定本方案。

一、总体目标

按照“职能整合、规范使用、强化考核、保障待遇”的原则，对全镇17个村（含农村社区）协管员进行整合，定岗位、定职责、定待遇、严考核，充分发挥村级协管员的工作积极性，进一步提高基层服务管理水平。

二、整合对象

本次整合的对象，包括全镇17个村（含农村社区）的安全协管员、食品药品安全监管协管员、农产品质量安全协管员、农村交通安全劝导员、国土资源执法监察信息员、综治网格员、民政协理员、残疾人协理员、文化专干、计生专干。按照“一村两员”的原则进行整合，整合后每个村（含农村社区）保留1名公共安全协管员和1名社会事务协管员（以下简称“两员”），“两员”不属于村常职干部序列（工作职责见附件1）。

今后村（农村社区）需增加公共安全或社会事务类工作事项，原则上纳入两员工作职责，不再新增财政预算。

[摘要]学术界在外商直接投资对于经济增长的作用这一问题上存在争议。鉴于FDI的净溢出效应是随时间而动态变化的，本文选取我国1986年～2007年度宏观数据，对GDP与FDI进行协整检验，采用EG两步法构建误差修正模型，探讨FDI对我国经济增长的影响，并提出建议。

[关键词]FDIGDP协整分析误差修正模型溢出效应

一、引言

学术界对外商直接投资对东道国经济影响有不同看法，部分认为FDI对GDP有促进作用：Abende-Nabende，J.L.Ford(1998)以我国台湾省为例讨论FDI对经济的潜在推动。也有学者提出不同结论：L.P.King与B.Varadi(2002)分析了匈牙利59家公司相关数据,认为短期内FDI促进经济增长,长期有阻碍作用。多数研究认为,发展中国家FDI净溢出效应不显著,甚至为负,而在发达国家有正效应。

2003年中国接受外国直接投资530亿美元，居全球首位。FDI对我国经济的影响，学者最初持肯定态度：ChungChen,YiminZhang(1995)研究表明1978年后FDI对中国经济的推动。后陆续有异议：赵奇伟、张诚(2006)检验京津冀1980～2003年数据发现以1995年为拐点,FDI溢出效应逐渐消失,至与区域经济增长显著负相关。

少有学者对近几年宏观数据进行分析，而FDI的净溢出效应是随时间变化的；也少有学者建立误差修正模型(ECM)，该模型有不存在虚假回归的显著优点。本文取1986年～2007年数据，通过协整分析构造ECM，探讨FDI对我国GDP在长短期内的影响，并提出合理建议。

1模型构建

1.1传统配对模型。1.1.1配对对象的选择。传统配对模型在选择配对对象时通常是以两个具有高度相关性的资产作为配对组，并假设它们之间相关性是长期可持续的。大多数研究中都会在同一行业中进行筛选，通过协整关系找到业务相似、股价具备一定均衡关系的配对组合。根据协整回归模型来确定组合之间的配置比例，最后通过价差的统计性质来确定套利机制。这样的选择方法虽然在配对组合选择上面效率较高，但是也存在一些问题。首先，同行业配对挑选的股票组，由于股价走势过于接近，在实际操作过程中会导致交易机会不太多。其次，同行业配对组由于主营业务相近，其走势容易受到宏观和行业周期问题的影响。1.1.2平稳性与协整关系检验。在本文中检验配对资产之间的关系采用Engle-Granger两步协整检验法。Engle-Granger两步协整检验法用普通最小二乘法估计变量之间的平稳关系系数，然后用单位根检验来检验残差。本文中具体步骤为：首先，假设与代表资产S1与资产S2的价格序列，对时间序列进行ADF检验确定两者的平稳性，确定其均为非平稳序列且是一阶单整。其次，构造回归模型：最后，对残差序列{}进行单位根检验，如果检验结果证明残差序列不存在单位根，即时间序列是平稳的，那么{}与解释变量序列{}之间存在协整关系，即{}与{}之间存在长期均衡关系。1.1.3配对比例的确定。在确定选定股票对之间存在长期稳定的关系之后，通过线性回归得到系数值，也就是1个单位的S2需要个单位的S1进行对冲。1.1.4确定开仓与平仓阈值。运用协整检验选择的股票对，选定新的交易期，设形成期的价差序列为：根据和，我们可以计算出价差序列的均值和标准差，选择均值加减一定倍数作为交易期价差的阈值，即。一般情况下，我们取N为1。当交易期的价差超过时，进行开仓。当交易期的价差又回复到附近时，进行平仓。1.2模型的改进。相比于传统模型，本文中建立的模型改进主要有以下三点。第一，配对对象不再仅仅局限于同行业进行协整配对，而是选择跨行业股票进行配对。首先，参照wind行业分类在每个行业选取优质股票各5支，共计55支股票构成股票池。其次，计算出不同行业股票两两配对的相关系数。最后，在所有配对组中选取相关性大于0.95的配对组依次进行协方差检验，确定进行交易的配对组。第二，数据处理上对差价序列进行标准化（Z-score）处理，消除量纲影响和变量自身变异的影响。第三，传统配对交易策略都是等价差回归到均值附近时再平仓，而实际交易中发现传统方式收益虽然有所提升，但是运行结果回撤率很高。为了降低最大回撤，本文加入一个止损的方法，即经典的“Cuttheloseandletthewinningrun”。思路为：如果连续亏损达到N天以上，则平仓退场，M天后再进场。

2实证检验

2.1样本数据。本文分别选取不同行业排名靠前的5支股票，共计55支股票组成股票池。行业分类依据是参照wind行业分类，一共分为11类，分别是能源、材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、金融、信息技术、电信服务、公共事业、房地产。在数据频率上，选取日内收盘数据。数据区间为2016年1月4日到2019年3月1日，其中将2016年1月4日到2018年1月4日的数据作为样本内拟合数据，2018年1月4日到2019年3月1日数据作为样本外的回测数据。2.2最优配对组的筛选与配对比例的确定。首先，从11个行业（股票代码为600036.SH、601398.SH、601939.SH、601288.SH、601318.SH等）中随机抽取2个行业计算相关系数，即一共有C112组相关系数。通过选取相关系数大于0.95的股票对进行协整检验，最终我们选择海天味业（603288.SH）和招商银行（600036.SH）作为本文进行交易的配对组。而后对两只股票进行ADF检验与协整检验结果。运行结果表明海天味业（603288.SH）和招商银行（600036.SH）两只股票在一阶差分后是平稳的，两者都是一阶单整序列。并且价差序列也为平稳序列。接下来，对于两只股票的价格进行OLS回归。设海天味业（603288.SH）的日收盘价为X，招商银行（600036.SH）的日收盘价为Y，通过回归模拟我们可以得到回归拟合结果为：也就是说Y-0.535X为平稳序列。虽然在实际金融市场中股票需要整手买入，但是为了方便研究，假设可以买入非整手的股票。将1股招商银行股票的多头和0.54股海天味业股票的空头视为亿股资产组合的多头。2.3策略说明。（1）计算两支股票的价差时，我们对价差时间序列进行了归一化处理，处理后的价差用Z-Score（spread）来表示。（2）交易一共运行了两次，第一次没有添加止损条件。第二次加入了止损条件对于策略进行优化。即设置了如果连续亏损达到2天以上，则平仓退场，3天后再进场。（3）交易阀值为：当股票对组合Z-Score（spread）大于0.5时，建立股票组合的空头头寸，即卖空招商银行，买入海天味业。当Z-Score（spread）小于-0.5时建立股票对组合的多头头寸，即买入招商银行，卖出海天味业。当Z-Score（spread）等于0时平仓。2.4模拟交易。本文的回测是利用2018年1月4日到2019年3月8日的股票数据进行模拟交易，模拟交易是通过Joinquant平台来自动执行。程序模拟真实投资行为，从起始日起一次判断每日的股票价格是否达到设定的建仓或者平仓的条件，并执行相应的操作，直至模拟的截止日。模拟交易一共进行了两次，第一次直接用所设定的交易阈值进行建仓或者平仓，即当Z-socre大于0.5时建立股票空头；Z-score小于0.5时建立多头。根据结果我们可以看出，夏普率0.522，最大回撤22.17%，回测收益24.90%，同期基准收益为6.05%。回测收益与基准收益相比有了明显的提高，但是最大回撤率也很高。由于最大回撤是一个重要的风险指标，回撤率越高意味着风险越大，对于投资决策来说有效控制风险也是极为重要的。所以，在第二次交易中加入止损条件，希望可以降低最大回撤率，减少风险，并且能够进一步提高收益。通过对加入止损策略后的回测图像进行分析，改进后的夏普率为1.607，最大回撤12.23%，回测收益52.01%，同期基准收益为6.05%。结果表明改进后最大回撤降低了9.94%，并且夏普率和回测收益率都有很大的提高。

3结语

本文对跨行业配对交易进行研究，同时在这个基础上进行了策略优化。实证结果表明，跨行业进行配对交易也能达到可观的收益，对于后续研究提供了一个很好的思路。同时，加入止损策略，整个交易风险大大降低，收益也有显著提高，对于未来量化投资策略的改进有好的借鉴意义。

为进一步加强协管员队伍建设，建立一支符合新时期要求的市容协管员队伍。经研究，决定从2013年1月11日起，利用18天时间，分两期在所有协管员中组织开展整训活动。具体实施方案如下：

一、指导思想

以党的十八大精神为指导，进一步强化协管人员的思想、作风、能力建设，着力解决目前协管队伍中存在的突出问题，为分局各项工作的开展发挥新的更大的作用。

二、组织领导

为使整训活动有序、有效开展，成立协管员整训领导小组。

三、参训对象

摘要：本文在回顾了国内外关于对外直接投资与对外贸易关系的理论和文献的基础上，利用浙江省1989-2005年宏观经济数据，对浙江省对外直接投资与对外贸易关系进行了实证研究。分析结果表明，浙江省对外直接投资与对外贸易存在长期稳定关系，短期均衡关系显著，对外直接投资对进出口贸易产生了积极的促进作用，两者之间存在较强的互补关系。投资,贸易-[飞诺网]

关键词：对外直接投资；协整检验；误差修正模型

改革开放以来，浙江对外贸易发展迅速，进出口总额从1978年的0.7亿美元增加到2005年的1073.91亿美元，年均增长31.2%，高出全国同期年均增长速度14.2个百分点。尽管浙江对外直接投资与对外贸易相比仍有较大差距，但在政府实施“走出去”战略之后迅速增长，对外直接投资额从1989年的499万美元增加到2005年的17000万美元，处于全国领先水平。可见，浙江的对外直接投资与进出口贸易都呈现不断增长的态势。为了衡量对外直接投资对进出口贸易的影响，有必要进行相应的实证分析。在国内，有关外商直接投资与中国对外贸易关系的研究已经取得了不少成果，但对于我国对外直接投资与对外贸易之间关系的研究却很少，实证研究尤其是具体到某一省份的实证研究就更少。究其原因，主要是我国的企业开展对外直接投资的时间较短，对外直接投资的数量少，占GDP和进出口的比重都不大，对中国经济的影响尚不显著。随着我国对外开放程度的不断深化和经济实力的增强，对外直接投资对我国经济，尤其是对进出口贸易的影响会进一步凸现，研究这一经济现象无疑具有重要的现实意义。

一、文献回顾

迄今为止，虽然对各国对外贸易与对外直接投资关系的研究为数众多，但众多的理论分析所得出的代表性结论只有二个：一是以芒德尔为代表的相互替代关系理论(Mundell,1957)；二是以小岛清(1987)为代表的相互补充关系理论。芒德尔于1957年提出了著名的贸易与投资替代模型。芒德尔认为，由于受贸易保护主义的影响，一国的对外贸易常常遇到难以逾越的障碍，而对外直接投资可以有效地避开贸易壁垒，成为对外贸易的替代物，从而也就出现了“贸易替代型对外直接投资”。而小岛清的互补模型则认为，国际直接投资并不是对国际贸易的简单替代，而是存在着一定程度上的互补关系：在许多情况下，国际直接投资也可以创造和扩大对外贸易。小岛清模型的基本含义是：在要素可以自由流动、生产函数不同的条件下，一国对另一国的直接投资可以扩大对方的生产可能性边界，改变双方的比较优劣势的态势，从而直接创造了对外贸易。无论是芒德尔的替代模型，还是小岛清的互补模型，都是从传统理论的分析框架上衍生出来的，并没有经过实证的检验。这既有统计数据残缺不全的限制，也有统计方法与工具上的瓶颈。

从总体上看，对外直接投资与投资国对外贸易之间的互补性要大于替代性，为数不少的经验统计显示，贸易与直接投资是相互促进、相互补充的。Lipsey、Ramstetter和Blomstrom(2000)依据日本、美国、瑞士的统计数据，研究了这些发达国家对外直接投资对母国出口贸易的影响。研究结果表明，发达国家的对外直接投资对同行业的国际贸易更多地显示的是正面的积极影响。Markuson(1983)和Svensson(1984)对要素流动和商品贸易之间的相互关系做了进一步的分析,指出它们之间表现为替代性还是互补性,依赖于贸易和非贸易要素之间是“合作的”还是“非合作的”，如果两者是合作的,那么，贸易和投资表现为互补关系，如果两者是非合作的,那么，贸易和投资表现为替代关系。以上主要是对发达国家国际贸易与对外直接投资关系的理论分析,而对于有其自身特点的发展中国家的对外直接投资和国际贸易关系的分析,最具代表性的是Agarwal(1986)对印度进行的分析，研究结果表明，对外直接投资对贸易既有积极影响又有消极影响。

摘要：本文在回顾了国内外关于对外直接投资与对外贸易关系的理论和文献的基础上，利用浙江省1989-2005年宏观经济数据，对浙江省对外直接投资与对外贸易关系进行了实证研究。分析结果表明，浙江省对外直接投资与对外贸易存在长期稳定关系，短期均衡关系显著，对外直接投资对进出口贸易产生了积极的促进作用，两者之间存在较强的互补关系。

关键词：对外直接投资；协整检验；误差修正模型

改革开放以来，浙江对外贸易发展迅速，进出口总额从1978年的0.7亿美元增加到2005年的1073.91亿美元，年均增长31.2%，高出全国同期年均增长速度14.2个百分点。尽管浙江对外直接投资与对外贸易相比仍有较大差距，但在政府实施“走出去”战略之后迅速增长，对外直接投资额从1989年的499万美元增加到2005年的17000万美元，处于全国领先水平。可见，浙江的对外直接投资与进出口贸易都呈现不断增长的态势。为了衡量对外直接投资对进出口贸易的影响，有必要进行相应的实证分析。在国内，有关外商直接投资与中国对外贸易关系的研究已经取得了不少成果，但对于我国对外直接投资与对外贸易之间关系的研究却很少，实证研究尤其是具体到某一省份的实证研究就更少。究其原因，主要是我国的企业开展对外直接投资的时间较短，对外直接投资的数量少，占GDP和进出口的比重都不大，对中国经济的影响尚不显著。随着我国对外开放程度的不断深化和经济实力的增强，对外直接投资对我国经济，尤其是对进出口贸易的影响会进一步凸现，研究这一经济现象无疑具有重要的现实意义。

一、文献回顾

迄今为止，虽然对各国对外贸易与对外直接投资关系的研究为数众多，但众多的理论分析所得出的代表性结论只有二个：一是以芒德尔为代表的相互替代关系理论(Mundell,1957)；二是以小岛清(1987)为代表的相互补充关系理论。芒德尔于1957年提出了著名的贸易与投资替代模型。芒德尔认为，由于受贸易保护主义的影响，一国的对外贸易常常遇到难以逾越的障碍，而对外直接投资可以有效地避开贸易壁垒，成为对外贸易的替代物，从而也就出现了“贸易替代型对外直接投资”。而小岛清的互补模型则认为，国际直接投资并不是对国际贸易的简单替代，而是存在着一定程度上的互补关系：在许多情况下，国际直接投资也可以创造和扩大对外贸易。小岛清模型的基本含义是：在要素可以自由流动、生产函数不同的条件下，一国对另一国的直接投资可以扩大对方的生产可能性边界，改变双方的比较优劣势的态势，从而直接创造了对外贸易。无论是芒德尔的替代模型，还是小岛清的互补模型，都是从传统理论的分析框架上衍生出来的，并没有经过实证的检验。这既有统计数据残缺不全的限制，也有统计方法与工具上的瓶颈。

从总体上看，对外直接投资与投资国对外贸易之间的互补性要大于替代性，为数不少的经验统计显示，贸易与直接投资是相互促进、相互补充的。Lipsey、Ramstetter和Blomstrom(2000)依据日本、美国、瑞士的统计数据，研究了这些发达国家对外直接投资对母国出口贸易的影响。研究结果表明，发达国家的对外直接投资对同行业的国际贸易更多地显示的是正面的积极影响。Markuson(1983)和Svensson(1984)对要素流动和商品贸易之间的相互关系做了进一步的分析,指出它们之间表现为替代性还是互补性,依赖于贸易和非贸易要素之间是“合作的”还是“非合作的”，如果两者是合作的,那么，贸易和投资表现为互补关系，如果两者是非合作的,那么，贸易和投资表现为替代关系。以上主要是对发达国家国际贸易与对外直接投资关系的理论分析,而对于有其自身特点的发展中国家的对外直接投资和国际贸易关系的分析,最具代表性的是Agarwal(1986)对印度进行的分析，研究结果表明，对外直接投资对贸易既有积极影响又有消极影响。

1．样本选取与研究数据为保证数据的统计口径和完善，本文选取1994年分税制改革后湖南统计年鉴1994~2010年各市州的财政收入和GDP数据。其中面板数据个体的编号代码如表1所示。湖南省各市州1994~2010年财政收入与GDP情况见图1、图2。从图中我们可以看出，1994~2010年湖南省各市州财政收入与GDP，各市州的财政收入随GDP的逐年增长而增长，即湖南财政增收与经济增长表现出正向相关的增长趋势，但是各市州的财政增收速度与GDP的增长速度并不一致，且可看出各市州的财政增收的幅度基本高于GDP的增长速度。2010年湖南各市州财政收入与产业结构情况见表2。并且由于各市州工业化进程不一，各市州的财政收入对经济增长的弹性即财政收入增长率与GDP增长率的比值随着各市州产业结构优化升级的程度不同而不同，即财政增收随经济增长的相对速度受各市州经济运行效率的影响。而财政增收随经济增长的相对速度越高的市州，其财政收入占GDP的比重就越高。例如长沙市和郴州市的新型工业化进程较快，第二产业的比重上升较快，其GDP的增长能带来更高速度的财政增收，财政收入占GDP的比重也相对较高；而益阳市的工业化进程相对稍慢，其第二产业比重上升较慢，其GDP的增长带来的财政增收速度较低，财政收入占GDP的比重就相对较低。2.模型的建立一般取财政收入与GDP的自然对数做回归分析来获得财政收入对GDP的弹性，研究财政增收与经济增长的关系，本文设立如下模型：1nFIit=αiβi1nGDPit+εit(i=1,2,…,1,4;t=1,2…,17)（1）其中：1nFI为地方财政收入的自然对数，1nGDP为GDP的自然对数。3．面板数据的单位根检验为防止包含时间序列数据的回归模型给出的结果是虚假的，面板数据模型在回归前应进行数据的平稳性检验。平稳性检验中常用的检验方法为单位根检验。EViews提供了六种单位根检验，不同根情形下的Im-Pesaran-Skin检验、Fisher-ADF检验和Fisher-PP检验，以及相同根情形下的LLC检验、Hadri检验和Breitung检验。不同根情形下的单位根检验方法允许面板数据中的各截面数据中的各截面序列具有不同的单位根过程，同根情形下的单位根检验方法则假设面板数据中的各截面序列具有相同的单位根过程。本文采用了其中的两种面板数据的单位根检验方法，即不同根单位根检验Fisher-ADF检验和相同根单位根检验LLC检验，如果检验中都拒绝单位根假设，则该时间序列是平稳的，而如果不能拒绝单位根假设，则该时间序列是非平稳的。首先，分别对1nFIit面板数据Fisher-ADF和LLC检验level序列检验，检验结果Fisher-ADF=0.448对应的p值近似于1，LLC=6.55对应的p值也近似于1，所以接受单位根假设，1nFIit面板数据中的14个个体存在单位根，继续对该序列进行1stdifference序列检验，检验结果Fisher-ADF=50.276对应的p值近似于0，LLC=-2.998对应的p值也近似于0，表明需拒绝单位根假设，面板数据中的14个个体的一阶差分序列是平稳的。然后，对1nGDPit面板数据Fisher-ADF和LLC检验level序列检验，得知1nGDPit面板数据的level序列检验结果亦是非平稳的，而其1stdifference序列检验结果则是平稳的。具体结果见表3。从表3可知，湖南财政收入和GDP的自然对数值的水平值经过以上两种方法检验后，均为非平稳的，而两者经过一阶差分后，其结果在5%的显著水平下均表现为平稳的，从而说明这两个变量都是一阶单整的。4．模型的协整检验基于以上单位根检验的检验结果表明湖南财政收入与GDP的自然对数值之间是同阶单整的，二者存在协整关系的可能性，即二者可能存在一种双向（长期）稳定的均衡关系。协整检验的方法主要有下列三种，Fisher检验、Kao检验、Pedroni检验。下面分别对湖南财政增收与经济增长协整关系进行三种方式的协整检验，结果如表4、表5、表6所示。虽然湖南财政增收与经济增长的协整关系在Pedroni检验中，其PanelADF-Statistic检验相应的p值为0.1178，但是通过了其他三项检验，且湖南财政增收与经济增长协整关系通过了Fisher检验和Kao检验，我们有理由肯定湖南财政增收与经济增长之间存在长期稳定的均衡关系，其方程回归残差是平稳的。因此，可以在此基础上直接对原方程进行回归。5．模型选择由于现实中，湖南省各市的初始经济发展环境并没有太大的差异，但是各市州的经济运行方式差异性较大。因此，我们选择系数随横截面个体的变化而改变的含有个体影响的变系数模型。估计结果见表7。从表7可以看出，在5%的显著性水平下，湖南省1994~2010年财政收入与经济增长的自然对数的固定影响变系数回归通过了各项统计检验。湖南省财政增收与经济增长之间存在长期均衡关系，但由于各市州经济运行的方式不同，导致财政收入对GDP的弹性系数存在显著的差异，其中长沙的财政收入对GDP的弹性系数最高为1.0102，其次为郴州的财政收入对GDP的弹性系数为1.0041，而湖南省财政收入对GDP的弹性系数最低的市州是益阳，只有0.9646。

本文通过面板数据的单位根检验和协整分析与估计，发现湖南省财政增收与经济增长之间的数量关系，得出如下结论：湖南省财政增收与经济增长之间存在长期均衡关系，可构建长期良性循环互动机制。依据财政收入对经济增长的弹性系数，可将全省划分为三个层次，其中长沙和郴州为第一层次，从长期来看，其GDP增长1%，能带来大于1%的财政收入增长。第一层次城市财政收入对经济增长的弹性系数大于1，是因为其经济发展方式转型落实较好，其已经进入新型工业化的中后期，二三产业发展较快，产业结构优化程度较高；株洲、湘西和张家界为第二层次，从长期来看，其GDP增长1%，能带来近似于1%的财政收入增长。第二层次城市财政收入对经济增长的弹性系数近似于1，是因为这三个城市的第三产业发展较快，使得财政收入获得了长期的可增长源泉；邵阳、怀化、娄底岳阳、湘潭和永州为第三层次，从长期来看，其GDP增长1%，只能带来不到0.99%的财政收入增长。第三层次城市财政收入对经济增长的弹性系数不到0.99，是因为这些城市的经济转型速度尚缓慢，产业结构仍需进一步优化。四、政策建议综上所述，财政收入与经济增长是密切相关的，财政增收与经济增长之间能够形成相互依存的长期稳定关系，产业结构合理的经济增长能带来持续稳定的超过GDP增长速度的财政增收，而将财政收入转化为各种支持产业发展和民生发展的财政投入，又能有效地助推经济增长。因此，建立实现财政收入和经济增长之间良性循环的长效机制是一项战略任务。1．加速推进新型工业化自湖南省将新型工业化作为富民强省第一推动力以来，工业经济实现了科学跨越发展，呈现出速度加快、效益提升、结构优化、后劲增强的良好发展态势。而目前在全球经济处于下行时的攻坚期，湖南省各市州更须坚持新型工业化第一推动力战略不动摇，加快转变发展模式和产业结构调整进程，大力培育发展先进装备制造、生物、信息等战略性新兴产业，加快改造提升传统产业，着力推进传统优势产业向两型化、高端化、品牌化、集群化发展，构建结构优化、技术先进、清洁安全、附加值高、吸纳就业能力强的现代产业体系。同时，加快发展现代服务业，提升生产性服务业，推进生活性服务业转型升级，培育新兴服务业，促进工业全面协调可持续发展。从而，促进各市州社会经济平稳健康发展，而在经济平稳健康增长的同时，在产业结构优化升级的过程中推进可持续性增长的财源建设，实现财政增收与经济增长的长期良性互动关系。2．完善财税体系完善地方财政职能以促进经济健康平稳发展和社会稳定，因此，需根据社会经济的发展趋势和要求及时完善湖南的地方财政体系。首先要逐步减少由于财政政策、税收征管、税制变化和其他预算外收入对地方财政收入的不稳定影响；其次要加快完成流转税改增值税的税制结构调整，增加财政税收对经济增长的弹性；再次要优化财政扶持政策，根据各市州的经济发展状况和现阶段产业结构发展方向，进一步优化财政对工业企业的扶持政策，加大对当地支柱产业和重大科技创新项目的支持力度，以及加大对自主创新企业孵化平台和产学研项目等支持力度，充分发挥财政在落实产业政策中的促进作用，实现经济和财政良性互动，从而尽快使湖南财政增收与经济增长实现长期良性循环互动。

本文作者：朱艳春李玲工作单位：中南大学商学院

摘要：本文在回顾了国内外关于对外直接投资与对外贸易关系的理论和文献的基础上，利用浙江省1989-2005年宏观经济数据，对浙江省对外直接投资与对外贸易关系进行了实证研究。分析结果表明，浙江省对外直接投资与对外贸易存在长期稳定关系，短期均衡关系显著，对外直接投资对进出口贸易产生了积极的促进作用，两者之间存在较强的互补关系。

关键词：对外直接投资；协整检验；误差修正模型

改革开放以来，浙江对外贸易发展迅速，进出口总额从1978年的0.7亿美元增加到2005年的1073.91亿美元，年均增长31.2%，高出全国同期年均增长速度14.2个百分点。尽管浙江对外直接投资与对外贸易相比仍有较大差距，但在政府实施“走出去”战略之后迅速增长，对外直接投资额从1989年的499万美元增加到2005年的17000万美元，处于全国领先水平。可见，浙江的对外直接投资与进出口贸易都呈现不断增长的态势。为了衡量对外直接投资对进出口贸易的影响，有必要进行相应的实证分析。在国内，有关外商直接投资与中国对外贸易关系的研究已经取得了不少成果，但对于我国对外直接投资与对外贸易之间关系的研究却很少，实证研究尤其是具体到某一省份的实证研究就更少。究其原因，主要是我国的企业开展对外直接投资的时间较短，对外直接投资的数量少，占GDP和进出口的比重都不大，对中国经济的影响尚不显著。随着我国对外开放程度的不断深化和经济实力的增强，对外直接投资对我国经济，尤其是对进出口贸易的影响会进一步凸现，研究这一经济现象无疑具有重要的现实意义。

一、文献回顾

迄今为止，虽然对各国对外贸易与对外直接投资关系的研究为数众多，但众多的理论分析所得出的代表性结论只有二个：一是以芒德尔为代表的相互替代关系理论(Mundell,1957)；二是以小岛清(1987)为代表的相互补充关系理论。芒德尔于1957年提出了著名的贸易与投资替代模型。芒德尔认为，由于受贸易保护主义的影响，一国的对外贸易常常遇到难以逾越的障碍，而对外直接投资可以有效地避开贸易壁垒，成为对外贸易的替代物，从而也就出现了“贸易替代型对外直接投资”。而小岛清的互补模型则认为，国际直接投资并不是对国际贸易的简单替代，而是存在着一定程度上的互补关系：在许多情况下，国际直接投资也可以创造和扩大对外贸易。小岛清模型的基本含义是：在要素可以自由流动、生产函数不同的条件下，一国对另一国的直接投资可以扩大对方的生产可能性边界，改变双方的比较优劣势的态势，从而直接创造了对外贸易。无论是芒德尔的替代模型，还是小岛清的互补模型，都是从传统理论的分析框架上衍生出来的，并没有经过实证的检验。这既有统计数据残缺不全的限制，也有统计方法与工具上的瓶颈。

从总体上看，对外直接投资与投资国对外贸易之间的互补性要大于替代性，为数不少的经验统计显示，贸易与直接投资是相互促进、相互补充的。Lipsey、Ramstetter和Blomstrom(2000)依据日本、美国、瑞士的统计数据，研究了这些发达国家对外直接投资对母国出口贸易的影响。研究结果表明，发达国家的对外直接投资对同行业的国际贸易更多地显示的是正面的积极影响。Markuson(1983)和Svensson(1984)对要素流动和商品贸易之间的相互关系做了进一步的分析,指出它们之间表现为替代性还是互补性,依赖于贸易和非贸易要素之间是“合作的”还是“非合作的”，如果两者是合作的,那么，贸易和投资表现为互补关系，如果两者是非合作的,那么，贸易和投资表现为替代关系。以上主要是对发达国家国际贸易与对外直接投资关系的理论分析,而对于有其自身特点的发展中国家的对外直接投资和国际贸易关系的分析,最具代表性的是Agarwal(1986)对印度进行的分析，研究结果表明，对外直接投资对贸易既有积极影响又有消极影响。

摘要：本文在回顾了国内外关于对外直接投资与对外贸易关系的理论和文献的基础上，利用浙江省1989-2005年宏观经济数据，对浙江省对外直接投资与对外贸易关系进行了实证研究。分析结果表明，浙江省对外直接投资与对外贸易存在长期稳定关系，短期均衡关系显著，对外直接投资对进出口贸易产生了积极的促进作用，两者之间存在较强的互补关系。投资,贸易-[飞诺网]

关键词：对外直接投资；协整检验；误差修正模型

改革开放以来，浙江对外贸易发展迅速，进出口总额从1978年的0.7亿美元增加到2005年的1073.91亿美元，年均增长31.2%，高出全国同期年均增长速度14.2个百分点。尽管浙江对外直接投资与对外贸易相比仍有较大差距，但在政府实施“走出去”战略之后迅速增长，对外直接投资额从1989年的499万美元增加到2005年的17000万美元，处于全国领先水平。可见，浙江的对外直接投资与进出口贸易都呈现不断增长的态势。为了衡量对外直接投资对进出口贸易的影响，有必要进行相应的实证分析。在国内，有关外商直接投资与中国对外贸易关系的研究已经取得了不少成果，但对于我国对外直接投资与对外贸易之间关系的研究却很少，实证研究尤其是具体到某一省份的实证研究就更少。究其原因，主要是我国的企业开展对外直接投资的时间较短，对外直接投资的数量少，占GDP和进出口的比重都不大，对中国经济的影响尚不显著。随着我国对外开放程度的不断深化和经济实力的增强，对外直接投资对我国经济，尤其是对进出口贸易的影响会进一步凸现，研究这一经济现象无疑具有重要的现实意义。

一、文献回顾

迄今为止，虽然对各国对外贸易与对外直接投资关系的研究为数众多，但众多的理论分析所得出的代表性结论只有二个：一是以芒德尔为代表的相互替代关系理论(Mundell,1957)；二是以小岛清(1987)为代表的相互补充关系理论。芒德尔于1957年提出了著名的贸易与投资替代模型。芒德尔认为，由于受贸易保护主义的影响，一国的对外贸易常常遇到难以逾越的障碍，而对外直接投资可以有效地避开贸易壁垒，成为对外贸易的替代物，从而也就出现了“贸易替代型对外直接投资”。而小岛清的互补模型则认为，国际直接投资并不是对国际贸易的简单替代，而是存在着一定程度上的互补关系：在许多情况下，国际直接投资也可以创造和扩大对外贸易。小岛清模型的基本含义是：在要素可以自由流动、生产函数不同的条件下，一国对另一国的直接投资可以扩大对方的生产可能性边界，改变双方的比较优劣势的态势，从而直接创造了对外贸易。无论是芒德尔的替代模型，还是小岛清的互补模型，都是从传统理论的分析框架上衍生出来的，并没有经过实证的检验。这既有统计数据残缺不全的限制，也有统计方法与工具上的瓶颈。

从总体上看，对外直接投资与投资国对外贸易之间的互补性要大于替代性，为数不少的经验统计显示，贸易与直接投资是相互促进、相互补充的。Lipsey、Ramstetter和Blomstrom(2000)依据日本、美国、瑞士的统计数据，研究了这些发达国家对外直接投资对母国出口贸易的影响。研究结果表明，发达国家的对外直接投资对同行业的国际贸易更多地显示的是正面的积极影响。Markuson(1983)和Svensson(1984)对要素流动和商品贸易之间的相互关系做了进一步的分析,指出它们之间表现为替代性还是互补性,依赖于贸易和非贸易要素之间是“合作的”还是“非合作的”，如果两者是合作的,那么，贸易和投资表现为互补关系，如果两者是非合作的,那么，贸易和投资表现为替代关系。以上主要是对发达国家国际贸易与对外直接投资关系的理论分析,而对于有其自身特点的发展中国家的对外直接投资和国际贸易关系的分析,最具代表性的是Agarwal(1986)对印度进行的分析，研究结果表明，对外直接投资对贸易既有积极影响又有消极影响。