投资价值范文10篇

摘要：市盈率是衡量股票是否具有投资价值的工具之一，但不是唯一标准，同时必须坚持用发展的观点来看待市盈率，深入其内因进行揭示，具体的市场环境进行具体剖析，而不能通过简单的比较，来判断一个市场是否具有投资价值。

关键词：市盈率(本益比)；平均市盈率；投资价值；股票；证券市场

衡量一个上市公司的投资价值有很多指标，影响投资价值的因素既包括公司净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投资价值的工具之一。

市盈率是投资者所必须掌握的一个重要财务指标，亦称本益比，是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。市盈率有两种计算方法。一是股价同过去一年每股盈利的比率。二是股价同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作为计算标准，它不能反映股票因本年度及未来每股收益的变化而使股票投资价值发生变化这一情况，因而具有一定滞后性。买股票是买未来，因此上市公司当年的盈利水平具有较大的参考价值，第二种市盈率即反映了股票现实的投资价值。因此，如何准确估算上市公司当年的每股盈利水平，就成为把握股票投资价值的关键。

近来，有关市盈率问题已成为市场关注的焦点。目前的市盈率水平是否合理?反对的或赞同的各执一词。用市盈率的高低判别股市风险的高低，确实是个经验性问题。市盈率水平高了一点并不意味着就有很大风险，尤其是处于发展中的中国股市，加上未来几年我国GDP将保持7%以上的增长速度，大盘市盈率保持40-50倍的水平是合理的。但值得注意的是，不同个股的风险程度是不同的。至2000年底，沪市的平均市盈率是58倍，深市的平均市盈率为56倍。但不同个股之间的水平不一样，其中，每股收益在0.10元至0.20元间的个股的平均市盈率为81倍多，每股收益小于0.10元的个股的平均市盈率高达264倍以上。业绩越差的个股的市盈率越高、流通盘越小的个股的市盈率越高，这类个股的风险是不言而喻的。目前，大盘经过了从五月来的几次暴跌，很多个股已经腰斩，沪市的平均市盈率已经降了很多，相对而言，风险也降底了不少。

我们在进行投资时，判断一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三个因素：

关键词：市盈率(本益比)；平均市盈率；投资价值；股票；证券市场

摘要：市盈率是衡量股票是否具有投资价值的工具之一，但不是唯一标准，同时必须坚持用发展的观点来看待市盈率，深入其内因进行揭示，具体的市场环境进行具体剖析，而不能通过简单的比较，来判断一个市场是否具有投资价值。

衡量一个上市公司的投资价值有很多指标，影响投资价值的因素既包括公司净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投资价值的工具之一。

市盈率是投资者所必须掌握的一个重要财务指标，亦称本益比，是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。论文百事通市盈率有两种计算方法。一是股价同过去一年每股盈利的比率。二是股价同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作为计算标准，它不能反映股票因本年度及未来每股收益的变化而使股票投资价值发生变化这一情况，因而具有一定滞后性。买股票是买未来，因此上市公司当年的盈利水平具有较大的参考价值，第二种市盈率即反映了股票现实的投资价值。因此，如何准确估算上市公司当年的每股盈利水平，就成为把握股票投资价值的关键。

近来，有关市盈率问题已成为市场关注的焦点。目前的市盈率水平是否合理?反对的或赞同的各执一词。用市盈率的高低判别股市风险的高低，确实是个经验性问题。市盈率水平高了一点并不意味着就有很大风险，尤其是处于发展中的中国股市，加上未来几年我国GDP将保持7%以上的增长速度，大盘市盈率保持40-50倍的水平是合理的。但值得注意的是，不同个股的风险程度是不同的。至2000年底，沪市的平均市盈率是58倍，深市的平均市盈率为56倍。但不同个股之间的水平不一样，其中，每股收益在0.10元至0.20元间的个股的平均市盈率为81倍多，每股收益小于0.10元的个股的平均市盈率高达264倍以上。业绩越差的个股的市盈率越高、流通盘越小的个股的市盈率越高，这类个股的风险是不言而喻的。目前，大盘经过了从五月来的几次暴跌，很多个股已经腰斩，沪市的平均市盈率已经降了很多，相对而言，风险也降底了不少。

一、我们在进行投资时，判断一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三个因素：

【摘要】汽车工业的大规模增长和汽车数量的不断增加，出现了一系列的环境污染和资源短缺问题。为了应对环境污染和资源短缺，全球汽车制造厂正在推进新能源汽车的开发和技术升级。在新能源汽车领域中中国与发达国家的技术水平基本相同。比亚迪作为国产新能源汽车的代表企业，成功引起了很多投资者的关注。本文主要针对比亚迪公司2014年至2018年的财务报表和股票市场的行情来探求比亚迪的经营现状和投资现状。对比亚迪投资价值进行分析，希望给予投资者一定的参考。

【关键词】比亚迪；新能源汽车；投资价值

1比亚迪公司基本情况

比亚迪股份有限公司于1995年在深圳成立，主营业务为光伏充电电池、手机零部件、手机总成以及燃料汽车和新能源汽车的汽车业务。2003年，比亚迪以自主知识产权的名义收购秦川汽车，并进入汽车行业。在短短的一年里，比亚迪的产品线已从原来的单一“福莱尔”微型车扩展到包括A级燃料车，C级燃料车，锂离子电动车和混合动力电动车在内的丰富产品线。比亚迪股份有限公司在2002年于香港证券交易所发行上市，并于2011年6月30日在深圳证券交易所上市，登陆中国A股[1]。

2比亚迪财务现状分析

2.1盈利能力分析。比亚迪2018年度收入13005471万元，比2017年增长22.79%，远高于2017年2.36%的增长率。2014年到2018年比亚迪的主营业务成本率平均在82.36%。与同行业其他企业进行对比，上汽集团平均主营业务成本率为87.32%，广汽集团平均主营业务成本率为81.51%。综合上汽集团和广汽集团我们可以发现，汽车制造企业的主营业务成本率一般在80%以上。所以比亚迪的主营业务成本率在同行业中属于正常水准。2.2营运能力分析。比亚迪的应收账款周转率相对较低，在2017年比亚迪的应收账款周转率低于了企业设置的3次的标准值，仅仅只有2.26次，资金周转的效率比较低[2]，经营能力在不断下降。比亚迪的运营能力处于行业的中下层，其利用各种资产的效率很低。存货周转率有待提高，大量库存占用大量库存资金，生产的连续性存在问题。2.3增长能力分析。2014年到2016年由于新能源汽车的市场推动和国家对于新能源汽车补贴，新能源汽车的市场占比提升，比亚迪的主营业务收入增长增长较快，2016年以后受到国家新能源汽车退补政策的影响，比亚迪的主营业务的增长速度趋于缓慢，并且净利润增长随着主营业务收入的放缓而呈现出负增长的情况。在2018年，随着比亚迪新能源汽车销量的提升，其主营业务增长率回升到22.79%，不过这并没有改善比亚迪净利润增长率负增长的现状。2.4偿债能力分析。比亚迪通过缩小赊销规模、减少预收账款，使其清偿短期负债的能力明显好转，但仍低于汽车行业其他企业的平均水平。在2017年比亚迪的速动比率达到2014年到2018年以来的最高值0.79%，表明了其存货规模在减少，短期债务偿还能力提升。比亚迪近五年来平均资产负债率在67.00%左右，所有者权益比例平均在33.00%左右，资产负债率高于同行业其他企业，属于风险资产风险结构。比亚迪的资产负债率相对较高，其偿债风险仍然存在，但趋势正在逐步改善。2.5股价分析。截止至2018年12月31日比亚迪总股本为272814.29万股，流通股为205721.39万股，其中流通A股为114221.40万股、境外上市的外资股为91500.00万股。从相关资料可以得知比亚迪在A股的所属行业和该年的市盈率为分别为：汽车行业15.11、电子元件28.95，与同行业其他企业对比：上汽集团9.40、广汽集团12.73。我们使用最高的市盈率即电子元件28.95与2018年的每股收益0.93元相乘得到的股价为26.92元，这一结果远远低于51.00元的当日收盘价，这表明比亚迪的股价处于虚高的状态，说明比亚迪的股价被高估。

一、公司现状

(一)公司简介。

成商集团成立于1953年，94年在上海证券交易所挂牌上市，成为四川省首家公开发行上市的商业企业，经过多年发展，成商集团现拥有十余家控股企业及多家联营企业，涉及零售百货、地产开发、汽车销售、物业经营管理、酒店经营等行业。成商集团在行业起步，网点布局，商圈位置上都具有得天独厚的优势，主要分布在成都、绵阳、南充、菏泽等多个城市的核心商圈的黄金地段，以百货商场、餐饮酒店和超市为公司的核心业务。成商集团曾连续十年名列四川省商贸流通企业纳税额和实现利润首位，是西南地区最大的综合性商业企业集团之一，在西南乃至全国均享有良好的商誉及口碑。

(二)公司管理水平。

茂业集团入主成商集团后，成商集团的管理水平得到较大幅度的改善，实现了双品牌战略攻陷市场的新局面，近几年来，成商集团带领全体员工在稳中求发展，对全体员工进行规范的培训，提升员工工作能力和综合素质，提升员工与岗位的匹配程度，从人力资本上进行增值，成功实现由传统零售企业向现代零售企业的转型，成商集团将坚持“真诚服务每一天”的服务理念，秉承“为顾客创造价值、为社会创造财富、为员工创造机会”的核心价值观，积极进取稳健经营。

二、技术分析

第一，它体现了国有股减持的稳定原则。前期流传的国有股减持版本为：1995年以前上市的公司优先减持，而且减持价格在净资产与市价之间。同时，国有股减持计划第一步是将国有股持股比例减持到50％左右，第二步是将国有股持股比例减持到33％左右。这样一种减持方法虽然有利于市场市盈率的降低，且率先减持板块可能具有较大商机（前期上海小盘股暴涨就是受这一方案的市场预期影响），但是它也会带来板块之间的碰撞。市场中共有1000多家上市公司，其中率先减持的上市公司不超过100家。由于国有股减持的价格为市价打一定比例的折扣，因此，率先减持的上市公司市盈率可望比大盘有所降低，必然吸引热钱流向这一板块。一旦这一板块国有股减持工作完成，这部分热钱又会转向即将减持的国有股另一板块，这会造成整个市场股价的进一步无序或错乱。而最新的国有股减持方案不会产生这一问题，有利于各家股票价格保持相对的稳定。

第二，它体现了国有股减持的市场化原则。这主要表现在国有股减持的价格上。前期国有股减持版本中国有股减持价格是不固定的：高于资产而低于市价。究竟按什么样的价格减持国有股，谁也不知道。按最新的国有股减持方案，国有股减持的价格由市场说了算，只要新股能够发行出去以及上市公司再融资计划能够实施，国有股减持就能按市场化原则实行。同时，这一减持方案还体现了证券市场的同股同权与同股同价的原则，达到防止国有资产流失的目的。并且从理论上说，新股发行已具备了从增量发行向存量发行演变的雏形。

第三，它体现了国有股减持充分考虑市场承受力原则。一般来说，上市公司的融资与再融资方案会随市场环境的变化而变化：牛市时，各家上市公司纷纷推出股权再融资计划，以寻求一个好的发行或增发价格；熊市时，各家上市公司又会弃股权融资而取债权融资，以减少融资成本。国有股减持与上市公司的融资计划捆绑在一起，自然而然，在牛市时国有股可以多减持一些，在熊市时国有股可以少减持一些，而不再硬性规定在多长时间内国有股比例减持到多少。可以说这种方案充分考虑了市场承受能力，市场形势好的时侯可以多减一些，市场形势差的时侯又能少减一些。

第四，它体现了国有股减持的质优原则。好的上市公司才有可能推出再融资计划或者其再融资计划才可能顺利进行。因此，国有股减持率先在绩优板块上展开，这样可以增加投资者在国有股减持板块上的购买欲望，不会出现1999年底黔轮胎与中国嘉陵的国有股配售时投资者以脚表决的情形。

这一方案在对大盘影响有限的前提下，将会凸现以下板块的投资价值：

第一，它对市场价格过高的庄股具有毁灭性打击，并有利于资金向市场定位适中的绩优股身上集中。目前庄家多与上市公司配合，利用题材、概念拉升股价，再通过高价增发筹资。筹资任务完成后，庄家有可能再将圈得资金重新投入股市运作，以达到不断提升股价的目的。现国有股减持的价格与增发价格完全相同，因此，增发价越高，国有股减持得到的资金就越多。庄家拉升，国有股坐轿，最终必然会使庄家不堪重负，纷纷弃庄而逃。而一些市场定位适中的绩优股，增发价格本身就不高，市盈率也较低，国有股减持所带来的股价回调压力并不大，而且这些绩优企业一般会专注于主营，增发资金多投资于与自身发展密切相关的项目。因此，国有股减持有利于这部分市场定位适中的绩优股走强，如青岛海尔、广州控股、佛山照明等。

摘要：新时期市场经济体制下,项目投资作为企业经营活动中的重要组成部分，不仅是资本市场与投资者关注的焦点，还是促进企业快速发展和社会经济增长的催化剂。文章重点分析与研究了新时期企业做好项目投资价值评估的策略，并提出了针对不同类型项目投资应采用不同评价基础的价值评估方法，以期能够为企业做好项目投资价值评估提供参考。

关键词：新时期；企业；项目投资价值评估；评估方法

企业项目投资决策是一个系统的过程,涉及到项目的可行性研究、建设方案编制等多个方面。从理论上来讲,对其进行分析和评价能够保障项目投资的成功，然而实践中却经常出现因评估方法选择不当而造成项目投资失败的情况。一般情况下，企业会将项目投资的方向确定在一定的区域范围内,并根据自身实际状况和市场发展前景,对项目投资进行分析。但是，绝大多数创新性技术或类似投资项目都存在不同程度的风险。因此，企业的项目投资活动本质上是一种风险投资行为。国际范围的企业项目投资，其风险投资在科技成果转化的过程中更是占据十分重要的位置，这正是因为企业项目投资具有风险投资的高度不确定性、动态性及复杂性特点，使得企业存在较大的投资风险，这就要求企业在进行项目投资时必须保持谨慎的态度。

1我国企业项目投资评估现状分析

对于我国企业而言，项目投资具有高收益、高风险性的特点。因为投资具有高收益性特点，所以尽管其存在高风险性，各大企业仍然会为了发展与立足去探索和尝试。也正是因为投资具有高风险性，企业必须做好项目投资价值评估，这样才能做到事前对投资项目进行风险筛查与科学评估。但是，做好项目投资价值评估并不代表企业不需要承担项目投资风险，项目投资价值评估的核心要求是将项目投资的风险控制在最低程度，然后对其进行筛选，最终确定是否与企业确定的风险容忍度相匹配。为此，新时期下企业如何做好项目投资价值评估变得越来越重要。当下，美国已经形成了一套成熟的项目投资价值评估研究体系，并且这一体系已基本实现了针对项目投资价值评估的定性与定量分析。首先，从评估方法上看，美国式评估方法使用因素分析法较多，如某著名教授在早年提出的价值评估模型，虽然能实现风险评估，但并不能较为准确地评估投资项目的实际价值。其次，市场比较法（也称市盈率法）也较为常见，这种评估方法需要相对完善、发达的证券市场以及诸多行业的大量可比企业作为支撑，才可以对其进行比较。但是，这两种价值评估方法的适用背景与我国市场环境偏离较大。由于我国资本市场的发展历程还相当短暂，上市公司的数量与行业均与美国相差较大，导致我国企业的项目投资评估不能完全照搬美国的价值评估方法体系，若不加区别地一味套用美式评估方法，往往会导致价值评估结果错乱，严重者甚至导致投资失败。目前，我国项目投资价值评估研究多集中在宏观层面，对如何完善价值评估机制、健全相关法律法规以及加大政府扶持力度等，都没有进行深入地研究。同时，针对微观层面的企业项目投资评估实务操作方面的研究则更少。鉴于此，需要将研究重点放在对投资项目的价值评估方法上。我国项目投资价值评估思想可以分为以下三种：第一种，以成本费用作为评估基础；第二种，将市场价格作为评估基础；第三种，以未来收益作为评估基础。基于这三种思想，文章认为新时期下我国企业项目投资价值评估方法可以重点采用以下几种：一是将评估重点放在对投资项目的风险投资初始创立阶段。此种方法与美国的价值评估方法特点一致，但由于早期投资风险在投资总额中所占据的百分比很小，所以在项目投资中风险投资能够在一定程度上促进企业的成长。另外，当风险投资在企业发展渐趋成熟时，要对企业项目投资价值进行科学且合理地评估研究。二是因素评价法。通过对一系列指标的选取，再使用德尔菲法对不同的指标进行权数赋予，然后在此基础上对综合指标得分情况进行进一步的投资与决策。这种价值评估方法具有一定的有效性，但由于定性分析占据较大比例，故不能准确计算出投资项目的实际价值。三是现金流贴现法，即在投资项目价值评估中，将风险投资定位在企业项目未来的现金流量贴现上，但此种方法只适用处于成熟阶段的企业，使用面并不广泛。除此之外，还有EVA评价法、期权定价法等，但是这些方法仍处于理论层面，实务中采用较少。

2项目投资价值评估特点分析

摘要：邓小平同志曾有过“科学技术是第一生产力”的伟大论断，既然是第一生产力就会转化为市场价值。然而，由于主要载体高新技术企业的特殊性，造成了对其市场价值、投资价值评估过程带来了一定难度及风险，从而导致因其投资价值无法合理、客观的评估，让许多风险投资及天使投资望而却步，最终使许多高新技术技术难以应用并转化为真正生产力。鉴于高新技术企业投资价值难以评估的现实，本文从高新技术企业投资价值评估的难点入手，进而介绍投资价值评估方法，并最终提出高新技术企业投资价值评估中需注意的问题。

关键词：高新技术企业；投资价值评估；风险投资；天使投资

2017年10月30日创业板迎来了第八个年头，截止至10月30日创业板已拥有690只个股，其中高新技术企业多达638家，创业板的推出为其投资价值的评估指明了方向，同时也为那些拥有高科技却无法获得资金的企业找到了一个突破口。然而，创业板的企业投资价值普遍偏高，是目前创业板面临的一个问题，不利于高科技企业持续、健康的发展，也对高科技企业良性投资带来一定的麻烦。

一、高新技术企业投资价值评估的难点

高新技术企业在创业板市场体现的股价过高问题是客观存在的，之所以企业上市后的溢价呈几十倍甚至上千倍的增长，主要原因在与其不同于传统产业的企业，人们看到的都是高新技术企业未来的发展前景，对其日后的价值都较为认可。然而，高新技术企业今后的价值到底有多大，评估的投资价值与实际股价差距是多少，却难有人说的清楚，这也是高新技术企业投资价值评估的难点。1.无形资产比重较高。高新技术企业中的无形资产（如专利、软件、专有技术）所占比重要高于有形资产，这也是高新技术企业有别于其他实体行业的巨大差别。作为这种知识密集型企业来说，以其技术、专利、科研人员的创新力，作为企业立足于市场的核心竞争力。但问题是，这些无形资产的价值是难以估量的，它不如有形资产可以通过市场上的同类商品比较，来核定一个相对合理的估值。同时，由于高新技术企业无形资产的价值不可复制性、不确定性，使得无形资产因素成为高新技术企业投资价值评估的一个难点。2.对标企业难以找到。高新技术企业一般都以“新材料、新技术、新产品”见长，也被称作“三新企业”，既然是这种性质的企业，在市场上很难找到与其相似或是具有可比性的企业作为投资价值评估的依据[1]。难点在于一方面，高科技技术千差万别，很难在市场中找到行业、技术、生产规模相近的企业，另一方面国内虽然对于知识产权保护愈发重视，但不得不说的是，产权市场仍处于发育阶段，其交易数量也是有限的，要对企业进行合理的估值难度还是很大的。3.高新技术企业收入确认时效问题。高新技术企业的特殊运营模式，使其在对外销售商品及提供服务过程中，易于出现账面收入与实际收入不相符的客观事实。这种情况尤以软件行业、互联网等服务企业较为突出。这种类型企业的收入确认问题，在国内财经界、会计界都有着一定的争议。由于收入无法有效确认、计量，对于高新技术企业的规模、体量等方面的落实也就增加了一些难度，最终造成投资价值评估出现了一定的偏差。4.创业板市场对高新技术企业盈利要求较低。国家为了鼓励高新技术企业发展、促进其获取创业资金，对其上市的盈利水平的要求一般较低，因而大多数创业板上市企业盈利都是较低的。高新技术企业由于其面对的经营风险还是较高的，现金流在未来一定时期也不是很稳定，其初期的现金流有可能都是负数。但企业的科技成果一旦转化为生产力以后，产品或是服务的市场前景还是较广阔的[2]，经济效益也会迅速“井喷状”爆发。这对于评估师来说难度还是较大的。盈利状况前期高、后期低，且波动大、不确定性，理论模型很多假设条件都不适用，是高新技术企业投资价值评估的又一难点。

二、高新技术企业投资价值评估方法比较

［提要］本文以股票投资者资本市场上投资收益为视角，在控制投资风险前提下，从投资收益角度分析万科企业资本市场上的投资价值。通过对投资者相关投资收益指标的计算分析，从该企业投资者投资收益及股息收益率角度，说明企业的投资价值。分析结果表明：万科企业是一个良好的投资标的，具有长期的投资价值，近年来一直给投资者带来较高的投资回报。

关键词：F分数模型；投资收益；股息收益率；企业投资价值

一、研究背景及相关文献简介

房地产行业涉及土地、金融、规划、建设等多个环节，因此房地产行业已经成为我国国民经济的重要产业，其发展带动了许多相关行业的增长，因此在全国两会起草的《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》中对房地产行业未来的发展做出了明确的指示，可见国家对于房地产发展的重视。因此，在调控背景下，依然可以预期在未来较长时间内房地产企业仍然可以创造价值，并为资本市场上的投资者提供良好的投资标的。然而，我国房地产行业发展尚不均衡，市场中不同企业的发展前景及财务业绩及公司的价值良莠不齐。因此，如何甄别出具有投资价值的企业，值得广大市场投资者的关注。本文以万科集团为例，主要运用收益分析法对其进行价值评估，为投资者提供合理的投资意见。在对房地企业进行价值，尤其是对万科企业评估方面，近年来已有学者利用不同方法进行了研究。例如，杨柳、汤谷良（2017）从现金的充足性、资产结构、收入模式三个方面对万科集团战略转型效果进行了分析，提出万科应继续推行“小股操盘”的方式实现资金的富足和营运资金的快速周转。吴军海（2018）从财务风险、营运能力、盈利能力、发展能力等多视角对万科房地产企业2012～2016各年的投资价值进行了分析。周韦韬（2020）从上市房企市值与账面价值差额为切入点，以剩余收入、当前增长率，要求回报率和市值角度对上市房企的投资价值给予评价。鞠明玮（2020）通过引入改进的杜邦分析体系和剩余收益模型，评估万科2018年12月31日企业价值和每股价格，结果表明万科房地产价值被低估，聂增凤（2014）、张海报（2016）分别采用经济增加值（EVA）和真实收益现金流估值模型，对万科不同年份的价值进行评估，得出其市场价值被低估，具有投资价值的结论。由此，本文在财务分析中侧重于万科公司的抗风险能力、盈利能力、投资者回报率及企业价值创造的角度分析其投资价值。

二、从财务风险角度分析万科企业的投资价值

以往学者多从企业筹资风险、投资风险资金回收风险和股利分配风险等角度对万科企业的财务风险进行分析。本文将另辟蹊径，首先通过中外评级机构对万科的信用评级角度对其进行定性分析。然后，再利用F模型对万科的财务风险进行综合分析。万科作为房地产行业的龙头企业，其自身的资信状况及偿债能力无疑将受到中外评级机构的关注。2013年3月4日，全球三大顶级评级机构标准普尔公司、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级有限公司分别给予万科以“BBB+”、“Baa2”和“BBB+”的长期企业信用评级，使得万科成为境内房地产行业中信用最好的企业。此外，标准普尔还给予了万科企业股份有限公司大中华区“cnA+”的评级。这也是迄今以来，中国境内房地产企业所获得的最高信用等级。而在国内近年来，中诚信国际信用评级有限责任公司对万科主体信用评级也一直维持在AAA。诸多外部中立机构对万科企业信用评级无疑从综合的方面说明企业财务风险处于较低水平。接下来本文采用F分数模型对万科企业的财务风险进行定量分析，F分数模型是为了克服Z分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量变动等方面的情况而建立的财务危机预测的新模型，其函数关系表达式为：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5其中，X1=营运资金/资产总额，衡量资本流动性水平；X2=留存收益/资产总额，反映总资产中留存收益的水平；X3=年经营净现金流量/平均总负债，反映企业经营活动产生的现金流量用于偿还企业债务的能力；X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债，反映上市公司资金流动不足以偿债而通过出售公司股票偿还债务的能力；X5=（年经营净现金流量+利息支出）/平均总资产，反映企业总资产创造现金流量的能力。F值以0.0274为财务危机临界点，若某一公司F值＜0.0274，则将被预测为破产公司；反之，则被预测为继续生存公司。临界点区间范围［-0.0501，0.1049］内为财务状况不稳定。通过计算万科近几年来F分数，可以对其所面临的财务风险进行综合的测量，从而对前述的各个方面的单个风险进行一个综合考量和印证。在收取相关数据时，考虑到房地产行业的利息大多被资本化，因此公式中的利息支出采用现金流量表中“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”这一数据，扣除当年支出的现金股利，从而得到企业当年的利息支出数据。计算结果如表1所示。（表1）从计算结果来看，2014～2017年的数据远大于临界值0.0274，说明企业的财务风险始终处于一个可控的状态。即使是2018年该数值落入了［-0.0501，0.1049］区间内，但是仍大于0.0274这一安全边际值以内。因此综合来看，万科在经营过程中面临的风险是可控的，企业的日常经营处于相对稳定的状态。此外，在风险控制方面，公司年报数据显示，该企业2020年期末现金1，952亿元，为一年内到期有息负债2.4倍，净负债率18.1%，净负债率连续20年低于40%，经营性净现金流连续12年为正。接下来，本文将以风险可控为基点，重点讨论企业的盈利能力及为投资者创造投资回报的角度分析企业的投资价值。

近期德隆系上市公司股价暴跌引起了广泛关注，对于投资者而言，防范风险的关键是盈利的质量。笔者提出了投资价值这一指标，以判别公司为股东创造的真实价值，帮助投资者回避投资风险近期德隆系主要上市公司新疆屯河、湘火炬、合金投资的股价崩溃给许多投资者带来了巨大损失，然而在此以前上述公司的资产、收入和净利润总体上保持上升趋势，德隆也以此宣传其产业整合策略的成功。投资者很难理解上述上市公司在表面不错的经营业绩背后为什么蕴藏着巨大的投资风险，同时也很困惑如何通过公开信息的分析回避此类投资风险。本文通过引入新的业绩质量评价指标———投资价值（IV），可以帮助投资者判别上市公司是否具有投资价值，回避此类上市公司的投资风险。

投资价值指标的引入

投资价值（IV）是将当期经营活动现金流量扣除投资活动所需资金和资本成本后的资本收益。

用公式表示就是：

IV=经营活动产生的现金流量净额+过去三年的平均投资活动现金流量净额—资本投入额×加权资本成本率

其中，本年度经营活动产生的现金流量净额加上过去三年平均投资活动现金流量净额，就是修正后的自由现金流量，本文下方的自由现金流量都是指这种修正后的自由现金流量。由上可得投资价值（IV）的另一个公式：

投资是指为了获取将来某些不确定的价值而放弃一定价值的决策活动。其目的是为了获取一定数量的未来价值。同时，投资决策活动不可避免地存在时间和风险这两个因素。在明确了投资的基本含义之后，摆在经营者和其他相关主体面前需要解决的一个，就是合理衡量各种不同项目的投资价值，从而作出比较适当的投资决策。为了做到这一点，我们需要对企业进行投资的价值作一番，具体投资价值的各个因素，以便为有关决策者提供建议。根据对投资价值影响方式的差异性，我们把相关因素分为影响投资价值的间接因素和直接因素两大类。本文以此展开研究。

一、影响投资价值的间接因素

企业作为投资主体是市场机制能够发挥作用的基本条件之一。企业投资主体的表现形式是多种多样的，但是，无论企业投资主体采取何种组织形式，在确定投资项目价值并进行决策时，都将受到以下一些间接因素的影响，即它们是借助其他一些因素，间接而非直接影响投资价值。

1、企业自身的利益约束机制。不同的体制具有不同的利益约束。在过去的计划经济体制下，国家统一制订各种类型的投资计划，投资风险完全由国家承担，企业只是名义上的投资主体，既没有真正自主的投资决策权，也不承担相应的风险，这必然造成名义上的投资主体完全不受投资成本和风险的约束。在不讲成本与收益的情况下，投资需求几平是无限的，不论计划者怎样周密安排，都很难制约这种投资饥渴症。在市场经济体制下，企业应是完全意义上的独立利益主体，市场价格主要由供求关系决定，经济资源的配置主要通过市场机制来调整。一旦投资需求大于投资供给，投资品的价格就会上涨，造成企业投资成本上升、预期利润减少，投资风险增大，从而造成企业采取收缩策略，导致投资总需求下降，并促使社会资源流向预期利润高的行业及企业。

2、企业投资主体的利润极大化。在市场经济中，投资活动以企业主体的经济利益为基础。如果预期利润比较高，投资就会增加；相反，预期利润比较低，投资就会减少。对全社会来讲，预期利润将不断趋于平均；但对不同行业和部门而言，利润水平又是经常变化的，从而诱导资金在不同行业和部门之间进行转移。同时，追求利润还需要服从国家产业结构调整的要求和社会主义生产目的。在国有生产资料所有者参与企业投资时，投资活动可能并非以经济利润为主导因素，难以保证国有资产的有效增值。为此，政府应逐步减少和消除人为干预，而应注重宏观政策和经济杠杆的调控作用。要实现资源的最优配置，必须实现商品和生产要素在整个社会范围内的自由流动，消除妨碍资源流动的障碍，从而实现以市场配置为基础，市场配置与计划配置相互补充的资源配置模式。

3、产权界限。产权界限是影响企业投资价值的另一重要因素。国有企业虽然也作为投资主体参与市场投资活动，但产权关系不明，企业投资行为不符合市场规范，企业并没有真正的投资决策自主权，从而也无法承担相应的投资风险，企业投资行为必将演变为政府投资行为。在产权关系改革上，我们主要偏重两权——所有权和经营权的分离，希望通过“两极分离”解决企业经营自主权问题。实际上，两权分离是有一定限度的，经营必须以所有权为基础，没有所有权作基础的经营权必然是有限的经营权。企业应当建立并完善法人产权制度，确保企业能够独立自主、规范合理地进行投资决策活动。