天使投资范文10篇

一、天使投资与风险投资的简要区别

天使投资在西方发展历史悠久，在中国却是近几年才被重视。天使投资(AngelIn-vestor)目前国内还没有明确统一的定义，笔者综合各种定义，认为天使投资目前是指：一些富有的个人(可以通过联盟的形式)把自有资金投入到高风险、高收益、高成长的小型企业创立的初期，并在一定时期以主动或被动的方式退出，以体验创业的乐趣或获得高额报酬的过程。据调查，在西方一般天使投资者年龄在48-59岁之间，大都受过高等教育，几乎有一半的人是研究生学历。

风险投资(VentureInvestor)根据美国投资协会的定义是指：职业金融家投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

天使投资与风险投资都是向企业提供长期权益投资，主要以高风险、高收益和具有巨大增长潜力的企业为投资对象，目的都不是拥有或控制企业，而是在适当的时机以套现退出投资，获得高额的投资回报。同时，天使投资和风险投资又存在着很多区别(见表1)。

二、天使投资在中国的现状

天使投资从上个世纪90年代末，随着中国互联网的兴起开始在中国有了较大规模的发展。根据《中国天使投资研究报告(2006)》(北京软件与信息服务业促进中心、互联网实验室与新经济导刊杂志社3家联合推出了国内首部天使投资产业研究报告)调查显示，2006年中国境内创业投资额总量达到了62亿元人民币。种子期投资占其中的17%，达到10.54亿元人民币，其中大部分属于天使投资。可见，天使投资目前在中国已经有了一定的规模，但仍有很多不足，缺少一个成熟的天使投融资渠道，这导致许多早期的创业团队无法及时得到资金和管理的孵化支持。

摘要天使投资是一种非正规的风险投资，它在许多方面都有别于风险投资公司或者风险投资基金等专业机构所从事的正式的风险投资活动。在介绍天使投资的基础上，对天使投资和风险投资进行了较为全面地比较分析，就如何推动我国天使投资的发展提出了几点政策建议。

关键词天使投资风险投资创业企业

传统的风险投资基金规模越来越大，并且过于强调投资收益率，运作模式严格规范，在投资项目选择时偏向于扩张期的大项目。而天使投资的投资规模较小，运作方式更加灵活，主要以较好增长潜力的小型项目为投资对象。鉴于天使投资和风险投资在创业投资中的不同作用，将它们两者进行比较分析，无论对于创业投资实践还是政府的政策操作都很有意义。

1天使投资及其特点

“天使”最早是对19世纪早期美国纽约百老汇里面进行风险性投资以支持歌剧创作的投资人的一种美称。现在，天使投资人特用来指用自有资金投资于早期创业企业的富裕的个人投资者，其所从事的投资活动称为天使投资。在欧美国家，典型的天使投资人通常是50岁左右的成功男性，属于社会的富裕阶层，很多人有成功创业或者经营企业的经验。

天使投资是一种非正式的风险性投资活动，投资资金来自于天使投资人个人财富的积蓄。天使投资人通常以股权的形式投资于早期创业企业，股权的平均持有期限为5～8年左右。天使投资人除了提供资金之外，还会积极地参与创业企业的管理，用自己的创业经验或专业技能来指导和帮助创业企业家。天使投资主要以极具成长性的高科技创业企业为投资对象，投资的风险较高，因此它所要求的投资回报也很高。在欧美国家，天使投资期望的税后年均回报率高达30％～40％。

企业在创立期，由于未来的经营状况具有很大的不确定性，是经营风险最高的阶段，企业的融资来源一般是靠风险投资者进行投资，但是在不同行业、发展的不同阶段，是选择天使投资还是风险投资，很多创业者们在这个方面都产生了误区，认为风险投资都是一样的，都是以风险回报为目的，没有什么区别，但这种错误的看法很容易减缓企业的发展，甚至在企业发展的过程中造成很多不必要的麻烦。因此本文就天使投资和风险投资区别做些阐述。

一、风险投资和天使投资的异同

1．天使投资和风险投资的定义

(1)风险投资风险投资意味着“承受风险、以期得到应有的投资效益”。风险投资被定义为“由专业投资媒体承受风险，向有希望的公司或项目投入资本，并增加其投资资本的附加价值”。

(2)天使投资天使投资则是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。

2．天使投资和风险投资的相同之处天使投资与风险投资都是提供追加价值的长期权益投资，都主要以高风险高收益、具有巨大增长潜力的科技型创业企业为投资对象，并在适当的时机以股权套现的形式退出投资，获得投资回报。天使投资和风险投资除了具有上述的共同特点之外。

摘要天使投资是一种非正规的风险投资，它在许多方面都有别于风险投资公司或者风险投资基金等专业机构所从事的正式的风险投资活动。在介绍天使投资的基础上，对天使投资和风险投资进行了较为全面地比较分析，就如何推动我国天使投资的发展提出了几点政策建议。

关键词天使投资风险投资创业企业

传统的风险投资基金规模越来越大，并且过于强调投资收益率，运作模式严格规范，在投资项目选择时偏向于扩张期的大项目。而天使投资的投资规模较小，运作方式更加灵活，主要以较好增长潜力的小型项目为投资对象。鉴于天使投资和风险投资在创业投资中的不同作用，将它们两者进行比较分析，无论对于创业投资实践还是政府的政策操作都很有意义。

1天使投资及其特点

“天使”最早是对19世纪早期美国纽约百老汇里面进行风险性投资以支持歌剧创作的投资人的一种美称。现在，天使投资人特用来指用自有资金投资于早期创业企业的富裕的个人投资者，其所从事的投资活动称为天使投资。在欧美国家，典型的天使投资人通常是50岁左右的成功男性，属于社会的富裕阶层，很多人有成功创业或者经营企业的经验。

天使投资是一种非正式的风险性投资活动，投资资金来自于天使投资人个人财富的积蓄。天使投资人通常以股权的形式投资于早期创业企业，股权的平均持有期限为5～8年左右。天使投资人除了提供资金之外，还会积极地参与创业企业的管理，用自己的创业经验或专业技能来指导和帮助创业企业家。天使投资主要以极具成长性的高科技创业企业为投资对象，投资的风险较高，因此它所要求的投资回报也很高。在欧美国家，天使投资期望的税后年均回报率高达30％～40％。

自20世纪80年代以来，创新与创业精神创造的大量经济价值有力促进了经济增长和社会福利提高，其作为社会发展的重要战略优势，已得到各国政府的高度重视．研究表明，诸多因素可以影响企业的创新，如创业企业组织结构与文化、政府激励机制、创业企业所处行业等．这些研究成果都在一定程度上规范和指导创业企业的创新．但外部投资者对创业企业进行投资时，除了上述一些因素外，往往还期望能够全面了解资金投入与产出的效率，如何种投资模式能够更好地激励企业创新，从而通过创业企业竞争力的提高获取更高的回报．由于目前创业企业的主要权益资本来自风险投资和天使投资，这两种不同类型的资本来源对创业企业创新活动的影响机理和效果也会由于资金性质的不同有较大的差异，这些都是理论研究者和实践者应该关注的问题，因为其影响机理直接关系到创业企业的资金管理、资金利用效率、创新活动的开展和长期发展战略规划．创新活动充满诸多风险和不确定因素，如创业企业研发活动是否成功、创新活动的速度、未来市场对新产品的需求情况等，这些都使得创业企业很难获得银行贷款等传统融资途径的支持．风险投资和天使投资这两种非正式融资渠道可以为创业企业提供资金保障［1］．目前国内的研究多集中在两种融资方式的特点、对创业企业融资的意义、运作机制以及投资人的投资动因上，几乎没有关于融资来源与创业企业创新活动关联性的研究．国外一些学者对风险投资对创业企业技术创新的关系进行了研究，如Kortum和Lerner研究发现风险投资能够促进专利的创新，并且其作用程度约是研发投入的3倍［1］;Ueda和Hiruka-wa认为风险投资家本身具有丰富的管理经验，使得创业企业的技术创新活动能够更好地开展［2］．但对不同的权益资金来源对创业企业创新的影响方面，目前研究比较匮乏．针对不同融资渠道，创业企业对资金的管理方式、资金在创新活动上的投入比例等也应有所不同，从而也在一定程度上影响创业企业的绩效和长远发展．因此，有必要对这两种资金与创业企业的创新活动进行系统比较研究，这对促进创业企业技术创新能力发展，实现建立创新型国家目标具有重要意义［3］．

基于以上尚待解决的问题，本文以创业企业的社会融资为背景，分析了风险投资和天使投资的融资特点、管理方式、对企业的影响，并以企业技术创新的投入比例和专利申请的数量为衡量标准，实证分析了风险投资和天使投资两种权益资本对企业创新活动的影响．本文结论弥补了非正式融资来源与创业企业创新活动的关联性研究中的空白，通过对这一方向的剖析，有助于厘清实践中天使投资等民间资本的投资倾向，为政府在资源配置上提供参照和指导，能更有效地规范国内金融市场，并为促进风险投资业的发展提供一定的政策依据［4］．

1假设的提出

在创业企业的成长过程中，资金缺乏是制约创业企业创新的关键性因素［5］．创业企业通常没有足够的资金进行多种研究，以相互替代补充，降低创新风险，而且资金不足还会导致仅有的研究失败，无法转换为社会资源［6］．另外，创业者在经营及生产管理上有很多不确定性，创业企业技术开发的产品面对的是尚未成形的市场或者是新市场，在商业化开发方面需要大量资金投入，同时也面临很大的市场风险和管理风险，进一步增加了创业企业创新活动的风险［5］．创业企业主要有4种可选择的融资方式:商业银行贷款、天使投资者、风险投资和直接上市融资［7］．商业银行在贷款时表现谨慎，为规避风险一般倾向于选择经营成熟、稳定的企业提供贷款．直接上市融资要求高，只有在企业达到一定条件的情况下，才能从公众投资者中获得融资．因此，天使投资者、企业风险投资和风险资本家是高技术企业最好的融资方式选择．风险投资和天使投资都是对创业企业的直接投资，属于企业的权益资本，而不是借贷资本［3］．创业企业可以通过引入外部资金获得竞争优势，而且通过对外部资金的合理配置，还可以带动其他资源更多地投入到创新活动中去［8］．本文从创业企业融资视角考察创业企业创新活动的影响因素，并集中考察两种权益资本在创业企业创新活动中的作用．通常情况下，两种投资发生于企业的不同阶段，天使投资一般发生在企业初创期．两种投资对企业的创新活动的影响作用是不一样的．企业的R＆D投入和专利申请是衡量企业创新的常用标准．本文主要分析两种投资与创业企业R＆D投入和专利申请的关系．创业企业经营运作的过程中，R＆D是创新企业创新活动的主要推动力．创新企业运用R＆D投资创造的知识进行新发明，从而获取商业利润．R＆D投资强调创新性，面向未知领域，投资结果具有很高的不确定性，主要表现在投资数额、投资期限、能否成功等很难确定．另外，R＆D的风险性还涉及创业企业自身的管理能力、新技术的吸收能力、创业过程的管理能力以及营销推广能力等．诸多的不确定因素使投资的回报率存在不确定性［4］．由于以营利为主要目的风险投资在对创业企业进行投资之前会成立专家小组，对投资的可行性进行仔细的论证，在某种程度上消减了部分不确定性［5］．

外部投资给新企业的R＆D提供了资金来源，进而可以促进企业的创新活动．Thomas研究发现，机构投资者的介入可以促进企业R＆D投资，风险投资在一定程度上影响着企业R＆D投入［4］．一般说来，风险投资更偏好投资于高技术创业企业，非常重视具有市场潜力的核心技术，极大程度上激发了创业企业不断地进行R＆D活动．从风险投资机制来看，风险资本的价值是以科技产业创业的成功为标志的．风险投资的使命就是要与创业者一起拓展项目的技术潜力，并与创业者共享创业成长的经济价值．因此，投资人与创业者都非常重视对R＆D的投资，并积极推动企业的自主创新．由于风险投资介入的创业企业里，其他权益资本来源从比例上就少，所以风险投资机构对创业企业的持股比例一般都比较高［6］．风险投资对创业企业的控制力也较强，风险投资会利用控制权将更多的资源投资于企业的R＆D活动．根据以上分析，提出假设如下:H1风险资本占企业权益资本额比例多的创业企业相对更多地进行R＆D投入．虽然天使投资与风险投资一样，对投资新企业的回报有一定的期望和要求，但天使投资抗风险的能力较低，而且由于资金规模和流动性的限制，对新企业的现金流和可能产生亏损的承受力也较低，因此天使投资者相对比较看重创业的短期营利．一个企业的投资决策由所有者选择的管理者决定［8］．天使投资者不直接参与企业的运营，这使得创业者能够最大限度地发挥主观能动性．从IT产业中的谷歌到计算机制造的苹果，从日用品的美体小铺到饮食业的星巴克，这些无一不是行业的领头企业，而这些企业在早期都接受过天使投资者的帮助，由此可以看出天使投资对企业的贡献［5］．在激烈的市场竞争中，创业企业必须增加R＆D投入以保持技术优势．R＆D投入具有投资回收期长、投资风险大、需要付出巨额资金等特点，而且R＆D投资回报无法很好地量化，R＆D投入往往被列为期间费用，直接减少当期会计利润．天使投资背景的创业企业为了达到短期盈余目标，虽然也会加大R＆D投入力度，但可能更多地把资金用于他处以获得短期利益［8］．根据以上分析，提出假设如下:H2天使投资占企业权益资本额比例多的创业企业相对更少地进行R＆D投入．专利反映一个企业创新活动的水平和产出状况，衡量企业在创新活动市场的竞争能力．专利的申请量、授权量往往反映了企业的研发活动效率．风险投资和天使投资都是为了获得创业企业成长过程产生的高额回报，但他们进行投资决策前的调查方式不一样．后者执行专业调查要少于前者，更多是基于对投资企业创办者的个人信任和感情因素，依靠直觉判断是否投资，在一定程度上奉行机会主义．而风险投资公司在进行投资活动之前往往需要对创业企业进行长时间的跟踪调查，作详尽的价值评估和投资可行性分析，以保证投资收益［9］．风险投资关注投资企业的发展潜力和股权增值情况，追逐和期待的是通过被投资企业上市或出售实现股权转让，收回投资并赚取资本利得，其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于企业的发展前景和资产增值．风险投资机构直接参与企业管理，在公司战略制订上起到一定作用［10］．

在风险资本进入企业后，公司管理层更注重企业长期竞争力和企业核心竞争力的培养和发展，在研发活动中更加注重企业产品核心技术的原创性开发，而不是简单的模仿和改进，因此在申请专利上多以发明专利为主［11］．但发明专利开发难度大于其他两种专利，不仅需要更多的人力、财力，而且风险大，研发的周期也更长，因此，同等时期内，风险投资企业专利申请量会更少．根据以上分析，提出假设如下:H3风险投资占企业权益资本额比例多的创业企业的专利申请量相对更少．与其他类型的权益资本投资人不同，天使投资人很少参与创业企业的内部管理，而是更多地关注创业企业的经营绩效［5］．与风险投资一样，天使投资人一般也是根据创业企业的业绩表现再决定是否继续持有股权，但由于天使投资较风险投资在合同内容和形式上更为宽松，因此天使投资在资金的退出上也更为灵活，可以根据目前实际的盈利状况决定退出与否．创业企业在早期盈利状况通常都不是很好，为向天使投资人证明其投资的资金得到了有效的利用，安慰天使投资人的投资信心，从而得到后续的资金或者其他来源的资金支持，创业者可能更看重企业的短期创新效果［11-12］．虽然他们也对技术创新进行大量资金的投入，但他们更看重视创新活动的产出效果，而不是进行较长周期的原创性技术开发，在专利申请上也多以实用新型和外观设计为主．因此具有天使投资融资背景的创业企业一般会进行更多的专利申请，使天使投资人看到企业技术创新的努力，增强天使投资人的投资信心，从而维持投资甚至帮助引入更多的天使投资和其他权益资本．根据以上分析，提出假设如下:H4天使投资占企业权益资本额比例多的创业企业的专利申请量相对更多．

[摘要]天使投资(AngelInvestor)，这个近几年逐渐在中国资本市场流行的名词代表了一种新的融资模式。天使投资在中国发展的历史比较短，规模较小，但是其发展潜力十分巨大，它可以有效地解决我国目前中小企业融资难的问题。同时，天使投资在中国发展也面临很多困难，投资环境不容乐观。只有从中国的实际出发，并借鉴西方国家的成功经验，才能真正创造出一个能够让天使投资者积极投资的环境。本文从政府行为、投资者行为、创业者行为三个方面进行研究，探讨适合中国的天使投资发展模式及策略。

[关键词]天使投资；政府行为；退出机制；发展模式；策略

一、天使投资与风险投资的简要区别

天使投资在西方发展历史悠久，在中国却是近几年才被重视。天使投资(AngelIn-vestor)目前国内还没有明确统一的定义，笔者综合各种定义，认为天使投资目前是指：一些富有的个人(可以通过联盟的形式)把自有资金投入到高风险、高收益、高成长的小型企业创立的初期，并在一定时期以主动或被动的方式退出，以体验创业的乐趣或获得高额报酬的过程。据调查，在西方一般天使投资者年龄在48-59岁之间，大都受过高等教育，几乎有一半的人是研究生学历。

风险投资(VentureInvestor)根据美国投资协会的定义是指：职业金融家投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

天使投资与风险投资都是向企业提供长期权益投资，主要以高风险、高收益和具有巨大增长潜力的企业为投资对象，目的都不是拥有或控制企业，而是在适当的时机以套现退出投资，获得高额的投资回报。同时，天使投资和风险投资又存在着很多区别(见表1)。

[摘要]天使投资(AngelInvestor)，这个近几年逐渐在中国资本市场流行的名词代表了一种新的融资模式。天使投资在中国发展的历史比较短，规模较小，但是其发展潜力十分巨大，它可以有效地解决我国目前中小企业融资难的问题。同时，天使投资在中国发展也面临很多困难，投资环境不容乐观。只有从中国的实际出发，并借鉴西方国家的成功经验，才能真正创造出一个能够让天使投资者积极投资的环境。本文从政府行为、投资者行为、创业者行为三个方面进行研究，探讨适合中国的天使投资发展模式及策略。

[关键词]天使投资；政府行为；退出机制；发展模式；策略

一、天使投资与风险投资的简要区别

天使投资在西方发展历史悠久，在中国却是近几年才被重视。天使投资(AngelIn-vestor)目前国内还没有明确统一的定义，笔者综合各种定义，认为天使投资目前是指：一些富有的个人(可以通过联盟的形式)把自有资金投入到高风险、高收益、高成长的小型企业创立的初期，并在一定时期以主动或被动的方式退出，以体验创业的乐趣或获得高额报酬的过程。据调查，在西方一般天使投资者年龄在48-59岁之间，大都受过高等教育，几乎有一半的人是研究生学历。

风险投资(VentureInvestor)根据美国投资协会的定义是指：职业金融家投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

天使投资与风险投资都是向企业提供长期权益投资，主要以高风险、高收益和具有巨大增长潜力的企业为投资对象，目的都不是拥有或控制企业，而是在适当的时机以套现退出投资，获得高额的投资回报。同时，天使投资和风险投资又存在着很多区别(见表1)。

随着我国改革开放的不断推进，各类创业项目如同雨后春笋般在我国涌现而出，而伴随着天使投资和风险投资的日渐成熟，其逐渐成为了我国创业投资资本的重要组成部分。风险投资的基金规模比较大，但是其注重投资后的收益率，且运作方式严格，比较适合于扩张期的大项目；而天使投资的基金规模较小，运作更加灵活，比较适合于增长潜力好的小型项目。针对以上风险投资与天使投资的不同，对两者进行比较，了解风险投资与天使投资的联系与区别，对于创业投资实践和政府的政策操作都具有现实意义。

一、天使投资与风险投资的主要内容

1.天使投资主要内容

天使投资是指具有一定资金的家庭或个人，根据其喜好，选择其认为有巨大发展潜力但是缺乏资金运行的项目进行直接投资的一种民间投资方式。投资者将承担该项目发展过程中风险，并且分享项目成功后的收益。天使投资是一种民间的、小型的、隐蔽的和非正规的投融资方式，具有投资成本低、决策快等优点。

2.风险投资主要内容

风险投资是指投资者通过投资高新技术企业，来获得股权资本，并对该企业进行管理，待企业发展成熟后，投资者将转让股权来获取收益的一种投资行为。是一种高风险的、组合性的、长期的和专业的投资方式。

一、“天使投资”的来源及含义

“天使投资”者一词来源于18世纪，当时纽约的百老汇大剧院濒临破产，一群私人投资者出资帮助大剧院恢复运营，因此被称为“天使投资”者。20世纪80年代，新罕布什尔大学风险投资研究中心最早开始在学术方面正式运用“天使”来描述这种特定的投资人及投资方式，为学术界所认可。

在现今很多商业神话中，“天使投资”的成功案例屡见不鲜，福特汽车、苹果电脑、亚马逊网络等，这些国际知名公司最初的启动资金都来自“天使投资”。在过去的20多年，“天使投资”的市场规模，随着美国经济的增长和创新科技驱动的创业企业一起迅猛扩展。据来自美国权威“天使投资”协会的统计：1996年开始，“天使投资”者投资的创业企业数量以每年35%的速率增长，总计增长率为236%。如今“天使投资”已经成为一种具有极大生命力的、特殊的个人投资方式，并发展成为企业种子期和初创期的一条重要的融资渠道。

“天使投资”是具有一定资本金的个人或家庭，对于所选择的有巨大发展潜力的初创企业进行直接的权益资本投资的一种民间投资方式。从时间上来看，“天使”特指企业创业过程中的第一批投资人，资金在产品或服务形成之前注入，此时企业处于不成熟的种子期。因此“天使投资”者必须具备一定的伯乐眼光、一定的风险承受能力和成熟的投资心态。“天使投资”者必须拥有雄厚的经济基础，根据美国证交会(SEC)的规定，个人投资者的资产净值必须在100万美元以上或个人年收入20万美元、夫妇双方年收入30万美元以上，才有资格成为“天使投资”人。

2、“天使投资”的特点

“天使投资”是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性前期投资，“天使投资”是风险投资的一种类型，是一种非组织化的创业投资形式。“天使投资”属于直接投资方式，由富有的家庭和个人直接向企业进行权益投资，他们不仅向创业企业提供资金，往往还利用其专业背景和自身资源帮助企业获得成功，这也是保障其投资收益的最好方法。

一、我国科技型企业的融资发展简况

在科学和技术的迅猛发展，企业需要大量的资金支持，但是在如此激烈的市场竞争中，这类企业融资难的问题给具有高成长、高收益和创新性的科技型企业的发展造成了严重的阻碍，尤其是这类民营的、小微企业融资最为困难，这同时也影响着我们国家整体经济的发展。但是我国的种子期科技型企业至今仍未有明确的融资方式出现。在我国，科技型企业融资方式早期主要有政府的基金、民间机构的资助、风险投资、二板市场融资等，中后期主要有主板市场融资银行担保贷款、风险投资、私募股权融资等。由于种子期科技型小微企业还不能通过内源性积累的方式为企业筹集资金，再加上缺乏抵押物和盈利能力不足的限制，种子期的科技型小微企业无法能过内部积累和商业银行筹集资金。因此天使投资、政府拨款资助等方式，是为数不多的可以选择的较好的融资方式。

二、我国天使投资发展的现状及主要问题

1.天使投资发展的现状。

20世纪80年代，创业投资开始出现在中国，紧接着一批海外基金、创业投资公司开始涌入我国，给我国创业投资行业注入了新的力量，并带来了一种新的管理模式与规范化的运作模式，使我国的创业投资行业获得了进一步的发展。与此同时，天使投资作为一种重要的创业投资方式，随着90年代高科技企业和网络企业的兴起被逐渐被引入我国，中华创业网、联想、小米、最新的37健康，均是在种子期获得了一笔可观的天使投资才发展壮大至今的。但由于在投资理念、法律法规体系、资本市场结构、社会信用体系等诸多方面与国外存在较大差异，总体上我国的天使投资尚处于起步和摸索阶段。

2.天使投资发展的主要问题。