上证指数范文10篇

一、问题的提出

中国股市是中国改革开放以及市场经济发展的产物，为中国经济的迅速发展提供了有利的条件。但是，股市的暴涨暴跌也给广大的投资者带来的巨大的亏损。相对于国外成熟市场，我国股票市场在发展过程中也表现出了种种弊端与问题。这不仅给政府有效掌握股市脉搏带来了困难，而且让投资者也无所适从。

二、数据选取以及描述

本文选择以上证综合指数作为股票价格指数的代表，上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布该指数，以全部上市股票为样本，具有广泛代表性，能够反映整个股票市场的情况，选择每月收盘指数分析，收盘指数通常比较准确地反映股票价格的最终走势。模型的建立采用多元线性回归（WLS），建立社会消费品零售总额（SHLZ）、M1（货币流通量单位：百万）、CPI（居民消费价格指数（%））、L（l一年期存款利率（%））、Er（汇率）、对Sz（上证综指）的回归，研究各个因素对Sz的影响程度。主要模型框架：Sz=α+β1shlz+β2m1+β3cpi+β4ll+β5+er+β6ercpi+β7erm1+β8erll+β9ershlz+ε说明：Sz：上证综合指数；m1：货币供应量；cpi：居民消费价格指数；ll：一年期存款利率；er：汇率；shlz：社会消费品零售总额；ercpi：汇率与cpi交互项；erm1：汇率与货币供应量交互项；erll：汇率与一年期存款利率交互项；ershlz：汇率与社会消费品零售总额交互项；

三、回归结果以及实证分析采取10%的显著性时，除去了erm1。考虑到可能存在异方差，故对其进行异方差检验，检验结果如下：chi2(38)=55.98Prob>chi2=0.0301从检验的结果来看，不能拒绝原假设

，也即原模型中存在异方差，故要对此进行消除异方差，采用的是稳健异方差。结果如下：从上面的回归结果来看，消除异方差后，模型的拟合程度有了很大的提高（拟合值从0.92到0.98）。经济意义的检验与分析：

内容摘要：本文运用修正的OHLC估计量和夏普比率对上证指数的易变性期限结构进行了实证性的分析研究。结果显示，上证指数的OHLC规模变化存在着不同于时间平方根变化的现象，表明了上证指数的运动明显地不是高斯过程，也没有在正态分布里被很好的描述。并且在实证分析过程中对上证指数运动呈现出的一些特殊现象，结合我国证券业的实际发展情况也进行了认真的分析和说明。

关键词：易变性OHLC估计量期限结构

研究问题的提出

频率分布和易变性的期限结构可以作为检验短期内证券运动是非线性随机过程可能性的证据。国内有不少的学者用频率分布的方法对上证指数的收益率进行了研究和分析，结果发现：上证指数的收益率分布呈现出胖尾和尖峰态的形状，说明了上证指数非线性随机运动的情形。笔者这里运用目前最新的OHLC估计量和夏普比率等统计指标，对易变性的期限结构进行分析，从另一方面对上证指数的收益率变化进行分析。易变性的期限结构是说在用标准差测度易变性时,我们假定它是根据时间的平方根而规模变化。例如，我们以乘上12的平方根来“年度化”每月收益的标准差。这一实践，源于Einstain做过的一个观察，分子在布朗运动下所覆盖的增加的距离，这是一个随着测度距离的时间平方根而增加的距离。

对于“易变性”的研究我们往往把焦点集中于时间上的稳定性。尽管“年度化”的这一广泛使用的方法已经闻名于世了；但有时候，标准差规模变化，以较快的速率，快于时间的平方根。我国的证券市场特别是上海证券市场的运行情况又是怎样的呢？从易变性的期限结构角度，我们同样必须了解和分析研究。

修正的易变性测度指标

基于离散小波的实证分析

摘要：小波分析理论是一种新的信号处理方法，小波函数具有的“自适应”和“变焦”特性，能有效的处理非平稳信号。上证指数作为人们研究的热点，其具有明显的非平稳特性。本文采用Sym（2）小波对上证指数进行4层分解、重构、降噪以及多分辨分析，从其结果显示的长、短期的波动性特征将其划分为3个阶段，然后对这三个阶段进行分析，发现了上证指数在4到8天的平均波动构成了上证指数的主要波动频率。提出了上证指数的方差生成过程模型——V-DWM方差回归模型（上证指数波动性基于日、周、月的方差回归模型）。

关键词：离散小波变换；阶段性分析；V-DWM模型

一、引言

股票市场波动影响着投资者的风险和收益，对市场波动性特征的阶段划分研究成为金融研究者关注的对象，许多学者对我国股票市场的阶段性进行了研究，有关股票市场阶段性研究的角度主要集中在两方面：一是根据我国股票市场交易制度的变动而划分，二是对股市数据做趋势分析，根据波动性特征进行划分。陈娟和沈晓栋[1]、尹自永[2]以及陈守东、孟庆顺和孔繁利[3]对上证指数的阶段性划分进行了一些研究，虽然各自划分的阶段不大相同，但都是基于涨跌停板制度的变动而对股市进行阶段划分，然后再分别分析每个阶段的波动特征。这种划分方法是依据涨跌停板交易制度的变更会在很大程度上影响股市的波动而划分的。但我们认为，涨跌停板交易制度虽然会影响股市的波动，但其只是外部因素，不能全部反映股市的变动特征。比如说06年到09年这三年上证指数呈现出剧烈的波动，但这显然不再是涨跌停板制度的原因了。所以说这种划分方法存在一定的局限性，同时也缺乏理论的支持。另一方面，学者朱永安和曲春青[4]根据股市波动特征进行划分，采用GJR、GARCH-M模型，分析了利好消息和利空消息对股票市场的非对称影响，然后根据Perron趋势检验特征将上证指数划分为两个阶段。这种划分方法是作者对上证指数的对数散点图进行研究，然后根据散点图表现出来的特征对上证指数进行阶段划分，但其只对上证指数数据进行了对数处理，平滑效果不明显。本文使用去噪效果较好，重构又不失真的离散小波方法对上证指数的波动性特征进行分析，使其阶段的划分更加精确地依赖于上证指数的波动性特征。

小波分析是现在数学中一个发展迅速的领域。目前，它被广泛地应用于信号分析、图像处理等方面。但是，利用小波分析对实际的金融数据进行分析与预测的并不多。而事实上，金融数据也是一种时间序列，和我们平常分析的信号具有相同的特性。小波分析可以将信号小波分解到不同尺度的频率通道上，由于分解后的信号在频率成分上比原始信号单一，并且小波分解对信号作了平滑处理，这样对一些非平稳时间序列进行小波分解后，可以将其当作近似意义上平稳时间序列来处理，并且小波变换后重构不会丢失原始序列的信息，可以进行不同尺度下的多分辨分析。

内容摘要：本文运用修正的OHLC估计量和夏普比率对上证指数的易变性期限结构进行了实证性的分析研究。结果显示，上证指数的OHLC规模变化存在着不同于时间平方根变化的现象，表明了上证指数的运动明显地不是高斯过程，也没有在正态分布里被很好的描述。并且在实证分析过程中对上证指数运动呈现出的一些特殊现象，结合我国证券业的实际发展情况也进行了认真的分析和说明。

关键词：易变性OHLC估计量期限结构

研究问题的提出

频率分布和易变性的期限结构可以作为检验短期内证券运动是非线性随机过程可能性的证据。国内有不少的学者用频率分布的方法对上证指数的收益率进行了研究和分析，结果发现：上证指数的收益率分布呈现出胖尾和尖峰态的形状，说明了上证指数非线性随机运动的情形。笔者这里运用目前最新的OHLC估计量和夏普比率等统计指标，对易变性的期限结构进行分析，从另一方面对上证指数的收益率变化进行分析。易变性的期限结构是说在用标准差测度易变性时,我们假定它是根据时间的平方根而规模变化。例如，我们以乘上12的平方根来“年度化”每月收益的标准差。这一实践，源于Einstain做过的一个观察，分子在布朗运动下所覆盖的增加的距离，这是一个随着测度距离的时间平方根而增加的距离。

对于“易变性”的研究我们往往把焦点集中于时间上的稳定性。尽管“年度化”的这一广泛使用的方法已经闻名于世了；但有时候，标准差规模变化，以较快的速率，快于时间的平方根。我国的证券市场特别是上海证券市场的运行情况又是怎样的呢？从易变性的期限结构角度，我们同样必须了解和分析研究。

修正的易变性测度指标

内容摘要：本文应用统计方法对道琼斯工业平均指数收益率分布与上证指数和深证成指收益率分布进行对比发现,上证指数和深证成指收益率的波动性更大而且更加难以预测。我们还把道琼斯工业平均指数、恒生指数、上证指数以及深证成指的价格作相关性分析,得出上指与道指、深指与恒指联系更紧密的结论。

关键词：上证指数深证成指收益率正态性检验相关性分析

我国股市从1984年11月14日第一只股票公开发行起步，至今已经21个年头。尤其经过1990年12月至今这一阶段的高速发展，我国股市从一个相对独立的市场正在逐渐地与全球股市相连接和相互影响，并且正在逐步地完善和发展，同时也应该看到，我国股票市场在全球股票市场中的比重和地位在不断的增强。因此，研究我国股票市场现在的发展程度和状况，研究它与美国等国际成熟的股票市场相比有什么样的特点以及与这些国际股市的联系是否密切等都是证券相关人员所关切的问题。股票市场价格及收益率的变化特征是考察和分析股票市场运行机制、风险特征和结构特点的重要层面，也是运用现代资本市场理论对股票市场进行实证研究的基础。由于股票指数是作为反映股票市场上所有股票价格变化趋势的测度指标，所以研究它的统计规律性具有重要的分析价值和现实意义。本文运用正态性检验、相关性分析等统计方法，通过对道琼斯工业平均指数、恒生指数、上证指数以及深证成指9年间的实际数据进行统计、分析和比较，从实证层面来研究和解释我国股票市场过去九年间所具有的某些特点和特征。

道琼斯工业平均指数、上证指数与深证成指的收益率分布对比

考虑到涨跌停板制度对我国股市收益率分布的影响，我们选取上证指数和深证成指从1996年12月16日至2005年12月16日期间的数据作为我们研究的对象。为了便于进行对比，我们同样截取了道琼斯工业平均指数同期的数据作为与上证指数、深证成指的对比对象。下面我们考虑日收益率r(t)的分布情况：其中P(t)表示时刻的股票指数(或股票价格)。

在本文中，我们首先采用正态性检验新标准中的图方法来对上证指数和深证成指的收益率进行分析和研究。当我们对某证券指数(或股票价格)的数据统计、整理、计算和根据图方法绘出正态概率图，就可以得到类似图1的图形。当正态概率图上所绘的点相对直线出现系统偏差时，正态性检验新标准还提供了真实数据的概率分布与正态分布之间偏离程度的直观信息。

摘要：股票市场具有优化配置社会资源,提高资金融通效率,准确揭示价格信息,反应宏观经济态势等功能,是宏观经济的晴雨表。随着中国经济的高速发展，股票市场也正在蓬勃发展，有越来越多的人加入到股民的队伍中。为了使股民对中国股票市场有更深入的了解，采用ARMA模型对中国股票市场的有效性进行实证分析。

关键词：有效性；ARMA模型；实证分析

1引言

随着生活水平的不断提高，人们已经逐渐有了新的理财观念，不再单一的把资金存在银行，而是积极主动地投资于股票、房地产、基金等理财产品中，享受国家高速经济增长带来的利益。由于股票市场的高风险，使许多保守的投资者望而止步，不敢越雷池半步。那么股票市场是不是完全不可以预测的呢？许多学者对股票市场的可预测性进行了分析。

按照法码1965年在《股票市场的价格行为》一文中的定义,如果证券价格充分反映了可得的信息,证券价格总是代表其内在价值的最佳估计,则该证券市场是有效的。法码将有效市场分为3种类型:价格已反映所有包括过去的价格,交易量和短期利率等历史信息的，为弱式有效;所有关于公司发展前景的包括过去价格、公司财务报告、管理质量、资产负债表构成、专利数量和会计规范等公开信息都在股票价格中得到反映的，为半强式有效市场;以及价格不仅反映了关于公司的所有公开信息,而且反映了只有少数内幕人士知道的内幕信息,但对投资者做出决策都没有任何价值的，为强式有效。弱式有效市场检验主要通过检验证券价格和收益变动的可预测性进行判断。若其可预测,过去的股票价格与未来的价格走势有关联,则市场未达到弱式有效,反之,则达到了弱式有效。下面就来分析中国的股票市场是否可由其历史资料进行预测，由此来分析股票市场的弱式有效性。

2变量选择与计量方法的选择

1引言

探讨基于IOWA算子的组合预测模型.先建立了灰色预测模型、随机游走模型和回归预测模型三种单项预测模型，在此基础上构建了组合预测模型，得到上证指数月均指数的预测情况，并对几种预测结果进行了评价.再利用IOWA组合预测得到的权重，预测我国2012年11月到2013年10月的上证指数走势.

2IOWA组合预测模型及基本预测模型的建立

随机游走模型有两种，其数学表达式为：不带漂移项的随机游走：Yt=Yt-1+et和带漂移项随机游走：Yt=α+Yt-1+et.式中：α是常数项（漂移项），Yt是时间序列（用股票价格或股票价格的自然对数表示）；et是随机项，E(et)=0；Var(et)=σ2，即et为白噪声过程.则称Yt为随机游走过程.认为收盘价跟最高价，最低价，以及成交量有关，所以本文选取最高价，最低价，以及成交量作为因变量.对它们指数平滑后进行多元回归，其中成交量不显著，所以只选取最高价x1和最低价x2，以x1和x2为自变量，上证指数月均指数为因变量y，建立回归模型：y=0.5735x1+0.4259x2（6.6026）（4.8282）R2=0.9999DW=2.307模型通过检验，且拟合效果较好，运用该模型进行预测，预测结果及精度见表1.

3实证分析

本文选取2011年10月至2012年10月上证指数的月收盘价格指数作为研究样本，数据来源于锐思数据库.首先用excel表格计算出三个单项预测模型的预测值和预测精度.再利用lingo软件，计算得到基于IOWA的组合预测模型的最优权系数为：w1*=0.9964，w2*=0.0016，w3*=0.0020.根据各项预测方法的预测值和得到的权系数，计算出组合预测值并计算得预测精度.得到结果如表1所示：为能够更为全面的比较IOWA组合预测与各单项预测的预测有效性，本文选择了平方和误差（SSE），均方误差（MAE），平均绝对误差（MSE），平均绝对百分比误差（MAPE）和均方百分比误差（MSPE）五个常用的比较指标，IOWA组合预测与各单项预测法的各评价指标值见表2.从表2预测效果评价指标体系来看，基于IOWA的组合预测模型的各种误差指标值均明显的低于各单项预测的计算结果，从而表明组合预测方法优于单项预测方法，IOWA组合预测是有效的，能够有效地提高预测精度.由于未来的真实值无法得到，所以无法计算预测精度，从而也无法根据精度计算出权重.所以本文采取根据预测月份前13个月的平均权重进行赋权给每项单项预测的办法，进行预测.先将各单项预测往后预测12个月，其中在进行多元回归时，将最高价和最低价进行三阶指数平滑，从而利用估计方程，得出预测值.利用之前的办法得到预测权重，用组合预测往后预测12个月的上证指数预测值如表3所示：表3的预测结果表明，未来12个月我国上证指数的收盘价先有上升趋势，后有下降的趋势，具有一定的波动性.

财产保险公司资金来源特征

保险资金来源的期限短。财产保险公司可以进行资金运用的资金主要有自有资本、经营利润和保费收入中的未到期责任准备金。在这三项资金来源中，自有资本和经营利润，保险公司能够长期使用，而未到期的责任准备金则由于其固有的特性只能进行短期运用。在保险公司资金运用的三项来源中，前两项由于受到保险公司规模和经营能力的限制，在保险资金运用中的比例往往很低，保险公司更多的利用保费收入进行资金运用。财产保险公司目前主要经营的是中短期保险产品，保险期限一般比较短，除了一些具有投资功能的产品外，大部分产品的保险期限都在一年以内，这也使其保费收入以短期为主。保费收入的特点决定了保险公司在保险资金运用过程中更多地需要考虑资金的流动性问题。因此，财产保险公司在资金运用中以中短期的投资产品为主，再根据其经济实力和经营状况进行适当的长期投资。在资本市场上投资产品的收益往往与其期限是互相匹配的，投资期限越短所能获得的投资收益越低。

保险资金来源的结构不合理。由于保险公司自有资本和经营利润在资金运用中的比例较低，在分析保险资金来源的结构时，主要考虑保费收入的结构状况。财产保险公司能够经营的保险产品涉及的范围和领域相当广泛，但从保费收入的构成来看，机动车辆险的保费收入在整个保费收入中比例较高，基本上占其保费收入的一半以上，除企业财产险和货物运输险的保费收入相对比较大外，其他险种的保费收入则较低。由于保费收入集中于出险率比较高的一些险种，使保险公司资金运用的使用效率降低，资金运用的难度增加。

保险资金的来源缺乏稳定性。随着国民经济的高速增长和人们保险意识的不断增强，这几年财产保险业务规模整体上发展比较快，财产保险公司的保费收入每年都以较快的速度增长，保险资金运用的规模也在不断扩大，但这不能掩盖保险资金来源不稳定的问题。与寿险公司大量稳定的续保保费相比，财产保险公司因其期限较短而且市场竞争激烈，各家财产保险公司的续保工作开展的都不是特别理想，客户的稳定性不高，客户的流失率普遍较高。不同期限和不同金额的保险资金的频繁变动，使财产保险公司在选择投资产品过程中显得被动，这也给财产保险公司对保险资金运用进行战略选择和规划带来了困难。

保险资金运用的实证研究

根据《保险法》、《关于批准保险公司在全国银行间同业市场办理债券回购业务的通知》、《保险公司投资企业债券管理暂行办法》和《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的规定，保险公司目前可以采用的保险资金运用方式有：银行存款、政府债券、金融债券、企业债券、资金拆借、国债回购、证券投资基金、人民币普通股票、可转换公司债券等。

摘要：证券交易印花税是我国证券市场的重要税种，我国从1990年开始征收，至今已有18年的历史。期间在不同的经济背景下，对证券交易印花税的税率做过多次的调整，每次调整对我国股市均产生一定的影响。本文选择近期的两次调整事件作为研究对象，用单因素方差分析法，分析调整前后股指走势的变化，以及对股指波动性的影响，从而来检验印花税税率的调整对股市的影响。

关键词：证券交易印花税；波动性；单因素方差分析

1证券交易印花税的调整历程

证券税收不仅是一个国家财政收入的来源之一，同时也是国家调节证券市场的经济杠杆。目前，中国在股票发行环节上没有征税，只对交易环节征税。我国对二级市场股票交易环节征收的印花税，也就是人们常说的证券市场中的主要税种。中国早于1990年7月开征股票交易印花税。股票交易印花税率并不是固定不变的，中国股市自1990年6月28日由深圳市首先开征印花税以来，至今已有18年。期间在不同的经济背景下，印花税税率曾经有过数次调整，股票市场投资者对印花税的调整显示出极强的敏感性。

有的学者认为，每次证券交易印花税的调整都起到了调控股市的作用。王新颖对我国2001年印花税下调对股市的影响进行的实证研究，表明印花税下调在短期内对股市有明显的影响。另一些学者认为印花税对股市波动性影响甚微。谭加劲(2003)对我国2001年11月16日证券交易印花税税率下降对我国A股市场波动性的影响进行了实证研究，结果表明印花税调整对股市影响并不显著。童菲(2005)检验我国历次证券印花税税率的变动对沪、深两市波动性影响,结果表明税率变动并不必然导致市场波动性产生统计上显著变化。

2印花税调整效应的初步检验

内容摘要：现资组合理论认为，不同风险资产进行组合后可以有效地降低组合的风险。本文通过对2003年6月至2006年11月上证指数、上证基金指数、上证国债指数和上证企业债券指数日数据进行研究，发现财产保险公司如果对保险资金进行投资组合管理，可以在提高保险资金收益的基础上大大降低投资风险。

关键词：财产保险资金来源资金运用投资组合

随着财产保险费率的市场化和市场竞争主体的不断增多，财产保险公司的承保利润在不断下降，这种下降趋势在外资保险公司进入后将会更加突出。为了能够在激烈的市场竞争环境中生存和发展，财产保险公司在做好传统业务的同时，应该加强对保险资金运用问题进行研究，通过对保险资金的有效运用来提高公司的经营效益，解决承保利润下降所带来的问题。本文在对财产保险公司资金来源特点进行分析的基础上，结合我国证券市场的实际情况，实证分析了保险公司科学运用投资组合的策略。

一、财产保险公司资金来源特征

保险资金来源的期限短。财产保险公司可以进行资金运用的资金主要有自有资本、经营利润和保费收入中的未到期责任准备金。在这三项资金来源中，自有资本和经营利润，保险公司能够长期使用，而未到期的责任准备金则由于其固有的特性只能进行短期运用。在保险公司资金运用的三项来源中，前两项由于受到保险公司规模和经营能力的限制，在保险资金运用中的比例往往很低，保险公司更多的利用保费收入进行资金运用。财产保险公司目前主要经营的是中短期保险产品，保险期限一般比较短，除了一些具有投资功能的产品外，大部分产品的保险期限都在一年以内，这也使其保费收入以短期为主。保费收入的特点决定了保险公司在保险资金运用过程中更多地需要考虑资金的流动性问题。因此，财产保险公司在资金运用中以中短期的投资产品为主，再根据其经济实力和经营状况进行适当的长期投资。在资本市场上投资产品的收益往往与其期限是互相匹配的，投资期限越短所能获得的投资收益越低。

保险资金来源的结构不合理。由于保险公司自有资本和经营利润在资金运用中的比例较低，在分析保险资金来源的结构时，主要考虑保费收入的结构状况。财产保险公司能够经营的保险产品涉及的范围和领域相当广泛，但从保费收入的构成来看，机动车辆险的保费收入在整个保费收入中比例较高，基本上占其保费收入的一半以上，除企业财产险和货物运输险的保费收入相对比较大外，其他险种的保费收入则较低。由于保费收入集中于出险率比较高的一些险种，使保险公司资金运用的使用效率降低，资金运用的难度增加。