融资管理范文10篇

摘要：我国上市公司普遍存在股权再融资偏好，配股是进行股权再融资的基本方式之一。上市公司为了达到配股资格，通常存在盈余管理行为；而关联交易作为盈余管理的手段之一，在上市公司进行配股融资时发挥了重要的作用。本文对我国上市公司配股融资时通过关联交易进行盈余管理的行为进行了分析。

关键词：配股融资、关联交易、盈余管理

近年来，我国的股票市场得到了蓬勃发展。上市发行股票成为公司进行融资的重要方式。我国上市公司普遍优先选择股权融资方式筹集资金，表现出强烈的股权再融资偏好。配股与增发新股，是上市公司继首次公开发行（IPO，InitialPublicOffering）之后，利用证券市场进行股票再融资的两种基本方式。上市公司利用配股和增发新股进行再融资已成为我国证券市场的一种普遍现象。

一、我国上市公司的配股热

配股通常指已公开发行上市的股份公司通过向现有股东按其所持股份的一定比例分配优先购买权的方式销售新股的行为。而增发新股，又称公募增发，是上市公司向证券市场的全体投资者发行新股、筹集资金的行为；它同时面向老股东和新股东，拟增发的股份按增发方案在新老股东中分配。配股在我国正式出现是在1993年，而增发新股在我国出现于1998年。

在成熟的证券市场上，增发新股是上市公司再融资的主要方式，而配股则很少采用。如在英国证券市场上，增发新股的数量甚至超过了首发股份的数量；在香港证券市场上，配股只占上市公司再融资的10%左右，大部分再融资靠增发新股来实现。但是，在我国沪深两市上，上市公司的再融资主要靠配股来实现，这与成熟证券市场的再融资结构相背离。究其原因，主要有以下几个方面：

第一条为加强和规范我县政府性投资、融资的资金管理，降低融资成本、提高投资效率，确保资金的安全，根据相关的法律和法规，特制订本办法。

第二条本办法所称政府性投资和融资资金，是指以政府性国有资产做抵押或其它特许权做质押，由某一法人受政府的委托代表政府，向银行或非银行金融机构进行融资，或上级政府向下级安排的用于重点工程的专项资金，并按照县委、县政府的决定进行工程项目的投资。具体包括：银行贷款、非银行机构的信托贷款、上级有关部门安排的重点工程拨（转贷）款、本级财政预算安排的重点工程项目拨款等。

第三条融资机构是工程投资项目的法人机构，对工程项目负全面责任。工程指挥部是工程项目的组织、协调和具体的实施者，其主要职责是：负责开工前的征地、拆迁等各项工作的组织和协调，负责对工程项目的实施及工程施工中进度、工程量、质量的监督和管理。

第四条融资机构的融资方式、额度、期限、抵（质）押物、利率必须经县政府批准。融资机构应尽可能的节约和降低融资成本，对融资过程中所涉及到的地质勘察报告、初步设计方案、环评可研、抵押物评估、审批等费用，按照最低价为原则，经县政府批准后，在投资的项目中据实列支，对其它费用按融资额度的千分之一的标准使用，并在投资项目中列支，如遇特殊情况超过控制数必须报县政府批准。

第五条资金调度与核算。

项目资金实行归口管理。上级拨入的资金由财政按项目设立专户进行管理；银行贷款或社会融资由项目法人（融资单位）分项目在贷款银行设立专户。项目资金实行政府统一调度。上级拨入的项目资金纳入到重点建设项目的由县财政根据县政府的抄告拨付；上级主管部门拨入由部门实施的重点工程，由部门向政府提出拨款请示，由政府抄告拨付；银行贷款的项目资金，由项目法人填制相应的审批表后，经部门进行审核，报县政府批准后给予支付。各工程项目按投资总额设立一定额度的零星支付资金，用于一次性单笔、次金额在2万元以内的应急支出，项目法人根据当年县政府的投资额度掌握使用；当年额度在3000万元（含）以内的控制数为10万元，当年额度在3000万元以上的控制数为20万元，零星支付的支出应单独进行明细核算。工程项目归口项目法人实行统一核算，工程指挥部不具备法人资格，不得设立银行专户，不进行会计核算。项目法人要按照“三个一”的要求进行帐务的设置，即一个项目、一个银行专户、一个帐套的模式进行核算，保证每个项目资金的脉络清晰。各项目之间如需拆借资金，必须由县政府统一进行调配。

摘要：在国内汽车市场步入成熟期，汽车金融高速发展的大背景下，构建多元化的融资渠道是汽车金融公司稳健增长的关键点，目前车贷类资产支持证券(ABS)已成为资本市场的主流融资品种之一。本文主要讨论信贷ABS对汽车金融公司融资管理的意义及实践效果。

关键词：汽车金融；融资渠道；资产支持证券；流动性

一、信贷ABS概念

所谓ABS，是英文"AssetBackedSecuritization"的缩写，资产证券化指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，出售给特殊目的载体，特殊目的载体以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程。目前我国资产证券化市场呈现出快速扩容、稳健运行、创新迭出的良好发展态势，信贷ABS市场参与主体日趋丰富，汽车金融公司以其合法拥有的汽车贷款及其抵押权和附属担保权益作为基础资产，发行的车贷ABS已成为消费信贷资产证券化的主流品种之一。

二、汽车金融公司融资管理现状浅析

目前，中国银保监会已批准设立25家汽车金融公司，其主营业务以汽车经销商库存融资和零售消费贷款为主。2017年，中国人民银行、银保监会联合《汽车贷款管理办法》和《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，落实国务院调整经济结构的政策，释放多元化消费潜力，提升汽车消费信贷市场供给，并对汽车贷款的相关政策做出调整，使得汽车金融机构的客户类型和来源得到了扩展，进一步促进汽车金融的良性发展。汽车金融市场的蓬勃发展，逐渐形成汽车金融公司、银行、融资租赁公司以及互联网汽车电商平台等竞相逐鹿的参与者体系。其中汽车金融公司依托整车厂渠道支持，以高效的审批业务模式和灵活的金融产品占据汽车金融市场过半份额。汽车金融作为典型的资本密集型行业，多渠道获取资金十分关键，是决定汽车金融公司稳健发展的重要因素。目前，汽车金融公司融资管理现状呈现以下特点：一是融资成本高，融资期限错配程度大。汽车金融公司在发展初期，除资本金以外的资金来源主要依靠同业借款获得资金，往往具有融资额度低、期限短、融资成本高、批复时间长等局限性，而汽车金融公司发放的个人贷款平均贷款期限在27个月左右，造成融资周期与零售金融资产周转周期错配程度大。二是融资渠道受限，积极争取股东支持。根据管理办法的规定，汽车金融公司不能吸收单位及个人活期存款，而仅能吸收股东单位3个月以上定期存款。故基于业务发展和资本充足率考核的要求，汽车金融公司积极争取股东以定期存款和增加资本金方式获取资金，据工商信息显示，2018年有8家汽车金融公司合计增资近110亿元，增幅超55%。三是稳定传统融资，拓展新兴融资途径。随着资本市场的不断完善和扩大放开，汽车金融公司近年来依靠在银行间债券市场发行金融债、资产支持证券等方式不断拓宽融资渠道，根据wind数据统计，2016至2018年，共有9家汽车金融公司发行26单共575亿元金融债，16家汽车金融公司发行68单共2500亿元车贷ABS，有效降低了对传统融资方式的依赖。

摘要：《企业会计准则第22号———金融工具确认与计量》中按照业务模式与合同现金流量特征划分将金融资产分为三类，其中按照公允价值计量的金融资产会提高会计信息的相关性，但也为上市公司操纵盈余留下余地。以雅戈尔企业为例，论述该企业如何利用以公允价值计量的金融资产来进行盈余管理，并提出完善公司治理，加强内部控制；加强资本市场的建设，完善会计准则等应对措施。

关键词：公允价值计量；金融工具；盈余管理

一、引言

资产与负债的公允价值变动会对净利润产生影响，公允价值后续计量中更多自主权将给管理层实施盈余管理行为提供可乘之机。企业进行盈余管理大多出于平滑收益，扭亏为盈，盈余投机等动机，出于不同动机下的盈余管理对公允价值变动损益与其他综合收益产生不同的影响。适当的盈余管理为企业持续健康的发展，过度的盈余管理是企业管理者利用信息不对称损害利益相关者利益，因此，应考虑如何完善企业会计准则，加强企业会计信息披露，遏制过度的盈余管理。

二、案例分析———雅戈尔集团股份有限公司

（一）雅戈尔基本概况。雅戈尔集团股份有限公司（以下简称雅戈尔）的前身是宁波青春发展公司，1993年3月由宁波青春服装厂、鄞县石矸镇工业总公司、宁波盛达发展公司共同发起，以定向募集方式设立，注册资本为35.81亿人民币，截至2017年公司的资产总额为669.19亿元，纳入合并报表范围的公司达75家。公司的主营业务为品牌服装、地产开发、金融投资，三大业务相互融合协同发展。（二）以公允价值计量的金融资产进行盈余管理的分析。按照会计准则的规范，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，其公允价值变动计入“投资收益”；而“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”公允价值变动计入“其他综合收益”，前者会对企业利润产生影响，后者会将利润隐藏在“资本公积”中，因此，管理当局利用该类金融资产构建了日后平滑利润的“蓄水池”，待日后资产出售时，“蓄水池”中的未实现利润将倾泻而出，使净利润产生突变。雅戈尔2017年经营性业绩分析如表1所示，约亏损了2.5亿元，但2017年雅戈尔财务报表上却能够扭亏为盈，是因为变卖了所持有的金融资产，产生巨额投资收益；同期将原持有的以公允价值计量的金融资产变更为以权益法计算的长期股权投资，使得股价大幅上升，有理由相信该企业可能利用金融资产进行盈余管理，掩盖真实的经营业绩。作为上市公司，利润的好坏可能促使一个企业股价的上升或者下降，关系整个企业后续营运能力、竞争能力的发展。表2所示雅戈尔企业金融资产的投资收益占利润总额的比例较大，该企业利润主要来源于对金融资产的投资处置。根据上文对经营业绩的分析，雅戈尔企业可能为了扭转亏损与自身利益，利用金融资产掩盖了真实的经营业绩，利用高超的财务技术混淆投资者的视线，企业利润表不能反映真实的业绩，会计信息失去了可靠性会导致投资者或债权人做出错误的投资决定，从而损害利益相关者的利益。综上所述，我们可以看到雅戈尔主营业务亏损需要用金融资产的投资收益来弥补，这种本末倒置的发展为该企业带来了不利的影响，服装制造业经营业绩的亏损是该企业进行盈余管理主要原因之一。企业利用金融资产掩盖自己真实业绩，公允价值计量原则可能为企业进行盈余管理带来了机会，降低会计信息的有效性。但是利用公允价值计量可以提高会计信息的相关性，如何使公允价值计量原则在资本市场上提高其有效性是值得研究的。

一、目前房地产业融资问题现状

1、融资压力大。房地产业项目投资大，周期长，风险高，融资压力大，不容易实现供求平衡。近几年我国房地产业环境出现的一些新变化：央行121文件，利率上涨，国六条国八条的出台，银行对房地产贷款的紧缩政策更加重了房地产企业的融资压力。

2、融资渠道单一。我国房地产企业内部融资主要包括自有资金和预收的购房定金或购房款。预收的购房定金或购房款不仅可以筹集到必要的建设资金，而且可以将部分市场风险转移给购房者。但是房地产企业单纯依靠内部融资是不能满足全部资金需求的，更多的资金需要通过外部融资获得。主要渠道有发行股票、股权投资、发行企业债券、银行贷款、房地产信托、利用外资、合作开发、产业基金等。

但目前融资渠道单一，主要是银行贷款。据统计，全国房地产开发资金中银行对开发商发放的贷款占23.86%，企业自筹占28.69%，定金及预收款占38.82%。而在定金及预收款中大部分又是银行对购房者发放的个人住房贷款。因此，房地产开发资金约有60%来源银行贷款，房地产开发资金对银行的依赖程度较大。

二、造成房地产业融资问题的主要原因

1、土地取得成本提高。土地招挂拍的市场化运作大大增加了房地产企业拿地的成本，占用了企业更多的资金，同时也使得原先能够通过土地的增值获取超额利润的房地产企业利润变薄，资金的自我积累能力下降。

摘要：GZ公司为北京市市属一级国有企业，经过多年的发展，成为专门从事资本运营的国有独资公司，主要职能是管理和运营政府资产，承担公共财政以外的产业投资，保证国有资产在流动中实现保值增值。公司在重大产业项目投融资、组织资源服务首都发展、重要资产管理运营等方面开拓进取，形成了金融、文体、环保新能源、智慧宜居城市四大优势板块。资金是公司的重要资源，是决定公司战略成败的关键，为确保公司发展，保持公司资金来源稳定、融资渠道多元，本文主要研究了GZ公司系统筹融资工作，结合具有代表性的部分系统内企业，总结分析了筹融资工作中存才的问题并给出建议，助力企业发展。

关键词：融资；统筹；管理

融资是指为支付货款、取得资产、资本性投入等业务发展而筹集未来所需资金。融资也是一个公司资金筹集的行为与过程，基于自身未来生产经营与投资的需要，计算资金缺口，采用一定的融资方式，通过融资渠道筹集资金，组织资金的供应，保证公司发展。GZ公司作为北京市市属一级国有企业，目前的筹融资方式以债务融资为主。

一、GZ公司筹融资现状

2018年末，GZ公司总资产1,301亿元，收入201.8亿元，利润总额38.16亿元，杠杆率64.69%，并表企业185户，公司业务主要集中在金融服务业、科技产业发展及信息服务业、环保新能源产业、房地产开发业、文化体育产业、医疗养老产业等领域。经过调研，因GZ公司与大部分子企业为非上市国有企业，所以本次的筹融资与管理问题的调查研究集中在债务融资工具方面。目前，GZ公司系统内债务融资方式比较丰富多元，不同企业根据自身行业特点、企业规模、资产配置与收入利润等情况，在融资渠道、方式等方面均呈现不同特点，与之对应的融资成本、担保抵押增信等措施各不相同。从债务直接融资与间接融资的分类看，目前集团内仅有总部与北科建具备直接融资能力，其余企业更多的选择间接融资方式且主要集中于银行渠道借款，部分资金需求较大或有特殊业务需求的企业开拓了险资、融资租赁等渠道。各种融资渠道与方式为公司提供了有力的资金保障，保证了公司平稳运营[1]。(一)直接融资。1.非金融企业债。随着近年中国债券市场蓬勃发展，非金融企业越来越多的依靠发行债券融资，非金融企业债主要包括由银行间交易商协会主管的中票、短融、超短融、非公开债务融资工具等，由发改委主管的企业债、由证监会主管的公司债等。为了降低融资成本，提高融资效率，自2014年起GZ公司大力开拓直接融资业务，其中GZ公司总部因自身规模与实力较强，主体评级高等特点，主要以公开发行债券为主。非金融企业债的优劣势：非金融企业债的优势为发行额度大，可以满足企业大额投资与使用的资金需求；融资期限跨度大，可满足短至1年以内，长至15年的不同时限的借款需求。公开发行的债券还可以提高企业在资本市场的形象与地位，利于企业在资本市场发展。非金融企业债的劣势为准入门槛较高，监管较为严格，企业需要具备一定规模实力，拥有良好的财务表现与公司治理等才能通过债券发行审核，同时目前中国债券资本市场尚未十分成熟，具有较高评级的债券受到追捧，易于发行，导致相对低评级债券募集资金困难或成本较高。非金融企业债的最新趋势：首先，自2015年银行间市场交易商协会开始对发行人实行分层分类管理，开始在注册环节进行打包注册，即发行人可以注册储架发行资质(DFI)。其后，公司债与企业债两大种类分别在2017年与2018年引入优质发行人机制，两种债券种类也实现的全面的储架化注册与发行(知名成熟发行人与优质主体企业债)。储架发行为发行人提供一次注册、多次发行的机制，涵盖不同品种、不同期限的债券，大大简化了流程，提高了发行效率，利于企业抓住发行窗口，降低融资成本。其次，中国作为全球第三大债券市场，中国债市正在逐步成为全球资本的重要配置市场。2018年中国债券市场的外资净流入规模约为1,000亿美元，外资流入规模更是明显上升，反映出境外投资者投资中国债市的意愿强烈。2019年，中国迎来首家外资信用评级机构标普信评后，我国债券市场将进一步对外开放，并有更多新举措落地。2.资产支持证券。近年，中国资产支持证券市场显现快速发展势头，市场规模快速增长，创新品种层出不穷，产品设计日趋成熟，产品包含以信用卡、消费贷、企业债券、应收账款和小额贷款等为基础资产的资产证券化。目前资产支持证券主要包括证监会主管的企业资产证券化(ABS)，银行间交易商协会主管的资产支持票据(ABN)，银保监会主管的项目资产支持计划等。资产支持证券的优劣势：资产支持证券的优势为可以盘活企业的长期资产，通过证券化形式为企业提供资金，缩短了企业获利与资金回收时间，加快项目滚动开发，提升企业盈利能力，同时，相对于非金融企业债，资产支持证券以资产为依托，准入门槛相对较低，适用企业范围更广，募集资金用途更灵活。资产支持证券的劣势主要是在实务操作中企业的抵押物估值与融资额不匹配、预期收入水平如租金等与资本市场要求不匹配、前三年产生的EBITDA与资本市场还款要求不匹配等问题均会导致融资额度不足或发行失败。同时，在目前市场环境下，资产支持证券的交易活跃度弱于非金融企业债。(二)间接融资。1.银行渠道融资。目前，银行渠道融资是GZ公司大部分子企业的主要融资方式。截止2019年6月，GZ公司获取了5家银行的集团授信共700亿元，分别为建设银行、平安银行、中信银行、光大银行与浦发银行。GZ公司总部还获取了6家银行对总部的单体授信合计100亿元。GZ公司各子企业除了可以使用上述5家银行的集团授信并进行借款外，还通过自身业务的拓展从不同的银行获取单户授信与贷款，但是目前各家单户授信与借款情况不在总部数据统计范围内。银行渠道贷款的优劣势：银行渠道贷款的优势为银行贷款有很多标准化产品，贷款较为高效，同时如果金额适度，在银行分行审批范围内，放款速度较快。在企业资质较好、或担保与抵押物等增信良好的情况下，融资成本比非银行金融机构的成本有比较优势。银行渠道贷款的劣势为对担保与抵押物的要求较高，抵押物一般只能为土地房屋等。同时银行为开拓自身其他业务，贷款时存在需要企业配合其业务开展的要求，比如配合提高中间业务收入、提供存款，开POS机等[2]。2.保险渠道贷款。保险是重要融资资金来源，保险资金除可用于投资法律规定的银行存款，债券、股票、证券投资基金份额等有价证券外，还可以投资于监管机构允许范围内的非标业务。目前，保险资金的非标业务主要为(1)基础设施债权计划，(2)不动产债权计划，(3)信托计划。前两者主要为公共设施、产业园区、商业不动产、棚户区改造提供融资，信托计划可以为非房地产企业发放流动贷款。目前，北科建与爱育华均使用了保险资金，分别支持了园区建设与补充营运资金。保险渠道贷款的优劣势：保险渠道贷款可提供资金金额较大，期限较长，但是其风控较为严格，贷需要较高增信支持，如担保、股权质押与流动性支持函等。3.融资租赁融资租赁是出租人根据承租人对租赁物的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物的使用权。租期届满，承租人可以约定对租赁物的归属。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的金融工具。融资租赁的最大优势是仅需要机器设备等动产，不需要融资企业的土地、房产等不动产做抵押，对于缺少不动产的企业融资是一大优势，GZ公司系统内，华誉能源、北科建与绿动力均有此种融资形式。融资租赁的优劣势：融资租赁可以用机器设备等不动产，门槛较低，但其融资成本较高，以国资租赁对外放款为例，其对外发放贷款一般成本为8%-10%，如加上担保措施，成本将上升至12%左右。

二、研究中的创新型融资

一、乌兰察布市企业融资现状分析

乌兰察布市在内蒙古自治区的中部，她位于京津冀、环渤海、呼包银榆三大经济圈结合处，东邻张家口、南连大同、西接呼和浩特、北延蒙古国，是进入东北、华北、西北三大经济圈和亚欧经济带的枢纽城市。大中企业都是政府引进扶持企业，普遍存在着融资方式单一、负债率较高以及负债结构不合理等现象，具体表现为：(一)缺乏统一的长远规划。目前企业大多还未建立中长期融资规划，特别是具有可操作性的完整规划。企业融资计划多是按照年度经营预算安排实施，间接融资过于依赖短期银行借款，缺乏与中长期投资计划和经营发展规划相匹配的中长期融资计划。另外，企业的银行融资由财务部门负责，缺乏统筹协调。(二)银行信贷仍然是企业融资的主渠道。今年企业随着经济效益大幅增加，品牌认知度和市场地位逐步提高，新的融资渠道和融资品种增多，但企业资本金比例偏低，除银行信贷外的其他融资渠道受政策或市场环境影响较大，市场容量小、波动性大、操作比较复杂、限制条件较多，难以满足企业对资金来源稳定性的要求。因此，在调研的企业当中主要资金来源仍然是银行信贷，而且仍以短期流动资金贷款为主。(三)负债结构明显不合理。企业资本结构普遍存在着资产负债率偏高、流动比率偏低、长短期借款比例失调等问题，成为企业融资和资金使用的主要制约因素。企业总体资产负债率70.7%，有不少优质企业，资产负债率已接近甚至超过70%的警戒线。企业总体流动比率为0.95，资产流动性不足，债务偿付风险较大。受规模迅速扩张、投资强度较大影响，所调研企业也普遍存在着“短贷长用”的现象，企业融资成本和融资风险都比较高。(四)信息获取渠道匮乏。企业在融资过程中，特别是在创新融资和直接融资当中，企业与金融中介机构处于信息不对称的地位。虽然目前大多数企业有专人、专门部门负责融资工作，但由于存在企业接触业内信息面窄、政策信息滞后、缺乏高层次专业研究机构等因素，致使企业不能准确把握市场行情，对金融中介机构存在一定的依赖性，往往受到中介机构的误导，企业的融资成本难以控制在合理的水平。

二、企业融资方式创新研究

(一)传统直接融资。直接融资具有市场透明度高、风险分散等特点，有利于金融稳定。在融资体系中占有主导性地位，而我国长期以来企业直接债务融资发展缓慢。近年来，我国金融管理体制逐步转变，金融体制改革的动力从内生式变革压力逐渐变化为金融行业国际化的压力，金融管理体制不断调整，金融创新速度逐步加快。(二)传统间接融资。1.银行贷款银行贷款是指银行根据国家政策以一定的利率将资金贷放给资金需要者，并约定期限归还的一种经济行为。银行贷款的优点体现在：(1)操作简便;(2)偿还期限灵活;(3)与直接融资产品相比，进入门槛较低，无需达到直接融资产品所规定的信用评级、企业规模、经营业绩。银行贷款的缺点体现在：(1)融资成本高;(2)融资规模小。银行贷款是单一金融机构向企业提供的融资支持。(3)资金使用限制较为严格。贷款发放要采用受托支付方式，使企业在银行贷款申请、使用方面面临更大的障碍或更多的风险。2.票据融资票据融资又称融资性票据，是指票据持有人通过非贸易的方式取得商业汇票，并以该票据向银行申请贴现套取资金，实现融资目的。票据贴现融资方式的优势之一是银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况(销售合同)来贷款，企业收到票据至票据到期兑现之日，往往是少则几十天，多则300天，资金在这段时间处于闲置状态。票据融资所依赖的是商业活动产生的资金往来，因此这种融资方式在具有频繁经营结算的企业具有较好的适用性。3.融资租赁融资租赁是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。融资租赁在购买飞机和轮船等资产抵押性融资中用得很普遍，在筹建大型电力项目中也较多采用融资租赁。4.项目公司融资项目公司融资在本质上不是一种外部融资产品，而是一种基于投融资安排、企业管理架构搭建、内部风险隔离、内外部融资结合的投融资模式。其主要运作方式是在构架单独的法人治理结构，投入一定的自有资金的基础上，再以外部间接融资为主筹措剩余资金来建设运营项目。项目公司融资具有结构简单、财务关系清晰的特点，它是目前项目融资实践中被最广泛采用的项目融资结构。(三)创新融资(境内)。1.保险资金融资保险资金泛指保险公司的资本金、准备金。合理引导保险资金的流向，确保保险资金充分、合理、安全的进入金融市场，将为企业带来巨大的融资源泉。按照有关规定，保险资金运用限于下列形式：银行存款;买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券以及投资不动产等。保险资金基础设施债权投资计划的优点体现在：(1)资金规模大。(2)资金期限长。(3)利率较低。(4)没有融资总额上限。2.金融衍生品业务金融衍生品是从基础的金融工具衍生发展出来的新的金融产品，其价值由基础金融工具的价格变动而决定。金融衍生品是和现货相对应的一个概念，主要包括期货、期权、掉期和互换等。对于企业而言，与期货等远期商品合约烫平商品市场价格波动一样，金融衍生品具有熨平融资成本波动的作用，是锁定融资成本，降低融资风险的有效工具。开展金融衍生品业务，一定不能抱有投机盈利心理，企业应从平衡融资成本，避免利率变动风险角度出发，将其作为融资业务的辅助手段，合理配置使用。3.供应链融资供应链融资与供应链管理紧密相关。如果说供应链管理是对核心企业角度而言的、针对其供应链网络而进行的一种管理模式，那么供应链融资则是由核心企业与银行开展合作，对供应链各个节点提供金融服务的一种业务模式。一方面，将资金有效注入处于相对弱势的上下游配套中小企业，解决配套企业融资难和供应链失衡的问题;另一方面，将银行信用融入上下游配套企业的购销行为，增强其商业信用，促进配套企业与核心企业建立起长期战略协同关系，从而提升整个供应链的竞争能力。供应链融资的主要运营思路是，先理顺供应链上相关企业的信息流、资金流和物流;核心企业根据稳定、可监管的应收、应付账款信息及现金流，将银行或金融机构的资金流与企业的物流、信息流进行信息整合;然后由银行或金融机构向企业提供融资、结算服务等一体化的综合业务服务。4.产业投资基金融资产业投资基金又称为风险投资基金或私募股权投资基金。一般是指募集资金向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。产业投资基金的特点是投资对象主要为非上市企业，投资期通常为3年-7年，投资目的是基于被投资企业潜在价值，推动其发展，选择合适时机退出以实现资本增值收益。作为风投行业，产业投资基金的投资行为受到的限制较少，资金筹集也存在较少限制。因此企业设立产业投资基金，然后通过产业投资基金募集资金投入企业使用，能够较好的解决传统融资资金期限短、资金限制多、缺乏稳定性等问题。(四)创新融资(境外)。1.境外直接上市融资直接上市是指国内企业直接向海外的证券交易所申请挂牌上市。包括发行B股在国内证券交易所上市;在海外直接发行股票并上市;H股;红筹股;利用存托凭证发行股票并上市等。国内企业海外直接上市需要经过中国证监会的审核才能向海外证券交易所申请挂牌上市。由于国有企业海外设立壳公司存在较多的法律障碍，而且红筹方式并不能为国有企业海外上市明显减少审批环节，国有企业海外上市大都采取直接上市的方式。海外直接上市要求企业具备一定的自身实力，主要适用于经济实力强且具有海外拓展空间的大中型企业。2.间接上市融资由于直接上市程序繁复，成本高、时间长，为了避开国内复杂的审批程序，企业可以选择间接方式在海外上市融资：即国内企业境外注册公司，境外公司以收购、股权置换等方式取得国内资产的控制权，然后将境外公司拿到境外交易所上市。境内企业在境外收购壳公司，然后将境内资产或权益注入壳公司。这种收购方式在实践中大致分成两种类型，一种是收购海外主板市场和创业板市场的上市公司(如海尔在香港收购中建数码);另外一种是收购OTCBB(场外柜台交易市场)、PinkSheets(粉板市场)等市场内的挂牌公司。海外间接上市主要适用于海外直接上市手续复杂、受审批约束度较高以及直接上市成本较高的大中型企业与难以满足海外直接上市条件的中小型企业。3.贸易融资贸易融资是指银行对进口商或出口商提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。是企业在贸易过程中运用各种贸易手段和金融工具增加现金流量的融资方式。在国际贸易中，规范的金融工具为企业融资发挥了重要作用，国际贸易融资的主要方式有国际保理融资、福费廷、打包放款、出口押汇、进口押汇、提货担保、出口商业发票贴现等。4.境外人民币债券融资离岸人民币债券是指在中国大陆以外地区发行的以人民币计价的债券。由于融资成本较低，发行离岸人民币债券成为国内大型企业的拓展融资渠道的焦点。5.内保外贷内保外贷业务是指企业在向境内银行出具无条件、不可撤销反担保的前提下，境内银行为该企业的境外子公司向境外银行开立保函或备用信用证，由境外银行向境外子公司提供融资的业务。企业开展内保外贷有利于解决境内外企业的融资难题，并且可以降低融资成本。

三、结论与建议

根据以上的分析可以得出：企业目前存在着缺少完善的融资战略、融资结构不合理、融资渠道以及融资产品相对丰富与企业融资难并存以及融资方式创新与企业实际运用不同步等不合理现状。做好融资工作是企业长期稳定发展的重要基础。针对企业融资现状，以及上述对传统融资产品和创新融资产品的分析，对企业进一步做好融资工作提出如下几点建议：首先，加强企业经营管理，提高企业资产质量和经营业绩，树立良好的企业信用。企业应主要加强两个方面的建设：一是加强企业发展战略、特别是筹资战略研究。企业应从战略角度出发，对企业的发展方向、经营策略、产业布局、投融资计划进行深入研究，将产品、资金、市场、技术、人力等企业经营的主要要素放在一个放眼长远、面向全局的大环境下综合考量。二是加强经营管理、特别是筹资组织工作。企业应制定完善的筹资预算和建立融资与生产经营、投资活动的顺畅协调机制，将提升资产质量和经营业绩作为融资、经营、投资活动的总体目标，促进资产负债结构的优化，促进内部积累与外部筹资的有机统一，进一步增强投资者和债权人对企业的信心。其次，以提高资金链安全为根本出发点，以降低融资成本为目标，统筹考虑融资安排。一是财务部门应对本企业经营特点、发展战略、筹资战略充分了解，合理确定资金安全底线;根据企业资金需求的波动性，以及既有筹资的偿还期限，合理确定新增筹资期限、额度，选择适合的筹资品种。二是企业应根据筹资需求、自身条件，对比选择融资方式，降低融资成本。三是在风险可控前提下，企业可以适当考虑匹配既有融资产品的金融衍生品投资，以锁定或降低融资成本。再次，研究和充分利用各种融资工具，将传统与创新相结合，打造多元化动态融资平台。在这方面，需要重点推进的工作有：一是做好融资创新工具的研究。融资创新是一个不间断的过程，金融界与实业界的分离、金融行业的充分竞争造就了双方特别是金融行业对如何提供更合理、高效、优质的融资产品具有天然的动力，而企业的融资创新意识、创新动力和能力仍存在明显不足。二是做好融资创新工具的应用。将融资创新产品应用于企业筹资活动，需要认真研究如何做好创新融资方式与传统融资方式的结合，做好创新融资方式与生产经营、投资需求的结合，促进融资创新工作的有效实施开展。三是重视多元化动态融资平台建设。最后，树立良好企业形象，营造良好的融资环境。目前，企业外部融资，特别是直接融资需要与众多政府部门、金融机构、中介机构开展合作。金融行业具有超出其他任何行业的敏感性，对企业信誉和品牌形象相当关注。如果要在金融市场开展直接融资，那么必须树立良好的企业形象，获得尽可能好的信用评价。

为进一步加强对民间融资的管理，规范全区民间融资秩序，根据上级安排部署，决定在我区开展民间融资规范管理工作。

一、指导思想和目标要求

指导思想：深入贯彻落实科学发展观，按照合法、公开、透明的原则，坚持规范与发展相结合、稳定与创新相结合，全面落实国家、省、市促进民间投资、经济发展的各项政策措施，大力培育充满生机活力、可持续经营的市场主体，逐步建立权责明确、科学高效、合理开放、松紧适度的管理体制和运行机制，为全省民间融资规范管理工作探索路子，积累经验。

目标要求：争取用半年左右时间，完成辖区内民间融资公司的规范确认，初步建立民间融资有效管理体系，使国家、省、市关于促进民间融资发展的各项政策得到全面落实，确保民间融资公司经营合法规范，权益得到保护，资本实力和竞争力进一步增强，促进民间融资行业有序健康发展。

二、规范管理的范围和内容

规范管理的范围：本方案前，已经工商行政管理部门注册登记的区辖区内或主要业务在区辖区内，不吸收公众存款，以自有资金为主，向中小微企业、三农及个体经营业主、居民等提供小额资金借贷服务的投资公司、投资咨询公司、投资服务公司、投资管理公司等经济实体，包括非区辖区内投资公司在区内设立的分支机构。不包括信托投资公司和创业类、股权类等投资企业，以及已经确认的含“投资”字样的融资性担保公司。

一、当前我国民间融资的基本情况

（一）我国民间融资的现状及特点

民间融资是相对于国家依法批准设立的金融机构而言的,泛指非金融机构的自然人、企业及其他经济主体(财政除外)之间以货币资金为标的价值转移及本息支付。改革开放以来,随着城乡经济的日渐活跃,私营经济日益发展壮大,民间融资亦以各种形式发展起来。由于民间融资本身固有的隐蔽性特点,人们很难确切地了解它的实际规模。2005年7月央行副行长吴晓灵在出席“中国宏观经济走势与产业发展高层论坛”时说,根据央行调查统计司以民间融资的调查推算,我国民间融资规模为9500亿元,占GDP的6.96%左右,占本外币贷款的5.92%左右。

（二）民间融资形成的原因分析

1资金需求的因素分析：

（1）随着经济多元化发展，中小企业的发展快速加快,要保持这样的增长态势,没有充裕的资金支持是很难持续的。

一、民间借贷的现状

民间借贷是指公民之间、公民与法人之间、公民与其他组织之间的借贷行为。当双方当事人意见表示真实时，可认定民间借贷有效，与借贷有关的抵押也相应有效，但民间借款利率不得超过人民银行规定的借贷利率。中小企业民间借贷融资是一种在一定地域范围内进行的中小企业与自然人之间的直接融资渠道，中小企业向银行借贷则是一种间接融资渠道。民间借贷这一直接筹资方式的效率要高于间接筹资方式。中小企业需要资金的特点是时间紧，银行借贷的审批需要较长时间，且中小企业很难获得，因此，中小企业更多的通过民间借贷获得资金。虽然民间借贷活动必须严格遵守国家法律和法规中的有关规定，遵循自愿互助、诚实信用原则，但目前多地发生老板“跑路”现象，使得民间借贷面临更大的风险，这就给涉及民间借贷融资的中小企业敲响了警钟。因此,研究民间借贷融资风险问题,能够帮助中小企业全面认识和规避民间借贷融资风险。

二、中小企业的风险现状

(一)经营风险现状。企业由于经营中使用固定资产的原因，当企业的销售量降低时，单位产品占用的固定成本会增加，单位产品的利润降低，因为单位利润和销售量同时降低，就使息税前利润降低的幅度更大，这就是经营风险形成的原因。用经营杠杆系数来反映经营风险的大小。DOL=(S-V)/(S-V-F),S代表销售收入，V代表总的变化成本，F代表总的固定成本。只要影响到单价和单位成本的因素都会影响经营风险。单价、产销量、固定成本与经营风险同方向变动，单位变动成本与经营风险是反方向变化。因此，产品需求、产品售价和产品成本越稳定，固定成本的比重越小，经营风险就越小；反之，经营风险就越大。民间借贷年利率通常是银行利率的4倍左右，是实业企业无法负担的。因此通过使用高成本的民间借贷资金的中小企业，把民间借贷的资金主要用于：第一，中小企业把民间借贷资金投资甚至是投机于具有更高投资收益的行业，比如房地产、煤矿、石油，这些行业是国家宏观调控的重点，企业家预期这些产品价格能够快速上涨，从而获得相对较高的收益。高收益会吸引更多的投资者进入该行业，使供给增加，价格降低，国家的宏观调控也会控制产品价格的过快增长，因此，相关产品价格增长速度降低，甚至下降，使得中小企业的经营风险加大。此时，投资于该项目的收益便会低于预期收益，甚至出现巨大损失。第二，中小企业把民间借贷的资金用于转贷，以赚取利差。此时，若其债务人出现借贷危机，中小企业也会遭受相应的损失。中小企业的经营风险与债务企业的总风险正相关。借贷链条由后向前传递风险，并且债务企业很少是从事低风险的实体经营，高风险项目已占经营的大部分甚至全部。这就使得借贷链条上的这些企业经营风险很大。(二)财务风险现状。中小企业由于运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险是企业的财务风险，这种风险最终由权益资金所有人承担。固定的债务利息和优先股股利是形成财务风险的根本原因。当息税前利润降低时，每一元息税前利润所负担的利息成本就会增加，单位息税前利润可供股东分配的部分会减少，并且总的息税前利润在降低，使得归普通股的税后利润大幅度降低，这就是企业的财务风险形成的原因。用财务杠杆系数来反映财务风险的大小。其计算公式为：DFL=EBIT/(EBIT-I-D/(1-T))，EBIT代表息税前利润，I代表利息，D代表优先股股利，T代表企业的所得税税率。因为优先股的股利是税后支付的，所以把优先股的股利转变成税前的优先股股利。财务杠杆系数越大，财务风险越大。利息和优先股股利与财务杠杆系数同方向变化，息税前利润与财务杠杆系数反方向变化。只要影响要利息的因素都会影响财务风险。中小企业的资本规模，债务的比重和利率都会产生财务风险。中小企业在进行高收益项目的投资需要大量资金时，通常会进行负债筹资，而且中小企业因很难从银行等正规金融机构获得贷款，负债筹资的很大一部分是通过民间借贷获得的，利率通常很高，高达20%-30%以上，这就使中小企业要承担很高的债务利息。虽然企业预期息税前利润较高，但债务利息仍占息税前利润的很大比重，财务杠杆系数很高，财务风险很大。(三)总风险现状。企业总风险是指经营风险和财务风险共同作用，使权益资金收益大幅度波动而形成的风险。企业总风险是由经营风险和财务风险共同构成的。企业的理财目标是实现企业价值最大化，而企业价值受预期收益和风险的影响，所以一般的企业会控制企业的总风险在一定范围内，如果经营风险大，就适当控制负债的比重，降低财务风险；如果经营风险小就会增加财务杠杆系数，以期获得较高的财务杠杆利益。对于一个项目的投资与否，企业应根据其对企业价值的影响来决定是否取舍。采用民间借贷融资的中小企业通常经营风险与财务风险都很大，导致企业总风险过大。很多项目不但没有提高企业价值，反而降低了企业价值。总风险过大最终造成了中小企业的债务危机。

三、中小企业总风险过大产生的原因分析

(一)所有者对待风险的态度。中小企业所有者是企业的最终决策者，对企业筹资、运营和投资决策都起着决定性的作用。企业的所有者因为缺乏财务管理的专业知识，管理水平较低，并且片面追求高收益，缺乏对风险的认识，甚至完全忽视民间借贷客观存在的高风险，这就造成了中小企业对风险缺少认识及控制。因此，所有者忽视风险势必造成中小企业总风险过大。(二)企业的管理水平落后。首先，中小企业一般是家族型企业，其所有权与经营权尚未分离，管理决策中易出现领导者集权、个人独断专行、任人唯亲制度等现象。这些管理方式与现代公司治理方式相关甚远，管理方式落后。其次，财务管理机构不健全，人员职责分工不明确，管理混乱，没有科学的决策制度，即使有一定的制度，管理者也常常不按制度办事，越权行事及不尽其职现象严重。最后，中小企业没有聘用专业的财务管理人员，财务管理人员缺少专业知识，对风险认识不足，很容易决策失误，忽视风险。(三)财务决策中忽视风险。由于所有者对风险认识不足，企业的管理水平又落后，使企业在投资决策中常常只注重收益，忽视风险。体现在：一方面，企业缺乏明确的实体经营方向，不顾自身能力的不足，片面追求“热门”产业，投资于房地产、煤矿等产业，从而增加了企业投资风险。另一方面，中小企业进行项目投资时缺少可行性分析，或者在进行可行性分析时，过于盲目乐观，忽视风险的存在，采用较低的折现率来计算净现值，使预测的收益过高。这样就使得中小企业在投资决策中的风险增加。另外，项目投资中所需要的资金一般是通过自有资金和借贷资金，正规金融机构不愿意给实力较弱的中小企业提供资金，中小企业在建设期，不得不向民间借贷，民间借贷资金的风险大，因此，增大了企业筹资风险。(四)无财务预警系统。中小企业所有者忽视风险，只关注企业的投资是否带来收益，没有建立完善的财务预警系统，不知道所面临的风险是否已经有可能影响企业的正常生存。尤其当民间借贷存在的情况下，随时可能面临巨大的风险，甚至导致中小企业破产。