期货买卖范文10篇

摘要：期贷体现大量交易者的预期，利用期贷信息服务实体经济，可以发展现代贸易流通，安排商品生产，建立“期货农业”模式，建立产业化信息体系。利用期货信息增强政府宏观调控能力。利用信息开发培育更完善的期货市场功能。

关键词：期货信息贸易政府宏观调控

信息资源在现代社会中不仅是微观经济单位决策的基本依据，而且会改变经济形态、甚至影响金融安全和经济安全，因而具有卓越的战略意涵。此外，发达的信息资源体系亦是大国崛起所需的基本要素。

现代市场体系中，期货体现着大量交易者的预期，对大宗商品和金融资产价格具有良好的促发或引导作用。经过深加工的期货交易信息还可以成为经济的晴雨表，能更好地被用于观察宏观经济运行趋势。国际实践表明，掌握期货信息资源，并充分合理利用，不仅有助于健全市场机制，增强市场活力，而且有助于优化经济结构，提高国际竞争力。对于我国来说，期货市场方兴未艾，很多部门和民众对期货所隐含的信息却又认识和利用不足。借鉴国外经验并根据本国国情，从多角度、多途径加大期货交易信息资源的开发力度，并向全社会传播推广，具有重要的战略意义。

一、利用信息安全维护金融安全，美国金融危机的警示

经济和金融安全是所有主权国家必须考虑的重大问题。在以往，经济或金融安全主要从国外和国内的经济和金融内部运行机制进行考虑，但是2007年美国次级债危机向金融危机的演化则警示人们：信息安全的内含在发生深刻变化；信息资源的开发、披露、传播和利用必须成为维护国家经济和金融安全的重要内容。

摘要：近年来生猪的市场价格波动幅度非常大，政府采取了相关的调控措施，但是从长远而言，生猪价格的调节主要还是依靠市场。生猪期货对于市场价格的走势具有超前的预期性和灵敏性，成为生猪生产的指南针，因此推动生猪期货的上市具有非常重要的意义，文章对此进行了分析。

关键词：生猪期货；市场信息；意义

期货从业人员对商品未来的价格十分敏感，他们通过自己的专业分析能提前几个月甚至更长时间对走势做出判断，因此推出生猪期货对于发挥市场价格的指导作用意义重大。其实对生猪期货的研究及模拟实践已经进行了很长一段时间了，生猪期货发展的前景是光明的，《中共中央国务院关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》中首次明确提出“采取市场预警、储备调节、增加险种、期货交易等措施，稳定发展生猪产业”，对于生猪期货的发展将具有里程碑式的意义。

1稳定市场价格，规避市场风险

期货交易是一种金融工具，他通过合约约定未来某一时期以某一价格购买一定的商品，生猪期货是以生猪作为标的物的期货交易。从事期货交易的参与者一般有两种目的：一是套期保值，二是投机获利，二者都需要对市场行情有着十分充分的了解，特别是对于投机者而言，在逐利本性的驱使下，他们会大量地占有市场信息。由于生猪产业的生长周期以及难以储存的特点，生猪价格波动非常频繁，一般的生产者难以把握到准确的市场信息，通过生猪期货交易可以让更多的利益攸关者参与市场分析，这些利益攸关者包括期货公司、投资者等，让这些人去了解供求关系、产业规模、价格走势，这些人对于市场变化了解的非常深刻，能够提前对市场做出预判，当生猪价格有上涨趋势时，这种趋势会首先在期货市场上反映出来，从而指导生产者提前增加产量，因为产量的增加而使得价格上涨受到抑制；反之，当价格下跌时，生产者在期货市场的指导下提前缩减规模，避免价格的过渡下滑。因此通过期货市场可以使生猪市场价格的变化更加平稳，起到削峰填谷的作用。生猪期货市场也是生猪现货市场的风向标，生猪养殖户可以通过期货订单来筹划养殖规模，规避价格暴涨暴跌的市场风险，获取合理的利润，防止“猪贱伤农、猪贵伤民”。

2提供市场信息，加强宏观调控

论文摘要：商品房预售在当前商品房交易活动中的比重越来越大，预售合同则对交易行为起到了规范、保障的关键作用。就合同性质而言，商品房预售合同是一种远期交货合同的房屋买卖合同。合同主体合格、意思表示真实、内容和形式合法是商品房预售合同的有效条件。对于预售商品房按揭和重复预售等原因引起的合同纠纷，应把握按揭法律特性进行责任分析，依照重复预售具体情况进行买受人确定。

关键词：商品房预售合同远期交货合同有效条件重复预售预售商品房按揭

一、房屋买卖合同效力认定的法律根据

房屋买卖合同属民事买卖合同的范畴，其性质为民事法律行为，认定效力的目的在于解决是否受法律保护的问题，其社会效益是维护交易的安全和信誉。目前，房屋买卖合同效力认定的根据1996年1月1日施行的《中华人民共和国城市房地产管理法》和我国立法机关颁布的《民法通则》。其一，房屋买卖合同的形式要件问题，亦即买卖房屋协议是口头或书面均可，还是必须采用书面形式。购买房屋办理过户登记时，“须提交房屋所有权证、买卖合同和契证”。显然，买卖房屋协议是以书面合同为其成立的要件。要求书面形式的要件关键是要认定房屋买卖合同是诺成性合同，而非实践性合同。只要买卖房屋合同当事人以书面形式订立合同即为合同成立并是有效的条件之一，不允许当事人一方随意翻悔。这一规定为当事人因房价过高或过低等不合理、不合法原因毁约起到了有效的防范作用。其二，房屋买卖合同有效成立的实质法律依据问题，亦即一项合法、有效房屋买卖民事法律行为成立须同时具备的条件。根据《民法通则》第50条之规定为：第一、行为人具有相应的民事行为能力；第二、意思表示真实；第三、不违反法律和社会公共利益。由此可见，一项具体的房屋买卖合同只要符合上述形式要件和实质要件就在特定当事人之间产生了不可撤销的特定权利和义务关系，任何一方不得随意翻悔，若不履行便会产生法律的后果（或按违约制裁或按继续强制履行处理）。

二、商品房预售合同性质

商品房预售合同，是指商品房预售方和预购方双方约定，预售方在约定时间内将建成的商品房所有权转移于预购方，预购方向预售方交付定金或部分房款并按期接受商品房的书面协议。商品房预售合同是以建造中的房屋为标的物的，属于买卖合同的一种，但商品房预售合同与一般买卖合同又有所不同。

论文摘要：商品房预售在当前商品房交易活动中的比重越来越大，预售合同则对交易行为起到了规范、保障的关键作用。就合同性质而言，商品房预售合同是一种远期交货合同的房屋买卖合同。合同主体合格、意思表示真实、内容和形式合法是商品房预售合同的有效条件。对于预售商品房按揭和重复预售等原因引起的合同纠纷，应把握按揭法律特性进行责任分析，依照重复预售具体情况进行买受人确定。

关键词：商品房预售合同远期交货合同有效条件重复预售预售商品房按揭

一、房屋买卖合同效力认定的法律根据

房屋买卖合同属民事买卖合同的范畴，其性质为民事法律行为，认定效力的目的在于解决是否受法律保护的问题，其社会效益是维护交易的安全和信誉。目前，房屋买卖合同效力认定的根据1996年1月1日施行的《中华人民共和国城市房地产管理法》和我国立法机关颁布的《民法通则》。其一，房屋买卖合同的形式要件问题，亦即买卖房屋协议是口头或书面均可，还是必须采用书面形式。购买房屋办理过户登记时，“须提交房屋所有权证、买卖合同和契证”。显然，买卖房屋协议是以书面合同为其成立的要件。要求书面形式的要件关键是要认定房屋买卖合同是诺成性合同，而非实践性合同。只要买卖房屋合同当事人以书面形式订立合同即为合同成立并是有效的条件之一，不允许当事人一方随意翻悔。这一规定为当事人因房价过高或过低等不合理、不合法原因毁约起到了有效的防范作用。其二，房屋买卖合同有效成立的实质法律依据问题，亦即一项合法、有效房屋买卖民事法律行为成立须同时具备的条件。根据《民法通则》第50条之规定为：第一、行为人具有相应的民事行为能力；第二、意思表示真实；第三、不违反法律和社会公共利益。由此可见，一项具体的房屋买卖合同只要符合上述形式要件和实质要件就在特定当事人之间产生了不可撤销的特定权利和义务关系，任何一方不得随意翻悔，若不履行便会产生法律的后果（或按违约制裁或按继续强制履行处理）。

二、商品房预售合同性质

商品房预售合同，是指商品房预售方和预购方双方约定，预售方在约定时间内将建成的商品房所有权转移于预购方，预购方向预售方交付定金或部分房款并按期接受商品房的书面协议。商品房预售合同是以建造中的房屋为标的物的，属于买卖合同的一种，但商品房预售合同与一般买卖合同又有所不同。

摘要：金融期货交易与商品期货交易在法律规制上是一脉相承的，期货交易所是期货市场的核心和枢纽。各国法律明确规定，所有的期货交易必须在依法成立的交易所内进行，不允许场外对作交易。我国承认期货交易所对期货交易的独占权，并先后颁布了若干行政法规和部门规章予以规范和控制。但由于实践中对这一原则坚持不够，对这一制度实施不力，曾经导致金融期货交易重大违规事件发生，教训深刻。

关键词：金融期货交易所；法律性质；独占权；比较研究

金融期货交易是在商品期货交易兴起与盛行达100余年之后开始产生的，实际上肇始于在美国芝加哥商业交易所(CME)1972年推出的外汇期货。①[注：1972年5月16日，美国芝加哥商业交易所(ChicagoMercan-tileExchange，CME)开设了国际货币市场(InternationalMonetaryMarket，IMM)作为其属下的一个分支，专门从事金融期货交易，首次推出了英镑､加拿大元､德国马克､日元､瑞士法郎､意大利里拉､墨西哥比索等七种外汇期货(foreigncurrencyfutures)，这是世界上最早的金融期货交易。外汇期货交易自20世纪80年代起在全世界范围内迅速展开。参见张学森：《国际金融期货市场的法律问题》，载徐冬根主编《国际金融法律与实务研究》第287页。]当时，一整套调整和规制商品期货交易市场的法律体系在西方发达国家已经存在，并趋于完善。金融期货交易产生和兴起后，随即被纳入到期货市场的法律规制体系之中，并根据其特点对有关的法律制度和法律规范做出若干修订和补充，形成了各国对商品期货市场和金融期货市场进行统一监管和规范的法律体系。

可以认为，金融期货交易与商品期货交易在法律规制上是一脉相承的，期货交易所是期货市场的核心和枢纽。本文将探讨金融期货交易的法律含义､法律性质以及交易所对金融期货交易的独占权问题。

一､金融期货交易的法律含义

从国内外著述和立法来看，对金融期货交易含义的概括与对期货交易含义的概括是一脉相承的。但是时至今日，国内外理论和实务界在期货交易的定义问题上依然莫衷一是。我们认为，期货交易是指期货交易当事人依法在期货交易所以买卖标准化期货合约的形式买卖实物商品､金融商品和期货选择权的行为。由此出发，金融期货交易是指期货交易当事人依法在金融期货交易所通过买卖金融期货合约的形式买卖金融期货商品的行为。可以认为，期货交易当事人双方以期货交易所提供的标准化金融期货合同为基础达成协议时，该金融期货合同就转化为金融期货交易形式上的对象，即金融期货合约。在形式上买卖金融期货合约的行为，实质上是买卖该合约中载明的金融期货商品的行为。而所谓金融期货商品是指具体的金融工具，如钞票､股票､债券等或其价格指数。从金融期货交易的品种来看，目前主要有外汇期货､利率期货和股票价格指数期货。对于外汇期货，到期可以外汇进行实物交收；对于利率期货和股价指数期货，到期无法交收利率和指数，则以现金交收差价。

1.资产价钱介绍

资产价钱动摇率建模是实务操作和金融学研讨的一个主要问题，作为资产价钱风险度量指标，动摇率关于了解资产价钱的动态特征是极为重要的。动摇率是标的资产投资报答率变化水平的度量，也是投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型机期权定价等模型的中心变量。动摇率关于企业的投资与财务决策、消费者的消费行为和形式、经济周期及相关宏观经济变量等都具有重要影响，是表现金融市场质量和效率的最简约和有效的指标之一。目前对动摇率的测算办法主要能够分为历史动摇率办法和隐含动摇率办法。历史动摇率是基于过去的统计剖析得出的，假定将来是过去的延伸，应用历史办法估量动摇率相似于估量标的资产收益系列的规范差。由于股指期货推出前后，证券市场价钱动摇性惹起的市场风险能否有改动，关于投资者正确停止理性投资，把握市场有极端重要的意义。

在股指期货推出初期，人们普遍以为股指期货有利于躲避股票现货市场的系统风险，有利于促进现货市场安康开展，因此世界性的股指期货种类疾速涌现。市场动摇性是市场价钱对信息的反响而惹起的动摇水平，用以度量市场的风险。动摇性关于市场运转效率是非常重要的，而且与市场信息效率的联络十分严密。股指期货推出的初衷之一就是为股票现货市场投资者提供一种避险工具，躲避系统性风险，停止风险管理。假如其上市后显著加剧了现货市场的动摇性，则无疑加大了现货市场的风险。这与各国货地域买卖所推出股指期货的初衷相违犯。

Bessembinder和Seguin（1992）剖析了1978年至1989年S&P500指数期货推出前后的状况，发现期货市场的引入使现货市场动摇性减小。Lee和Ohk（1992）研讨了1984年至1988年香港恒生指数期货与恒生指数的关系以为，股指期货不但没有增加现货市场的动摇性而且在某种水平上减小了动摇幅度。Robinson（1994）对1980年至1993年FT-SE100指数的期现货市场的研讨标明，引入期货市场后现货市场动摇性减小。Antoniouetal.（1995）对1987年至1993年DAX指数及期货的研讨标明，股指期货降低了现货市场的动摇性。Antoniou和Holmes（1995）应用日收益率数据，对FT-SE100股票指数期货的买卖对根底现货市场的动摇性的影响停止了研讨标明，期货买卖招致了现货市场动摇性的增加，但这种动摇性并非来源于投机者扰乱市场的消极效应，而是来自于信息的增加，期货市场的引入进步了现货市场信息流的速度与质量。

Edwards（1988a，1988b）对S&P500指数和价值线指数在推出期货市场前后的动摇性停止的剖析标明，股价指数的日动摇增加不是由于股指期货惹起的，期货市场使得现货市场更为稳定和完善。

Beckettihe和Roberts（1990）研讨了S&P500指数期货与现货市场的关系以为，抑止股票指数期货买卖量不能减少股票市场的动摇，而断路器机制和进步保证金等措施可以有效降低股票市场动摇。Freris（1990）对香港恒生指数期货推出前后的现货市场动摇性停止了剖析，以为指数期货对股票指数动摇没有产生影响。Hodgson和Nicholls（1991）剖析了引进股指期货后澳洲一切普通股指数的动摇状况发现，股指期货并没有加大澳洲股市的动摇。Baldauf和Santoni（1991）在研讨S&P500指数时思索了ARCH效果，以为指数期货上市对股票市场动摇性影响并不显著。Brorsen（1991）对引入指数期货前后S&P500股票市场的动摇性能否发作了显著变化停止了检验。他发现，虽然短期（日）股价变化的方差发作了显著变化，但长期（5日和20日）指数价钱变化的方差并没有发作显著变化。Gerety和Mulherin（1991）经过研讨道琼斯工业指数期货对股价指数的影响发现，变异比率并无明显改动。Lasstsch（1991）对MMI股票指数期货和构成指数的20只成份股的关系停止了研讨以为，期货买卖没有使现货市场动摇变大。Lee和Ohk（1992）分别研讨了美国价值线指数、香港恒生指数、澳洲一切普通股指数、新加坡买卖的日经指数和英国的FT-SE100指数期货与相应的现货市场的关系，发现美国市场中期动摇上升，长期并无影响；香港市场的动摇短期降落，长期上升；澳洲市场无显著变化；日本市场的动摇显著上升；英国市场的动摇短中期上升，长期并无影响。Pericli和Koutmos（1997）对S&P500股指期货的研讨标明，除了1987年10月股灾的特殊状况外，指数期货与期权买卖并未促使现货市场的动摇产生构造的变化。Charles和Sutcliffe（1997）研讨了1978年至1995年世界股票指数期货市场上12种股指期货与股指动摇性后显现，创办股指期货后，股指动摇性不变的占7例，动摇性减少的占4例，动摇性增加的只要1例。

为了保护投资者，拟引进****“合格投资者”制度，规定参与****的个人投资者资产额、年收入等财产指标，并要求投资者参与过商品期货投资、参与过股指期货仿真交易等。认为这一制度有利于保护投资者。

一、为何实行合格投资者制度

首先，*****是高风险的杠杆性投资产品，建立合格投资者制度的出发点是为了保护投资者，避免投资者进入超出自己风险承受能力的市场投资。

其次，虽然风险自担是投资者的共识，但在实践中，出于维护市场稳定和社会稳定的需要，政府对投资者存在隐形担保。建立合格投资者制度，就可避免一些个人投资者为追求高额回报，参与高风险的衍生产品交易而导致政府风险增加。

此外，对于*****这样风险较高的创新品种，如果金融中介机构不了解客户，让客户承担超出前其能力范围的风险，导致客户资产受损，也会直接损害中介机构自身经纪业务的基础。因此，金融中介机构有必要对自己的客户作出选择，而建立合格投资者制度可为此提供法律依据。

二、具本工作方案

1.资产价钱介绍

资产价钱动摇率建模是实务操作和金融学研讨的一个主要问题，作为资产价钱风险度量指标，动摇率关于了解资产价钱的动态特征是极为重要的。动摇率是标的资产投资报答率变化水平的度量，也是投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型机期权定价等模型的中心变量。动摇率关于企业的投资与财务决策、消费者的消费行为和形式、经济周期及相关宏观经济变量等都具有重要影响，是表现金融市场质量和效率的最简约和有效的指标之一。目前对动摇率的测算办法主要能够分为历史动摇率办法和隐含动摇率办法。历史动摇率是基于过去的统计剖析得出的，假定将来是过去的延伸，应用历史办法估量动摇率相似于估量标的资产收益系列的规范差。由于股指期货推出前后，证券市场价钱动摇性惹起的市场风险能否有改动，关于投资者正确停止理性投资，把握市场有极端重要的意义。

在股指期货推出初期，人们普遍以为股指期货有利于躲避股票现货市场的系统风险，有利于促进现货市场安康开展，因此世界性的股指期货种类疾速涌现。市场动摇性是市场价钱对信息的反响而惹起的动摇水平，用以度量市场的风险。动摇性关于市场运转效率是非常重要的，而且与市场信息效率的联络十分严密。股指期货推出的初衷之一就是为股票现货市场投资者提供一种避险工具，躲避系统性风险，停止风险管理。假如其上市后显著加剧了现货市场的动摇性，则无疑加大了现货市场的风险。这与各国货地域买卖所推出股指期的初衷相违犯。

Bessembinder和Seguin（1992）剖析了1978年至1989年S&P500指数期货推出前后的状况，发现期货市场的引入使现货市场动摇性减小。Lee和Ohk（1992）研讨了1984年至1988年香港恒生指数期货与恒生指数的关系以为，股指期货不但没有增加现货市场的动摇性而且在某种水平上减小了动摇幅度。Robinson（1994）对1980年至1993年FT-SE100指数的期现货市场的研讨标明，引入期货市场后现货市场动摇性减小。Antoniouetal.（1995）对1987年至1993年DAX指数及期货的研讨标明，股指期货降低了现货市场的动摇性。Antoniou和Holmes（1995）应用日收益率数据，对FT-SE100股票指数期货的买卖对根底现货市场的动摇性的影响停止了研讨标明，期货买卖招致了现货市场动摇性的增加，但这种动摇性并非来源于投机者扰乱市场的消极效应，而是来自于信息的增加，期货市场的引入进步了现货市场信息流的速度与质量。

Edwards（1988a，1988b）对S&P500指数和价值线指数在推出期货市场前后的动摇性停止的剖析标明，股价指数的日动摇增加不是由于股指期货惹起的，期货市场使得现货市场更为稳定和完善。

Beckettihe和Roberts（1990）研讨了S&P500指数期货与现货市场的关系以为，抑止股票指数期货买卖量不能减少股票市场的动摇，而断路器机制和进步保证金等措施可以有效降低股票市场动摇。Freris（1990）对香港恒生指数期货推出前后的现货市场动摇性停止了剖析，以为指数期货对股票指数动摇没有产生影响。Hodgson和Nicholls（1991）剖析了引进股指期货后澳洲一切普通股指数的动摇状况发现，股指期货并没有加大澳洲股市的动摇。Baldauf和Santoni（1991）在研讨S&P500指数时思索了ARCH效果，以为指数期货上市对股票市场动摇性影响并不显著。Brorsen（1991）对引入指数期货前后S&P500股票市场的动摇性能否发作了显著变化停止了检验。他发现，虽然短期（日）股价变化的方差发作了显著变化，但长期（5日和20日）指数价钱变化的方差并没有发作显著变化。Gerety和Mulherin（1991）经过研讨道琼斯工业指数期货对股价指数的影响发现，变异比率并无明显改动。Lasstsch（1991）对MMI股票指数期货和构成指数的20只成份股的关系停止了研讨以为，期货买卖没有使现货市场动摇变大。Lee和Ohk（1992）分别研讨了美国价值线指数、香港恒生指数、澳洲一切普通股指数、新加坡买卖的日经指数和英国的FT-SE100指数期货与相应的现货市场的关系，发现美国市场中期动摇上升，长期并无影响；香港市场的动摇短期降落，长期上升；澳洲市场无显著变化；日本市场的动摇显著上升；英国市场的动摇短中期上升，长期并无影响。Pericli和Koutmos（1997）对S&P500股指期货的研讨标明，除了1987年10月股灾的特殊状况外，指数期货与期权买卖并未促使现货市场的动摇产生构造的变化。Charles和Sutcliffe（1997）研讨了1978年至1995年世界股票指数期货市场上12种股指期货与股指动摇性后显现，创办股指期货后，股指动摇性不变的占7例，动摇性减少的占4例，动摇性增加的只要1例。

随着我国金融期货交易所的成立，股指期货等金融衍生品种上市交易的日期也越来越近。衍生品交易在提供套期保值、价格发现等积极功能的同时，也因其复杂性、高杠杆性、虚拟性及高风险性等特点，对市场监管提出了新的要求，特别是由于期货市场与现货市场之间的相互影响，使得现货市场与期货市场的联合监管问题变得非常重要。本文在回顾和分析1987年10月美国股票市场暴跌事件的基础上，以史为鉴，对我国股票现货市场与期货市场未来的联合监管问题进行初步的探析。

1987年10月美国股市和期市暴跌事件的回放及分析

在1987年10月19日，即著名的“黑色星期一”，纽约证券交易所(NYSE)开市之后，道，琼斯工业指数(DJIA)继上周末已经下挫108点之后，当天由2250点左右暴跌508点，跌幅近23%；成交量急剧放大，10月19日当天的成交量超过6亿股，是9月份日成交量的三倍。反映NYSE股票现货价格的另一个重要指数——标准普尔(S&PS00)指数以及在芝加哥商品交易所(CME)交易的S&PS00股指期货也大幅下挫，特别是S&P500股指期货当天下跌幅度超过28%。如图1所示。

10月20日上午股市和期市继续下挫，后在监管部门的一系列政策支持下，股市从中午开始反弹，到1988年下半年，道·琼斯工业指数重新回到2000点之上。

关于美国股市的这次暴跌，美国政府、监管当局，交易所以及理论界都出版了各种报告分析其产生的原因。其中由美国政府成立的布兰迪委员会(BradyCommission)给出的关于市场机制的报告(PresidentialTaskForceOnMarketMechanisms)，即著名的“布兰迪报告”，以及由美国股票现货市场监管单位——证监会(SEC)给出的报告，将股市崩盘归罪于股指期货所带来的组合保险策略(portfolioinsurance)和指数套利(IndexArbitrage)行为，以及引发的由计算机控制的程序交易(ProgramTrading)对股市的负面影响。由于1987年10月19日当日S&P500期货指数开盘价格就比现货价格低，实施组合保险策略的投资者卖出指数期货以降低持股比例，期货市场上，的卖压使期货合约价格低于理论价格，计算机程序认为有套利机会，进而买进指数同时卖出股票，致使股市再度下跌，继而又触发了组合保险者在期货市场上的卖压，如此恶性循环，这种瀑布效应(CascadeEffect)终于使股市大跌。而且由程序交易引发的大量的交易指令造成抛盘远大于买盘，电脑交易系统来不及平衡处理，以至交易者看见的实际成交价及报价并不是真实的即时行情，而是几十分钟以前的价格。直至收盘，NYSE的交易系统还积压了未处理委托单达45分钟之久。在股市一路下跌的情况下，交易者看得见价格，但抛不掉股票，更加剧了恐慌心理。Kleidon(1992)用“StalePriceModel”(过期价格模型)来描述这一现象。

但也有很多人士认为，将股市崩盘归因于而股指期货以及套利交易的证据太薄弱。持这种观点的包括芝加哥商品交易所提供的《CME报告》、美国股指期货的监管单位——商品期货交易委员会提供的《CFTC报告》、以及美国会计总署提供的《GAO报告》等。这些研究报告驳斥股指期货交易引发崩盘的最有力反证时指出，1987年股市崩盘是全球的普遍现象，没有股指期货的国家也未能幸免；有股指期货交易的5个国家的平均跌幅为21%，低于其他国家28%的水平，因此，股指期货交易不仅没有助长股市下跌，反而减少了股市波动。此后几年的一些研究认为，当时宏观基本面的一些情况已经不支持股价的持续上涨，10月19日的暴跌只不过是市场对宏观基本面变化及前期股市过高涨幅的一种修正，只不过修正的方式过于猛烈。其支持的主要证据之一是：从股市暴跌的前几个月开始，整个市场已处于紧缩的货币政策环境下：美国的短期利率指标——联邦基金利率由8月份的6.5%提高到10月的7.6%；货币供应量增长率在1987年8月前的12个月内大约为9.8%左右，而在股市暴跌的前两个月下降至4.2%；在1987年3月至1987年9月之间，长期政府债券年利率上升了200个基点，由7.6%上升至9.6%，正常情况下按股利贴现模型，意味着股票价值应该下跌除非上市公司的预期利润和股利分配有较大幅度的增长。如果股利增长率仍保持当时9%的水平不变，而贴现率在长期债券利率之上增加5个百分点，按此假设下的股利模型将意味着股价将下跌36%左右。然而实际情况是，在此期间股票市场并未受到利率上升的负面影响，股指反而上升了10%。另外，在1987年10月12日开始的那一周，美国国会通过了一项有关取消上市公司并购税收优惠的提案，这一提案一旦正式实施将会大大遏制些利用高财务杠杆进行并购的行为，而这种并购行为被认为是促使1987年上半年以来股票价格上涨的催化剂。另外，刚刚公布的8月份贸易赤字也达到出乎市场预料的高水平。在宏观基本面对股市极为不利的大背景下，股票现货市场本身即存在巨大的做空动力，股指期货至多算是股市崩盘的帮凶，而不是元凶。

1.什么是套期保值

套期保值，就是买进(卖出)与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来一段时间通过卖出(买进)期货合约而补偿因现货价格变动所带来的实际价格风险。套期保值有时也称对冲交易。套期保值在英语中是Hedging，其源自Hedge，其意有在赌博中两面下注之意。即是说，若在“正”和“反”两面各下一注，结果会是一赔一赚，两相抵消，从而保住了本。诚然，一个成熟的赌徒，不会这样来做。然而，在现实的经济生活中，人们却往往不得不采用此种做法。

风险是普遍存在的。风险存在于自然界，人们的社会生活的各个方面，差异不在于有无风险，而在于风险的大小。生活于社会经济生活中的人们总是力图避险，以求提高生活的质量。各种各样的保险业的产生与发展就在于为人们提供了一种保护。但这些保险措施的存在，并没有消除风险本身，也就说明了风险存在的客观性，在社会再生产过程中，大部分生产者、消费者、中间商人、原料的需要者等，都会面临价格涨落的风险。他们通常都是大宗商品的买卖者，商品价格的任一幅度的波动，都可能导致巨大的亏损。这样他们就会进入期货市场进行套期保值。

套期保值具有两个层次的价格避险效应。一是微观效应，企业稳住了价格和生产经营成本；二是宏观效应，在企业拉平价格和生产经营成本的基础上，可实现社会总成本的稳定。

套期保值可分为买进套期保值与卖出套期保值。

卖出套期保值(sellinghedge或shorthedge)。持有现货(或在未来的时间，将拥有现货)，包括原料及成品，尚未出售，持有者担心市价日后可能回落，则卖出与其持有的现货数量相当的期货。如果现货价格真跌落，则可以先前抛出期货之利得(高价抛出，低价购进)来弥补现货之亏损，从而稳定收入。