巨额外汇范文10篇

高额外汇储备积累之因

我国外汇储备的主要来源是贸易顺差和以外商直接投资(FDI)为主导的资本顺差，双顺差格局反映了我国外部经济的失衡，直接导致高额外汇储备的积累。改革开放以来，我国借鉴上世纪60、70年代亚洲“四小龙”奖出限入的成功经验，实行外向型经济发展战略，采取了一系列鼓励出口和利用FDI的政策，外贸顺差和吸引外商直接投资额逐年加大。自上世纪90年代以来，除1993年出现122.2亿美元外贸逆差之外，其余各年均为顺差。2000年-2004年贸易顺差在226-321亿美元之间波动。2005年，贸易顺差额呈现爆发性增长，达到1018.8亿美元的高水平，比2004年增加697，8亿美元，增幅高达217%。2006年以来，我国贸易顺差继续高速增长，1-8月实现顺差946.5亿美元，同比增长55.5%；8月进出口顺差达188亿美元，同比增长77.4%。我国吸收外商直接投资额也稳：步上升，2005年高达603.2亿美元，比1990年的34.9亿美元增长了16倍。2006年1—8月，我国吸引FDI达371.9亿美元。而我国对外直接投资规模较小，2005年中方协议投资额仅为69.5亿美元，约为FDI的1／10。

在贸易顺差的形成方面，长期以来，我国贸易走的是粗放增长之路，一味追求贸易规模和顺差的扩大。这种粗放型贸易增长方式以数量增长为主，出口商品规模不断膨胀，但获益很低。从商品结构来看，“两高一资”产品即高能耗、高污染、资源性产品的出口数量仍偏高。我国的土地等生产要素价格和资源产品价格长期受国家管制并被严重低估，不能够完全反映我国要素禀赋的实际状况。从贸易方式来看，主要赚取加工费的加工贸易占据我国进出口贸易的半壁江山，内生性出口增长能力欠缺。加工贸易顺差远高于一般贸易顺差，成为我国贸易顺差的主要来源。2006年1-8月，我国加工贸易出口总额达到3141.5亿美元，占同期出口总值的52.4%。加工贸易顺差为1112.3亿美元，是同期一般贸易顺差的2.5倍。我国加工贸易的迅速扩大与国际间产业结构的调整有很大关系，原先设在亚洲其他几个国家的加工出口产业大量转移到我国，进口的原材料、零部件被加工装配后出口，而这些均被计入贸易出口，一定程度上造成我国贸易顺差的“虚增”。从贸易企业性质来看，出口导向型外商投资企业的贸易顺差持续增长。2006年1—8月，外商投资企业贸易顺差高达494。?亿美元，占贸易顺差总额的52.3%。尤其值得注意的是，我国的FDI具有明显的加工贸易倾向，这将导致贸易顺差的进一步扩大。同时，外商投资企业在国内销售的迅速增加又产生了一定的进口替代效应。

在资本顺差的形成方面，鉴于拉丁美洲债务危机的经验教训，我国选择了吸收FDI的弓I资政策。通过采取各种税收减免、土地使用等优惠措施，我国已经连续15年吸收FDI居发展中国家之首。由于宏观调控政策、土地清理整顿等因素，近几年来FDI增速有所放缓。但鉴于我国吸引外资水平已经处在较高的摹数之上，因此其仍为构成高额外汇储备的主要因素之一。随着我国对外开放水平的不断提升和市场经济体制的不断完善，以及经济增长率的持续走高，我国市场对外资仍有较大吸引力。特别是随着服务贸易领域的进一步开放，金融保险、商业和运输服务等领域的跨国公司投资将成为FDI的新亮点。我国吸收FDI中暴露出的突出问题是，由于存在认识误区和不当的政绩评价标准，某些地方政府引进外资不计成本，不顾资源环境条件，未从引进技术、知识、管理经验角度出发，盲目追求数量，投资合作水平和质量低下。另外，汇率升值和产业升值预期造成短期投机资本的流入，成为新增外汇储备的重要来源。以2006年前三季度为例，排除贸易顺差和FDI因素，估计尚有二三百亿美元的外汇储备，这其中绝大部分是热钱流入形成的。短期资本流入虽然增加了资金的融通性，但纯粹的投机资本隐含着经济风险，易导致经济的“泡沫化”。短期资本流入形成的外汇储备是债务性储备，到时需要还本、付息或利润汇回，具有极大的波动性。从总的趋势来看，外贸顺差对外汇储备的贡献率基本稳定，而资本流入对外汇储备增加的贡献率在上升。

双顺差的外部失衡背后，高额外汇储备表现出我国经济的内部失衡。首先，国内经济部门间发展失衡，制造业和服务业的比例严重失调。能够创造外汇的制造业部门过度发展，不能创造外汇的现代服务业部门则发展相对滞后，这势必会带来外汇储备的持续积累。随着我国制造业能力的不断提高，工业制成品出口规模持续膨胀，并替代和减少相关产品的进口，导致贸易顺差不断扩大。而服务业长期以来产业化、商业化运作不力，市场化程度低，垄断经营限制了其竞争力的提升。西方发达国家服务业就业比重普遍达到60%-70%之间，而我国仅为40%左右。其次，储蓄过高而消费不足。消费既能消化过剩产能，又能扩大进口，但我国由于社会结构、家庭观念以及社会保障体系不健全、收入分配差距大等诸多因素，居民消费不足或不敢消费。1990年至2005年，我国平均消费率为58%，比世界平均水平低22个百分点左右，消费对经济增长的贡献率较低。同时，在收入一定的情况下，储蓄与消费为此消彼长的关系。近年来我国呈现居民储蓄率、政府储蓄率和企业储蓄率“三高”的局面。储蓄率从1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。储蓄是投资的主要来源，高储蓄率支持了高投资率，而高投资率造成的产能过剩又带来了高出口率。

巨额外汇储备隐忧凸显

一般来说，外汇储备体现着一国经济实力、综合国力和抗风险能力。改革开放之初，中国处于外汇匮乏时期1979年国家外汇储备仅为8.4亿美元，而在1979～1989年间，外汇储备年均35亿美元。此后，外汇储备快速累积，规模不断扩张。2006年2月，中国外汇储备达8537亿美元，超过日本跃居全球第一。截至2006年7月末，外汇储备规模达9545亿美元，年底突破万亿美元已无是念，7月当月新增134亿美元，前7月新增1356亿美元。外汇储备多，是国家实力强的象征。但是，外汇储备规模绝非越高越好，外汇储备持续攀高反映了国内经济的失衡发展，蕴藏着各种经济风险。高额外汇储备已经引起各界人士的高度重视，各方在适度外汇储备规模、外汇储备风险和收益、管理及使用等问题上展开广泛讨论，并引发对贸易增长方式、外资政策和外汇管理机制等的思考。

高额外汇储备积累之因

中国外汇储备的主要来源是贸易顺差和以外商直接投资（FDI）为主导的资本顺差，双顺差格局反映了中国外部经济的失衡，直接导致高额外汇储备的积累。改革开放以来，中国借鉴上世纪60、70年代亚洲“四小龙”奖出限入的成功经验，实行外向型经济发展战略，采取了一系列鼓励出口和利用FDI的政策，外贸顺差和吸引外商直接投资额逐年加大。自上世纪90年代以来，除1993年出现122.2亿美元外贸逆差之外，其余各年均为顺差。2000～2004年贸易顺差在226～321亿美元之间波动。2005年，贸易顺差额呈现爆发性增长，达到1018.8亿美元的高水平，比2004年增加697.8亿美元，增幅高达217%.2006年以来，中国贸易顺差继续高速增长，1～8月实现顺差946.5亿美元，同比增长55.5%：8月进出口顺差达188亿美元，同比增长77.4%.中国吸收外商直接投资额也稳步上升，2005年高达603.2亿美元，比1990年的34.9亿美元增长了16倍。2006年1～8月，中国吸引FDI达371.9亿美元。而中国对外直接投资规模较小，2005年中方协议投资额仅为69.5亿美元，约为FDI的1/10。会计论文网

在贸易顺差的形成方面,长期以来,中国贸易走的是粗放增长之路,一味追求贸易规模和顺差的扩大。这种粗放型贸易增长方式以数量增长为主,出口商品规模不断膨胀但获益颇低。从商品结构来看,“两高一资”产品即高能耗、高污染、资源性产品的出口数量仍偏高。中国的土地等生产要素价格和资源产品价格长期受国家管制并被严重低估,不能够完全反映中国要素禀赋的实际状况。从贸易方式来看,“两头在外”主要赚取加工费的加工贸易占据我国进出口贸易的半壁江山,内生性出口增长能力欠缺。加工贸易顺差远高于一般贸易顺差,成为中国贸易顺差的主要来源。2006年1～8月中国加工贸易出口总额达到3141.5亿美元,占同期出口总值的52.4%。加工贸易顺差为1112.3亿美元,是同期一般贸易顺差的2.5倍。中国加工贸易的迅速扩大与国际间产业结构的调整有很大关系,原先设在亚洲其他几个国家的加工出口产业大量转移到我国,进口的原材料、零部件被加工装配后出口,而这些均被计入贸易出口,一定程度上造成中国贸易顺差的“虚增”。从贸易企业性质来看,出口导向型外商投资企业的贸易顺差持续增长。2006年1—8月,外商投资企业贸易顺差高达494.7亿美元,占贸易顺差总额的52.3%。尤其值得注意的是,中国的FDI具有明显的加工贸易倾向,这将导致贸易顺差的进一步扩大。同时,外商投资企业在国内销售的迅速增加又产生了一定的进口替代效应。

在资本顺差的形成方面，鉴于拉丁美洲债务危机的经验教训，中国选择了吸收FDI的引资政策。通过采取各种税收减免、土地使用等优惠措施，中国已经连续15年吸收FDI居发展中国家之首。由于宏观调控政策、土地清理整顿等因素，近几年以来FDI增速有所放缓。但鉴于中国吸引外资水平已经处在较高的基数之上，因此其仍为构成高额外汇储备的主要因素之一。随着中国对外开放水平的不断提升和市场经济体制的不断完善，以及经济增长率的持续走高，中国市场对外资仍有较大吸引力。特别是随着服务贸易领域的进一步开放，金融保险、商业和运输服务等领域的跨国公司投资将成为FDI的新亮点。中国吸收FDI中暴露出的突出问题是，由于存在认识误区和不当的政绩评价标准，某些地方政府引进外资不计成本，不顾资源环境条件，未从引进技术、知识、管理经验角度出发，盲目追求数量，投资合作水平和质量低下。另外，汇率升值和产业升值预期造成短期投机资本的流入，成为新增外汇储备的重要来源。以2006年1～8月为例，排除贸易顺差和FDI因素，估计尚有二、三百亿美元的外汇储备，这其中绝大部分是热钱流入形成的。短期资本流入虽然增加了资金的融通性，但纯粹的投机资本隐含着经济风险，易导致经济的“泡沫化”。短期资本流入形成的外汇储备是债务性储备，到时需要还本、付息或利润汇回，具有极大的波动性。从总的趋势来看，外贸顺差对外汇储备的贡献率基本稳定，而资本流入对外汇储备增加的贡献率在上升。

双顺差的外部失衡背后，高额外汇储备表现出中国经济的内部失衡。首先，国内经济部门间发展失衡，制造业和服务业的比例严重失调。能够创造外汇的制造业部门过度发展，不能创造外汇的现代服务业部门则发展相对滞后，这势必会带来外汇储备的持续积累。随着中国制造业能力的不断提高，工业制成品出口规模持续膨胀，并替代和减少相关产品的进口，导致贸易顺差不断扩大。而服务业长期以来产业化、商业化运作不力，市场化程度低，垄断经营限制了其竞争力的提升。西方发达国家服务业就业比重普遍达到60%～70%之间，而中国仅为40%左右。其次，储蓄过高而消费不足。消费既能消化过剩产能，又能扩大进口，但中国由于社会结构、家庭观念以及社会保障体系不健全、收入分配差距大等诸多因素，居民消费不足或不敢消费。1990至2005年，中国平均消费率为58%，比世界平均水平低22个百分点左右，消费对经济增长的贡献率较低。同时，在收入一定的情况下，储蓄与消费为此消彼长的关系。近年来中国呈现居民储蓄率、政府储蓄率和企业储蓄率“三高”的局面。储蓄率从1996年占GDP的37%上升到2005年的44%.

高额外汇储备积累之因

中国外汇储备的主要来源是贸易顺差和以外商直接投资(FDI)为主导的资本顺差,双顺差格局反映了中国外部经济的失衡,直接导致高额外汇储备的积累。改革开放以来,中国借鉴上世纪60、70年代亚洲“四小龙”奖出限入的成功经验,实行外向型经济发展战略,采取了一系列鼓励出口和利用FDI的政策,外贸顺差和吸引外商直接投资额逐年加大。自上世纪90年代以来,除1993年出现122.2亿美元外贸逆差之外,其余各年均为顺差。2000～2004年贸易顺差在226～321亿美元之间波动。2005年,贸易顺差额呈现爆发性增长,达到1018.8亿美元的高水平,比2004年增加697.8亿美元,增幅高达217%。2006年以来,中国贸易顺差继续高速增长,1～8月实现顺差946.5亿美元,同比增长55.5%:8月进出口顺差达188亿美元,同比增长77.4%。中国吸收外商直接投资额也稳步上升,2005年高达603.2亿美元,比1990年的34.9亿美元增长了16倍。2006年1～8月,中国吸引FDI达371.9亿美元。而中国对外直接投资规模较小,2005年中方协议投资额仅为69.5亿美元,约为FDI的1/10。

在贸易顺差的形成方面,长期以来,中国贸易走的是粗放增长之路,一味追求贸易规模和顺差的扩大。这种粗放型贸易增长方式以数量增长为主,出口商品规模不断膨胀但获益颇低。从商品结构来看,“两高一资”产品即高能耗、高污染、资源性产品的出口数量仍偏高。中国的土地等生产要素价格和资源产品价格长期受国家管制并被严重低估,不能够完全反映中国要素禀赋的实际状况。从贸易方式来看,“两头在外”主要赚取加工费的加工贸易占据我国进出口贸易的半壁江山,内生性出口增长能力欠缺。加工贸易顺差远高于一般贸易顺差,成为中国贸易顺差的主要来源。2006年1～8月中国加工贸易出口总额达到3141.5亿美元,占同期出口总值的52.4%。加工贸易顺差为1112.3亿美元,是同期一般贸易顺差的2.5倍。中国加工贸易的迅速扩大与国际间产业结构的调整有很大关系,原先设在亚洲其他几个国家的加工出口产业大量转移到我国,进口的原材料、零部件被加工装配后出口,而这些均被计入贸易出口,一定程度上造成中国贸易顺差的“虚增”。从贸易企业性质来看,出口导向型外商投资企业的贸易顺差持续增长。2006年1—8月,外商投资企业贸易顺差高达494.7亿美元,占贸易顺差总额的52.3%。尤其值得注意的是,中国的FDI具有明显的加工贸易倾向,这将导致贸易顺差的进一步扩大。同时,外商投资企业在国内销售的迅速增加又产生了一定的进口替代效应。

在资本顺差的形成方面,鉴于拉丁美洲债务危机的经验教训,中国选择了吸收FDI的引资政策。通过采取各种税收减免、土地使用等优惠措施,中国已经连续15年吸收FDI居发展中国家之首。由于宏观调控政策、土地清理整顿等因素,近几年以来FDI增速有所放缓。但鉴于中国吸引外资水平已经处在较高的基数之上,因此其仍为构成高额外汇储备的主要因素之一。随着中国对外开放水平的不断提升和市场经济体制的不断完善,以及经济增长率的持续走高,中国市场对外资仍有较大吸引力。特别是随着服务贸易领域的进一步开放,金融保险、商业和运输服务等领域的跨国公司投资将成为FDI的新亮点。中国吸收FDI中暴露出的突出问题是,由于存在认识误区和不当的政绩评价标准,某些地方政府引进外资不计成本,不顾资源环境条件,未从引进技术、知识、管理经验角度出发,盲目追求数量,投资合作水平和质量低下。另外,汇率升值和产业升值预期造成短期投机资本的流入,成为新增外汇储备的重要来源。以2006年1～8月为例,排除贸易顺差和FDI因素,估计尚有二、三百亿美元的外汇储备,这其中绝大部分是热钱流入形成的。短期资本流入虽然增加了资金的融通性,但纯粹的投机资本隐含着经济风险,易导致经济的“泡沫化”。短期资本流入形成的外汇储备是债务性储备,到时需要还本、付息或利润汇回,具有极大的波动性。从总的趋势来看,外贸顺差对外汇储备的贡献率基本稳定,而资本流入对外汇储备增加的贡献率在上升。

双顺差的外部失衡背后,高额外汇储备表现出中国经济的内部失衡。首先,国内经济部门间发展失衡,制造业和服务业的比例严重失调。能够创造外汇的制造业部门过度发展,不能创造外汇的现代服务业部门则发展相对滞后,这势必会带来外汇储备的持续积累。随着中国制造业能力的不断提高,工业制成品出口规模持续膨胀,并替代和减少相关产品的进口,导致贸易顺差不断扩大。而服务业长期以来产业化、商业化运作不力,市场化程度低,垄断经营限制了其竞争力的提升。西方发达国家服务业就业比重普遍达到60%～70%之间,而中国仅为40%左右。其次,储蓄过高而消费不足。消费既能消化过剩产能,又能扩大进口,但中国由于社会结构、家庭观念以及社会保障体系不健全、收入分配差距大等诸多因素,居民消费不足或不敢消费。1990至2005年,中国平均消费率为58%,比世界平均水平低22个百分点左右,消费对经济增长的贡献率较低。同时,在收入一定的情况下,储蓄与消费为此消彼长的关系。近年来中国呈现居民储蓄率、政府储蓄率和企业储蓄率“三高”的局面。储蓄率从1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。

巨额外汇储备隐忧凸现

一般来说,外汇储备体现着一国经济实力、综合国力和抗风险能力。改革开放之初,中国处于外汇匮乏时期1979年国家外汇储备仅为8.4亿美元,而在1979～1989年间,外汇储备年均35亿美元。此后,外汇储备快速累积,规模不断扩张。2006年2月,中国外汇储备达8537亿美元,超过日本跃居全球第一。截至2006年7月末,外汇储备规模达9545亿美元,年底突破万亿美元已无是念,7月当月新增134亿美元,前7月新增1356亿美元。外汇储备多,是国家实力强的象征。但是,外汇储备规模绝非越高越好,外汇储备持续攀高反映了国内经济的失衡发展,蕴藏着各种经济风险。高额外汇储备已经引起各界人士的高度重视,各方在适度外汇储备规模、外汇储备风险和收益、管理及使用等问题上展开广泛讨论,并引发对贸易增长方式、外资政策和外汇管理机制等的思考。

高额外汇储备积累之因

中国外汇储备的主要来源是贸易顺差和以外商直接投资(FDI)为主导的资本顺差,双顺差格局反映了中国外部经济的失衡,直接导致高额外汇储备的积累。改革开放以来,中国借鉴上世纪60、70年代亚洲“四小龙”奖出限入的成功经验,实行外向型经济发展战略,采取了一系列鼓励出口和利用FDI的政策,外贸顺差和吸引外商直接投资额逐年加大。自上世纪90年代以来,除1993年出现122.2亿美元外贸逆差之外,其余各年均为顺差。2000～2004年贸易顺差在226～321亿美元之间波动。2005年,贸易顺差额呈现爆发性增长,达到1018.8亿美元的高水平,比2004年增加697.8亿美元,增幅高达217%。2006年以来,中国贸易顺差继续高速增长,1～8月实现顺差946.5亿美元,同比增长55.5%:8月进出口顺差达188亿美元,同比增长77.4%。中国吸收外商直接投资额也稳步上升,2005年高达603.2亿美元,比1990年的34.9亿美元增长了16倍。2006年1～8月,中国吸引FDI达371.9亿美元。而中国对外直接投资规模较小,2005年中方协议投资额仅为69.5亿美元,约为FDI的1/10。

在贸易顺差的形成方面,长期以来,中国贸易走的是粗放增长之路,一味追求贸易规模和顺差的扩大。这种粗放型贸易增长方式以数量增长为主,出口商品规模不断膨胀但获益颇低。从商品结构来看,“两高一资”产品即高能耗、高污染、资源性产品的出口数量仍偏高。中国的土地等生产要素价格和资源产品价格长期受国家管制并被严重低估,不能够完全反映中国要素禀赋的实际状况。从贸易方式来看,“两头在外”主要赚取加工费的加工贸易占据我国进出口贸易的半壁江山,内生性出口增长能力欠缺。加工贸易顺差远高于一般贸易顺差,成为中国贸易顺差的主要来源。2006年1～8月中国加工贸易出口总额达到3141.5亿美元,占同期出口总值的52.4%。加工贸易顺差为1112.3亿美元,是同期一般贸易顺差的2.5倍。中国加工贸易的迅速扩大与国际间产业结构的调整有很大关系,原先设在亚洲其他几个国家的加工出口产业大量转移到我国,进口的原材料、零部件被加工装配后出口,而这些均被计入贸易出口,一定程度上造成中国贸易顺差的“虚增”。从贸易企业性质来看,出口导向型外商投资企业的贸易顺差持续增长。2006年1—8月,外商投资企业贸易顺差高达494.7亿美元,占贸易顺差总额的52.3%。尤其值得注意的是,中国的FDI具有明显的加工贸易倾向,这将导致贸易顺差的进一步扩大。同时,外商投资企业在国内销售的迅速增加又产生了一定的进口替代效应。

在资本顺差的形成方面,鉴于拉丁美洲债务危机的经验教训,中国选择了吸收FDI的引资政策。通过采取各种税收减免、土地使用等优惠措施,中国已经连续15年吸收FDI居发展中国家之首。由于宏观调控政策、土地清理整顿等因素,近几年以来FDI增速有所放缓。但鉴于中国吸引外资水平已经处在较高的基数之上,因此其仍为构成高额外汇储备的主要因素之一。随着中国对外开放水平的不断提升和市场经济体制的不断完善,以及经济增长率的持续走高,中国市场对外资仍有较大吸引力。特别是随着服务贸易领域的进一步开放,金融保险、商业和运输服务等领域的跨国公司投资将成为FDI的新亮点。中国吸收FDI中暴露出的突出问题是,由于存在认识误区和不当的政绩评价标准,某些地方政府引进外资不计成本,不顾资源环境条件,未从引进技术、知识、管理经验角度出发,盲目追求数量,投资合作水平和质量低下。另外,汇率升值和产业升值预期造成短期投机资本的流入,成为新增外汇储备的重要来源。以2006年1～8月为例,排除贸易顺差和FDI因素,估计尚有二、三百亿美元的外汇储备,这其中绝大部分是热钱流入形成的。短期资本流入虽然增加了资金的融通性,但纯粹的投机资本隐含着经济风险,易导致经济的“泡沫化”。短期资本流入形成的外汇储备是债务性储备,到时需要还本、付息或利润汇回,具有极大的波动性。从总的趋势来看,外贸顺差对外汇储备的贡献率基本稳定,而资本流入对外汇储备增加的贡献率在上升。

双顺差的外部失衡背后,高额外汇储备表现出中国经济的内部失衡。首先,国内经济部门间发展失衡,制造业和服务业的比例严重失调。能够创造外汇的制造业部门过度发展,不能创造外汇的现代服务业部门则发展相对滞后,这势必会带来外汇储备的持续积累。随着中国制造业能力的不断提高,工业制成品出口规模持续膨胀,并替代和减少相关产品的进口,导致贸易顺差不断扩大。而服务业长期以来产业化、商业化运作不力,市场化程度低,垄断经营限制了其竞争力的提升。西方发达国家服务业就业比重普遍达到60%～70%之间,而中国仅为40%左右。其次,储蓄过高而消费不足。消费既能消化过剩产能,又能扩大进口,但中国由于社会结构、家庭观念以及社会保障体系不健全、收入分配差距大等诸多因素,居民消费不足或不敢消费。1990至2005年,中国平均消费率为58%,比世界平均水平低22个百分点左右,消费对经济增长的贡献率较低。同时,在收入一定的情况下,储蓄与消费为此消彼长的关系。近年来中国呈现居民储蓄率、政府储蓄率和企业储蓄率“三高”的局面。储蓄率从1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。

1我国现在的外汇储备情况

进入21世纪以来，我国的外汇储备规模空前激增，自2006年2月超过日本成为世界第一大外汇储备国以后，到2006年底，我国已有外汇储备10663亿美元，而截至今年上半年已达13326亿美元。

我国的外汇储备以美元居多，根据日本经济产业研究院关志雄2004－2005年的推算，美元资产在我国的外汇储备中占了60％的比例。在其它条件不变的情况下,中国“双顺差”使得外汇储备越来越多，将加大人民币升值的压力,人民币增值意味以美元为主的储备若换成人民币，那这笔财富将大幅贬值。另一方面,由于美国经常项目逆差连创新高,对外负债迅速扩大,美元将呈长期贬值的趋势,随着外汇储备的增加,汇率风险将越来越大。

由于我国传统的外汇管理主要考虑的是安全性,所以大多数都是债权投资,主要投资于美国的短期和中长期国债、机构债券,收益率非常低。根据史焕平教授的计算，如以我国利用外商直接投资的收益率10-12%,外汇储备的投资收益率为3.62-4.29%,同时不考虑汇率变动可能的损失,也不考虑我国央行因买进外汇储备而进行冲销发行央行票据的成本,则我国在利用外资与持有外汇储备的可能损失为6.38-7.1%,即每年的国民福利损失在7%左右。如果这是在我国的外汇储备并不是很高的情况下,也无可厚非,因为外汇储备就是应该先虑安全性和流动性,后考虑收益性。

2对于如何利用好外汇的讨论

我国正处于井喷似的出口增长期，外汇增长不会放缓。可见，我国的外汇储备还会继续增大。持有巨额外汇储备的机会成本如此之大，而且持续增加的巨额外汇储备不仅使得国内金融市场流动性过剩加剧，宏观经济的调控增加了困难，也对外汇存量的管理和运用提出了更高的要求。如何有效回避风险，实现保值和增值成为一个值得深思的问题。

一般来说,外汇储备体现着一国经济实力、综合国力和抗风险能力。改革开放之初,中国处于外汇匮乏时期1979年国家外汇储备仅为8.4亿美元,而在1979～1989年间,外汇储备年均35亿美元。此后,外汇储备快速累积,规模不断扩张。2006年2月,中国外汇储备达8537亿美元,超过日本跃居全球第一。截至2006年7月末,外汇储备规模达9545亿美元,年底突破万亿美元已无是念,7月当月新增134亿美元,前7月新增1356亿美元。外汇储备多,是国家实力强的象征。但是,外汇储备规模绝非越高越好,外汇储备持续攀高反映了国内经济的失衡发展,蕴藏着各种经济风险。高额外汇储备已经引起各界人士的高度重视,各方在适度外汇储备规模、外汇储备风险和收益、管理及使用等问题上展开广泛讨论,并引发对贸易增长方式、外资政策和外汇管理机制等的思考。

高额外汇储备积累之因

中国外汇储备的主要来源是贸易顺差和以外商直接投资(FDI)为主导的资本顺差,双顺差格局反映了中国外部经济的失衡,直接导致高额外汇储备的积累。改革开放以来,中国借鉴上世纪60、70年代亚洲“四小龙”奖出限入的成功经验,实行外向型经济发展战略,采取了一系列鼓励出口和利用FDI的政策,外贸顺差和吸引外商直接投资额逐年加大。自上世纪90年代以来,除1993年出现122.2亿美元外贸逆差之外,其余各年均为顺差。2000～2004年贸易顺差在226～321亿美元之间波动。2005年,贸易顺差额呈现爆发性增长,达到1018.8亿美元的高水平,比2004年增加697.8亿美元,增幅高达217%。2006年以来,中国贸易顺差继续高速增长,1～8月实现顺差946.5亿美元,同比增长55.5%:8月进出口顺差达188亿美元,同比增长77.4%。中国吸收外商直接投资额也稳步上升,2005年高达603.2亿美元,比1990年的34.9亿美元增长了16倍。2006年1～8月,中国吸引FDI达371.9亿美元。而中国对外直接投资规模较小,2005年中方协议投资额仅为69.5亿美元,约为FDI的1/10。

在贸易顺差的形成方面,长期以来,中国贸易走的是粗放增长之路,一味追求贸易规模和顺差的扩大。这种粗放型贸易增长方式以数量增长为主,出口商品规模不断膨胀但获益颇低。从商品结构来看,“两高一资”产品即高能耗、高污染、资源性产品的出口数量仍偏高。中国的土地等生产要素价格和资源产品价格长期受国家管制并被严重低估,不能够完全反映中国要素禀赋的实际状况。从贸易方式来看,“两头在外”主要赚取加工费的加工贸易占据我国进出口贸易的半壁江山,内生性出口增长能力欠缺。加工贸易顺差远高于一般贸易顺差,成为中国贸易顺差的主要来源。2006年1～8月中国加工贸易出口总额达到3141.5亿美元,占同期出口总值的52.4%。加工贸易顺差为1112.3亿美元,是同期一般贸易顺差的2.5倍。中国加工贸易的迅速扩大与国际间产业结构的调整有很大关系,原先设在亚洲其他几个国家的加工出口产业大量转移到我国,进口的原材料、零部件被加工装配后出口,而这些均被计入贸易出口,一定程度上造成中国贸易顺差的“虚增”。从贸易企业性质来看,出口导向型外商投资企业的贸易顺差持续增长。2006年1—8月,外商投资企业贸易顺差高达494.7亿美元,占贸易顺差总额的52.3%。尤其值得注意的是,中国的FDI具有明显的加工贸易倾向,这将导致贸易顺差的进一步扩大。同时,外商投资企业在国内销售的迅速增加又产生了一定的进口替代效应。

在资本顺差的形成方面,鉴于拉丁美洲债务危机的经验教训,中国选择了吸收FDI的引资政策。通过采取各种税收减免、土地使用等优惠措施,中国已经连续15年吸收FDI居发展中国家之首。由于宏观调控政策、土地清理整顿等因素,近几年以来FDI增速有所放缓。但鉴于中国吸引外资水平已经处在较高的基数之上,因此其仍为构成高额外汇储备的主要因素之一。随着中国对外开放水平的不断提升和市场经济体制的不断完善,以及经济增长率的持续走高,中国市场对外资仍有较大吸引力。特别是随着服务贸易领域的进一步开放,金融保险、商业和运输服务等领域的跨国公司投资将成为FDI的新亮点。中国吸收FDI中暴露出的突出问题是,由于存在认识误区和不当的政绩评价标准,某些地方政府引进外资不计成本,不顾资源环境条件,未从引进技术、知识、管理经验角度出发,盲目追求数量,投资合作水平和质量低下。另外,汇率升值和产业升值预期造成短期投机资本的流入,成为新增外汇储备的重要来源。以2006年1～8月为例,排除贸易顺差和FDI因素,估计尚有二、三百亿美元的外汇储备,这其中绝大部分是热钱流入形成的。短期资本流入虽然增加了资金的融通性,但纯粹的投机资本隐含着经济风险,易导致经济的“泡沫化”。短期资本流入形成的外汇储备是债务性储备,到时需要还本、付息或利润汇回,具有极大的波动性。从总的趋势来看,外贸顺差对外汇储备的贡献率基本稳定,而资本流入对外汇储备增加的贡献率在上升。

双顺差的外部失衡背后,高额外汇储备表现出中国经济的内部失衡。首先,国内经济部门间发展失衡,制造业和服务业的比例严重失调。能够创造外汇的制造业部门过度发展,不能创造外汇的现代服务业部门则发展相对滞后,这势必会带来外汇储备的持续积累。随着中国制造业能力的不断提高,工业制成品出口规模持续膨胀,并替代和减少相关产品的进口,导致贸易顺差不断扩大。而服务业长期以来产业化、商业化运作不力,市场化程度低,垄断经营限制了其竞争力的提升。西方发达国家服务业就业比重普遍达到60%～70%之间,而中国仅为40%左右。其次,储蓄过高而消费不足。消费既能消化过剩产能,又能扩大进口,但中国由于社会结构、家庭观念以及社会保障体系不健全、收入分配差距大等诸多因素,居民消费不足或不敢消费。1990至2005年,中国平均消费率为58%,比世界平均水平低22个百分点左右,消费对经济增长的贡献率较低。同时,在收入一定的情况下,储蓄与消费为此消彼长的关系。近年来中国呈现居民储蓄率、政府储蓄率和企业储蓄率“三高”的局面。储蓄率从1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。

【摘要】亚洲金融危机之后，伴随着中国经济的快速发展，国际收支中经常项目和资本金融项目一直保持双顺差，中国外汇储备节节攀升，巨额外汇储备对中国经济社会发展产生了重大影响。本文从国际收支顺差、结售汇制度以及国内需求不足角度对外汇储备过剩成因进行分析，旨在找出产生外汇储备持续上涨的根源，巨额外汇面临的风险以及应采取的措施。

【关键词】外汇储备；贸易顺差；藏汇于民；国内需求

自2002年起，中国的外汇储备进入激增阶段。尤其是2004年以后，外汇储备以2000多亿美元的速度增长，2006年4月中国外汇储备首次超过日本，成为世界上第一大外汇储备国。到2007年增长幅度甚至达到4619.05亿美元。纵观世界各国，外汇储备快速增长是发展中国家的普遍现象。尤其是经历了亚洲金融危机之后的亚洲国家，充足外汇储备作为发挥平衡国际收支、稳定本国货币汇率及充当一国对外借债和偿债资信保证起到重要作用。但根据国际上传统的一国外汇储备满足3个月进口额或占40%左右的外债余额标准来衡量，2007年6月末我国外汇储备相当于17个月的进口额；从债务偿付能力看，我国外汇储备与短期外债的比例为720.85%，远高于国际公认的警戒线。巨额外汇储备已经对宏观经济运行造成相当的负面影响，也使中国在对外经济交往中处于被动，成为亟待解决的问题。

一、中国巨额外汇储备成因分析

（一）国际收支持续双顺差（表1）

中国外汇储备居高不下的一个关键因素就在于国际收支长期处于双顺差局面。这种局面的形成一方面是因为近年来，我国总储蓄率居高不下，储蓄与投资差额进一步扩大，同时，固定资产投资较快增长，制造业产能迅速扩大，在国际市场需求旺盛、内需相对不足的情况下，货物贸易顺差增加。通过表1可以看到，2007年上半年，经常项目顺差1629亿美元，较上年同期增长78%。其中，货物贸易顺差1357亿美元，增长70%。另一方面是由于经济持续较快增长，外国投资者对我国经济发展的信心增强，外商直接投资持续保持较大规模。2007年上半年，资本和金融项目顺差902亿美元，增长132%。其中，直接投资顺差509亿美元，增长64%。这些是决定当前我国国际收支持续“双顺差”的基本因素。

内容提要:文章对中国和日本巨额外汇储备的成因和运作进行了对比分析,指出日本是在资本过剩情况下,大量增加外汇储备的,是在大量资本输出情况下购买美国国债的,日本巨额外汇储备不仅没有给日本经济造成负面影响,反而带来较好的投资回报。而中国是在资本不足、大量资本输入的情况下用大量储备外汇来对外间接投资的,对国家的整体福利是一个巨大的损失,并承担了对外资产价格和汇率变动的风险。

关键词:外汇储备中日比较

中图分类号:F831.6文献标识码:B文章编号:1006-1770(2006)09-033-03

国际储备是指一国货币当局所持有的用于弥补国际收支逆差,维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产,它包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织(IMF)中的普通提款权和特别提款权。国际储备的主要功能包括清算国际收支差额,维持对外支付能力;干预外汇市场,调节本币汇率;作为国家信用保证。

根据IMF统计,截至2005年底,全球外汇储备最大的10个经济体拥有全球外汇储备总量的67.6%,最大的两个持有经济体(中国内地和日本)拥有全球外汇储备总量的39.9%。日本在1993年末外汇储备已达956亿美元,首次超过美国,居世界第一位,从此日本就一直居世界第一外汇储备大国。中国外汇储备在2006年2月底达8536亿美元,日本截至2月底的外汇储备为8501亿美元,首超日本,居世界第一。2006年6月末,我国外汇储备余额为9411亿美元,同比增长32.37%。

一、中日巨额外汇储备成因的比较

一般来说，外汇储备体现一国的经济实力、综合国力和抗风险能力。改革开放之初，我国处于外汇匮乏时期，1979年国家外汇储备仅为8.4亿美元，而在1979年—1989年间，外汇储备年均39亿美元。此后，外汇储备快速累积，规模不断扩张。2006年2月，我国外汇储备达8537亿美元，超过日本跃居全球第一。截至2006年9月末，外汇储备规模达9879亿美元，比年初增加1690亿美元，年内已过万亿美元。外汇储备多，体现了国家实力强。但是，外汇储备规模绝非越高越好，外汇储备持续攀高反映了国内经济发展失衡，蕴藏着各种经济风险。高额外汇储备已经引起各界人士的高度重视，各方在适度外汇储备规模、外汇储备风险和收益、管理及使用等问题上展开广泛讨论，并引发对贸易增长方式、外资政策和外汇管理机制等的思考。

高额外汇储备积累之因

我国外汇储备的主要来源是贸易顺差和以外商直接投资(FDI)为主导的资本顺差，双顺差格局反映了我国外部经济的失衡，直接导致高额外汇储备的积累。改革开放以来，我国借鉴上世纪60、70年代亚洲“四小龙”奖出限入的成功经验，实行外向型经济发展战略，采取了一系列鼓励出口和利用FDI的政策，外贸顺差和吸引外商直接投资额逐年加大。自上世纪90年代以来，除1993年出现122.2亿美元外贸逆差之外，其余各年均为顺差。2000年-2004年贸易顺差在226-321亿美元之间波动。2005年，贸易顺差额呈现爆发性增长，达到1018.8亿美元的高水平，比2004年增加697，8亿美元，增幅高达217%。2006年以来，我国贸易顺差继续高速增长，1-8月实现顺差946.5亿美元，同比增长55.5%；8月进出口顺差达188亿美元，同比增长77.4%。我国吸收外商直接投资额也稳：步上升，2005年高达603.2亿美元，比1990年的34.9亿美元增长了16倍。2006年1—8月，我国吸引FDI达371.9亿美元。而我国对外直接投资规模较小，2005年中方协议投资额仅为69.5亿美元，约为FDI的1／10。

在贸易顺差的形成方面，长期以来，我国贸易走的是粗放增长之路，一味追求贸易规模和顺差的扩大。这种粗放型贸易增长方式以数量增长为主，出口商品规模不断膨胀，但获益很低。从商品结构来看，“两高一资”产品即高能耗、高污染、资源性产品的出口数量仍偏高。我国的土地等生产要素价格和资源产品价格长期受国家管制并被严重低估，不能够完全反映我国要素禀赋的实际状况。从贸易方式来看，主要赚取加工费的加工贸易占据我国进出口贸易的半壁江山，内生性出口增长能力欠缺。加工贸易顺差远高于一般贸易顺差，成为我国贸易顺差的主要来源。2006年1-8月，我国加工贸易出口总额达到3141.5亿美元，占同期出口总值的52.4%。加工贸易顺差为1112.3亿美元，是同期一般贸易顺差的2.5倍。我国加工贸易的迅速扩大与国际间产业结构的调整有很大关系，原先设在亚洲其他几个国家的加工出口产业大量转移到我国，进口的原材料、零部件被加工装配后出口，而这些均被计入贸易出口，一定程度上造成我国贸易顺差的“虚增”。从贸易企业性质来看，出口导向型外商投资企业的贸易顺差持续增长。2006年1—8月，外商投资企业贸易顺差高达494。?亿美元，占贸易顺差总额的52.3%。尤其值得注意的是，我国的FDI具有明显的加工贸易倾向，这将导致贸易顺差的进一步扩大。同时，外商投资企业在国内销售的迅速增加又产生了一定的进口替代效应。

在资本顺差的形成方面，鉴于拉丁美洲债务危机的经验教训，我国选择了吸收FDI的弓I资政策。通过采取各种税收减免、土地使用等优惠措施，我国已经连续15年吸收FDI居发展中国家之首。由于宏观调控政策、土地清理整顿等因素，近几年来FDI增速有所放缓。但鉴于我国吸引外资水平已经处在较高的摹数之上，因此其仍为构成高额外汇储备的主要因素之一。随着我国对外开放水平的不断提升和市场经济体制的不断完善，以及经济增长率的持续走高，我国市场对外资仍有较大吸引力。特别是随着服务贸易领域的进一步开放，金融保险、商业和运输服务等领域的跨国公司投资将成为FDI的新亮点。我国吸收FDI中暴露出的突出问题是，由于存在认识误区和不当的政绩评价标准，某些地方政府引进外资不计成本，不顾资源环境条件，未从引进技术、知识、管理经验角度出发，盲目追求数量，投资合作水平和质量低下。另外，汇率升值和产业升值预期造成短期投机资本的流入，成为新增外汇储备的重要来源。以2006年前三季度为例，排除贸易顺差和FDI因素，估计尚有二三百亿美元的外汇储备，这其中绝大部分是热钱流入形成的。短期资本流入虽然增加了资金的融通性，但纯粹的投机资本隐含着经济风险，易导致经济的“泡沫化”。短期资本流入形成的外汇储备是债务性储备，到时需要还本、付息或利润汇回，具有极大的波动性。从总的趋势来看，外贸顺差对外汇储备的贡献率基本稳定，而资本流入对外汇储备增加的贡献率在上升。

双顺差的外部失衡背后，高额外汇储备表现出我国经济的内部失衡。首先，国内经济部门间发展失衡，制造业和服务业的比例严重失调。能够创造外汇的制造业部门过度发展，不能创造外汇的现代服务业部门则发展相对滞后，这势必会带来外汇储备的持续积累。随着我国制造业能力的不断提高，工业制成品出口规模持续膨胀，并替代和减少相关产品的进口，导致贸易顺差不断扩大。而服务业长期以来产业化、商业化运作不力，市场化程度低，垄断经营限制了其竞争力的提升。西方发达国家服务业就业比重普遍达到60%-70%之间，而我国仅为40%左右。其次，储蓄过高而消费不足。消费既能消化过剩产能，又能扩大进口，但我国由于社会结构、家庭观念以及社会保障体系不健全、收入分配差距大等诸多因素，居民消费不足或不敢消费。1990年至2005年，我国平均消费率为58%，比世界平均水平低22个百分点左右，消费对经济增长的贡献率较低。同时，在收入一定的情况下，储蓄与消费为此消彼长的关系。近年来我国呈现居民储蓄率、政府储蓄率和企业储蓄率“三高”的局面。储蓄率从1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。储蓄是投资的主要来源，高储蓄率支持了高投资率，而高投资率造成的产能过剩又带来了高出口率。

【摘要】亚洲金融危机之后，伴随着中国经济的快速发展，国际收支中经常项目和资本金融项目一直保持双顺差，中国外汇储备节节攀升，巨额外汇储备对中国经济社会发展产生了重大影响。本文从国际收支顺差、结售汇制度以及国内需求不足角度对外汇储备过剩成因进行分析，旨在找出产生外汇储备持续上涨的根源，巨额外汇面临的风险以及应采取的措施。

【关键词】外汇储备；贸易顺差；藏汇于民；国内需求

自2002年起，中国的外汇储备进入激增阶段。尤其是2004年以后，外汇储备以2000多亿美元的速度增长，2006年4月中国外汇储备首次超过日本，成为世界上第一大外汇储备国。到2007年增长幅度甚至达到4619.05亿美元。纵观世界各国，外汇储备快速增长是发展中国家的普遍现象。尤其是经历了亚洲金融危机之后的亚洲国家，充足外汇储备作为发挥平衡国际收支、稳定本国货币汇率及充当一国对外借债和偿债资信保证起到重要作用。但根据国际上传统的一国外汇储备满足3个月进口额或占40%左右的外债余额标准来衡量，2007年6月末我国外汇储备相当于17个月的进口额；从债务偿付能力看，我国外汇储备与短期外债的比例为720.85%，远高于国际公认的警戒线。巨额外汇储备已经对宏观经济运行造成相当的负面影响，也使中国在对外经济交往中处于被动，成为亟待解决的问题。

一、中国巨额外汇储备成因分析

（一）国际收支持续双顺差（表1）

中国外汇储备居高不下的一个关键因素就在于国际收支长期处于双顺差局面。这种局面的形成一方面是因为近年来，我国总储蓄率居高不下，储蓄与投资差额进一步扩大，同时，固定资产投资较快增长，制造业产能迅速扩大，在国际市场需求旺盛、内需相对不足的情况下，货物贸易顺差增加。通过表1可以看到，2007年上半年，经常项目顺差1629亿美元，较上年同期增长78%。其中，货物贸易顺差1357亿美元，增长70%。另一方面是由于经济持续较快增长，外国投资者对我国经济发展的信心增强，外商直接投资持续保持较大规模。2007年上半年，资本和金融项目顺差902亿美元，增长132%。其中，直接投资顺差509亿美元，增长64%。这些是决定当前我国国际收支持续“双顺差”的基本因素。