激增范文10篇

1我国外汇储备增长情况简介

1994年1月1日，我国实行外汇体制改革，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，国际收支状况大为改善，外汇储备大幅度增加。1994年至1997年，外汇储备累计增长了1187亿美元。1997年7月，东南亚金融危机使东南亚各国货币纷纷大幅度贬值，外汇储备大量流失，我国虽受一定幅度影响，但人民币汇率一直保持稳定，外汇储备只是增长速度大大放慢。2001年全年外汇储备净增466亿美元，年底为2122亿美元。2002年达2864亿美元，增幅为35%。2003年为4032.5亿美元，增幅上升到41%。2004年增至6099亿美元，增幅为51%。2005年底再创历史新高，达8189亿美元，较之1993年底增加了近40倍，比1996年底(亚洲金融危机前)增加5倍。这在我国及其他发展中国家外汇储备增长的历史上是从未有过的。进入2006年以来，贸易顺差和外资流入增长的继续推动外汇储备进一步增长，至2月底攀升至8536亿美元，首次超过日本成为世界上第一大国。2007年6月末我国外汇储备又成功跨入一万亿的门槛，余额达13326亿美元。

2我国外汇储备激增的双面影响

外汇储备的迅速增加，既有积极意义也有消极影响。从积极方面看，它将进一步提高我国的对外清偿能力，增强货币当局对人民币汇率的干预能力，同时为国际贸易和金融改革提供有利的条件，减少改革可能产生的金融风险。另外通过外汇储备积累而实现的基础货币供给对于缓解通货紧缩压力产生了非常重要的积极影响。然而巨额外汇储备的积累也蕴涵着一些消极影响。

第一，加大了央行的对冲操作成本，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。外汇储备增加导致央行的外汇占款增加，基础货币投放规模扩大，从而导致货币供应量的成倍扩张，加剧通货膨胀压力，因而央行需要采取经常性的对冲操作措施。2005年基于外汇占款投放的基础货币占基础货币总量的90%左右，央行用于对冲操作发行的票据总量也高达27700亿元。如按一年期央行票据利率1.9%的水平计算，央行每年为“对冲”操作要支付一笔不菲的成本。这种对冲操作还带有很大的被动性，限制了央行货币政策调控的空间和主动程度，也影响了央行的政策调控效果。同时对冲规模激增会导致市场利率上升，在人民币存在很强的升值预期下，外汇会大量流入，从而又抵消了“对冲”的政策效果，限制了利率调控手段的作用空间。

第二，导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。我国高额外汇储备的形成，并非经济发展阶段和经济发展水平所使然，而是政府鼓励出口、鼓励招商引资等政策因素和人民币升值预期因素在起主要作用。必须指出，我国外汇储备激增是在国内居民需求不振、消费对经济增长的拉动作用明显不足的经济背景下实现的，也是我国通过大量出口资源类初级产品，付出了高昂的资源和环境代价换取的。这种主要依靠出口和投资拉动的经济增长的动力结构不仅不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变，还会损害经济增长的后劲，不利于经济健康和可持续发展。

内容提要:自1995年以来,全球尤其是新兴经济国家外汇储备表现出了史无前例的特征:规模急剧增加、国家集中度提高、地区分布特征明显等。外汇储备激增和外汇储备的过量不仅会给国内宏观经济带来一系列的风险和成本,而且增加了官方外汇储备资产管理的难度。本文对外汇储备激增国际背景下全球主要储备国或地区外汇储备管理的经验作了比较分析,并对我国的外汇储备管理提出了建议。

关键词:外汇储备冲销政策储备管理策略

文章分类号:F831

文献标识码:A

文章编号:1006-1770(2006)11-027-04

一、引言:外汇储备激增现实及解释

内容提要:自1995年以来,全球尤其是新兴经济国家外汇储备表现出了史无前例的特征:规模急剧增加、国家集中度提高、地区分布特征明显等。外汇储备激增和外汇储备的过量不仅会给国内宏观经济带来一系列的风险和成本,而且增加了官方外汇储备资产管理的难度。本文对外汇储备激增国际背景下全球主要储备国或地区外汇储备管理的经验作了比较分析,并对我国的外汇储备管理提出了建议。

关键词:外汇储备冲销政策储备管理策略

一、引言:外汇储备激增现实及解释

全球外汇储备由1995年1月的1.2万亿美元增长到2005年9月的4万亿美元,表现出了史无前例的特征:规模急剧增加、国家集中度提高、地区分布特征明显等。尤其是自2002年以来,短短4年间全球外汇储备增长了91%(约2万亿美元),其增速是1999-2001年增速的3倍多。2005年前5大外汇储备国或地区占全球储备存量的68%,排前两位的中国和日本占2002-2005年全球储备增加额的50%,全球储备存量的40%。排名前101的储备国或地区中有8个来自亚洲,亚洲货币当局(包括日本)储备增加额占全球储备增加的绝大部分。另外,由于油价的上涨,石油输出国组织获得了大量经常项目盈余,成为资本净输出国之一(见表1)。

全球外汇储备急剧增加引起了理论界和政策界的广泛关注和讨论。其中讨论热点之一就是外汇储备激增背后的动因及适度外汇储备规模的度量。外汇储备激增背后的动因主要有四个方面:一是受金融危机的经验教训影响,新兴市场经济国家出于自我保险的需要;二是受目前的市场环境影响,新兴国家为了维持出口部门国际竞争力、避免本币升值而采取外汇干预的结果,三是新兴市场经济国家国内金融体系的特征决定的,包括欠发达的金融体系无法将国内居民的储蓄转化为有效的投资、国内储蓄投资的缺口等;其中一和三侧重讲发展中国家储备的增加与金融全球化有一定关系。四是新兴市场经济国家近年来石油价格居高不下,使一些石油输出国获得了大量的石油美元储备。如果从一国国际收支表组成结构来看(见表2),2000-2005年亚洲新兴市场经济国家储备的增加主要是因为经常项目盈余和净资本流入盈余的“双顺差”所致,而俄罗斯和中东产油国虽然为资本净输出国,但是由油价上涨所带来的巨额贸易顺差仍然使这些国家获得了较多的石油美元储备。

外汇储备的增加虽然代表一国的财富规模和抵御风险能力的增强,但也带来一定的成本和风险,所以二者利益的权衡就存在一个外汇储备的适度规模问题。衡量一国适度外汇储备规模应结合该国经济结构特征,还要考虑政治、外交因素和动态调整需要。国外衡量外汇储备水平常用的三个指标是,外汇储备/每月进口额(国际经验是一国外汇储备应足以维持3个月的进口需要,被称为拇指规则)、外汇储备/1年内到期的外债总额(代表一国对外短期偿债能力,合适的指标值为1,被称为Guidotti-Greenspan-IMF规则)及外汇储备/GDP指标(该指标的横向比较可比性较差)。按照单一的指标衡量或者加权的指标衡量均显示全球外汇储备(主要是指新兴市场经济国家)过量。国内也有不少文献讨论我国外汇储备的最优规模,如武剑(1998)认为外汇储备合理规模的界定模型应为:FR=DF=DF1+DF2+DF3+DF4=a1.Imp+a2Deb+a3.FDI+A,其中Imp表示一国全年贸易进口额,Deb表示一国累计负债余额,FDI表示一国FDI累计净流入,A表示国家干预外汇市场的用汇需求,夏斌(2006)在武剑模型的基础上估计我国外汇储备最优规模约为7000亿美元,结论显示我国外汇储备过量;刘海虹、袁鹰(2005)的研究也显示我国外汇储备过量。当然以上定量估计我国最优储备规模使用的都是可以量化的经济指标,且没有考虑到我国的经济结构特征,如国际资本流动形式组成(包括外国直接投资、外国股权投资、外国债权投资、银行贷款等)与外汇储备的关系,也没有考虑我国的政治、外交因素和动态调整的需要。精确的最优储备规模难以确定,但根据我国经济发展实际状况和国际经验、外汇储备的历史趋势可以看出我国外汇储备确实过多。转二、外汇储备增加对国内经济影响分析

一、近期我国货物贸易顺差的特点

1.货物贸易顺差规模不断扩大

1990年至2004年的十几年间我国货物贸易除个别年份如1993年为逆差122.2亿美元外,其他年份均保持了顺差,年度贸易顺差金额最小为43.5亿美元,最大为434.7亿美元,大多数年份贸易顺差为200多亿美元。但最近两年我国货物贸易顺差激增，2005年中国货物贸易顺差为1018.8亿美元,2006年中国货物贸易顺差为1774.6亿美元。

2.货物贸易顺差主要以加工贸易顺差为主，其次是一般贸易，而其他贸易方式贸易逆差

2006年我国货物顺差为1774.6亿美元，其中加工贸易顺差为1888.8亿美元，比2005年1424.5亿美元增长了464.3亿美元；2006年我国一般贸易顺差为831.4亿美元，比2005年353.7亿美元增长了477.7亿美元；2006年我国其他贸易方式贸易逆差为945.6亿美元，而2005年其他贸易方式贸易逆差为759.4亿美元,贸易逆差增加了186.2亿美元。

3.货物贸易顺差来源的商品主要集中在机电产品、纺织品服装和高科技产品,而农产品贸易为逆差

营

销

方

案

简

介

1我国外汇储备增长情况简介

1994年1月1日，我国实行外汇体制改革，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，国际收支状况大为改善，外汇储备大幅度增加。1994年至1997年，外汇储备累计增长了1187亿美元。1997年7月，东南亚金融危机使东南亚各国货币纷纷大幅度贬值，外汇储备大量流失，我国虽受一定幅度影响，但人民币汇率一直保持稳定，外汇储备只是增长速度大大放慢。2001年全年外汇储备净增466亿美元，年底为2122亿美元。2002年达2864亿美元，增幅为35%。2003年为4032.5亿美元，增幅上升到41%。2004年增至6099亿美元，增幅为51%。2005年底再创历史新高，达8189亿美元，较之1993年底增加了近40倍，比1996年底(亚洲金融危机前)增加5倍。这在我国及其他发展中国家外汇储备增长的历史上是从未有过的。进入2006年以来，贸易顺差和外资流入增长的继续推动外汇储备进一步增长，至2月底攀升至8536亿美元，首次超过日本成为世界上第一大国。2007年6月末我国外汇储备又成功跨入一万亿的门槛，余额达13326亿美元。

2我国外汇储备激增的双面影响

外汇储备的迅速增加，既有积极意义也有消极影响。从积极方面看，它将进一步提高我国的对外清偿能力，增强货币当局对人民币汇率的干预能力，同时为国际贸易和金融改革提供有利的条件，减少改革可能产生的金融风险。另外通过外汇储备积累而实现的基础货币供给对于缓解通货紧缩压力产生了非常重要的积极影响。然而巨额外汇储备的积累也蕴涵着一些消极影响。

第一，加大了央行的对冲操作成本，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。外汇储备增加导致央行的外汇占款增加，基础货币投放规模扩大，从而导致货币供应量的成倍扩张，加剧通货膨胀压力，因而央行需要采取经常性的对冲操作措施。2005年基于外汇占款投放的基础货币占基础货币总量的90%左右，央行用于对冲操作发行的票据总量也高达27700亿元。如按一年期央行票据利率1.9%的水平计算，央行每年为“对冲”操作要支付一笔不菲的成本。这种对冲操作还带有很大的被动性，限制了央行货币政策调控的空间和主动程度，也影响了央行的政策调控效果。同时对冲规模激增会导致市场利率上升，在人民币存在很强的升值预期下，外汇会大量流入，从而又抵消了“对冲”的政策效果，限制了利率调控手段的作用空间。

第二，导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。我国高额外汇储备的形成，并非经济发展阶段和经济发展水平所使然，而是政府鼓励出口、鼓励招商引资等政策因素和人民币升值预期因素在起主要作用。必须指出，我国外汇储备激增是在国内居民需求不振、消费对经济增长的拉动作用明显不足的经济背景下实现的，也是我国通过大量出口资源类初级产品，付出了高昂的资源和环境代价换取的。这种主要依靠出口和投资拉动的经济增长的动力结构不仅不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变，还会损害经济增长的后劲，不利于经济健康和可持续发展。

近年来，江苏省常州市两级法院受理的行政相对人起诉行政机关不作为行政诉讼案件，呈现逐年上升趋势。1999年至2002年共受理各类一审不作为行政诉讼案件91件，年均增长62％。行政不作为不仅直接危害了公民的合法权益，也严重损害了行政机关的形象，已成为当前严重干扰依法行政的顽疾，必须采取有效措施加以遏制。

一、不作为行政诉讼案件的特点

1.不作为类型以不履行法定职责居多。在2002年受理的33件不作为行政诉讼案件中，因不履行法定职责而引起诉讼的有24件，占73％；因不履行法定义务引起的有9件，占27％。

2.被诉行政机关相对集中，主要集中在对公民人身、财产权利实现有决定权或保护职责的公安、劳动等部门。在受理的33件案件中，被告为公安、劳动、房管、国土部门的有19件，占57.6％。

3.不作为表现形式多样化。有对当事人的请求明确拒绝履行的，有故意回避或不答复的，也有未在法定期限内履行职责，故意拖延履行的。

4.出现当事人连续起诉数个行政机关。有的当事人先后要求不同行政机关履行职责，在有关行政机关均未答复或履行的情况下，连续起诉不同级别、不同性质的行政机关。

1.我国外汇储备激增现状

我国外汇储备快速增长始于20世纪90年代中期，1996年首次超过1000亿美元，到2005年超过8000亿美元，9年间增长近7倍。特别是近3年来，储备增速进一步加快，每年新增储备都超过4000亿美元。2006年2月，我国外汇储备规模首次超过日本，成为世界第一储备大国。截至2011年第一季度中国外汇储备规模达到3.0447万亿美元，排名全球第一，同时几乎是排名第二的日本所拥有的外汇储备的三倍。外汇储备激增已经对宏观经济运行造成相当的负面影响，也使我们在对外经济交往中处于被动，成为亟待解决的问题。

1978年到2003年年底，我国积累了4000亿美元的外汇储备。然而自2004年到2005年，我国外汇储备是8000多亿美元，到2008年，已经达到19460.30亿美元。也就是说，三年的时间里面，总共有11200多亿美元的外汇新增。

2.我国外汇储备激增原因分析

众所周知，我国外汇储备的快速增长离不开国民经济持续快速发展，国家经济实力、国际竞争力以及对外资吸引力的逐渐增强等，归结起来可分为四个因素：

2.1根本原因

摘要：在我国外汇储备不断激增的背后，热钱的流入是不可忽视的一个重要原因。文章对热钱流入的原因、规模和进入渠道进行了分析。

关键词：热钱流入；外汇储备；利率倒挂

2006年底，我国外汇储备规模赶超日本，成为世界第一，规模超过一万亿美元。2007年底，我国外汇储备余额已经达到了1.53万亿美元，比2006年增长了43.3%。进入2008年以来，我国外汇储备的增速越来越快，1季度增加1539亿美元，同比增长39.94%。2008年4月，我国外汇储备的增加又创记录地达到745亿美元。截止到5月底，我国外汇储备余额达到17969.6亿美元，前五个月增长已经达到2687亿美元，而去年同期增长2263亿美元，同比多增18.7%。按今年前五个月外汇储备平均增加537亿美元的速度，到2008年底我国的外汇储备规模将会超过2万亿美元。如果是这样，那么我国在07、08短短的两年时间内，外汇储备就增加了一万亿美元。而世界上目前外汇储备规模排名第二的日本，截止到2008年4月底，也才刚刚达到1万亿美元的规模。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定说，我国目前的外汇储备规模已经超过了世界主要七大工业国（包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7）外汇储备规模的总和。外汇储备在这么短的时间内增加这么快，规模这么大，无论从国际横向的对比，还是从国内的纵向对比，都是史无前例的。我国外汇储备的异常变化促使我们深入探究其中的深层原因。外汇储备的增加，从国际收支平衡表的角度看，基本上是通过经常项目与资本项目实现的。而经常项目主要又是通过货物贸易顺差实现的，资本项目在目前资本管制的条件下主要是通过FDI实现的。那么，如果外汇储备的增加大大超过货物贸易顺差和FDI之和，就会被认为是无法说明来源的热钱。按照这个标准，2007年我国热钱流入就高达1172亿美元，并且在2008年第一季度这个数字就变为了851亿美元。所以，从这个角度看，我国的外汇储备增长中热钱的流入是一个重要的因素。此外，即使在经常项目中，我们也会发现热钱的影子。在2001年至2004年，中国的贸易顺差大约都在两三百亿美元之间，而在2005年至2007年，中国的贸易顺差就一下子跃为一二千亿美元。在全球外需并未大幅增加，而国内出口产业的劳动生产率也未大幅提高，并且人民币还持续升值的背景下，贸易顺差的大幅增加就显得比较突兀了。这就不能不使人怀疑贸易顺差的大幅增加背后是否隐藏着热钱的流入。同样，在FDI的流入中，我们发现在2004至2006年间，我国实际利用外资的规模大都稳定在600亿美元左右，而2007年一下跃升为826亿，进入到2008年上半年更是上升为524亿美元，同比增长45.55%。在投资额巨增的情况下，却出现了外商投资企业数量和FDI的固定资产投资比例显著下降的现象。2008年一季度，外商投资项目数同比减少25.26%，FDI用于固定资产投资比例由过去的50%下降到20%左右。针对这种现象，而当前中美利率倒挂正好为热钱的套利创造了极佳的机会。美国在次贷危机发生以后，经济前景恶化，美联储持续8次大幅降息，联邦基金利率自去年8月份以来从5.25%降为目前的2.00%，为三年来的低点，并暗示有可能继续降息。而我国由于CPI指数持续上升，2007年央行连续六次加息，一年期存款利率最终提高4.14%。自2008年1月22日美联储紧急大幅降息75个基点后，中美利率开始出现倒挂，并且倒挂的幅度越来越大。与此同时，美元对人民币持续单边贬值，并且贬值速度越来越快。2005年人民币升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%，2008年1～3月已经升值4%，并且未来还有较大的升值空间，国际投行估计2008年人民币升值在10%～15%左右。这样，人民币对美元不仅有利率上的优势，还有汇兑上的收益，汇差加利差两项，热钱今年可以安享10～12%的收益率，因此，在外汇市场上抛出美元，买入人民币是微观主体必然的选择。再加上自2003年以来，我国经济以年均增长两位数快速发展，人民币升值预期强烈，国内房地产市场、股票市场持续高涨，各类资产的价格也在不断膨胀，从而对国际上的热钱产生了强大的诱惑力。而与此同时，美国较低的经济增长速度，美元的不断贬值，再加之双赤字、次贷危机、美联储降息等等，所有这些，都让国际热钱一方面对美国等发达国家的经济前景不看好，另一方面又认为到中国这样的发展中国家投机是一种不错的选择，所以热钱流入我国也就在所难免.。热钱的不断流入，在外汇市场上使外汇供大于求，造成本币不断升值。，印证了原来的升值预期，引发新一轮的外汇流入。我国外汇储备的增加目前就是建立在这种恶性循环的基础上。而现实中热钱流入的最好途径往往是隐藏在经常项目和FDI中。因为我国对经常项目采取了人民币可自由兑换，热钱隐藏其中便于结汇成人民币。而我国对FDI采取鼓励的态度，热钱隐藏其中也比较方便进入。因此，无论是贸易渠道或者FDI，都存在为热钱进入提供渠道的情况热钱通过贸易渠道进入中国的方式有（1）通过境内的外贸企业虚报贸易出口，如提高出口商品的价格，低报进口价格，增加外汇收入，减少外汇支出，将外汇留在境内结汇套利；（2）预收账款和延迟付汇。通过编制无贸易背景的假合同，让国外公司以“预付货款”的名义将外汇汇入国内，再结汇成人民币存款；3）经常账户下非商品贸易款，如国外汇款、转移支付等进入；（4）混入出口收汇项目中，如“光票”结汇；（5）无真实贸易背景的情况下直接通过外汇结算账户以货款形式多收外汇；（6）利用外汇管理局的出口收汇核销制度，以收回历年积压逾期未核销款项的形式多收汇，这样即能达到将外汇调入境内的目的，又清理了逾期未核销问题。热钱通过投资渠道从资本和金融项下进入中国。

（1）FDI是热钱进入中国的一条重要的合法途径。中国内地对外商间接投资实行严格管理的同时，对FDI采取鼓励和吸引政策，外商直接投资的外汇可在银行开立现汇保留，也可以通过银行卖出。国际短期资本可以利用中国内地对外商直接投资外汇流入没有任何限制的政策，很便利地流入，并通过银行套换人民币；（2）通过QFII制度以间接投资方式把外汇转换成人民币资产。中国内地自2002年开始实行QFII制度，该制度的最大风险莫过于外资进入后对本国证券市场和外汇市场产生的冲击。它使得短期资本具有进入中国内地证券市场的合法渠道。目前中国QFII快进快出的现象较普遍，投机性非常强。地下钱庄也是热钱流入的重要渠道。地下钱庄主要从事跨境非法资金流动活动，以达到投机套利或洗钱的目的。近年来，一些国际热钱通过这一渠道进入中国。目前，国内地下钱庄不仅为客户进行汇兑，而且还为客户进行本外币置换，投机套利，严重扰乱了中国内地正常的金融秩序。这些热钱进入中国以后，基本放在流动性高的资产，一般是国库券、储蓄、股市，最多还是房地产。据人民银行房地产金融分析小组分析，这些国际游资主要通过四种渠道进入热点地区房地产市场：

（1）直接设立外资房地产投资公司或参股境内房地产开发企业；

（2）间接投资，购买房地产开发企业的债券或外资房地产中介公司以包销的方式批量买入楼盘，再进行商业性销售；

摘要：在我国外汇储备不断激增的背后，热钱的流入是不可忽视的一个重要原因。文章对热钱流入的原因、规模和进入渠道进行了分析。

关键词：热钱流入；外汇储备；利率倒挂

2006年底，我国外汇储备规模赶超日本，成为世界第一，规模超过一万亿美元。2007年底，我国外汇储备余额已经达到了1.53万亿美元，比2006年增长了43.3%。进入2008年以来，我国外汇储备的增速越来越快，1季度增加1539亿美元，同比增长39.94%。2008年4月，我国外汇储备的增加又创记录地达到745亿美元。截止到5月底，我国外汇储备余额达到17969.6亿美元，前五个月增长已经达到2687亿美元，而去年同期增长2263亿美元，同比多增18.7%。按今年前五个月外汇储备平均增加537亿美元的速度，到2008年底我国的外汇储备规模将会超过2万亿美元。如果是这样，那么我国在07、08短短的两年时间内，外汇储备就增加了一万亿美元。而世界上目前外汇储备规模排名第二的日本，截止到2008年4月底，也才刚刚达到1万亿美元的规模。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定说，我国目前的外汇储备规模已经超过了世界主要七大工业国（包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7）外汇储备规模的总和。外汇储备在这么短的时间内增加这么快，规模这么大，无论从国际横向的对比，还是从国内的纵向对比，都是史无前例的。我国外汇储备的异常变化促使我们深入探究其中的深层原因。外汇储备的增加，从国际收支平衡表的角度看，基本上是通过经常项目与资本项目实现的。而经常项目主要又是通过货物贸易顺差实现的，资本项目在目前资本管制的条件下主要是通过FDI实现的。那么，如果外汇储备的增加大大超过货物贸易顺差和FDI之和，就会被认为是无法说明来源的热钱。按照这个标准，2007年我国热钱流入就高达1172亿美元，并且在2008年第一季度这个数字就变为了851亿美元。所以，从这个角度看，我国的外汇储备增长中热钱的流入是一个重要的因素。此外，即使在经常项目中，我们也会发现热钱的影子。在2001年至2004年，中国的贸易顺差大约都在两三百亿美元之间，而在2005年至2007年，中国的贸易顺差就一下子跃为一二千亿美元。在全球外需并未大幅增加，而国内出口产业的劳动生产率也未大幅提高，并且人民币还持续升值的背景下，贸易顺差的大幅增加就显得比较突兀了。这就不能不使人怀疑贸易顺差的大幅增加背后是否隐藏着热钱的流入。同样，在FDI的流入中，我们发现在2004至2006年间，我国实际利用外资的规模大都稳定在600亿美元左右，而2007年一下跃升为826亿，进入到2008年上半年更是上升为524亿美元，同比增长45.55%。在投资额巨增的情况下，却出现了外商投资企业数量和FDI的固定资产投资比例显著下降的现象。2008年一季度，外商投资项目数同比减少25.26%，FDI用于固定资产投资比例由过去的50%下降到20%左右。针对这种现象，而当前中美利率倒挂正好为热钱的套利创造了极佳的机会。美国在次贷危机发生以后，经济前景恶化，美联储持续8次大幅降息，联邦基金利率自去年8月份以来从5.25%降为目前的2.00%，为三年来的低点，并暗示有可能继续降息。而我国由于CPI指数持续上升，2007年央行连续六次加息，一年期存款利率最终提高4.14%。自2008年1月22日美联储紧急大幅降息75个基点后，中美利率开始出现倒挂，并且倒挂的幅度越来越大。与此同时，美元对人民币持续单边贬值，并且贬值速度越来越快。2005年人民币升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%，2008年1～3月已经升值4%，并且未来还有较大的升值空间，国际投行估计2008年人民币升值在10%～15%左右。这样，人民币对美元不仅有利率上的优势，还有汇兑上的收益，汇差加利差两项，热钱今年可以安享10～12%的收益率，因此，在外汇市场上抛出美元，买入人民币是微观主体必然的选择。再加上自2003年以来，我国经济以年均增长两位数快速发展，人民币升值预期强烈，国内房地产市场、股票市场持续高涨，各类资产的价格也在不断膨胀，从而对国际上的热钱产生了强大的诱惑力。而与此同时，美国较低的经济增长速度，美元的不断贬值，再加之双赤字、次贷危机、美联储降息等等，所有这些，都让国际热钱一方面对美国等发达国家的经济前景不看好，另一方面又认为到中国这样的发展中国家投机是一种不错的选择，所以热钱流入我国也就在所难免.。热钱的不断流入，在外汇市场上使外汇供大于求，造成本币不断升值。，印证了原来的升值预期，引发新一轮的外汇流入。我国外汇储备的增加目前就是建立在这种恶性循环的基础上。而现实中热钱流入的最好途径往往是隐藏在经常项目和FDI中。因为我国对经常项目采取了人民币可自由兑换，热钱隐藏其中便于结汇成人民币。而我国对FDI采取鼓励的态度，热钱隐藏其中也比较方便进入。因此，无论是贸易渠道或者FDI，都存在为热钱进入提供渠道的情况热钱通过贸易渠道进入中国的方式有（1）通过境内的外贸企业虚报贸易出口，如提高出口商品的价格，低报进口价格，增加外汇收入，减少外汇支出，将外汇留在境内结汇套利；（2）预收账款和延迟付汇。通过编制无贸易背景的假合同，让国外公司以“预付货款”的名义将外汇汇入国内，再结汇成人民币存款；（3）经常账户下非商品贸易款，如国外汇款、转移支付等进入；（4）混入出口收汇项目中，如“光票”结汇；（5）无真实贸易背景的情况下直接通过外汇结算账户以货款形式多收外汇；（6）利用外汇管理局的出口收汇核销制度，以收回历年积压逾期未核销款项的形式多收汇，这样即能达到将外汇调入境内的目的，又清理了逾期未核销问题。热钱通过投资渠道从资本和金融项下进入中国。

（1）FDI是热钱进入中国的一条重要的合法途径。中国内地对外商间接投资实行严格管理的同时，对FDI采取鼓励和吸引政策，外商直接投资的外汇可在银行开立现汇保留，也可以通过银行卖出。国际短期资本可以利用中国内地对外商直接投资外汇流入没有任何限制的政策，很便利地流入，并通过银行套换人民币；（2）通过QFII制度以间接投资方式把外汇转换成人民币资产。中国内地自2002年开始实行QFII制度，该制度的最大风险莫过于外资进入后对本国证券市场和外汇市场产生的冲击。它使得短期资本具有进入中国内地证券市场的合法渠道。目前中国QFII快进快出的现象较普遍，投机性非常强。地下钱庄也是热钱流入的重要渠道。地下钱庄主要从事跨境非法资金流动活动，以达到投机套利或洗钱的目的。近年来，一些国际热钱通过这一渠道进入中国。目前，国内地下钱庄不仅为客户进行汇兑，而且还为客户进行本外币置换，投机套利，严重扰乱了中国内地正常的金融秩序。这些热钱进入中国以后，基本放在流动性高的资产，一般是国库券、储蓄、股市，最多还是房地产。据人民银行房地产金融分析小组分析，这些国际游资主要通过四种渠道进入热点地区房地产市场：

（1）直接设立外资房地产投资公司或参股境内房地产开发企业；

（2）间接投资，购买房地产开发企业的债券或外资房地产中介公司以包销的方式批量买入楼盘，再进行商业性销售；