汇率政策范文10篇

摘要1994年外汇管理体制改革以来，在不同的市场条件下的汇率政策导向确实存在较大的差异，目前汇率政策的焦点已经开始转向国际收支的市场化均衡调节机制。对如何建立国际收支市场化均衡调节机制提出了自己的见解。

关键词汇率政策国际收支均衡调节

当前，人民币汇率问题成为世人关注的焦点，以美国和日本为首的一些国家不断对我国政府施加压力，要求我国改变现行的人民币汇率政策，使人民币汇率大幅升值。面对升值压力，我国政府坚持自己的原则，在汇率问题上既独立自主，又高度负责。对汇率的改革，我国政府以自己的时间表和对自己合适的力度进行调整。

2005年3月14日，国务院总理在两会结束时对700余位海内外记者做出如下表示，“中国的汇率改革从1994年开始，到现在也没有停止。我们确立的目标是实行根据市场需求、有管理的、浮动的汇率制度。现在我们正在进一步研究改革的方案，使汇率对于市场更富有弹性。”为人民币汇率增加弹性，是中国经济市场化的重要一步，是中国与世界经济接轨的一环。

11994年以来我国汇率政策导向的阶段性差异

对于人民币汇率政策的基调，在不同的发展时期规范的政策表述是有差异的。仅从1994年外汇管理体制改革以来，在不同的市场条件下的政策导向确实存在较大的差异。

近年来，在亚洲金融危机以后，人民币汇率政策成为国际舆论高度观注的焦点问题之一，各方观点的争论此起彼伏，从未停息。尤其是在近阶段，中国CDP，对外贸易和吸引外资都保持了强劲的发展势头，同时IMF的估算显示，2002年人民币相对于其他主要贸易伙伴的名义有效汇率下降了6％，此种背景下，各国专家、学者和政要对当前的人民币政策众说纷纭，中国的货币当局面临着相当复杂的国内国际政策环境。

一、中国人民币政策的历史演变

从新中国成立至今，人民币汇率制度经历从绝对由官方决定汇率过渡到名义有管理的浮动汇率制度的发展过程，其间经历了以下阶段：

从1949年新中国成立至1952年：当时经济发展速度很快，年平均经济增长速度约为19％，然而外汇短缺，外汇收入主要靠私营企业和海外汇进的侨汇，其中侨汇约占外汇收人的一半左右。由于当时物价变化，为了使创汇企业和依靠侨汇收入的人民不至于亏损和生活困难，政府以内外物价主要是国内物价为依据，不断调整人民币汇率。

从1953年至1972年：中国的经济状况波动很大，但是人民币汇率制度比较简单。当时因为美国对中国实行经济封锁，政府实行了人民币盯住英镑的汇率制度。由于当时中国与一些社会主义国家的经贸关系较重要，人民币还实行了盯住卢布的汇率政策。这段时间人民币汇率的主要特点是盯住英镑和卢布的双重汇率制度。

从1973年至1980年：中国的社会状况发生了很大变化，人民币汇率却保持坚挺。当时国际上，一个是布雷顿森林体系瓦解，一个是尼克松访华，前者结束了国际上主要货币固定盯住美元的汇率安排，后者部分打开了中国的封闭的国际环境。相应地，人民币汇率也作了改变，改成了盯住一揽子货币。

近年来，在亚洲金融危机以后，人民币汇率政策成为国际舆论高度观注的焦点问题之一，各方观点的争论此起彼伏，从未停息。尤其是在近阶段，中国CDP，对外贸易和吸引外资都保持了强劲的发展势头，同时IMF的估算显示，2002年人民币相对于其他主要贸易伙伴的名义有效汇率下降了6％，此种背景下，各国专家、学者和政要对当前的人民币政策众说纷纭，中国的货币当局面临着相当复杂的国内国际政策环境。

一、中国人民币政策的历史演变

从新中国成立至今，人民币汇率制度经历从绝对由官方决定汇率过渡到名义有管理的浮动汇率制度的发展过程，其间经历了以下阶段：

从1949年新中国成立至1952年：当时经济发展速度很快，年平均经济增长速度约为19％，然而外汇短缺，外汇收入主要靠私营企业和海外汇进的侨汇，其中侨汇约占外汇收人的一半左右。由于当时物价变化，为了使创汇企业和依靠侨汇收入的人民不至于亏损和生活困难，政府以内外物价主要是国内物价为依据，不断调整人民币汇率。

从1953年至1972年：中国的经济状况波动很大，但是人民币汇率制度比较简单。当时因为美国对中国实行经济封锁，政府实行了人民币盯住英镑的汇率制度。由于当时中国与一些社会主义国家的经贸关系较重要，人民币还实行了盯住卢布的汇率政策。这段时间人民币汇率的主要特点是盯住英镑和卢布的双重汇率制度。

从1973年至1980年：中国的社会状况发生了很大变化，人民币汇率却保持坚挺。当时国际上，一个是布雷顿森林体系瓦解，一个是尼克松访华，前者结束了国际上主要货币固定盯住美元的汇率安排，后者部分打开了中国的封闭的国际环境。相应地，人民币汇率也作了改变，改成了盯住一揽子货币。

近年来，在亚洲金融危机以后，人民币汇率政策成为国际舆论高度观注的焦点问题之一，各方观点的争论此起彼伏，从未停息。尤其是在近阶段，中国CDP，对外贸易和吸引外资都保持了强劲的发展势头，同时IMF的估算显示，2002年人民币相对于其他主要贸易伙伴的名义有效汇率下降了6％，此种背景下，各国专家、学者和政要对当前的人民币政策众说纷纭，中国的货币当局面临着相当复杂的国内国际政策环境。

一、中国人民币政策的历史演变

从新中国成立至今，人民币汇率制度经历从绝对由官方决定汇率过渡到名义有管理的浮动汇率制度的发展过程，其间经历了以下阶段：

从1949年新中国成立至1952年：当时经济发展速度很快，年平均经济增长速度约为19％，然而外汇短缺，外汇收入主要靠私营企业和海外汇进的侨汇，其中侨汇约占外汇收人的一半左右。由于当时物价变化，为了使创汇企业和依靠侨汇收入的人民不至于亏损和生活困难，政府以内外物价主要是国内物价为依据，不断调整人民币汇率。

从1953年至1972年：中国的经济状况波动很大，但是人民币汇率制度比较简单。当时因为美国对中国实行经济封锁，政府实行了人民币盯住英镑的汇率制度。由于当时中国与一些社会主义国家的经贸关系较重要，人民币还实行了盯住卢布的汇率政策。这段时间人民币汇率的主要特点是盯住英镑和卢布的双重汇率制度。

从1973年至1980年：中国的社会状况发生了很大变化，人民币汇率却保持坚挺。当时国际上，一个是布雷顿森林体系瓦解，一个是尼克松访华，前者结束了国际上主要货币固定盯住美元的汇率安排，后者部分打开了中国的封闭的国际环境。相应地，人民币汇率也作了改变，改成了盯住一揽子货币。

摘要一直以来我国施行稳健的货币政策，我国汇率也保持相对稳定。近年来，要求人民币升值和改革人民币汇率形成机制呼声越来越高，从分析货币政策目标与汇率制度的关系入手，探讨我国近期人民币汇率变动、汇率制度改革的合理性和可操作性。

关键词货币政策汇率变动稳定

市场经济是建立在发达的货币信用基础上的，将货币政策作为主要的、常规的宏观经济调控工具是市场经济的内在要求。货币政策一般应包括政策目标、实现目标所运用的政策工具、货币政策的传导机制和中介目标及政策效应等诸方面内容，其中目标的选择是首要问题。1995年央行根据《中国人民银行法》将我国货币政策目标定位为：保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长；所谓币值稳定应该包括对内和对外两个层面的含义，对内要力求货币供需总量长期均衡，对外则要保证汇率基本稳定，所以汇率政策应当视为我国货币政策的一部分。另一方面，汇率制度对货币政策又有着重大影响；因此只有妥善处理两者关系才可能使得政策顺利执行并取得预期效果。

1我国施行稳健的货币政策

改革开放初期，我国社会总供求关系极不平衡，基本上处于供不应求的背景之下。与这种宏观经济不均衡状况相适应，我国只能施行适度从紧的货币政策。

随着改革的深化，我国社会总供求关系出现巨大转变，但是由于改革过程中某些矛盾没有得到恰当处理，也是由于我国的具体国情使然，1997年出现了始料未及的市场需求不足态势，而亚洲金融危机的爆发更使得这一矛盾日益突出，通货紧缩的迹象初步显现：1997年下半年我国GDP增长率开始下降，物价指数持续下跌，国内市场萎缩，失业增加。为了防止经济滑坡，政府适时地提出要把扩大内需作为促进经济发展的一项长期战略方针，推行积极的财政政策和稳健的货币政策：央行从1997年10月份开始在坚持适度从紧的前提下，采取了一些灵活微调的松动性措施；1998年3月央行合并准备金账户，并先后两次调低法定存款准备率，适当增加了货币供给量；从1996年起央行8次下调利率，优化了利率结构和利差水平；继续实行有管理的浮动汇率制度，1998年人民币坚持不贬值，保证了国内及亚洲经济的稳定，这一系列措施取得了显著成效。

按照上面的分析，浮动汇率制度下的汇率传导机制的逻辑是较为清晰的：货币供给量扩张，将导致国内市场上的利率下降，并相应地导致本币贬值，出口和产出相应地增长，反之亦然。这样一个渠道存在的前提条件是浮动汇率制度。如果在固定汇率制度下，货币政策将会失效，货币政策的汇率传导机制也将无从谈起。在我国，央行采用直接干预的手段，通过各种货币政策工具在外汇交易市场进行外汇买卖来实现干预的目标。由于我国实行实质上盯住美元的策略，央行为了维持盯住美元的目标区间，不得不在外汇交易市场即将偏离规定的目标浮动范围时，被动进入市场，弥补外汇供需缺口，真正主动地入市干预行为较少，这主要是因为央行入市会影响国内货币供应量，危机国内均衡状态。而间接的干预手段，央行通过调整货币政策来间接地影响外汇市场。在我国经常项目人民币自由兑换的条件下，国际收支平衡的重点是经常项目平衡，银行间外汇市场基本上成为基于经常项目收支的银行外汇头寸市场，其主要运行特征是银行间封闭运行和央行直接干预的被动性。我国对资本项目鼓励流入，限制流出，维护一定的资本项目黑子来弥补国内储蓄缺口，虽然持续的黑字有利于国内经济的增长，却会影响货币升值破坏经常项目的平衡，导致央行采用冲销干预的方法来稳定汇率。而冲销干预的方法就是央行在吸纳大量外汇盈余的同时，减少国内信贷来抵消央行国外资产的增加对基础货币的影响。由于我国金融市场不发达，金融市场间的直接联系尚未建立，国内货币市场容量极为有限，央行利用金融市场进行冲销的余地很小，而且冲销措施只能针对国有金融机构进行，在信贷计划体制下，只有减少再贷款和再贴现，缩小贷款规模才能起作用，由此造成银根紧缩、打击国内生产，使冲销干预的成本很大。在这种金融环境下，我国政府的干预是被动的。利用利率调整来进行间接干预是方式，由于利率变动不是通过贸易和境内外资金流动影响汇率，它是通过影响国内经济迂回的方式来影响汇率，进而影响国际收支再进而影响国内货币供给和国内宏观经济形势，所以形成具有中国特色的汇率传导机制，即是通过国内经济迂回方式的刺激效应进行传导的过程。尽管资本账户下人民币不能自由兑换，但是实际利率的上升，必然引起货币流通速度和国内名义总需求下降，进而导致进口需求和通货膨胀率的下降，使得人民币升值预期增长，企业高报出口低报进口，资金内流，人民币汇率下降。长期以来，人民币都处于低估状态，货币当局对外汇市场的干预带有强制性，汇率制度缺乏弹性，汇率杠杆的宏观调控也难以发挥。由于我国现有的外贸、外资政策的影响，资本项目和经常项目的双顺差导致我国外汇储备的持续增加。外汇储备的持续增加使得外汇市场的供求偏离了正常轨道，人民币汇率的波动也对央行货币政策的调控变得不敏感。以加工贸易为主的贸易方式、出口产品中加工产品比例高的特点决定了我国贸易格局上的“大进大出”，人民币汇率波动对进口和出口的同步影响使得人民币汇率变动对这部分的进出口影响呈现中性。微观经济主体对汇率变动的敏感性将直接决定汇率政策的有效性。但是目前，作为微观主体的企业对汇率的变动、贸易条件的优劣转化的信息不敏感，对汇率传导机制的有效性产生直接的不利影响。

随着我国经济对外开放度日渐提高，当前汇率制度弊端越来越明显。因为随着加入世界贸易组织的时间越来越长，我国对外贸易额度也在不断巨幅增长，贸易顺差的绝对值也在不断增大，由此通过资本账户和经常账户进入国内变成我国的外汇储备也越来越多，央行为吞吐这些巨额的外汇，不得不被动地超发货币，释放流动性，导致央行在货币市场通过各种货币工具不断回收对冲的成本也越来越大，为缓解货币政策目标和汇率政策目标之间的冲突矛盾，充分发挥两者对本国经济内外均衡的功能，保持货币政策的独立性，应该进一步推进和落实人民币汇率形成机制建设。从长远来看，浮动汇率制应是必然的选择。现阶段，我国必须在货币政策、汇率政策和资本管制之间寻求某种平衡，既能保持货币政策的相对独立性，又能兼顾汇率的稳定性和灵活性，同时使资本管制发挥一定效果。随着我国经济和金融实力的进一步提高以及央行调控能力的进一步加强，我国可以逐步由管理浮动汇率制转向单独浮动汇率制。但目前的主要工作还是加强完善现行汇率制度，落实真正意义上的有管理浮动。人民币汇率虽然也是“浮动”的，但从是历年数据观察，我国的浮动区间过于窄小，而且大多数是单边升值浮动，没有真正意义上的双边浮动。从长远的国际竞争力及未来我国汇率改革机制的方向而言，我国应该适当加大汇率的双边浮动幅度，提前对外贸进出口企业植入防范汇率风险的意识，和应对国际多边环境的复杂性影响，利于增强国内企业的核心竞争力的形成。及时退出实质上盯住美元的操作策略，落实市场化改革，参考一篮子货币调整随着我国对外经济依存度的提高，我国产业的不断升级和我国经济总量规模的强大，盯住美元制总非长远之计。首先，美元本身因为其国内经济的原因，币值从历史的角度而言总是处在快速贬值通道中，而把人民币总以这种本身不稳定的货币为锚，很容易受美国本国经济的波动影响，同时，也将人民币至于不稳定之处境，而且往往也被迫随着美元对其他货币的贬值而贬值或升值，丧失了最基本的对外自主权。而切实参考一篮子货币，可使人民币汇率波动相对合理也不会因美元一家的变动而被迫波动，有利于实现和落实真正意义上的有管理的浮动汇率制度的形成。设定人民币汇率的合理估值区间，可以减少和防范国际游资以人民币持续不断升值为预期的资本流入。同时，可以减少国内创汇企业及个人，虽然在央行结束强制结售汇制的背景下，国内外汇持有人为防止基于人民币汇率升值的预期考量而及时足额地在外汇市场上出售的行为的减少，藏汇于民，藏汇于企业，减少央行被动超发货币的可能性，进而促使整个内外经济均衡发展。根据克鲁格曼的三元悖论，一国固定汇率制度、资本自由流动和国内货币政策的独立性不可能同时实现，但在我国人民币汇率逐步朝浮动汇率制延伸的过程中，资本项目在国内利率市场化的前提下逐步开放，有利于我国国内货币政策独立性的实现。此外，加强国内资本市场和货币市场等联系，降低避险资金的防范风险的成本。合理的利率水平是形成合理的汇率水平的基础。如果一个国家利率水平高于国外，则会推动本国汇率上升，反之则下降，因此汇率制度改革要与利率市场化的改革保持同步，相互协调，共同维护币值的稳定，促进国民经济又好又快发展。完善人民币汇率形成机制，有利于平衡我国当前国内经济发展不平衡的现状和促进人民币国际化，使人民币汇率真正实现对外稳定、对内平衡，为中国经济实现长久快速发展提供源源不断的制度性红利。

本文作者：周游工作单位：中国工商银行股份有限公司北京市分行营业部

内容简介：

一个靠借款完成学业的人，一个改变国际金融格局的人，一个被誉为经济预言家的人，一个对中国情有独钟的人，1999年诺贝尔经济学奖得主，因最早提出“最优货币区域理论”奠定欧元理论基础而被称为“欧元之父”的罗伯特.蒙代尔教授登上《百家讲坛》，回顾了他在一生所走过的历程，同时对我国现行的人民币汇率政策进行了探讨。蒙代尔教授1932年出生于加拿大安大略省，1956年蒙代尔24岁时就以题为《论国际资金流向》的博士论文一举成名，在本讲中，蒙代尔教授详细介绍了他在经济学领域中研究的历程。

他认为，艰苦的学习环境并不是阻碍人们成才的一个因素，要正确的认识和对待客观条件而把自己的兴趣放在首位。要自己选择自己的道路。他讲了他的经历“我觉得我应该找到一个更好的地方完成我的经济学博士学位，考虑到我没有很多的钱，我就找到了三个教授，征求他们的建议。”“我找的这三位教授是我最喜欢的，问了他们同样一个问题，就是在资金不充裕的情况下，我究竟应该在那里完成我的博士学业，他们也鼓励我去一个更好的地方，第一位是一个年轻的数理经济学家，他给我的建议是到一个能够给你提供很多奖学金的大学去，于是他建议我去康乃尔大学，第二位是系里的主任，也是个国际贸易专家，建议我说：到你最想去的地方，需要多少钱，就去借多少钱把个，第三位教授是个微观经济学家，告诉我，说你应该找到一个非常富有的女孩子然后跟她结婚，用她家的财富来帮助你完成你的学业，我听从了第二位教授的建议。”

蒙代尔教授还对现在的人民币汇率政策发表了自己的看法。他认为，固定汇率和弹性汇率两者本身并没有可比性；对于人民币是否要升值，他的结论是：人民币不要升值，不要贬值，不要浮动，也不要增加浮动幅度，保持现在的固有水平，人民币现在已经达到了均衡。

《蒙代尔和他眼中的人民币汇率政策》（全文）

人们常常问我为什么会学习经济学，是从什么时候开始的，如果说这一切有一个确切的日期，虽然我不很肯定存在这样一个日期，那就是二战之后，1949年的英镑贬值，你们现在也许很难想象这意味着什么，英镑在整个19世纪是世界经济市场上最强硬的货币，英镑的贬值可是一件大事，但是，问题是所有的媒体都不知道如何去解释这件事的意义究竟何在，我也请教过我的大学老师，问他们英镑贬值的原因和英国通过这一做法究竟可以获得什么，他们都不能解释这个问题，于是我发现我可以在这个还没有答案的领域做一些调查，或者研究，长话短说，通过之后十年到十五年我的研究，我发现并且逐渐的相信1949年英镑贬值是一个错误。我进入英属哥伦比亚大学就开始涉猎经济学，第一年的学习内容，由于太广泛，经济学学习并没有对我有任何的触动，只是到了第二年之后，当学到了比较深的理论之后，才感觉到爱上了经济学这门学科，并下定决心把它作为一项毕生的职业，大学毕业以后，我向南部发展了，去了美国境内最近的一个大学，就是华盛顿大学，那个时候，我也没有很多的钱，华盛顿大学给我提供了奖学金，相当于助教的奖学金，在我那里渡过了毕业之后的第一年。

近年来，在亚洲金融危机以后，人民币汇率政策成为国际舆论高度观注的焦点问题之一，各方观点的争论此起彼伏，从未停息。尤其是在近阶段，中国CDP，对外贸易和吸引外资都保持了强劲的发展势头，同时IMF的估算显示，2002年人民币相对于其他主要贸易伙伴的名义有效汇率下降了6％，此种背景下，各国专家、学者和政要对当前的人民币政策众说纷纭，中国的货币当局面临着相当复杂的国内国际政策环境。

一、中国人民币政策的历史演变

从新中国成立至今，人民币汇率制度经历从绝对由官方决定汇率过渡到名义有管理的浮动汇率制度的发展过程，其间经历了以下阶段：

从1949年新中国成立至1952年：当时经济发展速度很快，年平均经济增长速度约为19％，然而外汇短缺，外汇收入主要靠私营企业和海外汇进的侨汇，其中侨汇约占外汇收人的一半左右。由于当时物价变化，为了使创汇企业和依靠侨汇收入的人民不至于亏损和生活困难，政府以内外物价主要是国内物价为依据，不断调整人民币汇率。

从1953年至1972年：中国的经济状况波动很大，但是人民币汇率制度比较简单。当时因为美国对中国实行经济封锁，政府实行了人民币盯住英镑的汇率制度。由于当时中国与一些社会主义国家的经贸关系较重要，人民币还实行了盯住卢布的汇率政策。这段时间人民币汇率的主要特点是盯住英镑和卢布的双重汇率制度。

从1973年至1980年：中国的社会状况发生了很大变化，人民币汇率却保持坚挺。当时国际上，一个是布雷顿森林体系瓦解，一个是尼克松访华，前者结束了国际上主要货币固定盯住美元的汇率安排，后者部分打开了中国的封闭的国际环境。相应地，人民币汇率也作了改变，改成了盯住一揽子货币。

论文关键词：人民币汇率，货币政策，汇率弹性

论文摘要：从全球经济来说，人民币汇率的适当升值并非是解决国际贸易不平衡的唯一救命稻草，国际社会也完全没必要就人民币汇率问题对中国施加压力。我国虽然尚未实现人民币在资本项下的可自由兑换，但国际资本通过各种变通的渠道流入我国的趋势并未逆转。结果使我国的货币政策独立性打了折扣，货币政策执行效果与预期目标不相匹配。由于货币政策的独立性是国家主权不可分割的一部分，国际资本流动的趋势不可逆转，为了增强货币政策的独立性和政策执行效果的有效性，有必要适当增加人民币汇率的弹性。

一、通过适当增加人民币汇率弹性，增强我国货币政策的有效性

根据诺贝尔经济学奖获得者、欧元之父蒙代尔的理论，在开放经济条件下，一国的独立货币政策、国际资本流动、相对稳定的汇率三者不可兼得，即存在所谓“不可能三角”关系。我国奉行有管理的浮动汇率政策，意在保持人民币汇率在合理均衡条件下的基本稳定。事实上，汇率管理有余，浮动有限，汇率较为稳定，使人民币升值的预期不断累积，对国际资本流入的吸引力不断增强，尤其是在国际金融危机之后，国际资本在寻求规避本国风险，追逐国际套利机会的背景之下，更是窥歔中国。我国虽然尚未实现人民币在资本项下的可自由兑换，但国际资本通过各种变通的渠道流入我国的趋势并未逆转。

二、适当增加人民币汇率弹性不会改变我国的国际竞争力

从比较优势理论看来，我国国际竞争力在工业化进程中建立了相对充足的劳动力供给，以及其他生产要素的低成本，虽然包括劳动力、土地、资金等在内的生产要素成本正呈不断上升趋势，但在国际产业转移过程中，我国与欧美日发达国家形成上下游垂直产业关联关系，这与横向产业格局下辖依靠价格竞争情形有所不同，决定了我国的国际竞争力不会因为汇率适当变动以及国内生产成本有所上升而发生根本逆转。也就是说，汇率变动对我国国际贸易影响不大，也不会从根本上改变目前的国际产业竞争力格局，反而会改变提高我国的贸易条件，对中国有利，更何况增加人民币汇率弹性，并不一定意味着汇率本身的必然升值。

摘要：随着世界经济的复苏，今年3月美联储启动了年内首次加息，决定加息25个基点，并由此国际社会各方预计美联储还将在年内加息3次。本文运用多元回归模型对美联储利率政策与人民币汇率的关系进行了理论分析和实证检验。实证研究结果表明：人民币汇率与美联储利率政策成正相关关系，此外，与我国外汇储备成负相关关系。

关键词：人民币汇率；美联储利率；外汇储备；多元回归模型

一、先行研究

随着国际金融市场的不断融合，人民币逐步走向国际，针对人民币汇率的各方研究也层出不穷，尤其是在人民币汇率受到美国货币政策变动影响方面各有见地。孙刚强（2017）分别采用短期回归分析和中期回归分析的方式探究了人民币兑美元汇率与我国利率、美国联邦基金利率、两国通货膨胀率，我国国内生产总值以及我国国际收支差额之间的关系。研究结果显示，在短期回归分析中，人民币汇率均与国内生产总值、国际收支差额呈显著的负相关关系；而在中期回归分析中，人民币汇率与我国利率，两国通货膨胀率均呈显著负相关，与美国联邦基金利率呈正相关关系。王竟楠（2018）运用多元回归模型，对人民币指数，美国货币供应量，美国利率之间的关系进行分析。研究发现，人民币汇率与美国货币供应量之间没有显著的相关关系，但人民币汇率与美国利率之间存在显著的负相关关系。

二、实证模型及变量的选取

为了研究人民币汇率与美国联邦基金利率，我国外汇储备之间的因素相关关系，本文借鉴孙刚强（2017）和王竟楠（2018）的方法，仍然采用多元回归模型进行实证分析。自变量：X1表示中国外汇储备的数量，其系数结果反映了外汇储备变动对人民币汇率的影响。X2表示美国联邦基金利率（美国同业拆借市场利率），其系数结果反映美联储利率变化对人民币汇率的影响。自变量以及因变量的样本均选择2004年6月至2018年5月的月度数据，其中由于加息之后，美联储利率的部分数据是以区间形式表现，因此选取其中位数进行分析，而人民币汇率则选取的是汇率中间价进行计算。本文的数据分别来自国家统计局，中经网数据库。2004年6月至2006年6月正值美联储第五回加息时期和2015年12月开始启动第六轮的加息，图形呈上涨的趋势；而与此相对相同的期间内，人民币汇率则是呈现反向下跌的趋势。此外在2007年8月—2008年3月，美联储利率与人民币汇率趋于呈同向变化；而其他期间内中的美联储利率的变化趋于平缓，此时我们则考虑是由于外汇储备等因素导致人民币汇率发生变动。