宏观金融范文10篇

一、宏观审慎监管的提出与深化

随后该概念只零星出现于一些国际组织报告中，没有严格定义。2000年，时任BIS行长的克罗克特（Crockett）首次尝试界定“宏观审慎”这一概念，他在一次公开演讲上提出将金融稳定划分为微观审慎和宏观审慎两个层面，着重强调宏观审慎和微观审慎在金融监管安排中是同等重要且不可或缺的关系。此后，宏观审慎监管被纳入理论研究的视野，并越来越广泛地用于相关研究和报告中。

二、宏观审慎监管政策维度及工具

宏观审慎监管政策工具的首要目的是应对信贷过度创造、流动性以及陷入困境银行的持续经营等，根本目标在于应对金融体系的系统性风险。政策工具也可以大体可以从时间维度和空间维度来划分。

1、从时间维度上看

从时间维度上来看，要关注总体风险如何随时间演变及金融体系和实体经济的相互作用，原则是削弱金融体系的内在亲周期性。

中国的经济金融这些年来取得长足发展，现在国际上比任何时候都关注中国的经济金融发展。我现就中国的金融发展与金融调控方式转变的几个问题谈一些个人的观点。

一、金融微观改造进入了最重要的阶段

金融的微观改造已经势在必行，主要是金融企业的改革，这是我们近两年来的主要任务。目前来看，银行仍然是中国金融业的主导，因此我们必须高度关注银行的改革问题。而且我们面临2006年外资银行准入的全面开放，所以时间不多，需要加快金融改革步伐，以加强金融稳定和提升金融竞争力。其实我们对商业银行的改革从1998年就开始了，包括14000亿不良资产的剥离和27000亿资本金的注入；2004年国家对中行和建行450亿美元注资进行股份制改造，希望借此改善商业银行的治理机制，从而提高国内银行业的竞争力。

金融微观改造的另一个重要部分是加大农村信用社改革力度。这可以提高到配合国家支持“三农”的高度，为其提供金融基础。“三农”问题关系到社会的稳定，新一届政府高度重视，农村信用社的改革是重要组成部分。我们最近做的就是在消化农村信用社历史包袱的同时，建立农信社良好的、可持续的经营管理机制，使其健康、高效地运转，为“三农”提供有效的金融服务。形象的说，这是花钱买机制，可以理解为中国金融微观改造的成本。

此外，金融微观改造还可以体现在证券业的改革和发展上。比如最近对南方证券、辽宁证券等证券公司的处理。证券市场经过十多年的快速扩容，遇到了比较棘手的难题。比如全流通问题、证券公司违规操作、中小投资者的权益保护等，二级市场则出现了长达三年的熊市。这直接给一些证券公司带来了生存危机，造成了全行业亏损，多个证券公司出现了危机，需要央行买单。这里面除了一些历史遗留问题，证券公司缺乏自我约束的良好公司治理机制也是问题的关键之一。

但值得注意的是，央行的注资意味着基础货币投放的增加，因此这很有可能以未来的通货膨胀为代价，因而需要慎重使用。花钱买机制，一定要有必要的约束，要真正能够达到效果。

一、国内外学者对金融效率研究的基本状况

在西方经济学理论研究中，对经济效率的研究比较早，并且研究分析较为深入，研究成果颇为丰富，而对金融效率的研究相对较少。对金融效率的关注源于金融发展理论的研究，金融发展理论是20世纪70年代逐步发展起来的，研究的重点是发展中国家的金融发展问题。

经过短短30年的演进，金融发展理论形成了三个有代表性的成果：一是1973年的麦金农·肖的“金融抑制论”和“金融深化论”，学术界简称为“金融深化论”；二是20世纪90年代赫尔曼等人提出的“金融约束论”；三是20世纪90年代末由中国学者提出的“金融可持续发展理论”。前两种理论对“金融效率”没有提出明确的概念，而中国的学者则对“金融效率”提出了明确的界定。

关于“金融效率”的内涵国内学者有不同的看法，王广谦（1997）认为，金融效率是指金融运作的能力；杨德勇（1999）认为，金融效率是指一国金融整体在国民经济运行中所发挥的效率，即把金融要素（人力、物力、各类金融资产的存量和流量）的投入与国民经济运行的结果进行比较分析；王振山（2000）、李木祥、钟子明、冯宗茂（2004）认为，金融效率就是资金融通的效率；白钦先（2000）认为，金融效率为金融资源在经济系统与金融系统以及金融系统的内部系统之间配置的协调度；郑旭（2005）认为，金融效率就是金融资源（货币和货币资本）的配置达到帕累托最优状态。

二、金融效率内涵的认识和分析

我们认为，金融体系是一个庞大复杂的系统，金融效率也包含丰富的内容，所以在实证研究中，国内学者对金融效率涵义的不同理解是无可非议的，对金融效率作不同的分解、分成不同的层次来研究是完全必要的。由于我国学者对于金融效率这一领域的研究起步较晚，对金融效率这个概念还没有达成一个统一的认识。但是，通过对前人研究成果的考察，我们认为：金融效率是指资金融通和运用的效率。我们把金融效率划分为“宏观金融效率”和“微观金融效率”两个层次。宏观金融效率是指金融体系资金融通状况对国民经济整体运行的促进效率；微观金融效率是指资金在微观经济主体之间的融通和运用效率。这也就是本文主张的基本内涵。按照这一思路，宏观金融效率主要包括储蓄向投资的转化效率、金融对社会资源的配置效率；微观金融效率主要包括金融机构的运行效率、企业的融资效率。本文将重点对国内宏观金融效率的现状进行分析和研究。

［摘要］本文从三个方面对宏观调控政策进行分析,指出这次调控时面临的挑战,在此基础上针对当前采取的宏观调控措施,提出进一步完善的建议,以期能更为有效地拉动内需,走出经济低迷的状况。

［关键词］金融危机；宏观调控；财政

1金融危机的影响

(1)背景。2008年下半年以来,由美国次贷危机引发的金融风暴快速席卷整个国际金融市场,演变成全球性金融危机,世界经济出现明显下滑,进而使发达国家几乎整体陷入衰退。日本、欧洲一些国家都出现了经济衰退,世界经济增速放缓,悲观的情绪在市场上蔓延,国际经济环境的剧烈变化使中国经济正经受着严峻的挑战和重大考验,全球经济步入寒冬。在经济全球化的今天,任何国家都不可能独善其身,由于我国经济长期依赖的出口需求的萎缩,我国经济也遇到了前所未有的困难。

(2)国内影响。金融危机引起世界经济衰退对我国经济产生较大影响。我国经济的主要特征是对外依存度高,我国出口占GDP比率约为40%,外贸依存度约为70%,世界经济衰退会降低世界市场需求,使得我国出口导向型经济受到严重冲击,经济增长面临下行的风险。危机从外部增大了我国加快转变经济增长方式的压力,显示了我国转变经济增长方式的必要性和紧迫性。中国经济涉足美国经济程度毕竟不很深,中国金融体系相对独立和稳定,中国工农业生产形势稳定,内需强劲,消费对经济增长的贡献率日益提高。

当前,我国经济发展的内部困难不少,经济持续增长外部因素的不确定性也在加大。毕竟美国是巨大的经济体,对华尔街危机的影响还要继续观察,现在,华尔街危机对我国影响有向实体经济蔓延的势头。所以,要办好自己的事,强身健体,提高警惕,谨慎应对,加强监管,防范风险,稳定社会经济发展预期。

一、引言

宏观经济运行目标多样化是否需要多种调控工具与其匹配？这是宏观经济政策制定的相关理论研究中长期存在的争议之处。

二、多种调控目标与宏观政策工具的匹配分析

（一）金融风险调控的宏观政策工具类型。金融风险的积聚往往先于危机的发生，从货币当局作为最后贷款人这个机制来说，在危机发生时，难免需要使用非常规的货币政策来消除金融不平衡，那么，对于货币当局来说，则有动机在危机未发生之时防止金融不平衡的累积，避免触发金融危机。虽然货币政策传导与金融风险积聚之间存在时间维度以及空间维度上的高度相关联系，然而，货币政策并非应对金融风险积聚的唯一宏观调控政策工具。在2018~2019年的国际金融危机之后，国际货币基金组织（IMF）以及宏观经济学界对于宏观经济调控工具的范畴进行了几轮新的讨论，宏观调控工具在传统的货币政策与财政政策的基础上产生了两类重要拓展：第一、学界认可了在金融危机时期货币政策非常规操作的必要性，即对于除了公开市场操作、准备金率、超额准备金率和贴现窗口等传统货币政策工具以外的短期流动性工具的应用；第二、学界提过了宏观审慎工具的概念，宏观审慎工具不同于传统的微观审慎工具（巴塞尔协定），微观审慎工具仅对金融系统中的单个金融机构的资产负债表情况进行监管，且较强调对于银行金融机构的监管，但是2018年金融危机体现出金融风险在个体金融机构间的快速传播，以及非银行金融机构的表外类银行业务对金融市场产生的巨大风险，使得经济学家开始关注宏观层面以及空间维度上的系统性金融风险。从机构类型而言，系统性金融风险表现为银行金融机构与非银行金融机构的综合风险程度；从金融业务类型而言，系统性金融风险既注重金融机构表内业务亦关注其非表内业务；从金融机构间的业务联系而言，系统性金融风险考虑了金融风险通过金融系统整体传播后所产生的放大效应；从风险分散的角度而言，系统性金融风险是金融系统的整体风险（不同于市场风险），无法在金融市场内部进行风险分散。因此，宏观审慎工具的设计则正是针对金融市场的整体系统性风险，而并非针对单个金融机构的个体风险。现阶段，宏观审慎工具的设计和执行均由各国中央银行进行。由以上分析可见，货币政策和宏观审慎政策对金融风险积聚均具有调控效果，但其作用的角度有所不同。对于货币政策而言，在空间维度上，货币流动性在金融系统中的传导与金融风险的空间分布以及传播有关，在时间维度上，货币政策的执行时点与传导速度亦与金融风险的产生以及传播有关。对于宏观审慎政策，在空间维度上，宏观审慎政策能够控制金融系统整体杠杆程度，在时间维度上，宏观审慎政策能够调控金融系统的杠杆程度的变化，特别是有利于针对降杠杆时期的资产负债表负面效应。基于此，对于金融风险积聚的宏观调控产生了多种宏观调控政策工具的匹配问题。具体而言，分为两个方面：第一、货币政策本身具有其他宏观调控目标，那么，货币政策应当在多大程度上引入金融稳定目标？第二、货币政策与宏观审慎政策如何配合来调控金融风险积聚？（二）金融风险调控的宏观政策工具匹配。文献中对于货币政策应当在多大程度上引入金融稳定目标尚无定论，根据货币政策引入金融风险调控的不同程度，主要观点分为以下三类。第一、货币政策应当仅以宏观稳定（价格稳定、资源分配稳定、就业稳定）作为政策目标，而应使用宏观审慎政策来追求金融稳定，货币当局应当分别用不同的政策工具来追求不同的政策目标。这种观点保持了2007~2008年金融危机之前的文献对货币政策功能的看法。这种观点的潜在理论假设是货币政策和宏观审慎政策的目的、工具和政策传导效应是可以明显分开的，即两种政策之间的相互作用十分有限，货币政策并不是金融危机发生之前金融系统不稳定性积累的主要原因，而且与宏观审慎政策相比较，短期利率调节也不是降低金融系统不稳定性的有效工具。显然，该潜在假设与众多实证研究发现并不相符，且过度强调宏观审慎政策和货币政策之间替代关系，忽视潜在政策合作可能性，高估宏观审慎政策在纠正金融系统不平衡、降低金融周期波动性和风险溢价等多维度上的作用能力。第二、认为较短期的（2~3年）的价格稳定目标使得货币政策不能够调整金融系统不平衡，金融稳定应当作为货币政策的次级目标，该观点称为“逆风策略”。这种观点的潜在理论假设金融周期与经济周期之间存在许多非线性的联系，因此，金融周期并不能完全由宏观审慎政策来平缓，从而影响货币政策的价格稳定作用。由于金融周期一般比经济周期的时间跨度要长，因此，将金融稳定作为货币政策目标自然而然的延长了货币政策的政策期限。在此观点下，货币当局面临额外的取舍：其一，央行需要提高自身的政策可信度，可信度发展可以将货币政策在宏观稳定和金融稳定上取舍内部化，从而从整体上提高政策效果；反之，错误预期产生的任何价格水平与其长期均值之间的偏离都可能与金融边际风险相互作用，引起金融风险快速积聚。其二，引入金融稳定目标，虽然在最优货币政策设定上并不增加额外的困难，但是在货币政策的执行上增加了一定的复杂性。第三、对于货币政策目标提出更加激进的改变，它认为金融稳定和价格稳定之间的关系非常紧密，难以区分开来，因此，不论是传统还是扩展的货币政策都应当以金融稳定作为主要的政策目标，以解决金融市场失灵问题和畅通货币传导途径。价格、金融和财政稳定由于金融中介摩擦而相互关联，因此，最优货币政策应当远超出宏观稳定的范围。在经济下行时，货币政策起到危机后管理的作用，应当能够对抗流动性和通货紧缩恶性循环的影响。在经济上行时，货币政策起到危机前预防的作用，应当避免金融不平衡的形成和累积。在金融目标主导的情况下，货币政策和金融稳定政策之间的合作是关键，否则可能引起货币政策的时间不一致问题。

三、结论与政策建议

从以上分析可见，货币政策是否应当引入金融稳定目标主要取决于以下三个因素：第一、对于货币政策在何种程度上可能引起金融不稳定，如果货币政策本身可能引起金融不平衡，或者宏观稳定与金融稳定之间的联系较为紧密，则应当将金融稳定纳入货币政策目标；第二、对于宏观审慎政策的有效性有不同的认识，如果宏观审慎政策对于管理金融周期并非完全有效，那么，则需额外使用引入金融稳定目标的货币政策来进行金融风险防控。第三、将金融稳定纳入货币政策，货币当局应当考虑如何处理货币工具和其他金融稳定工具之间的政策合作问题，以及如何维持货币政策的宏观稳定可信度。中国的货币政策工具、货币政策传导途径以及宏观稳定与金融稳定之间的关系与其他国家存在不同之处，中国是否应当使用以及如何使用货币政策维持金融稳定需要根据中国的金融结构和货币传导的特性进行分析。中国货币政策框架正在由数量型工具（货币供给总量）为主向价格型工具（利率）为主的转型，现阶段，利率传导存在较大的摩擦，利率调控机制仍需要进一步完善，中国货币政策工具的运行机制日益复杂化。在新货币政策框架下，如何同时实现宏观稳定和金融稳定目标是未来中国货币政策制定和运行的重大挑战。本文立足于货币政策传导对商业银行风险承担行为的影响，论述了将金融稳定纳入货币政策目标的理论原理与必要性，为中国货币政策实践提供了理论依据。

国际金融危机从爆发到逐渐平息，已经很长时间了了。一直以来，各国政府纷纷采取了一系列宏观调控“救市”政策，终于迎来了曙光和希望。我国政府在这场金融危机中，坚决实施了一揽子刺激计划，使中国经济取得了令国人满意，让世界震惊的平稳、较快、较好的增长。我国的GDP在金融危机冲击下，仍实现了较高的增长，通货膨胀得到了有效的控制。在这场金融危机中，我们天津市在市委市政府领导下，经过攻坚克难，奋力拼搏，保增长，渡难关，上水平，取得了经济发展回升向好的显著成绩，市场信心增强，扩大内需和改善民生的政策效应继续显现，企业适应市场变化的能力和竞争力不断提高，经济发展水平在全国名列前茅。

上述成果的取得，离不开党和政府采取的一系列重大措施，离不开全国全市人民在危机中抢抓机遇，在困境中寻求突破，在竞争中赢得主动的共同努力。同时我认为，我们所以能战胜国际金融危机的严峻挑战，关键的原因是党和国家，以及天津市政府为规避国际贸易风险而采取了宏观调控的经济政策。

一、为了规避国际贸易风险，必须实行宏观金融调控

随着经济全球化的发展，由于国际经济失衡加剧，国际资本在利益驱动下利用扭曲的国家货币体系在全球范围内重新配置资本，导致区域性、甚至全球性金融危机的爆发。发达国家出于自身政治、经济利益的考量，利用自己在全球经济发展中的强势地位，会运用各种打压方式，压制发展中国家的经济，甚至不惜损伤发展中国家的根本利益，转嫁发达国家的困难和危机。对此，我们必须保持清醒的头脑。为了规避国际贸易风险，我国必须实行宏观金融调控，这主要是有以下几个原因。

一是，从我国实行的改革开放政策来看，我国必须实行宏观金融调控。改革开放以来，我国已经从一个原本闭关锁国的计划经济时期转移到改革开放的新时代。改革开放之后，中国已经进入了对外交流合作，特别是在一个大市场中进行商贸往来的环境。我们已经不能单单只根据国内的情况，仅仅着眼于从调整国内的宏观金融政策来促进经济发展，而要跳出中国看中国，放眼世界看中国，从全球经济发展中找准我们的位置，发挥我们的优势，实现我们的目标。

二是，从我国现行的经济体制来看，我国必须实行宏观金融调控。我国现行的经济体制是社会主义市场经济，以加入世界贸易组织为标志，我国已经全面实行市场经济制度，是一个新兴市场国家，已经从实质上置身于全球化经济发展之中，国内国际市场化的竞争态势主宰着我国的经济发展。

一、经济转型期的金融监管体制现状

随着经济社会的发展，我国金融监管体制也在不断的健全和发展，无可厚非，其运行效果明显，监管方式不断趋于专业化，监管效率不断提高，监管框架也不断趋于统一化，使得我国货币制度和货币策略不断趋于完整。但是我们也应该看到的是在世界金融市场下，我国金融监管体制还存在很多的缺陷和不足，尤其是体制上存在的问题比较明显。详细来讲，我们可以从以下几个角度来探析现阶段的金融监管体制。

（一）多种经营的冲击

所谓的多种经营，就是指混业经营，也就是说一个企业主体开展业务金融业务种类比较多，涉及到证券投资，银行业务，信托业务以及保险业务等。这种混业经营的方式在世界金融市场的促进下，呈现出不断发展和壮大的局面。如光大集团。但是值得注意的是，现阶段我国实行的是分行监管体制，它是奠定在不同行业基础上的，以健全分行监管体系的方式去实现对于混业经营的管理，显然金融制度比较滞后，必然导致出现监管效率低下，失去实际作用的结果；假设以多种监管部门联合监管的方式去实现管理和控制，将使得监管出现重复和错位的问题，监管效率同样处于低下水平，还使得监管的成本大大增加。

（二）外资金融的挑战

作为世界贸易组织的成员国，中国金融市场越来越融合到世界金融市场的趋势越来越明显，这无疑使得很多的国际跨国金融机构进入到我国金融市场，一方面不断丰富了我国金融市场的产品和服务的同时，另外一方面使得我国金融产业面对着巨大的压力和挑战。由于国外金融机构和企业其金融经验多，产品和服务意识强，对于风险的把握能力优越于我国金融机构，其在经营理念，管理方式，风险控制方法上都远远超过我国企业。反过来看看我国的金融主体，其经验不足，风险控制意识不强，经营能力不足，难以创新金融行业监管体制的局面。

一、宏观调控背景下房地产开发商融资创新的主要表现

（一）非银行金融机构融资

房地产开发商通过公开市场发行股票和债券进行直接融资一度被暂停，获得银行信贷条件苛刻且规模受限，因此非银行金融机构日益成为房地产开发商融资的重要渠道，信托资金、资产管理公司资金、私募地产基金、民间金融机构对房地产开发商的融资近年来发展迅猛。

（二）海外金融市场融资

鉴于中国大陆融资困难，近年来，一些房地产开发商纷纷到中国香港、新加坡等地通过发行股票或债券的方式获得融资，不论是股票融资还是债券融资，市场影响力和信用评级都是融资成本和融资成功率的重要影响因素，因此，在海外市场成功融资的主要是国内一些一线房地产开发商。

（三）通过创新方式获得银行资金

摘要：互联网金融相对于传统金融行业更加复杂，这种新型的金融行业对我国经济的发展起到一定的促进作用，尤其在经济增长和金融稳定这两个方面，发挥的作用尤为显著。随着社会的发展和进步，互联网金融的渗透将会更广、更深，对宏观经济的影响更为明显。本文首先针对互联网金融的内涵进行阐述，再就互联网金融的宏观效应进行探讨，旨在为我国宏观经济的有序、健康发展以及互联网金融的有效改革提供帮助。

关键词：互联网金融；宏观效应；金融行业

作为金融产业中组织形式之一，互联网金融随着互联网的发展和社会发展进程的加快得到快速发展。虽然互联网金融以微观形式存在，但是在宏观经济下的各个行业以及国民生活中扮演举足轻重的角色，对我国宏观经济产生的影响不可忽略，如加快交易信息传播速度、拓宽交易范围、降低交易成本等。在本文中，笔者根据自己对互联网金融的理解就这一新型金融产业的宏观效应进行分析。

一、互联网金融的概述

顾名思义，互联网金融是一种建立在互联网技术之上而发展起来的新型金融行业，与传统金融行业相比具有突出的优势，如加快交易信息传播速度，而且能够进一步扩大市场主体范围，还能降低交易成本，给金融主体双方提供较强的便利性。就目前整体情况来看，互联网金融主要有以下几种模式：第一，P2P网贷模式。近些年来，P2P网贷发展迅速，成为人们投资理财的重要渠道，其发展受到人们普遍关注。在新型理财渠道中，P2P网贷模式可以称之为代表，可以对投资者效益进行最大化处理，在这个基础上实现双方共赢，有着巨大的发展潜力。第二，众筹模式。这种互联网金融模式在生活中也比较常见，主要是面向团体或个人的一种资金筹集模式。这种模式主要利用信息传递方面信息技术的广泛性和时效性吸引更多资金，从而实现发展项目、筹集资金的目的。第三，第三方支付模式。就当前互联网金融行业发展情况来看，第三方支付模式是应用范围最广的一种模式，如人们经常使用的网络银行支付、微信支付以及支付宝支付等。

二、互联网金融宏观效应分析

一、金融危机后中国的货币政策

美国次贷危机的根源在于结构失衡、储蓄率过低、不恰当的货币政策和财政政策。金融根源是违背信贷原则发放住房按揭贷款，衍生产品多次衍生风险揭示不够，监管失职没有限制金融杠杆率。宽松的货币政策引发了通胀，利率上升刺破了房地产泡沫，也刺破了金融泡沫。金融机构资产恶化、资本缩水，引致信贷紧缩。房地产泡沫破裂、信贷紧缩引致经济下滑和大宗商品市场泡沫破裂。在中央人民政府国务院的统一领导下，中国人民银行代表国家发行货币，研究制定和具体执行货币政策，在省级分行和地市中心支行的配合下监管各级各类商业银行执行有效的货币政策。从法律法规层面上，根据1997年国务院的《中国人民银行货币政策委员会条例》，中国人民银行咨询议事机构进行统一的货币政策研究和规范。全国人大制定的《中国人民银行法》规定，中国人民银行货币政策委员会在国家货币调整和制定过程中发挥了重要的作用，这一作用在国家发展和改革委员会、财政部等相关部委的配合下发挥出来。具体的货币政策工具有很多，主要涵盖了使用公开市场业务进行货币的买卖、提高或降低存款准备金的手段、使用中央银行货币贷款的发放、调整利率的上下限政策、干预人民币对美元或其他货币的汇率政策等。社会主义市场经济体制的建立与日臻完善为经济发展提供了内生动力。以2002年加入WTO为标志，中国日益融入全球化进程，与世界经济的互补推动了经济增长。亚洲金融危机后实施的积极财政政策改善了中国的基础设施，为经济的高速增长提供物质基础。2002以来是我国改革开放之后经济发展最好的时期，主要表现在以下几个方面：GDP连续5年保持10%以上增长率，2007年更是达到13%；2007年年中以前，高增长伴随低通胀，外贸连续6年保持20%以上增长率，且出口快于进口，使贸易顺差与外汇储备大幅增长，从2002年的2800多亿猛增到2008年的1.95万亿美元；企业利润大幅增长，尤其是国有大型企业；财政收入快速增长，增速达30%以上。2007年年中物价开始上行，通货膨胀压力增大，经济过热征兆显现。2007年年底“两防”（防通胀、防过热）的紧缩性调控措施出台。2008年经济趋势开始由升转降，当宏观调控措施开始奏效时，全球性的经济衰退传递到中国，使正在下行的中国经济“雪上加霜”。在内需与外需双双下滑背景下，中国经济进入明显下行轨道：前期（2008年年底前）受国内紧缩性政策影响较大，后期（2008年年底之后）受全球危机影响越来越大。

二、货币政策及效果分析

2008年，在美国次贷危机演变为全球性金融危机的背景下，我国宏观经济运行发生转折性变化，经济由持续升温转为开始步入下行通道，物价涨幅由逐步升高转为持续下降。随着国际国内经济金融形势的急剧变化，我国宏观经济政策由“双防”转向“一保一控”，再转向“保增长”，货币政策则经历了由“从紧”到“灵活审慎”再到“适度宽松”的转变过程。总体而言，人民银行根据年内不同阶段经济金融情况的特点，灵活运用货币政策工具，实施反周期调节，较好地维护了经济金融的稳定运行。2008年年初，“从紧”的货币政策对于抑制通货膨胀、防止经济过热发挥了重要作用，也为我国更好地应对国际金融危机的冲击奠定了基础；2008年7月份以后逐渐放松的货币政策对于保持经济较快增长和金融体系平稳运行产生了积极效果；一系列差别性货币信贷政策的实施，有力地支持了“三农”、中小企业、灾后重建和经济结构调整。要继续实施稳健的货币政策。货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。中央提出了“稳增长、调结构、保民生、促稳定”要求，2012年宏观政策的重心将是“稳增长”优先，除非国内外的经济基本面出乎预料地恶化，否则货币政策将平稳推进，稳健的货币政策在2012年回归“中性”。中国银行业有强烈的贷款冲动，偏离了适度宽松的政策。相对于8%的经济增长和预计的4%的物价上涨，17%的M2增长率、16.7%~20%的贷款增长率（5~6万亿元）是适度宽松的货币环境。给市场一个平稳的货币环境和信心是货币政策的任务，经济的复苏要靠经济结构调整和经济内在发展动力的启动，不能靠信贷的巨额投放，中国要有经历经济转型痛苦的心理准备。理顺价格信号，发挥市场配置资源的基础性作用；改革国民收入分配机制，解决中国经济二元结构问题；加强社会保障制度建设，维护社会稳定；制定好有利于节能降耗、保护环境的产业政策和财政税收政策；用改革促进企业优胜劣汰、产业升级、技术进步，提高企业竞争力。

三、货币政策的非对称性

货币政策的非对称性效应有很多，主要是使用扩张的货币政策和紧缩的货币政策时刺激或抑制宏观经济的运行，这一效果体现了非对称性。换句话说，扩张的货币政策和紧缩的货币政策是否有效直接影响着政策的有效程度。国民经济正常运行的时期，货币政策比较温和，国家作为货币的发行者，积极维护宏观经济调整，居民和企业可以维护政府的货币政策，因此这一切都是符合规则的。但是，当遇到货币贬值、经济崩溃及危害到实体经济时，货币政策就必须发挥作用了。例如，建国初期，发行人民币就是统一货币市场，改变日伪法币、军用票货币混乱的情况。又如，联邦德国发行的土地马克也是为了维护宏观经济的发展。还可以使用货币政策的产出和物价效应进行非对称性分析，修正物价水平和货币量水平提高或者降低存款准备金的手段，使用中央银行货币贷款的发放、调整利率的上下限政策，干预人民币对美元或其他货币的汇率。危机时期不一定要用过度严谨的货币政策，也可以使用适度宽松的货币政策。经过危机前和危机后的货币渠道对比，可以对金融危机和货币渠道进行适当的控制。当前应该在某些方面适当刺激经济发展，在不同经济周期分别采取相应的宏观经济政策。