固定收益产品范文10篇

一、基础固定收益产品的创新

垃圾债券当属基础固定收益产品创新的一个主要品种，因为它在证券本身并没有发生实质性的变化。但是垃圾债券作为一个主要的投资银行承销品种以及其在并购中的应用，使其毫无疑问地成为美国20世纪80年代的一个主要创新品种。正是由于一系列基于垃圾债券的创新，米尔肯被业界称为“垃圾债券之王”，米尔肯所在的德雷克斯证券公司也因而成了这一领域毫无疑问的领头羊，占有垃圾债券市场上绝大部分的业务收益。

零息债券是另外一种基础固定收益产品的创新。在20世纪80年代中期之前，美国并没有零息债券这样的品种。1982年，美林和所罗门兄弟公司同时创立了复合性的零息国库券收据，美林把它作为“国库收入增长收据(TIGRs)”来销售，而所罗门兄弟公司把它作为“政府证券自然增值凭证(CATS)”来销售。也就是说公司先购买国债，然后把它们存入银行信托账户，再由公司发行一种代表以账户上这种标的政府债券为依据的每次利息支付所有权的收据，同时也发行以这种标的政府债券到期价值为依据的收据，也就是本息拆离。其他投资银行随后也创立了它们自己的收据，一般被称为商标零息国债，但这种证券由于发行商的不同而不具有流动性。后来，为了拓展市场，增进这些收据的流动性，政府债券市场的初级交易商集团同意发行不与任何参与的交易商相联系的普通收据，这些变通的收据称为“国债收据(TRs)”（注：《垃圾债券之父——米尔肯》：《新财经》，2002年5月10日。）。1985年，美国财政部才宣布了离拆单售本息证券(STRIPS)方案。STRIPS项目的创立结束了商标和一般收据的创新。

二、固定收益衍生产品

如果按时间顺序来排列，最早的固定收益衍生产品应该是可转换债券，产生于1843年。当时美国正处于19世纪中叶和20世纪初铁道业的狂热发展时期，但由于铁路修筑在当时还没有纳入联邦财政支出，于是大多采用私营、联营和公众公司的形式。铁路运营投资有两个显著的特点：一是铁路建设周期长，这要求投资人给予发行人较长的宽限期；二是铁路运营收益的差异性较大，好的铁路线会带来较高的收益，差的铁路线则可能会导致较差的收益。为了筹集到铁路建设所需的巨额长期资金，极富创新精神的美国投资银行想出了可转换债券这种既有股票性质又有债券性质的衍生产品。纽约的ErieRailway发行了第一例可转换债券（注：杨如彦、魏刚，刘孝红、孟辉：《可转换债券及其绩效评价》，中国人民大学出版社。）。此后，在可转换债券上又增加了其他期权性质，20世纪50年代第一次出现了具有赎回条款的可转换债券，1975年日本东芝公司又发行了世界上第一例附有回售条款的可转换债券。

第一次世界大战期间及以后的一段时间内，通货膨胀率很高且不稳定。1925年，由Rand-Kardex公司发行的“稳定化”（通货膨胀指数化）债券把利息和本金的支付与物价指数联系起来，从而出现了第一个物价指数债券（注：斯科特·梅森，罗伯特·默顿、安德鲁·佩罗德、彼得·图法诺：《金融工程学案例——金融创新的应用研究》，东北财经大学出版社。）。

摘要：在我国当前金融体系中，固定收益类产品无论是从市场规模上还是从产品收益上都受到了投资者和融资者的广泛关注，固定收益行业的产品创新逐渐成为金融业发展中的重点课题。而固定收益证券市场作为金融市场的重要组成部分，应该在金融创新的大潮中不断创新产品形式和内容，为金融市场提供更多优质和高效的金融产品，以满足不同投资者的需求。本文对如何创新固定收益产品问题展开了一系列阐述，首先概述了国内固定收益证券市场产品的创新内容，其中包含创新特点和存在的问题，其次提出了固定收益证券的内涵与风险特征，最后着重从四个方面对固定收益证券产品创新进行了分析。

关键词：固定收益证券；产品创新；风险特征；问题内涵；创新分析

固定收益证券市场在我国金融体系中有着举足轻重的作用，固定收益证券产品相较于权益市场收益相对稳健，市场需求潜力巨大，但是行业发展时间相对较短，投资参与门槛较高，产品创新和服务手段不足，行业监管有待进一步统一。在以间接融资占主导地位的市场中，发展固定收益市场是提高直接融资的重点所在，因此固定收益证券产品的创新具有很强的现实意义。

1国内固定收益证券市场产品创新概述

1.1国内固定收益证券市场产品创新特点

近十年来的国内证券市场，特别是固定收益产品创新进入了发展期，通过对产品创新情况的梳理，可以得出如下特点。第一，创新产品的创新价值较强，能够满足市场的部分需求。对于家庭资产配置而言，现金类管理产品、国债逆回购、债券型基金使家庭闲置资金得以流动，增加了市场资金供给，进而提高了系统的流动性，促进了固定收益证券市场的稳定发展；对于企业资产而言，资产证券化、结构性存款、收益凭证、债券质押回购等，不仅提高了企业资产的流动性，而且为企业开辟了新的融资渠道，资产的周转速度得到了提升，在一定程度上解决了企业融资难的问题；对于金融机构资产配置而言，同业存单、回购、互换、国债期货等固定收益资产和市场的创设，丰富了金融机构的投资选择，加强了机构投资者的资产管理能力。第二，金融创新产品品种和服务手段不足，企业和个人参与度不高。固定收益产品的创新和参与往往集中于大型金融机构，对于实体企业和个人投资者而言，参与程度远远不够，不利于我国固定收益行业的创新发展，创新能力很难提升。第三，产品创新需要较长周期，监管及审批程序较为复杂。现阶段我国固定收益产品的创新，无论是从制度建设，还是从系统、合规、风险管理等具体落实环节，均需要经过很长的时间周期。此外，固定收益市场监管机构众多，审批程序相对复杂，较长的创新周期不利于行业的创新发展，从而影响创新能力的提高。

国外固定收益产品创新的发展情况

从20世纪60年代以来，投资银行作为金融中介，在固定收益产品创新方面先后开发出了不计其数的新品种。到目前为止，随着固定收益产品创新的不断深化，已经发展到了可以根据不同的客户现金流特点及需求设计出各具特色的固定收益品种，并被投入到具体的实际业务操作之中。由于这些固定收益新产品的出现，彻底改变了固定收益市场的面目，尤其是对美国债券市场带来了难以估量的影响。美国的投资银行更是在新产品的开发中身先士卒，同时也从中赚取了大量的收益。

一、基础固定收益产品的创新

垃圾债券当属基础固定收益产品创新的一个主要品种，因为它在证券本身并没有发生实质性的变化。但是垃圾债券作为一个主要的投资银行承销品种以及其在并购中的应用，使其毫无疑问地成为美国20世纪80年代的一个主要创新品种。正是由于一系列基于垃圾债券的创新，米尔肯被业界称为“垃圾债券之王”，米尔肯所在的德雷克斯证券公司也因而成了这一领域毫无疑问的领头羊，占有垃圾债券市场上绝大部分的业务收益。

零息债券是另外一种基础固定收益产品的创新。在20世纪80年代中期之前，美国并没有零息债券这样的品种。1982年，美林和所罗门兄弟公司同时创立了复合性的零息国库券收据，美林把它作为“国库收入增长收据(TIGRs)”来销售，而所罗门兄弟公司把它作为“政府证券自然增值凭证(CATS)”来销售。也就是说公司先购买国债，然后把它们存入银行信托账户，再由公司发行一种代表以账户上这种标的政府债券为依据的每次利息支付所有权的收据，同时也发行以这种标的政府债券到期价值为依据的收据，也就是本息拆离。其他投资银行随后也创立了它们自己的收据，一般被称为商标零息国债，但这种证券由于发行商的不同而不具有流动性。后来，为了拓展市场，增进这些收据的流动性，政府债券市场的初级交易商集团同意发行不与任何参与的交易商相联系的普通收据，这些变通的收据称为“国债收据(TRs)”（注：《垃圾债券之父——米尔肯》：《新财经》，2002年5月10日。）。1985年，美国财政部才宣布了离拆单售本息证券(STRIPS)方案。STRIPS项目的创立结束了商标和一般收据的创新。

二、固定收益衍生产品

国外固定收益产品创新的发展情况

从20世纪60年代以来，投资银行作为金融中介，在固定收益产品创新方面先后开发出了不计其数的新品种。到目前为止，随着固定收益产品创新的不断深化，已经发展到了可以根据不同的客户现金流特点及需求设计出各具特色的固定收益品种，并被投入到具体的实际业务操作之中。由于这些固定收益新产品的出现，彻底改变了固定收益市场的面目，尤其是对美国债券市场带来了难以估量的影响。美国的投资银行更是在新产品的开发中身先士卒，同时也从中赚取了大量的收益。

一、基础固定收益产品的创新

垃圾债券当属基础固定收益产品创新的一个主要品种，因为它在证券本身并没有发生实质性的变化。但是垃圾债券作为一个主要的投资银行承销品种以及其在并购中的应用，使其毫无疑问地成为美国20世纪80年代的一个主要创新品种。正是由于一系列基于垃圾债券的创新，米尔肯被业界称为“垃圾债券之王”，米尔肯所在的德雷克斯证券公司也因而成了这一领域毫无疑问的领头羊，占有垃圾债券市场上绝大部分的业务收益。

零息债券是另外一种基础固定收益产品的创新。在20世纪80年代中期之前，美国并没有零息债券这样的品种。1982年，美林和所罗门兄弟公司同时创立了复合性的零息国库券收据，美林把它作为“国库收入增长收据(TIGRs)”来销售，而所罗门兄弟公司把它作为“政府证券自然增值凭证(CATS)”来销售。也就是说公司先购买国债，然后把它们存入银行信托账户，再由公司发行一种代表以账户上这种标的政府债券为依据的每次利息支付所有权的收据，同时也发行以这种标的政府债券到期价值为依据的收据，也就是本息拆离。其他投资银行随后也创立了它们自己的收据，一般被称为商标零息国债，但这种证券由于发行商的不同而不具有流动性。后来，为了拓展市场，增进这些收据的流动性，政府债券市场的初级交易商集团同意发行不与任何参与的交易商相联系的普通收据，这些变通的收据称为“国债收据(TRs)”（注：《垃圾债券之父——米尔肯》：《新财经》，2002年5月10日。）。1985年，美国财政部才宣布了离拆单售本息证券(STRIPS)方案。STRIPS项目的创立结束了商标和一般收据的创新。

二、固定收益衍生产品

国外固定收益产品创新的发展情况

从20世纪60年代以来，投资银行作为金融中介，在固定收益产品创新方面先后开发出了不计其数的新品种。到目前为止，随着固定收益产品创新的不断深化，已经发展到了可以根据不同的客户现金流特点及需求设计出各具特色的固定收益品种，并被投入到具体的实际业务操作之中。由于这些固定收益新产品的出现，彻底改变了固定收益市场的面目，尤其是对美国债券市场带来了难以估量的影响。美国的投资银行更是在新产品的开发中身先士卒，同时也从中赚取了大量的收益。

一、基础固定收益产品的创新

垃圾债券当属基础固定收益产品创新的一个主要品种，因为它在证券本身并没有发生实质性的变化。但是垃圾债券作为一个主要的投资银行承销品种以及其在并购中的应用，使其毫无疑问地成为美国20世纪80年代的一个主要创新品种。正是由于一系列基于垃圾债券的创新，米尔肯被业界称为“垃圾债券之王”，米尔肯所在的德雷克斯证券公司也因而成了这一领域毫无疑问的领头羊，占有垃圾债券市场上绝大部分的业务收益。

零息债券是另外一种基础固定收益产品的创新。在20世纪80年代中期之前，美国并没有零息债券这样的品种。1982年，美林和所罗门兄弟公司同时创立了复合性的零息国库券收据，美林把它作为“国库收入增长收据(tigrs)”来销售，而所罗门兄弟公司把它作为“政府证券自然增值凭证(cats)”来销售。也就是说公司先购买国债，然后把它们存入银行信托账户，再由公司发行一种代表以账户上这种标的政府债券为依据的每次利息支付所有权的收据，同时也发行以这种标的政府债券到期价值为依据的收据，也就是本息拆离。其他投资银行随后也创立了它们自己的收据，一般被称为商标零息国债，但这种证券由于发行商的不同而不具有流动性。后来，为了拓展市场，增进这些收据的流动性，政府债券市场的初级交易商集团同意发行不与任何参与的交易商相联系的普通收据，这些变通的收据称为“国债收据(trs)”（注：《垃圾债券之父——米尔肯》：《新财经》，2002年5月10日。）。1985年，美国财政部才宣布了离拆单售本息证券(strips)方案。strips项目的创立结束了商标和一般收据的创新。

二、固定收益衍生产品

国外固定收益产品创新的发展情况

从20世纪60年代以来，投资银行作为金融中介，在固定收益产品创新方面先后开发出了不计其数的新品种。到目前为止，随着固定收益产品创新的不断深化，已经发展到了可以根据不同的客户现金流特点及需求设计出各具特色的固定收益品种，并被投入到具体的实际业务操作之中。由于这些固定收益新产品的出现，彻底改变了固定收益市场的面目，尤其是对美国债券市场带来了难以估量的影响。美国的投资银行更是在新产品的开发中身先士卒，同时也从中赚取了大量的收益。

一、基础固定收益产品的创新

垃圾债券当属基础固定收益产品创新的一个主要品种，因为它在证券本身并没有发生实质性的变化。但是垃圾债券作为一个主要的投资银行承销品种以及其在并购中的应用，使其毫无疑问地成为美国20世纪80年代的一个主要创新品种。正是由于一系列基于垃圾债券的创新，米尔肯被业界称为“垃圾债券之王”，米尔肯所在的德雷克斯证券公司也因而成了这一领域毫无疑问的领头羊，占有垃圾债券市场上绝大部分的业务收益。

零息债券是另外一种基础固定收益产品的创新。在20世纪80年代中期之前，美国并没有零息债券这样的品种。1982年，美林和所罗门兄弟公司同时创立了复合性的零息国库券收据，美林把它作为“国库收入增长收据(TIGRs)”来销售，而所罗门兄弟公司把它作为“政府证券自然增值凭证(CATS)”来销售。也就是说公司先购买国债，然后把它们存入银行信托账户，再由公司发行一种代表以账户上这种标的政府债券为依据的每次利息支付所有权的收据，同时也发行以这种标的政府债券到期价值为依据的收据，也就是本息拆离。其他投资银行随后也创立了它们自己的收据，一般被称为商标零息国债，但这种证券由于发行商的不同而不具有流动性。后来，为了拓展市场，增进这些收据的流动性，政府债券市场的初级交易商集团同意发行不与任何参与的交易商相联系的普通收据，这些变通的收据称为“国债收据(TRs)”（注：《垃圾债券之父——米尔肯》：《新财经》，2002年5月10日。）。1985年，美国财政部才宣布了离拆单售本息证券(STRIPS)方案。STRIPS项目的创立结束了商标和一般收据的创新。

二、固定收益衍生产品

在我国整体的金融市场中，固定收益市场一直以来都在扮演着十分重要的角色，尤其是最近这几年，固定收益市场的发展趋势变得越来越迅猛，可是我们知道随着固定收益市场的不断扩大，其自身的风险性也在不断增加。一直以来，在各式各样风险投资问题中，金融层面上的研究课题始终是我们展开探索的一个主要课题。可是若想具体深入探究有效管理风险的具体方式，首先，我们要知道何为固定收益证券，即固定收益证券的理论知识，其次，要在结合前期经验的基础上提出更加科学合理的管理方式。

一、固定收益证券

1.固定收益证券的定义。从狭义方面来说，债券指的主要是传统意义上的固定收益证券,它是要求借款人通过提前约定好的方式和时间向投资者偿还本金和利息的一种债务合同。可是在当今社会下，我们对固定收益证券的定义和理解已经远不同于传统定义，从广义方面来说,大多数债券的衍生品和利率品也都在固定收益证券的范围内。2.分析固定收益证券的种类。(1)债券。债券属于债务合同，债券的主要特点包括本金、发行人、到期日和票面利率。首先本金，它又叫做面值，主要指的是借款人允诺在到期日前向债券投资人支付一定的金额。其次是发行人，通常来讲，债券发行人主要分为国内外的公司、地方政府和中央政府这几种。第三，这里说的到期日指的是债券债务合约中规定的最后日期，一直到到期日为止，借款人要按时偿还合约中提到的全部本金与利息。第四是票面利率。票面利率的含义是借款人定时支付给债券持有人的利息在本金中占比,也称为做名义利率。票面利率与本金均是用来进一步确定利支付数额的,而支付利息的方式可分为月支付、季支付和年支付等。票面利率实际上也是年利率,如果一年内我们需要数次支付利息，那么支付这笔利息的具体数额就需要我们计算票面利率来确定下来。(2)抵押贷款支付证券。抵押贷款支付证券是一种现金流依附于基础抵押贷款之上金融工具。它主要分为以下三种类型，分别是剥离抵押贷款支持证券、转手抵押证券和担保抵押证券。(3)资产支持证券。资产支持证券是需要将非抵押贷款资产做抵押的一种证券。在设计资产支持证券之前,发行人具体探究了抵押贷款支持证券的整体构造形式，并发现资产支持证券最显著的一个特点就是转手抵押证券以及转手支付类债券,其中转手支付类债券跟担保抵押债券大体上没有什么差别。资产支持证券分为四种类型，分别为预制房屋贷款支持证券、信用卡应收款支持证券、汽车贷款支持证券和住宅权益贷款支持证券。(4)优先股。优先股的概念是一种位于债券和普通股当中的折中证券，从某种程度上来看，优先股和债券是一样的，大多数情况下每年优先股都会派发固定的股利，同时优先股派发的顺位位于普通股之前，只有公司面临破产情况时，优先股的求偿才会排在债券的后面。3.固定收益证券投资风险。在资本市场中投资的时候，难免会发生不同程度的风险,一般风险越大，也就意味着收益越高，反之风险越小，那么收益也就相对不高。尽管大多数情况下固定收益证券的投资市场内存在的风险都相对稳定，不是很高，几乎都可以按照契约中的内容实现现金流。可是，在变化的资本市场中，收益证券在投资方面依然存在着一定的风险。首先是利率风险。利率风险主要指的是因为市场利率发生变化而使固定收益证券的投资价格出现变化的一种风险。通常来讲，要是市场利率发生了改变，那么固定收益证券其价格也会相应发生变动，如果利率上涨，固定收益证券的价格就会降低，反之，要是利率下降，固定收益证券的价格也就会出现上涨现象。而对投资者而言，他们若想要在市场利率不稳定的这段期间内展开交易，自然就会面临这种利率风险造成的更大损失或者是利益。其次是信用风险。固定收益证券的投资周期与发行主体都是固定的，在投资周期内，发行主体一旦因为自身的管理不利等因素出现了财务危机，使得其无法遵照契约顺利兑现本金或者利息，那么势必就会为投资者的经济造成一定的损失,这样一来很容易就会出现信用风险。因此，我们也将信用风险称为是违约风险，这种风险一旦增加，就势必会导致金融市场出现广泛的震荡现象。第三，汇率风险。当使用外币来对固定收益证券产品进行计价时，首先我们要做的就是将外币换算成本国货币这就需要使用到汇率。如果本国货币出现贬值现象的话，那么我们在通过本国货币来对固定收益证券产品加以计算时，该汇率风险就会不断增大,获得的收益也就会逐渐降低。

二、固定收益证券利率的敏感性

在资本市场中，固定收益证券属于十分重要的一种产品，其价格跟收益率之间的关系是密不可分的。其实，不论是处于哪一种资本市场产品中，其价格的确定都是通过折现未来现金流的形式来实现的。在固定收益证券的产品中，固定收益证券的现金流通常指的是那些已经确定的利息，而折现的比例通常都是根据产品投资者的预期报酬率来加以实现的，对此，我们可以用以下公式来计算固定收益证券价格：P=—£—+—2—+......+c+F(1+$厂(1+歼于(l+y)T在上面公式当中，我们看到每一种字母所代表的都是不一样的，其中P所代表的是固定收益证券的价格，而公式中的c指的是支付固定收益证券的利息，y则代表折现率,F表示的是固定收益证券其面值,t代表的是固定收益证券期限。若每年都要兑付m次利息，那么上面的公式就会转变成：£_L+FP=^—+—-—+……+—---------1+丄(1+丄尸(1+丄严”mmm就固定收益证券其种类而言，每一种产品的价格多多少少都会受到不同因素的影响和制约，可是，我们发现在诸多可能存在的风险和影响因素当中，对产品自身的价格造成影响最大的一种风险还属利率风险。所以现阶段我们主要针对市场利率出现变化时，固定收益证券产品在价格上会出现什么变动而展开了相应的分析。通过上述公式可知，固定收益证券其产品的收益率跟价格二者间存在的关系是反向的，当市场利率比固定收益证券产品票面上的利率大时,那么投资者就会失去或者降低购买这种产品的欲望，久而久之，固定收益证券产品的价格也会逐渐下降。通常来说，关于固定收益证券产品投资主要有下面两个方面的利益，一个是在合同约定基础上投资者所取得的定期利息，另一个就是二次投资既得利息获得的利息。在这种情况下，市场利率一旦增大，固定收益证券产品单价就会减少，投资者就需要承担相应的损失,可是二次投资获得的利息收益却会增大;反之，要是市场利率下降的话，固定收益证券产品的价格就会增加，投资者的收益也会变大，不过二次投资的利益却会减少，这就充分彰显出了固定收益证券产品自身的利率敏感特性。

三、风险管理

从20世纪60年代以来，投资银行作为金融中介，在固定收益产品创新方面先后开发出了不计其数的新品种。到目前为止，随着固定收益产品创新的不断深化，已经发展到了可以根据不同的客户现金流特点及需求设计出各具特色的固定收益品种，并被投入到具体的实际业务操作之中。由于这些固定收益新产品的出现，彻底改变了固定收益市场的面目，尤其是对美国债券市场带来了难以估量的影响。美国的投资银行更是在新产品的开发中身先士卒，同时也从中赚取了大量的收益。

一、基础固定收益产品的创新

垃圾债券当属基础固定收益产品创新的一个主要品种，因为它在证券本身并没有发生实质性的变化。但是垃圾债券作为一个主要的投资银行承销品种以及其在并购中的应用，使其毫无疑问地成为美国20世纪80年代的一个主要创新品种。正是由于一系列基于垃圾债券的创新，米尔肯被业界称为“垃圾债券之王”，米尔肯所在的德雷克斯证券公司也因而成了这一领域毫无疑问的领头羊，占有垃圾债券市场上绝大部分的业务收益。

零息债券是另外一种基础固定收益产品的创新。在20世纪80年代中期之前，美国并没有零息债券这样的品种。1982年，美林和所罗门兄弟公司同时创立了复合性的零息国库券收据，美林把它作为“国库收入增长收据(TIGRs)”来销售，而所罗门兄弟公司把它作为“政府证券自然增值凭证(CATS)”来销售。也就是说公司先购买国债，然后把它们存入银行信托账户，再由公司发行一种代表以账户上这种标的政府债券为依据的每次利息支付所有权的收据，同时也发行以这种标的政府债券到期价值为依据的收据，也就是本息拆离。其他投资银行随后也创立了它们自己的收据，一般被称为商标零息国债，但这种证券由于发行商的不同而不具有流动性。后来，为了拓展市场，增进这些收据的流动性，政府债券市场的初级交易商集团同意发行不与任何参与的交易商相联系的普通收据，这些变通的收据称为“国债收据(TRs)”（注：《垃圾债券之父——米尔肯》：《新财经》，2002年5月10日。）。1985年，美国财政部才宣布了离拆单售本息证券(STRIPS)方案。STRIPS项目的创立结束了商标和一般收据的创新。

二、固定收益衍生产品

如果按时间顺序来排列，最早的固定收益衍生产品应该是可转换债券，产生于1843年。当时美国正处于19世纪中叶和20世纪初铁道业的狂热发展时期，但由于铁路修筑在当时还没有纳入联邦财政支出，于是大多采用私营、联营和公众公司的形式。铁路运营投资有两个显著的特点：一是铁路建设周期长，这要求投资人给予发行人较长的宽限期；二是铁路运营收益的差异性较大，好的铁路线会带来较高的收益，差的铁路线则可能会导致较差的收益。为了筹集到铁路建设所需的巨额长期资金，极富创新精神的美国投资银行想出了可转换债券这种既有股票性质又有债券性质的衍生产品。纽约的ErieRailway发行了第一例可转换债券（注：杨如彦、魏刚，刘孝红、孟辉：《可转换债券及其绩效评价》，中国人民大学出版社。）。此后，在可转换债券上又增加了其他期权性质，20世纪50年代第一次出现了具有赎回条款的可转换债券，1975年日本东芝公司又发行了世界上第一例附有回售条款的可转换债券。

国外固定收益产品创新的发展情况

从20世纪60年代以来，投资银行作为金融中介，在固定收益产品创新方面先后开发出了不计其数的新品种。到目前为止，随着固定收益产品创新的不断深化，已经发展到了可以根据不同的客户现金流特点及需求设计出各具特色的固定收益品种，并被投入到具体的实际业务操作之中。由于这些固定收益新产品的出现，彻底改变了固定收益市场的面目，尤其是对美国债券市场带来了难以估量的影响。美国的投资银行更是在新产品的开发中身先士卒，同时也从中赚取了大量的收益。

一、基础固定收益产品的创新

垃圾债券当属基础固定收益产品创新的一个主要品种，因为它在证券本身并没有发生实质性的变化。但是垃圾债券作为一个主要的投资银行承销品种以及其在并购中的应用，使其毫无疑问地成为美国20世纪80年代的一个主要创新品种。正是由于一系列基于垃圾债券的创新，米尔肯被业界称为“垃圾债券之王”，米尔肯所在的德雷克斯证券公司也因而成了这一领域毫无疑问的领头羊，占有垃圾债券市场上绝大部分的业务收益。

零息债券是另外一种基础固定收益产品的创新。在20世纪80年代中期之前，美国并没有零息债券这样的品种。1982年，美林和所罗门兄弟公司同时创立了复合性的零息国库券收据，美林把它作为“国库收入增长收据”来销售，而所罗门兄弟公司把它作为“政府证券自然增值凭证”来销售。也就是说公司先购买国债，然后把它们存入银行信托账户，再由公司发行一种代表以账户上这种标的政府债券为依据的每次利息支付所有权的收据，同时也发行以这种标的政府债券到期价值为依据的收据，也就是本息拆离。其他投资银行随后也创立了它们自己的收据，一般被称为商标零息国债，但这种证券由于发行商的不同而不具有流动性。后来，为了拓展市场，增进这些收据的流动性，政府债券市场的初级交易商集团同意发行不与任何参与的交易商相联系的普通收据，这些变通的收据称为“国债收据”（注：《垃圾债券之父——米尔肯》：《新财经》，2002年5月10日。）。1985年，美国财政部才宣布了离拆单售本息证券方案。STRIPS项目的创立结束了商标和一般收据的创新。

二、固定收益衍生产品

国外固定收益产品创新的发展情况

从20世纪60年代以来，投资银行作为金融中介，在固定收益产品创新方面先后开发出了不计其数的新品种。到目前为止，随着固定收益产品创新的不断深化，已经发展到了可以根据不同的客户现金流特点及需求设计出各具特色的固定收益品种，并被投入到具体的实际业务操作之中。由于这些固定收益新产品的出现，彻底改变了固定收益市场的面目，尤其是对美国债券市场带来了难以估量的影响。美国的投资银行更是在新产品的开发中身先士卒，同时也从中赚取了大量的收益。

一、基础固定收益产品的创新

垃圾债券当属基础固定收益产品创新的一个主要品种，因为它在证券本身并没有发生实质性的变化。但是垃圾债券作为一个主要的投资银行承销品种以及其在并购中的应用，使其毫无疑问地成为美国20世纪80年代的一个主要创新品种。正是由于一系列基于垃圾债券的创新，米尔肯被业界称为“垃圾债券之王”，米尔肯所在的德雷克斯证券公司也因而成了这一领域毫无疑问的领头羊，占有垃圾债券市场上绝大部分的业务收益。

零息债券是另外一种基础固定收益产品的创新。在20世纪80年代中期之前，美国并没有零息债券这样的品种。1982年，美林和所罗门兄弟公司同时创立了复合性的零息国库券收据，美林把它作为“国库收入增长收据(TIGRs)”来销售，而所罗门兄弟公司把它作为“政府证券自然增值凭证(CATS)”来销售。也就是说公司先购买国债，然后把它们存入银行信托账户，再由公司发行一种代表以账户上这种标的政府债券为依据的每次利息支付所有权的收据，同时也发行以这种标的政府债券到期价值为依据的收据，也就是本息拆离。其他投资银行随后也创立了它们自己的收据，一般被称为商标零息国债，但这种证券由于发行商的不同而不具有流动性。后来，为了拓展市场，增进这些收据的流动性，政府债券市场的初级交易商集团同意发行不与任何参与的交易商相联系的普通收据，这些变通的收据称为“国债收据(TRs)”（注：《垃圾债券之父——米尔肯》：《新财经》，2002年5月10日。）。1985年，美国财政部才宣布了离拆单售本息证券(STRIPS)方案。STRIPS项目的创立结束了商标和一般收据的创新。

二、固定收益衍生产品