反周期范文10篇

居民消费品（包括服务）包括两大类：第一类是私人消费品，例如食品、服装、现代家电、现代家具等，这种私人消费品具有排他性，当消费主体（包括个人与家庭）购买之后，消费主体就拥有了独有的消费与处置权。第二类是公共消费品，例如公共交通、救火防火、环境保护、医疗卫生、体育健身、文化教育与休闲娱乐等，这种公共消费品不具有排他性，而是公众均可按规定（包括收费规定等）享受，其消费权是公众性的。上述两类消费品对于消费主体都是极为重要的。但从满足的程度顺序来看，一般都是先从私人消费品开始，然后再根据私人消费品的满足程度发展公共消费品；私人消费品的发展水平与公共消费品的发展水平是相互促进与相互带动的，共同循环式地提高社会消费水平。

我国在改革开放以来虽然公共消费品也有了长足的发展，政府一直很注重公共消费品的发展，但是居民消费品的发展基本上还是首先从满足私人消费品开始的。从城市居民消费来看，大致上经历了两个大的阶段。第一个阶段是自1978年到1985年，这一阶段主要是以解决温饱问题为中心，即解决吃饭与穿衣的问题。第二个阶段是自1985年到1996年，这一阶段主要是以发展与满足对现代家电与现代家具的需求为特征。由于我国在传统体制下，居民生活水平非常低，甚至连最基本的温饱问题都解决不了，例如粮、棉、油、肉、蛋等最基本生活品都是定量限量供给，因而在改革开放后发展私人消费品的上述两个阶段中，市场表现出了极为强劲的需求，甚至不少年份都表现为所谓的消费需求膨胀。这种强劲的私人消费品的市场需求，是促进我国经济高速发展的最主要推动力。

我国城市居民的私人消费品在经历了上述两个发展阶段后，应该继续朝着私人住宅、私人小轿车、现代私人通讯设施（即电话、电传、电脑三位一体的信息高速路）的所谓新三件的方向发展，但因为除了对现代通讯设施居民的购买力还能承受之外，对于私人住宅与私人小轿车居民的购买力还难以承受，所以我国居民的私人消费品在经历了上述两个阶段之后，其需求急骤下降，出现了严重的消费需求不足，从而导致了企业开工不足，失业人口增加，经济增长速度下降的局面。这种现象的产生是正常的，因为私人住宅与私人小轿车的支付价格比较高，居民现在还难以承受，居民在经历了上述两个私人消费品发展阶段之后，需要有一个消费能力的积累时期，然后才能进入新的消费阶段。

在居民私人消费能力的积累时期，消费需求增长速度会明显下降，其下降必然会导致市场需求不足，从而使生产增长乏力。在这种条件下，如何保证总需求有效增加，从而使经济发展有足够的需求拉动力？从消费方面看，唯一的办法是利用财政政策，加大对公共消费品的投资，弥补私人消费品需求的不足，刺激经济发展，保证经济在缺乏私人消费品需求拉动力的条件下，能够实现稳定而持续的增长。财政政策的这种作用是在需求不足和经济增长速度放慢时通过加大投资而实现的，因而称之为反周期。这种反周期作用对经济增长具有乘数效应，因为它除了增加公共消费品的投资需求之外，还会增加人们的收入，从而增加人们的私人消费品需求，最终会促进经济的较快发展。

从我国目前的居民消费状况来看，公共消费品的发展也确实严重滞后于私人消费品的发展，例如交通拥挤，环境恶化，文化教育设施落后，抗灾救灾能力低下，等等。总之，从居民消费发展的规律来看，我们在大规模发展居民私人消费品之后，也应加大财政对公共消费品的投资。因此，反周期的财政政策是与经济发展趋向相吻合的。反周期财政政策实现了刺激经济与发展经济的内在有机统一。

财政政策的这种反周期作用，往往是通过财政赤字来实现的。因而人们往往担心这种反周期的财政政策会增加财政赤字，从而从另一个方面给经济发展带来负面效应。这种担心是可以理解的，但从我国目前经济生活的各个方面来看，反周期的财政政策还不会对经济发展带来负面效应。因为：第一，我国目前实施的反周期的财政政策所引发起的赤字，从国民生产总值的增长速度等方面来看，还远远没有达到赤字负效应的警戒线，是属于正常性赤字。第二，我国的公共消费品实际上分为两类，一类是消费者无偿性享受的，一类是消费者有偿性享受的，而且后者的比重还不小，因此财政对公共消费品的投资有一部分最终会收回来，从而会减轻赤字的压力。第三，经济的发展是反周期性的，当经济高涨时，政府财政收入肯定会增加，从而会有能力弥补赤字。也就是说，财政在经济低速增长时期为刺激经济而引发的赤字，会在经济高涨时期因财政收入增加而得到弥补。第四，通货膨胀等经济因素的存在，也会为政府利用财政赤字政策创造有利的条件，从而会有利于政府减轻因刺激经济而形成的赤字的压力。

居民消费品（包括服务）包括两大类：第一类是私人消费品，例如食品、服装、现代家电、现代家具等，这种私人消费品具有排他性，当消费主体（包括个人与家庭）购买之后，消费主体就拥有了独有的消费与处置权。第二类是公共消费品，例如公共交通、救火防火、环境保护、医疗卫生、体育健身、文化教育与休闲娱乐等，这种公共消费品不具有排他性，而是公众均可按规定（包括收费规定等）享受，其消费权是公众性的。上述两类消费品对于消费主体都是极为重要的。但从满足的程度顺序来看，一般都是先从私人消费品开始，然后再根据私人消费品的满足程度发展公共消费品；私人消费品的发展水平与公共消费品的发展水平是相互促进与相互带动的，共同循环式地提高社会消费水平。

我国在改革开放以来虽然公共消费品也有了长足的发展，政府一直很注重公共消费品的发展，但是居民消费品的发展基本上还是首先从满足私人消费品开始的。从城市居民消费来看，大致上经历了两个大的阶段。第一个阶段是自1978年到1985年，这一阶段主要是以解决温饱问题为中心，即解决吃饭与穿衣的问题。第二个阶段是自1985年到1996年，这一阶段主要是以发展与满足对现代家电与现代家具的需求为特征。由于我国在传统体制下，居民生活水平非常低，甚至连最基本的温饱问题都解决不了，例如粮、棉、油、肉、蛋等最基本生活品都是定量限量供给，因而在改革开放后发展私人消费品的上述两个阶段中，市场表现出了极为强劲的需求，甚至不少年份都表现为所谓的消费需求膨胀。这种强劲的私人消费品的市场需求，是促进我国经济高速发展的最主要推动力。

我国城市居民的私人消费品在经历了上述两个发展阶段后，应该继续朝着私人住宅、私人小轿车、现代私人通讯设施（即电话、电传、电脑三位一体的信息高速路）的所谓新三件的方向发展，但因为除了对现代通讯设施居民的购买力还能承受之外，对于私人住宅与私人小轿车居民的购买力还难以承受，所以我国居民的私人消费品在经历了上述两个阶段之后，其需求急骤下降，出现了严重的消费需求不足，从而导致了企业开工不足，失业人口增加，经济增长速度下降的局面。这种现象的产生是正常的，因为私人住宅与私人小轿车的支付价格比较高，居民现在还难以承受，居民在经历了上述两个私人消费品发展阶段之后，需要有一个消费能力的积累时期，然后才能进入新的消费阶段。

在居民私人消费能力的积累时期，消费需求增长速度会明显下降，其下降必然会导致市场需求不足，从而使生产增长乏力。在这种条件下，如何保证总需求有效增加，从而使经济发展有足够的需求拉动力？从消费方面看，唯一的办法是利用财政政策，加大对公共消费品的投资，弥补私人消费品需求的不足，刺激经济发展，保证经济在缺乏私人消费品需求拉动力的条件下，能够实现稳定而持续的增长。财政政策的这种作用是在需求不足和经济增长速度放慢时通过加大投资而实现的，因而称之为反周期。这种反周期作用对经济增长具有乘数效应，因为它除了增加公共消费品的投资需求之外，还会增加人们的收入，从而增加人们的私人消费品需求，最终会促进经济的较快发展。

从我国目前的居民消费状况来看，公共消费品的发展也确实严重滞后于私人消费品的发展，例如交通拥挤，环境恶化，文化教育设施落后，抗灾救灾能力低下，等等。总之，从居民消费发展的规律来看，我们在大规模发展居民私人消费品之后，也应加大财政对公共消费品的投资。因此，反周期的财政政策是与经济发展趋向相吻合的。反周期财政政策实现了刺激经济与发展经济的内在有机统一。

财政政策的这种反周期作用，往往是通过财政赤字来实现的。因而人们往往担心这种反周期的财政政策会增加财政赤字，从而从另一个方面给经济发展带来负面效应。这种担心是可以理解的，但从我国目前经济生活的各个方面来看，反周期的财政政策还不会对经济发展带来负面效应。因为：第一，我国目前实施的反周期的财政政策所引发起的赤字，从国民生产总值的增长速度等方面来看，还远远没有达到赤字负效应的警戒线，是属于正常性赤字。第二，我国的公共消费品实际上分为两类，一类是消费者无偿性享受的，一类是消费者有偿性享受的，而且后者的比重还不小，因此财政对公共消费品的投资有一部分最终会收回来，从而会减轻赤字的压力。第三，经济的发展是反周期性的，当经济高涨时，政府财政收入肯定会增加，从而会有能力弥补赤字。也就是说，财政在经济低速增长时期为刺激经济而引发的赤字，会在经济高涨时期因财政收入增加而得到弥补。第四，通货膨胀等经济因素的存在，也会为政府利用财政赤字政策创造有利的条件，从而会有利于政府减轻因刺激经济而形成的赤字的压力。

1998年上半年，东南亚金融危机进一步恶化，受其影响中国经济增长继续滑落。这使我们更多地把推动经济增长的动力放在国内市场的扩大，但据资料显示，国内市场需求不足，出现了供大于求的局面。至1998年7月1日的银行第五次降息及相关货币政策并未使经济有多大起色，于是下半年宏观政策的重点落在反周期的财政政策上。本文试就这些热点问题做一些探讨。

一、国内市场需求不足的原因

（1）长期以来资源配置的失误（主要是重复建设和效益低下）造成了总量上的供大于求。国家国内贸易局对600多种主要商品的统计分析表明，从1995年起，就有90％以上的商品达到了供求平衡或供大于求。1998年第一季度这601种主要商品中，供求平衡的商品466种占总数的74.2％，供大于求的商品155种占25.8％，几乎没有供不应求的商品。

持续了近20年的10％的高年均增长率大大提高了我国总供给的水平，同时也积淀了过度膨胀阶段的许多不良筹码。高速增长阶段的一个特点便是粗放经营，只求规模不计成本，同时由于政府和企业投资缺乏远期理性预测，重复建设和过度投资造成了生产能力的过剩。全国共有钢铁企业1700多家，是国外钢铁企业总数的一倍，发达国家钢铁企业的平均规模为年产量1000万吨，而我国只有5.4万吨。当我们为年产1亿吨钢的工业化成就而骄傲时，资料显示，全球钢的生产能力已高达10亿吨，而到2000年全球需求不到7.5～8亿吨。而全国第三次工业普查资料也显示，我国企业普遍效益低下。1995年工业生产能力利用充分或比较充分的只占主要工业品的6.3％，而能力利用不足的占43.4％，全国900多种主要工业品的生产中有半数以上的生产能力低于50％。

（2）社会公众和企业预期成为左右经济的重要因素。首先，物价下降的预期使总需求萎缩。由于政府今年提出的三个目标，更多地关心保8％和人民币汇率稳定，而对于物价上涨控制在3％以内无人怀疑，可见，社会普遍相信物价将继续下降。从理论上讲，这一方面会使消费者持币待购。价格比以前低可以诱使消费者购买，但如果认为未来的价格会更低，则大多数消费者会推迟购买。另一方面，投资者预期未来生产的产品价格会更低，因而认为目前的投资在将来投产后，产品价格比现在还低，这导致资本的预期收益率下降，投资意愿减弱，投资需求减少。消费与投资的不足减少了总需求，又使物价继续下降，从而步入恶性循环。

其次，人均收入增幅回落，收入预期不稳定，以及各项改革措施的出台，也导致消费紧缩。1993年～1996年，我国城乡居民收入在扣除价格因素后呈现连续上升趋势。依次为2.8％、8.5％、12％、13.8％。1997年增长幅度却陡然下降，实际增长5.7％，受人均收入增幅回落的影响，同期人均消费和社会消费品零售总额双双回落。同时收入不稳定的悲观预期，迫使居民采取预防性措施，首先是紧缩预算，其次是减少或推迟必要的消费支出。今年1—4月份，社会消费品零售总额增长6.9％，比去年同期回落7.8个百分点。同时，由于我国正处于经济转型时期，各项改革措施陆续出台，比如住房制度和社会保障制度的改革。未来的不确定性和不稳定性因素增加，城乡居民的危机感和风险意识增强，从而强化了储蓄与保险，减少即期消费。

1998年上半年，东南亚金融危机进一步恶化，受其影响中国经济增长继续滑落。这使我们更多地把推动经济增长的动力放在国内市场的扩大，但据资料显示，国内市场需求不足，出现了供大于求的局面。至1998年7月1日的银行第五次降息及相关货币政策并未使经济有多大起色，于是下半年宏观政策的重点落在反周期的财政政策上。本文试就这些热点问题做一些探讨。

一、国内市场需求不足的原因

（1）长期以来资源配置的失误（主要是重复建设和效益低下）造成了总量上的供大于求。国家国内贸易局对600多种主要商品的统计分析表明，从1995年起，就有90％以上的商品达到了供求平衡或供大于求。1998年第一季度这601种主要商品中，供求平衡的商品466种占总数的74.2％，供大于求的商品155种占25.8％，几乎没有供不应求的商品。

持续了近20年的10％的高年均增长率大大提高了我国总供给的水平，同时也积淀了过度膨胀阶段的许多不良筹码。高速增长阶段的一个特点便是粗放经营，只求规模不计成本，同时由于政府和企业投资缺乏远期理性预测，重复建设和过度投资造成了生产能力的过剩。全国共有钢铁企业1700多家，是国外钢铁企业总数的一倍，发达国家钢铁企业的平均规模为年产量1000万吨，而我国只有5.4万吨。当我们为年产1亿吨钢的工业化成就而骄傲时，资料显示，全球钢的生产能力已高达10亿吨，而到2000年全球需求不到7.5～8亿吨。而全国第三次工业普查资料也显示，我国企业普遍效益低下。1995年工业生产能力利用充分或比较充分的只占主要工业品的6.3％，而能力利用不足的占43.4％，全国900多种主要工业品的生产中有半数以上的生产能力低于50％。

（2）社会公众和企业预期成为左右经济的重要因素。首先，物价下降的预期使总需求萎缩。由于政府今年提出的三个目标，更多地关心保8％和人民币汇率稳定，而对于物价上涨控制在3％以内无人怀疑，可见，社会普遍相信物价将继续下降。从理论上讲，这一方面会使消费者持币待购。价格比以前低可以诱使消费者购买，但如果认为未来的价格会更低，则大多数消费者会推迟购买。另一方面，投资者预期未来生产的产品价格会更低，因而认为目前的投资在将来投产后，产品价格比现在还低，这导致资本的预期收益率下降，投资意愿减弱，投资需求减少。消费与投资的不足减少了总需求，又使物价继续下降，从而步入恶性循环。

其次，人均收入增幅回落，收入预期不稳定，以及各项改革措施的出台，也导致消费紧缩。1993年～1996年，我国城乡居民收入在扣除价格因素后呈现连续上升趋势。依次为2.8％、8.5％、12％、13.8％。1997年增长幅度却陡然下降，实际增长5.7％，受人均收入增幅回落的影响，同期人均消费和社会消费品零售总额双双回落。同时收入不稳定的悲观预期，迫使居民采取预防性措施，首先是紧缩预算，其次是减少或推迟必要的消费支出。今年1—4月份，社会消费品零售总额增长6.9％，比去年同期回落7.8个百分点。同时，由于我国正处于经济转型时期，各项改革措施陆续出台，比如住房制度和社会保障制度的改革。未来的不确定性和不稳定性因素增加，城乡居民的危机感和风险意识增强，从而强化了储蓄与保险，减少即期消费。

1998年上半年，东南亚金融危机进一步恶化，受其影响中国经济增长继续滑落。这使我们更多地把推动经济增长的动力放在国内市场的扩大，但据资料显示，国内市场需求不足，出现了供大于求的局面。至1998年7月1日的银行第五次降息及相关货币政策并未使经济有多大起色，于是下半年宏观政策的重点落在反周期的财政政策上。本文试就这些热点问题做一些探讨。

一、国内市场需求不足的原因

（1）长期以来资源配置的失误（主要是重复建设和效益低下）造成了总量上的供大于求。国家国内贸易局对600多种主要商品的统计分析表明，从1995年起，就有90％以上的商品达到了供求平衡或供大于求。1998年第一季度这601种主要商品中，供求平衡的商品466种占总数的74.2％，供大于求的商品155种占25.8％，几乎没有供不应求的商品。

持续了近20年的10％的高年均增长率大大提高了我国总供给的水平，同时也积淀了过度膨胀阶段的许多不良筹码。高速增长阶段的一个特点便是粗放经营，只求规模不计成本，同时由于政府和企业投资缺乏远期理性预测，重复建设和过度投资造成了生产能力的过剩。全国共有钢铁企业1700多家，是国外钢铁企业总数的一倍，发达国家钢铁企业的平均规模为年产量1000万吨，而我国只有5.4万吨。当我们为年产1亿吨钢的工业化成就而骄傲时，资料显示，全球钢的生产能力已高达10亿吨，而到2000年全球需求不到7.5～8亿吨。而全国第三次工业普查资料也显示，我国企业普遍效益低下。1995年工业生产能力利用充分或比较充分的只占主要工业品的6.3％，而能力利用不足的占43.4％，全国900多种主要工业品的生产中有半数以上的生产能力低于50％。

（2）社会公众和企业预期成为左右经济的重要因素。首先，物价下降的预期使总需求萎缩。由于政府今年提出的三个目标，更多地关心保8％和人民币汇率稳定，而对于物价上涨控制在3％以内无人怀疑，可见，社会普遍相信物价将继续下降。从理论上讲，这一方面会使消费者持币待购。价格比以前低可以诱使消费者购买，但如果认为未来的价格会更低，则大多数消费者会推迟购买。另一方面，投资者预期未来生产的产品价格会更低，因而认为目前的投资在将来投产后，产品价格比现在还低，这导致资本的预期收益率下降，投资意愿减弱，投资需求减少。消费与投资的不足减少了总需求，又使物价继续下降，从而步入恶性循环。

其次，人均收入增幅回落，收入预期不稳定，以及各项改革措施的出台，也导致消费紧缩。1993年～1996年，我国城乡居民收入在扣除价格因素后呈现连续上升趋势。依次为2.8％、8.5％、12％、13.8％。1997年增长幅度却陡然下降，实际增长5.7％，受人均收入增幅回落的影响，同期人均消费和社会消费品零售总额双双回落。同时收入不稳定的悲观预期，迫使居民采取预防性措施，首先是紧缩预算，其次是减少或推迟必要的消费支出。今年1—4月份，社会消费品零售总额增长6.9％，比去年同期回落7.8个百分点。同时，由于我国正处于经济转型时期，各项改革措施陆续出台，比如住房制度和社会保障制度的改革。未来的不确定性和不稳定性因素增加，城乡居民的危机感和风险意识增强，从而强化了储蓄与保险，减少即期消费。

一、模拟基础和条件假设

(一)模拟基础

由于2007年金融危机中，公允价值会计被指为导致银行的资本充足率下降，迫使银行抛售金融资产，引发金融危机并使之迅速蔓延，因而研究公允价值会计顺周期效应的文献多以银行财务信息为研究对象(AllenandCarletti，2008;SEC，2008)。在中国银行业具有代表性的“四大行”中，中国银行应用公允价值会计的范围较广，故而本文以中国银行2009年末合并资产负债表作为主要的模拟基础数据(见表1)。为了比较不同资产负债结构对报表项目波动的影响，也对北京银行和“有代表性的美国商业银行”①的报表进行了模拟，其基础数据分别根据北京银行2009年年报和GlobalFinancialStabilityReport(Oct，2008)整理，见表1。在模拟中对资产、负债应用公允价值计量的估值方法采用欧洲央行(2004)和IMF(2008)所使用的方法，具体如下:第一，贷款和债券按其预期净现值(NPV)估值，估值时考虑到每一个项目的违约率(PD)和违约损失率(LGD)。T年后到期的某一证券(或贷款)的价值计算如下NPV=∑Tt=1E(CFt)(1+δt)t其中，δt是t年的折现率，而E(CFt)是根据相应的债券(或贷款)违约率预计的第t年的净现金流量，即对于所有的t＜T，E(CFt)=［PDt•(1+rt)•N•(1–LGDt)］+［(1–PDt)•rt•N］，t=T，E(CFT)=［PDT•(1+rT)•N•(1–LGDT)］+［(1–PDT)•(1+rT)•N］，其中，PDt代表违约概率，rt是贷款的利率，N是这笔贷款的名义金额，而LGDt是违约损失率。该估值方法可视为第三层次的公允价值，也就是通常所说的按模型计价的会计(Mark－To－ModelAccounting，也翻译为“盯模会计”)。第二，在公允价值会计模式下，股票按照市场价格估值。由于银行未披露股票投资组合的详细构成，因而假设银行持有与上证指数同样的股票组合。股票的价值可以把银行的股票数量乘以股票的平均单价。例如，在上证指数为100时，股票的价值是200，那么，可以求得股票的数量是2。接下来可以计算，在上证指数为41.89时，股票的价值为83.78(即2*41.89)。该模拟方法可视为第一、二层次的公允价值，也就是通常所说的市价变动会计(Mark－To－MarketAccounting，也翻译为“盯市会计”)。

(二)条件假设

下文的模拟分别假设银行处在不同的经济环境当中。首先反映银行的资产负债表在一个正常商业周期③内的变动情况，它可作为随后各种环境模拟的基础。随后进行三种经济环境下的模拟，其目的是衡量公允价值会计对资产负债表项目波动的影响。这三种经济环境，即周期性来源，分别是:(1)股票市场的萧条—繁荣周期;(2)房地产市场的萧条—繁荣周期;(3)利率的萧条—繁荣周期。为了更好的分析不同周期性来源对资产负债表项目的影响，假定这三种经济环境是相对独立的，不存在相互影响。该假定不会影响本文关于公允价值会计的结论。这些经济环境的参数选择参考了欧洲央行(2004)和IMF(2008)的研究报告，数值设定参考了我国改革开放以来的经济数据。为简化分析，本文主要考察模式化商业周期的四个时期(经济过渡、经济波谷、经济过渡、经济波峰)。商业周期中的每个时点都以贷款和债券的不同违约率为特点④。贷款和债券的违约率均假定随经济周期性而变化，在经济衰退时上升，在经济转暖时下降。原则上，不同类别的贷款和债券可能有不同的违约概率分布和周期内不同的变化。然而为了简化分析，本文假定所有的贷款和债券具有相同的违约率分布，并表现出同样的周期性行为。该假定不影响本文的主要结论。四种经济环境的参数主要存在以下区别:在正常的商业周期中，各个时点仅贷款和债券的违约率不同;股市波动周期中，各个时点除违约率不同之外，股市指数也不同;房市波动周期中，特别计算了各个时点的住房抵押贷款违约率;利率波动周期中，各个时点除违约率不同之外，利率也不同。研究中涉及的各经济周期中经济参数的数据参见表2，其中各种数据的计算方法如下:第一，关于违约率(PD)。本文使用的违约率(住房抵押贷款除外)数据自不良贷款率计算转化得来。由于各银行均不对外公布违约率，能公开取得的相关数据只有银监会年报上的不良贷款率、贷款总额。本文利用银监会2009、2010年年报上公布的2003－2010年不良贷款率(Y)，应用乘法模型(Y=TCI)对该时间序列进行分解，测定长期趋势和循环波动⑤。在测定长期趋势时，采用趋势模型法进行回归分析。由于受银行内部控制的逐渐规范和贷款迅速增长的影响，这段期间的不良贷款率变动较大。因此，在趋势模型中选取两个自变量，分别为“期”和“贷款总额”。估计出模型参数⑥之后，将各期的“期”和“贷款总额”数值代入模型，得出的因变量数值就是相应时间的趋势变动测定值(T)。在此基础上，根据乘法模型(Y=TCI)，计算出CI，再通过移动平均的方法，剔除不规则波动(I)，得出循环波动(C)的数据。根据各时期循环波动(C)的数据，结合趋势变动测定值(T)，得出经济过渡、经济波峰、经济波谷等时点的违约率。住房抵押贷款的违约率来自于银监会年报中分行业不良贷款率。第二，关于违约损失率(LGD)。普通贷款的违约损失率，定义为(1－四大资产管理公司现金回收率)。住房抵押贷款的违约损失率数据，来源于《抵押风险分析和抵押贷款违约损失率研究》(于晨曦，2007)。第三，关于资产、负债项目持有期限。资产负债表中计算贷款和债券的净现值时需要的持有期限数据，来源于银行年报中对各项金融资产到期日的分析。第四，关于资产、负债项目利率。资产负债表中计算贷款和债券的净现值时需要的利率数据，来源于银行年报。根据年报，近几年中，2007年的利率最高，2009年利率最低。因此，以2007年利率为经济波峰的利率，2009年利率为经济波谷的利率。二者的平均值作为经济过渡期的利率。第五，关于折现率。资产负债表中计算贷款和债券的净现值时需要的折现率，为企业债权和股权的加权平均资本报酬率。债权的报酬率通过银行年报披露的付息负债利率计算得出。股权的报酬率通过资本资产定价模型算出，其中的无风险利率来自中国国债协会披露的定期国债最低利率，风险系数来自Bloomberg披露的中国银行业风险系数。债权和股权的比例依据该资产负债表本身进行计算。第六，关于股票指数。股市波动周期中经济波峰、经济波谷的股票指数数据，来自于上证指数2003－2011年期间最高值、最低值。经济过渡时点的股票指数根据2003－2011的上证指数月收盘价平均值算出。

二、不同经济环境:完全公允价值模式与所有者权益波动

1我国金融经济周期的实证分析

金融经济周期是一项宏观经济问题，2008年美国出现次贷危机，在其影响下，我国金融经济周期也受到很大影响，本文在此就以次贷危机为例，对我国金融经济[1]周期进行实证分析。

1.1次贷危机中我国的金融经济周期

早在2007年10月，美国次贷危机就已经初现端倪，并且很快影响到了我国大陆的经济发展，在次贷危机的影响下，国际金融机构资产情况开始一步步恶化，再加上我国采取了紧缩的货币政策，因此国内金融市场紧缩现象十分严重，例如我国的证券市场就受到了严重干扰，2007年10月16日，我国最高的上证指数是6124.04点，到了2008年10月28日，股市严重回落，我国最高的上证指数为1664.93点，跌幅高达70%以上，股市市值严重缩水，公允值持续降低的问题影响到了很多上市企业及其股东，2008年上半年我国经济呈现“过热”现象，到了下半年，我国经济开始呈现“大衰退”现象，2007年10月~2008年10月我国企业景气指数如表1所示。与经济下行相比，证券市场下行周期提早了8个月，并且与经济波动幅度相比，证券市场的波动幅度严重加大，由于上述问题的出现，我国为了应对次贷危机的干扰，2009年时大力防范股市崩盘，时任国务院总理的同志在2009年的第一个交易日就呼吁股民进行投资。

1.2我国2009年以后的金融经济周期

为了有效应对次贷危机，我国采取了一系列措施，在2008年年底，我国实施了积极的财政政策，货币政策也有所放宽，通过一系列政策来刺激实体经济，刺激证券市场，2008年年底，我国证券市场的供求关系发生明显变化，到了2009年1月，我国金融市场率先回升，2009年8月4日，我国证券市场最高上证指数提高了3478点，而此时的实体经济仍然处于低迷状态，金融市场的反弹，帮助实体经济逐渐站稳，2011年全年中，我国的股市一直不是十分乐观，而实体经济在2011年上半年出现了通货膨胀，2011年10月之后实体经济开始回落，与实体经济相比，2011年我国股市回落提早6个月左右，通过上述现象可以看出，我国存在较为明显的金融经济周期问题。

编者按：本文主要从资产证券化融资理论概述；反抵押贷款资产证券化可行性分析；反抵押贷款资产证券化具体措施进行论述。其中，主要包括：据预测，到2030年，我国60岁以上的老龄人口将达3.09亿人，占我国人口总数的21.4％、借鉴家庭生命周期与住宅生命周期的差异，依据个人所拥有的住房所有权、项目资产的原始权益人将自身持有的某些流动性较差的资产加以分类并汇集成一系列资产组合、选择资产证券化作为我国当前反抵押贷款制度改革的过渡途径、反抵押贷款在未来可以产生稳定的现金流、符合一定条件的老人在其退休伊始即将自己所拥有的房屋所有权出让给SPV、反抵押贷款资金的运用等，具体请详见。

内容摘要：本文在反抵押贷款这一养老保险的全新思路基础上，结合当今国际流行的资产证券化的融资模式，论述了反抵押贷款资产证券化在我国的可行性，提出反抵押贷款实施过程中的具体措施。

关键词：反抵押贷款资产证券化特殊信托机构

据预测，到2030年，我国60岁以上的老龄人口将达3.09亿人，占我国人口总数的21.4％，这就对增大养老保险基金提出了种种需求。但因我国养老保障体系的不够健全，养老资金的积累是严重短缺。开拓新的养老保障手段成为必然。反抵押贷款作为最近兴起的退休人员保障体系的有效补充，正越来越多地受到大家关注。其具体含义是借鉴家庭生命周期与住宅生命周期的差异，依据个人所拥有的住房所有权，在退休以后将其抵押给业务开办机构并逐期取得贷款，用做晚年生活的养老费用，但其使用权在老人生命周期的后半段仍归由老人享有。只有当老人去世后，才将该住房的产权及使用支配权完全转移给特设机构，作为贷款本息的偿还。当业务开办机构通过反抵押贷款的形式从居民手中取得了大量的住宅，并为此而在后期的每月都需要持续稳定地向这些客户发放贷款，这使业务开办机构的资金来源遇到大的困难，也会使这些资金发生沉淀或凝固，直到数年或十数年后才可能将现在付出的现金予以收回，但目前定期的现金支付就很可能遇到大的支付危机。业务开办机构如何解决这一资金筹措问题，以使业务开办能够顺利推行呢？借助于资产证券化这一金融工具，将这笔资产通过证券化的形式予以解脱，就是融通资金的可行举措。

1资产证券化融资理论概述

资产证券化（ABS，是英文“Asset-backedSecurities”的缩写）是指以融通资金为目的，将缺乏流动性，但具有共同特征和稳定的未来现金收入流的信贷资产进行组合和信用增级（对该组合产生的现金流按照一定标准进行结构性重组），并依托该现金流发行可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。

【摘要】在机械加工中产生的振动都具有受迫振动和自激振动，与机床、夹具、刀具和工件组成的工艺系统的动态特性有关。详细分析了车削加工中振动的主要类型及产生的原因、振动的危害，并从刀具、夹具、切削工艺等方面提出了减小或消除振动的措施。

【关键词】车削低频振动；高频振动；消除措施

在车削过程中产生的振动，不仅干扰了正常的切削过程，严重影响了加工件的表面质量，还会缩短机床及刀具使用寿命。由此产生的噪音甚至可能影响到操作者工作情绪，对正常工作的开展带来一定负面影响；而为了减少振动，往往不得不减少加工时的进刀量，从而降低了生产率。本人通过在工作中对这一现象不断观察、分析、实践、总结，取得了一些效果，现提出一些看法供大家探讨。

一、振动的分类

一般来讲，在机械加工中产生的振动都具有受迫振动和自激振动，与机床、夹具、刀具和工件组成的工艺系统的动态特性有关。在消除机床回转组件(如电机、工件、旋转轴等)和传动系统(如皮带轮、滚动轴承、液压传动系统的压力脉冲等)的振动后，车削加工中的振动主要是不随车削速度变化的自激振动，主要是车削过程中工件系统的弯曲振动(其频率接近工件的固有频率的低频振动)和车刀的变形产生的弯曲振动(其振动频率接近车刀的固有频率的高频振动)。

二、振动原因

一、问题的提出

银行作为典型的周期性行业，更多地表现在信贷的顺周期性，即银行信贷与实体经济之间的动态的相互作用的关系。这种顺周期性在加大实体经济波动的同时也会加剧银行系统自身的不稳定性。历次的金融危机爆发前都伴随着信贷的扩张和资产价格的上涨，很大一部分原因在于银行信贷的顺周期性。此次由美国次贷危机引发的全球性金融危机影响了我国宏观经济的运行，也凸显了金融监管的缺陷，给我国商业银行稳健经营带来了风险隐患，促使人们重新审视金融体系的顺周期性。各国及国际金融组织通过对此次金融危机的反思，一致认为应当实施宏观审慎的监管政策，针对金融体系顺周期性，引入逆周期政策，从而降低信贷风险及经济的周期性波动。在2011年11月3－4日二十国集团戛纳金融峰会上指出，自2008年爆发国际金融危机以来，通过严格审慎监管力图打破金融危机的恶性循环，防止大规模金融危机再次爆发，已经取得了积极进展，二十国集团希望继续倡导加强宏观审慎监管，防范金融机构的系统性风险。我国在“十二五”规划中，正式提出了“逆周期宏观审慎制度框架”。因此构建宏观审慎的监管体系，实施逆周期政策是我国商业银行缓解信贷顺周期的重要举措。在此背景下，研究基于宏观经济波动下的商业银行信贷风险具有重要的现实意义。

二、描述性统计

本文以我国商业银行为研究对象，测度其信贷行为是否存在亲周期性，以及相应的逆周期监管政策是否能达到对冲亲周期性的效果。为此，本文建立如下计量经济学模型对银行信贷行为进行计量分析:Loangt=c0+c1CaRt+c2NPLt+c3LLPt+c4GDPGt+c5M2t+c6CPIt+εt(1)其中，Loangt表示银行在t期的贷款总额增速，CaRt为银行在t期的资本充足率，NPLt是银行在t期的不良贷款率，LLPt代表银行在t期的贷款损失拨备额，GDPGt描述的是GDP的年度增长率，考察了经济周期因素是否对贷款总额的变动产生影响。M2t则表征了广义的货币供应量，CPIt表示了t期的居民消费价格指数，c0，…c6则为相应的系数。由于国有商业银行的贷款占贷款总额的50%以上，因而本文主要收集了5家国有商业银行(工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行)2000年－2010年的相关数据进行分析(见表1、表2)，涉及到贷款总额增速、资本充足率、不良贷款率等银行财务指标，并同时选取了GDP年度增长率、广义货币供应量以及居民消费价格指数等宏观经济指标的数据。

三、实证分析

关于商业银行亲周期性的实证研究多侧重于探讨资本约束对于银行信贷以及经济运行的影响。如Ayusoetal(2004)通过实证模型，对资本充足率与经济周期相关性进行研究。他们利用了西班牙涵盖一个完整经济周期(1986年－2000年)的数据(共1309个年样本数据)，运用计量经济学的面板数据模型，探究了西班牙银行的资本缓冲与经济周期波动的相关关系。Jolipii和Milne(2007)同样运用了面板数据模型，选取欧盟25个国家银行(总共486家银行)覆盖一个经济周期(1997年－2004年)的面板数据，研究了资本缓冲与经济周期的关系。本文利用式(1)进行线性拟合回归分析(最小二乘法)。由于大多数时间序列数据存在非平稳性特征，因此在进行模型估计前，需对数据进行一阶对数差分运算。而数据处理的结果可通过ADF平稳性检验和PP平稳性检验方法进行验证。