董事报酬范文10篇

摘要：在国际金融危机背景下，各国政府采取了不同种类应对国际金融危机的措施，如对企业以援助，但受助企业的董事及高管仍享有高额薪酬。为限制高薪董事的报酬，许多国家与地区以立法模式对董事薪酬予以限制。在国际金融危机的背景下，基于公司社会责任之理念，为加强对公司利益相关人的保护，衡平董事、公司及利益相关人之利益，应建立董事薪酬公开机制，通过立法确立在接受政府补助达到一定数额以上的企业，政府可以限制董事经理之报酬或为必要处理及限制。

关键词：金融危机；公司社会责任；利益相关人；董事报酬

ResolutionandLimitationtotheSalaryofDirectorsduringthePeriodofEconomicCrisis

LIHua1,TONGChao2

（1.SchoolofLaw,NanjingUniversity,Nanjing210093,China;

2.ShanghaiOffice，KaiwenLawFirm,Shanghai200122,China）

摘要:在国际金融危机背景下,各国政府采取了不同种类应对国际金融危机的措施,如对企业以援助,但受助企业的董事及高管仍享有高额薪酬.为限制高薪董事的报酬,许多国家与地区以立法模式对董事薪酬予以限制.在国际金融危机的背景下,基于公司社会责任之理念,为加强对公司利益相关人的保护,衡平董事、公司及利益相关人之利益,应建立董事薪酬公开机制,通过立法确立在接受政府补助达到一定数额以上的企业,政府可以限制董事经理之报酬或为必要处理及限制.

关键词:金融危机公司社会责任利益相关人董事报酬

一、问题的提出:金融危机下的高薪董事

在金融风暴席卷全球的背景下,伴随的市场萧条,诸多企业宣布裁员,失业率攀升已经成为很多国家关心的焦点问题.为了挽救市场,各国政府都采取了不同种类的挽救经济的措施.与此同时,国际金融危机所带来的市场动荡却似乎并不影响公司董事及高管的个人收益,公司董事的天价薪酬成为社会焦点话题,使得高管薪酬改革成为政府监管机构及民众不能再回避的话题.如美国国际集团(AIG)在接受政府巨资救助的同时,其向公司高管分发巨额奖金和续聘津贴的行为引起了美国政府和舆论的质疑和关注,公司董事及高管的高薪酬被称为肥猫现象.公众认为这一现象所代表的乃是一种社会之不公正,是一种资源分配极不公平的体现.

二、规制困境:公司自治的需求与立法之缺失

如果从传统公司法律理论分析,决定董事的报酬属于公司自治的范围,如果限制董事薪酬,似乎有违公司自治原则.因此,在坚持私法自治的公司法理论中得不到有效的法律支撑,对董事报酬的限制存在着困境.公司自治乃是公司法学界的重要准则,是私法自治在公司法领域的延伸,其本意是公司作为私法主体应当充分享有自由的权利[1].对董事报酬的决定原则上应属于公司自治的范畴.

编者按：本文主要从中国上市公司独立董事薪酬影响因素及模型分析；结论进行论述。其中，主要包括：独立董事薪酬的高低，一直是众多学者和社会人士研究和关注的焦点之一、目前国内上市公司的业绩与独立董事的报酬之间呈现正相关关系、样本的选择和数据的来源、以公司个数为参数建立的假设及模型、业绩与独立董事的报酬是存在正相关关系的、资产规模、一般公司资产规模越大，其业务也就越复杂、第一大股东持股比例、以独立董事人员个数为参数建立的假设及模型、参加会议的次数对独立董事的薪酬有影响，呈正相关关系、独立董事的年龄与独立董事的薪酬之间没有显著的相关关系等，具体请详见。

【论文摘要】本文分别以上市公司个数和上市公司中独立董事人数为参数，建立了两个模型，通过分析，既对前人的研究进行了印证，又提出了一些新的影响因素。独立董事薪酬问题，既涉及独立董事独立性的发挥，又涉及对独立董事的有效激励，一直是学术界关注的焦点。本文利用实证分析的方法，采用2005年度上市公司的相关数据来分析影响独立董事薪酬的因素。

【论文关键词】上市公司；独立董事；独立董事薪酬；影响因素

独立董事薪酬的高低，一直是众多学者和社会人士研究和关注的焦点之一。确定独立董事薪酬是一个两难选择，太高了，容易被人认为是收买独立董事；太低了，又难以调动独立董事的积极性。无功不受禄、多劳多得是获得报酬的基本原则，在我国特定的制度背景和市场环境下，应首先确定独立董事的报酬的决定因素。

谭劲松认为，目前国内上市公司的业绩与独立董事的报酬之间呈现正相关关系，但属于事前因素，即公司的支付能力越强，独立董事的报酬越高。因此，独立董事的高报酬传递了公司业绩好的信息。按监管部门规定，上市公司给独立董事支付报酬多少由企业与独立董事双方商定，并没有统一的标准；各家公司给独立董事的报酬也悬殊，从1万元到数十万元不等。罗党论采用2002年的数据进行研究，但没有发现独立董事报酬与前期业绩相关，而是与董事会会议次数、第一大股东持股比例、公司规模、行业、独立董事在董事会的比例等因素正相关，诉讼事项和重大关联事项的发生对独立董事的报酬制定影响不明显。杜胜利采用2003年的数据，结论与谭劲松相同，但考虑了与罗党论大致相同的因素，结论也大致相同。

前人的分析在一定程度上验证了影响我国独立董事报酬的一些因素，但前人的研究距今已有一段时间，而且那时候我国的经济情况及相关制度与现在大不相同，独立董事的个性化的特征也有所突出，所以本文基于2005年数据对影响独立董事薪酬的因素做进一步的探讨。

论文摘要

在现代公司治理的全球化讨论中，独立董事制度何以成为进入国际思维前沿的问题，何以掀起了一场公司治理改革运动，并成为热点中的沸点呢。总的来说，是与公司腐败问题的普遍化背景有关。独立董事制度已成为风靡全球的实践运动，作为强化公司监控、完善决策机制的重大改革设计之出路。对我国的公司治理结构调整、完善的冲击也是不言而喻的。但其作用到底是否如传说中的那样伟大，还有待实践的检验。本文拟就独立董事的激励机制问题阐述一点自己的看法。并就在实践中的一些问题，提出自己微不足道的见解。如建立薪酬基金和独立董事责任保险来对独立董事进行有效的激励，从而使独立董事的功能得到更好的发挥,最终实现独立董事应有的作用。

关键词：独立董事激励机制报酬责任

一、独立董事独立性问题

独立董事(independentdirector),源自于外部董事（outsidedirector）,或叫非执行董事（non-executivedirector）,是相对于英美公司法董事会一化构造下的执行董事而言。在这一词中，“独立”关键所在，“为满足这一要求，一个人应该除了在董事会担任职务和是股东（如果是）外，不应与公司有任何联系。”①在美国,独立董事是指与公司没有聘用关系或其他显著的经济联系的董事。我国的有关部门将其界定为“不在公司担任除董事外的其他职务,并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事”。②

独立董事最重要的特点在于其独立性以及由此决定的其行为的公正性和判断的客观性。但如何来使独立董事充分体现其独立性，一个重要的角度就是董事的报酬问题，另外一个就是责任制度。独立董事的薪酬和责任制度—维系“独立性”的两难选择

摘要

在现代公司治理的全球化讨论中，独立董事制度何以成为进入国际思维前沿的问题，何以掀起了一场公司治理改革运动，并成为热点中的沸点呢。总的来说，是与公司腐败问题的普遍化背景有关。独立董事制度已成为风靡全球的实践运动，作为强化公司监控、完善决策机制的重大改革设计之出路。对我国的公司治理结构调整、完善的冲击也是不言而喻的。但其作用到底是否如传说中的那样伟大，还有待实践的检验。本文拟就独立董事的激励机制问题阐述一点自己的看法。并就在实践中的一些问题，提出自己微不足道的见解。如建立薪酬基金和独立董事责任保险来对独立董事进行有效的激励，从而使独立董事的功能得到更好的发挥,最终实现独立董事应有的作用。

关键词：独立董事激励机制报酬责任

一、独立董事独立性问题

独立董事(independentdirector),源自于外部董事（outsidedirector）,或叫非执行董事（non-executivedirector）,是相对于英美公司法董事会一化构造下的执行董事而言。在这一词中，“独立”关键所在，“为满足这一要求，一个人应该除了在董事会担任职务和是股东（如果是）外，不应与公司有任何联系。”①在美国,独立董事是指与公司没有聘用关系或其他显著的经济联系的董事。我国的有关部门将其界定为“不在公司担任除董事外的其他职务,并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事”。②

独立董事最重要的特点在于其独立性以及由此决定的其行为的公正性和判断的客观性。但如何来使独立董事充分体现其独立性，一个重要的角度就是董事的报酬问题，另外一个就是责任制度。独立董事的薪酬和责任制度—维系“独立性”的两难选择

摘要

在现代公司治理的全球化讨论中，独立董事制度何以成为进入国际思维前沿的问题，何以掀起了一场公司治理改革运动，并成为热点中的沸点呢。总的来说，是与公司腐败问题的普遍化背景有关。独立董事制度已成为风靡全球的实践运动，作为强化公司监控、完善决策机制的重大改革设计之出路。对我国的公司治理结构调整、完善的冲击也是不言而喻的。但其作用到底是否如传说中的那样伟大，还有待实践的检验。本文拟就独立董事的激励机制问题阐述一点自己的看法。并就在实践中的一些问题，提出自己微不足道的见解。如建立薪酬基金和独立董事责任保险来对独立董事进行有效的激励，从而使独立董事的功能得到更好的发挥,最终实现独立董事应有的作用。

关键词：独立董事激励机制报酬责任

一、独立董事独立性问题

独立董事(independentdirector),源自于外部董事（outsidedirector）,或叫非执行董事（non-executivedirector）,是相对于英美公司法董事会一化构造下的执行董事而言。在这一词中，“独立”关键所在，“为满足这一要求，一个人应该除了在董事会担任职务和是股东（如果是）外，不应与公司有任何联系。”①在美国,独立董事是指与公司没有聘用关系或其他显著的经济联系的董事。我国的有关部门将其界定为“不在公司担任除董事外的其他职务,并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事”。②

独立董事最重要的特点在于其独立性以及由此决定的其行为的公正性和判断的客观性。但如何来使独立董事充分体现其独立性，一个重要的角度就是董事的报酬问题，另外一个就是责任制度。独立董事的薪酬和责任制度—维系“独立性”的两难选择

在企业中，担任企业直接管理职务的董事（包括董事长）所取得的收入分为两类：第一类是工资（包括归属于月度的奖金，下同），第二类是董事费。根据国税发［1994］089号《国家税务总局关于印发〈征收个人收入税若干问题的规定〉的通知》第八条：“个人由于担任董事职务所取得的董事费收入，属于劳务报酬收入性质，按照劳务报酬收入项目征收个人收入税”；以及《中华人民共和国个人收入税法实施条例》第三十七条：“纳税义务人兼有税法第二条所列的二项或者二项以上的收入的，按项分别计算纳税”之规定，“工资、薪金收入”与“劳务报酬收入”系个人所得税法规定的不同项目，即使公司董事同时从同一公司分别取得上述两项收入的，该两项收入应当分别按照其所适用的征税方式计算纳税，即分别抵扣各自的减除费用后，按适用税率计算应缴纳的个人所得税。

由于工资、薪金收入按九级超额累进税率计算征收，而劳务报酬的税率比较复杂，并且其费用扣除标准也不一致，因此，充分利用现行个人所得税法关于“劳务报酬收入”与“工资、薪金收入”适用不同征税方法的规定，以及公司董事可分别领取董事费和工资收入的特殊政策，在董事的总收入一定的情况下，将收入在工资和董事费之间进行合理分配，可在不增加任何个人税收成本，使公司董事的个人所得税税负达到最优。对此，以往的许多研究只局限于收入在某一点时工资和劳务报酬（董事费）的分配，本文将系统地计算出董事收入在各个级距如何分配董事费和工资，以实现税负最优的目标。

一、董事收入最优纳税筹划的原理

在董事收入增加时，是以工资还是董事费（劳务报酬）的形式发放，董事承担的个人所得税负担较低，这里其实要比较的就是各收入级距上工资和董事费的边际税率。我们的筹划思路是：首先分别计算出工资和董事费各个级距上的边际税率，比较工资和董事费各级距边际税率的大小，将收入在工资和董事费之间合理分配，实现最优纳税方案。

为了简化计算，笔者提出以下四个基本假设：

1.假设董事的收入能够准确预测；2.假设董事的收入为含税收入；3.假设董事的收入中没有全年一次性奖金收入；4.不考虑企业所得税负担，假设企业对董事发放的工资都是可以税前扣除的，即董事的工资没有超过合理性工资的标准。

论文关键词：外部董事；薪酬管理；公司治理

论文摘要：本文对近十年来美国公众公司外部董事薪酬结构变化的背景、内容与结果进行了研究。指出美国公众公司外部董事薪酬的结构性变更，在实质上是其薪酬制度对激烈市场竞争和加强公司治理的环境变化所作出的回应，反映了新环境下美国公司外部董事的公司治理角色加强。薪酬是行为约束与激励的重要机制，鉴于董事的公司治理角色增强而给予合理和有激励性的报酬，这也是我国加强公司治理的必然选择。

公司董事会是公司治理的中心。由于外部董事(outsidedirector)，亦称独立董事(independentdirector)，是美国公众公司(publiccompanies，下简称“公司”)董事会的主要成员，他们肩负监督公司高层管理者的重要责任，又超然于公司内部利益与日常经营短期压力，因此被看作是维护股东利益的中坚力量，在美国公司治理中起着不可或缺的角色作用。近年来随着行业竞争与公司治理的增强，美国外部董事的作用也大大加强，而作为约束与指导外部董事行为的重要激励机制—薪酬制度更是出现了结构性变更，其发展令人眼目为之一新。本文在此对这一新的发展现象进行初步探讨，并思考它带给我们的启示。

一、传统美国公司外部，事薪酬的特点

传统美国公司外部董事薪酬的结构比较简单，主要以现金薪酬为载体，一般以职位年金(retainer)或会议费(meetingfee)的形式支付，表现为一种单一现金结构的薪酬体系(参见图I)。由于法律上外部董事不属于公司雇员，支付薪酬的目的主要是对外部董事出席(showup)董事会会议的行为予以回报，而并非对外部董事角色(roles)发挥给予报酬，因此在相当长的时间内外部董事薪酬的象征意义要大于激励意义。在20世纪90年代中期之前，美国公司外部董事薪酬的薪酬水平相对低下，平均水平一直保持在4万至5万美元左右，增长幅度也比较缓慢(参见表I)。因此，结构简单与薪资低下，这是传统美国外部董事薪酬制度的两个显著特点。

二、影响美国公司外部，事薪酬的因素变化

编者按：本文主要从问题的类型；成本的治理机制；对完善我国公司治理的几点启示进行论述。其中，主要包括：公司所有者也将资产的营运权赋予了职业经理人、努力程度问题、经理人员有时会为个人利益而制订决策，此类行为会使他们所管理公司的价值遭到减损、一般来讲，经理人员都有一定的任期、不同风险偏好问题、资产使用问题、公司规模（用销售额表示）比经营绩效具有更高的解释力、让经理人员拥有一定比例的持股权，是协调经理人员与股东利益的最直接方法、报酬合约是协调经理人员与股东利益的关键机制、董事会的主要职责包括批准或同意主要的管理决策、单个股东监控经理人员并不是最优的、政府部门应为企业创造一个公平竞争的环境、完善公司内部的治理结构，建立科学的企业制度等，具体请详见。

一、问题的类型

现代公司的经济重要性在于它将许多分散的资本加以集中，并聘用具有专业知识的职业经理人来运作企业。所有权与经营权的分离使得公司制相对于合伙或独资企业而言，集聚了更充裕的资本，所以公司制企业在寻求项目投资和生产营运时具有较强的规模效应。在实现上述利益的同时，公司所有者也将资产的营运权赋予了职业经理人。当股东将经营权赋予经理人员时，经济意义上的委托—关系便出现了。作为人的经理人员负责制订决策以增加股东的财富。股东将公司视为一种投资工具，他们期望经理人员努力工作以实现股东财富最大化的目标。经理们利用自身的人力资本为股东创造价值，他们将公司视为获取报酬以及自我价值实现的源泉，他们为了达到自身的目标，有时会以牺牲股东财富为代价制订决策从而使自身利益最大化。对股东来讲，防止经理人员做出自身利益最大化决策的唯一办法是设计有效的雇佣合约，指明在所有可能的情况下经理人员应该采取的特定行为。在信息完全的情况下股东能合理地设计上述合约，但是现实世界的信息是不对称的，股东并不完全了解企业的管理活动与投资机会，作为人的经理阶层比作为委托人的所有者更了解企业生产、收益和成本等方面的信息，因此，在这种情况下，经理阶层就可能采取偏离股东财富最大化的决策而使自身利益最大化，同时股东也就必须承受由经理人员最大化自身利益行为所引致的成本，这种情况通常称之为问题。问题会直接影响公司的投资、营运与财务政策，行为的“弱无效”有可能导致股东价值的显著减损。我们将问题归纳为以下四类，对于不同类型的公司而言，不同种类的问题对其造成影响的程度不同。

1.努力程度问题。劳动经济学家指出工人通常会偏好闲暇所带来的利益，直至闲暇所带来的边际利益等于丧失收入所带来的边际成本为止。对于经理人员而言，上述理论同样适用，因为他们也是受薪雇员，也同样会产生以努力程度为基础的问题。Jensen和Meckling（1976）的研究证明，经理人员拥有的公司股份越少，他们在工作中偷懒的动机就越大。对于给定水平的偷懒程度而言，经理人员自身遭受的成本会随持股权份额的增大而增加。所以，持有更少的股权可能使经理人员偷懒的动机更强，这可能会使股东价值遭受更大的潜在损失。偷懒程度是不能直接加以量化的，因此该领域中的实证研究集中于观察经理人员的可见行为并以此作为偷懒问题发生的证据。研究者们检验了经理人员的外部行为是出于最大化股东财富的考虑，还是因为经理人员对收入、特权或个人名誉的追求。Rosenstein和Wyatt（1994）发现，当一个公司的经理人员被聘为另一个公司董事的消息时，公司的股价趋于下降。上述证据与“经理人员有时会为个人利益而制订决策，此类行为会使他们所管理公司的价值遭到减损”的观点相一致。

2.任期问题。一般来讲，经理人员都有一定的任期。相对于经理人员任期来说，公司有更长的生命期间，股东们关心的是未来期间的现金流。而经理人员在任职期间的要求权在很大程度上取决于当期的现金流。当经理人员接近退休时，他们任期的有限性与股东持股期的无限性（如不将股票抛出的话）之间的矛盾所带来的问题将变得更加严重。比如，经理人员可能偏好投资于具有较低成本和能够更快取得成效的项目，而放弃更具获利性但是成本较高且需长期见效的项目。公司应投资多少研究发展费的决策就是此类问题的一个例子，研发费的支出削减了会计收益从而减少了经理人员的当期报酬。因此，临近退休的经理人员可能会承受研发费的成本而未能享受其所带来的利益。Dechow和Sloan（1991），Murphy和Zimmerman（1993）的证据都表明，当经理人员接近退休时，研发费的支出随之减少。当资本市场需要花费较长的时间确认公司新项目的价值时，经理任期问题将变得更加严重。DeAngelo和Rice（1983）指出，如果项目初期对于资本市场表现得无利润，经理人员可能拒绝有吸引力的项目，因为他们害怕由敌意收购所带来的职位丧失。

3.不同风险偏好问题。资产组合理论指出，持有资产的多样化有效地分散了公司特定风险，但是不能消除系统风险对于公司股价的影响。所以，具有多样化投资的投资者主要关心的是系统性风险。一般而言，经理人员并没有很好的多样化自身资产，他们财富中的很大比例与他们所在公司的成败息息相关。当报酬中很大一部分由固定工资组成时，经理人员的风险偏好可能更接近于债权人，而不是股东。财务危机或破产的发生通过对经理人员的名誉造成影响会极大地减少经理人员的净价值，增加了他们另谋职位的难度。经理人员可以有效地应对威胁公司生存的事件，但当情况发生好转时，他们报酬的增加却有上限，奖金数目经常为工资的特定百分比或是一个固定数目。研究者们发现，美国上市公司经理人员所拥有的小额股权对于激励他们最大化股东财富发挥了有限的作用。比如，Jensen和Murphy（1990）发现，平均而言，CEO报酬（包括选择权）对公司价值变化的敏感性是0.00325.也就是说，公司价值每增长1000美元，CEO的报酬仅增长3.25美元。经理人员的处境更接近于债权人，当公司陷入财务危机时，他们会失去更多，但是当公司收益上升时，获得的利益却很少。因此相对于股东而言，他们具有更小的风险偏好性。为了获得他们的风险偏好，经理人员会利用公司的投资与财务政策减少公司所面临的全部风险。比如，他们可以选择扩张已存的生产线，利用已知的技术等具有更小风险的行为，而不是投资于具有开创性的产品、科技与市场。经理人员也可能寻求购并扩展公司的产品生产线，或扩张进入另一个行业，这样可以减少他们所在行业（或公司）的特定风险。在一个多样化经营的公司中，一个分部的较差绩效可以其他分部的较好绩效所抵减。如果这些抵减效应减少了公司现金流的变动性，可以减少他们失去工作的可能性。近来对美国市场的实证研究表明，在相同的行业中，多样化经营公司的股东收益小于非多样化经营公司的收益。这些研究表明，经理人员可能作出自身利益最大化并以牺牲股东利益为代价的投资决策，他们可以从公司多样化战略中获取较多的利益。经理人员也能利用财务政策去影响公司现金流的变动性与财务危机发生的可能性。因为杠杆作用放大了经营绩效的波动性，相对于股东偏好而言，经理人员可能使用更少的负债融资，对于他们来说，债务融资的成本超出了利益。最后，处于成熟期公司的经理人员可能选择低股利支付政策，这能使公司利用内部融资，类似的政策不仅可以使杠杆作用较低，而且还可以避免债权人的过多干涉。

编者按：本文主要从问题的类型；成本的治理机制；对完善我国公司治理的几点启示进行论述。其中，主要包括：现代公司的经济重要性在于它将许多分散的资本加以集中、努力程度问题、持有更少的股权可能使经理人员偷懒的动机更强、任期问题、临近退休的经理人员可能会承受研发费的成本而未能享受其所带来的利益、不同风险偏好问题、具有多样化投资的投资者主要关心的是系统性风险、资产使用问题、经理人员也有动机进行无利润的投资以增大公司的规模、让经理人员拥有一定比例的持股权，是协调经理人员与股东利益的最直接方法、报酬合约是协调经理人员与股东利益的关键机制、董事会的主要职责包括批准或同意主要的管理决策、目前绩效会影响经理人员的未来工作机会、政府部门应为企业创造一个公平竞争的环境、完善公司内部的治理结构，建立科学的企业制度等，具体请详见。

一、问题的类型

现代公司的经济重要性在于它将许多分散的资本加以集中，并聘用具有专业知识的职业经理人来运作企业。所有权与经营权的分离使得公司制相对于合伙或独资企业而言，集聚了更充裕的资本，所以公司制企业在寻求项目投资和生产营运时具有较强的规模效应。在实现上述利益的同时，公司所有者也将资产的营运权赋予了职业经理人。当股东将经营权赋予经理人员时，经济意义上的委托—关系便出现了。作为人的经理人员负责制订决策以增加股东的财富。股东将公司视为一种投资工具，他们期望经理人员努力工作以实现股东财富最大化的目标。经理们利用自身的人力资本为股东创造价值，他们将公司视为获取报酬以及自我价值实现的源泉，他们为了达到自身的目标，有时会以牺牲股东财富为代价制订决策从而使自身利益最大化。对股东来讲，防止经理人员做出自身利益最大化决策的唯一办法是设计有效的雇佣合约，指明在所有可能的情况下经理人员应该采取的特定行为。在信息完全的情况下股东能合理地设计上述合约，但是现实世界的信息是不对称的，股东并不完全了解企业的管理活动与投资机会，作为人的经理阶层比作为委托人的所有者更了解企业生产、收益和成本等方面的信息，因此，在这种情况下，经理阶层就可能采取偏离股东财富最大化的决策而使自身利益最大化，同时股东也就必须承受由经理人员最大化自身利益行为所引致的成本，这种情况通常称之为问题。问题会直接影响公司的投资、营运与财务政策，行为的“弱无效”有可能导致股东价值的显著减损。我们将问题归纳为以下四类，对于不同类型的公司而言，不同种类的问题对其造成影响的程度不同。

1.努力程度问题。劳动经济学家指出工人通常会偏好闲暇所带来的利益，直至闲暇所带来的边际利益等于丧失收入所带来的边际成本为止。对于经理人员而言，上述理论同样适用，因为他们也是受薪雇员，也同样会产生以努力程度为基础的问题。Jensen和Meckling（1976）的研究证明，经理人员拥有的公司股份越少，他们在工作中偷懒的动机就越大。对于给定水平的偷懒程度而言，经理人员自身遭受的成本会随持股权份额的增大而增加。所以，持有更少的股权可能使经理人员偷懒的动机更强，这可能会使股东价值遭受更大的潜在损失。偷懒程度是不能直接加以量化的，因此该领域中的实证研究集中于观察经理人员的可见行为并以此作为偷懒问题发生的证据。研究者们检验了经理人员的外部行为是出于最大化股东财富的考虑，还是因为经理人员对收入、特权或个人名誉的追求。Rosenstein和Wyatt（1994）发现，当一个公司的经理人员被聘为另一个公司董事的消息时，公司的股价趋于下降。上述证据与“经理人员有时会为个人利益而制订决策，此类行为会使他们所管理公司的价值遭到减损”的观点相一致。

2.任期问题。一般来讲，经理人员都有一定的任期。相对于经理人员任期来说，公司有更长的生命期间，股东们关心的是未来期间的现金流。而经理人员在任职期间的要求权在很大程度上取决于当期的现金流。当经理人员接近退休时，他们任期的有限性与股东持股期的无限性（如不将股票抛出的话）之间的矛盾所带来的问题将变得更加严重。比如，经理人员可能偏好投资于具有较低成本和能够更快取得成效的项目，而放弃更具获利性但是成本较高且需长期见效的项目。公司应投资多少研究发展费的决策就是此类问题的一个例子，研发费的支出削减了会计收益从而减少了经理人员的当期报酬。因此，临近退休的经理人员可能会承受研发费的成本而未能享受其所带来的利益。Dechow和Sloan（1991），Murphy和Zimmerman（1993）的证据都表明，当经理人员接近退休时，研发费的支出随之减少。当资本市场需要花费较长的时间确认公司新项目的价值时，经理任期问题将变得更加严重。DeAngelo和Rice（1983）指出，如果项目初期对于资本市场表现得无利润，经理人员可能拒绝有吸引力的项目，因为他们害怕由敌意收购所带来的职位丧失。

3.不同风险偏好问题。资产组合理论指出，持有资产的多样化有效地分散了公司特定风险，但是不能消除系统风险对于公司股价的影响。所以，具有多样化投资的投资者主要关心的是系统性风险。一般而言，经理人员并没有很好的多样化自身资产，他们财富中的很大比例与他们所在公司的成败息息相关。当报酬中很大一部分由固定工资组成时，经理人员的风险偏好可能更接近于债权人，而不是股东。财务危机或破产的发生通过对经理人员的名誉造成影响会极大地减少经理人员的净价值，增加了他们另谋职位的难度。经理人员可以有效地应对威胁公司生存的事件，但当情况发生好转时，他们报酬的增加却有上限，奖金数目经常为工资的特定百分比或是一个固定数目。研究者们发现，美国上市公司经理人员所拥有的小额股权对于激励他们最大化股东财富发挥了有限的作用。比如，Jensen和Murphy（1990）发现，平均而言，CEO报酬（包括选择权）对公司价值变化的敏感性是0.00325.也就是说，公司价值每增长1000美元，CEO的报酬仅增长3.25美元。经理人员的处境更接近于债权人，当公司陷入财务危机时，他们会失去更多，但是当公司收益上升时，获得的利益却很少。因此相对于股东而言，他们具有更小的风险偏好性。为了获得他们的风险偏好，经理人员会利用公司的投资与财务政策减少公司所面临的全部风险。比如，他们可以选择扩张已存的生产线，利用已知的技术等具有更小风险的行为，而不是投资于具有开创性的产品、科技与市场。经理人员也可能寻求购并扩展公司的产品生产线，或扩张进入另一个行业，这样可以减少他们所在行业（或公司）的特定风险。在一个多样化经营的公司中，一个分部的较差绩效可以其他分部的较好绩效所抵减。如果这些抵减效应减少了公司现金流的变动性，可以减少他们失去工作的可能性。近来对美国市场的实证研究表明，在相同的行业中，多样化经营公司的股东收益小于非多样化经营公司的收益。这些研究表明，经理人员可能作出自身利益最大化并以牺牲股东利益为代价的投资决策，他们可以从公司多样化战略中获取较多的利益。经理人员也能利用财务政策去影响公司现金流的变动性与财务危机发生的可能性。因为杠杆作用放大了经营绩效的波动性，相对于股东偏好而言，经理人员可能使用更少的负债融资，对于他们来说，债务融资的成本超出了利益。最后，处于成熟期公司的经理人员可能选择低股利支付政策，这能使公司利用内部融资，类似的政策不仅可以使杠杆作用较低，而且还可以避免债权人的过多干涉。