财务杠杆范文10篇

【内容摘要】财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。

【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

【内容摘要】财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。

【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

摘要：竞争激烈的市场经济中,掌握好经营杠杆与财务杠杆的作用规律，对企业的经济效益有着极为重要的作用。本文从企业收益及其影响进行分析，再具体分析经营与财务两杠杆对企业收益的影响，最后提出有效利用经营杠杆与财务杠杆提高企业收益的几点措施。

关键词：经营杠杆财务杠杆企业收益

1．引言

新时期的经济社会时代，竞争的加剧，社会各行各业的分工越来越细，各行业的协作也越来越密切，企业的经营与财务是企业的任何一个企业都不可能单纯依靠其股权资金或债务资金来满足其对资金的需求，负债经营是企业的一条必由之路。但也应该看到,负债是一把双刃剑，既可能给企业带来额外的收益，也可能给企业带来财务风险。

2．企业收益及其影响因素

从宏观经济的角度看，企业收益应是企业的净产值，即企业一定时期内所获收入扣除物化劳动消耗价值后的余额。从宏观上看，企业净产值是“可能消费的最大金额”。立足于微观经济角度，企业收益应是企业一定时期内所创造的纯收入，即企业一定时期所获收入扣除其为实现收入所消耗的物化劳动价值和必要劳动价值后的余额。具体来说企业收益的影响因素有以下几个方面：

【内容摘要】财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。

【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner"scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner"scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureanditsinfluencetotherevenueofowner"scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

房地产业存在的融资问题

1．短期借贷偏多。对于企业而言，为保持稳定发展，应均衡地安排长短期负债，保持适当的比例以满足对不同用途资金的需求，保证资金有效周转同时合理规避财务风险。而房地产企业是一开发周期较长的行业，其需要长期的、巨额的资金支出，但由于我国商业银行结构不够完善及房地产行业的高风险性，导致其较难获得银行长期信贷支持，使其长期融资能力有限，从而产生流动负债比例偏高的现象，这种状况与其行业周期的长期性不相适应，加大了其财务风险。2．外源融资比例较高。根据优序融资理论的观点，企业融资首选留存收益融资，即内源融资，其次是负债融资，最次是股权融资。而根据我国房地产企业的财务报表分析，留存收益占总融资的规模偏低，外源融资，特别是负债融资所占比例偏高，房地产企业所需的开发资金中，除去企业自有资金及定金和预收款后，国内贷款是其主要外部资金来源，债券、信托等资金所占的比例非常小。企业资本结构中若负债比例过大（即过度负债经营），生产经营中一旦有销售不畅、存货积压的现象，都会引起资金成本大幅度增加，降低企业的经营利润，加大企业的经营风险和财务风险，尤其对于资金使用周期较长的房地产企业而言，更会使其经营风险和财务风险加大。3．上市融资较为困难。股权融资具有增加企业财务灵活性，保持企业债务融资能力，增强企业投资扩充能力，提升企业知名度，增强市场竞争力，实现规模扩张的效用，而且随着金融业的愈来愈市场化，上市融资已成为各房地产企业融资的工具。但是，上市的条件极为苛刻，很大一批企业达不到要求，并且申请上市的时间跨度很大，成功后企业面临的竞争将更为激烈，企业还存有稀释股权的风险，财务报表的披露，将使企业面临商业秘密泄露的风险，因此，房地产企业上市融资的较少。4．股权集中度偏高。我国房地产企业股权高度集中，大股东掌控管理层的情形频繁发生，公司治理有等于无，而中小股东大多具有搭顺风车的心理，对企业的经营管理不甚关心。因此，大股东与公司管理层形成共同利益体，共同控制企业，管理层多借助于财务杠杆使大股东获取非法利益，以致中小股东利益经常受损，导致其不得不转向二级市场进行投机，投机市场扭曲了股票价格信息，对企业的融资行为难以形成有效的约束。企业的投资、融资难以形成有效的约束机制。

改善房地产企业融资问题的对策

1．发展债券市场，提高长期负债比例。对于资金周转周期较长的房地产企业而言，其长期资产（固定资产和长期投资等）应由权益资金和长期负债资金支持，短期资产（流动资产）由短期负债资金支持。如果长期负债和权益资金之和小于长期资金需求，即以部分短期负债支持了部分长期资产，那么一旦企业面临短期债务偿还压力时，势必会影响正常的经营活动，因此，企业应从发展债券融资入手，加大长期负债融资的比例。发展债券市场，首先应完善债券信用评级市场，加强企业的信用评级效力，其次完善债券方面的法律、法规，依靠硬性规定来促进债券市场的发展，最后应适量减少对债券发行的规定条件，使企业在债券的发行价格和发行数量方面有充分的自主性，同时也应增加企业债券的流动性，使债券市场得到充分的发展，从而提高房地产企业的长期负债比率。2．保持合理的负债比率，拓宽融资渠道。房地产企业具有极易受国家宏观调控政策影响的特点，且国家政策是不可预测的、不可逆转的，因此，对于资产负债率过高的企业而言，很可能出现融资困难，甚至是资金链的断裂的危险。对于房地产企业资产负债比率过低的问题，国家可以考虑调整金融工具使用方面的政策，优先使用能够为企业带来财务杠杆效益的金融工具，从而帮助企业改善融资结构，优化企业的资本结构。合理的资产负债率能使企业在国家实施紧缩调控政策的情况下，尽量减小自身融资风险，同时也能促使管理层关注企业财务状况，加强了借贷还本付息的对其的压力。此外，企业还应积极开拓多元化融资渠道，安排合理的资金融资结构，最大可能的分散融资风险。3．充分认识财务杠杆的作用。财务杠杆在融资决策中具有极其重要的作用，企业应重视并合理利用财务杠杆这一工具，提高投资回报率，增强自身的市场竞争力。对于房地产企业，应加强其管理层，尤其是财务层面的管理人员对财务杠杆效应的深度认识，促使其正确、准确地运用财务杠杆效应，在对项目进行可行性分析的基础之上，利用财务杠杆来扩大企业规模，打造企业在行业竞争中的优势地位，做到融资行为与企业的实际盈利能力和债券的融资成本相匹配，能保持合理的债权与股权融资关系，根据自身的实际情况，对资金结构和财务结构进行优化，完善公司财务体系，扩大经营规模，争取更多的市场份额，在看到财务杠杆对企业使用债务融资的负效应的同时，增强企业的盈利能力、增加企业价值。4．优化股权结构。应进一步推进股权分置改革，促进房地产企业的股票流通，形成合理的利润分配机制，完善其股权结构，建立完善的产权制度和内部财务控制体系，有健全的发展机制，积极分离企业的所有权和经营权，最大程度上减少投资者对企业日常经营管理的干预和控制，防止出现大股东掌控管理层，从而利用财务杠杆的作用获取利益、损害中小股东利益的情况，使得企业管理人员真正具备管理企业的权利，并尽可能以科学的管理理念和管理制度对企业进行管理，促进合理的法人治理结构的形成，同时还应通过一切有力途径加强内部管理，提高企业管理人员的综合素质，增强管理者的决策及执行能力。

本文作者：焦晨璐工作单位：天津财经大学研究生院

一、财务杠杆在企业应用中存在的问题

(一)企业在财务活动中将财务杠杆视为企业负债。财务杠杆是通过负债来起作用的，这容易使人们认为“负债决定财务杠杆的存在与否，财务杠杆决定是否负债”的问题。而负债是应用财务杠杆的前提，但有了负债，并不一定就能够充分发挥财务杠杆的作用。同时，企业是否借入负债也不仅取决于财务杠杆的使用，还需要从企业实际需要的角度考虑。1．对自身所处环境没有正确认识。企业在进行财务管理的过程中，往往容易忽略企业的经济环境、竞争情况以及自身发展的能力，为实现理财结果，大量举借外债，而结果则造成财务状况恶化，经营艰难，有的甚至到了破产倒闭地步。2．企业的财务杠杆水平不平衡。我国绝大多数企业的平均资产负债率一直维持在一个较高的水平，财务杠杆不断上升，会使得财务风险也随之增大，使得一部分企业的财务杠杆效应处于不合理状态。企业的资金来源分为两部分，一是自我筹集，二是利用债权融资。但是，目前我国许多企业采用负债筹资，然而负债过度则偿债能力不足;还有一些民营企业，由于缺乏一定的借贷途径，从而使资产负债率过低，无法使用财务杠杆效应，这些都成为企业的融资瓶颈，由此导致企业在利用财务杠杆时对负债比例不能进行合理的把握，导致企业的财务杠杆水平不平衡。(二)企业忽视财务风险，过度利用财务杠杆。企业获取和使用资金都是有代价的。例如，借款的代价就是利息，而利息不管企业将来收益如何，最终都需要足够的资金来偿还。因此，借款可以带来财务杠杆双重效应，未来经营效益好，则会形成杠杆利益，而未来经营效益差，则会给企业带来更多压力，到期无法支付借款本息，财务风险会增大。因此，企业更要关注资金未来的使用情况，注重财务杠杆的负效应。

二、企业合理利用财务杠杆的建议

在实际工作中合理运用财务杠杆、降低财务风险，对企业来说是一项极为复杂的工作，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制。(一)企业应根据自身所处环境而进行调整。1．所处的行业不同，其资本结构也应该有所不同。不同的企业，其资本结构的要求也应该有所不同，例如:对于一些高新技术企业，产品升级换代快，市场不稳定，竞争环境激烈，对于企业来说，投资首选自有资金，负债比重会比较低;另外还有一些企业属于自动化程度较高的资本密集的行业，如汽车制造，这些行业的产品市场比较稳定，预期盈利比较确定。为了提高企业的竞争力，则可以采取较高的资产负债比例。2．产品生命周期不同，其生产规模也应该进行调整。产品生命周期包括产品的初创期、成长期、成熟期和衰退期。在产品的初创期，市场占有率低，销售额低，企业首先考虑选择使用内部资金去投资;在产品进入了成长期和成熟期，销售快速增长，利润不断增大，在这个时期企业应增加负债，扩大市场占有率，以获取更多收益;在产品进入衰退期，利润大幅度降低，现金流入减少，此时应减少负债，缩减生产经营规模，防止财务杠杆风险。(二)企业应对财务杠杆风险提出合理化的建议。财务风险的大小是通过财务杠杆系数反映的。财务杠杆系数越大，财务风险越大。财务风险的存在，会导致普通股股东收益的不确定性，因此企业为了偿付债务，必须保持其息税前利润处于较高水平，否则会使企业陷入财务困境。1．回避财务风险。回避财务风险的主要办法是降低资产负债比率，控制债务资金的借入数额。其前提就是要正确地预计风险，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，此时就应该减少负债，从而降低资产负债比率，降低财务风险的发生。当企业举借负债时，要注意树立良好的形象，争取有利的借债条件，从而减轻企业的财务负担。2．优化资本结构。优化资本结构，就是使企业在一定的时期内的加权平均资本成本最低、企业价值最大。负债筹资具有提高权益净利率，同时加强杠杆作用效果。因此，选择使综合资本成本最低的融资组合，一定程度上实现企业价值最大化，将财务风险降到最小。3．提高息税前利润。如果企业盈利能力提高了，企业的财务风险就会降低。因此企业要认真调整产品结构，不断开发新产品;同时要建立一定的激励机制和销售机制，实行多样化的经营，努力扩大企业的市场占有份额，从而提高企业息税前利润。

综上所述，财务杠杆在企业中应用的完善是一个复杂的、长期的系统工程。通过对财务杠杆在企业应用中的分析，可知企业若能根据其自身环境控制财务风险、优化企业外源环境等，就能合理利用财务杠杆，提高企业的经济利益。

作者:李小鹤单位:兰州商学院陇桥学院会计学系

摘要：众所周知，运用财务杠杆能够在一定程度上解决资金短缺，提高企业资金的利润率。但是因为运用财务杠杆失败而导致企业破产和经营失败的实例也是数不胜数。故此，本文通过分析了财务杠杆的性质和提出解决财务杠杆运用错误的问题，探讨出适合不同企业发展的资本结构和负债比例，相对理性的去运用财务杠杆，从而促进企业的发展。

关键词：财务杠杆；财务杠杆系数；财务风险

众所周知，运用财务杠杆能够在一定程度上解决资金短缺，提高资金的利润率，但是因为运用财务杠杆失败而导致企业破产和经营失败的实例也是数不胜数。企业虽然都试图通过研究分析得出一种理性的方法去运用财务杠杆，然而在现实的经营管理中不能够给出一个恰当的模式，甚至错误运用而导致管理出现严重得困难。因此，本文通过分析了财务杠杆的性质和提出解决财务杠杆运用错误的问题，探讨出适合企业发展的资本结构和负债比例，相对理性的去运用财务杠杆，从而促进企业的发展。

一、财务杠杆在企业经营中存在的主要问题

(一)忽视财务风险，过度利用财务杠杆

在企业日常经营过程中，我们经常看到企业之间的杠杆收购、杠杆并购的情况，这两个情况的实质都是通过负债获得更多的资金来实现资金的运转，同时都强调了财务杠杆效应的正面影响。然而，任何资金的获得和使用都是有条件和代价的。例如，借款的最直接代价就是利息，利息的固定性决定了不管企业将来收益如何、是否有足够的资金去偿还债务，都要支付利息。有些企业认为只要利用财务杠杆就会有财务杠杆收益，并且越多利用就越多收益，完全不顾财务杠杆的风险，没有有效地利用财务杠杆，反而造成了企业的巨大损失。因此，借款可能同时带来财务杠杆双重影响。在经营效益增长的情况下，财务杠杆会加速这种增长，形成杠杆利益；而未来经营效益下降的情况下，财务杠杆使这种下滑进一步加剧，给企业资金带来更多压力，企业必须承担到期无法支付借款本息的财务风险。这种情况主要是由于财务杠杆系数与企业自身的资本结构是密切相关的，而企业的资本结构又是由企业的经营特点决定的，不同行业财务系数的标准值也是有所不同的，通常情况下，企业有形资产数额较大，利润相对稳定，其负债也相对较多，财务杠杆系数就越大；而如果企业对于无形资产依赖性大，利润波动较大，则整体负债较少，财务杠杆系数也就相对较小。

一、财务管理中杠杆效应的经典描述

在财务管理中,杠杆效应分析作为一项成熟而经典的分析方式,广泛应用于企业的风险描述和经营决策,很少受到质疑。经典的杠杆效应分析将杠杆效应分为经营杠杆效应和财务杠杆效应。经营杠杆效应的经典描述是:经营杠杆效应是企业在经营管理中由于固定成本的存在,随着经营规模的扩大,单位产品所分得的单位固定成本降低,从而使得企业息税前利润的增长率(或降低率)总是大于企业产销量的增长率(或降低率),由于经营杠杆效应的存在,自然会产生经营的杠杆收益和杠杆风险,因此也常将经营杠杆系数作为经营风险的衡量指标。以上是对经营杠杆效应的定性分析,而对经营杠杆效应的定量描述则需要计算经营杠杆系数(DOL):

DOL=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)

=(S-VC)/(S-VC-FC)

=MC/(MC-FC)

=1/(1-FC/MC)

摘要：文章在对现代资本结构理论进行综述的基础上，指出将已有财务杠杆理论与我国经济实践相结合的思路，然后通过大宇集团运用财务杠杆的例子提出财务杠杆在投资决策中应该如何发挥作用，最后给出结论。

关键词：财务杠杆；资本结构；投资决策

财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营，它是投资者在制定资本结构决策时对债务筹资的利用，而在这种利用中，只要企业在筹资中通过适当举债调整资本结构可以给企业带来额外收益。财务杠杆在企业的现实经营中具有重要的作用，如果企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用会使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且债务资本比例越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。反之，如果企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。

财务杠杆的选择直接影响到企业的资本结构从而对一个企业的兴衰具有深远的影响，本文就已有资本结构理论进行总结，并对其进行评价，借鉴国内外资本结构理论的成果，由此引出我国企业应该在应用财务杠杆时应该注意的问题。

一、理论回顾：现代资本结构理论及其评价

（一）现代资本结构理论和其发展的最新趋势

摘　要：在全球化经济快速发展、环境复杂多变的今天，利用财务杠杆已成为企业经营发展的一个重要手段。财务杠杆的作用是双面的，企业既可以利用财务杠杆获取收益，又要承担其所带来的风险。因此企业需要合理权衡财务杠杆利益和风险，避免资金浪费。本文选取了我国钢铁行业15家上市公司从2005年到2014年的财务数据，试图分析他们的财务杠杆对收益以及对风险的影响。并根据分析结果提出有关的对策建议。

关键词：财务杠杆;　收益;　风险;　钢铁企业

一、财务杠杆收益与风险的含义

1.财务杠杆收益。财务杠杆收益是指企业利用财务杠杆给企业的所有者带来的收益。当息税前利润率大于债务利息率时，财务杠杆就能发挥其正向作用，给企业所有者带来额外收益。它的实质是由于企业的投资收益率要大于负债的利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，使其收益率不断上升。2.财务杠杆风险。财务杠杆风险是指企业对以后的经营情况未知时，运用财务杠杆而产生的风险，由由主权资本承担的一种附加风险。如果企业的经营情况比较景气，那么这种财务杠杆的风险也就相对较小。但是，如果企业发展不理想，那么便会加大财务杠杆风险，有可能还会出现债务无力偿还，甚至出现企业破产的情况。

二、上市公司财务杠杆收益与风险分析

1.指标及数据的选取。1.1指标的选取：本文用了三个指标来衡量每年的财务杠杆、财务杠杆收益、财务风险：（1）资产负债率：资产负债率是期末负债总额与资产总额的百分比，表示全部资产中来源于债权人的比例，用于表示财务杠杆。（2）总资产报酬率：总资产报酬率是净利润与资产总额之比，该值越大，说明收益水平也就越高。（3）净资产收益率：净资产收益率表示净利润与所有者权益之间的比率，该指标越大，企业经营的业绩也就越好，股东投资获利水平也就越高。这三个指标均符合会计的基本原则。1.2数据的选取：本文将钢铁行业中15家上市公司2005年——2014年的财务数据作为样本，对其进行分析。由于2008年、2009年沙钢的净利润和所有者权益都为负数，计算的数值已经不具有实际意义，因此，2008年、2009年沙钢的净资产收益率不统计在内。选择这15家企业是因为它们在行业中的发展已经相对成熟，上市的时间较长，在地区或行业中的规模相对较大。这15家钢铁企业分别是：鞍钢股份（000898）、宝钢股份（600019）、本钢板材（000761）、抚顺特钢（600399）、杭钢股份（600126）河北钢铁（000709）、酒钢宏业（600307）、马钢股份（600808）、攀钢钒钛（000629）、沙钢股份（002075）、山东钢铁（600022）、首钢股份（000959）、太钢不锈（000825）、武钢股份（600005）、西宁特钢（600117）。2.上市公司财务杠杆收益与风险分析——基于15家钢铁行业上市公司的数据。2.115家钢铁行业上市公司总体情况。从表1资产负债率这一栏数据可以看出，2008年之前，整个钢铁行业的资产负债率在60%以下的水平，且并没有特别大的变化。由于这一时期钢铁行业的经营状况较好，财务杠杆发挥了其正效应，使得净资产收益率的数值超过了总资产报酬率。从表1的数据可以看出，15家公司净资产收益率的均值大约是总资产报酬率的两倍。但是随着金融危机的到来，原材料价格上涨，市场竞争日益激烈，钢铁行业盈利水平下降，再加上盲目扩大生产规模，自有资金严重不足，企业就纷纷利用财务杠杆来解决企业的当务之急。2008年以后钢铁行业15家样本企业资产负债率的均值有所提高，超过了60%，其中2009年接近70%。在公司经营不景气的时候，财务杠杆的负效应逐步显现，特别是2012年之后，总资产报酬率大于净资产收益率，收益逐步流向债权人。2.2财务杠杆收益与风险的具体分析。2.2.1财务杠杆对收益的影响。首先本文将资产负债率分为≤50%、50%-70%，≥70%这三个等级。其次，若分开来对资产负债率与其他两个指标的关系进行对比，关系不是特别明显，所以要把他们联系起来进行对比。他们之间的关系如下表：由表2的结果得出，当资产负债率≤50%时，总资产报酬率和净资产收益率的差额基本都小于其资产负债率＞50%的时候，说明财务杠杆发挥的作用不是很明显。经济较为景气，企业资产负债率≥70%的时候，总资产报酬率和净资产收益率有显著差距且净资产收益率的数值要比总资产报酬率大，说明此时企业所获得的收益由债权人流向所有者，财务杠杆发挥了其正向的作用，企业可以通过负债经营的方式来拓展企业业务，提高市场的竞争力。之后，由于金融危机，以及环保及社会政策地影响，钢铁行业出现产能过剩的状况，其绩效大幅下降，甚至有些出现负数。企业的资产负债率仍处在不断上升的过程，但净资产收益率要低于总资产报酬率，说明当企业盈利水平下降时，财务杠杆表现为负效应，企业所创造的收益由股东流向了债权人，同时企业会蒙受财务杠杆所导致的亏损。2.2.2财务杠杆对风险的影响。除个别企业外，我们可以发现在2008年以后，企业的资产负债率大多都有所提高。在资产负债率不断提高的情况下，总资产报酬率整体来看也呈现下降趋势，而净资产收益率下降幅度要大于总资产报酬率（见图1）。通过计算可得，2011年的总资产报酬率比2010年下降0.99%，净资产收益率下降2.35%，其下降幅度要大于总资产报酬率。再比如宝钢股份，2011年资产负债率比2010年的资产负债率高出2.43%，同时2011年的总资产报酬率比2010年的总资产报酬率降低2.83%，净资产收益率下降5.18%，净资产收益率下降幅度超过总资产报酬率。由于总资产报酬率下降的风险是由债权人和所有者共同担负的，但是净资产收益率降低只是对所有者而言，因此当净资产收益率下降的幅度大于总资产报酬率时，说明所有者承担的风险越来越大。在2008年以后，资产负债率上升带来了财务杠杆负面效果，使得企业经营利益由所有者流向债权人。图12005-2014年总资产报酬率与净资产收益率数据来源：由网易财经15家样本企业2005-2014年的财务报表计算得到资产负债率上升对总资产报酬率和净资产收益率的作用，在图2中表现得更为明显。从图2能够看出，净资产收益率和总资产报酬率的差额在2008年之前呈上升趋势，但是在2008年之后呈下降趋势。说明在经济不景气的时候，财务杠杆发挥的作用在逐渐减弱，到2012年呈负效应，这也加大了财务杠杆给企业带来的风险。