并购风险范文10篇

一、企业并购风险的界定：

并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。这种损失可大可小，既可能是企业收益的下降，也可能是企业的负收益，其中最大的亏损是导致企业破产崩溃。界定企业并购的风险，目的是为了识别风险，了解风险发生的可能性、风险的性质，是分析风险形成的机理前提。

二、企业并购风险的形成机理：

企业并购风险的形成机理是企业并购中存在的各种不确定因素，从企业方面看，这些不确定因素既可能是显性的，也可能是隐性的；既可能存在于企业实施并购活动前，也可能存在于企业实施并购活动过程中，还可能存在于企业并购完成后的经营管理整合过程中。分析企业并购风险的形成机理，目的是为了了解风险来自哪些方面和环节、风险的分布状况、风险造成影响的大小，明确了下一步的风险防范和控制的目标和范围。

不少学者根据风险形成的过程将风险分为事前风险、事中风险和事后风险，笔者借鉴这种分法根据并购活动的进展过程将企业并购风险的形成机理分为并购实施前的决策风险、并购实施过程中的操作风险和并购后的整合风险。

（一）、企业并购实施前的决策风险：

摘要：近年来，为了实现对目标公司优势资产的获取以及提升自身的综合竞争力，并购现象增加。然而，多样化的风险存在于并购当中，这是影响并购成功的重要因素，在这种情况下，将并购风险审计有效应用于现代风险导向当中具有重要意义。鉴于此，本文首先对现代风险导向的并购审计风险研究重要性进行了分析，并对并购审计风险受风险导向审计准则的影响展开了研究，最后对并购审计中的现代审计风险导向审计模型进行了探讨，希望对我国社会经济的发展起到促进作用。

关键词：现代风险导向；并购审计；风险

在市场经济不断发展的过程中，并购现象随之增加，并购标的建立在商务控制器基础上，同现代企业的长期发展具有紧密的联系。现阶段，伴随着并购交易业务数量的增长，我国相关领域增加了对并购审计风险的关注。然而我国这一领域的研究还处于发展阶段，相关理论研究框架还不够完善，可以说，我国的并购审计业务发展速度要快于并购审计风险研究内容，无法理想的指导我国并购审计业务的顺利进行。鉴于此，本文展开了现代风险导向的并购审计风险研究，希望对我国经济的长期可持续发展起到促进作用。

一、现代风险导向的并购审计风险研究重要性

近年来，我国在积极进行现代化经济建设的过程中，产生了越来越多的并购现象，在对并购风险进行预防的过程中，一个重要的措施就是并购审计。由于复杂性以及较高的风险性存在于并购审计活动当中，因此积极加强现代风险导向的并购审计风险研究具有重要意义。新会计准则是我国为了适应经济发展而制定并实施的，这一准则对审计和财务人员的专业技能提出了更高的要求，再加上我国现阶段还无法实现系统化和标准化的监管税务及会计等问题，造成并购审计中的风险偏大，甚至超过了财务报表审计风险，在不断增加的企业并购业务中，积极制定健全的监管制度、提升监管力度成为监管部门的主要工作内容，而这一措施在实施中，要求该部门必须对并购中的风险分布等因素进行全面的掌握[1]。鉴于此，本文积极展开了现代风险导向的并购审计风险研究，希望对我国社会经济的发展起到促进作用。

二、并购审计风险受风险导向审计准则的影响

摘要：民营企业(以下简称民企)是我国经济发展的重要组成部分。在民企的发展中，为了有效扩大生产规模，实现效益最大化，也为了在激烈的市场竞争中占据主动，民企会采取并购策略，以实现整体效益。但是，民企在并购的过程中往往会存在不理智、不科学及不合理的行为，导致其内部的财务风险进一步加大。本文首先对并购及民企并购中的财务风险进行了有效界定，接着系统分析了民企并购前、并购中和并购后的财务风险因素，最后有针对性地提出相应的财务风险防范与控制措施。

关键词：民营企业;并购;财务风险;风险防控

1并购的含义及民营企业并购中的财务风险界定

民营企业是我国经济发展的重要形态，具有多元化的发展路径。随着国企改制及民企自身实力的发展，其通过并购方式实现自身实力扩容的述求越来越明显。所谓的并购，就是并购企业兼并或者收购目标企业的行为，这种方式一般是在比较优势企业和比较劣势企业之间进行的。兼并是比较优势企业吞并被兼并企业的行为，这种方式带来的是被兼并企业法人资格的丧失，两者合并为新的企业主体。收购是比较优势企业投资或者购买被收购企业的行为，收购行为可以是全部收购也可以是部分收购，但被收购企业一般不会丧失独立法人地位。民企并购中的财务风险是指民企在发生兼并和收购行为时，由于对目标企业缺乏足够的了解和有效的判断，导致并购前产生宏观决策、战略及法律等风险，并购中产生融资、估价及投资等风险，并购后产生人员整合、文化整合和经营整合等风险。这种风险会导致民企资金流量不足及股东权益受损，并直接导致其并购行为的失败。

2民营企业并购的财务风险因素分析

2.1民企并购前的财务风险因素分析

【论文关健润】企业并购审计风险

【论文摘要】并购审计风险贯穿于并购活动的整个过程，审计部门应从并购前、并购中、并购后各环节进行有效的防范和管理。

企业并购作为资本运营的一种方式，是我国当前经济结构调整、深化企业改革和经济发展的重要手段，同时也是一项高风险的经济活动。审计贯穿并购活动的整个过程，一般将其分为三个阶段:签订并购协议前进行的审计(并购前的审计)、并购实施中进行的审计(并购中审计)、对并购完成后有关事项进行的审计(并购后审计)。并购审计对各利益单位有着重大影响，这也决定了企业并购审计的高风险性和审计责任的重要性，如何认识企业并购交易中各个环节的审计风险并进行有效的防范和管理，是审计人员和审计部门必须关注的问题。

一、并购前审计风险

企业并购前主要是并购意向的形成，寻找目标企业，进行初步调查，商讨并购决策等。在这一阶段，企业并购参与者能否收集到充分的信息，能否采取有效的验证措施保证信息的可靠性，能否采用适当的方法评价和分析这些信息，是企业并购决策成功与否的关键，也是企业并购准备阶段审计的关注点，此阶段主要存在以下审计风险。

(一)与并购环境相关的审计风险

关键词：企业并购财务风险防范

摘要：随着经济全球化的发展，以及越来越完善的市场经济，并购被人们重视起来，主要从企业并购的财务风险出发，分析引起企业在并购过程中存在财务风险的主要因素，针对这些问题提出解决方案。

1财务风险的含义

1．1企业并购的财务风险

企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。

(1)企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。

编者按：本文主要从企业并购中银行借款融资简述；并购中银行借款融资面临的风险及其成因；企业并购中银行借款融资的风险应对；小结进行论述。其中，主要包括：企业并购过程当中会面临着各种各样的问题、选择并购的企业在融资时一般还是倾向于选择债务融资方式、企业并购融资与其他情况下的融资不同之处、银行借款的优点、融资速度较快、资本成本较低、银行借款的程序、目标企业的价值评估风险、借款额度风险、流动性风险、资本结构恶化的风险、财务杠杆效应引发的破产清算风险、合理确定目标企业并科学评估目标企业价值、合理确定借款额度、制定弹性的财务安排、并购后进行快速有效的整合等，具体请详见。

论文摘要：企业并购一直是个长盛不衰的话题，随着金融危机的发展，中国的企业也加快了并购的步伐，但是从总体来看，中国企业并购的成功率并不高，就企业并购当中的银行借款融资风险进行分析，可以为参与并购的企业控制银行借款融资风险提供借鉴。

论文关键词：企业并购融资风险

随着全球性金融危机的发展，世界经济将呈现一种新的格局，企业并购也有愈演愈烈之势，中国的企业也开始了高调的并购之路，跨国并购诸如中铝并购力拓、中国五矿集团并购OZMinerlas，国内的如国机集团与中国一拖集团等，并购的数量和规模都超过以往，上海联交所总裁蔡敏表示中国已步入并购、重组和联合的“十年黄金期”，但是从中国为时尚短的企业并购历史，特别是跨国并购的历史来看，企业并购成功的案例尚不多见。企业并购过程当中会面临着各种各样的问题，包括目标企业的选择、目标企业的价值评估、并购的融资方式和支付方式的选择，还有并购后的管理和财务整合，其中，并购融资是企业并购过程中的一个关键环节，就我国企业并购的融资方式而言，内部融资的融资额度十分有限，而股权融资的成本较高，历时较长，而且限制条件非常苛刻，而一些创新性的融资方式在我国尚不多见，所以选择并购的企业在融资时一般还是倾向于选择债务融资方式，特别是从银行或其他金融机构贷款的方式进行融资。因此，本文仅就企业并购中的债务融资风险进行分析，以给面临并购选择的企业在理论和实践上提供一定的借鉴。

一、企业并购中银行借款融资简述

企业并购融资与其他情况下的融资不同之处在于，企业并购通常需要大量的资金，而且这些资金一般要在较短的时间内筹措和使用；而企业并购中的并购方通常规模较大，实力雄厚，财务稳健，并购又可以进一步扩大企业规模或者取得财务、管理及营销方面的协同效应，因而企业并购下的银行借款融资更易取得银行的支持。银行借款在一定程度内可以放大企业的财务杠杆，增加股东收益，但是另一方面，负债过多会使企业的资本结构失衡，加重企业还本付息压力，使企业面临较大的财务风险，促使企业进入财务困境甚至破产倒闭。

1企业并购财务风险的主要种类

1.1融资风险

现在市场竞争愈加激烈，融资风险的这个难题当然是同样并存的，不管财务方面采用的是哪种的融资形式，风险问题也是一定会产生的。一般企业并购的资金来源有两种：第一种是内部融资。第二种则是外部融资。从第一种内部融资的情况来看，由于融资的成本相当匮乏，从而降低了融资风险所发生的可能性，但是运用这种融资方式，对于企业来说会占用相当一部分流动资金，这时企业也会存在一些问题，在面临外在的打击时，企业所应有的自我调节能力以及灵活性也会下降。而从第二种外部融资的情况来看，比如拿债务的融资来说，虽然降低了一些相应的成本，但是在企业负债率有些高的情况下，则可能造成资本机构明显的恶化，如果在到期的期间偿还本息仍然是困难的，将会产生严重的影响，对于企业的流动性资金来说，会影响企业的发展与壮大。

1.2支付风险问题

支付风险问题，顾名思义就是在支付这一方面仍然存在风险的问题，也就是所说的股权并购和资金流动的资金应用风险问题，其实这与上面所提到的融资、债务风险问题有着相当大的联系。在实际中，现金、股权与金融繁衍出的工具等支付方式就是企业并购中我们看到的极其普遍的支付方式。在这当中，现金支付这一支付方式对企业的影响极大，会使企业资金压力加大，债务这一方面的负担也会大大加重，还可能会影响企业资金的流动性，使其减缓，更严重的将会导致企业的破产。而股权支付这一方式是对企业股权有所影响的，会导致企业股权的稀释，对并购企业而言将严重导致对被并购企业实际控制能力的下降。从金融繁衍出的工具来看，由于它自身在权益方面就有很多不确定的性质，从而对企业收购资金管理提出了很高的要求，在一定程度上增加了其难度。对企业而言，这些都是不容小视的问题。根据这些对支付风险问题的分析，可以看出这些支付方式或多或少都有一些风险问题，所以企业应该在支付风险问题上加强重视，做到合理选择方式，达到对风险的控制。

2企业并购过程中形成财务风险的主要原因

一、引言

跨国并购是跨国兼并和收购的总称，指一国企业为达到某种目标通过一定渠道和支付手段将另一国企业的所有资产或足以行使其运营活动的股份买下来，从而对另一国企业的经营、管理实施实际的或者完全的控制行为。面对竞争压力、自由化浪潮和新投资领域的开放，越来越多的跨国公司将跨国并购作为自己参与全球化竞争的核心领域，以保护、巩固和增强自己的国际竞争力。因此，对跨国并购的风险进行深入分析，以拟定出相应的风险防范措施，是我国企业跨国并购行为稳定成功实施所必须考虑的重要且现实的问题。

二、中国企业跨国并购财务风险的构成

（一）并购准备阶段财务风险。对并购企业而言，主动参与并购，在进行决策时，就要注意目标企业在之后的发展中潜在的财务风险、贬值的可能性、之后的现金流量是否足够、目标企业的资源价值如何，综合考虑是否入手。因此，并购企业在评估目标企业的价值时，需要保证评估结果的合理性，尽量避免评估结果出现偏差，需要意识到在对目标企业进行价值评估时，需要考虑到各种影响因素，包括：目标企业的潜在价值、面临的经营风险等。如果企业价值评估出现较大误差，就会大大降低企业的经济利益，产生更多的经营风险。企业在对目标企业资金进行评估时，一般采用企业重置成本法、市场价值法等方法，但企业需要结合自身所处的市场环境以及经营特点来选择合适的评估方式，即使在前提要求下，每种评估方式都有各自的不足。实务中，对目标企业价值评估产生失误的因素一般有下几个方面：第一，对于并购的目标企业与并购企业的具体信息缺乏完善性。第二，对于目标企业的价值评估所选择方法的正确性。第三，并购中介机构发展滞后。（二）并购实施阶段的财务风险分析。1.融资风险。企业跨国并购交易通常需要大量的资金，而对于并购过程中所需资金的筹集会影响到并购计划的实施，并且其也会影响到并购公司的规模的完善性。在并购环节中，如果资金没有及时到位或资金的数量不足，都会影响并购计划的实施，如果没有科学的资本结构，对企业来说就会增加财务负担，使得运营出现问题。具体来说，融资风险可能会来自下面两种情况。（1）融资决策风险。一般来说，海外跨国公司在进行融资时，主要采用内部筹资以及外部筹资两种形式。前者主要是指依靠企业自身的股权、基金或者流动资金等；后者则是指企业依靠金融机构或者其他合作企业进行借贷、股权转交等形式来获得并购资金。（2）融资结构风险。企业采取并购方式，需要大量的资金，只通过单一的渠道是无法实现融资的。收购企业可以通过外部与内部融资相结合的模式，但是要把握好其中的“度”。对于收购企业来说，如果使用比例较大的内部融资模式，尽管有利于企业的平衡，但从长远的角度来看，可能会不利于企业之后的经营。如果采用比例较大的外部融资模式，比如向银行借贷会增加融资风险发生的可能性，从长远角度来说，增加了偿还利息的支出。通过债权的形式来增加融资，即使企业不用偿还利息，但是股东的控制力度会下降，从长远的角度来看，一旦未来经营效益下降，那么企业的收益就会减少。2.支付风险。企业并购的支付风险主要是在并购公司支付并购资金所产生的，其与企业的可变资产和企业的股权之间有着密切的关系。本文通过对几种并购资金支付方式的研究，分析其优势和劣势。（1）现金支付风险。对市场进行调查，按照结果可以得知，在国内，有许多上市公司在支付并购资金时，会选择现金结算的方法，现金支付对双方企业的融资水平具有较高的要求，对于部分被迫采用现金支付方式的企业来讲，在一定程度上会影响到企业对流动资金的管理，同时，也会为企业带来一些不必要的财务问题。倘若被收购的企业具备比较强的经济实力，收购方就需要支出巨额的现金，一旦资金无法在规定的时间内到达，那么并购的过程就会被延迟。尤其是国内的企业如果采用跨境并购的方式，由于汇率一直在变化，人民币一旦贬值，就会不利于企业的现金支付，需要支付多余的成本。（2）股权支付风险。首先，对于股票支付，由于股票的发行存在着十分繁琐的环节，这样就会影响到公司并购的顺利进行；其次，通过股权支付会影响到并购企业股东在股权方面的利益。我国经济市场对企业股权管理十分严格，在企业发放股票前需要经过层层审核，要花费大量的时间和精力，并且在进行股票支付时较易出现财务风险问题。一旦完成了股权支付，公司先前的股份结构也会随着发生变化，对大股东不利，相应地也会减少每一股的收益。（3）杠杆支付风险。首先，企业在采用杠杆支付方式时，会影响到企业的内部财务管理体系的规范性，并且也会增加企业的财务风险，导致双方企业不能正常进行资金整合。其次，企业在进行财务融资时，需要通过银行贷款来获取并购资金，而且对于企业的贷款利息的支付主要是来自被收购企业的剩余价值，同时不能仅仅依靠企业现有的资金，还要考虑额外的资金来源产生的利息等问题，也会需要公司具有较大的偿债能力，这样就对企业潜在流动资金的需求量很大，但是在最开始相关企业的并购现金存在较大的不确定性，所以对于杠杆支付存在大风险。3.汇率风险。由于每个国家甚至是地区采用的货币形式不同，并且汇率是一个波动型财政指标，所以，在进行海外跨地区并购时，就不可避免地会出现汇率风险，影响到企业并购成本。因此，企业在采取并购方式时，必须要考虑变化中的汇率对企业所产生的影响。在经济市场上，本币的价值降低，外币的价值升高，汇率提高了，就直接提高了并购成本，相反则并购的成本整体减少。倘若在借贷时期，外汇提高，那么在偿还利息与本金时，很大程度上会带来债务危机。另外，收购成本也会受到利率变化的影响，导致并购企业在进行按揭贷款时其融资利息有所变化。（三）并购整合阶段的财务风险分析。1.财务文化匹配风险。当企业完成了并购环节，如果没有合理的财务制度、科学的组织机构，那么在对资源进行整合时就会出现问题，对员工来说，影响他们的工作热情，对企业来说，可能会带来财务危机，导致不可挽回的损失。由于每个国家的政治体系不同，因此每个国家都具有其独特的财务文化，只有合理规范国家的财务文化，才能提高企业的经营能力，实现企业的长远发展。2.资本流动性的风险。企业在推进并购环节时，要综合考虑各方面的因素，一旦企业出现了高额的债务危机，那么将不利于企业的资本流动，从长远的角度来说，企业在经营时就会存在一定的问题。由于企业处在宏观经济背景下，而背景环境又不是一成不变的，所以企业的管理层在进行经营决策时，要综合考虑各方面的因素，把握资金流动比率的度，切不可因为发生了债务风险而使得资金无法流动，面对变化莫测的经营管理与外部环境，企业还应当提高应对能力。3.偿债风险。这种类型的风险基本上会发生在杠杆收购方面。企业在融资时，采用举债的方式，在之后的经营中，用收益弥补债务空缺，这就是杠杆收购。由于这种并购方式对企业的经济要求不高，利用较低比重的企业资产就可以获得高额的融资，大多数资金来自企业股票、金融融资等。但是，如果企业完成并购环节后，不复之前良好的经营状况，就需要负担巨额的债务，债务风险发生的可能性大大提高。因此为了避开发生债务危机，就必须把握好企业的净现金流量，它能保证股东利润不受影响，还能实现企业价值的增加。

三、中国企业跨国并购风险控制

（一）并购前期风险控制。1.中企在进行跨国并购时，需要根据企业所处的市场环境以及企业的经营特点，选择合适的目标企业，同时需要考虑目标企业的国家政体、目标企业所处经营阶段以及公司管理体系、公司职员等，来衡量评估企业的潜在价值，例如：如果目标企业处在发展的高峰期，那么它就需要较多的资金，但不能短时间实现成本回归和盈利，那么，最好不要选择这样的目标企业。反之，如果目标企业处于经营的平稳期，这样的企业拥有较高的生产技术以及优良的经营理念，选择越成熟的目标企业，企业并购越容易。2.要全面了解目标企业的发展前景。并购企业之所以会选择并购，主要是为了通过利用目标企业的资金和资源等优势，提高收购企业的经营能力，实现收购企业的长远发展。由于我国企业海外并购起步较晚，目前在企业并购上还存在着诸多的不足，所以，我国大部分进行跨国并购的企业选择了国外同类型企业，以减少企业并购风险。但随着我国经济的快速发展，企业为了更好地适应经济市场，提高市场地位，必须要完成企业转型任务，而为了保证跨国并购的顺利进行，获取更大的经营利润，就需要企业实现对目标企业价值的评估，需要全面了解目标企业的经营状态，一般可将目标企业的发展阶段分为起步阶段、扩大阶段、稳定阶段、退步阶段，稳定阶段也可以称之为成熟阶段，主要是指企业的经营状况较好，获利能力最大的阶段，企业在选择目标企业时最好选择处于成熟阶段的企业，尽量避免选择处于起步阶段的企业。3.企业对于并购时间的合理选择也会影响到企业并购效果，只有选择最佳的并购时机，才能将企业并购优势发挥到最大。一般情况下，处于成熟阶段的目标企业，运营状态较为平稳，所以，企业潜在价值量较大，反之对于处于起步阶段的目标企业，虽然企业潜在价值较低，但是并购成本也相对较少，并购风险较小。对于国内企业来说，在进行海外并购时一般选择国外部分传统的知名品牌，采用高收益、低风险海外并购模式。（二）并购中期风险控制。1.对目标方企业的所需资金进行精确的评估。在整个并购以及融资过程中，资金的数量是决定完美并购成功的关键，但是在实际的操控中总是会有不可控的误差的产生，因此，尽量减低资金误差就是关键因素，而其中最主要的则在于前期评估的精确性。因为在评估并购企业资金时并非只是单独的现有企业所需资金，还要考虑资金的运行时间、利息、成本等多种因素，因为企业在不同的发展时期所需资金不同，因此需要对企业不同阶段发展单独评估。2.获得并购资金的渠道。企业进行融资的方式方法有多种多样，但是哪一种方式适合自身实际还必须通过自我考虑量身定做，而且也并不一定仅仅是一种单一的融资方案，可以进行多种的融资方案。由此可见企业的融资方式多种多样，为了有利于企业找到更适合的融资方案，政府通过基金平台来满足于各企业需要，可以为企业提供更多的融资方式，也适当为企业提供一些资金支持。3.灵活利用人民币结算。对于跨境投资并购来说，面临的最大问题就是人民币利率境内外的差异。2009年，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会共同制定了《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，针对跨境贸易人民币结算制定了相关的法律条规，以此来提高人民币在国际上的贸易地位，办法中通过在沿海等地区开通跨境人民币结算试点的方式为跨国企业降低了风险，更加便捷了海外企业的支付渠道。但是人民币跨境支付需要特殊地域的范围，比如中国银联的服务区的限制，还有交易双方对人民币支付的信任，以及对方社会环境对人民币的认可。当然，如果能够提供更多的好处对方也会考虑接受一定的风险。但《跨境贸易人民币结算试点办法》中需要当地人民银行增加交易成本，对于以盈利为原则的银行机构来讲，内地银行也并非欢迎这种做法。（三）并购后期风险控制。1.财务制度整合。俗话说无规矩不成方圆，如果企业在财务核算中缺少统一的规范，那么在整个财务的核算中就不能达到一致，因此引发的企业资金的评估也会跟着不同。拥有一致的财务计算方法就会有利于企业资金的精确计算，使所得信息更为准确，更能把握企业的发展前景和现金价值，从而有利于提高海外企业的并购成功率，增加盈利把握。对部分已完成并购并进行合作的企业来说，需要采用对方企业的财务计算方法，以实现企业内部财务管理的统一性，并且对企业职员的管理方式也需要与对方企业保持一致，运用科学的管理体系。2对资金运行的管理。由于海外融资活动会对本地企业资金产生干扰，为减轻这种负面效应，并购方应该加强对资金的预期计算，并对资金的流动严谨审查，避免不必要的资金流失。企业对自身的内部资金控制和审核能够有效地减少金融运行的危机，有利于企业的发展。3.目标企业的现存资金和所负债务。通常被并购的企业多多少少都会有一定的外债，并购成功后，应该首先计算清楚所并购后企业的外债及其现有的现金价值，在第一时间处理好企业所负的外债。除此之外，还要了解企业的现状，将存在的资金漏洞及时修补，简化企业的臃肿态势，另一方面也要合理地安排本地企业员工，合理地进行人员调配，这比因资金短缺造成的企业破产和裁员要好得多，要积极发掘企业内部的潜力，使得企业更年轻化。

摘要：并购重组往往涉及企业大规模的投融资活动。并购重组对于企业的转型升级，提高规模效应，提升市场竞争力有着积极的作用。但并购重组活动也存在着一定的财务风险，比较突出的有并购前期的估值风险，即对被并购方的价值判断出现偏差，导致购买价格高于被并购方的实际价值；并购过程中的融资风险和流动性风险；并购后的整合风险和被并购方无法完成业绩承诺等，能否有效管理该等风险很大程度上决定了并购重组能否成功。因此本文通过研究并购重组的财务风险及产生的原因，并提出切实可行的应对策略，希望能够促进并购重组的成功实施。

关键词：并购重组；财务风险；控制策略

随着我国市场经济的发展，并购重组活动日益频繁。并购重组是企业做大做强，提高市场竞争力，进行产业转型的有效途径。但是并购重组也是一把双刃剑，并购重组活动增加了企业的财务风险。能否有效管理企业在并购重组中面临的财务风险是企业并购重组成败的关键因素。因此，分析并购重组中企业面临的主要财务风险及产生的原因，结合风险的成因探讨财务风险的防范策略，对企业有着非常重要的现实意义。

一、企业并购重组过程中的财务风险及原因

（一）并购前期的估值风险及原因

并购方根据自身的战略目标，在市场上寻找估值低于实际价值的优质资产作为并购标的（即“被并购方”）。如何对被并购方进行估值是控制并购重组财务风险的首要工作。估值过高，并购方将支付过高的并购成本，加大了后续的融资风险和流动性风险。并购完成后，对于非同一控制下的合并，交易对价高于被并购方可辨认净资产的部分形成了大额商誉。被并购方如果不能实现预期目标，出现商誉减值的情况，将使并购方遭受巨大的财务损失。并购前期估值风险产生的原因主要有以下三个方面：1.并购方和被并购方的信息不对称并购方对被并购方的估值很大程度上取决于被并购方提供的信息和资料。被并购方为了获得较高的估值，存在对财务报表进行粉饰的动机，甚至隐瞒不利于自身估值的信息。这对于准确判断被并购方的整体价值和预计未来的盈利能力带来了一定的困难。2.中介机构的尽职调查不到位并购方虽然聘请证券服务机构对被并购方进行尽职调查，但如果被并购方刻意隐瞒，如涉及体外循环的利益输送和可能存在的潜在诉讼等，中介机构通过尽职调查很难发现被并购方的全部问题。此外，尽职调查过程涉及财务顾问、会计师、律师、评估机构等，如果专业团队各自为政，没有及时沟通发现的问题和存在的疑点，也不利于风险点的及时识别。3.评估机构的评估方法不恰当目前，常用的评估方法有资产基础法、市场法和收益法。在获取信息后，如果评估方法和参数的选择不恰当，也将导致被并购方的估值严重偏离其实际价值，给并购方带来财务风险。

1海外并购的融资风险分析

企业海外并购往往需要大量的资金。并购的融资风险主要是指能否按时、足额地筹集到资金，保证并购顺利进行。如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动是否成功的关键。企业通常可采用的融资渠道有：向银行借款、发行债券、股票和认股权证。

一般而言，企业海外并购融资风险主要来源于以下几个方面：(1)并购企业的资金结构。(2)企业负债经营过度，财务筹资风险恶化。(3)汇率波动风险。(4)国际税收风险。第五，目标企业所在国的政治风险。在一个政治不稳定的国家，并购一家企业的融资风险要比在政治稳定的国家高得多。银行等金融机构要求的利率和风险回报相对要高得多，他们也害怕自己的投资无法收回。

而影响并购企业的融资财务风险的因素主要可以概括为外部和内部两个方面。从外部来看，(1)是市场环境因素。资本市场是企业并购中迅速获得大量资金的重要外部平台，融资方式的多样化以及融资成本的降低都有赖于资本市场的发展与成熟。与西方国家相比。我国资本市场不发达，企业融资方式有限，企业融资大多以银行贷款为主，融资成本不容易通过多种融资槊道降低。而且我国资本市场发展不成熟，投资银行等中介机构没有充分发挥作用，导致融资程序比较复杂。这也在一定程度上增加了融资的成本与风险。(2)是政策因素。在海外并购活动中，政府扮演了重要角色，对海外并购给与政策或资金上的支持。我国政府积极参与海外并购融资政策的改革，在政府的支持下，银行贷款成为我国企业海外并购融资的重要来源，因此，政府贷款利率政策将直接影响企业融资成本的高低。

从内部来看，首先是融资能力。融资能力包括内源融资、外源融资两方面。内源融资能力主要取决于该企业可以获得的自有资金水平及有关的税收折旧政策等，一般内源融资资金成本较低。但受企业自身盈利水平的限制，而且过多的运用内源融资，往往会给企业带来较大的流动性风险。外源融资能力主要指债务融资和权益融资等融资方式，取决于外部融资渠道的多寡、企业的获利能力、资本结构及市场对企业的态度等。其次是融资结构。包括企业资本中债务资本与股权资本结构。债务资本中包括短期债务与长期债务结构等，企业融资结构是否合理。是影响融资风险的一个主要因素。当并购后的实际效果达不到预期时，实际经营利润率小于负债利息率时，就可能产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构中，对外发行新股意味着将企业的部分控制权转移给了新股东，如果普通股发行过多，原股东可能丧失控制权，并购企业反而面临被收购的危险，而且当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损。

2海外并购的融资风险控制