融资环境范文
时间：2023-03-19 22:36:58
导语：如何才能写好一篇融资环境，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择筹资方式的基础。
企业制定筹资战略必须立足于一定的宏观环境之下，制定时要考虑：1．政治法律环境。指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。2．经济环境。是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，我国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。3．技术环境．是一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。
企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。一个良好的销售网络、及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业筹资的顺利实现。此外，笔者认为，企业的内部条件也应该属于企业筹资的微观环境。企业的内部条件包括：企业经营者的能力、人力资源开发的现状和政策、组织结构、管理制度，研究开况等。就筹资而言，企业内部条件达到一定的标准，才会吸引资金、技术进入企业，因此企业要得到实现企业扩张所需要的资金，应扎扎实实的做好企业的各项工作，赢得债权人和投资者的信任，他们才会将资金、技术交由企业使用和管理。
二．企业的筹资方式
在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。下面对内源融资和外源融资分别加以介绍：
（一）．内源融资方式
就各种融资方式来看，内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。在这里，笔者认为相当一部分表外筹资也属于内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予以反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构，开辟筹资渠道，掩盖投资规模，夸大投资收益率，掩盖亏损，虚增利润，加大财务杠杆的作用等。比如，企业与客户签订一项产品的筹资协议，先将产品售给客户，然后再赊购回来，该项产品并未离开企业，但企业却通过这一协议得到了借款。因此，表外筹资可以创造较为宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。鉴于表外筹资在我国应用还不是太普遍，而其应用的前景又十分广泛，所以，笔者将在这里对表外融资作一较为详细的介绍
表外融资可分为直接表外筹资和间接表外筹资。直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。由于资产所有权未转入筹资企业表内，而其使用权却已转入，所以这种筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。最为常见的筹资方式有租赁、代销商品、来料加工等。大多数租赁形式属于表外筹资，只有融资租赁属于表内筹资。经营租赁是出资方以自己经营的设备租给承租房使用，出租方收取租金，承租访由于租入设备扩大了自身生产能力，这种生产能力并没有反映在承租方的资产负债表中，承租方只为取得这种生产能力支付了一定的租金。当企业预计设备的额租赁期短于租入设备的经济寿命时，经营租赁可以节约企业开支，避免设备经济寿命在企业的空耗。此外，维修租赁、杠杆租赁和返回租赁也属于企业的表外筹资。
间接表外筹资是用另一个企业的负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。最常见的间接表外筹资方式是母公司投资于子公司和附属公司，母公司将自己经营的元件、配件拨给一个子公司和附属公司，子公司和附属公司将生产出的元件、配件销售给母公司。附属公司和子公司实行负债经营，这里附属公司和子公司的负债实际上是母公司的负债。本应有母公司负债经营的部分由于母公司负债限度的制约，而转给了附属公司，使得各方的负债都能保持在合理的范围内。例如：某公司自有资本1000万元，借款1000万元，该公司欲追加借款，但目前表内借款比例已达到最高限度，再以公司名义借款已不可能，于是该公司以500万元投资于新公司，新公司又以新公司的名义借款500万元，新公司实质上是母公司的一个配件车间。这样，该公司总体上实际的资产负债比率不再是50％，而是60％，两个公司实际资产总额为2500万元，有500万元是母公司投给子公司的，故两个公司公司共向外界借入1500万元，其中在母公司会计报表内只反映1000万元的负债，另外的500万元反映在子公司的会计报表内，但这500万元却仍为母公司服务。现在，许多国家为了防止母公司与子公司的财务转移，规定企业对外投资如占被投资企业资本总额的半数以上，应当编制合并报表。为此，许多公司为了逃避合并报表的曝光，采取更加迂回的投资方法，使得母公司与子公司的控股关系更加隐蔽。
除了上述的两种表外筹资外，还可以通过应收票据贴现，出售有追索权的应收帐款，产品筹资协议等把表内筹资化为表外筹资。
（二）．外源融资方式
企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响，其选用的筹资方式也不尽相同。一般说来，分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式，如下图(略）：
企业外源融资究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。从国际上看，英美等市场经济比较发达国家的企业历来主要依靠市场的直接融资方式获取外部资金，70年代以前，通过企业债券和股票进行的直接融资约占企业外源融资总额的55％－60％；日本等后起的资本主义国家则相反，企业主要依靠银行的间接融资获取外部资金，1995年以前，日本企业的间接融资占外源融资的比重约为80％－85％。70年代以后，情况缓慢的发生了变化，英美企业增加了间接融资的比重，日本则增加了直接融资的比重。由此可见，如何搞清各种不同的外源融资方式的不同特点，从而选择最适合本企业的融资方式，是企业面临的一个相当重要的问题。下面对直接融资和间接融资逐一加以详细的介绍：
1．直接融资方式
我国进入90年代以来，随着资本市场的发展，企业的融资方式趋于多元化，许多企业开始利用直接融资获取所需要的资金，直接融资将成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式，这主要是因为：（1）．随着国家宏观调控作用的不断弱和困难的财政状况，国有企业的资金需求很难得到满足；（2）．由于银行对信贷资金缺乏有效的约束手段，使银行不良债务急剧增加，银行自由资金比率太低，这预示着我国经济生活中潜伏着可能的信用危机和通货膨胀的危机；（3）．企业本身高负债，留利甚微，自注资金的能力较弱。
在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，由于我国资本市场的不发达，我国直接融资的比例较低，同时也说明了我国资本市场在直接融资方面的发展潜力是巨大的。改革开放以来，国民收入分配格局明显向个人倾斜，个人收入比重大幅度上升，遇此相对应，金融资产结构也发生了重大变化。随着个人持有金融资产的增加和居民投资意识的趋强，对资本的保值、增值的要求增大，人们开始把目光投向国债和股票等许多新的投资渠道。我国目前正在进行的企业股份制改造无疑为企业进入资本市场直接融资创造了良好的条件，但是应该看到，由于直接融资，特别是股票融资无须还本付息投资者承担着较大的风险，必然要求较高的收益率，就要求企业必须有良好的经营业绩和发展前景。
债券融资在直接融资中占有重要的地位，极大的拓展了企业的生存发展空间。发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，突出显示了债券融资对企业资本结构的影响，如美国的股份公司从80年代中期开始，就已经普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量回购自己的股票，以至于从1995年起，股票市场连续两年成为负的融资来源，其原因有二：
从投资者角度看，任何债券能否发行成功，首先取决于是否能吸引投资者的资金。了解企业的经营状况是投资者进行投资的关键。然而，在经济活动日益复杂的情况下，取得必要的信息越来越困难，在投资者和企业管理者之间客观存在着信息的不对称问题。这种不对称现象会导致道德风险和逆向选择。从股票融资来看，股权合约使投资者和企业管理者之间建立了委托关系，就有可能出现道德风险问题，为避免这一问题，就必须对企业管理者进行监督，但这样做的成本很高，相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需要经常监督公司，从而监审成本很低的债务合约比股权合约更有吸引力。
从筹资者的角度看，债券筹资的发行成本要比股票筹资低，债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利润支付，存在公司法人和股份持有人双重课税的问题，还可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。
目前，国债市场已得到很大的改进，国债的市场化发行，使得政府不必通过限制发行企业债券来保证国债的发行任务完成，客观上为企业的债券发行提供了一个宽松的环境；另一方面，市场化的国债利率成为市场的基准利率，这为确定企业债券发行利率提供了依据。由于现在的投资者更加理性，债券投资风险小，投资收益较稳定，吸引了大批注意安全性以追求稳定收益的投资者。随着国民经济的高速增长，一大批企业规模日益扩大，经济效益不断提高，如长虹公司、海尔公司、春兰公司等，销售额都在百亿元以上，且这些企业信用等级高，偿债能力强，可以大量发行债券，可成为债券市场的主角，为企业债券发行提供了必要条件。
2．间接融资方式
我国的股票市场和债券市场从无到有，已经有了很大的发展，但是，从社会居民的金融资产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的资金来源也仍旧以银行为主，尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业，特别是非国有企业基本上与上市无缘，就使得通过银行的间接融资成为中小企业融资的主要方式。
在间接融资方式中，值得注意的是随之近几年来大量的企业兼并、重组，从而导致我们可以利用杠杆收购融资方式。杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70％－80％，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功的收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为85％以上，且负债中主要成分为银行的借贷资金。在当前市场经济条件下企业日益朝着集约化、大型化的方向发展，生产的规模性已成为企业在激烈的竞争中立于不败之地重要条件之一。对企业而言，采用杠杆收购这种先进的融资策略，不仅能迅速的筹措到资金，而且收购一家企业要比新建一家企业来的快、而且效率也高。
杠杆收购融资较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。
杠杆收购融资，是一种十分灵活的融资方式，采用不同的操作技巧，可以设计不同的财务模式。常见的杠杆收购融资财务模式主要有以下几种：
（1）典型的杠杆收购融资模式。即筹资企业采用普通的杠杆收购方式，主要通过借款来筹集资金，已达到收购目标企业的目的。在这种模式下，筹资企业一般期望通过几年的投资，获得较高的年投资报酬率。
（2）杠杆收购资本结构调整模式。既由筹资企业评价自己的资本价值，分析负债能力，再采用典型的杠杆收购融资模式，以购回部分本公司股份的一种财务模式。
（3）杠杆收购控股模式。即企业不是把自己当作杠杆收购的对象来考虑，而是以拥有多种资本构成的杠杆收购公司的身份出现。具体的做法为：先对公司有关部门和其子公司的资产价值及其负债能力进行评价，然后以杠杆收购方式筹资，所筹资金由母公司用于购回股份，收购企业和投资等，母公司仍对子公司拥有控制权。
企业以杠杆收购融资方式完成收购活动后，需要按规模经济原则进行统一的经营管理，以便尽快取得较高的经济效益，在企业运营期间，企业应尽量做到用所收购企业创造的收益偿还银行的杠杆贷款，偿还方式与偿还办法按贷款合同执行，同时还要做到有一定的盈利。
三．我国现状对融资结构的影响及融资方式的选择。
由于国有企业的改革相对滞后等各方面的原因，国有企业的亏损日益严重，从而导致了作为债权人的银行的坏帐和呆帐的增加，银行的资产质量下降了，但是，银行却对公众承担着硬性的债务负担，这种债权和债务的明显不对称，一方面使得的银行为此承担了极大的利息成本，另一方面，也酝酿着极大的银行信用风险和经济的不稳定性。
为了改革这种局面，许多文献主张通过发展资本市场和直接融资，可以有效的降低银行系统的风险，减少政府承担的责任。这种看法是不全面的。股票市场的发展的确能分散风险，但这只是从经济个体的风险偏好和福利经济学的角度而言，与我国融资体制改革中所面临的风险具有不同的性质，前者具有个体风险的含义，而后者要考虑的是一种系统性风险。由于种种原因，我国的股票市场的的系统性风险尤为显著，这一点可以由近几年股票市场的大幅度波动得到证明。在这种情况下，股票市场上的风险和银行体系的风险，从对宏观经济的影响角度来看，并没有什么本质区别。
从股份制经济发展的历史来看，股票市场的发展改变了企业的治理结构，即股份制经济使得企业获得了更多的融资机会，分散了企业的风险；同时，也使得企业的治理结构变得格外重要了。所谓企业的治理结构，指得是能够使得未能在初始的企业合同中明确的一些经营管理决策，能够被作出的一种机制。
现代股份制公司的治理结构主要采用以下形式：一是股东通过选举的董事会来监督经理；二是通过大股东来监督经理的行为；三是对经理形成的约束可能来自于公司经营效率低下时，股票市场的收购和接管。在实际中，上述的几种形式是混合在一起，同时发挥作用的。
篇2
【关键词】 中小企业； 政府行为； 融资环境； 融资意愿
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）10-0059-05
一、引言
民营经济、中小企业已成为贵州省创造社会财富、增加就业岗位、发展县域经济、丰富群众生活、推动自主创新、催生新兴产业、构建和谐社会的中坚力量。民营经济、中小企业提供了贵州省80%以上的新增就业岗位，在食品、医药、旅游商品、化工、建材、装备制造业、煤炭、交通运输仓储和邮政、批发零售、住宿餐饮、房地产等行业中占据重要地位。民营经济占到了全省经济总量的35%。根据贵州省经济和信息化委员会数据显示：2011年，贵州省的私营企业、个体工商户分别达到9.46、75.5万户，分别同比增长21.6%、16.7%，注册总资本达2 574.06亿元；规模以上中小企业对规模以上工业增长的贡献率超过70%。中小企业在贵州省经济体制中的地位越来越重要，已成为贵州省经济社会发展的“主力军”和“先锋队”。然而，中小企业要健康发展，面对的首要问题是融资难问题。例如现阶段温州中小企业主经常性“跑路”更能反映中小企业融资难的问题。由此，贵州中小企业的健康发展也逾越不过融资问题这一道门槛。那么，贵州中小企业融资环境究竟怎样？本文以此展开讨论。
二、文献综述
Hughes（1997）通过对英国1971至1996年中小企业融资状况的回顾，发现在英国融资市场成熟的背景下，英国中小企业融资比较容易。尤其在英国繁荣的20世纪80年代后期这一表现更为突出。Yost et al.（2011）通过对转型经济中中小企业融资的研究，发现财务越透明的中小企业，越能获得银行借款，而且融资成本随着财务透明度的提高降低。同时，中小企业高质量外部审计也能降低企业的融资成本。此外，具有国外所有权的公司更能获得国际资金的融资支持以此减轻融资压力。Karcher et al.（2013）通过对德国创新型中小企业的财务结构分析，发现创新型中小企业的融资方式选择是与它们的创新程度相关的。并且在这些企业融资方式选择中，优序融资理论得以验证。
应展宇（2004）调查发现，我国中小企业融资主要靠内部积累与关系借贷，而银行借款则很少。此外，即使中小企业获得银行贷款，但是所获得的长期借贷很少。徐信忠等（2007）调查发现，我国中小企业融资主要靠内源融资与商业信贷，两者占了总资金的60%～75%，而银行贷款仅占总资金和总外源性资金的很小部分。此外，与应展宇（2004）、徐信忠等（2007）观点一致，王朝弟（2003）、胡竹枝等（2007）、王建新等（2012）、吴钦春（2013）也分别从不同角度阐述了中小企业融资现状，但一致地都阐述了我国中小企业融资难的现实。
综上所述，国外研究发现发达国家中小企业融资较易，且在转型经济中中小企业融资难易度取决于公司财务透明度。而综观国内研究发现，我国中小企业一直面临着融资难的问题。这或多或少与我国的经济制度等有关。然而，作为我国中小企业通病的融资难问题，贵州中小企业也无法幸免。本文以贵州中小企业为样本，研究贵州政府行为、融资环境与贵州中小企业融资意愿之间的关系，以此为解决贵州中小企业融资难问题、贵州经济又好又快发展提供可行的政策性建议。
三、研究设计
（一）研究假设
1.政府行为、融资环境与融资满意度
（1）政府行为与融资满意度
2.政府行为、融资环境与融资意愿
（1）政府行为、融资关注度与融资意愿
通常，地方政府针对中小企业融资政策越宽松，地方中小企业越能获得负债融资，以此越能提高中小企业的融资的需求，促进中小企业的健康发展，以此带动地方经济。此外，如果政府针对中小企业融资政策严格条件，即使地方中小企业融资关注度很高，也由于现实严格的融资政策而对解决中小企业融资表现失望，由此降低了融资需求。所以，笔者提出以下假设：
H3：限定条件下，政府针对中小企业融资政策越宽松，越能提高中小企业融资的需求。
H4：限定政府针对中小企业融资政策严格条件以及其他条件，融资关注度能提高反而降低了中小企业融资需求。
（2）融资环境、融资关注度与融资意愿
通常，地方政府中小企业融资环境良好，地方中小企业越能获得负债融资，以此越能提高中小企业融资的需求，促进中小企业健康发展，以此带动地方经济。此外，如果地方政府中小企业融资环境良好，地方中小企业融资关注度就会越高，促进其解决自身融资问题由此进一步提高了其融资需求。所以，笔者提出以下假设：
H5：限定条件下，融资环境越好，越能促进中小企业融资需求。
H6：限定融资环境越好的条件以及其他条件，融资关注度越高，越能促进企业融资需求。
（二）数据来源与研究方法
1.样本选取与研究方法
本文选取的研究样本为贵阳市及其周边地区中小企业，采用问卷调查与实地调查相结合的研究方法收集相应的研究数据。总共发放78份问卷，收回78份问卷，其中经过笔者团队筛选后，有效问卷为40份，所以本文的基本数据源自有效的40份问卷。此外，本文研究变量数据采用笔者制定的得分法获得，具体得分取值如表1变量说明部分。
2.模型选取与变量定义
（1）政府行为、融资环境与融资满意度
1）政府行为与融资满意度
（二）多元回归结果分析
1.政府行为、融资环境与融资满意度
（1）政府行为与融资满意度
如表3，模型（1）中F值2.3829，由于样本量较小等其他原因导致F值未通过10%显著性水平，但统计上的不显著可能使我们犯统计上的第二类错误，况且模型（1）F值与10%显著性相差不多，由此，笔者认为，模型（1）较弱的显著稳健。其中，GB与FS呈显著负相关关系，表明政府针对中小企业融资政策越宽松，中小企业的融资满意度越高，由此验证假设H1。
（2）融资环境与融资满意度
如表3，模型（2）中F值为1.5397，未通过10%的显著性检验，表明模型整体不稳健。此外，FE与FS呈正相关，表明融资环境越好，中小企业的融资满意度越高，但这种关系统计上并不显著，由此无法验证H2。模型整体不显著可能源于样本量不够大的原因，而FE与FS正相关不显著原因可能是：首先，受样本量的原因影响；其次，中小企业相对于大企业在组织结构、运营模式与管理水平等方面相对落后，进而导致了受访的中小企业财务人员关注问题方面不全面、融资观念意识落后，以此影响了两者显著性。
2.政府行为、融资环境与融资意愿
（1）政府行为、融资满意度与融资意愿
如表4，1）模型（3）中卡方值为5.4527，P值为0.2439，表明logistic回归模型（3）模型拟合效果很好。其中，GB与FD呈正相关，即政府针对中小企业融资政策越宽松，企业融资意愿越低，与预期假设H3相反，且这种关系并不显著，由此无法验证假设H3。出现GB与FD与预期相反结论可能源于以下原因：第一，限于区域原因，样本量不够大；第二，贵州中小企业融资市场不成熟、中小企业融资制度不完善，以致无法向中小企业传达准确的融资供给信号，以此造成贵州中小企业融资意愿背离预期，由此形成了中小企业融资的“柠檬市场”，由此无法验证假设H3。2）FA与FD呈显著正相关，即融资关注度能提高中小企业的融资意愿。3）GB*FA与FD呈较弱的显著负相关关系，表明政府针对中小企业的融资政策严格的情况下以及其他限定条件下，中小企业融资关注度越高，此时的融资意愿越低。这反映了政府针对中小企业融资政策严格因素干扰了融资关注度与融资意愿本来正相关的关系，致使在其影响下表现出两者负相关的关系，即融资关注度越高，融资意愿越低。4）这也正与之前的GB、FA与FD描述性统计结果一致，即GB均值反映政府针对中小企业融资政策比较严格；FA均值反映了中小企业对政府出台的融资政策很关注；FD均值虽然表明中小企业倾向于负债融资，但所反映的融资意愿水平在0.5左右表明中小企业的融资意愿不高。5）这一发现也反映了贵州中小企业融资“政府融资政策较严，中小企业对此关注度高但融资意愿低且处在融资观望”的现状，由此验证假设H4。
（2）融资环境、融资满意度与融资意愿
如表4，模型（4）中卡方值为6.3279，P值为0.1760，表明logistic回归模型（4）模型拟合效果很好。其中，FE与GD呈负相关，即表明融资环境越好，企业融资意愿越低，这与我们的预期结论相反，且这种关系在统计上不显著，由此无法验证假设H5。主要原因有：1）受区域经济特征、样本量等原因影响；2）两者负相关统计上不显著暗示两者正相关本应统计上显著，只是受选取变量原因的限制，由此体现在随机干扰项中而未在模型（4）中体现。3）FA与FD呈正相关，表明即融资关注度能提高中小企业的融资意愿，但这种关系在统计上并不显著。4）FB*FA与FD呈正相关，表明在融资环境较好的情况下，融资关注度越高，融资意愿也越高。即使引入融资环境较好的条件，这也符合融资关注度与融资意愿预期结论，但这两者关系在统计上很不显著，由此无法验证假设H6。可能的原因有：第一，样本量不够大的原因；第二，区域经济特征的原因。其中，2012年国务院的国发〔2012〕2号文件描述贵州为欠发达问题最严重最突出的省份，专门提出了针对贵州的经济发展战略，由此，贵州严重且突出的欠发达经济特征可能也影响着中小企业融资环境等，进而影响了预期结论的显著性。
五、总结
（一）结论
综上所述，首先，笔者得出贵州中小企业融资现状：政府融资政策较严，中小企业对此关注度高但融资意愿低且处在融资观望。其次，笔者得出的结论为：（1）贵州政府针对中小企业融资政策越宽松，越能显著提高贵州中小企业融资满意度；（2）本文并未发现贵州中小企业融资环境越好，中小企业的融资满意度越高；（3）本文并未发现贵州政府针对中小企业融资政策越宽松，越能提高中小企业融资的需求；（4）在贵州政府针对中小企业融资政策严格条件下，融资关注度能提高反而降低了中小企业融资需求；（5）本文并未发现贵州中小企业融资环境越好，越能促进中小企业融资需求；（6）本文并未发现融资环境良好的条件下，融资关注度越高，越能促进企业融资需求。
（二）建议
综上所述，为了有效解决贵州中小企业融资难的问题，笔者提出以下建议：（1）建立中小企业资信评级机构，并设立专门适合中小企业融资的金融机构。其中，中小企业资信评级机构专门针对在册的中小企业资信等财务透明情况打分，以此形成定期报告，并在网站等公共平台披露。随后，专门的金融机构可以针对中小企业的资信情况考虑是否为它们提供贷款。在一定程度上，这两机构在中小企业融资上的有效配合更能促进中小企业的“优胜劣汰”，由此促进中小企业财务更加透明化，进一步促进了制度环境的完善。（2）政府应积极完善中小企业融资制度，明确中小企业融资的要求。对有利于国家创新与发展的高科技中小企业在融资上应予以重点支持；（3）贵州省政府在融资政策上多向中小企业倾斜，尤其加大贵州地方银行对本地中小企业融资的扶持等。
（三）局限
本文以贵州中小企业为研究样本，虽然能找出贵州中小企业政府行为、融资环境与融资意愿之间关系规律，但也有以下不足：（1）受调查难度的影响，问卷调查的样本量不够大，致使在一定程度上影响了研究结论；（2）缺少更深层次、更细致的去研究贵州中小企业政府行为、融资环境与融资意愿之间关系；（3）在研究变量设计上存在一些不合理的地方等。总之，针对这些不足，笔者会在以后的深入研究中不断改进与完善。
【参考文献】
[1] Hughes. Finance for SMEs： A U.K. Perspective[J].Small Business Economics，1997（9）.
[2] Yost et al. Small and Medium Enterprise Financing in Transition Economies[J]. International Atlantic Economic Society，2011（39）.
[3] Karcher et al. The financial structure of innovative SMEs in Germany[J]. Journal Business Economics，2013（83）.
[4] 应展宇.中国中小企业融资现状与政策分析[J].财贸经济，2004（10）.
[5] 徐信忠，张格.中小企业融资：现状、争议与共识[J].商业研究，2007（3）.
[6] 王朝弟.中小企业融资问题与金融支持的几点思考[J].金融研究，2003（1）.
[7] 胡竹枝，邹帆，李明月.市场失灵、政府失效与第三种力量缺失[J].广东金融学院学报，2007（1）.
篇3
关键词：诚信建设金融环境思考
Abstract:Thecountyterritorysmallandmediumsizedenterpriseisthecountyterritoryeconomydevelopmentmainbody,financesthedifficultquestiontobedaybydayobvious.Thisarticlegoesroundthepolicyfactorinfluence,triesanothermethod,fromgoodfaithconstructionangleanalysis,indiscussionmeltcountyterritoryfinancingenvironmentquestionway,solutionenterprisefinancingdifficultproblem,solidcashbusinesswinwinbuildingadvantageousenvironment.
Keywords:GoodfaithconstructionFinanceenvironmentPonder
当前，县域中小企业是县域经济发展的主体，受多种不确定因素影响，银行“惜贷”现象愈加突出，中小企业融资困难。排除政策性因素，诚信意识淡薄、诚信观念缺失成为中小企业融资的瓶颈，尽快建立起政府主导、基层央行推进、银企互动、诚实守信的金融生态环境成为解决中小企业资金紧缺燃眉之急的不二选择。
1.县域融资环境中存在的现实问题分析
1.1低廉的违约成本和地方保护主义客观上纵容了失信行为。当前，县域企业特别是中小企业中和个人意识里轻重不同地存在着某种错误认识，片面地认为银行是国家集体所有，信贷资金是政府给企业的金融支持，可还也可不还。此外，少数县区政府地方保护主义问题突出，企业失信即便被诉诸法律，胜诉后银行债权也因地方上的袒护而存在执行难现象，往往是赢了官司陪了本钱，银行债权在根本上得不到真正保护。认识上的偏颇和盲目的地方保护主义，加重了商业银行的信贷风险，在严格的信贷责任追究制度下，为保障信贷资产质量，银行不愿也不敢对非优质客户进行授信。
当然，也有部分经营者具备较强的信用观念，项目及产品发展前景也被银企双方看好，但有时却因市场变化或管理上的失误导致产品暂时失去竞争力，项目实施受阻，经营陷入困境，企业无力履约，被动失信。金融危机冲击下，这种现象尤为普遍。商业银行应分清企业失信性质，区别对待。对那些有市场潜力因经济环境变化而遇到经营困难的中小企业应该给以适当的信贷支持，帮助其化解融资难题，加强管理，调整策略，走出困境。
1.2商业银行信贷业务管理上存在制度上的缺陷。
1.2.1信贷权利上收导致授信效率降低。出于对信贷风险中道德风险的考虑，目前商业银行普遍上收县级的审批权限，个别行甚至剥夺县级机构贷前调查权利。即便是正常的信贷审批业务，按照授信额度划分的权限，经过层层审批，既加大了信贷成本，也降低了工作效率。
1.2.2授信模式固化影响诚信环境建设。理论上讲，银企之间的信用关系应建立在企业经营与信用基础上，应区别情况，采取信用、担保或资产抵押等方式办理。然而，当前情况是只要企业申请贷款，就必须提供抵押担保，人为抬高信贷门槛，某种角度讲会由此误导企业进入只重视担保抵押品的有无而忽视诚信建设的误区。这既不利于构建诚信基础上的银企关系，也会影响到诚信金融生态环境建设大局。
1.2.3权责利不对等的信贷制度给银企互信基础上的诚信建设造成负面影响。目前，商业银行为提高信贷资产质量推行的贷款损失终身追究制和违章违纪贷款赔偿制，只是加大责任追究力度，却缺少无责条件下对等的奖励条款。惟罚不奖的硬性政策挫伤了信贷人员工作积极性，即便是遇到优质客户，有时也会因心存顾虑而错失放贷良机。久之，企业会因此产生银行有意刁难、恶意失信的错觉，势必影响正当的银企关系，不利于培养企业诚信意识。
2.优化县域诚信金融环境的建议
2.1政府主导推动辖区诚信金融环境建设。政府作为主导经济的管理者，应积极着力于推动优化地方金融生态环境建设，全力培育社会诚信意识，塑立并弘扬诚信品牌，在区域诚信建设中发挥领导和推动作用。
2.1.1提高认识，推动诚信建设。政府首先要充分认识到，诚信不仅是意识观念，更是一种资源。在经济全球化的大背景下，区域合作日益加强，行业依存度愈加提高，资本市场呈现异地化发展趋势，经济体的诚信度已成为考量投资环境的重要指标之一。诚信环境建设滞后，商业银行在不突破信贷指标控制前提下，统一调度信贷资金，把贷款异地调配到诚信度更高的地区，造成资金外流。单纯靠地方政府出台优惠政策吸引外资，显然难以满足中小企业日益紧张的资金需求。为增强资金的吸引力，创造有利融资环境，搭建中小企业融资平台，政府应率先转变观念，采取有力措施，硬性规定约束企业经营行为，优化投融资环境，精心培育企业诚信意识，推动诚信环境建设，尽快使诚信转化为投融资的重要资源。
2.1.2营造氛围，优化诚信环境。首先，由政府主导，广泛借助媒体，扩大宣传深度和广度，营建诚实守信的社会舆论氛围。其次，政府要做诚信的表率，自觉克服地方保护主义的狭隘思维，下大力气推动诚信环境建设。再者，制定长远建设规划，明确目标责任。制定切实可行的工作措施，协调金融、司法、工商、税务等部门共同加强和改善金融生态，形成齐抓共管的诚信环境建设格局。
sp;2.2中小企业要承担起县域诚信建设的主力军作用。
2.2.1企业要自觉树立诚实守信理念。市场经济实质是信用经济，失去信用，就无市场。企业在市场竞争中被淘汰，原因之一就是失去了诚信，经营发展中得不到银行信贷资金的支持。特别是缺少原始资本积累的中小企业，失去银行信贷支持，一旦遇到资金困难，企业发展必将难以维继，走向破产境地，付出沉重代价。而恪守诚信的企业会及时得到银行的支持而度过难关。一定意义讲，作为县域经济主体的中小企业，必须充分认识到诚信关乎企业发展大计，要从县域经济发展的大局出发，勇当诚信金融环境建设的主力军。
2.2.2完善管理，健全制度，实际行动赢得信赖。县域内相当数量的中小企业经营效益不错、发展潜力较大，但因财务制度不健全、信息透明度低、管理不规范而达不到银行授信标准，长期被拒之门外。因此，中小企业要逐步内部完善管理，健全内控制度，达到银行授信的标准，赢得银行信赖和支持，为自身发展壮大扫除障碍。同时，以实际行动提高诚信度，在地方金融诚信环境建设中充当排头兵。
2.3商业银行加强和改进金融服务，促进诚信环境建设。
2.3.1解决难贷款问题。在业务经营方面，要针对基层地区的实际需求，积极开展业务创新，适当下放信贷发放权限，努力缓解中小型企业的融资困难，支持地方经济协调和可持续发展。
篇4
正如姜国华、饶品贵（2011）所指出的，宏观经济环境通过影响企业行为及其产出进而影响宏观经济产出，形成“宏观经济环境—微观企业行为—宏观经济产出”的作用机制框架。现有相关研究多从宏观经济政策对企业投融资行为决策的视角展开，并取得了丰富的研究成果（Korajczyk，Levy，2003）。其中，宏观经济政策对融资行为的影响方面，根据经济学理论，企业所处宏观经济环境的优劣会影响企业信贷违约的概率，从而影响企业的融资行为。如Wanzenried（2006）考察了制度环境、宏观经济环境对企业资本结构动态调整的影响。研究发现，金融体制、法制环境、通货膨胀水平以及宏观经济周期显著影响企业资本结构动态调整速度。Cook，Tang（2010）研究了宏观经济因素对企业资本结构动态调整行为的影响。研究发现，当宏观经济下行时，企业会加快资本结构动态调整速度。黄辉（2009）基于我国特殊的制度背景，考察了宏观经济环境对企业资本结构调整的影响。研究发现，我国各地区的法制水平、股市发展水平均能显著影响企业的资本结构。现阶段，我国资本市场尚待完善，企业通过资本市场获得直接融资较为困难，通过银行信贷间接地获得融资成为众多企业融资的重要方式，而宏观经济环境对此会产生重要的调节作用。江龙等（2013）发现融资约束公司的资产负债率呈顺周期性变化，非融资约束公司的资产负债率呈逆周期性变化，说明外部宏观经济环境对企业的融资决策产生了显著的影响。另外，货币政策作为宏观经济政策的重要形式，对企业融资行为亦产生了重要的影响，如叶康涛、祝继高（2009）发现银根紧缩期间，企业通过信贷融资方式获得贷款的数额大幅下降，并且国家在分配信贷资源时往往倾向于满足国有企业的融资需求，特别是在货币政策紧缩时，这种政策性信贷歧视行为更为明显。类似地，陆正飞等（2009）发现货币政策紧缩时期，民营企业遭受了较为严重的“信贷歧视”，当民营企业遭受“钱荒”之时，企业的价值亦会受到较大损害。上述研究均验证了外部宏观经济环境及其变动会对企业融资行为产生重要影响，而国家经济政策对不同产权性质企业的“差别化对待”使得民营企业在面临不利的外部宏观经济环境时的融资约束更为严重，使其跛足前行。
外部宏观环境在影响企业融资行为的同时，亦会对其投资行为产生重要影响。如Chiou，etal.（2006）发现在经济繁荣时企业营运资本需求高，企业会将更多资金投入营运。与此同时，一些学者研究发现市场利率的变化改变了企业资本成本，从而在影响融资决策的同时，亦会对投资行为产生影响（Mojon，2002）。如当预期贷款利率下降时，企业的投资成本将会降低，从而投资效率提高；当预期贷款利率提高时，企业会相应地降低投资水平。相异于利率传导机制，信贷传导机制主要通过影响企业的信贷供给从而间接影响其投资水平（Bernanke，Gertler，1989），特别是在我国现阶段以银行信贷为主导的金融体制下，货币供给量的增加（减少）会显著提高（降低）企业获得信贷融资的概率和数量，从而影响企业投资行为。如靳庆鲁等（2012）发现宽松的货币政策缓解了民营企业的融资约束，但对投资效率的影响则表现为非线性。由以上理论分析可以看出，融资约束是摆在我国民营企业发展道路上无法逾越的障碍。为了企业的长远发展以及缓解融资约束所带来的不利冲击，企业采取各种方式，拓宽融资渠道，最大可能获取发展所需资金。其中，通过持股银行、证券、保险等金融机构股权或者委任具有金融机构从业背景的高管作为公司高管等方式便成为众多企业缓解资金饥渴的重要手段（邓建平、曾勇，2011；杜颖洁、杜兴强，2013）。如邓建平、曾勇（2011）发现金融关联能够有效缓解民营企业的融资约束，并且在区分金融市场化程度之后，研究发现金融关联对于民营融资约束缓解作用在金融市场化较低的地区体现得更为明显。杜颖洁、杜兴强（2013）从银企关联与贷款融资视角也得出了类似的结论。然而，现有相关银企关联的研究大都集中于以“关系”为契机点探讨企业通过聘任具有金融从业背景的高管担任其高管（如董事等）的经济后果，却鲜有从更为直接的方式，即持有金融机构股权的视角去探讨产融结合的动机与经济后果。为了更好地抓住机遇和应对挑战，我国政府借鉴西方跨国公司的经验，相继出台了一系列政策，引导和规范企业尤其是国有大型企业实施产融结合，以期借助产融结合平台整合企业资源，提升企业动态竞争能力，实现规模化、集团化、科学化的产业升级发展，而通过更为直接的方式，如通过参股金融机构或者设立财务公司等搭建产业资本和金融资本相互融合的平台，成为企业拓宽融资渠道、满足投资需求的重要手段。现有研究也表明，持由银行股份可以提升企业现金持有价值（陈栋、陈运森，2012），并且这种效果在货币政策紧缩时更为明显。特别是我国政府对企业持有银行等金融股份的监管逐渐放宽，甚至出台鼓励大型中央企业或国有企业率先建立财务公司等政策性指引，促使企业为追求利润和满足资本的扩张需求，积极尝试以持股或参股的方式投资金融业，以实现资源的最优配置以及企业价值最大化。此外，除却大型中央及国有企业响应政府产融结合战略，一些优秀的民营企业也纷纷参与到产融结合的实践中，诸多企业通过持有金融机构股份的形式应对当前或者未来经营过程中潜在的钱荒，为其多元化扩张奠定坚实基础。那么，在宏观经济环境变化莫测、融资约束问题普遍存在的情况之下，产融结合平台必然会对民营企业财务行为产生重要影响。本文以A民营企业作为研究对象，对此进行深入的分析。
二、案例设计与分析
本文选取A民营企业作为案例研究对象，并根据研究需要将样本期间界定为2007-2012年，同时借鉴石晓军等（2010）、陈武朝（2013a）有关我国经济周期的划分方法及我国宏观经济发展现状，将2007年、2010-2011年定义为经济扩张期，而将2008-2009年、2012年定义为经济紧缩期。由于本文所选的案例企业在早些年前就开始了产融结合的实践，因此，选择产融结合实施几年后的样本对于研究产融结合实施效果提供了可能。
（一）案例概况1.A民营企业简介A民营企业是一家以品牌服装为主业，并涉足地产开发、金融投资领域的集团公司。在品牌发展过程中通过实施多元化发展战略，采取多渠道、多形式的品牌运作策略，使品牌形象不断深入人心。2.A民营企业多元化之路：地产投资&股权投资2007年，宏观经济环境良好，A企业加速发展，进行了大量的投资；2008年国内外经济形势发生重大变化，原材料价格上涨，劳动力成本、外部融资成本升高。面对金融危机，A企业大量削减投资，但仍购置了少量的土地使用权；2009年，企业的投资行为呈现出逆周期性的特点；2010年，我国宏观经济发展态势良好，这也促进了A企业的投资，如在金融股权投资方面和地产投资方面，均有较快的增长；2011年，A企业继续加大投资力度，其投资呈现出顺周期的特征；2012年，企业投资项目放缓，原因是宏观经济处于下行通道，A企业全面收缩了各方面的投资。具体投资过程和事件描述如表1所示。3.A民营企业产融结合之路作为民营企业中践行产融结合的先行者，A企业主要通过参股证券、银行等金融机构为其多元化发展拓宽融资渠道，获取金融机构的巨额垄断利润。投资AC证券公司：1999年，A企业出资3.2亿元，成为AC证券公司的主发起人之一。但2006年开始，A企业开始减持AC证券公司股票。以股市行情大好的2007年为例，A企业通过减持AC证券公司股票，获得投资收益27.54亿元。参股ABD银行：2006年，作为ABD银行的主要发起人之一，A企业持有ABD银行17,900万股股份，持股比例为7.16%。截至2010年，企业合计持有ABD银行24,950万股股份，持股比例为8.65%。AC财产保险股份有限公司：2007年，出资1.8亿元人民币，共同发起成立AC财产保险股份有限公司，公司占18%。该财产保险股份有限公司立志于通过不断努力，实现资产管理、银行、证券等业务的综合经营，最终成为全国性的金融保险集团。BD投资公司：2008年12月，A企业聘请BD投资公司作为其投资顾问。双方的投资协议内容显示，BD投资对A企业的股权投资项目资产，可供出售金融资产以及交易性金融资产提供专业化投资分析，A企业支付相关咨询费用。
（二）案例分析1.宏观经济环境对企业投资的影响从以上案例来看，我们发现A企业的投融资行为受到宏观经济环境的重要影响。如2007年、2010年，A企业的投资支出受到有利的外部宏观环境影响出现了较大幅度的增长，而在2008-2009年以及2012年，受国内外经济持续下滑的影响，国内消费需求不振，投资支出出现了大幅度的缩减，特别是2008年的金融危机对企业的投融资产生了深刻的影响，表现为A企业投资额度的大幅减少（如图1所示）。而本应在经济扩张期的2011年却由于国家房地产政策的趋紧，其投资支出大幅度减少。由此可见，微观企业的投资行为确实受到宏观经济政策及环境的影响。与此同时，我们发现A企业投资行为受利率波动的影响较小，如在2007年以及2010-2011年，国家不断提高贷款基准利率以抑制潜在的通货膨胀，但是由于这段时间属于我国宏观经济发展的上行期，A企业并未因政府紧缩的货币政策而减少其投资，这说明面对潜在的融资约束，A企业能够通过多种方式筹得资金以满足其发展，这其中主要通过参股企业证券、银行等获取融资。2.进一步分析A民营企业产融结合的效果A企业多元化发展战略使其对资金产生了极大的需求。为了满足投资及偿还债务的需求，企业除了通过发行融资融券、在集团内部母子公司及关联企业之间提供担保以及子公司及母公司相互占用资金等方式解决公司融资约束问题外，一个重要的融资渠道便是实施产融结合发展战略以满足多元化发展的资金需求。我们发现，A企业分别持有AC证券公司、ABD银行、ABC银行以及AC财产保险股份有限公司等金融机构的股份。特别是公司董事长也是ABD银行的董事，这为通过直接持股甚至与银行建立银企关系的方式以解决融资约束问题提供了可能。通过阅读A企业年报，我们发现企业主要通过参股金融机构获取银行授信、通过质押所持银行股份以获取融资以及在需要资金之时通过减持所持金融机构股份等方式来获取发展所需资金。例如，在《2005年A企业集团股份有限公司信用评级》报告中，有记载表明“截至2005年8月，企业获得54亿元银行授信额度，未使用授信额度近20亿元，能满足企业未来发展的资金所需”。2010年，ABD银行公开授信10亿元与A企业共建合作平台，支持A企业纺织服装板块产业升级和扩大经营。2010年，A企业以持有的ABC银行股票137,836,045股作为质押，向ABE银行借款7亿元；2011年，公司以持有的ABC银行股票179,140,000股及收益权作为质押，向ABE银行借款7亿元；2012年，公司以持有的ABD银行股票19050万股及收益权作为质押，向ABE银行取得借款8亿元。通过对比年报，我们发现，虽然在短期借款的信息披露中，A企业通过母公司或子公司或者关联企业提供担保或者质押、抵押土地使用权等来获取银行贷款，然而通过质押所持银行股份所获融资金额数量仍比其他方式获得融资额数量要多许多，这从一个侧面表明，与银行建立关系能够为企业融资起到较好的隐性担保作用，对企业建立良好的声誉从而更为便利地融资起到了积极作用。从以上分析中我们可以看出，通过与银行等金融机构建立金融关联，能够缓解A企业在发展过程中面临的潜在融资约束，特别是在外部经济环境较为不利的情况下，持有金融机构股权能够起到减轻外部经济环境冲击的作用。既然产融结合能够起到缓解融资约束的目的，那么其势必会对公司的负债结构产生重要影响，进而会影响到公司债务期限结构的调整。从图2中可以看出，虽然长期负债是众多企业融资的最佳选择，但只有国债和超级绩优的公司才能获得市场青睐，而以A企业经营状况来看，若想获得充足且持续不断的长期债则是阻碍重重，因此，选择高利率的流动负债成为公司的首选。进一步，如图3所示，到为了满足多元化发展需求，A企业的短期债呈现出较快的增长趋势，但是陡然剧增的短期债务加剧了A企业的债务偿还压力，增加了企业的财务风险。这暴露出民营企业产融结合大光环背后的潜在弊端，即通过产融结合虽然能够缓解融资约束，满足公司多元化发展需求，但是如果仅仅将产融结合的平台当作公司多元化发展“取款机”的话，并没有使产融结合发挥其实质性的金融平台作用，那么必然会为今后A企业资金链条断裂及债务危机埋下伏笔。受宏观经济环境的影响，倘若银行收紧信贷，那么企业的信贷融资能力便会下降，外部融资成本升高，财务费用增加，为将来的发展埋下隐患。民营企业建立产融结合平台除了能够缓解融资约束、满足多元化发展需求之外，另一个重要的动机便是分享金融机构巨额的垄断利润。虽然A企业通过投资，诸如ABD银行等获得了巨额的利润，如在2009-2010年，A企业金融投资业务分别实现净利润约16.25亿元和12.45亿元，但2011年以来，国内资本市场出现较大波动，A企业金融投资业遭遇阻碍，A企业参与了13家上市公司的增发，金融投资业务的净利润降至4.87亿元，揭示出民营企业参股金融机构的重要动机便是分享被投资公司的利润。然而由于缺乏相应的风险应对机制，在企业受到较大的外部不利冲击时，往往会遭受巨额的投资损失，特别是像A企业一样，由于先期品尝到投资金融股所带来的巨额收益，其逐渐偏离主业发展而盲目进军金融业，虽然投资金融股一度使企业获得巨额收益，但是外部宏观经济环境的波动，特别是资本市场的持续低迷，使A企业近年来不得不逐步减缓金融股权投资的步伐，重新回归主业。
（三）进一步的分析面对宏观经济环境的波动以及企业自身发展战略需求，许多企业不满足于在一个领域发展，多元化经营战略受到众多企业的青睐。反观A企业，在主业服装业迅速发展的同时，开始向地产业和投资业扩军。诚然，在外部宏观经济环境好的情况下，公司确可从房地产和金融股权投资中获取巨额的收益，然而正所谓“成也萧何，败也萧何”，在A企业的房地产投资业受到严格的宏观调控之际，其金融投资也经营惨淡，使得本来业绩良好的服装业也备受拖累，企业面临着盈利能力、偿债能力不断下降的窘境，最终企业高管不得不放缓副业的扩张步伐，重新回归主营业务。上述的案例凸显出我国众多企业在发展过程中潜在矛盾性问题：是坚持单一主业发展还是多元化发展？显然，A企业选择的是后者。企业在通过多元化发展追逐高额回报的同时，也面临着诸多经营风险及财务风险，这也对企业通过多元化发展实现绩效提高的目标形成了阻碍。特别是受外部监管环境和政府经济政策的约束，我国企业目前的融资方式仍以银行贷款为主，企业若要实现多元化发展，那么源源不断的资金供应是必不可少的，但是主要通过负债方式来满足多元化发展的模式可能存在着诸多的风险，比如当国家货币政策趋紧时，企业的贷款成本便会提高，那么也就加大了企业还款难度。同时，如果企业存在着诸多以“短融长投”的方式来满足投资需求的情况，势必会增加风险，进而损害企业的价值。A企业在多元化发展的道路上，特别是在内部资本市场资源配置方面，亦面临着上述的问题。具体而言，公司众多“地王”称号的由来依靠的是巨额的贷款融资，其中包括通过与金融机构建立金融联系所获的诸如银行授信等信贷资源以及通过质押母子公司、关联企业以及土地使用权等获得的信贷资源。通过上述方法获得融资虽然能够从一定程度上缓解不利经济环境所造成的融资约束，但是却提高了企业的各类风险，比如财务风险。A企业不断增加贷款一方面要满足高速发展所需，另一方面就是偿还之前所借款项的高额利息费用，这种“借新血补旧血”的恶性循环极易引发潜在的债务危机，从而增加了企业的财务风险。特别地，通过产融结合方式来缓解融资虽然在一定程度上满足了企业发展的资金所需，它却成为了企业财务风险的催化剂。
偏离主业而企图依靠投资来获取巨额收益虽然最初令A企业收益颇丰，然而忽视主业的发展却使得A企业在外部经济环境不景气的情况下遭遇了巨大的投资损失。如近年来企业的投资收益呈现出逐渐递减的趋势，这一方面体现出多元化投资受国家宏观经济环境波动的影响，另一方面也说明，盲目地追求短期投资收益虽然能够在特定时期为企业带来巨额收益，但是其投资行为本身蕴含着潜在的风险，使得企业在外部宏观经济环境恶化的情况下手足无措，甚至濒临破产。进一步，本文对A企业业绩进行了分析（如图4所示），通过考察A企业净资产收益率及总资产净利率，我们发现自2009年后，企业的业绩一度出现下滑。究其原因，我们认为有如下几方面：第一，宏观经济环境的不利影响。如在2010年，房地产业创造了68.5亿元营业收入的历史新高，但在短暂的繁荣之后，A企业很快就迎来了“史上最严调控”。2011年，A企业房地产投资仅实现净利润5.72亿元，而最为糟糕的是在2012年，受国内外经济持续下滑的影响，国内消费需求不振、服装类零售增长降速，加之房地产和金融投资的持续低迷，加剧了A企业业绩的下滑。第二，企业战略的偏误。A企业试图通过多元化发展的模式来拓宽利润范围并提升业绩，然而事与愿违的是外部宏观经济环境的波动打碎了公司的多元化发展梦，战略决策的失误使得公司偏离原本发展迅猛的主业而投身到陌生的房地产及金融股权投资业，由此损害了企业价值。第三，巨额的债务所产生的财务费用（如图5所示）。为了满足A企业多元化发展需求，企业在投融资政策上采取了“短融长投”的策略，虽然通过短期融资能够缓解企业长期投资的资金饥渴，甚至在国家银根紧缩时期仍然能够通过产融结合等方式获取发展所需资金，但是这种饮鸩止渴式的发展模式必然造成A企业潜在的巨额利息费用，进而大大压缩了企业的利润空间。
三、案例启示
根据A企业的财务报告，企业的投融资行为受外部经济环境的显著影响，这主要体现为在经济扩张期，公司的投融资行为较为普遍，反之亦然，暗示出企业若想在行业中长久可持续发展，除了提升自身竞争力外，对于外部经济环境的波动要时刻保持警惕，合理、适度地把握宏观经济环境的大气候，做出适应经济环境的正确决策，以提升企业价值。既然外部宏观经济环境能够显著影响企业的投融资行为，那么对于我国企业来说，特别是受外部经济环境波动影响更大的民营企业来讲，适应外部宏观经济环境以实现自身发展是企业的生存之本。尤其是当外部融资环境较差时，积极地拓宽融资渠道以实现持续发展成为企业发展的重中之重，而通过参股金融机构，即搭建产融结合的平台来解决融资约束问题，为企业投资提供资金保障。通过A企业产融结合实践，我们发现了民营企业产融结合实践的利与弊。具体而言，从案例中我们发现A企业参股AC证券公司、ABD银行等金融机构主要是出于两个目的：首先，分享银行等上市金融机构产生的巨额垄断利润，其次就是满足企业投资所需资金。通过对A企业2006-2012年投融资情况的分析，我们发现企业会通过银行授信、质押银行股权等形式来满足项目投资的资金需求，这在一定程度上缓解了外部宏观经济波动对企业造成的潜在融资约束，使企业能够持续发展。然而，任何事物都有两面性，选择产融结合之路亦不例外，它虽能在一定程度上满足企业融资之需，但却增加了企业的各种风险，如经营风险及财务风险，这也就暴露出民营企业产融结合之路的弊端。从A企业产融结合实践来看，企业试图通过投资银行等金融机构股权获得巨额的投资收益，简单地进军偏离主业的其他经营领域却忽视外部资本市场波动所引致的市场经营风险，使得企业在资本市场遭遇寒冬之际遭受巨额投资损失，从而阻碍了企业的长远发展。虽然通过参股银行能够为投资及偿还债务提供一定的资金，然而通过借入新的贷款来偿还旧的债务以及盲目进军自身不是十分熟悉的地产等领域，存在低效投资的可能，同时也使企业陷入“短融长投”困境，降低了企业的偿债能力。
与此同时，通过A企业实践，我们发现造成现如今发展滞后，甚至战略上要重新回到主业的一个重要原因就是贪图多元化发展所带来的短期利益，而忽视了企业的长远可持续发展。诚然，多元化发展能够在一定时期为企业带来巨额收益，但是偏离主业而试图通过企业自身不熟悉的副业来提升企业业绩，增加了企业的经营风险，如A企业房地产业在外部经济环境大好的情况下获得了巨额的收益，但是随着国家房地产政策的不断紧缩，退房潮、退地潮不断出现使得A企业发展遭遇寒冬，最终使企业的发展严重滞后于同行业其他企业。由此可见，试图通过多元化发展获得短期收益的战略并不可行，虽然理论上多元化发展有利于突破公司现有资源的局限，获得资源共享等协同效应，但是如果企业仅仅通过参与陌生行业来获得短期收益而忽视了潜在的经营风险及财务风险等问题时，那么这种多元化模式很有可能不会成功，甚至会像A企业一样，被副业的糟糕业绩拖累本来发展良好的主营业务。
四、研究结论
篇5
内容摘要：本文通过比较发现，中国与西方发达国家在投融资主体结构、融资方式、储蓄观与消费观等方面存在诸多差异。并指出通过明晰投融资主体、营造良好的法制环境、优化间接融资大力发展直接融资进一步完善中国的投融资环境。
研究背景
在金融危机的新形势下，地区发展失衡、产业结构趋同、收入差距拉大、外贸产品附加值低等一系列问题变得日益严峻，并且已经严重影响和制约着我国经济的可持续协调发展和社会主义和谐社会的构建。
事实上，我国政府一直高度重视区域产业结构调整问题，为推动我国区域产业结构的优化与升级，转变外贸增长模式，落实科学发展观，先后出台了《促进产业结构调整暂行规定》、《产业结构调整指导目录》等重要文件，实施了“西部大开发”、“中部崛起”、“振兴东北老工业基地”等重大措施。然而，近年来的改革实践表明，区域产业结构调整仍然推进乏力，其原因之一在于区域产业结构调整中的投融资问题没有得到很好的解决。由此可见，对区域产业结构调整中投融资问题的研究具有重要意义，不仅为改善区域产业结构调整中的投融资问题提供可行的政策建议，还将为区域产业结构调整的投融资提供坚实的理论支持，促进区域金融理论和区域产业结构调整理论发展，在此背景下研究投融资的环境问题意义显得非常重大。
投资是指经济主体为获取经济效益而垫付资金或其它资源于某些事业的经济活动。融资就是货币资金的融通，指经济主体通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的经济活动。投融资环境的含义从最初的自然地理环境和基础设施等基本物质条件，进一步扩展到政治、经济、社会等其他方面，是一个复杂的系统工程。概言之，投融资环境是一定区域影响投融资行为的一切投融资条件与投融资效益的总和。一定时期的投融资环境是一定时期经济发展水平的综合反映。
中国与西方发达国家投融资环境的比较
（一）投融资主体结构的区别
从投融资主体的构成上看，我国传统投融资体制条件下，长时期内政府是唯一的投融资主体。改革开放以后，企业和居民个人的投融资主体地位得以确立，但其投融资所占份额仍偏低。从目前投融资主体结构看，政府在投融资决策上仍然起着主导作用，不但在公共物品领域，而且在许多竞争性投融资领域，政府投融资所占比重都很大，这和西方发达国家的投融资结构存在明显差异（参见表1和图1所示）。
从表1和图1可以看出，中国国家财政支出中，经济建设费一项的比例是很大的，一般占财政总支出的30%左右，这说明中央政府对经济建设的介入程度很深，它与西方政府的行为形成鲜明对比。在西方发达国家，政府代表国家行使的经济职能有比较严格的限制范围，政府对经济事务的介入程度受到多方面的约束，例如美国的政府支出中没有经济建设费一项。即使把有关农业、商业、交通运输、能源、资源与环保等项支出算作经济建设投融资，其总额占政府财政支出的比例也不过10%左右，大大地低于中国30%的比例。
（二）融资方式的差异
我国的资本市场还刚刚起步，法律法规还很不完善，市场机制还很不健全，一级市场不发达，二级市场又疲软。反映在投融资上，筹资的渠道不多，筹资成本偏高，投融资的宏微观调控通过资本市场运作的效应还十分有限。表2和图2是2006年各地区非金融部门的融资结构，从中可以看出，我国各区域的融资结构中，贷款占比最高，高达80％以上，债券和股票的比例很低，各区域中股票的融资又低于债券的融资。也就是说，我国以间接融资为主，直接融资为辅。
2009年全国各地区非金融机构部门融资量大幅增长（见表3所示），融资结构中的货款仍占主导地位，但债券融资占比有14个省份非金融机构部门直接融资比重有所上升，这促进了部分省份融资结构的改善。
西方发达国家的资本市场历史比中国悠久，法律法规完善，市场机制发育，具有比较规范、高效的运行特征。反映在投融资上，表现为能为企业和居民及外国投融资者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融资资金来源，适应了现代企业向社会化、大规模、高技术方向发展的需要。然而，中国的证券市场出现在改革开放以后，真正意义上的资本市场还远没有形成。另外，金融体制缺乏灵活性和有效性，它对投融资的调控就难以达到预期的效果。
（三）储蓄观与消费观的差异
中国的储蓄率在全世界排名第一。资料显示，1995年、1997年、2005年中国的国内储蓄率分别为42%、45%、51%，近几年的储蓄增长率几乎都在15%以上。而在2003年，全球平均储蓄率仅为19.7%（骆乐，2006）。由于中国传统文化的影响，人们的风险意识，尤其是个人投融资的风险意识整体上看比较淡薄，在储蓄转化为投融资方面存在着某种因为文化与习惯而引起的障碍，这是我们在通过市场配置投融资资源时应该充分注意并加以引导的。
西方发达国家，特别是欧美等发达国家，尽管人均国民收入很高，但储蓄率却往往较低。人们的消费意识更强，西方国家政府，至少自凯恩斯主义产生以来，十分注重培养国民的消费意识并重视刺激消费的效应，从而从需求的角度拉动了投融资。由于投融资手段的多样化和投融资回报率高，因此，不仅储蓄转化为投融资的机制较为灵活有效，而且其它投融资资源也能得到较为充分的利用。
国际比较的借鉴和启示
（一）明晰投融资主体
我国应当根据目前投融资的基本状况，逐步改变现阶段以国家和政府为主导的投融资局面，同时，政府、企业和个人应该重新划分原先为政府独立承担的责任。并且，政府应该承担一些公益性很强的基础设施建设；企业对自己承担的项目应该独自承担投资经营风险；个人应根据“谁收益谁付费”的原则，在可操作实施的情况下，有偿使用或购买公共用品或设施服务。
（二）营造良好的法制环境
一般而言，各项具体的法规都是调整各类经济活动的基本准则，其中的某些法律和法规对外商投融资者有着直接的关系，例如商法、公司法等，而我国有关的法律、法规却还不够完善。在法律使用上做到严格和公平，会对外国投融资者产生较大的吸引力，否则，将会影响外资的进入。
必须健全有关外商投融资的法律体系，要把给投融资者的优惠政策以法律形式固定下来，从而增强国内外投融资者的信心。从长远来看，健全各种与投融资环境相关的法律和制度、政策框架，创造公平的竞争环境，能够使投融资者的根本利益得到保护。
（三）优化间接融资并大力发展直接融资
对政府而言，仅靠财政收入的增加来加大经济建设的各项投入是十分有限的，而发行国债可以缓解政府压力，大力发行国债，吸收民间资本和外资进入。相对于国债融资、银行贷款和股票市场融资方式，企业债券的融资方式更主动、融资成本更低。
参考文献：
1.付晓东，胡铁成.区域融资与投资环境评价[M].商务印书馆，2005
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关键词：民营企业；融资环境；对策及建议
一、民营企业在经济发展中的地位及融资需求分析
一般来说，民营企业是对个体、私营等非公有制企业、股份制企业、股份合作制企业以及各种形式的混合所有制企业的总称。到2012年为止，全国已登记民营企业总数占全部注册企业数的90%以上，工业总产值和利税分别占全国的60%和40%，提供了大约75%的城镇就业机会。以四川省为例，2011年四川省GDP一举突破2万亿大关，其中，民营经济贡献巨大，四川省民营经济增加值突破万亿元大关，达12143.56亿元，占全省GDP比重达到57.8%。
良好的技术创新能力是企业效益不断提高，市场竞争实力不断增强的关键。因此，企业技术创新工作与资本市场间存在着极为密切的依赖关系。而西部地区民营企业一直存在着“融资难，成本高，渠道少”的情况，要推动西部地区民营企业发展，提高技术创新能力，增强市场竞争实力，就必须切实营造出一个良好的外部融资环境，为民营企业提供更多的融资机会，降低民营企业筹资成本，分散或化解部分筹资风险，使西部民营企业保持旺盛的生命力。
二、民营企业融资环境的因素分析
1.内部环境因素分析
我国民营企业大多是从集体企业发展而来，在经营理念、管理手段、治理结构等方面相对落后，不能满足金融机构贷款的“准入条件”。具体表现在：企业整体发展水平低，经营风险相对较大，信息不对称问题严重，道德风险相对较高，民营企业产权结构模糊，内部治理结构不完善，缺乏可用于抵押和担保的财产。上述内部因素都导致民营企业难以获得抵押贷款。
2.外部环境因素分析
国家宏观政策和金融体制等方面存在的问题也是造成民营企业融资难的外部环境因素。目前，在我国尚未形成良性的宏观环境，加上思想认识上的偏差，阻碍了政府相关政策、法规的制定和实施，主要体现在：
资本市场门槛过高。股份有限公司注册资本的最低限额为五百万元，公司若要上市其股本总额不少于五千万元，而民营企业由于经营规模较小，与上市条件相距甚远，很难通过证券市场直接融资。而债券上市条件更加苛刻，标准更严格，民营企业更是难以达到其标准。
政策取向有失偏颇。为配合国家宏观经济发展上“抓大放小”政策，多数银行集中有限资金优先支持优势产业、优质客户和大企业、大项目，同时对中心城市以外的县市支行贷款审批权限上收，无暇顾及数量众多的民营企业，致使民营企业无法获得所需资金。
缺乏完善的法律法规保障。
政策环境有待完善。现有的支持民营企业的发展政策缺少配套措施，可操作性差，不少政策只是停留在文件上并未得到很好执行。
三、优化和完善融资环境的建议
1.建立健全支持中小企业融资的法律法规
为了能在融资方面给予中小企业以法律支持，建议在颁布《中华人民共和国中小企业促进法》的基础上，尽快制定有关实施细则及配套法规，尤其是要加快建立《中小金融机构法》、《中小企业信用担保法》等法规体系，形成完善的中小企业管理和服务法律法规体系，以法律的形式规范有关金融机构及中小企业融资主体的责任范围、融资办法和保障措施，使中小企业融资走上法制化轨道。
2.要深化体制改革，拓展融资空间
西部地区应适度加快金融市场化进程，解除信贷市场和资本市场的金融压制，在竞争性项目融资过程中要充分体现市场机制作用，对“三有”民企融资应当与国企一视同仁。间接融资方面，要鼓励和支持股份制银行、城市商业银行、城乡合作金融机构等以民营企业为主要服务对象，鼓励建立向民营企业发放贷款的激励和约束机制，切实提高对民营企业的贷款比例；鼓励政策性银行在现有业务范围内支持用于符合国家产业政策、有市场前景、技术含量高、经济效益好的民营企业的发展；积极引进国际金融机构，利用国外雄厚资本实力，加大对民营企业的支持力度。直接融资方面，在推动国有企业进入股票、债券市场同时，也要增加民营高科技企业股票；选择有条件的中心城市进行企业法人间民营企业产权交易市场的试点。
3.加强风险控制，提高发展层次
第一要强化贷前审查，重点审查企业法人的品行、生产条件、项目可行性、自有资金、贷款保证、技术力量、供销合同、经营效益等方面，把好信贷关口。第二要强化对民营企业资金的跟踪监测，尤其要密切监控货款回笼情况和净现金流量，防止企业资金的非正常流失。第三要大力促进民营企业建帐建制，推动民营企业加强财务管理，并对其进行经常性的投入产出和贷款边际效益核算，以便摸清企业实情，作为动态选择借贷客户的依据。第四要建立为民企服务的担保制度。包括：成立民营企业信用担保基金、风险基金以及破产救助基金等，特别是积极寻求各种基金与银行联合运作的恰当形式，以此来分担银行贷款风险，并协助发挥监督保障作用。
综上所述，在支持西部地区民营企业发展，解决融资问题的过程中，政府应当树立战略观念，逐步完善并提高民营企业融资环境，企业应提升核心竞争力，建立规范科学的企业管理制度，内外结合，为民营企业营造良好融资环境而共同努力。
参考文献：
[1]2001年四川经济展望{z}，四川省经济信息中心
[2]四川企业年鉴2000年{z}
[3]中国西部概览-四川卷，民族出版社2000
[4]曹凤岐.《建立和健全中小企业信用担保体系》.金融研究， 2001（5）.
[5]李大武.《中小企业融资难的原因剖析及对策选择》.金融研究， 2001（10）
[6]张宗新.《中国融资制度创新研究》.中国金融出版社， 2003
篇7
关键词：小微企业；融资环境
企业的“融资难”问题，主要是小企业和微型企业“融资难“，企业的发展离不开资本的助推， 融资难问题成为了众多小微企业遇到的一道坎，如何迈过去，是企业生存发展需解决的首要问题。工信部联企业[2011]300号《关于印发中小企业划型标准规定的通知》，其中一大亮点就是参照一些国家将中小企业划分为中型、小型和微型的通行做法，结合我国的实际，在中型和小型企业的基础上，增加了微型企业标准。如工业企业，微型企业为从业人员20人以下或年营业收入300万元以下，其他行业大多是10人以下为微型企业。这说明小微型企业作为企业群体中的弱势群体，越来越受到社会及政府的关注，也是政府重点给予扶持的对象。本文通过分析小微企业融资环境存在问题，探讨如何改善融资环境，助推小微企业发展。
一、小微企业融资环境存在问题
1.间接融资比例过高
对企业而言，其主要的融资方式有两种：直接融资和间接融资。直接融资的成本较低，风险较小；而间接融资的成本较高、风险较大、门槛过高。目前，我国中小企业大多采取的是间接融资形式。国外企业间接融资和直接融资的比例为7：3，但是在中国间接融资的比例高达98%，也就是说通过银行等传统金融机构进行融资是普遍选择，而该种融资方式往往门槛高、流程多、利息高。小微企业，特别是在创业初期的小微企业，由于缺乏抵押品，间接融资的难度大大提高。据统计，能从银行成功贷款的小微企业只占小微企业的1%左右。银行等金融机构对小微企业的“惜贷”行为已成为目前我国小微企业发展面临的关键性难题，这不仅在很大程度上增加了小微企业的融资成本，从长远来看，对小微企业的发展也具有很大的限制性，这已成为阻碍我国小微企业发展的重要难题。
2.小微企业信用信息披露不足
商业银行等金融在实施贷款行为的过程中都会对企业的信用信息进行审查，以决定是否对其发放贷款。目前，我国小微企业由于规模较小，数量较多，信用信息披露渠道欠缺， 银行及各金融机构能了解到的小微企业信用信息往往只能依靠人民银行征信系统，对于了解未与银行发生信贷关系的小微企业信用信息难度大大提高，特别是散布在政府各职能管理部门的小微企业信用信息，缺乏一个类似征信系统的披露载体，一个全面完整的信息披露平台没有搭建起来。相关的信用信息不能互通互联，各商业银行根据内部评级制度对企业作出的信用评价也会因此产生很大的差异，这迫使银行提高对小微企业贷款的风险防范和控制，从根本上制约了小微企业融资环境建设的发展。
3.小微企业的金融产品门槛高
尽管越来越多的商业银行开发了小微企业金融产品，但一些银行机构信贷管理一定程度上偏离了小微企业实际状况，使大多数小微企业信贷融资很难迈过银行的“高门槛”。不少小微企业在成立年限、持续盈利能力、资产负债率、信用记录等方面达不到银行的准入标准。目前各国有银行均按各自总行规定的标准进行信用等级评定，不分企业规模大小，标准一致。要件之一是提供连续三年经审计的财务报表，只有获得A级或双A级以上的客户才能获得新增贷款，信用等级评定的条件与定位比较高。小微企业大多是民营股份制企业或家族式企业，管理不规范，财务核算不正规，许多企业经营不满三年，无法提供合格的财务报表，符合贷款要求的信用等级的客户只在少数。银行固定的标准与评定程序，将大部分小微企业贷款申请拒之门外。
4.小微企业贷款期限过短
银行的工作重心更多放在对信贷风险的把控，企业贷款期限被人为缩短，一般以一年以下为主，两年期和三年期的贷款已是颇为罕见，这往往与企业生产经营周期通常不相匹配，与实际资金需求不相匹配。为解决转贷问题，企业不得不主要求助于民间高息“过桥贷款”，导致“临时筹资一还贷一再贷”怪圈出现，“过桥“的月息通常已相当于银行贷款的年息。这大大增加了企业融资成本，严重影响了企业健康持续经营，恶化了小微企业的融资环境。
5.政府支持力度有限
长期以来，我国政府都十分重视小微企业的发展，尤其是十以来更是出台了一系列政策以充分支持小微企业的发展，但是由于目前我国小微企业涉及的行业较多，数量庞大，自身发展能力有限，因此政府相关部门现有的支持力度有限，使得小微企业的融资能力受到一定的限制，其从商业银行等金融机构获得贷款的能力难以有效提高，对其发展造成了一定的不利影响。
二、改善融资环境，助推小微企业发展
1.提高直接融资比例
解决中小微企业融资贵、融资难的关键，不能仅仅依靠银行，而应构建开放、高效、多层次的资金融通体系，大力发展资本市场，为广大中小微企业提供广泛、便利的直接融资渠道。构建以天使投资、风险投资和私募股权投资为主体的股权投资链， 完善股票市场、“新三板”市场、债券市场、产权交易等多层次资本市场体系，让资本市场惠及小微企业。
2.建立小微企业信用信息披露平台
小微企业渴望降低贷款门槛，银行又不得不控制防范风险，如果没有建立起完善的信用信息披露平台，信息的不对称仍是小微企业融资的主要障碍之一。目前政府各相关职能部门大多建立了自身的信息数据库，建议由政府牵头，逐步推进征信系统和各部门信息整合，把散布在各职能部门的信息集中到统一的小微企业信用信息披露平台，减少金融机构与小微企业之间的信息不对称，为银行和小微企业搭建起可靠的信息枢纽系统。
3.开发切实有效的小微金融产品
部分银行的小微金融产品偏离了企业的实际情况， 重形式不重内容。要解决小微融资难，银行应摒弃“垒大户”观念，一切从实际出发，走出银行了解企业，具体问题具体分析，开发切实有效的小微金融产品。例如广州农商银行作为广州本土最大的法人银行机构，从2010年起率先引进国际先进小额信贷技术，推出专门针对小微企业融资需求的“微小贷”业务。针对大部分小微企业缺少房产抵押，主要资产集中在存货、设备、车辆的特点，该行以信贷技术创新、流程高效快捷、专业把控风险等有效措施，打破小微企业主“没有房产办不到贷款”的传统藩篱，有效解决了小微企业融资难题，截至2014年10月末，该行累计服务小微企业主及个体工商户2万户，贷款户均余额100万元，解决小微企业近30万人员就业。银行不要只局限于硬性的条款，可以同时把企业的上下游是否稳定，以及同行业中的口碑等等软性的方面，都作为评判标准来考量，这样才能帮助更多的有潜力的小微企业实现发展。
4.根据小微企业的生产经营周期，适当延长贷款期限
在目前的金融体制下，小微企业根本不具备对金融机构的议价能力，能成功贷款已是少数，然而不少艰难经营的小微企业跨过重重困难成功取得银行的贷款，最终不但没有帮助他们走出经营的困境，与企业生产经营周期不相匹配的贷款期限却是另外一个恶梦的开始。银行的贷款期限过短，为解决转贷问题，企业不得不主要求助于民间高息“过桥贷款”，对于本身已在市场竞争中被不断挤压的经营利润而言，高额的“过桥“利息很可能就成为了压垮企业的最后一根稻草。因此，银行转变传统的观点，根据小微企业的生产经营周期，适当延长贷款期限尤其重要。
5.强化政府的政策支持力度
小微企业在发展过程中离不开政府相关政策的支持，目前我国政府的相关政策还难以真正改变小微企业的融资难题。因此，政府等相关部门必须要根据目前我国金融市场和小微企业的发展现状，制定相关的融资政策，促使银行等金融机构放宽对小微企业的融资条件，使得越来越多的小微企业能够从银行中获得发展所需要的资金，改变以往的贷款难题，这样一来就能够使得小微企业在融资过程中获得政府相关政策的支撑，对其发展具有很大的帮助。
参考文献：
[1]刘思秀.中小企业信用环境建设探析[J].现代经济信息，2012（4）.
[2]央行：改善小微企业融资环境引导金融机构扩大小微企业信贷投放.中国证券网，http：//.
篇8
市场经济条件下，资金是企业的血液，企业集团的生存和发展需要充足的资金支持。因此，企业集团如何科学高效及时的融得足够的资金，已成为制约其发展前景的关键一环，而随着市场经济体制改革的深入，企业集团的不断发展壮大，所面临的融资环境发生了很大变化，企业集团在融资方面存在一些亟待解决的问题。以商社集团为例，从内外部融资环境分析集团融资的现状，通过对融资环境的优劣势分析，寻找适合集团自身发展的融资模式。
关键词：
商社集团；融资环境；融资模式
中图分类号：
F83
文献标识码：A
文章编号：16723198（2015）08010203
1外部环境分析
1.1宏观金融环境分析
一方面，中央银行多次上调金融机构存款准备金和存贷款基准利率，使得行业内部整合、企业重组、并购以及企业发展资金需求融资成本增大，加重了企业负担；另一方面，国际金融危机的影响还未完全消失，受国际金融危机的影响，虽然中国经济仍呈上升趋势，但危机对中小企业的影响还未完全消失，大多数企业对融资表现出适度谨慎的态度。
1.2行业及地区环境分析
近年来，重庆市商贸流通产业发展迅速，规模不断扩大，商贸体系日趋完善，现代化水平不断提高，大企业主导格局初步形成，“示范效应”逐渐显现。但同时由于区域商贸发展不平衡，行业监管滞后，以及规划不合理等因素的影响，商贸流通产业发展存在一定的难度。
2内部环境分析
2.1集团基本情况
商社集团成立于1996年，属国有大型企业，2014年荣列中国企业500强236位，中国服务业企业500强第84位，连续第13年跻身中国企业500强，连续第8年位居中国企业500强重庆上榜企业首位，是国家重点扶持的20家大型流通企业中唯一的西部企业。
2014年，商社集团拟定了集团未来三年结构调整的重点工作，下一步，集团将走产融结合道路，培育金融服务和投资开发平台，建立新的盈利支撑点。集团要依托零售和国际贸易平台，充分利用上下游供应链资源，整合集团内部资源，拓展金融服务与融资渠道，科学合理降低融资成本。
2.2主要财务指标分析
以集团的年报数据从以下四个方面能够看出集团综合实力变化情况：
（1）盈利能力。
2013年集团总资产报酬率为525%，较2007年的4.31%增长0.94个百分点，与批发和贸易业大型企业平均值相比，也由2007年的较低水平，提高为接均水平的状况。
（2）资产质量状况。
2013年集团总资产周转率为2.06次，较2007年的1.87次增加了0.19次，与批发和贸易业大型企业平均值相比，也由2007年的较低水平，提高为接近良好水平的状况。
（3）债务风险。
2013年集团资产负债率为7823%，较2007年的79.09%降低了0.86个百分点，与批发和贸易业大型企业平均值相比，处于较低水平。
（4）经营增长状况。
2014年集团销售（营业）增长率为9.20%，与批发和贸易业大型企业平均值相比，处于优秀水平。
从上述四类指标来看，集团的盈利能力及债务风险指标均处于批发和贸易业大型企业平均值以下水平，资产质量指标有所提升，接近该行业的良好水平，而反映企业的经营增长状况的指标则处于行业的优秀水平。
3集团融资环境的优劣势分析
3.1优势分析
（1）集团是一家以百货、汽车贸易等为核心，覆盖化工原料、进出口贸易、农业生产资料、物流、房地产开发、酒店等领域的综合性国有企业。综合性经营提供了多元化的服务，同时规避了企业在经营和财务中的部分风险。
（2）从集团资产质量提高、经营增长较优、融资额增加及担保方式的变化情况来看，集团融资能力有所提升，集团的流动资金借款基本能够保证筹措。
（3）集团拥有相对较完善的管理模式，企业文化较融洽。
3.2劣势分析
（1）内部管理控制机制不够健全，资产负债率居高不下，资金风险较大。
（2）项目借款难。在目前货币政策相对紧缩的状况下，尤其是对房地产市场的紧缩政策，使得项目借款出现“瓶颈”，难以突破。
（3）集团保证担保的资源有限。集团现有抵押资产基本已用完；集团保证连带责任保证担保19.3亿元，占净资产的56.6%。
（4）融资渠道少、方式单一。
4集团融资模式分析
4.1内含式融资：整合内部资源
（1）建立集团资金集中管理平台。
加快培育金融服务、推进内部资源整合、积极拓展直接融资渠道、探索建立金融服务平台，保障集团网点建设、并购等工作的资金需求。这既是主动适应国家宏观金融改革调整的步伐，也是金融机构经营转型倒逼集团必须摆脱单一依靠银行贷款的融资困境，实现合理控制财务风险。
（2）推行三级融资平台。
长期以来，鉴于集团子公司融资能力较弱的现状，集团推行二级融资，要求子公司在集团提供担保形式下自主融资，当子公司融资额度不够或个别无融资能力的亏损企业和政策性扶持企业需要资金时，由集团本部以资产抵押或信誉贷款方式给予解决。未来集团要采取“借款主体下移、分散担保”的方式，推行三级融资平台，加大个别有实力的孙公司的融资力度，由其母公司提供信誉或抵押担保，做到谁用钱谁承担风险。
（3）商业地产与零售板块协同发展。
在未来商业地产与零售板块协同开展的项目中，融资应完全实现与资本市场的对接。通过股权融资或项目质押方式获取资本市场的全面支持。与投资基金、养老基金、对冲基金等合作，全面打通开发资金瓶颈。
（4）将符合上市条件的存续公司注入上市公司。
（5）集团政策性公司融资策略。
集团政策性公司应积极协调政府有关部门，争取在利息、担保费用等方面得到政策性补偿，在融资及优惠政策方面得到政府的支持，降低集团财务风险，减轻集团负担。
（6）子公司之间互相担保。
对资产优良，偿债能力较强的集团全资及控股子公司，在财务风险处于集团可控范围内，实现全资子公司之间互相担保，控股子公司按出资比例共同承担担保责任。
（7）选择银行合作伙伴。
分级次明确战略级的紧密合作银行、机制灵活的补充型的合作银行。
4.2外延式融资：充分利用外部资源
4.2.1经营性短期资金融资，以保证担保为主，信用借款作为补充
（1）授信品种的选择。
目前集团使用的银行授信品种有流动资金借款、银行承兑汇票、贸易融资（国际、国内信用证）、应收账款（预付账款）保理、汽车合格证质押等品种。我们重点推荐贸易融资及银行承兑汇票，这两个金融品种与商贸企业的经营特点相符合，若运用得当，融资成本较低。
（2）授信期限的选择。
集团目前流动资金贷款既有短期借款，也有长期借款，其占比约为75：25。随着经营规模的增长，应保持长期流动资金借款的一个合理比重。
4.2.2项目（及并购）资金融资
（1）发行五年期中期票据，作为项目的启动资金。
发行中票可提高企业的信用度，改善资本结构，拓宽融资渠道，降低资金成本，且无需任何担保，融入的资金用途广泛。
（2）增加注册资金，打开项目融资的“瓶颈”。
中票资金作为项目启动资金到位的前提下，对项目公司进行注资。按照项目融资的有关规定，项目融资对借款主体的资质要求是自有资金35%。以10个亿元的项目为例，若公司的注册资金是3.5亿元，则可取得银行6.5亿元的项目借款，争取10个亿的项目。即使有再大规模的项目，分期签订合同，滚动开发。
（3）利用固定资产融资模式的放大，形成“滚雪球”效应。
项目建成，一方面项目盈利可增加集团的净资产，提高担保的额度；同时，通过资产评估增值，滚动开发后续项目，形成中票启动资金――项目资产――货币资金及资产增值――偿还借款及评估抵押放大融资额度――新项目的“滚雪球”效应。
（4）逐步尝试其他金融产品。
集团的融资方式从短期流动资金借款、票据、信用证方式基础上，逐步增加了长期的流动资金及项目借款；担保方式也由传统的房产抵押（汽车合格证质押）、保证担保、现金质押为主，增加了信用借款方式。但集团融资方式、渠道仍较为单一。目前，集团中期票据成功发行，向债券市场直接融资迈出了成功的第一步，这将有效改善集团融资结构，合理降低集团融资费用，匹配集团中长期的经营发展提供多渠道的资金支持。另外，还可以考虑以下融资模式的选择：
①股权质押。
根据银行对股权质押融资采取的方式，以聘请评估公司为主，以质押日前七个交易日的平均股价（且评估日前半年的股价变动不超过200%）为基础进行评估，其融资额度不超过其评估价值的50%。但是，股权质押手续烦杂、时间较长，且对股价会产生负面影响。
②并购贷款。
与传统贷款相比，并购贷款重点支持符合国家产业政策、项目已建成、经营效益可观、风险相对较小的交通、能源、基础原材料、经营性基础设施等行业的并购及资产、债务重组；支持优势企业之间的强强联合和上下游产业资金链的有效整合，以及优良资产的并购和债务重组等活动。
按照集团“十二五”战略规模制订的集团销售规模，在2015年集团销售规模达到1000亿元。在这个目标中预计2011年-2012年中要实现并购重组的35亿元销售；预计2013年-2015年进行225亿元销售能力的整合。随着集团整体的成功上市，子公司之间的并购重组活动势必加强，此种贷款方式可以为整合和运营提供有效的资金支持。
③信托产品。
信托产品是指一种为投资者提供了低风险、稳定收入回报的金融产品。信托产品设计上种类多样，各自都会有不同的特点。我们特别推荐的是贷款信托，贷款信托是指以指通过信托方式吸收资金用来发放贷款的信托方式。比如中天物业的项目建设资金筹集，但中天物业声誉较低，对外发行信托产品难度较大，只能以集团名义发行；或者，中天物业向指定的资金持有人筹集资金，如集团的上市公司，按市场化原则进行操作，规避政策上的制约。
④融资租赁。
融资租赁又称金融租赁，指租赁的当事人约定，由出租人根据承租人决定，向承租人选定的第三者（供货人）购买承租人选定的设备，以承租人支付租金为条件，将该设备的使用权转让给承租人，并在一个不间断的长期租赁期间内，通过收取租金的方式，收回全部或大部分投资。融资租赁是满足企业长期资金需要的一种融资方式，集团部分单位的固定资产购置可考虑此方式。
⑤委托贷款。
委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。在银根紧缩的情况下，集团很多中小子公司资金面临困难，这时可以利用集团上市公司手中的闲余资金通过委托贷款方式为子公司贷款。
4.2.3非银行渠道的融资方式
（1）以项目为载体引进合作资金。
同集团核心主业的合作开发、联合经营，共同投资、共担风险、共享利润。
（2）最大限度的运用商业信用。
在不影响信誉的前提下，最大限度使用商业信用，如在集团内部供货单位赊购钢材等建筑材料、延迟支付的建材款项按期计息的方式进行融资、汽车金融等。
5集团融资规划的实施
5.1集团存续公司融资需求及对策
按照各分子公司战略规划及融资计划，将分子公司按照批发、房地产等投资性公司、汽车零售、政策性公司及其他公司分别统计，需要增加流动资金35亿元、项目（含固定资产）建设资金60亿元，合计约95亿元的资金需求。这要求既要在数量上达到，还要在结构上调整到位，即长期性资金需求，应匹配相应的长期性资金来源。
5.2融资规划风险防范
（1）建立融资风险评估及预警体系。
这是识别和发现风险的关键环节。该体系反映的内容有：一是资源的分配问题，在集团现行融资总量下，可以提供给子公司或者分配给不同公司的资源有多少；二是占用融资资源的考核问题，子公司占用融资资源能够给集团创造的利润有多少；三是偿债风险的大小及预计变化情况。为此，需要修订集团现行的资金管理办法，将这些指标量化，建立融资评估及预警体系，以便在风险即将出现前，能够及时采取措施。
（2）设置融资危机处理预案。
融资危机处理预案是指预先准备的、当危机出现时拟采取的措施，主要应该包括：组织和人员准备；财务安排；外部专家及融资服务机构的利用。
（3）预案的采取和危机的化解。
在该阶段，主要是根据不同的危机类别，采取不同的处理预案，及时化解风险，把损失和危害控制到最低点。
（4）危机的善后处理。
在该阶段，主要是总结经验教训，完善制度、工作流程，并迅速恢复正常的经营秩序。
参考文献
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中小企业规模小、经营灵活，因此，对资金的需求在时间上和数量上具有不确定性，资金需求量具有明显的数量小、时间紧、期限短的特点。据一项调查表明，中小企业对资金的需求量是大企业的1/5，而次数是大企业的5倍，也正是由于这些特点，带来了其融资中的许多问题：
1.1商业贷款成本高、数额小企业融资成本包括利息支出及筹资费用。与国有大中型企业相比，中小企业在借款时，不仅无法享受优惠的年利率，而且还要支付比国有大中型企业多得多的浮动利息。同时，由于银行对中小企业的贷款一般采取抵押和担保的方式，不仅手续繁杂，而且中小企业还要付出诸如担保费、抵押资产评估费等相关费用，其融资成本可想而知。融资渠道的狭窄和闭塞，使得中小企业为求发展不得不向民间高利借贷，而这些无形中加大了中小企业的经营负担，使中小企业在市场竞争中处于不利地位。形式上看，目前我国中小企业融资渠道比较丰富，包括银行贷款、发行股票或债券、金融租赁、典当融资、民间借贷以及近年来兴起的风险投资等多种形式。但是，中小企业融资的主渠道——商业银行贷款数量非常少。中小企业在银行的实际融资成本普遍比过去增长50%左右，这不是最致命的，最致命的是中小企业很难从银行获得足额的贷款。大量的中小企业被迫转向民间融资。
1.2资本市场准入门槛高由于我国资本市场发展得较晚，目前在沪、深两家证券交易所主板上市的近1600家公司中，几乎均为大中型企业。中小企业板的市场容量也非常有限，目前仅有265家公司上市，即使创业板刚刚面世，能在创业板挂牌的中小企业仍然是少数。而在企业发行债券时，由于金融风险的存在，中小企业发行债券很难通过政府有关部门的批准，投资者对中小企业发行债券的信用也存在顾虑，缺乏购买信心，因而中小企业也很难通过债券筹集资金。
1.3小型企业融资成本高风险大对于众多的微型企业及规模较小的小型企业，因其组织形式绝大部分为个体户或与个人资产无限连带责任的私人企业，规模细小，资金需求量小，财务制度不健全，无法按常规从商业银行等金融机构获得企业贷款，个人出资、亲朋戚友集资等内部融资是其可能、且有效的融资方式。此外，不足的资金可以个人资产作抵押从银行等金融机构办理个人融资业务。资金不足的最后融通办法是代价最高的民间融资。而我国的民间金融机构至今让受到国家法律和政策的歧视，其经营活动不规范、信用管理水平低、利率高、契约不完善，无形增加了中小企业融资成本，且信用风险比较大。
2中小企业融资困难的原因分析
2.1现有商业银行的风险控制能力机制的缺失中小企业的融资困难的本质不是技术上的，而是制度上的，包括投资机构的组织形态、融资方式以及融资对象的组织形态、治理结构等方面。由于信息不对称，投资契约签订之后，会出现道德风险，即融资者在不对称信息的掩护下，从事偏离投资者利益而有利于自身利益的活动，例如企业家可能为积累经验（人力资本），在明知既定项目已经失败或希望渺茫的情况下仍继续推进其创业活动，许多项目的资金到位之后并没有按原先设计的用途使用，资金挪用就是道德风险的表现之一。融资过程中的信息不对称，导致融资组织中产生问题。问题的核心在于监督与激励的方式与程度。通过比较在创业型中小企业融资中十分成功的风险投资组织与银行体制，可以发现银行相对于风险投资组织，其识别与控制风险，降低信息不对称的能力较低。首先由于银行职员的激励不足，导致其人力资本的专业化程度低，因而难以识别与理解项目特有技术风险。其次，人力资本的专业化程度低的根源在于激励不足，并且难以克服。对银行职员来说，获取专业技能的激励程度只受制于普通劳动力市场供给价格，专业化程度必然有限；其工作努力程度取决于内部监督程序而非专业人士之间的选择与淘汰。银行的风险控制能力及债务合约的特点难以克服利率与风险交替上升的恶性循环，这使得高风险、高收益的投资方式不适合银行，也不适合贷款。
2.2现有的金融机构没有专门针对中小企业的融资服务体系和制度由于历史原因，我国中小企业一般来源于三种情况，一是改革开放初期至以后一个阶段形成的集体所有制企业和个体工商户、私营企业改制而成的企业；二是近年来国有企业根据“抓大放小”的方针通过承包、租赁、售卖、重组等方式释放的一批中小型和地方国有企业；三是《公司法》实施以来各类自然人、法人设立的有限责任公司。这些企业基本上都是自然人、法人控股或所有，基本脱离了国资企业的特征，成为单纯以赢利性为基本特征的经济主体。所以，从法律上讲，虽然部分中小企业股东仍然是国有企业，但就其本身来讲是由法人和自然人能够实现平等经济主体的意思自治持股的，再加上绝大多数中小企业属于非国有经济成分，与我国传统意义上的国家资本已有本质区别。在这种不依市场规律行事的“行政经济”的基础上，再加上长期以来所有制观念的影响，我国金融政策和金融体系中都是以国有企业特别是国有大企业为主要对象实施的，没有专门针对中小企业的融资服务体系。而且，为国有大企业构筑的信贷制度和融资方法难以适用于中小企业，也在更大程度上限制了中小企业从银行或资本市场获得资金。
2.3中小企业与国有企业投融资法律环境严重失衡我国国有商业银行可以向创造30％国民生产总值的国有企业提供70％以上的贷款，四大金融资产管理公司可以以三成的价格售卖几千亿的不良债权，一些国有上市公司丑陋的表现，都足以说明国有企业信用之恶劣。莫非中小企业信用比国有企业还差吗？原因只有一个，国有银行不能对国有企业说不，却可以对中小企业说不。另一方面，建国以来，在公有制要求下，通过将国有商业银行赋予政府机关的性质，政府对全社会金融活动保持行政性垄断和统治，体现了“政银合一”的特征。政府不但控制银企之间的关系，而且随心所欲地掌握企业和银行的规模。由于我国国有企业的规模要远远小于发达国家类似企业的规模，出于规模经济和国际竞争的需要，政府更善于通过政策和计划“塑造”企业的规模。在这种状态下，银行信贷活动不是充分地体现市场机制的资本资源配置，而是更加地体现为一种政策性活动，一种类似通过行政管理方法表现的政府行为。
2.4信息不对称增加中小企业融资成本信息不对称对融资活动的影响主要表现：在组织之外的市场交易中出现逆向选择与道德风险问题；在组织内产生问题，（组织）包括提供融资的组织与融资对象。与大企业相比，中小企业由于企业治理结构不建全，经营不够规范，难以向大企业一样提供规范、令人信服的财务信息；并且由于经营历史短，信誉积累不足，也缺乏品牌及信用历史所得发挥的间接传递信号的作用，银行需要依靠信贷员对申请贷款企业进行长期、细致地了解，得到企业与企业主的相关信息，从而形成信贷决策，这就形成金融机构较高的信息成本。由于贷款利率浮动空间有限，中小企业贷款对于银行而言是一项成本高、利润低的业务。为防止道德风险，银行发放贷款时往往要求抵押或质押，抵押或质押额主要与企业固定资产净值正相关，实证发现与企业规模正相关。一般而言，越小的企业，抵押或质押贷款的条件越差，获得的贷款额越少。因此，在对中小企业的融资过程中，信息不对称现象比较严重，从而构成中小企业的融资瓶颈。
2.5中小企业融资渠道单一对商业银行信赖度高中小企业资金来源包括：财政拨款、商业信用、内部集资、银行等金融机构贷款、发行债券、发行股票及民间融资等。其融资成本也按此顺序由小至大。财政拨款成本代价最低，但数量极少，微不足道；商业信用多表现为应收应付款，受制于企业规模，数额一般较小。数额较小时，信用双方一般不计利息，信用成本较低，数额稍大时，成本远高于银行贷款。如赊购货物时，大额货物需要计息，赊购价远高于现金付款价；内部集资多在亲朋戚友范围内，一般融资规模较小，出于亲情成本较低。但若融资规模较大，往往按民间融资形式办理，成本大增；而发行债券、发行股票条件要求苛刻，一般企业无法获得此信用。因此，追求银行借款是中小企业成本最低的选择。而高速发展、一般竞争性的小型企业和一般发展、一般竞争性的小型企业其融资风险高或极高，除非有担保机构担保或易于变现的资产作抵押，否则，银行等金融机构不应给予贷款。金融机构贷款门槛高、条件苛刻、贷款手续复杂、审批时间长，金融机构对中小企业贷款比例低。此外，贷款期限短，长期权益性资本严重缺乏。
3完善小企业融资环境的法律思考
3.1完善中小企业财务信息公开和多方式融资信贷制度利用中小企业的在发展中的形成的特色和优势，健全财务管理制度，内化信息成本，向银行等金融机构提供全面准确的会计信息，减少银行等金融机构获取信息的成本。保持合理贷款水平，降低银行等金融机构贷款管理成本；当以短期贷款为主的银行融资较难完全满足其需求，可寻求发行债券或发行股票的方式融资，积极创造条件在中小企业板或创业板市场上市；当企业还从其它融资方式获取资金，如通过兼并注资等方式获得新生。企业规模小，可抵押资产少，亟需的权益性资本既无法通过抵押贷款取得，也无法获得发行债券的权利，更无法获得发行股票的资格，其融资最好通过风险投资公司获得，或通过信用担保公司向银行等金融机构贷款获得。银行等金融机构对其小额融资要求可以抵押方式或担保机构担保办理贷款。
3.2完善与国有企业投融资相同的法律环境解决中小企业的融资难题，必须从法律制度上建立与非公经济成分相适应的信用体系和投融资体系以及整个社会信用体系和投融资体系的有机融合。从现阶段来看，肯定在改革中已经取得的成果，承认中小企业在经济生活中发挥的重要作用，将摆平各种不同所有制企业的“竞技场”的概念和措施通过法律规范明确下来，是我们当前需要解决的首要问题。在发展社会主义市场经济条件下，所有政府部门都应当从过去只面向公有制经济和公有单位转为面向多种所有制经济，面向国有、集体、私营、个体、外资各类企业单位。政府部门不再仅仅是公有经济管理部门，在管理公有经济的同时，还必须研究和解决涉及私营企业发展的政策法规。对大企业与中小企业，公有经济与非公有经济，政府及其公务人员应当平等对待，不得歧视。非歧视待遇应当以法律的形式固定下来。积极扶持科技型中小企业，使他们向“专、精、特、新”的方向发展，提高生产社会化水平。在发展大企业大集团技术创新的同时，采取更加有效的融资措施，鼓励大企业和中小企业分工合作，为科技型中小企业的成长创造必要的条件。
在法律制度方面，还要对已有的法律法规进行修订和完善。鼓励民间资本、外资以同等身份进入金融业务领域，可以设立或参股商业银行、证券机构、创投机构、信托投资机构等，去除各类门槛限制，而是通过制定和完善监督立法和监管措施来保障相关行业的健康发展，促进民间资本和外资对中小企业的支持。通过制定相应的法规和条例，开设以中小企业为融资主体的创业板市场、地区性产权交易市场、区域性债券市场，允许各地制定相应的地方性法规，通过法律手段规范和保障其健康发展。修改《公司法》和其他相关法律法规，明确中小企业可以适用简易公司治理结构，取消关于公司注册资本、无形资产占股比例的限制性规定，细化有限责任公司向股份有限公司转化的规定。
3.3构建和规范有效的中小企业信用担保法律制度体系中小企业固定资产少，信用历史短，信誉积累薄弱，因此靠有形或无形资产担保来获得融资的传统渠道对其作用十分有限。因此，促进中小企业融资，要靠法律制度创新才能实质性进展。在银行信贷资金受制于浮动利率上限无法实现信贷资金风险定价的体制下，担保机构外延了银行信贷资金风险定价的功能，大力发展各类担保机构成为政府、社会的共识。与此同时担保机构承担了最后的信贷风险。规避风险的最佳方法就是获取真实的企业信息，构建最终风险的分摊机制。因此，担保机构应有政府参与，以及众多合格的可能被担保企业参与。被担保企业群最好是由相互了解、相互关联的企业构成。如此，担保机构才能及时、迅速、低成本地获得真实信息，才能在自觉自愿互相分摊最终风险的机制下长期生存与发展。此外，还应规范信息披露制度，以及信用评估制度，才能有效减少信息成本，促进中小企业融资的健康发展。利用有形资产或无形资产（信誉）的担保来防范违约，克服交易中的道德风险与逆向选择。通过信用担保法律制度创新，利用专用的组织形态如有限合伙制所具有的独特激励机制，来最大限度调动专用性人力资本，识别并防范技术风险与企业经营风险。
3.4完善风险投资家风险责任机制和风险收益机制对中小企业的融资关键在于，投资于高风险与高收益的项目，要求投资方从组织形态到融资方式上都要作特定的适应，作为合伙人的是凭自身的人力资本分享合伙组织的利润，并且接受一个专业声誉市场的约束（风险投资家具有较高的人力资本配备，并高强度参与企业运营。对专用性程度更高的专家技能、项目特有信息的获取，以及非常规性工作努力的付出有更高的激励。风险投资合约一般对创业者（企业家）有股权激励与控制权激励安排，股权激励的敏感性程度随风险程度的增加而上升，与理论预测的不对称信息越严重，激励强度越高的结论相符。我国的投融资法律重视并明确风险投融资专家的劳动力资本的价值，充分尊重他们的劳动成果。要建立风险投资家的风险责任机制和风险收益机制。将投资绩效与其个人收益挂钩，采取风险工资与绩效工资有机结合的办法，鼓励风险投资家以股东身份高强度参与企业经营。风险投资家还通过兼任重要职务等方式掌握企业的控制权。这样，风险投资家同时掌握一定的股权、清算权和企业实际控制权。
3.5完善中小企业产业发展基金和风险投资基金的相关政策地方政府应积极出台扶持中小企业融资政策，利用地方财政资金设立产业发展基金、风险投资基金。对于一些产品有市场销路、生产技术先进、管理运作良好的企业，产业基金要积极支持和资助，使它们尽早扩大生产，抓住市场机遇，快速发展壮大；对于生产工艺落后、急需进行技术改造的家庭作坊式企业，要积极帮助企业申请科技创新基金，促使企业技术改造；对于高投入、高风险的高科技企业，要积极利用政府的财政和风险投资基金进行投资，提高中小企业的产品科技含量。当然，所有资金的使用和管理都必须严格按照程序和规范进行，并接受公众的监督，防止徇私及腐败行为。
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关键词：民营中小企业；融资环境；对策
随着我国经济体制改革的深化，民营中小企业成为推动我国经济发展的主力军。它在提供就业机会，维护社会稳定，完善我国经济体制建设等方面发挥着日益重要的作用，已成为促进我国经济发展的主力军。资金是经济增长和经济发展的决定性因素，是维持企业正常运转，扩大企业规模，增强企业核心竞争力的有效资本。民营中小企业在快速发展的同时会受到内外因素的制约，而资金是制约其发展的最主要因素。当自由资金不能满足企业发展需要时，融资迫在眉睫。因此，民营中小企业的融资问题，伴随着民营中小企业在国民经济中所占比重的上升，已成为经济界关注的热点话题。所以，我们有必要通过研究民营中小企业的融资状况、融资环境，分析阻碍民营中小企业融资的因素，从而找到解决民营中小企业融资困难的方法，提出改善民营中小企业融资环境的有效措施。
一、民营中小企业的融资现状
目前，我国民营中小企业资金主要来源于自身积累、民间借贷、金融机构贷款以及商业信用等，但是由于民营中小企业大多为中小企业，其自身条件有限，加之金融机构和资本市场对民营中小企业的支持力度不够，导致民营中小企业在融资过程中常常面临以下问题：
（一）融资渠道有限，成本较高
长期以来，民营中小企业的资金来源主要依靠生产经营过程中自有资本和留存收益的积累。在产业升级过程中，需要较多的资金投入，自身的经营积累就很难满足发展需要。而民营中小企业往往又很难通过正规的金融渠道融通资金，导致不合法的黑市拆解现象盛行，这种集资方式成本高、风险大，是影响我国经济发展极其不稳定的因素。虽然现阶段国家开始鼓励民间资本进入金融服务等领域，让民间融资有了合法的地位，但民营中小企业的融资渠道依然很单一。
（二）取得银行贷款难
民营中小企业由于规模小，资金少，产业技术含量低等因素影响，从商业银行等金融机构取得贷款非常困难。金融机构更乐意选择大企业作为贷款对象，特别是长期资金和高额贷款。多数没有背景的民营中小企业只能获得少量的短期贷款，为筹措企业长期发展所需资金，一些民营中小企业不得已采取多次短期贷款的办法吸纳资金，这样不仅大大加大了企业融资成本，还加大了企业经营风险，大幅降低了企业投资报酬率。可见，间接融资渠道的不畅严重影响了民营中小企业的扩张和技术改造。
（三）直接融资门槛高
一些高成长性、具有良好发展潜力的民营中小企业，尤其需要大量资金支持，由于企业本身并不具备雄厚的资金基础，只能寻求外部资金支持。而外部资金支持主要是资本市场，鉴于目前我国资本市场发展不够充分，多数民营中小企业无法取得上市资格，这一矛盾使得民营中小企业通过资本市场进行直接融资的难度进一步加大。据了解，通过资本市场发行股票或者债券的直接融资所占比例不足10%。
二、民营中小企业融资困难的原因
（一）外部环境剖析
（1）缺乏扶持民营中小企业发展的政策体系。长期以来，国有企业在我国经济发展中处于主导力量。无论从中央政府还是到地方政府，都会对国有大中型企业出台很多扶持政策和法规。而对于非国有企业，许多政府部门在出台相关政策时，往往缺乏考虑，目前几乎仍然没有一部能帮助民营中小企业有效融资的法律法规，缺少法律保障的现状在很大程度上制约着民营中小企业健康快速的发展。
（2）资本市场不完善。企业的外部融资主要靠资本市场，而目前我国资本市场还不够成熟和完善。证券市场的发展与民营中小企业的发展不协调，证券市场的重点仍然是扶持国有大中型企业的上市融资，基本未向民营中小企业开放。同时，针对民营中小企业自身的规模和盈利能力有限，信息披露不完善等情况，企业进入债券市场和股票市场的门槛都太高，上市标准和条件十分苛刻。我国《公司法》规定：上市公司股本总额不得低于5000万元，并且最近三年连续盈利，这对民营中小企业来说是很难达到的。
（3）金融体制和结构严重滞后。我国虽然建立了一批股份制银行、其他商业银行和政策性银行，但这些金融机构以国有为主，出现国有金融机构独大的局面。而专为民营中小企业服务的中小金融机构体系尚未真正建立。同时，信用和担保体系不完善，缺乏有效的信用评价体系，担保中介职能也不完善。很多银行、信用社为了规避风险，除了对少数大中型企业以外，对其他企业发放贷款，无论金额大小、期限长短，一律凭以往信用记录并办理抵押担保手续。这样就把众多尚无盈利记录、信用记录的新建企业、成长型企业，还有那些缺乏银行和信用社认可的、固定资产难以质押的民营中小企业拒之门外。
（4）量小利薄，缺乏规模效益。对于一些商业银行来说，给民营中小企业贷款存在没有“规模效益”的问题。因为与大企业相比，民营中小企业要求的每笔贷款数额不大，但每笔贷款的发放程序和环节，如调查、评估、监督等，都大致相同，结果银行的贷款单位经营成本和监督费用上升。许多银行从节约经营成本和监督费用的“经济性”出发，不愿与民营中小企业打交道。
（二）内部环境原因
（1）企业自身特点。民营中小企业主要由民间资本创办而成，创办初期主要由所有者出资，所有者非常注重企业的控制权。若通过发行股票方式筹资就会稀释原投资者对企业的控制权，这是所有者不愿看到的，这就导致企业只能拥有有限的资金。同时，在民营中小企业发展过程中，不注重自身资本的积累，在利润分配中存在短期化倾向，将利润全部分配，忽视了利用留存收益来积累资金，缺乏长期经营的战略眼光。这样企业需要资金支持时只能通过外部筹资，增加资金成本，加大了企业的财务风险。
（2）企业管理不规范，缺乏核心竞争力。民营中小企业往往缺乏自主创新能力，产品科技含量低，抵御市场风险的能力较弱，内部管理不规范，缺乏足够的抵押资金和高质量的质押物，无法经受市场剧烈变化的考验，被淘汰的可能性大。这增加了银行等金融机构为企业放贷的风险，从而减少了民营中小企业外部融资渠道。
（3）民营中小企业信息透明度不高，信用意识薄弱。民营中小企业在融资时可能会为了达到其融资目的，粉饰其财务报告，由于信息透明度不高，使银行承担较大的风险。而一旦其操控报表行为被揭发，直接影响企业的公共形象和商业诚信。导致整个社会对民营中小企业失去公信力，加大其今后的融资难度。同时，民营中小企业很少注重企业信用的建立，不能把筹集的资金用到合理的项目上，有时为了获取更高收益而把专项资金私自用于风险较大的投资项目，一旦经营失败，不能按时归还本息，更甚者直接导致企业破产，这样就加大了银行的贷款成本。
三、改善民营中小企业融资环境的对策
（一）宏观角度分析
（1）建立健全扶持民营中小企业融资的法律法规。在未来的经济发展中，民营中小企业将成为推动我国经济发展的决定性力量，其数量也将与日剧增，因此，建立健全的法律法规来支持民营中小企业的发展迫在眉睫。首先，政府部门要相当重视民营中小企业在经济发展中的作用，在发展国有企业的同时不能忽视民营中小企业的发展，要适当的将资源分与民营中小企业。同时，只有政策的扶持是不够的，要努力完善民营中小企业融资的法律法规，以此来规范融资涉及到的各个机构和部门的行为。
（2）完善资本市场，拓宽民营中小企业直接融资渠道。国家应建立多样化、多层次的资本市场体系，降低民营中小企业准入资本市场的门槛，鼓励和扶持高新技术企业进入资本市场，加大民营中小企业通过资本市场融资的力度。现在国际风险投资涌入，应抓住机遇，重视并加大引进风险投资的力度，对于引进风险投资的民营中小企业，政府需要出台相关激励政策措施。同时，要积极探索民营集合发债新举措。
（3）建立健全民营中小企业信用担保体系，降低银行信贷风险。民营中小企业融资最突出的表现就是无法提供有效、足额的担保物和担保人，资金需求通道和资金供应通道不畅通。因此，鼓励、支持多层次、多形式的民营中小企业融资担保机构就显的尤为迫切。担保机构要建立和完善民营中小企业信用档案数据库，防范与化解可能存在的信用风险，同时，建议政府建立针对信用担保机构的风险补偿与激励机制，引导担保公司积极为民营中小企业提供担保服务，逐步完善民营中小企业信用担保体系，降低银行信贷风险。
（二）企业微观角度分析
（1）加强企业自身建设，提高企业核心竞争能力。民营中小企业往往规模小，产品价值低，企业在发展过程中应该不断开发新产品，寻找新市场，注重加强企业自身品牌建设，增强企业的市场竞争能力。合理配置资源，加速资金周转，促进企业盈利能力增长，增加企业可供分配的利润，扩大自由资金的来源，降低资本成本和财务风险。
（2）建立良好的信用制度，赢得债权人的信任。民营中小企业应建立并不断完善企业内部各项财务管理制度，树立良好的企业形象，以获得多渠道的资金支持。在实际工作中，企业应聘用专业的财务人员，确保其能充分了解企业的财务状况，有效控制企业的财务风险，消除资不抵债的隐患，保证企业能够按时偿还债款。同时，能够将经营资金投资于较好的盈利项目，获得最大收益。坚决不出现违约、拖欠债款等不讲信用的现象，提高企业信用意识，强化信用观念，注重企业信用制度的建立，不断提高企业的信誉。
（3）积极推动组建会员制担保机构。会员制担保机构是由多家民营中小企业共同出资成立，并主要为出资企业提供融资担保服务的担保机构，是一种封闭式的、非盈利性的、风险较低又能有效缓解民营中小企业融资问题的担保组织形式。其形式多样，不仅可以产业为主，由共同经营、生产同类产品的企业发起；也可以专业协会为主，由龙头企业发起。政府对组建会员制担保公司给予一定的启动资金支持，并对其注册资本金按银行基准利率实行一定的贴息补贴。
四、结论
无论从我国经济体制建设方面，还是促进经济社会发展方面，民营中小企业的贡献有目共睹，随着民营经济成为我国经济发展不可忽视的力量，民营中小企业融资困难的矛盾也日益尖锐。本文通过对我国民营中小企业融资环境现状的分析，找出民营中小企业融资困难的内外部原因，重点阐述了改善民营中小企业融资环境的对策，对企业打造良性的内部及外部融资环境提出了一些可行性建议。
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