招商证券论文范文

导语：如何才能写好一篇招商证券论文，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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一、FOF介绍

FOF，英文全称为FundofFunds，即“基金中的基金”，也就是对基金进行组合投资，专门投资于其他证券投资基金。论文百事通它最大的作用是解决了投资者选择基金的困扰。FOF采用与传统基金相同的组织形式，但并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。

FOF最早出现在美国，它的产生和发展与当时美国基金市场的繁荣分不开。20世纪九十年代，美国经历了一个较长的经济扩张期：失业率降至30年来最低水平，健康的经济增长并未引起通货膨胀，利率仍保持在可控范围内；这一切伴随上市公司利润的成倍增长，促成股票价格持续上升。受公司股票和其他金融资产高回报率的吸引，投资者对金融产品的投资需求大大增加了。到1999年底大约有一半的美国家庭直接或间接持有股票。同时，美国家庭对投资互助基金而间接持有证券资产的偏好超过了直接投资股票或债券，平均有28%的家庭可自由支配资产用于购买互助基金，远远超过了1989年统计的12%。

为满足基金市场需求方的迅速扩张，基金市场供应方在产品数量、种类以及销售方式上都发生了较大变化。基金数量从1990年的2900只增加到1999年的8000只(不计FOF为7790只)。从种类上看，出现了众多投资不同地域、行业、主题，具有不同投资风格和风险收益特征的基金品种。从销售方式上看，大部分基金的销售(1999年统计的销售份额为82%)主要通过第三方(如基金销售公司或中介机构)完成，而不再由基金管理公司直接销售给投资者。第三方对传统基金管理公司的销售渠道做了很大拓展。

FOF正是在这样的背景下发展起来的。最初是基金管理公司为方便销售旗下基金或其他关联基金而创设的一种基金形式，随后美国市场也出现了可投资非关联的其他证券投资基金的FOF。FOF的投资范围很广，投资策略和结构多样化，这种产品并不形成比较确定的风险收益水平。有些FOF承担的风险较低，而部分FOF也可以表现出很高的风险收益特征，其目的当然是指向不同偏好投资者的需求。在美国，FOF于20世纪九十年代获得了较大发展。据美国投资公司协会(ICI)统计，1990年美国市场仅有16只FOF，管理总资产为14亿美元。截至1999年底，短短10年间，FOF的数量已达213只，管理总资产高达480亿美元。

FOF是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金品种。一方面FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面与基金超市和wrap等纯销售计划不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作。FOF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。

二、FOF在我国的发展及业绩表现

随着招商证券基金宝等券商推出的各个FOF引入我国的基金市场，原本国内市场上的开放式基金已经达到200多只，封闭式基金54只，全部数量将逾300只，目前正在以超常的速度发展。随着基金数量的逐步增加，面对不同风格、不同投资类型、不同投资理念的基金，投资者眼花缭乱，无所适从，选择基金逐渐成为普通投资者最大的投资障碍。而新的金融投资工具的不断涌现更加强了这种趋势，基金投资者们迫切需要知道新的基金种类如何投资，是否值得投资。但根据目前《证券投资基金法》的规定，证券投资基金不能用来买基金，因此目前的基金产品中没有真正意义上的FOF产品。当前的FOF产品主要是“券商集合理财计划”。我们简单的列出四只目前在国内基金市场上可以投资的“准FOF”。（表1）

四只产品中比较有参考意义的是“招商基金宝”。作为国内首只券商FOF，招商基金宝运作已超过一年，且取得了超过预期的成绩。根据其的半年报，截至2006年6月30日，该计划2006年1月以来份额净值增长了17.91%，成立以来累计增长24.86%。其投资组合中，基金的投资比例达到92.14%。前十大基金品种当中，货币基金占据了六席，占到集合净值的大约20%左右，可以看出，其投资风格是相当的稳健和保守的。

而国信证券推出的“金理财”经典组合是一只增强型的FOF，除了主要投资基金以外，还可以投资固定收益证券和股票，其中股票的投资比例不超过20%。而其他两只产品基本上仅限于基金，因此“金理财”经典组合的风格相对其他的FOF的产品来说更激进，其风险和收益都要高一些。

在国内的FOF中，许多基金公司发现，按照《基金法》的规定，基金财产不能买卖其他基金份额，因此一只基金直接投资另一只基金在法规上是行不通的。但遵循这一思路，通过投资绩优基金的重仓股也能间接地达到投资绩优基金的目的。因此，最近推出的富国天合投资基金通过投资绩优基金的重仓股也能间接地达到投资绩优基金的目的，从而在投资方式上也类似于对基金进行投资。这也是国内许多基金公司采用的基本方法。在过去的研究中发现，绩效优良基金的重仓股的换手率一般偏低，这就更加强了这种为了绕开法律法规的限制而推出新产品券商的信心。可以减少选股的滞后效应对基金收益和投资管理的影响。（表1）

三、我国现阶段FOF投资前景

FOF的最大特点在于分散风险。一方面FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面FOF按照基金的运作模式进行操作，是一种可以长期投资的金融工具。这样最大的好处是，通过尽量分散投资，能够规避大部分的风险，从而让中小投资者也能享受到分散化投资的好处。但是，目前国内市场基金的业绩表现千差万别，如果FOF选择的基金组合中出现业绩较差的基金，那么该只FOF的整体业绩也会受到负面影响。

在收益方面，由于FOF的收益完全依赖于基金表现，所以FOF的收益率主要取决于其基金池的配置情况。如果FOF的投资策略侧重于偏债型基金，则收益率相对稳定，但不会很高；如果它的投资策略侧重于偏股型基金，则收益率可能较高，但不稳定，甚至有可能出现无收益的情况。

在流动性方面，由于券商一般都会设计封闭期和开放期，但每只FOF的具体条款会各不相同。投资者只能根据自己的资金流动性需求综合考虑。因为在封闭期内，投资者是无法赎回FOF份额的，而且目前还没有相关机构为此提供融资工具，所以投资者应该根据实际情况来选择。

招商证券推出的FOF叫基金宝，这是证监会批准发行的国内首只FOF产品，据称有“费用低，收益高”的特点。我们就以这支FOF为例，具体考查其投资价值和投资前景。

1、投资的双重费用。“招商证券基金宝”主要投资其他基金管理公司的基金，并根据基金经理对未来市场趋势的判断进行投资组合调整。申购费根据资金量在1.00%～0.01%之间，赎回费根据时间不同在0.5%～0之间，管理费0.6%/年，托管费0.2%/年。看起来比股票型基金便宜，但现有股票型基金产品本身就有自己的相关费用，一般申购费1.5%，赎回费0.5%，管理费1.5%/年，托管费0.25%/年，这样在运作过程中就会出现二次收费的情况，从而对投资者形成了双重费用。即使FOF在购买基金时拥有较强的议价能力，但只能减少部分，不能全免，尤其股票型基金的管理费和托管费。新晨

2、对于其投资业绩的比较。即使如声称的那样，FOF能够从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种，但却没有数据支持它能跑赢股票型基金。从鲍格尔《共同基金常识》中我们可以看出：（1）1998年6月为止的1年内，有着1年记录的93个FOF与股票型基金相比，平均列于第68百分位（百分位评级，1位最好，100位最差）。（2）1998年6月为止的3年内，有着3年记录的35个FOF与股票型基金相比，平均列于第66百分位。它们的平均回报15.5%，比其他同业的平均水平低2.4个百分点。（3）1998年6月为止的10年内，有着10年记录的9个FOF与股票型基金相比，平均列于第69百分位。

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【关键词】 经纪业务 营销浅析

1 我国证券业发展历史回顾

自1987年9月中国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司成立以来,中国证券业历经二十余年的发展,基本形成了遍布全国的组织服务网络。在历经了初期无序混业经营后,随着《商业银行法》和《证券法》的颁布实施,国内金融服务业基本确立了“分业经营,分业监管”的格局,证券行业也由此步入专业化经营新阶段。

从证券公司各项业务开展情况看,由于证券经纪、证券承销等传统业务的竞争日趋激烈,证券公司的利润空间不断受到挤压。2001年下半年a股市场步入调整阶段,当年行业实现利润总额和纳税总额为64.99亿元和54.26亿元,同比减少70.86%和47.74%。2002年开始陷入此后延续四年的全行业亏损惨淡经营境地。

2003年底至2004年上半年,以南方、闽发等证券公司问题充分暴露为标志,证券业爆发了第一次行业性危机,部分证券公司由于资金链断裂、流动性危机骤然增加而被监管层宣布撤销或托管。2005年证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》后股指跌破千点。迫于无奈,政府2005实施紧急救援,才使证券业勉强渡过难关。

2006年中国股市开始逐步走强,在之后十个月中,上证指数最高探至6124点。沪深两市总市值达30亿元,在不到两年半时间,沪深总市值翻了10倍。证券公司收入迅猛增加,快速实现扭亏为盈。然而随着美国次贷危机的爆发,中国股市也受到剧烈冲击,跌幅巨大。过山车似的行情在使得证券投资者亏损不断扩大的同时,也使得证券公司经纪业务再次受到冲击。

以经纪业务为主要收入的中国证券公司,在中国股市巨大波动面前显得很被动,“靠天吃饭”的收入结构严重制约证券公司的发展。

从以上分析可看到,中国证券公司赢利能力受股市波动影响很大,其最主要原因还是证券经纪业务在公司所占份额过大,一旦股市下跌,交易量下降,靠交易佣金的经纪业务额随即下滑,而股市上涨,交易佣金的增加又迅速掩盖了公司经营过程中的诸多问题。为避免这些不利因素,各证券公司纷纷推出各种解决措施,其中对于营销模式的尝试最多,取得的效果也最好。

2 我国证券经纪业务营销模式浅析

伴随中国证券市场的起起伏伏,中国证券行业在不断的发展与成熟。在行业垄断被打破,证券经纪业务步入微利时代的背景下,证券公司逐渐认识到“营销”对于业务的推动作用。特别是在证券市场剧烈波动经纪业务收入骤减时,证券公司营销便会得到空前重视。在我们研究中国证券行业营销模式前,有必要对营销模式、证券业营销模式等概念进行界定。

所谓营销模式,目前多数学者认识其应是一种体系,而不是一种手段或方式。公认的营销模式从构筑方式划分两大主流:一是市场细分法;二是客户整合法。

证券行业营销模式是指证券公司以市场为导向,以客户为中心,以利润为目标,整合内部资源,构建营销上下游结构链,为客户提供满意服务的一系列运作行为,[1]并以精心设计的证券服务(产品、方法或手段)推销某种投资理念,并获得一定收益的活动[2]。

我国证券业营销模式可以概括为以下六种模式:

(1)联合营销模式

2000年左右,银证通业务在深圳工商银行与国信证券两家实现成功应用。此业务有效弥补了证券公司营业网点不足的问题。对证券业而言,有利于培养和扩大投资者规模和降低增加证券机构网点的成本,大大提高了市场效率;对银行业来说,“银证通”增加和改善了客户服务,充分利用既有网点资源,避免资金流失。这种“利润共享、客户共享、渠道共享”的营销模式,迅速得到了广泛应用。

(2)客户细分营销模式

2005年国信证券率先在业内成立“金色阳光证券账户”,对客户需求进行了细分,并提供相应投资服务,收费则采用佣金与服务内容挂钩。国信证券则凭借着金色阳光服务产品实现了远超行业平均水平的佣金收入。随后,招商证券“智远理财服务平台”、广发证券“金管家”等经纪业务服务品牌也应运而生,极大地提升了证券经纪业务市场份额。客户细分营销模式,使得证券公司单纯依靠提供交易通道服务的盈利模式得到改善。

(3)差异化产品营销模式

在客户细分基础上,证券业在不断进行金融创新的过程中,努力提供多元化服务产品成为市场服务的基本特征。交易规则也趋于多元化和个性化。业务差异化服务体现之一就是具有专业的、完整的、全面的多元化服务产品创新、销售、维护等综合服务能力。这一方面能有效指导不同类型客户进行多元化产品交易操作,从中捕捉到盈利和套利机会;另一方面通过产品销售和维护换取增量交易资源和佣金收入。

(4)投资顾问营销模式

采用投资顾问模式转型的证券公司一般推行全员营销制度。通过培训,把公司所属营业部业务人员转型为证券经纪人,然后把客户划分给证券经纪人,由证券经纪人为客户提供投资顾问服务。这种模式优点在于能够更充分发挥经纪人主观能动性。缺点是对员工的素质要求较高,一些营业时间长,员工年龄老化、学历不高的营业部有点勉为其难。

(5)数据库营销模式

数据库营销核心要素是对客户相关数据的收集、整理、分析,找出消费与服务对象,从而进行营销与客户关怀活动,从而扩大市场占有率与客户占有率,增加客户满意度与忠诚度,取得公司与客户的双赢局面。2007华泰证券建立华泰客户关系管理系统,并在2008年3月份上线使用。与此同时中信建投、长江证券也开始建立客户关系管理系统。券商们不惜花费巨资和大量时间开发信息系统,原因之一是投资者结构日益复杂。券商不仅要满足投资者交易需求,还要努力创造客户自身的需求,这就必须进一步细化客户关系管理。

(6)前台专业化,后台集中化营销模式

广发证券提出“前台专业化,后台集中化”的口号。产品营销模式偏重的是卖产品,强调销售能力;而投资顾问模式偏重分析能力,强调对客户需求的了解。广发证券很早意识到打造营销平台对于经纪业务转型的重要性,在券商中率先建立cim企业级客户关系管理平台。通过集中化后台管理,为前台专业化服务以及为客户经理提供研究报告、投资策略报告等标准投资组合服务。

参考文献:

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摘 要：政府融资虽属敏感话题，但已成为地方政府发展的必然选择和公认事实。2016年“十三五”开局，县级政府融资工作通过前五年的尝试和探索，已具备了较为成熟的经验、思路，成绩不菲。但随着融资体量的不断放大、融资模式的日益多元、融资对象的日益复杂，融资工作暴露出许多新的问题，遇到了很多新的困境。本论文以贵州省罗甸县为例，旨在系统分析当前县级政府融资现状和困境，为深化投融资改革提供建议。

关键词：融资；债券；融资平台；债务率

一、罗甸县融资工作发展与现状

（一）“十二五”奠定基础

“十二五”是罗甸县政府性融资工作改革创新的五年。经历近10年的“静默期”，2012年罗甸城镇化建设开始发力，并逐步步入快车道。政府性项目融资工作也同时起步发展，融资机制不断完善，融资成果逐年刷新。截止2015年，“十二五”罗甸县政府性项目融资总额20.56亿元。其中2015年末_甸县政府性项目融资总额13.06亿元，实现同比增长331.03%。期间，融资工作经历四大变革：

一是2012年9月县政府金融办成立，并从高校引进硕士研究生4名，经济金融专业人才5人，融资团队实现专业化变革；

二是“财政保基础、融资保发展”的发展观念不断清晰，县级融资工作领导小组、融资工作制度建立健全，县金融办具体负责的“一个口子进一个口子出”工作统筹机制和每周一调度信息报送机制日益成熟，融资行为实现规范化变革；

三是债券、租赁、基金、“投融建”等新型融资手段陆续应用，直接融资和间接融资的双轮启动模式逐步成型，融资方式实现多元化变革。

四是陆续成立红水河、水投、旅投、农投、工投等14家职能明确的政府投融资平台和1家政府融资担保平台，投融资功能更加全面，投融资主体实现体系化变革。

“十二五”融资工作成果支撑了一大批重点项目建设，主要有：罗甸县一中、城东新区土地收储、城西大道、中医院新院、公墓等，所发挥经济拉动和社会民生效应显著。2015年取得的13.06亿到位资金，也为全县“十三五”发展开局，奠定坚实基础。

（二）2016年开局良好

为充分做好省州旅发大会和脱贫攻坚资金保障，2016年罗甸县确立融资目标任务为30亿元，并不断加强了同政策性银行和域外证券机构、资产管理公司的合作交流，融资视野不断放宽，融资强度不断增大，工作取得良好开局。截2016年至9月末，全县正在开展融资的政府性项目48个，项目总投资173.68亿元。已授信项目31个，授信总额48.90亿元，到位资金16.41亿元。

（三）未来五年融资需求预测

“十三五”期间，罗甸县肩负“脱贫攻坚”和“同步小康”战略重任，在发展“高压”下，融资需求大幅增长。根据年初十三五规划项目投资概算，未来五年融资需求至少在100亿元以上。

二、存在的问题

（一）融资方式创新力度大但成效并不显著

2015年以来，罗甸县在保障银行间接融资的基础上，不断加强融资工作开放力度，加强同招商证券、长城证券、国海证券等全国知名证券公司的洽谈和合作，采用债券、基金、信托等形式开展融资，创新力度明显，但成效并不显著。尤其是在信托方面，除基金外，目前尚无真正意义上的成功案例。

（二）投融资平台资信水平低导致融资能力不足

随着融资工作的不断升入，投融资平台融资能力弱问题不断显现，尤其表现在发债方面。发债具有融资规模大成本低的特点，逐渐成为政府主流融资渠道之一，但公司债、企业债等主要券种对融资平台公司的资信等级要求在AA-级以上（级别低销售难度大）。在全县14家平台公司中，仅有红水河公司具有AA-评级资质但属于银监会监管平台，不得发行公司类债券。此外民生公司资产规模较大，成立以来的现金流也较为充足，但要达到AA-以上还需提升平台等级和资产包装。

（三）储备土地不足导致抵押物缺失

不论政府融资方式如何变化，银行贷款，尤其是政策性银行融资始终是基础。但银行融资最大特点需要提供实物（一般为土地）抵押，目前全县已基本没有可供抵押的土地。

（四）项目审批手续办理不及时

项目审批手续不完善是造成目前融资问题的根源，直接造成项目融资倒逼项目审批的被动局面。在全县目前开展的48个融资项目中，有90%以上的项目手续均不完善。项目审批手续的不完善，一方面造成项目贷款审批返工率高，融资进度缓慢。另一方面在资金使用上难以满足金融机构资金监管需要，资金使用困难。

三、工作建议

（一）抢抓政策机遇，充分赢取政策“红利”

“十三五”是全国全面小康和脱贫攻坚的关键节点。中央及省州出台了一系列金融扶贫优惠政策，支持贫困地区发展。如：证券业协会提出的“一司一县”结对帮扶行动；保监会在贵州建设“保险助推脱贫攻坚”示范区活动；贵州省人民银行推出的“绿色金融示范县”创建政策；贵州省金融机构“五个全覆盖”行动；以及国开行与农发行等政策性银行脱贫攻坚行动等。罗甸县作为国家级贫困县，要紧跟政策导向，抢抓金融政策性机遇期，加强与各类金融管理部门和金融机构的沟通对接，充分赢取政策“红利”。

（二）抓好项目前期工作，保障后续融资畅通

“走好第一公里，才能保障最后一公里”。针对出现的项目材料内容不对称，资金使用困难等问题，主管部门和项目业主要在项目前期工作上做扎实。一是要加大项目前期推进速度，在项目类型、项目规模等方面有针对性进行项目包装，做好项目储备，不断提高申报项目的成功率。二是以项目为基础，以需求为导向，根据项目特点，精准申报、充分对接，加快授信项目的资金拔付率。三是创新融资模式，推行“代融代建”新模式，确保急需启动建设的项目及早开工。

（三）深化投融资平台改革，做强自身融资实力

深化投融资平台改革是当下罗甸县项目融资的内在需求的必然选择。具体的改革方向为“一团两系”：

一团即组建1家AA-或AA级以上投融资集团，总资产规模50亿元以上，以满足政府融资需求职能为主。具体职能分为：适应日益多元的市场融资渠道，在保障银行基础融资职能基础上，充分借助各类融资工具，满足政府项目投融资需求；进一步降低政府融资成本，改善政府债务结构，满足地区可持续发展需求；提升县域国有投融资平台品牌形象，谋求与社会资本更领域的交流合作。

两系即州级子公司平台体系和县级实体化平台体系。

1.州级子公司平台体系：形成以红水河公司为主，水投、旅投类平台共同参与的州级子公司投融资平台体系，总资产规模50亿元以上，以参与州级融资计划为主。具体职能分为：以母公司为纽带，响应全州国有投融资平台转型发展号召，满足州级平台公司集团化整合需求；加强与州级投融资平台的交流合作，争取全州项目融资份额；借助州级母公司平台资产实力和资信水平，提升自身投融资职能。

2.县级实体化经营平台体系：形成以罗甸县兴龙城镇投资开发有限责任公司为主体的县级实体化经营平台体系，总资产规模50亿元以上，以投资政策性支持和主导产业项目为主。具体职能分为：盘活县级国有“僵尸”企业，处置各类国有不良资产；紧跟宏观政策导向，带头发展电商、大数据等新兴产业，起到先行先试作用。带头发展特色旅游、农业及宝玉石加工等政策主导产业；财政创收。

（四）合理选择融资工具，保障融资效率

近年来，在“金融工程”带动下，市场上可供选择的金融产品日益丰富，但可供政府融资选择的非常有限，多数产品是针对市场需求开发，并不适合政府融资需求。在融资工具选择上应该遵循以下两个原则：一是选择政策扶持型金融产品。以发债融资为例，应选择企业债、项目收益债、专项债等由发改委审批备案的债券类型。此类债券出现初衷在于支持地方政府城镇化建设，在融资申报、审批过程中会充分考虑地方政府投融资平台的现实困境，融资包容性强。二是选择票据质押类金融产品。贷款担保主要分为：抵押、质押、保证三种。目前罗甸县可供抵押的房产和土地已经非常紧缺，未来融资过程中可以多在“票”上下功夫，借助应收应付账款质押、回购等方式开展融资，缓解实物抵押物不足压力。

（五）加强机构统筹，完善融资要素保障

加快国资金融办组建工作，尽快形成融资工作合力。充分发挥县国资金融办职能，健全机构设置（如：党支部、工会等），充实完善人员配置、改善办公场所环境。建立完善融资工作领导架构、联络沟通平台、项目申报程序、资金流转规程、考核奖惩机制等配套制度。

参考文献

[1]汪星.新常态下地方政府投融资平台转型发展探析[J]. 企业改革与管理. 2016（18）.

[2]王园园.地方投融资平台市场化运作的思考[J]. 内蒙古财经大学学报. 2015（04）.

[3]吴凡，祝嘉.新形势下地方投融资平台规范发展的思考[J]. 电子科技大学学报（社科版）. 2015（01）.