歌斐资产范文

导语：如何才能写好一篇歌斐资产，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

歌斐资产

篇1

歌斐资产创始人、总裁殷哲给出的答案是，理性与平衡。“我们的投资风格比较平衡，比较市场化，注重详细尽调后的理性投资判断。”

自2010年3月成立之初，歌斐资产推出了第一个业务板块――私募股权母基金业务。

短短五年，歌斐私募股权母基金已成为中国规模最大的私募股权投资母基金，覆盖着代表产业未来的TMT、医疗健康等多个领域。随着一批批被投企业的成功上市，不仅证明了歌斐资产拥有优秀的基金管理人（GP）筛选能力，同时也展现了歌斐PE母基金的投资管理能力。

日前，《融资中国》专访歌斐资产创始人、总裁殷哲，解读私募股权投资行业发展趋势，揭秘歌斐资产PE母基金的投资平衡术。

整体向好？局部泡沫

“总体而言，私募股权市场向好的方向发展，不过局部性还有些泡沫。”殷哲表示，过去几年，私募股权市场发展热度要高很多，“包括关注度、整个宏观市场环境，传统产业在优化，新兴产业在崛起，新经济新产业需要私募股权基金的支持，从国外经验看是这样，国内也是如此。”

另一方面，中国投资者从高储蓄率下降迁移过程中，必然要进行投资。此际，过去不被人们所了解的VC/PE，随着信息的传播逐步被认识，高净值客户逐渐开始去尝试和接受；机构投资者也伴随逐步放松的管制，开始布局私募股权领域。同时，创业环境使得很多基金管理人投身到这个行业，创业公司越来越多，为创投行业积累了诸多好项目。这一切表明，私募股权市场整体向好。

尽管如此，殷哲指出，局部的泡沫也已显现。“资金多，管理人多，钱比会管钱的多，会管钱的比会做企业的多，从这个供需关系角度，还是会有些泡沫。”殷哲表示，那些真正有长期投资能力的机构会脱颖而出，未来几年也是逐步分化和洗牌的过程。

对于FOF的未来，殷哲认为，“在中国还需要进一步突破。”和海外发展不同，海外PE FOF多是机构投资。“机构投资者资金比较大，要做全球化的配置，在某些地区没有团队，就依赖于当地的FOF进行投资。国内正好相反，中国是个人投资者为主的市场，FOF对机构投资者吸引力不是很大，但对个人投资者则是很重要的投资方式。因此，FOF在中国由于客户群的不同，有着现实的意义，难点是在客户心目中能否树立长期的好的口碑和形象。”

白马黑马一起抓

选择投资机构是FOF的优势。殷哲表示，对于歌斐资产而言，选择GP是一个持续、不断深入的工作。

“GP的核心是投资能力，也是持续积累的活，所有的策略都会反映在投资业绩上。根据市场化的方式看市场上哪些行业、哪些基金能够跑出来。回报并非越高越好，要看回报背后未来是否有持续性，永远是看未来的投资。当然这背后是有逻辑的。”殷哲介绍。

“看一个基金管理人，绝对不是仅仅看单一方面或几个方面就可以得出结论，要综合它的过去、现在去判断未来，也要看它的整个投资策略、整个领域的决策。横向和纵向都要看，通过不同的维度，以及维度相互之间的深入关系进行综合评判。

比如，投资业绩是反映投资策略的，包含了投资能力、项目筛选能力、投后管理能力；管理人的稳定性，反映了管理人的公司治理机构是否有一个好的氛围和清晰的策略；这些都是比较综合性的比较复杂和体系化的步骤，包括其背后投资项目，为什么投这些，怎么投，是机会型投资还是成体系打法的投资，这些都是长期持续的工作。而且不同阶段的基金评判的角度也不太一样，比如VC和PE的投资手法完全不同。”殷哲认为，这是一个长期投资的市场，正常情况每一个基金是持续地投资持续地融资，投完一期后要募集下一期基金，一般而言这期做不好下一期募资就很难。

除了跟踪GP团队的日常运营情况和当初判断是否一致以外，还要看它投资项目，这也是很重要的。要反复思考每个GP策略是什么，是否匹配能力范围，怎样提升投资能力。对于GP而言要聚焦在投资人上面，市场竞争也比较多，面对市场，要保持理性的投资态度，核心还是对公司基本面的判断，而不是别人投了就投，每个投资者应该有自己的投资逻辑。

“我们花了很大时间在投后跟踪上，这也为未来持续的投资做准备。”殷哲说，作为FOF，歌斐资产有严格的尽调体系和跟踪体系，比较市场化，核心在于不断提升投资判断能力。

近来，涌现出一批新的基金管理人，殷哲表示，“众多新基金分化出来是阶段性的趋势”，而对于新老基金管理人，会一视同仁。

“私募股权基金在中国发展接近20年的时间，原来老牌的基金管理公司成长了以后，团队增大，由于沟通、机制等因素导致一些人分化出来成立新的基金，这是一个正常的现象，也是一个比较良性的现象。”殷哲认为，VC/PE核心是人的行业，人是很重要的，但人会有周期，一定年龄阶段冲劲、拼劲会更强，“现在这种现象正是说明PE/VC发展比较快速，有这样一个土壤，可以让年轻的一代自立门户，树立新品牌，这是一个正面的好的现象。我们也关注这些基金，也愿意帮助这些优秀的团队。”

不过，殷哲也表示，这些新机构本身也具有一定的不确定性，投资经验也在逐步的积累过程中，可能投资还具有一定的不稳定性，即便过去投资的案例做的不错，还需要时间去积累证明。

“阶段性分分合合，现在正处于一个，但我觉得这个已经开始接近尾声了。”殷哲认为，过一段时间分化，过一段时间步入稳定，都是市场正常表现，“进入稳定期后经过5、6年发展再进入分化期。”

平衡的艺术

在配置资金考虑因素上，歌斐资产FOF投资仍是从投资角度去思考，从投资阶段到投资行业都有不同的分散，将私募股权投资的风险进行了平衡。

殷哲介绍，作为一种稳健的投资方式，歌斐资产FOF一般会考虑组合和优化，组合包括投资项目阶段不同分配，早期、中晚期都要进行搭配，也包括不同投资风格的基金管理人的分散，以及白马（老牌投资机构）黑马（新基金）的选择搭配。

在投资领域也会相应进行分散投资。自上而下去分析宏观、行业未来会怎样发展，从中挑选出值得加仓的重点行业，比如TMT、医疗、消费、节能环保等其他领域。

“TMT、医疗会更关注，是现在配置的重点。TMT大行业细分下的移动互联网、O2O，包括未来的一些企业级的应用、互联网应用、社交型垂直电商，医疗领域中的器械、制药、医院服务、移动医疗，这些都我们重点关注的领域，也是我们重点布局的。”殷哲表示，根据行业判断，再去选择符合这个行业和策略的基金，进行组合配比，追求风险和回报最佳性价比。

此外，歌斐资产也有美元资产配置。据了解，2014年初，针对客户的海外资产配置需求，歌斐资产推出了美元母基金，仅用3个月的时间就募集了1亿美元，该只基金是国内母基金募集的第一只美元母基金。最近歌斐资产的二期美元母基金也已经完成首次募集，反响热烈。

“美元基金相比于人民币基金还是比较成熟的，我们现在还比较倾向于中国的GP，未来也会考虑全球的GP。”不过，殷哲坦诚，在美国市场真正投资好的基金是不容易的。“为什么你能投进去？美国市场本身就是一个高度投资者集中的地方，还需要时间去积累。我们去了以色列、硅谷看了一圈，也还没有投资，因为管理的半径，不是为了投去投，后续还需要更多的深入了解，投资是为了最后的产出回报来看的，如果忘记了回报只是做投资，都不是一个理性的投资人。”殷哲表示。

PE二级市场机会

为实现资产流动目的，越来越多的LP和GP谋求“中途退出”。这个“中途退出”的渠道就是“PE二级市场”，是指PE的基金出资人（LP）将实缴的出资份额或尚未出资的承诺出售给其他投资者的交易行为。此外，PE在基金管理人（GP）的管理和运营下，将投资于一家、数家甚至全部被投资企业中的权益出售给其他投资者的行为，也是PE二级市场中的一种典型交易类型，行业内称为接力基金。

“在中国大的环境下，市场的机会很多，但是局部下投资者没有考虑到资产分散原则下，会出现短期现金流的问题，这样就给二级市场基金创造了机会。随着市场的不断发展，二级市场基金也会随之而不断发展。我们已经在这上边进行了布局。”殷哲介绍，歌斐资产有PE二级市场的基金，已经有两期，专门投资二级市场的PE份额转让，投资效果还是不错的。”

篇2

电视/录像机

错误1:红色关闭灯

设备:电视机、DVR(数字硬盘录像机)、接收器、游戏机等

下面让我们一起唱:“电视机这么做、Wii这么做,连傻傻的PS3也这么做。让我们这么做,让我们不要关机。”

没错,大多数娱乐设备通常都有一个红色的“关闭灯”,告诉你该电子设备没有停止工作。

不管你愿不愿意,它都消耗着电力,而如果这一设备刚好在你的卧室里,关闭灯发出的光还会一直刺激你的眼球。

2003年左右制造的大多数的电视机、机箱甚至视频游戏系统还带有某种类型的闪耀的指示装置,表示它们“没有运行”。实际上,这种指示装置是完全多余和无用的。当然,有些指示灯非常有用,比如设备连接不正常时的电源指示灯,但是,我们要电源关闭指示灯干吗?

设计师的想法

某些“关闭灯”有一个小小的功能性目的,尽管我仍然相信它完全是不必要的:有时候,当设备“预热”(启动、初始化)的时候,电源LED会闪烁;在某些设备中,电源的LED灯还能按照某种特殊方式闪烁,以充当软件问题的故障提示灯。

但是我们为什么要在设备关闭的时候让一个灯闪烁?电视机没有红色的LED关闭灯也已经很好地工作了50多年,因此,我知道这些灯是无用的。

错误2:闪烁的VCR时钟

设备:视频录像机、磁带录像机

20岁以上的人,谁没有过一台闪烁的VCR呢?几乎每一款VCR上都带有一个电子数字装置,显示设备播放到了何处。它的主要目的是在播放磁带的时候显示运行时间,以便能够观看、快进或者回放录像过程。

这一显示还有存在的另一个重要理由。当电子设备公司在20世纪70年代引入VCR的时候,它们将该设备以这样一种方式来营销:该方式可以录制电视节目并在录制之后观看电视节目,并且允许用户通过编程使其在一个内部时钟的指引下,在某个日期和时间开始录制。因此,VCR设备的前面板显示当前的时间,这才是有意义的。

那么,问题在哪里?当VCR断电的时候,不管是将其从墙上的插座拔出,还是家中遭遇临时性的断电,该设备都将丢失其内部的内存设置。这是因为VCR的时钟信息存储在一个芯片中,该芯片需要持续的电源才能保证时钟激活并运行。很多数字时钟允许你安装一个单独的备用电池来在主电源关闭的时候保持对时钟内存的供电。然而,大多数设备都没有电池备份。

还有第二个问题:VCR很难进行编程或设置正确的时间。它通常包含很怪异的按钮,并且难以在屏幕菜单上导航(在最新的款式中也是如此)。即便你可以解决如何对其编程,如果只是要再次重置的话,该在什么时间这么做呢?

设计师的想法

闪烁显示表示内部时钟的设置已经丢失了,这被认为是对用户有帮助的。另外,生产不需要时钟备份电池的VCR也比较便宜。

错误3:DVD加密

设备:DVD、DVD播放器

我们很容易就忘记了DVD的设计目的,是为了拥有不可破解的版权保护。毕竟,一群无畏的爱好者破解DVD格式的区域码并且将他们所获知的内容放到互联网上,这已经是十多年前的事情。

如今,DVD加密已经是一个笑话,以至于合法的商业应用程序公开地将DVD解码工具集成到它们的功能集合中(尽管主要的软件厂商由于担心惹来法律纠纷而羞于这么做)。这种设计错误也扩散到了其他形式的视频版权保护中:HDMI连接中的HDCP引发了不应该的破解,并且Bl-Ray的DRM也已经被破解了。

设计师的想法

给DVD媒体增加一种形式的DRM,不仅会防止DVD电影碟的随意复制,而且可能更为重要的是,可以确保DVD播放器的厂商合法地获取许可,以将DVD编码加入到自己的设计中。

在第二种考虑中,这不是一个设计错误。但是,对于那些能够有合法公正的理由将电影复制到其他媒体上的DVD客户来说,它引起了法律和技术上的干扰,从这点来说,它是一个错误。

遥控器

错误4:太多按钮

设备:电视机、DVR的遥控器

电视机遥控器上的按钮平均每15年翻一番。让我们看一下按钮的现状和未来:1950年,4个按钮;1965年,8个按钮;1980年,16个按钮;1995年, 32个按钮;2010年, 64个按钮;2025年, 128个按钮;2040年, 256个按钮;2055年, 512个按钮。

上面的预测看起来很傻,不过它们甚至可能还有点过于保守――2009年上市的时代华纳的有线硬盘录像机遥控器已经带有63个按钮了, 其中大多数按钮还没有人用过。

太多的按钮肯定没有必要,62个、128个或1000个都是如此。很多现代遥控器功能应该通过聪明地使用屏幕按钮来简化,我一直很喜欢的遥控器是用于Daewoo电视机的,只有22个按钮。可以增加4个按钮用于录像、开始/停止、快进和重放,这就够了,完美的遥控器只有26个按钮。

设计师的想法

消费电子产品中有一个常见的设计误区,即事物要变得更好,就必须变得更复杂。为厂商产生持续收入的需求导致了有意缩短产品使用寿命的做法,每一代新的产品都必须增加功能(这些功能总是不必要的),以诱导消费者丢弃已有的产品而花高价购买新的款式。技术爱好者称之为“功能蔓延”。

这样的结果就是,不久之后,你最终得到了一款没有人愿意碰的带有20个头的怪兽。Apple简化了它,于是变成了英雄。我们可以看到,史蒂夫•乔布斯的只有一个按钮的TV遥控器可以实现你想要它做的所有事情。

错误5:不方便且令人混淆的按钮

设备:电视机、DVR的遥控器

类似于可怕的PC键盘上的按键,遥控器按钮最终也处在几乎无效率并且非常容易令人混淆的位置。很多遥控器试图在单个按钮上塞满太多的功能,使得搞清楚每个按钮做什么的过程都令人混淆。我可以给出成百的例子中的一个:我父亲的音响设备接收器的遥控器虽然并不是最糟糕的,但它同样拥有一大堆形状和大小统一一致的按钮。它有两个电源按钮(猜一下哪一个才是真正用来打开设备的?),而且你几乎不会发现,最想要使用的增加或减小音量的按钮位于右下角。说实话,它多次令我抓狂。

我还有一个CD播放器的遥控器,必须在将其指向CD播放器的时候按下遥控器的"on"按钮才能打开它。而只有先打开遥控器,才能使用其他功能。因此,要远程打开CD播放器,必须两次按下"on"按钮:一次是打开遥控器,第二次是打开CD播放器。

设计师的想法

这是最普通的糟糕设计,明显没有设计上的远见,或者没有对厂商进行正规的可用性测试。

错误6:下颚不贴合

设备:无绳电话

你曾经用下颚夹住话筒和某人通话吗?你的面颊感觉如何?当你要需要重新调整电话的时候,你的手感觉如何?我曾经体验过这些情况中的每一种,因为我25年来一直在挑战无绳电话糟糕的设计。

如果你是使用手机的一代人中的一位,你可能会理解:很多无绳电话的设计者将“通话”、“切线”、“挂机”按钮放置在不方便或者容易导致理解错误的位置。“通话”或“挂机”按钮通常会接听或挂断电话,而“切线”按钮会快速地切换到另一条线路以回应等待的呼叫。

糟糕的情景是,“切线”按钮刚好在你的下颚右侧。当电话还没有变得足够小之前,人们通常会把听筒夹在肩膀和头部之间,以腾出手来干其他事情。这会给下颚或面颊留下绝好的位置来按下“切线”或“通话”按钮,从而导致你的朋友挂线候机。我没法统计自己这么干了多少次,我的一位未曾谋面的朋友甚至揶揄我有一个“骑警杜德雷式的下巴”,我发誓实际上并非如此。

设计师的想法

他们必须把这些按钮放到某个地方,一些设计师只是将按钮放到了糟糕的地方,或者使用了不够隐蔽的按钮以及容易意外按下的按钮。

错误7:超小无绳电话

设备:无绳电话

从20世纪90年代早期开始,无绳电话生产厂商已经开展了一场激烈但无用的竞争,试图将他们的电话缩小到人们无法使用的程度。

提醒一下,我说的不是手机,而是带有无线分机的传统座机。尽管消费者绝对喜欢使用符合人类正常尺寸的电话分机,以便我们可以用人类大小的手指来轻松地操作它,并且可以很舒适地将它夹在我们的脖子和肩膀之间,但无绳电话的生厂商不断地把分机的大小缩小到侏儒大小的层级。我们可以用一句话来概括这一设计选择的无用性和不必要:无绳电话不是手机,因此,不需要缩小它。

难道这些公司希望我整天把绑定到房间的无绳电话分机放到短裤的口袋中?难道他们期望妇女在家的时候把电话放到钱包里?如果是这样的话,那么,超小的、手机般大小的无绳电话分机很不错。但是,我猜想99%的无绳电话用户不会把无绳电话当做手机来用。尽管无绳电话分机相对较小会很方便,但它们从1990年以来就已经达到了所需的那么小。我恳求无绳电话的设计者们,请让无绳电话再次回到人们好用的大小。

设计师的想法

这似乎是以产品差异化的名义进行不必要的功能蔓延的一种情况。从市场的角度来说,细小的、外表超级现代化的无绳电话看上去会更有吸引力,尤其是在超小的手机占统治地位的世界里。但是,我担心购买了这种较小的无绳电话的每个人都会为此而后悔。

错误8:脆弱的专用连接器

设备:手机

如今,每个手机生产厂商都为自己的充电器使用一个不同的、专用的连接器。有时候,同一厂商的不同手机还使用不同的连接器。这真是令人讨厌:它迫使用户购买厂商的正式配件才能和设备一起使用,至少在山寨版出现之前的几年内要这么做。

更糟糕的是,在追求尽可能地制造最独特、新奇的专用连接器的过程中,手机设计者Motorola开始使用过多的脆弱的、细小的插针,然后将其注塑成整体的形状,它很容易没用几次就折断了。而一旦你的充电器连接器坏了,你就必须购买一个新的。不要那么乐观,针对这一特定手机款式而设计的充电器,只是在2006年中生产了6个月。你要么花100美金从厂商的回收库存中购买一个翻新的充电器,要么买一个制作粗糙的第三方充电器并且它可能在3天内坏掉,要么购买一部新手机并接受其两年使用合约的剥削。

尽管有些行动在推动手机充电器连接器向着一个统一的、行业范围内的标准前进,但我们还远没有达到这一点。如今的手机通常比20世纪90年代的手机更具兼容性,充电方式更加智能化,这特别得益于智能手机上USB的使用。但是,USB连接头的大小仍然各有不同,并且,特定的USB连接或充电器能否提供足够的电量来给手机充电,这也是个问题。

篇3

内容摘要：本文对通胀与非通胀时期不同物价水平下资产价格的不同表现进行了对比研究。统计结果表明通胀时期的股价表现明显不如非通胀时期，Granger因果检验和广义脉冲响应函数解释了产生这种差异的原因。Granger因果检验表明物价在通胀时期对股价的解释能力更强，而脉冲响应函数的估计结果则显示，通胀期间物价的上涨对股市收益率的负面冲击强烈而持久；非通胀时期物价的上涨短期内对股市利好，但中长期仍会蚕食股市收益率。

关键词：通货膨胀物价 Granger因果检验广义脉冲响应函数

篇4

问：我与公司所签订的劳动合同中约定，如果我连续旷工3天以上，公司便有权单方解除劳动合同。前不久，由于个人原因，我提出休5天年假，被公司领导拒绝。公司领导称，刚刚接到一笔大订单，时间仓促，人手太紧，让我等完成这笔订单后再休假。我觉得年休假属于国家明文赋予劳动者的法定假期，我有权决定休与不休以及什么时候休，只要休假前告诉公司就行了，便一走了之。不料，事后我却被公司以连续旷工超过3天为由辞退了。请问，公司的做法是否合法？

王居安（北京）

律师意见：公司的做法并无不妥，因为你未经许可离开工作岗位当属旷工。

我国《职工带薪年休假条例》第3条规定：“职工累计工作已满1年不满10年的，年休假5天；已满10年不满20年的，年休假10天；已满20年的，年休假15天。”据此，员工无疑至少可以享受5天年休假。但该《条例》第5条规定：“单位根据生产、工作的具体情况，并考虑职工本人意愿，统筹安排职工年休假。年休假在1个年度内可以集中安排，也可以分段安排，一般不跨年度安排。单位因生产、工作特点确有必要跨年度安排职工年休假的，可以跨1个年度安排。单位确因工作需要不能安排职工休年休假的，经职工本人同意，可以不安排职工休年休假。对职工应休未休的年休假天数，单位应当按照该职工日工资收入的300%支付年休假工资报酬。”

具体到本案中，你什么时候休年休假，并不是你本人说了算，而必须同时兼顾用人单位的利益，由用人单位根据生产、工作的具体情况统筹安排。也就是说，尽管年休假为劳动者的法定假日，但休假前必须经过用人单位同意。你无视法律规定和合同约定擅自休假，公司自然可按旷工论处。

■婚前财产，不可分割

问：结婚前三个月的时候，我丈夫全额出资购买了一套三居室住房。结婚后我们一直居住在该房中，婚后半年左右才办理了房产证。房产证上登记的是我丈夫的名字。现在，我们因感情破裂准备离婚。该房是我们结婚后才办理的房产证，应当属于婚姻关系存续期间所得，故属夫妻共同财产，而我丈夫却说房子是属于他的个人财产。请问，我到底是否有权分割该房？

金桢玉（山东青岛）

律师意见：你无权将该房按夫妻共同财产予以分割。

首先，判断房屋所有权的获取时间，不仅是看何时占有房屋、何时获取房产证，更重要的是何时以及由谁支付的购房款。支付购房款是取得房屋产权的实质要件，领取房产证则是取得房屋产权的形式要件。本案中，你的丈夫婚前已以自己的收入全额出资购买该房屋，表明其出资在婚前便已物化为具体的房屋，完成了取得房屋产权的实质要件。婚后领取的房产证，只不过是对已经存在的实质要件赋予形式上的外在证明。因此，不能将该房屋视为夫妻关系存续期间所创造的财产。

其次，我国《婚姻法》第19条规定：“夫妻可以约定婚姻关系存续期间所得的财产以及婚前财产归各自所有、共同所有或部分各自所有、部分共同所有。约定应当采用书面形式。”也就是说，要将一方的婚前财产转化为夫妻共同财产，必须有双方的书面约定，如果没有书面约定或约定不明确，则一方的婚前财产性质并不因为结婚以及共同居住时间的长短而改变。鉴于你与丈夫之间并没有相应的书面约定，决定了尽管你已经在该房屋内居住多年，也不能取得共有的权利，因而离婚时无权要求分割。

■赡养公婆，并非义务

问：半年前，我丈夫因病去世，家庭生活变得困难了。我每月只有1500多元的收入，还要供养孩子上中学，所以就没有按月向公婆支付赡养费。公婆跟我翻了脸，要把我告上法庭。请问，我是否有赡养公婆的义务？

陈茹（云南曲靖）

篇5

据估计，现在美国有大约3000家PE基金，在所有的PE募资中，15%-20%来自于FOF。除美国之外， FOF也在欧洲等国家飞速膨胀，并于上世纪90年代进入亚洲，直至2005年随着资本市场的兴起而繁荣发展。同时，FOF投资领域也在逐渐放宽，不少已经开始参与PE二级市场投资以分散投资风险。

“FOF在国外有20年左右发展的经验，是慢慢发展起来的一个创新的金融工具，最基本的是以资产配置作为理论指导。”歌斐资产管理有限公司（以下简称“歌斐”）执行合伙人兼CEO甘世雄说。FOF是指投资于基金组合的基金，相比一般基金多以股票、债券、期权、股权基金等金融产品为投资对象，FOF是以“基金”为投资对象，所以又称母基金。

PE FOF现状

“我们起得早，跑得快，歌斐做FOF已经有三年了。”甘世雄告诉《投资与合作》记者。

作为一种间接的投资方式，FOF广泛存在于共同基金、信托基金、对冲基金、私募股权投资基金等领域。在不同区域、不同资产类别、不同风险的产品中进行合理布局，以抵抗经济周期和市场波动。

“FOF就是一个组合，这好比套餐制，套餐有很多种，厨师要搭配研究出最具特色的菜式，然后分成三五种类型。FOF就是这样，能够满足PE的个性化需求。”甘世雄说。

不可否认，FOF的收益很难超越同期表现最好的PE基金，但是，FOF可以对冲同期表现差的基金所带来的恶果。据不完全统计，美国排名前25%的PE基金和排名后25%的PE基金，其年回报率差额非常惊人——1年的平均差额是19.3%，3年的平均差额是25.4%，5年的平均差额是32.2%，10年的平均差额更是高达57.6%。

通过精选子基金的方式，FOF的绝对收益率处于市场整体的中上水平。此外，PE作为一种高收益、高风险的资产类别，即便是一家非常优秀的PE基金也会有投资失误的时候。而FOF涉及的项目多，通过组合降低非系统性风险，可以有效平滑现金流，实现整体投资的较高收益。

甘世雄说：“在歌斐的母基金中，我们扮演的是承上启下的角色。左手连接有限合伙人（Limited Partner，LP），右手连接普通合伙人（General Partner，GP），我们在中间做对接，整合资源信息，提供增值服务。”

由于投资者自身情况各异，特别是非专业投资者的投资经验有限，无法承担过高风险，并且也没有足够的时间和精力对市场上的PE基金进行调研与筛选。FOF可以降低投资门槛，通过高效的投资组合管理、积极的流动性管理、参与项目跟投等多种方式来降低投资风险，提高投资收益。

对专业投资者而言，由于投资经验丰富，风险承受能力强，也有足够的时间与精力长期跟踪PE基金投资项目，可以选择大比例资金自行投资子基金，FOF可以作为一个有选择性的补充。

甘世雄说：“想要在PE格局中真正占据一定的地位，差异化的核心竞争力不可或缺，自身的角色定位要合适。”

PSD运作模式

从欧美国家的发展趋势来看，FOF主要有三大业务：一级投资（Primary）、二级投资（Secondary）和直接投资（Directory）。其中，一级投资是主要业务，正是基于大量的一级投资，才能聚集起丰富的GP资源，才能为二级投资的转移提供有利条件。

甘世雄说：“PSD（Primary Secondary Directory）模式是一个非常好的母基金运行机制。相当于一个拼盘，可以根据投资者的不同需求，提前通过沟通进行设计，而且不存在本土化的问题，是被反复证明有效可行的，我们只需照搬就可以。至于怎么搭配，可以根据你的风险收益特征，组合出多种风格特征的PE FOF。”

母基金的发展方向是多门类、多产品的投资组合。以美国黑石集团为例，在其所有基金的分布中，既有地产基金、PE基金，也有并购基金、对冲基金和其他业务。

“或者加大D的比例，或者加大P的比例，也可以只做S一块。国外有一只基金刚刚募集了40亿美元，专做二级市场。未来我们也想募集一只类似的基金。诺亚财富（歌斐母公司）之前曾帮助近20家PE募集了200多亿元人民币，如果它们之中存在这样的二级市场机会，我们也非常感兴趣。”甘世雄说。

所谓二级投资，是指一些已进入第五六年基金存续期的基金，基本已经全部投完，有些项目已经实现退出回报，投资组合的可见度高，可以预测未退出项目的收回利润。此时，部分投资者由于自身原因，希望选择提前退出，从而愿意出让手中的基金份额。对于这样的份额受让就是一种二级投资。

这也意味着，FOF可以依据整个经济周期形势对相关产品进行设置：经济好时，依赖一级投资及共同直接投资收益获取回报；经济不好时，通过二级投资也能获得不菲的回报。

二级市场产生的逻辑，首先在于要有发达的一级市场，流动性需求必然会催生二级市场交易；其次，投资人的投资风格各异，根据其承受能力和资金量大小，不同投资人有不同的投资诉求。

甘世雄说：“二级市场只是提供资金，不会受到一级市场形势的影响，最根本的问题在于谁来接棒。”

谁都不愿意接最后一棒，这就要求企业具有足够的成长性，在每个阶段之后仍然有人愿意接棒。这对PE机构提出两大考验，一是能否找到高成长性的企业，二是高成长性企业的价格是否合理。

“PE投资很重要的一点就是拐点投资，一定要赚成长性的钱。如果没有成长性，再低的价格也白搭。如果价格到了最高点，就没有人愿意接盘，高价格和高成长性就相互抵消掉了，”甘世雄说，“PE进入一家企业，让它的利润从1000万变成一个亿是有可能的，如果一个亿变成两个亿就很困难了。所以，什么时候进去，进去以后企业还有没有高成长性，这些问题都非常考验GP的能力。”

甘世雄认为，母基金最重要的投资方式是PSD，P就是PE首次募集的时候进去；S是股权的二级转让，可以解决流动性问题；D，字面上理解是直接投资，但更重要的是跟随投资和联合投资。他说：“比如我投红杉资本中国基金，投完以后希望它拿出最好的项目给我跟投的权利，这样我就不需要再付管理费，同时加厚我的收益，这就是主动管理。”

歌斐的“技术”与“艺术”

投资，一半是技术，一半是艺术。从某种意义上讲，对GP的评价比对企业的评价更难，因为每个人都是精英，如何筛选GP然后进行有效组合，与FOF的投资策略和逻辑框架有关。

甘世雄说：“我们的筛选标准都是一个套路，最主要的不在于标准是什么，而在于怎么拿这些标准严格地去套。” 比如评估团队时，创始合伙人的专业背景、成长经历、过往的投资案例、创业经历、价值观等都是需要考察的因素。

如果再进一步细化，就要看基金的内控机制，是否有一套清晰的投资逻辑框架，有没有一套科学的经过验证的制度和流程，有没有完整的风控体系。甘世雄说：“但并不是所有的模式、理念都能说到做到，主要从四方面对基金进行分析。”

一是可行性分析，可行的前提是这只基金的策略是否清晰。例如一只基金只投10-15个项目，而另一只基金投资了40-50个项目，很明显，双方的投资策略不同，但都是可行的；二是一致性分析，即投资策略的可行性是否在以往的投资中得到了验证；三是对基金业绩的持续性分析，其中包括人的持续、激励政策的持续和流程的持续；四是适应性分析，即不同的PE基金投资和管理风格不同，要选择互相之间有较大互补性的基金，而不是简单地把看似最好的基金都放在一起。

在投资占比上，歌斐资产采取的是“核心+卫星”的筛选策略，也就是将目标子基金分为三类：第一类是成熟基金，即合作时间长、并且有不错历史业绩的团队；第二类是黑马基金，即知名GP团队的重要合伙人重新组建的新团队，团队成员过往投资经验丰富；第三类是专业基金，即专注于某个未来前景广阔的行业。“我们要在一万多家GP中发现一些‘黑马基金’，都是‘白马’就没有意思了。”甘世雄说。

如果是新基金，也有很多判断因素：第一是看团队。团队的互补性很重要，有些人具有金融背景、有些人具有实业背景，有的人保守，有的人激进，各有优势。

甘世雄说：“你可能在凯雷、黑石待过10年，出来以后，一个光杆司令是不行的，我们还要看你能带出什么样的团队，谁愿意跟你一起做事，这些人都是什么样的背景，你能不能把他们笼络到一起。”

第二是看项目储备，是否有持续的项目源。第三是看资源。“你手上有什么东西，包括增值服务，包括整合资源，对企业提供哪一方面的帮助，还要做几单给我看看。”甘世雄说。

“一般我们不会轻易投新基金，到目前为止我已经看了200来家基金，只投了四五家，比如达泰、开物、基石、永宣、普润。反复甄别、反复评估，这就是我们的价值所在。”

篇6

据公开市场信息统计显示，本月境内资本市场有4只基金募资完成，合计募资规模为137亿元，相比前两个月都有明显增长。其中，募资完成规模最大的一只基金为国寿（苏州）城市发展产业投资企业（有限合伙），基金规模为100亿元。由国寿、国寿集团、国寿财险、苏州国发创业、东吴证券共同出资设立。还有一只为北京长城民星城镇化建设投资基金，规模为30亿元。此外，歌斐资产管理公司于本月完成“歌斐S基金”的首期募集5亿元，这也是国内首只专注于PE二级市场的基金。美霖影视基金是国内西部首只影视类行业投资基金，首期规模为2亿元。

投资活跃度高涨医疗健康行业受追捧

投资方面，本月境内创投机构投资活跃度高涨。本月国内共披露投资案例16起，其中10起披露了投资金额，投资总额22亿美元，与2013年前几个月相比实现大幅增长。

本月最大的一起案例为阿里巴巴战略投资新浪微博，投资额为5.86亿美元，这也是2013年以来互联网行业交易额仅次于京东商城7亿美元融资的一起案例。其次是医疗健康行业，该行业主要案例为高盛联合GIC投资爱康国宾，投资金额为1亿美元。另一个是世铭集团投资大连心医国际数字医疗，涉及金额3000万元。

境内IPO仍关闭新三板成为PE新战场

退出方面，A股IPO大门持续关闭，IPO窗口重启时间仍难以判断。截至4月25日，今年终止审查的企业168家，在审企业仍有729家（其中中止审查企业108家），排队企业数量依然众多。IPO退出渠道的受阻，使VC/PE机构不得不拓展多元化退出方式。

另一方面，在所有拟上市排队企业当中，有81家已通过发审会审核，无疑这些企业应是IPO开闸后的第一批上市企业，其中，大部分企业分布在战略性新兴行业，比如高端机械制造、IT、生物技术、医疗健康等。之前由于信息的“过度包装”，部分企业上市后业绩频频变脸，致使投资者对新股信心严重受损。而此次通过财务审核的第一批上市企业质量应有所提升，这有助于提高投资者对新股认购的热情。对VC/PE机构而言，其上市项目的账面投资回报或将有所提高。

篇7

“庄主”的杯酒人生

上拉斐特史密斯酒庄（Chateau Smith Haut Lafite）是格拉夫（Graves）的列级酒庄。庄园始建于14世纪，最初是贵族博斯克（Bosq）家族的产业。18世纪，苏格兰商人乔治・史密斯（George Smith）买下酒庄，用船将葡萄酒销往英国，并将自己的姓氏冠在了酒庄名字之前。在19世纪时，酒庄曾经显赫一时，获得了“最佳管理庄园”金奖。但历经两次世界大战的摧残后，陷入了一段较长时间的低迷期。直到1990年酒庄易主后，才使酒庄酒的品质又逐步恢复了以往的高度。

这是又一段的传奇，酒庄现在的庄主，丹尼尔・卡加尔（Daniel Cathiard）在1960年代曾是法国滑雪队的运动员，还获得过奥林匹克滑雪冠军；1970年退役之后，他一边打理家族的商业零售企业，一边开创了自己名下的运动用品零售业连锁品牌Go Sport。前者在很快做到了法国零售商业的前十强，后者也成了法国最著名的运动用品零售品牌。就在事业上风上水，他自己也在刚刚年届不惑就已经跻身法国富豪榜的“TOP 300”榜单之时，他却和妻子，也是当初的法国滑雪队队友，弗洛伦斯・卡加尔（Florence Cathiard）一起做出一个惊人的决定――将所有资产清盘变卖，归隐田园，从繁华的巴黎举家迁移到了波尔多以南格拉夫的法定产酒区贝沙克―雷奥兰（Pessac―Léognan），买下了这座上拉斐特史密斯酒庄。

原本对葡萄酒行业并无多少心得、只怀有“酿最好的葡萄酒”心愿的卡加尔先生，通过一番努力，如新科技的引进、对葡萄园位置的重新规划，以及管理水平的提升，使上拉斐特史密斯酒庄在1990年代后期的出产的葡萄酒品质重新得到了人们的认可。此外，酒庄还是波尔多极少数聘请橡木桶工匠（Cooper）为自家制造橡木桶的庄园，在整个波尔多地区，保持着这一传统的酒庄为也不过寥寥三两家。

不过，酒庄能有今天的知名度，还得归功于1999年，全球首家温泉葡萄酒疗度假中心――雷索斯・德・歌达丽酒店（Les Sources de Caudalie）在酒庄内的建成。它将单纯的酒庄改造为一个集酒庄、四星级酒店和SPA于一体的度假休闲理疗胜地。来这里，除了品酒、观光、休闲外，最高级的享受是做一整套的SPA疗程。所有的SPA疗程都使用当地独特的天然温泉水，以及Caudalie实验室生产的稳定葡萄多酚保养品。

Caudalie实验室从葡萄籽中提取出的多酚成分，能够抵抗自由基对肌肤造成的破坏，在抗氧化的功效上，比维他命C、E要高出数百倍。Caudalie因此成为法国最着名的天然护肤品之一，众多的达官贵人都是它的拥趸。Caudalie的SPA则更是让欧洲人趋之若鹜。据闻，因葡萄盛产于九、十月份，所以客人必须要提前一个月预约，才能享受到Caudalie的招牌酒疗SPA。而且为了释放葡萄中蕴含的能量，甚至要挑选手指短的美疗师，这样才能做出适合敏感肌肤的无重力SPA。

酒庄里的伊甸园

每当法国的朋友一提起这家Les Sources de Caudalie酒店，眼里都会流露出羡慕的眼光，大家都认为，如果能在这家酒店住上一晚、在这里的SPA体验一次，那都是一件很浪漫的事，说不一定男人在此可以打动女人的芳心。

午后，早春的阳光懒洋洋地洒在波尔多城里，我们驾车前往上拉斐特史密斯酒庄。出了波尔多市区，不到半个小时就来到了这片布满了砾石的微坡起伏的葡萄园里，这正是格拉夫地区典型的葡萄园的土壤状态，在法语中，“Graves”本意就是指砾石，对于粮食作物来讲，要肥沃和没有石子的地才能种出好庄稼，而葡萄正好相反，越是贫瘠的土地长出的葡萄品质越高，像这般的砾石地，不仅利于葡萄园排水，而且表面石头越多，越可以起到反光作用，增加葡萄的成熟度，所以，这样的地里长出的葡萄才能酿出好酒来。

远远看见在葡萄园中央的建筑群便是Smith Haut Lafite酒庄，而路的另一边，就是著名的Les Sources de Caudalie酒店了。车到大堂门口，早有酒店服务生笑脸相迎了，帮我们泊车，并将行李送到各自房间，充满了南部法国乡绅式的热情好客。当然，这家酒店的价格可也不菲，房价在300～400欧元/天，还不是在旺季。

当晚就在酒店的餐厅用餐，餐厅的名字也和葡萄园有关，叫作“老藤”（La Grand’Vigne），还是当地小有名气的米其林二星餐厅，而餐厅主厨弗兰克・萨莱恩（Franck Salein）也是一位米其林星级大厨，多年来周游列国，据说他的履历表更像是一份环球旅行的行程单。穿过英式的酒吧，来到四周木制和透明玻璃结构的餐厅，早春的波尔多，夜晚还是有些寒冷，我们选择坐在熊熊燃烧的壁炉旁边。由于经营酒店的缘故，卡加尔家的私人酒窖不止存放自家的酒酿，还搜罗了不少波尔多地区的名酒，总数据说已经超过5万瓶以上。

酒保首先推荐了酒庄自己出产的Chateau Cantelys 2006白酒作为开胃酒，Cantelys是卡加尔夫妇新近在上拉斐特史密斯酒庄附近买下的另一个酒庄。这款2006 Cantelys有着多层次的热带水果、以及甘橘的香气，作为开胃酒非常适宜。酒保介绍说，他们出产的白葡萄酒，主要选用葡萄品种是Sauvignon Blanc，里面还添加了5%的Sauvignon Gris，这是一个特别的品种，附近除了他们，还鲜少有人种植，Sauvignon Gris可以带给这款干白葡萄酒更加复杂和平衡的口感。

当晚的主菜是一道波尔多当地特色的煎鱼，酒保则一反“白肉配白酒”的传统，转而向我们力荐酒庄出产的Chateau Smith Haut Lafitte 2000红酒相配。酒庄出产的红葡萄酒，采用了比例较高的Cabernet Sauvignon。因为2000年是波尔多地区的顶级大年，这款红酒的品质当然不俗，浓郁甜美的黑醋栗果香，酸度与单宁都适中，口感扎实完整，而且尾韵十足，也让我第一次领略了红酒配河鲜的妙处。

私享顶级葡萄酒SPA

Caudalie一词在法语中，意为葡萄酒入口饮下后留在嘴里的淡淡芳香。而Les Sources de Caudalie酒店的葡萄酒SPA中心的诞生，始于这样一段故事：通常，酒庄葡萄的采摘结束后，都按照传统工艺，去皮去籽，只将果肉拿去进行发酵，而将大桶大桶的葡萄皮和籽丢弃在了路边。10多前的采摘季节，正巧卡加尔夫妇的大女儿玛蒂尔德・卡加尔（Matilde Cathiard）的一位教授朋友偶然途经此地，他看到此情景以后说：“你们把葡萄中最宝贵的那部分丢弃了，岂不可惜？”原来，那时，最新的研究表明：葡萄的皮和籽中所含有的单宁，具有抗氧化的作用，而用来萃取出的护肤品对女性的皮肤就有着抗衰老的奇妙功效。

卡加尔夫妇闻知此事，立刻觉察到了其中的商机，随即建立了葡萄皮的加工提炼工厂，从中萃取出护肤产品，并且注册了Caudalie商标，推向市场，结果市场上反应很好。

最神奇的是，酒庄在后来的一次改造中，从一块不太适宜种植葡萄的土地上，居然掘出了温泉！这天赐之水源自地下540多米的深处，是一种类似巴黎矿泉水（Perrier）的汽泡水，经检验富含铁和氟元素。于是，1999年，世界上首家拥有葡萄酒SPA中心的温泉酒店在酒庄内诞生了。在Caudalie葡萄酒SPA中心里，全线采用了Caudalie的洗护产品，并且配备了木屋建筑的疗养中心，让客人在上拉斐特史密斯酒庄的宜人风景中度过一个美妙而轻松的假期。

用过早餐，我开始亲自去体验葡萄酒SPA的感觉。如果要做一整套的葡萄SPA，大约需要4个小时。第一步是水疗：按摩师会将你带入一件私密的木屋，除去衣服躺在水疗床上，按摩师首先用葡萄提炼的精油和磨碎了的葡萄籽涂抹在全身，空中的温泉龙头中喷发出细细的一丝丝水花溅在全身，按摩师会用手轻轻为你做个舒爽的全身按摩，那一刻，真的感觉自己就像是要发酵的葡萄一般。

第二个疗程，是在一个巨大的橡木桶中享受葡萄酒的浸泡。这个外表颇似陈酿葡萄酒所用橡木桶的冲浪浴缸中装满了来自540米地下的汽泡水，加上新鲜的压碎了的葡萄，以及葡萄籽、葡萄皮、葡萄茎、果肉的萃取物，还有有机的精油，多泡而温暖。这个疗程持续将近45分钟，你随时可以透过木窗格，看到外面163英亩的葡萄园。出浴后，整个人感觉酣畅淋漓，并且身上散发着一股淡淡的酒香，真是名副其实的“Caudalie”。

每一段不同疗程的间隙，都安排有自由休息的10分钟时间，可以躺在充满阳光的躺椅上，美美享用葡萄酒或是花草茶。第三和第四个疗程应该都是女性专属，第三个疗程就是传统的脸部皮肤保养，从面膜到最后的护肤霜整个全套过程用的都是Caudalie的护肤品。

而第四个疗程则是全身护理，是用葡萄里提炼出来的泥膏状的“面膜”为你敷遍全身，并且用特制的保鲜膜把你里三层外三层地包裹起来，让葡萄籽与肌肤充分作用，发挥其美白效果，据说完成这个疗程，当你将身体冲洗干净之后，全身皮肤很变得异常嫩白细腻。

除了水疗，还有一种则是干葡萄酒理疗，包括蜂蜜红酒敷体，涂抹红酒酵母，用波尔多邻近的夏朗德（Gironde）地区的特产蜂蜜和有机精油进行皮肤保湿，同时增加人体的免疫能力。据说在葡萄丰收的季节，这里还有一个排毒项目叫“葡萄治疗”，就是在3―6天内，在理疗师的指导下，只吃葡萄，当然，很多人也会产生类似醉酒的感觉。

篇8

2012年上半年，在退出渠道不畅且账面回报率持续下降的市场环境下，募资规模也经历了迅速的下滑。投资中国数据显示，2012年第二季度，市场披露的募资总完成规模为18.42亿美元，相比一季度的73.4亿美元下滑74.9%，相较于去年同期的119.4亿美元，更是下滑超85%。

对于主要面向机构投资者募资、期限较长的外资PE来说，虽然处境较为艰难，但尚有回旋余地。而深耕中国市场、募资一向以短平快为特色的人民币基金，则很快身陷困局。

目前，人民币PE专为募资而设的募资总监年薪业内行情已达到数百万之巨。以“加盟连锁大规模扩张”为特色的某大型国内PE基金甚至祭出了“全民上阵”的法宝，要求所有进入公司的员工甚至应届生必须能够拉来资金。

重压之下，在依靠合伙人的“人脉网络”的传统渠道之外，人民币基金也在努力开拓自己的新募资渠道。第三方理财机构、私人银行以及寻求大的母基金（FOF）支持都成为募资新方向。

第三方成本高企

对于大部分人民币基金来说，第三方是一个非常省心的伙伴。“第三方理财机构对应的人基本也是我们平常募资的主要对象，后期沟通障碍比较小。”一位大型人民币基金总裁表示，“虽然第三方理财一般牢牢将客户资源掌握在自己的手里，但只要客户总体特征不变，我们就心里有底。”

从2011年起，国内最大的第三方理财公司诺亚财富就已经把主要的产品线转移至PE领域。根据公开数据，2011年全年诺亚财富客户中配置私募股权基金占比约48%。此外，展恒理财、恒天财富等也都开始募集PE基金。

不过，对于大部分人民币PE基金来说，第三方理财公司的发行费率是难以承受之重。一位曾经与诺亚财富合作的人民币基金合伙人表示，诺亚财富发行PE基金收费为首年2%，“这个数额并不高，关键是后续每年还要收取管理费”。

目前国内人民币基金普遍向LP收取年2%的管理费。这意味着通过诺亚财富发行的PE基金首年收不到一分钱管理费，后续每年的管理费也有很大一部分被第三方理财收走。

前述人民币基金合伙人表示，未来与诺亚财富的合作模式要“重新考虑”。

多名其它第三方理财公司人士也向记者证实，尽管收费模式不同，对于一家五年期的基金，综合发行费率可能会在7%至8%以上。

而面对另一个掌握大量高净值人群资源的渠道—私人银行，PE基金依然处于弱势。一位负责外资房地产基金资金募集人士的经历或许可以代表市场的趋势。

该人士所在的公司于2011年开始谋求在内地募集发行一家以工业地产为主题的人民币房地产基金，但由于内地的人脉网络并不丰富，因此决定依靠第三方进行融资。

陆续跟三、四家第三方理财进行了谈判，发现不是费率太高就是发行能力和速度远远达不到要求，因此，他们找到了私人银行。

但是接洽过工商银行、民生银行、浦发银行等多家银行后发现，银行客户要求的年化收益率高至20%，有些银行甚至还要求做成类固定收益的产品。该人士表示，“这种模式实在难以接受。”

时至今日，他仍然还在为这支人民币基金的募集发行而忙碌。最新动向是，依托母公司与苏州市政府的良好关系，其募资的主方向已经调整为类似国开金融、苏州市创投引导基金等国资母基金（FOF）。

FOF成为新宠？

FOF不断增多的趋势在近期显得十分明显。其中由国家开发银行主导的国创开元PE母基金在今年4月正式举行了关帐仪式，首期募集的90亿资金已经全部到账。根据ChinaVenture投中集团统计数据，截至2012年7月份，全国各级地方政府共设立引导基金89支，总规模超过450亿元（以基金首期出资规模为准），参股子基金数量超过200支。

前述曾与诺亚财富合作的大型人民币基金合伙人称，与地方政府合作是一个不错的模式。

但前提是，必须掌握足够的话语权。“现在很多地方政府引导基金是为扶持本地企业而成立的，市场化的运作模式他们比较难接受。找到理解市场化运作、能够放手让你去做的开明地方政府是关键。”他说。

而成立三年多的道合金泽以及于2010年末依托诺亚财富成立的歌斐资管是为数不多的民营人民币FOF。截至目前，歌斐资产管理9家FOF基金，总规模为21亿元，已经投资14家PE基金。

这个规模与各地的政府引导基金相比，显然还有很大的差距。单个FOF基金平均规模不超过3亿元也从侧面显示，目前民营母基金给PE基金只能起到“锦上添花而不是雪中送炭”的作用。

不过，在目前的状况下，中国民营母基金并不具备超出一般PE基金的募资广度，其面向的是和PE基金同一群投资人。在投资人纷纷下调对PE的投入之时，民营母基金也将面临困境。

篇9

1阳光城集团股份有限公司发展现状

1.1阳光城集团股份有限公司简介。阳光城集团股份有限公司（以下简称“阳光城集团”），经营范围涵盖房地产开发、物业管理、商业运营的全国化品牌，主要经营方向还是以房地产为主。阳光城集团成立至今已有20年之久，自成立以来阳光城把主要精力集中在加大企业的投入资金数目，以此来提高企业的运营和产品能力，在发展中可以掌握市场发展方向，准确的把握机遇，在这个过程中实现资金的最大利用率，资金得以周转。2008年阳光城将战略方向转移到西安，以西安标杆性项目“林隐天下”为蓝本，至此，阳光城复合型国际社区全国战略开始逐步开展。作为一家区域性房地产公司，阳光城在最近几年一直是一个惊人的速度发展，在社会上产生了很多辉煌的成就引起不小的轰动。数据显示，2011年的销售额只有40亿，2012年已达到70亿，增长是过去的75%；2013年第一季度，公司销售35亿，总销售额达到了去年一半。同时，公司连续三年进入“中国房地产企业百强”名单；在“增长速度五强”的单项排名，太阳城发展速度位列三甲。第一次进入CRIC2013第一季度的TOP50名单。根据以往的增长趋势，公司将在2015年的销售目标定在500亿人民币。

1.2阳光城集团筹资来源

1.2.1与企业合作信托方式融资。信托成为阳光城的主要融资方式。2012年年底统计债务数值中信托债务为37多亿元，占据债务数值的一大部分。2012年与基金合作融资金额约14亿元，大致与银行贷款持平。2013年的一季度，阳光城就与歌斐资产达成多个融资协议，涉及资金达24亿元。

1.2.2通过基金方式融资。为了更好的获利降低风险，阳光城还选择基金融资。

1.3公司负债经营。对比2011年至2012年企业净负债率数据看，2011年阳光城达到了109.18%，2012年升至137.37%。从行业的负债情况来看，虽然有市场调控的把控，一般房企都将库存进行销售来提升提回款降低负债率，但是阳光城没有如此，2013年的净负债率还在增长。

2阳光城集团股份有限公司负债经营问题成因

2.2阳光城集团偿债能力分析

2.2.1流动比率分析。流动比率是公司衡量基本偿付能力的指标，在2014年表明，流动比例比上年同期下降了1.5%。降低保护企业债权人的水平是一个坏的趋势。但是并不意味着债权人无法找到对象和赚钱机会的贷款。总体来看，阳光城集团连续五年，流动比率下降，表明公司的短期偿债能力下降。当然，目前的比率也有其局限性不能充分证明公司偿付能力，只说明一定程度债务偿还能力，所以还需要一些补充指标。见“表2.2.1”

流动比率是权衡一个企业偿债能力的基本指标，通过计算表明阳光城集团2014年的流动比率比上年降低了1.5%。保障程度降低了对企业债权人来说是不好的趋势。但也不意味着债权人就找不到放款对象和赚钱机会。总体来看阳光城集团连续5年的流动比率呈下降趋势，说明该公司的短期偿债能力明显下降。当然流动比率也有其局限性不能完全证明公司偿债能力，只能在一定程度上说明偿还负债的保障程度，因此还需要一些辅助指标。

2.2.2速动比率分析。速动比率是流动比率的一个重要的辅助指标，我们可以看到一个公司的流动资产的流动性的力量。是可以立即用于偿还流动负债的企业流动资产的措施。通过阳光城集团计算表明，阳光城集团的速动比率在2014年比上年下降0.02%，这表明对流动负债的每一元的速动资产的最终保证减少0.02元。与往年阳光城集团的速动比率同样比较也有下降，由阳光城集团的流动比率和速动比率显示公司短期偿债能力的当前视图较弱。但他们都反映了一个静态指标弱势群体控制，有一定的局限性并不代表未来现金流入的数量，反映的未来现金流入的最好指标流动性。现金资产与流动负债的比率可以反映企业偿还债务在任何时间的能力。见“表2.2.2”

2.2.3长期偿债能力分析。资产负债率是反映企业长期偿债能力的一个重要指标，通过对阳光城集团的负债率计算得出，阳光城集团2013年资产负债率为86.87%，本年资产负债率为90.96%，而且从往年看是逐年上涨的趋势，一般资产负债率越低，企业的长期负债更强，更小的长期业务的风险；国际认为，企业的资产负债比最好为60%，如果责任公司超过警戒线，表明企业已经很沉重的债务负担，保障债权人较低的利益水平，如果这种情况继续下去，这将是非常糟糕的局面。

可以从表2.2.3中的数据得出，阳光城集团的债务伴随着较高的经营风险增大。该集团的产权率上升比率逐年增高，说明阳光城集团举债经营程度越来越高，但也要结合企业具体情况加以分析，如果认为企业资产负债率在40%～60%之间，则产权比率应维持在70%～150%之间。反映企业长期偿债能力的核心指标是资产负债率，由此可见阳光城集团总体偿债能力较弱。

2.3通过对比综合分析企业负债情况

2.3.1负债数额大偿还周期长。经过一系列的数据对比分析得出阳光城集团的负债数额是相当大的，阳光城债务总额虽然比较高，但还款时间分布分散，抗风险能力强。据2012年阳光城年报显示，企业的总负债额为89.39亿元，其中20亿元的信托负债已经提前支付，在剩余的债务中，负债总额散布在未来2年之间，偿还额度不高。2013年的偿付额仅21.5亿元，从还款总量来看并不高，企业的项目回款足以偿还这部分债务。从企业以往还款的情况来看，企业在2013年有多个大额度信托可以在销售回款到位后提前偿还，这也将给企业腾出更大的资金利用空间，并为将来的其他融资提供便利。

2.3.2融资方式单一。目前，房地产开发企业负债资产普遍超过70%，有的甚至高达90%。这样的高负债会使成本增加，降低利润甚至会出现亏损。阳光城企业利用银行贷款借款，一旦销售出现问题，资金无法收回，资金链被破坏，可能导致财务危机。因此，阳光城房地产开发企业还是要依靠银行贷款。

2.4造成阳光城负债过高的原因

2.4.1政府宏观调控积极性不强。房地产行业政府宏观管理虽然进行监督，但各级政府对房地产行业的经济发展造成了严重影响，原因在于积极性不强。如果当地政府鼓励银行对房地产开发企业贷款，有可能推动房地产行业的扩张。

2.4.2不成熟的融资环境。不成熟的融资，企业债券市场和我们的商业信用环境建设的发展尚未成熟，还缺乏相应的法律法规来规范房地产市场的发展。公司债券的国家政策有很多限制，再加上中国的房地产开发企业自身的特点，很难获得较高的信用评级，从而提高债券发行的难度

2.4.3对财务项目可行性的忽视。然而在高收益的驱动下，管理层往往忽视项目的财务可行性，使预算工作成为了形式化。失控的项目，缺少大部分自有资金的房地产开发企业的处于早期阶段，通过债务投资活动，不能得到预期的收益，企业将面临巨大的债务风险。

3 阳光城集团有限公司企业负债经营策略

3.1结合实际、量力而行，树立风险管控意识。企业必须结合自身发展实际为出发点，对自身的资产有一定的评估，要有适合自身发展的模式，要做好防范意识，做好一套适合本企业的风险预防系统和财务信息网络。在筹资中一定要通过控制风险降低融资风险，充分利用财务杠杆原理控制投资风险，根据市场变化让企业进行组织生产和管理，生产出适应市场变化的产品，提高盈利水平，以避免失误所造成的金融危机的影响。

3.2建立合理的举债规模、渠道与结构。企业管理最为财务管理的核心，资金又是来运转财务的，合理的使用资金，均匀还债时间，还债与投资的合理配合是企业领导的大难题。首先要考虑到企业负债的偿还时间，要将时间调配好，避免出现还债高峰期，所有还债时间堵在一起。融资渠道要多种方式，如商誉商标、融资租赁、银行贷款等。此外，如果你采取不同的债务偿还，还款合理选择得当，减少债务成本，也会增加盈利额。企业必须比较的债务和资金需求等因素的影响，这三种方法之间的权衡成本，选择还款的最合适的方法。确定还款，还要综合考虑还债期限，避免出现堆积，出现财务危机。

3.4优化负债管理，提高企业负债经营能力。为了加强企业的管理，特别是对于短期负债：为满足企业所需流动资金要尽量降低短期债务的成本。企业要真正使用借来的资金发展生产，提高公司的生产能力，大力消除资金占用不合理量，激活整个资金链。以市场为导向的企业，引导生产，以满足市场及时调整产品结构的需求，提高生产适销对路的产品，提高产品质量，为了确保这些钱转化为加速营运资金资金的流向。企业还应对未来的经济环境进行定性分析，以提高投资和盈利的成功率，降低经营风险。公司应优化组织结构，实用深受流动性管理的实施，财务管理责任，采取必要的措施，加快资金周转，加快资金周转，以提高资金的使用效率，从而加强了借来的钱最大限度的角色负债的管理。

篇10

他的优客工场，试图给创业者提供一个巨大的连接器。而他的盈利收益的一半以上，将来自撮合交易和衍生业务。

“听从生命的召唤。”这是毛大庆最骄傲的一点：“从初中、高中、大学毕业选择工作，以及到后来出国、回国，到加入万科，都是听从了自己内心最真切的感受。”

当然，这次从万科辞职，创办优客工场，也是一样。

套头连帽卫衣，灰白破洞牛仔裤，一改往日形象的毛大庆，站在公众面前时，让很多人吃惊不已。人们早已习惯了这位前万科高级副总裁的西装革履，形象突然改变，倒也多了几份不羁。

2015年3月8日，毛大庆公开宣布自己离开万科，迈上创业之路：“今天，我再次开始这个美妙的旅程：从0到1”。此后不足一年的时间，自称变身为“共享经济”主张者的毛大庆感慨：“我自己都不认识自己了！”

在毛大庆身上，到底发生了什么？

没有马拉松我就不会创业

1月3日，毛大庆发微博：2016年的第一天，在中国最东端的东极抚远、中国最美雪乡，伴随着祖国第一缕阳光，零下三十度中，用一场与极寒的“搏斗”，获得第三十四块全马奖牌，开启新的一年。

“有付出，总会有收获”，最大的快乐，往往在“殊死搏斗”之后。这篇微博配的图片，是他和他的团队参加马拉松比赛的照片。

万科总裁郁亮曾笑着公开说：“我最遗憾的，就是教会了大庆跑马拉松，结果他真的跑了。”

如今毛大庆已经完成了28个全马（马拉松全程），半马无数。还是国内如今完成了东京、柏林、伦敦、纽约、芝加哥、波士顿，俗称“六大满贯”的马拉松赛事仅有的十人之一。

2015年10月，毛大庆带着13岁的女儿参加了他向往的北极圈马拉松“北极熊奖”挑战赛。赛后他在《活出不一样的自己》一文中写道：“用脚步丈量天地的尽头，成为我的阶段性、朝思暮想的追求但又时常觉得遥不可及的梦想。以至于今天已经完成挑战的我，仍然不太相信这是真实的事情。”

熟悉万科的人都知道，万科有跑步文化，“出门跑不了5公里，你都不好意思在万科待下去。”毛大庆就是跑步文化的带领者之一。

但是，在2012年的时候，毛大庆对跑步是拒绝的，觉得这是一件很丢人的事情。那个时候，他的医生告诉他，他患上了抑郁症。“第一个症状是整晚睡不着觉，这或许可以解释为神经衰弱，但我又没有，半夜眼睛瞪得灯泡那么大，白天浑浑沌沌感觉很困，被折磨得一塌糊涂。”毛大庆说。

恰好此时郁亮要登珠峰，要求所有高管跑步。“他到哪个城市走访，我们就得跑步，逼着我们跑步。”毛大庆说自己从小最憎恶跑步，电视里面但凡跟跑步有关系的立马就换台。后来被郁亮逼得没办法了，“一跑步就进厕所，只能这样”。

但身边很多朋友，仍然用尽办法拉他去运动，慢慢地，他也去北京的奥林匹克森林公园，发现居然有那么多人在阳光下奔跑，而且脸上都洋溢着快乐。毛大庆说，那一刻，他居然开始对跑步有兴趣了。

接下来，毛大庆走到了另一个极端，不仅对跑步有了兴趣，甚至对马拉松也像着了魔一般。按他的话说，真是“越跑越快乐，生活也变得好起来了”。他除了利用工作间隙跑，也经常用周末时间去外地甚至外国跑步，参加各种马拉松赛事。

如今，毛大庆可以侃侃而谈他在北极跑步带来的感觉：“从来没有过任何一次比赛在起始才三公里就已经觉得自己肯定坚持不到终点，不停地在爬坡、再爬坡，没有尽头。周围前后见不到任何一个人，只有你自己陪伴着自己。”最终，毛大庆顺利地完成了比赛，再一次认识到自己的潜能。

因为跑马拉松，毛大庆便觉得创业同样是一场没有终点的马拉松，很累，很孤独，即便做足充分的准备，还是会遇到种种艰难。

“世界上有那么多种生活方式，既然选择了创业，就看谁耐得住了。创业就是在体力、心力、意志力的共同作用下，坚信只有向前这一条生路。”毛大庆于是做出了自己的选择。

从零开始

毛大庆说：“如今的感觉如同2002年，我33岁，带着3000美元现金，从上海空降到北京，在王府井附近一个宾馆的地下室里，作为首席代表开始筹办凯德置地在北京的第一个办事处。”

如今他又从零开始，回到了一张办公桌前。

毛大庆最佩服的人是徐小平。“当年新东方上市，他离开那个价值几百亿的公司，成了一个亿万富翁。大家都以为他会退休。但是没想到，他开始做起了真格基金，帮助留学生创业，做他们的天使投资人，投资出了像兰亭集市、世纪佳缘、聚美优品等优秀的公司，帮助无数年轻人去实现他们的创业梦想。”

2015年3月，毛大庆在《中国企业家》杂志举办的一次沙龙活动上说道：“从0到1”，对于拯救中国未来发展是至关重要的。如果再不打破1到N的思想观念，只是简单地复制叠加，跟在别人后面跑，中国的发展将是非常危险的。

他说，自己辞职创业，就是打破一，一切归零，从零开始。

毛大庆觉得，很多人离开大集团，创办一家新公司的时候，都下意识有一种路径依赖，靠着以往的那些关系，无论是以往的业务关系，还是以往的感情关系，来做新的事情。

“这其实是一个误区。如果你的新事业无法给你以往的关系伙伴带来价值，合作也无法长久。”毛大庆说：“我参与到帮助年轻人创业这个事情中来，可能改变一大堆年轻人的未来，我会觉得这辈子过得很有意义，这是我的最深心底的话。”

毛大庆花一年时间，对中国人口结构趋势进行了研究。结果显示，25-40岁的人群是社会创造创新的基石，一个国家主流人口处在25到40岁阶段时，这个国家就处于创造力无限时期。“在第四次创业潮中，大众创业、万众创业势不可挡。”这就是毛大庆放弃一切创办优客工场的理由。

一张办公桌

在创业之初，毛大庆希望打造一个中国版的we work，一个基于办公室出租服务的创投孵化平台。但在一个月后，他却换了一个说法：“我不想再提we work，希望大家记住我们在中国打造的ur work ”。

离开万科之后，毛大庆首先面临的问题是去哪里办公？最先给毛大庆伸出援手的是他的合伙人周金旺，他将金地产机构的办公室临时给优客工场使用。毛大庆说：“我去创新工场，看见李开复的办公室就是一张办公桌。当时我也就是一张办公桌，我们创业，和大部分人都一样，从一张办公桌开始。”

在毛大庆正式创业第五十八天，优客工场领取营业执照第二十五天，这个新团队创始员工达到30多人，签约12个众创空间场地，组合了一批卓越的天使投资人团队。而毛大庆在微博上称，自己还干了一些“闲事”：去新加坡追悼李光耀，在伦敦跑马拉松，和任志强去阿拉善种梭梭树。

两个月后，在阳光100董事长易小迪的邀请下，优客工场团队搬到阳光100写字楼办公。阳光100腾出了许多工位，还给优客工场团队留了一间会议室。

优客工场团队每天都在增加新成员，从20人到70多人，12楼的办公室几乎要坐不下。易小迪又在三层给优客工场找到了一部分工位。对于易小迪的无偿帮助和阳光100始终敞开的怀抱，毛大庆甚至感激落泪。

面积近15000平方米的旗舰阳光100优客工场在三个多月的筹备后正式开业。经过毛大庆团队的改造，这里原来的超市已经成为焕然一新的办公空间。一下电梯，首先映入眼帘的是和美国纳斯达克交易所一样的大触摸屏。未来，想要进入阳光100优客工场，先要通过人脸识别。在这个出租工位和小型办公室的办公空间里，有共享的会议室、财务室、健身房、咖啡厅，有新风系统和PM2.5测量仪，有仿佛画上跑道的地面和色彩斑斓的墙面。

而毛大庆也终于有了一间属于自己的办公室，尽管这间办公室位于阳光100写字楼的负一层，但他却跟下属说，如果有人看上了这间办公室，也可以租出去。

装修后的阳光100优客工场可以签约企业或个人约1100个工位，首期可用工位总量达575个。

毛大庆说：“我把这个项目在朝阳区汇报以后，区政府一片欢腾。”阳光100优客工场周围有中央电视台、北京电视台、传媒大学、人民日报社、国贸商圈，未来整个CBD中心都围绕着阳光100优客工场。

在毛大庆正式创业的九十天里，他在北京签下了鸿坤花语墅、亦庄经济开发区、大兴鸿坤金融谷、鸿坤理想城、房山高教园区、通州万科台湖新城、顺义空港经济开发区、门头沟鸿坤七星长安等36个场所，并与中关村E世界、海龙大厦、四惠国际、外企服务集团FESCO大厦等达成政企共建、租赁和合作项目。

2015年7月，毛大庆的优客工场入驻西安万科VV办公，毛大庆对媒体称，优客工场和西安万科联手在西安大学城做西安首个创业加速品牌。“进驻西安，是优客工场在北京成功操作30多个项目后，开始向全国推广的第一站。”

至于为何离开北京首站即选择西安？毛大庆在论坛现场表示，自己本身对于西安比较熟悉，西安是一个古老且时尚的城市，创业热情一点也不缺。西安是一个正确的选择，从来都没有怀疑过。

一个巨大的连接器

在毛大庆创建优客工场之初，很多人无法看懂他这种商业模式的盈利所在。毛大庆说：“未来优客工场的盈利收益一半以上将来自撮合交易和衍生业务。”

而在业界，很多人把优客工场的盈利点归结为“靠出租桌子、工位赚钱”。短短半年时间，优客工场已经在北京有了多家连锁店面。在联合办公空间里，根据不同地域，每个工位的租金从655元到2179元不等。

虽然从租金价格上，优客工场并没有比传统写字楼有什么优势，甚至在单个工位的租金成本上还要超过写字楼，但毛大庆说，桌子只是入口，一个端口，是优客工场与核心用户群的连接点。

一家小公司创业，时常会遇到这样那样的问题，会有很多风险点，而无论是钱的问题、资源的问题、人脉的问题、政策的问题等，都可能导致创业失败，而“优客工场就是一个巨大的连接器”。毛大庆说：“我们干的事情，恰恰是在这些风险点上，解决小企业存在的障碍。”

优客工场为小微创业者提供的是一种“保姆”式的对接服务，创业者入驻优客工场后，不仅提供低成本的联合办公空间，同时配有高品质办公配套服务和创业导师实战指导加速服务。即优客工场给租户提供全方位的创业支持政策，创业阶段的公司所需经历的极端，优客工场都将承当一个辅导员的身份，帮大家解决营业执照、人力资源招聘、法律问题等等。

目前，优客工场已经形成了一个商务服务的生态体系，已与投融资、注册、税务、人力、法律服务、市场推广等机构签约，以各种不同的方式为入驻企业提供服务。此外，还有诸多顶级投资机构欲与优客工场签订合作协议，为所有优客工场入驻企业提供投融资直通车服务。

“优客工场的核心不是办公，是连接人和人、连接人和服务的联合办公平台。”毛大庆说，这是优客工场融合互联网思维的关键，也是未来盈利所在。

按毛大庆的设想，让创业者来到优客工场后，就找到一个平台，像网络一样的生意伙伴。与此同时，优客工场更注重踏踏实实做好服务，借助创业社区为创业者提供广泛的社交和资源整合渠道，降低创业者的创业门槛，加速创业者的发展进程，提高创新成功率。还能给创业者做创业价值观的引导，可以把创业者推广到全国各地。

这就是毛大庆推崇的：共享式的办公是颠覆传统的办公模式。

据毛大庆介绍，优客工场现阶段的盈利主要通过四种方式：即办公室、办公座位的出租获取现金流，包含临时、短租、长租；基础增值服务，包含会议室、IT维修服务等；自身提供的各种高级服务，包含培训、传媒（市场推广）、活动组织等；会员体系，收取相应的会员费，加入会员即可享受各种资源与福利，而会员的信息集合起来就是数据资产和数据分析的基础。前不久，前百度大数据部运营团队的核心成员加盟优客工场，专门负责数据分析工作。

毛大庆创业一个半月，就完成了A轮融资，融资金额超过2亿元人民币（约为3200万美元）。这轮融资，由中投汉富、歌斐资产共同领投，领投金额超过1亿元人民币。天使轮领投机构红杉资本和真格投资在本轮跟投，同时其他跟投方还包括高榕资本、方正和生、中城投资、阳光100、领势投资、品汇投资、山西青创客等多家专业投资机构。易凯资本在本轮融资中担任优客工场的独家财务顾问。

同时，优客工场宣布与真格投资、红杉资本、歌斐资产、创新工场、亿润创投、清控科创、联创策源、中投合众、汉富资本、领势投资、中国投资人中心、易一天使、云筹、浚源鼎立等14家顶级投资机构签订合作协议，为所有优客工场入驻企业提供投融资直通车服务。

170亿元人民币

2015年是毛大庆丰收的一年，他不仅取得了创业的初战告捷，还获得了与屠呦呦等人提名“2015品牌中国年度人物”等诸多荣誉。

最让人意外的是，他还获得CCTV体坛风云人物授予的“年度大众体育精神奖”。但了解毛大庆的人都知道，他能得到这个奖项，完全实至名归。2015年，毛大庆领衔设立公益跑团“毛线团”和“毛线团爱心体育公益基金”。“毛线团”以跑团众筹的方式举办了十几次活动，捐助过8所学校，帮助中国贫困地区体育设施建设，培养体育人才。“毛线团”也在一次次活动和爱心捐助中得到壮大，成员从最初的26人发展到478人。

毛大庆坦言，他现在最大的难处是缺人。

“政策上没困难，政府方面没困难、场地我也没困难，现在就是人手不够，我希望要好人，能干的人、有创业精神的人。”毛大庆说：“优客工场要组建一个非常好的服务团队，但每一个社区的经理、客户联络人以及帮助他们的联系人现在是非常需要的。”

其实，在毛大庆宣布创业计划之初，全国各地瞬间涌现出许多众创空间概念，甚至有相似模式的公司已经拿到了B轮融资。据毛大庆透露，优客工场目前已在做A+轮融资，2016年要做两轮到三轮融资。“前面都是小步融资，我希望小步快跑，阶段性成长一点，估值涨一点融一点钱，再涨一点，再融一点。到B轮融资之后，优客工场会是飞跃性发展，至于接下来，还没有想是不是还要其他轮，或者跑到什么地方去？”

按照毛大庆的设计，未来优客工场将在粉丝经济背景下，除了收取物理空间的租金提供现金流外，整合资源，撮合交易，依靠服务会员收取会员费等，将是优客工场盈利的主要来源，而且，这种模式是轻资产式的，甚至是在线上完成交易结算的。

到目前为止，优客工场在北京开设的阳光100、FESCO和海龙三个项目，已经入驻企业近206家，32%为科技型创新企业，入驻企业累计融资额约为6.54亿元人民币。其中海龙项目开业仅一个月，出租率已达70%。

“做房地产需要土地储备，做优客工场，也需要储备桌子，储备资源。”2016年年初，优客工场在全国16个城市有36个项目的签约，总面积12万平方米、可设置2万个工位，预计容纳超过3000家企业在场所内办公、社交和拓展市场及投融资渠道。同时已签约130余家服务商，为入驻企业进行财务、人力、法务、金融、投融资及各类生活化、特色化服务。

这些入驻企业和仅目前就已接近3000人的会员，已经自动建立了优客工场的生态系统，也是毛大庆未来撮合交易，搭建线上虚拟会员平台，扩张衍生业务的根本。

毛大庆正在搭建的线上平台，将用酒店管理模式将每个优客工场连起来，实现自动化管理。按他的设计，可以达到60个城市一起开“云会议”。到2016年上半年，线上平台将实现会员自动交流，预计到春节期间，会员将达到6000人。

而接下来，毛大庆还欲收购P2P公司，加快撮合金融服务的脚步，这样就能达到他想要的撮合P2P金融项目、撮合人力服务（租CFO）、撮合生活服务等服务。

“如果说估值150亿美元的we work，是50个工作场地加一个互联网。那么，我搞成桌子一样多，加一个互联网，再加学院，媒体公司等，170亿元人民币的估值就够了。”毛大庆说。

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