融资中介范文
时间：2023-04-07 03:21:06
导语：如何才能写好一篇融资中介，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
甲方：
乙方：
甲乙双方经过友好协商，达成如下协议：
一、甲方企业因公司业务发展需要融资XXXXXXXXX
(具体金额以实际借款合同为准)。该笔融资以甲方拥有的XXXXXXX抵押，并负责办理他项权证。如因甲方原因导致他项权证无法办理，则甲方应支付XXXXXX违约金给乙方。 鉴于乙方拥有良好的融资渠道，能够为甲方的融资提供服务，甲方委托乙方提供融资中介服务。甲方同意给乙方出具融资授权委托书。
二、融资活动成功后，甲方一次性支付乙方中介费。无论融资款是否分期到账或一次性到账，甲方收到首笔融资款后，应在两个工作日内向乙方一次性支付中介费用。(具体贷款额度以融资计划为准。)
三、中介费用按以下公式计算：
中介费用=贷款总额百分之X
四、甲方与资金方正式签定借款合同(或其他性质融资合同)，视同乙方的义务已经完成，融资活动获得成功。甲方有义务提供一份加盖公章的融资合同复印件给乙方。作为中介人，乙方有权要求参与整个融资活动全部过程，甲方不得回避﹑阻扰﹑或拒绝;否则甲方违约，应支付XXXX违约金给乙方。甲方与资金方进行接触，乙方必须在场，甲方不得与资金方私下接触;否则甲方违约，应支付XXXXX违约金给乙方。
五、基于乙方为甲方提供的融资服务，甲方承诺并同意若甲方的亲属人授权人未经透露之受托人或其他有亲密联系的第三方(包括但不限于甲方担任法人﹑股东﹑或从事工作的公司)与乙方所提供的资金方(包括资金方关联主体或个人)签订相关借款合同，甲方将按照本合同内容如约支付乙方中介费。
六、甲方应在获得借款的两个工作日内一次性以转账方式支付乙方中介费。逾期付款，每日按照中介费金额的3%支付违约金。甲方支付给乙方中介费而产生的税费，乙方概不承担。乙方不提供发票。如甲方坚持要发票，则自行承担占发票金额8%的税费。
七、合同争议的解决方式：本合同在履行过程中发生的争议，由双方当当事人协商解决;协商或调解不成的，依法向乙方所在地人民法院起诉。
八、如有未尽事宜，双方可以另行签订补充协议进行约定，补充协议与本合同具有同等法律效力。本合同自签订之日起生效，自合同约定各项义务履行完毕始失效。
九、甲方必须根据乙方融资工作的需要提供一切便利条件和有关资料，并对所提供有关资料的真实合法性承担责任。
十、甲乙双方对于本合同有保密义务。未经对方同意，不得对外泄露。否则，泄露方应支付违约金XXXX元。
十一、其他约定事项：乙方承诺融资贷款的年综合成本为XX%;借款合同签订后，如
甲方未经乙方同意，以任何理由或借口拖延或不再实际使用借款，则甲方应支付乙方违约金 元。甲方法定代表人对于本合同约定的甲方义务条款的履行承担连带责任。
甲方(签章)： 乙方(签章)
法定代表人：
融资中介合同范文二
甲方：
法定代表人：
地址：
联系电话：
乙方：
法定代表人：
地址：
联系电话：
鉴于：甲方希望通过乙方推荐投资人，使甲方获得融资(包括但不限于股权融资、债权融资、可转债等)机会，乙方愿为甲方提供相关服务。经双方商定，就甲方委托乙方提供融资服务有关事宜达成如下合同：
一、融资服务事项
(一)甲乙双方同意，由乙方按照本合同的约定，为甲方推荐投资人，并提供相关融资服务。
(二)甲方同意，甲方确认乙方所推荐的投资人后，甲方或其股东或其他关联机构或人员与该投资人达成各种投融资合同(包括但不限于股权融资、债权融资、可转债融资等)并获得融资的，均视为甲方在乙方服务下融资成功。甲方应按照本合同的约定，向乙方支付融资服务费。
二、融资服务费及支付方式
(一)甲方自乙方所推荐的投资人处获得融资的，应按本合同的约定向乙方支付融资服务费。
(二)甲乙双方确认，甲方自乙方所推荐的投资人处获得的每笔融资款项到账之日起三个工作日内，甲方应将到账金额的 %作为融资服务费支付给乙方。如甲方逾期支付融资服务费，每逾期一日应按照应付融资服务费总额的 %向乙方支付逾期付款违约金。
(三)双方约定上述融资服务费全部付至乙方银行帐户：
户名：
乙方帐号： ;
开户银行： 。
三、甲、乙双方的权利和义务
(一) 甲方权利和义务
1.甲方须按照乙方的要求提供对外融资所需的详细资料，包括但不限于乙方的基本资料(营业执照、企业机构代码证，税务登记证)、商业计划书、身份证等资料，并如实填报有关表格内容等。
2.在本合同执行过程中，甲方须就融资事宜为乙方工作提供必要的支持和便利。
3.甲方应当按照乙方的要求，向乙方出具经有效签章的确认函，确认乙方对投资人的推荐。甲方出具确认函后，方可与乙方推荐的投资人进行接触。
4.甲方应当向乙方及时通报投资接洽、谈判及合作情况，特别是重要合同的签署、投资款项的到位情况等。
5.按照本合同约定保守商业秘密。
6.甲方应按本合同约定向乙方支付各项费用。
(二) 乙方权利和义务
1.就甲方融资事宜提供咨询服务并提出初步建议和指导。
2.协助甲方对融资所需资料进行整理，协助甲方制作融资所用的商业计划书(如有必要)。
3.根据甲方融资项目信息对照投资人资料信息进行投资人筛选。
4.向国内外投资人定向推荐甲方项目。
5.在甲方向乙方出具对乙方所推荐投资人的确认函后，向甲方提供投资人信息，协助甲方与投资人取得联系。
6.协助甲方与投资人签订借款合同、投(融)资合同等合同，相关合同签署后，尽乙方所能，协助甲方督促投资人资金到位。
7.按照本合同的约定保守商业秘密。
四、项目联系人
甲、乙双方各派一名代表作为本次合作的联系人，联系人以书面形式表达的观点视为甲、乙各方的观点、意见。联系人有权代为接受双方互发的文件、信函，有权在相关文件、信函上签字。
甲方联系人信息如下：
联系人姓名：
地址：
邮编：
电话号码:
手机号码：
电子邮箱：
乙方联系人信息如下：
联系人姓名：
地址：
邮编：
电话号码:
手机号码：
电子邮箱：
五、声明与保证
(一)甲方的声明与保证
1.甲方具备合法的资格和权利签署本合同，并已采取一切必要的行动以获得授权，接受本合同的条款和条件，签署及履行本合同。
2.甲方向乙方提供的所有信息、资料等均真实、准确、完整。
(二)乙方的声明与保证
1.乙方具备合法的资格和权利签署本合同，并已采取一切必要的行动以获得授权，接受本合同的条款和条件，签署及履行本合同。
六、保密条款
甲、乙双方及其顾问应对在履行本合同过程中所获得的对方的保密信息等保密，除非(a)根据本合同包含的交易的合理需要披露给其顾问;(b)为了完成本合同所预期的交易所必需的完成和提交任何档案或其他提交物所必需的披露;和(c)法院或政府部门强制的披露;(d)有关法律、法规、规章规定需披露。
七、其他约定
(一)乙方仅负责向甲方推荐投资人。甲方与乙方推荐的投资人接洽过程中发生的一切费用、产生的纠纷以及责任等，均由甲方与投资人自行承担，乙方不承担任何责任。
(二)双方办理乙方所推荐投资人确认函手续时发生异地差旅费由甲方承担。
(三)如甲方要求乙方提供制作商业计划书、参加谈判、进行调查等的，由双方另行协商，相关费用由甲方承担。
(四)应甲方的要求，乙方可向其推荐与融资活动相关的会计师事务所、律师事务所等中介机构。甲方与乙方推荐的中介机构接触过程中发生的一切费用、产生的纠纷以及责任等，均由甲方与中介机构自行承担，乙方不承担任何责任。
八、合同的变更、解除和终止
(一)非经甲乙双方协商一致并签署书面合同，任何一方不得擅自变更本合同及其附件的任何内容。
(二)本合同生效后，甲乙双方不得以其他任何理由单方面解除合同。
(三)本合同的权利义务终止后，双方应当遵守诚实信用原则，根据交易习惯履行通知、协助、保密义务。本合同的保密条款在合同终止后仍对双方具有法律约束力。
九、争议的解决
(一)本合同受中华人民共和国法律法规的管辖。
(二)凡因执行本合同所发生的或者与本合同有关的一切争议，首先应争取各方之间友好协商解决。如果未能协商解决，双方选择以下第( )种方式解决双方争议。
(1)由 法院诉讼解决;
(2)由 仲裁委员会仲裁解决。
十、通知和送达
(一)与本合同有关的通知、函件、文件等资料，应按照本合同第四条所载明的联系人、地址、传真等送达，当面递交的，签收日为送达日;以传真方式送达的，发出传真日的下一个工作日为送达日;以邮寄方式送达的，邮件回执上记载的收件日或拒收日为送达日，电子邮件送达的，电子邮件发送日为送达日。
(二)一方如果迁址或者变更联系人、电话、传真、电子邮箱的，应提前2个工作日书面通知对方，否则向以上述载明地址和方式送达的仍为有效送达。
十一、合同生效
(一)本合同不得口头修改或补充，只有经合同各方签署书面文件后方可修改或补充。本合同的任何补充文件应视为本合同不可分割的一部分。
(二)本合同书一式二份，甲乙双方各执一份。 (三)本合同于 年 月 日在 签订。 甲方： 乙方： 法定代表人： 法定代表人：
(或授权人) (或授权人)
日期： 日期：
融资中介合同范文三
甲 方： 法人代表：
电 话： 传 真：
邮 编：
联系人：地 址：
乙 方：山西省产权交易中心 总 裁： 蔡 海 燕 电 话：0351-3031104 3031633 传 真：0351-3031633 邮 编：030002
联系人：王素珍 地 址：山西省太原市解放路222号
上述双方经协商，甲方委托乙方作为其独家，并就以下合作达成共识，共同遵照履行。
第一条：甲方就以下项目委托乙方融资人民币 万元，并按合同要求支付乙方融资总额的 %作为中介服务费。(融资总额是指企业与投资方达成的交易合同和/或转让书和/或协议中约定的全部但不限于以货币资产价值折算的交易金额总和)。
1、项目名称：
2、项目批准主管部门：
3、项目的融资渠道：引进外资
第二条：乙方主要责任是：为甲方寻找、介绍符合甲方要求的资方;真实反映资方的履约能力和资信情况，力争促成甲方与资方成交;诚实守信，
保守甲方和资方的商业秘密;为甲方和资方订立、履行合同提供约定的服务。
第三条：甲方应按乙方的具体要求，准备相关资料，做好配合工作，资料备三份。
第四条：甲方不得任意变更主张，致使乙方徒劳和丧失信誉。若有此情发生，甲方须消除影响，恢复信誉，支付违约金或者赔偿损失。
第五条：甲方支付乙方中介服务费分为三个阶段：
第一阶段：甲方将资料按乙方要求备齐，并经乙方审查合格后，将甲方资料完善建档、立项，并针对性的与有意投资方进行洽谈，取得投资商初审，符合投资意向，需甲方和投资商面谈时。此阶段费用 元，此费收取后不予退还。
第二阶段：乙方为甲方找到合适的投资方后，与投资方接洽谈判时，甲方应负责乙方在实地考察中相关费用。若因甲方和投资方的各种原因，未能合作成功，乙方发生的费用不予退还。
第三阶段：甲方与投资方谈判成功，签订协议，并得到投资五日内，甲方应向乙方交纳中介服务费。若投资系分期到位，应根据比例按时支付。甲方每延期交纳一天应向乙方加付1的违约金。
第六条：对前期财务审计、评估、可行性方案的咨询服务，根据具体服务项目，费用另议。
第七条：乙方不得擅自转让甲方和资方的经济成果，不得隐瞒资方真实情况，否则应支付违约金或者赔偿损失费。
第八条：双方均须遵守职业道德，乙方履约落实合作后，甲方无履约能力，给乙方和资方造成经济、信誉损失的，应由甲方赔偿一切损失。
第九条：如果出现不可抗力，双方在本协议中的义务在不可抗力影响
范围及其持续期间内将终止履行。合作期限可根据中止的期限而作相应延长，但须双方协商一致，任何一方均不会因此而承担责任。
第十条：任何一方违反有关条款，违约方应赔偿遵约方损失。
第十一条：本协议一式二份，双方各持一份。未尽事宜，双方应协商解决，补充协议具有同等法律效力。
第十条
篇2
关键词：中小企业；融资困境；解决途径
当前，中小企业都已成为我国县域经济的基础和社会经济繁荣稳定的重要因素。但相对于大型企业而言，中小企业由于其先天的竞争弱势，在发展过程中必然面临着许多困境，尤其是融资问题已成为其发展的主要瓶颈。本文以荆门市沙洋县为实证，从中小企业融资结构和融资机制的关系层面入手，来研究中小企业融资问题，进而提出通过对融资机制的改造以实现融资结构优化的路径。
一、中小企业融资主要形式
随着金融市场的迅速发展，现代社会中企业的融资渠道亦呈现出多样化趋势。按照资金的来源，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的资金，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已很难满足企业的资金需求，外部融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。
1、内源融资。内源资金来源主要是企业留存利润，即属于股东但未以股利形式发放而保留在企业的资金。企业的留存利润实际上是普通股东对企业的再投资。除留存利润外，企业职工持股也成为一项内部资金来源。由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，因此它是企业首选的一种融资方式。
2、外源融资。外源融资即企业向社会筹集资金。外部资金来源的种类和规模取决于金融市场的发育程度和资金供应的宽裕程度。若不考虑市场发育不全、资金供应不足等约束条件，企业外部资金来源的渠道主要有商业信用、银行借款、租赁、发行股票和债券等。按照融资是否有媒介，可分三种：一是直接融资。这是金融交易的最简单最直接的方式。此时，资金从贷出者直接流向贷入者，而不需经过金融中介。二是半直接融资。在半直接融资中，借款人和贷款人不是直接进行交易，而是通过经纪人和交易商进行。交易商以自己的资金买卖证券，所以承担了证券交易的风险。交易商可以将较大额度的证券分散卖给众多的投资者，从而避免了借贷双方数量上的一致。三是间接融资。间接融资是以金融机构为媒介，实现资金从贷出者向借入者之间转移的融资方式。
从融资的制约因素来看，企业融资问题的解决，一方面取决于企业对资金需求的偏好、自身融资能力和信用条件等企业内部因素；另一方面还取决于资金供给方，对投资项目的受益和风险的评价和筛选，以及双方进行金融交易的交易成本、法律和市场体系的规则等外部因素。
二、县域中小企业发展及融资现状
沙洋县地处江汉平原南岸，是典型的农业大县及经济弱县。近年来，该县大力实施“兴工富县”战略，企业发展迅猛。截止2011年末，全县各类中小企业已达到1024家。目前该县经济结构主要以中小企业为支撑，在促进地方经济结构调整， 推动工业化、信息化、城镇化和经济市场化的进程发挥日益重要的作用。
（一）中小企业发展特点
1、行业的传统性。调查显示，从行业分布情况来看，该县中小企业主要从事传统行业，其中商品批发和零售的企业占比达到32.58%，住宿餐饮业占比8.59%，制造类企业仅占比20.13%，科技型中小企业较少，在科技改造方面投入需求不大。
2、经营的灵活性。表现在其资本投入相对较小，转向成本低，业主可以根据市场需求，结合本地产业发展现状，及时调整经营方向，这一特点是大中型企业所不具备的。
3、控制的绝对性。中小企业绝大多数为私人控股，业主拥有对企业的绝对控制权。同时企业的经营成败也系于业主一人，企业发展与业主的个人素质密切相连，如果业主具备一定的实战经验和管理能力，则企业会步入快速的发展阶段，如果业主素质较低，则企业发展缓慢，甚至惨遭市场淘汰。
4、劳动的密集性。中小企业以劳动密集型为其主要特征，技术和市场相对成熟，企业生产不需要先进的技术作支撑，主要是靠劳动力成本优势来获取利润。
5、信息的封闭性。中小企业大多采取家族式管理，没有规范的财务报表，企业的经营信息被业主视为商业机密，不会轻易告知外界，更不会定期进行信息披露，从而在融资活动中，形成了银企信息的严重不对称。
综合分析沙洋县中小企业发展现状及特点可以看出，一方面由于企业介入的低门槛促使中小企业发展迅速，但另一方面因受其经营的随意性、信息的不透明、财务的不健全等因素影响，导致外部资金难以介入，从而对中小企业做大做强、形成规模发展带来较大影响。通过我们对沙洋县50小企业问卷调查显示，由于资金短缺对中小企业“扩大生产规模”造成的影响最大。
（二）中小企业融资结构特点
1、内源融资在中小企业融资结构中占主导地位。企业的资金来源主要有两种途径：内源融资和外源融资。通过对沙洋县50家样本企业的调查显示，近四年沙洋县中小企业融资规模呈逐年上升趋势，由2008年的1580万元增加到2011年的18301万元，增长了11.5倍，并且内源融资额一直高于外源融资额（见图示）。2011年末，样本企业的内源融资额达到11346万元，高出外源融资额4391万元。从内源融资在融资总额的占比情况来看，2008-2011年内源融资占比逐年下降，由2008年的75.9%下降到20011年的62%。由此可以看出，在中小企业融资结构中，虽然内源融资仍占主导，但外源融资占比在逐年上升，说明中小企业融资的外部环境在逐步改善。
2、内源融资中资本金是主要来源。从样本企业的内源融资结构分析，内源融资的主要来源是资本金、留存盈余和内部集资三个方面，而内部集资主要是内部股东集资，样本企业均没有采用职工集资方式。2008-2011年4年间，样本企业的资本金占比在内源融资中占绝对主导地位，内源融资中资本金年均占比为72.5%，而内部集资年均占比为10.5%，留存盈余年均占比为17%。从发展趋势上分析，样本企业资本金占比呈逐年下降趋势，2011年资本金在内源融资中的占比为65.4%，低于其年平均水平；而内部集资和留存盈余的占比呈上升趋势，2011年二者占比分别为15.8%和21.3%，均高于年平均水平。这一现象表明企业的盈利能力在逐年增强。
3、债务融资中银行贷款是主要途径。企业的债务融资方式主要包括银行贷款、商业信用、民间借贷和债券融资。由于我国对企业债券市场实行严格的发行管制，沙洋县中小企业尚不具备债券融资条件，因而中小企业融资的途径主要是银行贷款、商业信用和民间借贷三种方式。从调查情况来看，2008-2011年间，银行对中小企业的贷款呈逐年上升趋势。样本中小企业向银行申请贷款的户数由2008年的9户，增加到2011年的35户，增长了近4倍。中小企业贷款满足率也由2008年的37.8%上升到2012年的77.3%，增长了39.5个百分点（见下表）。调查显示，银行贷款主要集中于农村信用社、农业发展银行，两家金融机构贷款在样本企业中的占比高达85.6%。
4、商业信用和民间借贷发展不足。从样本企业的债务融资结构来看，商业信用和民间借贷所占比重较低。商业信用主要表现为企业的应付账款和预收账款，通过对样本企业分析，2008-2011年，样本中小企业的商业信用在债务融资中的占比处于10%左右，民间借贷在债务融资中的占比在8%左右，商业信用和民间借贷在债务融资中的占比一直处于20%以下。形成这一局面的原因，分析主要有两点：一是中小企业对现金支付偏好；二是对民间借贷认识存在误区。民间借贷作为非正规金融的一种形式，一谈起民间借贷不少业主就联系上了高利贷，从而对民间借贷调查项目普遍反映较为敏感，只是象征性的填报数据，不能反映出企业民间融资的真实状况。
（三）中小企业融资缺陷
1、融资链条出现断层。根据“啄食理论”，企业的融资顺序是内部融资——债务融资——股权融资，而沙洋县中小企业只是从内部融资走到债务融资，股权融资尚属空白。由于县域绝大多数不具备从资本市场直接融资的条件，从而使中小企业的完整融资链条被客观割断。
2、中小企业信息不透明。企业的信息主要是通过财务报表来反映。然而据调查显示，有近7成的样本企业没有完整规范的财务报表，即使部分企业编制了财务报表其水份也较大。由于企业财务信息失真，造成银行对中小企业的放贷积极性不高。
3、间接融资满足程度不高。中小企业外源融资的主要方式是银行贷款，据调查，有60%的企业认为银行贷款不能满足其需求，只有10%的企业认为满足需求。从企业自身条件来看，样本企业中30%暂时难以达到银行信用评级标准，70%的企业因抵押不足而无法获得贷款。
三、融资机制发育不全制约中小企业融资效率
从对沙洋县中小企业融资现状及特点的分析可以看出，当前沙洋县融资结构矛盾较为突出。其融资结构并不完全符合优序融资理论所展示的标准，从融资效率分析其结构也并未达到最优，致使中小企业发展面临较为严峻的融资瓶颈。究其原因，主要是融资机制存在着严重缺陷，其功能并未得到有效发挥。
（一）中小企业内在缺陷与竞争劣势
1、中小企业的内在缺陷。中小企业作为一个整体，在经济发展和社会进步中的作用十分突出。但作为个体，则存在一些内在的“缺陷”，比如信息不透明、财务不健全、发展不稳定等，除这些客观因素外，大多数中小企业业务经营存在短期化倾向，自身积累意识差，内源融资源头不畅。由于这些“缺陷”，金融部门对其贷款会更谨慎，主要表现为贷前花费大量的人力、物力去调查企业的真实情况，防范“逆向选择”风险，贷后也要加倍监督，避免企业“道德风险”发生。这使得银行拉长信贷流程和增加审贷环节，影响了放贷的及时性。更重要的是，当银行信息收集和监督成本过高、交易不经济时会选择“慎贷”甚至“拒贷”。
2、中小企业竞争劣势。中小企业的竞争力相对较弱，受市场等因素的影响较大。从中小企业的特点来看，大多是中小企业处于产业链的末端，为大中企业提供配套服务，一旦大中企业感到资金紧张后，往往通过自身处于产业链前端的优势将“紧张”转移给中小企业，造成“大中企业感冒，中小企业吃药”状况。所以，中小企业在激烈的市场竞争中，往往处于劣势。
（二）金融市场发展不平衡与金融改革滞后
1、融资渠道狭窄。企业融资是以寻求最优融资结构为最终目的，而这又是通过融资渠道来实现的。但现实的状况是：资本市场进入门槛高，二板市场起步晚；民间融资较不规范，地区差距大；商业信用不发达，票据市场发展慢；融资租赁水平低，典当融资额度小；各种科技投资基金、创业基金属新生事物，方兴未艾。从沙洋县中小企业典型调查来看，一是缺乏专门为中小企业服务的金融机构；二是由于中小企业规模小、实力弱，所承兑的商业汇票难以被交易方所接受，更难流通转让，加之金融机构一般对商业承兑拒之门外，则进一步加剧了中小企业融资障碍。
2、金融改革滞后，国有银行保大舍小。目前我国金融管理体制改革滞后，信贷市场竞争不充分，垄断供给较严重。我国四大国有商业银行在存款、贷款市场上处于主导地位。似乎它们应该是支持企业发展的主力军。但实际上四大国有商业银行相继对业务授权和分支机构进行了调整：一方面统一评级、集中授信、上收信贷审批权；另一方面削减分支机构、减员增效。各级分支行大都把信贷战略转向于“双大”和“双优”的企业、行业，而把数量上占绝对多数，但单个规模较小的中小企业排除在外。严格的“抓大放小”，严厉的“零风险责任制”，使中小企业成为金融改革的牺牲者。
3、地方中小金融机构发展滞后，业务定位偏离实际。地方中小金融机构发展滞后，实力单薄，本身对中小企业的支持力度就不够。但在业务定位上，也未将业务“重点”放在中小企业上。从沙洋实际来看，地方性金融机构主要一家农村信用社和一家农镇银行，应该说国有商业银行的信贷退出给地方中小金融机构的发展提供了一个难得的历史机遇。他们可以充分利用自身贴近基层、熟悉当地、掌握准确信息资源的优势，迅速占领中小企业信贷市场。但调查发现：农村信用社和村镇银行由于资本实力以及历史遗留问题，短期内还没有能力太多的填补国有商业银行退出后的信贷市场。
（三）融资环境欠佳
1、法律不完善。到目前为止，我国只出台了《中小企业促进法》这一部关于中小型企业的法律，但尚未出台相应的实施细则，在内容及条款上也未能根本解决中小企业的整体重要性与个体弱势的矛盾。反而现行法律中部分规定对中小企业起到不利的效果：一是过多强调担保，致使商业银行过分注重担保物、抵押物和第三方担保，而忽略了对借款人本身现金流的审视；二是我国《担保法》中规定担保只能是不动产的担保和一些有价证券的质押，尚未放宽动产抵押和质押；三是关于民间借贷的法律地位未得到明确。从执法环境看，银行胜诉案件执行难的问题也没有得到根本性解决。
2、政策环境欠缺。地方政府营造的政策环境，为中小企业的发展起到了一定的促进作用，但与中小企业所希望达到融资效果还存在较大差距：一是受地方财力所限，地方政府无力对中小企业进行财政补贴和创业资金支持；二是对中小企业的税收优惠弹性较大。据调查发现，虽然地方政府在中小企业享受税收优惠上出台了一些政策措施，但随意性较大，地方政府重点扶持及招商引入的企业明显优于其它中小企业；三是政府对担保中介机构的扶持不足。如沙洋县于2007年成立的华澳投资担保有限公司，政府注入部分资本金后，并未后续跟进相关配套的政策扶持措施，致使公司运营举步唯艰，直至歇业，从而严重制约了其功能的发挥。
四、改造融资机制优化中小企业融资结构
当前，提高中小企业的融资效率必须从改善融资主体地位、优化融资环境、拓宽融资渠道层面进行全方位的制度设计。
1、加强法律环境建设，为中小企业发展提供可靠保障。为配合《中小企业促进法》的实施，应出台相关配套的法律、法规，进一步明确中小企业的法律地位。特别是在中小企业风险投资、担保基金、信贷准入等方面，进一步规范个人、公司、银行对中小企业的投资行为和交易行为。在此基础上，要通过法律形式净化和优化执法环境，确保司法部门有法可依、违法必究，以严厉打击逃废银行债务的行为，加大银行案件的执行力度，确银行债权的落实。
2、中小企业应积极改善自身融资环境。一是要规范企业财务制度。二是规范自身经营行为，提高信用程度与经营素质。
3、加强政策扶持和引导，改善政策服务环境。政府部门应结合地方实际，根据本地的产业特点，制定促进中小企业发展的产业规划。同时，建立健全有助于中小企业发展的绿色通道，清理行政审批收费项目，制定适当的融资中介评估收费标准，以降低中小企业融资成本。此外，还应大力开展银企对接活动，为银企充分合作牵线搭桥。
4、提升中小企业整体信用等级，完善中小企业征信体系。各金融机构要制定符合中小企业发展实际的信用评价制度，改进对中小企业的信用评级办法，同时通过规范其财务管理、增加其信息透明度，提升中小企业信用等级。在征信建设方面，除信贷信息外，还应积极加强与公安、司法、工商、税务等部门的合作，进一步完善综合征信体系，解决信息不对称问题。
5、加强金融服务，支持中小企业发展。一是建立中小企业金融服务组织体系。通过组建地方性中小银行及在国有商业银行内部设立中小企业信贷部等形式，解决服务主体缺位问题；二是改革和完善信贷管理体制。国有商业银行可适当下放授信权限，并适时开发符合中小企业特点的信贷品种，探索支持中小企业发展的新模式；三是建立科学的信贷激励机制，激发金融机构信贷人员对中小企业贷款营销的积极性。
6、健全中小企业信用担保体系。认真落实国家关于进一步支持中小企业发展的若干意见精神，按照“政策引导、多方出资、市场运作”的模式，建立和完善中小企业信用担保体系，完善担保公司治构和现代企业管理制度，建立风险补偿机制和损失追偿机制，充分发挥担保公司功效。在此基础上，还应积极促进和改善担保公司与金融机构的协作机制，明确担保放大系数和风险分摊比例，最大限度的疏通中小企业融资渠道。
参考文献：
[1]高正平：《中小企业融资新论》，北京，中国金融出版社，2004。
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Abstract： Small and medium-sized enterprise is the main body of market， the private small and medium-sized enterprise plays a more and more important role in vivifying urban and rural economy， increasing employment and broadening the tax. But the difficult and expensive financing of small and medium-sized enterprises in China is a problem need to be solved. Solving the difficult and expensive financing of small and medium-sized enterprises is the problem for enterprise employees and theoretical academia.
关键词： 中小企业；融资；市场经济
Key words： middle and small-sized enterprise；financing；market economy
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）08-0046-02
0 引言
随着我国经济体制改革的逐步深化，中小企业在国民经济中的地位越来越重要，对于拉动内需、促进就业起到了关键作用。但是融资难始终是困扰中小企业的一个难题。之所以融资难，一是中小企业的融资结构过度依赖银行信贷，而银行则因为中小企业资信低、风险高而不愿意贷给他们资金，因此形成了一个不可调和的矛盾；二是因为当前资本市场发展不完善所致。
本文深入分析企业融资面临的障碍，同时对当前中小企业的融资结构进行优化设计，提出梯形融资结构，并从多个维度探讨助力中小企业摆脱融资困境的有效措施。
1 中小企业现行融资结构及融资障碍
从图1所示的中小企业现行融资结构来看，目前大多数中小企业主要依赖于银行信贷融资路径，但由于企业资质不够，融资风险过高，许多企业都无法通过银行信贷获得发展资金。此外，具体来看，中小企业融资难还有以下几点原因：
1.1 社会主义市场经济的宏观环境尚需改善
我国的社会主义市场经济虽然历经30多年的成长已初具规模，但也面临着一系列亟待解决的问题。诚信不足就是一个普遍性的问题。一些企业为骗取信贷资金，侵吞国有资产为自己所用。一些金融机构的内部人员与不法分子内外勾结。这些现象的存在不但为经济发展带来了一定的隐患，而且败坏了诚实守信的社会环境。
1.2 观政策和法规相对滞后，执法不严
交易先于法律，我国当前存在一些处于法律“灰色”地带的金融业务，比如以民间小额贷款为主的B2B公司的大量存在，有以打着各种为实体项目融资的民间借贷，还有一些公司借着私募股权投资基金的名义进行的非法集资。这些实际上是在钻现行法律的空子，一旦出现不良极有可能引发系统性金融风险。
1.3 企业或者是其法定代表人征信不良
一些企业存在欠税或者是在银行有不良记录或者是曾经有被诉讼执行的记录、法定代表人个人征信记录不好。例如有些企业以前不注重在银行的征信情况，等到缺钱了向银行申请贷款，银行一查该企业的征信记录，不是有过很多逾期就是曾经被法院强制执行过，要么就是被税务机关以偷逃税乱处罚过。
1.4 多层次资本市场尚未完全建立
纵观国际资本市场，特别是欧美等国家，无不是在重视资本市场发展上狠下功夫。这些市场不但满足了不同企业的融资需求，也在规范企业治理结构，维护社会公平着呢工艺方面发挥了积极的作用。反观我国目前的资本市场结构，主板、中小板、创业板尚不完善， “新三板”（非上市企业股权报价转让系统）刚刚建立，“四板”（地区股权交易中心）根基不稳，这些都在一定程度上影响和制约着企业的融资效果。
1.5 中小企业创新不足，没有自己的知识产权
风险投资最大的优势就是发现一个独有的拥有强大的市场需求的产品或者是服务，将自己的资金、资源、智力注入进去，进而实现垄断性效应，直至最后获取巨额的回报。但是很多企业在这一方面存在科研实力不足，没有自己的专利技术，或者是市场上不属于空白点。有些企业乍一看起来项目不错，但是一经行业调查就会发现，市场上已经有这种独有知识产权了，最后搞不清楚他的知识产权是自己的还是抄袭别人的。这种现象的存在，一定会阻碍企业的融资发展。
1.6 管理团队不成熟，风险性较高
一般的初创型企业，因为限于资金、技术、市场等因素制约，很难在外面找到合适的管理人员为公司所用，而同学、朋友、同乡、亲属甚至是夫妻是再好不过的管理人选。而有些企业，在初创期间，因为时间仓促等原因，管理人员只是简单的临时拼凑型的团队，本来双方之间的合作就是没有太多基础，一遇到某些变故，就会面临内部纠纷风险。在有家族或者是夫妻店存在的企业里面，当企业的发展超越了团队成员中的整体成长后，就会存在管理瓶颈，制约企业的发展，在资金方进行尽职调查的时候，这些弊病就是会被发现，进而影响到企业的融资。
2 中小企业融资模型的优化设计
针对中小企业在种子期、初创期、成长期和成熟期等不同成长阶段所对应的不同层次、不同功能的融资需求，充分发挥政府的引导作用和市场的纽带功能，通过债权融资、股权融资、上市融资等多种方式，创造性地构建起“中小企业梯形融资模式”（如图2所示），配套实施下列融资措施来摆脱融资困境，较为有效地破解中小企业融资难题。
①设立高新创投、高新担保、银科基金等都坚持以政府引导、民间资本参与的投融资理念，通过政府资金的引导作用，吸引一大批民间资本积极参与，以小聚大，以小博大，以社会化、市场化的方式为政府引导注入强大的生机和活力。
②中小企业培育、产业发展和园区建设与金融支撑形成协同配合、互生共长的发展机制，锁定重点培育企业对象，给予优先享受融资帮扶优惠，同时在全面落实优惠政策、积极支持项目申报、帮助进行市场开拓、全力给予动能保障和提供“绿色服务通道”等方面协同配合，为企业发展壮大提供一个全功能、全覆盖、全天候的服务模式。
③为坚持打造创业企业投融资增值服务平台，建立企业信息库、金融机构信息库、中介服务信息库、金融专家库，整合资源，根据供需信息和金融信息资源，为企业提供专业化金融服务和个性化的投融资服务，帮助企业更有效地与投融资机构对接。
④坚持提升区域科技金融资源的辐射带动作用。政府应制定出台金融优惠政策、着力打造的金融总部商务区和金融后台服务中心、全力引进的金融机构集群和大力构建的金融服务体系，全力破解区域内中小企业的融资难题，更为重要的是，要通过各类金融资源的聚集和财富效应的溢出，构建起金融中心、风险投资中心、股权投资基地，形成区域性金融优势，使科技金融资源服务于更多中小企业。
3 四川成都高新区"梯形融资模式"破解中小企融资难题
近年来，四川成都高新区为了破解中小企业融资困境，在2009年～2013年间，以“提高企业的自主创新能力”为契机，大力推行“债权融资―股权融资―改制上市”的梯形融资模式，通过统贷统还、风险共担；提高财政补贴基准率，降低融资成本；建设盈创动力融资中介机构，帮中小企业和金融机构“牵线搭桥”，助推中小企业科技创新，取得了可喜成效。
据统计，截止到2013年底，统贷统还融资平台已累计帮助500多家企业获得银行贷款20多亿元，15亿元银科基金预计将吸引社会资本50亿元以上，而且无一笔呆坏账。融资中介机构方面，目前已有包括投融资机构、会计师事务所、培训机构等在内的数十家专业机构入驻盈创动力。光是今年上半年，盈创动力就帮助200多家企业获得贷款4.5亿元。
2014年，高新区完成产业增加值317.7亿元，同比增长26.2%；固定资产投资287亿元，同比增长28.7%；全口径财政收入达到104.8亿元，同比增长26.67%。2014年，高新区银行金融机构各项存款余额约380亿元，各项贷款余额约280亿元；基础设施建设新增银行贷款约33.6亿元；吸引风险投资约6亿元。
4 结语
梯形融资模式可以适用于传统的餐饮、旅游、酒店、商贸、物流等等行业，或者新型农业、制造业、服务业。但目前的理论不能照搬，因为在不同的行业内企业的生命周期划分规则不同，有些行业内企业生命周期没有五个阶段，有些又超过五个阶段；某些企业的生命链完整，有些企业在某个阶段或被突然并购或拆分。所以具体问题应该具体分析。梯形融资模式的应用范围很大，只要把握其中的核心思想，即根据企业所处成长阶段定制相应融资计划，政府扮演的角色动态调整，就能为各行各业的中小型企业获得贷款提供决定性支持。
参考文献：
[1]周泽炯，王素云.民间金融对中小企业融资的支持研究――基于信息不对称的角度[J].沈阳大学学报（社会科学版），2015（1）：32-35.
篇4
中小企业直接融资现状分析
目前，我国中小企业直接融资困难重重。由于对债券发行条件和规模的严格控制，中小企业很难通过发行债券的方式直接融资，另一方面，国家规定企业债券利息征收所得税，这样更影响投资者的积极性，再加上中小企业规模小、信用风险大等自身特点，结果是中小企业仅有的发行额度也很难完成。所以对于成长中的高风险的中小企业来说，债券融资的可能性几乎为零。在股权融资方面，由于我国资本市场还处于初级阶段，企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件，实际表现为主板市场对中小企业的高门槛。“二板市场”是中小企业进行股权融资的一个有效选择，但由于各种原因，国内二板市场尚未推出。许多的中小企业只能去香港和国外的创业板上市以解决资金融资的问题，而更多的企业只能靠创业者自己和亲友的资金投入及企业内部的积累，且直接融资规模很小。
在发达国家，风险投资也是中小企业的重要直接融资方式。风险投资是中小企业尤其是高新技术企业发展的孵化器和催化剂。风险投资通过设立中小企业产业投资基金或中小企业投资公司进行。风险投资中风险资本家的管理参与分阶段投资的性质形成厂对中小企业的严格激励机制，同时也给子了中小企业在管理、技术上的支撑，这是传统融资方式难以实现的，因此，风险投资在向中小企业提供直接融资的同时，也为其弥补了管理等“稀缺要素”，这一点对中小企业尤为重要。
我国的风险投资始于2()世纪80年代，一直受到国家和各级政府的大力支持，现在已经有100多家风险投资公司，规模也有上百亿。然而由于缺乏风险投资的退出机制和民间资本的介入，风险投资公司的管理和运作也不成熟，我国的风险投资没有起到应有的作用，无法满足广大中小企业的需求。
中小企业直接融资难成因分析
长期以来一些部门对中小企业特别足民营中小企业采取歧视性政策。虽然“十五大”已经明确指出非公有制经济是社会主义经济的重要组成部分，但是“为各种所有制经济平等参与市场竞争创造条件，对各类企业一视同仁”方针的贯彻还有待于不断深入。在融资方面表现为：高成长性中小企业的贷款条件较大企业往往要严格得多，一些个体私营的高成长性中小企业甚至没有资格获得金融机构的贷款。
从金融政策上看，还未形成完整的扶持中小企业发展的金融政策体系。我国目的的经济、金融政策，主要还是依据所有制类型、规模大小和行业特征而制定的，因此，社会大多数资源都通过政府的“有形之手”流向了大企业，在市场经济体制初步建立的今天，市场这只“无形的手”发挥作用还需要一个过程。银行的大部分贷款也是贷给大企业。这几年来，针对中小企业贷款难、担保难的问题，虽然颁布了一些新的政策，但是还未形成完整的支持中小企业发展的金融政策体系，致使中小企业的融资和贷款仍然受到了束缚和影响。
从金融机构的设置来看，缺乏专门为中小企业服务的商业银行。我国现行的金融体系建立于改革开放初期，基本上是与大企业为主的国有经济相匹配。随着改单的深人与经济结构的调整，如今，迫切需要有与中小企业相配套的地方性中小金融机构。
此外，从社会中介的担保功能发挥情况来看，存在着较大的局限性。首先是扣保机构本身的运作机制不仅制约了资金的扩充，又使担保机构这一市场化的产物在行政管理的方式下运行不畅。其次是缺乏应对担保风险和损失的措施。再次是由于目前财政、经贸委、银行三方面的协调配合还不够，使一些具体操作性问题无法及时，有效地解决，影响了担保功能的正常发挥。
最后，在税收政策、土地政策、行业准入、融资渠道、政府介入等多方面，中小企业尤其是个私企业受到多重限制，这些都是导致中小企业直接融资困难的原因。
完善我国中小企业直接融资法律对策及建议
一、构建信用担保制度
中小企业在直接融资中面临的一个重要问题就是如何构建其信用担保制度， 关于中小企业信用担保法律制度的构建，主要有一下几点：
第一、我国在信用担保法律制度立法中或者沿用中小企业基本法中的规定，或者在单行法中对其进行单独规定。中国在《中小企业促进法》中并无对信用担保基本问题做出相应的规定，故应该在《条例》中予以明确。
第二、信用担保机构组织法；即规范信用担保经营主体主要是信用担保机构以及相关机构的成立、机构设置、运作方式、经营范围、行业监管、法律责任等问题。
第三、信用担保行为法即规范信用担保机构行为的法律，主要包括信用担保机构的资金制度，即担保资金的构成、来源、使用、管理，政府资金的支持，风险补偿、优惠税收政策等内容；业务规则，即担保业务的范围、种类，担保业务程序，提供担保的条件，对中小企业的要求，协作银行的权利与义务等内容；风险控制制度，即担保资本金放大比例限制、与贷款银行的风险责任分担、贷款担保最高额限制、项目评审、资信调查、反担保制度、事后追偿等内容。
第四、信用担保监管法用法律的形式明确中国中小企业信用担保监管体制。根据国家经贸委和财政部的两个规范性文件，中国当前还没有一个全国性的中小企业信用担保机构的监督管理机关，省级监督机关不健全。综合国际立法，世界上信用担保机构都有完善的监管体制。如美国的监管机构是由联邦政府的机构――小企业管理局执行的。它是根据美国《中小企业法》设立的。美国《中小企业法》于1953年通过，2001年12月21日最新修订。该法规定了小企业的政策目标，设立小企业管理局的架构、职责、运作程序等。中国可借鉴美国的作法，用法律的形式明确中国中小企业信用担保监管体制，在中央单独设立或者在一个中央部门内部设立一个主管全国中小企业信用担保的行政管理机构，主管全国的中小企业信用担保机构监管工作。通过法律的形式对该行政管理机构的职责、权限范围、监管程序等做出具体规定。做到职责专一，任务明确，同时配合财政部门的单项财务监督，逐步建立和健全中国中小企业信用担保机构的监管体制。
此外，为了鼓励设立信用担保机构解决中小企业融资难问题，国家宜规定：信用担保机构可以依法享有部分税收优惠。在立法时，考虑到立法的便捷，该优惠措施则既可以在信用担保法律制度单行法中规定，也可以在专门的税收法律法规中规定。
二、创建良好的中小企业融资的法律环境
我国的证券市场长期以来被作为国有企业改制的工具。从沪深两市目前的上市公司结构看，大型国有企业上市比例占到了98％的比重，而民营的中小企业上市数量微乎其微。只是在近两年，民营企业上市才略有增加。
另外，从法律法规上看，也人为地限定了只有国有企业才能发行股票债券上市融资。从《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)和《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)来看，股份公司的设立最低注册资本要1000万元，而上市的股份公司，其最低注册资本则要5000万元。这样高的“资本门槛”，一般的中小企业是很难承受的。因此，客观上将中小企业上市的路予以封杀(国外大多对中小企业上市提供有专门的所谓“二板市场”，其对上市公司的股本、盈利状况、主营业务记录均不作要求，只是要求公司具有高成长潜力，以及相应的尽职披露义务)。
从《公司法》和《证券法》规定的债权发行条件来看，同样将中小企业特别是民营企业排除在外。公司债券发行的主体只能是国有独资有限责任公司和两个或两个以上国有企业控股的有限公司以及股份公司。因此，彻底改变中小企业融资的法律环境，是当前迫在眉睫的大事。
三、风险投资法律构建
我国的风险投资业尽管起步很晚，但近几年发展速度相当快，而目前我国调险投资业的法律依据仅有《公司法》、《合伙企业法》以及《投资基金暂行管理办法》，因此急需制定一部专门调险投资的法律来对风险投资业进行规范发展。
风险投资作为推动科技和经济发展特别是高科技产业的基本政策，国家应把发展风险投资纳入经济和社会发展总体规划之中，给予风险投资基金优于其他基金的优惠税收政策，向风险投资公司提供低息或无息贷款，鼓励风险投资基金发展。
政府应该给风险投资公司发展创造一个宽松的环境。政府在税收方面要给予优惠政策，实行减免所得税办法；在增值税方面，应允许将纳税期内购置的固定资产所含税金全部进行扣除，作为过渡措施可允许对技术转让费、研究开发费、新产品试制费等可比照免税农产品按l0％计算进项税进行抵扣，对专利技术、非专利技术转让，按其实际所含的营业税予以扣除。
我国中小企业发展所面临的突出问题之一就是资金匮乏的问题。其实，国外很多中小企业也面临着同样的问题，为此，西方国家特别是经济发达的国家，普遍采取多种手段来帮助中小企业解决资金来源问题，不但有专门的立法，还有专门的机构，而且保护的内容也很广泛，并收到了良好的效果。
首先，我国政府要为中小企业融资提供法律保障。中小企业由于自身规模的制约，几乎都存在着同样的弱点，即融资能力相对较弱。针对这一状况，我国立法机关要相应的制定一系列专门的法律和政策，为中小企业发展提供了强有力的支持。通过法律确立中小企业的地位、维护其合法权益是政府对中小企业融资服务的重要内容。
其次，在当前中国应在现行法律框架下，按照上交所与深交所适当分工的原则，及早地明确深交所作为“中小企业股票交易所”的地位。选择总股本5000万股以上、流通股5000万股以下的中小企业在深交所上市，以推动中小企业直接融资，贯彻落实《中小企业促进法》的相关规定。对新上市的这部分中小企业，实行单独运行、单独监管，待积累一定经验后，再根据创业板市场建设情况，逐步降低门槛，适当调整上市规模和盈利要求。降低中小企业板块的准入条件，使更具有高成长性的中小企业有可能通过中小企业板块进行直接融资。
篇5
【论文关键词】中小企业融资;融资结构；企业经营绩效；权衡理论
【论文摘要】融资难已经成为制约中小企业发展的主要瓶颈。造成此问题的原因是多方面的，但中小企业融资结构却是不容忽视的。本文首先综述了融资结构与企业绩效的理论，同时对我国的中小企业现行的融资结构特点进行分析，在得出结论的基础上，提出对于我国中小企业融资状况改善的思考与不同发展阶段应当采取的融资策略。
一、引言
当今世界，不论是在发达国家还是发展中国家，中小企业都已成为或正在成为国民经济的重要支柱。然而在中小企业的发展过程中也受到很多因素的影响，其中融资难已经成为制约中小企业发展的主要“瓶颈”。本文将通过对国际上一些国家的样本数据的比较分析，并结合我国现阶段的条件，了解我国融资结构是否对融资成本、进而对企业绩效所产生的影响。
二、融资结构与经营绩效的概念表述
融资结构，也称资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。绩效是一项工作或活动的最终结果，是从活动过程中得到的所有结果。
1、国际上资本结构对绩效影响的理论研究
理论：资本结构理论主要由三种理论观点构成。（1）资本结构无关论。该理论于1958年提出。理论认为，企业所有证券持有者的总风险不受其资本结构影响。无论企业筹资组合如何，企业总价值均保持不变。（2）仅考虑所得税时的理论。该理论于1963年提出。将所得税纳入考察后，由于负债利息的抵税作用，使公司价值会随着负债融资程度提高而增加，最佳资本结构几乎是100％的负债结构。（3）米勒模型。1977年由米勒教授提出。米勒模型的基本点是：有负债公司的价值等于无负债公司的价值加上负债所带来的抵税利益。而抵税利益的多少则视各类所得税的税率而定。
权衡理论：也被称作最优资本结构选择理论，认为企业最优资本结构选择就是在负债的抵税收益和破产成本现值之间进行权衡的理论。权衡理论的代表人物罗比切克和梅尔斯（RobichekandMyers）指出：企业资本结构的最优水平处在负债权益比的边际税收利益现值和边际破产成本现值相等点上。此外，他们认为在没有税收时，尽管不存在负债权益比的惟一的最优点，但也不应该超过某一最大可能点；在存在税收时，企业负债权益比有一个最优点或最优范围。
优序融资理论:企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。美国学者梅尔斯（Myers）和马吉洛夫（Majluf）的共同提出。内源融资主要来源于企业内部自然形成的现金流。由于内源融资不需要与投资者签订契约，也无需支付各种费用，所受限制少，因而是首选的融资方式。其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略。再次是高风险债券，最后在不得已的情况下才发行股票。
2、资本结构与绩效之间的联系
任何企业融资结构和融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的，单个企业选择的具体融资方式可能不同，但是大多数企业融资方式的选择却具有某种共性，如以银行贷款筹资为主或以发行证券筹资为主。
由于发展中国家与发达国家市场化程度不同，不同类型国家企业融资的模式也不同。目前发达国家企业的融资方式主要可以分为两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式；另一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式。
我国资本市场1992年设立，经过十几年时间的发展，资本市场规模有所扩大，但是还缺乏为中小企业提供专门服务的中小资本市场。我国中小企业更依赖于负债经营。负债水平是否适度是相对于一定宏观经济背景、政策环境和企业经营效率而言的，取决于银行利率、通货膨胀率等多种因素，没有一个统一标准。
三、融资结构的国际比较
通过以上的阐述，对融资结构理论有了一定的了解，以下是一些典型国家之间的数据比较。首先，是发达国家融资结构比较。从相关数据统计得到，美国：内源资金占75%，外源资金占25%，其中13%来自金融市场，12%来自金融机构。日本：内源资金占34%，外源资金占66%，其中7%来自金融市场，59%来自金融机构。德国：内源资金占62%，外源资金占26%，其中3%来自金融市场，23%来自金融机构，其他来源占12%。
1、从美、日、德三国企业融资结构对比中可以看出，美国企业的资金来源主要为内源融资，在其外源融资中，证券融资占了相当的比重，这与美国证券市场极为发达有着相关的原因；德国企业的内源融资比重较高，这与美国企业类似，但在其外源融资结构中，德国企业外部资金来源主要为银行贷款；日本企业外源融资的比重高达66%，而在其外源融资中，主要是来自银行的贷款，其证券融资的比重只有7%，银行贷款在企业总资金来源中占到了59%的份额。可见，从外部资金来源来看，美国企业主要依靠证券融资，银行等金融机构贷款也占了不小的比重，而日本和德国的企业外部资金来源主要为银行贷款。
2、虽然各个国家的融资结构存在差异，但是以上国家融资方式选择基本上与梅尔斯和马吉洛夫提出的优序融资理论吻合，即企业的融资选择顺序是内源融资-外部债务融资-外部股权融资。
再看一下发展中国家的融资结构：
1980-1987年，韩国：内部融资占19.5%，股权融资占49.6%，长期债权融资占30.9%，内部融资变化率为7.6%。
1983-1987年，泰国：内部融资占27.7%，内部融资变化率为23.1%。
1984-1988年，墨西哥：内部融资占24.4%，股权融资占66.6%，长期债权融资占9.6%，内部融资变化率为14.9%。
1980-1988年，印度：内部融资占40.5%，股权融资占19.6%，长期债权融资占39.9%，内部融资变化率为-12.6%。
1983-1987年，马来西亚：内部融资占35.6%，股权融资占46.6%，长期债权融资占17.8%，内部融资变化率为-7.7%。
通过比较可以发现：发展中国家间企业杠杆率存在很大差异。总体上发展中国家企业的杠杆比率比发达国家要低。发展中国家内部融资比率相对于发达国家来说普遍偏低。与发达国家相比，发展中国家的企业在外部融资结构上利用股权融资的比率要大的多。
四、分析结论以及阐述我国中小企业融资结构特点
1、结论
按照理论，在存在企业所得税时，负债会增加企业的价值，较高的财务杠杆比率可以提高公司绩效。结果的现实意义在于，目前我国中小企业的负债水平造成对企业绩效是起着正作用，因而对其并不需要降低负债水平，但可以拓宽融资渠道，增加企业权益性融资，以降低高负债所带来的高经营风险，提升企业的总体绩效。但是，企业应当采用股权资本筹资还是负债资本筹资，这个要多方面考虑，不能仅仅认为负债就是最好的。
负债融资固然可以给企业带来抵税方面的收益，并且可以利用财务杠杆的作用来提高权益报酬率。但是随着负债融资数量的增加，企业的财务风险不断增加，由此带来的直接的或间接的破产成本也随之增加。因此，企业应当根据行业特点和企业本身的风险承受能力适度负债，而绝非负债越多越好。内部融资的企业自有资金的实力是否雄厚对企业的生存和发展至关重要。因为，第一，自有资金越雄厚，企业的财务基础越稳固，抵御外部环境变化的能力就越强。第二，对于这部分资金，企业管理当局具有充分的调度权，因此也可以增加企业的财务灵活性。第三，可以增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件过于苛刻时，充足的自有资金不至于使企业丧失转瞬即逝的市场机遇。所以，资本实力的增强是企业走向成功的必由之路，内部融资应当成为企业融资的首选方式。
2、我国中小企业融资结构特点
与大多数企业一样，中小企业的融资来源主要也是分成两大类，一是权益资金，二是债务资金。
中小企业由于资产规模小、财务信息不透明、经营上的不确定性大、承受外部经济冲击的能力弱等制约因素，加上自身经济灵活性的要求，其融资与大企业相比存在很大特殊性。
（1）中小企业特别是小企业在融资渠道的选择上，比大企业更多地依赖内源融资。
（2）在融资方式的选择上，中小企业更加依赖债务融资，在债务融资中又主要依赖来自银行等金融中介机构的贷款。
（3）中小企业的债务融资表现出规模小、频率高和更加依赖流动性强的短期贷款的特征。
（4）与大企业相比，中小企业更加依赖企业之间的商业信用、设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规融资渠道。
中小企业在不同的发展阶段，其融资结构也会呈现出不同的特点。在初创时期，由于受到规模和业绩的限制，中小企业一般很难从金融机构取得贷款，因此其资金主要来源于自有资金及自身积累。进入成长期后，由于企业规模得以扩大，企业的经营走上正轨，经营业绩日益提升，在这一阶段，中小企业为扩大生产，会更多地依靠外部融资，特别是外部金融机构的贷款。于是，中小企业会建立和健全企业的各项制度，增加信息的透明度，减少由于信息不对称而带来的金融机构惜贷情况。在成熟阶段，中小企业的产品销售状况稳定，财务状况良好，业绩增长，内部管理制度也日趋完善，企业的社会信用程度越来越高，这时企业会相对容易地获得债务资金。
五、提出融资组合效率和不同时期融资策略的设想
结合我国实际情况，了解我国中小企业融资结构存在的特点，得出了目前我国中小企业的负债水平对企业绩效的正作用，因而对其并不需要降低负债水平，但可以拓宽融资渠道，增加企业权益性融资，以降低高负债所带来的高经营风险，提升企业的总体绩效。
1、融资组合效率的设想
鉴于我国中小企业融资结构的特点，参考发达国家的做法，在解决中小企业融资问题时，建议从以下几个方面入手：
（1）推动债权融资市场的多元化。通过发展专业化的面向中小企业的中小金融机构，为中小企业提供更优质的服务。发展融资租赁业，这是企业进行长期资金融通的一种有效手段。一般来说，企业进行融资租赁的成本比贷款低、风险较小，而且其方式灵活、方便，比长期贷款和发行股票、债券受较少限制。而我国在这方面还很欠缺，租赁公司的规模很小，融资租赁的金融杠杆作用没有充分发挥出来。还有就是要促进融资的创新，可以考虑降低企业债发行的门槛。
（2）建立多层次的的资本市场。无论债权融资还是股权融资，对于中小企业来说，都具有筹资、分散风险的作用。其中股权融资具有更强的导向性和针对性。
2、对于不同时期中小企业融资策略的设想
中小企业在各发展阶段应该选择理性的、适当的融资策略，防止企业因融资不慎导致财务状况恶化。
（1）创业期的融资策略。由于初创时企业风险很大。因此，企业可以选择股权资金、创业基金、天使投资以及抵押贷款等方式进行融资。尽管资金成本很高，但是企业可以通过进入孵化期来降低企业的运作成本，从而稀释资金成本。
（2）成长期的融资策略。一般来说,成长期的中小企业已在激烈的市场竞争中处于主动地位，必须顺应社会技术进步，通过新技术创造新产品，进而开拓新市场。中小企业在成长期的发展迫切需要打通融资渠道，企业可以着手在资本市场上寻求资金的支持。此时企业的赢利能力很高，银行或非银行金融机构在利益的驱动下会降低借贷的门槛。当然，在该阶段企业应严密监控各项财务指标，一旦出现预警信号，要及时采取措施。
（3）成熟期的融资策略。进入成熟期的中小企业可以通过市场细分，满足顾客的特定需求，提供专业化的服务等方式来填补空白市场的需求以获得生存的机会。成熟期内，中小企业拥有相对丰厚的自有资金，去银行或者其他机构融资非常容易，而且成本也相对较低。此时的企业要思考战略投资的问题。由于原有的业务已经发展成熟，而新业务还没有为企业贡献利润，此时企业的赢利能力已经大不如前，所以，此阶段的企业获取发展资源时，尽量使用自有资金少负债。
（4）扩张期或衰退期的融资策略。随着中小企业从成熟期逐步进入一个新的时期，此时中小企业要通过制度创新，运用切合实际、行之有效的改革形式及新的管理方法。合理地进行投资，并谨慎地进行资本运作，就能有效地规避风险，从而使中小企业得到进一步发展。但是如果此时的中小企业没有很好的把握时机，将逐步进入衰退期。
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[关键词] 中小高新技术企业；间接融资
[中图分类号] F275.1
[文献标识码] A
[文章编号] 1006-5024(2007)03-0137-03
[作者简介] 乔晓华，内蒙古财经学院计算机信息管理系副主任、副教授，管理学硕士，研究方向为信息管理、信息经济。
(内蒙古 呼和浩特 010051)
一、中小高新技术企业的融资困境
高新技术企业的行为归结起来看就是一个新的技术思想的形成到研究、开发、生产，进而到第一次商业应用等有关的技术活动。因此，技术和资金的顺利结合是技术进步和科技成果转化的关键。
据统计，技术创新实现的技术进步对发达国家经济增长的贡献率，上世纪90年代已高达80%左右。尽管我国在技术创新上取得了很大成就，但与发达国家技术创新对经济增长80%左右的贡献率相比，我国只有20-30%的水平。我国每年产生大约7万多项专利技术，3万多项省级以上科研成果，但转化为商品并形成规模效益的仅占10-15%，低于发达国家60-80%的转化水平。科技成果转化困难是多种原因导致的，而缺乏资金支持是首要原因。目前，一项针对中关村科技园区7000家具备一定规模的企业所做的最新调查显示，这些企业中至少有1000亿元人民币的资金缺口，然而去年却仅有330家企业获得银行贷款，贷款成功率仅为4.7%。2004年《深圳市科技创业环境调查分析与对策研究》也指出大部分科技创业企业的融资需求无法得到满足。
虽然近年来中央和各级政府出台一系列促进中小企业融资的文件，各大银行也都宣传要支持中小企业发展，但实际情况并不理想。2005年7月的《中国民营企业发展报告》蓝皮书披露，我国民营企业自我融资比例达90.5%，银行贷款仅为4.0%，非金融机构为2.6%，其他渠道为2.9%，而民营企业绝大多数都是中小企业。对于中小高新技术企业来说，融资难的问题更加突出。单个中小高新技术企业筹资数额小，筹资成本高，筹资中介少，筹资信息不完全、不对称等因素更是加剧了融资难度。它们在投资授信实体看来，信誉度较低，融资风险较高，在银行和企业之间的信息不对称较严重。对中小高新技术企业来说，外部投资者、金融机构对企业的技术水平、经营前景和信誉不甚了解，所以不愿意投资或贷款。
各方面的研究显示，融资已成为高新技术企业发展的首要障碍。众所周知，高新技术企业有着不同于其他企业的技术经济特征，反映到融资上也有其自身的特点。任何融资决策的基础是对风险和收益的权衡。风险的类型在相当大程度上影响到融资方式的选择和资金的来源，所有的风险都表现为融资难度的增加。筹资难、贷款难、资金紧张几乎已经成了所有高新技术企业在发展过程中的通病。
二、间接融资是目前中小高新技术企业外部融资的主要渠道
高新技术产业是高投入、高风险、高回报的产业，与传统产业相比，产品技术含量高，附加价值高，因而经济效益好，回报率高。正是由于高回报率的特点，使得高新技术企业有能力承受相对高的融资成本。这类企业对其外部资金来源的要求是：数量大、期限长、能承受暂时的风险。而股权融资和风险投资正是适应这些特点的外部融资方式。但是，在正式的资本市场上进行股票融资有最低资本规模和经营年限的要求，该要求对于中小高新技术企业来讲显然“门槛”太高。中小企业板的设立并没有缓解这种难度。因为上市公司同样需要满足适应于主板市场的有关盈利的规定。此外，中小企业板上市筹备时间长，通常要上市主体成立三年以上，上市后控股股权不能流通，这些限制把普通的中小高新技术企业拒之门外。
风险投资的发展虽然在一定程度上缓解了中小高新技术企业外部融资的困难，但其规模有限，且对投资方向、数量、运行机制等有着严格的规定。风险投资者承担了高于银行向小企业贷款产生的信贷风险，通常要取得更高的回报。因此，风险投资的目标通常指向特定的经济部门和行业。这自然会使许多中小高新技术企业难以获得风险投资。
受《证券法》的限制，我国企业债券的发行主体主要是信誉高、风险小的国有企业，而且企业发行债券要接受监管部门非常严格的审批，中小高新技术企业根本无法进入这一市场。
因此，在当前的体制和制度框架下，我国中小高新技术企业的外源资金主要还是依赖间接融资。其中最主要的间接融资方式就是从商业银行获得贷款。但是，现实状况是一方面处在创业期的中小高新技术企业急需资金，另一方面由于企业缺乏银行认可的贷款抵押担保物，不能满足银行的贷款条件，造成银行缺乏对中小高新技术企业放贷的动力，使绝大多数中小高新技术企业无法取得银行的信贷资金。中小高新技术企业中普遍存在的间接融资不畅的问题，已成为制约其发展的一大障碍。
三、中小高新技术企业间接融资难的主要原因
(一)现行的融资机制是造成中小高新技术企业融资困难的根源。我国目前的融资机制是以政府为主导、以国有商业银行与国有企业为借贷双方主体。而国有商业银行与国有企业同属于国家这一产权主体，它们的资本金都是国家所有，在这种产权制度下，银企之间实际上并不存在所谓债权人和债务人之间为了实现各自的利益所进行的借贷，而是在“自己借自己的钱”。显然，这种债务缺乏所有权的真正约束。在现行的融资机制下，未来一段时间内间接融资仍然会是我国企业融资的主导方式，而中小高新技术企业在这种融资环境中遇到的融资困难就可想而知。
(二)银行自身利益的考虑是中小高新技术企业融资难的主要原因。目前我国的利率虽有一定的浮动范围，但仍没有完全市场化。一般而论，商业银行愿意提供贷款需要满足3个条件，即盈利性、流动性和安全性，银行在风险和收益的平衡中更注重风险的大小，它是以现金流量作为衡量企业是否具有还本付息能力和选择贷款项目的标准。因此，在融资市场存在严重信息不对称的情况下，当银行无法观察到具体企业的风险程度时，只能判断所有贷款企业的风险程度，即它只有向所有的借款客户要求同样的利息率，以使预期收益最大化。如果不这样做，而是采用增加利息的方法，银行将面临着逆向选择。
逆向选择是指信息不对称所造成市场资源配置扭曲的现象，它发生在借贷之前。企业为了得到贷款会隐瞒自身的某些信息，使银行难以把握其资信状况，当银行为追求高利润而提高利率时，那些从事低风险投资、预期收益率低、贷款违约率也低的企业就会被迫退出信贷市场，留下的是高风险的企业。对中小高新技术企业来说，尤其在其技术成果转化的初期，需要大量的资金，但是产品能否开发成功，开发出的产品是否有潜在市场，企业对此毫无把握。一般来说，这类企业没有业绩记录，其未来收益具有高度不确定性，加之企业的信誉尚未建立，这对银行而言，高新技术企业在这些阶段具有很强的不确定性，这与银行的放贷原则相悖。所以，银行宁愿选择在相对较低的利率水平上拒绝一部分贷款人的需求(即使他们愿意支付更高的利息也得不到贷款)，也不愿意选择在高利率水平上满足借款人的申请。
(三)中小高新技术企业自身的原因。我国中小型高新技术企业普遍存在自有资金不足、资信不高、经营时间较短、企业制度不规范等问题，其中大多数企业财务制度又不健全，也并不需要会计事务所对其财务报表进行审计，其信息基本上是不透明的。在申请贷款时，也就很难向银行提供其真实的信用情况。而银行缺乏动力搜集有关中小高新技术企业信用及财务状况的翔实材料。再加上中小高新技术企业缺乏历史盈利记录和历史数据，这就意味着企业被银行拒之于信贷融资的大门之外。因为，根据我国现行银行贷款方法的规定，没有盈利记录的企业是不会被纳入贷款对象范围之内的。
中小高新技术企业的核心技术往往处于本研究领域的前沿，银行对该技术领域的研究缺乏专业的人才，信息不对称严重。这种信息不对称，极大地增加了银行贷款的风险，资产的“安全性”得不到保障。此外，这类企业属资本密集型企业，原始积累只有智力、知识产权和科研成果等，而固定资产相对缺乏，因此，难以提供银行认可的贷款抵押。银行在考虑到贷款的成本和不确定性以及借贷中可能存在的逆向选择、道德风险等因素时，会进一步抬高中小高新技术企业融资的门槛。
同时，由于中小高新技术企业在管理方面能力较低，还没有形成核心竞争力，人员素质良莠不齐，违约率、倒闭率高。据统计，我国约有90%的私营中小企业在4～5年内消失，美国的中小企业也约有68%在5年内倒闭。如此高的倒闭率也不可避免地成为银行惜贷的主要原因。
(四)政府方面的原因。在市场经济中，政府的职责在于营造良好的经济环境和制定正确的方针政策。然而由于我国当前经济正处于转轨时期，产权制度改革尚在进行之中，加上法制不健全，社会信用体系和良好的经济环境还有待建立和完善。此外，社会中介服务、社会保障体系、担保体系等的不健全，使得银行在给中小高新技术企业贷款时顾虑重重，这在很大程度上影响着中小高新技术企业的融资。
四、解决中小高新技术企业间接融资难的对策
1.完善中小高新技术企业制度，健全治理结构。当前，我国中小高新技术企业普遍存在财务制度不健全，财务报告真实性与准确性较低，银行利益难以保障的现象，这些往往都是企业治理结构不健全所致。而建立现代企业制度，提高自身素质是解决中小高新技术企业贷款难的重要途径。要规范财务制度，按照国家的有关规定，建立能正确反映企业财务状况的制度，增加企业财务透明度。此外，注意与银行加强沟通，密切银企关系，尽量消除“信息不对称”导致的影响。
2.深化商业银行改革，创新经营理念。商业银行应不断改善内控机制，提高风险管理技术，开发信贷品种，提高服务水平，以满足中小高新技术企业合理的资金需求。要建立全新的无形资产抵押方式，可以用知识产权、产品品牌、技术成果等无形资产做抵押品，这样既扩大了自己的业务范围，又为中小高新技术企业的发展提供了外部资金来源。此外，允许银行为中小企业发行的商业票据提供承兑、贴现和担保业务。因为如果由银行担保，会使商业票据的安全性高、流通性好，而且也能在一定程度上解决高新技术企业自身资金不足的问题。
3.拓宽金融支持渠道，建立多元化的金融服务体系。一是四大国有商业银行应加大对中小高新技术企业发展的支持力度，在观念上重视、培育和扶持一批有市场、有潜力、有信用、有效益的中小高新技术企业群，这样不仅部分解决这些企业的资金问题，还有利于商业银行分散风险，使其自身业务得到发展。二是国家政策性银行应设立专门的支持中小企业的基金，对那些符合国家的产业政策、产品有市场、技术先进、管理好、潜力大的中小高新技术企业提供中长期政策性贷款。三是大力发展地方性的中小银行，对农村信用社、城市合作银行、地方性的商业银行的业务进行整顿规范。这些金融机构在中小企业的信息掌握方面具有优势，更适合分布面广的中小企业。四是大力发展民间信用，建立民营中小银行。合理引导民间的富余资金，将这些分散的民间金融纳入到有组织有管理的系统。这样不仅可以为中小企业提供合法的融资渠道，满足其发展的需要，还有利于国家对民间资金运作进行规范和监管。
4.大力发展各类担保机构，最大限度地满足中小高新技术企业的贷款需求。目前，包括中小高新技术企业在内的大多数中小企业融资难的主要障碍是贷款担保问题，所以我们必须建立起中小企业贷款担保机构和再担保体系，通过担保比例的乘数作用放大对中小高新技术企业的投入。充当担保机构的通常是政府所属的非赢利机构，可通过地方和中央预算拨款设立具有独立法人资格、实现市场化运作、接受政府监管、不以赢利为目的的担保机构；也可以设立中小企业互助担保基金，使中小企业联手起来共同出资为自己担保，互助担保基金提供有偿担保服务，实现基金的滚动发展；也可以专门成立以企业、社会个人为主出资组建、具有独立法人、商业化运作、以赢利为目的的商业性担保机构。
5.建立商业银行与风险投资公司之间的合作关系，保证银行信贷中“风险与收益”的对称性。中小高新技术企业专业性强，其核心技术往往处于本研究领域的前沿，银行对该技术领域的研究缺乏专业的人才。为此，可以采用委托借款的方式，把银行、风险投资公司和中小高新技术企业三者有机地结合起来。具体的做法是，银行根据投资公司在各项科技计划项目中投入的风险资金总额，按照一定比例给予风险投资公司科技贷款，风险投资公司作为独立的投资决策主体，选择有潜力的科技项目进行投资。这样既降低了银行的贷款成本，也把贷款风险转嫁给投资公司，大大提高了收益性。而投资公司获得借款后必然对资金进行合理投资组合，只要项目的预期收益率高于银行科技贷款利率，其投资热情会更加高涨。
6.充分发挥政府在中小高新技术企业间接融资的作用。政府应建立、健全各项法律法规，进一步优化经济环境和营造良好的信用环境。对一些有发展潜力的中小高新技术企业，在贷款政策上予以倾斜，对那些信誉度较差、有逃废债务行为的企业，必须加大惩处力度，以减少银行的金融风险。
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篇7
关键词：中小企业融资；银行经营模式；社区银行
一、引 言
长期以来，中小企业以市场为导向和适应要素禀赋特点的发展模式为国民经济的发展做出了巨大的贡献。占全国企业数总量99%以上的中小企业，其产值已占到我国GDP的近60%，可以说，中小企业的发展直接促进了我国经济的快速增长。此外，中小企业在活跃市场、促进技术创新、提供就业机会、造就市场机制、稳定社会经济等多个方面都发挥了积极作用，而且有的作用是大企业所无法替代的［1］。然而，追求规模经济和实施经济赶超战略却使我国中小企业的发展一直处于“强位弱势”［2］的尴尬境地，特别是在融资方面普遍面临“不公平的待遇”。从资金需求的实际满足程度来看，占我国企业总量绝大多数的中小企业，资金不足一直是面临的最大难题之一。
对于中小企业发展中面临的融资困难，学界已经展开了广泛而深入的研究，并从不同角度进行了多方面的解释，比如，我国金融体系产生的金融压抑［3］，中小企业自身的信用问题和规模问题［4］，政府作用的发挥问题和企业所有制歧视问题［5］，以及银行的垄断结构与经济中的摩擦因素过多和信息不对称问题［6］等等。尽管这些研究对于解释中小企业融资难题具有很强的说服力，并就商业银行与中小企业之间的信息不对称这一核心问题进行了深入研究，但总的来讲，这些重要研究大都是集中于在我国现有金融服务的经营模式下解析中小企业的融资困难。从金融制度的内生性来讲，探讨中小企业融资的逻辑起点理应落脚于企业的融资需求［7］，但是，就解决中小企业融资困难的实质而言，其实就是要通过金融系统的一定安排使得能够高效率使用资金的中小企业能够顺利地获得资金这种资源，从而优化整个社会的资源配置［8］。基于此，和已有文献的研究视角不同，本文试图从提供金融服务的金融机构经营模式定位的角度，对我国中小企业的融资困局形成的原因给出新的解释，并提出通过发展社区银行解决中小企业融资难题的政策建议。
二、信息类型与商业银行经营模式定位
众所周知，金融机构是具有信息生产优势并依赖于信息生产进行经营活动的专业化经济组织。从现有国内外的研究文献来看，信息就其基本属性或特征主要有两类，一类称为“硬信息”，另一类则称之为“软信息”。所谓“硬信息”就是能够数量化、容易储存和以非人员方式进行传递，而且其内容独立于信息收集过程的信息，如财务报表信息、可抵押资产的数量与质量信息、信用评分等级档案等等。而“软信息”则不同，它很难以数量化的方式传递（传递要以文本的方式进行，如意见、观点、传闻、经济计划、未来的管理规划和市场评论等），信息收集过程也必须通过专人亲自收集而不能委托他人来，而且信息收集人本身就是信息内容的一部分，甚至还是信息的使用人或以此信息进行经营决策的人［9］。正因为经济信息存在“硬信息”与“软信息”之分，一些研究企业组织的文献就认为，分析信息的类型有助于解释企业的经营领域与市场定位。StEin［10］的研究表明，如果信息的收集、处理和交流对于其产品生产至关重要（如银行业），那么，企业可获取的信息类型特征就决定了企业是否在某一市场领域进行专业化经营。他的研究还表明，如果“软信息”不容易收集而且在组织内部不容易传递，采取分散化的经营方式对小银行更有吸引力，而在信息容易“硬化”和传递的情况下，采取集权化的经营方式对大银行更有吸引力。可见，如果银行在收集处理“软信息”方面具有优势，那么银行会定位于提供关系型银行业务的经营模式，以进行分散化经营；如果银行在收集处理“硬信息”方面有优势，那么在经营取向上，银行会定位于提供交易型银行业务的经营模式，以进行集权化经营。所谓关系型银行业务则是一种金融中介机构通过在获取特定客户专有信息上进行投资，并对这样的投资从与同一客户长期和/或多产品的多重互动方面进行盈利性评估之后提供的金融服务［11］。而交易型银行业务（注：从国内外的研究文献看，很少有文献对交易型银行业务进行明确的界定，往往是通过与关系型银行业务的对比来说明；也许这是由于交易型银行业务是当今主流的银行业务模式的缘故。此外，国内外的研究文献，对交易型/关系型借贷、交易型/关系型融资和交易型/关系型银行业务没有做太多的区分，而经常交替使用。但我们的研究表明，对于银行业而言，交易型/关系型融资则是交易型/关系型银行业务的一个核心内容。）的经营模式，就是主要提供高度标化的金融产品，如金融中介服务、吸收存款和发放贷款，其经营活动依赖于可靠的和容易获得的“硬信息”，在信息管理方面对人力投入要求也很低的一种经营模式［12］。
从交易型银行业务的特点来看，Scott E.HEin et al.［12］认为，该经营模式大量使用信用评分模型来对客户的金融需求做出接受或拒绝的决策（注：当然，该经营模式也大量根据客户的可抵押资产、可质押资产和财务报表进行经营决策。），而且这种决策往往由上级主管集中作出；在服务对象取向方面，交易型银行业务模式对可带来巨大利润的大客户实行优惠利率，而对小客户则降低服务水平并收取较高的服务费用；此外，交易型银行业务模式注重对规模经济和范围经济的追求，从而使得银行资产规模的膨胀和管理层级的增加（注：这与关系型银行业务模式在具体经营中更多地依赖于掌握客户“软信息”的人员做出是否提供金融服务的决策，注重经营决策的当地化，委托环节很少的经营特点有很大的不同（Scott E.HEIn et al.，2005）。很显然，依赖于“硬信息”经营的管理层级较多的大银行在关系型借贷市场上就不具有效率优势［10］。一方面，关系型银行业务的经营模式要求银行在长期中通过最大化与其客户关系所产生的总体利益来增加其收益，而不是寻求从单一的产品或单笔交易中获取最大利益［13］；另一方面，即便是开展关系型银行业务并能够从中获利也需要满足三个条件：即中介机构获得的是私人信息，而不是唾手可得的公众信息；信息通常是通过与借款人多样化的交往，如提供多样的金融服务来收集；获得信息后保密，使其仍然是私人的［14］。这就需要银行与其客户保持长期稳定的联系，通过以客户为中心的多产品、多渠道、长期的业务往来以获取和垄断客户的专有信息。就此而言，以提供交易型银行业务为特征的经营模式对“软信息”丰富而“硬信息”缺乏的金融需求主体产生排斥，也就具有经济意义上的逻辑基础或必然性。
三、中小企业融资困局成因：交易型银行业务模式主导的商业银行体系
中小企业陷入融资困境的一个重要的甚至是核心的原因，在于中小企业与金融机构之间存在严重的信息不对称，这在理论界已经达成共识。但是，我们认为，信息不对称产生的根源，不能够简单归结于中小企业这一需求方面，事实上，商业银行这一供给方面在经营模式上也导致了信息不对称问题的产生和存续。因为，产生信息不对称问题的可能性不外两种，一是缺乏信息传递渠道，二是有信息传递渠道但对信息有特殊要求而阻碍了信息的传递。于是，从金融需求方看，中小企业的确普遍存在财务报表不规范和信用评分等级不高的问题，而且在财产方面，特别是固定资产比较少，固定资产抵押质量也不高，确实很难生产并提供主流商业银行所要求的信息，从而导致信息不对称。但主流商业银行所需要的这种信息只是信息中的一种，即“硬信息”。可见，这种类型的信息不对称实质上是由于信息不合要求即信息不能够“硬化”所致。实际上，中小企业在生产经营活动中也生产了大量经济信息，只不过这些信息主要是“软信息”而已（注：原因在于，中小企业资产规模小、管理层级少，而且公司治理结构相对简单，在其日常经营活动中获取和传递的信息偏重于“软信息”。参见（彭建刚、向实，2007）。）但是，如果这类信息因为缺少相应的信息传递渠道与机制，也不能传递到商业银行。换句话说，如果商业银行不能够有效收集处理中小企业生产经营中的“软信息”，也将在金融供求双方出现信息不对称问题。可见，这种类型的信息不对称问题的产生，实质上是由于金融供给方即商业银行不能够收集和处理、或不具有收集处理这类信息的成本优势所致。
由此可见，在中小企业虽然不能够或者很难提供“硬信息”，但却能够提供大量“软信息”的现实背景下，金融机构要向中小企业提供资金支持，无疑需要建立起收集、传递和处理"软信息"的相应渠道和机制。刘曼红［8］认为，要向中小企业提供资金支持，金融机构显然需具备三个条件（注：虽然刘曼红教授在其着作中，归纳出上述三个条件是为进一步论证天使投资有利于化解中小企业融资的难题。本文认为，该三个条件同样适用于论证以提供关系型银行业务的社区银行对中小企业的融资支持）。即一要具有降低中小企业融资风险的天然优势，并能主动去承担更大风险，获得更高回报；二要有利于降低中小企业融资的成本，避免这种融资的“零售业务”劣势；三要能够给融资企业带来诸如管理、法律方面的帮助。不难看出，这三个条件隐含着资金供给者与中小企业之间不存在严重的信息不对称问题，即中小企业的“软信息”也能够较好地被资金供给者所掌握并加以运用。但这些“软信息”的收集处理与鉴别，则需要资金供给者通过与中小企业长期的多次合作才能完成。这对于实施关系银行业务经营模式的银行而言，不但收集、传递和处理这样的“软信息”，解决中小企业的信息不对称问题具有很强的比较优势，而且上述三个条件也是关系型银行业务经营模式本来就具有的特征。
但是，从我国金融供给体系的经营模式来看，仍然缺乏以“软信息”进行经营决策为特征的关系型银行业务经营模式，基本上还是以“硬信息”作为经营决策的交易型银行业务经营模式为主体。作为直接融资的资本市场，无疑要求上市公司提供足够真实可靠的“硬信息”。虽然民间金融组织在资金供给中广泛而充分地运用了资金需求者的“软信息”，并在一定程度上满足了微观经济主体的资金需求，但却一直处于地下金融状态而不被官方承认。从主导我国金融系统的商业银行体系来看，在经营过程中，尽管在向中小企业提供融资中出现了关系型融资的特征端倪［15］。但是“硬信息”的提供程度依然是商业银行衡量所有企业能否获得融资支持和能否获得多大融资支持的一个重要指标（注：调查研究表明，各金融机构对中小企业的信贷支持大都是以大量的抵押、担保或增加在金融机构的存款为前提的。参见辛树人和向珂（2004）。［17］）。这样，一方面，在因“硬信息”缺乏导致信息不对称可能造成逆向选择和道德风险的情况下，商业银行便会被迫采用信贷配给的方式，而不是提高利率来平衡供求［16］，这就降低了中小企业获得融资的可能性；另一方面，商业银行在“机构设置、产品设计、信用评级、贷款管理等方面都难以适应中小企业对金融服务的特殊需求”［18］；此外，在现有经营模式下，“小企业的贷款规模越小，贷款的交易成本越大”，银行从中获利就比较小，银行自然希望每笔授信都能达到一定的规模，加上银行对中小企业实际的经营状况和将来的盈利前景难以做出准确的判断，在这些因素的共同作用下，银行更偏好于向大企业贷款，而不愿意向中小企业提供贷款［6］。于是，在这样的融资技术下，如果中小企业要获得发展所需资金，便要承担较多的信息生产任务，不仅要提供财务报表或财产担保，并且这些信息还需要通过第三方的外部审计才能合格［19］。这对于中小企业而言，无疑具有较高的难度并支付很高的成本。
综上所述，我国中小企业融资困局的形成，在金融需求主体方面是由于他们不能够向金融机构提供必要的“硬信息”，在金融供给方面是由于金融机构实行的是交易型融资经营模式，而不是关系型融资经营模式。
四、解困出路：发展社区银行
与其他商业银行的经营模式不同，社区银行的经营模式是以关系型银行业务为核心。在这样的经营模式下，社区银行能够获得作为中小企业关系银行的一系列租金，如垄断租金、政策性诱导租金、业务扩展关联租金、声誉租金和信息租金［20］。这些租金激励着社区银行去收集中小企业的各种信息，甚至是从不同角度去接触企业、企业主、供应商、客户、地方政府部门和社会团体，并通过提供其他服务来积累和掌握申请贷款的企业“软信息”，并将这些信息运用于未来信贷合同的设计和调整当中，从而控制融资风险和削减银行贷款决策的信息成本。许多研究也表明，作为地方性小型金融机构的社区银行确实能够有效解决金融供给中的信息不对称问题，具有向中小企业提供金融支持的比较优势。比如，Berge，et al.［21-22］通过对49个国家社区银行与经济增长在1993～2000年间的相关关系进行的研究就发现，无论是在发达国家还是在发展中国家，发展社区银行都能够有效增加中小企业的信贷可获得性。社区银行能够有效支持中小企业发展的关键在于，社区银行在信息生产的有效性和向中小企业提供金融支持的有效性方面，具有明显的比较优势。 第一，社区银行与中小企业在系统上的同构性（注：一般而言，人们常常把具有相同的输入和输出而且对外部激励具有相同的响应的系统称为同构系统，于是两个系统也就具有了功能等价性（参见彭建刚、向实，2007）。简言之，两种事务之间具有相同的或者说是相类似的系统结构便具有了同构性。)为信息生产、和处理两者之间信息不对称问题提供了保障。除了资产规模可能相当甚至远大于中小企业外，社区银行与中小企业的同构对应关系还表现在：经营地域都局限于一地，公司治理结构都比较简单，组织结构通常都是单一建制，内部管理层级都比较精简、委托层次少，而且在基层与高层之间具有很强的信息联系。于是，在日常经营活动中获取和传递的信息偏重于“软信息”中小企业［19］，与同样适宜开展以“软信息”为基础的关系型银行业务的社区银行，在信息交流与传递方面便减少了因信息失真而带来的干扰，从而弱化了 第二，从投融资双方对信息生产与使用的角度讲，社区银行与当地中小企业也存在建立长期合作关系和持续进行交换信息的激励。一方面，中小企业尤其是处于创业增长期的企业和在进行研发的企业，将不愿意向外界透露的信息向社区银行提供，而不必担心提供关系型金融服务的这一关系银行向其竞争对手公布；另一方面，社区银行也有动力为信息收集而投资，并把获得的企业专有信息保存在企业内部而不向外界透露，以供自己反复使用，这样既避免了因金融市场的“双听众”信号问题将信息外泄给竞争对手而产生“搭便车”问题［23］，又降低了单位贷款发放的信息成本。此外，社区银行与当地中小企业的长期的合作关系和充分的信息交流，也容易增进双方的信任关系，双方都愿意遵守各自在合同中所做的承诺，也减少了监督成本［24］。很显然，这种长期稳定的合作关系，既能在长期中深化社区银行对当地中小企业及其业主资信的掌握、对违约概率做出正确的估计，又能够在长期中将信息收集成本降低到很低的水平，还能对贷款的用途进行全程监控［25］，从而增强了信贷市场的有效性。
第三，与大银行相比，社区银行在服务中小企业发展方面也具有明显的比较优势。其一，作为典型的在某地域集中经营的小银行［26］，社区银行总部与客户的距离较近，其经营管理者一般也是当地人士［27］，能够充分利用这些地缘人缘关系，了解本地域内中小企业的资信状况。其二，较少的科层组织和委托链条，不但在提供金融服务时审批中间环节少、决策更迅速，从而更适宜开展满足中小企业融资需求的“短、频、快”小额信贷业务；也使信贷人员不但不会不努力收集客户的“硬信息”与“软信息”，而且更不容易隐瞒劣质信贷信息，从而提高了信息收集的数量与质量。其三，社区银行往往基于“软信息”（如借款人的个人品德、管理能力，与借款人的关系强度）进行贷款合同条款的设计与发放［28］，而不苛求中小企业提供大量“硬信息”。
总之，从金融服务的供给角度看，现有商业银行以依赖于“硬信息”的交易型融资经营模式导致我国中小企业融资困局的形成与存续，而发展关系型融资经营模式的社区银行则是解围中小企业融资困局的有效出路。在我国已经把发展社区银行提上议事日程的情况下，我们相信，中小企业融资困难将会逐渐得到有效缓解。
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篇8
【关键词】p2p网络融资；影响因素；拍拍贷
一、引言
P2P（个人对个人）网络融资方式，以网站为平台，网站的运营方作为中介。有空闲资本者在网站上登记信息，需要资金的用户以贷款者身份登录网站，借款信息。借出者根据借款信息选择贷款者，建立借贷关系。P2P网站为一些没有足够能力在银行或小额贷款公司中获得贷款，但是又急需资金用于个人创业或临时资金周转的群体提供了极大的便捷，同时又为那些有闲余资金的借出者提供比银行存款更高的盈利，因此得到了借贷双方的欢迎。
作为一种全新的融资模式，p2p网络融资从诞生之初就备受瞩目。从2005年第一家p2p网络融资平台上线开始至今，已经有近百家p2p网络融资平台在十多个国家和地区陆续投入运营。国内市场的第一家p2p网络融资网站――拍拍贷在2007年成立，这一融资模式的出现引起了不少媒体的关注。目前，国内比较大的p2p网络融资平台还有宜信和红岭创投。相对于国外的先行者，国内的平台在短短的两三年时间内都形成了一定的规模，并且根据实际情况发展出了自己的特色。在当前p2p网络融资发展的关键时刻，对p2p网络融资借款者借款能力的影响因素进行分析是十分必要的。
二、文献研究
最近两年，随着p2p网络融资发展的深入，相关研究的重点集中到参与者的行为和信息分布特点上。Herzenstein（2008）应用回归分析得出结论：尽管肤色性别这些因素可以影响贷款的成功率，但是程度甚微，相对而言，贷款人自身的财务质量和标书的努力程度影响更显著。相对于传统信贷市场，p2p网络融资市场对待女性和单身人士更公平。Everett和Lin等指出，在p2p网络融资中的社会网络能够有效控制信用风险，并用实际的交易数据验证了了他们的结论。Freedman和Jin（2008）利用平台2006年6月到2008年7月的交易数据分析p2p网络融资中存在的信息问题，得出如下三个结论：1，平台上存在逆向选择现象，因为网站上投资人只能看到信用等级而非信用分数，但是这个现象在网站公布更多细节的信用信息之后有所缓解；2，许多投资人在选择投资项目的时候犯了错误，但是随着经验的增加有所改进；3，由于高利率会吸引低质量的受资人，而愿意提供高利率的受资人的违约可能性较高。李广明、诸唯君、周欢在P2P网络融资中贷款者欠款特征提取实证研究一文中针对缺少实物抵押和信用记录的情况，应用描述性分析方法，对P2P网络融资平台中具有拖欠贷款行为的小额贷款者的基本特征进行分析，指出对于小额网络融资来说，贷款者具有贷款数目少、贷款期限短、贷款利息要求低等要求。贷款者的学历、贷款项目、所在城市、本身所从事的职业等信息同贷款行为密切相关。
三、研究对象选择和数据收集
1.数据来源
本次研究共收集拍拍贷网站借入列表普通借款标350条，包括借款金额、年利率、借款期限、性别、文化程度、年龄、婚姻状况、收入、支出、借入信用、借出信用、实名认证数目、第三方认证数目、网站认证数目、上传附件份数、借款进度、剩余时间共17个变量。借款能力通过借款进度和剩余时间来衡量。本文以此为数据源，设计分析数据模型。
2.借款能力影响因素
此次随机收集的数据中男性借款人占90.4%，女性借款人仅占9.6.且男性借款能力平均得分（0.161）也高于女性得分（0.139），但差异性不显著；借款人受教育文化程度呈正态分布，其中初中文化程度27人（8.4%）、中专文化程度57人（16.6）、高中文化程度78人（22.7%）、大专文化程度111人（32.3）、本科文化程度66人（19.2%）、硕士文化程度3人（0.9%），且相对应的借款能力分值分别为0.128、0.145、0.168、0.138、0.207、0.242，其中除高中和大专文化程度分值有差异外，基本上文化程度与借款能力呈正向相关，后期增加样本量以取得更准确的研究结果。胡宏辉2011年12月在《如何让借款更值得信任？》一文中曾从还款的角度指出“未婚人士比已婚人士发生坏账概率高”。本次研究中借款人婚姻状况已婚159人（46.2%）、未婚178人（51.7%）、离婚7人（2%），其中已婚婚姻状况的借款人倾向于拥有最高的借款能力得分0.174，未婚次之为0.151，婚姻状况为离婚的借款者借款能力得分仅为0.273，可见更多的社会和家庭责任感使已婚借款人拥有较高的借款能力。借款金额、年利率、借款期限、年龄、收入、支出、借入信用、借出信用、实名认证数目、第三方认证数目、网站认证数目、上传附件份数均属于连续变量。拍拍贷的借款金额和借款人的信用分有很大的关系，随着信用等级的提升，借款额度也会随之提高，可以申请到3000-200000元的无抵押信用贷款，本次拍拍贷数据样本统计显示借款平均金额为4820.75元；根据相关法律规定，“民间借贷的利息可适当高于银行利率，但最高不得超过同期银行贷款利率的4倍，超出部分的利息法律不予保护”，拍拍贷的最高年利率投定为银行年利率的4倍；而由于银行利率的调整的不确定性，拍拍贷的利率随之的调整会延后一段时间（最多1个月），并且之前的成功借款的利率不受影响；借款期限为2-12个月；拍拍贷中借入信用可以通过实名认证、第三方认证、附件证明和还款历史记录来获得，借入信用等级有一个信用得分的范围（得分126至150分为等级A、101至125分为等级B、76至100分为等级C、51至75分为等级D、26至50分为等级E、1至25分为等级HR），此次研究数据中HR等级赋值为1，E等级赋值为2，D等级赋值为3，C等级赋值为4，B等级赋值为5；A等级赋值为6；借出信用得分通过实名认证、学习测试、投标得分、回报得分、社区得分累计总和而来。实名认证数目为身份认证、手机认证、视屏认证数目；第三方认证数目为户口认证、驾驶执照认证、学历认证、车辆认证数目总和；网站认证数目为淘宝网、敦煌网、人人网等网站认证数目总和；借款进度为借款人当前借款金额的完成进度百分比；剩余时间为当前借款在拍拍贷借出列表中可用筹集资金剩余时间（普通借款标的投标时间为7天）。本次研究借款能力以借款进度和剩余时间来衡量。
四、借款能力实证分析
借出者通过哪些因素判断借款列表的可靠性且借入者借款能力的关键影响因素有哪些是本次研究的重点。本文以借款金额x1、年利率x2、借款期限x3、年龄x4、其他个人或网站贷款x5、收入x6、支出x7、借入信用x8、借出信用x9、实名认证数目x10、第三方认证数目x11、网站认证数目x12、上传附件份数x13为因变量，以借款能力为因变量通过多元回归分析试图找出借款能力的影响因素。
本次研究首先分别对作散点图确保自变量和因变量关系基本呈线性，在此基础之上对数据进行了基本的预处理，考察了数据的正态性和方差齐次性，确保直接进行线性回归的可行性。选用spss11.5软件进行此次数据的多元回归分析，采用spss软件包中Binarylogistic的向前逐步回归（forward stepwise），采用系统默认状态下的F的概率作为变量引入模型或从模型中剔除的判断标准。当一个变量的F值的显著性水平T Sig.≤0.05时该变量被引入回归方程。当一个变量的F值的显著性水平T Sig.≥0.1时被从模型中剔除，以分析借款能力的主要影响因素。
由表1可知，回归结果得出的Durbin-Watson的值是1.535，因为比较接近2，所以认为随机误差项基本上相互独立的，不存在序列相关的问题。
从表2各因子与借款能力的回归分析中可以看出，逐步回归经过五次迭代，方程中的解释变量为5个，多元回归模型如下：
=-0.464+0.118+0.015+0.045+0.000004487+0.016
表2可以看到Sig.≤0.05说明上面的变量均具有相关性。而最后一列共线性统计量，其中容忍度（tolerance）在0.498-0.924之间，明显大于0.1，方差膨胀因子VIF在1.082-2，007之间，都小于5，且条件指数（condition index）均小于30，已知容忍度和膨胀因子是互为倒数关系，容忍度越小，膨胀因子越小，发生共线性的可能性也越小，可见本次实验没有多重共线性存在的迹象。
标准化偏回归系数β值可以比较各自变量对应变量借款能力的影响程度，影响程度由大到小分别为借入信用（0.345）、年利率（0.2）、第三方认证数目（0.164）、借款金额（0.141）、上传附件份数（0.122）。
五、结论
从上述对简单描述统计和对借款能力影响因素的多元回归分析可以看出：
1.个人基本特征对借款能力的影响不明显，说明借贷的相对公平性。虽然借款人个人基本特征（如性别、年龄、婚姻状况、受教育程度、收入等）对借款能力有影响，但是相对于借款人投标时的努力程度对借款能力的影响，我们可以得出个人基本特征对借款能力的影响不明显，因此p2p网络融资相对于银行小额贷款具有相对公平性，具有大众化易实现的比较优势。
2.借款能力与努力程度成正比。多元回归分析得知借入信用、年利率、第三方认证数目、借款金额、上传附件份数是借款能力的主要影响因素，其中借入信用、第三方认证数目、上传附件份数、借款金额都与借款者的认证和还款历史记录有关，这种借款人的努力程度与借款能力呈正比。因此，借款人要想提高借款能力，认证和按时还款获得信任必不可少。
3.同等条件下高利率借款者倾向于获得高借款能力。年利率在借款能力的5个主要影响因素中排名第二，验证了借出者参与p2p网络融资是投资行为，也表明了高利率高回报的投资习惯。借款者可以通过提高借款利率来获得更好的融资。
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篇9
〔关键词〕中小企业 融资 机构 风险 信用
一、我国中小企业融资活动中存在的主要问题
1.融资意识薄弱
1999年12月国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究所以广东、辽宁、湖北、云南4省作为调查区域，向15个行业的中小企业发出调研问卷2800份，专门就企业融资问题进行调研，结果回收1121份，回收率为40.04%.问卷的回收率低于50%，其原因除了企业可能不愿意透露商业秘密外，最主要的原因是企业尚未认识到调查研究对指导经济和企业发展的重要性。
2.企业融资能力低
问卷调查中发现：在1998年中进行的固定资产投资企业中，有66.9%的企业未能从金融机构获得贷款，有62%的企业自投资金占资金比重的80%以上。流动资金项下，贷款利用率稍高，但仍有43.8%的企业未能获得金融机构贷款，其中有52%企业的自有资金占流动资金比重的80%以上。这说明中小企业从金融机构贷款获得发展资金还相当困难。
3.融资渠道狭窄，成本过高
中小企业主要还是以从传统的融资机构贷款为主，其别是以国有银行为主要来源，贷款来源过于集中，不利于银行的风险防范。另一方面，改革开放20年来，我国中小企业数量增加了4倍，而包括城乡信用社在内的地方性金融机构只增加了1倍，僧多粥少也是造成融资困难的原因之一。
从贷款条件来看，大多数企业贷款利率在5%～8%之间，贷款期限在6～12个月，总贷款额不超过500万元。而且贷款期限过短，贷款额相对较低，贷款成本偏高，不利于中小企业发展回报期长、收益高的项目。
4.直接融资困难
从中小企业的总体情况来看，能够上市的中小企业，多是规模相对较大，技术或产品较为成熟，经营管理较规范，经济效益较佳，发展前景较好的高新技术产业和基础类产业类中的中型企业，而大部分中小企业离我国对上市企业的政策要求还相距甚远，上市的可能性极小，不能如愿通过股权融资的方式获得发展所需要的资金。而面向中小企业尤其是高中小企业的二板市场还迟迟没有启动，使得中小企业只能“望股兴叹”。
5.企业间接融资也困难
相对于大企业而言，中小企业规模小，自有资金不足，抗击市场风险的能力弱，企业资信较差，而且能按银行要求提供的贷款抵押的质押资产有限，也没有足够资信等级的第三方企业愿意提供担保。而作为银行贷款的第二还款来源，有效的抵押和担保是银行存款时要求企业必须承诺的。所以，中小企业在融资担保系统缺位的情况下，要获得银行贷款是很困难的；即使得到银行的贷款，因其风险过高，融资成本也必然很高。
6.风险投资不发达
我国的风险投资事业刚刚起步，并仍存在着许多问题。从资金来源的问题上看，风险投资的资金来源渠道狭窄；民间资本弱小；保险公司和退休基金不许参与证券和企业的投资；证券公司规模小，尚无力成为真正的投资银行参与投资；外国资本参与我国的风险投资也有限。在人力资源方面，我国懂得风险投资、懂得技术、懂得企业经营的风险投资的高级专业人才异常缺乏。而且，政府的扶持工作也不完善。在立法执法方面，在知识产权保护、科技成果鉴定、技术监督等方面，政府没有发挥出重要的作用。
二、中小企业融资难的原因分析
在中小企业发展过程中，资金相对不足而融资又十分困难是制约其发展的主要因素之一。而造成中小企业融资不畅的原因是多方面的。
（一）宏观方面的原因
1.政策支持不够。国家在“抓大放小”过程中，对国有大型企业和企业集团逐步制定和实施了不少扶持政策，他们的融资问题已得到不同程度的解决。但在搞活中小企业的问题上，虽然近年来逐步重视，却由于市场尚不完善等原因，各种配套措施的契合度不够。
2.还没有引起足够的重视。在对中小企业的支持上，我国政府目前还缺乏配套的为其提供金融服务的优惠政策。
（二）金融体系方面
1.银行与企业之间的信息不对称。金融机构作为资金的提供者并不亲自参加企业的日常经营管理活动，它与资金的使用者之间的信息不对称就带来了矛盾和问题。通常，资金的使用者比资金的提供者在企业经营状况方面拥有更多的信息，因此他们就有优势在事先的谈判、合同签定的过程中或事后资金使用过程中损害资金提供者的利益，使资金提供者承担过多的风险。由于中小企业与大企业在经营透明度和抵押条件上的差别，以及单位贷款处理成本随贷款规模的上升而下降等原因，大型金融机构通常更愿意为大型企业提供融资服务，而不愿意为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。这就是所谓的“逆向选择”和“道德风险”问题。这样，中小企业的融资就显得特别困难。
2.量小利薄，缺乏规模效益。对于国有商业银行来说，给中小企业贷款确实存在着形不成“规模效益”的问题。因为与大企业相比，中小企业要求的每笔贷款数额不大，但每笔贷款的发放程序、经办环节，如调查、评估、监督等都大致相同，结果银行的贷款单位经营成本及监督费用上升。银行从节约经营成本和监督费用的“经济性”出发，也不愿与中小企业打交道。
3.贷款的“路径依赖”造成银行对中小企业的“惜贷”。国有银行长期服务于国有企业和大企业，中小企业市场是个全新的市场，开拓这个市场，不但要冒风险，而且要创新各种管理制度。在现行的金融体系中，贷款片面地向少数大型企业集团倾斜，加上过分严格地控制中小金融机构和民间金融活动，导致了中小企业融资渠道狭窄。为了强化信贷风险管理，各商业银行基本都实行了事实上的“贷款风险终身责任制”，将信贷风险与信贷人员的职位工资奖金等挂钩，并追究终身责任。但对于正面的激励和压力却相对不足，信贷人员既没有信贷投放的任务，也没有相应的奖励。因此，无论信贷员还是基层行都不会有积极性去跑中小企业的贷款。
4.金融服务水平低。相对于大企业而言，中小企业的资产数量少、质量差，信用等级低，资信较差，抵押贷款和信用贷款都比较困难。因此，导致了中小企业对银行贷款的强烈需求与银行的可贷资金之间难以有效结合。更由于国有商业银行信用等级的评定标准中存在着中小企业资信评估的不利因素，使得这一矛盾更加突出。
（三）企业自身方面
1.企业资信等级较低。企业资信状况影响银行信贷资金的安全，是企业能否获得贷款的前提条件。一般地，中小企业由于其资产有限、生产经营规模小、产品市场变化快、经营场所不固定、人员流动性大、法人代表变动频繁、知名度较小等特点的影响，信用等级较低，资信相对较差。特别是在经济转轨过程中，一些中小企业改制时对银行债务处置不当，存在相当普遍的逃避债务倾向，造成银行对改制中的中小企业心存芥蒂，对中小企业的工作重点不是如何加大投放，而是如何防止企业逃避债务，防范金融风险，甚至出现了因企业改制转轨对资金需求量最大最迫切时，也正是银行放贷最谨慎、企业贷款最困难的反常现象。
2.担保责任难落实。中小企业的贷款担保责任往往空缺，要落实抵押、担保责任非常困难。与大企业相比，中小企业组织关系简单，一般没有上级主管部门，也没有具有责任关系的行业组织，也就不可能有上级部门或其他责任单位为其承担担保责任。中小企业资产规模不大，固定资产更少，且机器设备大多陈旧落后、技术含量低、专业性强、变现率低。一旦中小企业宣告破产，银行即使得到这些抵押担保物，也只能视为一堆废铁，银行债券无法保障。
3.企业竞争乏力。中小企业规模小，实力弱，产业水平低，其占优势地位和主体地位的行业仍是以劳动密集型产业为主，其各种经济效益指标也都与大企业有较大差距。企业的竞争力不仅表现在产品或服务的价格、数量、质量等经济指标上，同时也受企业形象、社会责任、环保意识、可持续发展能力等因素的影响。中小企业的这些条件更是大大低于大企业。从中小企业自身竞争能力和对社会责任考虑，银行都无法支持那些竞争乏力的中小企业，中小企业在信贷投放的竞争中，就难得到银行的信任。
4.企业财务制度不健全。中小企业财务制度不健全，一方面不能充分反映企业资产运营状况，目前社会独立的资产评估中介机构又缺位，因而难以快速准确地评估企业资产价值，使金融机构不能通过资产抵押形式向企业提供抵押贷款；另一方面，金融机构难以通过审核其财务来评价其资信，使银行对企业的信用放款难有较大的作为。
5.信用观念淡漠，管理人员素质较差。相对于大型企业而言，中小企业的经营管理者素质显得更为重要，直接关系着企业的生存和发展。我国中小企业中大多数乡镇企业的领导者为初中、高中、大专文化程度分别占56.3%、35.1%和7.2%，除近年来发展起来的高科技型中小企业经营者素质较高外，其余综合素质相对较差。这样，管理者中缺乏精通相关专业知识人员，则不能有效地管理企业。使得有的企业逃债、废债、脱壳经营、悬空银行债权，造成信贷资产流失，严重损害了企业信誉形象，破坏了银企关系。
三、现阶段进一步解决我国中小企业融资问题的相关对策
1.加强政府对中小企业的扶持
第一，政府可以考虑制定并实施中小企业特殊财税优惠政策。国家应建立和规范中小企业的税收优惠、贷款利息优惠、直接拨款等政策。财政税收政策主要用于支持新建企业和鼓励中小企业技术制造。比如：对于新办中小企业，可给予一定的税收减免，而对于可能成长为大企业的中小企业或新办的高科技中小企业税收减免年限可适当长一些；对不同发展前景的中小企业，应提供不同的政策；对下岗职工和社会失业人员自主创办小企业，国家应适当减免征收某些税种，并提供一定的小额优惠贷款，若在自主创办的小企业中还安排其他下岗人员的，那么还可按安排人员的多少，直接给予相应数量的资金补助；进一步放宽创办中小企业的外部条件，降低注册资本金，简化开业登记手续；对设备投资可减免所得税；对采用特定新产品和新技术领域的企业实行一定期限的减免税政策；增加政府在中小企业的采购等。
第二，继续清理各种形式繁杂的收费项目，切实减轻负担。当前应继续以和车辆收费改革为突破口，加快费改税的进程，将必要的收费项目纳入税收轨道，把收费项目限定在合理的范围内。在清理税费的基础上，以法规形式明确投资者的权利与义务，让投资者在投资之前就能清楚知道自己应该承担的税费有哪些，多少金额，以便经营成本，预测收益，及时准确地做出投资决策。
第三，对中小企业技术创新进行财政补贴、贷款援助和政府采购。鼓励企业积极创新，政府可以对中小企业技术创新进行财政补贴，通过设立政府专项基金，制定中小企业技术创新与开发计划，对符合条件的中小企业技术创新给予专项补贴。政府也可以帮助中小企业技术创新获得担保贷款、贴息贷款、政府优惠贷款等。同时，应尽快制定有利于我国高新技术产业，特别是促进中小企业技术创新的政府采购政策，明确规定政府各部门应优先采购本国高技术产品，增加中小企业在政府采购合同中的份额，支持中小企业获得大型采购合同的分包合同，使政府采购成为推动我国中小企业技术创新、推动我国高产业发展的“助推器”。
2.完善支持中小企业的法规建设
我国的中小企业所有制构成比较复杂，而我国的企业立法和有关政策又主要是按照所有制性质来制定的，这就使得不同所有制性质的中小企业处在不同竞争起跑线上，不利于中小企业的更快发展。因此，当务之急，我们必须抓紧制定《中小企业基本法》或《中小企业促进法》等法律法规，使中小企业管理走上法律化轨道。《中小企业基本法》或《中小企业促进法》中应含有中小企业机构的设立、中小企业融资措施等规定，使得中小企业金融机构以及中小企业的融资等具有法律地位和法律规定。在此基础上，应对中小企业银行、基金等金融机构专门立法，规范其职责、资金来源、运作方式等。还应允许中小企业成立互助合作的金融机构。
3.设立专门的中小企业银行
建立中小企业银行，具体来说，可组建政策性和商业性两种类型的中小企业银行，专门扶持中小企业的发展。政策性中小企业银行将主要解决中小企业在创业过程中和固定资产方面对中长期贷款的需求，对需要扶持的中小企业发放免息、贴息和低息贷款。商业性中小企业银行，可由城市合作银行、城乡信用合作社或者城乡信用合作社联社改制而来，充分发挥这些地方性银行对当地情况比较熟悉的优势，为中小企业服务。
4.建立中小企业信用担保体系
一是政府的信用担保。近年来，我国借鉴外国经验，已制定了一些支持中小企业发展的政策。例如，国家“科技型中小企业技术创新基金”就是为扶持中小型科技企业而设立的。在某些城市，如江苏的连云港，由政府牵头组建的“中小企业信用担保基金”专为具有良好发展前景的中小企业提供担保。这种做法值得进一步推广。
二是设立担保基金和建立担保机构。它们是中小企业融资服务体系中重要的组成部分。有了担保基金和担保机构的支持，银行就可以降低风险，而中小企业也能更容易地获得贷款。担保基金可以以较少的资金保证带动更多的银行贷款。
三是互助担保基金。由于中小城市企业自身力量有限，因而建立互助担保基金是一种较理想的选择。
5.进一步拓宽直接融资渠道
一方面可以成立中小企业投资公司。为中小企业提供信托投资、租赁、咨询等服务，推动中小企业的资产重组和转型升级。
另一方面发展中小企业资本市场。首先，构建一个多层次、多功能的资本市场，消除中小企业面对资本市场的进入壁垒，方便不同规模、不同发展阶段的企业进行直接融资，积极发展二板市场，降低准入门槛，让市场前景好、产品技术含量高、有发展潜力的成长性中小企业直接进入证券市场融资；其次，允许经营状况良好的中小企业特别是高新技术型中小企业面向发行股票和债券，通过建立场外交易系统，提供投资股权变现和退出市场机制，增加股权的流动性，促进中小企业股票和债券的均衡发展。
再有就是建立中小企业发展基金。包括特定用途基金、担保基金、风险投资基金、互助基金等。
6.完善风险投资体系，筹建风险投资公司
国外新经济发展的实践证明：风险投资是将资金要素和知识要素结合起来的必要环节，是推动科技成果转化为生产力的有效工具。风险资本是一种权益资本而不是惜贷资本。在我国发展中小企业技术创新风险投资，有利于启动民间投资、扩大内需，有利于科技成果的转化，促进高科技产业的发展，也是中小企业自身生存和发展的迫切需要。当前我国居民中的资金是充裕的，投资意识不断增强，有相当一部分愿意承担风险、追求高效益的投资者，应利用这一有利条件，改革我国风险资本的融资体制，拓宽筹资渠道。另一方面，财政也可以拿出一定额度的风险基金，参照国际惯例运作，与政府政策性投资公司、金融机构共同组成政府投资、融资职能的有限责任公司，对现有各类风险投资性质的公司或基金进行改制，组建一批风险投资公司；也可以以税收优惠政策鼓励民间创办风险投资公司；此外，还可鼓励国外风险投资公司来我国开展业务。
7.加强中小企业自身发展，增强其内在融资能力
首先要强化信用观念，构筑良好的银企关系。有些中小企业缺乏长远眼光，为了减轻一时的债务负担，不还贷款本息，甚至逃债，严重损害了企业的信誉形象，破坏了银企关系，这就难以得到银行的长期资金支持，最终使企业受害。为此，中小企业必须强化信用意识，保全银行债权，尽量按时还本付息，有困难时与银行协商解决，建立良好的银企关系，为企业融资创造条件。
同时要规范企业的公司治理结构。公司治理结构规范与否不仅投资决策和资金筹措，而且也影响公司的管理效率和内部凝聚力。因此，公司治理结构决定着企业的融资能力，中小企业一定要规范公司治理结构。
另外要健全企业财务管理制度。企业财务管理是企业经营管理中的最重要的之一，而资金管理则是企业财务管理的核心内容。健全的企业财务管理制度不仅是提高企业融资能力的重要前提，也是加强企业管理的核心。
总之，企业融资是一个系统工程，需要相关各方的协调、配合。合理解决融资是当前我国促进中小企业进一步发展的重要一环。
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篇10
关键词：中小企业 贷款 债券融资 股权融资
中小企业在国家经济和社会发展中都发挥着巨大的作用。制约中小企业发展的首要问题是中小企业的融资问题。在我国，由于制度、法律等诸多因素的限制，中小企业的融资难问题显得尤为突出。
据调查报告显示：我国中小企业的融资主要是依靠内源融资和银行贷款见表1。股票和债券等直接融资方式发挥的作用极小，间接融资过度依赖单一的银行贷款。这显示了我国以银行为主导的金融体系的缺陷。这一缺陷表现在中小企业的融资问题上就是中小企业融资的结构性缺陷，融资难问题也相应地根植于这一结构性缺陷之中。
我国中小企业融资渠道的结构性缺陷表现
过度依赖内源融资
我国中小企业融资的一个显著特点是，过于依赖内源融资。中小企业本身规模较小，自身可以依赖的内部资金一般也较少。过度依赖内源融资往往导致企业无法扩大生产规模，无法采用新技术，而只能是简单地维持再生产。
过度依赖内源融资不利于企业的发展，而外源融资(包括直接融资和间接融资)对企业的发展则具有积极的作用。McKinnon(1973)表明，如果企业家的投资受到自我融资(self-finance)和内源融资的限制，那么其最优策略就是投资于传统技术，从而降低总体收益水平，这必然会制约企业自身的发展和经济的增长；相反，如果企业家能够从金融体系中得到外源融资，那么新技术就可能被采纳，从而获得较高的收益。大量的实证研究也表明，在金融体系发达的国家，外源融资依赖程度较高的行业的发展速度较快。
我国中小企业过度依赖内源融资的状况实际上反映了中小企业的融资困境，反映了我国以商业银行为主导的金融体系的低效率。中小企业融资困境的缓解，应该重点拓展银行之外的融资渠道，包括各类非银行金融机构贷款、债券融资、股权融资等。这是由中小企业融资的特点以及商业银行的经营偏好所决定的。
商业银行贷款受阻
银行贷款是我国中小企业融资的另一个主要渠道，但是贷款难的问题却一直都存在。
因为大型商业银行在中小企业融资方面不具有经济上的比较优势。
一般来说，中小企业的风险较高，企业破产的概率较大。以中小企业发展较为活跃的美国为例，接近70%的中小企业的寿命小于5年，商业银行对于风险较高的中小企业贷款，往往会要求更高的利率。但是由于目前我国实行的利率管制，商业银行无法将中小企业的贷款利率提高到与其风险相适应的程度。
商业银行在中小企业贷款上不具有比较优势，原因还在于：中小企业的信贷风险难以控制。中小企业的基础性资料一般较为缺乏，信息不透明，财务数据的准确性、真实性和完整性不够，以致银行难以用“常规”方法评估其还款能力和信贷风险。另外，中小企业的规模小，固定资产少，有效抵押物不足，这些都使得银行预期的贷款风险较大。中小企业经营灵活、资金周转快，要求贷款手续简便快捷，以便及时抓住发展机会，但这种要求往往是银行的业务流程难以满足的。另外，商业银行对中小企业的贷款期限一般在1年以内，这使得一些需要长期资金的企业无法通过商业银行得到金融支持，限制了企业的发展。中小企业贷款一般具有“额小，面广，期短”等特点，贷款业务工作量大，与大额贷款相比，费用率要高出许多，增加了企业的贷款成本。
因此，商业银行对中小企业进行贷款不仅风险高，贷款的成本也高，但是利率却不能进行相应的调整以适应风险。而中小企业需要的方便快捷的贷款手续也是大型商业银行无法满足的。长期资金则更是难以通过商业银行得到解决。解决中小企业的融资难问题，还必须积极探索银行贷款以外的其他融资渠道，包括各类非银行金融机构贷款，企业的债券融资、股权融资等。
解决中小企业融资难问题的有效途径
解决中小企业融资难问题的有效途径在于建立多层次的中小企业融资渠道。
拓展中小企业的间接融资渠道
单一的商业银行体系难以在中小企业融资中发挥更大的作用，因此拓展中小企业的间接融资渠道就必须考虑发展各种形式的金融机构，使之适应中小企业的特点，真正起到服务于中小企业的作用。
在我国民营经济比较发达的浙江、江苏等地，各种形式的针对中小企业融资的创新活动正在不断地涌现。例如浙江杭州萧山区采用设立“会员制、封闭型、社区化、小额度、非盈利”担保公司的做法，成功地将政府信誉与银行的市场行为联结在一起，降低了银行贷款的风险；同时担保公司的社区化又使得担保公司自身的风险得以有效化解。担保公司作为解决企业与银行之间的信息不对称问题，降低银行贷款风险的关键性制度设计，极大地缓解了当地中小企业的融资难问题。
再比如浙江台州的泰隆城市信用合作社。该社自1993年成立以来，一直致力于为中小企业提供贷款服务，发放的贷款90%以上投向当地的民营中小企业和个体工商户。贷款的笔数多，金额分散，并且期限较短，2004年全年贷款的平均期限甚至不足三个月。尽管该社每年的净资产平均以40%的速度递增，不良贷款率却一直很低，按“五级分类计”，最高时也仅为3%左右，2004年的不良贷款率更是仅为0.96%。
这些面向中小企业的金融机构之所以能够如此成功，关键在于其适应本土特征，最大限度地利用了本土的社会资本。这些地区中小企业密集，机制灵活，企业的发展有较强的融资需求。因此，所创立的金融机构的发展有较好的企业基础。另外，这些金融机构所创造的多种形式的担保措施充分地利用了本土的社会资本，降低了经营风险。例如泰隆信用社推出的“多重担保，多人担保”的措施。这一措施根据不同企业的不同特点，对企业追加法定代表人担保、股东担保、夫妻担保、父子担保、关联企业担保、家庭体系担保等。这种多形式的担保极大地缓解了企业借款人的道德风险，同时也降低了其他担保人的风险和压力。
因此，发展适应本土特征的，能够充分发挥本土社会资本优势的各种形式的金融机构，对于缓解中小企业的融资难问题具有重要意义。
拓展中小企业的直接融资渠道
中小企业的直接融资渠道包括债券融资和股权融资。目前由于政策等多方面的原因，我国企业债券市场还很不发达，并且主要是由国有独资企业、用国家信誉做担保来发行企业债券。面向中小企业的这种融资创新，首先应该考虑降低企业债券发行的门槛，扩大企业债券发行的范围。应该尽快制定出中小企业发行企业债券的标准，使得发行债券主要不是看企业的性质，而是看企业的规模、信用以及融资后资金的使用方向。
另外，在中小企业的资金来源中，最为缺乏的资金应该说是长期性资金，尤其是对有较好发展前景的企业来说更是如此。债权融资对企业来说存在着还本付息的压力，而股权融资则不具有这种压力。因此，对于风险较大、有较好发展前景的中小企业来说，股权融资相对于债权融资具有更大的优势。Myers(1977)将企业的资产分为当前业务(Asset in Place)和增长机会(Growth Opportunities)。当前业务附属担保价值高，增长机会附属担保价值低。负债率高不利于企业对增长机会的投资，或者说企业增长机会与财务杠杆负相关。大量的实证研究也证实了这一点。总之，股权融资在对技术进步和创业企业的培育方面具有更大的优势，积极地发展中小企业的股权融资体系不仅能够缓解中小企业的融资难问题，还能从总体上改善我国目前过于依赖银行贷款的单一融资结构。
在中小企业的股权融资体系中，创业板应当居于主导性地位。创业板的发展，必然会带动和促进风险资本市场的发展，因为创业板提供的退出机制必然会刺激风险资本以更大的规模进入中小企业融资市场。
发挥私人资本市场的积极作用
除了官方的金融渠道和金融市场外，我国的金融体系还缺乏一个活跃的私人资本市场。这是因为目前对私人资本市场的保护还不够，私人资本的筹集或进入金融领域受到很大的限制。
实际上，在美国的中小企业融资中占据重要作用的“天使投资”就是一种非公开的或私下的权益资本融资方式。天使投资是一种非正式的风险投资，是对具有较大增长潜力的企业(或项目)的一种早期的、参与式的投资。根据美国小企业局的保守估计，美国的天使投资总额是风险投资(指正式的风险投资)总额的15倍。仅以2000年为例，美国的天使投资共向50000家企业投入了400亿美元的资金。英国的天使投资也有较大的发展。据英国风险投资协会统计，2000年到2001年，英国的天使投资达到了2830万英镑，其中1380万英镑是投资于101家高科技中小企业，占投资总额的48.8%。而59%的这些投资是投入到处于种子期或者早期的项目之中的。天使投资是一支不可忽视的巨大的民间投资力量。随着世界经济的增长，民间财富的增加和投资者素质的提高，天使投资将越来越普遍，为中小企业的融资开辟新的道路。但是天使投资这类的风险投资要求有一个畅通的退出渠道，要求有相应的法律和法规支持，这些都是我们利用这种融资形式必须首先解决的问题。
事实上，我国大部分私营中小企业都在相当广泛的程度上采用过私募性质的、或者说是非正式的债权和股权市场融资。这种私募市场的运作已经形成了独特的规范，为进一步的金融改革提供了许多有益的启示：民间股权市场成本比上市成本低，并且具有一定的流动性（通常是一定范围内的流动转让）；社会资本(如家族网络、同乡关系等)在担保机制中发挥着重要的作用；有效率的专业中介服务具有强烈的地域特征，具有独特的惩罚制度安排。这种私募性质的融资渠道应当进一步地加以引导和规范，而不是出现问题就一概否定。
因此，无论是从当前我国中小企业的大量融资创新实践，还是从国外中小企业融资经验上来看，减少对金融体系的过度管制，鼓励面向中小企业的融资创新，积极发展多层次的金融市场和多元化的融资渠道，才是解决中小企业融资难问题的关键。
参考文献：
1.梁冰.我国中小企业发展及融资状况调查报告[J].金融研究，2005（5）
