君联资本范文
时间：2023-04-07 11:46:18
导语：如何才能写好一篇君联资本，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
2月16日晚，“与君同道，联想未来”的口号声响彻整个国贸三期的宴会大厅。大会的内容就像晚宴本身一样丰富。控股集团董事局主席柳传志、君联资本总裁朱立南、投资总监陈浩、CFO王能光等高管难得地集体亮相。而嘉宾中亦不乏各界名流。人们通过绚烂的荧幕看到了联想投资的组织架构、走过的十年历程、它所投出的一家家上市公司还有由它最新的品牌意象――竹为主题的动画。
刚刚“退休”的柳传志站在台上，告诉来宾们，联想是如何花了长达两年的时间跟LP以及被投企业沟通，并且找了专业的品牌咨询公司重新梳理内涵才完成了今天的更名，甚至还提前透露了将于4月启动的“集团整体上市计划”。
但是，与大会的隆重不相符的是，联想方面不遗余力地让在场的人们相信，变化其实不那么大―连它的英文名Legend Capital也得到了保留，所以我们甚至可以说，在面对海外公众的时候，它根本就没有变。
对此，在此前的媒体沟通会上，朱立南这样阐述更名的原因：
“联想投资这个名字会跟联想集团、联想控股还是会有很多混淆，我们每一次去介绍公司的时候，都会把这个大的结构图说一遍，再把各个公司不同的定位说一遍，这样不利于我们作为一个投资业的专业品牌去让受众有效地了解。”
这个解释听上去并不那么给力。因为相较于“联想投资”四个字带来的好处，多这一点的沟通成本根本算不上什么。
在联想投资最开始做创投的时候，作为一家没有任何历史投资记录可查的VC（甚至连GP们也没有任何投资背景），第一期基金并没有对外募集，而是完全用了联想自己3500万美元。而在它有收获之前，去海外能够募集到资金都是因为别人信任“联想”二字。LP们相信这批成就了联想这个制造品牌的人们也能够用做企业的眼光投出好公司，获得高收益。
脱胎于IT产业背景的联想，它最初的投资也是在电信网络设备、企业应用软件、IT服务以及半导体芯片设计的四个IT行业的细分领域里展开，逐步取得成功之后才扩大到了现代服务、医疗健康、消费品、清洁技术、先进制造这些非IT领域。
而联想的品牌也往往成为联想投资在投资项目时许多企业所看重的重要因素，尤其是一些民营企业和联想绑定在一起后，更容易获得地方政府的信任和优待，直到今天，这样的正向影响仍然在发挥着作用。
然而，如果我们把莫名的纠结放一放，联想更名这件事其实很像在生活中常常发生的那种事――某留了多年长发的美女忽然以清新的短发形象示人，即便她只是想换个心情，一定会有人怀疑她是不是失恋了。所以为了避免被误以为“失恋”，有些问题是值得被反复说明的。
“我原来就不是Corporate VC(公司资本)，只是改了名之后，更没有人以为我是Corporate V C。虽然有联想参与进来，做我的L P，Corporate VC典型的特征是既为企业战略服务，又要去获得财务回报。对我来说，投资人获得财务回报是唯一的目的。” 朱立南在谈到联想投资的“身份认定”时重申了立场。
这位掌舵者，一句话里经常夹带着几个英文名词，以投资Facebook而获得1万倍回报的天使Peter Thiel为偶像，在公司治理上以美国红杉资本为对标。他的态度旗帜鲜明地表达了即便在还叫“联想投资”的时代，这家VC都不学英特尔，不学微软，坚定地站在了独立VC的阵营里的态度。
只不过，在过去，这家既受惠于“联想”之名又承受着“身份混淆”之重的VC走得并不轻松――它被认为是“保守”的代表，总能投出赚小钱的案例，按收益划分，它的排名稳居前25%的峰位线，但手里始终未诞生任何一个一鸣惊人的案例，深受联想那种“在十块钱里赚两毛钱利”的实业风格影响。
所以，尽管几位合伙人一再表示改名只是为了区别于联想控股和联想集团，新的君联资本就是原来的联想投资，“除了一个中文名称，没有任何变化”。我们依然可以推断，以上就是更名之后的君联资本所要逐步淡化的标签。
是的，今天的君联资本相较于成立之初已经有了很大的变化。目前，它管理着总规模130亿元的基金，LP的组成已经相当丰富（朱立南甚至打趣如果要在海外设立基金，首选将是以色列）；第一期基金有着7倍的回报率，前两期基金已经基本到期，年均收益率约为30%，第三期基金正在收获期，2012年有7家被司在国内排队上市，另外还有包括神州租车在内的数家公司等待在海外上市；TMT领域的投资比例已经降到了总投资额的四成左右；而在现有的14位合伙人当中，“联想系”人士也只有5位了。
它当然有了走出“树荫”的底气，这也意味着保守的风格将首先成为历史。
“我一直让他们能够更大胆一些。”朱立南说。对于君联资本而言，现在基金规模已经比较大，风险承受能力较以往大大增强，而且单个项目上的可投金额和可投项目数都必须增加，它一定要投得更多、更快。
在探讨到投资决策机制的时候，“风险偏好型”的君联资本投资总监陈浩坦言自己的打分往往略显“消极”，原因却是“令人惊喜的项目太少，能够赚一些钱的项目太多”、“不够刺激”。
据悉，君联资本内部已经在四期美元基金后修改了投资决策的游戏规则。原先，该基金的投资决策机制是所有合伙人共同参与决定的，而在合伙人众多的情况，在一些项目的评判上也往往会变成“挑刺”的更多，这也使得他们在项目投资上形成了谨慎的风格。但是现在，在初创期项目的投资上，只要有两个合伙人同意便可以投资。
篇2
关键词：糠枇孢子菌毛囊炎；紫外线；窄谱；联苯苄唑
中图分类号： R753.3 文献标识码： B 文章编号： 1008-2409(2008)05-0936-02
笔者于2005年8月至2007年9月采用波长311nm的窄谱中波紫外线光疗联合重庆华邦制药有限 公司生产的联苯苄唑凝胶（商品名必伏）外用治疗54例糠枇孢子菌毛囊炎，取得了很好的疗 效，现报告如下。
1 资料与方法
1.1 病例选择
1.1.1 入选标准 症状、体征明显，直接镜检糠枇孢子菌阳性，诊断明确的 糠枇孢子菌 毛囊炎患者，病程在1周至1年，1个月内未服用及外用抗真菌药；无肝、肾疾患；无光敏史 。
1.1.2 排除标准 1个月内服用及外用抗真菌药；有肝、肾疾患者；小于 16岁儿童以及妊娠和哺乳期妇女；对光过敏者。
1.1.3 一般资料 选择病例106例，随机分成两组，治疗组54例，男36例， 女18例 ；年龄17~48岁；对照组52例，男33例，女19例；年龄18~47岁。两组病例在年龄、病程 及病变严重程度等方面比较差异无显著性（P>0.05），具有可比性。
1.2 方法
1.2.1 治疗方法 治疗组采用UV100L紫外线皮肤病治疗仪（德国Waldmann公 司生产）， 波长311nm，辐射强度为8.63 mW/cm2，参照Fitzpatrick-Pathak皮肤分型系统［1］ ，一般Ⅲ~ Ⅳ型皮肤患者初始剂量为0.5J/cm2，做好眼睛及正常皮肤的保护，根据照射后有无红斑反 应，逐渐增加剂量20%~25%，每周照射2次，照射6次为一个疗程，在采用窄谱中波紫外线（ NB-UVB）照射的同时，配合外用联苯苄唑凝胶，1次/d，共3周；对照组外用联苯苄唑凝胶 ，1次/d，共3周。
1.2.2 疗效评定标准 显效：皮疹消退≥80%，直接镜检糠枇孢子菌阴性；痒 、痛消失； 有效：皮疹消退≥50%，且＜80%，直接镜检糠枇孢子菌阴性；痒、痛基本消失；无效：皮疹 消退＜50%，直接镜检糠枇孢子菌阴性或阳性；轻痒。
1.2.3 观察方法 两组均隔日观察疗效，疗程结束后每周随访1次，共4次 ，以观察有无复发。
2 结果
2.1 两组治疗效果
由表1可见，两组有效率比较，χ2＝7.3，P＜0.01，差异有显著性。
2.2 不良反应
治疗组有5例出现轻度红斑反应，表现为照射部位皮肤轻度水肿性红斑 、皮肤干燥、灼热感，无水疱，3~5h可自行消退。每次增加照射剂量不超过20%，均能耐 受，不影响治疗。两组患者外用联苯苄唑凝胶后，分别有9例（含照光反应患者），6例有 轻 度皮肤红斑、皮肤干燥、灼热感，均能完成治疗；不良反应总发生率分别为16.7%及11.5%， 经检验，χ2＝0.57，P>0.05，差异无显著性。
3 讨论
糠枇孢子菌毛囊炎是由圆形或卵圆形糠枇孢子菌引起的毛囊炎症，近年来常见，且顽固易复 发［2］。糠枇孢子菌具有嗜脂性，其菌体分解皮脂产生脂肪酸刺激毛囊引起炎症， 由于其 深藏于毛囊内，单纯外用药物治疗效果不佳，口服药物价格贵，副作用大，患者不易接受。联苯苄唑凝胶为广谱抗真菌药，通过抑制细胞膜的合成而起到杀菌作用，其凝胶制剂可增强 药效，该药在皮肤内保留时间长达36h，用药方便［3］；局部以紫外线照射，有 直接杀菌 作用，实用于毛囊炎［4］， NB-UVB照射可明显抑制表皮朗格汉斯细胞等抗原呈递 细胞的活性 ，能减轻炎症反应，改善局部血液循环，对皮疹愈合有积极作用；此外，能增加单核吞噬细 胞系统清除异物的能力和白细胞的吞噬能力，增强自身免疫功能，且不良反应少，治疗简单 ，安全可靠，可以避免使用口服药物出现的不良反应，两者联合应用可提高疗效。
本资料治疗组的有效率（92.6%）明显高于对照组（63.5%），P
参考文献：
［1］ 刘玮. 日光反应性皮肤分型及其影响因素分析［J］. 临床皮肤科杂志， 2003,32（3）：174-175.
［2］ 吴志华.皮肤科治疗学［M］. 北京：科学出版社，2006:222.
［3］ 蒋绍君,邹积阳.必伏凝胶治疗浅部真菌病临床观察［J］.中国麻风皮肤 病杂志，2004,20（5）：490-491.
篇3
作为互联网重构传统产业的利器，互联网金融如何做好一条鲶鱼？充分发挥其“长尾优势”服务实体经济？
被称为“私募股权互联网化”的股权众筹将给私募股权投资带来哪些冲击？
在6月19日由《融资中国》杂志主办、网贷天眼协办、中国社会科学院支付清算研究中心提供学术支持的“融资中国2015互联网金融峰会”
上，君联资本董事合伙人王超、光量资本创始合伙人王维、创东方鑫隆资管创始合伙人李享、中农科创董事长李骥及国科嘉和执行合伙人陈洪武等嘉宾进行了精彩分享。
君联资本王超：伴随金融体系变化，互联网金融机会巨大
2001年君联资本成立，2012年改为现名。到目前，君联资本美元和人民币基金都有，资金规模在200亿左右。君联资本投的项目相对宽一点，包括早期的优质项目和处于成长期、规模大一点的项目，可以做一个相对较宽的投资配置――因为十多年来，君联资本在相对较多的行业领域积累了不少的行业经验，包括一些投资经验。
君联在互联网金融领域的思考很简单。互联网就是一个大的用户量，有潜在的高速的成长空间，这有别于传统的业务模式。而金融上就是巨大体量，巨大的资金。
君联资本所投资的企业基本代表了君联对互联网不同模式的关注，投资了网贷天眼、铜板街、牛股王以及拍拍贷。
对于互联网金融，我觉得需要回到最根本：随着中国经济转型，中国的整个金融体系未来会有巨大的变化。对于互联网金融工具，做一些事情是大好的机会。
从资本市场的火爆程度来看，这表明金融各个领域里面未来都包含有很大的发展空间。互联网金融公司希望抓住一个时间窗口来赚点钱，现在市场好，可以做。
光量资本王维：P2P死亡率高，比三五年前O2O还要惨
我新成立了一家人民币基金“光量资本”，规模5亿人民币，投资方向是TMT。老东家同创伟业在互联网金融和TMT领域多有布局，例如众投邦。我在前同创伟业合伙人色比较鲜明：投的十多家项目，目前只有一家项目还没有退出，退出方式包括并购、IPO等。
我对互联网金融并不陌生，十年前自己的创业方向就是互联网金融，感受比较深的一点是“时也势也”。现在互联网金融的状况与十年前差别很大，最大的感受是，目前中国互联网金融的政策性导向与从业者实际上困惑相背。具体说，互联网作为媒介，其实是传播或营销的渠道，并不是一个金融产品生产的机制。虽然说目前很多互联网端在朝产品方向靠近，但我坚定认为，互联网金融的长处是做成营销银行或者营销型组织，而不是做产品开发型的机构。
贝宝（PayPal）在2013年关闭了其有13年历史的货币基金。这13年的经营感触很深：互联网团队做金融资产管理存在障碍，想持续获得美债以上的收益，会面临很大的系统性风险。
国内的X宝，有7000多亿的余额，真实余额可能超过2万亿，我们了解到其面临着巨大的盈利风险和难度。贝宝之所以把货币基金关掉，就是因为盈利太难。规模在100个亿时，一年回报可以超过10%或者15%，但规模在一万个亿时，难度非常大，5%、7%很难。
为什么说中国的互联网金融有机会呢？悲观的看法，P2P将来的死亡率跟三五年前O2O差不多，甚至更惨一些，因为很多P2P企业，无论从经营管理到人才储备差距，还比较大。
互联网思维强调胜者为王，第一第二能活，第三、第四、第五都得死，这个思维放到金融行业死得更快。金融行业并不是胜者为王，在金融行业跑第一和第二的企业，面临的最大风险是过于激进的产业和市场扩张政策，这会导致企业更早得枯竭――这是过去上百年来我看到的铁律。
金融实际上是财富再分配的工具，人们很难以量化、网络的方式来做金融营销以外的产品，而真正金融产品的分配需要多年强大的研发和管理团队结构去执行。
目前P2P、小贷，无论偏产品型还是信息型，信息获取端都面临传统银行的压力。为什么目前有这么多的机会？中国长期以来存在资金利率的扭曲，银行净利率很低，但中小企业成本很高。中国金融是明显的双轨制，同样贷款利率下，所有金融企业都愿意给国企进行担保，办理贷款业务，因为国企有隐含的财政担保，而银行追求稳定回报。此外，银行还喜欢有有形资产作为担保的抵押贷款。这种情况对中小企业，特别只有设备厂房的中小企业压力很大，结果是目前实际利率要高于市场利率。
P2P发展能够对这个产生冲击。这是为什么国务院提到大众创业、万众创新，为什么把这个股指拉到这么高位置上的原因。很简单，这其实是金融的核心诉求。中国政府面临的最大问题是财政问题――手里有很多资产，但缺乏现金，地方政府七到八成靠卖地，除了北上广深和杭州可能地价没有到历史高点，其他城市高点已经过去了，只有在高位上卖国有资产才能够缓解地方政府的财政压力，同时实现民进国退。
为什么这拨行情还没结束？混改还没开始，混改的核心是卖国企，而且要在高位上卖。之前的股权分置改革让整个资本市场从2006年1900点涨到6000多点，这次涉及到核心的混改，1万点到1.5万点是必然的。
日本在泡沫时期占到全球市值的35%左右，这个比例是很惊人的，所以在未来市场的成长来看，必须要靠资本市场的金融创新以及互联网金融创新来带动。
说说光量资本这家新机构的特点，目前已经投出去三个项目了，一个亿左右的规模。我们是投少量的企业，基金可能投5-8家企业就差不多了。同时光量资本只投拐点型企业，无论是天使、VC还是PE阶段，只要企业属于拐点期附近。
光量资本投资的三家企业企业包括一家院线，年底将超过500家企业；第二家企业属于明星级，能够进苹果和三星的核心控制系统；第三家企业是做高铁控制系统的公司，是大型央企的下属企业。
创东方李享：P2P已过万众创业时代，无背景者慎入
我来自创东方投资，现在负责创东方的子公司创东方鑫隆资管。创东方成立于2007年，到已经投资有100多家公司。创东方在互联网金融领域的投资开始于2013年，在2013年7月份，创东方投资了网贷之家。在2014年的时候，我们看了一些P2P行业的企业，投资了高搜易。
投高搜易时发现一个问题：在金融端很厉害，但在互联网端很差。后来想了一个办法，通过关系在腾讯找了一个技术，发现这个人非常不错。我跟他说，给你整合一个平台一起做，他也同意了，牵线，通过股权+期权将他挖过来了。金融端+互联网端，高搜易平台很快发展起来。
对于投资机构，压力最大的是投资之后如何管理和引导。
创东方还曾经投资东方财富，到上市股权可以出售后，第一时间在最低价就卖了，那时候东方财富还是亏损。如果不出手，东方财富的回报会非常高。当时谁也没有预料到，我们当时面临LP的压力非常大，股票一直不涨。
后来我们成立了创东方鑫隆资管，从一级市场、一级半市场，拓展到二级市场，做整合类资管。创东方还专门做了互联网金融的基金，有一个亿的盘子，投资对象是互联网保险、证券、P2P和理财。
针对P2P行业，我提两个建议。第一，P2P行业已经过了大众创新、万众创业的时代，不建议往里面走，没有大的背景不建议大家做P2P。第二，未来平台只有两个方向可以走，一是融资，二是卖给上市公司。
很多上市公司要转型，对互联网金融的诉求非常大，特别想进入P2P企业。如果有上市公司收购，我建议出售股权。如果要融资，建议看一下对赌协议苛不苛刻，有可能被套的可能，尤其利润方面的对赌。
很多P2P平台虽然说表面上非常风光，而且一年比一年大，但是盈利的没有几家，上千万得亏，没有这个资本企业很难活下去。
另外提醒大家动作要快，因为每个行业都有周期，去年众筹火起来了，建议大家可以多考虑这个方面的转向。此外，关于P2P挂新三板，以前很多企业想挂，但是基本上法律方面过不去，目前没有一家P2P平台可以挂新三板。
中农科创李骥：互联网金融承载着改造传统金融的战略
中农科创比较关注农业的金融生态体系。随着金融体系的改革，农村金融在这些年当中不断后退：无论是机构，还是服务质量，包括品种越来越差。在农村，农户获得贷款的平均成本在30%以上，而且很难得到正常的金融服务。
2012年，中农科创投资了一家农村商业银行，希望在传统体系里，构建一个新型的农村金融生态。这两年，互联网金融的出现让我们非常惊喜，中农科创一直希望能够找到真正关注农村金融的P2P机构，第一是市场太大了，第二是需求非常迫切和强烈。
目前，市场非常成熟――随着移动互联网和智能手机的普及，获取信息已经不成问题。传统金融体系里，农村是一块空白，且业务在“去农化”，最主要因为传统方式在农村的扩展成本比较高，而正好是互联网金融的优势和特点。
农村处在未来变革的前夕――包括土地流转、农村组织结构，整个都在发生剧变。我呼吁大家可以更加关注这片广阔的蓝海市场。
关于VIE企业回归中国资本市场的话题，大家知道，中国概念股在美国被做空，有个别企业做假的情况被坐实了以后，其他很多机构就不愿意再碰了。在这个大背景下，大家应该以一种客观的态度来对待中国去美国上市的公司，否则美国资本市场迟早会为此付出代价。
为什么中国这么多企业去美国上市？问题在于资本市场的成熟程度以及制度设计，这个问题随着中国资本市场的发展迟早会有所改变。
从更大角度来讲，本届政府对市场的态度，与以前所有的不同――不光看法不同，制度设计和安排也有不同。我觉得，新三板、主板、创业板未来新制度的推出都值得期待，会越来越有利于创业者和投资者。中国资本市场越来越有生命力，越来越有吸引力。
从具体细节来讲，以前VIE结构是中国制度逼出来的变通方法，现在对互联网企业和特殊结构企业，实际上都放开了，技术上不会有任何障碍。
现在整个经济形势、周边条件以及这些年积累的投资者队伍，我觉得都应该逐步成熟了。但不管怎么成熟，中国资本市场还是带有中国的特色，不应该完全按照西方的标准去衡量、评判。它有自身的特点，尤其还在高速的发展当中。
从互联网金融来讲，在美国互联网金融的关注度不如在中国关注度高，就是因为中国从前有这样那样的管制和垄断。所以互联网金融在发展的过程中也承载着历史的使命，就是对传统垄断的金融的逐步瓦解和改造。我觉得这是更大的希望和战略。
国科嘉和陈洪武：互联网金融“大幕刚刚打开”，现在是试错阶段
国科嘉和基金由中科院国资委发起成立，成立于2011年。第一期基金已经投资完毕，最近国科嘉和关闭了第二期人民币基金的募集，金额约在10个亿。目前国科嘉和正在募集美元基金，预计可能是在1.5个亿美元左右。
关于国科嘉和的投资策略，国科嘉和主要关注TMT和医疗领域，投资相对偏早期的。国科嘉和在互联网金融领域投了几个有特色的标的：一是金电联行。金电联行利用计算机大数据技术，全方位、全领域收集小企业的数据，通过一定算法，计算小微企业的信用等级。方便金融机构根据这一信用等级进行风险定价。
二是米多财富，主要从事是独立理财师业务。在国外，个人理财更多地依赖独立理财师的推荐，理财师团队通过服务用户，获取佣金收入，米多财富将这套模式推介到中国来。此外，在比较热的P2P领域，国科嘉和还投资了凤凰金融。
金融已经做了几百年，所谓“金融”就是资金的配置，不管传统银行还是互联网金融，解决的都是这个问题，把有钱的人借给需要钱的人，中间服务商获取佣金或者费用。
篇4
一、传统上市公司+PE模式
1.交易方案简介。2016年2月25日，旋极信息公告拟向泰豪、恒通达泰、汇达基金和新余京达发行股份购买其持有的北京泰豪智能工程有限公司100%股权。其中，汇达基金和新余京达是旋极信息实际控制人陈江涛为此次收购所寻求的并购基金。为取得并购资金支持，陈江涛作为上市公司的实际控制人出资2000万持有汇达基金LP之一的汇达资本20.41%的份额；出资4300万持有新余京达LP之一的汇达私募68.25%的份额。其中，汇达基金的规模为7亿元，新余京达的基金规模5.06亿元。这样看来，旋极信息仅仅凭借自有资金6300万便轻松撬动了12亿的并购基金。
2.并购基金结构的设计。汇达基金和新余京达的LP都是由优先级、劣后级（夹层）和劣后级三部分组成，汇达基金由达麟投资、安信计划、金色壹号、汇达资本四方面共同出资，其中GP达麟投资出资0.02亿元，优先级LP安信计划出资5亿元，夹层的金色壹号出资1亿元，劣后级LP汇达资本出资0.98亿元，且其投资人之一陈江涛出资2000万元，并为安信计划和金色壹号提供担保。最终，汇达基金三部分出资比例约为1：1：5。新余京达三方的出资比例分别为1：1：6。收益分配方面，由GP达麟投资和劣后级LP汇达资本来享受最后的可分配收入，配比分别为20%和55%。优先级LP安信计划和夹层金色壹号不仅可获取较高固定收益回报，还能享受最后剩余的可分配收入。
3.支付方式。首先，汇达基金通过增资和直接购买的方式取得泰豪智能50%的股权。然后以4.2亿元的价格转让22.76%的泰豪智能股权给新余京达。2016年5月，汇达基金以6500万的价格转让泰豪智能3.61%的股权给泰豪，同时以3500万转让1.95%股权给恒通达泰。最终在并未支付现金的情况下即在短期内轻松获得了泰豪智能100%的股权。泰豪智能的原股东也在本次交易完成后获得“股份+现金”的诉求。汇达基金和新余京达也最终如愿成为旋极信息的股东，为后续的推出提供了保障。可谓是实现了完美的三方共赢。回顾并购基金的引入过程，作为旋极信息实际控制人的陈江涛认购并购基金的劣后级份额，分别对优先级LP和夹层LP金色壹号做出股票质押和不可撤销连带责任的保证担保，这一举措是取得并购基金支持的关键。
二、以上市公司橹魈宓母芨耸展
2016年4月20日晚艾派克公告拟与太盟投资及联想控股旗下的君联资本合作筹划全资收购著名的打印机及软件公司利盟国际。交易价格预计27亿美元，每股价格40.5美元。10月9日，公司公告称收到美国外资投资委员会（CFIUS）第二阶段的审查。另外考虑到利盟国际2015年末全部带息负债和潜在负债事项的预算后，本次交易内含企业价值约为40.44亿美元。利盟国际2015年营业收入35.51亿美元，按照当前汇率6.9计算，折合人民币245.03亿元，艾派克2015年营业收入20.49亿元，利盟国际的营收比艾派克多达近12倍。
1.交易方案的设计。本次交易拟于太盟投资及君联资本在开曼群岛共同设立开曼子公司I，然后开曼子公司I在开曼群岛设立开曼子公司II，再
2.融资方案。本次交易的融资方案由现金出资和银行贷款两部分组成：①现金出资为23.20亿美元。艾派克拟现金出资11.90亿美元或等值人民币（约合76.99亿元），太猛投资拟现金出资9.3亿美元或等值人民币（约合60.17亿元），君联资本拟现金出资2亿美元或等值人民币（约合12.94亿元）。②银行贷款为15.83亿美元。剩余款项由开曼子公司II和合并子公司向中国银行和中信银行贷款取得。当前，艾派克已经收到银行的并购贷款承诺函（共计15.83亿美元授信，约合人民币102.42亿元），将由两行牵头组织银团为本次交易提供并购贷款。
3.后期还款计划。①10.82亿美元的股东借款：根据艾派克的经营情况预计借款期限为3年，期满后根据公司的实际经营情况偿还本息或者进行适当的展期。未来也不排除通过股票再融资或发行债券的方式来偿还该项借款。②15.83亿美元银行贷款：偿还主体是开曼子公司II以及合并之后存续的利盟国际，未来贷款偿还的资金来源主要为利盟国际自身的经营性现金流和上市公司提供给两家公司的现金流。这也是很多公司在进行杠杆并购时更偏好于现金流稳定的标的公司的原因所在。
4.退出机制。2016年4月19日艾派克与太盟投资和君联资本在《联合投资协议》中约定：在三个完整财政年度以后每一年的审计年报完成两个月内，受限于适用法律法规和有权监管部门的要求，君联资本和太盟投资可选择要求艾派克使用现金或发行等值艾派克股份作为对价支付方式收购该要求方所持开曼子公司Ⅰ或利盟国际的全部或部分股份。关于收购股份的资金来源，艾派克计划通过经营活动产生的现金流、再融资或发行债券等方式来筹集。
5.局限性。在整个杠杆收购的过程中，后期的还本付息和投资机构的退出问题是最主要的问题，只有这两大问题得到较好的解决，才能用借款、银行贷款、股权融资等外部融资方式来提升杠杆。从艾派克收购利盟国际的案例中可以看出上市公司自身的盈利和偿债能力以及公司自身的资信状况为投资机构的退出机制提供了有力的保障。很多公司正是由于自身的偿债能力不足，经营现金流状况相对较弱使得在参与全现金并购的过程中，很难取得理想的融资规模。当前在A股市场中，全现金收购的案例数不胜数，但大多为互联网金融标的公司，由于自身的现金流不稳定，标的公司的偿债能力有限，从而受到监管部门的严格调查。
三、控股股东以上市公司作为退出渠道引入资金方
1.长江润发控股股东出资15.5亿元设立长江医药投资。2016年1月15日，长江润发公告拟通过“股份+现金”的方式，作价35亿元收购长江医药投资100%的股权。长江医药投资是长江润发为收购贝斯特医药和新合赛制药、海灵化药而投资设立的收购主体，其股东为长江润发控股股东长江集团及部分财务投资者，共计出资31亿元，其中长江集团出资15.5亿元。
2.交易对价中包含4亿元过桥资金成本。相比之前收购贝斯特等3家公司作价29亿元，这次收购长江医药作价35亿元明显提高，主要是由于4亿元的过钱资金成本所致，为此还受到深交所问询。在对证监会的回复中，长江润发披露了过桥资金的合理性和相关的融资成本及还款计划。本次收购自启动至资产交割完成预计耗时一年左右的时间，长江集团将期间的资金成本纳入到了本次的交易作价范围中。如果本轮并购得以顺利完成，长江医药投资的财务投资者不仅实现了投资项目的安全退出，还将一部分资金成本转给了上市公司承担。可见，上市公司对退出环节的有力保障是本轮控股股东顺利引入财务投资者的关键所在。这种方式在获得过桥资金后可以快速完成并购，减少不确定性，在避免解渴的同时又收购大体量的资产开展产业并购，以满足各方利益诉求。
四、未来并购重组中的杠杆收购会不会被限制
“新八条”实施以后，“去杠杆”气息浓厚，上市公司大股东试图通过结构化产品参与定增的方式被限制。在证监会和交易所对上市公司的并购问询中，加强了结构化产品的披露要求。具体包括：①结构化产品的信息披露；②相关资管或基金与上市公司或控股东的关联关系及利益安排；③参与设立并购基金的投资者与上市公司及控股股东是否存在一直行动关系；④是否存在代持等情况；⑤并购基金持有上市公司股权的锁定安排；⑥参与并购基金的各方资金来源穿透情况。
篇5
“我特别高兴的是，经过一年多的经营和运作，我们招待客人喝的都是自己的酒，有浓香、有酱香，有高度、有低度，而且跨越不同的区域。”联想控股常务副总裁赵令欢接受时代周报记者采访时如是说。这是联想控股短短一年时间连续全资收购三个白酒品牌的简单写照。
湘酒复兴为始
1年前的一天，在四川等各地酒厂考察的联想控股一行人来到常德，陪同的泸州老窖人员开着车将他们拉到了德山之麓，指着车窗外的一片荒地：这里将是中国最大的酱香白酒生产基地之一—武陵酒生态产业园。
事实上，这一占地千亩、计划年产万吨酱酒的武陵酒生态产业园，在数年前就已经开始筹划。就在同一年，联想控股首次提出了在2014—2016年上市中期战略，将通过购建核心资产实现跨越性增长，酒业则是其中消费与现代服务板块的重要组成部分。自此，联想控股高层们便开始马不停蹄地在四川等各地酒厂进行考察和洽谈。
联想控股与泸州老窖两者交集的契机就在于：鱼与熊掌不可兼得之下，泸州老窖表示愿意引入战略合作伙伴，放弃大股东地位，希望以此引入资金来启动搁浅已愈一年的武陵酒生态产业园。
2011 年 6 月 16 日，一纸公告，即打响了联想控股进军酒业板块的第一枪：联想控股斥资1.3亿元从泸州老窖手中收购湖南武陵酒公司39%的股权。不过两周，武陵酒生态产业园正式奠基，并于次年启动千亩万吨酱香生态园工程。
2012年4月，泸州老窖再次公告将剩余的所持有的武陵酒32.9%的股权转让予联想控股。至9月28日，赵令欢正式宣布，丰联酒业完成全资收购武陵酒。
“（现在）这样做的效率比较高，我们对武陵酒实际上有很长远的计划，政府也是非常地支持。” 赵令欢谈及对武陵酒的全资收购时如是说。
究竟联想控股、泸州老窖和地方政府之间上演了怎样的博弈，外界知之甚少。不过，短短一年，武陵酒的变化，却是有目共睹。
“联想控股接手武陵酒以来，整个酒体成本是上升的，也就是说产品品质上进行了规范和提升。”丰联酒业总裁路通表示，除了资金、产能、渠道等资源的强势注入之外，在存储时间和酿造工艺等品质方面，武陵酒采取了更加严格的标准，以确保产品品质的稳定。。
可资对照的是，截至8月底，武陵酒的出货量同比增长超过60%，同时在渠道布局上已经新开发了15个省级市场，尤其是湖南、广东、山东、福建和海南等重点市场已见其效，其中就湖南本地而言，8个月之内，客户数量翻了一番，而销售团队增长了1.5倍。
“武陵势必将成为湘酒第一品牌。”赵令欢肯定地表示。然而，这不过是联想控股在酒业板块布下的第一枚棋子。
赵路帅将为谋
柳传志的用人之道，一直为人所津津乐道。其中，酒业板块之所以能够在短短一年时间快速构建起多个品牌运作，与联想控股选定的领军人物路通密切相关。
就在首次落子武陵酒还不过一个月，路通加盟了联想控股。“很幸运的是，（酒业）这事想清楚了开盘做的时候就找到了路通这样的领军人物，而他了解联想控股的意图，完全是热衷加想控股这个平台，打造这个梦想。不到两年的时间，就很合适地收购了三家企业。”赵令欢如是评价，言谈中亦丝毫不吝于对路通的信任和期许。
实际上，在外界对联想控股连续投资白酒的质疑中，路通的经验和形象具有强大说服力。在此之前，路通驰骋白酒行业已有八年之久，其间担任过华泽集团副总裁兼金六福投资公司董事总经理，主管市场营销工作。在华泽旗下皆是通过收购而得的13家酒企的整合并购中，路通亦是功不可没。
“作为董事长，我的主要责任就是为路总和他的团队搭台，让他们唱戏，而之所以他们这么有信心，除了他们自己的经验和联想的支持，实际上是他们的热情被充分地调动起来。”赵令欢以“拉拉队队长”自谦道。
这一年中，以路通为首的管理团队不是奔走于各大酒厂考察调查，就是周旋于与目标酒企或者地方政府之间的沟通谈判。
直至2011年11月底，以路通为首的原联想酒业团队首次在石家庄新闻会正式公开露面，彼时联想控股宣布收购河北板城酒业有限公司87%股权，代价不超过10亿元，而后收购剩余的国有股实现全资控股。2012年9月16日，在长达一年之久的调查谈判之后，联想控股最终以4亿元的价格如愿将孔府家酒纳入囊中。
然而，这还不是全部。目前，联想控股亦正在洽谈并购其他的区域品牌。由于涉及议价等事项，赵令欢对此予以保留。“就目前状况来看，今年已经完成既定目标。如果顺利的话，应该说丰联酒业的基础业务构建已经完成了，当然不排除符合要求的机会出现时，我们还会继续出手。但是，目前我们手上的牌已经不错了，相对来讲，也已经差不多了。”路通如是表示。
多渠道布局白酒行业
至此，丰联酒业已是万事俱备。
“我们在研究中国白酒企业的时候，是很早以前的事了，是七八年前”，赵令欢表示，“所谓酒企，并不是仅仅是在卖酒，而是通过品牌在卖一种生活方式。这个机会在高速成长，而且是填补空缺的机会。我们有志于打造出一个符合优秀标准的企业。在领先过程中，重新定位和定义中国白酒企业，从简单的喝酒到赋予消费者酒之外的生活意义。”
丰联酒业，可以说是继联想控股倡导数字生活方式之后，能够阐释这群造梦者雄心的最新尝试之一。
“控股是从顶层开始往下实施的体系，我们觉得酒业是和中国不断繁荣发展、老百姓生活和娱乐息息相关的产业，是将酒业作为联想控股核心资产运营，来通过收购和建造的方式来做大做强的产业。”赵令欢强调。
正值白酒业重新洗牌之际，联想控股征战酒业，其实不乏猜疑。不过，业内人士的忧虑并非没有根据。根据统计，今年上半年我国14家白酒上市企业实现营业总收入合计为551亿元，平均同比增长率为46.26%。白酒行业割据之态已然形成，竞争尤其激烈。
显然，丰联控股试图挑战这一格局。路通对此表示：“白酒行业的整合，过去几年还没有拉开大幕，但到目前为止已经是进入一个大的整合期，这对丰联酒业来讲是一个大的机会。我相信，在联想控股这个平台下，我们的进入也能推进这个行业的整合。”
“联想做酒业并非机会性地东打一枪，西打一枪，而是每打一枪之前都想得特别清晰，然后当第一枪打响之后就是组合拳，这套拳就要一直打下去，打到酒业在联想的麾下，能够像我们做其他产业一样成为该行业领先的企业。”赵令欢补充道。
篇6
挑了个好天，赵强开着心爱的捷达来到了北京来广营的奔驰4S店。一位工作人员拿着扫描仪模样的设备，把捷达从里到外都扫了个遍。一个小时后，一份详细的检测报告在了一家二手车电子商务平台上。这辆捷达赵强开了7年，检测报告显示车况很不错，看到报告的网上买家们踊跃竞价，在10分钟内将价格抬到了65000元。赵强对这个价格很满意，签下了一份确认成交的协议，65000元随后打入奔驰4S店的账户，用来抵扣赵强购买奔驰C300的车款。几天之后，赵强接到过户手续已办好的通知之后，他再次来到4S店，将自己心仪的奔驰开回了家。
赵强经历的背后是，二手车电子商务平台的兴起，它们彻底改造了传统的二手车流通市场，让交易变得透明和简单，买家和卖家第一次不用见面也不需看车就能完成交易。正如当年淘宝对服装行业、携程对酒店行业的改造，迅速崛起的二手车电子商务平台也正在改变中国的汽车产业。 突破非标准瓶颈
早在几年前中国就已经成为全球最大的汽车生产国和消费国，而中国的汽车流通市场特别是二手车市场却仍然很初级：无论是买车还是卖车的企业或者个人，都只能去当地的二手车交易市场碰运气。
2009年，王铁忠、杨雪剑等4位创始人创立了二手车电子商务平台“车易拍”，他们过去都是搞电商的，希望利用互联网技术让二手车交易变得更加容易。此前，杨雪剑在加拿大生活了3年，她深刻地感受到北美二手车市场的发达——二手车的交易量竟然是新车的2.5倍，买二手车就像买手机一样平常。
在此之前，他们必须解决一个难题，就是确定每台二手车的车况。由于使用年限、车况、是否发生过损伤等不同状况，二手车已经成了非标准品，呈现“一车一况、一车一价”的特点。只有确定了车况，买家才有可能为二手车给出合理的价格。
在欧美日等汽车产业成熟国家，人们能够依靠公开的用车历史、维修记录和保险理赔等记录，加上严格的法律管理来确定车况，而在中国这些资料和法律都严重缺乏，这条路根本走不通。过去，这个环节只好由分布在二手车交易市场里数以万计的车贩子来解决，他们依靠自己的经验来鉴别车况，没有火眼金睛的话根本无法给车定价。而要培养一名成熟的看车人，往往需要两三年的时间。 杨雪剑在利用互联网技术让二手车交易变得简单、容易
车易拍董事长王铁忠认为，可以通过扫描仪等专业检测设备“检”出车况。他将二手车的评估分为两部分：第一部分是事故鉴定，一辆车有没有发生过事故，有多严重，这部分的信息其实已经决定了一辆车的大部分价值；第二部分则要对重要、价值较高的部件或总成进行检测，并辅以外观等综合车况进行判断。所有这些数据都要做到标准化并且可比对，为此还需要一个庞大的专业数据库提供支持。从2005年开始，王铁忠率领一支研发团队，用了近4年的时间与4S店以及修理厂合作，建立了包含数万辆事故车第一手相关检测数据的数据库，并在此基础上开发成功了“268V检测系统”。
“这才是268V整个系统中最有核心竞争力的地方。检测新车非常容易，但是要找到各式各样的事故车并收集相关技术参数信息非常难。我们在做整个系统的过程中，和很多4S店和修理厂有非常密切的合作关系，他们只要出现事故车就会通知我们去看，车子刚撞完是什么样，要怎么修，修的过程是怎样的，修完了怎样，整个过程我们都会对车辆进行全方面的信息统计和记录，这些东西是任何一家企业在短期内很难做到的。”王铁忠认为。
数据库放在后台，怎么与现场检测数据匹配并生成检测报告？2009年3G牌照的发放让这个瓶颈迎刃而解。如今，车易拍的检测员只需要经过3个月的培训，就能够带着一套检测设备到现场，把收集到的数据通过3G网络传回后方数据库，很快就能生成完整的检测报告并在网上。
检测报告做出来了，还需要说服买方和卖方都认可。2009年年底，忐忑不安的他们终于说服了三菱菱顺4S店一位张姓总经理试用。在做了30分钟的全系列检测之后，报告显示这是辆“怪车”，个别数据和车况不同寻常。张总听到报告后却哈哈大笑，因为这辆车其实是用不同时期的配件“攒”出来的配件车，这也说明报告的客观和可信。随后，车易拍还推出了报告的质量责任赔付承诺，终于赢得了买卖双方的共同认可。
无独有偶，另一家二手车电商平台优信拍也是通过技术解决了验车的难题。优信拍的汽车检测系统叫做“查客”，它主要包括一部基于安卓系统定制开发的平板电脑和一部扫描仪。
正是因为有了标准化的二手车检测系统，才能为二手车的定价提供依据，从而使得二手车的规模化交易得以实现。 被改变的买卖双方
有了检测报告和网站，只是具备了电子商务的基本条件，要成为真正的二手车交易平台，还必须聚集大量的买家和卖家。2009年的二手车交易还基本上与电子商务绝缘，大量的交易还发生在各大城市的二手车交易市场，由规模很小的二手车商完成，大多数车商每年交易的车辆还不到50台。另一方面，如火如荼的新车交易，也让当时汽车流通的主渠道4S店对于二手车交易不屑一顾。
2010年年底，突如其来的政策变化，几乎是在一夜之间催熟了二手车市场。当年的12月26日，北京市出台了汽车限购政策：从第二年开始，购买新车必须摇号，而且一共只有24万辆的指标。要知道，当年北京新车的销量可是89万辆。
4S店的老板们顿时慌了神，他们不得不琢磨起“以旧换新”的业务，帮助车主们卖出旧车，从而置换出牌照用于购买新车。在短短的几个月时间里，北京的汽车市场加速向欧美发达国家的汽车市场靠拢，二手车交易也出现了井喷，而最大的受益者就是优信拍和车易拍这些二手车电商平台。他们立即派检测人员进驻4S店，为那些准备换车的车主们提供现场检测服务并出具检测报告，然后通过自己的电商平台找到买家，再将买家的款项支付给4S店，冲抵新车的购车款。由此，一条完整的车辆置换链条建立了起来，而二手车电商平台则成了串起链条的那根最为关键的链子。
作为卖方的汽车经销商运通集团二手车负责人刘昆表示，借助二手车电商平台，运通集团搭建了统一管控的二手车体系，在2012年实现了4700多笔二手车交易，创造了近1亿元的置换综合利润。“实际上的利润要远远大于这个数字。”刘昆透露，二手车交易除了能够获得置换的利润之外，还促进了新车的销售以及由此产生的保险、售后等服务，而后者产生的利润还几倍于前者。
买方的生意模式和生活方式也发生了很大变化。来自吉林松原的张恩铭在当地开了家很小的二手车销售公司，过去他需要反复奔波于北京花乡等二手车交易市场，风餐露宿，一辆辆仔细鉴别，才能从车贩子那里收到几十台理想的二手车。如今的他却iPad、iPhone不离身，随时随地上网研究，一旦发现有合适的车辆立即拍下。由于东北人对本地产的捷达的接受度较高，张恩铭老是“拍”捷达，并因此得了个“捷达王”的美名。如今，他一年能够销售出500台车，其中一半以上的车辆都是通过二手车电商平台“拍”回来的。 未来之路
从2011年开始，随着越来越多的城市开始实行汽车限购政策，车易拍和优信拍等二手手电商平台均迎来了爆发性的增长，甚至创造了连续半年每个月成交量翻番的奇迹，以至于员工们戏称自己为“冲月神教”。
“2011年的意义在于打破了大家的心理边界和思维局限，从那以后，车易拍人对于目标再没有怀疑和不自信。从那之后，当我们制定新的业务目标时，大家想的不再是可不可能，而是讨论如何去实现。”车易拍CEO杨雪剑认为。
要知道，好戏还在后头。2012年，中国二手车的交易量只有700万辆，而过去三年新车每年的交易量均在1800万辆以上，这些新车将会在未来几年进入二手车交易市场。而在号称“安在汽车轮子上”的美国，二手车的交易量已经是新车的2.5倍。这也意味着，中国的二手车市场仍然存在非常大的发展空间。
2013年年初，不少二手车电商平台都赢得了风险投资的青睐。其中，优信拍获得了联想控股旗下君联资本、美国著名风险投资机构DCM、欧洲贝塔斯曼集团旗下亚洲投资基金以及腾讯产业共赢基金4家投资机构共计3000万美元的投资。
“汽车本身是个古老的行业，但是与互联网结合之后就发生了很大的变化。”君联资本董事总经理刘二海认为，“当人们对互联网产生依赖之后，它就成了社会的基础架构。”除了优信拍之外，君联资本还投资了车王二手车、易车网（NYSE： BITA）、神州租车等公司，他们的共同特点就是利用互联网技术，从不同的产业链条上改造传统汽车产业。如今，君联资本投资的这些公司甚至已经能够形成商业的闭环。例如，做实体连锁的“车王二手车”已经开始通过优信拍采购二手车，并在优信拍上销售不太适合实体店售卖的车辆。
车易拍也同样拿到了晨兴创投、经纬创投及其合伙人邵亦波高达数千万美元的投资，经纬创投也投资了易到用车等其它“汽车+鼠标”类型的公司。
在争取投资的同时，两家二手车电商平台就已经开始复制自己在北京的成功经验，加速向全国其它城市扩张；另一方面，他们也加大了对上下游的汽车经销商资源的争夺。
篇7
在问答网站知乎上，针对“风险投资”的话题就有1000个关注度很高的精华问答，其中大家普遍关心的问题是，怎么才能拿到风投？
一种很常见的状况是，在一个初创公司，当产品稍微成型一点，员工略具规模，开始有了一定的市场反馈之后，founder们就会开始自我定位为一个“四处找钱”的人。如何找到资方，如何把估值弄得更好看，如何以最小的代价最大的自由度拿到最多的钱，是他们在创业过程中永恒的纠结，很多时候甚至超过了对公司业务本身的关注。
但很显然，别人的钱肯定不好拿。风投们既然被称为投资方，那它们一定是为追求回报而来。接受投资，就意味着股份被稀释。而随着介入资本的增多，创始人的股权比例不断下降，尤其在发展到一定阶段后，如果你的决定与公司其他股东的利益产生了矛盾，“应付”这些投资人也会牵扯你很多的精力。最差的情况是，一旦公司经营不善，可能触发某些投资协议，从而导致创始人的股份被强行稀释甚至收购。
但另一方面，钱的确可以为初创公司解决很多问题。新的资金的注入可以帮助你迅速扩大公司规模、让你的项目更快实现、让你的用户数量迅速提升、让你的市场份额占比增加……除此之外，与经验丰富的投资方合作也能给你带来很多隐形的优势：可以获得关于公司管理、商业模式、战略方向等方面的指导；可以得到人才、渠道等各方面的行业资源。还有一个很重要的有利因素是，如果获得一家知名投资机构的投资，某种程度上来说也是替自己公司背书―很多投资者都很喜欢跟风。
所以对于很多初创企业来说，融资是门学问。什么时候开始融资？怎么选择投资方？怎么说服投资方？该出让多少股份？我们采访了有经验的投资人及创业者，提供了一些融资建议。
A
什么时候需要找钱？
并不是所有的初创公司都一定要经历融资这一步。就拿顺丰来说，在公司创立20年之后，创始人王卫才为公司引入第一笔投资。对于大部分创业者来说，如果不是万不得已，谁也不愿意自己的股权被稀释掉；另一方面，创始人的话语权也会受到影响，对公司的控制力会随着资本的加入而不断被削弱。如果公司经营不善，触发一些投资协议，创业者可能面临股权被强行稀释甚至被收购的风险；而一旦公司盈利，原始股东所获得的利益也要被分割。
风险很多，因此在决定寻找投资之前，要想清楚自己的公司目前是否必须要有外界资金的注入。假设你有一个非常新的项目，而且从整体的市场环境来看，这个项目几乎没什么同类型的竞争对手，同时你的这个想法又暂时不需要很多的资金来实现，这种情况下，引入外界资金对于创业者来说没有绝对的必要性，创业者大可以利用自有资金来实现产业的最大化，避免受到外界的干扰。
什么时候需要找钱？最正确的时机当然是在你需要钱并且没有这笔钱就可能影响公司朝着更好方向发展的时候。具体来说：
1 当你有一个很好的项目，需要大量资金来实现它，并且这个项目的预计收益会非常理想，值得你出让股份来完成。
2 当你的公司处于快速增长期，你急需扩充自己的队伍，需要增加对项目的投入，一旦资金产生缺口就有可能会让你的项目增长放缓，并且在激烈的市场竞争中面临淘汰。
3 当你的竞争对手为了抢占市场份额采用烧钱这样极端的做法时，如果你没有足够的资金支持，就可能面临出局―这种情况是不是很熟悉？外卖、团购、美甲类的O2O公司大多是靠用钱贴补买卖双方来吸引用户，而这种局面的结果就是看谁能撑到最后，获得对市场的垄断。
B
找投资方前，想清楚3件事
美元基金和人民币基金有思维差异
就风险投资领域而言，目前在国内市场上比较普遍的有美元基金以及人民币基金。在《一个风投小兵的自我修养》一书中，作者庄明浩指出了电信、媒体和技术（TMT）领域中美元基金与人民币基金的思维差异。
美元基金的思维方式是：你的产品、目前每日用户数、日新增数、留存数量、可能会出现的竞争。而人民币基金的思维方式是：你的项目、去年收入多少、毛利多少、利润多少、今年增长多少、行业增长会是多少。
从两者的思维模式可以看出，美元基金更看重长远的发展，而人民币基金注重眼前的收益。互联网在线一对一教育网站小站教育的CEO王浩平就更偏好美元基金，“我发现美元基金的投资经验往往更丰富，看待一家企业不仅仅是看今年或明年怎么样，而是考虑5年、8年，甚至10年以后的发展。”
有信任基础并且对公司未来发展能达成共识
刘翔是长租公寓项目优客逸家的CEO，他最近正在洽谈公司的C轮融资。作为一名连续创业者，他从2004年就开始接触投资人。他认为目前人民币基金和美元基金的差距逐渐在缩小，这时选择什么样的投资机构和投资人也是引入资金前需要考虑的。
在2013年优客逸家A轮融资的过程中，刘翔在几个投资方中选择了君联资本。他的考虑是，一方面他与这家公司的人已经认识十多年，有充分的信任基础，一旦出现矛盾和分歧比较好沟通。另一方面君联资本背后的联想公司本身是从实业起家，刘翔认为这会使君联资本跟纯粹的财务投资机构不一样，“它本身对商业有很强的理解。”
对于公司未来发展的考虑能达成共识是引入投资人时很重要的考虑因素。“一旦路线产生分歧导致团队不团结，这是创业公司死得最快的方法。因为这会牵扯很多精力，投资人有很多意见，但是并没有办法让创业团队拧成一股绳去干这件事情，这样公司做不成的概率很高。”创业公司好买衣CEO黄仲生曾在纪源资本担任投资人，在他的投资生涯中他看过很多因此而失败的案例。而从这个角度来说，分歧总是会有的，充分的信任有助于日后的沟通。
投资人带来的除了钱，还有别的东西吗？
好的投资机构不仅能给创业公司带来资金的注入，成熟的投资人往往还会给创业者提供很多行业的资源。
2014年王浩平在引入纪源资本后就听从了投资人的意见，开始在移动端做产品。“我们是上课，在电脑端做得好好的，但是投资人一直叫我们做移动端，当时为这个事情差点吵起来。”不过事实证明，走移动端这一步是对的。
所以什么样的投资方是“好”的？业内有一条公认的标准：给创业者带来钱，以及不帮倒忙。当然如果投资人还能带来一些附加值就更好了，比如对公司管理、人才招聘等的指导，或是促成一些业务合作等。
C
开始融资了，要注意的4个问题
怎么算估值？
融资过程归根结底是一个买卖过程，创始人卖出自己的股权以此来获得一笔用于公司发展的资金，投资人用钱收购股权并期待增值。所以挑选投资人，刨去信任基础、品牌以及成熟的合作风格，价格自然是关键。
你的公司值多少钱？一个比较直白的计算方法是，你现在需要多少资金完成公司下一阶段的发展？同时你愿意为了获得这笔资金让出多少股份？以此估算出这家公司的具体估值。
不过如今有很多创业公司因为处于发展初期，没有营业额也没有利润，很难准确计算出估值，“这种时候就要看benchmark。”宽带资本的合伙人刘唯告诉《第一财经周刊》，创始人可以通过市场上同类公司的市场估值计算出自己公司的估值。
拿什么吸引投资方？
刘翔根据对成功案例的分析，总结了一套自己的方法。在和投资方洽谈之前，对这些问题做好准备更容易获得投资方的认可。
1 你的项目是否热门？是否有足够大的市场规模可以让你的公司成为大公司？
2 市场的需求和痛点在哪里？你现在的用户数量是多少？你打算如何提升这个数字？
3 你的团队是否具备解决这些痛点的能力？
4 作为创始人，你在行业的声誉如何？之前有过创业经验甚至是成功案例的创业者往往更容易获得投资。
5 你是否具有足够的人格魅力和领导力来带领团队？
6 你目前的公司收入以及创业至今的收益增长。这两个数据很重要，它预示着未来你可能会给投资人带来多少收益，收益增长率越高，获得的估值也越高。
当然估值也不是越高越好，尤其在早期阶段，过高的估值会造成你在下一轮需要更高的估值，这就意味着在两轮融资之间，你的公司要获得非常快的增长才能顺利融到下一轮。
两种融资风格的利弊
现在很多初创公司的融资策略一般分为两种。
一种就是在第一轮尽可能拿到最多的资金，然后砸钱获得高增长，这样在下一轮就有可能拿到很高的估值。这样做的隐患在于，公司不可能一直靠砸钱来保持这样的高增长，除非你有把握可以一直靠烧钱来实现最后的市场垄断，否则，如何让公司得到更持续的发展是迟早要面对的问题。
另一种融资方式就比较保守，创业者往往根据公司的发展状况融资，尽可能少花钱，或者说把钱都花在点子上，除非必要，不轻易融资，而是谋求保持稳定的增长和对公司最大的控制权。这样做相对谨慎，当然风险也更小，但这种融资策略需要注意的是，要看清市场形势的变化，如果你的同类竞争对手很多并且别人都在快速增长，那你出局的可能性就很大；如果你的项目很好，竞争对手也不多，这种时候过于保守的融资策略会不会让公司因为资金短缺而没有获得该有的增长，从而阻碍了公司的发展，是创业者需要考虑的。
每次应该让出多少股份？
当然不能超过50%，这样就失去了创业的意义。40%也很危险，毕竟你还得为后面的融资留出空间。“一般来说，每一轮创业者的股权大概可以被稀释10%至30%，不过并没有一个标准答案。”刘翔告诉《第一财经周刊》，具体还是要根据创业公司当时面临的状况来分析。
百度投资去哪儿就是个特例。2011年6月，百度向去哪儿注资3.06亿美元，成为去哪儿的最大股东。在这一轮投资中，去哪儿以很高的比例出让了自己的股权，但保留了独立上市的权利。
篇8
易观智库：途虎成汽车后市场自营型电商最强企业
途虎养车网此前宣布完成C轮融资，投资者包括愉悦资本、汇勤、远东宏信和海通。现有投资者君联资本和启明创投也参与了投资。这轮融资成为目前国内汽车售后行业最大的一笔，同时也是中国首家拿到C轮融资的汽车后市场创业企业。
在易观智库的《中国汽车维修保养服务电商（自营型）市场专题研究报告（2015）》中提到，2011-2016年为汽车维修保养服务电商自营的探索期，而以途虎养车网的出现为标志，中国维修保养服务电商自营型市场开始启动。从覆盖人数、用户活跃度、商户资源、品牌影响力、资金实力、仓储物流等重要考量维度方面，途虎养车网是目前汽车维修保养服务电商自营型模式的几家企业中综合实力最强的企业代表。
市场潜力带来巨大的诱惑，但同时市场认可度还比较低，相关公司规模也比较小，未形成较为成熟的商业模式，用户量不大，也困扰着自营的中国汽车维修保养服务电商。这个行业需要企业进一步的探索和创新，也需要资本层面的支持。
大浪淘沙资本潮后途虎更受亲睐
随着互联网泡沫逐渐被挤压，烧钱模式逐渐降温，风风火火跑步进场的风投们最终仍然需要回归商业和务实。有多个车后O2O平台因为资金链断裂、盈利模式不清晰成为这个行业的匆匆过客，“车8”上线到死亡仅4个月 “智富惠”1元洗车亏损1.6亿元。创业者和投资者们的问题都在野蛮生长着，大浪淘沙，这其实是一种很正常的局面。
那么，途虎网缘何再次受到资本的青睐？从其渠道建设和营收上能找到答案。
根据易观智库的报告分析，自建仓储、自建物流、与线下门店深度合作或自建加盟，线上搭建配件用品电商自营平台和维修保养服务电商平台，并且与经销商、零配件厂商合作打造完善的供应链体系，在汽车后市场的生产、仓储、物流、销售、导流、服务等6个主要环节中涉入数量最多、深度最大，无论是在线上、线下还是渠道方面都有比较全面的布局，能挖掘的赢利点相对较多，解决的行业痛点也多，未来具备更大的核心竞争力，更容易赢得资本的青睐。
实现线上平台与线下服务的充分、高效联通，无疑，途虎网最为典型。
业内人士：途虎将成巨头级电商
篇9
论文关键词：小额贷款公司,发展困境,政策支持
一、贵州小额贷款公司的发展现状
1、贵州省的试点省份，贷款公司发展迅速。2005年，央行明确在山西、陕西、四川、贵州、内蒙古五省区进行只贷不存的“农村小额信贷组织”试点。2006年8月15日，江口华地小额贷款股份有限公司在江口县挂牌成立并举行首笔贷款发放签字仪式。为了控制风险，公司对贷款的额度进行了限制，规定单笔贷款规模不得超过全部资本金总额的2％，并规定“三农”贷款比例不得低于30％。据调查，华地小额贷款公司70％以上的贷款都是担保贷款，其余主要按照信用贷款方式发放。在贷款对象上，主要以个体经营者和农户作为目标主体，农村个体经营户占贷款对象的72.2％，其余主要为农户贷款。除农户种养业外，小额贷款公司的贷款用途涉及农户产品加工、农村建房及农机、农业运输、农村物流、旅游等多个领域。贷款主要以3个月期和6个月期的短期贷款为主，短期贷款占77.67%，其余贷款为1年期（含1年）以上贷款。平均贷款金额在1.1万元左右，高于2万元以上的贷款业务相对较少。
贵州省自开展小额贷款试点工作以后，共分三个批次成立了89家小额贷款公司，其中贵阳市为19家。按照要求，小额贷款公司的注册资金最低为500万元（有限责任公司），但贵州省目前成立的小额贷款公司注册资金最低都达到了1000万元，最高则为5000万元，均为股份有限公司。据调查，第一批小额贷款公司试点总计有17户，重点面向贵州省“三农”和农村经济较为活跃的县(市、区)进行布点，共吸引和募集社会资本5.37亿元，其中，法人股东资金2300万元，自然人股东资金5.14亿元；84%以上的企业高管人员拥有大专以上文化程度，66%以上的高管人员拥有金融业从业经验。第二批小额贷款公司试点主要在贵州经济强县进行布点，36家获得筹建，其中安顺市作为多种经济共生繁荣改革试验区而获得7个试点公司名额，为各市（州、地）之冠。第三批36家，为2010年年初完成审批和组建，主要分布在还未有小额贷款公司的县市。
贵州部分贷款公司到2010年8月末注册资本金情况（单位：万元）
序号
公司名称
注册资本金
成立时间
1
贵州江口华地小额贷款股份有限公司
3000
2006-8-15
2
安顺市平坝星火小额贷款股份有限
1300
2009-3-6
3
贵阳市白云区黔信小额贷款股份有限公司
3000
2009-6-16
4
贵阳市云岩区汇君小额贷款股份有限公司
5000
2009-9-28
5
贵阳市中兴银联小额贷款股份有限公司
5000
2009-9-28
6
湄潭县瑞丰小额贷款股份有限公司
2000
2010-5-23
7
贵阳仰天佑小额贷款股份有限公司
3000
2010-7-27
8
贵阳新合富小额贷款股份有限公司
篇10
——你为什么要走？
——再不创业就老了。
人们问起离开的缘由，徐哲一句话割断了明里暗地的所有猜测。
八年，从投资经理到合伙人，才30岁出头的他在这个日资投资机构里正如鱼得水，甚至独立募集了一支基金，有全权的决策权在握，有明星项目在手。但人嘛，难免想看看更高处的景致，创立新基金成为创始人是投资人躲不过的诱惑。
“创业是一直的心愿，关键是节点。”这个解释没有权力斗争团队不合这些关键词来满足看客们的八卦欲，却合情合理。
十年前，沈南鹏离开携程入主红杉资本，徐新离开霸菱投资创立今日资本，没有彼时的孤注一掷也就没有今日的如日中天。这些漂亮的成绩单已经被载入史册，而徐哲已经感觉到，历史又将重演。2013年，达晨创投合伙人、副总裁傅哲宽创立启赋资本，IDG合伙人张震、高翔以及副总裁岳斌创立高榕资本；2014年，鼎晖高级合伙人王晖、软银中国合伙人赵刚、景林资产董事总经理朱忠远创立弘晖资本，红杉资本合伙人曹毅创立源码资本……新的标杆不是已经成立，就是在成立的路上，徐哲不愿错过这个机会。
不止徐哲，VC2.0的浪潮在2015年还在继续，一批有经验的GP离开原有的老牌机构创立新的基金，他们是创业者背后的创业者。虽然以往只需要思考“投资”这一件事，单飞意味着要考虑品牌、考虑运营、考虑机构生计，但他们依然义无反顾。
当然，今年下半年，这股热潮也出现了些许减退，一方面是老牌机构在积极修改carry机制，调整内部架构，如君联资本总裁陈浩所言，新生资机构的出现从长远看对整个行业发展来说未必是坏事，代表着新想法、新形式，但这波人才流失对原有机构来说必然是损失；而另一方面，二级市场今年7月开始的震荡已经波及一批LP，承诺好的几千万几个亿被一句“再等等”折算成空头支票，大型机构都难以独善其身，新基金的募资难度可想而知。
2015年，跨界明星踏入投资界的趋势更加明显。为人称道的Star VC在2015年再添新鲜血液黄渤、章子怡，Angelababy的AB capital愈加风生水起，央视主持人张泉灵被纳入傅盛麾下的紫牛基金……各路跨界明星只需钩钩手指就抵得上普通VC大费周章地PR一个月，而创投先天就带有高收益的基金，跨界之势自然不可阻挡。
2015年前11个月中外创投机构共新募集了472支基金，大量VC的涌入即将触及洗牌按钮，整个行业的格局在10-20年左右将会被重新改写。
除了新生代的持续加入，今年机构的另一大变化在于VC也开始登陆新三板。去年，九鼎挂牌新三板，成为国内第一家成为公众公司的PE机构，此后中科招商、硅谷天堂紧追不舍，今年VC们则开始筹谋此事，天星资本、创新工场也申请了挂牌新三板，VC们也已不满足于只为他人做嫁衣裳。翻身的人民币基金
一个美元基金出身的人成立了新机构竟然宣布未来一段时间内只募人民币基金。
王平之前管理的是一家外资投资机构，他用了7年时间从投资经理做到了中国区管理合伙人。2014年，这家机构在王平的主导下成功募集了一支规模为2亿美元的人民币基金，人民币基金无论在募集来源、法律基础、退出途径、投资限制方面跟美元基金都有很大差异，当时没有想到的是这次独立募资的经验，成为日后王平出来创立新基金的前奏。
为什么不募美元？这个市场钱多，何苦要舍近求远？王平回答说，当前人民币基金的募资环境与前些年已经不可同日而语。
今年7月，清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东在会上曾指出，过去的15年，VC/PE的募资和退出都在国外，阿里巴巴的上市就是“两头在外”的。从2015年开始，未来的5年、10年是“两头在内”的时代，募资和退出将发生在国内市场。
除了人民币基金的大翻身，今年募资的另一大特点是政府引导基金的大规模入场。总理“双创”的号召让各级政府也开始加入创业者的孵化队伍，从东北到海南，政府提供了大量的引导基金。虽然在几年前它们已经参与资本游戏中，但今年却是一个特别的转折点。数据统计，今年前9个月新设立的政府引导基金数量就已经是去年全年的2.5倍。而政府引导基金往往规模大，并伴有政策扶持，是LP队伍里的新晋“大腿”。
此外，2015年一级市场和二级市场联动趋势明显。上半年，A股市场进入牛市，GP说找不到LP的钱，钱都涌向二级市场了；下半年，A股断崖式下跌，GP说找不到LP的钱，LP的钱都不敢投了。事实上，不是钱少，而是做得不够好，虽然2015年机构募资节奏有所放缓，但整体来讲募资基金数量及规模仍在增长，特别是个别美元基金募资规模很大，募资市场的两极分化日趋严重。热闹的投资
十年。
十年似乎可以做很多事，张清风的这十年却只坚持做了两件事，或者说一件事，医疗和投资——医疗投资。
过去的十年，风口走过了一波又一波，他却一直坚守在医疗的自留地，不说成为专家，却已足够专业。今年，他离开原有的机构成立了新基金，当然，只做医疗。“医疗这个行业太大了，可以做的太多了。”张清风说。
在延揽人才方面，也是唯医疗人才是用。张清风执着地相信：天下武功，唯变不破，却也只有不变能应万变。去寻风口倒不如做到极致，等风来，不过大前提是做的事情值得等待。世间值得等待的事情有许多，悟到这一点人亦有许多，于是机构分设的专项基金愈来愈多。弘晖资本、济峰资本专注医疗，荣正、娱乐工场专注娱乐文化……甚至是只投一个领域的机构也曾出不穷，这恰恰是VC行业的一大趋势：专业化、差异化。
君联资本总裁陈浩在接受投资界采访时表示，“未来的VC行业将展开差异化竞争。每一只基金都应该思考自己的特色，而这种特色是足以支持机构持续化发展，对创新创业带来帮助，会推动整个行业发展的。”
而为了比别人更早地接触到优秀的创业项目，大家都在“往前端走”，VC走向A轮甚至天使轮看到好项目也要投，因为这轮不投，下一轮很可能就投不起了。
此外，2015年的投资虽然在金额上的变化并不让人吃惊，但投资项目数依然保持高速增长，投资节奏加快。在启明创投主管合伙人邝子平看来，原因有二：一是从项目来讲，国家提倡创新创业，很多有想法、有理想的创业者决心去创业了，项目源多了许多。第二则是在过去一段时间里，整个行业特别是TMT行业，估值水平上升较快，不管大家怎么去批评这种现象，更多的还是投高不投低。当整个行业热闹的时候，大家还是会跑得更勤快一些，抢项目的出手速度也快一些。“这一年中国的VC行业比较热闹，当然这个热闹在最近一两个月略有一些回落，但是从整体12月来讲，是高频次投资的一年。”
的确，今年下半年袭来的资本寒冬也在一定程度上给投资减了速。许多投资人表示如今的项目进入了青黄不接的阶段，比如说O2O的风口已经过去，B2B虽然风口已至却鲜有优质项目，因此投资人的策略就是放慢脚步，一面寻找优质项目，一面等待价格到底，重演十几年前互联网泡沫被刺破后抄底的历史。海量的退出机会
这是诞生于林重之手的第三笔大型合并案，听说，这些年他瞄准的合并，箭无虚发。在投资之初就已定下棋局？被互联网大势推着向前就势为之？初衷无处可寻，结果显而易见。
两家巨头公司合并之后，竞争优势明显市场份额渗透率基本可高枕无忧，之前的补贴盛况不复再现，运营成本大幅降低，大幅增长的利润已经成为回报形式之一。重要的是，这两家合并的企业都是林重所在的X机构投资的，合并之后迅速成为第二大股东，以合并之后的大象之躯估量，无论后期是IPO还是股权出售，退出回报都甚为可期。
林重看着媒体上铺天盖地的两家婚讯落地的消息，终于松了口气，他想要的结果很简单，包办婚姻的过程却不轻松，关键在于说服两家中较弱势的一方。“不合并再继续烧钱抢市场活不了多久了”、“联席CEO的案例比比皆是，合并之后你不会被踢出局”……这场资本的博弈终归是赢了。
这只是2015年合并大潮中的一桩。2015年前11个月，2556起并购案敲定，较2014年全年增长32.5%。一方面是由于年中A股关闸长达半年，排队者望眼欲穿，重启之日不知何夕，并购成为退出渠道；另一方面则是商业本质即是寻求垄断，抱团取暖是过冬的正确姿势。当然，资本在背后的推动作用也不可小视。
纪源资本管理合伙人符绩勋认为，中国的互联网在经历了早期快速崛起后已经开始进入到第二个阶段，即整合并购时代。在他看来，通过并购，一些创业者可以拿到资金进行连续创业。另一方面，产业的整合也成为一种趋势，通过这种强强联手，才能够形成规模效应，才能够把规模网络效应聚集起来，才能够有价格的话语权。
而并购也为合并企业的投资方获得了退出路径。DCM董事合伙人林欣和分析道，“未合并之前的双方企业没有人愿意接，这样一直耗下去，天天亏钱，年年亏钱。合并之后，不必靠补贴抢市场，最起码价格可以提高，利润可以更厚一点，估值也会升高，所以这时退出是很容易的。像去哪儿跟携程两家上市公司的合并，也很明显的造成了去哪儿估值上去了。”此外，如今年58赶集合并，58为上市公司，赶集的投资方即获得退出渠道。
除了并购退出在退出渠道中所占的比例攀升外，2015年的新三板亦成为一大亮点。
2015年A股停停走走、跳崖重生，排队挂牌的企业比春运排队买票的还要绝望，新三板则如救命活佛。新三板对于传统VC来说是个亦忧亦喜的事情，忧在一批企业抛弃传统VC作为融资渠道，即便是融资到A轮也可挂牌，喜则是新三板成为VC的另一大退出渠道，显然，喜大于忧。清科研究中心数据显示，2015年前11个月，新三板共有775笔退出，占所有退出的47.5%，霸占退出渠道的半壁江山。