sdr货币篮子范文
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篇1
sdr是IMF分配给成员国的一种资金使用的权利，目前以美元（41.9%）、欧元（37.4%）、英镑（11.3%）和日元（9.4%）四种货币综合为“一篮子”计价单位。IMF对SDR篮子货币币种和权重的调整每五年一次，2010年时IMF曾以“人民币远未被自由使用或兑换”为由拒绝人民币纳入SDR。分析指出，中国已成为全球第二大经济体，人民币国际化进程不断提速，今年很有可能成为SDR的成分货币。
纳入SDR有两大条件
据悉，一国货币可以纳入SDR的条件有两个：一是该货币发行国货物和服务出口在过去五年内名列前茅，二是该货币“可自由使用”，大致意思就是在国际上广泛使用。2010年IMF的评估结果是，人民币符合第一个条件，但与广泛使用还有差距。
在支付结算方面，数据显示，2014年人民币跨境收支9.95万亿元，为中国第二大跨境支付货币。SWIFT最新人民币追踪显示，人民币的支付货币市场份额由此前的第7位上升至第5位。SWIFT银行市场主管瑞梅克斯称，这确认了人民币从新兴货币向常用支付货币的转变。在金融交易方面，人民币跨境交易渠道不断拓宽，RQFII试点已拓展到10个境外国家和地区，有15个国家和地区建立了人民币清算安排（包括刚刚签署协议的瑞士）。目前，人民币是全球第九大外汇交易货币。在储备货币方面，28个国家的中央银行或货币当局与我国签署了双边本币互换协议，规模达3.1万亿元人民币。值得一提的是，人民币跨境使用在地区上呈“全球开花”之势，不仅在亚洲，还包括欧洲和北美。
纳入SDR有助人民币国际化
篇2
SDR是由IMF在1969年创造的用于补充成员国官方储备的国际储备资产。当成员国需要使用国际储备资产时，可以用SDR向IMF指定的成员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还IMF的贷款。因此，SDR虽然只是一种账面资产并非现实货币，但是却可以与黄金、外汇一样充当一国国际储备，所以又被称为“纸黄金”。
SDR采用一篮子货币的定值方法。根据IMF协定，成为SDR篮子货币需要满足两个条件：一是货币发行国的货物和服务贸易出口量位居世界前列;二是该货币可自由使用。目前SDR货币篮子包括美元、欧元、英镑和日元四种货币，权重分别为41.9%、37.4%、11.3%、9.4%。SDR汇率和利率根据四种货币的汇率和利率加权得出。
美国金融危机爆发后，国际社会呼吁加强对国际货币体系的改革。从SDR角度，一方面是强调SDR在国际货币体系中的作用，另一方面是扩展SDR篮子货币种类，促进SDR货币构成多元化，打破世界主要储备货币的惯性和路径依赖。其中，人民币成为进入SDR货币篮子的重要潜在货币。2009年，人民币曾争取过进入SDR货币篮子，但被IMF以人民币远未被自由使用或兑换为由拒绝。2015年，有关人民币加入SDR的呼声进一步强烈，IMF相比之前的态度也更为开放。5月14日至27日，IMF代表团对中国经济开展第四条款政策磋商，代表团发表声明称，对人民币加入SDR货币篮子表示欢迎。而此前IMF总裁拉加德也表示，人民币加入SDR不是要不要的问题，而是何时加入的问题。
相比之前，人民币加入SDR的条件也更为成熟。从贸易角度看，2013年，我国货物进出口总额跃居世界第一位，服务贸易进出口总额居世界第三位，早已满足SDR货币篮子的贸易指标。从货币自由使用角度看，近年来，我国人民币资本账户开放取得积极进展。我国40项资本项目交易中，已经有34项达到了部分可兑换及以上水平，占比为85%。人民币的国际使用取得长足进步，在全球支付结算、贸易和货币投资中的地位日益提高。根据全球交易服务机构环球银行间金融通信协会（SWIFT）的数据显示，2015年1月至4月，中国内地和香港，与亚太地区其他经济体之间的结算支付有31%使用了人民币，大大高于2012年4月的7%。在世界范围内，人民币也在最近几年接连超越了韩元、俄罗斯卢布、瑞士法郎、加元和澳元一举成为世界第五大支付货币。这些都为人民币加入SDR奠定了良好的条件。
如果在本轮复核中人民币能够成为SDR篮子货币，对于人民币、SDR以及整个国际货币体系将是多赢局面。首先就是将极大促进人民币国际化。加入SDR后，人民币将在更高层面行使一定的国际货币职能，如，成员国可以使用SDR向指定的成员国换取人民币，以做国际储备资产使用;部分国家货币通过盯住SDR汇率也在间接盯住人民币。因此，这对于人民币国际化既有象征意义也具有一定的实际意义。同时，通过加入SDR货币篮子，国内相关的金融制度也要进行相应调整，从而为人民币进一步国际化铺平道路。
篇3
关 键 词：特别提款权；定值方法；货币数量；货币权重
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2013）03-0024-03
一、问题的提出
特别提款权（SDR）是国际货币基金组织（IMF）于1969年创设的一种虚拟资产， 至今已有40多年的历史。2008年美国金融危机爆发之前，SDR几乎很少有人问津，但危机爆发后，却成为人们关注的焦点之一，甚至被认为可能成为未来的国际本位货币。金融危机爆发后，以美元本位的国际货币体系愈发暴露出它的不稳定特征， 人们继而将希望寄托在SDR上。原因一方面在于SDR的超性质，另一方面在于相对于任何一种货币而言，其在价值上具有更好的稳定性，而SDR的价值稳定性则源于其独特的定值方法。SDR定值方法自创设以来也发生了很大变化，从最初的与黄金挂钩演变为由“一篮子”货币价值共同决定，“一篮子”货币组成也由早期的16种货币演变为四种主要国际货币。笔者在教学过程中注意到，关于SDR现行的定值方法，很多《国际金融》教材中均涉及了SDR货币篮子的构成以及各种货币的权重大小等方面，但关于SDR价值的计算公式、各种货币数量的确定方法和各种货币权重的变化等方面则含糊不清或未被提及，而这些方面对于学生正确理解SDR的定值方法以及相关问题则非常关键。
二、SDR定值方法的演变
1.以美元为定值标准。SDR创设于1969年，当时规定35单位SDR兑换1盎司黄金，即与美元等值。1971年12月18日，美元第一次贬值，由35美元兑换1盎司黄金贬值为38美元兑换1盎司黄金，而SDR仍然为35单位兑换1盎司黄金，因此SDR兑美元的汇率就上升为1.08571。1973年2月12日美元第二次贬值，由38美元兑换1盎司黄金贬值为42.22美元兑换1盎司黄金，而SDR仍然为35单位兑换1盎司黄金，SDR兑美元的汇率就上升为1.20635。1973年西方主要国家的货币纷纷与美元脱钩，实行浮动汇率以后，汇价不断发生变化，而SDR同美元的比价仍固定在每单位等于1.20635美元的水平上，SDR兑其他货币的比价， 都是按美元兑其他货币的汇率来套算的，SDR完全失去了独立性，引起许多国家不满。
2. 以“一篮子”货币作为定值标准。1974年7月，IMF正式宣布SDR与黄金脱钩，改用“一篮子”16种货币作为定值标准。 这16种货币包括截至1972年的前5年中在世界商品和劳务出口总额中占1%以上的成员国的货币，除美元外，还有联邦德国马克、日元、英镑、法国法郎、加拿大元、意大利里拉、荷兰盾、比利时法郎、瑞典克朗、澳大利亚元、挪威克郎、丹麦克郎、西班牙比塞塔、南非兰特以及奥地利先令。每天依照外汇行市变化，公布SDR的牌价。1976年7月IMF对“一篮子”货币做了调整，去掉丹麦克郎和南非兰特，代之以沙特阿拉伯里亚尔和伊朗里亚尔，对“一篮子”货币各自所占比重也做了适当调整。为了简化SDR的定值计算，增强SDR的吸引力，1980年9月18日，IMF又宣布将组成“一篮子”的货币，简化为美元、联邦德国马克、日元、法国法郎和英镑5种货币。1999年欧元全面流通之后，马克和法郎由欧元替代，货币篮子也由5种货币演变成现在的4种货币，即美元、欧元、英镑和日元。
SDR价值计算方法（主要指SDR兑美元的汇率）可以用公式（1）表示。
SDR/USD=■CiEi （1）
其中，SDR/USD表示一个SDR可以兑换的美元数量，即SDR的美元价值，Ci表示1个SDR所包含的第i种货币的数量（每5年调整一次），Ei表示第i种货币兑美元的汇率（每天都在发生变化）。
IMF每日根据4种货币兑美元的汇率变动计算SDR兑美元的汇率。下面以2013年1月4日的SDR价值计算为例说明，见表1。
三、SDR现行定值方法在教学中需要澄清的几个问题
（一）关于计算公式
SDR价值的计算公式既说明了SDR价值计算的基本方法，也决定了SDR价值的稳定性，它表达的含义是SDR的价值是其包含的各种货币价值的加总。 各种货币的价值是在不断变化的，SDR的价值也会随之发生变化，而各种货币价值变化的大小和方向是不确定的，有的变大，有的变小，因此在各种变化互相抵消之后SDR的价值变化程度通常要小于其中单个货币价值的变化程度， 也就使得SDR价值相对比较稳定。
笔者在教学中发现某些教科书以及某些高校的国际金融课程网站上竟然简单地将SDR兑美元的价值说成是各种货币的权重与各种货币兑美元的汇率加权平均， 这是非常错误的。SDR价值是其包含的各种货币价值的加总， 而不是各种汇率的加权平均，不同货币之间的汇率加权平均没有任何意义，因此需要在教学中澄清。
（二）关于各种货币数量的确定
由公式（1）得知，要确定SDR的价值，关键在于确定单位SDR中所含各种货币的数量；将各货币的货币数量乘以该货币兑美元的汇率， 即将该种货币折算为美元的数量； 然后将各种货币对应的美元数量相加便得到SDR兑美元的比价。而各种货币数量的确定要依赖于各种货币权重的确定， 因此，在SDR货币篮子的组成货币选定之后，SDR价值确定的步骤如下：（1）确定各种货币的初始权重；（2）确定单位SDR中所含各种货币的数量；（3） 根据公式计算SDR的价值。 第三步已在第二部分予以说明，这里不再赘述， 第一步货币权重的确定在各种版本的教科书中都会提及，这里只做简要说明。
SDR货币权重的决定主要考察两个指标：其一，该成员国或货币联盟的商品与服务的出口值；其二， 该经济体货币作为国际储备货币被其他经济体所持有的数量。 货币权重由两指标之和在定值货币总值中的比例决定。IMF每5年调整一次货币篮子及其权重。欧元流通后，2001年、2006年以及2011年三次调整仅涉及货币篮子的权重。1981年至今各种货币在SDR中所占比重如表2所示。
IMF每调整一次货币权重， 就要重新计算单位SDR中所含各种货币的数量。很多教材只提到货币权重的计算，很少涉及单位SDR中所含各种货币的数量确定这一步骤，实际上，是各种货币数量决定了之后五年SDR价值的计算，而各种货币的初始权重不再参与计算，如公式（1）所示。如何确定单位SDR中所含各种货币的数量呢？ 权重和数量之间的关系如公式（2）所示。
■=Wi （2）
各货币的权重之和为1，即■Wi=1 （3）
转换公式（2）可得：
Ci=■ （4）
但Ci并不随着Ei的变化而变化，等式右边三者的初始值决定了Ci的数量。Wi的初始值即IMF所确定的各种货币的权重，SDR/USD的初始值是IMF调整或确定权重前最后一个交易日的数值，Ei的初始值即IMF调整或确定权重前最后一个交易日的汇率（实际上在IMF确定Ci时并不是简单地使用调整或确定权重前最后一个交易日的汇率进行计算，而还要使用调整前三个月基础期的平均汇率进行调整，为简化起见，这里不再详述）。需要说明的是，SDR/USD的初始值在这里起着非常重要的作用， 如果没有SDR/USD最初的价值，那么货币数量是难以确定的，SDR最初创设时被定为与美元价值相同，之后虽然SDR的定值方法发生了变化， 但是SDR的价值本身是连续的，因此总是可以找到IMF调整或确定权重前最后一个交易日SDR/USD的数值。
（三）关于各种货币权重的变化
IMF每5年调整一次各种货币的权重，因此，很容易使人们产生这样一种误解，即各种货币在SDR中的权重5年之内是固定不变的，而实际上，各种货币的权重每天都在发生变化。IMF每次调整确定的权重只是接下来的5年期间中各种货币的初始权重，这个权重仅仅在确定货币数量的时候使用一次，而之后随着汇率的变化，各种货币在SDR中的实际权重便不再等于其初始权重，表3是2013年1月4日4种货币的实际权重与2011年IMF调整货币权重时确定的初始权重的对照， 可以看出任何一种货币的实际权重均不完全等同于初始权重， 但二者在数值上差异不大， 原因在于各种货币的数量毕竟是依据初始权重计算而得来的。
以上几个问题的澄清， 能弥补目前很多教材中对SDR现行定值方法讲解方面的漏洞，更重要的是，这既可以使学生对于SDR的定值方法有清晰完整的把握，同时又让学生对SDR的本质有更加深刻的理解。另外，对于学生进一步进行相关的国际金融问题研究，比如对于SDR加入其他货币进行重新定价、 或设计一种新的类似的国际货币等也能够提供重要的帮助。
参考文献：
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关键词：SDR；人民币汇率指数；利率市场化
1人民币加入SDR历程
1.1SDR介绍
二战后，为稳定汇率和促进世界经济发展，布雷顿森林体系形成，然而，由于“特里芬两难”等问题，布雷顿森林体系内部缺陷日益表现出来。为缓解美元等货币作为唯一储备货币的内在风险，弥补成员国官方储备不足等问题，1969年IMF开始创设SDR，作为一种国际储备资产，SDR具有超储备货币的特征,它只是一种记账单位，拥有SDR的成员国，在发生国际收支逆差时可以向其它成员国换取外汇，偿还IMF贷款或偿付逆差。目前，中国所占SDR份额为80.901亿份，占总份额的4%，现行SDR利率由五种入篮货币利率加权平均并定期公布。
1.2加入SDR标准
IMF规定申请加入SDR货币篮子，需要符合2项指标：一是发行该货币的辖区在国际商品和服务贸易中占有较高的权重,即货币发行国家的出口贸易规模；二是该货币可“自由使用”，即“广泛用于国际支付”及在主要外汇市场上“广泛交易”（IMF随后于2011年在此基础上又做出新的提议，但并未采用）。IMF每隔5年对货币篮子进行一次评估，并据此对SDR货币篮子加以调整，调整内容有可能涉及到币种和权重变化。评估由执董会开会讨论并投票决定。
1.3人民币加入SDR
2010年，中国人民银行开始向IMF提出申请，希望将人民币纳入SDR货币篮子,由于不符合所谓的“可自由使用”标准未能纳入SDR的货币篮子。2015年，IMF将再次对人民币能否加入SDR进行评估，基于中国人民币利率和汇率的市场化改革的考虑，11月30日，IMF认定人民币已经满足了出口和“可自由使用”等规定的标准，通过SDR审查报告。2016年10月1日，人民币正式加入SDR，所占权重为10.92%。
2人民币加入SDR过程中的中国金融改革
2.1人民币交易机制优化和对外直接交易的范围扩大
（一）2014年3月15，央行公告，决定自17日扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度，银行间即期外汇市场交易价由原来的1%扩大至2%；同时，规定外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差，不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%，将继续完善人民币汇率市场化形成机制，进一步发挥市场在人民币汇率形成中的作用。（二）为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，央行决定自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。2016年2月，央行又决定将中间价的形成机制转向更“透明”的规则，即“前收盘价+夜盘一篮子货币变动”。以上调整更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系，进一步体现市场化。（三）向主要国家或经济体开放人民币交易。2011年，中国实现将跨境贸易人民币结算范围扩大到全国，启动境外直接投资人民币结算试点，开展外商直接投资人民币结算工作，以及中国银行开始向美国消费者开放人民币交易。2012年5月29日，发展人民币对日元直接交易。2013年4月9日，开展人民币对澳元直接交易。2014年3月19日，中国银行率先完成首笔人民币对新西兰元的直接交易。同年6月18日，中国外汇交易中心对外宣布，可以在银行间外汇市场开展人民币对英镑直接交易。2014年9月29日，中国银行间外汇市场开展人民币对欧元直接交易。2015年10月，人民币跨境支付系统（CIPS）一期正式上线运行。
2.2加速推进利率市场化改革和放开资本市场
（一）利率市场化改革。2007年，上海银行间同业拆放利率SHIBOR投入运行。2013年7月20日起，央行全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率下限、取消票据贴现利率管制，允许金融机构自主加点确定的方式等。2014年11月，扩大存款利率浮动上限至1.2倍。2015年2月，扩大存款利率浮动上限至1.5倍。2015年10月24日，中国人民银行决定，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。2015年10月9日，财政部计划四季度起，每周滚动发行3个月记账式贴现国债，并以3个月期国债收益率作为人民币的代表性利率，用于计算SDR篮子货币的利率。（二）加快资本市场开放。2011年1月14日，对符合条件的境内企业，人民银行允许用人民币直接投资境外。12月实施RQFII机制。2014年11月，实施RQDII机制，接着分别开通了沪股通和深港通。2015年5月，被中国人民银行指定为人民币业务清算行的境外分行可以和境外银行开展债券回购。2016年2月，中国人民银行进一步向境外私人机构投资者开放银行间债券市场，并且不设投资额度限制。2016年5月，全口径跨境融资宏观审慎管理在全国范围内实施。2017年7月2日，中国人民银行与香港金融管理局公告，批准香港与内地“债券通”上线。
3人民币国际化改革对市场汇率稳定性的影响
从上面的梳理和分析，我们看到中国为人民币加入SDR，在外汇政策和金融体系改革方面做出了种种努力，人民币汇率由外汇市场的供求决定，以及中间价形成机制转向“前收盘价+夜盘一篮子货币变动”等方面的规则；人民币存贷款利率完全放开，采取积极措施推动人民币直接投资，境外和境内的双向证券投资。这样一来不仅经常项目可以影响到人民币汇率的变化，由投资尤其是证券投资引起的资本流动也会影响到人民币汇率的调整。人民币汇率的稳定可以减少不确定性，为经济的发展营造一个良好的外部环境，加入SDR会不会加大人民币汇率的波动呢？会不会向均衡汇率发展呢？图1是2015年11月30日到2017年7月7日的SDR货币篮子人民币指数（指数基期是2014年12月31日，基期是100）。如图所示，从2015年11月30日宣布加入到2016年10月1日人民币加入SDR正式生效日，人民币汇率指数整体处于下行状态，但之后，人民币汇率指数尽管有波动，但是比较小。分析结果背后的原因：2014年以来美国经济逐渐走出低谷，开始复苏，而中国经济处于转型期，相对比较低迷，人民币相对美元有贬值需求。然而811汇改之前，人民币汇率没有完全市场化，市场不知道人民币汇率的政策价位，人民币的贬值一直没有实现，汇改之后，伴随着美元进入加息通道的预期，人民币对美元汇率逐渐贬值，导致SDR货币篮子人民币指数处于下降状态，其本质上是对人民币前段时间高估的向下修复。待修复完成后，我们发现，伴随着人民币加入SDR的正式生效，人民币货币篮子汇率波动幅度开始变小，说明市场化下的人民币汇率比较接近均衡汇率。
4结论
加入SDR意味着，人民币可以自由兑换，为加入SDR所做的外汇政策和金融体系改革促进了人民币汇率的市场化，可以推动越来越多的境外机构和个人开始持有人民币资产，增加人民币在跨境贸易和投资结算等方面的使用，更好的反映外汇市场上全面的供求对比。我们的结论是人民币加入SDR所进行的市场化制度改革，因为更好的反映市场上真实的供求关系，使得货币篮子人民币汇率指数更加接近均衡汇率。
作者:杜娟 晁辉 单位:广东理工职业学院 广东开放大学
参考文献：
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［3］人民币资本项目开放依旧任重道远［N］.期货日报,2016.
［4］丁剑平,向坚,魏立柱.纳入人民币的SDR汇率波动：稳定性与代表性的检验［J］.国际金融研究,2015.
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［6］李国辉.人民币加入SDR将带来哪些变化？［J］.金融时报,2016.
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关键词：SDR；人民币国际化；金融改革
一、人民币加入SDR的进程
1.解读SDR
SDR为特别提款权（Special Drawing Rights）的缩写，其价值由一篮子货币确定，不会受到某一个国家内外部经济失衡的严重影响。但是在人民币加入之前，SDR的价值仅由美元、欧元、日元和英镑四种货币决定，其中美元所占的比重高达41.9%，且四种货币均为西方发达国家货币，不能反映新兴市场国家在全球经济和金融格局中的作用。SDR定值篮子的代表性不足的问题日益凸显，需要提升新兴市场国家在国际金融领域的话语权。
2.改革进程
在2010年的审查改革中，IMF并未将人民币纳入篮子货币，原因是人民币的自由兑换程度无法达到IMF的有关标准。在这之后，我国加快了人民币国际化的改革进程，与多个经济体签署了以人民币主导的双边货币互换协议，促使人民币具备贸易支付、官方储备等更为重要的国际贸易职能。例如2015年8月11日，央行调整人民币汇率中间价，使得人民币汇率形成机制朝着市场化方向迈进；10月9日，财政部宣布从四季度起，按周滚动发行3个月记账式贴现国债，进一步为SDR利率定价铺路等等。作为世界第二大经济体和最开放的新兴经济体，人民币加入SDR货币篮子己具备了很好的经济基础。
3.成功加入SDR
美国东部时间2015年11月30日，IMF执董会批准人民币加入SDR货币篮子，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为1.73%、30.93%、8.33%和8.09%。这是新兴经济体货币首次被纳入SDR，也是人民币第一次成为国际储备货币，历史意义重大。而该项认定直到2016年10月1日才生效，这是因为基金组织及其成员国此时从操作角度看尚未做好准备，推迟将人民币正式纳入SDR也能使SDR使用方有足够的时间调整其业务。
二、影响分析
1.对人民币国际化具有战略性意义
人民币加入SDR可以在一定程度上克服货币选择的“惯性”，鼓励更多国家把人民币作为外汇储备的选择之一。同时，随着人民币在公共部门的广泛应用，众多私人部门在其示范作用的影响下，也会增加人民币在支付流通中的使用。虽然短期看来，由于该认定暂未生效，影响比较有限。但长期视角下，该项认定将会打通人民币循环流通的系统，便利更多海外机构、国家以人民币作投资这对于推进人民币国际化有着标志性的意义。
从内部看，要发挥人民币作为SDR篮子货币的作用，就需要加快利率市场化改革，提高资本市场的宽度和深度，推动资本项目可兑换，从而为下阶段的人民币国际化奠定了坚实的基础。从外部看，在推进“一带一路”战略实施、亚投行和金砖银行等多边金融机构发展的过程中，人民币都需发挥更大作用。人民币纳入SDR，有利于人民币在更广阔的平台上进一步发展，从而推进人民币国际化步入更高阶段。
2.利率定价更趋合理
虽然我国利率已逐步放开自由浮动，但是利率水平主要由银行间同业拆借利率高低决定，取决于银行间的行为。融资者在进行贷款时，只能被动接受市场利率，而不能通过供求变动对市场利率产生影响。但在国际市场上，市场利率是由供求关系的变动决定的，市场利率过高或过低都会影投融资者的行为，在这样一个完全市场化的机制下，利率就能够反映市场的真实水平。因此，我国的利率形成机制很与国际市场存在很大脱节，利率定价实质上尚未实现市场化，无法准确及时的反映全球资金利率同步变动的趋势。
人民币加入SDR之后，我国的资本市场将进一步开放，境外资金的流入流出将受到更少的限制，境内外利率定价中的不合理差异将通过无风险套利机制逐渐消除。这将导致银行间市场的利率能够更加真实的反映资金本身的价值，利率平价发挥的作用也会更加明显。因此，人民币加入SDR有利于中国的银行间市场在利率定价方面与国际水准持平，从而能够扫清国际间的投资和贸易往来的障碍，促进全球经济一体化的战略实施。
3.潜在风险不容忽视
人民币加入SDR以后，在获得预期收益的同时，也将给我国的金融市场改革带来诸多风险。首先，国内资本市场将进一步开放将导致交叉业务更加繁荣，混业经营日益普遍。目前我国实行的“一行三会”分业监管模式无法适应这一发展趋势，监管套利、监管真空、风险传染的风险加剧。其次，随着国内经济和金融市场日益对外开放，跨境资本流动将更加便利，影响我国宏观经济的因素也将更加复杂多样，政府宏观调控难度加大，政策性效果和非政策性效果容易混淆。而且，在金融市场实行自由化、放宽限制的同时，资本流出可能会进一步加剧，外汇储备不足的风险增加。最后，虽然我国现在已经解除了利率管制，但尚未建立起一个完善的利率体系引导机制，因此在政策制定方面缺乏准确的参考，政府干预较难有效进行。
三、我国的对策
1.改革人民币汇率形成机制
人民币加入SDR必然要求实现国际间资本的自由流动，而我国经济的健康发展又要以货币政策的独立性作为保证。那么根据保罗・克鲁格曼提出的三元悖论，只能放弃人民币汇率的稳定性，使人民币汇率自由浮动。人民币汇率只有更加灵活、更有弹性，才能有效地促进SDR合理价值的形成。如果人民币未来仍然只是钉住美元，加入货币篮子只会进一步增加美元对SDR估值的影响，与SDR货币篮子多元化的初衷相悖。同时，实行自由浮动的汇率机制，也有利于人民币储备资产在国内外市场上的价格趋于一致，从而有效避免无风险套利现象的发生，增加人民币资产的安全性。
2.发展完善人民币离岸市场
首先，我国应参考美国CHIPS系统尽早建立起全球范围的离岸人民币清算系统，并使之成为运行时间重合的实时全额清算系统，从而提高境内外企业和金融机构使用人民币的积极性，扩大离岸人民币交易规模，促进人民币国际化程度的进一步提高。其次，我国还应尽快建立起人民币离岸市场的法律制度框架，做好应对国际法律冲突的准备。同时还要强化境内的国际税收征管，加强双边和多边的国际税收合作机制，打击逃税，防范税收流失，维护我国依法纳税的税收秩序。另外，目前岸人民币金融产品链和金融机构服务能力尚不理想，仍需加强在金融产品研发领域的创新力度，，也要鼓励外资金融机构利用网络和声誉优势开展离岸人民币业务，共同提升人民币的市场份额。
3.放宽跨境投资限制
2014年沪港通顺利开通，对人民币国际化和推动上海国际金融中心建设等方面都发挥了重要作用。在改革进程中，我国应加大沪港通交易额度，扩大标的的范围，加强两地交易所跨境监管合作，进一步实行对外开放。另外，我国还应加快推出QDII2，放宽个人跨境投资限制。这可以帮助有一定风险承担能力和资金规模的境内合格投资者扩大投资范围，也有益于资产在全球范围内的合理配置。总之，中国应加大金融市场改革力度，用金融改革助推经济转型。在人民币加入SDR的时代背景下，为国际投资与贸易提供一个良好的经济环境，也对人民币国际化进程产生强有力的推动作用。
四、结语
综上所述，人民币加入SDR是国际社会对于中国金融改革与人民币国际化成果的积极肯定，可使中国获得重要金融制度化权利，增强中国在国际经济事务中的话语权。但由于我国金融市场尚不成熟，人民币入篮也会带来一些潜在的风险，这将倒逼我国继续推动资本账户的开放和汇率机制的改革。只有积极实行改革、防范风险，才能趋利避害，更好的受益于人民币加入SDR带来的历史机遇，带动人民币国际化进程。
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[7]刘影.人民币加入SDR问题研究[J].区域金融研究，2014，01：34-40.
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2016年10月1日，人民币正式加入SDR篮子，这无疑是中国近40年改革开放进程中的一座里程碑。对中国而言，这象征着中国在经济转型过程中逐渐被国际社会所认可，从一个贫穷封闭的经济体成功转型为与全球经济深度融合的重要新兴经济体。对于国际货币基金组织（IMF）与全球金融体系而言，这也是新兴市场经济体货币首次被加入SDR篮子并成为国际储备货币。与此同时，一些观察人士对IMF的这一决定存在争议。一些人认为这一决定带有“政治性色彩”，是为了促进中国经济的崛起，而且中国目前的改革开放仍不彻底，尤其是在汇率管理与资本账户开放方面。本文即针对这些争议展开。
本文第一部分阐释了如何基于IMF对于新加入SRD篮子的货币的衡量标准，对人民币进行相对合理评估；第二部分进一步分析了人民币加入SDR篮子对中国与世界金融体系的影响；第三部分提出全文的结论性观点。
人民币与“入篮”标准
IMF在1969年创建的特别提款权（简称SDR），可作为一国的外汇储备，用于弥补成员国的官方储备不足。当时，在布雷顿森林体系的固定汇率制度下，各国需要官方储备以维持汇率不变。但官方储备的供给方，也就是黄金和美元，不足以支撑日益扩大的国际贸易和金融交易。因此，IMF创建了SDR，为全球金融体系提供额外的流动性。然而布雷顿森林体系不久就崩溃了，1973年主要国家的货币改为采用浮动汇率体制。伴随着国际资本市场的发展，SDR作为国际储备资产的需求减少了。截至2016年3月，IMF创造并向成员国分配了2850亿美元SDR，在全球外汇储备中所占份额不超过3%。
早在2005年11月，IMF执行董事会明确，SDR篮子的组成货币必须满足两个标准，即出口标准和自由使用货币标准。出口标准是一直存在的，该标准要求该经济体在入篮生效日前一年之前的五年考察期内是全球四个最大的商品和服务贸易出口地之一，以确保入篮货币在国际贸易中具有重要作用。自由使用货币标准是2000年新添加的，考虑到国际资本流动越来越频繁，该标准用来确保入篮货币在国际金融体系的重要作用。人民币已满足出口标准，这一点是没有争议的。作为全球第三大出口国，自2010年起人民币就完全符合入篮的出口标准。
人民币加入SDR主要的争议来自第二条标准。一些观察人士认为，由于人民币汇率形成机制仍是有管理的浮动汇率，以及中国继续维持对资本账户的限制，人民币不能被视为可自由使用货币。IMF协议条款对“自由使用货币”的概念做出了明确定义。自由使用货币有两条认定要求：（1）广泛用于国际交易支付结算；（2）在主要外汇市场上广泛交易。这个定义旨在确保入篮货币能够直接或间接地使用，以实现国际收支平衡。根据IMF的定义，自由使用货币的内涵不等同于货币自由浮动或者无资本账户限制（即完全可兑换）。IMF指出，即使存在一些资本项目限制，一国货币也可以是自由使用的，比如过去的英镑和日元。反之，一个自由浮动、可兑换的货币也可能不被广泛使用和交易。
判断一国货币是否可自由使用，IMF使用了一些量化指标。在评估货币是否满足广泛用于国际交易支付结算方面，相关指标包括人民币在国际外汇储备中的份额、以人民币计价的国际债券和国际银行借贷余额、人民币即期外汇交易量。对于货币是否在外汇市场上广泛交易，相关指标主要包括人民币即期外汇交易量。在2015年SDR评估工作报告中，IMF引入了更多的指标，包括官方持有的外币资产、国际债券发行、跨境支付、贸易金融等方面。
上述评估工作报告的指标数据显示，尽管在过去几年里人民币的使用大幅增加，但仍然弱于其他SDR货币（美元、欧元、英镑和日元）。2014年，人民币在全球官方外汇储备的占比排名第7位，落后于加元和澳元。人民币计价的国际债券和票据余额全球排名第9位，人民币计价的国际银行存款排名第5位，人民币计价的国际债券新发行量排名第6位。
然而，人民币在广泛使用这个指标上的表现令人瞩目。相较于其他非SDR篮子货币的份额有所下降或保持不变，人民币的国际使用在过去几年快速发展。环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）数据显示，人民币在全球支付货币排名已由2012年的第20位攀升至当前的第5位。
人民币加入SDR的影响
IMF决定将人民币纳入SDR必然涉及对上述问题的主观判断。IMF会考察并评估其协议条款中“自由使用货币”的各项指标，但很多方面仍缺少具体指标和量化标准。因此有人可能会认为这种主观判断带有“政治性色彩”。无论如何，IMF肯定会确保将人民币纳入SDR不会对其金融业务产生不利影响。例如，向IMF借款的成员国必须能够自由便利地使用人民币以平衡国际收支。因此，IMF不仅仅需要考虑量化指标，还需要对中国促进人民币自由使用的相关宏观和金融政策作出定性评估。
几个关键因素说服IMF做出了同意人民币加入SDR的决定。首先，“自由使用货币”指标显示，人民币的国际使用程度迅速上升。其次，中国政府不断推进人民币国际化，包括允许外汇储备管理机构进入在岸固定收益市场和在岸外汇市场。这就允许官方外汇储备管理机构，如央行、国际金融机构、财富基金等，增加购买人民币计价资产来管理他们的储备和对冲风险。中国还与30多家央行建立了货币互换安排。再次，中国政府正在推进广泛的宏观政策改革，包括利率完全市场化、更灵活的汇率制度、提高外储和银行负债的货币构成透明度。
由于IMF早在2015年11月就做出将人民币纳入SDR货币篮子的决定，中国进一步推进了资本账户自由化。值得关注的是，2016年2月，中国政府对外国投资者（如外国银行和养老基金）开放银行间债券市场。2016年8月，中国政府宣布推出深港通机制，扩大了境外投资者投资内地上市企业的范围，也扩大了内地投资者投资香港上市公司的范围。2016年8月，世界银行成为首个在中国发行SDR债券的机构。
展望未来，中国金融部门改革仍然是一个未完成的行程。人民币加入SDR是一个里程碑，但不是终点。金融市场改革是中国正在推进的以市场主导资源配置的转型的重要内容。要建立一个完善的金融体系，仍有许多工作要做，包括人民币汇率机制转向完全自由化和市场化，以及以市场为基础的货币政策框架。在这方面，值得关注的是，2016年7月，IMF宣布，继2015年调整以来人民币汇率正变得更加灵活和市场化，人民币汇率与基本面大体一致。下一步资本项目自由化必须审慎推进，并协调好其与金融体系改革和汇率市场化的先后顺序，以降低宏观和金融风险。
随着中国更加深入地融入世界经济，中国经济将对世界经济产生显著的外溢效应。近期中国经济的放缓，通过贸易和金融渠道，对很多国家的增长、出口和大宗商品价格造成了影响。随着人民币加入SDR货币篮子，中国更加深入地推进金融部门改革和经济转型，将在一定程度上促进世界经济平稳运行。
对全球经济而言，人民币作为新的储备货币提供了额外的流动性来源，并有利于分散全球金融系统中的风险。人民币加入SDR还增强了SDR作为国际储备资产的吸引力，使SDR货币在国际贸易与金融中更具代表性。
总结
IMF将人民币纳入SDR是具有一定主观性的决定，既考虑到人民币在国际交易和使用程度的快速提高，也考虑了中国政府推动人民币自由使用的改革政策。尽管人民币目前仍在资本项目受到一些限制，但IMF的189个成员国认同人民币在国际经济中的广泛使用以及人民币自由使用对国际收支平衡的作用。
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中国是世界第二大综合经济体，是全球最大贸易国。据中国央行报告，截至2015年明，人民银行与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署双边本币互换协议，协议总规模约3.1万亿元人民币。在15个国家和地区建立了人民币清算安排，覆盖东南亚、西欧、中东、北美、南美和大洋洲等地支持人民币成为区域计价结算货币。2014年人民币跨境收支占本外币跨境收支比重上升至23.6%，离岸人民币市场进一步拓展。经常项目人民币结算金额6.55万亿元，同比增长41.6%。对外直接投资（ODI）人民币结算金额1865.6亿元，同比增长117.g%；外商来华直接投资（FDI）人民币结算金额8620.2亿元，同比增长92.4%，从2015年起，人民币已经开始成为中国政府部门涉外经济统计、核算、管理中的计价货币。据环球银行金融电信协会（SWIFT）统计， 2014年12月，人民币成为全球第2大贸易融资货币、第5大支付货币、第6大外汇交易货币。
所以，把人民币纳入SDR货币篮子乃顺理成章之事。
人民币成为世界五大储备货币之一，主要国家都会开始办理离岸人民币业务，以后普通中国人拿着人民币到国外一般都可以随时随地兑换成所在国外汇。更重要的是人民币纳入SDR，将进一步鼓励IMF中180多个国家央行和财富基金配置和持有人民币计价资产，用于进行贸易结算和金融投资之外，这对于人民币的需求将会大大增加，由此可以促进人民币走向世界并减轻国内货币流通量，进而降低中国国内的通胀情况。
根据渣打银行估计，人民币加入SDR货币篮子，到2020年的累计外资净买人中国债券和股票的规模，可能会达到5.5万亿元至6.2万亿元人民币。而比较保守的估计是，可以吸引1560亿美元外资进入中国债市。
IMF之所以之前一直不把人民币纳入SDR，因为SDR有四个标准：即期市场交易量；官方外汇储备中的使用情况；外汇衍生品市场交易量，就是离岸人民币债券市场发展；拥有市场化的利率工具。现在，人民币利率随着存款利率放开基本实现市场化都已达标，除了人民币资本项目自由兑换之外。也就是说，人民币汇率市场化只差了最后一步。
海内外都有这种说法，以为人民币纳入SDR，完成了国际化，便会失去国内金融改革、人民币汇率市场化改革的动力。
这是不可能的。
开弓没有回头箭，人民币既然加入SDR货币篮子，实际上是巩固了中国经济、中国贸易在国际经济秩序中的地位，并且促进扩大发展之。可是，人民币如果在国际流通中迟迟不能在资本项目内自由兑换，那么必然不能扩大人民币的国际流通，甚至会使目前人民币的流通量萎缩，人民币的国际地位下降，成为SDR货币篮子中的僵化的死货币。这对于人民币发行国一一中国来说，从任何一个方面来说都是无法接受的。从这层意思上来说，人民币纳入SDR是在倒逼国内金融改革、倒逼人民币汇率市场化改革。
而从国内经济转型的需要来看，中国经济及中国的巨额外汇储备都迫切要求走出去投资海外。要求海外市场对我开放，必须也要做到国内市场向外开放，而人民币利率汇率的市场化，是国内金融改革的需要，也是进一步对外开放的需要。
当然，在人民币已经纳入SDR的情况下，给了我们充裕的时间，可以逐步的实现人民币资本项目的自由兑换。根据欧日国家货币历史状况，―下子开放资本项目自由兑换无不带来有些难以掌控的负面影响。人民币若在当下―下子开放资本项目自由兑换，很有可能一边有国内资本向外转移，一边又有国际资本在美元加息的背景下大规模流出中国。中国官方称，去年夏天A股股灾，其中一个重要的原因是国际做空资本作祟。这样的打击A股难能承受。因此，人民币管理层不会轻易在人民币纳入SDR之际，为这些国际投机资本创造机会。
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关键词：人民币；SDR货币篮子；经济发展；影响
中图分类号：F74
文献标识码：A
doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.015
1引言
国际货币基金组织（IMF）于1969年创造了SDR，即特别提款权，也被称为“纸黄金”。它是IMF成员国分配到的一种使用资金的权利，简单来说，SDR就是一种国际储备资产，成员国可以用它向基金组织指定的其他几个成员国换取外汇来偿还贷款。但是需要明白的是，它只是一种记账单位，不是真正的货币。
SDR从一开始的提出到如今的完善经历了一段成长过程，如表1所示。
可以看出，SDR是具有国际效益的，人民币的加入证明了中国政府过去几年里在货币和金融方面做出的贡献，是中国进一步发展的一座里程碑，在未来几年甚至几十年，中国经济都将被SDR深深影响着。
2人民币纳入SDR的积极影响
2.1对人民币汇率的影响
加入SDR，意味着人民币成为了世界货币，自此，国际上对人民币的认知度会越来越高，人民币在国际市场的流通阻力也将大幅度减小，这将使人民币在国际结算中获得更多益处，具体表现在人民币汇率波动所致风险降低。
举例来说，2016年之前，中美两国进行贸易，在结算时，中方需要将应该支付的人民币换成等额美元进行支付，若是人民币当时的汇率低，中国就需要投入更多资金，这就会带来损失。现在，人民币的国际地位得到确立，中方可以直接用人民币付款，而不必要将人民币换成美元，这就避开了汇率波动可能带来的损失。除此之外，SDR允许人民币汇率自由浮动，试想，假如有国家无法还上国际债务或本身资金流动受限，国际金融市场将会产生变动，很可能导致货币贬值，带来抛售潮，人民币因为国际地位的提升无需担心，即使被抛售，人民币汇率的自由浮动也可以抵消一部分风险。
2.2对我国金融改革的影响
人民币加入SDR后会逐步走上国际舞台，作为国际货币，人民币将担负更重的责任，这就要求中国提高债券市场的质量。要提高债券市场质量，中国政府需要做到以下几点。第一，放松金融体系管制。即减少资金流动的限制，让国外金融市场与国内市场的竞争加剧，有利于促进我国金融体系在竞争中向多元化、多层次发展。第二，开放资本账户。这意味着国内与国外的资本市场可以接轨，人民币能够在国外大幅使用，确保人民币的自由性，同时使企业能蚶用境外的低成本资金，降低融资难题。
2.3对我国人民生活的影响
第一，降低贬值压力。人民币在国际货币上占据重要地位后，会有更多国家认可人民币的价值，如此，国内外人民对人民币的信心都会增加，那么人民币贬值的可能性就会降低，这样带来的最直接好处就是我国人民能够放心使用并赋予人民币极大信任，进而稳定社会和金融市场。
第二，出境旅游更加方便。现在出国旅游已经形成一股热潮，在国外旅游时货币的使用是否方便对旅游有很大影响。举例来说，以前我们在出国前都会事先将人民币换成旅游国家的货币，但是我们花费的金额是不可提前预知的，旅游中花完钱或旅游完有钱剩余都会给我们带来麻烦，现在，我们在国外已经可以使用人民币付款了，这在很大程度上给我们带来了便利。
3人民币纳入SDR的消极影响
俗话说，能力越大，责任越大。人民币成为国际货币是它的能力，同时，它也需要承担更多责任。国际货币在国际上的地位之高就在于它能够调节国际储蓄和国际经济失衡，人民币要担负起这种责任，就要做好承担压力的准备。
以石油为例，20世纪80年代初期，石油美元来源枯竭，加上其他因素的影响，美国即使拥有强大的经济实力，也难抵抗国际债务危机的冲击，当时美国一些大银行几乎破产，美国金融面临崩坏，正是由于美国是当时的世界货币，这次危机才会将美国牵扯进去。未来石油价格若是大幅提升，将会有大量石油资金流入中国金融市场，这种冲击很可能导致中国资产产生泡沫。所以中国政府需要提前做好面对风险的准备。
4结束语
人民币纳入SDR是我国综合实力发展的必然结果，我相信中国有能力做到提高人民币的世界地位，获得一系列SDR带来的利益，就有能力承担维护世界金融平衡的责任，也有能力抵抗将来所要面对的风险和冲击。
参考文献
[1]裘蓥琳，何奎.人民币纳入SDR对我国的影响分析[J].产业与科技论坛，2016，（15）：12.
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5年一次的SDR评估将在2015年下半年展开，人民币能否如愿将部分取决于IMF是否会改变其2010年对人民币的看法，即人民币不能“自由使用”。 此举引发了国际舆论关注。据悉，这次SDR篮子货币币种和权重的调整将再次决定人民币能否进入SDR。这将是IMF十多年来首次改变立场。
“人民币时刻”
国际货币基金组织（IMF）副总裁朱民此前表示，目前IMF正在就人民币加入IMF特别提款权（SDR）货币篮子进行讨论，可能7月形成初步报告。
特别提款权SDR是IMF于1969年创设的一种国际储备资产，同时也作为一种名义货币单位，用来计量IMF成员国所获分配的份额。目前SDR货币篮子中包括美元、欧元、英镑、日元四种货币。如果人民币加入SDR货币篮子，越来越多的国家或将人民币作为储备货币，这将加速人民币国际化进程。
在2010年，人民币就积极寻求加入SDR，但未能如愿，而今年则是人民币第二次尝试加入SDR。之所以政府要如此积极地推动人民币加入SDR，是因为它对于中国经济的发展具有极为重要的意义。
首先，人民币加入SDR可以得到IMF180多个成员国的官方认可。这有助于增强持有人民币的信心，提高人民币的国际可接受性和金融便利性，提升人民币的影响力。其次，SDR属于当前国际货币体系与规则的一部分，人民币加入SDR意味着人民币跻身全球主要货币之一，也意味着我国对现有国际规则的承认与接受，可以提升我国在国际货币体系中的主体地位。
人民币加入SDR的一个重要标准就是货币“可自由使用”，因此，加入SDR可以倒逼国内资本账户的开放，利率市场化的改革以及汇率制度的调整，并提升金融体系的监管效率。
全球有近15个离岸人民币清算中心，包括我国的香港、澳门和台湾以及新加坡、伦敦、法兰克福、首尔、巴黎、卢森堡、吉隆坡、悉尼、多伦多、多哈、苏黎世和霍尔多斯。从流动性角度来看，2009年以来，中国人民银行先后与30个境外货币当局签订了总规模超过3.11万亿元人民币的双边本币互换协议。离岸人民币存款超过2万亿元，且离岸人民币债券和其他人民币资产市场蓬勃发展。
随着人民币在全球贸易结算、投资结算与储备货币体系中比重的不断提升，全球有望在2020年左右迎来货币格局变迁史上的“人民币时刻”。
无法撼动美元地位
尽管此举主要是象征性的，但象征的意义却很大，突显出中国正多么迅速地按照中国央行的改革政策，采取措施解除资本管制。
中金公司对此研报表示，今年对人民币国际化将是关键的一年。随着资本账户进一步开放，我们预计，到今年年底人民币可能可以被称为一个完全可自由兑换货币。
中金公司表示，从历史上看，国际货币体系从来都由一种或少数几种货币所主导。货币的国际地位与发行国的经济地位往往是不相称的。其原因在于，货币和语言一样具有网络效应，因为其他人的使用而产生价值，这使得以少数货币为中心的机制更加有效率。
在报告中，人民币国际化是人民币更大程度地融入当前由美元主导的国际货币体系的过程。要说人民币挑战美元为时尚早，但是在现有体系下，人民币仍有足够空间可以获得更广泛的使用。
在当前条件下，基于其他储备货币的过往经验，我们估计人民币在国际储备中的潜在份额可达3.7%，相当于2.7万亿元。这大致相当于英镑的储备地位。
当未来中国在全球经济中份额达到当前美国的水平，人民币在国际储备中的潜在份额可达 19.2%，相当于 23.4 万亿元。也就是说，届时人民币的储备地位可能与当前欧元的地位相当。
中金公司预计，中国政府将很快推出一系列重大资本账户开放措施，以推进人民币的国际化进程。人民币的崛起可能才刚刚开始，但从一个很低的起点，它完全可以实现较高的速度。人民币国际化对中国、亚洲乃至整个世界都将产生深远的影响。
不过，如果将人民币的崛起视作对既有货币体系的颠覆性革命，恐怕既不专业也不实际。
人民币在全球货币体系中的实际地位与美元、欧元相比不可同日而语，与英镑和日元相比也存在较大差距。就基本数据而言，人民币在跨境支付中的份额不足美元的5%，只相当于欧元的6.6%；在国际储备货币体系中，美元、欧元、人民币的比重分别为60%、25%、1.98%；在国际债务和票据市场存量中，欧元所占比重约为45%，其次是美元，约为36%，英镑和日元分别为9.5%、2.2%，人民币所占比重不足1%。而在全球大宗商品交易体系中，美元几乎是独家垄断，人民币只是在黄金交易体系中打开了一点点缺口。根本谈不上挑战美元的霸主地位。
重要性在上升
在我国去年创造的高达10万亿美元的GDP中，真正得益于有效经济增长推动的比重不会超过40%，而其中真正具有国际竞争力的经济成分又要减去一半。换句话说，中国经济在数量上的长足进步并不能掩盖质量上的不均衡乃至某种程度上的虚弱。在全球主要经济大国中，美国、德国和日本的经济质量依然是最高的，其中尤以美国和德国的经济基础最扎实。美国强大的制造业体系、依然举世无匹的金融资本以及对高端贸易价值链的掌控，提供了美元作为全球最主要货币的基础性条件。而美国花了200余年打造的上述体系，迄今为止依然不乏国际竞争力与活力。另一方面，美国还有中国所没有的机制化霸权体系。这又会在一定程度上延长美元的红利期。
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“货币战争”不会很快结束
中国的外汇储备管理、汇率制度都存在一定的问题,有历史的原因。1994年中国就实现了有条件的经常项目可兑换。而正式的经常项目可兑换是在1996年,中国开始采用盯住一篮子货币的汇率形成机制,这得到国际货币基金组织(IMF)承认。
1997年亚洲金融危机的时候,周边的货币竞相贬值(局部货币战争),当时人民币处于贬值的压力中却没贬值,起到稳定汇率的效果。但汇率形成机制也变了,不是有管理的浮动,而是对美元锁定的机制。2008年全球金融危机后,中国无意之中又跟美元挂上了钩,一直到2010年6月19日。
目前美国要求人民币升值的主要理由是促进出口、拉动就业,但这个理由显然不成立。美国施压日本升值,从上个世纪七十年代就开始了,终结了1美元兑360日元的时代,最高的时候升到70多日元兑1美元。这么长的时间内,日本对美国的出口依然是盈余,美国的失业率也没有多大的变动。奥巴马面临中期选举,需要人民币升值这些口号来赢得选民,力求在国内有更多的席位。
汇率问题掩盖了一个最主要的事实,就是2008年全球金融危机以后,美国经济虽然稳住了阵脚,但并没有解决实质问题,失业率高,所以要打汇率牌。
美国经济实力恢复首先还得靠技术创新,其次靠金融,再有就是服务业。如果这些都丧失的话,那美国经济在全球的作用会出现大幅度下降。美国绝对不能指望在国内办几个厂子,重建制造业来恢复经济。当美国经济复苏看不到前景的时候,美元难见强势,全球“货币战争”就还要打下去,尽管最近的G20峰会在给汇率竞相贬值降温。
中国的应对之策
货币战不是中国挑起来的,中国是受害者,所以我们要坚定不移的维持独立汇率政策,不能因为压力就大幅调整。中国实行有管理的浮动汇率,得到IMF的保护。1976年的牙买加会议后,全球的汇率机制分为三种:一种是完全浮动汇率机制,有37个国家汇率属于这种情况,像马克、法郎,但后来变成欧元了,还有英镑、瑞士法郎等;107个国家实行有管理的浮动汇率;第三类是货币局制度,像香港等等,还有如巴拿马这些国家,完全美元化了,没有自己的货币,当然现在也有欧元化的。
中国和日本当年的情况不同。日元升值是没有办法,因为日本政治和经济上都依靠美国。当时日本主要出口产品是电子产品、汽车等,国内市场不大,必须要扩张外部市场。中国13亿人,8亿人生活水平还没有很大改善,经济发展回旋的空间也很大。应该做些防御性的工作,应对可能的贸易制裁或者关税提高。要避免进入连续升值的陷阱,因为这是无法可控的,美国说人民币汇率低估了40%,也可能过两天改口为100%,没有尽头。
在防止人民币过快升值的前提下,中国应积极着手解决自身的问题,将经济结构从过度依赖出口向扩大内需转变。此外,也要在国际货币体系中争取更大的话语权,避免总是在汇率博弈中处于被动的地位。
在十一月份即将举行二十国集团(G20)首尔峰会上,将完成IMF的份额改革。份额的大小是根据一个国家在世界经济中所占的比重确定的。有个计算公式,第一个参考项是GDP,第二项是外汇储备,第三是开放度。据此计算出来美国的份额占16.73%。日本7%,德国比日本少点但差不多,第四和第五是法国和英国,占5%多,中国第六占不到4%。所有国家交份额时,25%需交硬通货(美元,英镑这些可自由兑换货币),交黄金不行,其他75%按本币交。国际货币基金组织在会员国央行开设账户,中国相当于有7.5亿美元的人民币就交到人民银行的这个账户中。
首尔峰会上,IMF将向新兴发展国家转移6%以上的份额,欧洲方面将从24个IMF执行董事会中欧洲所占的9个席位中“让出”2个席位给新兴市场国家。中国的份额可能会从第六位上升的第三位,从不足4%升到6.19%。这是国际经济格局变化的结果,组成特别提款权(SDR)货币篮子的四种货币(美元、欧元、日元、英镑)所代表的经济总量已经从2001年的69%下降到目前的58%,而新兴市场国家的经济总量则在稳步上升。
人民币应该为进入SDR货币篮子努力,SDR的价格是参考一揽子货币订的,最开始有16种货币,进出口总额占全球贸易1%以上成员国货币都算在特别提款权的篮子里。如今演变成四种货币,美元44%,欧元34%,英镑和日元各占11%,用加权比例核算成SDR的价值,对美元汇率大致是不到1.4,目前国际货币基金组织有2120亿SDR,大致的规模是2500亿美元。SDR完全是一种记账的单位,仅跟成员国货币当局有关。
人民银行行长周小川提出把SDR作为超货币,还只是一个设想,因为SDR的量太小了。这种设想只是为了分散中国外汇储备的风险,中国还是要积极推进人民币国际化进程,至少先成为更多国家的储备货币,然后加入SDR货币篮子。
黄金作为贮藏手段的职能在增强
每当全球货币体系出现动荡、特别是主导货币弱势的时候,黄金就会站出来承担货币的职能。为什么上世纪八九十年代黄金起不到这个作用,因为那时美元强势,欧洲各国央行在建立欧元漫长的过程中,为了控制美元和黄金的关系,抛售黄金,降低黄金在IMF中的作用。
最初IMF成立时,资本金也就100个亿,所有的成员国在缴纳份额时,必须25%是用黄金来缴纳。60年代末,IMF的计算单位改为特别提款权,一个美元就等于一个特别提款权。因为当时市场上的黄金价格涨得很厉害。IMF和各个国家中央银行手里的黄金表面上还按35美元计算,可是市场价格已经涨到了70多美元,如果继续这样下去,全球流动性会出现紧张,都被黄金吸收走了。70年代末,IMF把1亿5000多两的黄金储备的三分之一卖掉了,之后成员国在IMF里持有的不再是黄金。
黄金作为一国实力的象征,作为一国的储备,这种职能不但是存在,还会延续。中国的黄金在外汇储备中所占的比例还是很小的,可以多增加点黄金,欧盟的黄金在外汇储备的比例是15%。按照这个比例,中国应该增加到4000吨。