创业股范文

导语：如何才能写好一篇创业股，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

股权众筹如何圆梦？

2014年5月13日，美微传媒完成A轮3000万元的人民币的融资，创始人朱江稍稍地松了口气，此前股权众筹的边界模糊，所处的地位比较尴尬。

作为爱奇艺的前高管，毕业于英国南安普顿索伦特大学的朱江成为了第一个吃螃蟹的人。“欲戴皇冠，必受其重”，创业初期朱江就感受到了扑面而来的压力。为了寻觅资本，朱江走遍了北上广深等全国主要城市。2012年5月到9月之间，他和100多个投资人见面，不断地向投资人阐述自己的创业理念，但是均没有得到投资人的回应。

一条路走不通，朱江开始“独辟蹊径”。在淘宝中上架公司股权，最开始筹得资金80万元，随着试水的不断深入，美微传媒获得1194个股东和384万的启动资金。美微众筹的股份结构是：1170个众筹的股东，占到美微传媒股份的25%;朱江，占股55%;创始团队，占股10%;剩下的20几位通过众筹入股，成为实名股东。

相关人士评论，朱江的“首吃螃蟹”打破了传统的融资模式，使每个普通人都可以通过这种方式获得所需的资金，使得融资来源不再局限于风投等机构，创业企业可以通过互联网对民间的闲散资金进行融资。同时，它是将社会化营销引入公司资本层面，即作为社会化媒体，让更多的人参与，集结更多的社会资源。

作为一种创新的融资模式，股权众筹一方面改变了天使投资人逐个寻找资本的原始模式，一方面直击创业者融资难的问题，得以在全民创业的时代里最大程度地发挥市场加速器的作用。手头有余钱的一方有梦可圆，缺钱的另一方同样可以借助股权众筹寻觅到创业中的第一桶金。

股权众筹的流程

对于创业者而言，股权众筹足够有吸引力，但是选择股权众筹前，项目融资流程应该了然于心。

创业项目的股权众筹大体流程如下。初始阶段，众筹平台会对创业者的项目进行筛选，与创业者进行约谈，确定领投人，引进跟投人。在这个阶段中，创业者的创业项目越具潜力和投资价值，创业者被选择的概率越大。投资者更加在意的是创业团队能给的真实承诺是什么，团队未来的目标以及希望满足的需求是什么。创业团队必须得清楚自己的定位，以满足不同类型的投资人的需求。运行阶段，投资人会同创业者签订投资框架协议，设立有限合伙企业，并根据具体情况的不同进行注册、变更以更好地进行增资、注资。随着正式投资协议、投后管理协议的签订，创业项目的股权众筹完成。

作为国内第一单股权众筹，从美微传媒上可以取的“经”不少，其中最值得推崇的就是美微传媒通过股权众筹既募集到了创业的启动资金，也赢得了1194个“粉丝”的心。投资者将美微传媒的发展当做自己的事业来对待，成为了最靠谱的“传播者”。美微传媒无形中也省去了不少广告费。

可以看出股权众筹既融资金又融资源。融资的过程其实也是帮助创业者提升知名度，选择股权众筹进行融资的创业项目天然便具有宣传优势。另一方面，股权众筹的投资人，尤其是领投人，自己是出资方，也是投资决策者。投资人进行投资决策之时，会跟创业者亲自接触，建立联系。由于投资行为事关自身利益，投资者在向创业企业注资之后，还会对创业项目的成长持续投入各种资源，促进其迅速发展。

图1 ：创业项目股权众筹流程

股权众筹并非万无一失

虽然，股权众筹是创业的一把“好柴”，但是并不代表通过股权众筹创业可以万无一失。“好柴”也需要一些“好火”，有些创业项目就因为“火候不够”而中道受阻，没有发展下去。

武汉众筹咖啡馆CC美咖曾在短时间内筹得了100万元的资本，但是不到半年就匆匆关门。创始人在总结众筹创业失败的原因时直接指出了导致CC美咖失败的几大硬伤，对于有意通过股权众筹进行创业的有志之士而言，十分具有警示作用。

首先，CC美咖的股份过于平均，股份太平均最后必然会导致管理混乱。以某成功众筹平台为例，该平台的项目发起人必须出资项目融资总额的20%以上，加之品牌和店面运营股，平均占股30%以上。项目在众筹融资成功后，合伙投资人会将店面的经营权全权委托项目发起人，合伙投资人不能干预新成立合伙企业的正常经营。

其次，要有退出机制。众筹创业不是给钱就让加入，要么有资源，要么有能力，要么有热情。股东要设定退出机制，不是投资人进行投资就能够一劳永逸、高枕无忧的。

篇2

1、投资者必须是有两年以上(含两年)股票交易经验的自然人投资者，如不具备两年交易经验的投资者坚持要申请，需要自愿承担市场风险并抄录“特别声明”。

2、投资者需向所属证券公司营业部提出开通申请。

3、在证券公司营业部认真阅读并现场签署相关文件。

篇3

《投资者报》获悉，今年4月香港证监会再度开闸RQFII产品时，批准了两只债券类RQFII——易方达人民币中国内地纯债基金和华夏精选人民币短期债券基金，目前前者已在港发行，这是易方达香港推出的首只每月派息的纯债类RQFII基金。据香港投行人士向记者透露，境外投资者受美联储主席伯南克5月22日的逐渐减小购买债券计划的言论影响，导致他们的目光重新回到内地债券市场上面来。

本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是长盛电子信息王克玉、上投摩根红利回报征茂平、信诚季季定期支付曾丽琼、富国国企债冯彬、鹏华丰泰戴钢、银华信用季季红于海颖、中海惠丰陆成来、上投摩根180高贝塔ETF黄栋和国投瑞银金融地产ETF路荣强。

伪成长股后续乏力需警惕

《投资者报》：创业板指数近期仍在不断创新高，但个股已出现明显分化，怎么理解？

王克玉：总体来说，创业板上市公司的中报低于市场预期，但是并未妨碍创业板指短期回调后，依然创出历史新高。一方面资本市场对经济结构转型抱有较高期待，创新成长股有望在产业升级中成功接棒，而主板周期股业绩在流动性趋紧的格局中难有亮点；另一方面，创业板正在逐步分化，那些业绩确定性、高增长、能够顺利进行估值切换的公司，2014年甚至再往后几年都能带来可预期增速的公司，都成为市场追逐的对象，而一些伪成长股则后续乏力，投资者要保持警惕。

征茂平：预计未来政府出台大规模经济刺激政策的可能性不大，且在货币政策维持现状的情况下，周期股整体获利空间有限，而在国内经济模式已经改变的情况下，成长股优势明显，新兴产业如环保医药等，不仅会受益行业发展也将会得到政策支持，盈利持续性会逐步确认，市场认同度也会不断提高。

ETF 短投长持的两类策略

《投资者报》：7月以来多项指标显示宏观经济正企稳回升，低估值蓝筹板块有望迎来投资新契机。在沪深300指数10大一级子行业中，尤以金融地产指数估值最低，两位ETF基金经理覆盖的领域恰都在其中，ETF是否机会更多？

路荣强：截至8月27日，沪深300金融地产指数的历史市盈率约在6.5倍附近，为近8年来最低水平，自2005年至今该指数平均市盈率超过20倍。除瞄准市场估值洼地外，金融地产ETF还具备丰富的交易策略。首先是二级市场延时套利策略；其次是基于风格轮动交易的beta策略。金融地产行业作为市场上大盘蓝筹行业的代表，与中小板和其他行业指数存在显著的轮动关系。投资者可借此把握市场行业轮动节奏。

黄栋：在经济转型结束前，周期性行业长期整体表现要优于成长，且短期市场有望继续反弹，高贝塔ETF的高弹性能扩大反弹战果；其次，当经济的长期方向向上时，持有高贝塔ETF相当于在收益上施加了杠杆，放大了未来的收益。只要未来经济依然保持长期向上趋势，高贝塔ETF将会延续更高的长期盈利增长。对于短线投资者来说，高贝塔ETF拥有更大的波幅，操作机会更多、收益空间更大。

债券市场资金面还乐观

《投资者报》：各位对近期债市有何判断？

陆成来：近期信用评级下调频发，债市持续震荡，投资压力渐增，投资者对债市后期走势出现分歧。下半年债市要重点关注流动性锐减和市场需求不足带来的负面影响，随着债券估值的回升、四季度机构配置需求的增加，债市行情或将回暖。从收益率水平来看，经历过二季度以来的大幅调整，当前信用债品种收益率高于历史均值，短端品种目前配置价值较为突出。

曾丽琼：对于未来债市走势，政府释放出“守住不发生系统性、区域性金融风险底线”的信号，这将对债市的基本面形成一定支撑，“风雨过后见彩虹”，“去杠杆”过后，债券市场资金面依然乐观。资金价格中枢抬升，债券收益率水涨船高，具备配置价值。

戴钢：在市场的剧烈波动中，做好大类资产配置成为稳定组合表现的一剂良方，而债券类资产由于风险较低，更是其中必不可少的构成部分。投资于收益率水平较高的固定收益品种以及增加组合的杠杆无疑是提高债券基金收益水平的两条有效途径。但是收益率较高的固定收益品种通常流动性一般，这就会增大基金的流动性风险；高杠杆操作同样也会加大组合的流动性风险。而封闭式基金可以有效地降低组合流动性风险，便于基金经理采用上述两种策略来提高组合的收益。

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建立顾客愿景

作为日本战略之父，大前研一认为初创企业的战略可以从3个“C”来综合考虑，即顾客（Customer）、竞争对手（Competitor）、自己的公司（Company）。这其中最重要的就是顾客，抓住顾客的需求提供合适的产品，才能获得竞争优势，而不仅仅是与竞争对手比较，或只限于销售自己的产品。

日本的迅捷公司（Fast Retailing）在发展中就活用了这条原则。它旗下的“优衣库”店，最初产品定位为十几岁的青少年消费者，将流行服装作为休闲服饰来销售。但开业2年后，发现来购物的客户更多的是带着孩子的人和岁数大的人，因此从实际的顾客状况分析，他们很快将定位扩大为“不分年龄、不分性别”，而且打破许多商店在早上10点开门的习惯，将开店时间定在早上6点，方便了上班前光顾的客人。由于“优衣库”的商品平均单价是在1500日元的休闲服，他们取消了向顾客推销的做法，让顾客对商品自由选择。这些措施在80年代的日本都是非常创新的做法，而正是因为考虑了顾客的需求，他们取得了独特的竞争优势，并获得了成功。

旺盛的好奇心

好奇心给人们带来的是对未知领域的探索精神，大前研一认为创业者如果失去好奇心，就会失去美好的前程。拥有好奇心，通常就是找到自己的兴趣点，这样无穷的探索精神和全身心的投入就会“不请自来”，创业路上的任何艰难险阻都不会让他妥协，只会不断促使他茁壮成长。

书中总结了具有好奇心的创业者的三个特征:首先，要有自己开创未来的想法;其次，要抱有一个比任何人都高的经营目标，例如李彦宏将百度做成了中文搜索的第一选择，比尔・盖茨将Windows做成了全世界最成功的操作系统;最后，要有干事业就得拼命的想法。好奇心驱动专注和执着，事业却要靠自己的意志支撑下去，许多成功创业者对企业、对员工的使命感，常常就是靠这种精神来实现的。

选拔合适的人才

创业时，由于资金和各方面条件的限制，团队的人数通常不多。但对于企业发展到底需要怎样的人才，公司的经营者必须有清醒的认识，因为招聘优秀人才的工作通常是由他们亲自操作的。除了学历、工作经验外，把握所需人才的特征非常重要。

华信惠悦日本公司董事长高桥俊介，就咨询公司聘用人才的标准，总结了四个特征:其一，头脑要聪明，因为做咨询工作，需要向第三方进行通俗易懂的说明，所以讲话必须具备很强的逻辑性。这个特征可以通过试题测试来认证;其二，对话的欲望要强烈，比如对事物进行准确生动描述的能力。咨询师在告诉对方事情时，要用易懂又能感染对方的表达方式;其三，带有问题意识，比具有解决问题能力更重要的是发现问题的能力;最后，开朗的个性，这种性格对公司和自身的事业都会有极大的帮助，通常可以通过几次面谈对应聘者做出判断。

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但单纯就沪指技术图形而言，偏弱盘整的格局仍未改变，20、30和60日线等均对沪指构成压制，180日线继续支撑，其余均线大多缠绕沪指，目前在此隘口已面临方向选择。

资金为王。据中国投资者保护基金的统计显示，4月19日当周证券市场交易计算资金日均余额仅为5930亿元，创出了该数据自去年12月中旬以来的新低。最近一段时间的数据显示，交易结算金日均余额总体呈现下降趋势，表明资金有从证券市场流出的趋势。

当然，市场也有利好的一面。央行上周净投放1240亿元，结束了春节后连续净回笼的势头，市场资金面有所改观。但有多少增量资金会进入股市尚待观察。

笔者的观点很鲜明，就是指数向下趋势不变，沪指2444点以来的下降通道仍未扭转，且仍位于20、30日等中期均线下方，这些均线目前呈空头排。

盲目看多做多是要付出代价的，最小阻力方向还是向下的。而且从最近汇丰中国PMI数据，以及关于IPO重启等消息面来看，继续发动大行情似乎时机还未到。因此建议投资者近期不能重仓介入，只能小仓位参与，练练手感，打不赢就跑，或干脆空仓待变，以规避随时可能出现的系统性风险。

不过值得一提的是，大盘虽然总体无甚特色，个股的精彩程度却堪称本年以来最高。正应了那句话，“有人辞官归故里，有人漏夜赶考场”。

近日疯狂程度最高的当属创业板的高成长、高送转和填权概念股，诸如光线传媒、掌趣科技、泰格医药、欧非光等都得到了资金的超强势拉抬，而昔日牛股冠豪高新等也为炒作热情再添上一把猛火。这使我依稀遥想到6124点前夜国企蓝筹股的疯狂炒作。

诚然，阳光下并无新鲜事，已有之事后必再有，唯不变的人心使然。所以在这里给那些已经参与或正心痒难耐要投身创业板大牛股的投资者提醒的是，它们正在赶顶，等待投资者接下最后一棒，因此现在再参与这些疯炒品种已无异于火中取栗，风险极大，必须头脑冷静。

在笔者看来，创业板个股遭疯炒的主要原因就是它们市值小，容易操控，几千手就可以封涨停，在目前市场资金面并不宽裕的情况下，是游资较好的投机标的。此外，拉抬创业板龙头，炒高整体市盈率，对未来创业板新股发行的相关利益方也是一种帮助，在这些因素的共同作用下，这些个股的炒作已严重背离其基本面了。

目前，投资者应紧密关注光线传媒、掌趣科技等龙头股的动向，一旦它们确定性进入调整，那么整个创业板也将随之转势，我认为这个时刻已经临近，因此建议大家回避所有已经被炒高的创业板个股。届时不甚强势的主板指数会否殃及池鱼出现共振被一同带下来，还需拭目以待。

上周四（4月25日），一些前期进入调整期的板块又开始显现活跃迹象，比如城镇化的代表个股亚通股份和海岛建设等，以及通讯板块和券商板块，如果投资者能踏准节拍，在其调整末期进入，短线即可获得丰厚利润。

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【关键词】 每股收益（EPS）； 创业板股票价格； 投资者行为； 短窗期

一、引言

理论上，上市公司的股价与其每股收益正相关。关于财务信息对股价动态是否有影响，国内外学者进行了大量的实证研究，1968年波尔和布朗（Ball and Brown，1968）就对年度报告盈利数字与股票价格的关系作了实证研究，该研究认为在有效的资本市场条件下，股票价格能够反映所有公开的信息，并且股票价格会随着新信息的而相应地产生变动。因此，如果盈余公告确实具有信息含量，就会引起投资者对股票未来回报的预期作出调整，对其作出迅速无偏的反应。研究结果发现能获得超额收益的公司，在公司年报披露的那一周，其股票价格的波动幅度显著地高于其他交易周，进而证明了盈余数字的“有用性”。

我国学者赵宇龙（1998）运用Ball and Brown的研究方法，对沪市A股财务指标与股价的相关性进行分析，发现沪市1996年度会计盈余的披露具有明显的信息含量；吴世农和黄志功（1997）选择在上海证交所上市的30家公司为样本，根据盈余状况分为“赢家组合”和“输家组合”观察在盈余公告前后一个月中股票价格的反应。他们发现在公告日3天或5天始，亏损组的累计超常收益下降而盈利组的累计超常收益则上升。陈晓、陈小悦和刘钊（1999）研究1994―1997年间深、沪两地的A股对盈余公告作出的反应，发现了在公告日前异常收益均有显著变化，从而证实了盈余公告信息在A股市场上的有用性。

综上，已有研究都在A股财务指标与股价动态的相关性分析上，创业板由于刚上市不久，目前在财务报告EPS信息对报告日附近短窗股价动态影响相关性研究上还是空白。创业板市场着眼于创业，是为了适应自主创新企业及其他成长型创业企业发展需要而设立的市场。它具有上市门槛低、信息披露监管严格等特点，其成长性和市场风险均要高于主板，为此做好创业板的研究更具有重要的市场指导意义，更有利于投资者的理性投资行为。

二、理论基础与研究方法

创业板每股收益（EPS）是企业净收益与发行在外普通股股数的比率，它从基本股权份额的角度，评价股东权益投资报酬。它更直接反映了股东的投资报酬，决定着股东的收益数量，是上市公司盈利能力最重要的指标，反映普通股的获利能力，同时还是确定企业股票价格的重要参考。每股收益（EPS）是上市公司必须披露的会计盈余信息中最重要的指标之一，因此本文选择EPS指标作为盈余信息的代表，研究其对股价动态的影响。

盈余信息与股价相关性实证研究的基础是Ball & Brown模型，其后中外会计界学者在此模型的基础上进行了一系列完善，产生了此方面实证研究的多种方法和多个分支。本文的研究思路也来源于Ball & Brown模型，根据中国股票市场创业板上市时间短、公司具有较高的成长性等特点，对该模型作出了改进。本研究采取的是事件研究法，将样本公司2010年度财务报表日定义为事件0，将公告日前10日后20日定义为窗口（-10，20）。根据随机游走理论，将期望盈余用上一年度的盈余水平代替，将异常盈余定义为本年盈余与上一年度盈余的差值，用异常盈余除以上年度盈余得到盈余变动率。在Ball & Brown模型中，用于计算超额收益的期望收益是根据风险调整法用多年的历史数据回归所得，这种方法固然准确，但鉴于创业板的特殊性，用这种方法计算期望收益进而得出超额收益是不现实的。因此本项研究对超额收益的算法作出了调整，用基准期以后的股价相对于基准期股价的变动率来代表受到盈余信息影响之后股票的超额收益，从而通过异常盈余与超额收益的线性回归说明盈余数字的信息含量。

三、数据来源

数据来源于招商证券数据库与国信证券数据库。本文所用样本是2010年10月以前上市的创业板公司，在创业板数据库中有2009年年报的公司只有38家、有2010年前三季季报的公司70家，除去截至2010年10月没有公布前三季季报的公司，剔除年报日后增发、配股影响的一部分公司，此次共筛选到108家上市公司作为研究对象。另外，还筛选了65家业绩优良的A股公司作为参照样本，经过与创业板同样的数据处理后，进行两个板块研究结果的对比，以考察财务报告EPS信息对报告日附近短窗股价动态影响。上市公司EPS信息来源于上市公司的年报与前三季报。因为公司股票的价格会受多种因素的影响，本文选取了2010年1―4月、2010年10月、2011年1―4月年报（季报）公布日集中时间段的短期窗口（年报或季报公布日前十天和后二十天）来采集数据样本。对公司的EPS和每日股价均进行了百分率的数据处理，再运用模型获取统计数值，以尽量消除宏观经济环境、金融体系各种利好及利空消息报道、行业景气和公司有关情况等的干扰，减少统计误差。

四、研究过程

本文将每股收益变动率和股票价格变动率作为研究对象，选取创业板108家公司在年报或季报公布日前后一个月内短窗时间段股票价格变动率作为变量。选取有2009年年报数据的38家公司和有2010年前三季季报的70家公司及A股市场上65家公司的样本股票数据进行研究。通过公告日前十天和后二十天中每一天股票的股价变动率与两年度（或季度）财务报告的EPS变动率进行回归分析，得出EPS对股价动态影响的相关性。

（一）计算每股收益变动率

第i只股票每股收益变动率

ΔXi=（EPS2010-EPS2009）/EPS2009

（二）计算股价变动率

以公告日前十天（-10）的股价为基准，计算每只股票于（-9，20）期间内每一天相对于-10日基准股价的变动率。

第i只股票t日股价变动率

ΔY（i，t）=（Pt-P-10)/P-10-9≤t≤20

（三）分组

研究的主要方向是创业板，这就需要对创业板的股票样本作比较细致的划分，一方面能够尽量控制除财务信息之外其他因素对股价的影响；另一方面可以研究不同条件下股价对EPS数字的反映。将创业板公司按每股收益变动率的正负分为“盈利组”和“亏损组”。因为创业板有一部分公司上市较晚，缺少完整的年报数据，因此按数据库中有2009年年报数据和有2010年前三季季报的公司分为“年报组”和“季报组”。由于A股市场的实证研究已经比较全面，因此本项研究仅仅以A股市场作为辅助对比的工具，不做具体的分组。

（四）建立回归模型

ΔY（i，t）=A+BΔXi+vA为常数项，B为回归系数，v为随机误差项。对创业板各组数据，A股数据的所有样本股票在窗口期内每一天分别进行回归分析，比较分析各组的回归数据，得出结论。

五、数据分析与结论

如上所述，本项研究主要通过本年财务报告中每股收益，相对于上一年度每股收益变动率与窗口期内每一日股价相对于基准日股价变动率的线性回归分析，说明股票价格对盈余信息的反应程度。本项研究的一个特色在于股价变动率的计算。基准日的股价可能已经反映了部分的公开信息（一种可能是内部信息泄露而被少数投资者利用；另一种可能是部分公司提前披露财务快报），位于基准日后的每一天股价的相对变动则表示基准日后新的信息对股价的影响。而回归分析的意义在于研究影响股价变动的新信息中有多大的程度是由盈余信息即每股收益的变动引起的。如果二者相关关系显著，则表明基准日后，每股收益变动可以对股价变动产生影响，原因可能是投资者对盈余信息的掌握更加充分，交易投资行为随之更加明显。现就以上各组数据得出的回归分析结果分别予以阐述，详见表1。

（一）创业板年报数据

公报日当天，回归系数Y、回归方程的拟合优度R2以及回归方程的F值均达到窗口期(-9，20)的最大值，在公告日前七至五天，公告日后三天三项数值均保持在一个相对较高的水平，说明盈余公告具有信息性。在公告日前的七至五天，可能由于创业板还是上市初期，公司年报信息存在泄露等原因，投资者获得了可能的新盈余信息，从而改变投资决策，引起股价的变动。而年报日当天，每股收益变动率与股价变动率的相关关系达到最大，表明每股收益对股价产生了显著的影响，投资者在充分掌握盈余信息后进行了大量的股票买卖行为，导致股价产生了较大的波动。

（二）A股年报数据

公报日当天，回归系数Y、回归方程的拟合优度R2以及回归方程的F值均达到窗口期（-9，20）的最大值，窗口期的其他时间里三项数值均维持在一个相对较低的水平，并没有出现创业板表现的波动情况。由于A股市场存在的时间长，监管比较严密，交易相对规范，市场有效性相对较高，所以A股市场的样本股票只在年报公布日当天对盈余信息作出了较大的反应，这表明大部分投资者是在年报公布日掌握大量的盈余信息，进而表明了盈余信息的有用性。A股在年报日的R2值比创业板在年报日的R2值高，这也说明了A股市场相对于创业板来说更加具有有效性。

（三）创业板季报数据

回归系数Y、回归方程的拟合优度R2以及回归方程的F值在季报公布日的前三天开始波动，在季报公布日的后六至十二天达到较高的水平。与年报不同，季报的反应相对滞后，表明投资者对季报的关注程度远远小于年报，只在季报后几天才开始逐渐接受盈余信息，从而改变投资决定。

（四）创业板盈利组

回归系数Y、回归方程的拟合优度R2以及回归方程的F值在公告日的前三天开始产生变化，在公告日后变化逐渐加大，在公告日后六天至后十五天达到较大值。该结果表明投资者对盈利组信息的反应相对滞后，可能的原因是创业板是股票市场一个新兴的板块，投资的不确定性较高，所以投资者对好的盈余信息持有谨慎的态度。

（五）创业板亏损组

与盈利组不同，亏损组的回归系数Y、回归方程的拟合优度R2以及回归方程的F值在年报公布日当天以及后一日达到最高值。这表明投资者对坏的盈余信息反应是迅速的，当投资者于年报公布日掌握到了充分的悲观的盈余信息时，会立即调整投资决策，卖出股票，引起股票价格的大幅度变动。该研究结果同时也证明了创业板投资的高风险性和不确定性，投资者对创业板股票的投资相对缺乏自信，所以在得知每股收益下降的信息之后会立即作出反应。

实证研究得出的拟合优度判定系数R2虽较低，但R2的变动充分说明了以每股收益为代表的盈余信息在中国股票市场的有用性。创业板和A股市场的股价均能对盈余信息作出相应的反应，并且A股市场由于其有效性更强，它的盈余信息相对于创业板来说具有更大的“有用性”。因此，盈余数字在股票市场上为投资者提供了有用的会计信息，在资源的有效配置中起到重要的作用。中国的股票市场应该不断改进信息披露的质量，充分发挥会计信息披露指导投资决策的功能。

本项实证研究对创业板的投资者来说具有实际的意义。利用股票价格对好的盈余信息反应的滞后性，对坏的盈余信息反应的迅速性，投资者可以更加明智地作出相应股票交易决策，实现收益的最大化。

【参考文献】

［1］ 陈晓，陈小悦，刘钊.A股赢余报告的有用性研究［J］.经济研究，1999（6）：21-28.

［2］ 张景奇.沪市A股2000年财务报告的信息含量［J］.商业研究，2003（5）：89-90.

篇7

沪深交易所近日了《关于调整融资融券标的股票范围的通知》，自2013年1月31日起，深市标的股票数量将由目前符合深圳100指数成份股标准的98只扩展为200只，而沪市标的股票数量则由185只增至300只。值得关注的是，创业板股票首次成为融资融券标的。

2010年以来，融资融券业务平稳发展。截至2012年12月31日，开展融资融券业务的证券公司已有74家，开立投资者信用证券账户超过50万户。深市融资融券余额达277亿元，其中，融资交易额占比近80%，为市场注入了较多增量资金。

据悉，此次深交所扩大标的股票范围，改革了以往与指数成份股挂钩的做法，借鉴了指数成份股选取的标准，重点考虑较大的市值、较活跃的成交、较广泛的板块覆盖和较稳定的市场表现等因素，按照加权评价指标公式计算并排序得出标的股票名单。据统计，此次调整后深市标的股票流通市值和成交金额将分别占深市全部股票的54.46%和42.26%，标的股票覆盖面明显提升。特别是创业板股票首次成为融资融券标的，中小企业板股票数量进一步增加。

创业板股票终于被纳入融资融券标的

1月25日晚间，沪深交易所公告称，自2013年1月31日起，两市融资融券标的股票范围进一步扩大，融资融券标的首次扩容至创业板，6只创业板股票入围——吉峰农机、机器人、华谊兄弟、碧水源、燃控科技、蒙草抗旱。

1月28日，一位接近深交所的人士对告诉记者“这6只创业板股票是根据市值、流动性等指标，经过打分综合选出来的，这些股票都相对比较稳定。”股票入围融资融券标的，对于创业板这个以“高风险”著称的板块而言，无疑又增添了新的不确定性。

“这对创业板来说，是一个公平的事情，未来应该有更多的创业板股票能入围融资融券标的。长期来看，这对挤压创业板公司估值的泡沫是很有好处的。”深圳泽龙投资管理有限公司董事长杨泽龙称。

柏坊资产管理有限公司首席经济学家夏立传则告诉记者，融资融券业务在创业板的逐步开展，创业板的交易量也会逐步加大，这会带来更大的流动性，鉴于这一点，他们公司的股票池以后会更关注创业板公司，多做创业板股票的交易。

创业板成扩容关注重点

本次扩容最值得关注的，是创业板股票首次成为融资融券标的。

“中小板和创业板股票成为融资融券标的，长期来看有助于降低中小盘市场估值水平、减缓中小盘市场大幅波动。”申银万国分析师杨国平认为，在标的扩容前，中小盘市场由于缺乏卖空机制，导致市场投机气氛浓厚，暴涨暴跌现象频繁出现，估值虚高情况严重。

目前6只创业板股票均为中盘至大盘股，虽然交易均较稳定，但公司基本面差异甚大。

可供对照的是，华谊兄弟1月25日业绩预告称，2012年净利润比比上年同期上升：20%-35%。而吉峰农机2012年业绩表现则大跌，其1月23日的业绩预告显示，2012年净利润比上年同期下降：60%-90%。

“平心而论，这6个股票里边，华谊兄弟是相对被市场看好的，在业内具有强势的品牌。但蒙草抗旱这样的公司概念炒作过于厉害，吉峰农机也难以看到支撑长期发展的核心价值。”一位深圳资深投资人分析称。

小盘股或遭做空

针对创业板股票首次入围融资融券标的，深圳一位私募基金负责人对记者称：“这么做是好事，但是扩大得太慢，目前融资融券标的创业板和中小板还是太少。”

他称，A股市场历来有些游资，喜欢炒作题材股、概念股。“其实，只要把融资融券扩大到所有股票就能解决上述问题。”他认为，如果对垃圾股允许融券卖出，就会强有力地打击垃圾股的炒作，如果对新股也能融券卖出，也将打击对新股的炒作，“新股可以融券才能让新股的发行价格降下来。”

但他同时称，这需要实施国际上“裸空”政策，即机构在卖空的时候手中不需要有股票，但是回头要买入还交易所。否则在当前转融券正式推出前，券商手里没有小盘股的股票，盲目做空小盘股，很可能出现被主力“逼死”的情况。

金百灵分析师秦洪也对记者称，这将逐渐改变当前A股的博弈格局，使得市场实力资金盈利模式发生变化，因为此前主要是以小市值品种入手，单边做多，然后获取盈利。但如今通过对股指期货以及融券做空的方式，也可以获得盈利。

秦洪认为，当前A股市场的基金、阳光私募资金正面临着前所未有的挑战，此前他们喜欢做多中小盘概念股。但是，随着融资融券标的扩大到中小板、创业板，以及QFII也可以参与股指期货，而QFII喜欢做的事情是做多绩优蓝筹股，做空中小盘概念股、泡沫股、造假股、垃圾股。如此就使得公募基金、阳光私募基金以及游资热钱与QFII形成了交易对手。

个股波动幅度或翻倍

“创业板的振幅会扩大，以后投资者对市场节奏的把握要更准。不管是涨幅还是跌幅，将来都会更大、更狠。”夏立传提醒。

夏立传称，在不让融资融券的时候，如果股票的涨跌幅度是5%，那么放开融资融券之后，涨跌幅度可能会高达10%。

这也让创业板更受关注。

夏立传表示，鉴于创业板公司随着融资融券的开展会有更好的流动性，他们公司的股票池以后会更关注创业板公司，多做创业板股票的交易。

杨泽龙则更提示风险。他认为，目前的扩容为专业投资者提供更多做空机会，更给券商、银行、保险公司等各类金融机构带来只盈不亏的机会（通过提供融资融券服务），而融资融券本身的交易风险并不小。

杨泽龙坦言，尽管他有超过20年的投资经历，但融资融券开始以后，他也仅仅参与过3次，且都是融资业务。

目前在国内，“做空时代”远未实现。

夏立传表示，他们公司目前人手并不是太多，进行公司调研的时候，会选择“好”的企业，而不是选择“坏”的企业去专门做空。但在调研创业板公司时，他们现在会更谨慎，防止可能发生的巨大风险。

“目前而言，机构基本还是做多。但像浑水公司这样的机构，以后肯定有人专门去做。”夏立传称。

更核心的问题在于做空力量的弱势。

从2010年以来，融资融券业务保持平稳发展。深交所统计数据显示，截至2012年12月31日，开展融资融券业务的证券公司已有74家，开立投资者信用证券账户超过50万户，深市融资融券余额达277亿元，累计交易金额约为4433亿元。

但融券一方向来疲弱，代表做空力量的融券资源不足，在上述融资融券交易额中，融资占比近80%。

“标的扩容虽然扩大了投资者的融券选择面，但是在转融券推出前，券源不足的问题不会根本解决，甚至会更加严重。”杨国平称。

篇8

今日走势特点有：1、早盘开盘后贸易战获利的农业股就大幅低开，给人蹊跷，接着创业板快速上涨，并一路上拉，在散户不知道所以然地抛股中继续上涨，午后消息逐步扩散，创业板出现快速拉升，最后以大涨3.16%报收，而且是光头大阳，造成今天快速拉升的原因是，盘中传出消息：“美财长：美国有望与中国就贸易战签订停战协议”，可以说，只要盘中不去看新闻者，都踏空了今天的快速拉升，而若此消息成真，则这些投资者更加被动；2、今天涨停个股多达69家，快速拉升的个股比比皆是；3、日经指数由跌到收涨，港股指数也是如此，欧洲各个国家的股市也都上涨，看来这个消息真的可能性不小，今天晚上消息大家要及时去获取，今夜美股表现，更能看出消息的真假；4、单纯从技术面来看，现在创业板指数有形成头肩底的雏形，一旦形成，那么创业板的爆发力会比较大；5、新经济概念股已经成为市场的主流热点，创业板猎豹认为会走出多个波段行情，累积涨幅不会比一个牛市小。

总结以上分析，的结论是：1、若贸易战真的停止，那么，创业板将会快速拉升，做出头肩底图形，投资者可重点关注消息面；2、今天涨幅巨大成交量较小，是因为图形尚未修复，得到消息的散户比较少，但是，若消息获得证实，那么场外资金会涌入，创业板就会进入主升；3、假设消息面平静，周二大盘将进入结构性调整中，但是，不管如何，后市低吸都是主线。

操作策略：1、周一红酒概念股快速拉升，在中美贸易战可能签停战协议消息刺激下，创业板快速拉升，我们认为，若消息面被否定，则大盘会再度考验1730点，不过最终我们认为创业板很可能会形成头肩底雏形；2、预计周二大盘会收出整理K线，建议逢低关注生物制药概念股。

篇9

创业板属于深圳证券交易所股票板块，在打新股时需要具备以下条件：

1、股民需接受专业机构风险承受能力评估，且具备2年以上的股票投资经验，再开通创业板交易权限；

2、股民需在申购前20个交易日持有深交所市值超过1万元的股票；

3、每持有深交所5000元市值股票可以多申购一个单位的创业板新股。

（来源：文章屋网 ）

篇10

冯楚军的无奈

见到冯楚军的时候，他说自己刚刚从易凯网络资本公司CEO王冉那里回来。已经正式辞去网蛙CEO职务的他，眼下正与各种投资机构接触，期待着寻找新的机会尽快东山再起。

网蛙公司成立于2000年3月，它规模很小但名气很大，这主要与其经营的业务有关——它是中国目前惟一提供正版MP3付费下载的网站。扛着正版的大旗却又“叫好不叫座”地走了四年，网蛙创始人冯楚军的名字渐渐被更多的人知道。特别是在今年年初，网蛙与冯楚军的名字出现在媒体的频率更是明显高于往年，用他自己的话形容就是——“行业机会来了”。

今年3月，以华纳为首的五大唱片公司向部分有侵权行为的中国网站发出了警告，并表示即将在中国内地启动面向网络音乐非法下载的广泛维权行动，此事件被业内评论为“维权大棒将使中国国内多数音乐网站在劫难逃。”此时的冯楚军和他苦心经营的网蛙似乎“拨云见日”，赢得了翻身的机会，但是这个机会却变成了他与大股东之间分手的“导火索”。

“我与大股东三九集团之间的矛盾一直就存在，现在矛盾更为激化正是因为行业机会来了，网蛙的竞争对手马上也出现了，他们都是强劲的对手，而网蛙需要脱胎换骨地调整，需要新的投资方，也需要优秀的人才进来。一定要钱进来，人也留下来！”冯楚军很激动地说。

由于与三九集团在这四年里一直存在经营上的一些分歧，冯楚军认为三九集团是一家优秀的医药企业，但是互联网业务并非其强项，不应该对网蛙具体事务干涉太多，他希望此次通过引入新的投资方来影响网蛙的决策，因为三九集团牢牢把握着网蛙90％的股权，而自己只有可怜的5％股权。据他透露，现在对网蛙有意向的十多家投资方基本上都已经与网蛙有过接触，但是最后却没有一家达成协议。这场交锋就像他与泰森之间的一场拳击赛，他的胜率为零。

“关键有两点原因，第一是价格问题，三九集团与新投资方对网蛙的价值判断差别很大，双方提出的价格根本没有办法谈到一起，尽管我在中间做了许多努力，但却无力改变现状；第二是管理团队认同问题，新投资方进来就是认同我们这个团队，你如果没有足够的股权吸引，管理团队股权又被稀释得太薄，如何留住这个团队是个问题，更谈不上吸引外面的优秀人才加盟网蛙。”冯楚军说。

时间在一天天流逝，眼见无望改变三九集团的态度，着急的冯楚军认为无法解决他一再强调的“钱进来，人留下”的问题，于是打算辞去CEO的职务，另起炉灶再做一家与网蛙类似的公司。

“产业资本不会像风险投资那样完全接受我的创业理想。”冯楚军很是感慨，“而我是一个过了40岁却还有梦想的人。”

今年6月，冯楚军正式提出辞职。7月5日，他正式离开了网蛙。

李国庆的喜色

冯楚军在迷惘之际曾问道于师兄李国庆，掌控当当网上书店的李国庆在今年2月份得到老虎科技基金1100万美元的新投资。当时李国庆显然是一个“胜利者”：以他为首的当当管理层获得51％的绝对控股权，李国庆一直强调：“当先驱是理想，当先烈我不干”，从那时起，这个问题再也不会困绕着他。

成立于1999年年底的当当网上书店艰难渡过了互联网的泡沫期，在2002年时公司经营实现持平，并在2003年实现了完全盈利。2003年6月，李国庆提出要股东奖励创业股份的要求，希望将增值部分的50％分给管理团队作为奖励，但是这一计划遭到了IDG、卢森堡剑桥、软银等原始股东的强烈反对，理由是要价太高。2003年8月，李国庆遇到了已经分别向卓越和e龙投资的老虎科技基金，此时IDG、卢森堡剑桥、软银则急于套现，它们很快和老虎基金达成了投资意向。当李国庆提出要求18％的创业股份奖励时，却遭到IDG和卢森堡剑桥的反对。

“视王志东为榜样却坚决不愿成为王志东第二”的李国庆随即宣布将另起炉灶，做一个与当当网竞争的公司。2003年10月28日，所有当当网的员工、IDG投资等中国国内一些企业高层，包括吴鹰、周鸿一等都收到了一封题为《我的感谢以及任期》的电子邮件。李国庆在信上说：“由于董事会2位股东在创业股权上对我的误导和无赖，我只好选择辞职。此时此刻，我心潮澎湃，最令我挂念的不是当当的股权，而是跟随我一起战斗的同事！我的选择会令你们不安。但我可以负责地讲：欢迎大家加入我将创办的新的电子商务公司。”

李国庆接受记者采访时表示，老虎科技基金不希望丢失当当网的原管理层团队，也不希望自己与团队离开当当另起炉灶。此时惟一能够再次尝试的办法就是让老虎科技基金出面与当当网的老股东进行谈判。最后三方达成了一致，由老虎科技基金出面，向老股东买走了一些股份，再送给管理团队。

2003年12月31日，这个融资协议正式签署，三方各自获得各自利益：当当被估值7000万美元，当当管理层获得51％的绝对控股权，老股东获得部分变现，腾出了部分股份。李国庆以自己和自己的管理团队为筹码，终于赢得了这场与资本方的博弈。

为什么较量？

为什么会有两种不同的结果？世界银行高级企业重组专家张春霖与中证万融董事长赵炳贤在分析这两个案例时得出了一个相同的结论：两个企业所处的阶段不一样。当当网已经实现完全盈利，管理团队处于有利地位，而网蛙只是行业机会刚刚出现，赢利模式尚未清晰，更没有盈利，管理团队处于弱势。所以，当李国庆拿管理团队做赌注时他能够赢，而冯楚军暂时还没有这种优势。

赵炳贤进一步补充说：“这些IT企业基本都比较依赖管理团队，很多公司资源其实是个人资源，这就是为什么很多这样的故事发生在IT企业而不是传统行业。”

除了管理团队所处的地位不同以外，对于网蛙与当当的估价具有很大的差异性。张春霖说：“当当盈利后，对于它的估价一般都是由固定公式来计算，而网蛙没有盈利，如何进行评估是一个大难题。像美国做生物、医药项目，就不用成本、盈利做评估指标，因为生物和药品技术要七八年后才能够见到盈利，首先要在动物、人体做实验，等技术成功了还要看市场能否成功，盈利时间很长却有预期性。可是如今网蛙公司的评估没有标准，所以造成了新投资方与三九集团在价值判断上的很大差异。”

不能忽视的是，企业延续经营不是资本的要求。比如更纯粹的资本——基金，它要求有12％的回报，如果经营要素被延续经营，资本要求企业沿着一条向上倾斜的曲线攀升，只要延续经营项达不到要求，便会出现两种结果，或者是资本失败，或者是企业找到一种新的经营要素，完成创新转变。对于许多完成初创期的企业而言，必须有对新形势的判断。

投资方背景的不同也是这两个事例有明显区别的原因。当当网的三个老股东都是风险投资的背景，而网蛙的大股东三九集团是一家国有企业。正如冯楚军也谈到的一点：“三九集团要考虑国有资产的保值增值问题。”

就像资本没有优劣之分一样，梦想与盈利相互制约，大家谈不上谁对谁错。与企业有广泛接触的赵炳贤承认，很多中小企业都会面临着这个问题，创业者与资本的矛盾一直都会存在，如何顺利跨过去关键在于双方是否有足够的经验。“创业者与资本方对于双方的责、权、利，以及一旦出现新投资方时如何转让、转让的价格最好能够事先做好详细的文字约定，对于根本性的问题事先也应该做好合同条款，而不是问题来了感情用事。”他说，“辞职也许对双方都不利。”

创业者没有足够经验，最好有投资银行或者投资顾问介入，至少他们会做一些专业性更强的指导，这也是李国庆在谈融资心得时强调的：“当然，创业者最好有融资顾问或者投资银行，这种成本不要舍不得花，否则因小失大，后悔莫及。”