创业板指数范文

导语：如何才能写好一篇创业板指数，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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有中国媒体在哈撒韦股东大会上问巴菲特：美国的经济数据也不好，经济增速比中国差多了，为什么美国股市迭创历史新高？中国股市为什么熊途漫漫？巴菲特的回答基本上是答非所问，我相信巴菲特老先生一定听懂了问题是什么，之所以答非所问，很可能是巴菲特老先生都奇怪为什么中国股市没有牛市。我们认为，从客观上认识，中国GDP的质量太差了，七个百分点的经济增速下，大多企业根本无法实现业绩增长，而美国不到三个百分点的经济增速，大多企业却实现了高速增长，这是从经济角度所做出的解释。

另一个解释来自于政策的缺失，这是成熟市场和新兴市场之间的差距所在，成熟市场所面临的制度性问题很少，大家按照稳定的政策预期进行投资，股票指数的表现基本上反映了企业盈利增速的预期。相比之下，中国经济政策和股市政策并不透明，市场的预期极为混乱，特别是今年春节后，政策面的一系列重大变动，导致投资者预期混乱，在此过程没有结束之前，让投资者放胆做多恐怕并不容易。除此之外，IPO的问题、大小非的问题、创新速度过快的问题，也都在困扰着市场。

管理层将基金的持仓下限提升至80%，试图增加市场的稳定性，这当然是可取的策略，因为国外机构的持仓下限一般也都在八成以上，这给机构为排名频繁调仓制造了难度，我们国内的基金基本上没有长期持股策略，这与国内政策的变化无常、大小非减持等因素有关，但更多的是基金排名机制以及投资水平所制约。在经济证伪过程没有结束之前，周期股是被抛弃的，你不抛别人抛，新兴产业是看的最清楚的，但受制于股票流动性和静态市盈率的高企，本身就不应该形成基金一窝蜂高位追涨的局面，但这种情况确实已经形成，这似乎成为创业板指数走三浪的直接动因。

中小投资人的策略要注意两点，一是对于成长性确定的新兴产业股可以适度追涨，比如说：移动互联、新能源车产业链、文化等，这些板块释放业绩的时间并不遥远。二是注意IPO重启的时间，这对于当前创业板的炒作是有明显影响的，如果说IPO重启后，创业板都按20-30倍发行，现在创业板40-50倍、甚至更高估值的品种肯定会受到很大的压力，届时记得逃跑即可。在三浪中，超额利润就是在泡沫中找到的，这是今年以来最好的个股机会了，很多股票都走出翻倍行情，不妨参与其中，记得在泡沫破裂之前，或者在泡沫破裂之初兑现利润，这很重要。

经济数据的证伪过程还没有结束，本周出台的PPI数据下滑0.6个百分点，创半年新低，远低于预期，这说明实体经济依旧复苏乏力。对市场确实会造成一定影响。但我们认为这种影响是有限的，因为4月CPI录得2.4的数据符合预期，货币政策依然有充分的调整空间，只是是否调整还看央行的意愿，我们曾经提出过企业容忍度的观点，决策层为了实现经济成功转型，是不是只有在企业日子过不下去的时候，才会放松货币，这只是一种猜想，毕竟新一届政府还没有在货币政策上出牌。

最近一段时间，为了刺激本国经济，欧洲、亚太、澳洲很多国家宣布降息，全球流动性泛滥的局面还在延续，这对股市而言肯定是好事，我们将全球流动性泛滥作为本轮行情的基础性因素。尽管中国央行似乎还没有动作，但中国与国外显著的利差和汇差，热钱流入是必然趋势，进出口数据的意外变化已经有所反应，随着人民币资本项目下的流通和人民币国际化的进程被不断推进，投资者会越来越重视来自国外投资者的力量，决策层希望国内投资者也可以到境外投资，从而达成一种平衡，但很显然资金的流入流出，使得市场所考虑的因素会更加复杂。

最后想谈一下行业，从传统产业而言，大多数周期性行业由于需求疲弱，去库存的进展并不顺利，比如钢铁、水泥、机械、煤炭、有色，从这个角度看，大机会肯定没有，股价持续超跌后，可能会出现反弹机会，本周在稀土板块的带领下，有色、煤炭等周期股一度出现异动，更多的体现的是一种补涨，空间没有太高的预期。相比之下，稀土和小金属后面的机会可能更大一些，一方面周期性较弱，另一方面整合、收储等题材不少。传统产业板块在市场里所占的权重巨大，如果有指数的三浪，必须有传统产业股脱颖而出才行。

从业绩释放的周期上看，我们认为以下板块具有更确定的成长性，一是文化传媒，大家对国产电影的票房已经刮目相看，随着三网融合的推进，文化传媒产业确实是成长最确定的行业，成为中国经济的支柱产业的目标并不是梦想。二是移动互联，随着智能手机的普及应用，移动互联业务出现爆炸式增长，手机游戏等增值业务未来成长空间巨大，由此所延伸的可穿戴智能设备，都存在几何级数的增长。三是新能源车，随着电池技术的突破，新能源车的瓶颈已经开始突破，市场将开始放量，加上政府补贴以及各项减排扶持政策，整个新能源车产业链将重回景气状态。此外，4G、北斗产业、核电等也开始进入拐点，相关机会也值得把握。

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1、支付宝：打开支付宝后，在上方搜索栏直接搜索基金，进入基金页面再次搜索创业板，我们就会看到许多许多有关于创业板指数基金。

2、手机银行：在手机银行客户端中找到有关理财的选项，进入理财页面后再搜索创业板基金即可。以招商银行为例，购买步骤为：理财—搜索栏中输入创业板基金—选择基金—购买。

3、证券软件：各大证券公司的软件都有基金的选项，我们点击进去之后，搜索创业板基金，再点击购买便可以完成申购。

（来源：文章屋网 ）

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一、积极意义

（一）短期利好券商和创投板块。均益证券指出，交易制度方面,创业板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制,之后日涨跌幅限制放宽至20%(存量企业将同步实施)。这意味是资本市场改革和对外开放又迈出了坚实的一步，这是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排,对A股市场有深远意义，短期将利好券商和创投板块。平安证券指出，创业板注册制试点将给A股市场带来红利和分化，头部企业、新兴产业和龙头券商最为受益。大河财立方特邀观察员、前海开源基金董事总经理杨德龙表示，在创业板上实施注册制，有利于促进中小市值股票更加活跃，而券商、创司等将明显受益于创业板注册制制度红利。

（二）长期利好科技板块，提升资本市场服务实体经济的能力。安信证券认为，注册制将进一步加强金融对实体经济的支持，为现阶段无法盈利但是成长性良好，处于“风口”的高科技公司带来机遇。中银证券表示，长期TMT、半导体、生物医药等科技成长行业将最受益于注册制改革推行后IPO盈利门槛下降的制度红利。新华社瞭望智库特约研究员肖玉航表示，从目前披露的信息以及注册制的特点来看，创业板注册制将带来IPO实质门槛降低、效率提升、时间周期缩短、可预测性增强，未来更多新技术、新产业、新业态、新模式的企业有望借此打开资本市场大门。大河财立方特邀观察员、前海开源基金董事总经理杨德龙表示，在当前疫情对经济负面影响较大的背景下，推动创业板注册制改革，有利于推动更多优质新兴科技类企业登陆资本市场，进一步提升资本市场服务实体经济的能力。粤开证券研究院副院长康崇利认为，创业板注册制改革将提高创业板发行效率，资本反哺实体经济，股权融资的拓宽将利好优质科技企业的长远发展。新时代证券首席经济学家潘向东认为，创业板注册制改革有助于进一步降低科创企业进入资本市场的门槛，推动更多优质企业多元化融资；从资本市场结构来看，可与科创板形成有机补充，进一步完善多层次资本市场建设，而更多优质企业进入创业板，将改善创业板资本市场结构。

（三）加速企业优胜劣汰，重塑资本市场投资生态。平安证券指出，创业板注册制试点将带来资本市场投资生态重塑，提升市场投资的专业性，加速企业优胜劣汰，资源将更集中于优质企业而加快尾部企业出清。创业板成为继科创板之后注册制改革首站，市场优胜劣汰将催生一批优质新兴企业并增强白马龙头效应，新兴产业、头部企业及券商龙头将最为受益于制度红利。从估值角度来看，当前创业板指的估值为53.18倍，位于50%-60%的历史均值区间内；科创板整体估值为75.19倍。招商基金认为，创业板注册制改革是资本市场改革一系列政策措施的一部分，中长期看意义重大。创业板上市条件上较科创板更强调盈利，投资者大幅扩容；预计短期有望享受更高的流动性溢价，中长期看，头部优质公司的价值更加突显。安信证券指出，创业板注册制相对利好头部券商和具有突出投行实力的中型投行，头部券商的优势在于更强的抗风险能力和项目资源，因此在数量和规模上预计会领先行业；中小投行的优势在于中小企业项目资源相对丰富，投行业务对整体业绩弹性更大，且更容易集中公司资源以形成差异化竞争优势。兴业证券策略团队认为，本次创业板改革并试点注册制体现对资本市场改革加速，加快市场优胜劣汰，促进更多新经济相关公司登陆资本市场，有利于提升市场风险偏好。一方面，对于券商而言将继续受益，特别是龙头券商。另一方面，真正基本面扎实的新经济龙头公司将体现出稀缺性，估值有望进一步提升。招商证券首席策略分析师张夏提出，随着注册制的改革，市场也会用脚投票，预计未来A股市场中能活跃成交的公司，将在两千家左右。这意味着大量公司即使没有退市，也会沦落成为仙股，有助于市场优胜劣汰。

（四）拓宽新经济企业融资渠道，进一步加速新经济企业高质量发展。华菁证券常务副总经理、投行业务负责人魏山巍认为，借鉴科创板及注册制摸索出来的经验，创业板在制度方面的改革将为新经济企业直接融资松绑，进一步加速新经济企业高质量发展，使其更好地服务实体经济发展。新时代证券首席经济学家潘向东表示，推行创业板改革并试点注册制将拓宽成长性高、科技含量高的新技术、新业态、新模式企业，尤其是中小企业融资渠道，促进战略新兴产业的发展。昆仑健康保险股份有限公司首席宏观研究员张玮认为，创业板注册制改革将会提升直接融资在我国融资体制中的比重，使我国的融资配比更加均衡，更有力地促进资本市场支持实体经济。国泰君安非银分析师刘欣琦表示，创业板试点注册制的改革，在借鉴科创板的成功经验基础上推出更符合创业板特征的相关政策，预计未来直接融资效率以及在整个融资体系的重要性会大幅提升。

（五）推动国内资本市场进一步国际化、市场化。东北证券认为，创业板的注册制改革使得国内资本市场进一步接轨国际，更为开放、生态更为健康的资本市场有利于吸引长期资金持续入市。英大证券首席经济学家李大霄表示，创业板注册制是继科创板之后的第二个板块推行注册制，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》通过，标志着资本市场向市场化的方向迈进了一大步。

二、市场担忧和风险问题

（一）涨跌幅限制放宽至20%或将加大短期创业板波动率，加剧股市的不确定性。粤开证券策略团队认为，对二级市场而言，创业板新上市企业上市前五日不设涨跌幅，五日后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%，该举措或将加大短期创业板新股波动率。粤开证券研究院副院长康崇利称，参考中小板、创业板以及科创板首批上市公司的表现，上市首日平均涨幅都超100%，考虑到新制度对创业板存量与增量统筹改革，一级市场供给增加下导致资金微观流动性可能会趋于紧张，短期创业板公司股价波动率或将加大。中国证券报刊文称，在10%的涨跌幅限制下，地天板最多可赚22.22%、天地板最多可亏18.18%，而在20%的涨跌幅限制下，地天板可赚50%、天地板可亏33.33%。 叶檀财经指出，创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。96年时A股是没有设涨跌幅的，有直接暴跌4成的，也有涨得翻倍的，不设置涨跌停的股票市场人们的投机心理会更加严重，因为巨大的涨幅会引发人们的追涨效应，也会让整个股市具备更大的不确定性。

（二）创业板注册制对A股市场的分流作用有限，需谨慎尾部企业的缓慢出清。东北证券表示，不必过于担忧注册制推行后对存量市场的分流问题，从科创板开板后上证综指和创业板指的表现来看，并没有明显的资金分流影响，创业板指甚至在短期微跌后开启持续上行的行情；而更早的创业板开板，同样没有对主板造成明显的分流影响。前海开源基金公司首席经济学家、执行总经理杨德龙表示，创业板注册制改革不会造成新股大规模扩容和资金明显分流。从科创板经验来看，其没有对大盘造成资金分流，而创业板开通时同样未对A股造成明显资金分流。长城证券指出，创业板的规模和融资金额相对不大，总体对A股市场影响有限。创业板公司共有807家，约占沪深全市场的 21%。总市值6.8万亿元，占全市场的10.82%，累计实现股权融资8000亿元。参考开板已经10个月的科创板，审批流程和节奏都较快的情况下，目前总市值1.39万亿，占全市场2.14%，总融资规模1184亿元，占同时期全A融资规模的8.6%。采取批排队上市的方式相对整个A股市场来讲，融资规模有限，对A股市场的分流作用有限。平安证券指出，创业板注册制试点将给A股市场带来红利和分化，但需谨慎尾部企业的缓慢出清。创业板注册制带来资本市场投资生态重塑，提升市场投资的专业性，加速企业优胜劣汰，资源将更集中于优质企业而加快尾部企业出清。安信证券认为，全面推行注册制后IPO供给增多将消耗大量资金，从而导致A股流动性紧张，带来A股长期承压。缓解这种流动性紧张的渠道必然是完善上市退出机制。注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面，上市公司尾部风险将面临缓慢出清。

（三）创业板注册制改革对券商投行能力、监管方式等提出更高要求。长江证券承销保荐有限公司总裁王承军表示，原本在核准制下，投行呈现出承做偏流程化、发行偏通道化特点；而在注册制下，投行的承做能力、承销能力、风控能力、研究能力以及资本金实力等各方面均面临更高的要求。国泰君安非银分析师刘欣琦表示，在注册制的框架下，将对券商投行的研究能力、定价能力、机构分销能力提出更高的要求，综合实力突出的券商投行将获得发行人青睐，马太效应逐渐凸显。毅达资本董事长应文禄认为，“和蔼可亲”的注册制实际上对投资机构的专业度提出了更高的要求，“Pre-IPO挣利差”的模式式微，只有真正懂产业、懂创新、懂资本市场、具备价值发现能力的创投机构才能脱颖而出。北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁刘平安说，注册制改革有利于促进A股市场投资者结构变革，机构投资者机遇与挑战并存，同时监管方式的变革也需要提高监管能力，尤其是对财务造假、欺诈发行等风险识别能力的要求更高了。

（四）壳公司价值或大幅下降，一二级市场估值价值套利空间将会减少。安信证券认为，壳公司的价值来自缩短上市周期的时间优势和审核获批的确定性优势。注册制推行将疏通IPO“堰塞湖”，通过借壳上市的时间优势和确定性优势将弱化，壳公司价值可能出现大幅下降。华创证券策略组组长周隆刚表示，随着未来注册制的推进，最直接的影响就是传统的壳资源会迅速弱化，可预见的是未来市场上将出现一批类似于港股市场中的仙股。而为了促进市场新陈代谢，后续退市制度的完善将是必然的。对于投资者而言，未来投机炒概念等行为将面临更大的风险，投资者应更关注公司本身的质量。中银证券表示，创业板注册制改革将首先利好券商板块以及创投板块，特别是手上储备IPO项目较多的券商以及已投项目较多的创投类上市公司，长期TMT、半导体、生物医药等科技成长行业将最受益于注册制改革推行后IPO盈利门槛下降的制度红利，而市场上壳资源上市公司的潜在价值将会显著下降。如是资本董事总经理、如是金融研究院副院长张奥平指出，注册制对VC/PE最重要的影响在于，一二级市场估值价值套利的空间将会越来越少，Pre-IPO的投资模式将不复存在，破发也将会常态化。所以，投资要更多关注企业的长期价值创造能力。一级市场股权融资已成为注册制时代下企业长期价值的“试金石”，注册制对企业能否实现IPO判断的核心是能否实现市场化的市值的能力，科创板中的五套标准也已经体现。

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关键词：卫生职业技术教育医学工程专业创建与发展

目前，随着教育体制的改革，高等教育分为普通教育和高等职业教育两大块。全国各地的教育体制要做相应的调整，我省也不例外。卫生职业技术学院的建立，给我省原有医疗器械维修专业的发展带来一次新的飞跃，一个高的起点。因此，我省应看准这一时机，抓住这一机遇，在保证卫生专业的 前提下，首先在现有医疗器械维修专业的基础上进行调整，在卫生职业技术学院创办医学工程系（或开设医学工程专业），力争取得教育部、卫生部、国家医药管理总局有关部门的重视、关心与支持。下面就此谈一点想法：

1 全国医学工程专业的情况

1.1 存在的问题和矛盾

根据湖南医科大学仪器培训中心在近几年对百余家不同级别、不同地域的一般性医院的医疗装备管理和维修人员的调查报告来看，当前医学工程技术队伍的知识结构和人才需求存在的问题和矛盾，同时也表达了工程技术人员的愿望和要求。

1.2 医学工程技术队伍人才建设的现状

1.2.1 人员缺乏

从调查结果中可以看到，不管是拿一级医院都反映工程技术人员的缺乏，有的基层医院甚至没有维修人员或由总务科的电工兼管，这主要是与医学工程专业起步晚，开设这个专业的学校少，培养出来的工程技术人才赶不上社会的需求有着直接的关系。

1.2.2 水平偏低

人员编制比例低“半路出家”和学历偏低者在哪一级医院都存在着相当的比例，虽然在长期实践中积累了大量的经验，但由于基础差、知识较陈旧，外语水平低，因此对新设备、新科技接受较慢较难，维修水平明显偏低。有的毕业分配到医院后，技术水平不高，动手能力差、长期不能独立胜任工作，这与学校的办学条件和经验有关，也与专业课程的设置和师资力量、实习、实验条件有关。还有个别学生在校学习时绳属是混文凭。

我国医院一般在300万元以上医疗器械设备资产的配1人，而发达国家的医院配置的比例是每100万元医疗器械设备资产配备1人，可见人员编制比例明显偏低。

1.2.3 职称晋升难、留住人才难

医学工程技术人员和医学工程专业教师因在医院和卫生职业学校都误认为不是主要学科，得不到重视。例如：部分医院（其中包括三甲级医院）把医学工程技术人员化归后勤科、总务科、药材科或医务科代管；学校把从事医学工程专业教学人员化归数学物理教研组。同等条件或高于临床医生和临床教学教师晋升条件，他们能晋升而从事医学工程专业的却不能晋升。而那些学历低没文凭、外语应试和口语能力低、基础理论知识不系统，写论文困难的维修人员晋升就更困难了。由此引出留住人才难。具有本科和本科以上学历的高层次人员到了医院或卫生职业学校认为屈才，除了社会地位、经济收入、职称、住房等不公外，还有更大的抱负，有的到了科研部门，有的到了国内外大的医疗器械公司，有的考了研究生。

1.2.4 人员来源不一、知识结构不一、人员所在的学科不一

医学工程技术人员大致由经过医疗器械设备培训班培训（1980年前工作）的工人、相近专业（自动控制、无线电、电工电子、计算机）改行和80年以后毕业生物医学工程、医疗器械维修专业的大、中专毕业生组成。因此他们只能根据各自的情况来从事不同难度医疗器械的维修。把医学工程技术人员化归后勤科、总务科、药材科或医务科，造成人员所在的学科不一，这样很不利医学工程队伍的发展。

1.3 医学工程专业的教育基地的现状和矛盾

80年代后期，卫生部在全国五所医科大学（北京医大、上海医大、华西医大、中山医大、湖南医大）建立了五个仪培中心。五个仪培中心的创办和开展，为我国医学工程技术队伍的状大作出了极大的努力和积极的贡献。近几年虽然先后在清华大学、浙江大学、天津医科大学、西安医科大学、一军医大学、四军医大学、华中科技大学等十几所高校陆续开设了生物医学工程或医学装备工程专业的本科班。但这些学校培养的是学术型人才、工程型人才和技术型人才。其毕业生不乐于从事维修工作。而湖北省荆州卫生学校、云南省卫生学校、南京市第二卫生学校、杭州市第二卫生学校、河南洛阳市卫生学校、陕西咸阳市卫生学校、湖北咸宁地区卫生学校、湖北恩施州卫生学校、湖北沙市电子工业学校等中等职业学校开设医疗器械维修中专班，培养的是技能型人才。其毕业生只能对低、中档器械进行维修，对高、精、尖的大型器械又不太胜任。鉴于上述情况，高职教育方可解决这一问题。

湖北省荆州卫校自1986年开办医疗器械维修专业到目前为止，共有14届。已毕业走上工作岗位的12届，在校就读和正在实习的2届。据我了解的情况来看，该专业的生源及毕业的学生共分布在广东、福建、河南、山东、新疆等省（自治区）和我省各级医疗卫生单位，表现很好，已成为主要技术骨干，有的还走上领导岗位。仅这个专业就说明了该校已经培养了不少的初级实用性的技能型人才，作出了一定成绩和贡献。这为湖北省卫生职业技术学院开办医学工程系（或专业）奠定了一定的基础。但由于各自为阵、办学分散、经费不足、师资力量缺乏、教材和实验室等种种问题，制约了本专业的发展，导致湖北省开办的此专业远远不敌云南、江苏等省办的中职水平。

1.4 发展医学工程专业是现代化医院建设的趋势

当代医学的发展极大地取决于工程技术进入医学领域的程度。随着科学技术和现代工业的飞速发展，现代医学已把几十门学科汇集一体。80年代以来，在医学诊断过程中广泛使用了医学成像技术（X线、同位素、超声学），内镜技术、核医学技术、生理工能检测技术、免疫诊断技术、人工脏器等先进技术。正是有了这复杂且相互渗透的先进技术和相应设备，才使现代医学发展如此之快。俗话说工欲善其事，必先利其器。靠谁利其器？靠技能型工程技术人员。因此，现代医院建设，工程技术人员必然进入医院，因而发展医学工程专业是现代化医院建设的趋势。

1.5 医疗装备水平是衡量医疗水平的重量标志之一

医学工程学是近几十年发展起来的新兴的交叉边缘性学科。为了生存和发展，世界各国都把最高、最新、最精、最尖的科学技术应用于生命科学。高、新、精、尖的科学技术在生命科学上的应用给医疗卫生科学的发展带来了新的飞跃，全国的医疗仪器装备近十年来以几倍甚至几十倍的速度增长。医疗仪器装备的优劣已成为现代化医院等级评定的主要标准之一，装备水平已经是衡量一个国家医疗水平的重要标志之一。

1.6 医学工程的发展给医学工程人员的素质提出更高要求

医学工程技术人员的素质赶不上发展的需要，表现为：现有医疗仪器装备的功能开发没完全达到设计要求，有的仪器设备的应用只占其全部功能一半，甚至只有全部功能的五分之一，造成仪器装备的极大浪费，仪器装备的安装和使用达不到仪器装备的基本要求而造成人为的损坏；维修力量缺乏，有的仪器出现故障不能及时排除，坏了无人修，或越修越坏。所以，提高全国医学工程技术人员的素质，提高质量是全国医学卫生事业建设的需要。 2 卫生职业技术学院开设医学工程系应解决的问题

2.1 办学力量问题

1991年我第二次应邀参加在南京大学召开的全国高、中等院校“生物医学工程”、“医用电子仪器”、“医疗器械维修”等专业的大、中专教材编写会议时，了解的全国六所中等职业学校开办医疗器械维修专业的情况条件都不太好。十年后的今天，基本照旧。只不过是有的生格为卫生职业技术学院，因此，我建议：我国卫生职业技术学院在开设医学工程系时应吸取原先办医疗器械维修专业时的经验教训，应集中精力在全国有代表性、有一定基础的省市开办几所，把所有的财力、物力、人力集中投进去，把此系或专业办好。

2.2 专业名称问题

医疗器械维修专业实际上就是医学工程专业。“维修”一词给人的印象或一般看来就是修修补补，技术含量不高，所以此名称招生时就不吸引人，毕业后就业也难。据我对全国20多所高等院校办此类专业情况的了解，其名称均为医学工程、医用电子仪器、电子技术应用、生物医学工程等。基础课和专业基础课一样，只是专业课作一下调整就行了。建议医疗器械维修在卫生职业技术学院的专业名称应改为“医学工程”专业。

2.3 课程设置问题

医学工程，顾名思义就是医学与工程技术结合，使诊断工程化。当代医学的发展极大地取决于工程技术进入医学领域的程度，随着科学技术和现代工业的飞速发展，现代医学已把医学、药学、数理化、电子学、机械学、分子生物学、精密仪器、激光、超声、射线、遗传工程学、材料工程学、信息工程学、计算机技术等汇集一体，构成了纵横交错的综合学科，其广度和深度已经远远超过了对传统医学的认识范畴。因此，医修专业的专业基础课教材选的是非电专业教材是极不合理的。专业课的名称也过于陈旧。例如“常备”、“医电”。“常备”原先讲的是钳工、电氧焊接、显微镜和581光电比色计一类简单分析仪器的内容，而现在的内容全是现代的医用检验仪器，所以应改为“医用检验仪器”。“医电”实际上是大学的一门专业，而不是一门课程。它是“心电图机、脑电图机、胃电图机、肌电图机、心向量图机、超声诊断仪、核医学诊断仪”等医用电子仪器的总称。如果课程名称和课程设置不改，这将会给招生和学生毕业后就业带来不利。

建议应设置为基础课：高等数学、英语、医用物理学、普通物理学、机械制图等。专业基础课：电工学、电路分析、模拟电子线路、数字与脉冲电路、计算机原理（注：这五门必须是电子专业的课程）、生物医学电子学等。专业课：生物电测量仪器、超声诊断仪、医用检验仪器、X射线机原理、X线影像设备原理与应用、制冷设备等。选修课：黑白电视机原理、彩色电视机原理、音响设备原理（VCD、DVD）、市场营销等（这些课程必须再根据设置的专业再定）。如果在职业技术学院开设“医学工程系”，这些专业课可开3—5个专业。

2.4 教师队伍的建设问题

在卫生职业技术学院内开设医学工程系，除了专业名称、课程的设置要改，还必须加强该专业教师队伍的重视和建设。即要有一支精兵强将（工学博士、硕士、学士各种知识结构齐备和高级工程师、副教授、工程师、讲师）组成的专兼教师队伍。在现在暂不具备条件的情况下，可把原有从事医学工程的高级工程技术人员充分利用起来，过渡一下。同时该专业的教师必须和临床医学、护理等专业的教师一样，均属于主科教师，而不应该附属数学物理教研室，应单独成立医学工程教研室。其教师的专业职称应是“医学工程”或“生物医学工程”专业。这样，可增强教师的敬业精神并调动其积极性。

2.5 实验室建设问题

在卫生职业技术学院时，教育部、卫生部计财司应和地方财政联合起来进行扶持。可以事先把医学工程专业的几个实验室的计划提出来，力争开办医学工程系时和它所配套的实验室能够一起建起来。医学工程专业应装备五个实验室，用以解决“医用电子专业”和“医用检验仪器专业”专业基础课：“电工学”、“模拟电子技术基础”、“数字电子技术基础”和“微机”等几门课程开设多项学生实验课的问题；而对临床医学仪器（内含X线影像专业）中几门专业课的实验应建一个“临床电子仪器实验室”；对制冷设备专业还要建一个“制冷设备维修实验室”。在财力不足的初期，后两个实验室可在临近有实力的医院内医学工程科（器械科）作为实习基地，而后逐步过渡。

2.6 教材建设问题

我国从事医疗器械维修的专家、教授不少，但著书立说的不多。据我了解情况是正式编辑出版此专业书籍的有：大连第一疗养院的师宇东等人编著的《医用诊断电子仪器与技术》（上、下册）；原武汉军区总医院的陈智文等人编著的《进口心电图机原理与调试》和《B型超声诊断仪原理》；南京大学电子系以甘心照等人编写的《常用医疗诊断电子仪器》、《医用B超与超声多普勒系统》等七本书；湖南医科大学徐栋国等人编著的《X线影像设备原理与技术》；雷元义编著的《心电图机原理与维修》、《A型超声诊断仪原理与维修》和《单导心电图机使用与维修手册》、与甘心照等人合作编著了两本书、独著的《中外心电图机实用技术》（这六本书一直都是全国二十多所高中等院校医学工程专业的学生、医学工程技术人员、计量人员的教科书和参考用书）。其它的人编著出版发行著作的很少，这不利我国医学工程队伍的发展。建议卫生部科教司应组织全国从事医学工程专业的专家、教授、学者和技术人员一起合作编写一套此专业的书籍。其理由是抓好教材建设是办好这个专业的重要环节，也可以说是对我国开办卫生职业技术学院医学工程系的一个支持。

2.4 生源问题：

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2009年我国创业板市场的推出，使得对创业板企业进行合理的估值成为投资者关心的问题。创业板企业较之主板上市公司具有：企业规模小、成长性强、业务模式新、经营风险高等特点。其中高成长性和高风险性是其主要特征。高成长性主要依托于企业内部新产品和新商业模式的开发和实现，这些潜在的增长机会对创业板企业的价值起到决定性作用，这也成为创业板企业最大的亮点。但是不容否认的是，创业板企业由于行业及自身发展的原因存在很大的风险。这是因为创业板企业大部分是高科技公司，高科技的研发大部分是分阶段进行的，因此很容易受到宏观经济、行业发展、资本、技术更新及人才等多方面的影响，任何一个方面的负面因素都有可能导致高科技企业处于经营困境，甚至走向破产。而且创业板企业的高成长性主要体现为非线性成长规律，这些特征使得运用传统的估值方法难以反映创业板企业的管理弹性和未来不确定因素影响下的真实价值，因此本文在分析传统估值方法局限性的基础上，尝试运用实物期权理论中的改进的二叉树模型对创业板企业进行价值评估。

二、传统企业估值方法的局限性

目前对公司估值采用的传统方法主要有重置成本法、市场法和折现现金流法（DCF）三种。这三种方法主要是静态的评估企业价值，适用于传统稳定的上市企业。由于创业板企业不同于主板企业的特征，运用上述三种方法评估出来的价值，往往与企业的真实价值存在偏差，具有很大的局限性。

（一）重置成本法的局限性 重置成本法是按资产全新情况下的限价为基础，以当前市价为标准来评估企业的价值。其思路可以表示为：V=C*r

其中V为被评估资产价值，C为重置成本，r为成新率。该方法主要是对过去和现在的评价，没有考虑企业的未来潜在价值，其局限性主要表现为：该方法是一种静态的评估方法，其反映的是企业的历史和现有状况，而无法准确反映企业未来的动态发展过程；该方法通常不考虑企业中无形价值和人力资本价值，而这对创业板企业来说，却是较为重要的一个影响企业价值的因素。所以，采用重置成本法对创业板企业进行资产评估会低估其真实的价值。

（二）市场法的局限性市场法是以活跃、公平的市场存在（市场是有效的）为前提。该方法的理论依据是将被评估企业与具有相同行业和财务特征的企业进行比较，来对企业的市场价值进行评估的方法。其思路为：V=P*α

其中V为待估企业的价值，P为估价指标，代表企业的实际经济意义，α为比率系数，比率系数的计算，要注意其在样本企业中的稳定性。运用该方法成功与否关键在于估价指标和比率系数的正确选择。实际上，这存在很多问题：一方面创业板企业多为具有高成长性的创新型公司，由于高新技术的差异很大，盈利增长点不同，很难在市场上找到与之相类似的可比公司，所以估价指标很难确定；另一方面，创业板企业的处在发展阶段，其比率系数相对来说都不够稳定，这使得评估结果不可靠。这些问题的存在使得运用市场法很难反映创业板企业的真实价值。

（三）折现现金流法的局限性折现现金流法是通过预测公司未来的盈利能力，并按适当的折现率进行折现，借以确定企业价值的方法。该方法有两个基本假设，即投资决策的不可延迟性和投资项目成本可以收回，这往往与现实不符。对于创业板企业来说，DCF法存在以下缺点：第一，DCF法没有考虑企业管理层的决策选择权力即管理柔性，此方法假定投资决策只能采取刚性的策略，而实际上管理者可以根据企业外部环境的变化，采取相应的措施；第二，DCF法认为企业的现金流是可预计的，用资本资产定价模型计算出风险报酬率或用无风险利率作为折现率，以计算未来现金流量的现值，而且随着不确定性增加而调整折现率，主观性强。第三，创业板企业存在潜在增长机会的价值，其未来的现金流表现出非线性的特征，而DCF方法是静态和线性分析方法，不能对此作出分析。

三、创业板企业的改进二叉树价值评估模型

在实物期权研究方面，Trigeorgis认为企业投资机会本质上等同于增长期权，因此企业的市场价值包括两个部分：一是公司所有有形资产的现值；二是公司所拥有增长期权的价值之和。这样企业的价值就可以表述为:

V=V1+V2（1）

其中V是企业的真实价值，V1是表示现有资产现金流量的贴现值，V2是企业的增长期权的价值。实物期权数量化了企业未来发展中固有的管理弹性价值，根据Judy Lewent（Merck的财务总监）的说法，所有的商业决策都是实物期权。二叉树模型利用动态规划技术透明地处理各种实物期权价值，中间环节的价值和决策是可见的，这使管理者对实物期权的价值来源有更直观的认识。

（一）改进的二叉树定价方法考虑无红利支付的股票，股票价格为S。股票价格行为模型中指出，股票价格行为服从几何布朗运动，其离散形式为：

其中参数μ为单位时间内股票价格的预期收益率，σ为股票价格的波动率，ε为标准正太分布的随机抽样值。该方程表明?驻S/S服从均值为?滋?驻t，标准差为?滓?驻t的正态分布。设初始股票价格S经过时间?驻t，股价或者从S以概率p上升到一个新的水平Su，或者以概率1-p下降到新的水平Sd（u>1，d

股价增长的比率为u-1，股价减少的比率为1-d。根据风险中性估值原理，?驻t末股票价格的期望值为：

其中r为无风险利率，由此，

即：

由（2）式可知股票价格的比率变化在?驻t时间内的方差为?滓2?驻t，又依据变量G的方差定义为E（G2）-［E（G）］2，由（5）式可得：

公式（5）、（7）给出了p、u、d的两个条件。Cox、Ross、Rubinstein用的第三个条件是：u=1/d，将其带入d=e为红利支付率，也就是较小的σ将导致负的概率出现。

下面重新构造一种方法得出参数p、u、d。

从公式（8）解出

由此可知只要得出u，p和d也就随之确定。在风险中性假定下，由公式（3）可知，股票价格S经过?驻t时间后的期望值为Ser?驻t 。由前文假定可知u表示股价S在?驻t后的上升比率，假定u为随机变量，则u的期望值E（u）=er?驻t，由公式（2）可知u的方差近似为?滓2（u）=?滓2?驻t。张铁（2000）研究u的标准差?滓（u）为u取值er?驻t此可以得出该公式使得概率p不会产生负值，更符合现实的需要。

（二）企业实物期权价值分析 假设一个企业由于市场前景看好，计划在未来的第t年进行增资扩张，为计算方便设时间变量?驻t为1年，企业在第t年年初追加投资It，并且这样做使得企业在第t年的收益在原有基础上增加k%。企业当前收益为V，以后每年企业收益依据市场环境从初始值V以概率p或1-p随机移动到Vu（收益处于增长状态）或者是Vd（收益处于下降状态），且u>1，d

Vij=Vuj-1di-j，其中1?燮i?燮t，1?燮j?燮i（11）

这样就得到了图1的扩展形式如图2所示。

设ft，j为企业第i年第j个结点的预期收益价值，其中i，j取值同式（11）。第t年即企业追加投资的时期，结点（t，j）的预期收益价值为：

ft，j=［Vt，j（1+k%）-It］，Vt，j=Vuj-1dt-j，1?燮j?燮i （12）

其中Vt，j为第t年不追加投资时j结点的项目收益。

企业的预期收益价值计算是从收益树图的末端即追加投资期向后递推进行的。其递推过程为，第i阶段从结点（i，j）向（i+1）阶段的结点（i+1，j+1）移动的概率为p，而向（i+1，j）结点移动的概率是（1-p）。

如果在风险中性假设下，考虑企业追加投资的扩张期权价值，则式（12）应改为：

fi，j=Max［Vi，j（1+k%）-It，Vt，j］，1?燮j?燮i （13）

项目在i阶段结点（i，j）的预期收益价值为：

ft，j=｛Vi，j+e-r?驻t ［pfi+1，j+1+（1-p）fi+1，j］｝ （14）

其中1?燮i?燮t-1，1?燮j?燮i，r为无风险利率。依次递推fi+1，j…f2，2f1，1即可得到企业的整体价值即：f=f1,1。

如果按照传统的DCF方法计算企业价值，则项目在i阶段结点（i，j）的预期收益价值为：

fi，j=｛Vi，j+［pf'i+1，j+1+（1-p）f'i+1，j］/（1+R）｝（15）

其中1?燮i?燮t-1，1?燮j?燮i，R为风险调整贴现利率。同理可得企业的整体价值即f'=f'1，t。

我们记含有扩张期权的价值为F，依据式（14）、（15）可得到企业在两种方法下的价值。根据（1）式可得企业追加投资的期权价值为：

F=f-f'（16）

其中TF为项目扩张期权的价值。

由式（12）、（13）、（14）和（16）结合前文中得出的p、u、d的计算公式（10）即可求得创业板企业含有扩张期权的真实价值。

四、应用实例分析

（一）实例描述某软件企业A刚刚在创业板上市，当前企业的收益为900万，以后每年若市场前景看好则收益以概率p增加，若行情不好则收益以（1-p）相应减少，收益波动率预计为69%，行业的风险调整贴现率为20%，市场无风险利率（取2010年3月期国债利率）近似为3%。现在企业管理层预计未来市场行情看好，计划在第5年追加投资700万元，这样使得企业在第5年的收益增加50%。各相关变量数据如表1所示。

p=0.5；下降概率1-p=0.5。

由式（11）结合企业A的数据可得各年收益如图3所示。

由式（13）、（14）可得到企业包含扩张期权的价值为4594.55万元，如图4所示。

根据式（12）、 （15）可得到传统DCF方法得到的企业价值为3302.84万元，如图5所示。

根据公式（16）可得企业包含的扩张期权的期权价值为F=f-f’=4594.55-3302.84=1291.71万元。由此看出如果不考虑追加投资的扩张期权而按照DCF方法计算，那么将会低估企业的真实价值。

五、结论

创业板企业未来的发展存在各种风险，运用传统的企业估值方法将会低估企业未来不确定性因素所蕴含的实物期权价值。本文借鉴金融期权中的二叉树定价模型，将改进的二叉树模型运用到创业板企业估值当中，根据本文分析，得出以下结论：第一，同传统实物期权二叉树模型相比，避免了上下波动概率p为负的情况，推导出的参数结果符合参数真实关系，同时保证了计算精度。第二，二叉树模型评估方法能够直观、清楚地反映未来不确定性的各种结果，管理者可以将其作为在企业未来发展中进行价值判断的一种可参考的方法。第三，通过算例分析得出，改进的二叉树模型比DCF方法更能全面考虑企业管理弹性和不确定性对企业价值的影响，得出的企业价值更贴近真实价值。

参考文献：

［1］中国证券业协会：《证券投资分析》，中国财政经济出版社2009年版。

［2］Dixit A K，R S Pindyck.Investment under uncertainty［M］.Prineeton，NJ:Princeton University Press，1994.

［3］房四海，王成.创业企业定价的复合实物期权模型［J］.数量经济技术经济研究，2003（9）:63.

［4］Trigeorgis， L Real Option: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation， MIT press ， Cambridge， Massachusetts，1996.

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关键词：创新能力；课程体系；顶岗实习

中图分类号：G424 文献标识码：A 文章编号：1007-9599 (2011) 23-0000-01

Curriculum Research of Private Vocational College Software Technology Professional Innovation Training

Pan Yong

(Hunan Information Science Vocational College,Changsha 400100,China)

Abstract:Private Vocational innovative software technology professionals design training mode,the core concept,form,analysis of key issues such as research,provides its own implementation of the method,can promote the private vocational student innovation capability.

Keywords:Innovation;Curriculum;Internships

一、高职软件技术专业人才创新能力培养模式的设计

民办高等职业教育软件技术专业人才培养的课程体系按照“公共素质课专业基础技能课专业岗位技能课毕业设计顶岗实习”的顺序组织教学。现有的人才培养模式往往因过于注重理论而缺乏综合项目的训练，缺乏符合学生学习实际情况的企业的案例实训，而不能完成真正意义上的定岗实习。湖南信息科学职业学院提出并实践“模块化递进式”人才创新能力培养模式。按“企业实际岗位对能力素质的要求岗位技能的素质要求综合项目技能的素质要求基本项目的技能素质要求”的顺序，来确定课程体系，培养学生的创新能力和实际工作能力，使学生具有真正的企业岗位工作能力，能实现真正的定岗实习，通过定岗实习，实现与工作岗位零距离接轨。

二、高职软件技术专业人才创新能力培养课程体系方案的核心理念

软件企业的典型工作任务大致可分为需求分析、系统分析、任务设计、编程、系统测试等环节，由此确立软件专业（群）建设和课程改革的核心理念是“工学结合，情景教学，双证融合”，即在教学的全过程中，以基本项目为中心，运用工学结合、情景教学，案例驱动、边讲边练等启发式的理论联系实际的方法，使学习场所就使企业的工作环境，企业的工作环境就是学习场所，让学生在企业的模拟环境中学习，慢慢习惯企业的文化氛围，培养满足企业要求的高素质、高技能软件人才。根据市场需求，以软件技术专业建设为龙头，结合申本的机会，带动计算机应用控制技术、网络技术、动漫技术、网络安全技术、网络游戏等整个专业群的建设，提高计算机应用与软件专业人才的创新技能水平，把专业建设成为全国一流中高级技能型的具有创新能力的软件人才培养基地和覆盖计算机应用与软件领域多个专业方向的职业教育实训基地。

三、模块化递进式人才创新能力培养的课程体系的形成

根据技术先进、市场导向原则制订创新能力培养的课程体系专业标准，形成对三年制高职软件专业学生按基项目本素质技能（第1～4学期）、项目综合素质技能（第5学期）、综合岗位素质技能（第6学期）三大模块的培养方案。第一阶段：第1～4学期。着重培养学生的专业基本项目素质技能。校企双方合作进行岗位能力分解，设计课程和教学内容，在该阶段完成对学生基础项目技能、项目创新专业基本知识和专业基本技能的教学和训练。每学期安排一个综合实训，打通该学期的相关专业课程，进行专业知识综合运用训练，使学生能够理解、掌握本学期知识，并且能够将知识运用到项目开发中，实现一个学期一个台阶地提高学生专业技能。课程体系中开设的主要课程有：软件技术基础、程序设计语言、经典案例实用程序设计、C#程序设计、进销存系统开发的C/S版、JAVA程序设计、、进销存系统开发的B/S版等。

第二阶段：第5学期。着重加强学生的企业综合项目开发创新能力的培养。通过与企业共同建设的一体化生产性实训基地中实施整个学期的项目综合实训，提高学生开发项目的能力。把企业的商业项目或将企业商业项目进行适当调整作为我们学生的综合实训项目，由具有丰富的企业一线工作经历的企业员工与学校资深教师合作指导综合实训项目，使学生在一体化生产性实训基地完成企业上岗要求的专业技能和职业技能素质的培养。课程体系中开设的主要课程有：JSP应用开发、实用数据库开发、真实项目案例分析等

第三阶段：第6学期。着重提升学生的岗位职业技能创新能力的培养。利用校外实习基地，安排和鼓励学生到企业参加顶岗实习工作，使学生在真实的工作环境中得到相关工作经验，并以培养学生劳动观念和职业道德为顶岗实习的重要内容，使学生具备企业工作的实际技能和素质。课程体系中开设的主要课程有：软件工程、软件项目化综合实训等。

四、人才创新能力培养方案中的关键问题分析

在设计创新能力的课程体系时，首要考虑的就是学生的知识构成和能力背景，例如软件专业，可按照理论讲解、案例驱动、项目驱动、真实项目再现、真实项目开发的顺序，逐步提高学生的工作能力和协作能力。学生对于与个人相关性较小的项目案例兴趣不高，但是一旦项目来源自周边事物，例如班级期末成绩排名系统、学院职能部门网站、当地公司软件项目等，学生动手完成项目的欲望就显得非常强烈。因此，在设置创新能力的课程体系过程中，要重视以项目为载体的同时，应该保证项目来源贴近学生实际，从而调动学生的学习兴趣。在创新能力的课程体系设置时，应避免重复投入和过度投入，学习场景应由教室逐渐过渡到仿真环境或真实环境中去，确保现有资源的均衡利用。软件技术中的面向对象概念，对于初学者很难在一次课中掌握，围绕这一概念，可以尝试类比教学法、案例教学法、启发教学法等多种方法，引导学生熟悉专业术语，掌握专业理论和实践技能。学生既要熟悉软件开发经验，还要熟悉项目实施经验、售后技术支持经验、协调沟通经验等多个业务领域，这就要求创新能力的课程体系能确保学生在校期间，在公司化情境下，独立完成并实施一个软件项目，体验公司运作的各个环节。

五、总结

创新能力的课程体系在我院已经实施一段时间，能真正的实施“工学结合、情景教学，双证融通”的教学效果，能使学生按质保量的完成顶岗实习，与工作岗位实现零距离的接触，使我校广大学生深受其益。

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创业板ETF基金，投资价值几何？作为指数基金，可以从以下几个方面对其进行分析：首先，要详细了解指数的编制方法；第二，要了解该指数的行业分布；第三，比较历史数据，看该指数的风险收益特征；最后，看该基金的跟踪误差。

基金与创业板指数走势一致

易方达创业板ETF基金采取完全复制的被动式投资方式投资于创业板指数成份股，其比例不低于基金资产净值的95%。它未来的走势与创业板指数走势相关度应该非常之高。

创业板指数选取100只在深交所创业板上市交易的A 股，其选样指标为一段时期（一般为六个月）平均流通市值的比重和平均成交金额的比重。选样时先计算入围个股平均流通市值占创业板市场比重和平均成交金额占创业板市场比重，再将上述指标按2:1 的权重加权平均，计算结果从高到低排序，在参考公司治理结构、经营状况等因素后，按照缓冲区技术选取创业板指数成份股。每年1 月、4 月、7 月、10 月的第一个交易日定期调整。综合考察流通市值和成交金额，选股代表性优于总市值选股方法；有利于选入“高成长性、高活跃度”样本，突出深市优势企业。

创业板指数对整个板块的市场代表性强，今年以来，创业板指数流通市值覆盖率一直在65%以上；财务指标覆盖率高，净资产覆盖率超过60%，净利润覆盖率和营业收入覆盖率超过50%。

同时，我们注意到创业板指数换手率较高，在2010年6月至2011年6月区间中，创业板指数的日均换手率为4.22%，区间换手率为1062.96%，远高于其他市场主流指数，如深证100日均换手率和区间换手率分别为1.40%、353.00%，上证50这两个值分别为0.34%、84.89%，换手率较高一方面表明市场交易活跃，流动性较强，另一方面，联系到创业板盘子小的特点，也不能排除存在炒作放大泡沫的风险。

创业板指数新兴产业比例较高

从指数的行业分布来看，信息技术和工业分别是第一、第二大行业，占比分别为28.66%、27.03%，医药生物是占比较重的第三大行业，占比达14.84%。创业板指数新兴产业比例较高，达到57%，其中信息技术行业高达26%，且不含金融地产行业股票。92.65%的创业板上市公司被认定为高新技术企业，83.27%的企业拥有与主营产品相关的核心专利技术。创业板中的行业分布则更加符合经济转型的发展方向。

上市之初，创业板相比主板就存在明显的估值溢价，截至今年7月末，按TTM计算，创业板市盈率40倍左右，沪深300维持在15倍左右，从行业来看，除了信息服务和电子元器件行业（均在40倍左右）之外，创业板的行业估值水平和主板市场的对应行业估值比较也存在明显的溢价，创业板中机械行业市盈率45倍左右，沪深300机械行业市盈率20倍左右，而化工行业分别在45倍、20倍，医药生物分别为45倍、30倍左右。溢价的存在可能对应着成长性的差异，也有可能是规模的溢价，如是后者，则对应的炒作的因素更大。个别行业如电子元器件和通信服务行业，主板和创业板之间的估值差异现在基本消除了，从成长性考虑更有价值。

创业板指数波动率最高

创业板指数的波动率显著高于其他指数，2009年11月至2011年7月计算的年化波动率为36.95%，而同期沪深300，深证100的年化波动率仅有23.81%、26.01%。

从海外的创业板指数来看，其波动性也远高于主板指数，以美国的NASDAQ为例，其波动性也远高于道指与标普。我们取从1998年1月1日至当前的纳指与道指及标普比较，可以看到，纳指在2000年高点仍高高在上，即使在泡沫破灭之后的2002年至2011年10年间，其波动幅度显著大于主板指数。

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上证指数上周收于2282.87点，本周四收于2275.67点，下跌0.32%；股市动态30指数上周报收770.45点，本周四收于771.44点，上涨0.13%；其中股票组合上涨0.14%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌22.86%，同期上证指数下跌56.75%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢上证指数。

日经指数本周四大跌7%以上，市场的风险开始显现，日经指数即使大跌7%以上年内涨幅仍然超过40%，从指数角度这就是日经的牛市，牛市一般慢涨急跌，相信即使跌7%，日经指数即使做头，也至少两个头部，也就是至少还有一次反弹，当然如果反弹超过前期高点，继续疯狂也是合情合理。不过要提防的是美国QE一旦退出，资金成本上升，将会对股市形成压制，美日股指的好日子就可能到头了。本周中小板指数上涨2.67%，创业板指上涨1.91%，中小板指、创业板指均强于大盘指数，创业板指数继续创反弹新高。

中信证券（600030）21日公告，拟以不超过20亿元的价格受让无锡国联在无锡产权交易所挂牌转让的华夏基金10%的股权。若摘牌受让及相关转让手续完成，中信证券将持有华夏基金59%的股权。而在5月21日挂牌截止时，仅中信证券一家公司向无锡产权交易所递交了举牌申请，举牌价格为16亿元。

二、股市动态30指数

中国平安10派3元，贝因美10转5派5.8，乾照光电10派2元，广电运通10转2派3，累计增加现金950，000元，现金变为232，124，475元。

三、最新评论

上周调入的金风科技和横店东磁作为业绩触底翻转的代表，本周内表现尚可。创业板是今年表现最佳的板块，但目前累积了巨大的风险，大小非减持频频，5月份将创减持的天量，深交所也提示了创业板股票的风险，相信IPO开闸后创业板相对主板的高溢价将会回归。交银国际的董事总经理洪发表的麻将投资定理比较有参考价值，这里把他对创业板的看法与各位分享。

洪灏认为创业板表现强势的原因是供应短缺，而非盈利的大幅增长。在打麻将中一个制胜的方法就是不打出让对手叫糊的牌，这种厚黑的博弈心理在中国市场上展示得淋漓尽致：当有关部门限购某种货品时，这种政策本身就暗示了该货品供应短缺，而价格即将大幅飙升。中国创业板自去年12月以来走势强劲，与主板疲弱的表现形成了强烈对比。市场把此解读为创业板对改革的期待。随着中国加快经济结构调整的步伐，增长将逐渐放缓。经济增长速度将减弱，而创业板代表的高增长板块应该因此而更贵。这个逻辑有一个致命的缺陷：假如增长放缓，受到影响的首当其冲应该是高增长型资产――增长预期的下降对资本价格的影响从大宗商品价格的弱势可一斑窥豹。如果市场推论正确，创业板的股票在过去3年中国增长放缓期间理应表现强劲。然而，实际上创业板在过去几年里是大幅波动的，因此，这种解释并不能说明该板块近期强劲的表现。

事实上创业板泡沫意味着市场风险，创业板股票很快将见顶回落。2013年首季，公募基金的仓位有超过50%投资于小盘股，包括创业板的股票。但创业板公司的盈利增长约为主板公司的4倍，但估值却较主板股票高约6倍。换言之，相对于增长而言，创业板较主板已过于昂贵，而且市场仍趋之若鹜。以打麻将的策略来做个比喻，当每家都做同一款牌，最后落得一个流局，无人能糊。这正是市场即将面对的困境。

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【关键词】上证指数 中小板 创业板 经济晴雨表

5年来，上证指数还是徘徊在上一轮牛市的较低点，甚至是10年了，上证指数仍旧是2000多c，10年来指数上涨幅度为零。因此，不禁有人会问，为什么年均8%以上的GDP增长速度，换来的是上证指数为零这样的涨幅，是我们资本市场出了问题，还是我们的经济增长有问题。答案是经济增长是实在的，这是有目共睹的，那为什么上证指数不涨呢。回答这个问题，需要另辟蹊径。笔者认为，上证指数不涨也是正常的，要从指数编制构成来看问题。因为大量的国有企业，巨无霸公司上市，但他们上市了业绩却开始走下坡路，严重拖累指数。而创业板（中小板）这个时期，涨势良好，甚至超越宏观经济增长的速度。是完全能够反映新经济运行效果的。

一、上证指数之实质

首先，我们要找到事情的本质，那么我们要了解和理解上证指数的构成，上证指数的权重成分股是哪些，只有这样才能分析事物的本质。

依据最新股票软件统计结果，本文选取参与计算股本的前100家上市公司，统计出所占上证指数的权重，如下图所示（表1）：

如上表，上证指数中的金融保险、能源有色、电力运输、地产建筑已然占据上证指数半壁江山，它们的股价表现会直接反映到上证指数中来，而过去的5年，这些行业均有不同程度的下滑，特别是能源有色，利润下降幅度惊人甚至大幅亏损，反映到上证指数上就是严重拖累指数下跌。在未来，新经济处于常态的发展过程中，再也不可能单纯依靠投资、大量的基建、房地产开发来刺激经济的发展，这些行业未来绝大部分都有下滑趋势。此外，金融行业很难再现十年前靠房贷、车贷的大幅增长来实现信贷规模的大幅扩张，所以银行的表现也不尽如人意，所以相应的指数要有表现就比较困难。因此综合以上分析，这一时期上证指数表现低迷甚至下跌就不足为奇了。

二、中小板指数之实质

首先，与上证指数一样，我们要了解和理解中小板的成分股构成，以及行业的发展趋势。同样本文选取参与计算股本的前100家上市公司并剔除部分不符合要求的股票，统计出行业所占中小板指数的权重，如下图所示（表2）

从表2可以看出，智能制造（工业4.0）、软件、生物医药基本占据了中小板指数62%的份额，统计上能够很好解释中小板指数的变动。自2013年开始，中小板指数整体表现非常不错，以智能制造代表的战略新兴产业一路飙升，不断刷新着中小板指数的新高，而2014年，出现了去ROE化的大趋势，软件国产化，加强信息安全建设，给软件、信息安全产业带来较大的发展机遇，相关公司股价出现大幅上涨，给中小板指数带来猛烈的拉升，成为2008年次贷危机以来表现最为耀眼的指数，并在2015年创出历史新高。

三、创业板指数之实质

首先，与上证指数一样，我们要了解和理解创业板的成分股构成，以及行业的未来发展趋势。同样本文选取参与计算股本的前100家上市公司，统计出其所占创业板指数权重，如下图所示（表3）。

从表3可以看出，互联网金融、软件、医疗环保、电影传媒、智能制造（工业4.0）基本占据了创业板指数98%的份额，权重如此之大，那它们的市场表现也就更直接反映到创业板指数上，特别是2013年作为互联网金融元年的时代开启，创业板指数表现非常耀眼，以互联网金融为代表的战略新兴产业一路飙升，不断刷新着创业板指数的新高，而同样2014年，出现了去ROE化的大趋势，软件国产化，加强信息安全建设，给软件、信息安全产业带来较大的发展机遇，相关公司股价出现大幅上涨，给创业板指数带来猛烈的拉升，并在2014年就创出历史新高，至2015年上涨了接近7倍，大幅超越上证指数的同期表现。

此外，从未来的发展前景来看，互联网金融发展方兴未艾，在行业所占市场规模越来越大。计算机软件行业更是发展迅猛，未来有可能保持长期稳定增长。中国政府推行的信息化建设已使国内计算机硬件市场高速发展，也造就了潜在的软件市场。此外，医疗改革，工业4.0（中国制造2025），这些都已经上升为中国政府未来的国家战略。工业4.0所带来的智能化、自动化、信息化都大大刺激相关行业的发展。智能制造步入万亿级时代，物联网让连接无处不在，互联网+照进百姓生活，虚拟现实、无人驾驶的出现更是新兴行业的完美表现。这些都为未来新经济发展打开无限想象空间。

最后，创业板指数就像美国纳斯达克NASDAQ一样，不断的更新成分股，将优质的公司纳入指数统计，将业绩表现较差的剔除样本指数，那指数就如焕发活力，稳定向前。

四、股市的真实走势

以最近10年和5年的真实案例，分别比较上证指数与中小板指数，上证指数与创业板指数的相关走势，通过实证分析来印证本文的观点。

（一）近10年上证指数与中小板的走势对照图

中小板于2004年5月登陆深圳交易所，但真正编制指数是从2006年初开始，本文采用从2006年初开始的中小板指数与上证指数进行对比，如下图1。

从图中比较得出，中小板的走势还是比较良好的，能够客观反映中小企业经济发展状况，但上证指数3年来一直处于低位，指数没有像样的表现，与国民经济的构成有很大的关系，特别是制造业、煤炭有色，能源资源的不景气有关。自08年次贷危机以来，全球经济步入衰退，煤炭有色等资源型行业以及制造业的不景气，严重影响了相关行业的赢利能力，甚至出现大幅亏损，严重拖累指数，让指数不断处于寻底过程中。

（二）以近5年上证指数与创业板的走势对照图

创业板于2009年10月登陆深圳交易所，但指数的编制从2010年6月开始，因此本文采用从2010年6月开始的创业板指数与上证指数进行对比，如下图2。

从上图很明显的可以看出，创业板走势与上证指数走势界限异常鲜明，2013年开始，上证指数仍然原地踏步，而业板便一路飞扬，这与同时期创业板整体业绩增幅是相对匹配的。自2013年开启的互联网金融元年，互联网金融发展迅猛，创新性金融工具不断涌现，给经济注入新的活力。此外，随着中国制造2025规划的出台，给智能制造行业带来亿万级的市场。此外“互联网+”技术的广泛应用，软件行业得到加速发展，特别是软件国产化之后，软件行业迎来发展的春天，这些行业利润的大幅增长给创业板指数做出了巨大的贡献。因此，2013年后的创业板指数跟上证指数相比，呈现出异常明显走势区别。

五、结论和建议

最后，根据以上实证分析，本文得出几点结论并提出相关的政策和投资建议。

（一）结论

一是创业板（中小板）是目前最能解释中国股市的一个风向标，也是较能反映经济晴雨表的功能。因为作为国家的战略新兴行业，大部分来自于创业板（中小板）。

二是其实，所谓的“政策市”其实也是能够解释目前股市趋势的，因为政策的制定者是政府部门，政府主导的经济转型必然突出其政策导向，因此关注政策所指明的方向，就是市场趋势之根本。因此才产生政策市这一说。

（二）建议

第一，政策建议。一是政府应该在主板进行制度性改革，要让市场来选择，而不是制度性保护，这样才有利于整个证券市场的发展。2015年两会提出的注册制的改革便是明证。二是政策应更偏向于创业板（中小板），它们是中国未来改革的先锋，它们的灵活性，积极性，创新性是中国经济发展的巨大动力。因此，政府制定政策及税收方面都应更加注重支持创业板（中小板），以彻底解决中小企业融资难的问题。

第二，投资建议。一是激进投资者应该放弃主板，特别是超大型的国有企业，因为，不管是近20年股市牛熊市，主板的涨幅都远远跑输创业板（中小板）。

二是在一轮经济复苏，由熊转牛过程中，更要涉足创业板（中小板），因为它们的成长速度，利润增长预期会超过预期。

三是紧盯创业板中的国家政策导向行业，这些是产生tenbegger（十倍股）的地方，只有这样才能抓住未来新经济的趋势，紧跟市场的风向标，才能赚到真正的收益。

参考文献

[1]我国软件行业发展机遇与发展前景分析.中国行业研究网 http： //.

[2]汤建新，张浩.创业板的推出对中国股市的影响及政策建议[J]金卡工程，2008（5）.

[3]倪克勤，倪庆东.深圳创业板股市问题分析[J].现代商业，2012（7）.

篇10

2010年，创业板指数从1000点起步，两年后探到大底585点，随后走出三年半的超级牛市，在2015年6月5日摸到4037点，最大涨幅达590%，在全球各主流指数中遥遥领先。然而从此之后，创业板再度陷入低迷，并在12月12日暴跌击穿2000点，全年跌幅超出沪指跌幅一倍多。

“中小创”再度成为“重灾区”

近期沪深两市各主要指数进入调整，其中弹性较大的“中小创”再度成为调整的“重灾区”。4月20日，创业板综指盘中更是刷新了1月17日以来的新低，周内累积跌幅达到了4.19%。在指数不断调整的同时，创业板日成交额也从4月上旬的900亿元水平一路回落到不足500亿元。

自打去年下半年以来，创业板指围绕2000点到2200点徘徊了5个月之久，到了去年12月，眼瞅着大盘蓝筹股步步起高楼，创业板指不但未能搭上蓝筹股上涨的顺风车，反倒是在市场增量资金缺乏的大背景下，大量沉积于创业板股票的投资者反戈一击转身买入蓝筹股，使得创业板指苦守经年的2000点关口被迫失守，并由此拉开了创业板指今年伊始的连续下跌序幕。

其实，比创业板指下跌更苦逼的是创业板公司的股价。创业板指从2200点下跌到如今的1800点，跌幅为20%左右，可是很多创业板公司的股价跌幅已经超过了40%。单纯从市盈率看，过去创业板公司的市盈率动辄上百倍，市盈率在80倍的创业板公司都算是低估值了。如今创业板公司的市盈率已经大大降低，其中业绩优异的创业板公司像温氏股份的市盈率已经下跌到15倍左右（按2016年三季报显示数据测算）。创业板公司15倍的市盈率，跟大盘蓝筹股的市盈率已经不相上下了。

氖谐》只表现来看，一些高估值的中小板、创业板个股持续下跌，资金则纷纷涌向了绩优蓝筹，尤其是行业龙头。一方面，随着新股发行的提速，市场对于中小创整体资源不再稀缺的前景已经有了明确的认识，这些过去估值高高在上的企业正在经历着漫长的估值回归之旅。

“讲故事”已经完全不灵了

事实上，很多机构自2015年以来，都一直把创业板视作“年度最危险的资产”，2017年仍然不例外。原因很简单，A股大扩容的时代即将到来，此外货币政策已经转向，金融监管空前严厉。虽然IPO注册制改革不会写入这一轮证券法修订案，但大家都知道，此次修订就是在为注册制铺路。

“节奏加快+程序简化”的新股发行核准制，其实就是注册制。他们的差异仅仅在审核的严格程度上，至于对市场的压力而已，是一样的。

中国的上市资源，大企业、国有企业，能上的基本上都上了。仍然源源不断的希望上市的，基本上是中小创。所以，未来大扩容主要影响的就是创业板和中小板。而创业板和中小板，恰恰是A股估值最高的，也是中国所有资产价格里泡沫最显著的。

此外，由于创业板公司大多是单一主营，这种单一主营业务一旦遭遇到市场环境变冷，其业绩下降幅度超出了投资者预料，使得创业板公司身上所带的“高成长”标签成了笑话，近年来，国内实体经济增速放缓，很多依赖于单一主营业务的创业板公司遭遇市场困境，业绩大幅下滑甚至亏损。在这种背景下，创业板公司要想维持较高的股价难度极大。

当融资能力不如以往，业绩增速也自然会大幅下滑，如果“圈不了钱”做不了并购，或许“故事会”和业绩增长很可能也无从谈起了。

以乐视网为代表的创业板公司的“神话”，在于这些公司都通过并购资源整合，以此来增加每股收益，增加每股净资产，而并购重组的钱并不来自于自身，资金都来自场外融资等，这些参与认购的资金过去对成长股热捧，主要因为赚钱效应和流动性较好。

2016年11月底开始的创业板连续两个月的大调整，正是乐视网先创出新低并停牌后，一度陷入资金危机，最终触发创业板大跌并不断发酵的。这一次乐视网创出新低之后，创业板要维持当前60倍市盈率以上的估值，的确会更加困难。

昔日创业板公司股价高高在天之际，很多投资者都在嚷嚷创业板公司的投资价值缺乏。如今，当创业板公司的股价越来越低，创业板公司的投资价值其实已经显现出来，就看谁来当领头者了。

回归价值投资？

其实，平心而论，不管从什么角度出发来看待创业板，都会发现其利润增长还是相当快的，远远超过主板。即便只是考核其内生性增长的部分，情况也完全可以令人满意。多年来，创业板也正是凭借着利润的持续增长而获得较高估值的。

某种程度上来说，导致创业板公司股价下跌的原因除了上面所提到的之外，一个极为重要的原因可能被忽视了，那就是市场主力资金的转变。前些年投资者之所以热衷买入创业板公司股票，最主要的原因就是能够赚钱。很多私募基金以及机构投资者借助中小投资者对于“小而美”股票的偏爱，肆无忌惮地坐庄创业板公司股票，从中获取暴利。

不过，随着监管层重拳出击整治庄家，很多市场游资纷纷避开了坐庄这趟浑水。与此同时，以国家队为主的资金成为市场主力资金，国家队资金对于投资创业板公司股票的兴趣不大，其投资重点还是放在大盘蓝筹股上，这使得投资创业板公司的主力资金越来越少，创业板公司股价下跌也就在情理之中。