创业板指范文

导语：如何才能写好一篇创业板指，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

今日沪深两市集体高开，随后均震荡回落，午后沪指进一步下挫，创业板指维持横盘震荡。收盘：沪指跌0.66%，创业板指跌0.13%。

盘面分析：波段强势的创业板指见高点后，缩量回调7天已临近尾声（第8天通常是转折点），在回调过程中未见主力出货讯号，所以后市还会去交待量大高点1918点。另外弱式的上证50、沪指还会延续盘整，暂时不会有行情（已提示N次），短线不用关注。请记住：强势指数、板块或个股在短线弱势时是找买点而非卖点，缩量回调不必惊慌，主流指数未变，常变的是大家的心态。

【收盘点评】

盘面调整中，冰点期看能否在下周一来临，今天依然无法达到冰点，最直接的特征自然涨停依然有近20家，正常冰点涨停数量应该个位数才可能迎来真正的转机。

题材方面：总体没有什么突出表现。

互联网医疗才第一天结果只有4只板，而且除了德生科技不是开一字的，另外三只全是开一字开启的，很难说周一有持续性。

数字中国：这题材不温不火的走了起来，前面有顶点软件的四连板没带起小弟，顶点软件关门了小弟们今天才有所表现，整体今天与互联网医疗表现接近。

芯片方面：下午虽有努力，也仅仅只有二家涨停，其中德生科技还是叠加了互联网医疗题材的。

篇2

2010年，创业板指数从1000点起步，两年后探到大底585点，随后走出三年半的超级牛市，在2015年6月5日摸到4037点，最大涨幅达590%，在全球各主流指数中遥遥领先。然而从此之后，创业板再度陷入低迷，并在12月12日暴跌击穿2000点，全年跌幅超出沪指跌幅一倍多。

“中小创”再度成为“重灾区”

近期沪深两市各主要指数进入调整，其中弹性较大的“中小创”再度成为调整的“重灾区”。4月20日，创业板综指盘中更是刷新了1月17日以来的新低，周内累积跌幅达到了4.19%。在指数不断调整的同时，创业板日成交额也从4月上旬的900亿元水平一路回落到不足500亿元。

自打去年下半年以来，创业板指围绕2000点到2200点徘徊了5个月之久，到了去年12月，眼瞅着大盘蓝筹股步步起高楼，创业板指不但未能搭上蓝筹股上涨的顺风车，反倒是在市场增量资金缺乏的大背景下，大量沉积于创业板股票的投资者反戈一击转身买入蓝筹股，使得创业板指苦守经年的2000点关口被迫失守，并由此拉开了创业板指今年伊始的连续下跌序幕。

其实，比创业板指下跌更苦逼的是创业板公司的股价。创业板指从2200点下跌到如今的1800点，跌幅为20%左右，可是很多创业板公司的股价跌幅已经超过了40%。单纯从市盈率看，过去创业板公司的市盈率动辄上百倍，市盈率在80倍的创业板公司都算是低估值了。如今创业板公司的市盈率已经大大降低，其中业绩优异的创业板公司像温氏股份的市盈率已经下跌到15倍左右（按2016年三季报显示数据测算）。创业板公司15倍的市盈率，跟大盘蓝筹股的市盈率已经不相上下了。

氖谐》只表现来看，一些高估值的中小板、创业板个股持续下跌，资金则纷纷涌向了绩优蓝筹，尤其是行业龙头。一方面，随着新股发行的提速，市场对于中小创整体资源不再稀缺的前景已经有了明确的认识，这些过去估值高高在上的企业正在经历着漫长的估值回归之旅。

“讲故事”已经完全不灵了

事实上，很多机构自2015年以来，都一直把创业板视作“年度最危险的资产”，2017年仍然不例外。原因很简单，A股大扩容的时代即将到来，此外货币政策已经转向，金融监管空前严厉。虽然IPO注册制改革不会写入这一轮证券法修订案，但大家都知道，此次修订就是在为注册制铺路。

“节奏加快+程序简化”的新股发行核准制，其实就是注册制。他们的差异仅仅在审核的严格程度上，至于对市场的压力而已，是一样的。

中国的上市资源，大企业、国有企业，能上的基本上都上了。仍然源源不断的希望上市的，基本上是中小创。所以，未来大扩容主要影响的就是创业板和中小板。而创业板和中小板，恰恰是A股估值最高的，也是中国所有资产价格里泡沫最显著的。

此外，由于创业板公司大多是单一主营，这种单一主营业务一旦遭遇到市场环境变冷，其业绩下降幅度超出了投资者预料，使得创业板公司身上所带的“高成长”标签成了笑话，近年来，国内实体经济增速放缓，很多依赖于单一主营业务的创业板公司遭遇市场困境，业绩大幅下滑甚至亏损。在这种背景下，创业板公司要想维持较高的股价难度极大。

当融资能力不如以往，业绩增速也自然会大幅下滑，如果“圈不了钱”做不了并购，或许“故事会”和业绩增长很可能也无从谈起了。

以乐视网为代表的创业板公司的“神话”，在于这些公司都通过并购资源整合，以此来增加每股收益，增加每股净资产，而并购重组的钱并不来自于自身，资金都来自场外融资等，这些参与认购的资金过去对成长股热捧，主要因为赚钱效应和流动性较好。

2016年11月底开始的创业板连续两个月的大调整，正是乐视网先创出新低并停牌后，一度陷入资金危机，最终触发创业板大跌并不断发酵的。这一次乐视网创出新低之后，创业板要维持当前60倍市盈率以上的估值，的确会更加困难。

昔日创业板公司股价高高在天之际，很多投资者都在嚷嚷创业板公司的投资价值缺乏。如今，当创业板公司的股价越来越低，创业板公司的投资价值其实已经显现出来，就看谁来当领头者了。

回归价值投资？

其实，平心而论，不管从什么角度出发来看待创业板，都会发现其利润增长还是相当快的，远远超过主板。即便只是考核其内生性增长的部分，情况也完全可以令人满意。多年来，创业板也正是凭借着利润的持续增长而获得较高估值的。

某种程度上来说，导致创业板公司股价下跌的原因除了上面所提到的之外，一个极为重要的原因可能被忽视了，那就是市场主力资金的转变。前些年投资者之所以热衷买入创业板公司股票，最主要的原因就是能够赚钱。很多私募基金以及机构投资者借助中小投资者对于“小而美”股票的偏爱，肆无忌惮地坐庄创业板公司股票，从中获取暴利。

不过，随着监管层重拳出击整治庄家，很多市场游资纷纷避开了坐庄这趟浑水。与此同时，以国家队为主的资金成为市场主力资金，国家队资金对于投资创业板公司股票的兴趣不大，其投资重点还是放在大盘蓝筹股上，这使得投资创业板公司的主力资金越来越少，创业板公司股价下跌也就在情理之中。

篇3

[关键词]创业板指数、PMI、计量分析

中图分类号：F224 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2016）16-0321-02

一、实证分析

（一）样本选取

本文考察样本区间为2012年1月――2014年9月，共33个月度数据，选取反应创业板市场运行情况的创业板指数（399006），反应实体经济运行的采购经理人指数（PMI）。其中创业板指数采用创业板月末收盘指数的环比增长率；PMI采用由国家统计局统计并对外公布的制造业PMI的环比增长率。本文所有数据均采用Eviews6.0计量经济学软件进行数据处理。

（二）数据平稳性检验

在经济分析中，变量时间序列的平稳性检验是进一步分析的基础。采用扩展的迪基-福勒检验（ADF）进行单位根检验，检验结果如表1。由检验结果可以看出，无论是PMI增长率还是股指增长率都是平稳的。

（三）回归分析

使用最小二乘法对股指增长率与PMI增长率进行回归分析。结果显示R2仅为0.05，表示当期的PMI环比增长率和当期的创业板收益率几乎毫无关系。因此，考虑PMI的时滞，引入VAR模型。

（四）VAR模型

引入VAR模型，试图考虑滞后期影响。模型结果显示，引入滞后期后，R-squared为0.87，模型解释力较好。以下是部分模型结果：

（五）VAR模型稳定性检验

特征根的倒数的模全部小于1，表明VAR模型稳定。检验结果如下所示：

（六）格兰杰因果检验

结果表明在股指方程中，PMI变动率构成对股指变动率的格兰杰因果关系，而在PMI变动率中股指不构成对PMI的格兰杰因果关系。

（七）脉冲响应函数

PMI环比增长，股票收益率在第受到冲击后1个月内上升，后来2-4期回调，4-7月后又上升，从第7期回落，第8期有一个明显的波谷，第9期回调，到13期以后回归。

（八）方差分解

股票收益率变动方差由PMI解释的部分逐渐上升，到底8期达到峰值，有60%左右可以由其解释。

二、实证检验结果与解释

第一，PMI与创业板指数相关性很高，确实对创业板指数有很大的影响。PMI通过3个方面对创业板指数变化产生影响，分别是工业增加值、行业利润总额和工业行业出货值。前面我们分析得出，PMI与工业增加值、工业行业出货值存在很强的正相关关系，直接影响了创业板指数的增长。

第二，PMI对创业板的影响，存在滞后性。通关我们的回归分析，大致存在8个月的滞后性。原因在于，PMI对于创业板的影响存在4个主要的传导机制，包括工业增加值、主营业务收入、工业行业出货值和生产者价格指数。从PMI与工业增加值增长图看出，二者相关系数很高，保持在0.82，说明两者有着较好的关联性。PMI 指数体系中的购进价格指数与生产资料环比价格指数进行对比分析研究。从图3可以看出，二者之间走势基本相同。定量研究表明二者之间存在较强的相关性，相关系数为0.77。工业行业出货值环比增长率的变化与PMI的变化相近。定量研究表明二者之间具有较强的相关性，相关系数达到0.815。这说明透过生产量指数的变化可以较好地预测工业总产值增长率的变化。但是从主营业务收入与PMI的散点图看出，PMI对主营业务收入的领先性不是很明显。虽然从相关系数看，平期相关系数远低于领先1期的相关系数，但在图形上观察，二者波峰波谷的错位波动确实存在一定的提前量，尤其是低估和高峰时期，PMI显示了较好的领先性。

参考文献

[1] 蔡进，解读PMI：走在市场之前[M]，化学工业出版社，2011.

篇4

关键词：创业板；民营企业；风险预警机制

中图分类号，F832.48　文献标识码：A　文章编号：1003－4161(2011)03－0115－03

创业板自2009年10月推出以来，至2010年6月底已有i60家公司的IPO申请报送监管层审核，通过审核的公司高达124家，通过率高达77.5%。在创业板市场上市的企业主要是处于创业阶段的高科技民营企业，大多是网络、电脑、电信企业，具有较高的成长性，但企业往往成立时间较短，规模较小，业绩不突出。高科技企业由于其资产、技术特征及未来收益的不确定性而具有很大的风险性，因此，民营企业要保持可持续发展，在创业板市场上有良好的表现，如何建立其适合自身企业的风险预警机制显得尤为重要。

一、创业板上市民营企业所面临的重要风险分析

在创业板上市的民营企业因其自身特点而面临着上市风险、退市风险、技术风险、经营风险、财务风险等多种特有风险。

(一)上市风险

创业板市场可以缓解高科技企业的融资瓶颈，但对于申请发行股票在创业板上市的民营企业来说，发行失败或融资成本过高是主要的上市风险因素。由于我国民营企业大多规模较小，盈利偏低，昂贵的上市费用将是一笔沉重的负担，如果企业付出大量成本却未能成功上市，将给企业造成严重影响。我国创业板建立预先选择机制，民营企业要在创业板上市必须满足一定的硬件或软件条件，如创业板市场对发行人申请人设置了两项定量业绩指标，以便发行选择：第一是要求发行人最近两年连续盈利，两年净利润累计不少于1000万元，并且持续增长；第二是要求最近一年盈利不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%等。如果不能满足上述条件将不能通过监管层审核而导致上市失败。因此，部分企业为了上市会千方百计地满足上市条件，可能采取修改报表、提供虚假信息、和中介机构串通等非法手段。凡此种种，一经查出，必然导致上市失败，而且会遭受重罚。同时我国的创业板市场实行保荐人制度，如果选择的保荐人业务人员素质不高，对本行业不够了解，不能很好担当保荐责任，其结果可能会出现新股认购不足、发行价格过低、融资金额低于预期、后市股价低迷等上市风险。

(二)退市风险

统计显示，在海外创业板市场上，公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为，其退市率明显高于主板市场。比如，美国纳斯达克每年大约有8%的公司退市，而美国纽约证券交易所的退市率则为6%；英国的AIM退市率更高，大约12%，每年超出200家公司从该市场退市。在我国，考虑到创业板市场的风险，制订了极其严格的监管制度，如《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求意见稿)》中，除了包括主板规定的退市条件之外，根据创业板自身的特点，增加了三种退市情形：“上市公司财务会计报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见；上市公司会计报表显示净资产为负时；连续120个交易日公司股票累计成交量低于100万股。”2010年5月，深交所理事长陈远征表示“目前创业板直接退市机制已经上报证监会”，创业板直接退市制度不再实行长时间的退市风险警示制度，不再强制退至下一层次市场挂牌继续交易，这意味着创业板的退市制度比主板更加严格。因此，民营企业在创业板上市面临着较高的退市风险。

(三)技术风险

在创业板上市的民营企业主要是高科技企业，技术是支撑高科技企业竞争的主要因素，企业新技术的更新换代非常迅速。创业板上市公司技术开发和创新投入较多，一般在技术开发上投入大量资源，技术进步的周期越来越短，升级换代的速度越来越快，新技术可能很快被淘汰，造成无形损耗。这些因素将会减少科技含量，降低产品质量和档次，降低产品附加值，削弱产品竞争力，从而减少市场占有率。同时，部分科技型民营企业对核心技术的依赖程度较高，其所面临的技术风险也较为突出，将高科技转化为现实产品具有较高的不确定性，存在出现技术失败而造成损失的风险，一旦出现技术失败或技术落后问题，就会给企业带来致命风险。

(四)公司经营风险

经验表明，在一些高科技公司投资回报率明显高于社会平均回报率，获得巨大成功；同时，中小科技企业普遍存在投资失败率较高的问题。据相关统计，多数中小型科技企业呈亏损甚至严重亏损状态，中小科技企业投资失败率高达70%－80%。高科技产业一般前期亏损，后期才开始逐步盈利，投资回报期一般不短于3－7年。处于成长型的创业期企业，盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，经营稳定性整体低于主板上市公司，公司经营可能大起大落甚至经营失败。另外，创业板上市公司由于自身发展不完善，其治理结构也容易存在许多问题，如控股股东持股比例过高，且实际控制人多为自然人及其家族；董事会设立存在缺陷，部分独立董事失职等，这都决定了创业板上市的民营企业会面临人才流失风险和经营管理风险。经营管理风险是指由于决策失误和管理不当，导致公司生产经营过程中经营业绩下滑甚至亏损。

(五)财务风险

企业财务风险就是企业经营的财务成果与其财务目标相偏离的风险。由于民营企业资本金规模普遍偏低，为保证生产经营，很多企业被迫大规模借贷，从而造成了较高的投资风险、筹资风险、利率汇率风险等财务风险。

影响创业板上市公司财务风险的因素包括外部因素和内部因素。外部因素方面主要包括利率变动、汇率变动、税率变动、通货膨胀、政策体制变动、市场变动等宏观环境因素，这些因素有时会独立影响形成财务风险，但更多的是交互在一起共同形成影响财务风险的内部因素。从经济学视角分析，影响企业财务风险的因素，除了外部宏观因素外，很大程度上源自于企业利益相关者的非理，尤其是投资者及管理者的非理。这种非理产生的根源在于行为人在进行决策时对各种不确定条件认知偏差。这些偏差对企业决策会产生重要影响，导致决策偏离最优，给企业带来财务风险，损害企业价值。

(六)其他风险

除了上述主要风险外，创业板民营企业也可能会遇到以下其他风险：第一，宏观经济波动风险。是指宏观经济走势及波动过程中产生的风险，诸如通货膨胀、通货紧缩、经济衰退、经济危机等导致的风险，这类风险既会影响上市公司本身的经营和发展，也能影响创业板市场。第二，金融风险。由于金融市场中的

汇率、利率、资本收益率等的变化给民营企业在创业板上市带来的不利影响。第三，创业板市场指数波动风险。创业板市场的服务对象为创业阶段的企业，这一因素决定创业板市场指数的波动要比主板剧烈。由于中小型企业经营业绩的不稳定性、市场的不确定性以及投资者对高科技企业的过分热情和盲目追捧，导致股票价格波动的幅度及频率将比主板市场表现得尤为突出，泡沫成分极大，极易引发股市的大幅震荡。

二、创业板上市民营企业风险预替机制构建框架

虽然创业板上市民营企业所面临的风险有其客观性和不确定性，但并不是不可防范。只要民营企业能充分关注，建立有效的风险预警机制，及早对企业发出的风险信号做出反应，就可以在一定程度上防范风险，防止财务危机的发生。建立健全企业风险预警机制，就是把风险预警机制引入企业内部，让企业管理者、员工共同承担风险责任，使责、权、利三者真正成为一个有机整体。在创业板上市的民营企业可以从以下五个方面构建财务风险预警机制：尽管创业板上市中小企业所面临的风险有其客观性和不确定性，但并非不可防范。只要中小企业对其充分关注，建立有效的风险预警机制，并对企业发出的风险信号及早做出反应，就能在一定程度上防范风险，防止财务危机的发生。

(一)建立健全预警组织机构

为了充分发挥预警功能，民营企业应首先建立健全预警组织机构。预警组织机构是财务风险预警体系有效发挥作用的基础。本文认为作为高风险的创业板上市民营企业应把预警组织机构作为预警组织管理的实务机构，预警组织机构的成员可以由企业经营管理者和财务管理人员等组成，同时企业还可聘请一定数量的外部管理咨询专家参与。预警组织机构可以和其他相关部门优化组合，设立基础数据采集层、风险分析层和领导层。基础数据采集层主要负责收集预警需要的基础数据，是设置在企业各部门的最基层组织。风险分析层一般设置在企业预警组织管理部，主要负责收集企业外部有关预警信息、对基层上报的基础数据进行分析，制定预警指标体系，并提出相应的应对方案和预防措施，上报领导层。领导层主要负责风险预警的重大决策工作，并对各预警组织的工作绩效进行考核，应设置在公司董事会或企业类似决策机构的下属组织。预警组织机构应相对独立于企业组织的整体控制，只对企业最高管理层负责，不直接干涉企业的生产经营过程。

(二)建立健全信息收集传递系统

良好的风险预警机制，必须建立在对大量资料系统分析的基础之上。风险信息收集传递机制是财务风险预警系统分析良性循环的基础。民营企业应建立高效的信息收集、传递及处理机制：(1)根据所考察的内容和侧重点，明确信息收集目标。(2)根据信息收集目标，通过各种途径收集资料，包括企业外部的统计数据、经济分析报告、报刊等宏观市场资料，企业内部的财务资料及其他业务部门的资料和同业的公告、规划等各种资料。(3)对所收集的资料进行汇总、整理、计算、分析，寻找资料中所隐含的重要启示、经济发展趋势以及隐含的危机与契机。

(三)构建风险预警指标体系

风险预警指标体系包括预警指标及其临界值。预警指标能有效识别财务状况恶化迹象，是用于预测危机的财务指标；预警指标临界点是控制预警指标的特殊值，一旦测评指标超过该值，就要启动应急计划或者预警预案。本文认为在创业板上市的民营企业应采用“平衡记分卡”的思想来设计适合本企业的指标体系。创业板上市民营企业风险预警指标参考体系如表l。

民营企业在具体预警指标的选取方面，要根据企业实际情况，尽可能全面综合地反映企业运营状况，各指标之间既相互补充，又互不重复，所以每个预警模块应分别选取几个最具代表性的指标。如果原始财务指标不能适应企业实际需要，还可以利用因子分析等方法对其进行创新性的重新组合，以更加综合的指标代替原始指标，选择其中尽可能多地反映原来指标信息的综合指标参与计算，以保证财务比率指标更具科学性和实际应用价值。

民营企业选取预警指标之后，应根据预警指标确定企业警度。警度指警情的级别程度，预警的警度一般设计为无警、轻警、中警和巨警四种。警度的确定，一般是根据警兆指标的数据大小，找出警限相对应的警限区域，警兆指标值落在某个警限区域，则确定为相应级别的警度。企业根据自身情况，确定每项指标处于某个范围对应的得分数，设定每个指标的权数，计算综合值，根据计算的综合值进行分析，确定警度。

综合值：每项指标所得分数×权数

(四)建立健全风险预警分析系统

风险预警分析系统的功能包括警兆分析、确定警度和预报警情。警兆分析是对企业存在的财务危机隐患进行识别，根据警兆分析的结果确定警度和预报警情，即确定警情的种类级别，进一步分析该诱发警情的内部因素和外部因素，并提出初步对策。为了确保分析结果的真实性，从事风险预警分析的部门或个人应保持高度的独立性。作为民营企业的风险分析层人员，不仅要收集经营计划、财务预算、会计报表等公司内部资料，同时也要搜集诸如国家宏观政策、行业平均成本、行业资产负债率等相关的外部资料。风险预警分析层根据基层上报的基础数据结合以上收集的相关数据，利用建立的预警指标体系进行风险分析，确定风险警度，并及时将分析结果和有关重要资料上报领导层。

(五)建立健全风险预警处理系统

风险预警处理系统就是在风险已经发生的情况下决策主体采取一系列措施，以阻止风险范围和损失的进～步扩大，或者转移风险的损失，并及时完善风险控制机制。民营上市企业在风险分析之后，领导层根据风险分析层上报的预警报告和建议做出决策，下发预警指令，要求执行层实施。预警部门应立即制定相应的预防及转化措施，尽可能减少风险带来的损失。对于企业上市退市风险、经营决策风险、技术风险等可控风险，可以通过计划、组织、协调等方式对其加以预防和控制，而对于宏观政策环境、金融风险等不可控风险因素，则可采用风险回避、风险转移、风险分散等风险管理方式。

三、创业板上市民营企业构建风险预警机制应注意的问题

(一)建立全员风险意识

在创业板上市的民营企业构建风险预警机制时，企业要在战略高度上建立先进的危机理念和强烈的危机意识，并将其植根于企业文化，使企业从上到下都有强烈的风险意识。特别是对于高新技术这种高端产业，首先要把握国际市场的相关信息和国内的政策动向，一旦出现或形成风险要有风险规避、风险转移、风险控制、风险自留等具体应对措施。

(二)加强内部控制制度建设

内部控制是一系列具有控制职能的措施、方法及程序，包括法人治理结构完善、组织建设责权分明、内部稽核制度健全、交易处理程序适当、审计独立客观、信息记录真实、披露及时等内容。内部控制制度健全与否直接关系到风险预警模型中的各种指标即财务比率计算的真实性。对于民营企业来说，企业内部控制薄弱是影响其发展的一个重要内部因素，因此，建立风险预警系统的前提是企业必须健全其内部控制制度，并一贯执行，否则预警系统的功能将大大折扣。

(三)利用现代管理信息系统武装风险预警机制

在创业板上市的民营企业面临风险特殊多样，应积极建立和完善管理信息系统(MIS)，通过现代信息技术将民营企业的会计信息、管理信息、销售信息、资金信息和商品信息等联系起来，实现资源共享和功能集成，同时，可以利用数学、计量经济学、统计学等方法，结合预警模型，为预警功能的快速发挥提供可能的技术支持。另外，要保证预警系统与其他管理系统之间数据接口通畅、数据共享充分，预警临界标准、财务业务数据、指标体系等有序更新，保证各项数据的安全和完整，保证预警功能的准确和及时。

基金项目：本文系2010年度河南省哲学社会科学规划项目“基于企业成长的河南民营经济竞争力研究”阶段性成果之一，项目编号：2010FJJ028。

参考文献：

[1]梁毕明，卢相君，高新技术企业财务风险预警机制探究[J]，财会通讯,2009，(08)

[2]周兴荣，企业集团财务风险预警研究[J]，财会月刊，2007，(11)

[3]崔青涛，我国民营企业上市融资及其风险研究[D]，北京交通大学，2009，(05)

[4]王婷，何学忠，舒海棠，我国企业财务风险预警机制研究[J]，企业经济,2004，(02)

[5]廖正华，上市公司财务危机预警系统研究[D]，西北农林科技大学，2007

[6]潘薇，企业财务预警机制建立相关问题探讨[J]，企业导报，2009，(03)

[7]王成莉，民营科技企业在创业板上市的风险研究[D]，四川大学，2003

篇5

之前笔者推荐过的深圳华强、九安医疗、三五互联和姚记扑克可逢高逐步了结。部分读者近期讯问在大盘相对弱势背景下，如果错过以上个股，现在应如何配置股票？是否还有潜力股可以介入？策略上笔者建议均衡配置周期股和有补涨潜力成长股。下面就谈谈哪些周期板块和成长股或概念股有望补涨和可以介入。

首先周期板块笔者继续建议中线介入券商板块。在券商公布了二月业绩后，估计利空基本出尽，正是介入的好时机，可逢低介入东吴证券（601555）、西部证券（002673）、广发证券（000766）。

有色板块在前期横盘后有望补涨，特别是降息对有色板块构成支持，可关注中金岭南（000060）、锌业股份（000751）、明泰铝业（601677）等个股。

地产板块在持续调整后业有望逐步走好，可关注深振业A（000006）和首开股份（600376）。

成长股和概念股因为前期涨幅过大，需考虑其中风险，笔者认为挖掘这类潜力股有两个原则，第一属于近期热点互联网信息科技类应用概念股，特别是行业应用的龙头股;第二，前期涨幅不大，有望出现补涨或轮动。

首先笔者认为工业4.0概念股部分涨幅不大个股值得挖掘。

全国政协财经委员会副主任李毅中在政协分组讨论时透露，目前，工信部与工程院正在制定《中国制造2025》规划，很快要上报国务院。该规划提出，到2020年，我国要基本实现工业化，这是第一个百年目标，到2050年实现第二个百年目标，迈入世界工业强国。

《中国制造2025》规划被誉为中国版工业4.0规划，主要是结合中国制造业两化融合、工业互联网、工业4.0等趋势，从技术、产业、产品、管理、制造服务化、核心软硬件等领域做了长期的战略规划。重点实施领域为新一代信息技术产业、生物医药与生物制造产业、高端装备制造产业、新能源产业等。

笔者较看好已掌握相关零部件核心技术的企业汇川技术（300124）和新时达（002527）。另外可关注有估值优势并且通过国内外合作或通过自身在工控领域的积累，计划进入机器人领域的上市公司华中数控（300161）。

农业信息化概念股也可挖掘，由于大北农复牌后有望连续涨停，农业信息化应用仍有望成为热点，可关注永辉超市（601933）和农产品（000061）。

篇6

9月25日,备受关注的首批10家创业板新股申购首日,相比散户的热情高涨,基金经理则冷静得多,少动多看成为不少基金经理的选择。

记者在采访上海多家基金公司后发现,“冷处理”成为大家面对创业板首批新股申购的共同做法――仅用少量资金参与创业板首批新股的申购。对于下一步的具体运作,基金经理都拒绝谈及。

而在北京,一些基金表示虽然也参与了创业板新股的申购,但注意力仍主要放在了主板市场。一位基金经理表示,如果创业板新股上市后受到爆炒,他会选择果断退出,等到市场比较理性后才会参与二级市场投资。“从目前的散户热情来看,爆炒的可能性很大。”

基金冷淡以对

导致基金经理冷静的根本原因是创业板首批新股过高的发行市盈率。以2008年盈利水平和发行前总股本计算,10只创业板新股简均发行市盈率高达42倍,最高的乐普医疗达到53.54倍,最低的上海佳豪也达到30.39倍。这么高的发行市盈率显然超出了基金预期。

“首批公司的质地没话说,很显然监管层花了不少心思,看到名单时我们感觉眼前一亮。”上海某基金公司投研部人士表示,“但具体到是否值得投资却需要推敲。毕竟如此高的发行市盈率,已经给予公司充分的估值,投资空间有限。”

该人士指出,创业板首批新股中,一些个股可以在主板和中小板市场中找到参照物。比如乐普医疗,其发行市盈率比中小板上市的鱼跃医疗当前市盈率还要高,虽然公司质地很好,但也很难让人对其后市抱有信心。不过,他认为一些具有独特经营优势,扩张前景看好的公司还是值得关注的。

“由于一些创业板新股有创投参与,上市之后公司可能比较有动力持续释放业绩,为创投退出创造条件。所以这些公司发行市盈率高也算可以接受,有业绩在,明年估值就会降下来了。”北京一家银行系基金公司的基金经理表示。

基金经理冷淡对待首批创业板新股的另一个原因是,创业板目前规模还太小,难以对基金的业绩有实质性贡献。与此同时,基金尚未建立针对创业板的研究力量,对相关上市公司的研究不够充分。“保持关注,具体公司具体分析。”某基金公司这样回答,“大家还需要更多的时间观察分析,也需要等待创业板变得更成熟一些,才会投入更多的力量介入。”

走俏难掩估值难题

“高市盈率发行是很正常的,因为僧多粥少,而且创业板是注重其成长性。但是,作为机构投资者网下配售部分锁定三个月风险颇大,价格最终是要向价值回归的,而且三个月后的市场环境也无法预测。”9月24日,针对首批的10家创业板企业的发行定价,万联证券副总裁黄晓坤如是说。

“我们只能以我们能承受的价格去询价申购,至于最后超出这个范围也无所谓,因为这超出了我们对风险收益的控制范围。”黄晓坤称。

当天的发行公告显示,10家创业板企业中,有一半的发行价均超过了询价上限,最终平均发行市盈率高达54.02倍。

尽管发行价高企,但是,有机构投资者还是愿意试水。“大部分价格肯定是高了,但不妨碍部分公司上市后还能继续涨,能申购的话还是要去的。”当天,一家总部在深圳的券商资产管理部人士对记者说,“证监会刚刚批复了公司的开户申请。”

记者了解到,在中国证监会同意基金公司参与创业板投资之后,有基金公司就迅速开始行动起来。如申万巴黎当天就公告表示,公司旗下申万巴黎盛利以及申万巴黎添益宝等七只基金拟参与创业板证券投资。

“虽然创业板吸纳的是具高成长性的创业企业,但这并不代表所有在创业板上市的企业都会获得高成长或持续成长性。”世纪证券分析师吕丽华如是说,“对投资者而言,创业板所潜伏的五大风险不得不引起高度重视。”

资金超募111%

“市场对于创业板的追捧程度不亚于当时对在NASDAQ上市的网络股的追捧。市场氛围有发烧之嫌。”上述券商资产管理人士说。

除了高企的发行价之外,询价期间的超额认购倍数也可以提供佐证。如探路者超额认购倍数为117.53倍;乐普医疗为117.12倍,上海佳豪为36.47倍,莱美药业为48.2倍。

在发行价普遍高企的情况下,10家创业板企业所募集资金也大大超过原募集资金计划,平均翻了一番以上。本报记者统计发现,10家创业板原计划募集资金315724.06万元,而实际募集资金将达667622万元,超过原计划351897.94万元,超募比率111.46%。

其中,上海佳豪超募率最高,其招股意向书披露的拟募集资金数量为12056万元,实际募集资金数量将为35028万元,超出拟募集资金数量22972万元,超募率190.54%;莱美药业居其次,其招股意向书披露的拟募集资金数量为14422.30万元,实际募集资金数量将为37950万元,超出拟募集资金数量23527.7万元,超募率163.13%;乐普医疗排第三,其招股意向书披露的拟募集资金数量为51673万元,实际募集资金数量将为118900万元,超出拟募集资金数量67227万元,超募率130.1%。

此外,募集资金超过原计划一倍的企业还有,汉威电子超募率123.05%;神州泰岳超募率117.02%;安科生物超募率115.06%。超募率最低的为探路者,仅为53.07%。

估值困惑

“作为资本市场一种全新的投资品种,投资者参与热情高涨。与当年的中小板一样,正因为第一批创业板上市的企业质量还是挺好的,投资者可能会更多地关注其成长性,而忽略了其中蕴藏的风险。”大成基金相关人士表示。

首当其冲的是估值风险。吕丽华表示,创新型企业往往创造了全新的企业盈利模式和企业生存法则,大多数情况下其定价没有可用的参照系,因此对股票价格判断的误差风险较大。而且,创新型企业的价值更多取决于其所具有的核心竞争力,但这种判断需要更高的专业性要求,并更多地取决于投资者的偏好以及当时的市场形势。所以,投资者在判断上市公司的投资价值上存在很大的随意性和盲目性将是必然的。

在网络股风靡NASDAQ时,曾出现了网络股定价模型,有的应用效果较好,有的不理想,有的事后看完全是一个笑话,时至今日仍然没有一个成熟的网络股定价模型。

此外,创业板公司多为民营企业,可能存在更加突出的信息不对称问题,公司治理、诚信建设亦可能不完善。如果信息披露不充分,投资者将难以及时准确了解公司真实经营情况,也就难以把握企业未来发展的前景。而风险投资公司的急功近利与PE式行贿,也可能导致投资者遭受损失。

“创业板企业大多处于成长期,规模较小,经营稳定性相对较低,如果宏观经济状况良好倒还好,一旦经济发展开始减缓或者出现反复、衰退等情况,最先面临经营风险甚至是破产的企业可能就是这些中小企业,因为他们缺乏足够的抗风险能力。这时候,最了解企业状况的高管等出于利益兑现的需要,有出逃的可能,而其他投资者信息上不占优势,可能会成为企业风险的买单者。”上述大成基金相关人士称。

退市更加市场化

由于创业板上市公司流通股本偏小,市场担心股价操纵及暴炒新股是否会再度盛行?

有市场人士表示,预计在创业板设立初期,因上市公司数量有限,不排除会出现典型的非理性“炒新”而导致股票价格系统性高估的现象。

如香港创业板初创期共有14家挂牌公司,这些股票首日上市的涨幅(与招股价相比)均值为105.04%,而同期香港主板市场股票的首日上市涨幅均值仅为3.2%,之后行情步入萧条,首日及最初数周股价的系统性高估给投资者,特别是首日参与“炒新”的投资者,带来了巨大损失,14只股票中有5只股票的首日价格即为其历史最高价,有7只股票在最初5个交易日中创出其历史最高价格,参与新股炒作的投资者至今都没有“解套”的机会。

篇7

自然人持股

自然人作为发起人没有任何法律障碍,但主要问题在于自然人作为发起人的人数不宜太多,无法在范围较大的层面建立激励机制。

期股

期股激励是指企业经营者在一定期限内,经股东会批准购得、获奖所得适当比例的公司股份,并需任期届满后逐步兑现的激励方式。

期股激励的对象主要是董事长、总经理、财务负责人等高级管理人员。企业经营者各自承担的责任必须以契约形式明确规定,对企业经营者的激励主体是股东会或出资方。期股股份主要来源于企业改制过程中股权转让、增资扩股中形成的经营者股份。企业经营者期股的获取方式主要包括：在一定期限内,经营者以约定价格购买的股份；经营者岗位股份即干股；经营者获取特别奖励的股份。

企业经营者在该企业任期届满,其业绩指标经考核认定达到双方契约规定的水平,若不再续聘,可按契约规定,将其拥有的期股按当时的每股净资产值变现,也可保留适当比例的股份在企业,按年度正常分红。若公司已上市,上市公司经营者拥有的期股则可按当时的股票市场价格变现。

期权（认股权）

股票期权制度,是指企业经营者拥有按某一固定价格购买本公司普通股的权利,且有权在一定时期后将所购入的股票在市场上出售获取收益,但期权本身不可转让。

股票期权是一种最符合国际惯例的方式,目前中国有关部门也极力推广这种方式,并正在制定相关规定。从实践来看,认股权方式可设定以下两种：

方案一：公司增发新股时,预留部分额度用于认股权计划,并由第三方“持有人”出资认购此部分股票,持有人在经营者通知行权时按认股期权计划确定的价格将股票转让给经营者或向经营者支付买卖股票的差价。

这种方案的难点在于“第三者”的选择,包括其出资；且第三者持有的股票在行权后变为经营者的股票,非交易过户有障碍。

篇8

这位55岁的返乡农民工在短短的一年时间内为何会获得如此殊荣?他成功创业的秘诀是什么?最近,我们采访了这位“传奇”人物、阆中市双诚塑料包装制品有限公司董事长陈绍发。

异乡拼搏三十载

1954年,陈绍发出生在阆中市一个偏僻的小山村。由于家庭贫寒,他只读了两年小学,就被迫退学回家当农民,在生产队挣起了工分,当时他只有10岁。

1978年,他怀揣家里仅有的160元钱迈出了家门,开始了长达30年的打工生涯。他先后到过四川广元、上海、广东、浙江等地,当过搬运工,批发过药材,推销过木耳、黄花,凡是能赚钱的行当,他几乎干了个遍。在尝尽打工的艰辛后,他在心里萌发了当老板的想法。1993年底,他带着15年打工的全部积蓄回到了老家,准备大展拳脚,选项目、办企业。但当他明白办企业的条件时,才知道自己没有足够的本钱,也没有企业管理的经验,“老板梦”破灭后,失意的他只好再次坐上去沿海打工的火车。那年,他39岁。

这次他来到了浙江,在诸暨的一家塑料制品厂找到了工作。凭着为人诚恳和工作踏实,在不到一年的时间里,老板给他加了3次薪。1995年4月,他被提拔为常务副厂长,总揽全厂事务。在担任常务副厂长期间,他不断学习企业管理知识,深入车间学习生产流程和技术工艺,随销售人员出差学习产品营销策略。经过几年的刻苦学习,他已经全部掌握了企业生产管理经验和塑料制品的生产工艺,而他的年薪也达到了几十万元。

昔日的穷小子有出息了,在家乡的小山村引起了轰动。虽然他在打工的道路上用辛勤的汗水换来了成功,但他忘不了阆中这块养育过他的故土。每年回家,他都要给村上的教师和孤寡人员送上特殊的红包,为修路、修水库等公益事业捐款。每次回家,看到故乡面貌依旧、乡亲们依然贫穷时,沉寂多年的“老板梦”再次在他的脑海里浮现。“一个人富不算什么,要带动更多的乡亲们富起来才是真正的富!”此时的他,已经有能力回乡办企业了。

返乡创业终圆梦

2008年,金融危机席卷全球,陈绍发所在的塑料厂大幅度裁员,虽然没有裁到自己,但早有创业想法的他毅然决定辞职,回乡办厂。老板为了挽留他,开出了100万元年薪的条件,但他仍然婉言谢绝了。“我回乡办厂,哪怕只能赚一分钱,却可以为回乡的农民工提供岗位,为乡亲们出一份力!”老板被他的精神所感动,不但同意他回乡办厂,还支持他30万元现金,鼓励他要把厂子办出名堂来。

回到阆中,陈绍发考察过很多行业,最终发现阆中没有本土的塑料包装制品厂,市场上的塑料包装制品全部从外地进货。据他调查,阆中市每年需要8000多万条包装袋,农村搞良种种植和蔬菜大棚使用的农膜等市场需求量也很大,而制造塑料包装袋和农膜的原料来源也十分广泛,人们时常丢弃的塑料瓶、各种塑料废弃物等都可以作为原料,前景十分广阔。

为了对市场进行科学论证,陈绍发专门从外地请来专家进行市场分析。经过半年的考察论证后,专家认为阆中这个地方简直就是一个塑料生产的“金矿”。专家的论断让陈绍发兴奋不已,而另外一个数据更让他欣喜若狂:据估计,阆中市一年的废旧塑料达1.3万吨,这就意味着可以大大降低生产成本。

选定项目后,陈绍发又先后到四川广汉、安岳、大竹、射洪和湖北、江西、浙江等地,高薪招聘技术人员,考察购买生产设备。为了请到两个关键岗位的工程师,他冒着酷暑“三顾茅庐”,用诚心打动了工程师。在阆中市就业局和河溪镇政府的支持下,陈绍发首期投资280多万元,将河溪粮站的闲置房屋改建为7000多平方米的5个生产车间,在2008年9月1日正式创办起阆中市双诚塑料制品有限公司,设计年产塑料包装袋2000万条、农用塑料薄膜2000吨,品种达28个,不仅可以满足阆中市及其周边地区粮食、水泥、肥料、饲料等塑料包装和农业生产的需求,而且解决了100多名农民工就业。

从深圳返乡的莫莉娟,回家后一度不知道该干什么。后来,她到双诚塑料公司就了业,现已掌握了操作技术。她高兴地说:“受金融风暴的影响,沿海的一些企业不景气,我们失业了。返乡后很快又上班了,得感谢陈厂长这个有事业心、有理想的人,是他帮了我的大忙!”

雄心勃勃创未来

企业办起来了,圆了“老板梦”,但摆在陈绍发面前的路并不平坦。在开业后的几个月里,他先后接待了100多名返乡农民工,并安顿在他的公司里就业。随着时间的推移,慕名而来的农民工越来越多,因公司规模有限,安排不了那么多工人,陈绍发只能婉拒他们。望着那一双双满含期盼而来,却又饱含失望而去的眼神,他的心情非常沉重。

“只有做大企业、扩大规模,才能更好地为农民工服务,才能更好地为家乡作贡献!”陈绍发决定通过企业招商引资,分三步实施扩张计划:第一步,拿出全部积蓄和房产,追加投资200万元,使公司的各种设备上升到100多台(套),就业人员增加到240人;第二步,引进民间投资3000万元,组建包装袋分公司、农膜分公司、建筑PPR塑料管材分公司,把公司做大做强;第三步,实施滚动发展战略,将企业的全部利润用于扩大规模,争取信贷资金,使公司逐步步入集团化经营,争取在5年至10年内,使公司的产值过亿元,安置1000名农民工就业。

篇9

尊敬的各位老师，亲爱的同学们：

我是第一届创业管理双专业班的班长-李芳，首先请允许我代表创业管理班的全体同学向各位关心我们的老师和领导，表达我们最崇高的敬意和最衷心的感谢！

有人说，大学是让人成长最快的几年，的却如此。我很庆幸，我的母校是一个创业氛围如此开放，资源如此丰富，老师如此令人尊敬的可爱校园。在温大，在创业学院，我结识了一群思想睿智，热衷创业的有志青年，他们每一个人都如此优秀，每一个人身上都散发着一种炙热的光芒，我相信在不久的将来，这种光芒会照亮更高更远的地方，他们感动的不止你我。

大学四年，如白驹过隙，如今我即将离开校园，踏入社会开始新的人生，庆幸的是我找到了一份适合自己的工作，遇到了一位好的导师为我新的人生路护航，我要将这一切归功于创业学院和各位在座的可爱老师和同学们。我还记得，进创业管理班的第一堂课刘洋老师就说过，创业其实不仅仅是你自己去开一个公司，发明一项新的技术，你也可以选择找一份工作，在工作过程中实现你的梦想。是的，在过去的几年里，我对前者很狂热，但是在这个过程中我渐渐发现了自身的不足，心智还够成熟，所以我选择了工作，我想在座的各位同学有很多都和我一样选择了工作，但是这并不意味着我们放弃梦想，放弃创业，我们只是选择以退为进。黄院长说过，我们创业学院出来的学生，个个都是精英！同学们，我们可不能让院长丢脸啊！

有一件事我一直都记在心里，就是我们班举行的那一次唯一的班会，我还记得我们在桌子上随意的吃着瓜子聊着天南地北的话题，唱着《爱情买卖》，每次回想起来心里都很温暖，这是一种很难得的缘分，我们应当好好珍藏。同学们，创业学院给我们每一个人都中下了一颗创业的种子，我希望这颗种子能在我们每一个人身上生根发芽，最后长成参天大树，因为这是我们的责任和使命，因为我们是创业学院的骄傲，我们是国家与民族的希望！

最后祝愿母校越走越辉煌，祝愿创业学院越办越红火，祝愿老师和同学们身体健康，万事如意。

温大首届创业管理班班长 李芳

温大首届创业管理班部分学员致谢语

沈宏楠：通过几个月辛勤的写作，本文终于完成了，但这也意味着我即将结束我的大学生活迈入一个新的环境。回顾在温州大学创业人才培养学院就读的将近二年时间感慨良多，不敢说成就有多大，但至少是问心无愧，凡事都是尽自己最大的努力去完成，就像这次的论文写作，也是倾注了自己最大的努力。在论文的撰写过程中得到了学校以及指导老师刘洋老师的大力支持，在撰写初期在刘老师的帮助下查阅了大量的文献资料。在遇到某些自己不明确的观点，比如温州文化的发展状况，温州企业家精神的影响因素等问题，也都得到了学校各位老师的指点和教育。在此要另感谢孙启声老师，在百忙之中还抽空给我解答问题。从论文的选题到写作到完成，刘老师都循循善诱，悉心教导，给予了我无微不至的帮助。可以说这次论文的完成跟刘老师的指导帮助是离不开的，在这里衷心感谢。另外，还要感谢所以的任课老师和同学，是他们细心的教导才使我在学校里学到了各个方面的知识，同时又为我提供了学习的支持和动力。

孔明：在本次论文即将完成之际，我要向几位老师深深鞠躬，感谢他们在我这次毕业论文写作过程中给予了巨大的帮助。首先，我要感谢此次毕业论文的指导老师肖文旺教授--正是肖老师从我学习创业管理双专业课程开始，耐心授予我在市场营销方面的知识以及拓展自己的商业视野，使得我能够在处事沟通、学习工作等方面有长足进步，让我感觉到大学生活更具有充实感。感谢他在我此次毕业论文写作过程中倾注的大量心血，并详细地指导我如何修改开题报告和论文正稿，肖文旺老师所具备的专业的教学素质、严谨的教学态度和崇高的人格魅力给我留下了深刻印象，让我受益匪浅。另外，衷心感谢张瑶琴老师，由担任我们创业管理班的班主任开始到身兼两个班级班主任的她对我们班级的工作依旧负责认真，丝毫没有偏袒任何一个班级，对我们每位同学更是无微不至，正是在张老师的帮助下，自己才能获得这次毕业论文相关的部分第一手资料和信息。同时感谢所有在此次毕业论文和毕业设计中给予我帮助的所有朋友和专业老师们，感谢您们的宝贵意见。最后，我再次衷心地感谢肖文旺老师，感谢张瑶琴老师，感谢所有关心和帮助我的人们，在此请接受我最诚挚的谢意！

刘思莹：本论文的完成首先要感谢我的指导老师陈雅。从论文的选题、课题的研究以及论文完成的每一个环节都倾注了陈老师的心血，她为本文的写作提供了很多具有价值的参考意见，同时对我的学业和个人发展给予了无微不至的关怀，尽管陈老师的工作繁忙，在百忙之中他依然给予了本文详尽的指导和帮助，在此，对陈老师表示衷心的感谢和崇高的敬意！感谢我的学校温州大学，正是学校提供了很多参考资料，才能使我的研究顺利进行。感谢所有帮助我、支持我的同学。最后我要感谢我的家人，正是他们始终不渝地给予我物质和精神上的支持，不断地鼓励我和相信我，才能给我提供源源不断的勇气和动力，在今后漫长的求学之路上，我会带着他们的期望奋勇向前。

篇10

讨论这个投资回报的价值，首先应该摒弃上述那种静态的、平均主义的想法。首先，中小企业的股票大量的、且明显偏向某些行业发行，就是高层政府引导未来社会资源配置倾斜的一个方向和路径。中小板这么多年出来一个苏宁，在“失败论”看来，其他大多数中小板股票对比之下的平庸就表明失败；而从资源配置角度，一个苏宁足以表明这几年来对这一块商业领域的价值引导――不妨回顾一下苏宁崛起的这几年，国内家电领域流通格局发生的根本性变化，从这一点来说，中小板是成功的。同样的例子还有房地产领域的万科等等。对于国家和社会经济来说，发几百只股票，只要能出现1、2家这种能够代表和引导社会经济资源的核心――资本――向需要投入的产业迅速汇聚，达成了效果，那这个股市从发展经济的角度就成功了。研究纳斯达克与微软的关系，也是这样。其次，算资金回报率的话，如果在早几年就持有的是万科、苏宁这样的股票，那算上复权后的复合收益率，可以打败同期任何类型的投资了。当然，你会说这种百里挑一的做法跟赌博何异？毕竟普通人跟巴菲特差太远。其实并不是这样。股市有相比其他投资渠道的好处，拿这两年作为投资“典范”的楼市作为对比：

第一，“门槛”，很低，看现在的股东账户数就知道；而楼市呢？常常是2代6个人的过去和未来的几乎所有财务盈余了。

第二，“重置成本”，比较低，只要不是丧心病狂的在牛市末期买入，一般也就是轻度的“套牢”而已，随时可以重置资金；楼市的话，虽然在大陆还没有发生过，但一旦出现明显的房价回落，实际变现的成本恐怕会比市场价计算下的成本更大。

第三，介入到这类1%公司的“时间窗口”，在超过5年的长周期内，平均每年都会有不止1个；而楼市，实际上回顾这十年牛市，与个人财务合理匹配的介入时机其实只有那么2、3个而已：楼市的周期太长，流动性太差，按揭杠杆的优化配置需要等待宏观货币环境的宽松，个人的财务成长期也要与投资窗口相匹配。（所谓“炒股可以随便玩玩”，而“买个楼不去转1、2个月以上真没办法出手”的区别）

就是说，不同于当前的楼市中，普通人希望以一次拼了老本的投入改变一生的赌徒心态，可能会在一波上涨中几个月暴富，也可能在一次暴跌中再也翻不了身（是的，观望数年，在2010年4月以后，看着房价节节上涨，使得“再不买，这辈子也买不起了！”的心理压力突破理性防线，终于顶着超出合理界限的财务压力入场的，无论是否“刚需”，全都是这种心态的反映），而逐步走向全流通时代的股市，是可以让普通人也分享到与时代和社会经济同步成长的果实的――不是看着别人赚了大钱然后在高点买套，继而在市场调整阶段被亏损打击得丧心病狂的反复折腾，而是以理性、平和、乐观和积极的姿态学习股市、了解市场、理解经济，通过始终安全的渐进式操作，不断试错的过程中遴选出有发展前景的公司，在多次合适的时机进入并长期持有。通过不断的学习进步和调整，一定可以规避垃圾公司、平庸公司和市场的泡沫期，慢慢的收获能够代表这样一个新兴市场发展前景的那些优秀的未来蓝筹公司。虽说不太可能在发行上市1、2年就找到这样的公司，但概率上来看，中期之后找到是很实际和可行的。复合增长率是一个很可怕的力量。当然，几乎所有人不可能在牛股的生命周期内持有不动。但即使考虑到以5年为跨度的小周期，拿对了牛股的复合增长率也是惊人的。同时，这个过程中，以资本市场为代表的国家在调整监管和市场机制，股民也通过自己的选择来发现这种成长性的价值所在，对市场成长性的理解和实现市场价值发现的基本功能，由此在宏观和微观上也得到了统一。所以那么多机构那么注重国家的5年发展计划，就是要看国家偏向于那些行业，然后再去细分找黑马。

要做到上述这些，从心态上，就必须具备一个“付出才有回报”、“没有免费的午餐”的正确价值观，学习和试错就是一个不断付出的过程。对于大多数普通股民而言，最困难的在于两点：