股票型基金范文

导语：如何才能写好一篇股票型基金，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

债券型基金也成为资产配置的新型工具，2009年，基金业资金净流入量约为377亿美元，仅债券型基金的净流入量已达3570亿美元。2008年的损失对于投资者来说可谓是伤痛欲绝，所以在2009年主要站在规避风险的立场。

此外，在低利率的货币市场环境下，更多投资者将储蓄转移到债券型基金以获得额外收益，当然，此举取决于投资人本身的风险承受能力和对收益的要求。债券型基金回报的压力将来自于利率的上升。而在这些曲折变化之中，观察哪些投资人仍热衷其中追逐热门投资品，哪些又会见风使舵，也是投资的一种调味品。

由于债券型基金对现金的吸引力更大，2009年美国股票型基金损失不轻。2009年全年，股票型基金的资金流出量为260亿美元，而仅在12月份，就有80亿美元的资金流出。纵观过去三年，美国股票型基金都存在资金外流的现象。

而国际型基金2009年则表现较好，资金净流入量达255亿美元，扭转了2008年资金净流出704亿美元的局面，而资金流入国际型基金主要还是得益于新兴市场的好转。其中三种类别的国际型基金表现最好，他们分别是多元化新兴市场投资基金、除日本以外的亚洲国家投资基金、拉丁美洲投资基金。

基金赎回压力大

尽管对于共同基金而言，2009年是资金净流入的一年，仍然有很多基金没有分得资金流入的一杯羹。

正如我们此前所描述的那样，2009年美国许多基金损失了大量资产，总计资金流出为255亿美元，以下几只基金的资金流出量最大，它们分别是：美洲资本收益构建者基金(American Capital Income Builder)、华盛顿共同基金(Washington Mutual)、美国收入基金（Income Fund of America）、环球资本增长和收入基金(Capital World Growth & Income) 、美国平衡基金（American Balanced）。

此外，美盛集团(Legg Mason)旗下西方资产管理(Western Asset Management)同样在2009年遭遇“流血事件”，其西方资产核心债券基金使投资者在2008年遭到巨大损失，从而在管理上，也相应加强了风险控制的力度。然而，投资者的情绪并没有得到缓和，2009年不断赎回使该资金趋紧。而旗下的美盛资产价值基金（Legg Mason Capital Value）也加重了公司的压力。尽管2006年该基金跑赢了标准普尔500指数，但是自从2006年9月起，该基金每月都呈现净流出的态势。

再看看奥本海默基金公司(Oppenheimer Funds)，同样也在2009年遭到资金净流出的待遇。尽管其他基金公司的债券型基金源源不断地募集到新的资金，但该公司旗下的应税债券型基金持续走下坡路，曾经在2008年风靡一时的奥本海默核心债券基金（Oppenheimer Core Bond）风光不再，损失惨重。如此格局为该公司的债券型基金蒙上了一层阴影。此外，奥本海默股票型基金也呈现出资金外流的局面，尽管奥本海默环球投资基金2009年表现不错，但是投资者依旧不断赎回。

投资者趋向保守

篇2

进入2005年下半年以来，股票型基金的发行越发呈现扎堆儿的趋势；对于股市见底、即将复苏的消息也纷纷见诸报端。股票型基金的投资机会真的来临了么？投资者是否应该伴随股票型基金的脚步，去“抄股市的大底”呢？

《钱经》签约理财师赵明华

嘉实基金首席理财规划师兼宏观策略部执行副总监

如果说2004年是“货币基金年”，2005年是“债券基金年”，那么，2006年就很可能是“股票基金年”。

从制度层面来讲，通过股权分置等一系列问题的解决与措施的出台，中国股市的制度建设逐步走向成熟，使上市公司的发展、投资者投资都将有一个比较稳定的环境；从宏观经济角度来讲，未来“十一五”期间的发展将很有可能优于“十五”期间，历经几年的调整，股市长期背离宏观经济的现象是不可持续的，因此，很有可能通过今年的进一步调整，在2006年走向复苏，并在2007年以后逐步找到“牛”的感觉；从上市公司的投资价值角度讲，市值下跌了50％以上之后，目前各实力公司股票的投资价值已经显现，市盈率普遍处在十几倍的水平上，再加上今后几年发展向好的预期，中国股市将迎来众多真正的优质股。

因此，尽管短期内可能还有波动风险，但是股票型基金的投资机会确已来临。

《钱经》签约理财师吴强

中信银行奥运村支行个人理财中心理财经理

股票型基金的相对扎堆儿发行并不能说明各机构对股市的判断完全一致。事实上，他们对市场的中短期判断，分歧还相当大。从股指近期走势可以看出，震荡加剧，基金调仓也趋于频繁。

我认同中国股市短期还是“政策市”的判断，但不同基金对政策影响的不同判断就会形成分歧。从2005年6月6日至今的行情可以归结为两次政策调整的结果。第一次是人民币升值，其短期影响已经到位，但长期影响对不同行业比较复杂；另一次是股权分置改革的试行推出，它是大盘长期向好的内在因素，也会造成短期内行情走低。部分基金经理考虑到经济增长的不确定性、股权分置改革引发的市场长期扩容压力，“对价”因素对个股估值的影响等因素，在近期对原有仓位进行结构性调整。“十一五”规划的正式提出，包括新的产业政策的推出，使新兴行业公司和有政策扶持行业的公司发展具有广阔的前景。这也使得另一些“先知先觉”的基金在近期一直加大对相关行业的关注。反映在盘面上，典型表现就是长期重仓蓝筹股被大幅减持，而新增重仓品种在增加。减持的品种主要包括钢铁、石化、港口、机场等公用事业类品种，而增持的品种主要包括新能源、新材料、农业、零售百货等品种。所以，现在又回到重个股轻指数的阶段。

目前股票型基金的发行，是一种顺势而为的动作。一来转型期的中国股市对基金来说是一个难得的精选个股机会，二来股市大盘处于底部区域，有利于新基金建仓；如果股市短期内继续向下，突破前期低点，将会形成空头陷阱，更有利于新基金；最后，股市“冬耕春收”的规律也让基金公司认为现在发新基金是个时机。

《钱经》签约理财师金国瑞

原华夏基金北京营销总部总经理助理

从产品类型上看，货币市场基金的收益率已经降到2％左右，而且目前市场容量已经达到20多只，新发货币市场基金对投资者已经基本失去吸引力。另一方面市场虽然又要重新面临千点考验，但从总体来说，下跌空间比较小。而且市场一直在底部震荡，所以，从产品类型上，各基金公司都选择了股票型基金作为新发产品。

股票型基金发行扎堆，与其说是形成一致的预期，不如说是一致认同底部来得准确，目前投资股票基金的机会还可以，下跌风险不高。之所以不说是好机会，是因为股市上涨在短期内还存在不确定性，所以，盈利预期还需要投资者耐心等待。

深入解读

对股票市场是否真的形成了比较一致的预期呢

这其实是一个比较复杂的问题，既和考察的时期有关，也和基金公司发行股票型基金的各种动机有关。谁也无法预测具体哪一点是中国股市的最低点，怕成为刻舟求剑的蠢人。但是，几乎所有的人都相信，中国股市长期向好，大盘不可能还有大跌的空间。

从时期角度讲，各机构对于市场大盘处于底部区域，长期将向复苏、利好方向发展的认识还是比较一致的；关键的分歧在于这个“长期”究竟是多长，有基金经理认为2006年春夏之际就是股市的拐点，从此将启动复苏；也有人认为要到2006年底或2007年初，甚至还有人认为要到2008年。

基金公司发行股票型基金动机是多方面的：有对大盘的认识，像上面所分析的，在市场底部建仓，有利于在股市进入上升通道后的操作，也有利于提高业绩水平；另一方面，不乏不求有功但求无过的心态，即使大盘不能很快向上发展，其下调的空间已经很有限，因此，错过投资机会的“大错”是决不能犯的。当然，我们也不妨对一些管理水平非常一般的基金公司抢着发行股票型基金的动机做个“妄测”，因为目前基金公司的生存压力越来越大，而从收益来看，货币基金、短债基金对于基金公司利润的贡献度很小，甚至有可能是赔本生意，所以选择股票基金发行。

股票型基金的投资机会真的来了么

具体地讲，对于打算进行长期投资的基金投资者，目前正是投资于股票型基金的好时候。尽管短期仍可能有波动，但是股市由底盘向上逐渐发展的势头是得到专家与机构一致认可的。

真正在股票基金上获利丰厚的投资者都是在股市低迷时果断介入。而基金建仓需要1～2个月，现在发行的基金正可以在市场处于底部时进入。如果初步建仓就在股价较低的位置，那么，将对基金投资的业绩产生直接的推动。

当然，风险是存在的，但主要还是短期风险以及挑选基金的风险。相对于直接投资于股市，股票型基金的优势还是比较明显的。同时，由于其主动投资的特性，还有可能较被动投资的股指型基金更好地抓住股市复苏的投资机会。

怎样抓住股票型基金的投资机会

对于那些能够承受一定风险，准备长期投资的人而言，要真正抓住股票型基金的投资机会，还是要在具体的基金选择和持有方面多下一些功夫的。

要选择优秀的股票型基金。这就要从基金公司的规模、旗下基金业绩、基金经理的表现以及基金本身的业绩等几个方面进行综合比较。同时，要充分将基金评级评价机构所提供的相关信息有效地利用起来，以节省自己的考察成本。尤其是靠近年末，各基金的排行榜将会帮助投资者将近期表现较好的基金挑选出来。

抓住投资机会的同时控制风险。一定要根据自身的投资能力，选取适合自身特点的股票型基金，包括投资风格的匹配；不要为追求高收益而对风险和承受损失的能力视而不见。

分批购买，不要一次性购入。这样，就可以将投资的购买时点分散开，尽量减小由于短期波动所造成的损失。分配购买，不一定非要采取定期定额的方式。如果采用定投的方式，购买周期不宜设置过长，以免投资额过小，错过大盘意外上涨的机会。

构建基金投资组合。比如，以货币市场基金为蓄水池，以股票型基金为中心构建投资组合。通过货币市场基金收益相对稳定、流动性高、变现成本低的特点，灵活掌握向股票型基金的投资额度；同时，注意组合中股指基金的投资比例。

篇3

值得注意的是，2012年（截至12月14日）上证指数上下起伏的环境下，股票基金之间的业绩差异十分巨大，表现最好的股票基金和最差的之间的差距近40%。

515只股票型基金中有181只获得了正收益。其中收益最高的是景顺长城核心竞争力股票基金，收益率为23.86%。不过这只基金成立时间不满一年，未来表现有待观察，因而未被纳入Money50。

如果我们把历史数据拉长到5年，从2008年初到2012年12月14日，上证指数从5272点开始下跌，跌幅59%。5年年化跌幅约10%。从数据看，113只有可比历史业绩的股票型基金中，约有一半跑赢了上证指数。其中又有若干相对收益非常突出——虽然亏损的是大多数，但只保持了微亏。

总体而言，股票型基金跑赢指数依然是大范围的，但全面战胜基础指数的时代已经过去。在存量基金超过千只的情况下，业绩分化是大趋势。这意味着选择基金的难度正在增加，甄别和筛选的重要性在提高。

同时值得注意的是，从3年到5年的长期业绩来看，主动型基金依然保持绝对优势。尤其在长期业绩突出的基金中，主动型基金全面超越指数基金。过去5年中，跑赢上证指数的68只基金中，只有1只是指数基金——华夏中小板ETF。在A股这样高度波动的市场中，指数基金的长期绩效不如主动型基金。

2013年Funds50的主要筛选标准还是延续以往，以过去5年收益率作为主要指标。不同以往的是，过去5年几乎处于单边下跌的市场中（除了2009年一波大幅上涨外），因而多数股票基金过 去5年的业绩都是负数。但这并不妨碍这些基金本身散发的微弱光芒，至少说明在下跌市场中，在不得不保持较高股票仓位的情况下，一部分基金经理人仍然可以做到规避巨大风险，并且比大多数散户投资人做得好很多。

主动型股票基金

华夏复兴

华夏复兴基金其实是华夏系中并不那么知名的一只基金，但过去几年一直表现稳定，进退自如。单个年份中并不突出的业绩，却让它在过去5年的业绩榜单上排名股票型基金第一位，也是股票型基金中唯一一只5年年化收益率为正数的基金（0.6%）。近两年来，华夏系整体表现不如过去光鲜，尤其在王亚伟离开后更令人颇感忧虑。2012年表现不甚理想，截至12月14日，2012年以来这只基金亏损约7.4%，经过年末近一周的上涨，亏损幅度已缩小到3.2%。虽表现中游，但仍不影响其长期赛跑中的排名。

交银成长

2012年表现非常靓丽的一只基金，大盘风格，截至12月14日，今年以来收益率达到8.21%。过去5年长跑成绩不错，中途换过一次基金经理。2012年三季度末这只基金规模约65亿元，从季报披露看持有若干金融、白酒等大盘股。在动荡的2012年中能有此成绩，的确令人称道。

兴全全球视野

连续多年出现在MONEY50榜单上的老牌基金。虽然近两年兴业全球似乎每年都踩到地雷，但也并没有损失太多。这只基金2012年（截止12月14日）跌幅2.38%，同时经过12月尾声的凌厉涨势已扭亏为盈。2011年极差的年份中，其跌幅13.53%，在众基金中表现算是相当不错。跌的时候比多数基金跌的少，是一只基金在长跑中制胜的关键。

嘉实优质企业

这只规模近80亿元的大型基金，2012年交出的成绩单十分漂亮。2012年截至12月14日，其收益率达到6.84%，是为数不多的取得正收益的基金。基金经理刘天君自基金成立起管理基金至今。这只基金以精选个股为卖点，在持股集中度上也相对比较高。2012年三季度末前十大重仓股占比近50%。

华夏收入股票

在许多华夏的明星中，这只基金显得默默无闻。大盘风格，走势四平八稳，的确很难找到其特色。如果说有什么特别之处，大概是在2007年后几个极糟糕的年份中，这只基金的跌幅较平均水平小很多，尤其在2011年仅下跌12.15%。

国富弹性市值

具有个人独特风格的基金经理张晓东早已成为这只基金的标签。从2006年基金成立开始，张晓东便一路与之前行，这只基金也因而具有鲜明的个人特色——精选个股，手法灵活。在大势极差的年份，迅速降低仓位规避风险是张晓东一贯策略，但上涨阶段他通常也很少踏空，其长跑收益便源于此。2010年这只基金是少数获得正收益的基金之一，当年收益率达到4.86%。2012年这只基金也是少数赚得正收益的基金之一，截至12月14日收益率达到8.83%。

指数型基金

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关键词：股票型基金；选股能力；择时能力

一、研究背景及意义

（一）研究背景

中国股票市场在2015年历经了大起大落，上证指数年涨幅在一年中曾经达到71.95%的高度，但最终却只收获9.4%的涨幅。在2015年股票市场动荡不安的环境中，基金公司收获了好成绩。2015年第二季度，股票型基金达到了全年的规模顶峰（4.21万亿元），随着股市后半年转向下跌，第三季度末股票型基金缩水至2.39万亿元。暴跌过后，年尾指数有所反弹，股票型基金规模才渐渐上升。我国非货币基金加权平均净值涨幅达到14.6%，超越了上证指数的年涨幅；公募基金净值规模也增加到84062亿元，比去年底增长了83.1%。其中，货币基金规模增至44832亿元，同比增幅高达110%，债券型基金增幅102.06%。2016年一季度股票型基金业绩已出，即使2016年一季度上证指数处于下滑阶段，仍有许多基金公司获得了较好的成绩。基金市场的活跃与快速发展，很大程度上与基金经理的选股能力和择时能力相关。即使在市场行情低迷的情况下，股票型基金收益水平更多的取决于基金经理的选股能力和择时能力。2016年一季度，伴随着市场行情的继续下滑，熔断机制（Circuit Breaker）践行的失败，基金市场业绩也遭受打击。

同样是在市场行情下滑阶段，基金的表现却不同。可见，基金的业绩表现不仅市场行情相关，还与基金管理自身的因素有关。在行情低迷时最能够体现基金经理是否具备良好的选股能力和择时能力。

（二）研究意义

为了研究2016年1季度股票型基金市场行情低迷与2015年市场行情低迷状况下基金市场能够保持业绩的原因，本文提出对股票型基金管理者的择时能力和选股能力进行研究分析，并通过分析2015年业绩靠前的前十只股票型基金和2016年1季度业绩领先的十只股票型基金作为样本基金数据，对我国整个股票型基金市场中基金管理者的选股能力和择时能力做出判断，用以解释说明2015年股票型基金的业绩表现和2016年1季度股票型基金表现差异大的原因，这很大程度上取决于基金经理的选股能力以及择时投资能力。

二、理论分析与模型介绍

市场行情作为一种外部因素能够影响股票基金的表现，由于股票型基金是80%以上资产投资于股票的基金种类，在行情好时，股票基金的业绩会因为所投资股票价格上涨而获益，反之，行情低迷时股票基金也很难不受牵连。

（一）理论分析

基金经理的股票选择能力是指在特定的基金经理投资风格下，基金管理者能够从满足其投资风格的股票中选择出收益较高的股票，从而使得投资者获得最大收益的能力；基金经理的择时能力是指基金管理者能够跟随市场的变化，主动调节证券投资组合，调整组合风险（β）的能力。

Fama（1972）认为，基金经理主要通过选股能力和择时能力来获得超额报酬；①Grinblatt 和Titman（1989）通过检验那些被共同基金频繁买卖的股票，从而发现了基金经理具有选股能力；②Danniel 和Titman（1997）以及Chen、Jegadeesh 和Wermers（2000）通过考察共同基金业绩，得到在没有扣除管理费用和交易费用之前，基金经理具有显著的选股能力的结论；③国内学者晏艳阳和席红辉（2003）认为开放式基金经理具有相对较强的选股能力和择时能力；④杨湘豫、谭国威（2007）认为基金经理的选股能力、基金净值增长率均有持续性。⑤

（二）模型介绍

在研究基金经理的选股能力和择时能力过程中，学者们使用了许多模型，包括Daniel（1997）使用的特征选择模型（CS模型）和特征择时模型（CT模型）；Treynor 和Mazuy（1966）的二次式模型（T-M 模型）；Jensen（1972）使用的最优效用模型；Heriksson 和Merton（1981）的选择权模型（H-M模型）等等。在评价基金经理的择时能力与选股能力的模型中，国际上比较成熟的主要是T-M模型和H-M模型。

1、二次式模型（T-M模型）

T-M模型是由Treynor和Mazuy（1996）提出的用于测度基金经理的选股能力和择时能力的方法。在实证研究过后，他们发现基金经理的择时能力都比较弱。

（1）模型假设：在市场行情好时，基金经理可以通过提高投资组合的风险来获得较高的收益机会，在市场行情差时价格低投资组合的风险水平，因此，这种情况下的CAPM模型特征线是一条斜率随市场状况变动的曲线，T-M模型就是这条曲线的回归模型。

（2）模型介绍：

Rp-Rf=a+b（Rm-Rf）+c（Rm-Rf）^2+ep

当a越大，表明基金经理的选股能力越强，反之，a越小，表明基金经理的选股能力越差。

2、选择权模型（H-M模型）

H-M模型是由Henriksson和Merton（1981）提出的判断基金经理的选股能力和择时能力的方法。H-M模型与T-M模型的不同之处在于，H-M模型是一个带有虚拟变量的模型，研究结果表明基金管理者的有正的选股能力和负的择时能力，并且这两种能力能够相互抵消。

（1）模型假设：假设基金经理在具有择时能力的情况下，资产组合的β 只取两个值：市场上升时期取较大的值，市场下降时取较小的值。Henriksson和Merton通过在一般回归方程中加入一个虚拟变量来对择时能力进行估计。

（2）模型介绍：

Rp-Rf=a+b（Rm-Rf）+c（Rm-Rf）D+ep

D是一个虚拟变量，当Rm>Rf时，虚拟变量D=1，反之，当Rm

三、数据收集与处理

（一）样本选取

本文主要研究的样本有20只股票型基金，其中包括2015年全年业绩排名前十的十只股票型基金和2016年一季度基金业绩排名前十的十只股票型基金。收集2015年及2016年一季度表现较好的股票型基金数据，包括基金的收益率、资产配置状况及净值变动情况，分析股票型基金业绩靠前的基金管理者的选股能力和择时能力。

（二）无风险收益率rf 与市场收益率rm的确定

1、无风险收益率rf的确定

无风险收益率选取2015年10月24日央行降息后至今的一年期存款基准利率，1.5%（不包含利息税），按照每年52周计算，无风险收益率为0.0002885%。

2、市场收益率rm的确定

一般，确定市场收益、率的方法有两种。一种是根据国家或地区的红利及股息收入，结合在t-1时刻及t时刻的收盘价来确定股指在年度间的波动，进而确定市场收益率。其计算公式如下：

本文主要采用第二种股指收益率计算方法计算市场收益率。2014年12月31日上证指数收盘价为：3234.68，2015年12月31日收盘价为：3539.18。根据公式，计算得到市场收益率rm为9.4136%。下面计算过程中都采用无风险收益率为1.5%，市场收益率为9.4136%。

四、实证检验及结果

（一）检验过程

1、运用T-M模型和H-M模型对2016年一季度业绩靠前的十只样本基金做回归分析，并利用CAPM模型计算基金期望收益，用样本基金的实际收益率与基于CAPM模型的期望收益率做差求出基金的阿尔法值。计算公式如下：

公式①为资本资产定价模型的表达式，公式②为基金a值的求法。

2、再根据夏普比率和特雷纳指数计算公式：Sp=E（r）-rfσp Tr=E（r）-rfβp进一步计算样本基金的夏普比率及特雷诺指数，判断基金的风险和回报比例及基金管理者在管理基金过程中所冒风险是否有利于投资者。

（二）检验结果

1、股票型基金经理选股能力分析

2015年的样本基金标准差在2.7%-3.9%的范围，2016年的样本基金的标准差在0.4%-2.63%的范围内，2前者比后者高，说明在2015年市场环境中投资风险更高。

2、基金经理的择时能力分析

基金的贝塔系数能够反应投资组合对市场的敏感性。基金管理者可以利用对市场走势的预测选择具有不同贝塔值的组合，从而获得较高的收益。当预测到市场行情较好时，应配置高贝塔值组合，从而放大收益率，在市场行情低迷时，应配置低贝塔值组合来减少下跌风险。从2014年12月起上证指数开始快速上升，基金经历配置高贝塔系数的组合能够获取超额收益。而2016年一季度市场行情较为低迷，样本基金的贝塔值普遍较低，说明基金经理能够应对市场走势，采取较低的贝塔值来较少指数下跌带来的风险，具有一定的投资时机选择能力。

（三）结论

本文通过分析2015年、2016年一季度业绩靠前的二十只股票型基金进行回归检验，分析在当前中国股市行情低迷的情况下基金经理选择股票的能力和选择投资时机的能力，利用回归模型检验样本基金数据，发现我国股票型基金经理不具备较好的选股能力，导致股票型基金业绩同样在行情低迷的市场中（2015-2016），但是在2016年一季度却表现更差，说明基金的选股能力存在问题，但是通过对其他分析指标：贝塔系数、a值、夏普比率和特雷诺指数等，我国股票型基金经理不具备正向的选股能力，但具备一定的择时能力。

注解：

① EF Fama，Components of Investment Performance[J]，Journal of Finance，1972，27（3）：551-67

② M Grinblatt，S Titman，Mutual Fund Performance：An Analysis of Quarterly Portfolio Holdings，Journal of Business[J]，1989，62（3）：393-416

③ HL Chen，N Jegadeesh，R Wermers，The Value of Active Mutual Fund Management：An Examination of the Stockholdings and Trades of Fund Managers[J]，Journal of Financial & Quantitative Analysis，2000，35（3）：343-368

④ 晏艳阳，刘振坤，席红辉，封闭型基金业绩及其规模影响研究[J]财经理论与实践，2003，24（5）：57-60

⑤ 杨湘豫，谭国威，开放式基金经理与热手的实证研究[J]，系统工程，2007，25（6）：45-48

参考文献：

[1] EF Fama，Components of Investment Performance[J]，Journal of Finance，1972，27（3）：551-67

[2] HL Chen，N Jegadeesh，R Wermers，The Value of Active Mutual Fund Management：An Examination of the Stockholdings and Trades of Fund Managers[J]，Journal of Financial & Quantitative Analysis，2000，35（3）：343-368

[3] M Grinblatt，S Titman，Mutual Fund Performance：An Analysis of Quarterly Portfolio Holdings，Journal of Business[J]，1989，62（3）：393-416

[4] 吴世农，李培标，中国投资基金证券选择和时机选择能力的实证研究[J]，经济管理，2002（4）：65-70

[5] 谢海芳，尹志超，刘婷婷，中国股票市场个体投资者择时选股能力研究[J]，投资研究，2015（12）

[6] 闫作远，陈超，基金经理选股及择时能力研究――来自中国开放式基金市场的新证据[J]，当代财经，2008（10）：46-52

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上证A股指数继2009年8月6日之后再次于11月18日收于3300点之上,距离年内高点又近一步。而时间上,2010年也快到了,这个时候该如何投资?

先回顾下今年的股市进程。上半年天量信贷投放加大了未来的通涨压力,同时市场充分的流动性支撑了股市的上涨,从年初的1849点一路上扬直至创下年内高点3478。与此同时,房地产价格也纷纷大幅上涨。政府政策调整的压力加大。七月份开始,在政策调控等因素的影响下,商业银行新增信贷急剧减少。同时,二套房政策收紧,房地产销量开始下滑。出口复苏弱于预期,仍没有出现明显回升。对流动性以及经济复苏前景的担忧开始加大。以上因素推动市场出现大幅波动。随着经济数据不断确认复苏的进程,股市再次从2712点启动,震荡走高,直至成功站上3300点。

对于普通投资者而言,直接参与股市胜多负少。而通过基金间接参与股市则更为合理。

经过多方比对,笔者为读者挑选了3款可以关注的基金。

长城消费增值股票基金

三季报数据显示,长城消费基金股票投资占基金资产净值的比例由二季度的74.74%提升到80.76%,投资方向集中在金融服务、食品饮料、房地产、信息技术等行业,前十大重仓股与二季报基本相同。长城消费增值股票基金的基金经理杨军认为,三季度金融行业和房地产行业的部分股票在经过持续的调整后,投资价值已经开始出现,因此长城消费对这些行业的部分股票进行了增持。

随着股票市场恢复性上涨到一定阶段后,未来市场上涨的推动力将发生改变,上市公司业绩增长将继流动性后成为推动市场上涨的主要因素,市场将回归基本面、盈利与估值。而长城消费增值股票基金比较关注未来行业的成长空间及行业内估值较低的个股配置。重点配置于三类资产:一是未来业绩增长更具确定性的食品饮料、零售、信息技术等行业;二是长期成长空间较好且估值便宜的金融行业;三是目前估值便宜且在经济回暖中受益较大的采掘、钢铁等行业。

长城消费增值股票基金十大重仓股:贵州茅台、兴业银行、浦发银行、招商银行、民生银行、中信证券、泸州老窖、万科A、中兴通讯、中国人寿。

该基金重点配置于消费品及消费行业相关的优势企业,将受益于金融股的稳健成长和消费的提示。

中邮核心优选基金

中邮核心优选基金是中邮旗下的明星基金,在2007年曾经获得191.47%的年回报率。今年以来的回报在220只可比的股票型基金中排名第7。

中邮核心优选基金十大重仓股:哈药股份、辽宁成大、吉林敖东、豫园商城、中信证券、上实发展、百联股份、华夏银行、交通银行、海通证券。

与长城消费增值股票一样都比较注重金融服务行业的配置,不同之处是中邮核心优选基金更侧重于配置券商股和参股券商股。在确认牛市的情况下,券商股和参股券商股将获得较高的估值和资金的青睐。

经济学家预计我国四季度的GDP增速可超过10%,在经济复苏势头良好的情况下,股市极有可能展开一波跨年度行情,中邮核心优选基金将从中获利。

华夏复兴股票基金

华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日,既是一家内资基金管理公司,也属于老10家基金管理公司之一。华夏基金管理公司是目前市场上自成立以来管理结构较为稳定的基金管理公司之一,这就为该公司能够有一个稳定的投资运作环境提供的良好的基本保证。

华夏复兴股票基金借助公司强大的投资研究平台、高效的投资团队以及多样化的外部信息渠道,通过专业化研究、积极性管理,有效的利用个股市场价格与内在价值之间的暂时偏离,把握投资机遇,获取超额收益。从华夏复兴股票基金的十大重仓股我们可以看出,该基金坚持个股精选的思路,构建高品质的投资组合,为基金持有者创造超额回报。今年以来的回报率在华夏旗下基金中排名第二,仅次于超级明星基金“华夏大盘精选”,在同类的220只基金中排名第9。

华夏复兴基金三季度十大重仓股票:新湖中宝、南京银行、大秦铁路、中材科技、北京银行、老白干酒、中天科技、北巴传媒、五矿发展、大商股份。

其十大重仓股也不似一般的基金重仓股,可见独特的选股能力。从该基金三季度报中的描述,我们看到该基金注重的是对各行业供给结构与供给曲线的深入研究,并且在后续的投资时间内通过反向投资赚取趋势投资者的钱。积极进取的投资风格与投资策略将为华夏复兴的基金持有者带去持续的回报。

TIPS:

华夏50ETF和易方达深100ETF也是值得关注的指数型基金。指数型基金以跟踪对应指数为目标,属于被动型基金,受基金经理的影响较小,但是却受益于股市整体指数的上扬。

篇6

银行业柜面服务规范出台禁止夸大收益率

7月7日，银行业协会《中国银行业柜面服务规范》，要求提高业务处理速度，规范营业网点柜面服务行为。《规范》要求各银行通过根据业务量设置弹性窗口等多项措施解决。之前经常被用户投诉的柜员为轧账或处理内部事务而随意停办业务，导致用户等待的现象，将不再轻易发生。

《规范》还要求，个人客户经理要遵照监管部门相关规定做好金融产品的销售工作。销售基金、理财产品、保险产品时，要做好客户风险评估，充分揭示风险，严禁误导投资者和夸大产品收益率。银行理财产品门槛提至10万元

《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资有关问题的通知》于7月8日，规定今后银行在柜台销售理财产品时，对有投资经验的消费者门槛从5万元提高至10万元，同时，理财产品除打新股外，不得购买股票基金等。

《通知》里禁止理财资金以任何形式投资于二级市场股票或与其相关的证券投资基金，以及未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。也就是说除了目前已经上市的产品外，今后银行挂钩股票和基金的理财产品将停售，但不包括打新股以及QDII产品。

房产

北京

广渠路15号地拍出40.6亿元

6月30日，起价为26.06亿元的北京朝阳广渠路15号地，由具有国资背景的中化方兴投资管理(北京)有限公司以40.6亿元的价格竞得。之前北京楼面地价单价最高的是中铁置业于2008年1月拿的中关村地块，达1.47万元／平方米，而土地总价最高的是富力地产2002年拿的富力城地块，成交价为31.59亿元。

夏季房展

外地楼盘占成交意向半数以上

在6月28日落幕的“2009年北京夏季房展会”上，有7成项目来自外地省市。组委会最新统计数据公布，本届展会北京项目意向成交金额为7.9亿元，意向成交均价为13409元／平方米，外地项目意向成交金额为8.8亿元，意向成交均价为7681元／平方米。北京项目与外地项目的意向成交套数分别为514套，1214套。

保险

保监会连批8个投连账户

保监会6月22日一连批准了4家保险公司的投连险账户设立申请。除了为推投连险产品作准备的长城人寿，其他3家保险公司均为以往产品增设的投资账户。据保监会公告显示，这4家保险公司一共获批了8个投连险账户。

保监会批复了新的投连险账户，很难说此次连批新账户是看好股市。太平洋安泰和国寿这次新批的都是货币型，显然是为原有产品增加更安全的投资账户。

新《保险法》10月1日施行保险产品将更新换代

10月1日，新《保险法》正式施行，保险产品更新换代的工作也正式启动。近日，中国保监会对外了“关于贯彻落实新《保险法》做好人身保险产品变更管理工作的通知”，要求各保险公司在10月1日前完成保险产品更新换代的工作。此次更新换代的主要是人身保险产品。保监会要求各保险公司对在售产品进行全面清理，自查和整改，进一步完善条款表述。

车主连续3年未出险交强险降至665元

保监会表示，要发挥交强险费率杠杆作用，从7月1日起，连续3年没有出险的车主，交强险保费将实施优惠政策，车主享受的最高下浮比例将提高到30％。其中，3年没有发生有责任道路交通事故的私家车车主每年仅缴纳665元交强险保费。据测算，将有超过60％的车主享受这一优惠。

基金

基金公司投资管理能力排名出炉

根据天相投顾基金研究中心最新的基金公司投资管理评价结果，截至6月30日，兴业全球、交银施罗德和华夏基金分获投资管理排名评价前3名，其中兴业全球基金公司在参评的56家基金公司中荣居榜首。

7月大部分指数基金实现净申购

作为二季度唯一实现净申购的基金种类，指数基金在进八三季度后整体上仍然保持了资金流八状态。大部分指数基金，特别是以沪深300为标的的指数基金，目前继续受到市场追捧，份额进一步扩大。

股票

沪综指半年上涨6成

截至6月30日收盘，沪综指大涨1138.55点，涨幅达62.58％。深成指盘中高见11672点，创下一年来新高，其半年累计涨幅达78.35％。两市总市值重回20万亿元。其中，A股市场逾千只个股跑赢大盘，逾500只个股的股价翻倍。与全球主要股指相比，A股市场成为上半年全球表现最好的股市。

A股交易活跃度创1年多新高

7月6～10日，新增A股开户数为39.83万户，较前一周回落2.5％，新增B股开户数为1364户，较前一周回落6.5％。截至7月10日，沪深两市共有A股账户1.289亿户，B股账户243.10万户；有效账户1.1102亿户。同时，A股账户的活跃度继续提升，参与交易的A股账户达到2192.78万户，较前一周多出218.22万户，再创2008年来新高。

创业板交易须有两年以上炒股经历

7月1日，证监会正式对外了《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，并宣布自2009年7月15日起施行。创业板准入门槛的核心是，允许2年(含)以上投资经验的投资者进入创业板交易，不具备上述条件的投资者应采取特别程序、经历更长时间进入创业板交易。

深交所上市首日监控新规

7月2日，深交所《关于完善中小企业板首次公开发行股票上市首日交易监控和风险控制的通知》，对临时停牌作出了新的规定。股票上市首日盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20％时，深交所可对其实施临时停牌30分钟，首次上涨或下跌达到或超过50％时，深交所可对其实施临时停牌30分钟。

逾3成上市公司中报业绩向好

天相投顾最新统计数据显示，截至20Dg年7月8日，共有675家上市公司了中期业绩预告，其中业绩预计向好(预增和预盈)的公司占业绩预告公司总数的33.33％。

由于2／3上市公司业绩向坏，上半年沪深两市上市公司利润出现大幅下降。根据目前已公布中报业绩测算，上半年实现净利润合计584.63亿元，较上年同期下降了42.75％。其中钢铁、城市交通与仓储，石油，有色和航运等行业业绩预计向坏的公司占多数。

黄金

投资性金条开通保管通道

7月2日，中国黄金集团在京宣布，开通“中国黄金投资金条”无忧保管绿色通道。所谓“无忧保管”，就是在实时金价基础上每克加价3.5元，所购金条由销售方保管。在回收时，仍按实时金价扣除2元损耗。而目前其他在销的投资性金条

多是购买时加价10～20元，回购时再按实时金价扣除2元损耗。

其他

家电以旧换新最高补400元

财政部等七部委近日联合印发了《家电以旧换新实施办法》，对家电以旧换新的补贴办法，操作流程及组织实施等内容作出具体规定。根据办法，2009年6月1日～2010年5月31日，凡在北京，天津、上海、江苏、浙江、山东、广东、福州和长沙等9个试点省市注册登记具有法人资格或具有试点省市当地户口，在规定时间内交售旧家电并购买新家电的单位和个人，在购买新家电时可享受新家电销售价格10％的家电补贴。

办法规定，此次列入家电以旧换新补贴产品范围的品种有：电视机、电冰箱(含冰柜)、洗衣机，空调、电脑等5类。补贴上限为：电视机400元／台，冰箱(含冰柜)300元／台，洗衣机250元／台，空调350元／台，电脑400元／台。

国泰人寿保户独享不可抗辩条款保护

新《保险法》针对保户进行修改的一大亮点，便是新增“不可抗辩”条款。国泰人寿保户发现，新《保险法》中有关不可抗辩的条文，国泰人寿自开业伊始即将此条款置于所有的保险商品条款中。也就是说，国泰人寿的保户早已领先市场4年，享受到新《保险法》对保险消费者的保护。

所谓不可抗辩条款，是指保险合同成立一段时间后，保险公司不得以投保人违反重要事实告知义务为由解除保险合同或拒绝给付保险金。保险公司只能在一定期间内(一般为2年)以投保人和被保险人告知不实为理由解除台同，超过这一期限，保险公司的这个权利即告丧失。

首创安泰“安储宝”两全保险上市

首创安泰人寿隆重推出新产品――首创安泰安储宝两全保险(英文简称RPA)，该产品已于7月1日在个险渠道全面上市。客户通过10年的累积资金投入，既可以获得高额的意外伤害保障，又能够保证资金的安全。

光大永明奖学金折桂中加学校

7月4日，北京中加学校在人民大会堂隆重举行2009年度高中部学生毕业典礼。国家，北京市及其他省市政府，教育系统领导，加拿大驻华大使馆，加拿大纽宾士域省教育部等中外嘉宾，毕业生家长及社会各界人士共计1700余人出席了典礼。光大永明人寿品牌宣传部高级经理陶阳女士应邀出席了典礼并为两位优秀毕业生颁发了光大永明奖学金。

北京中加学校光大永明奖学金创立于2006年，今年已是连续第4年颁奖。此奖项授予2名当年最优秀的毕业生，每人奖金高达2万元人民币，以表彰他们在校期间所取得的优异成绩和在学生会工作及社会活动方面的突出表现，今年获得“光大永明奖学金”的是杨盖楠同学和张良梓(女)同学。

民生人寿上门理赔病患20万元

近日，民生人寿四川分公司完成一笔保险金额高达20万元的理赔案件。四川省凉山州盐源县的冯女士于2006年8月在民生人寿购买了民生康泰重大疾病两全保险，保险金额20万元。2008年6月，冯女士被医院确诊为缓慢进展I型糖尿病，病情较为严重。为了更好地照顾妻子，冯女士的丈夫提前退休。一时间，昂贵的医疗费使冯女士原本美满的家庭生活陷入困境。

民生人寿理赔人员在接到冯女士的理赔申请后，迅速成立了理赔处理小组，展开事故调查。经确认，事故发生在保险期间内，属于保险责任范围。民生人寿保险公司凉山中心支公司的理赔人员遂来到冯女士住处，将20万元的保险理赔款送给冯女士。

“太平80年”品牌庆祝活动全面准备中

6月29日，中国太平保险集团公司(原中国保险(控股)有限公司)在香港总部举行简短而庄重的新名启用仪式，集团董事长林帆、总经理宋曙光共同为集团新牌揭幕，宣布正式以中国太平保险集团公司的名义办公，“中国太平”品牌开始启用。同时，中国太平旗下公司名称与品牌整合工作也将渐次展开。该集团计划用两年时间完成品牌整合期的相关工作，树立一个品牌统一的跨国综合保险金融集团新形象。

自1929年太平水火保险公司创立至今，太平品牌已历经80年的历史沧桑。这段历史轨迹和品牌文化积淀，在当今中国保险业界实属独一无二。据悉，今年，该集团将举行盛大的“太平80年”品牌创立庆典活动，相关准备工作和全集团以此为推动的市场开拓工作也正紧锣密鼓进行之中。

金盛保险《2D09年AXA安盛生活信心指数调查》

金盛保险近日的《2009年AXA安盛生活信心指数调查》报告显示，这轮金融危机已经引发中国中高端消费者短期内的生活信心危机，中国未来12个月生活信心指数在所有亚洲受访国家中跌幅最大。中国中高端消费者把重心转向工作以寻求安全感，但对未来5年及以后的生活，他们一如既往地信心满满，是亚洲最乐观的人群之一。不过有迹象显示，目前种种内外因素共同作用正在加速消耗中国人为未来生活的储备金。

汇丰调查：个人需为退休做更多准备

汇丰最新的一项全球退休生活调查显示，在中国内地，虽然很多受访者视退休为一个全新的人生阶段，但大多数受访者表示，他们尚未为退休做好准备，对退休后的财务状况也没有清晰的概念。

这项名为“未来的退休生活”的年度调查是有关老龄化和退休生活的全球最大规模的调查，已连续进行了5年。今年有全球15个国家和地区参与了调查。

深发展举办

“09盛夏・天玑财富”论坛

7月8日，深圳发展银行北京分行在北京五洲皇冠假日酒店举办了“09盛夏・天玑财富”论坛。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松、著名财经评论家水皮、SOHO中国有限公司董事长潘石屹和深圳发展银行北京分行行长杨宾就各自领域进行了主题发言，分别从宏观经济政策制定、房地产市场走向，资本市场动态，银行业务发展该何去何从等方面的经济金融热点问题进行了深刻剖析，阐述了各行业的发展态势并提出了独到的见解，分享了他们对下半年经济金融形势、资本市场动态等研究成果与前景展望。

杨宾表示，举办财富论坛，为该行的贵宾客户措建一个与业内专家进行充分沟通交流的平台，以便于客户及时准确地把握当前的经济发展态势。他还表示，深圳发展银行一直致力于打造高端服务品牌的战略目标，为客户提供更高端，更贴心的增值服务是该行“专于智、赢于诚”财富理念的体现。

深发展京城天玑财富中心再添二新

6月26日，深圳发展银行北京分行举行隆重庆典，庆祝该分行两家天玑财富中心(分行营业部，朝阳门支行)开业，历时一个月的“只想和你深发展”客户回馈月系列活动同时拉开序幕。北京分行行长杨宾及领导班子成员出席了此次庆典活动。

天玑财富运用东方理财哲学为客户

进行财富管理，通过专业，睿智的理财专属服务，为贵宾客户提供尊贵的理财服务，并根据客户的需求制订个性化理财方案，力求令客户享受到贴身贴心的理财体验，提高财富增值的可靠性。

中海蓝筹灵活配置基金主动分红

中海基金7月14日公告，该公司旗下中海蓝筹灵活配置基金实施分红，每10份基金份额派发红利2.6元，这一分红额度与华商盛世成长基金之前创造的今年开放式基金单次分红额度记录2.65元/10份相差无几。据WIND资讯统计，中海蓝筹灵活配置基金本次分红也是今年以来所有偏股型开放式基金累计第60次分红。

中海基金相关人士表示，与公司旗下其他偏股型基金相区别，中海蓝筹灵活配置基金定位于绝对收益类产品，追求稳健的运作业绩，满足中低风险承受能力投资者的需求，本次分红正是为持有人锁定部分收益，及时落袋为安。

共话3000点后的主题投资机遇国联安“点题成金”投资报告会正式启动

2009国联安“点题成金”主题系列投资报告会于7月18日在上海拉开帷幕。国联安基金研究总监、国联安主题驱动基金拟任基金经理陈苏桥、德盛安联投信执行副总经理朱鹏文，国泰君安前首席研究员王晓东，安信证券首席策略师程定华为此次报告会主题演讲，与投资人共话“3000点后的主题投资机遇”。据悉，2009国联安“点题成金”主题投资报告会还将在北京和广州举行。

金元比联价值增长基金7月27日全国发行

金元比联基金旗下第4只开放式基金金元比联价值增长股票型基金将于7月27日起在建设银行及各代销网点发行。

该股票基金最大特色就是投资于具有良好成长潜力，价值低估的“物美价廉”的股票，帮助投资者实现“以今日合理价格购买明日中国企业之增长”。

金元比联基金相关负责人介绍说，金元比联价值增长基金将采取“自下而上”、“四重过滤”的方法构建股票组合。金元比联价值增长基金的股票配置比例为60％～95％，债券，现金等资产配置比例为5％～40％。

篇7

股市债市起起落落，个人投资者多数都在追涨杀跌，结果自然难以取得合理的回报。孙子兵法云“知己知彼，百战不殆。”其实这句话用在基金投资中也非常合适。知己，知彼，然后基金投资就有可能成为生活的一部分。

“知己”就是要先弄清楚自己家庭的财务状况，对未来家庭收入有合理的预期，并能够据此提出恰当的财务目标。

第一步，分析家庭财务状况。理财以家庭为单位，首先，个人的年龄、是否已婚、有没有孩子、需要赡养几位老人等是一个家庭的基本情况。然后，盘算一下是否已经买了房，是否计划买车，还要还多少贷款，是否有足够的保险。具有了这些生活必需的财产后，您可以考虑做一些投资，在权益类资产（如股票型基金）和固定收益类资产（如债券型基金和货币市场基金）中做合理的配置。

第二步，对家庭未来收入有合理的预期。每个人都有梦想，或是自己创业或是做个小白领。每个职业的风险也是不同的，收入水平不同、收入稳定程度也各不相同。投资者要先考虑自己所从事职业的前景，未来有多大的可能会失业，综合考虑收入发展趋势再决定投资的额度。

最后，确定恰当的财务目标。在解决了吃穿住用行的问题之后，根据年龄和家庭情况确定相应的财务目标。一般来说，风险承受能力较强的中产阶级家庭，可以适当增强投资组合中权益类资产的比重，比如股票型基金占的比例高一些；而风险承受能力较弱的家庭则应当“稳”字当先，尽可能多配置低风险的理财产品，如货币市场基金和债券型基金。

“知彼”就是清晰准确地了解不同基金类型基金的风险水平，并用科学的投资方法对不同类型做出相应的配置。基金根据投资标的不同可以分为三大类：股票型基金、债券型基金和货币市场基金。股票型基金属于权益类资产，风险水平相对最高，债券型基金和货币市场基金属于固定收益类资产，收益相对稳定。

篇8

权益类产品是指投资于股票、股票型基金等权益类资产。包括股票，证券投资基金和股票型基金。

股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东，作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。

证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。基金投资人享受证券投资的收益，也承担因投资亏损而产生的风险。

股票型基金就是以股票为主要投资对象的基金，它是相对于债券型基金、货币市场基金等其他类型的基金而言的。市面上大多数的基金都是股票型基金，一般说来，股票型基金的收益性较高，但投资的风险也较大。

（来源：文章屋网 ）

篇9

为了验证基金赎回中是否存在着羊群效应，本文通过Cox比例风险模型（CoxProportionalHazardModel）将投资者赎回基金的概率与基金整体赎回情况及其他信息联系起来。这样就可以研究在控制其他信息以后，投资者赎回基金的概率与基金赎回情况的关系。

一、数据概况和模型介绍

1．数据概况

本文所分析的投资者交易数据由国内一大型基金管理公司提供。具体数据获取过程如下：基金公司从它的个人客户中随机抽取一万名投资者，然后向这一万名投资者发放调查问卷以获取他们的个人信息。所有问卷有唯一的编号以区分不同的投资者，进而可以通过编号对应投资者的交易账号。个体投资者按照自己的意愿选择是否接受调查。对于那些接受调查并返回的问卷，基金公司按照问卷的编号提取相应投资者的交易数据。交易数据包括交易日期、交易类型（认购、申购、赎回）、交易份额、交易金额等信息。交易数据包括了投资者从开设账户到2008年9月30日之前所有的交易数据。为了研究的需要，本文还通过Wind金融数据库获取了相应基金的月度收益率和季度基金赎回份额等信息。在本文的研究中采用了Cox比例风险模型。为了运用Cox比例风险模型，本文按照Ivkovic他们的方法对交易数据进行了处理。首先，因为是研究赎回行为，那些在截止日期时尚未发生赎回的买入记录将被踢出。其次，连续购买的行为会产生类似存货的问题：在投资者赎回时，无法确认赎回的份额是哪次购买的份额，因此无法确切知道从购买基金到赎回基金期间投资者持有的时间。为此需要把连续购买的交易数据剔除，同时这些购买对应的赎回数据也要剔除。最后，一次购买的份额可能会分几次赎回，这里将只考虑第一次赎回。所以第一次赎回之后的赎回数据将被剔除。通过以上处理，所有的购买数据和赎回数据将一一对应起来，这时计算从购买到赎回投资者持有基金的月数。

2．Cox比例风险模型①介绍

为了研究羊群效应，需要控制其他基金信息对基金赎回的影响。为此需要研究基金投资者赎回概率与基金各种信息的关系。本文通过Cox比例风险模型将基金赎回概率与基金的信息建立起关系。在本文中，在基金i被购买t个月后投资者赎回基金i的概率，即危险函数hi(t)有如下形式：

hi(t)=λ(t).exi,tβ这里λ为基本危险函数。X为协变量。因为收益和风险是投资产品最重要的两个因素，论文所以本文的协变量就包括基金过去的收益情况和风险，以及基金最近的赎回情况，具体构成如下：Xi,tβ=β1returni,t-1+β2hsdi,t-1+β3logselli,t-1这里returni,t-1为截止于上个月末过去几个月的累计收益率，具体分为过去3个月的累计收益率qreturn，过去6个月的累计收益率hreturn，过去12个月的累计收益率yreturn。Hsd为过去6个月月度收益率的标准差。logselli,t-1表示上一个季度基金赎回份额的对数。通过以上设定，就可以研究在控制基金收益和风险后，个体投资者赎回基金的概率受基金过去赎回情况的影响。为了研究股票型基金投资者和债券型基金投资者在赎回上的不同表现，参照Ivkovic和Weisbenner（2009），本文在协变量中引入了交叉项。这里定义基金类型的虚拟变量stock。当基金为混合型基金时，stock=0；当基金为股票型基金时，stock=1。这时协变量的构成就可以变化成：xi,tβ=β1returni,t-1+β2hsdi,t-1+β3logselli,t-1＋β4returni,t-1stock+β5hsdi,t-1stock+β6logselli,t-1stock

二、实证结果

1．基金赎回中的羊群效应表1描述了基金赎回与基金信息的关系。可以看到logsell的回归系数为正数，并且在模型（1）和（2）中是显著大于零的。这表明当投资者面对同样的风险和收益时，在看到有更多投资者赎回基金时，更有可能选择赎回基金。因此在基金赎回中也确实存在着羊群效应。

表1基金赎回与基金特征之间的关系②此外，还可以可以看到过去收益率（qreturn，hreturn，yreturn）的回归系数均为正数，而且过去6个月收益率和过去12个月收益率的回归系数显著不为零，即基金过去表现越好，投资者更倾向于赎回基金。一些研究基金赎回的文献也发现这一结果。赵萍和朱洪亮（2008）发现基金资金净流出和基金业绩负相关，并指出这符合处置效应的预期。

一般认为投资者是风险规避型的。因此当基金收益率波动性增大时，投资者也更有可能赎回基金。而在表1中，hsd的回归系数确实如预期中的一样为正数，即基金收益率的波动越大，投资者赎回基金的概率越高。但hsd的系数不显著，因此本文无法对此进行证实。

2．股票型基金投资者与混合型基金投资者的赎回差异混合型基金和股票型基金具有不同的风险特性和收益水平，因此投资于这两类不同基金的投资者在做投资决策时可能会采用不同的思考方式，从而使得他们的行为有所差异。表二就对这两类基金投资者的赎回行为进行了分析。首先可以看到混合型基金投资者的赎回行为与投资者整体的行为很相似。logsell的回归系数显著为正，表明混合型基金投资者的赎回中存在着羊群效应。而hsd的回归系数显著为正，表明基金收益波动越大，混合型基金投资者赎回基金的概率也越大。

进一步分析股票型基金交叉项中的回归系数，可以发现股票型基金投资者的赎回行为与混合型基金投资者的赎回行为存在显著差异。logsell的回归系数显著为正，这说明股票型基金投资者比混合型基金投资者表现出更强烈的羊群效应。当看到同样多的基金赎回时，股票型基金投资者会比混合型基金投资者更愿意赎回基金。

一般来说股票型基金的风险要比混合型基金的风险高，所以购买股票型基金的投资者应该更能容忍风险。表2的结果证实了这一点。股票型基金的交叉项中hsd的回归系数显著为负。这表明面对同样的风险程度，股票型基金的投资者相比混合型基金投资者赎回基金的概率更低。表2不同基金类型下的基金赎回

三、结论

篇10

基金

基金是一种投资方式，也是一种金融工具。基金将很多投资者（无论大小）的资金汇集在一起，成为一个资金池，然后用这些资金去投资于股票、债券、货币等金融工具。投资获得的收益在向基金管理人支付管理费后由所有的基金持有人均分。由此可见，基金是一种间接投资工具。对一般的中小投资者来说，相对于直接投资于股票和债券，投资于基金可以获得基金管理人的专业服务。由于基金的资金规模比较大，投资对象更多，可以有效的分散风险。巨大的交易规模也可以使基金的交易成本降低，这一优势可以使每一个基金持有人受益。

基金按照运营方式可以分为封闭式基金和开放式基金，按照投资对象的不同可分为股票型基金、债券型基金和混合型基金。按照募集方式可以分为公募基金和私募基金。

封闭式基金

这种基金在募集到一定规模资金之后就封闭了，不再接受申购和赎回，但可以在证券交易所内进行交易。投资者如果想要收回资金，可以在交易所内将持有的基金份额卖出。因为这个原因，封闭式基金的规模是固定的，总份额数在募集期结束后就一般保持不变。但随着基金投资的证券获得收益，基金的资产规模会增长。

封闭式基金的另一个特点是它有存续期限。在中国，这个期限不能少于五年，一般的封闭式基金的期限是十五年。封闭式基金到期之后，有三种处理方式：一种是清盘，即按基金净值扣除一定费用后退还给投资者；第二种是转为开放式基金，即我们常说的“封转开”；第三种是延长到期期限，这种方式很少应用。

开放式基金

开放式基金是相对于封闭式基金来说的。开放式基金在正常开放时期可以办理申购和赎回，也就是说，投资者可以随时向基金公司购买基金份额，或者向基金公司卖出自己持有的份额。因此，开放式基金的规模是不固定的，申购的人多了，其总份额数会增加，赎回的人多了，其总份额数会减少。与封闭式基金不同，开放式基金没有期限，一只开放式基金只要运作良好，理论上可以永远经营下去。

股票型基金

股票型基金将其60%以上的资金投资于股票市场。由于股票在基金的资产中所占的比例大，所以这种基金有比较高的收益，当然也对应着比较高的风险，因为基金的净值主要受其所投资的股票价格波动的影响。股票价格上涨，基金的净值跟着上涨，股票价格下跌，基金净值也会相应减少。

债券型基金

债券型基金主要投资于国债和企业债，债券占基金资产的比例超过80%。债券是一种固定利息的投资工具，风险比较低。因此债券基金的风险也相对比较低，另一方面，债券基金的收益也不会太高，一般在4%到9%之间。