货币市场基金范文

导语：如何才能写好一篇货币市场基金，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词货币市场基金投资基金货币市场

货币市场基金(MoneyMarketFunds)作为投资基金之一，其投资对象为货币市场质量高、期限短的生息工具。根据《货币市场基金管理暂行规定》中规定，在基金名称中使用“货币”、“现金”、“流动”、“现款”、“短期债券”等类似字样的基金属于货币市场基金。它具体投资于现金、1年以内（含1年）的银行定期存款和大额存单、剩余期限在397以内（含397天）的债券、期限在1年以内（含1年）的债券回购、期限在1年以内（含1年）的中央银行票据以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

与股权、债券类基金相比，货币市场基金具有高流动性、低风险性、投资成本小，收益较稳定等特点。因而近几年来发展较为迅速，基金规模持续走高。而货币生产基金的发展对于我国金融市场体系的建设具有积极影响。

1发展货币生产基金对于我国金融市场体系的影响

1.1促进货币市场的发展，提高货币市场的流动性

货币市场基金的发展，吸引个人投资者和机构投资者参与到货币市场交易中去，扩大了货币市场交易主体，丰富了货币市场的资金供给，促进了货币市场工具的流动性，为各个货币市场短期金融工具的流通交易提供了强有力的投资基础。同时，货币市场基金不断地买卖货币市场工具，赚取利差，也可以活跃二级市场的交易，增加交易总量。

1.2促进融资结构比例协调，降低我国金融体系风险

长期以来，我国融资体系中，直接融资比例偏低，而间接融资比例较高。货币市场基金具有储蓄分流的功能，可以起到弱化银行存贷款这种间接融资模式的作用，强化购买基金来投资短期证券的直接融资模式，促使我国金融市场的直接融资比例提高。

1.3促进资本市场和货币市场的联动，提高金融市场整体效率

金融市场效率主要体现在运行效率和配置效率上。运行效率指金融市场参与者之间的资金交易障碍小，可以低成本运行。配置效率指风险收益相同的投资工具应具有相同的价格。货币基金通过在货币市场上短期金融工具的交易为资本市场的参与者提供短期融资的便利，促使资金在货币市场和资本市场之间的相互流动，有利于提高整个金融市场的运行效率和配置效率。

2中国货币市场基金发展的制约因素

由于货币市场基金是专门投资于货币市场的基金，因而货币市场的发展情况便是其最根本的基础与条件。西方经济发达国家的货币市场基金之所以发展较快，他们所依存的是一个完善的货币市场，该市场有着丰富的货币市场工具可供交易，尤其是商业票据的买卖；市场上有着不同类型的众多市场参与者；同时有着优化的结构和层次，比如不同的信用级次与不同的税收优惠程度。而我国目前的货币市场还不够完善，因而货币市场基金的发展受到一定程度的制约，突出表现在以下几方面。

2.1货币市场投资工具还不够丰富

货币市场基金投资于货币市场短期金融工具，因而货币市场金融产品的数量和种类直接关系到该基金的发展水平。西方经济发达国家如美国，货币市场上投资工具较为丰富，如一年到期的商业本票、回购交易、可转让定期存单、短期金融债券等等。这些货币市场金融产品，交易量大，价格波动性适中，就为货币市场基金提供了各种丰富的组合选择机会。我国货币市场投资工具相对缺乏。目前我国票据市场工具主要包括本票和汇票，现有监管法规对本票只规定了银行本票，对商业本票未作规定；汇票包括银行承兑汇票和商业承兑汇票，其中银行承兑汇票占比约为95％，为主导地位，而商业承兑汇票仅占5％；同时尚未发行同等质量的3个月、6个月的规范的商业票据，更没有商业票据二级市场，仅仅是贴现与再贴现或商业银行间的转贴现。大额可转让存单一度发行过，但没有形成二级交易市场。国库券市场规模最大，但国债多，市政债券和企业债券少，中长期国债多，短期品种少。货币市场不够完善以及货币市场工具的缺乏限制了货币市场基金投资组合的多样性，风险也难以分散，容易影响货币市场基金的经营业绩。

2.2货币市场清算机构和清算水平有待进一步提高

我国目前还缺乏高水平的货币市场清算结算体系。从货币市场基金的性质来说，它采取开放式，投资组合中工具期限也较短，每天都要进行资产价值的评估与清算，使投资者能了解基金资产的净值来随时追加投资或退出，因此只有具备真正高效的清算结算系统，才能降低货币市场的交易费用，提高清算速度。关于赎回到账期限，我国目前还停留在T＋1日和T+2日两种，与国际T＋0日标准还有一定差距。而这也是与我国货币市场清算结算系统不够发达有关。我国尽管已建立了中央国债登记结算公司，作为债券登记托管结算的服务机构，但该机构运作水平还有待进一步提高。目前货币市场的资金清算主要通过中国人民银行的电子联行系统进行，其清算效率尚不能满足发展货币市场的要求。

2.3国家货币政策变动直接影响到货币市场基金的风险性

货币市场基金具有较高的流动性和安全性，但作为一种投资产品，国家货币政策变动会直接影响其风险性。其一，从利率方面考虑，由于货币市场基金投资于货币市场工具，因此其收益主要取决于短期市场利率水平。一般而言，货币市场基金的盈利空间和货币市场利率的高低成正比。随着近几年我国国内固定资产投资过快而消费需求不足，国家不断利用货币政策工具调控宏观经济，直接影响到短期市场利率水平，也将对到货币市场基金的收益水平产生影响。其二，货币市场基金属于开放式基金，投资者可以自由申购和赎回，并免收申购、赎回费用。除上述货币市场利率变动外，其他经济因素的变化，如国际经济形势的变化、国家经济政策的变化、收益预期的变化等，一旦出现大额赎回，基金有可能被迫卖出而遭受损失。

3发展我国货币市场基金的对策建议

3.1完善法律法规，规范货币市场基金操作

完善的法律法规体系是货币市场基金健康发展的基本保障。近几年我国已出台《货币市场基金管理暂行办法》、《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》、《货币市场基金信息披露特别规定》和《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》等法规条例，但随着我国货币市场基金的进一步发展，尽快出台《货币市场基金管理法》，以法律形式对货币市场基金的发行方式、投资范围、运作机制、收益分配、托管方式和风险防范提供制度保障。同时加强对发行货币市场基金的基金管理公司本身经营的规范性管理，严格审核基金从业人员和高级管理人员的任职资格，加强货币市场基金的信息披露，要求货币市场基金应至少于每个开放日的次日在指定报刊和管理人网站上披露开放日每万份基金净收益和7日收益率。同时定期编制基金年度报告、半年度报告中，其中至少披露本期净收益、期末基金资产净值、期末基金份额净值、本期净值收益率、累计净值收益率和期末基金资产组合、资产融资平均剩余期限等。

3.2丰富货币市场的投资工具，增加货币市场的交易主体，加强货币市场的组织体系建设

货币市场基金的发展需要有丰富的货币市场投资对象和较完善的货币市场。首先，应丰富货币市场短期投资工具。一方面应扩大短期债券的供给。应扩大短期国债的发行规模，改进国债发行结构，增加短期国库券的发行比例，这是当前发展货币市场基金最迫切的措施，因为货币市场基金的一个主要投资品种就是国库券。另一方应完善企业债券的评级机制，促进企业短期债券的发展，使资信良好的企业债券能进入投资领域，以丰富短期债券投资品种。在进一步完善信用制度的基础上，允许更多的资产质量较高、信誉良好的集团、财务公司定期批量发行3个月、6个月的商业票据，以扩大票据市场的规模。另外应扩大银行大额存单的发行种类和数量，发展大额可转让存单市场，并进一步鼓励和发展金融创新行为。其次，应允许更多的证券公司、信托公司、财务公司、基金管理公司以及大企业和公众个人进入货币市场，参与货币工具的投资与交易，增加货币市场的流动性。继续完善做市商和市场经纪商机制。吸引合格的证券公司加入做市商行列。以弥补商业银行作为主要参与者、银行间市场的投资模式过于单一的缺陷，使更多的投资者通过做市商和经纪商方便快捷地进入货币市场，以活跃二级市场的交易结算，提高市场流动性。

3.3鼓励货币市场基金的产品创新和服务提升

发达国家货币市场基金产品线相当完善，根据不同的风险水平细分出不同的子类，如国家免税货币市场基金、州免税货币市场基金、应税货币市场政府担保基金和应税货币市场非政府担保基金等类型。要促进我国货币市场基金的进一步发展和水平的提升，也应该鼓励产品创新，在发展债券和票据市场的基础上进一步细化货币市场基金子类，促进货币市场基金产品品种的扩展，以满足不同偏好投资者的需求。同时应鼓励货币市场基金经营者提高服务水平和提供特色化服务，比如允许商业银行发起和经营货币市场基金，这样就可以较方便的使货币市场基金与居民投资者的银行卡账户相连，为投资者提供刷卡消费等功能。

3.4加强货币市场的清算结算系统建设，组建独立的清算银行

建立和完善统一、高效、安全的支付清算系统，对于货币市场基金的发展水平具有重要的意义。为便于全国统一的货币市场与资本市场的发展，应逐步建立我国独立的“清算银行”，专门从事货币市场各类资金清算业务。中央银行的清算中心已迁址上海，并开始建设“全国清算中心”，说明建设我国的“清算银行”已迈开一大步。另外对于债券的结算工作，中央国债登记结算公司虽作了一个很好的设施铺垫，但还需要进一步提高其市场权威性和运作效率。

3.5构建科学合理的协同监管体制

目前我国货币市场基金是由证券投资基金管理公司发行和管理，同时主要在银行间市场上投资和经营，而投资者包括个人和机构两类，这样就使得对货币市场基金的监管需要涉及多个方面。在我国目前分业监管体制下，货币市场由我国中央银行监管，存款、保险公司等机构投资行为由银监会和保监会监管，基金机构又由证监会监管，这样监管工作就需要兼顾多个部门，较为复杂，处理不好容易造成监管真空或重复管理。因而将人民银行、证监会、银监会和保监会多方结合起来，构建科学合理的协同监管体制是对货币市场基金监管提出的新要求。人民银行应加强对货币市场基金在全国银行间市场交易、结算活动的合规性检查；证监会应根据证券信托法规，对基金管理公司的公司治理结构、投资运作，信息披露进行严格管理，防止基金管理公司设立和管理货币市场基金的违规行为；银监会和保监会应加强对参与货币市场基金的机构投资者投资行为的管理。同时随着对商业银行设立法人基金公司发行和管理货币市场基金政策的放宽，银监会和证监会也应建立联合机制加强对商业银行设立基金公司的管理，保证其操作行为的规范性。在管理中应防止商业银行设立的基金管理公司所管理的基金资产用于购买其股东发行和承销期内承销的有价证券，防止商业银行销售由其设立的基金管理公司发行基金的同时参与到基金产品开发等方面，防止不正当销售行为和不正当竞争行为等等。

参考文献

1莫泰山.我国货币市场基金发展与监管[J].金融与保险，2004(3)

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指数型领跌露本色

6类以股市为主要投资对象的基金，包括银河基金分类中的指数型、股票型、偏股型、平衡型、特殊策略型和封闭式基金，月度净值全面折损，平均净值损失幅度分别为9.88％、8.48％、8.29％、7.13％、3.84％和7.25％。特殊策略型基金折损相对较低，指数型基金折损幅度最大。

指数型基金中，净值损失最少的基金也超过6％，半数基金净值损失高于10％，这与该类基金的投资方式紧密相关。指数型基金在投资运作上具有如下特点；(1)主要购买相关指数的成份股票；(2)按照相关股票在指数计算时的权重，同比例使用资金购买对应的股票；(3)股票仓位始终保持在90％以上；(4)如果没有投资者赎回就不用卖出股票，是真正的、绝对的长期持有。因此各指数型基金的净值波动曲线与其跟踪的标的指数走势一致，市场涨，指数涨，净值就涨；市场跌，指数跌，净值也跌。此前20多个月，指数型基金出尽了风头，现在指数型基金领跌也是其本色的显现，可以让投资者充分了解这种基金的绩效特征，日后能更好地把握投资时机。

其他5种主动型基金平均净值损失幅度也都比较高，但更值得关注的是不同基金的绩效表现差距较大，21只基金净值损失幅度低于5％，41只基金净值损失幅度高于10％。这与不同基金管理人的投资管理能力、风险防范能力密切相关。另外，在净值损失幅度较少和较多的基金中，都不乏次新基金的面孔；偏好新基金的投资者。对于净值损失较多的新基金一定要仔细斟酌。

偏债类抗跌显稳健

5类以债市为主要投资对象的基金绩效差距较大，偏债型基金，债券型基金、中短债基金、保本型基金、货币市场基金，月度平均净值增长幅度分别为-5.81％、-0.31％、0.17％、-1.53％和0.38％。

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国内从2003年12月底第一只货币市场基金成立开始，其规模始终在飞速递增。至2004年6月30日，比2003年增加了574.75%，到2004年12月31日又比半年前增加了397.70%。目前，我国货币市场基金总规模已达到1424.91亿元。货币市场基金推出就一直受到投资者的青睐，它的魅力究竟何在？而4月1日《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》的出台，又将货币市场基金推向目光的焦点。那么，被称为“储蓄的替代品”的货币市场基金是否依然能保持原有的投资魅力呢？

低风险、稳定收益的最佳选择

对于货币市场基金的优点，我们不妨通过下面的这个案例加以说明。

案例

工薪家庭，每月得还房贷1300元，

每年交保险费14200多元，讨厌在银行排队，以往都是每年年初一次性往银行存足约3万元，银行及保险公司按时扣款。

专业理财师的建议：

每年年初存入银行的约3万元只有活期利息，收益不高，若通过国债或人民币理财产品替代储蓄，可能找不到到期日正好符合交款日要求的产品，而且还需要去排队买卖，因此，建议通过网上银行购买货币市场基金，在每个还款日前的3天卖出适当金额的基金，这样既可以不必排队又做到如期还款，同时可以享受到高于同期活期存款利息的收益。平时存活期享受的是0.576%的活期储蓄收益(税后)；而买入货币市场基金，以华安现金福利基金为案例，这只基金最近的7天年化平均收益率都在3.0％左右，是活期的5倍多，申购赎回都免手续费，而且还免利息税。

分析

以上这个小案例里面，专业理财师很好地利用了货币市场基金收

益较高、流动性较强和买卖方便的优势，为该家庭的情况提供了很好的解决方案。

货币市场基金适合那些追求低风险、稳定收益的投资者。它的7天年化收益率普遍保持在3%左右，较其他低风险的投资产品，比如定期储蓄、一年期国债或人民币理财产品，其投资收益率更高一些。同时，货币市场基金的申购与赎回不需要支付任何费用，并且其取得的收入也是不加税的。这样算下来，其在收益方面的优势可见一斑。

另外从产品的流动性来看，货币基金没有明确的投资时间限制，一般采取每天计利的利息计算方法，并按月将累计利息发送到基金投资人的账户上，您可以根据需要持有几年，也可以只持有几天，一旦提出赎回，一般在2天后资金即可到账。

货币市场基金的买卖也很方便，作为开放式基金的一种，您可以随时在需要的时候申购和赎回，而国债和人民币理财产品只在一段时间销售，经常会出现排队抢购的现象，并且是否能够买到还尚需打上问号。

在加息的市场环境下，对于货币市场基金而言，新进的申购资金可以投资加息后收益率更高的短期债券，原有组合的平均剩余期限很短，基金资产中总有部分资产在未来180天以内滚动到期，这些滚动到期的资金也可以投资到加息后收益率更高的短期债券上。因此，当银行加息后，货币市场基金的收益率会随之自动升高，投资者不需要办理任何手续。也就是说，在市场利率上升时，能较好地规避利率风险。

精挑细选货币市场基金

那么，具体到面对市场上越来越多的货币市场基金，我们应该如何挑选呢？这里有一些建议，大家不妨参考。

第一，看基金的规模，尽量选择规模大的基金。这里原因有三：一是银行间市场交易是按笔收取固定费用,规模大的货币基金可节省交易费用，形成规模效应；二是规模大的货币基金在以一对一询价交易为主要形式银行间市场交易中,要价能力强于规模小的货币基金；三是规模大的货币基金在面对赎回压力的时候具有更高的抗扰动能力。

第二，看基金的结构。这里主要是指基金的个人投资者与机构投资者的比例，相对于机构投资者，个人投资者若达到一定规模，其对基金流动性的要求会低很多，因此，基金持有人中个人投资者的比例越大，这只基金应该越稳定。

第三，看基金的投资回报率。在选择基金的时候，对于回报率的考量，不应该只看7天年化收益率，而更应该重视其每万份基金的累积回报。由于7天年化收益率只是最近7天的收益率折算到一年时间的数学计算结果，因此其波动较大，不能说明基金一贯的表现。比如一只一贯表现不是很好的基金，可能在某一段时间内，由于表现不错，而出现7天年化收益率很高的情况。但是每万份基金回报则能较准确地表明基金的整体过往业绩。

第四，看基金公司和基金经理。基金的本质就是专家代客理财，投资自己相信的专家操作的基金也是投资基金的一条重要原则。因此，应该尽量挑选操作规范，过往业绩好的基金公司旗下的基金和由专业水平高，职业道德水平高和以往表现优异的基金经理操盘的基金。

未来收益水分减少，安全性变高

为进一步规范货币市场基金的投资运作，更好地保护基金份额持有人的合法权益，针对目前货币市场基金实际运作中存在的问题，自4月1日起,货币市场基金将按照《通知》的新规定运行。对于投资者而言，了解新规定对于货币市场基金的影响对于今后投资将有很大的帮助。

* 短期内投资收益率受负面影响已成定局

货币市场的高收益是由于高财务杠杆操作放大资金规模，投资较长期产品产生的，而新规定中对以上两点分别作了细致和明确的规定。首先，《通知》规定基金的投资组合中,债券正回购的资金余额在每个交易日均不得超过基金资产净值的20%，比之前的40%降低了一半，这一规定即大大降低了基金投资中的杠杆作用，减少了融资，势必会减少投资的收益；《通知》还规定，货币市场基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日都不得超过180天，而不再是以前只要求投资组合的平均期限在公告日达到这个指标，也就是说，今后的基金不再可能投资收益较高的长期债券，这对于基金的收益也将产生负面的影响。

但是投资者也不必过于担心，原因是基金公司事先已经对新规定的内容有所了解，而且也对其投资策略做出了一定的调整，出现大幅度下跌的可能性已经不大。

* 安全性将更有保证

货币市场基金持有期限偏长的高票息债券,以牺牲货币市场基金的流动性来换取高收益率的“激进”投资策略将受到抑制。在新规定执行以前，一旦生息，投资者势必会希望将投资转移到更高收益的产品中而使货币市场基金面临大额赎回的压力，基金的风险也就会随之来临。而新规定的推行，强制地保证了货币市场基金的高流动性，使其能够应对这样的风险，保证了投资者的安全性。同时，财务杠杆的调低，同样会降低基金的负债比例，从而降低投资者的风险。

* 挤掉估值水分 帮助投资者进行准确判断

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「关键词货币市场基金　金融创新

随着我国货币市场的快速发展，要求创立货币市场基金的呼声不断提高，在去年9月举行的全国银行间同业拆借中心成员交流会上，有关方面透露，央行今后将重点发展货币市场基金和债券市场基金，力争年内推出债券买断式回购，考虑允许国际开发性金融机构在中国内地发行人民币债券等推动货币市场发展。而在不久前由中国国债协会主办的国债流通市场创新与发展研讨会上，央行就曾表示银行可以提出成立货币市场基金的方案。去年5月，南京商行与江苏省内其他10家商业银行共同发起成立了银行间债券市场资金联合投资项目，运作资金总额3.8亿元，年收益率达3.5%，7月南京商行与杭州市商业银行、大连市商业银行等6家银行共同发起设立了银行间债券市场资金联合投资项目，运作资金8个亿。种种迹象表明，中国货币市场基金的设立已为时不远。

一、货币市场基金在美国的发展实践

货币市场基金在20世纪70年代产生于美国，是一种投资于货币市场工具的新兴的共同基金，它是一种典型的开放型投资基金，通过发行“股票”来聚集资金，投资者要进入货币市场基金只要交1000美元就可开立账户，买入基金股票。其所投资的货币市场工具的违约风险和利率风险都比较低，主要有短期国库券、回购协议、银行承兑汇票、商业票据、大额可转让定期存单（CD s）等。这些证券具有共同的特点是：1.成熟期短，最长不超过1年，最短的为隔夜商业票据和1周期国库券。2.风险极小。货币市场基金具有很多银行存款的特点，因而在一定程度上可以替代银行存款。比如，货币市场基金基本上采取开放式基金的形式，在基金单位的买卖形式和便利程度上都与银行存款十分相近，甚至货币市场基金允许投资者在自己的基金账户上签发支票和转账，这些使得投资者可以随时追加投资额，也可以随时通过签发支票的形式退出基金。再比如，货币市场基金的安全性也并不比银行存款逊色，虽然不像银行有最后贷款人的支持，但是货币市场基金以其独特的投资组合和流动性管理同样确保了投资者资金的安全。货币市场基金的低风险性也为货币基金的生存、发展赢得了广泛的投资基础，同时其收益率也慰为可观，在1980～1985年间平均为10%以上，其中1981年高达17%，大大高出同期的零星存款利率水平。

在高收益率的激励下，美国的货币市场基金获得了惊人的发展，在不到30年的发展时间里，以独特的魅力迅速成长壮大，目前在美国及其他国家和地区的金融市场上已经发展成为一种最受欢迎的共同基金，并取得了成绩。在1974年，其资产净额只有17亿美元，到1978年增长到100亿美元，1982年达到2300亿美元，到1993年资产规模超过5000亿美元，占基金市场份额的27.2%.据美国投资公司协会统计，截至2001年9月30日，投资基金总资产中大约有34%（21620亿美元）投资于货币市场基金，仅次于股权类基金所占的比例47%（30200亿美元）；同期，债券类基金占据了14%（9097亿美元），而混合类基金（既投资于股票又投资于债券）仅占5%（3336亿美元）。

这一统计指标说明，经过30年的发展，货币市场基金已经在基金业中站稳了脚跟，并且深受投资者青睐，同时也说明除了资本市场外，货币市场也是一种很好的投资渠道。以流入基金的现金流为例，虽然每年流入货币市场基金的现金流增长情况不同，但是1990～2001年间流入货币市场基金的现金流年均增长率达到了46.55%.

从美国货币市场基金的产生原因看，一方面是在70年代及80年代早期，美国经济出现滞胀，货币当局采取紧缩的货币政策来抑制通货膨胀，结果利率逐步上升，最敏感的联邦基金利率1980年曾一度高达20%以上，另一方面存款金融机构的利率受到Q条例的管制。当时Q条例规定的存款利率最高限额为5.25%～5.5%，这就为货币市场基金提供了赚取利差的空间，为其发展提供了内在动力。1970年，美国国会取消了“Q条例”中有关10万美元以上存款利率最高限额的规定，伴随而来的是各储蓄机构、商业银行竞争相提高大额存款利率，从而抢购大额存款市场而无视小额存单。这种情况产生了对存款小户不利的歧视利率。货币市场基金正应运而生，它最初目的就是集中小户的零散资金，以“大户”的姿态在金融市场上出现，以获得“大额存单”的同等待遇。这样中小投资者便能够通过该基金进入货币市场，在没有风险的情况下，寻求更高的收益。

作为金融创新的货币市场基金的出现，其影响是深远的。它不仅表明投资基金已经不再局限于从事传统的资本市场投资，而是广泛地延伸到各种金融资产的投资，特别是货币市场工具，而且极大地冲击了传统的商业银行业——货币市场基金强大的竞争压力导致商业银行一系列限制性法规被取消、商业银行金融工具的创新以及商业银行业务领域的扩展，从而极大地推动了商业银行业的革命。面对着储蓄存款大量流向货币市场基金，商业银行和储蓄机构纷纷推出了新的金融工具来吸引资金。众所周知的可转让支付命令账户（N0Ws）、自动转账账户（ATS）以及货币市场存款账户（MMDAs）就是在这一时期产生的。

二、基金业在我国的发展

自1991年“珠信基金”和“武汉基金”设立以来，在短短的10多年中，我国的基金业虽然得到了较快的发展，但与美国基金业相比，差距十分明显。

1.基金规模较小，基金形式单一。从组织形式上看，我国目前发行的基金中绝大多数为封闭式基金，1997年以前发行的75只基金全部为封闭式基金；1998～2001年新成立的基金中，封闭式基金有48只，开放式基金仅有3只。

2.基金的投资领域不确定。美国的基金的投资领域绝大部分都是单一且清晰的，如股票基金、债券基金、货币市场基金等，投资目标细化、投资对象集中。而我国1997年以前的基金除投资于股票市场、国债市场以外，还涉及房地产市场、期货市场、高新技术项目等；1997年以后设立的基金主要投资于股票和债券等，基本上都是“全能基金”，投资目标不清晰。

3.基金风险较大。由于基金大多以封闭式为主，且主要投资于资本市场，投资者只能通过二级市场交易保持其流动性，由此也就决定了基金的整体风险较大。综合而言，这些基金的整体风险与宏观经济因素、资本市场的整体表现以及投资项目的表现密切相关——当宏观形势不好、资本市场走低、投资项目亏损时，这些基金投资者缺乏备选的投资品种，从而可能被套牢。

4.基金角色不清。基金的投资原则是为投资者规避风险，谋取收益，由于目前我国的基金绝大多数都是封闭型的，投资领域不确定，流动性较差，所以，这些基金实际上扮演的是为企业提供长期融资的角色，投资者则往往把基金当作一种债券来投资，或者当作股票来炒作，从而扭曲了基金的本来意义。要更充分地发挥投资基金的作用，就必须尽快改变这种状况。因此，基金业应适时引人新的品种，不断完善投资基金结构。这方面，发展货币市场基金就不失为一种明智的选择。

三、我国推出货币市场基金的现实意义

从美国货币市场基金的产生实践可以看出，其产生与利率市场化的过程密不可分。随着我国利率市场化改革的进行，金融市场中的各个子市场，由于利率市场化的进程不一致，势必会存在管制利率与市场利率的差额，这些差额就为投资者提供了潜在的投资机会。然而，要把握这些投资机会，至少需具备两个条件：第一，具备一定规模的资金：第二，具有对宏观经济走势的判断能力，能够准确预测金融市场的动向，而且在操作技巧与技能上的要求也是相当高的。显然这两个条件都不是广大投资者所能具备的，广大中小投资者若想获得这种利差收益，就可以通过投资于货币市场基金的形式来实现，因而，也就产生了对货币市场基金的需求。而且，利率市场化的改革，也为货币市场基金的推出提供了制度因素。在渐进式的利率市场化改革进程中，由于改革前景的不确定性，决定了其摸索前进的性质，客观上要求金融机构要能够不断地进行业务创新。中央银行的宏观调控方式，正在向以间接调控为主的方式转变，而这又需要有畅通的货币政策传导机制，进而要不断健全金融市场，鼓励金融创新。所以，推出货币市场基金符合制度创新的要求。货币市场基金的推出将给我国金融业带来重大影响，主要表现为以下几方面

1.可减轻银行资金难以运用的压力。目前大量资金积压在银行，银行的存贷差已达到4万亿元，同时银行存款利息负担过重，贷款风险过大。发展货币市场基金可以有效地分流银行资金，减轻银行资金压力。

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对金融市场发展的积极影响

货币市场基金有利于加速我国货币市场的发展，促进货币市场与资本市场齐头并进的发展格局。货币市场是金融体系的基础性市场，缺乏规范、发达的货币市场，将很难建立起规范、高效的资本市场。我国目前货币市场的发展明显落后于资本市场，这一“跛足”的发展格局不利于金融市场的平衡协调发展。发达的货币市场应该是一个市场规模大、投资品种多、市场功能全的市场，而货币市场基金的产生将有助于满足上述条件。首先，货币市场基金的诞生为货币市场创造了巨大的产品需求者。货币市场基金主要以国库券、大额银行可转让存单、商业票据等短期货币工具为投资对象，活跃于同业拆借市场、票据市场、回购市场、国库券市场等各货币子市场，可扩大货币市场规模。其次，货币市场基金的产生进一步推动货币市场的发展，从而为中央银行货币政策操作创造一个良好的环境，大大提高中央银行公开市场业务的操作效率。与此同时，货币市场基金的建立与发展，可吸引大量的社会资金与公众进入货币市场，确保货币政策信号的传递与影响具有足够的广泛性。再次，货币市场基金的产生使货币市场具有了投资功能，有利于推进货币市场与资本市场的良性互动，从而提高整个金融市场的效率。货币市场基金的建立与发展将吸引一部分原本投资于股票或债券的资金，使资本市场的资金分流进入货币市场。货币市场基金在货币市场上运作这笔资金，在给投资者带来收益的同时，也可分散资本市场风险。此外，货币市场基金通过在货币市场上买卖短期金融工具，为资本市场的参与者提供短期融资的便利，将促进资本市场健康运行。货币市场基金以在货币市场上投资获利为目标，它的建立标志着我国货币市场投资功能的形成。

货币市场基金丰富了共同基金市场，有利于形成基金业、银行业、证券业、保险业并驾齐驱的发展格局。我国的基金业起步较晚，无论在数量上还是规模上都远远落后于银行、证券、保险业的发展，难以满足人们多渠道投资理财的需求。货币基金诞生后，普通投资者视其为一种方便、安全和流动性较强的投资工具，甚至将对货币基金的投资作为暂时流动性储备来看待。所以，货币基金从一开始就受到投资者的青睐，它不仅丰富了共同基金市场的选择，而且随着其自身资产规模积累的扩大，也大大带动了共同基金市场的迅速发展。

货币市场基金有利于投资者合理安排投资组合，分散投资风险，促进理性投资。货币市场基金的产生不仅解决了证券投资中资产组合的需要，同时也为保守的投资者提供了既能满足一定收益又能控制风险的理想投资品种。此外，货币市场基金可使机构投资者从资本市场之外的货币市场获取足够的流动性支持，通过货币市场进行资产组合的有效流动性管理。

发展货币市场基金有利于加快金融市场的创新步伐。货币市场基金的创建，将大大加快金融市场内部制度创新和产品创新的步伐，推进金融市场快速发展。货币市场基金利用共同基金的组织优势，广泛吸收社会资金进入货币市场，为各种货币市场工具的连续发行与流通交易市场的培育和发展提供强有力的投资者基础。其次，货币市场基金的产生将推进资本市场实施企业产权制度、组织方式与经营机制等制度创新。因为货币市场基金的诞生为证券中介机构创造了良好的短期资金头寸调剂市场，有利于证券机构在资本市场开展以兼并收购为手段的公司治理结构改革。

货币市场基金有利于金融市场市场化定价机制的快速形成。资本市场上各种工具的定价与价格水平波动必须有一个参照依据，也就是，必须形成一个市场基准利率，才能使各种有价证券的定价趋于合理。货币市场基金的产生，对我国资金市场价格一一利率的市场化有积极的促进作用，将有利于我国金融市场合理定价机制的形成。

对金融市场发展的消极影响

以上我们分析了货币市场基金对金融市场的积极影响，这是从长远的角度对货币市场基金发展的分析。但从短期来看，货币市场基金的诞生在某些方面也会对金融市场产生一定的冲击。

首先，货币市场基金具有安全性好、进出自由、收益较高的特点，它的出现将使一部分银行存款和资本市场上的资金分流到货币市场。目前，我国货币市场基金刚刚起步，规模小，投资者还不甚了解，所以，从银行和股市分流资金的压力还不会太大。随着投资者对货币市场基金投融资功能的逐步了解和基金规模的逐步增大，资金的分流程度会逐步加大。

其次，货币市场基金的发行短期内会增加货币市场的产品需求，影响货币市场自身的供求平衡。在产品供给不足的情况下，货币市场基金有可能会拉高货币市场产品的价格，导致货币市场价格波动，增加投资者成本。

在货币市场基金影响下的金融市场发展策略

货币市场基金的产生对金融市场的发展总体上看是一个利好因素，因此，我们必须抓住货币市场基金发行上市的良好机遇，创造条件，加快金融市场发展步伐。

首先，要制订规范科学的货币市场基金运作管理法规。货币市场基金是金融市场的一个创新工具，在发展初期就必须将其纳入严格有序的管理之中。我国可以引进发达国家成熟的货币市场基金管理办法，以保证货币基金的规范发展。

其次，要大力向广大投资者和筹资者做好宣传工作，促进筹资者通过货币市场筹措短期资金，动员投资者利用货币市场实现投资获利，从而推动货币市场与资本市场均衡发展。

再次，要大力发展货币市场品种，不断完善货币市场的投资功能。目前我国货币市场的主要品种是国库券，其他投资品种还相当少。因此，商业银行要积极开展业务创新，可通过货币市场发行大额银行可转让存单以增加存款，弥补因活期存款流失而导致的存款规模下降；要积极推动企业等经济主体通过货币市场发行票据获取短期资金，进一步促进票据融资业务的开展。

篇6

【关键词】货币；基金市场；影响因素；发展对策

一、货币市场基金的概念及作用

货币市场基金是一种典型的投资于货币市场上短期（一年以内，平均期限120天）有价证券的一种投资基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。货币基金只有一种分红方式――红利转投资。货币市场基金每份单位始终保持在1元，超过1元后的收益会按时自动转化为基金份额，拥有多少基金份额即拥有多少资产。而其他开放式基金是份额固定不变，单位净值累加的，投资者只能依靠基金每年的分红来实现收益。

目前，有关各方正在紧锣密鼓地准备推出我国的货币市场基金，这无疑是中国金融领域中的又一创新与进步。为了使货币市场基金这项新型金融产品能够起到各方所预期的作用，应对货币市场基金的有关内容尤其是目前我国推出货币市场基金与发达市场所存在的条件差异予以正确认识。

货币市场基金是随着短期证券市场与共同基金制度的发展而产生和逐渐兴盛起来的一种投资基金类型。在当今全球经济日益市场化、货币化的条件下，货币市场作为资金融通与基准利率信号生成的渠道，对于整个金融市场的正常运转与实体经济的发展，起着非常重要的作用。

二、影响我国货币市场基金发展的因素

一是国内货币市场发展迟缓。国内外经验表明，货币市场基金必然出现货币市场发展，二者之间相互促进。所以，货币市场基金的推出受货币市场发育的影响，而我国目前的货币市场显然还难以满足货币市场基金的需要。

二是法律方面存在障碍。20世纪70年代，货币市场基金最先在美国诞生，其最初目的就是规避银行存款利率及跨越分业经营的障碍。货币市场基金作为打通货币市场和资本市场的一个工具，　所要面对的首先是国内业已形成的分业经营和管理体制。要使货币市场基金顺利推出，其立法仍需要获得加强。目前国内证券投资基金业监管的法律体系尚未完全建立起来。在基金业发达的美国，对共同基金的规范和监管，不仅有证券法、投资公司法、投资顾问法，而且有基金行业的自律。而国内目前基金监管所依据的是《证券投资基金管理暂行办法》，《投资基金法》还没有出台，行业自律和基金管理人的自我监控尚处于探索之中。

三是货币市场基金本身存在一些缺陷。货币市场基金其较高的流动性和安全性、较稳定的收益是受人们欢迎的原因，但是这些优点并不能掩盖其本身存在的缺陷，这在一定程度上阻碍了货币市场基金在我国的发展。

三、促进我国货币市场基金发展的对策建议

我国商业银行发行货币基金具有相当程度的迫切性和可行性，也是我国货币基金市场迅速发展的有效途径。因此，要发展具有中国特色的货币市场基金，就必须注意并做到以下几点：

一要重视目前设立货币市场基金的基础条件与发达市场所存在的差异性以及市场的约束性。货币市场基金既然是专门投资于货币市场的基金，货币市场的发展情况便是其最根本的基础与条件。可以看到的是，美国的货币市场基金之所以发展较快，他们所依存的是一个具备了下述四个条件的货币市场：其一，有着丰富的货币市场工具可供交易，尤其是商业票据的买卖；其二，利率是市场化与自由的；其三，有着不同类型的众多市场参与者；其四，有着优化的结构和层次，比如不同的信用级次与不同的税收优惠程度。

二是应选取少量基金管理公司发起设立货币市场基金，并与其它证券投资基金一样，纳入其业务经营管理之中，但必须与其它证券投资基金分开管理，相互之间不能有关联交易。

三是加强货币市场的组织机制建设，加大银行间债券市场与证券交易所债券市场连接的程度，尽快形成一个真正统一的全国性债券市场。建立和完善货币市场中介经纪与市场制度，允许证券公司发行和买卖大公司的商业票据和参与二级市场交易，以促进商业票据市场的发展。

四是一定要加快法律法规的建设，并且建立完善的货币市场法律体系。从法律这一角度来看，必须对货币市场进行定位，对其监管进行立法，并从法规上明确规定市场主体的进入和退出，对货币市场组织体系进行监督管理，市场的进入和退出都应进行法律上的规范，降低货币市场发展的不确定性。我国货币市场才能平稳、健康、快速的发展。

五是创新保护货币市场，并加以鼓励。这是货币市场保持持续发展的动力与活力的重要条件。

六是必须有效运行市场经济。风险存在于市场运行的过程中。从货币市场的发展来看，其未来的发展空间会很大，尤其是企业债市的发展。其中防范风险是诚信服务的一个重要机制，有关监管部门应当加强对进入市场的交易主体的信用评价，建立完整的信用体系。

【参考文献】

［1］袁东.货币市场基金的功能、运作机制与发展政策［J］.上海财税，2007.（7）.

［2］志友，杨红.　货币市场基金发展与中央银行货币政策分析［J］.财贸经济，2006（4）.

［3］张文凯.货币市场基金的发展思路.金融时报，2000.10.　30.

【作者简介】

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关键词货币市场基金风险控制方法

货币市场基金，是指以货币市场工具为投资对象的基金。投资对象主要包括：短期国债、商业票据、大额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等货币市场工具。

1我国货币市场基金的发展现状及特点

我国货币市场基金起步较晚，2003年12月10日，由华安、博时和招商三家基金公司分别发起管理的首批三只货币市场型基金获准设立。到2004年4月12日，已经设立的7只货币市场型基金的总份额为430.93亿元，占开放式基金总份额的24%。

目前我国货币市场基金的投资范围还比较狭窄，暂时设定为短期债券（含央行票据）、银行存款和回购协议，但随着货币市场的逐渐发展，此类基金将来可投资于大额转让存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票或其他流动性良好的短期金融工具。从这些投资对象的性质来看，主要特点有：

（1）基金单位的资产净值是固定不变。货币市场基金与其他基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。比如某投资者以1000元投资于某货币市场基金，可拥有1000个基金单位，l年后，若投资报酬是8％，那么该投资者就多80个基金单位，总共1080个基金单位，价值1080元。

（2）收益率是衡量货币市场基金表现好坏的标准。这与其他基金以净资产价值增值获利不同。

（3）流动性好、资本安全性高。这一优势主要来源于基金所投资的对象的特点，同时，投资者可以不受到日期限制，随时可根据需要转让基金单位。

（4）风险性低。货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。

（5）投资成本低。货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25％～1％，比传统的基金年管理费率1％～2.5％低。

（6）货币市场基金均为开放式基金。它通常保持一定比例的现金，以应付客户的日常赎回。即使在发生较大规模的赎回时，也可以通过在货币市场迅速变现自己的短期有价证券来获取现金以满足客户要求。

2货币市场基金的风险分析

2.1货币市场基金的系统风险

货币市场基金的系统风险是指基金投资于货币市场必须承受的其外部发生的，非基金本身所能控制的来自政治、经济、政策、法规的变更等所导致的市场行情波动而产生的投资风险。

（1）利率风险。不同于投资股票和债券的基金，货币市场基金投资于货币市场工具，货币市场基金单位的资产净值是固定不变的，衡量其表现好坏的标准是收益率，这一收益率通常只受市场利率影响，其收益主要取决于短期市场利率水平，利率风险也因此产生。一般来说，货币市场基金的盈利空间和市场利率的高低成正比。市场利率越高，其盈利空间越大，反之则收益较低。

（2）资金转移风险。货币市场基金的流动性非常接近银行存款，且收益率一般会超过银行存款，如果设立货币市场基金，银行存款可能就会出现转移。如果商业银行在货币市场基金中不扮演基金管理人的角色，银行的经营业务将受到直接影响。资金转移的另外一种风险是，资本市场和货币市场的相对走势将导致资金的流动。资本追求最大化的收益，当货币市场和资本市场收益出现差异时，货币市场基金就有动力超越有关限制，资金在货币市场和资本市场之间的不正常流动就会出现，这需要行业自律的提高和监管的强化。

（3）政策风险。这是由于国家政策的变动而引起的投资人的损失，同时也是国内发展货币市场基金的一个特色风险。我国金融体系是分业经营、分业监管，最后货币市场基金到底由谁来监管，参与者的范围，政策方面尚存在着很大的不确定性，有待我们进一步去研究。此外，货币市场基金成立之后的收益直接取决于货币市场本身的发展，货币市场参与者是否足够广泛、投资工具发展是否充分、利率市场化改革的进展状况、货币政策执行是否具有独立性等，这诸多因素都直接影响着货币市场基金的收益，而这些因素大都与政策变迁的方向和速度有关。货币市场基金的风险研究_金融研究作者：佚名来源：不详时间：2007-9-2014:33:20人：lsy1chj2wdh3

2.2货币市场基金的非系统风险

非系统性风险是由于局部因素造成的风险，是货币市场基金自身经营管理所带来的风险，基金本身可以通过一定的方法避免。

（1）道德风险。货币市场基金实质上是契约的组合，是多数投资者以集合出资的形式形成基金，委托基金管理人管理和运用基金资产。投资者选择好基金管理人之后，由于投资者不能直接观测到基金管理人选择了什么行动，能观测到的只是另一些变量，这些变量由基金管理人的行动和其他外生随机因素共同决定，只是基金管理人的不完全信息，因此，基金管理人随时可能出现“道德风险”问题，即基金管理人在最大限度地增加自身效用时做出不利于基金投资人的行动。

（2）信用风险。又称违约风险，是指企业在债务到期是时无力还本付息而产生的风险。货币市场基金以货币市场上的短期工具为投资对象，其中各类不同工商企业发行的商业票据占其基金投资组合的一定份额。企业发行的商业票据由于受自身的规模、信誉、业绩和经营历史等因素的影响，他们的商业票据质量有所不同；某些企业一旦遇到经营环境恶化，经营业绩不佳，净现金流锐减，此时发行商业票据的企业就存在到期无法兑付的风险。如果货币市场基金的投资组合中这类资产所占份额较大，必然影响到基金的收益，表现出一定的资本损益风险。

（3）流动性风险。流动性风险是指金融资产持有者按价值出售资产的难易程度。对货币市场基金而言，流动性是指基金经理人在面对赎回压力时，将其所持有的资产———投资组合在市场中变现的能力。基金经理常常面对两大流动性风险：一是所持有资产在变现过程中由于价格的不确定性而可能遭受损失；二是现金不足，难以满足投资人的赎回要求。所以一旦基金出现大幅缩水或投资者集中赎回投资的情况，而基金手中所持流动性资产又不敷支出时，货币市场基金必将面临严重的被动局面。

（4）经营风险。虽然货币市场基金是专家理财，但基金管理者仍然会有投资失误，基金内部监控也可能失灵，这样货币市场基金净值将可能存在大幅缩水。因此，基金的收益、风险状况很大程度上取决于基金投资顾问的专业水平。投资顾问的专业技能及其业绩档案能提供下面一些重要信息：即基金的投资策略和风险控制度能否被坚持；基金对未来的机会或严峻的形势将作何反应；该基金的顾问以受托人方式，按照基金股东的最佳利益行事的可能性。

3货币市场基金的风险控制

3．1外部环境的治理

（1）制定相应的法律法规。法规制定应当先行，应明确货币基金的设立原则、各方当事人间的关系、货币基金的投资领域、管理原则、分配制度以及违规处罚措施等，特别是要严格禁止货币基金投资股票、中长期债券、房地产以及实业领域。

（2）大力发展货币市场工具。众所周知，投资品种的多样化，对于降低投资组合的风险具有相当重要的作用。从我国当前货币市场的发展情况来看，货币市场工具仍显单一，有限的货币市场工具必然会限制货币市场基金的投资方向，使货币市场基金无法通过投资组合的多样化来分散风险，从而降低了它的灵活性。因此，我们应在进一步完善信用制度的基础上，鼓励发展货币市场工具。

（3）实施制度创新，提高货币市场的流动性。提高货币市场的流动性对于降低基金的风险具有一定的作用。要提高货币市场的流动性，需要市场制度方面的一系列创新和改革。首先，要打破银行间市场与交易所市场的分割局面，允许更多的证券公司、信托公司、财务公司、基金公司以及大企业进入货币市场，以进一步壮大货币市场交易主体，活跃市场交易。其次，引入货币市场经纪商，提高货币市场的流动性。

3．2内部环境的治理

（1）保持高度的流动性。由于货币基金的投资者可以随时赎回投资或据其基金账户的资产净值予以签发支票，所以基金组合必须具有高度的流动性。这不仅是指平常资产组合中应保有相应量的现金性资产，更为重要的是应持有必要量的短期国库券。因为能够形成大规模和范围广泛的流通交易市场的是短期国库券，所以国库券已成为仅次于现金的准现金性资产。同时，与持有基金较大份额的投资者经常的交流是得到赎回暗示的重要方法，有的基金采取鼓励大额赎回提前通知和拒绝对利率敏感的投资资金等措施。

（2）实行开放式的管理。即必须每天公布基金资产的净值与收益水平，允许投资者随时根据各自的需求，按公布的资产净值自由进出货币基金。为此，基金管理人应当与托管银行密切合作，将商业银行的网络作为投资者进出货币基金的窗口。并且，基金账户与投资者的银行资金账户要有顺畅的沟通，以保证投资者的资金根据需要在两个账户间快速流动。

（3）特别的内控程序。①估价。准确的估价是维持一个稳定的基金净值的重要因素。应定期（每天）估算基金实际市值和按摊余成本法计价得出基金净值，并将偏离度控制在0.5％之内。当发现偏离度超过0.25％之时，基金应该启动应急处理程序，通过适当的处理方法降低偏离度，如卖出对偏离度贡献最大的品种等；②对不确定性的处理和测试分析。对不确定性的处理包括计算购买任何证券之后对基金的加权平均到期日（WAM）的影响，同时考虑在证券购买时可能发生的意外赎回。此外，还应对单个证券和投资组合进行压力测试，评估在发生较大的利率变化时证券价格的敏感性。

目前，我国经济又处于转轨时期，市场发育不健全，各种金融法规和制度有待完善，在这种情况下推出货币市场基金，我们必须从观念上重视货币市场基金的风险，并积极加以防范，保持基金的收益与风险的同步。

参考文献

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篇8

2004年1月31日，国务院出台《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，《意见》中明确指出：要积极开发储蓄替代型证券投资品种。货币市场基金是在货币市场上从事短期有价证券投资的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具，如国库券、大额银行可转让存单（CD）、回购协议、银行承兑汇票、商业票据等。货币市场基金自1972年在美国问世以来，以其风险小、收益高的特点而广受投资者青睐，现已成为一种不可缺少的金融工具，在金融领域发挥着重要作用。经证监会批准，采用国际通行的短期资金市场投资基金标准的博时现金收益、华安现金富利、招商现金增值基金已经成功发行。它们的诞生将大大满足投资者对低风险、高流动性基金产品的需求，金融结构中主体地位的调整和行为的变化，将在不同程度上影响中央银行货币政策的运用效果。我国中央银行在货币市场基金发展后如何有效提高货币政策的传导效果，这是摆在我们面前的十分重要的。

一、我国货币市场基金诞生对中央银行货币政策效应分析

1.货币市场基金产生对货币政策的正效应。（1）有利于货币政策通过金融市场有效传导，实现中央银行金融宏观调控政策的间接化。从长远看，货币市场基金的发展可以为中央银行的货币政策通过货币市场间接操作，提高政策的市场化传导效果提供保障。因为货币基金的发展前提是货币市场的发展，一个发达的货币市场必须拥有丰富的货币市场工具可供交易，形成合理的定价机制，市场参与者众多且市场结构和层次优化等条件，而这些条件也是中央银行通过公开市场有效调控货币供应量的必要保证。由于公开市场操作是中央银行间接宏观调控下主要的货币政策工具，货币市场基金所持有的国债就成了中央银行吞吐基础货币的重要渠道。中央银行通过在货币市场上买卖国债，影响债券价格、货币市场利率、货币市场基金收益与投资者的意愿，从而影响银行信贷资金规模，实现货币政策意图的有效传导。显然货币市场基金的发展将大大提高中央银行公开市场业务的操作效率。（2）通过发展票据业务，扩大票据市场规模，中央银行可充分运用再贴现手段实施货币政策调控。票据业务的发展，一是扩大票据融资规模，拓宽融资渠道；二是促进商业银行建立票据专营机构，使票据业务逐步成为商业银行的重要资产经营和流动性管理手段，这样可使中央银行再贴现政策的窗口指导效果更加显著。中央银行可根据自身金融调控的要求，适时变动再贴现率，影响商业银行的贴现成本，以实现自身货币政策调控目标。（3）加速了利率市场化的进程，引导市场参与者充分发挥利率调节的杠杆作用，提高了中央银行利率信号的调节能力。货币市场基金作为管制利率与市场利率之间的一种套利工具，与利率市场化密不可分，它的诞生本身也推动我国利率市场化的进程。1972年在美国出现的货币市场基金就是为了规避利率管制的金融创新。货币市场利率高于银行存款利率（或管制利率）的差额就成为货币市场基金发展的内在动力，而且这一差额越大，货币市场基金的规模扩张也越快。这样货币市场基金就发挥了引导大量资金的流向，促使各个金融子市场利率的平均化的重要作用。货币市场基金规模的扩大产生了金融监管当局的利率管制政策事实上失效的结果，从而导致利率管制的最终取消，这无疑会加速我国利率市场化的进程。投资于货币市场基金的投资者会对利率的波动更加敏感，因而提高了利率信号的调节能力。与此同时，货币市场基金的建立与发展，吸引了大量的社会资金与公众进入货币市场，确保了货币政策信号的传递与影响具有足够的广泛性。（4）促使中央银行逐步改变货币政策调控变量，从原来以商业银行存款和贷款规模控制为主、货币供应量控制为辅直接向以主要调控货币供应量、利率等中间变量上来。在美国货币市场基金的功能类似于银行活期存款账户和支票存款账户，被统计为货币供应M2.我国中央银行必须改变货币供应量的传统结构，增加货币市场基金作为货币供应量的组成部分。从我国的现实看，货币市场基金的流动性要次于这些资金在商业银行时的活期存款，可以确定为M2，作为第三层次的货币供应量。随着货币市场基金的发展，商业银行会通过创新金融工具来吸引资金，如可转让支付命令账户（NOWs）、自动转账账户（ATS）、货币市场存款账户 （MMDAs）等，这也要求中央银行适时调整货币供应量的结构，以提高宏观调控的效果。（5）中央银行货币政策可以改变原来通过商业银行单一渠道传导为通过商业银行和金融市场双重渠道传导，拓宽了中央银行货币政策的传导渠道，提高了政策传导效果。货币市场基金的发展可从两方面影响我国货币政策传导效果：一是货币市场基金扩大了货币市场的规模，会增大中央银行通过公开市场操作货币政策的弹性；二是货币市场基金是商业银行存款的竞争者，有利于商业银行不断创新，提高自身经营管理效率，增强商业银行对中央银行货币政策反应的灵敏程度，从而提高货币政策的实施效率。

2.货币市场基金产生对货币政策的负效应。（1）从货币政策的调控手段来看，部分手段的运用效果受货币市场基金制度本身的制约，政策效果受内耗因素的影响。首先，在货币市场规模较小的情况下，货币市场基金的发展会形成与中央银行货币政策公开市场业务争购债券、争购商业银行贴现票据的格局，影响中央银行公开市场政策和再贴现政策的效果。其原因：一是货币市场供应量小，买得进卖不出，市场筹码往往都被基金投资锁定；二是由货币基金本身的投资性质决定的。另外，货币市场基金与中央银行是货币市场上票据的竞争购买者，商业银行在流动性管理中可以自行选择是将贴现票据出售给中央银行还是货币市场基金。商业银行对中央银行再贴现的依赖程度将随着货币市场基金的发展而降低，再贴现政策的效果被削弱。其次，降低了存款准备金率政策的效力。货币市场基金的出现将会吸引相当部分的银行存款，这使得整个银行体系的存款在负债中的比例下降，即存款准备金的缴存基数下降。这样既影响中央银行存款准备金率政策效力，又降低了银行体系的货币创造能力。（2）改变了货币供应量的层次和结构，给中央银行控制货币供应量带来了困难。如果根据上文将货币市场基金归入M2，那么我国货币供应量结构中M1的数量下降，M2的数量增大。M1通常反映经济主体资金的流动性状况，M2通常直接反映市场货币供应量的多少，M1／M2是货币的流动性比率，它的高低说明货币流动性的强弱，M1的数量下降、M2的数量增大表示货币的即期购买力下降，货币对物价的推动力减弱。中央银行在货币总量未发生实质性变化的情况下，货币供应量结构的这种变化无疑会加大中央银行调控货币的难度。目前我国货币市场基金因未计入货币供应量统计范围，显然对中央银行货币政策的有效性是不利的。（3）商业银行的业务创新增加了中央银行货币利率管理的难度。面对储蓄存款大量流向货币市场基金，商业银行创造新的金融工具来吸引资金，这实际上使中央银行的利率管制政策失效。（4）货币市场基金没有商业银行存款那样有两道安全保护防线，存在一定的金融安全隐患。中央银行是商业银行的最后贷款人和存款保险机构对商业银行存款担保，这两道金融安全防线货币市场基金不具备。从这个角度讲，货币市场基金还存在着倒闭风险。因此货币市场基金的诞生给中央银行提出了新的防范金融风险的课题，也要求中央银行不断提高金融宏观调控的。（5）货币市场基金的诞生对中央银行全国清算系统的建设提出了更高的要求，全国清算体系的化建设将不断加快货币结算速度，增强存款货币的派生能力，货币乘数将明显增大，这就相对增加了市场货币供应总量。这些将影响中央银行货币供应量历年资料的可比性，从而增加中央银行金融宏观分析的难度。

二、我国货币政策传导有效性不足的原因

我国中央银行货币政策传导有效性不足的原因界和实际部门近年来已作过较为全面的分析，代表性的观点可概括为内生性因素论和外生性因素论。内生性因素论主要从影响货币政策传导的政策运作机制本身探寻导致政策传导有效性不足的原因，如货币政策工具的有效性、货币政策中介变量的选择、最终目标的确定以及政策工具、中介指标与最终目标的关联性等；外生性因素论着重强调影响货币政策传导有效性的主客体能动性，如政府的压力、中央银行自身的独立性、商业银行和企业体制倒逼及金融市场的有效性等。从近年来的情况看，重视对我国货币政策传导过程中的体制转型因素的分析则更为重要。

1.我国金融宏观调控由直接向间接转型期间，传统调控手段失灵，新型调控手段运作环境不佳，货币市场功能残缺和公开市场业务操作要求极不相适应，成为我国货币政策传导效率不佳的主要制约因素（江其务，2001年）。随着金融体制改革的不断深入，中央银行的基础货币供应渠道发生了从再贷款为主（1984——1993）到转向以收购外汇投放为主（1994——1997），再到目前的公开市场操作为主（1998年至今）的转变，中央银行基础货币投放渠道的三次改道直接导致其政策的操作工具也要作相应的调整，即从贷款规模控制转向对货币供应量的调控，再由对货币供应量为主转向对利率为主的调控。目前我国利率市场化改革的进程正在加快，这是我国在经济转型期货币政策传导机制上面临的新问题，同时也给中央银行提出了货币政策如何从调控 M2转向调控利率，从货币的总量调控转向价格调控的问题。目前我国中央银行实施金融宏观调控的手段属于新旧交替的转型时期，一方面传统的手段如再贷款等已经不够灵敏，另一方面运用公开市场和运用利率手段调节货币供应量的市场环境还很不理想，这就成了我国中央银行货币政策效力的转型瓶颈。同时在不发达货币市场中，中央银行难以通过货币市场传递利率信号，中央银行的利率调整措施就难以在广泛社会范围内释放，产生应有的效应。

2.我国货币政策的传导效率还受资本市场萎缩效应、货币分布结构效应和货币替代效应的影响，这些都是导致我国近年来货币政策传导效率不佳的重要因素 （江其务，2001年）。首先，资本市场萎缩直接导致财富效应缩小，投资者预期收益下降，刺激消费需求扩大内需的货币政策效应受到一定的折扣。我国自2001年以来的资本市场一直处于低迷状态，上证指数从2200点一路跌落至2003年的1300点附近，持续两年多的下跌使几乎所有的投资者都成为套牢一族，股票市值缩水在一半以上，投资者收益的下降直接影响其对未来的预期，从而影响消费需求的扩大，最终对中央银行扩大内需的政策产生负面影响。其次，货币分布结构畸形发展，加大了货币政策的调控难度。近年来我国货币结构分布表现为两种明显趋势，即货币向少数人集中趋势和货币向沿江沿海经济发达地区集中趋势。货币向少数人集中趋势导致全国绝大多数人想消费但收入水平和收入预期下降，不敢消费，而少数高收入阶层有钱又不需要消费，影响了扩大内需政策的效率；货币向沿江沿海经济发达地区集中趋势直接影响我国开发西部战略的实施。再次，货币替代效应主要反映在近年我国外汇储备数量猛增，人民币升值预期增强，中央银行用于收购外汇的货币供应量巨增。2003年我国中央银行对房地产市场发展发出预警信号，并采取了提高法定存款准备金率等政策收缩银根，但大量收购外汇的人民币又回流市场，货币政策的效果被外汇政策所减弱。

三、美国联邦储备体系货币政策通过市场有效性传导借鉴

，美国联邦储备体系货币政策的传导主要是通过金融市场有效传导的。其直接是通过联邦基金利率的变动直接商业银行银根松紧，通过在公开市场买卖国债调控市场货币供应量，并通过货币供应量的变化来间接影响市场资金价格——利率的变动。从美联储实际操作的情况来看，货币政策的传导体现市场性、间接化，是有效的。

1.发达的货币市场是公开市场操作的基础。美联储的货币政策意图多数是通过公开市场实施的，这里指的公开市场主要是指货币市场。因为中央银行通过公开市场买卖的对象是货币市场产品，美联储公开市场政策的有效性完全得益于美国货币市场的发达，货币市场中有数量足够大、品种足够多、期限足够合理、流动性足够强、收益足够稳定的市场工具可供买卖。中央银行通过货币市场买卖证券产品，可以及时实现其增加或减少市场货币供应量的意图，达到有效实现货币政策目标的效果。显然发达的货币市场是一国中央银行有效运用公开市场政策操作货币政策的基础。

2.货币市场基金是中央银行控制货币供应量的重要组成部分。在美国通常情况下，货币市场基金是开放的，以基金单位的形式发行，其发行对象主要是机构投资者和个人投资者。一般每个基金单位是1美元。其所投资的货币市场工具的违约风险和利率风险都比较低，主要有短期国库券、回购协议、银行承兑汇票、商业票据、CD以及其他质量好、期限短的大面额金融工具。美国货币市场基金数量庞大，它一方面在货币市场上是中央银行市场工具的竞争者（对于一个规模较小的货币市场来说更是如此）；另一方面，又是中央银行货币政策传导的导体，中央银行可通过利率的变化，影响其获利空间，达到直接影响货币市场基金规模的功效。事实上货币市场基金规模的大小对市场货币供应量的变化至关重要。

3.联邦基金利率是市场利率的决定基础，而联邦基金利率是通过货币市场反映的。联邦基金是指在美国联邦储备银行体系中开有准备金账户并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形成的交易市场，即那些拥有超额准备头寸与准备金存款达不到法定要求水平的金融机构间相互拆放与拆入的交易。一般地，那些大型商业银行是联邦基金的主要购买者，其次是那些非银行经纪机构和交易商，小型金融机构往住是卖出者。由联邦基金交易所形成的利率具有很强的信号指示功能，因为它最能表明银根的松紧情况。美联储往往通过直接变动联邦基金利率的手段来直接影响商业银行准备金头寸的松紧变化，达到调控市场银根松紧的目标。

四、对我国中央银行货币政策有效的货币市场基金制度安排与政策建议

1.要大力货币市场，为发展货币市场基金创造条件，为中央银行公开市场操作打实基础。货币市场基金是以货币市场为存在和发展基础的，也是货币市场发展到一定阶段的要求。因此，要发展的货币市场基金，必须有一个健全、完善并且活跃的货币市场。一是要积极发展新的货币市场工具，增加市场交易品种。主要包括规范同业拆借品种，允许资产质量高、信誉好的发行短期商业票据，增加银行承兑票据和CD的发行量，规范银行间债券市场的国债现货与回购交易业务等。二是要扩大货币市场的交易主体。要允许更多的金融机构进入拆借市场和债券市场，加快证券公司、证券投资基金、财务公司、租赁公司和信托投资公司直接入市交易的进程。对于大的企业或企业集团等机构投资者可以通过建立金融机构的形式间接入市，对于个人投资者则可以通过建立柜台交易制度提高个人持有债券的流动性。三是要突出重点，扩大票据市场规模。要积极发展票据融资业务，拓宽企业融资渠道，逐步提高票据融资所占融资总量的比重。四是要加快货币市场清算体系改革，组建与市场交易同步的清算系统。目前我国缺乏跨银行集中统一专门办理资金清算的清算银行，应适时组建全国性清算银行，专事资金清算业务，服务于全国统一的货币市场与资本市场的发展。五是要鼓励、加强货币市场中的制度创新、技术创新等行为。随着利率市场化进程的加快，应注重开发各种衍生金融市场，只有如此，货币市场才能保持一种持续发展的动力与活力。

2.健全制度，规范化发展我国货币市场基金，充分发挥货币市场基金对市场利率的敏感性作用，引导市场资金流向，有效贯彻中央银行货币政策意图。规范化的货币市场基金均为开放式基金，由于其只能投资于货币市场的短期工具，通常收益稳定，风险极小，但往往盈利率较低。货币市场基金为了降低操作成本一般投资的稳定性较高，对市场利率的敏感性极强，市场利率较高时，货币市场基金投资于短期证券的收益下降，购买货币市场基金的数量就会下降，市场流动性增强；相反当市场利率下降时，货币市场基金投资的短期证券收益就会增大，购买货币市场基金的规模就会增加，市场流动性就会减弱。货币市场基金对利率的高度敏感性，有利于引导市场资金流向，自动调节市场资金的流动性，实现中央银行货币政策的有效传导。因此，我国货币市场基金建设的初期，就必须健全货币市场基金管理制度，规范发展货币市场基金，使其成为发展我国货币市场的重要推动力量。

3.我国货币市场基金的发起人和管理者模式可采用德国模式，允许商业银行通过综合经营参与发起或管理货币市场基金，走有中国特色的货币市场基金发展道路。无论是从货币市场基金的供给还是需求来看，二者都与商业银行有着直接的关系。截至到2004年1月末，全部金融机构（含外资机构）本外币并表的居民储蓄余额为11.63万亿元。我国商业银行是货币市场上最大的交易主体，其所支配的巨额储蓄存款正是货币市场基金期望替代的对象，如果我国货币市场基金没有商业银行的参与，那么短期内货币市场基金的快速发展将是很难想象的。国际上货币市场基金的发展模式大致分为两种，一种是美国式。美国商业银行参与货币市场的方式是通过商业银行设立的货币市场账户实现的。商业银行通过货币市场账户获得的资金主要投资于货币市场的投资工具，获取高于银行储蓄的收益，投资者购买货币市场账户，除享受高于储蓄存款利率以外，还可以享受商业银行的各种服务。另一种德国式。德国商业银行直接参与货币市场基金的发起设立与基金管理，为实现基金管理人与托管人分开原则，德国采用的是有商业银行设立的投资公司充当货币市场基金发起人或管理人角色，这是德国式银行混业经营的货币市场基金发展模式。从我国的现状来看，笔者认为我国货币市场基金的发展易采用德国模式，这样既有利于货币市场基金自身的快速发展，也有利于商业银行的业务从目前的单一化快速向综合化方向发展。两者的合力势必加速促进货币市场的发展，这样也有利于中央银行通过货币市场实施货币政策的公开市场操作，以有效提高我国货币政策的传导效果。

4.加快利率市场化进程，为货币市场基金的发展创造盈利环境。当前，我国的利率市场化正在推进之中，从2004年1月1日起，金融机构贷款利率浮动区间在下限保持不变的前提下，提高上限。从改革的方向看，将逐步过渡到取消贷款利率上限，对贷款利率实行下限管理，在条件成熟时对存款利率实行上限管理，允许商业银行存款利率向下浮动。这些相关的利率管理改革举措会直接影响到储蓄资金的流动方向，这将有利于货币市场基金的发展，对中央银行通过公开市场调节货币政策也是一个有利的信号。

主要：

1.[美]米什金著：《货币金融学》，中国人民大学出版社1998年版。

2.袁东：《论我国货币市场基金的发展及其政策》，《财贸》2004年第2期。

3.巴曙松：《当前货币市场基金发展的制约因素》，《中国经济时报》2004年2月13日。

4.江其务：《论新经济条件下的货币政策传导效率》，《金融》2001年第2期。

篇9

关键词：企业管理；会计舞弊；货币资金

一、引言

货币资金作为企业资产的重要组成部分，是企业生存与发展的基础，货币资金在企业中属于流动性最强、控制风险最高的资产，因而最容易成为会计舞弊的目标。货币资金的舞弊是企业经营过程中的一大顽疾，影响着企业的正常运行，威胁着社会经济活动的秩序。企业在经营活动中因为制度缺陷、治理不完善、监督不到位等种种因素，给了舞弊者以可乘之机。本文结合工作经验探讨货币资金舞弊的手法，提出防范货币资金舞弊的对策。

二、货币资金舞弊常见的主要手法

1.伪造、改动、作假原始凭证

由于原始凭证种类繁多、来源广泛、形式各异，因而往往成为造假者舞弊的重要途径之一。其主要是经办人员利用原始凭证上的漏洞或业务上的便利条件更改发票或收据上的金额，从而将多余的资金占为己有。

2.隐瞒截留侵占收入，不入账、少入账或延迟入账

例如，会计人员通过不开票据将收到的收入不入账，或少开票据、票据各联金额不一致等手段，使列账的收入票据金额小于实际收款金额，从而侵吞收入。再如客户交纳货款，出纳员收得现金后，用自己的空白发票或收据开给客户，这样收到的钱就无需入账，甚至于还有企业的经办人员通过在复写纸下面放置白纸，利用假复写的方法，使存根的金额与实际金额不一致贪污收入。

3.篡改付款信息，冒领款项

例如，有企业出纳篡改工资明细，将本应支付给职工的工资扣减一部分发放到自己私设的户头上。

4.私签支票，盗用印鉴，擅自提现

例如，有企业出纳人员利用工作上的便利条件，私自签发现金支票之后，趁印鉴保管不当时盗用签章提取现金，既没有留存根也没有入账，从而将提取出来的现金据为己有。这种案例主要发生在支票管理制度混乱，内部控制制度不严的单位。

5.虚列费用，设账外小金库，私分公款

例如，企业虚构发票内容，开具办公用品发票套出现金，将大量资金转移到大账之外的私人账户，用来进行非法行为。

6.利用计算机造假

例如，非法篡改计算机的输入资料，或伪造资料输入计算机，从而达到侵占资金的目的；或是编制非法程序或篡改计算机指令，使计算机在资料处理中发生错误而从中获利。会计信息化数据越集中数据的可见性也越低，人们基于对计算机的信赖使该舞弊手法较手工会计核算有更大的隐蔽性和欺骗性。

7.涂改、伪造银行对账单

例如，涂改银行对账单上的发生额，使银行存款和银行存款日记账的数据相等，更有甚者伪造银行对账单及业务章，人为将银行存款和银行存款日记账的余额调整至相符。

三、防范货币资金舞弊的方法

1.把好用人关

在招聘人员时全面审阅其教育程度和工作经历，对思想品行、道德修养重点关注。在人员配备上，选择责任感强、有职业操守的员工，确保办理货币资金业务的人员具备良好的职业道德、廉洁奉公、忠于职守。同时企业要注重从业人员的继续教育，加强专业技能和政策法规培训，使其在精通业务的同时做到严格律己、遵纪守法，不断提高其会计业务素质和职业道德水平。

2.建立货币资金业务岗位责任制，明确职责权限，确保办理货币资金业务不相容岗位的分离、制约和监督

比如规定出纳人员不得兼任稽核、会计档案保管和收入、支出、费用、债权债务账的登记工作。工作内容和流程的安排、职责的分配上，要保证能相互验证、互相制约。比如收据的开具安排会计人员填写，出纳根据实际收到的款项及金额核对收据信息无误后签章确认，会计以出纳签章的收据作为依据入账，这样就避免了出纳在收据上擅自涂改做手脚，可以防范收入隐瞒不入账等风险。通过这些借以相互制约，增强牵制作用，从而减少贪污舞弊的可能性。

3.实行岗位轮换和休假制度

根据企业情况及工作需要建立轮岗交流机制，实行关键岗位轮换制度和强制重点岗位员工休假制度，防止舞弊行为的发生。

4.加强票据及印鉴管理

明确票据的购买、保管、领用等环节的职责权限和程序，并设登记簿进行记录，防止票据遗失盗用。加强银行预留印鉴的管埋，财务专用章由专人保管，个人名章必须由本人或其授权人保管，严禁一人保管支付所需的全部印鉴，严格履行签字或盖章手续。

5.加强现代化技术的应用

健全电算化系统应用控制措施，加强保密和安全教育，定期更新密码，发挥电子签名和加密手段等现代化技术的应用。

6.加强现金使用的管理

减少大额现金支付，企业除零星支付外的支出通过银行转账结算。加强现金库存限额的管理，超过库存限额的现金应及时存入银行。

7.定期核对银行对账单

企业安排出纳以外的专门人员，每月至少核对一次银行账户，编制银行存款余额调节表。核对时除了注意银行存款日记账余额与银行对账单余额是否能通过未达账项调节相符，还应该注意银行存款日记账的款项和银行对账单的付款信息是否一致，因为很可能金额在对账单上能对应但收款方的信息被篡改，因此要更关注付款明细。未达账项要查明原因及时处理。

四、结语

社会经济的快速发展使得企业的会计环境变得复杂多样，货币资金舞弊一直是会计舞弊中的主要形式，各种舞弊案件可谓层出不穷，严重影响了企业自身的正常经营和社会经济发展的秩序。因此企业应健全完善货币资金内控制度，加强从业人员管理，通过各种方法遏制企业货币资金的舞弊行为，防止由于制度不严、工作疏忽给舞弊者以可乘之机，给企业和国家造成不必要的损失。

参考文献：

[1]蒋义.防范会计出纳舞弊手册[J].立信会计出版社，2009.

篇10

货币市场基金起源于上个世纪七十年代的美国,由于货币市场基金相比其他基金存在较多的独特性,因而20世纪70年以来获得了巨大的发展,成为各个国家共同基金业迅速发展的重要推动力量。比如,货币市场基金在20世纪70年代的发展就极大的促进了美国共同基金业迅速发展。而法国90年代共同基金的发展也主要源于其早期货币市场基金的迅速发展带动了零售资产管理业务的繁荣。从全球货币市场基金的数量和规模来看,货币市场基金在全球基金业发展中占有着重要的地位。近十年来欧洲的货币市场基金也增长迅速,而澳大利亚货币市场基金更是异军突起。

根据美国ICI的统计,截止到2005年3月末,全球货币市场基金管理资产规模3.26万亿美元,占全球开放式基金管理资产规模16.134万亿美元的20.21%;全球共有3612只货币市场基金,基金家数仅占全球开放式基金数目54702只的6.6%。1999年以来,全球货币市场基金管理的资产规模分别为23960亿美元、24830亿美元、29860亿美元、31900亿美元、32060亿美元、33230亿美元,年均增长6%;基金数目却持续降低,分别为6745只、4692只、4277只、4394只、4973只、3623只。这显示货币市场基金的购并十分活跃,集约化经营的思路逐渐体现。

货币市场基金的地域分布差异极大,主要位于美国、欧洲。美国货币市场基金管理资产规模占全球货币市场基金资产的60%;欧洲的货币市场基金资产规模占全球货币市场基金资产的31%;而亚太及其它地区的货币市场基金资产规模仅占全球货币市场基金资产的9%。

货币市场基金十分适宜集约化经营。截止到2005年第一季度,全球共同基金单只基金平均管理资产规模为2.95亿美元,而货币市场基金平均管理资产规模高达9.03亿美元,是全部共同基金平均规模的三倍多。就单只基金而言,截止到2005年9月13日,美国最大的三只零售货币市场基金FidelityCashReserves、VanguardPrimeMMF/Retail、SchwabMoneyMarketFund分别管理资产高达619亿美元、469亿美元、430亿美元,而最大的三只机构货币市场基金JPMorganPrimeMMF/Capital、JPMorganPrimeMMF/Instit、CitiInstitLiquidReserves管理的资产规模分别为309亿美元、229亿美元、222亿美元。

二、货币市场基金的基本特点

货币市场基金具有收益高、流动性强、购买限额低、资本安全性高、专家经营、管理费用低、不收取赎回费用等显着特点。货币市场基金按风险大小可划分为:国库券货币市场基金(TreasuryMoneyFunds)、分散型货币市场基金(DiversifiedMoneyMarketFunds)和免税货币基金(Tax-exemptMoneyFunds)等三种类型。

由于对投资对象限制严格,货币市场基金产品特色十分突出。国际三大评级机构Moody、Standard&Poor’s、FitchIBCA均将货币市场基金评均为AAA级,证明其安全性是举世公认的。从全球货币市场基金的运作来看,与银行存款相比,货币市场基金更安全(评级高于银行存款凭证)、流动性更好、收益更高、登记注册更便捷。

三、全球货币市场基金的业绩表现

货币市场基金能否获得快速发展,实际上在相当程度上取决于其相对稳健的经营业绩,具体来说,就是能否保持持续不亏损的业绩记录,满足投资者的低风险偏好。相对于债券基金和股票基金,货币市场基金具有价格波动幅度小,投资回报潜力适中的特点,这也在一定程度上体现了其业绩的稳健性。

20世纪90年代,美国的少数几只货币市场基金投资的对象出现问题,往往是基金管理公司承担了有关的损失。例如,1990年3月,美国抵押和不动产信用公司到期不能够偿还商业票据,至少有7只美国的货币基金持有其票据,总共损失达到7500万美元,最终承担这些损失的是管理这些基金的基金管理公司。1994年春,美国的20多个货币基金受到投资于货币市场衍生工具的影响而出现亏损,不得不依靠基金管理公司来承担其风险而生存下来。最严重的情况是一个规模十分小的货币基金——社区银行政府证券货币基金被清算了,但是在基金管理公司的直接承担下,没有一个投资者因为投资于这一货币市场基金而遭受损失。

以日本为例,良好的业绩是推动日本货币市场基金发展的重要推动力。直到1992年5月,日本金融市场上才推出货币市场基金,最低的投资额度为100万日元,并在1993年下调为10万日元。到2000年5月,货币市场基金的总资产已经达到当时储蓄存款的10%左右。即便在日本金融市场上持续下调、甚至出现负利率的市场环境下,日本的货币市场基金收益率也保持在0.01-0.02%之间。

美国货币市场基金收益水平随联邦基金目标利率而变动,2004年年初美国货币市场基金的7日平均年化收益率为0.53%。经过连续六次提高联邦基金目标利率,当年年底货币市场基金的7日平均年化收益率在2.5%左右。2005年底,这一收益率达到3%。欧元区货币市场基金2005年的7日平均年化收益率在3%左右;其中英格兰的货币市场基金7日平均年化收益率在5%左右。

随着市场规模的扩大,美国货币市场基金投资成本正逐渐降低,由1980年的平均0.55%逐渐降到了2003年的0.33%左右,其中0.3%是运作费用,用以支付投资管理、基金注册、持有人服务所产生的支出,另外0.03%用作销售服务费用;但美国货币市场基金没有统一的费率结构,不同公司、不同基金类别其费率差异极大,高者可达1%以上。

四、当前我国货币市场基金发展的现状分析

无论是从国际基金市场发展趋势,还是国内货币市场发展、金融结构调整等角度看,货币市场基金都有十分广阔的发展空间,它在调节金融结构、连接资本市场和货币市场、构筑结构完整的基金产品链等方面具有十分重要的作用。

货币市场基金作为一种新的投资理财工具,在中国发展时间不长,但已取得了“超常规”的发展。我国首只货币市场基金成立于2003年底;发展仅一年,国内的货币市场基金即已达14只,到2006年初国内货币市场基金数量达到29只,可谓发展极其迅猛。2004年,国内货币市场基金规模就已突破1000亿元人民币;2006年,我国货币市场基金规模又突破2000亿元,占全部开放式基金管理资产总份额的半壁江山。2005年,我国货币市场基金收益率曾一路下滑,但随着2006年央行票据收益率大幅攀升,我国货币市场基金正步入新的发展空间。一方面,随着央行票据的滚动发行,企业短期融资券的快速扩容,资产支持证券、住房抵押贷款证券等产品的诞生,以及国债余额管理制度的正式实施,货币基金的投资空间变得更加广阔。截至2006年4月30日,允许货币基金投资的短期债券存量规模已达3.24万亿元,其中央行票据2.41万亿元、短期融资券0.23万亿元。投资空间的拓展对货币基金的资产配置策略提出了新的要求,也为货币基金拓展收益打开了空间。

但是,货币市场基金能否获得良好的收益、赢得投资者的认同,也受到多方面因素的制约。首先,商业银行是银行间短期资金的最大供求者,保险公司是交易所市场的最大资金供求者,货币市场基金在相应的市场上处于比较弱小的地位。其次,随着货币市场的发展和市场竞争主体的不断增多,可供套利的机会在不断减少。例如,有的货币市场基金试图寻求在银行间市场和交易所市场套利,实际上这两个市场之间出现的套利机会在减少,随着银行间市场准入范围的扩大,这一趋势更为明显。第三,资金清算速度等的制约也会成为影响投资者认同货币市场基金的重要原因。例如,发达金融市场的货币市场基金通常是即时赎回,即时资金到账,即t+0。而目前国内的清算速度最快的是t+2。

货币市场基金发展的基础是一个完善的货币市场,而我国货币市场的成熟程度与发达国家相比还有很大的差距,这严重制约了我国货币市场基金业的发展。我国货币市场的不完善主要表现在两个方面:第一,我国的货币市场工具有限,商业票据目前的规模太小,市场不够活跃,有限的货币市场工具限制了货币市场基金投资组合的多样性。第二,我国货币市场的交投不活跃,流动性不足。我国货币市场上商业银行一般是资金供给方,其他非金融机构为资金的需求方,而市场对于商业银行的限制使得其在货币市场的参与受到了很大的制约。交易买方和卖方很有可能找不到交易对手。中国货币市场还处于发展的初期阶段,不同子市场之间存在一定的分割,在这些子市场的整合过程中,可能会出现远远超出成熟市场、乃至国内股票市场的大幅波动,对于货币市场基金保持稳定业绩形成威胁;同时,在有的子市场,可能会出现流动性不足的问题,在货币市场基金面临大额赎回时,这一问题尤其会显得突出。

五、完善货币市场促进货币市场基金发展

发展我国的货币市场基金,最主要的就是加快我国货币市场的发展。究竟在下一阶段的金融改革中,货币市场将选择何种发展路径、对货币市场如何定位,都直接影响到货币市场本身的发展,进而直接影响到货币市场基金的发展模式和发展格局。在当前的市场环境下,中国货币市场的发展,特别要注意促进金融市场的整体发展。具体而言,包括如下措施:加快法规建设建立完善的货币市场法律体系、加快货币市场清算体系改革、加快利率改革步伐完善货币市场的市场形成价格机制、加大公开市场操作力度。

1.加快法规建设建立完善的货币市场法律体系

十几年波折的货币市场发展历程告诉我们,只有加快法规建设,从法律的角度对货币市场进行定位,对货币市场的监管进行立法,对市场主体的进入和退出进行法规上的明确规定,对货币市场组织体系、监督管理、市场的进入和退出都进行法律规范,降低因过多的行政规定而造成的货币市场发展的不确定性,才能使我国的货币市场平稳、快速、健康地发展。

2.加快货币市场清算体系改革

组建与市场交易同步的清算系统;可以通过引进国外先进技术,借鉴我国证券市场的做法,建立一套独立的货币市场清算体系。一个高效率、一体化的支付清算系统是货币市场快速稳定发展的必要条件,它不仅可以满足市场交易主体交易的及时性需要,并且可以保证中央银行货币政策得到贯彻落实,降低货币政策时滞,而且可以提高货币市场运作效率。

3.加快利率改革步伐完善货币市场的市场形成价格机制

利率对宏观经济的调整作用是以多样化利率的存在及相互间的互动反映为前提的。目前我国已放开了货币市场利率和债券回购利率,使中央银行通过市场传导货币政策具备了可能。但由于对银行存贷款利率仍然实行管制,又使得这种传导渠道受阻。因此,为充分发挥货币市场应有的功能作用,必须改革现有利率管理体制。

4.加大公开市场操作力度

中央银行的监管和调控是货币市场健康稳步发展的重要保障。目前中央银行可以影响货币市场利率的手段主要有两个:一是量的影响,即通过公开市场操作、再贷款、准备金的升降等直接影响银行资金而影响货币市场资金供求,进而影响利率;二是价的影响,即通过调整中央银行基准利率和金融机构存贷款利率水平直接影响货币市场利率。从实践结果看,后者对货币市场利率的影响更为显着。随着金融改革的深入,利率市场化是必然趋势,金融机构利率将由金融机构自主确定,中央银行基准利率变化可以影响货币市场利率,但不宜频繁调整。各国的经验表明,公开市场业务操作,作用直接、操作弹性大,是中央银行调整货币市场利率的经常性调节手段。因此,我们应加大公开市场业务操作并使之成为中央银行经常性经济调控工具,从而实现对货币市场的有效调节。

参考文献:

[1]李贤彬.全球货币市场基金发展迅猛[N].中国证券报,2005-03-08.

[2]徐国杰.货币基金提高收益率良机显现[N].中国证券报,2006-06-16.

[3]BrianReid.2005InvestmentCompanyFactBook[R].InvestmentCompanyInstitute,2005.

[4]WilliamN.Goetzmann,MassimoMassa.K.,GeertRouwenhorst

摘要:货币市场基金是一种比较保守的投资工具,适合作短期投资或不想让本金承受任何损失的投资人。当前,它在全球发展迅速,在我国也取得了很好的业绩。本文论述了货币市场基金的基本特点,考察了全球货币市场基金的发展状况,分析了当前我国货币市场基金发展的主要障碍,指出应完善货币市场以促进货币市场基金业的发展。

关键词:货币市场基金;货币市场;基金。

Abstract:MoneyMarketFunds(MMF)isacomparativelyconservativeinvestmenttool,whichissuitfortheinvestorswholikeshort-terminvestmentandrejectanylossofthecapital.Atpresent,itdevelopsquicklyinChinaaswellastheworld.ThispaperstatesthebasiccharacteristicsofMMF,exploresthestatusofMMFintheworld,analyzestheobstacleelementsofMMFinChinaandproposesthatweshouldperfectthemoneymarkettopromoteMMFinChina.

Keywords:MoneyMarketFunds;MoneyMarket;Funds.