创业板块范文

导语：如何才能写好一篇创业板块，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

工具/原料手机中信证券APP方法/步骤1首先，在手机上打开中信证券APP软件。

2然后点击下方菜单栏的“我”。

3点击页面中的“业务办理”。

4在业务办理页面，点击上方的“创业板开通”。

篇2

关键词：IPO；盈余管理；事务所声誉；审计费用

一、引言

企业IPO过程中的盈余管理行为是近年来学术界研究和探讨的热点问题，企业通常为了扩大融资规模、增加投资者的关注，抬高发行定价，降低融资成本（Teoh，1998）等原因进行盈余管理。盈余管理行为虽然遵守了相关法律法规和会计准则，但多是通过钻空子和打球来完成，也是欺骗投资者和资本市场的行为。鉴于盈余管理行为的危害，国内外多研究其防范手段，笔者发现在众多文献中对会计师事务所的研究最多，这是因为市场和公众寄希望于会计师事务所在对上市公司审计时发挥重要作用。从现有文献看，研究多集中在主板上市企业中，对其他板块尤其是创业板的研究较少，究其原因，可能是创业板开板时间短，数据资料不全等。相对于主板和中小板，创业板上市门槛相对较低，对成立时间、资本规模、中长期业绩等的要求较为宽松，创业板上市的硬性条件主要是针对成长性。因此有人认为创业板市场没有盈余管理行为实施的必要。但笔者有不同意见。在我国，上市公司主要是通过市盈率法确定其发行价格。公司的盈利水平直接关乎IPO价格及融资额度，企业仍然有动机进行盈余管理。创业板主要由高新技术企业组成，其行业和业务模式均显著不同于主板和中小板，其盈余管理手段也必然不同于传统手段，备受关注的会计师事务所能否有效揭示出创业板上市公司IPO过程中的盈余管理问题呢？我国创业板公司在IPO过程中盈余管理程度与会计师事务所的声誉以及审计费用之间存在怎样的联系？本文将一一研究。

二、相关文献回顾

大量基于主板的研究发现，企业在IPO 时存在强烈的盈余管理动机，在IPO 前一年、IPO 当年和IPO后一年存在显著的盈余管理，其中以IPO 当年为甚（张宗益，黄新建，2003）。针对中小企业公司，姚明龙等（2010）发现在IPO 前一年和IPO 当年存在显著大于零的可操纵应计利润，盈余管理在IPO当年达到最高值。

关于事务所声誉、审计费用和盈余管理之间关系的研究，有些学者指出，规模较大或声誉较好的会计师事务所可以有效地降低IPO企业的盈余管理程度，因为具有良好声誉的会计师事务所，其较强的专业能力更能保证审计质量，制约管理者的盈余管理（Teoh，1998、漆江娜，2004、蔡春，2005）。学者李维安等（2005）发现，会计师事务所能够抑制上市公司的应计盈余管理。蔡春等（2005）认为，“十大”比非“十大”更易发现并抑制不当的会计行为。但同时也有人否定了会计师事务所的审计具有抑制盈余管理的作用，学者夏立军等（2002）以上市公司年度财务报表为研究对象，发现注册会计师并没有揭示出上市公司的盈余管理行为。纵观有关审计费用的文献， Mark Defond（2000）通过对为香港348家上市公司审计的六大与非六大会计师事务所的审计费用研究发现，六大收取的审计费用较高，在事务所声誉以及专业胜任能力也较高。

综合国内外文献可见，在主板和中小板上市企业中普遍存在盈余管理行为，且高声誉会计师事务所和较高审计收费对上市公司的盈余管理行为有抑制作用，但这些研究对创业板很少涉及。本文以创业板为样本，就其盈余管理与会计师事务所声誉和审计费用的关系展开研究。

三、研究设计

（一）研究假设

会计师事务所在承接创业板企业的上市业务时，要考虑到创业板的特征，例如多高科技、创新型企业，这样就需要事务所具备相应的专业审计能力，对科技型企业和创新型企业的风险能做出准确的判断。对事务所而言，为了承接创业板项目，也为了自身声誉和发展，会加大相应审计资源和专业会计师的投入。如果被市场或投资者发现该事务所的审计“偷工减料”，就会给事务所带来负面影响。高声誉事务所往往更在乎自己的声誉，因此在审计过程中保有更多的独立性，责任意识和风险意识也相对更强。同时，市场和公众对名声大的事务所的关注度更高，监督程度更高，所以高声誉事务所在开展业务时需要更加小心谨慎，对公司上市过程中出现的盈余管理行为就有更强的掌控力。对此，提出第一个研究假设。

H1：高声誉会计师事务所可以抑制创业板上市公司的盈余管理行为。

从事务所收费角度来看，事务所为降低盈余管理所带来的风险，增加审计资源和会计师资源的投入，用来搜集更全面的审计证据，这样就提高了审计成本，为了弥补投入的成本和防范审计风险，事务所会提高审计费用。基于这点提出第二个研究假设。

H2：较高的审计费用可以抑制创业板上市公司的盈余管理行为。

（二）研究模型设计

本文首先通过t检验和Mann-Whitney U检验比较各样本组的可操控性应计利润，即盈余管理程度。再进行相关性检验，验证事务所声誉、审计费用和盈余管理之间的关系。最后通过回归模型，分析会计事务所声誉和审计费用对盈余管理程度的影响。构建的回归模型如下：

|DAC|=β1+β2LNFEE+β3TEN+β4SIZE+β5LEV+β6ROE（1）

其中，|DAC|表示盈余管理程度，LNFEE表示审计费用，TEN表示会计师事务所声誉，SIZE表示公司规模，LEV表示公司财务杠杆，ROE表示净资产收益率。

（三）变量的衡量

1. 盈余管理程度的衡量

目前国内外研究盈余管理的主要计量方法中，应计利润法使用较为广泛，本文即采用应计利润法中的修正的琼斯模型（Jones）计算盈余管理程度。修正的Jones模型表述为：

其中，TACt=NTt-CFOt，TACt表示上市公司第t年的总应计利润，NTt表示净利润，CFOt表示经营活动现金净流量。NDACt表示公司第t年非操控性应计利润；Assets表示滞后一期的总资产金额；ΔREVt表示公司第t年主营业务收入的变动金额； ΔRECt表示公司第t年应收账款的变动金额；PPEt表示公司第t年固定资产净额，εt表示残差值。DACt表示公司第t年可操控性应计利润。本文研究的是会计师事务所的声誉以及审计费用和上市公司盈余管理的关系，包括正方向以及负方向盈余管理行为，不区分方向，因此本文将DACt的绝对值作为度量盈余管理程度的标准。

|DACt|=|TACt-NDACt|=|ε|（5）

2. 审计费用的衡量

本文采用的审计费用数据来自wind数据库和上市公司年报，并剔除不完整样本以保证样本数据都是支付给会计师事务所的年报审计费用。

3. 会计师事务所声誉的衡量

本文将会计师事务所声誉的抽象概念定义为综合排名靠前的事务所拥有更大声誉，并划分出“十大”和“非十大”（用1表示“十大”，0表示“非十大”），以中国注册会计师网站2012年公布的综合排名为准。

4. 控制变量

（1）上市公司规模。上市公司的规模越大，相应的经济业务和需要处理的会计事项也就越多，公司固有风险和控制风险的水平越高，注册会计师在审计时需要投入的时间和精力更多，审计费用也就会越高。

（2）公司财务杠杆。即年末负债总额与资产总额的比值。公司资产负债率越高，财务风险也越大，管理层为了减少风险而采用盈余管理的动机也就越大。陈信元和夏立军（2006）研究认为资产负债比率越高，管理层越有可能迫于还款压力进行盈余管理。

（3）净资产收益率。即净利润与年末股东权益的比值，是反映公司经营效果的重要指标，管理层为了吸引更多的投资者，就有动机为美化利润而进行盈余管理。

（四）样本选择与数据来源

本文选取了2011年和2012年在创业板上市的企业作为样本，样本数据来自WIND数据库及上市公司的年报，剔除了披露信息不完整以及数据异常的样本，最终共得到有效样本201个。数据的处理使用SPSS19软件。

四、实证结果

（一）描述性统计

表1列示了样本观察值的变量描述性统计，盈余管理程度（|DAC|）区间跨度较大，说明各企业进行的盈余管理程度不同。年报审计费用（FEE）的平均值为224.496万元，取值区间为35万元～904万元，最高值为最低值的25倍有余，审计费用的差距较大。公司总资产的规模（SIZE）区间为18.576～22.497，均值为20.260，说明我国创业板上市公司资产规模比较类似。

（二）差异性比较分析

本文对会计师事务所按声誉高低分为“十大”和“非十大”样本组，按审计费用的高低分为高费用和低费用样本组，分别进行t检验和Mann-Whitney U检验。为方便表示，定义 “十大”样本组为A1组， “非十大”为A2组；将样本以审计费用中值为界分为低费用组和高费用组，分别记为B1组和B2组。

从表2可以发现，由“十大”审计的公司盈余管理程度平均值为7612.70，小于由“非十大”审计的公司，但sig值为0.76，不显著。这说明，由不同声誉的会计师事务所审计的公司，其盈余管理程度有差异，但差异并不显著。Mann-Whitney U检验中sig值为0.423，和t检验结果一致。再看基于审计费用高低分组的检验结果，较高审计费用组（B2）的盈余管理程度为7500.06，低于较低审计费用组（B1）的盈余管理程度，但sig值为0.224，不显著。这说明，由收取不同审计费用的事务所审计的公司，其盈余管理程度有差异，但差异并不显著。Mann-Whitney U检验中sig值为0.913，即与t检验结论一致。此结论与本文假设不一致，接下来进行相关性检验。

（三）相关性检验

对文中涉及的变量做Kendall检验，结果列于表4。从表4可以看出，公司规模、资产负债率以及净资产收益率和上市公司盈余管理程度显著相关。但审计费用、事务所声誉和盈余管理程度之间没有显著相关性。这也和前人就其他板块的研究结果相类似，有人发现上市公司的资产规模是决定盈余管理程度的重要因素，其次为资产负债率、前两年的盈亏状况以及上市公司的内部审计成本等。为再次验证审计费用、事务所声誉和盈余管理程度之间的关系，我们进行回归检验。

（四）回归性分析

表5为回归检验结果，此模型中，变量LNFEE和TEN的系数均为负，方向与预期相同，但sig值为0.49和0.80，均未能通过t检验，即创业板上市公司的盈余管理程度和审计费用、事务所声誉没有显著相关性。变量SIZE和LEV的sig值在0.05的显著性水平上显著，说明公司规模和公司财务杠杆对盈余管理程度的影响显著。因此，回归检验创业板上市公司审计费用及事务所声誉和盈余管理程度之间的关系在统计上均不显著，也与本文假设不一致。

五、结论

本文通过对2011年到2012年上市的201家创业板公司进行研究得出结论：创业板市场在IPO过程中存在着盈余管理行为。此外，高声誉会计师事务所审计的上市公司IPO盈余管理程度低于低声誉组；高审计费用组盈余管理程度低于低审计费用组，但在统计上均不显著。基于本文研究，本文建议证监会等监管部门加强对会计师事务所的管理，促使其加强对创业板上市公司的审计，尤其是盈余管理方面，全面揭示IPO企业可能存在的盈余管理行为，降低盈余管理程度，保护投资者和市场的利益。

参考文献：

[1]张宗益，黄新建. 我国上市公司首次公开发行股票中的盈余管理实证研究[J].中国软科学，2003（10）.

[2]姚明龙，张丹敏.中小板上市公司IPO盈余管理问题研究[A].中国管理现代化研究会.第五届（2010）中国管理学年会――会计与财务分会场论文集[C].中国管理现代化研究会，2010.

[3]Teoh，S.H.，L.Welch，and T.J.Wong..Earnings Management and the Long-Run Market Performance of Initial Public Offerings.The Journal of Finance，1998（06）.

[4]漆江娜，陈慧霖，张阳.事务所规模・品牌・价格与审计质量――国际“四大”中国审计市场收费与质量研究[J].审计研究，2004（03）.

[5]蔡春，黄益建，赵莎.关于审计质量对盈余管理影响的实证研究――来自沪市制造业的经验证据[J].审计研究，2005（02）.

[6]李维安，王新汉，王威.盈余管理对审计意见的影响[J].财经论丛（浙江财经学院学报），2005（01）.

[7]夏立军.国外盈余管理计量方法述评[J].外国经济与管理，2002（10）.

篇3

【关键词】 创业板市场;会计信息;信息披露

一、创业板市场及其上市准入条件

创业板市场,又称为二板市场、小盘股市场、可供选择的投资市场等。它是指与证券交易所主板市场相对应而存在的一个独立的证券交易系统,因主板市场门槛太高,无法满足成长性中小企业特别是高科技企业直接融资需求而产生的新型资本市场。我国创业板的上市规定是:申请上市企业发行前股本总额的最低限额1000万元但不多于1亿元,持有股票面值达1000元以上的股东人数不少于200人,申请人在同一管理层下持续经营2年以上,并在提出发行申请前二十四个月内不间断地从事一种主营业务,企业最近两个会计年度的主营业务收入净额合计达到500万元,且最近一个会计年度主营业务收入净额达到300万元。

二、会计信息披露内涵与经济功能

证券市场上的信息披露是指证券市场的有关当事人在证券发行、上市和交易的一系列过程中以公开报告的方式将直接或间接与证券市场有关的、可以影响投资价值判断的会计信息传导到投资者,促使投资者作出相应的买卖决策的过程。会计信息披露具有以下几方面的功能:防止证券欺诈,保护投资者的合法权益;有利于证券发行和交易价格的合理形成,提高投资者信心;促使证券发行公司不断改善自身的经营管理;为证券监管部门对证券市场实施有效监管提供渠道。

三、创业板公司资产的评估难点

1.无形资产的价值量计算模糊。高科技公司一般都是在申报发行的有关材料和招股说明书中说明或披露其拥有的无形资产的相关情况,通常是关于无形资产的可行性方面的资料,并没有直接给未来投资者一个价值量的概念。

2.盈利性难以预测。大部分高新技术公司目前没有盈利或是盈利甚微,这样资产评估人员就无法根据现在的盈利来计算盈利增长率,也无法采用下面的基本公式计算增长率:期望的增长率=资本回报率*再投资率,只能采用预测的收人和非高科技公司的行业增长率来替代。

3.缺乏可比性。高新技术的千差万别,一般很难找到行业、技术、规模、环境及市场都相当类似的可比公司。我国的高新技术产业尚未真正形成,公司数量规模有限,要进行全面的比较条件还不成熟。

四、加强创业板公司的会计信息披露

1.拓展会计信息披露内容,增设人力资源报告附表

附表包括货币化信息和非货币化信息两部分。货币化信息揭示人力资源原值、摊销值、净值以及按公允价值计量的人力资源现值,对于一些高成本引入的重要人才应单独分析投入产出比、投资收益率等指标;非货币化信息揭示企业现在人力资源的组成、分配、利用情况,企业员工的学历构成以及高新技术项目主要管理人员、开发人员及人员变动情况。

2.改善会计信息披露的模式,提高会计信息的相关性

(1)财务信息与非财务信息并重,财务信息是信息使用者进行决策的关键性信息,绝大部分的分析结果都借助于财务指标进行。会计报告中应披露业务或项目进展情况,并将公司业务进展情况与计划目标相比较,应披露技术项目情况、核心技术人员变动情况、高层管理人员持股的处置情况等非财务信息。

(2)现时性与前瞻性(预测性)信息并重,现时信息是使用者判断公司未来发展的基础,它能准确地反映公司的基本情况。但创业板上市公司的高收益、高成长、高风险性决定了前瞻性信息比现时信息更能满足信息使用者的要求,其会计报告还可相应提供关于未来前瞻性的信息。

3.加强会计信息披露的监管

(1)制定先进规范的创业板上市公司会计信息披露规则,完善会计信息披露的具体内容、格式、技术处理,减少会计信息披露的不确定性因素,使信息披露更具理性。

(2)加强对会计师事务所、律师事务所、资产评估师事务所等证券中介机构的规范和管理,实施比主板更严格的创业板上市公司中介业务资格认证制度。加大对财务会计报表的审计力度,避免和杜绝虚假记载和误导性陈述,提高信息披露质量,确保信息的真实、准确和完整。

(3)证监会以保护投资者的合法权益为基本原则,采取严格的监管措施,制定明确的信息违规处理办法,对上市公司的违规行为进行严厉惩处,确保市场公开、公平、公正的原则,还要提醒投资者树立风险概念,使投资者熟悉上市规则和交易规则,对上市公司的潜在风险有充分的防范意识。

篇4

笔者所说的防御包括几方面的意思，第一应降低前期涨幅过大板块个股的仓位卖出相关板块及个股，不抢反弹，规避融券标的股；第二调仓至医药、农林牧渔、券商及行业出现向上拐点行业；第三挖掘中小板或创业板补涨个股：中小板或创业板中走势独立业绩增长确定而涨幅较小估值合理的潜力个股。

以近期率领创业板下跌的文化传媒板块为例，中青宝作为前期创业板龙头股，下跌过程中虽然在35及30附近都出现横盘现象，如果进入抢反弹，往往被套，因为这种涨幅很大的个股由于上涨时间及空间很大所以一旦调整时间和空间也会很大，所以抢反弹面临较大的风险。同时我们也要警惕节能环保板块随文化传媒板块的补跌可能，并规避融券标的股。

从调仓角度看医药板块由于前期已经率先调整，部分个股估值也较为合理，三季报业绩增长也较为确定，所以是调仓的理想板块之一。而受益通胀且行业出现向上拐点的畜牧养殖及光伏和部分化工股也是较好的调仓对象。券商板块是周期类的较好标的板块之一，因为其前期调整较为充分，且三季报和四季报业绩多数有望持续增长。

虽然创业板指数中小板指数上涨幅度较大但其中有部分个股并没有跟随上涨，但业绩有望出现向上拐点，小盘股别是中小板中的个股值得挖掘。

篇5

当前两会召开，最令人意外的莫过于政府工作报告中并没有提及遏制房价上涨相关的内容，主要着墨在保障房建设方面。相关的政策解释是地产会“双向调节”，即大城市加大土地供给，遏制投资需求，仍限购；而库存量较大的城市则需控制供地结构和供应结构。这一定程度上修正了前期信贷紧缩对房地产板块的悲观预期，房地产的市场化预期加强。因此房地产板块走强，大盘也随之兴奋，企稳上攻。这个位置市场很敏感，根据历年的数据统计，两会期间和两会后一段时间内市场往往表现的相对一般，结构性行情依然。但这一次房地产上涨，后期带动银行股的上行就是水到渠成的事情。大盘要涨，靠银行地产，短期低估值的蓝筹板块机会较大。笔者研判只要沪指成交额保持在日均1018亿元左右，权重板块下行空间相对有限，但笔者建议投资者关注2个时间窗口：那就是3月12日，3月20日。

当前的市场特征是热点轮动较快：国企改革、电子信息、军工、环保、天津和四川板块等，很多投资者都很迷惑：今天抓的热点，明天也许就轮换了。怎么理解市场，并且抓住投资机会呢？

建议大家首先关注流动性。市场上涨需要资金推动。因此关注资金价格依然是投资中非常重要的事情。现在市场非常明显，只要资产价格走高，大盘就会走弱，前期央行回购1000亿，沪指下行100多点，实属正常。这方面普通投资者只要关注逆回购的价格就行。

其次再次认识创业板的实际情况，再次强调不为过，因为笔者研判后期创业板指数仍有暴跌的可能。创业板仍面临三座大山：一是其2014年上半年的解禁规模超过2013年全年。二是整体估值在63倍左右，仍然较高。三是超级扩容在后面。从两会传递的信息看，未来创业板的上市制度会调整，实际上就是新三板等市场可以转板到创业板，形成真正的创业板市场。另外上交所正在研究设立战略性新兴产业板块。创业板的扩容不仅仅停留在原有的600多家队伍中，而是未来有几千家中型微型企业会到市场上来。从国外的创业板发展历程看，可以预期未来有很多创业板个股退市，由此我们也可观察发现一年一度的炒作ST股票，在2014年炒作并不明显，这就是市场的共识，不碰垃圾股以免退市。创业板这种持续的扩容不会支撑目前的高估值。投资者要铭记创业板的规则中有退市这一条款，而且是买者自负，在开通创业板时投资者要抄写风险提示条款，这绝不是说说而已。

虽然市场仍有波动预期，但是结构性行情仍会上演。建议投资者密切关注业绩较好的房地产个股如冠城大通；以及国企改革、养老产业相关的主题机会。前两期文章中建议关注的上海石化等表现不俗，另外江苏国资改革+养老主题+触网的金陵饭店也可关注。

篇6

在市场因几度猜测几度落空而身心俱疲的时候，中小企业板却在出人意料的时刻宣布诞生了。5月17日，经国务院批准，中国证监会正式发出批复，同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案。

两不变，四独立

相比2000年9月深交所颁布的《创业板市场规则咨询文件》，对中小企业板的整体方案设计就显得相对保守了很多，而这恰恰也证明了其妥协的特性。

根据方案，中小企业板块的总体设计，可概括为“两不变”和“四独立”：即在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深圳证券交易所主板市场中设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块。针对中小企业板块的特点，在其设立初期先在以下方面做出相应制度安排：

■ 在发行制度上，中小企业板块主要安排主板市场拟发行上市企业中流通股本规模相对较小的公司在该板块上市，并根据市场需求，确定适当的发行规模和发行方式。

■ 针对中小企业板块的风险特征，在交易和监察制度上做出有别于主板市场的特别安排：

一是改进开盘集合竞价制度和收盘价的确定方式，进一步提高市场透明度，遏制市场操纵行为；

二是完善交易信息公开制度，引入涨跌幅、振幅及换手率的偏离值等监控指标，并将异常波动股票纳入信息披露范围，按主要成交席位分别披露买卖情况，提高信息披露的有效性；

三是完善交易异常波动停牌制度，优化股票价量异常判定指标，及时揭示市场风险，减少信息披露滞后或提前泄漏的影响。

■ 在公司监管制度上，针对中小企业板块上市公司股本较小的共性特征，实行比主板市场更为严格的信息披露制度:

1. 建立募集资金使用定期审计制度；

2. 建立涉及公司发展战略、生产经营、新产品开发、经营业绩和财务状况等内容的年度报告说明会制度；

3.建立定期报告披露上市公司股东持股分布制度；

4.建立上市公司及中介机构的诚信管理系统；

5. 建立退市公司股票有序快捷地转移至股份代办转让系统交易的机制。

退而求其次

中小企业板这样一种基本规则，可以说与市场所想象的完全相同，也引起一些反对的声音。

一些市场人士认为，创业板与主板有个板块上的衔接问题。小盘股推出来，而法人股仍不流通，法人股流动性问题就成为最制约创业资本的瓶颈；如果两个板块都存在法人股不流通的问题时，解决难度就会增大。而当中小企业板仍与主板执行同样的上市标准时，对大量处在创业期的企业而言，上市仍然是一个遥不可及的梦。如果国有股流通解决了，所有的法人股流通就迎刃而解了，主板市场重复生机，也将给创业板的推出创造条件。

更有一种观点对从设立中小企业板入手分步推出创业板持不以为然的态度。一位外资创投的负责人就曾提出了自己的看法：大至建立一个国家，小到规范一个市场，其最基本的制度和法规应该一步到位。一个健康婴儿的诞生，怕的不是阵痛的磨难，而是孕育之初基因就不正常，这恐怕反而会引起将来市场的混乱。

仅从我国创业板市场的称谓变幻，便可知其经历了怎样的磨难：

高新技术板 第二交易系统 二板市场 创业板。这样一个演变过程，意味着原先的上市对象在不断地重新进行合理定位。

篇7

上证指数上周末收于2317.27点，本周末收于2473.41点，上涨6.74%；股市动态30指数上周末报收746.88点，本周末收于791.43点，上涨5.96%；其中股票组合上涨8.06%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌20.86%，同期上证指数下跌52.99%。本周股市动态30指数跑输大盘，股票组合跑赢大盘。

从30成分股来看，本周涨幅第一的是华侨城A，其控股股东华侨城集团10月25日通过二级市场增持600万股，增持价格6.31元，给了市场很强的信心。从三季报来看，前三季度实现营业收入89.5亿，同比增9.3%；净利润15.14亿元，同比减少8.45%；EPS0.27元。

宇通客车，前三季度实现营业收入110亿元；净利润7.33亿元，同比增长34%；EPS1.41元。前三季度宇通客车净资产收益率达25.5%，非常出色，典型的价值型公司，目前PE在10倍附近。本周受三季报公布影响表现出色，大涨13.48%。

中国软件，前三季度实现收入14.6亿元，净利润8100万元，EPS0.359元，公司利润主要是一次性损益，扣除后公司前三季度实际上是亏损的。受益核高基项目，公司及其子公司收到超过2.5亿的专项补贴资金扶持。背靠中国电子的大树，又获得国家核高基项目的重点扶持，期待公司能够有所作为。

本周调出中创信测，调入乾照光电，调入数量60万股。为了稳健，我们组合中一直没有加入创业板的股票，乾照光电近期大幅调整后充分释放了股东减持的风险，公司在LED芯片上技术优势依然明显，全年6毛以上的业绩，也能支撑目前公司的估值。考虑到创业板将迎来B浪反弹，我们调入创业板股票乾照光电。

二、最新评论

上周推荐的*ST力阳，表现不错，连续三个板，本周五直接一字板，下周仍有表现机会。

篇8

现在我国的经济结构调整才刚刚开始，宏观数据不佳，加上前期的“钱荒”效应，显示出当前的经济困境。只有持续的改革，释放红利才能进一步推进经济结构优化转型的历史任务。未来2个月内，看不到经济数据好转的迹象，因此预判未来2个月仍是以成长股为主线。笔者坚持认为在经济基本面没有完全好转之前，新经济、新技术将持续铸造创业板的牛市行情。建议投资者以中报业绩浪为线索，把握进攻和防御的选股思路。具体如下：

一、进攻的思路，选择当前的市场热点：

1.电子信息类中的4G、游戏、电子支付、互联网金融、智能终端、大数据等。

2.具有高β系数的相关品种。（β系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。）这类品种笔者上期文中也提及，即：券商板块和杠杆基金B端。近期国债期货推出，对参股期货的券商板块形成直接利好；而杠杆基金B端则需要耐心逢低分批布局，一旦大盘上涨，往往能获取超额收益，7月4日部分品种已经开始有所动作。

3.文化传媒类。这个预期非常明确，8月份将有相关利好政策出台，近期走势也较强悍，这也符合做强做大文化产业的政策预期。

4、其他热点板块。超跌反弹的资源股，以及太阳能板块、智慧城市、LED等七大新兴产业相关的个股，最重要的就是业绩预增为主要寻找方向。

二、防御的思路。经济短期维持弱复苏，没有短期变强的刺激因素，按照这个逻辑，那么投资防御品种非常必要，建议关注以下3个方面：

1. 饮料食品：结合季节因素，则需在饮品食品中更多要关注夏日饮品如啤酒、椰汁、牛奶等品种。

2. 医药板块：近期医药股在政策方面加大了力度，如中医药法草案预期将提交审议，预期能谋求国家战略地位。

篇9

［关键词］私募股权;上市公司;股权集中度

1引言

股权结构作为公司治理的基础，有两个维度或两种度量方法，即股权所有者结构和股权集中度。［1］私募股权投资(PrivateEquity，PE)通过向具有高成长性的非上市企业进行权益性投资，获得其一定比例的股份，对股权所有者结构产生影响。顾宁和孙彦林［2］系统分析了中小企业股权结构相对集征，PE机构以入股的形式为企业提供资金支持，稀释股权，达到股权结构多元化的目的。还有学者指出，PE投资为企业发展提供资金支持的同时也为企业提供增值服务，主动参与被投企业的管理。熊波和陈柳［3］通过定性分析指出，由于风险投资占高新技术企业相当比例的股权，使得高新技术企业具有特殊的公司治理结构。吴斌和黄明峰［4］以2008年深市中小板块前十大股东中有风险投资持股的73家企业为研究样本，实证分析指出风险投资企业的股权集中度与公司绩效呈负相关关系。本文以2013年11月30日境内IPO开闸至今在我国主板、中小板和创业板311家上市企业为研究样本，比较分析了我国不同板块市场中私募股权投资对企业股权集中度的影响。

2样本选择与描述统计

2.1样本选择本文以2013年11月30日境内IPO开闸至2015年6月30日，在我国三个板块市场上市的311家企业为样本企业，其中包括119家沪市主板上市企业，65家深市中小板上市企业，127家深市创业板上市企业。整体样本中有209家具有PE投资机构的支持，占样本总数的65.92%。本文对是否有PE投资支持的界定参照宋芳秀的做法，IPO招股说明书中披露的前十大股东中含有“股权投资”“创投”等关键词。上市企业的相关财务数据来源于万德(Wind数据库)，与PE投资有关的数据是根据上市公司招股说明书整理而得，且与Wind数据库进行了交叉核对。2.2样本企业特征比较分析表1显示的是对于整体样本的分析，有无PE投资支持企业股权集中度及其特征比较。可以看出，有PE投资的第一大股东持股比例比无PE投资的企业要低，PE投资能够降低企业股权集中度。此外，有PE投资企业上市前的总股本、净资产收益率和总资产收益率是低于无PE投资企业的，但是并不显著;有PE投资企业上市前的每股收益和企业成立年数显著低于无PE投资的企业。2.3有无PE投资与上市企业股权集中度均值、中位数的比较分析表2显示的是在不同板块市场有无PE投资与企业股权集中度均值和中位数的比较分析。数据显示，在中小板和创业板中，PE投资企业的股权集中度的均值和中位数均显著低于无PE投资的企业。主板中，PE投资企业的股权集中度的均值和中位数也低于无PE投资的企业，但差异并不显著。

3实证检验

3.1模型建立上文有无PE投资对股权集中度均值和中位数差异比较，并没有考虑上市企业特征、行业差异，为了准确地衡量有无PE投资对企业股权集中度的影响，本文选用可以充分反映股权集中度的“第一大股东持股比例”作为因变量，构建如下回归模型:Equityconcen=β0+β1PE+β2SME+β3GME+β4PE×SME+β5PE×GME+β6Ln(Tequity)+β7Firmage+β8Roa+Nature+Ind+ε其中，Equityconcen为因变量，表示企业股权集中度，用企业上市前第一大股东持股比例表示，PE代表有无PE投资的虚拟变量，有PE投资持股为1，否则为0;SME表示企业上市地点，企业上市地点是中小板市场为1，否则为0;GME表示企业上市地点，企业上市地点是创业板市场为1，否则为0。其他可能影响因变量的指标，综合现有文献选取，包括企业自身特征、财务状况(Demsetz和Lehn［5］、ThomsenSteen和TorbinPedersen［6］、McGuckin和Sang［7］、冯根福［8］)等:Ln(Tequity)代表企业规模，为企业上市前总股本的自然对数;Firmage表示企业从成立到上市的时间年数;Roa是上市前一年总资产报酬率，为净利润与总资产的比率;Nature是代表企业性质，如果企业为国有性质则取1，否则取0;Ind为企业所在行业，按证监会行业分类标准，如属于高新技术行业(新能源、新材料、信息技术、航空航天技术等)为1，否则为0。3.2结果分析具体实证结果见表3，所有回归方程中，PE变量系数均为负数，这一结论与前文差异性检验的结果一致。其中方程1和方程2列示的是基于样本整体的回归结果。方程1中仅包括企业性质以及行业的控制变量，板块虚拟变量和PE变量的交叉项，PE系数、PE与创业板板块哑变量系数均不显著，PE与中小板板块哑变量在0.09的水平下显著小于零。结果表明，有无PE投资企业的股权集中度差异来自中小板。在中小板中，有PE支持的企业股权集中度显著小于无PE支持的企业，而在主板和创业板板块，PE支持对股权集中度的作用并不显著。方程2中加入了表示企业自身特征、财务状况的控制变量，其结果与方程1类似，即有无PE所投资企业的股权集中度差异来自中小板。方程3(创业板)、方程4(中小板)和方程5(主板)中列示了分板块的回归结果，结果显示，在中小板和创业板，有PE投资的企业，其股权集中度比较低。3.3稳健性检验一般情况下，PE投资与被投资企业之间是存在内生性关系的(Meggision和Weiss;Lee和Wahal)，PE投资机构会按照它们的标准筛选被投资企业。为了消除自选择的影响，以上回归检验中对行业、发行规模进行了控制，而没有采用配对样本。此外，本文还选用Robust回归方法进行了估计。此外，本文还考察了PE投资对前两大股东持股比例的影响。检验结果与上文结果基本一致。

4结论

篇10

大盘分析

最近市场很大一个特点就是主板和创业板轮流切换炒作，但上周五居然出现了主板下跌，创业板直接跳水的奇观。创业板午盘在跌幅超过主板之后，到了收盘直接跌幅是主板的两倍了。这也在一定程度上显示了当前市场还是出现了一定的疲态，特别是对于那些身处高位的题材类个股来说，以创业板、次新股、科技股为代表。继续炒作上升空间有限，但转头向下空间充足。

消息面上，周末消息面暖风频吹。朝鲜宣布停止核试验并会将重点放到经济上来，东北地区经济长期以来犹如一潭死水，跟朝核问题持续不断发酵和地缘政治的紧张不无关联。当朝鲜方向节奏缓和后，东北振兴主题迎来历史性机遇。美国财长将来华进行贸易磋商，这下总算是开始谈判了，不管结果如何双方开始接触总比看别人发推特自说自话的来的实在。对大盘来说也将迎来休整的时期。雄安新区规划纲要，表示雄安新区从规划阶段进入全面建设阶段，重点关注该地区高科技行业。全国网络安全和信息化工作会议召开，相关概念可能会被资金炒作。

近期大额存单利率上调对银行股构成一定的利空，那么今天银行板块恐怕凶多吉少。但银行板块调整幅度已经非常之大，继续往下砸恐怕也没有充足的动能。今天看好该板块企稳带动大盘稳定。虽然从技术层面来看无论是创业板还是主板市场图形都走得非常糟糕，眼看着就要突破前期低点再创新低了，创业板也是一浪低过一浪。不过由于周末消息面整体偏暖，笔者倒是觉得继续下杀的空间已经不大了，最近两天重点关注中美贸易战谈判进展如何，如果局势转好很可能大盘会止跌回升。否则在反弹数日之后还会继续考验3000点附近的支撑力度。