资产负债率范文
时间：2023-03-26 13:58:18
导语：如何才能写好一篇资产负债率，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
（1）负债总额：指公司承担的各项负债的总和，包括流动负债和长期负债。
（2）资产总额：指公司拥有的各项资产的总和，包括流动资产和长期资产。
2、资产负债率又称举债经营比率,它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标,通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率。是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。资产负债率=总负债 /总资产。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。
篇2
关键词：施工企业 资产负债率 原因 途径
资产负债率是企业负债总额占企业资产总额的百分比，是资产负债表中最常见的分析指标。它可以反映公司总资产有多少是通过负债筹集的，是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映出债权人发放贷款的安全程度。
在传统的财务理论中，资产负债率是评价企业债务水平的一项综合指标，过高的资产负债率便意味着企业的财务压力和风险。施工企业由于行业的特殊性，资产负债率相对较高。据统计，全国建筑施工企业的平均资产负债率已高达80%，且呈上升趋势。较高的资产负债率给施工企业带来一定风险的同时，也影响了施工企业的形象，不利于其在市场中的竞争。
一、施工企业高负债率的形成原因
1、施工企业注册资本金普遍不高
施工企业主要是从事各种工程的施工，也就是通常意义上的承包商。其行业特征决定了施工企业本身并不需要拥有太多的注册资本（劳务可以雇佣，机械可以租赁）。目前，对施工企业的注册资本金仅在资质评定、招投标过程中有一定的要求，但这些都不是决定性的，对施工企业发展不会产生太大的影响。
这就造成了施工企业的注册资本金相对于其资产总额只占很小的一部分，从会计角度来看就是企业的权益乘数（总资产/所有者权益）很大，而权益乘数和资产负债率是同方向变化的，也就是企业的资产负债率很高。
2、施工企业的资产和负债虚高
资产负债率=总负债/总资产*100%。从这个公式可以看出，当资产负债率小于1的时候，资产和负债同时增加，也就是分子分母同时增加，会使得该比率越来越大。
施工企业在某个工程项目开始前，通常会收到业主单位提供的一定比例的工程预付款或材料预付款，在会计核算中，这部分款项会在预收账款中核算。施工企业的银行存款和预收账款同时增加，资产和负债同时增加，资产负债率上升。
而在这个项目的施工过程中，一般是施工企业先进行施工，在每个施工周期期末由监理方出具监理报告，再到业主单位进行进度款的审批支付。这期间需要经过层层审批，一般从开始施工到工程量确认，工程款拨付至少需要2个月的时间。在这段期间内工程的施工产值得不到及时确认，反映到会计核算中就是企业的存货和预收账款同时增加，使得资产和负债同时增加，资产负债率上升。
当工程项目结束时，业主单位通常会扣留5%左右的质量保证金，在工程验收合格后一年或两年再支付，同样的施工企业也会对下游的供应商、分包商扣留一部分款项，反映到会计上就是应收账款和应付账款，使得资产和负债同时增加，资产负债率上升。
更有一些工程项目，在施工结束后，由于合同变更、索赔等原因，长期不能结算，两三年、三五年都有，这个项目所产生的应收账款和应付账款就要长期账上挂着，资产和负债同时增加，资产负债率上升。
以上情形在每个项目进行过程中是普遍存在的，造成施工企业在会计核算中资产和负债同时增加，从而提高了施工企业的资产负债率。此外，一个项目的核算过程中，外部需要业主单位、监理方沟通，内部则需要施工的项目部、经营部门和财务部门互相沟通，这也造成工程进度不能及时得到确认和核算，资产负债不能及时减少，资产负债率虚高不下。
3、施工企业存在资金缺口，需要融资
施工企业仅仅是工程的承包商，自有资金并不是十分充足。在招投标环节，施工企业需要支付一定金额的投标保证金；合同中标后，一般也会要求中标企业缴纳一定比例的预付款保证金和履约保证金（也有以银行保函形式完成），一般在中标金额的10%左右；在施工过程中，即使是正常项目也需要承包方垫付一定的资金；施工完成后，项目建设单位一般也会扣押一定比例的工程质保金，一般为合同金额的5%左右。前两项需要施工企业自身来负担，后两项虽然有下游企业共同负担，但是仍会占用一定量的资金，造成资金缺口，施工企业就需要通过融资手段借入部分资金。
另外，目前行业竞争激烈，施工企业为了占领市场，需要参与更多的BT项目。这些项目需要垫付更多的资金，也就需要更大量的融资，加大了企业的负债程度。这部分负债才是企业真正的带息负债。
二、对施工企业该负债率的评价
通过以上的分析可以看出，施工企业的负债大多是流动负债，而流动负债中更有大部分是不带息负债，比如应付账款、预收账款等，这就需要报表使用者对其资产负债率有一个客观的评价，即施工企业财务报表中所反映出来的高资产负债率，主要是由其所属行业的特点所决定的，其中的财务风险并不像其他行业那么严重。
目前，对施工企业资产负债率这一指标要求比较高的是招投标环节，工程发包方经常会在招标文件中指明投标企业资产负债率对投标的评分要求，如企业资产负债率85%以上不得分，85%―80%得1分，80%―75%得2分，75%以下得3分等。相对于招投标环节，银行在发放短期贷款时虽然也关注资产负债率，但要求要宽松许多，也可以采用信用担保、应收账款等形式。他们更看重的是施工企业的项目，毕竟施工企业有项目就能生存是不争的事实。
三、解决施工企业高负债率的途径
施工企业在经营活动中，要与以上这些报表使用者进行充分的沟通，使对方了解行业特点，在衡量企业财务风险的时候，采用剔除虚增因素后的资产负债率或是现金流量债务比等指标。同时，施工企业自身也要通过以下途径，积极降低自身资产负债率。
1、加强企业内部各部门间的沟通与合作
施工一线的项目部与经营部门、财务部门之间要做到充分沟通，将已经完工确认的资料及时报送到财务部门，以便财务部门第一时间结转已完工项目的施工产值，减少预收账款和存货，合理降低企业资产负债率。
2、加强对外部账款的催收和结算
对于形象进度已经完成的项目，加强与建设单位和业主单位的沟通，及早办理完工结算，催收应收款项。收到款项后及时办理对下游分包方、供应商的结算，支付应付款项。应收账款和应付账款同时减少，降低资产负债率。
3、改变企业资产结构，适当提高企业注册资本
施工企业为了长远的发展，可以通过吸收外部投资等途径，适当增加企业注册资本金，提高企业自身竞争能力。注册资本金提高将从根本上改变企业的资产负债结构，降低资产负债率。
4、施工企业内部开源节流，提高资金使用效率，减少银行贷款的数量
在生产经营过程中，要整合企业力量，将小额闲散资金集中起来，发挥更大的作用。此外，在开拓市场的同时，也要对企业所承揽项目的风险进行评估，尤其是谨慎承接资金量占用较大的BT项目，降低资金需求量。银行贷款的减少从源头上减少企业的金融负债数量，降低资产负债率。
参考文献：
[1]顾加佳.建筑施工企业资产负债率过高的原因及对策[J].绿色会计，2012（10）
[2]聂铁良，王灿锋.施工企业高负债运营成因及对策研究[J].财会通讯，2010（02）
[3]骆谧思.浅析施工企业如何控制资产负债率[J].中国外资，2012（07）
篇3
韩国电力公司(Korea Electric Power Corporation，简称KEPCO)是韩国唯一的电力企业，成立于1898年1月26日，当时称汉城(Seoul)公司。1961年7月，3个地区电力公司合并，成立了韩国电力公司。1981年7月1日，韩国(Korea)、汉城(Seoul)、南韩(South Korea)三个电力公司合并为一个公司，更名为韩国电力有限公司。该公司致力于各种开发电力资源项目的建设。1982年1月1日，该公司转化为一国有公司，成为国有集团公司。此后一直稳步发展，成为目前的一个公共事业企业。1989年8月，韩国政府为了将该企业发展成为一个良好的公共事业企业，韩国电力公司股票在韩国股市上市，向社会公众出售了21%的股份，成为部分私有化公司。1994年10月，韩国电力公司股票在纽约股市上市。公司主要业务与产品包括：电力及煤气供应，发电、输电、配电和相关业务的研究与开发；投资、建设和政府交给的其他项目。目前该公司主要以输电、配电与电力销售为主要业务，服务区域不仅覆盖整个韩国，还在北京、香港、巴黎、纽约等地设立了海外办公机构。为了在即将到来的低碳绿色增长时挥主导作用，公司宣布了2020新目标“Global Top 5 Utility for Green Energy”，到 2020年要从目前的全球十强电力企业发展成为“全球五强企业”。
二、公司资产负债率分析
(一)总体情况
2002年-2010年，韩国电力公司资产负债率从49.72%上升至58.82%，虽然其在9年间的增幅达到了10个百分点，平均每年1.1个百分点的增长速度，但韩国电力公司一直是“全球500强企业”中资产负债率水平最低的电力公司，资产负债率最高的是英国国家电力供应公司的90.36%，比韩国电力公司高出31个百分点，我国两大电网公司资产负债率平均值为65%，五大发电集团甚至达到85%，也远超过韩国电力公司。具体数据见图1、图2所示①。
图1 2010年全球500强企业中电力公司资本结构水平
图2 韩国电力公司2002年-2010年的资产负债率
从图2可知，韩国电力公司资产负债率在2002年-2005年处于下降趋势，每年大概下降2个百分点。在2005年后，开始逐年上升，2008年比2007年突然增长6个多百分点，可能是受全球金融危机的影响，但后来的速度又保持着2个百分点变动。所以韩国电力公司资产负债率变化基本是在2个百分点左右变动，在变动的同时，保持了公司的稳定，这对我国电力行业有借鉴作用。
下面以2005年为分界点，分为2002年-2005年和2006年-2010年两个时间段，从几个方面逐步分析其上升和下降过程中资产负债变化状况，财务指标变化情况，以获得控制资产负债率的方法，同时试图找出控制资产负债率的过程中采用何种结构能让企业继续稳定经营。
(二)具体项目
由资产负债率的计算公式可知，资产负债率主要由公司的总资产和总负债金额决定。韩国电力公司的资产、负债金额分别由2002年的70 512百万美元、35 454百万美元增加至2010年的99 610百万美元、41 017百万美元，其资产负债规模都在不断扩大，且在2002年-2007年间，所有者权益一直在上升，但在2008年开始下降，负债规模也首次超过了权益，此时，资产负债率突破了50%(见图3)。
图3 韩国电力公司2002年-2010年资产负债金额
从韩国电力公司财务报表数据分析可以得出，所有者权益变动额主要来自于留存收益，这说明公司在2002年-2007年间盈利能力在增强，2008年受金融危机的影响盈利能力下降，2010年开始恢复。而公司长期负债主要是银行借款、债券和可转换债券。因此，银行借款、债券和可转换债券、留存收益是公司的三种主要资金来源，公司发行股票筹资较少。而三种资金来源的比例却在不断变化，不考虑公司发行股票的情况，2002年三者比例为14∶35∶51，2006年这一比例为12∶25∶63，2009年则为5∶50∶46。可见，韩国电力公司银行借款比例一直很低，最高时也只占14%左右，且有不断下降的趋势，而留存收益和债券筹资是主要选择，而留存收益的比例则与公司当年的盈利情况密切相关。
韩国电力公司的这种融资决策的依据主要是融资成本。一般来说，不同筹资方式的筹资成本由低到高的顺序是：留存收益、银行借款、发行债券、发行股票，所以公司会优先考虑留存收益，最后考虑股权融资，通过资本成本比较的方法来分析债券和银行借款之间的资本成本时会发现，与银行借款相比，债券筹资具有明显的规模效应，且筹资规模越大，这种效应越强，当筹资规模达到一定水平后，债券融资的规模效应会使得其筹资成本低于银行借款。这也是韩国电力公司主要采用留存收益和债券筹资，而逐渐减少银行借款的原因。而我国五大发电集团主要依靠银行借款和发行股票两种方式，银行借款所占比例均超过70%，华电集团的银行借款比例甚至达到了90%，而大唐集团、华电集团以及中电投集团则没有发行企业债券，这种不合理的融资方式会极大地增加公司的财务费用。
三、公司财务水平对资产负债率的影响分析
(一)偿债能力
1.短期偿债能力对资产负债率影响很小
韩国电力公司的流动比率和速动比率在2002年-2005年均有较大幅度的增加，分别由0.49、0.41上升至0.98、0.73，而在2005年-2008年间增速减缓并出现下降趋势，2008年后开始恢复上升，到2010年二者分别为1.07和0.77，这种变化趋势与公司资产负债率的变化趋势刚好相反，二者呈反方向变动。通过进一步分析流动比率的具体项目发现，在2005年前，资产负债率下降的过程中，韩国电力公司的流动负债不断在下降，流动资产则在增加，这样双管齐下，对资产负债率下调控制更好。同时还可以看出，对这个控制的过程历时四年，从2002年开始直至2005年才使流动资产接近流动负债，达到控制目标，然后接下来就是努力保持使二者一致上升，即使在金融危机的影响下，两者的比例也没有发生改变，反而在2009年后流动资产稍微高出流动负债，充分显现了韩国电力调控的决心。见图4所示。
图4 韩国电力公司2002年-2010年流动资产及负债情况
2.长期偿债能力对资产负债率影响显著
目前通行的长期偿债能力指标为Gearing，Gearing指标又称负债经营率，其计算公式为(非流动负债+一年内到期的长期负债)/所有者权益×100%，负债经营率越低，企业投资者投入资金越大，企业财务状况的稳定性就越好，企业长期偿债能力就越强。反之，长期负债比重越高，企业 还本付息的压力就越大。由公式可知，负债经营率一般与银行长期贷款利率成正比，与企业盈利能力成反比。但是在负债经营率比较高的企业，如果企业的经济效益也比较好，则企业负债经营是有风险的但企业并没有丧失偿债能力，经营正常反而会提高企业的偿债能力。
韩国电力公司的负债经营率由2002年的86.35%变为2010年的129.98%，且其变化趋势与公司资产负债率的变化趋势基本一致，二者是同向变化。具体变化趋势如图5所示。
图5 韩国电力公司历年负债经营率变化趋势
综合来看，虽然韩国电力公司短期偿债能力有了较大的提高，但是其长期偿债能力却在变弱，且变弱的力度要强于提高的力度，从而导致公司资产负债率的升高。可见，对于韩国电力公司而言，负债经营率对资产负债率的影响更大，或者说负债经营率是决定公司资产负债率水平的主要因素，因此，公司要想控制资产负债率，就应该从其负债经营率入手，而流动比率对资产负债率的影响较弱。
(二)营运能力
营运能力对电力公司资产负债率影响不大。2003年-2010年，韩国电力公司流动资产周转率由4.11次降至3.37次，年平均增长率为-2.64%；固定资产周转率和总资产周转率略有提高，分别由0.3次、0.32次升至0.42次、0.37次，年平均增长率分别为4.80%和3.66%。总体而言，公司的营运能力略有提升，但是提升幅度很小(见图6)。从韩国电力公司历年的财务数据中可以看出，固定资产占公司总资产的比例一般在90%左右，其对公司的影响很大，但公司2003年-2010年间固定资产周转率稳中略有提高，进而导致公司总资产周转率的提升空间也非常有限。公司所处的行业特点决定了其营运能力提高的幅度很小，换而言之，电力公司靠提高营运能力来控制公司资产负债率的可能性不大。
图6 韩国电力公司2003年-2010年营运能力
(三)盈利能力
盈利能力和投资规模是决定电力公司资产负债率的关键因素。2002年-2005年间，公司投资较少，资产规模变化不大，平均每年增幅仅为2%(见图3)，这一时期公司的战略主要是稳定发展，因此，虽然公司营业利润率、总资产报酬率、净资产收益率等盈利指标均有所下降，但是总体来说仍处于较高水平(见图7)，公司自身产生的利润不仅能够完全满足公司规模扩张所需，还有所结余，因此，公司资产负债率不升反降。2006年-2010年间，公司开始增加各种电力、电网设备投资，资产不断扩大规模，平均每年增幅达到了6%，这种大规模的投资需要大量资金才能满足，但公司的营业利润率、总资产报酬率以及净资产收益率等盈利指标在此期间继续下降，仅靠公司自身产生的利润根本无法满足公司大量投资所需的资金要求，公司只能对外筹资，但是股权筹资的成本比债权筹资的成本要高得多，因此，公司选择通过发行债券和增加银行借款等债权筹资的方式来进行融资，从而使得公司的资产负债率不断上升。其中，2008年受全球金融危机的影响，韩国电力公司盈利能力降至历年的最低水平，但是公司投资规模并没有缩减，这也导致了其资产负债率在2008年的增幅达到最大，增长了6个百分点。
图7 韩国电力公司2002年-2010年的盈利能力
此外，累计折旧和摊销对电力公司的资产负债率也有一定的影响。公司的累计折旧和摊销在2002年-2004年间呈下降趋势，2005年-2010年则呈上升趋势，其中2008年上升幅度最大，达到历年的最高水平，为138百万亿美元，这种变化趋势与公司历年的资产负债率变化趋势基本一致。因为电力公司固定资产占总资产的90%，其每年计提的折旧会以各种费用的形式计入当年的利润表中，从而影响到公司的利润水平，最终影响公司的资产负债率。累计折旧和摊销与资产负债率是同向变化的，因此，电力公司可以通过调节累计折旧和摊销金额来控制公司的资产负债率水平。
四、经验借鉴与启示
(一)优化公司融资结构，提高债券融资比例
通过前面的分析可以看出，韩国电力公司的融资优先次序为：留存收益、债券融资、银行借款、股权融资，这种融资结构能够使电力公司的融资成本最低；而我国电力公司融资次序为：留存收益、银行借款、股权融资、债券融资，显然这种融资结构会额外增加公司的融资成本，有待优化。与韩国电力公司30%左右的债券融资比例相比，我国电力公司这一比例明显偏低，最高为国家电网公司的11.13%，许多电力公司根本就没有通过发行债券筹资，没有充分利用债券筹资所具有的规模效应，增加公司财务成本。大型电力集团可以充分利用自身规模优势，小型子公司可以采用集中化管理的方式，通过母公司集中筹资，以使债券筹资的规模效应最大化。
(二)营运能力提升空间有限，不能优化公司资本结构
电力公司所处行业的特殊性，决定了其整体资产的营运能力比较稳定，年均增长率很低，即电力公司营运能力提升的空间非常有限，如果电力公司将大量精力放在改善公司营运能力上，则效果不会很明显，这对优化公司资本结构并没有多大帮助。因此，改善电力公司营运能力，不是优化资本结构的首选方法。
(三)提高公司盈利能力，合理控制投资规模
在各种融资方式中，内源融资的成本最低，因此，留存收益成为公司筹资的首选，而公司当年留存收益的多少很大程度受公司盈利能力的影响。公司盈利能力得到提高，则内源融资金额增加，外部筹资规模就会减少，所有者权益增加而负债减少就会使得公司资产负债率下降。但是，若公司投资规模增长过快，仅依靠公司留存收益远不能满足投资所需资金，则公司仍需要增加外源融资，这时债券融资便成为首选，最终必然导致公司资产负债率的进一步上升。因此，要想控制资产负债率，除了提高盈利能力外，还需合理控制公司的投资规模。
篇4
摘要：资产负债率指标是反映企业财务风险的一项重要指标，降低资产负债率是优化企业的资产结构，提升企业经营管控水平，降低债务风险的重要途径。本文拟从金融工具角度就如何降低央企资产负债率进行探讨。
关键词：金融工具 资产负债率 监管 影响 央企
随着我国国有企业的市场化经营改革不断深入，国资委在进行股权混合所有制改革的同时，通过建立健全有效的激励和约束机制，不断加强对其直属央企的财务监管力度。在《中央企业负责人经营业绩考核办法》(征求意见稿)中将中央企业分为主业处于国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担国家重大专项任务的商业类企业和主业处于充分竞争行业和领域的商业类企业，对不同功能企业，突出不同考核重点，科学设置业绩考核指标及权重，合理确定差异化考核标准，实施科学的分类考核，征求意见稿中经营业绩考核基本指标仍保持不变。除年度经营业绩考核基本指标(利润总额和经济增加值)、任期经营业绩基本指标(国有资本保值增值率和总资产周转率)，资产负债率指标作为国资委对其直属央企财务状况监管的红线，仍然是最为重要的指标。因此，央企财务部门仍然将资产负债率的控制作为财务管理的主要工作。
由于目前央企形成了以控制资产负债率为导向的财务管理目标，因此，各类银行金融机构在为央企提供金融服务时，其产品设计方面也突出了降低资产负债率这一主题，使央企财务报告账面上所体现的资产负债率显著下降，但是这些银行金融机构所提供的金融工具在降低企业时点资产负债率的同时，是否能够真的给企业未来的财务状况带来良性循环，却是一个值得深思的问题。
一、降低资产负债率金融工具简介
在论证央企通过使用金融工具降低资产负债率来满足监管要求的合理性之前，应该对目前银行金融机构为央企提供的降低资产负债率金融工具进行简单的梳理。银行金融机构对企业的传统业务是不同期限组合的贷款以及增信业务。这些商业银行的传统业务在企业的资产负债表上往往会体现为负债类的科目，从而造成企业资产负债率的不断上升。但随着我国金融市场的不断开放，银行金融产品不断的国际化接轨，我国的银行类金融机构加大了与非银行金融机构的合作，通过创新产品设计，构建了能够为企业降低资产负债率的金融工具。该类金融工具的本质特征仍然是债权，但是通过结构化的设计能够暂时计入股权或者通过抵减企业负债来降低企业资产负债率。目前使用最为普遍的金融工具包括如下三种类型。
(1)永续债模式
永续债指的是不规定到期期限，除公司破产或有重大财务事件外，债权人一般不能要求清偿，但可按期取得利息的有价证券。在国际上，永续债是国际市场上成熟的融资工具，以金融机构发行为主，占比在90%上下。2013年，中国银行间市场交易商协会推出长期限含权债务融资工具，一次注册，可分期发行，发行规模不超过经审计净资产的40%，且与其他债券品种独立核算。发行方式可选择公开发行或定向发行。永续债属于创新产品，其核心特征如下。
1、兼具股权和债务特性
债券之名，权益之实是永续债产品的特点。发行人可以灵活设置发行条款，选择发行具有权益属性或债务属性的永续债。根据2014年财政部制定的《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》，发行人在符合条件的情况下，可以主动选择将发行的永续债记为权益类科目，若发行人将永续债记为权益，投资方应与发行方分类一致，但投资方不能参与经营管理和利润分配。因而永续债可在不摊薄股东权益的情况下，提高发行人资本比例，或补充项目资本金，降低负债率。
2、已发行永续债基本没有次级属性
由于永续债具有一定的权益属性，偿债顺序一般在普通股之前，普通债务之后。但从目前发行情况看，大多数发行方案均明确约定永续债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人所有其他待偿还债务。此种安排下，即便永续债记为权益类科目，其法律属性依然为普通债权，不具有在破产清算时的次级属性。
3、周期长，通常附加发行人赎回权及利差调升机制
4、多有利息递延支付安排
发行人可在发行条款中约定递延支付利息的条件、方式和信息披露安排，符合条件的递延支付利息不构成债券违约，发行人未来也不具有强制性支付义务。但一般约定，永续债的发行人如在付息日前1年内向普通股东分红、减少注册资本或向偿付顺序劣后于该永续债券的证券进行任何形式的偿付，则不得递延支付当期利息以及已经递延的所有利息及其孳息。递延支付利息的约束条件越多，发行人选择递延付息的几率越小，其债务性就越强。
5、票面利率较高，具有一定的价格优势
由于永续债发行人可以根据自身经营及融资需要，主导确定永续债的存续时间及付息安排，因此发行人愿意支付的票面利率相对同期同类型的普通债券而言较高，与同期限同类型同评级的普通债券相比，发行价格平均高30-120BP。
(2)结构化融资工具
结构化融资工具主要是指金融机构根据企业的实际融资需求，通过自身渠道优势发行理财产品募集资金，并通过结构化的分层设计为企业提供股权加债权的混合融资产品。由于银行金融机构的传统信贷业务受监管规定约束，其创新空间较小，因此通常在结构化融资工具中以理财资金运用的模式作为产品设计的基础。目前比较典型的模式详见图表。
银行选取央企下属子公司作为实施主体，通过募集理财资金设立专项资产管理计划，并通过股权加债权的混合投资方式投资于目标子公司。采用组合产品，是因为仅向企业进行股权投资，分红及股权回购需按年依据企业实际经营情况或项目到期日一次性支付，不能满足理财资金按期实现收益入账的业务要求。同时加入债权产品，可以有效解决上述股权投资按期向理财投资者支付收益问题。原则上，债权投资是为了弥补整个产品的收益而设定，因此债权投资部分的额度测算主要依据于整个产品在产品存续期间所产生的收益。整个产品额度扣除债权投资部分的额度即为产品的股权投资额度。银行所募集的资金通过资产管理公司设立专项资产管理计划，资管计划作为LP与GP共同设立有限合伙企业，有限合伙企业将资金以委托贷款、信托贷款等方式向央企本部或下属公司进行借贷。其中GP为央企下属公司与中介机构合资设立的公司。
由于央企下属子公司通过受托管理中介机构所持GP股权，从而使央企集团取得有限合伙企业实际控制权，依据《企业会计准则第33号――合并财务报表》第六条及第八条，央企集团可以将有限合伙企业财务数据合并入集团合并报表。具体会计处理方式是GP以长期股权投资方式投入有限合伙企业的资金在合并报表中与有限合伙企业计入实收资本的资金相抵消，专项资产管理计划(LP)出资计入央企集团合并财务报表的少数股东权益，增加集团合并报表权益部分余额。此外，央企集团本部或其他子公司向有限合伙企业拆借资金，由于有限合伙企业可以认定为集团下属公司，依据《企业会计准则第33号――合并财务报表》第十五条，在合并报表时集团与有限合伙企业的债权债务项目可以相互抵消，从而不计入集团合并报表负债科目。央企集团将本笔融资用于归还对外借款可以降低其负债科目部分。综上，通过该类结构化融资工具央企集团既增加权益部分余额又降低负债部分余额，达到降低资产负债率的目的。
(3)保理模式
保理作为我国商业银行贸易融资业务的核心产品，是一项以债权转让为基础，集融资、销售分账户管理、催收、信用控制与坏账担保于一体的综合性金融服务。
篇5
【关键词】资产负债率；原因；对策
一、我国国有企业资产负债率过高的原因分析
（1）传统产权制度的限制。在我国传统的产权制度模式下，国家是为国有企业提供资产和资金的主体，国家不仅拥有国有企业的产权，还可以直接参与到企业的日常生产经营中去。因而国有企业无须考虑利润最大化或是成本最小化的问题，缺乏足够的动力去提升借入资金的使用率，这样就造成了国有企业的偿债能力和盈利能力都较低。在这种背景下，国家提供给国有企业的资金越多，国有企业的资产负债率就越高。国家是国有企业的产权所有者，由于这种国有产权制度存在很大的缺陷，导致国有企业的生产运营效率极低。（2）“拨改贷”资金制度的累积影响。1979年，我国改变对国有企业所需的短期资金的供给方式，由财政拨款变为银行全额贷款。1983年，我国改变对国有企业固定资产的再生产所需的资金供给方式，由财政拨款变为银行贷款，也就是“拨改贷”资金制度。上面两种资金制度的变革，造成国有企业的贷款负债规模大大增加，在国有企业的发展中形成了累积性的影响，是造成资产负债率过高的重要原因之一。（3）企业经营管理效益低下。在很长一段时期内，我国的国有企业过分追求让国家放权让利，而忽略了企业自身实力的提升，管理水平直线下降，管理效益低下。低效益、高负债的经营是国有企业资产负债率过高的又一重要原因。（4）企业自我扩张能力较弱。对企业来说，所有者权益是一项长期性、无偿性资产，是企业承担经营风险、财务风险以及偿还外部债务的坚强后盾。（5）企业承担的社会负担过重。长久以来，我国的国有企业承担着较重的社会负担，有大量的资金脱离日常的生产经营活动，必须依靠举债才能维持企业的生存和发展。国有企业的社会负担过重主要体现在以下几点：首先是企业退休人员比重过大，退休员工的工资、福利等费用大大增加了企业的费用；其次是企业内部的富余人员较多，造成了企业内部人力资源的浪费；最后，大部分的国有企业都从事社会公益。这些社会公益事业所需的资金来源于企业的生产经营活动，导致企业部分资金脱离正常的生产经营过程，大大降低了企业的资金使用效率，进而迫使企业扩大负债规模。
二、我国国有企业资产负债率过高的解决对策
（1）创建良好的外部环境。我国应该改变国家是企业所有者、银行是企业债权人的现状，解除国家和银行对国有企业的发展软约束，促使企业所有者与债权人形成正常的市场化关系，建立硬约束关系。（2）降低国有股所占的比重。通过降低国有股在企业总股本中所占的比重，促进资本结构的优化，形成良好的企业法人结构。国有股比重的减持并不仅仅指的是降低国有股的比重，而是要提高国有资本的经营效率。国有股比重的降低还应该和国有经济布局的调整联系起来，也就是说并非所有的国有企业都有国有资本。所以说，降低国有股在企业总资本中所占的比重的最终目的是打破保守传统的观念，注重的是结果而不是形式。（3）调整对股权融资的过分依赖。虽然股权融资可以为国有企业带来很多的好处，但股权融资的比重过高，会对企业经营效率产生很大的影响。原因是股权资本是企业的一种软性约束，在股权融资比重过高的企业内，经理工作的动力往往不足，最后受损害的往往是企业股东及债权人的权益。（4）拓展企业融资方式。当前，国有企业融资中存在的问题主要是直接融资不良和融资方式比较单一。直接融资指的是企业通过非银行机构向投资者出售股票或是债券而筹集企业所需资金的一种方式。促进企业的融资渠道和方式的多元化发展是调整国有企业资产负债率的一个有效手段。基于此，除了充分利用发行债券的方式进行企业融资外，还可以有效拓展其他的企业融资方式，以解决融资方式单一的现状，促进企业资本机构的优化。（5）分离国有企业的社会负担。通过减轻国有企业的社会负担，完善社会保障体系，降低企业的非生产性开支，从而使企业内部的资金统一运用到正常的生产经营过程中，有利于资金使用效率的提升，进而改善国有企业资产负债率高的问题。政府可以通过完善养老保险、医疗保险和失业保险等方法将企业承担的社会公益事业分离出来，减轻企业的社会负担，减少企业的成本费用，促使企业将资金投入到正常的生产运营中去，实现企业的良好发展。
参考文献
[1]郑长德．中国国有企业资本结构的演进及其对公司治理的影响
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关键词：商业银行管理 nim资产负债管理 政策建议
一、商业银行资产负债管理效率的度量指标选择
资产负债管理(alm)是国外商业银行20世纪70年代中期开始使用的一种经营管理方法，具体指在给定的风险承受能力和约束下，为企业财务目标而制定，实施，监督和修正企业资产和负债的有关决策。资产负债管理是一种全方位的管理方法，它代表了当今国际上商业银行经营管理的先进水平，在商业银行经营管理中占据着重要的地位。
资产负债管理的效率，主要是指通过资产负债管理，商业银行实现其经营目标——利润最大化的程度和效率。通常以两种方法来衡量：生产／成本边界法(production／cost frontler，p／c-f)和净息差法(nim)。p／c-f方法以效率最高的银行作为效率前沿，其他银行以此为标准进行比较、衡量银行的效率水平。在nim法中，将银行的净息差(净利息收入的收益率，即净利息收入与平均生息资产规模的比值)作为效率分析的核心。
根据产业组织的观点来看，净利息收入是银行经营管理的基础。一般来说，随着商业银行资产负债管理技术的提高，商业银行能够有效地对资金来源和运用，资金期限、资金的利率结构等进行合理的搭配，从而降低资金成本，提高资产收益，使利差收入增加，从而增加银行的经营收入。berger(1995)以及demi rgu kunt and huizinga(1 999)指出，净息差法(nim)的优点不仅仅是简单方便，也包含着商业银行效率的许多重要信息。
银行收入结构从整体上可分为三部分利息收入、非利息收入和非营业收入。在早期，银行收入绝大部分来自于传统存、贷业务的利差收入。随着金融行业的不断发展，银行业的收入结构和业务范围也在不断变化，利息收入所占比重不断缩小，非利息收八的比重不断扩大。即便如此，商业银行的利息收入在总收入中仍占据着重要的位置：当前世界大银行利息收入约占60％左右，非利息收入可占到总收的40％左右。因此，可以认为，nim仍是决定大多数商业银行盈利性的主要变量。
当然，利用净息差(nim)来衡量商业银行资产负债管理效率也有其自身的局限性。从社会福利的角度来说，并不存在一个固定的规则来说明净息差越高越好、还是越低越好。因为，一方面较高的净息差确实代表着银行经营管理效率的提高，但是作为一个产业，较高的利差也同时说明了该产业市场结构存在垄断性、政府管制成本较高。因此，仅使用nim考察商业银行的资产负债管理效率，得到的结论可能不够全面。
对于商业银行而言，净利息收入和非净利息收入占了银行净收入的绝大比重。在忽略营业外收入的前提下，总资产回报率(roa)不仅衡量了银行最重要的存贷业务(表现为nim)，同时也衡量了中间业务的管理状况。所以，在衡量资产负债管理水平和效率时，以roa作为辅助工具，可以得出更全面的结论。
在本文中，将以nim为核心，同时辅助参考roa，来考察商业银行利用资产负债管理实现经营目标的效果。基于数据的获得的便利性，本文通过分析、对比已上市银行的nim指标，来研究中国银行业资产负债管理的效率。在时间上，则选择自2007年开始，因为2007年3月份中国进入新一轮升息周期，而2008年11月开始又迅速下调利率，在如此短的时间内经历完整的加息，降息周期，对于商业银行资产负债管理来说，无疑是一个很大的挑战。
二、我国商业银行资产负债管理效率的检验
改革开放以来，我国金融体制改革取得了突破性进展，从1994年起，国内商业银行开始实行资产负债比例管理，取得了一定的成绩。国际金融危机的爆发，世界著名的大银行纷纷倒下，由于开放程度不足，中国银行业所受的影响非常有限，取得了独树一帜的好成绩。
2008年，14家上市银行的净利润达到3753.35亿元，同比增长30.5％。在14家上市银行大规模集
体加大拨备的情况下，2008年资本回报率仍然高达17.6％。比2007年，2006年分别提高2.38和5.28个百分点，显著高于全球银行业平均水平。
为了应对全球金融海啸造成的国内经济持续下滑，2008年下半年以来货币政策不断放松，连续降息造成利差持续缩小，2009年第一季度银行业实现的净利息收入同比下降超过一成，使14家上市银行仅实现净利润1087.5亿元，同比下降8.9％。
从2008年一季报可以发现，14家上市银行的息差出现较为严重的分化，见表1。环比降幅最低的是深发展，其次是宁波银行和华夏银行，同比降幅最低的是民生银行，其次是南京银行和宁波银行。总体上看大型银行nim更加平稳，这是由于商业银行资产规模越大，可以在更大的范围内配置资产和负债，从而获得更高的收益，减少资金成本和管理成本，提高银行的净息差。
nim的不同降幅直接导致利息净收入的不同表现，整体银行业净利息收入环比下降10.7％，只有深发展和宁波银行利息净收入实现正增长，其他银行均为负增长。南京银行，交通银行和兴业银行降幅在7％以内，个别银行超过10％，见图1。
roa是对银行分配和管理资源效益的基本衡量指标，roa的高低决定了银行对于息差变动的缓冲能力。roa越高，同样程度的息差下降，对于业绩的影响就会越小，反之亦然。近年来，我国商业银行roa水平提升很快，尤其是在2007年度的加息周期中，商业银行更是迎来了发展的黄金阶段。随着降息周期的到来，各银行盈利能力受到冲击，表现为roa也开始下降，见表2。总体上看，大型银行roa波动幅度明显小于中小银行，显示出良好的平稳性，表明大型银行的资产负债管理水平较高。
三、资产负债管理水平的国内外对比
由于金融危机的冲击，美国主要银行业nim也呈现下滑态势，区间位于2％－5％之间。其中，富国银行历史净息差水平较高，在2000年2003年曾达到5％以上，美国银行和usb净息差的回落有限。而日本银行的整体nim水平较低，大于1％－2％之间，明显低于美国银行业水平，这主要是与“流动性陷阱”和“过度银行化”的特殊国情有关。香港各大银行的nim则基本上保持在2％3％之间，稳定率较高。
由于国外银行一般不受75％的存贷比限制，使国外银行业nim水平一直高于国内水平。不过由于发达国家在80年代初基本上都实现了利率市场化，银行业竞争激烈，存款的实际取得成本要高于中国，激烈的竞争也导致国外银行的nim不断收窄。
毫无疑问，金融危机给银行业资产负债管理带来了很大的冲击，相比之下，国外银行受到的影响明显大于国内银行。对比这些知名国际银行，可以发现，近年来我国商业银行在资产负债管理方面取得了不小的成绩，尤其是2003年以来，平均nim水平开始大幅提升，这与我国商业银行开始实施股份制改造、进行注资并剥离不良资产，同时商业银行自身也在进行公司治理结构和经营机制改革密不可分。随着国内商业银行资产负债管理效能的不断提高，再加上美国银行业受金融危机；冲击发展受阻，国内银行业nim水平开始接近于国际一般水平，见图2(由于数据获得的限制和计算的简便，在计量中美银行业nlm平均值时，采用的是简单的算术平均法，而没有使用资产加权平均法)。
四、结论及建议
本文使用nim指标，衡量了我国商业银行资产负债管理的效率，具体结论如下2003年以来，我国商业银行资产负债管理效能得到了较大幅度的提高。但是，为了应对全球金融海啸造成的中国经济快速下滑，2008年下半年以来货币政策不断放松，造成利差持续缩小，对银行业资产负债管理提出了新的挑战，但是总体上看，大型银行n『m更加平稳，抗冲击能力更强。如果从盈利能力来考察，大型银行显示出良好的平稳性，roa波动幅度明显小于中小银行，也表明大型银行的资产负债管理水平较高。另外，近年来国内商业银行通过实施股份制改造，银行业资产负债效能不断提高，再加上国外银行受金融危机冲击较大，使国内银行业在资产负债管理效能方面开始接近与国际水平。
如果对我国银行业资产负债管理水平做一个展望，笔者认为，未来商业银行资产管理效率提升空间较大。2008年度各商业银行nim出现了不同程度的下降，与我国实行的宽松货币政策密不可分。央行在短短4个月内下调5次基准利率，六个月至一年期贷款利率从7.47％下调至5.31％，一年期存款利率从4.14％下调至2.25％。经济环境的恶化使投资渠道更窄，造成银行存款回流和定期化趋势，2009年第一季度定期存款
占比开始接近50％，出现抬头迹象，这些都增加了银行的资金成本，给资产负债管理增加了难度。出于谨慎的考虑，各银行纷纷增加了收益率偏低的票据贴现的比例，影响了生息资产的收益率，而信贷窗口指导的取消，带来了新一轮信贷投放井喷，充裕的资产供应进一步压低了银行业的溢价能力，严重影响了银行的利息收入。
未来随着银行业资产和负债重定价的进行，nim下降的压力将大大减轻。国内银行业净息差最坏的时刻已经到来。一般来说，当预测市场利率上升时，通过资产负债管理将利率敏感缺口调整为正，同时主动增加负债比重，以控制综合成本，也可以转移市场利率变动带来的风险。随着宽松货币政策开始收紧，未来银行业的nim也会随之提升。另外，相关研究指出，贷款增速见顶之后息差即会改善，而息差见顶后贷款增速会再度上升。由于本轮贷款增速自2008年11月开始回升，由此推算，净息差有望在半年后企稳回升。
从国外经验分析，美国银行业nim水平与gdp增速相关程度很高，如果将这个规律推广到中国，在2009年经济成功实现“保8”，实现“v”字型反转，则未来银行业nim也将随着经济的企稳回升而步入新一轮的上升通道。
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【关键词】利率市场化 商业银行 资产负债管理
一、引言
随着我国市场经济的发展，利率在当前社会发展过程中有着不可替代的作用。为了更好地优化市场资源，我国对利率进行了相关的调整，实现利率市场化改革。在利率市场化环境下，我国商业银行资产负债管理工作面临着巨大的挑战。在这个竞争激烈的市场环境下，我国商业银行只有做好资产负债管理工作，才能更好利用银行资产，优化资源配置，不断提高商业银行在这个竞争激烈的市场上的竞争力，进而促进商业银行的发展。
二、利率市场化的概述
利率市场化指的是金融机构以自身的资金状况以及对金融市场的发展方向为依据，对利率水平进行自主调节，形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款的市场利率体系和机制[1]。自2014年11月22日起，中国人民银行决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。在当前社会发展形势下，市场竞争越来越激烈，为了更好地维护我国金融市场市场秩序，保障金融机构的合法利益，实行利率市场化有助于提高信贷质量，增加金融机构获利能力，同时还能有效地吸引闲散资金，把社会上闲散的资金合理利用起来，更好地促进经济的发展。
三、我国商业银行资产负债管理中存在的问题
（一）风险管理机制不健全
随着我国商业银行的发展，资产负债管理已成为现代商业银行经营管理的重要方式，在这个竞争激烈的市场环境下，我国商业银行在资产负债管理工作中，银行所面临的风险有信贷风险、市场投资风险等，一旦商业银行资产负债管理出现风险，就会给商业银行的利益造成巨大的损失。在我国当前商业银行资产负债管理工作中，由于缺乏有效的风险管理机制，对市场信息的掌握不准确，不能就资产负债管理工作中存在的风险进行全面评估，进而影响到商业银行的健康发展。
（二）经营理念和方式落后
在我国当前商业银行资产负债管理工作中，受传统观念的影响，商业银行自主经营、自我约束的机制尚未建立，经营目标模糊。在管理方式上我国商业银行还采用传统的管理模式，进而制约了商业银行的发展。其次，我国商业银行主要是以信贷业务为主，我国商业银行资产和负债结构比较单一，并且资产和负债在规模、期限上都不对称，单一的资产负债结构严重制约了现代商业银行的发展。同时，我国商业银行由于门槛高，具备一定的垄断性质，随着国际金融竞争格局的形成，我国商业银行在经营模式转型改革中与先进国家的商业银行相比由于经营理念和方式的落后，就会处于竞争不利的地位。
四、利率市场化我国商业银行资产负债管理措施
（一）完善风险管理机制
风险管理是商业银行永恒的主题。持久保持资产质量是商业银行成功转型的关键。在商业银行资产负债管理工作中，风险是一直存在的，为了更好的促进商业银行的发展，有效地规避风险，在利率市场化环境下，我国商业银行就必须坚持不懈地抓好风险管理，建立包括信用风险、市场风险和操作风险在内的全程量化和立体的全面风险管理体系，形成统一的风险管理战略、制度和文化，进而不断提高商业银行资产负债管理效率，促进商业银行的稳步发展[2]。
（二）转变经营理念和经营方式
随着我国利率市场化的不断推进，我国商业银行资产负债管理工作迎来了巨大的挑战，我国商业银行要想在这个竞争激烈的市场环境下生存下去，就必须立足市场，充分认识到资产负债管理的重要性，转变经营管理理念和经营方式，强化资产负债组合，优化银行资产负债结构[3]。首先，在利率市场化环境下，我国商业银行应改变高资本占用型的经营模式，改变过度依赖批发性信贷业务的状况，始终把质量作为首要，把效益作为目标，把管理作为基础，把发展和创新作为前进的动力，从而不断提高商业银行资产负债管理效率。其次，在利率市场化环境下，降低融资成本，提高负债可控性，进而促进商业银行的发展。
（三）加大创新
随着我国利率市场化改革的实行，银行的资产负债利率敏感性越来越强，利率的变动会给银行资产带来很大的不确定性，进而增加利率风险，为了更好地保障我国商业银行利益，加强银行的资产负债管理工作就显得越来越越重要了。为了更好地促进我国商业银行的发展，在资产负债管理工作当中，就必须立足创新，加大创新力度，实现商业银行经营模式的改革[4]。同时在这个网络飞速发展的时代里，将商业银行的资产负债管理与互联网紧密联合，发展互联网金融业务，同时做好网络安全管理工作，进而促进我国商业银行的发展。
五、结语
利率市场化为我国商业银行的资产负债管理带来了巨大的挑战，在这个竞争激烈的市场环境下，我国商业银行要想在这个竞争激烈的市场环境下生存下去，就必须重视资产负债管理工作，建立有效的风险管理机制，转变经营理念和经营方式，优化资产负债结构，进而实现我国商业银行的可持续发展。
参考文献
[1]雷腾.利率市场化下我国商业银行资产负债管理策略探讨[J].东方企业文化，2013，21：104-105.
[2]琚娟娟.利率市场化进程中我国商业银行利率风险管理研究[D].西南财经大学，2008，05：101-102.
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一、研究设计与数据选取
（一）变量设定在相关文献中，资本结构度量主要集中在以下两个方面：使用账面价值还是市场价值；使用长期负债还是总负债。本文主要采用账面价值作为资本结构度量指标，并采用总负债作为资产负债率分子指标。本文设定变量如表1所示。
（二）数据来源本文选自2008年至2012年中国证监会规定的14个大类行业的1553家上市公司进行研究。所有上市公司数据均来自Wind数据库。
（三）行业分类Kahle和Walkling（1996）研究表明：上市公司行业分类方法的科学性必然影响实证结果研究的准确一、引言与文献综述国内外学术界对资本结构的相关研究主要集中在两个方面：一是以MM理论和修正MM理论为基础的资本结构理论，主要研究资本结构与企业价值的关系，较为代表性的是Modigliani和Miller提出的在完全交易市场的无税收环境下企业价值与资本结构无关（1958）；二是探讨资本结构的影响因素，较为代表性的是Stonehill以国家因素（CountryNorms）、行业特征（IndustryNorms）和公司特征（CompanyNorms）为基础对资本结构影响因素的研究（1974）。从国外有关资本结构影响因素的实证研究来看，Allen和Mizuno（1989）通过对1980—1983年14个行业125家公司数据的分析，研究了日本公司资本结构的决定因素。他们发现企业的行业效应和获利能力（负相关）是影响资本结构的两个主要因素，而非负债税盾、股利支付率与资本结构是负相关关系，不显著。Bhadur（i2002）通过对9个行业363家印度企业经验数据的分析，对影响企业资本结构的因素进行了实证研究，他认为，成长性、现金流、规模和行业特征是影响企业资本结构的主要因素。除此之外，国内学者对这方面的内容也进行了实证研究。如陆正飞和辛宇（1998）研究发现，不同行业的资本结构有着明显的差异，对资本结构的影响因素进行实证研究时，应尽量控制行业因素，就1996年沪市机械及运输设备业上市公司来说，获利能力对资本结构有着显著影响（负相关）；公司规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著；获利能力、规模、资产担保价值、成长性4个因素对长期负债比率的影响均不甚显著。童光荣、胡耀亭和肖作平（2005）通过采用参数和非参数检验和描述性统计方法，对中国上市公司的行业特征与资本结构之间的关系进行了系统研究，发现中国受管制行业的资产负债率、流动负债率很低，但长期负债率较高，一个可能的原因是中国受管制行业的利润较高，而在中国高利润公司偏好于股权融资或内部融资，从而使其负债水平偏低；同时，中国受管制上市公司都是当地较好的企业，容易从银行贷到长期贷款，因而其长期负债率比其他行业高。肖泽忠和邹宏（2008）通过对中国上市公司1994—2000年的数据进行分析，发现国外研究财务杠杆时经常采用的4个变量（公司规模、有形资产比率、成长机会和获利能力）对于中国上市公司来说同样重要，与融资优序理论相比，他们的检验结果（公司规模和有形资产比率）似乎给静态权衡理论提供了更多的支持。
二、研究设计与数据选取
（一）变量设定在相关文献中，资本结构度量主要集中在以下两个方面：使用账面价值还是市场价值；使用长期负债还是总负债。本文主要采用账面价值作为资本结构度量指标，并采用总负债作为资产负债率分子指标。本文设定变量如表1所示。
（二）数据来源本文选自2008年至2012年中国证监会规定的14个大类行业的1553家上市公司进行研究。所有上市公司数据均来自Wind数据库。
（三）行业分类Kahle和Walkling（1996）研究表明：上市公司行业分类方法的科学性必然影响实证结果研究的准确性。因此，本文选择中国证监会2012年10月的最新《上市公司行业分类指引》作为行业分类标准。该标准以国家统计局《国民经济行业分类与代码》为基础，参考联合国国际行业分类标准制定而成。（四）样本选择为了保证实证结果的客观性和准确性，在对上市公司的样本选取时，本文作了如下处理：（1）为避免新股影响，选取2007年12月31日前上市的1553家公司作为样本数据。（2）剔除金融行业的样本。由于金融行业是以负债经营为模式，与其他行业在资产结构上存在本质区别，为了确保研究分析更加客观和有效性，在行业差异计量模型中剔除金融行业样本。（3）剔除综合类行业及部分有效样本量不超过5家上市公司的行业。后者具体包括居民服务、修理和其他服务业；教育、卫生和社会工作；文化、体育和娱乐业。由于综合类行业作为其他类无法划分成某一行业，其在资产结构上与单一行业有本质区别，因此剔除综合企业的影响。除此之外，为避免因样本数量少而导致实证结果出现异样偏差，本文同样剔除了样本量不足15家上市公司的行业。（4）剔除ST，*ST上市公司。由于这类公司或连续亏损两年以上或财务状况异常，为避免异常值影响实证结果本文将此类公司样本剔除。（5）剔除资产负债率大于1的上市公司。由于这类公司实际上已步入资不抵债的情况，不能视之为健康持续经营的企业，为了避免这类异常企业影响，本文剔除该类上市公司样本数据。（6）剔除数据不全的上市公司样本。
三、实证结果与分析
（一）样本统计描述为检验不同行业上市公司的资产负债率是否存在差异，经上述数据处理后共获得2008年至2012年五年间10个行业1553家上市公司样本，具体见表2。通过表2可以看出，14个行业中不同行业五年的平均资产负债率差异很大。其中建筑业资产负债率最高为67.66%，信息传输、软件和信息技术服务业最低为31.33%。资产负债率较高的还有房地产业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，批发零售业。房地产开发属于资金密集型产业，且普遍使用较高财务杠杆，因此资产负债率较高。批发零售业由于其本身特殊的商业流转模式（即批发零售业的赊购现象较为普遍，商业信用是该行业主要的短期融资方式）而造成较高的负债率。资产负债率较低的行业分别是采矿行业，信息传输、软件和信息技术服务业等。采矿行业风险较大，对资金稳定性要求较高，通常会通过自有资金股权融资形式进行筹资，因此采矿行业的资产负债率较低。信息传输、软件和信息技术服务业其主要特征是公司的无形资产所占比重很大，风险较高，收益不稳定，而银行等金融机构更倾向于给有实物资产的公司贷款，所以信息技术类公司的资产负债率普遍较低。此外，制造业和交通运输业等行业资产负债率均值处在中间水平。
（二）资本结构行业差异检验与分析1.行业资本结构差异的影响因素实证分析在文献中，很多学者将行业与公司规模、盈利能力、资产结构等指标作为研究资本结构影响因素的并列因素，而本文认为同一行业的上市公司在风险水平和经营模式等问题上具有共性，所以行业应当作为这些影响因素的综合函数考虑。本文选取了企业规模、盈利能力、成长性、资产结构、非债务税盾和股权结构作为衡量行业内资本结构影响的特征。本文通过建立回归模型研究在行业范畴下，不同指标对资本结构差异的解释力度。选取2012年上市公司数据进行回归，回归模型如下所示：Y=α+β1ES1i+β2ES2i+β3EP1i+β4EP2i+β5GR1i+β6GR2i+β7GR3i+β8ASi+β9TS1i+β10SS1i+β11SS2i+β12SS3i+ui表3是以2012年上市公司行业数据对其资本结构与影响因素作相关性分析的结果。通过表3可以看出，在企业规模方面，制造业，建筑业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业资产负债率与企业规模存在显著正相关性。规模较大的企业具有多元化经营或纵向一体化经营等特征，这使得企业可以更好地分散风险从而有能力承担更多债务，相比小规模企业具备更高的资产负债率。在盈利能力方面，净资产收益率（ROE）和总资产报酬率（ROA）之间与资产负债率相关关系表现相异。除农林牧渔业和采矿业外，大部分行业的总资产报酬率与资产负债率呈负相关关系。因为拥有较好融资能力的企业通常内部有富余的留存收益和现金流量，无需通过大量举债形式进行融资。只有农林牧渔、采矿业、制造业和房地产业的净资产收益率与资产负债率呈正相关关系，其他均呈负相关关系，可能是因为中国上市公司债务融资收益大于融资成本，较高的资产负债率带来更高的净资产收益率的缘故。但在盈利能力方面，只有制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业资产负债率与盈利能力存在显著相关性。在成长性方面，不同行业上市公司资产负债率与成长性（净资产增长率、总资产增长率和营业收入增长率）关系不同。其中，采矿业和建筑业资产负债率与成长性呈显著负相关关系，而制造业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业，房地产业资产负债率与成长性呈显著正相关关系。在资产结构方面，除农林牧渔、租赁和商业服务外，几乎所有行业上市公司资产负债率与有形资产比率呈显著负相关关系。有形资产占总资产的比例越大，企业举债的担保能力越强，资产负债率应该更高，这是静态权衡理论的观点，但实验结果显示有形资产比率与资产负债率呈负相关。根据优序融资理论，有形资产比率较高的企业信息不对称较低，企业更偏向于股权融资而非债券融资。因此，实证结果肯定了权衡理论而否定了优序融资理论。在非债务税盾方面，只有电力、热力、燃气及水生产和供应业与房地产业资产负债率与折旧总资产比率呈显著相关关系。其中电力、热力、燃气及水生产和供应业资产负债率与折旧总资产比率呈显著正相关关系，而房地产业资产负债率与折旧总资产比率呈显著负相关关系。在股权结构方面，建筑行业资产负债率与流通股比率呈显著正相关关系，批发和零售业资产负债率与前十大股东控股比率呈显著正相关关系，而交通运输、仓储和邮政业资产负债率与前十大股东控股比率呈显著负相关关系，与股东人数资产对数呈显著负相关关系。2.不同行业内上市公司资本结构差异对比根据表3中的结果，本文将各行业资本结构主要影响因素列入表4，具体研究每个行业的资本结构相异的影响因素。根据表4可以看出，所有行业中资产结构与资产负债率的相关性较大；农林牧渔业，租赁和商业服务业这些影响因素对资产负债率不构成显著相关性，而交通运输、仓储和邮政业资产负债率与企业规模、盈利能力、成长性、资产结构和股权结构均构成显著相关性。其他行业由于自身行业因素导致其资产负债率解释因素不尽相同。
四、结论
篇9
我们以今年中报为依据，从资产负债率、资产周转率和资产报酬率三大财务指标入手，衡量上市公司的资产质量，并从中筛选出在资产质量上表现最异常的十家公司。同时，我们从财务数据入手，试图追寻这些公司异常背后的原因。
长航凤凰
资产负债率偏离行业均值最大
资产负债率（2011年中期）：90.70%
行业均值：36.66%
偏离幅度： 147%
点评：公司是我国内河经营干散货专业化运输规模最大，江、海、洋全程物流实力最强的企业，母公司为中央直管企业中国长航（集团）总公司。
截至2011年中期，公司总资产为89亿元，总负债高达80.8亿元，资产负债率超过90%。远远超越公司所处的行业最近10年的均值。
其负债率水平也远远超过该行业总资产规模最大的3家公司――中国远洋、中海集运和中海发展。上述3家公司2011年中的资产负债率分别为62%、39%和49%。此外，在2006年重组后，公司资产负债率一直高居不下。今年则继续攀升，主要因为上半年公司巨亏3亿元，导致其净资产减少，但另一方面流动负债尤其是短期借款大幅增长。
东方银星
资产周转率偏离行业均值最大
资产周转率（2011年中期）：0.00
行业均值：0.89%
偏离幅度：-100%
点评：公司是重庆的一家房地产开发公司。但是公司近年来经营陷入困境。公司财报称，今年上半年，公司主营业务收入为零，这是因为在报告期内，公司无新开工的开发项目，公司控股子公司重庆雅佳置业有限公司库存清理基本完毕，使报告期内无销售。由于资产周转率是主营业务收入与报告期内平均资产的比值，因此其资产周转率为零，较行业均值下降100%。
由于主营收入为零，公司净利润也出现大幅下滑。对于未来，公司在今年的中报中称“公司原有的开发项目已基本结束，目前暂时没有开发新的项目。”这意味着，公司未来的营收也是未知数。
宝石A
资产报酬率偏离行业均值最大
资产报酬率（2011年中期）：-2.7%
行业均值：0.65%
偏离幅度：-515%
点评：公司是石家庄宝石集团的控股子公司，下辖元件厂、工模具厂、机加维修厂和能源动力厂。上半年公司息税前利润为负值，导致其资产报酬率为负值。事实上，自2009年中期以来，公司息税前利润为负值后，其最近3年中期一直未见好转。所谓息税前利润是公司利润总和与利息支出的和，反映公司在报告期内获取的收益。公司息税前利润的下滑，很大一部分原因来自公司经营不善，经营性现金流为负值。今年8月，公司实际控制人变为东旭集团，不知是否能改善其获利能力。
芜湖港
资产负债率偏离公司自身均值最大
资产负债率（2011年中期）：81.13%
公司过去10年均值：13.84%
偏离幅度：486%
点评：公司是长江煤炭能源输出第一大港和安徽省最大的货运、外贸、集装箱中转港。
截至2011年中期，公司总资产为142亿元，总负债高达115亿元，资产负债率超过80%。远远超越公司所处的行业均值以及公司自身过去10年中报均值。
公司资产负债率在2010年中期之前一直维持在较低水平。2007年之前一度保持在10%以上。但2010年下半年以来，公司资产负债率大幅攀升，从2010年中期的37%升至2010年底的74%，此后又升至当前的81%。公司资产负债率短期出现大幅攀升，主要因公司预收款较去年同期大幅增长146倍增加流动负债所致。
深国商
资不抵债且资产周转率接近于零
资产负债率/资产周转率/资产报酬率（2011年中期）：110.17%/0.004/-1.24%
行业均值：57.70%/0.63/3.10%
偏离幅度： 90.95%/-99.36%/-140.04%
点评：这是一家屡屡面临ST又屡屡起死回生的奇特公司。公司的主营业务范围为商业、房地产开发、物业管理和林业种植，2007年度末公司出售了深圳市国际商场股权，现已全面退出传统百货业，向开发经营大型购物广场转型，所处行业为零售业。
从各项指标来看，其资产质量都是千疮百孔。它是当前A股市场上2000多家非ST公司中，唯一一家资产负债率超过100%、资不抵债的公司，上半年营收占平均资产的比例接近于零。
国兴地产
资产周转率和资产报酬率均大幅偏离行业均值
资产周转率/资产报酬率（2011年中期）：0.001/-0.78%
行业均值：0.14/2.32%
偏离幅度：-99%/-133.69%
点评：公司目前是北京的一家房地产公司，其前身原是生产化工新材料产品的公司，房地产业务在2007年四季度产生效益。相对于其他地产公司而言，该公司的资产负债率水平为56.6%，在整个行业中处于较低水平，其资产安全性较高。不过，反映公司营运能力和获利能力的两大指标均显著低于行业均值，说明在国家地产调控政策下，公司未来可能面临经营困境，资产质量堪忧。另外需警惕的是，公司近期公告显示，其三季度可能亏损1650万元。
华丽家族
资产周转率和资产报酬率背离
资产周转率/资产报酬率（2011年中期）：0.0016/10.51%
行业均值：0.14/2.32%
偏离幅度： -99%/354.09%
点评：公司是一家上海房地产企业，以住宅房地产开发为核心业务，同时涉足建筑装饰、绿化环保等相关产业。考查其资产质量，其中一组数据出现背离，即资产周转率低但资产报酬率却偏高。这表明公司的营运效率很低，但是获利能力却很强，在上市公司中，这比较罕见。而究其原因，是公司上半年主营业务收入虽然少得可怜，资产周转率低下，但是其投资收益却不菲，最终令公司的息税前利润增加，并提升了公司的资产报酬率。
大成股份
资产负债率升高资产报酬率最低
资产负债率/资产报酬率（2011年中期）：93.31%/-14.45%
行业均值：48.55%/4.29% ；公司过去10年均值：61%/1.8%
偏离幅度：92.19%/437.19%；52.64%/-905%
点评：公司是山东省以农药生产为主的国有企业,公司主要致力于化学农药、氯碱等的生产和销售。在我们选取的2049家公司的样本中，其资产负债率居于第三位，仅次于深国商和高新发展。近年来，公司的资产负债率呈逐年攀升的态势，由2001年中的45%逐步攀升到2010年中的78%，今年上半年更是增加至93%的威胁境地，由于反映公司获利能力的资产报酬率极低，公司未来的偿债能力不足，所以，当前公司面临严重的债务风险。
京东方A
资产报酬率与行业均值偏离度居于第二
资产报酬率（2011年中期）：-2.27%
行业均值：0.65%
偏离幅度： -450%
点评：公司是显示器件行业的一员，其头上有诸多光环：全球第一大显示器生产商，VFD产销量居中国第一，世界第三，与松下・东芝合资生产CRT，是中国第二大CRT生产商。但令人不解的是，这样一个处处居于龙头地位的企业，其净利润却连续多个季度出现亏损，导致其资产报酬率很难看，仅次于同行业的宝石A。但是公司融资活动频繁，不知那些对其投资的机构在入股之前，是否考虑了其难看的资产报酬率。
汉王科技
资产报酬率与行业和自身对比下滑明显
资产报酬率（2011年中期）：-10.13%
行业均值/公司过去10年均值：
3.93%/7.24%
偏离幅度： -357.8%/-239.97%
篇10
内容摘要:本文通过描述性统计、非参数检验和LSD检验等不同研究方法,基于2003-2008的数据,对我国A股上市公司资本结构的行业性差异进行了全面的深入的分析。并得到结论:虽然总体而言,我国上市公司行业间的资产负债率存在显著差异,但这种显著差异并不具有普遍性和稳定性。
关键词:上市公司 行业 资本结构 资产负债率 差异
相关理论回顾
自1958年Modigliani和Miller开创性地提出了MM理论以来,资本结构问题就一直受到金融学家们的持续关注,成为公司金融领域和企业理论的主要研究方向之一。资本结构理论发展至今,大致经历了现代资本结构理论阶段(1958-20世纪70年代后期)、新资本结构理论阶段(20世纪70年代后期-20世纪80年代)和后资本结构理论阶段(20世纪80年代后期―)。而在20世纪80年代后期之前的资本结构理论通常都是把企业在产品市场上的竞争策略和财务策略分开来进行研究,没有考虑二者间存在的互动影响。因此,后资本结构理论之前的理论都认为资本结构的决定与公司的行业特性无关。
直到Brander和Lewis(1986)的“寡占竞争和财务结构:有限责任效应”一文发表后,产业经济学家和公司财务学家各自为政的局面才得以改观。此后,资本结构与产品市场竞争互动关系受到金融经济学家和产业经济学家的关注,也就逐步形成了以产业组织为基础的资本结构理论。该理论不断发展的研究表明,企业的资本结构决策是基于产品市场竞争环境,公司战略以及资本市场环境等因素的综合选择。总之,企业的资本结构和产品市场竞争之间存在密不可分的联系。此后,学者们对行业因素是否影响公司资本结构选择开展了大量的理论和实证研究。理论分析通常得到了一致的结论,即行业特征是影响公司资本结构的重要因素;而实证分析却得到了两种截然不同的结论:资本结构和行业无关;资本结构和行业相关。
从理论上来分析,首先,不同行业经营的业务特点不同、行业成长性不同、资产结构不同、对资本的需求状况也不同,因而资本结构应该不同;其次,各个行业的竞争激烈程度不同,资本结构也应该会受到影响;最后,行为金融学中的“羊群效应”也能对资本结构的行业差别进行解释。
然而,如前所述,无论是国外还是国内学者的相关实证研究则得出了和理论分析有别的两种相逆结果。如表1所示。
究其得出不同结论的原因,主要是因为研究的时间跨度都较短且样本量不够,以及研究方法不一致等。
本文试图对行业是否是影响上市公司资本结构的因素之一进行一次详细的考察,并着重关注:不同行业是否具有不同的资本结构、同一行业是否具有相似的资本结构等问题。
数据样本与研究方法
(一)数据样本
截至2008年12月,我国A股上市公司已有1600多家,根据分析的需要,本文以2003―2008的年报数据作为选样窗口,并依据中国证券监督管理委员会2001年4月3日的《上市公司行业分类指引》进行筛选,具体选样原则如下:
1.剔除金融类(I)和综合类(M)上市公司。因为金融类上市公司的资本结构和非金融类上市公司的资本结构之间是不具有可比性的,而跨行业经营的综合类主营业务不定,不属于任何行业。
2.上市时间相对较长。为了满足研究样本量的足够性,同时考虑到新上市公司的业绩容易出现非正常性的波动,而且公司内部各方面的运行机制还不够健全和完善,即为了确保上市公司行为的相对成熟,新上市(上市一年内)或次新上市(上市两年内)公司不包含在样本中,即剔除了2001.1.1之后上市的公司。
3.剔除了同时发行B股或H股的公司。由于外资股的股价与公众A股的股价不同,而且B股和H股对A股的信息披露有所影响。所以本研究的样本均为仅发行A股的上市公司。
4.剔除2003―2008期间被实施过ST(Special Treatment,特别处理)和PT(Particular Transfer,特别转让)类上市公司。这些公司或处于财务状况异常的情况,或已连续亏损两年以上,若这些公司纳入研究样本中将影响研究结论。
5.剔除资产负债率大于100%的上市公司。这类企业实际上已是资不抵债,基本上陷入退市境地,而处于困境之中的负债水平并不是企业正常的负债水平。并且,大于1的资产负债率违背企业经营在会计上的基本等式,且是一个异常值,它的加入会极大地影响统计结果,使统计结果出现不应有的偏差。
6.考虑到样本在不同时间的可对比性,本研究选取了2003―2008连续公布年报,且年报数据都齐全的上市公司。
基于以上原则,本研究最终选取了639家在2003―2008年连续公布年度财务报表的非金融类A股上市公司作为研究样本。它们分属于11个行业门类以及各行业大类。如表2所示。可见,基本上反映了我国目前上市公司产业结构的现状。所以,可以认为研究样本的选择是具有代表性的。
本研究的公司财务数据信息主要来自国泰安的中国股票市场数据库(CSMAR)和上海证券交易所、深圳证券交易所网站、凤凰财经网站等;数据处理软件则是采用经济分析中常用的SPSS15.0。
(二)研究方法
本文将分别采用描述性统计分析、Kruskal―Wallis H非参数检验方法、最小显著差异LSD 检验和回归分析等方法对行业因素是否影响资本结构进行分析。
描述性统计分析。首先对样本公司从行业的角度对资本结构的变量资产负债率进行统计描述,试图发现其中蕴含的一些行业特征。
然后,采用Kruskal―Wallis H非参数检验方法检验样本公司的资产负债比率是否具有显著的行业间差异。原假设:各行业的资产负债率没有显著差异。
如果拒绝原假设,即各行业的资产负债率存在明显差异,则继续对行业间两两比较,来考察是否由于个别行业的异常值而导致了差异检验结果的显著,即以此来考察行业间的显著差异是否具有普遍性。本文将使用LSD(Least Significant Difference)检验方法对此进行行业差异性检验。
实证研究结果及分析
(一) 资本结构行业特征的描述性统计
11个行业门类样本公司2003―2008年资产负债率的描述性统计结果见表3。
从表3可见,2003―2008年所有行业的资产负债率的变化趋势基本相同,而且总体上都呈上升趋势;初步来看,资产负债率还是存在一定的行业差异。历年样本行业的资产负债率平均为49%;建筑业E的资产负债率最高,为65.12%;房地产行业J次之,为55.59%,批发和零售贸易H随后,为52.91%;而采掘业B、交通运输、仓储业F和社会服务业K的资产负债率相对较低,其中,交通运输和仓储业F的资产负债率水平是最低的,平均仅为36.08%。
(二)资本结构行业差异的假设检验
基于以上理论分析和描述性统计分析的结果,提出如下假设:不同行业的资本结构存在差异。以下采用Kruskal―Wallis H非参数检验方法对差异进行检验。表4是不同行业间资产负债率Kruskal―Wallis H非参数检验得到的结果。
由表4可见,所有卡方检验值都在1%的水平上显著,所以应该拒绝原零假设,即总体上公司资产负债率的确存在显著的行业间差异,这也证实了前文的理论分析结果和描述性结论。
为了排除这种总体上的显著性差异可能是来源于某几个行业的异常值,而非存在于任何两个行业之间,本文采用LSD方法对样本进行两两间多重比较检验。检验结果见表5所示。由于篇幅受限,在此仅列出2008年的检验结果,其余年度的结果汇总见表6。
11个行业的两两组合共有55对,而从表5可知,2008年在0.1显著性水平以上(包括0.1、0.05和0.01)存在显著差异的有26对,占总组对的47%;而在0.01显著性水平上存在显著差异的只有15对,仅占总组对的27%。同时,可以注意到,建筑业E和其他所有行业都存在显著性差异,交通运输和仓储业F则和绝大部分行业存在显著性差异。而从以上的描述性统计可知,行业E和F是样本期间内平均资产负债率最高和最低的行业。此外,资产负债率相对较高的行业J和H,以及资产负债率较低的行业B和K均较其他行业存在较多组对的显著性差异。所以,可以认为,资本结构行业的显著性差异应该主要是由于个别资产负债率较高或是较低的行业所导致的。因此,从2008年的比较结果来看,资产负债率行业差异的显著性并不是普遍存在于任何两个行业之间的。
同时,为了避免仅由2008的数据得出“资产负债率行业差异的显著性并不是普遍存在于任何两个行业之间”的结论有失偏颇,将分别对2003―2008年在1%、5%和10%的显著性水平下进行LSD检验,进行全面检验资本结构行业间差异的显著性,其结果汇总如表6所示。
从表6可见,每年资产负债率具有行业显著性差异的组对数是不一样的。从0.1的显著性水平来看,最多的年份是2004年,有33对行业之间存在资产负债率的显著性差异,占全部行业组对的60%;最少的年份是2007年,55对行业组对中仅有21对行业之间存在资产负债率的显著性差异,占比仅为38%。例如,在2008年,行业F的资产负债率分别和行业A、C、D、E、H、J等行业之间具有显著性差异,而在2007年,行业F的资产负债率除了和上述行业,还和行业G之间具有显著性差异。这就充分说明了资本结构行业显著性差异并不稳定存在于固定的两个行业之间。
以上得出的“资本结构行业显著差异并非具有普遍性和稳定性”的研究结论和绝大多数学者的研究结论是不一致的,如陆正飞和辛宇(1998)、郭鹏飞和孙培源(2003)、肖作平(2004)、谭克(2005)、黄辉和王志华(2006)、童勇(2006)等。但和洪锡熙和沈艺峰(2000)、董逢谷和袁卫秋(2006)等学者的研究结论是一致的。
结论
以往对资本结构行业差异的研究通常只采用了描述性统计、Kruskal-Wallis H非参数检验等研究方法,从而得出了“总体上我国上市公司资产负债率的确存在显著的行业间差异”的结论。为了排除这种总体上的显著性差异可能是来源于某几个行业的异常值,而非存在于任何两个行业之间,本文补充采用了LSD方法对样本2003-2008的资产负债率进行两两间多重比较检验,对我国上市公司的资本结构行业性差异进行了全面深入的分析,可以得到以下结论:
仅通过描述性统计、Kruskal-Wallis H非参数检验等研究方法可以得出:总体而言,我国上市公司行业间的资产负债率存在显著差异;
进一步采用的LSD分析方法却显示:就2008年的数据而言,只有资产负债率最高的E行业和其他所有行业都存在显著性差异、资产负债率最低的F行业和绝大部分行业存在显著性差异;资产负债率相对较高的行业J和H,以及资产负债率较低的行业B和K均较其他行业存在较多组对的显著性差异。
所以,可以认为,资本结构行业的显著性差异应该主要是由于个别资产负债率较高或是较低的行业所导致的。换言之,我国上市公司资产负债率行业差异的显著性并不是普遍存在于任何两个行业之间的,即不具有普遍性。
2003-2008资产负债率行业间差异LSD检验结果显示:每年资产负债率具有行业显著性差异的组对数是不一样的。由此充分说明了我国上市公司资本结构行业显著性差异并不稳定存在于固定的两个行业之间,即不具有稳定性。
参考文献:
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