资产流动性范文

导语：如何才能写好一篇资产流动性，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：流动性；收益性；周转期；变现净值；流动比率

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2013年8月27日

资产的流动性是指公司资产变换为现金或现金等价物的能力，是资产的一个重要特性，与其收益性均具有密切的联系。著名财务管理专家范霍恩认为，流动性有两层含义：（1）变现所需的时间；（2）变现比率的稳定性。狭义的流动性只包含第一层含义，广义的流动性则包含两层含义。

一、评价公司资产的流动性强弱

一个公司的资产负债表左侧是资产，不同的资产具有不同的流动性，在表中资产的列示顺序基本反映流动性的强弱。流动资产流动性强于固定资产，分析公司资产流动性重点分析流动资产的流动性。流动资产中现金的流动性最好，其次是应收账款，再就是存货。财务管理中通常用到的周转率或周转期有流动资产周转率（周转期）、存货周转率（周转期）、应收账款周转率（周转期），它们从某个角度说明流动资产的流动性。

1、流动资产周转期（天数）=平均流动资产总额×360/营业收入

反映公司流动资产平均变现速度的指标。所有流动资产变现一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时所占用的时间越短，变现速度越快。

2、存货周转期（天数）=平均存货余额×360/营业成本

反映公司存货平均变现速度的指标。所有存货变现一次所需要的天数越少，表明存货在经历生产和销售各阶段时所占用的时间越短，变现速度越快。存货占流动资产很大比例，在不同公司或者一个公司经营的不同时期，存货转变为可偿债的现金的周期长短差异很大，可用存货周转期指标做一比较。

3、应收账款周转期（天数）=平均应收账款余额×360/营业收入

反映公司应收账款平均变现速度的指标。所有应收账款变现一次所需要的天数越少，表明应收账款回收速度快，流动性强。

但需要注意这些周转期反映流动性时假定资产的变现价值确定，即账面价值，事实上流动资产中存货按成本计价，不能反映变现净值，应收账款转变为现金存在较高的风险。这些对评价流动资产的流动性有极大影响。

二、公司资产流动性对公司的影响

（一）资产的流动性影响到公司的正常运营。资产流动性分析还可以结合资产与负债之间的有机联系进行分析。公司财务管理中通常把流动比率和速动比率作为衡量公司短期偿债能力的重要指标。缺乏足够的短期偿债能力，流动资产与流动负债不匹配将导致公司流动性严重不足，流动性不足是导致许多企业破产的直接原因。统计资料表明，发达国家80%的破产企业是获利企业，它们倒闭不是因为亏损，而是因为现金不足。

1、流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

该比率计算数据均来自于资产负债表，是典型的静态指标。其中，流动资产包括货币资金、应收账款、存货；流动负债包括应付账款、应付票据、期内到期的长期债务、应交税费及其他应付费用。一般认为流动比率应维持2∶1才足以表明企业的财务状况良好，这是在存货正常运转、应收账款正常回收的条件下，倘若出现存货积压、产品滞销、应收账款已过期未能及时回收等情况时，虽然提高了流动比率，但并不代表企业具有较高的偿债能力。因此，应用流动比率评价短期偿债能力时应注意流动资产的构成及各项流动资产的周转情况。

2、速动比率

速动比率=速动资产/流动负债

该比率是衡量公司流动资产可以立即用于偿付流动负债的能力，其中速动资产指公司流动资产扣除变现能力较差的资产后的余额，主要由现金和应收账款构成，不包括存货，一方面是因为存货变现速度较慢，另一方面公司不能依靠处理存货资产来清偿债务。从流动资产中剔除不易变现的资产，其差额即为可变现并用于偿付流动负债的速动资产，因此速动比率比流动比率反映偿还短期债务的能力更可靠。一般认为速动比率1∶1较好，过低则表示企业偿付短期负债可能存在困难，反之则表明企业的闲置资金过多。但实际上应用速动比率评价流动性时仍需视速动资产的构成和运用情况以及其他因素进行综合判断。

流动比率和速动比率过低，通常被认为是公司经营不稳定的信号，流动比率、速动比率有所谓的标准，从数字上看更直观，判断资产流动性更实用。

（二）影响到公司盈利的实现。流动性强的资产收益率低，依靠持有大量流动性强的资产获取流动性，必然减少收益能力强的资产上的投资，从而降低公司的收益水平。流动比率或速动比率过高从短期或长期对公司都可能产生重要影响。前面谈到产品或商品积压，应收账款未及时收回情况影响债务偿还，另外资金在周转中产生收益，长时间不周转，收益必然下降。持有大量现金的情况，资金根本没有投入生产经营中去，收益自然实现不了。

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关键词：商业银行 资产流动 流动性风险

近几年，随着国家经济发展与产业政策的调整，乌鲁木齐的经济得到了蓬勃发展，金融市场发展迅速，各类金融机构、非金融机构、各种金融业务及金融产品层出不穷。金融市场的繁荣、金融产品的多元化虽然更加顺应时展的要求，更加满足地方经济、社会发展的需求，但对金融机构的可持续发展提出新的要求和新的挑战。在乌鲁木齐经营与发展的金融机构和非金融机构在十五年间从不足十家发展到目前的二十余家。金融市场竞争日益激烈，金融产品推成出新，丰富了市场环境，但金融市场各种风也趋向多元化和复杂化。各家金融机构，尤其是各商业银行面临的市场竞争力更艰巨，稳固与发展商业银行的市场占有率不仅要提供良好、优质的金融服务，更为重要的是能够充分满足市场资金的需求与供给。保持适度的流动性是商业银行经营、发展与管理所追求的目标。

一、流动性及流动性风险

流动性被视为商业银行的生命线。流动性不仅直接决定着商业银行个体的安危存亡，对整个地区、国家以及全球经济的稳定都至关重要。银行的流动性包括两方面的含义：一是资产的流动性，二是负债的流动性。资产的流动性是指银行资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力；负债的流动性是指银行以较低的成本适时获得所需资金的能力。商业银行流动性供给与需求的对比状况反映了银行流动性风险的程度。商业银行流动性的需求是客户对银行提出的必须立即兑现的资金需求。商业银行的流动性需求包括存款客户的提现需求和贷款客户的贷款需求。而银行流动性供给则来源于两个方面，一是资产负债的“存储”流动性；二是从金融市场上“购买”流动性。商业银行的现金资产作为资金运营的一部分，是用来满足银行流动性需求的，直接形成了对银行流动性的供给。在现金资产中我国商业银行习惯将可供商业银行直接、自主运用的资金称为资金头寸。资金头寸的来源途径、运用方式、利用程度直接影响商业银行资金流动性。

商业银行的头寸有可用头寸、基础头寸、可贷头寸。可用头寸也称为可用现金是扣除了法定准备金后的所有现金资产，包括库存现金、在中央银行的超额准备金及存放同业存款。基础头寸是商业银行库存现金与在中央银行的超额准备金之和。基础头寸是银行最具流动性的资产，商业银行可以随时动用，用于充当银行一切资金结算的最终支付手段。可贷头寸是商业银行在某一时期内可直接用于贷款发放和投资的资金，它是形成银行盈利性资产的基础。银行存款和其他负债增加以及贷款的按期收回是扩大可贷头寸的主要渠道，也是提高资金流动性的途径之一

流动性风险是商业银行所面临的重要风险之一，我们说一个银行具有流动性，一般是指该银行可以在任何时候以合理的价格得到足够的资金来满足其客户随时提取资金的要求。当银行的流动性面临不确定性时，便产生了流动性风险。

二、乌鲁木齐商业银行基本概况

1997年12月经中国人民银行批准，合并原乌鲁木齐38家城市信用社，由自治区、乌鲁木齐市两级财政、企业、个人共同入股，组建乌鲁木齐城市商业银行，即乌鲁木齐商业银行股份有限公司（以下简称乌鲁木齐商业银行），它是新疆成立最早的城市商业银行。乌鲁木齐商业银行成立之初资产总额为44.37亿元，存款余额为37.9亿元，贷款余额为23.5亿元，中间业务收入仅为结算手续费收入。经过近15年的增资扩股、经营与发展，截止2012年底，乌鲁木齐商业银行资产总额为588.9亿元、负债总额为553.5亿元、股东权益总额为35.4亿元、各项存款余额为481.9亿元、各项贷款余额为314.2亿元、营业收入为28.5亿元（其中不包含公允价值变动损益、汇兑收益及其他业务收入），营业收入中利息净收入为20.11亿元，中间业务手续费及佣金净收入为0.68亿元，中间业务手续费及佣金净收入占营业收入比重为3.38 %。中间业务除了结算业务以外，相继推出国际业务、国库、住房按揭、汽车贷款、保管箱等。

三、流动性风险形成的主要原因

乌鲁木齐商业银行从成立之初至今，无论是体制机制、资产规模与经济效益，还是市场占有份额、金融产品与客户服务都不断健全、完善，并发展迅速，在新疆金融领域占据重要地位，同时也为乌鲁木齐经济建设与发展做出突出贡献。但是，剔除地区经济发展水平、服务地方经济发展、服务中小企业及市场供给需求等客观因素，仅通过各项经营指标及财务数据了解，我对乌鲁木齐商业银行资产流动性从以下几方面进行了思考：

1.资产形式单一

乌鲁木齐商业银行资产形式单一，资产的大部分被贷款所占据。贷款受各类抵贷资产质量、变现能力、合同期限等因素的影响，流动性受到制约。贷款在资产结构中占比较高，必然限制了银行整个资产的流动性。

2.流动性风险监控指标单一

随着近15年的经营发展与资本扩充，乌鲁木齐商业银行资本金也逐步增加，但资本金的增长速度远远低于存款的增长速度，资本杠杆比率越来越高。自有资金抵御流动性风险的能力逐渐下降。随着近年来金融机构所处的社会背景、地方经济环境、金融环境及其影响的广度和深度等方面的变化，商业银行经营发展的安全性已不能用单一的资本充足率来衡量，资本充足率指标已不足以反映商业银行的经营风险，不足以保证商业银行经营体系的安全性、经营发展的稳定性和持续性。

3.缺乏优质资产、抵贷资产变现能力不足

乌鲁木齐商业银行成立之初信贷资产质量低，贷款回收率低，抵贷资产变现能力差，历史原因、机构变革、体制变化等原因形成了大量的不良资产已直接影响其经营与发展，不良贷款形成的风险已成为流动性风险最重要的组成部分。随着经营业务和规模的不断扩充，由于信贷资产占全部资产比重较大，抵贷资产变现能力较差，缺乏优质资产，从而使得信贷资产缺乏流动性，进而影响了资产的总体流动性。

4.流动性供给与流动性需求不匹配

截止2012年底，乌鲁木齐商业银行存贷比为65.2%，过高的存贷比给银行流动性带来很大风险，银行超量发放贷款的资金大多是存款和中央银行借款。这出现了一个反常的资金运动方向，即资金来源被动适应资金运用。从乌鲁木齐商业银行经营的实际情况看，资产与负债的流动性供给已无法满足流动性需求，客观上存在一定的流动性缺口。

鉴于上述情况，我从以下几方面思考了如何改善和提高乌鲁木齐商业银行的流动性问题。

一是按照国家货币当局的要求，严格控制各项流动性指标，并结合自身经营发展实际情况与地方经济发展政策与方针，构建合理、全面、符合自身实际情况的流动性监控指标体系，其中包括存款准备金率、不良贷款比率、流动资产比率、不良贷款率、中长期贷款比率、贷款占总资产比率、资金周转速度、贷款集中度等指标，合理、稳健、可行的开展各项信贷业务，以降低贷款的呆坏账风险，使银行的经营与行业、经济发展、金融环境变换呈现良性的互动关系。

二是积极拓展优质的信贷市场，培养新的中间业务增长点。在有效防范市场风险的前提下，加强金融产品和技术的创新，加快推进中间业务发展。在收入构成上，我国商业银行与国外同业相比差距较大。目前，我国商业银行非利息收入所占比例仅11%，中间业务所占比例仅6%左右，而国外同业非利息收入一般占30%以上，有的甚至高达70—80%。

三是金融工具创新是转移与分散资产的风险，提高资产的流动性。金融产品创新可以提高流动性，可以拓宽商业银行资金运用的渠道，提高商业银行的资金运用水平，充分发挥资金价值。培育发展多种中间业务，有利于利用国家实施区域发展的战略商机，有利于增加商业银行的业务收入与收益，有利于规避传统存、贷、汇业务和传统金融工具交易带来的风险和损失。

四是大力培育资本证券化市场，将贷款推向证券化市场对于化解商业银行的流动性风险有重要作用。将贷款证券化不仅能将贷款转化为预期稳定现金流的贷款资产进行合理安排，而且可以对贷款资产中的收益和风险进行重新分割和重组，转换为在金融市场上可流动和可转让的证券。贷款证券化有利于改善资产结构，提高资本充足率，改善资产流动性，有利于化解商业银行的流动性风险。

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摘要：本文从资产的流动性对企业还贷能力的影响，以及资产的流动性对企业还贷能力的方法研究，进行了定量和定性两方面的介绍。认为应辩证地看待企业资产流动性的强弱，应建立与企业贷款规模相适应的流动性水平。

关键词 ：资产；流动性；还贷能力

市场竞争是激烈的，企业的发展始终逃避不了生命周期的规律。其中企业资产流动性薄弱，使企业缺乏到期归还贷款的能力是企业经营失败的主要原因。还贷能力的变差或丧失，不仅仅使企业陷入无法正常运营的境地，而且使得提供贷款的银行蒙受损失，从而降低银企合作的关系。因此，对于正常运营的企业，在资产流动性变差的潜伏期和初症期及早地发出预警信号，从而使企业早做准备或采取相应的对策，可以避免或减弱财务危机对企业的破坏。

一、企业资产的流动性和还贷能力之间的关系

1.短期还贷能力和企业资产的流动性关系

短期还贷能力是企业利用流动资产进行贷款偿还的保障，通常是指企业一年期以内应偿还银行贷款的规模。当企业流动资产的数量和质量水平较好，超过了企业短期还贷需要的时候，企业的短期还贷能力就越强。从银行角度来看，企业的短期还贷能力越强，银行的贷款风险就越低，银行就能按期收回本金和收益。

2.长期还贷能力和企业资产的流动性关系

长期还贷能力是指企业偿还超过一年期以上贷款的能力，企业往往为了投资需要而向银行贷入长期贷款，这些贷款主要是为了满足企业的长期投资和固定资产、无形资产投资的需要，由于偿还期限长，无论是企业还是银行，所承担的风险都很大。对银行来说，企业长期还贷能力的强弱，则意味着银行的大额本金与收益是否会面临风险，这也直接关系到企业向银行再融资时的信用程度。

二、资产流动性对企业还贷能力的方法

1.定量研究方法

定量研究方法主要有财务分析法，包括比较分析方法、比率分析方法、趋势分析方法等。比率分析法是将影响企业财务状况的多个因素联系起来，通过计算得出一系列的财务比率，用以分析和评价公司的经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法，来揭示企业资产的流动性变动程度及状况。通常用同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出财务比率。比如：流动比率、速动比率。比率分析法的主要优点是计算简单、直观，其主要缺陷是使用的数据是历史性数据，对于未来预测并非绝对可靠，很难反应企业目前的运营状况。比较分析法，也称对比分析法，是将与企业有可比性的两个或多个数据指标进行比较，来衡量和判断企业资产流动性高低与好坏，进而对比出与其他企业的差距，为还贷能力诊断做好准备。主要有横向比较，即本期实际数与其他企业同期数据之间互相比较，可以对比出与竞争对手或与行业平均水平的差距。纵向比较，是通过本企业实际数和历年可比数据比较，可以对比出企业不同时期的增减变化情况。趋势分析法是通过对企业连续几年相同财务比率和财务数据的比较，来反映企业资产流动性变化趋势。该方法的主要优点是可以通过比较来发现企业资产的流动性指标高低是否正常，以及是否受外部非企业可控因素的影响。其主要缺陷是指标的连贯性差，有时候一个指标高于或低于企业同期或其他可比企业，并不能说明问题。

2.定性研究方法

资金流程图分析法是基于企业资产流动性动态变化要求而建立起的还贷能力的判断方法，它是根据资金的循环周转理论来搭建相应的流程图，而且流程图始终保持动态性，可以及时发现资产流动性动态变化和还贷能力变化。在搭建资金流程图时，要建立“关键点”，也就是企业资金流动的薄弱环节，对这“关键点”进行重点动态监控，及时采取解决措施，确保企业资金“血液”的畅通。流程图层次分明，脉络清晰，而且监督控制重点突出，但其动态性的保持需要掌握企业运营全局的人反复绘制，而且掌握企业运营全局多为企业高管，其精力和时间上往往难以保证资金流程图绘制的需要。

三、对如何加强企业还贷能力的对策思考

1.强化资金风险意识

资金风险是客观存在的，所以企业管理者要树立资金管理的意识，不断规范企业的资金管理行为，树立现金为王的思想，不断提高企业资产的流动性。由于企业流动资产获利能力较弱，资产流动性越强不代表企业的获利能力强，企业应辩证看待企业资产流动性的强弱，建立与企业贷款规模相适应的流动性水平。企业管理层应统筹兼顾，全面负责企业的资金风险预测以及资金运营的日常调度工作，对于规模较小的企业可以在财务部门内设置专门的资金管理岗位，负责资金计划管理、资金运营管理等工作，通过科学的方法来预测企业资金周转过程中可能出现的问题。同时，财务人员要从资金运行角度进行风险管理，强调资金每循环一个周期的保值增值意识。杜绝企业追求短期效益现象，树立企业价值最大化，而不是利润最大化目标，要实现企业在可持续经营并带来稳定的利润和现金净流量同时，进行必要的财务风险管理控制。

2.不断提高资金的利用率

首先，要充分利用网上银行的信息平台功能，特别是规模较大的企业，可以利用网络平台实现资金融通管理和信息共享，提高资金信息的反馈效率，为企业的资金管理提供了广阔的利用空间。其次，选择适合企业的资金管理模式，企业可以根据自身规模的大小选择是否实行结算中心模式、财务公司模式以及其他的模式，通过管理手段创新来提高对资金风险的应对能力，不断提高资金利用效率，促进企业资金管理水平提升。再次，开发erp 的集成化资金管理系统，随着企业内外部经营环境的不断变化，面向ERP 的资金流管理模式与技术将向新一展，ERP系统可以实现企业资金管理“一盘棋”，并将企业资金风险管理纳入企业财务管理范畴，进一步提升企业资金风险管理水平。

3.科学配置资产结构

现代企业增长模式的转变迫使企业更加关注资产运行的质量，企业应该从优化资产结构入手，根据自己的风险承受能力来科学配置资产结构，通过优化资产结构、降低财务风险、提高投资收益等手段，在风险和利益之间寻求最佳配合。同时，企业在确定资产结构尤其是债务结构时，必须考虑自身现金流的稳定性，防止因为调整资产结构带来新的财务风险。在经营过程中，企业要充分认识并保持企业的偿债能力，提高资金使用效率，有效地控制财务风险，从而保证资产的流动性对企业的还贷能力不受影响。

参考文献：

[1]李青原，陈晓，王永海.产品市场竞争、资产专用性与资本结构———来自中国制造业上市公司的经验证据[J].金融研究，2012,(4).

[2]晏艳阳.我国上市公司资本结构特点及其成因分析[J].湖南社会科学,2013,(5).

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关键词：行星搅拌机；自动控制；设计

中图分类号： S611 文献标识码： A

行星搅拌机是一种高性能的固体、粉粒体和液体的搅拌、混炼万能搅拌机，性能特点是混炼粘度范围大，两根框型搅拌桨在公转的同时，自身进行自转，搅拌桨相互间以及搅拌桨与槽内壁的间隔也极小，能够将死点降到最少，所以可以产生强大的剪切力及高度捏合效果，使被处理材料在槽内的运动更有效，更换备用槽生产不同品种，操作更合理，也可实现真空，冷却，加热等多种操作。

1、生产流程自动控制要求

1.1稳定产品的质量。产品质量主要由材料比例，搅拌转速，搅拌时间和搅拌次数四个环节来控制，这四个环节必须符合规定的标准，才能保证产品质量的一致性，所以需要设计固定的生产流程，减少手动控制可能产生的错误。

1.2操作简单，可以储存多种产品相关数据，由专业工艺人员输入上述四个环节的参数后，现场操作人员在更换生产品种时只需填写品种编号就能导出与之相对应的流程，即可开始生产，防止生产多种产品时出现混乱。

1.3故障检测，在出现故障停机时，如电机过负载，真空阀开闭错误等，设备可反应故障原因，提高故障迅速消除的能力，缩短停机时间。

2、自动控制系统示意图

根据以上要求选用可编程控制器、触摸屏、电子秤、变频器和电机组成控制系统。

可以使用触摸屏自动控制系统界面输入产品参数，由程序控制储存到可编程控制器的数据寄存器中。当设备运转时，寄存器中搅拌转速通过程序变为模拟量值，经过数模转换模块传输到变频器的模拟量端子中作为输入频率，变频器接收到信号，调整相应的输出频率，以控制电机转速，同时将输出频率对应的模拟量，反馈给可编程控制器的模数转换模块，再一次由程序变为数字量，传输到触摸屏显示。

电机电流也经由模数转换模块传输到可编程控制器，由触摸屏显示当前电流。

电子秤将槽内材料重量传输给可编程控制器，与设定的计量参数对比，如出现重量错误，触摸屏即刻报警提示。

搅拌时间和搅拌次数由程序本身计算。

3、自动控制系统设计

以三菱Q系列PLC为例，以下为系统中几个主要部分程序设计介绍。系统（触摸屏）由生产流程输入与查看，计量表示，工序运转，运转状态和异常报警5个界面组成。

3.1生产流程输入与查看界面

3.1.1 D200~D299为需要输入的流程数据，其中D200~D249为设备运转设定参数，分为7个工序，每个工序都有运转转速，时间，工程选择和真空选择组成。D250~D299为计量设定参数，设定为给每种材料称重，最多5种材料。

3.1.2 第836步至第851步：D330设为1，即1号产品，客户自行输入参数完毕后，D200~D299通过[品种写入]按钮批量转移至D5000后100个寄存器中存储。2号产品由D5100开始，其他编号依次类推，最多8种品种。

3.1.3 第809步至第827步：例如生产5号产品，D330设为5，程序将D5400后100个寄存器中的数据批量转移至D200~D299中，进行查看或修改，其他编号操作相同。

3.2计量检测界面

3.2.1 D700~D799为[计量表示]界面涉及参数，对应客户输入参数D5040~D5099,通过程序将其读取。其中D700~D749为运转设定值，暂时不使用，D750~D799为材料计量设定值，由重量范围和投入有无组成， D800~D829为判定结果。

3.2.2 第990步至第1010步：材料重量范围包括上限与下限。当重量在范围值内时判定为合格，超过或低于范围值时判定为不合格。将材料1的上下限D750，D751和当前电子秤称重值输入判定程序D850、D851和D840进行处理，得出结果。

3.2.3 第1011步至第1024步：由于槽内材料为累加重量，需要当前加入材料的重量时，由当前电子秤称重值D840与上一次材料称重值得差计算得出。

3.2.4 第1025步至第1038步：计量判定后导入判定结果寄存器进行显示。

3.2.5 以上为材料1计量流程，其他材料重复2、3、4项。

3.3 工序运转

3.3.1 D500~D629为[工序运转]界面涉及参数，对应[计量表示]D700~D829,通过程序将其导出。其中D500~D549为运转设定值，对设备运转进行控制，D550~D629为材料计量结果，本界面仅作为显示参考。

3.3.2工序1转速D510和真空选择D513输入运转程序D320和D323，当真空选择D323为1，此工序开始时打开真空泵，真空度达到设定要求后运转计时起动，真空泵在预定时间内自动停机。当真空选择D323为0，槽为保持密封状态，真空泵不运转，搅拌运转计时起动。

3.3.3 第1228步至第1260步：工序1运转时间D511输入运转程序D321，运行时间到达后，此工序运转结束。

3.3.4工序1工序选择D513输入运转程序D322，工序1结束后，当工序选择为1时，设备暂时停机，等待客户下一步操作。工序选择为0时，自动进入下一工序。

3.3.5 以上为工序1流程，其他工序重复2、3、4项，总工序数超过7时，生产流程结束。

3.4异常记录

3.4.1触摸屏中异常记录设置：选择触摸屏编辑软件中[注释]，新建报警注释组，输入报警文本。然后选择 [报警]，新建用户报警监视，输入每一个报警文本对应的软元件。当出现某一项故障时，向程序输入错误信号，对应的软元件状态为变为ON，触摸屏上即可显示报警信息，操作人员根据内容进行相应的处理。

3.4.2报警内容：主电机异常为变频器故障输出，油压和真空过负荷为电机过电流，真空导通阀、排气阀和破坏阀故障为真空运转和恢复大气压时，三个气阀分别开闭状态出现错误，计量异常为投入材料重量不符合设定标准。如客户有其他报警要求，可追加内容。

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5月份的外汇占款增长是否反映了短期国际资本的流向重新反转呢?至少从截止2009年1季度的测算来看，短期国际资本的确可能重新流向中国。众所周知，在2007年与2008年上半年，中国遭遇了巨额的短期国际资本流入。从2008年第3季度起，受发达国家金融机构去杠杆化影响，中国开始面临短期国际资本流出。通过“月度外汇储备增加额一贸易顺差一FDI一汇率变动造成的估值效应”的方法计算，我们发现，短期国际资本流出在2008年11月至2009年1月间达到最高值，分别为444、385与396亿美元。从2009年2月起，短期国际资本流出额骤降，2月与3YJ分别为13亿美元与48亿美元。虽然央行尚未公布2009年4月与5月的外汇储备增加额数据，但我们有很大的把握推测，从2009年第2季度起，短期国际资本已经重新开始流入中国。

目前国内有两种观点认为，2009年中国不会遭遇显著的短期国际资本流入。第一种观点指出，在美国次贷危机尚未完全结束之前，国际金融机构没有余力、也没有动力扩大在中国的投资。然而，目前各种迹象表明，国际金融机构的去杠杆化已经基本上告一段落。首先，在过去1年多时间内，金融机构已经基本剥离了与次贷资产直接相关的有毒资产；其次，随着美国股票市场从去年年底显著反弹以来，金融机构的资产减记压力大大减轻。无论从美国财政部对商业银行的压力测试结果喜人来看，还是从最近一段时间以来大量资金从美国国债市场流向股票市场来看，金融机构的主要压力已经由披露亏损变为重新盈利。如果金融机构开始重新变得逐利，那么中国资本市场必将成为短期国际资本角逐的理想目的地。其一，中国经济的增长率依然好于其他主要国家；其二，目前市场上关于人民币汇率变动的预期已经明显分化，既没有显著的人民币升值预期，也没有显著的人民币贬值预期；其三，经过一年多时间的痛苦调整，中国上证A股市场由6000点降至2500点，重新具备了投资价值；其四，中国政府宏观调控政策的转向已经中止了房地产价格泡沫的向下调整，在各种因素刺激下，中国房地产市场价格和成交量急剧上升；其五，由于在2008年下半年开始面临资本流出，中国监管当局在一定程度上对防范短期资本流入的问题上有所放松，这可能降低短期国际资本流入中国的成本。

2009年中国不会面临大规模短期国际资本流入的第二种观点认为，目前中国国内的股市与房市反弹是流动性因素导致的，没有基本面支撑，因此不会吸引外资流入。这种观点恰好忽视了短期国际资本的投机性质。对于以投机为目的的短期国际资本来说，它们最看重的恰好是投机性质浓厚的，缺乏基本面支撑的、短期内大起大落的市场。这种市场行情容易被大的投机者掌控，短期内的大起大落恰好有利于投机性资金吸盘与吐货。

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爱尔兰债务危机内在机制分析

20世纪90年代，爱尔兰政府为刺激经济发展，解决债务困境，通过低税率吸引海外直接投资，使爱尔兰成为全球资本投资欧洲的重点，进而带动房地产等产业的迅猛发展。2008年金融危机爆发后，爱尔兰房地产泡沫破灭并成为债务危机的导火索。随着房地产泡沫的破灭，加之国际金融危机的冲击，爱尔兰五大银行都濒临破产的边缘。爱尔兰政府称，为了维护金融稳定，救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元，2010年财政赤字会骤升至GDP的32%，公共债务将占到GDP的100%，这一消息导致爱尔兰国债利率大幅飙升，由此掀开了债务危机的序幕。房地产泡沫破灭――银行业危机――债务危机成了爱尔兰债务危机的内在连锁源头。

目前，主流投资者都在纷纷避开欧元区高负债国的政府债券，他们甚至认为这些国家的国债风险大于CDS（信用违约掉期）或高收益公司债。欧洲债务危机迫使欧美央行延长超宽松货币政策实施时间，以缓解财政紧缩对经济的冲击，但这将使未来通胀的风险日益累积，并使复苏之路充满了诸多不确定性。

另外，欧元的问题不只是欧元区政府的债务问题，欧洲必须解决欧元结构僵化和银行背负巨额债务的问题。有分析认为，欧洲银行包括英国银行正面临庞大债务，而且也没有足够的资本化解亏损，这会导致全欧洲银行危机的风险。而欧洲缺乏系统性管理债务危机风险的机制，因此其需要集中力量研究全面的解决方法，处理欧元的金融和经济问题，并全方位化解债务危机扩散的风险。

资产泡沫与银行业流动性危机

在考察资产泡沫破灭与银行业流动性危机问题上，实际上亚洲金融危机中，绝大多数受影响严重的国家，都是首先经历了一个资产价格的大幅下跌，然后才是银行体系不良资产的比例急剧上升和银行体系崩溃的过程。无论在发达的工业化国家还是在新兴国家，有很多的事例说明这两种经济现象具有很强的相关性。实体经济发展对银行的依靠程度，取决于银行在一国金融体系的作用大小。房地产价格的下降将会通过减少银行持有的房地产的价值来直接减少银行的资本，同时也减少以房地产做抵押的贷款的价值并可能导致贷款的拖欠，这又进一步减少银行的资本，加大了银行的流动性压力。另外，房地产价格的下降使得房地产贷款的期望风险增加了。所有这些因素将减少对房地产行业的信贷供给量。同时，面对银行资本减少的情况，监管当局可能要提高资本充足要求，对向房地产行业的贷款实行更严格的限制性条款，对该行业的自有资金比例也会提高。这些措施将进一步减少向房地产行业的信贷供给并进一步打压房地产的价格，使得银行的资产价值进一步下降，流动性压力也越来越大，最终可能爆发危机。

在过去20余年的发展过程中，银行业面临的最大问题之一是随着经济的高速增长，以资产估价偏高的房地产和证券抵押形式提供的贷款偏离了真实价值，形成巨大的“泡沫”。一旦经济出现波动导致资产价格下降，银行业的信贷资产就会面临巨大的压力，以自我实现的机制会传导到资产市场，使价格水平进一步恶化。房地产市场的价格与银行的信贷资产之间具有相互放大的效应。在经济增长较快的环境中，多数借款人都具有暂时性的盈利能力和清偿能力，银行的信贷资产潜在的危机被“虚增”的价值掩盖起来，如果这种虚增的价值突然下降，风险就很容易转化为现实的危机。事实证明，发展中国家在银行业危机发生之前都经历了信贷资产的过快增长，而危机爆发的主要原因之一也是信贷抵押资产价格泡沫的破灭。以上房地产市场价格波动和银行流动性相互作用关系的概念性框架可以用来分析和解释在美国、芬兰、日本、瑞典、泰国等国家曾经历过的房地产市场繁荣、萧条伴随的银行业流动性危机。

通过对经历过资产泡沫破灭的国家的比较分析可以看出，资产基本面价格上涨的原因包括制度建设、经济增长加速和货币升值。资产价格泡沫产生的原因包括金融自由化、政府隐性担保等导致信息不对称和委托问题，金融部门和企业过度涉入高风险领域，如日本、挪威、墨西哥、泰国等；投机资本流入，主要是资本项目全面开放后短期资本流入，如挪威、墨西哥、泰国等；过于宽松的货币政策环境，如日本。

财政赤字、通货膨胀与货币贬值

据统计，为应对金融危机，欧洲央行采取频繁向市场注资的流动性政策，欧洲各国政府采取的一系列救市政策和宽松的货币政策，使得政府债务负担突破了风险警戒线，为债务危机埋下了隐患。应该说，庞大的公共债务仍可能带来一系列的问题：包括巨额偿债支出、市场信心的缺少以及对汇率的负面影响等。同时，巨额财政赤字会引起货币贬值和通货膨胀，这从英镑和欧元近期的走势就得以验证。

目前，国际上普遍采用国债负担率和赤字率来分析和评价政府债务风险。而从国债负担率指标来看，欧洲主要国家在金融危机中对部分银行国有化后，原来银行的负债合并到公共部门负债中进而导致债务负担率激增并超过风险警戒线。冰岛、阿联酋、希腊等国家相继爆发信用危机，充分说明在被迫采取大规模财政刺激政策拉动经济复苏的情况下，极易导致负债比例过高、经济结构失衡，并最终诱发债务危机。实际上包括美国在内的全球很多国家在此轮危机中都面临着类似问题。

启示

上述分析充分表明，合理的政府债务规模和风险管理策略，对于政府积极面对金融危机的冲击至关重要。我国1998年应对亚洲金融危机时启动了积极财政政策，增发1000亿元长期国债刺激方案（用于基础设施建设）和2700亿元特别国债（用于补充四大国有商业银行资本充足率）。2008年11月应对全球金融危机启动4万亿元财政刺激方案和适度宽松货币政策。2009年信贷投放的增长异常迅猛，在高速信贷投放的主体中，由于各地方政府纷纷融资进行大规模基础设施建设，从而导致地方投融资平台的数量和融资规模呈现飞速发展的趋势，地方政府债务风险引起各方关注。而快速增长的货币信贷导致资产泡沫和通货膨胀预期的出现，货币政策不得不在中美利差、通货膨胀目标、流动性过剩、汇率稳定之间做出平衡，货币政策从适度宽松转向趋紧。2010年以来货币政策、监管政策出现变化，包括货币政策开始从紧，对房地产信贷进行控制以及对地方政府融资平台清理整顿。因此，“十二五”期间，以下方面值得深入研究与关注：

一是重点关注地方政府融资平台的债务风险以及由此引发的信贷风险和财政担保风险，充分吸取国外债务风险管理和危机处理的经验教训，建立多层次政府债务风险预警指标体系，对地方政府债务风险转变为金融风险和财政风险的传递链条乃至债务危机的触发条件进行深入探讨。确定政府债务风险临界值应该是一项复杂的系统工程，应根据如经济结构、经济增长率和效益指标、居民收入分配和消费水平、市场体系发育程度、金融深化的程度、国债市场发育状况、财政收支情况、政府管理效率、国债结构与成本―效益状况、财政与货币政策目标综合考虑。

二是应借鉴发达国家“市政债券”、“产业投资基金”等地方政府的融资经验，建立规范化和市场化的地方政府融资渠道。从长期来看，地方政府在经济实力、财政状况、金融生态环境、偿债能力、政策扶持力度和发展潜力、基础设施等方面存在很大差异，这些因素也决定了地方政府债务的融资成本，包括信用利差以及流动性利差。因此应建立地方债务信用评级框架，为实现地方政府债务风险预警的动态监测和全过程监管提供有益思路。在后危机时代，我们应该高度重视信用风险分析和监控。

三是应充分借鉴国外债务风险管理和危机处理的经验教训，建立多层次政府债务风险预警指标体系，以防范系统性金融风险和财政风险。在发展地方政府债券的起步阶段，一定要完善地方政府债券风险管理机制，从地方政府债券的发行定价、交易、偿还和监管各环节进行严格规定：包括发债规模的确定、信用评级体系及信息披露制度的构建、投资项目管理与评估、市场流动性的建立，以降低投资风险、促进监管的协调以及法律框架的完善。

四是在对外投资方面，应积极关注各国家和地区的综合数据指标，重点关注债务规模、财政预算、贸易差额与经济增长等因素，着力强化风险监控和预警机制，认真研究外汇债券投资的多元化方案，从美元逐步拓宽到其他主要国家货币，重视包括信用风险在内的信用风险预警与监控。

篇7

美国学者Shenker和Colletta（1991）定义资产证券化是：一种独立的可市场化的股权或者债券，将富裕财产打包出售，具有较大的流动性。Folarin Akinbami（2010）强调金融监管的重要性，认为一套完整的法律法规以及信用评级机构可以较妥善解决由于金融自由化引起的一系列问题。Krugman（2010）认为宽松的汇率环境更适合实体经济的增长，因此国际资本流动刺激了国内GDP和就业的发展。李瑞红（2011）从资金的流动性管理入手，比较了中美银行流动性的风险管理，并着重研究了与我国银行运作程序相似的日本银行流动性风险管理，最后得出利于我国银行流动性发展的若干建议。王荻（2014）结合美国次贷危机的经验和教训，从定性和定量两方面分析了MBS在中国深化发展的可能性。费方域等（2012）认为银行内生流动性风险是金融系统性风险的来源，在此基础上所研究的银行内部潜在风险以及加强个人住房按揭贷款的风险管理成为研究金融系统性风险的方向。

二、资产证券化在美国的发展

1、资产证券化在美国的发展

资产证券化的含义即是指针对那些流动性很差的现金资产，在金融市场上将其转化为可以自由买卖的证券这样一种行为。美国资产证券化自20世纪70年代开始发展，至今已有近半个世纪的历史，其中以住房按揭贷款发展最为迅速。

2、美国资产证券化对我国的借鉴意义

（1）资产证券化是将长期贷款资产变现，解决贷款资金来源的最佳渠道。金融机构仅靠吸收存款、发放贷款等传统融资方式无法解决房贷资金矛盾的问题，而资产证券化本质上是一种商业模式，通过调节资产负债表，将信贷资产打包出售进行融资。

（2）二级市场做市商推动美国总产证券化的发展。由美国联邦政府设立的用于提供贷款并进行贷款担保的专业化组织房地美和房利美进一步推动了住房按揭贷款的发展。由于两家特殊的政府支持金融机构银行，抵押贷款公司和其他放贷机构购买住房抵押贷款，再将其证券化后打包出售给其他投资者，所以它们是美国住房抵押贷款的主要资金来源。

（3）美国法律法规的完善为资产证券化提供了保障前提。美国的法律制度保障了资产证券化产品转让的便利性，放宽了行业标准。随着资产证券化的发展，政府又相继出台了《证券投资者保护法》、《金融资产证券化投资信托法》等一系列法律法规，为资产证券化的发展提供了规范制度。

（4）金融市场融资理财产品的创新是金融市场供需双方理性选择的结果，是对传统担保类信贷的修正和改进，其在体制转型，诚信逐步提高，文化日益融合的今天，在产品的设计定价和风险等方面更能适应投资者的需求。

三、我国资产证券化及住房按揭贷款的发展

1、资产证券化的现状

目前我国资产证券化的发起主体已涵盖各大商业银行和金融公司，资产支持证券的投资者结构也由最初的商业银行日渐多元化。同时，我国信贷资产支持证券的范围正在逐步扩大。截至2014年，信贷资产支持证券余额为960亿元，占资产证券化存量的74%，说明由银监会审批中国人民银行主管发行的信贷资产证券已成为我国资产证券化的中流砥柱。表1显示了我国房地产近几年的变化。

2、我国住房按揭贷款的现状

我国信贷资产证券化开始于2005年，2008年危及全球的次贷危机使信贷资产证券化的发展遭受了打击，2012年我国继续开展证券化业务。截至2015年4月，我国债券市场有220多家境外投资者，持有整个证券市场的余额6000多亿元，其中金融机构累计发行信贷资产支持债券近4500亿元。对于商业银行来说，如果不能把握好住房按揭贷款等中长期贷款在整体信贷资产中的比例和结构，将有可能使“钱荒”再现。

当前，我国信贷资产证券化仍处于发展阶段。一方面，商业银行仍处于面向社会公众吸收存款作为放贷资金的局面，融资渠道单一；另一方面，由于商业银行的业务缺陷，借款人提前还款行为无法提前预知，由此会形成资金错配从而加大流动性风险。目前，我国商业银行的住房按揭贷款还存在分散性、隐蔽性和滞后性等缺陷。表2为近年来我国商业银行发行债券情况。

3、资产证券化对我国商业银行的影响

（1）证券化可以增强商业银行资金流动性。2009年新启动的巴塞尔协议的修订和完善，对流动性风险的可操作性和可计量性提出了新的标准。而关于流动性监管计量指标则有一部分反映在商业银行的资产负债表和现金流上。一是资产证券化的投资主体由传统的货币市场的参与者扩大到保险公司、大型企业等机构投资者，同时丰富了短期债券、股票等投资产品，扩大了资金来源；二是商业银行在特定时期可以通过资产证券化将利率风险从贷款风险中分离出来，从而有效地管理利率风险，增加了融资的集中度。

（2）证券化的发展使得国家货币政策对实体经济的影响逐渐减弱。资产证券化的发展拓宽了金融企业融资渠道，优化资源配置，满足资产需求，改善市场体制的运行，金融市场将发挥主导作用，加大银行体系对实体经济的支持力度，货币政策工具作用减弱。

（3）证券化的发展分散了银行过度集中的信贷风险。由于缺乏流动性的资产如贷款在央行实行宽松或者紧缩性的货币政策的时候影响较大，而那些证券化活跃的资产，例如债券和股权的发行，受到的影响则不明显，通过资产证券化，可以降低贷款额度，从而降低行业贷款集中度风险。

（4）资产证券化的发展促进商业银行业务转型。随着利率市场化的发展，银行资金来源成本的上升使得商业银行不得不降低传统业务比重，而银信合作、理财产品等影子银行的出现以及互联网金融的发展则受到了广大储户的欢迎，银行“脱媒”现象日益严重。

四、银行发展住房按揭贷款遇到的问题及解决措施

1、我国商业银行发展住房按揭贷款遇到的问题

（1）贷款利率过低，商业银行缺乏将住房按揭贷款发行扩大的动力。现行个人住房贷款利率虽然在一定程度上有所提高，但仍然低于其他类型的非住房贷款利率，这就在一定程度上降低了贷款人的收益，由此我国资产支持证券的投资者兴趣不足。

（2）住房按揭贷款成本上升。2008年，国内银行信贷总额不足22万亿，经过几年的扩张，如今已扩大到将近50万亿。信贷规模的扩张，虽然在一定程度上提高了银行之间的竞争力，但同时也降低了银行的收益率，扩大了信用风险。

（3）银行管理存在的诸多问题阻碍了住房按揭贷款的发展。一是“假按揭”的现象普遍存在，即仅由开发商在商业银行提供阶段性的保证担保，存在较大的信贷风险；二是商业银行对于贷款逾期催收工作做的不到位，对部分“散盘”按揭贷款未执行开发商保证金制度。

（4）我国商业银行对住房按揭贷款的审核评级制度还不完善。目前我国商业银行的审核评级系统严重缺失借款人的个人资料、融资特征等信息，信息的缺失和失真使得按揭贷款的信用风险上升，大大弱化了整个信用评级体系。

2、促进我国信贷资产证券化健康发展的若干建议

（1）增强商业银行发行资产支持证券的动力。在当前情况下，商业银行业可以选择将不良贷款和金融理财产品进行捆绑销售的方式，盘活资金存量。考虑在会计、税收等制度方面增加相应的配套措施，主动将中长期贷款转化为资产证券化，以增强银行进行资产证券化的动力；推动商业银行混业经营，成立信托公司，组织发行证券，进行金融控股。

（2）商业银行应加强对贷款人的风险管理。由于我国法律制度和个人信用制度的不完善，商业银行在进行贷前审查时，应充分运用风险评级机构的测评和分析方法，对借款人的借款资格和还款能力进行评定。在贷后管理中，加强对逾期贷款的催收力度，对已发放贷款的还款情况进行监控和跟踪。

篇8

【摘要】 目的 探讨肝素治疗纤溶酶原激活物抑制物-1(PAI-1)基因启动因子区 675 4G/4G 基因型基因所致复发性流产疗效和安全性。 方法将50例患者,就诊后一经诊断为妊娠即分为两组,分别给予肝素治疗或常规保胎治疗。 结果 观察组有效率75.0%,对照组有效率32.0%,差异有显著性(P

【关键词】肝素; 复发性流产;纤溶酶原激活物抑制物; 基因多态性

The study of heparin for recurren t p regnancy lo s s w ith p laino gen ac tiva to r inhiito r - 1 gene 4G /4G po lymo rphism treating

WANG Mian , et al.省略)

【Abstract】 Objective To discuss the heparin treats recurrent spontaneous abortion with plasminogen activator inhiitor - 1 gene 4G/4G polymorphism. . Methods 50 patients and the patients were diagnosed after a pregnancy that is divided into two groups and treated with heparin therapy or conventional therapy. Results observation group was 75.0% in the control group was 32.0%, the difference was significant (P

[Key words]: Heparin; repeated Spontaneous abortion ;thromboPhilia Plasminogen activator

inhinibitor:Polymorphism;

复发性流产患者约37%~44%有明确原因,包括染色体、内分泌异常、先天或后天的子宫畸形、感染和免疫等方面的异常,而大部分妊娠丢失仍然无法解释。近年来国内外的学者己经开展了关于血栓形成危险因素与不良妊娠的研究,提出了纤溶系统功能异常和某些基因突变导致的血液高凝状态与各种不良妊娠之间可能存在着的关系,PAI-14G/5G多态性已被加入到遗传性易栓症行列,作为严重妊娠并发症的一个主要的、独立的危险因素。2009年3月~2010年3月,我院以肝素治疗纤溶酶原激活剂抑制物- 1基因启动因子区- 675 4G/4G基因型基因所致复发性流产,取得了良好的临床效果,报告如下。

1 资料与方法

1.1 一般资料 2009年3月――2010年3月因自发性流产和(或)胚胎停育≥2次的就诊于我院门诊或住院患者130例妇女经病因筛查,除纤溶酶原激活物抑制物 -1基因(PAI-1)基因启动因子区-675 4G/4G基因型基因所致复发性流产外无导致流产的其他原因60例,年龄22~38岁,平均28. 4岁。流产史2~6次,其中流产2次29例,流产≥3次31例。流产时间在孕38~89天,平均72天。研究期间妊娠50例,将其随机分为两组。A组25例为观察组, B组25例为对照组。两组患者年龄、流产次数及孕前干预情况比较无显著差异;常规行妇科检查、盆腔B超、丈夫、内分泌、夫妇染色体核型分析、抗磷脂抗体、抗抗体、抗卵巢抗体、抗子宫内膜抗体、抗HCG抗体、夫妇血型、TORCH等,除外解剖因素、遗传、内分泌、感染、自身免疫异常等因素所致流产。丈夫体健,无急、慢性疾病。

1.2 方法 所有患者,妊娠前就诊者给予阿司匹林, 75mg/d、通络祛瘀散口服, 1剂/日,口服;妊娠后就诊者直接进行治疗或对照性研究。A组妊娠后立即给予低分子肝素肝素钠低分子肝素治疗启始剂量为15000IU/d,每两天查PTT,使PTT达到正常妇女对照组的1.5-2.5倍。本组25例病人的维持量平均维持在10000IU/d。用药达妊娠12周后停用肝素。

治疗前或治疗中有阴道出血者,间隔48小时测血HCG以确定胚胎生长发育情况;妊娠8周左右行B超检查了解胚胎情况。用药7天以上有牙龈出血者停药1~2天后继续应

用。B组:妊娠后给予黄体酮20mg,肌注, 1次/d;天然维生素E 100 mg, 1次/d,孕康口服液20mL, 3次/d,补充微量元素等常规保胎治疗。

1.3 疗效判定标准 治疗后妊娠超过既往流产月份并大于12周者并进入产科检查者为有效;再次流产或胚胎停育为治疗失败。

1.4 统计学处理 SPSS 16.0统计软件Χ2 检验及Fisher确切概率法

2 结果

2.1 临床疗效 A组25例,其中20例超过既往妊娠月份进入产科检查,获20例活婴, 5例无效再次流产,有效率80%。对照组25例,其中8例有效,获8例活婴,其余再次流产,有效率32%。两组统计学处理: Χ2=11. 6888 P

表1 肝素治疗组与对照组患者妊娠结局比

注:两组比较, ΔP

表2 肝素治疗组干预时间与疗效比较

孕周 例数 有效例数 有效率(%)

4-8周 17 16 94.1

>8周 8 4 50.0

注:两者比较,ΔP

2.2 组织病理学检查 两组治疗失败者各5例绒毛或胎盘送病理,检查回报均:胎盘血管梗塞、钙化,绒毛板下纤维素样沉着,胎盘衰老、退变。(下转页)

(上接页)

3 讨论

3.1基因多态性与复发性流产 近年来遗传性易栓症与反复妊娠丢失的概念备受关注,遗传性易栓症包括:蛋白S(PS)、蛋白C(PC)和抗凝血酶(AT)缺乏、促凝因子的异常如FVLei-dn和凝血酶原基因G20210A突变、亚甲基四氢叶酸还原酶(MTHFR)基因C677T突变和纤溶酶原活化抑制物-1(PAI-1)基因多态性等。PA I - 1基因4G/5G多态性与血浆PA I - 1的水平密切相关,存在基因型依赖关系, 4G/4G基因型个体PA I - 1 的水平高于人群平均值约21%[ 1 ] ;临床资料也证实, 4G/4G基因型和4G等位基因与冠心病、急性冠脉综合征,视网膜静脉血栓发生也密切相关[ 1 ]。。Glueck[ 2 ]等对122例妇女做了LeidenV因子。亚甲级四氢叶酸还原酶,凝血酶原和PA I - 1基因4G/5G多态分析,发现存在基因突变的妇女发生早产,胎儿生长受限的百分率明显增加,基因突变组妇女发生妊娠合并症者为37% , 无基因突变组为21% ,认为4G/4G基因型是严重妊娠合并症的独立危险因素。PAI-1由于与滋养层对血管内膜的浸润和纤维蛋白的沉积有关,在早期妊娠中起重要的作用。体内的PAI-1水平升高会下调纤溶活性,凝血功能增强,而且降解纤维蛋白的能力下降,造成凝血和纤溶功能失调,导致血栓形成,常常形成血管内微血栓、绒毛梗塞或蜕膜血管纤维性变性坏死等影响胎盘功能,胎盘微血栓形成后释放炎症介质触发血管内皮功能紊乱,引发后续的病理损伤过程。在本组病例中抗凝治疗有效,再次流产者胎盘病理微血管纤维蛋白沉着,血管钙化等,也提示血液高凝、胎盘微血栓形成是引起URSA的重要原因。

3.2 肝素治疗本症的可行性分析 有实验表明,大剂量肝

素用于动物未发现有致畸作用[ 3 ]且低分子量肝素(LMWH)

及未分化肝素(UFH)均不通过胎盘[ 4 ]。4G/4G型基因的孕期孕妇在孕早期因血液凝血系统异常,所致血栓形成,胎盘、绒毛栓塞,从而出现胚胎停育, FGR,死胎等,肝素有抗凝作用,抑制血栓形成,从而从根本上解除了复发性流产的病因。本研究表明,肝素治疗越早越好,一旦发现妊娠立即应用,防止血栓形成后治疗失败。肝素治疗本症安全、有效,应用简便,不受医疗设备的限制,故是治疗重复流产的简便宜行,效果显著的方法。

参考文献

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[2]Glueck CJ, Phillip s H, Cameron D, et al. The 4G/5G polymorphism of the hypofibrinolytic plasminogen activator inhibitor type 1 gene: an in-dependent risk factor for serious pregnancy complications[ J ].Metabolism, 2000, 49: 845 - 852.

[3]John CP, BarbaraO Brien.Early pregnancy loss eMedicine Jouma,lNo-vember21 2001,Volume 2,Number 11 @ Copyrigh 2002, eMedicine[N]. com. http: // emedicine. com /med/topic 3241. htm

[4]丁 虹,朱付凡.妊娠期血液高凝状态与产科并发症[J].中华妇产科杂志, 2003, 38(10): 643

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[关键词] 资产质量 资本结构 企业价值

一、资产质量与资本结构研究综述

1.国外研究

(1)资产盈利能力与资本结构

盈利能力与资本结构之间的关系不确定,根据权衡理论,则盈利能力越强,债务破产成本就越小,则债务比例应该越大,根据权衡理论负债具有缓解成本的作用,根据信号理论,负债具有显示公司质量的作用,因此盈利能力的强的公司应该利用较大的负债起到信号显示作用,即盈利能力与资本结构的关系为正相关关系。根据融资优序理论,企业融资顺序依次为:内部资金、债务资本、权益资本,意味着只有当公司内部资金不能满足需要时,才会发行债务资本,如果盈利能力强,则利用内部资金比例越大,相应地负债比例越小,由此,盈利能力与资本结构为负相关关系。Allen (1991)、Cassar and Holmes (2003) 对澳大利亚公司资本结构研究结果支持Myer's(1984)的融资优序理论。Kester (1986)、Titman and Wessels(1988)、Rajan and Zingales(1995)、Friend and Lang(1988)实证检验两者之间关系为负相关,也有的学者利用国家间数据来验证负相关关系(Rajan and Zingales,1995;Wald,1999来自于发达国家的证据, Booth et al. ,2001来自于发展中国家的证据)。Long and Maltiz(1985)研究发现,盈利能力和资本结构之间的关系为正相关,但是相关关系不是很显著。

(2)担保价值与资本结构

担保价值一般用固定资产比例替代,固定资产越多,则代表破产风险成本越小,同时,具有担保负债作用的固定资产可以降低企业问题,防止企业投资于风险较大的项目,在股东和债权人之间进行风险转移(Jensen and Meckling ,1976;Johnson ,1997),因此担保价值与资本结构之间的关系为正相关关系。Williamson (1988) and Harris and Raviv (1990) 提出,负债应随着清算价值的提高而增大,所以资产的有形性与负债的关系为正相关关系。实证结果证实此理论预测的是Marsh (1982)、 Long and Malitz (1985)、 Friend and Lang (1988)、 Rajan and Zingales (1995)和 Wald (1999)。

(3)资产专用性与资本结构

Williamson(1988)强调负债和权益应该被看作治理结构的不同形式,负债的治理功能,类似于市场,具有较少的干预特性,只有在企业违约和在某方面违反了债务契约的情况下,债权人持有公司资产的控制权;而权益则具有比债权人更一般的控制权,可以通过董事会监督经理行为,必要时干预战略决策,Williason认为负债和权益的选择主要依靠公司资产的特性,特别是专用性。因此为了实现企业战略,资产特性和资本结构之间具有相关关系。许多研究者强调企业战略中资产、资源的专用性优势(Barney,1986;Lippman and Rumelt,1982;Montgomery and Wernerfelt,1988;Rumelt,1991),资产专用性可以提高资产质量,增强企业竞争力;同时由于专用性资产因为不能轻易调换和处置,导致其对债权人的担保作用很小(Klein,Crawford,and Alchian,1978;Williamson 1975,1986)。因此,债务治理将抑制公司对专用性资产的投资。如果公司想要投资于专用性资产时,则会利用权益筹集资金。所以,资产专用性与负债比率为负相关关系。

(4)资产流动性与资本结构

资产流动性指在短期内资产能够没有损失被出售的确定性(Keynes,1930)。资产流动性与资本结构的关系存在许多争论,Williamson(1988)认为资产流动性的提高,意味着资产很容易被卖掉,对债务融资起着担保作用,因此资产流动性和资本结构之间的关系应为正相关关系。Shleifer and Vishny(1992)认为非流动资产在出售时面临高的折价,导致较高的破产成本,因此有较多非流动资产的公司为了降低破产成本,则会降低债务比例来降低违约可能性和破产成本,即资产流动性和资本结构之间的关系为正相关关系。Myers and Rajan(1998)and Morellec(2001)认为经理可以通过销售资产来转移债权人的财富,因此资产流动性和资本结构之间的关系不应该是线性关系,Myers and Rajan(1998)预测资产流动性和资本结构之间的关系为倒U型关系,当经理可以处置资产时,则随着资产流动性的提高,资本结构先是提高,然后下降。Morellec(2001)通过模型预测如果经理可以处置资产,则高资产流动性可以降低最优资本结构。Valeriy Sibilkov(2006)利用美国数据,实证分析了资产流动性和资本结构之间的关系,研究发现两者是正相关关系,资产流动性与担保债务之间的关系为正相关关系,而与非担保债务之间的关系为非线性关系。

2.国内研究

国内关于资本结构影响因素的实证研究起步较晚,最早始于陆正飞和辛宇(1998),对沪市1996年上市公司按照不同行业分组,以分析行业因素对资本结构的影响,研究发现,不同行业的资本结构有显著差异。

肖作平(2004)利用双向效应动态模型,对239家非金融上市公司1995年～2001年数据进行分析,研究结果发现:有形资产比率、公司规模、产品独特性与财务杠杆正相关;成长性、资产流动性和现金流与财务杠杆负相关;非负债税盾与财务杠杆并没有显著相关性。

王永海、范明(2004)是国内首先在资产专用性视角下动态分析资本结构,研究发现,企业负债水平与资产专用性程度显著正相关。王夏闻(2005)选取2001年～2004年间持续经营的深沪两市仅发行A股的上市公司的数据进行分析,研究发现资产专用性与总负债率为负相关关系,资产专用性对长期负债率的影响并不显著。

二、资产质量研究综述

1.国外资产质量研究

国外学者关于资产质量的研究主要集中于银行资产质量与信贷风险、规模经济;企业资产质量与生产效率等之间关系的研究,而关于资产质量与企业绩效关系的实证研究很少。David Bemstein(1996)对银行资产质量与规模经济的关系进行研究,研究发现贷款质量对银行成本存在着直接或间接的影响,银行的资产越差,其成本越高,但这种影响表现得不是很明显。

Valeriy Sibilkov(2006)对资产流动性和经理成本分析,实证结果发现,当公司资产处于流动性较低水平时,资产流动性对成本的影响并不明显;当公司资产处于流动性较高水平时,资产流动性可以影响成本。同时限制资产的出售是降低经理变现成本的有效措施。

Harris 和 Raviv(1990)的债务缓和模型(简称 HR 模型)假设公司质量与企业盈利、企业价值有关,公司质量决定其资本结构,并最终影响企业价值。Harris和Raviv指出公司质量主要指的是管理人员能力、资产质量等。即暗含着资产质量影响企业价值的途径包括两种:一是资产质量直接影响企业价值;二是资产质量影响资本结构,资本结构再影响企业价值。

2.国内资产质量研究

马兴国(2001)对资产质量与企业偿债能力进行分析,认为企业资产质量与企业偿债能力,两者有一定的内在联系,如何确认企业资产质量的好坏、企业偿债能力的大小,就要通过财务报表分析,作出正确的判断,运用财务指标评价,分析企业资产质量及偿债能力。

李树华、陈征宇(1998)以沪深两市1997的745家上市公司为样本进行了统计分析,得出资产质量与当年的净资产收益率存在一定的正相关相关关系。

宋献中、高志文(2001)对资产质量与盈利能力之间关系进行了实证分析。利用1996年～1998年上市公司为样本,研究发现被调整项目占总资产的比例越大,表明该企业资产质量越低,从而影响企业当年的盈利水平和今后盈利的持久性。

张春景、徐文学(2006)提出存在性、有效性、收益性是衡量资产质量的三个基本特征,在此基础上建立了资产质量的评价体系,并以江苏省上市公司为样本进行实证分析,研究发现总资产周转率、固定资产周转率、固定资产损耗率等,是衡量企业资产质量的关键因素。优质资产与劣质资产最大的区别在于资产的周转效率,作为公司的经营者应该认识到提高公司资产质量的关键在于将公司的存量资产用足、用活,只有提高资产质量,企业才具备做大做强的基础。

李嘉明、李松敏(2005)选用2003年我国深、沪两地上市的A股1117家上市公司作为样本,对样本公司的资产质量与公司绩效之间的关系进行实证研究。研究结果表明:我国上市公司的资产质量与公司绩效之间存在着显著的正相关关系,资产质量越高,公司的绩效则越好。这一结果说明在我国现行的环境下,提高公司的资产质量可以引导公司绩效的相应改善。

贺武、刘平(2006)利用2002年～2004年上海证券交易所A股上市公司样本对资产质量和公司盈利能力之间的关系进行实证分析,研究发现我国上市公司的资产质量与企业的盈利能力存在正相关的关系,说明资产质量好、盈利能力强的企业创造效益的能力也强。

甘丽凝(2007)利用2001年～2005年国内A股上市公司样本对资产质量、资本结构与企业价值之间关系进行实证分析,研究发现能够真正反映企业价值信息的不是资本结构,而是其背后的资产质量,资产质量与资本结构的匹配作用能够提升企业价值。

三、结论

1.资产质量与资本结构关系缺乏理论依据

从上述分析,可以看出资产质量与资本结构之间关系的研究主要来源于资本结构理论,没有具体的资产质量理论。而且资产质量对资本结构的影响主要从某一角度进行分析,很少从资产质量整体来分析其对资本结构的影响。

2.资产质量实证研究尚需完善

通过上述研究综述知道,关于资产质量的研究,国内外主要集中于银行业资产质量的研究,而对于公司资产质量的研究是少之又少。国外对于资产质量与企业价值、企业盈利之间关系的研究很少,而实证研究几乎没有。国内虽然已有相当数量的资产质量文献,但国内的研究仍然处于资产质量研究的起步阶段,关于资产质量与企业盈利之间的实证研究,研究结果一致显示资产质量与企业盈利是正相关关系,即资产质量越高,企业盈利能力越强,而且企业盈利能力持久性越好。但目前还没有资产质量指标评价体系,甘丽凝(2007)尝试性地通过主成分分析法从资产质量的三个主要特征进行衡量。因此,资产质量实证研究需要逐步完善。

3.资产质量、资本结构与企业价值研究有待开发

通过上述综述知道,国内研究没有考虑到资产质量对企业价值的影响,也没有相关资产质量、资本结构、企业价值之间关系的研究,目前的研究也没有考虑中国的制度背景,虽然甘丽凝(2007)对这一领域进行开创性研究,弥补资产质量研究领域的空缺,但资产质量、资本结构与企业价值之间关系研究有待进一步开发,以便为投资者、政府、债权人等提供有用的信息。随着公司债券在我国的试行,为这一领域进行实证研究开拓了很好的研究方向。

参考文献:

[1]王生兵 谢 静:浅析资产质量.软科学,2000,4

[2]李树华 陈征宇:证券市场会计问题的实证研究.上海:上海财经大学出版社,2000

[3]张新民 王秀丽:企业财务状况的质量特征.会计研究,2003,9

篇10

关键词:资本结构;治理效率

中图分类号:F2

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)09-0037-02

资本结构的设计,是公司在筹资过程中在财务杠杆利益、筹资成本与筹资风险等要素之间一种合理的均衡。最佳资本结构指在一定条件下使公司价值最大的资本结构,它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力,决定公司未来盈利能力,成为影响公司财务形象的重要指标。

低碳经济行业作为国民经济发展的重点行业,行业中的企业资本结构的治理效率如何?本文拟在已有理论和研究的基础上,从公司本身特征对资本结构影响因素进行分析,目的有利于优化资本结构,更好地为我国经济发展服务。

1 模型、变量设计和基本假设

1.1 样本选择

本文选取在上海和深圳两地上市的所有57家低碳经济行业的公司(其中剔除ST类公司和一些数据不全的公司)2009年的截面数据作为分析的依据,所有的数据都来自上海证券交易所公布的上市公司年报,用EViews 6软件进行统计分析。

1.2 研究假说

假说1:盈利能力对资本结构负相关。

根据啄食顺序理论,内部资金充裕的上市公司会选择较低的负债水平,由于企业盈利能力的高低直接决定着保留盈余的可能性,因而企业盈利能力与其负债水平呈负相关关系。

假说2:公司规模与资本结构正相关。

一般认为,规模大的企业比小企业更为稳定,具有更低的预期破产成本,因此大企业较小企业有更多的负债,而且较大规模的公司比小企业具有更强的信贷能力,更容易获得贷款,所以大企业较小企业有更多的负债。

假说3:公司的成长性与资本结构正相关。

根据生命周期理论,成长性企业处于扩张阶段,资金需求较大,所以企业在成长阶段会大规模向外举债,因此成长性企业具有较高的负债率。

假说4:资产流动性与资本结构负相关。

企业资产流动性指标可以用流动比率表示,数值愈大,表明资产流动性越好,不需要更多负债就可以满足企业资金的需求。

假说5:公司治理因素与资本结构负相关

公司决策人员的态度――公司所有者和管理人员对公司权利和风险的态度对资本结构也有重要影响,因为公司资本结构的决策最终是由他们作出的。一般情况下,公司的所有者和管理人员为了不使公司的控制权旁落他人,可能尽量采用债务筹资的方式增加资本,而宁可不发行新股增资。但是,如果一个公司的股票被众多投资者所持有,谁也没有绝对的控制权,不仅存在控制权的旁落问题,这个公司可能会更多地采用发行股票的方式来筹集资金。

1.3 变量的设定

1.3.1 被解释变量

资产负债率Y=总负债/总资产

1.3.2 解释变量

盈利能力X1=净资产收益率,企业规模X2=总资产的自然对数,公司的成长性X3=总资产增长率,资产流动性X4=流动资产/流动负债,公司治理因素X5=前三大股东持股比例。

1.4 模型设立

建立多元线性回归模型:yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+u

2 实证结果与分析

2.1 相关性分析

由于本文选取大量的解释变量以解释我国上市公司的资本结构,因此,必须了解各变量之间的相关关系,以减少解释变量的多重共线性。各变量的相关关系从表1可以看出。从表1可知,被解释变量Y与大多数解释变量之间的相关系数较大,解释变量之间的相关系数较小,说明不存在多重共线性。因而在分析的时候可以不考虑多重共线性对模型结果的影响。

2.2 回归结果

运用Eviews6软件得出模型参数估计结果(见表2、表3),初步回归分析(见表2)发现,F统计值通过了显著水平为0.05的F检验,表明该回归方程整体是显著的,回归模型是合适的。显著水平为0.05的t检验中只有X2、X4、X5的t值通过,可见所得的回归方程的企业规模X2、流动性X4、公司治理因素X5的作用是显著的,而其他变量的影响是不显著的。

综合考虑,可以将X1、x3变量删除。对模型运用逐步回归分析进行修正,共进行了3次回归,得到逐步回归分析结果(见表二),回归分析通过了X2、X4、X5,再次说明三个指标对Y作用显著。综合上述分析,否定假设1、假设3,通过假设2、假设4、假设5。

2.3 结果分析

通过回归分析,对显著影响的三个因素的原因进行了分析:

2.3.1 企业规模

低碳经济行业企业规模跟跟资产结构呈正相关关系,对该行业的企业来说,规模效应应该比较明显,规模越大的企业购货量较大,越需要大量的负债,这与假设2是一致的。较大规模的公司比小企业具有更强的信贷能力,更容易获得贷款,所以大企业较小企业有更多的负债。

2.3.2 资产流动性

资产流动性与资产结构呈负相关,说明流动性越强,公司可以减少举债比率;抵押能力与资产负债率正相关,说明有形资产较多的企业举债规模会相对较大,与权衡理论一致。低碳企业中较多企业需要大量库存保证经营,故需要较多的资金支持,举债的规模相对较大。

2.3.3 公司治理因素

低碳经济行业公司治理因素与资产结构负相关,但相互影响的影响度不大。该行业中较多企业中前三大股东的持股比例较小,说明股权分散,谁也没有绝对的控制权,不仅存在控制权的旁落问题,且企业可能会更多地采用发行股票的方式来筹集资金。

3 结论和建议

本文利用2009年低碳经济行业企业的上市财务数据,利用EVIEWS6对该行业资本结构与各公司特征因素的关系进行了实证分析。通过模型检验分析,验证了假设得出低碳经济行业企业企业规模与资产结构之间是正相关,规模越大,越需要通过举债来融通资金,低碳经济行业发展势头向好,在规模扩大的过程中,负债占总资产的比重也在不断上涨,但应注意规模效应递减的问题,不应盲目扩张。该行业资产流动性与资产结构之间呈现负相关,对于企业而言应当加强流动资产的管理,增强自己的资产流动性,避免企业陷入财务危机。低碳经济行业公司治理因素与资产结构为负相关,但相关系数较小,影响的幅度不是很大,但也应注意企业所有者和管理层之间的关系,在公司具体的财务战略上应该从企业发展的角度思考,而不是从个人利益出发,使企业能够抓住所处行业的政策优势更好的发展。

参考文献

[1]邵军.邵兵多元化战略对上市企业资本结构的影响――基于面板数据模型的实证分析[J].辽宁工学院学报,2005.

[2]洪道麟,熊德华.所有权性质、多元化经营和资本结构内生性[J].经济学季刊,2007,(7).

[3]钭志斌.无形资产对企业经营绩效影响的实证分析[J].商业时代,2007,(2).

[4]李维安.现代公司治理研究――资本结构、公司治理和国有企业股份制改造[J].中国人民大学出版社,2002.