负债筹资的特点范文

导语：如何才能写好一篇负债筹资的特点，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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关键词：营运资金；筹集：财务政策

营运资金筹集政策，是营运资金政策的研究重点。研究营运资金的筹资政策，需要先对构成营运资金的两要素――流动资产和流动负债作进一步的分析，然后再考虑两者间的匹配。

营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种，即配合型筹资政策、激进型筹资政策和稳健型筹资政策。

一、配合型筹资政策

配合型筹资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产(统称为永久性资产，下同)，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。

配合型筹资政策要求企业临时负债筹资计划严密，实现现金流动与预期安排相一致。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债：只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性债务。

这种筹资政策的基本思想是将资产与负债的期间相配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本。但是，事实上由于资产使用寿命的不确定性，往往达不到资产与负债的完全配合。如本例，一旦企业生产经营高峰期内的销售不理想，未能取得销售现金收入，便会发生偿还临时性负债的困难。因此，配合型筹资政策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。

二、激进型筹资政策

激进型筹资政策的特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。

激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策。由于临时性负债(如短期银行借款)的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本(关于资本成本的计算，将在第九章中详细讲述)，而激进型筹资政策下临时性负债所占比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低。但是另一方面，为了满足永久性资产的长期资金需要，企业必然要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资困难和风险；还可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险。所以激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹资政策。

三、稳健型筹资政策

稳健型筹资政策的特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源，如图1所示。

从图1可以看到，与配合型筹资政策相比，稳健型筹资政策下临时性负债占企业全部资金来源的比例较小。沿用上例，如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分(100万元)靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部永久性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金(100万元)投资于短期有价证券。这种做法下由于临时性负债所占比重较小，所以企业无法偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。然而，另一方面，却会因长期负债资本成本高于临时性负债的资本成本，以及经营淡季时仍需负担长期负债利息，从而降低企业的收益。所以，稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。

一般地说，如果企业能够驾驭资金的使用，采用收益和风险配合得较为适中的配合型筹资政策是有利的。

参考文献：

1.郭海芳，如何加强企业营运资金的管理[J]，财务与会计,2008(19).

2.程博，营运资金管理研究述评[J]，湖南工业大学学报(社会科学版)，2009(2).

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【关键词】 航空公司； 筹资风险； 控制

一、筹资风险的含义

筹资风险是指由筹资决策带来的，企业因筹措资金产生借款而增加的风险。是由于未来收益的不确定性，而存在的丧失偿债能力、出现企业利润（或股东收益）无法达到预期等一系列的财务风险。航空公司是全球公认的盈利水平较低的行业之一，而且航空公司的运营存在高风险的特点，当出现不可预知的事件时，可能会对航空公司的收入产生严重的影响。收益不确定性与债务筹资下利息的定期偿还以及股权筹资下高额股息的支付共存给公司带了较大的风险。航空公司筹资风险产生的主要根源在于负债筹资，无论资金来源于债权人还是所有权人都是一种负债，都会产生筹资成本和筹资风险。

二、航空公司筹资风险表现形式及来源

航空公司筹资风险主要有两种表现形式：一是偿付风险，即航空公司因支付能力不足带来的不利影响的可能性；二是财务杠杆风险，即由于负债筹资给航空公司的股东每股收益带来不利影响的可能性。另外，航空公司普遍存在大量外汇债务，使得航空公司在筹资过程中还存在利率和汇率风险。

（一）偿付风险

航空运输业属于资本密集型产业，航空公司的投资具有初始投资额巨大，投资回收期相对较长的特点。正因为如此，航空公司通常采用贷款的方式购买营运资产，并利用资产产生的收益偿还本息。由于航空运输业的行业特点，航空公司需要支付很高的营业费用和财务费用，压缩了盈利空间，导致航空公司没有足够的留存收益提供给公司进行投资和发展。国内上市航空公司内源融资比例平均只有15%左右，航空公司在面对发展所需的大量资金时，严重依赖于外源融资。航空公司主要的外部筹资渠道是负债筹资，如果长、短期借款的比例不当，会给航空公司带来较大的偿债负担。

由于我国航空公司积极的对内对外扩张政策以及薄弱的现金管理体制，航空公司的流动资金极其紧张。衡量航空公司短期偿债能力的指标主要有流动比率和速动比率。由表1中数据可以看到，我国航空公司中情况较好的海航2010年的流动比率、速动比率分别为0.66和0.65，东航仅为0.30和0.27，都远远低于行业平均值2和1。虽然国外运营状况良好的航空公司这两个比率也达不到普通行业的标准，但还是保持在较高的水平（美国几大航空公司流动比率平均在0.80以上，日航的流动比率为0.75，而汉莎和大韩航空的流动比率也接近0.70）。另外，现金比率也是反映企业短期偿债能力的指标，国际上公认航空企业的现金比率一般应保持在20%以上，而东航的这一指标仅为0.13。我国的航空公司可能存在短期偿债风险，不过因为比较良好的银企关系，我国航空公司还没有因为流动性不良出现实质性的偿付危机。

长期偿债能力的主要衡量指标为资产负债率，结合表1中数据可以看出我国航空公司资产负债率畸高。2010年我国航空公司的平均资产负债率达到77.75%，而经过测算，航空公司较优的资产负债率应该是在50%~60%之间。航空公司畸高的资产负债率是来自于长期负债的贡献，不过随着负债规模的不断扩大，短期负债的比重在逐年增加，2000年到2003年三年间长短期负债之比为1.84:1，而2008年到2010年的这一比值缩小为1.2:1。这是由于近年来，国际金融机构不看好航空业前景而有意识地缩减了对航空业的长期融资，迫使航空公司用更多的短期借款来支撑长期资产的获得，这同时也加大了航空公司的偿债压力。

（二）财务杠杆风险

根据财务杠杆原理，影响财务杠杆风险的因素是企业的经营管理水平和负债率。我国航空公司在特定经营环境下，其财务杠杆风险的大小主要由负债率决定。根据上文可知，我国航空公司的资产负债率普遍偏高。除了负债率外还可以用产权比率和资本化比率来衡量财务杠杆风险。如果产权比率高就是高风险、高报酬的财务结构；产权比率越低就表明资产结构越合理，长期偿债能力越强。我国四大航空公司除了国航以外，产权比率均处在较高的水平上。资本化比率反映长期资本对长期债务的保证程度，其比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，相应的融资风险也就越小。资本化比率一般应低于20%，表2中的数据显示，我国航空公司这一比率均远远超出这一水平。因此我国航空公司可能存在较大的财务杠杆风险。

航空公司筹集的资金主要是用来引进飞机，而航空公司只能根据对未来市场增长的预测来确定引进飞机的数量与进度，如果市场实际的增长比预期的要低，航空公司调整运力安排时会有一个明显的滞后期。一旦出现这种情况，即使航空公司进行了及时的战略调整，航空公司的债务规模仍会惯性增长。过高的负债规模会使财务杠杆风险增大，降低企业的再筹资能力，甚至导致股票市场价格下跌，进而增加企业的经营成本，影响资金的周转。

（三）利率和汇率风险

航空业属于典型外汇负债类行业，防范利率风险对于航空公司而言十分重要。航空公司可能面临的利率风险分为两类，一类是市场利率上升太高时，采用浮动利率的航空公司付出高额利息的风险；另一类是当市场利率降到较低水平时，采用较高固定利率的航空公司付出高额利息的风险。航空公司的外汇负债以美元负债为主，假如美元利率波动比较大，那么对于以浮动利率进行贷款的航空公司而言，其利润将会随利率波动而波动。

目前航空公司拥有的飞机中90%是租赁经营的，租金受汇率变化影响较大。我国航空公司境外飞机租赁主要是以美国进出口银行担保下的租赁和日本杠杆租赁为主，主要净外币债务是美元、日元。航空公司以美元支付租金进行飞机融资时，若美元升值，承租人要用更多的人民币购买美元；以非美元支付，比如以日元支付时，需经过两次不同汇率的转换，实际上经历了两次汇率风险。当前人民币对美元的升值从短期上来看对航空公司是最大的利好，但是航空公司飞机融资租赁从签订合同到整个交易完成的跨度很长，期间汇率可能发生很多的变化，其可能发生的变动幅度也越大，相应的汇率风险也就越大。

三、筹资风险的控制策略

为了降低航空公司在筹资过程中的财务风险，企业需要对其进行适当的控制。

（一）偿付风险的控制

偿付风险的调控必须从两个方面同时进行，一是拓宽筹资渠道。开展资本运作，拓宽航空公司资本性筹资渠道，是解决目前航空公司负债率过高的根本出路。航空公司针对不同的发展阶段，还应该选择不同的筹资模式。目前我国四大航空公司基本处于稳定和成熟阶段，可以保持股权筹资和债权筹资并重，四大航空公司都实现了上市融资，但均在不同程度上忽视了对发行债券筹资的利用。债券筹资不仅可以获得与负债筹资一样的好处，还能降低其偿债风险，改善企业筹资结构。航空公司以发行债券的形式筹集长期资金，充分发挥债券筹资的优势，既可以保证企业扩大运力，购买和租赁飞机所需要的资金，还能够保持现有股东对企业的控制权，把更多的收益用于扩大企业营业或增加现有股东的权益。在发行债券时要合理安排发债时机，债券偿还期最好避开其他债务的偿还期，避免加重偿付风险。发行债券规模也要适当，否则会加重债务负担。二是合理安排长、短期债务结构。对于企业永久性流动资产及固定资产的需要，航空公司应尽量用所有者权益和长期负债来满足，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。

（二）确定合理的筹资规模，控制财务杠杆风险

负债经营使航空公司在获得财务杠杆利益的同时，也让航空公司可能承担由负债带来的财务风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免财务风险，一定要控制好筹资规模，保证合理的资本结构。

从1989年开始到2010年间，世界范围内的航空公司投资了11 000多亿美元用机和其他设备的购买，其中有近5 000亿美元是通过外部融资获得的，面对这么庞大的筹资需求，航空公司只有合理安排好筹资规模和筹资结构才能使其自身健康、安全地发展壮大。对一些生产经营销售较好、资金周转快的航空公司，负债筹资比率可以适当高些；对于经营不理想，销售不畅，资金周转缓慢的公司，其负债筹资比率应适当低些。为了增强抵御外界环境变化的能力，我国航空公司必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。

（三）研究利率、汇率走势，合理安排筹资时间

利率和汇率的变动直接影响着公司的筹资效益，给筹资带来很大的风险。对于利率的确定，大部分发达国家的大航空公司都实施谨慎而灵活的动态管理方式，我国的航空公司进行外汇债务以及飞机融资时都可以借鉴这种灵活的方式。为了进一步规避利率风险，我国航空公司需要对利率机制进行创新，认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，尽量在利率处于低水平时筹资。当利率由低向高过渡时，应根据所需资金量筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式；在利率处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。根据各国航空公司飞机融资债务管理的实际经验以及数据统计，债务结构中以60%的固定利率、40%的浮动利率为最佳，这种组合方式，公司财务成本的稳定性最强。

对于外汇变动带来的汇率风险可以通过其内在规律找出汇率变动的趋势，采取有效措施防范汇率风险。航空公司在筹集资金时应该注意选择外币的币种和期限的分散，选择国际市场上的可自由兑换的货币，而且应争取选用汇率有下跌趋势的软货币，航空公司如果能够用软货币记值对外筹资，可以减轻其债务负担。另外还可以通过币种组合规避风险，因为几种货币的汇率有升有降，能够把风险限制在一定的范围内，对飞机融资租赁这类长期合同十分有效。航空公司还可以在合同中订立保值条款，使贷款额和偿还额相等，防范外汇风险。

（四）提高风险防范意识，建立筹资风险预警系统

航空公司要筹资就必须承担筹资风险，筹资风险的大小将直接影响企业的生存与发展。我国航空公司目前比较缺乏风险控制意识，仅仅把航空公司风险的控制理解为对灾难性事件的管理，缺乏对公司筹资风险的整体分析和研究。在当今面临各种风险的开放性竞争环境中，提高对风险的防范意识对航空公司非常重要，航空公司很有必要未雨绸缪，建立企业筹资风险预警系统。

风险预警系统应该兼有风险预测、风险识别、风险处置等职能。通过分析航空公司财务报表及相关资料筹资风险预警系统可以预知可能面临的筹资风险并对其进行识别与评估。通过预警航空公司可以及时针对可能发生的或已发生的与预期不符的变化制定适合的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。选择风险预警系统的预警指标可从偿债能力、获利能力和发展能力三方面确定，航空公司需要结合行业特点、经营状况以及以往经验对各项指标设定判别标准。建立预警系统后对各项指标进行事前、事中、事后的经常性监控，对公司每一筹资决策活动将带来的筹资风险程度进行预先测定，以便公司及早发现筹资风险，做好防范准备。实施财务预警系统需要注意，筹资风险预警系统主要是发现问题，预测风险，但其本身不能化解风险，需要航空公司同时进行其他筹资风险的控制。

【主要参考文献】

［1］ 尹怡敏.论公司治理与内部会计控制［J］.商业经济，2008（4）.

［2］ 赵萍.企业财务风险分析与防范［J］.科学之友，2007（12）.

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负债经营风险的总体防范与控制

负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有力杠杆。所以，首先针对这个问题进行分析。但是，负债筹资如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施。

第一，要有风险意识。在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致大败。因此，必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，有效应付风险。首先要明确风险是不可避免的，要勇于承担和面对风险，并采取有效措施降低和防范风险。

第二，建立有效的风险防范机制。企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误造成财务危机，把风险减少到最低限度。应建立财务预警机制，随时监控企业的筹资风险，把风险水平降到最低点。

第三，确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。根据国家有关部门统计，目前我国企业资产负债率普遍过高，一般在70%左右，有的在80%以上，为了增强抵御外界环境变化的能力，我国企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。

第四，根据企业实际情况，制定负债财务计划。根据企业一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理、加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，企业负债后的速动比率不宜低于1：1，流动比率应保持在2：1左右的安全区域。

第五，针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，应尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低的过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高的过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式，降低负债利息率。

筹资风险的阶段性控制

1.事前控制

首先，应做好企业的财务预测与计划

，作好各种预算工作。在对外部资金的选择上应从具体的投资项目出发，运用销售增长百分比法确定外部筹资需求。可以从以往的经验出发，确定外部资金需求规模；也可以进行财务报表分析，使各项数据直观准确，量化资金数额，由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而，应在筹资决策存在许多不确定因素的情况下运用。准确的财务预算对于防范和规避企业的筹资风险具有重要作用。企业根据短期的生产经营活动和中长期的企业发展规划，预测出自己对资金的需求，提前做好财务预算工作，安排企业的融资计划，估计可能筹集的资金量。同时企业可以根据预测的筹资情况来确定资金是否能够满足企业资金的需求，并以此安排企业的生产经营活动，从而把企业的生产经营和资金筹集有机地联系在一起，避免由于两者脱节造成企业的资金周转困难，防范企业的筹资风险。在编制具体财务预算过程中，企业可以依据行业特点和宏观经济运行情况，保持适当的负债比率，根据生产经营的需求确定资金需求总量，合理安排筹集资金的时间和数量，使筹资时间、资金的投放运用紧密衔接，及时调度，降低空闲资金占用额，提高资金收益率，避免由于资金不落实或无法偿还到期债务而引发的筹资风险。

其次，因地制宜地确定资本结构，合理安排资本与借入资本的比例，降低资本成本，也就是选择合适的筹资组合。企业在经营过程中，要根据所处的行业特点和企业自身情况，确定合理的资产负债结构。在企业的资产负债结构上，保持适当的短期变现能力（如流动比率和速动比率）和长期偿债能力（如资产负债率和产权比率），可以提高企业的市场竞争力，提高企业抵抗筹资风险的能力。改善企业的资产负债结构，主要应该动态地监控资产负债率、流动比率、速动比率等反映企业偿债能力的财务指标，确定最佳负债结构。在实际工作中，如何选择最优的资产负债结构，合理确定自有资金和借入资金的比例，是非常复杂和困难的。对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来经营风险的基础上，又增加过多的筹资风险。

最后，企业在选择负债筹资的方式中，如果选择银行借款的筹资方式应做出分析，对银行做出选择。应选择那些愿意承担风险，勇于开拓，肯为企业分析潜在的财务问题，有着良好的服务，乐于为具有发展潜力的企业发放贷款，在企业有困难时帮助其度过难关的银行。同时，要关注银行的专业化程度，选择那些拥有丰富专业化贷款经验的银行进行合作；保证所选银行的稳定性，使企业的借款不至于中途发生变故。

2.事中控制

在风险的事中控制中应重点强调资金的使用效率，增强企业使用资金的责任感，只有这样才能从根本上降低筹资风险，提高收益，这是彻底摆脱债务负担的关键。我国大部分企业长期以来缺乏资金使用效率的意识，缺少资金靠借贷，资金投入较少考虑投资回报、投资风险以及投资回收期的长短，以至于企业越借越多，自身造血功能越来越差。因此，企业应加强资金使用意识，把资金管理作为重点，确保投资效益，实现资金结构优化，减少企业收不抵支的可能性和破产风险。要加强对流动资金的动态管理，主要包括：

（1）保持合理的现金储备，确保企业的正常支付和意外所需。现金是企业资产中流动性最强的资产，现金持有量过少而无法保证企业的正常支出，企业就会因资金短缺发生筹资风险；反之，企业持有的现金越多，企业的支付能力就越强。但是现金是收益能力和增值能力较低的资产，如果企业持有过多的现金，必然失去了用这部分现金投资的机会，造成资金的机会成本过大，从而降低企业资产的盈利能力和资产利润率。因此，企业必须合理预测企业经营过程中的现金需求和支付情况，确定合理的现金储备。

（2）加强存货管理，提高存货周转率。存货是企业流动资产中变现能力较弱的资产，如果存货在流动资产中比重过大，就会使速动比率很低，从而影响企业的短期变现能力，因此要通过完善企业的内部控制和生产经营流程，使企业存货保持在一个合理的水平上。

（3）加强应收账款的管理，加快货币资金回笼。应收账款是被债务人无偿占用的企业资产。不能及时收回应收账款，不仅影响企业的资金周转和使用效率，还可能造成企业资产无法收回而形成坏账损失。因此，企业应加强对应收账款的管理，通过建立稳定的信用政策、确定客户的资信等级、评估企业的偿债能力、确定合理的应收账款比例

、建立销售责任制等措施，积极组织催收，减少在应收账款方面的资金占用，加快货币资金回笼。

另外，在还款期限和额度的把握上，应尽可能地将还款期限推迟到最后，同时必须保持企业良好的信誉，有时候无形的声誉往往更加重要。这样虽然没有现实的现金流人，但却获得了货币的时间价值，节省了一定的使用成本。保持适当的还款额度可以减少企业资金使用风险，使企业不至于因还款额度过大而承担较大的财务风险。

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【关键词】筹集资金；企业结构；风险约束；提高效益

文章编号：ISSN1006―656X（2013）12-0074-02

负债经营这种借钱生钱的经营方式已在我国各类企业中被广泛使用。负债经营通俗地讲就是利用所有权属于他人的资金，即银行贷款、发行债券、租赁、商业信用等形式筹措资金，从事生产经营，以提高资金的使用效益，获得最大利润。负债经营是企业筹措资金的重要手段，是现代企业迅速发展的必由之路。

一、企业负债经营的含义和特点

（一）负债经营的含义

负债经营，是企业在已有的自有资金的基础上，当发生现金流量不足时，由各种筹资管道，以负债为方式，向企业外界筹措资金来维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，使企业所需要的资金及时到位，企业能顺畅运作，达到企业经营目标。

（二）负债经营的特点

1、成本较低。就成本而言，企业负债筹款同发行股票等融资相比较，不用负担大量的发行费用，且较为容易取得的，只要凭借商业的信誉，无需办理筹资手续，可取得持续性的信贷， 这样就省到了一堆的费用。

2、速度快，容易取得。相对于其他的筹资办法而言，它的限制性条款较少，且程序较为简便。而且速度快，效果好，只要你的公司拥有良好的信誉，取得资金就不难。

3、富有弹性。由于负债筹资的容易取得和筹资的速度快等特点，举借债务取得资金限制性相对宽容些，资金使用较为灵活，富有一定的弹性。

4、风险高。负债融资到期偿还本金，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机。此外，利率波动，也会影响到企业的财务支出。

二、企业负债经营的利益

作为一种经营策略，企业负债经营不但可以弥补企业的资金不足，促进资金流通，实现资金流动的良性循环，而且可为企业带来诸多好处，主要表现如下：

（一）负债经营可以合理避税

税收是财务中重要的一块，合理的避税可以使企业的利益得到充分保证。负债利息是在所得税前扣除的，所以可产生抵税的作用，而且利息费用越高，抵税额就越大。负债的利息费用列入财务费用，与企业的收入抵扣，因此成本费用增大，利润减少，应纳税所得额也随之减少，减少上缴的所得税也得以减少，企业税负降低。

（二）可为权益资本带来财务杠杆效应

企业举借债务一般都要支付相应的利息费用，而支付给债权人的利息是一项应计入当期费用的固定费用，因此如果企业的总资产收益发生变动，就会因此而给权益资本带来了更大的波动，从而产生杠杆效应。一般情况下，企业股权收益率的变动受企业资本结构的影响很大，提高负债的比重，对股权收益率波动的影响更大。

（三）可预防通货膨胀

在市场经济条件下，尽管企业的经营环境在不断地变化，但是在通货膨胀情况下，负债可以使企业从中获益。在通货膨胀条件下，企业的负债并不随物价指数的变化而变化，而是始终以账面价值来确认，实际上是将损失转嫁给了投资者，把风险减低。

（四）有利于企业控制权的保持

在企业筹集资金时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，必定带来股权的分散，会影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。

三、负债经营给企业带来的风险和问题

尽管负债经营具有以上的优势，但并不是每一个企业都可以无限制地负债经营的，因为，负债经营在企业经营中同时也存在着风险。由于负债经营而应承担的风险主要有以下几个方面。

（一）“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响。

财务杠杆是一把双韧剑，它给企业带来利益的同时也会给企业带来损失。运用财务杠杆效应要适度，因为如果过分的强调财务杠杆的作用，举债过多，则会增重财务风险；一旦企业经营不善或经济环境恶化，息税前资金利润率下降到利息率以下，就会使所有权资金收益率降低。负债比例越高，所有权资金收益率下降得越多，这样就会加重企业的危机，出现财务杠杆的反作用。

（二）存在政策的风险。

国家宏观政策变化也会给负债经营企业带来损失。在经济不景气、通货膨胀上升时期，国家通常会采取紧缩政策，这会使依赖负债经营的企业陷入困境：一方面，物价上涨使企业资金需求量增加而又难以筹到新的资金；另一方面，债权人对原有债务只收不放，多收少放，更使企业资金不足，原材料储备减少，生产萎缩，利润下降甚至亏损。此外，依赖长期负债进行投资的项目，也随着信贷规模减少而延长建设周期，使投资预期效益难以得到实现。

（三）收益的不确定性。

负债经营要想获益的一个重要前提就是：企业的税前利润必须大于负债的成本费用。但企业的实际收益往往受到价格、成本、产量、销量以及企业经营管理水平等诸多因素的影响，具有高度的不确定性，势必给企业的负债经营带来一定的风险。而且，由于市场因素的多变性，在一个需求变幻不定，竞争日益激烈的市场，企业稍有疏忽就有可能造成产品积压，实际利润下降，使得企业不能按预期的时间或数量收回投入的资金，造成收益的不确定。

（四）存在道德风险。

企业负债经营存在由于债权人进行欺诈而给企业造成损失的可能性。有个别债权人明知企业将来还债困难，仍乐意出借资金，一旦债务到期不能偿还，便提出苛刻的要求，例如要求债务人为其提供廉价产品，以高价购入债权人产品等，以达到收购控制的目的。

（五）短期负债风险和作长期负债风险。

短期负债风险。一般情况下，负债金额小且期限较短，要支付一定的资金成本，经常存在着到期付款的威胁，一旦不能到期支付，会危及企业的商业信誉。同时，为提高企业的偿债能力，客观上要求企业的流动资产必须多于流动负债几倍。这就限制了企业资金的长期投放，失去了获利机会。长期负债风险。长期负债一般数额较大，使用期间较长，企业可能用它来进行深层次的开发。但企业在较长时期内的经济状况存在着较大的不确定性，因而其风险较大。

四、合理负债经营，提高效益

企业负债经营，收益与风险并存，企业应树立正确的负债经营观念。做到合理负债经营可以从以下几个方面入手：

（一）企业负债的额度分析。

企业在进行负债经营的时候，必须先从资产负债率研究其偿债能力，并且使用债与经营需要有的机结合，然后确定可行性方案，加强负债经营过程管理，保证负债经营达到预期的经营效果，取得经营效益的最大化。确定资产负债率的方法如下：

资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，即（负债总额/资产总额）×100%，它反映了在企业的总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以反映企业在清算时保护债权人利益的程度。

从经营者的立场看：如果举债过高，超出债权人的心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或是负债比例很小，则说明企业对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力差。借款比例越大，越显得企业活力充沛。当然，资产负债率并不是越大越好，如果企业资产负债率超过100%，则说明企业资不抵债，濒临破产。

从股东的角度看：由于企业通过举债筹措的资金与企业股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以股东关心的是全部资本盈利率是否超过借入款项的利息率，即借入资本的代价。只要企业全部资本利润率大于借款利息率，股东所得到的利润就会加大，借款就有利可图，相反，如果资本利润率小于借款利息率，则借款对股东不利。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。

（二）建立资本金制度。

化解由于资本金不足而引起的过度负债经营。现代企业的自有资本与适度负债是经营资本的有机构成，两者相辅相成。没有规范的实收资本，企业的负债是否适度，也难以判断和界定。

（三）提高经营者自身素质。

一般来说，管理者都是风险的反对者，负债经营风险大，稍有不慎就会陷入困境。公司经营者要学会在不同环境下采取随机应变的财务策略，把握住投资管理和经营控制能力，注重收益与风险的均衡性、不断提高其经营管理水平，使企业负债经营在利益与风险的二难决策中处于不败之地，取得预期的经营效益

（四）选择合适的负债结构。

债务对企业来讲是一柄双刃利剑，没有负债经营，企业难以较快地发展，但债务结构不良，会使企业的潜在风险大大增强，甚至于毁于一旦。随着市场体系的健全，资本市场也日趋完善，企业举债的渠道和方式呈多样化。目前企业可以通过向银行借款、向资本市场拆借、发行企业债券、职工内部集资和稳妥的商业信用等筹集资金。企业应该根据自己的特点，选择适应本企业的筹资渠道，采取最经济的方法；举借所需的资金。在实际工作中。为了防范财务风险，企业一般通过多渠道筹集资金，各渠道筹集的资金，应保持合理的结构，与企业的偿债能力和偿债时间保持一致。

（五）科学管理。

建立资本金管理制度，确保资本金增长性。资本金是企业生存和发展的基础，企业的负债水平和偿债能力取决于资本金的规模。企业要强化自律机制，克服不顾客观条件盲目"争项目、争投资"的行为，控制非生产性消费，防止资本金增长远不能适应投资扩张速度对资金的需求状况，避免负债规模过大失去必要的约束。因此，提高资本金积累速度，确保以一定比例企业盈利充实资本金，保持其增长性能，是现代企业防范财务风险的重要措施。 保持资本结构的调整弹性。资本结构的弹性是指资本结构对企业内外环境变化的适应程度及调整的余地和幅度。保持一定的负债经营比例，一般认为负债筹资方式的调整弹性要高于自有资本筹资的弹性。

（六）营运资金的管理。

企业应存有可以应付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下，可以随时支付。同时，企业应该对所掌握的资金严格管理，合理运作，企业借入资金的投资方向不同，其产生效益的时间和水平也就不同。一般而言，长期投资产生效益的时间间隔较长，财务风险较大；短期投资产生效益的时间较短，财务风险相对较小。但未来的收益都是预测值，而未来的不确定因素是客观存在的，因此，为了提高投资效益，保证债务的如约偿还，企业必须加强对营运资金的管理，这也正是企业将偿债压力变为经营动力的基础。

综上所述，负债经营具有利弊两重性，运用得当，收益无穷；运用不好，反而会给企业带来债务危机。因此，企业要根据自己的情况，确定合理的资金构成，扬长避短，适度举债，适当用债，及时还债，避免可能产生的债务风险。才能发挥负债经营优势，使负债经营不仅利于企业合理配置资源，而且可以使企业从负债经营中获得财务杠杆效益和减税收益。

参考文献：

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[2]刘娥平. 现代企业财务管理 [M].广州：中山大学出版社， 2003

[3]成秉权. 企业财务管理 [M].北京：中国财政经济出版社， 2002

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关键词：筹资风险资本结构防范措施

在我国，几乎所有企业特别是国有企业，普遍存在着资本金不足的问题，但是通过自身积累等方式筹资是极其有限的，因此，也要通过举债筹借一定数量的资金，维持企业经营活动，即负债经营。这样就会导致一定的风险。企业筹资风险的存在有其客观必然性、从而决定财务管理在筹资过程中必须运用各种行之有效的手段和措施。加强对风险进行控制和处理，针对不同的筹资风险类型，采用不同的方法来规避其风险。

1筹资风险的含义及特征

1.1筹资风险的含义

企业筹资风险又称财务风险，它是指企业因借人资金而给财务成果带来的不确定性。一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，从而实现财务管理目标。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性嘟可能提高或降低)，从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。

1.2筹资风险的特征

1.2.1客观性。筹资风险根源于企业内外环境及一些难以预料或无法控制的因素，这些因素是客观存在的，决定了市场经济条件下企业筹资风险是不以人的意志为转移而客观存在的。也就是说，风险的存在是无法回避和消除的，只能通过各种手段和方法来应对，从而减轻或避免费用、损失的发生。

1.2.2不确定性。筹资风险在一定条件下、一定时期内具有可变性，即是否发生，何时、何地发生以及发生的范围和影响程度等是一种偶然的、不确定的结果。

1.2.3可控性。筹资风险具有不确定性，但它的发生并不是纯粹的“意外”，而是有一定规律可循的。企业可以根据以往类似事件的统计资料及其他相关信息，运用一定的技术方法，对可能产生的筹资风险的发生时间、范围和程度进行预测，并采取相关的措施防范和控制。

1.2.4双重性。筹资风险具有两面性，既可以带来财务杠杆利益，又可能引起筹资风险，是一把双刃剑。而且风险与收益成正比例关系，风险越大收益越高，风险越小收益越低。

2筹资风险对企业的影响

2.1负债经营增加了企业的财务风险

企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

2.2过度负债降低了企业的再筹资能力

企业过度负债，导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业，金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。

3筹资风险的防范措施

3.1树立正确的风险观念建立防范机制

建立财务“预防”机制，正确把握企业负债经营的“度”。企业进行负债经营决策时，应该考虑企业举债的规模和偿债能力。建立企业财务预警的“诊断”机制，要对企业的负债进行分析，从三个方面来看:第一，负债经营有利于提高经营者业绩，使企业获得负债资金效应，降低资金成本，提高权益资本收益水平。第二，负债经营可以迅速筹集资金，弥补企业内部资金不足，增强经济实力。第三，负债经营给企业带来更大的风险和破产的危机。因而，在建立企业财务预警制度时，应把握好负债经营的“度”。估计可能筹集的资金量，并以此安排企业的生产经营活动，从而把企业的生产经营和资金筹集有机地联系在一起避免由于两者脱节造成企业的资金周转困难，防范企业的筹资风险。

3.2保持和提高资产流动性

企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理想的现金余额，还要提高资产质量。永远保持资产流动性不低于警戒水平。通过现金到期债务比(经营现金净流量、本期到期债务)、现金债务总额比(经营现金净流量:债务总额)及现金流动负债比(经营现金净流量于流动负债)等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。

3.3研究利率、汇率走势，合理安排筹资

当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外，因经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以，从事进出口贸易的企业.应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。

3.4先内后外的融资策略

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利益最大化是各个企业在目前市场经济条件下追求的主要目标，企业要发展、要壮大就必须要拥有强大的资金做后盾。然而，如果企业只是利用自身的资本，想要将企业做大做强，在目前激烈的市场竞争中显然是不够的，同时浪费了太多的使企业壮大的黄金时间。因此，为了使企业壮大，大多数企业都选择了负债经营。有句俗语说得好“花小钱办大事，不花钱也做事，最好是花别人的钱办自己的事”，说的正是这个道理。但是，并不是所有的负债经营都达到了预先的目标，过度的负债经营不但给企业带不来收益，还有可能使企业陷入财务危机，成为企业的噩梦。

因此，企业应该合理的进行负债经营，避免出现财务危机给企业带来灾难，造成不必要的

2.负债经营概述

2.1 企业负债经营的含义

负债是企业过去交易或事项形成的，能以货币计量，且在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。从内涵上分析，负债经营也称举债经营，是企业通过银行存款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金，并且运用筹集来的资金进行生产经营活动使企业的资产不断的进行增值的一种现代经营方式。

2.2 企业负债经营的特点

负债经营的最大特点就是风险性，高效益性。高负债下，企业的资金相对宽余，投资机会增多，获利机会也就相应增多，这是高效益性，但如果企业管理不善，自有资金利润率低于负债利润率，就会造成资金产生的利润下降。

负债经营的另外一个特点便是融资速度快，限制性条款少，程序较为便捷，同时成本还较低。利于企业在最短的时间内得到充足的发展资金，保证了企业的正常营运。在同等的筹资方式中，负债经营筹资成本较低，节省了筹资成本，相应的利润就会增加，对企业的发展良性具有不可替代的作用。

2.3 企业负债经营的意义

负债经营，可以补充资本金不足，可以加快资金流转，可以在不扩大企业股本的情况下，扩大企业规模。可以提高资金利用率让其充分发挥增值功能，当总资产利润率高于一般银行利率时，就可以收到“借鸡生蛋”的效果。利用筹集到的资金，通过财务杠杆的作用，在不改变原有股本的情况下，实现企业资源利用的最大化，提高企业的经济效益，以此实现企业经营计划与经营目标。

3.负债经营的利弊分析

3.1 企业负债经营的“利”

3.1.1 负债经营有利于降低企业的综合资金成本

这种优势主要体现在两个方面：一个方面，对于资金市场的投资者来说，债权性投资的收益率固然高，能到期收回本金，企业采取借入资金方式筹集资金，一般要承担较大的财务风险，相对而言，付出的资金成本较低。企业采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。因为，债权性投资风险比股权性投资小，相应的报酬率也较低。所以，对于企业来说，选择负债筹资比权益资本筹资要有利得多。另一方面，负债经营可以从“税收屏障”中获取收益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少纳税的好处，实际负担的债务利息低于其投资者支付的利息。在这两个方面因素的影响下，在资金总额一定的情况下，负债经营可以降低企业的加权平均资金成本，为企业减少成本，增加利润。

3.1.2 负债经营具有财务杠杆作用

财务杠杆是指企业利用负债来调权益资本收益的手段。在企业资本结构一定的情况下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息会相应降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外收益。另外，如果企业息税前利润一定且资本利润率大于负债利率，则提高资本结构中的负债比重，会相应地提高资本利润率，使企业的收益大幅度提高。

3.1.3 负债经营有利于保持企业的控制权

在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。

3.1.4 有利于企业转嫁通货膨胀的风险

在通货膨胀环境中，货币贬值，物价上涨，而公司债务偿还仍然以其账面价值为准，不考虑通货膨胀因素。这样，公司实际偿还款项的真实价值低于其借入款项的真实价值，使公司获得货币贬值的好处。

3.1.5 负债经营有利于企业快速筹集资金

企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。

3.2 企业负债经营的“弊”

3.2.1 负债经营会加大企业的财务风险

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关键词：河北省 上市公司 债务融资 流动性

引言

债务融资主要是企业通过向银行借款、向社会发行公司债券、融资租赁以及赊购商品或劳务等方式筹集和取得的资金。向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用，是债务筹资的基本形式。

截止到2012年底，河北省在上海证交所和深圳证交所上市的企业有45家，占全国上市公司总数的2.27%，居全国第20位。总市值达3000多亿元，占沪深证券市场总市值1.5%。河北省上市公司共涉及10多个行业，主要集中在冶金、软件、信息、机械、化工、纺织和建材等传统产业，如唐钢股份、新兴铸管等企业在同行业都具有举足轻重的地位，代表了国内该产业的先进水平，但这些企业一般都属于传统行业，发展空间有限。而在交通、科教等新兴行业还是空白。

毫无疑问，河北省上市公司的不断发展，对全省经济发展做出了积极贡献，对壮大地方经济实力、降低经营成本、提高经济效益、带动相关产业的发展都起着积极的作用。但是，由于自身经济发展程度的原因及经济环境和经济过渡期或转轨期的特点，总的来看，河北省上市公司存在融资方式单一、融资结构不合理等问题急需改进。

流动负债融资与非流动负债融资

企业的负债融资方式可以分为流动负债融资和非流动负债融资。企业是采用流动债务融资还是非流动债务融资将会直接影响到企业的债务期限结构，同时也会影响到企业的投资行为。本文对河北省上市公司负债融资进行分析选取的样本均为河北省在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司。

为了客观分析河北省上市公司负债融资的变化趋势，保持数据的连贯性，本文剔除了6家ST公司（ST宝硕、ST耀华、ST金化、ST湖科、*ST唐陶、ST玉源）以及2002年以后入市和2012年以前退市的公司，经过筛选，选取了12家公司作为样本进行研究，通过对12家上市公司2002-2011年相关财务报表数据进行整理，得出河北省上市公司2002-2011年的债务融资变化趋势表。下文便是根据样本所得出的分析，如表1及图1所示。

从图1和表1可以看出，整体来看河北省上市公司2002-2011年的资产负债率基本保持在50%左右，在2011年达到64%。流动负债率在2002-2011年都保持上升的趋势，而2007年有所下降，之后继续上升。非流动负债率普遍比较低，其中2009年只有11%。从非流动负债率和流动负债率比较中，我们看到流动负债率普遍远远高于非流动负债率，这与国内的的融资形式是相同的。河北省上市公司的债务融资结构中，从期限结构的分类来看，期限短的流动负债占绝对的主导地位，而期限长的非流动负债则只占一个较小的比重，这表明河北省上市公司偏好期限短、流动性好的流动负债。从2002年至2011年10年的时序特征来看，尤其是近七年，河北省上市公司的总体资产负债比率约为1/2强，10年间总体呈递增变化，说明河北省上市公司通过债务筹集公司发展所需资金的趋势在不断增强；流动负债比率偏高，呈上升趋势变化；非流动负债比率很低，且呈逐年下降的趋势；流动负债占总负债的比重呈逐年上升的趋势，2002年为64.1%，到2010年达到最高点81.3%；非流动负债占总负债的比重则呈逐年下降的趋势，2002年为35.9%，到2012年达到最低点24.8%。

通过上述分析发现，河北省上市公司绝大多数为流动负债，企业选择通过流动负债融资有其经营优势。流动负债的主要经营优势包括：容易获得，具有灵活性，能有效地为季节性信贷需要进行融资。这创造了需要融资和获得融资之间的同步性。另外，短期借款一般比长期借款具有更少的约束性条款。如果仅在一个短期内需要资金，以短期为基础进行借款可以使企业维持未来借款决策的灵活性。如果一个企业签订了长期借款协议，该协议规定了约束性条款、大量的预付成本或信贷合约的初始费用，那么流动负债就具有灵活性。流动负债的一个主要使用方面是为季节性行业的流动资产进行融资。为了满足增长的需要，一个季节性企业必须增加存货或应收账款。流动负债是为流动资产中的临时性的、季节性的增长进行融资的主要工具。

当然，企业选择流动负债也存在着一定的不足。流动负债的一个经营劣势是需要持续地重新谈判或滚动安排负债。贷款人由于企业财务状况的变化，或整体经济环境的变化，可能在到期日不愿滚动贷款，或重新设定信贷额度。而且，提供信贷额度的贷款人一般要求，用于为短期营运资金缺口而筹集的贷款，必须每年支付至少1至3个月的全额款项，这1至3个月被称为结清期。贷款人之所以这么做，是为了确认企业是否在长期负债是合适的融资来源时仍然使用流动负债。许多企业的实践说明，使用短期贷款来为永久性流动资产融资是一件危险的事情。

商业信用、银行借款和其他非流动负债

企业的债务资金来源可以分为商业信用、银行借款和不包括长期借款的其他非流动负债，企业的不同债务资金来源也将会影响到企业的投资行为，关于河北省上市公司不同债务资金来源情况如表2及图2所示。

从图2和表2可以看出，整体来看河北省上市公司2002-2011年的负债融资水平处于上涨趋势，但是相对而言，商业信用的上涨速度要高于银行借款和其他非流动负债；同时其他非流动负债的融资水平始终保持在3.59%以下，虽然在2006年开始有所上升，但是在2009年又降至最低，于2010年又开始上升，这表明河北省上市公司，除长期借款以外的其他长期债务融资如长期债券融资的利用率不高，这与国内总体水平类似。这也表明河北省上市公司偏好期限短、流动性好的流动负债。从债务资金的来源来看，银行信贷和商业信用是企业债务资金的主要来源。

结论

本文通过对河北省上市公司债务融资结构的总体特征进行分析，发现在河北省上市公司债务融资结构中，流动负债比率较高且呈逐年上升的趋势，长期负债比率较低且呈逐年下降的趋势；河北省上市公司的债务融资大部分是靠银行信贷实现的，且这一比重在2002至2011年10年中的变化并不大。在河北省上市公司的短期债务融资中，以银行贷款为主，其次为企业之间的业务往来所形成的资金占用关系，且这种资金占用的情形在10年呈明显上升趋势，从2002年的9.3%至2011年的24.8%，可以说递增形势非常显著，且在2009年一度超过银行信贷；而其他非流动负债在十年间虽有所上升，但上升趋势缓慢，始终处于很低的比例。在河北省上市公司的长期债务融资中，长期借款占绝对主导地位，而应付债券在长期负债中所占的比重最小，有些企业甚至为0；此外，尽管银行信贷是企业筹集长期债务资金的主要渠道，但有相当大一部分上市公司，对长期借款的利用率极低，甚至有的企业根本就不使用长期借款这种渠道来筹集资金。

通过分析河北省上市公司债务融资结构的特征，本文发现各企业的总体资产负债率水平都比较高，10年的平均值都在50%以上；在2002至2011年10年间，大部分企业的总体资产负债率和流动负债比率都经历了一个递增形变化过程；在负债结构中，流动负债比重过高，非流动负债比重偏低；银行贷款和商业信用是大部分行业短期负债的主要来源；长期借款是大部分企业长期负债的主要来源；对长期债券这种融资方式的利用几乎为零。在对河北省上市公司各种负债融资的使用比较中，银行借款为最经常使用的负债融资方式，而通过前面的分析发现，在各种负债方式中，短期借款也占据了绝对重要地位，形成这种现象的主要原因是短期借款更容易获得。

债务融资的优势及缺陷

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【关键词】营运资金 装备制造业上市公司 资金周转 影响因素

一、研究背景及意义

营运资金贯穿于企业整个生产经营活动，被誉为企业“经营活动的血液”。长期以来，我国装备制造业营运资金管理方面，没有给予相当的重视，导致营运资金结构不合理，周转效率低等问题，影响了我国装备制造业的盈利能力和流动性水平。以装备制造业这一最具代表性的企业为研究对象，系统地对我国装备制造业上市公司营运资本管理进行研究，有助于企业在资金管理的流动性、安全性和盈利性之间作出均衡，实现长远发展。

二、营运资金的概念

随着现代企业财务管理对营运资本的深入研究，从经济含义、资金内容和管理作用等方面的差别上，将营运资金界定为以下三种：

一是营运资金是指短期资产减去短期负债的差额，即净营运资金，它通常来描述企业的短期支付能力，即短期偿债能力。

二是营运资金是指总营运资金，即一定时期内，企业短期资产的总额。这一定义主要用于对企业全部短期资产进行管理。

三是营运资金是企业流动资产与流动负债的数量加总。该定义从财务管理的观点上来说，对营运资金的管理就是对流动资产和流动负债相互之间管理关系和总概况的管理。

三、营运资金管理现状分析

本文选取100家装备制造业上市公司数据为样本，借助EXCEL软件，分别从营运资金投资政策、筹资政策、结构三个方面，对样本2010～2013年各年的各个变量做比较分析，从而对我国装备制造业营运资金管理管理特点有一个完整而且客观的分析。

（一）营运资金投资政策分析

本文通过流动资产占销售收入的比重，即投入一定的流动资产可以创造的利润来解释我国装备制造业上市公司营运资金投资政策的特点：

表3-1 装备制造业上市公司各年短期资产与销售收入比率

表3-1的数据，可见装备制造业的变现能力比较差，流动资产与销售收入的比值无规律，说明公司应当注重营运资金的管理效率，对各管理环节进行规范化调节与控制。

（二）营运资金筹资政策分析

营运资金筹资政策，即流动负债筹集短期资产的状况，它是营运资金策略的核心。一般地，以流动资产占有率（流动负债除以总资产）来描述营运资金筹资政策。

图3-1 装备制造业2010～2013年流动负债比例变化趋势图

上图可以说明我国装备制造业上市公司的营运资金负债筹集有递减趋势，总资产中约40%的流动负债，资本成本较低。此外，部分流动负债要满足部分长期资产如固定资产的改扩建，可能造成日常经营出现流动资金不足的现象，为维持公司长期发展会面临不断举债还债的风险。所以，为了有效防范风险，应当在保持合适的流动负债占有率的同时，充分利用公司的财务杠杆利益，降低单位利润所负担的利息费用。

（三）流动资产和流动负债各项目结构分析

企业的短期资产中主要部分为存货和应收账款，比重较大，因此企业短期资产各项目的研究，即对企业总营运资金的构成及比重进行分析。

表3-5 装备制造业各类流动资产与流动负债占总资产的比重统计表

上表分析可知，我国装备制造业上市公司存货和应收账款构成了流动资产的主要部分;各年流动资产在总资产中所占比重超过了一半，均大于流动负债所占比例，即营运资金筹集偏于激进型的筹集策略;应收账款的比重有逐年上升的趋势;存货的平均比重有所下降，可见各公司加强了对存货的规划和控制。

（四）小结

通过以上分析得出，我国装备制造业上市公司营运资金管理现状主要有以下特点：

一是保守的投资政策与偏于激进的筹资政策相结合，营运资金持有量逐年递减，即营运资金投资政策由宽松的持有政策向配合型的持有政策过渡;

二是流动资产占用比重过高，资产利用效率降低，导致企业盈利能力下降;流动负债比例较高，筹资政策更偏于激进型，尽管降低了资本成本，但可能陷入不断举债还债的风险中。

三是在短期资产结构中，存货和应收账款为流动资产的最主要部分，所占比重较大，除应收账款受企业销售规模的影响外，其他流动资产项目所占比例保持相对稳定;行业整体对存货规划和控制有所加强。

四、对策与建议

本文通过对目前我国装备制造业营运资金管理现状、管理水平分析，最终对我国装备制造业上市公司营运资金管理方面，提出以下对策建议：

第一，加强对企业短期资产项目的管理，主要是对应收账款和存货的管理。制定合理的现金折扣政策、信用期限政策来控制回收应收账款的回收效率;对于存货的管理，应当在存货的各相关成本与存货效益之间做出权衡，对滞销存货尽快处理，加快商品流通，提高企业竞争力。

第二，需近一步提高营运资金周转效率，加强企业营运资金管理制度建设，在保证资金的安全性和企业生产经营需要的前提下，减少资金在各环节的浪费，建立流动资金管理岗位责任制，强化资金管理责任制。

第三，企业应当根据所处客观环境以及自身情况、管理经验等，选择合适的营运资金投资政策，保持盈利能力与周转速度的平衡。另外，营运资金筹资政策中，既要避免激进的营运资金筹资政策导致的举债、还债循环的风险，也要防止因流动负债比例过低，而造成资本成本的增加影响了企业盈利。

参考文献

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[3]毛付根.论营运资金管理的基本原理[J].会计研究，1995，（1）：39.

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资金筹集是企业通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的行为，是企业生产经营活动的前提和再生产顺利进行的保证。资金成本是指企业筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹资费用和用资费用。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。不同来源的资金，其使用时间的长短、附加条款的限制、财务风险的大小、资金成本的高低都是不一样的。企业在投资决策中，如何以最低的成本进行筹资呢？

一、采用较低的个别资金成本筹资

个别资金成本是指各种筹资方式的成本，其中主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。前两者属于负债资金成本，后三者属于权益资金成本。企业在筹资时，可根据个别资金成本的高低确定筹资方式。

资金成本率=资金占用费用/（筹集资金总额-筹资费用）

在计算个别资金成本时，借款和公司债券的成本应考虑扣税因素，普通股和留存收益的资金成本率还要考虑加上普通股年增长率的因素。举例说明：

例1：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为33%，债券成本率为1000×12%×（1-33%）/1000×（1-3%）=8.29%

例2：某公司发行普通股2000万元,筹资费率为6%，第一年末股利率为12%，预计股利每年增长2%，则普通股成本率为［2000×12%/2000×(1-6%)］+2%=14.8%

当企业资不抵债时，普通股股票持有人的索赔权，不仅在债券持有人之后，而且次于优先股股票持有人，其投资风险最大，因而其股利率比债券利息率和优先股股利率更高；另外，其股利率还将随着经营状况的改善而逐年增长。因此，普通股的资金成本率最高。

二、以最低综合资金成本筹资

企业从多种渠道、用多种方式筹集资金，但各种方式筹资的成本是不一样的。为了正确作出筹资和投资决策，必须计算企业的综合资金成本。它是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各个个别资金成本进行加权平均确定。

例3：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为6%、12%、15、5%、15%。试计算该企业加权平均资金成本。

第一步： 计算各种资金所占的比重

债券占资金总额的比重=30/100×100%=30%

优先股占资金总额的比重=10/100×100%=10%

普通股占资金总额的比重=40/100×100%=40%

留存收益占资金总额的比重=20/100×100%=20%

第二步：计算加权平均资金成本

公式：加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）

加权平均资金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%

三、追加筹资应考虑资金的边际成本

资金的边际成本是企业筹资过程中必须考虑的问题。个别资金成本和综合资金成本是企业过去筹集或目前使用的资金的成本。但是，企业各种资金的成本是随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化的，综合资金成本也不是一成不变的。一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为投资项目新筹集的资金的成本，即企业在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本成本的高低。追加筹资规模不同，个别资本成本率也不同。一般随着追加筹资规模的扩大，个别资本成本率也会逐步抬高。也就是说，企业不可能以一个固定的资本成本率筹集到无限的资本。这就需要计算资金的边际成本，资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数必须以市场价值为权数，而不应采用账面价值为权数。

四、确定最佳资本结构

资本结构是指负债和所有者权益两部分资金之间的比例关系，最佳资本结构是指综合资金成本最小时的资本结构。事实上最佳资本结构与公司价值最大、财务风险最小时的资本结构是一致的。怎样才能合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点呢？在实际工作中，影响资本结构的因素很多，除了资本成本和财务风险以外，还要考虑一些难以准确衡量但却又是很重要的因素。因此，在进行筹资决策时参考综合资金成本，然后根据不同的情况对资本结构进行分析，确定最佳资本结构。

（一）根据企业的获利能力确定。企业报酬率很高的企业，可以利用大量的内部留存收益，使其负债比例维持在相当低的水平；反之，则依靠外部资金成本较低的负债资金。

（二）根据资产结构确定。不同性质的企业其资产结构不同。对于经营不动产的企业，一般持有较高比例的负债资本，因为这些企业有适量的资产作为贷款抵押品；反之，那些以高科技产品为主的企业，应使用较少的负债。长期负债大多用企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的安全程度。通常情况下，固定资产与长期负债的比率以2：1为安全。

（三）根据企业的成长率确定。在其他因素相同的情况下，发展速度较快的企业需要筹集大量的扩充资金，应利用资本成本较低的负债资本。

（四）根据销售额的稳定性确定。对于销售额比较稳定的企业，有能力使用较多的负债。因为销售收入稳定，企业获利就有保障，现金流量可较好地预计和掌握，即使企业筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。反之，如果企业销售额不稳定，其现金回流时间和数额也不稳定，这时企业的负债筹资比重应该较低一些为宜。

（五）根据管理人员的决策确定。企业管理人员如不愿使企业的控制权落入他人之手，在企业需要资金时，则不愿增发新股，而尽量利用债务筹资；相反，如果企业管理人员不愿承担财务风险，则尽量减少其负债资本的比例。

（六）根据所得税因素确定。利息费用可以抵减所得税，而股利不能减税，所以企业的所得税率越高，负债经营的好处越大，这在客观上刺激企业利用负债资金。

（七）根据融资弹性确定。无论在任何时候，或在任何市场状况下，企业只要需要资金，就能筹足所需资金，即举债能力强。这种企业，一般保持较高的债务资本比例；反之，则应维持较低的负债资本比例。

（八）根据行业的竞争程度确定。如果企业所在行业的竞争程度较低，或具有垄断性，销售收入和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可较高。相反，则应考虑降低负债，以避免偿债风险。

从上面的分析中可以得出：如果企业在新建或处于不稳定和低水平发展阶段，为了避免还本付息对企业的压力，应采取偏重所有者权益的资本结构，包括内部筹资、发行普通股和优先股筹资等；如果企业处于稳定发展阶段，则可通过发行企业债券或借款等负债筹资的方式，充分利用财务杠杆的作用，偏重于负债的资本结构。

五、充分利用表外筹资和内源筹资

（一）表外筹资是指企业的筹资不在资产负债表中反映，不会引起负债与所有者权益发生变动的筹资，而其形成的费用及取得的经营成果却在利润表中反映出来。表外筹资不涉及负债的增加，不支付筹资费用和用资费用，减少了企业的筹资成本。表外筹资可以分为直接表外筹资和间接表外筹资。

1.直接表外筹资：是指以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资，没有在筹资企业资产负债表中予以体现。常见的直接表外筹资方式有租赁（融资租赁除外）、代销商品和来料加工等形式。对于筹资企业来讲，这种筹资能在不改变表内资本结构的情况下，有利于缓解资金不足，扩大经营规模。

2.间接表外筹资：用另一个企业的负债代替本企业的负债，使得本企业资产负债表内的负债保持在较为合理的限度内。最常见的间接表外筹资是需要通过母子公司之间的关联方交易进行的。母公司可以将本应属于自己的负债转为由具有独立法人资格的子公司或附属公司承担，从而使各方的负债都保持在合理的范围内。

除此之外，企业还可以通过应收票据贴现，出售有追索权的应收账款，应收账款抵押、产品筹资协议等方式，把表内筹资转化为表外筹资。

从企业的经营者来看，表外筹资通常可以带来较为宽松的环境，增加经营者可支配的现金流量，为其调整资本结构提供一种有效的手段。

（二）内源筹资是指企业利用自身的储蓄（折旧和留存收益）转化为投资的过程。内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。以留存收益作为融资工具，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量，也不需要支付融资费用。

六、盘活企业内存量资产

一般企业经营都会有两部分成本――显性的经营成本和隐含的资金成本。很多企业资金成本高的主要原因是在经营过程中存在着资源的极大浪费，目前我国部分大中型企业一方面资金短缺，另一方面又存在着严重的资产闲置下低效率运行。这些企业的共性是：大量的应收账款占用了大量的资金成本，最终产生坏账；大量的存货占用大量的资金，带来了高额的资金成本，很多固定资产与生产过程没有关系，处于闲置的状态。在这种情况下，企业进行筹资活动应首先考虑如何盘活企业内存量资产，即合理压缩原材料与中间半成品库存，处理产成品积压，积极收回被拖欠的应收货款，通过合理调度盘活企业内部的停滞资金，加速资金周转次数，充分发挥企业集团财务公司的作用；利用各项资金的时间差与空间差，总体有效地利用资金，采取降低单位产品能耗，出租出售闲置固定资产，开展出售专利技术、有偿输出管理、出售独立销售权等无形资产经营，调整企业经济结构，改善企业经营管理等措施，盘活企业的存量资产，实现结构优化，流动加速，闲置资产变现，低效资产变高效，对企业来说无疑是一种成本最低且卓有成效的筹资渠道。

七、尽可能利用商业信用

企业利用商业信用筹集资金也可以降低资金成本。

（一）赊购商品：实际上是利用供应方的资金，在这种情况下，企业购买商品后不必立即支付现金，可延期到一定时间以后付款（如应付账款、商业汇票等）。企业所有需要支出的成本都尽可能由供应商垫付，这样企业自己的投资或者借入的投资额就大大减少了，从而降低了资金成本。

（二）预收货款：实际上是利用购买方的资金，所有的收入都尽可能要求购买方预付货款或者预收账款。

如果企业大量地向供应商和购买者垫付资金，就会造成企业资金成本增高。因此，在研究资金成本问题时，必须考虑这些隐含因素。在实际运作时，既要考虑货币的时间价值又要提高企业在供应链中的谈判优势，同时还要增强管理意识，更新观念，以达到节约资金成本的目的。

八、税收筹划与控制企业的财务风险相结合

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一、筹资风险的成因

1．筹资风险的内因分析。

（1）负债规模过大。企业负债规模大，则利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数［＝息税前利润÷（息税前利润－利息）］越大，股东收益变化的幅度也越大。所以，负债规模越大，财务风险越大。

（2）资本结构不当。这是指企业资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当对收益产生负面影响而形成的财务风险。企业借入资本比例越大，资产负债率越高，财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越大。合理地利用债务融资、配比好债务资本与权益资本之间的比例关系，对于企业降低综合资本成本、获取财务杠杆利益和降低财务风险是非常关键的。

（3）筹资方式选择不当。目前在我国，可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业的额外费用，减少企业的应得利益，影响企业的资金周转而形成财务风险。

（4）负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产风险也就越大。同时，负债的利息率对股东收益的变动幅度也有较大影响。因为在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。

（5）信用交易策略不当。在现代社会中，企业间广泛存在着商业信用。如果对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策，就会使大批应收账款长期挂账。若没有切实、有效的催收措施，企业就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或偿还自己的到期债务，从而增加企业的财务风险。

（6）负债期限结构不当。这一方面是指短期负债和长期负债的安排，另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者应筹集短期资金却采用了长期借款，则会增加企业的筹资风险。所以在举债时也要考虑债务到期的时间安排及举债方式的选择，使企业在债务偿还期不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。

（7）筹资顺序安排不当。这种风险主要针对股份有限公司而言。在筹资顺序上，要求债务融资必须置于流通股融资之后，并注意保持间隔期。如果发行时间、筹资顺序不当，则必然会加大筹资风险，对企业造成不利影响。

2．筹资风险的外因分析。

（1）经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全采用股权融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股权融资和债务融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业将丧失偿债能力，被迫宣告破产。

（2）预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金偿还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同规定偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额、及时和资产流动性的强弱。现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能足额、及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时，企业为了防止破产可以变现其资产。各种资产的流动性（变现能力）是不一样的，其中库存现金的流动性最强，固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性，即各类资产在资产总额中所占比重，对企业的财务风险影响甚大，很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务而宣告破产。

（3）金融市场。金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响，如负债的利息率就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况。金融市场的波动，如利率、汇率的变动，会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增、利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。转二、筹资风险的控制策略

1．树立正确的风险观念。

企业在日常财务活动中必须居安思危，树立风险观念，强化风险意识，抓好以下几项工作：①认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力；②提高风险价值观念；③设置高效的财务管理机构，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项工作；④理顺企业内部财务关系，不断提高财务管理人员的风险意识。

2．优化资本结构。

最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。一个企业只有权益资本而没有债务资本，虽然没有筹资风险，但总资本成本较高，收益不能最大化；如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高，但筹资风险却加大了。因此，企业应确定一个最优资本结构，在融资风险和融资成本之间进行权衡。只有恰当的融资风险与融资成本相配合，才能使企业价值最大化。

3．巧舞“双刃剑”。

企业要强化财务杠杆的约束机制，自觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的比例关系：在资产利润率上升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防范财务风险。财务杠杆是一把“双刃剑”：运用得当，可以提高企业的价值；运用不当，则会给企业造成损失，降低企业的价值。

4．保持和提高资产流动性。

企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理想的现金余额，还要提高资产质量。通过现金到期债务比（经营现金净流量÷本期到期债务）、现金债务总额比（经营现金净流量÷债务总额）及现金流动负债比（经营现金净流量÷流动负债）等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。

5．合理安排筹资期限的组合方式，做好还款计划和准备。

企业在安排两种筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。企业必须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。

6．先内后外的融资策略。

内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业如有资金需求，应按照先内后外、先债后股的融资顺序，即：先考虑内源融资，然后才考虑外源融资；外部融资时，先考虑债务融资，然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足，企业的财务基础越稳固，抵御财务风险的能力就越强。自有资本多，也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时，若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。

7．研究利率、汇率走势，合理安排筹资。

当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外，因经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以，从事进出口贸易的企业，应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。