负债筹资方式范文
时间：2024-03-27 18:02:16
导语：如何才能写好一篇负债筹资方式，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
（一）识别负债筹资风险 民营企业可运用指标分析法和财务报表分析法等方法对筹资风险进行识别分析。指标分析法是识别负债筹资风险的主要方法，指根据相关数据进行对比，求出相关数据之间的比例，再进一步分析财务报表所列项目与项目之间、年度与年度之间的相互关系。可收集公司财务核算、统计核算、业务核算资料和其他方面数据，对公司筹资风险的相关指标数值进行对比、计算和分析，并从分析结果中寻找、辨认和发现筹资风险。
（1）应用偿债能力财务指标方法识别。衡量偿债能力的指标有流动比率、资产负债率和长期资产适合率。流动比率=流动资产/流动负债×100%,资产负债率=负债总额/资产总额×100%，长期资产适合率=（长期负债+所有者权益）/非流动资产。
（2）财务杠杆系数。财务杠杆系数（DFL）是普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。民营企业利用债务资金不仅能使权益资金的收益率低于息税前利润率，产生了财务杠杆利益，也能提高权益资金的收益率。较大的财务杠杆系数可以为民营企业带来较强的每股收益扩张能力，但固定筹资费用较多，其按期支付的可能性就越小，由此引发的负债筹资风险就越大。
（二）筹资风险类别 具体如下：
（1）未能提出科学合理的筹资方案的风险。民营企业往往未能制定科学合理的筹资方案，保证企业筹资合理、有序进行。民营企业往往忽视战略导向，缺乏对目标资本结构的清晰认识，很容易导致盲目筹资，使企业资金来源结构、利率结构、借入资金与自有资金结构等不合理，给企业生产经营带来巨大的财务风险。
如：某民营公司借入资金与自有资金结构不合理导致负债筹资风险。由于该公司借入资金与自有资金结构不合理，债务比率达到95%，资金周转慢，无法偿还到期债务，从而引起负债筹资风险。负债筹资方式、筹资期限、筹资金额等都影响着企业的偿债能力，决定了企业未来的财务状况是否稳定以及未来的筹资风险与破产风险。借入资金和自有资金比例的确定是否适当，与企业财务上的利益和风险也有着密切的关系。
（2）对企业资金现状的认识欠全面导致的风险。企业无法全面了解资金现状，同时无法结合宏、微观经济金融形势和企业资金战略进行筹资，很容易造成筹资过度或者筹资不足。如果没有对全集团的资金现状做深入完整的了解，很可能出现集团内部分企业资金结余，而其他内部企业却因资金短缺继续对外筹资，彼此各自为政，集团的资金利用效率低下，增加不必要的财务成本和筹资风险。
（3）缺乏完善的授权审批制度导致的风险。民营企业往往没有建立科学审批授权机制，特别是筹资活动没有执行决策制度和遵循决策程序，CEO往往滥用权力审批，导致审批失误，给公司造成了很大的筹资风险，甚至影响公司生存。
（4）筹资期限设置不合理导致的风险。即负债的期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金，却采用了短期借款，导致企业需要举新债还旧债，这样将加重企业偿债的压力，使企业面临较大的筹资风险。主要表现在于：第一，如果企业大量举借短期资金，将短期资金用于长期资产，则当短期资金到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿还短期借款的风险。此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款延期，而长期投资需要较长的投入才能产生利润，利润产生后才能归还贷款，这时容易造成资金链断裂，企业有可能被迫宣告破产；第二，举借长期资金的融资速度慢，取得成本较高，而且还会有一定的限制性条款；第三，如果企业使用长期负债来筹资，利息费用在相当长的时期将固定不变，若企业用短期方式来筹资，则利息费用会有很大幅度的波动。
二、民营企业筹资风险根源
（一）无法及时应对复杂多变的外部环境 民营企业筹资活动受一些外部环境的制约和影响，包括社会政治环境、自然环境、经济环境和科学技术环境。外部环境的复杂性和多变性，既为民营企业带来机会，也可能使公司面临威胁。但民营企业筹资活动往往跟不上复杂多变的外部环境。
（二）公司管理制度缺陷 具体有：一是筹资控制制度不健全。内部控制制度目标是为了保证公司各项资产的安全与完整，防止资产流失，避免和降低风险，提高管理效率，实现管理层和股东的经营方针和目标。如果公司建立了健全的筹资控制制度，并严格执行内控制度，则公司产生筹资风险的机率将会大大降低。但民营企业内部控制制度往往不健全，易产生筹资风险。二是民营企业没有建立健全的财务预警系统机制和筹资风险识别方法。民营企业往往只关注日常的财务管理，没有健全的财务预警系统机制和掌握筹资风险识别方法，不知何时何地会出现何种筹资风险，一旦出现筹资风险也无法应对。
三、民营企业防范和控制筹资风险的建议
（一）积极应对复杂多变的外部环境 民营企业应认真分析财务管理的宏观环境及其变化，提高公司对环境变化的应变能力和适应能力。公司在面对不断变化的财务管理环境时，应认真地分析、研究，把握其变化规律和趋势，制定多种应对措施，及时调整财务管理政策，改变管理办法，使公司财务管理系统有效运行，以此降低因环境变化给公司带来的筹资风险。
（二）建立健全的科学管理制度，并确保一贯执行 一方面，建立健全的筹资控制风险控制体系。民营企业应清理修改现有的筹资控制风险制度，对各项筹资控制制度、业务规章、机构、岗位设置、决策和管理议事规则及操作程序进行全面检查，找出问题，建立健全的筹资控制制度。另一方面，建立健全筹资风险预警机制与筹资风险识别方法。企业应以财务会计信息资料为基础，以统计、分析、计算、监控等方法为手段，设置预警指标，观察这些指标的变化，对企业可能或者将要面临的筹资风险进行实时监控和预测警示。民营企业应利用各种手段并以积极的心态对企业的筹资风险进行识别，及时发现筹资风险的征兆，编制应急处理方案，及时采取风险处理措施，将风险的损害降至最低，把风险消灭在萌芽之中。
（三）编制科学合理的筹资方案 筹资方案应与企业发展战略和企业实际情况相符合。对于利润率低、经营不够理想、产销不畅、生产周期长，产品结构单一、资金周转慢的项目，负债筹资比例应少些；相反亦然。同时，要因地制宜地确定借入资金与自有资金结构。企业在经营过程中，要根据所处的行业特点和自身情况确定合理的借入资金与自有资金结构。在企业的借入资金与自有资金结构上，保持适当的短期变现能力和长期负债能力，可以提高企业的市场竞争力，从而可以提高企业抵抗筹资风险的能力。如季节性、临时性等原因引起的短期资金需求，应用短期负债而来解决；购置机器设备等固定资产需要长期占用资金，则应选择长期借款等长期筹资方式。
（四）对企业资金现状进行全面系统分析，科学合理地确定筹资额与筹资时机 民营企业确定合适的筹资额，所筹资金量应与需求量相符，应兼顾财务风险和财务杠杆利益，充分考虑公司行业竞争、未来业务收入的增长幅度及稳定程度等因素，以确定最佳筹资额。民营企业举债过多，会增加财务风险，一旦经营不善或经济环境恶化，息税前资金利润率可能下降到利息率以下，使净资产收益率也相应降低，造成筹资风险。
把握有利的筹资时机。筹资时应考虑以下几点：与企业财务状况和经济活动的周期相匹配，如果公司财务状况开始滑坡、资金紧张或公司开始复苏或新投资机会增多时，这时应是公司筹资的好时机；与民营企业股票市价匹配，当股价上涨时公司可以较低的成本筹资到较多的资金；与民营企业未来现金流量相匹配，当民营企业有大量偿债支出或投资支出而当期没有足够的现金流入时，需要筹集资金。
（五）完善民营企业法人治理结构，形成对CEO制衡机制，完善筹资活动的授权审批制度 具体有：一是完善公司法人治理结构。对经营者的控制不但要有以产品市场、资本市场以及法律制度为主体的外部控制机制，而且要有以董事会、监事会、审计委员会、风险委员会为主体的内部控制机制。股东会、董事会和经理层合理的财务分权，形成制衡机制。二是完善筹资活动的授权审批制度。民营企业通过建立切实可行的筹资决策机制，可以提高筹资审批的科学化水平，降低审批风险。一方面要规范筹资方式和程序，做好筹资决策的可行性研究，运用科学的审批模型进行审批，防止因筹资审批失误而产生的财务风险。另一方面在筹资审批中不仅要考虑企业发展目标和阶段、现有资本结构、筹资机会和风险及经营管理状况，还必须考虑财务匹配因素。
（六）选择合理的筹资期限，分散债务到期日 要对债务与公司现金流的期限进行合理匹配，保证公司的利息或到期债务有足够的流动性资金支付。对债务的期限结构要进行动态管理，根据时间的变化，对债务期限结构进行实时的匹配管理，确保民营企业时时保持足够的流动性水平。
篇2
关键词：EBIT-EPS分析法 最佳资本结构 基本原理图 直线关系 直线斜率
佳资本结构应当是使企业的总价值最高，在企业总价值最高的资本结构下，企业的资本成本也是最低的。在企业资本结构决策中，合理地利用债务筹资，科学地安排债务资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题。因此，企业应该运用适当的方法确定最佳资本结构，方法主要有息税前利润―每股收益（EBIT-EPS）分析法（每股收益分析法）、比较资本成本法和公司价值分析法。运用EBIT-EPS分析法有两种常见的计算方法，其中一种方法计算出债务和普通股等各种筹资方式下的每股收益（EPS），比较EPS最大的方案是最佳的筹资方式，此种方法容易理解；另一种常见的方法是找出每股收益（EPS）无差别点，当预期息税前利润（EBIT）或业务量（Q）大于无差别点EBIT或业务量（Q）时，应当选择财务杠杆效应比较大的债务筹资方案，反之，选择普通股筹资方案有利。本文对第二种方法进行了详细论述。
一、关于EBIT-EPS分析法基本原理图
EBIT-EPS分析法是通过计算不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润（EBIT）或业务量（Q）水平，进行比较并选择最佳资本结构融资方案的方法。本文先以两种最简单的筹资方式负债筹资和普通股筹资勾画出EBIT-EPS分析法原理图，其中横坐轴表示自变量EBIT或Q，纵坐标表示因变量EPS，具体EBIT-EPS分析法基本原理图如图1所示。
二、关于EBIT-EPS分析法基本原理图中的直线关系
本文用EBIT表示息税前利润，I表示某种筹资方式下的利息费用，T表示企业所得税税率，D表示原筹资方式下优先股股利，N表示普通股股数，则企业发行在外的普通股每股收益EPS=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N。企业在按照负债和普通股追加筹资时，因为两种基本筹资方式下I、T、D和N都是已知常数，则因变量EPS随自变量EBIT的变化关系可以用EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N表示。此等式中如果自变量EBIT用自变量x表示，因变量EPS用y表示，常数（1-T）/N和[-（1-T）I-D]/N分别用常数a和b表示，则等式EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N正好符合直线方程y=ax+b。综上所述，企业的债务筹资和普通股筹资基本原理图不是其他线性关系，而是相对应的两条直线。
三、关于EBIT-EPS分析法基本原理图中的直线斜率
基本原理图中纵坐标轴因变量EPS与横坐标轴自变量EBIT的直线关系表示为EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N，利用直线关系y=ax+b，可以看出直线斜率a=（1-T）/N。企业在追加筹资时，由于追加普通股筹资相对单纯的负债筹资来说增加了一部分追加的普通股股数，因此，上述斜率的分母企业追加普通股筹资的股数N比追加负债筹资的股数大，在1-T为固定常数的前提下，则负债筹资的斜率大于普通股筹资的斜率。同时因为斜率（1-T）/N是大于零的，可以看出EBIT-EPS分析法基本原理图中，企业追加负债和普通股筹资都是上升的直线，只是负债追加筹资比普通股追加筹资的直线上升的陡峭。
四、关于EBIT-EPS分析法基本原理图中横坐标轴的直线起点
根据公式EPS=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N，对于横坐标轴，若EPS=0，则负债和普通股筹资在横坐标轴上的起点EBIT=D/（1-T）+I。在无优先股追加筹资时，负债和普通股两种追加筹资方式下D/（1-T）相等，除了原有资本结构中的利息I原外，负债筹资比普通股筹资的利息I增多追加筹资增加的利息I新债。进而可以看出，普通股筹资在横坐标轴上的起点EBIT1小于负债筹资在横坐标轴上的起点EBIT2。
五、关于EBIT-EPS分析法基本原理图中的无差别点及运用结论
（一）关于EBIT-EPS分析法基本原理图中的无差别点。综上所述，普通股筹资在横坐标轴上的起点EBIT1靠前于负债筹资横坐标轴上的起点EBIT2，然而负债筹资直线斜率大于普通股筹资的直线斜率。基于此，可以很容易得到上面关于EBIT-EPS分析法基本原理图1。从图1中可以看出，负债筹资和普通股筹资存在交点（即无差别点），在EBIT-EPS无差别点上，无论负债筹资或普通股筹资方案，每股收益EPS是相等的。假设每股收益无差别点对应的息税前利润为EBIT，则负债筹资下的无差别点EPS=[（EBIT-I原-I新债）（1-T）-D原]/N原=普通股筹资下的无差别点EPS=[（EBIT-I原）（1-T）-D原]/（N原+N新股），其中，I原表示原资本结构中的利息费用，I新债表示追加负债筹资新增的利息费用，N原表示原资本结构中普通股的股数，N新股表示追加普通股筹资新增的股数。通过计算可以得出每股收益无差别点对应的EBIT=N原I新债/N新股+I原+I新债+D原/（1-T）。
（二）关于EBIT-EPS分析法基本原理图的运用结论。企业追加筹资时，哪种方案下EPS较大，该种方案就是最佳筹资方案。从图1中可以看出，当预期EBIT小于无差别点EBIT时，普通股筹资方案下的EPS大于负债筹资方案下的EPS，则此种情况下普通股筹资有利；相反，当预期EBIT大于无差别点EBIT时，选择财务杠杆效应较大的负债筹资方案有利。在理论和实务分析中，运用EBIT-EPS分析法正是运用上述结论进行筹资决策选择。
六、关于EBIT-EPS分析法基本原理图的引申
企业追加筹资不仅仅是上述的单纯的负债筹资或普通股筹资，常见的还有负债与普通股混合追加筹资和优先股追加筹资等，下面就企业负债和普通股混合追加筹资、企业优先股追加筹资做一简要引申：
（一）企业负债和普通股混合追加筹资。相对企业单纯的负债或普通股追加筹资而言，部分负债和部分普通股混合追加筹资（混合筹资）可以看成两种情况的一种折中。若画原理图，则混合筹资是处于单纯负债和普通股筹资之间的一条直线，即在横坐标轴上的起点EBIT3处于EBIT1和EBIT2之间，其斜率高于普通股筹资的斜率却低于负债筹资的斜率。与此同时，对于最终运用何种方式进行筹资决策：混合筹资和负债筹资比较时，把混合筹资看成类似于单纯的普通股筹资；混合筹资与普通股筹资比较时，则把混合筹资看成类似于单纯的负债筹资。这样就可以利用上述关于EBIT-EPS分析法基本原理图的结论进行筹资决策。
（二）企业优先股追加筹资。实务中，企业在追加筹资时，通常不把负债追加筹资与优先股追加筹资看成一组备选方案。究其原因，企业在追加优先股筹资时EPS=[（EBIT-I原）（1-T）-D原-D新优先股]/N原，其中，D新优先股表示追加优先股筹资增加的优先股股利；企业追加负债筹资时EPS=[（EBIT-I原-I新债）（1-T）-D原]/N原。由此可以看出，追加优先股筹资时，I原、T、D原、D新优先股和N原都是能确定的常数，在画原理图时，因变量EPS与自变量EBIT也正好符合直线方程y=ax+b，而追加优先股筹资和追加负债筹资两条直线的斜率都等于（1-T）/N原，追加优先股和负债筹资是两条平行的直线，即无交点（没有无差别点）。若追加负债筹资与追加优先股筹资付出的代价相等，即新增利息支出I新债等于新增股利支出D新优先股，则优先股筹资在横坐标轴上的起点EBIT4=D新优先股/（1-T）+D原/（1-T）+I原大于负债筹资在横坐标轴上的起点EBIT2=D原/（1-T）+I原+I新债。基于此，企业优先股追加筹资在画原理图时，在横坐标轴上的起点居于负债筹资之后，并与负债追加筹资是一条平行的直线。
（三）关于EBIT-EPS分析法原理图。通过上述分析，企业在追加筹资时常见的方案有四种：（1）追加负债筹资；（2）追加普通股筹资；（3）追加负债和普通股混合筹资；（4）追加优先股筹资。四种筹资方案的EBIT-EPS分析法原理图可以用图2表示。
七、关于EBIT-EPS分析法确定最佳资本结构的具体运用
例：某公司原有资本1 000万元，其中普通股400万股（面值1元），留存收益200万元，银行存款400万元，年利率10%。假设该公司的所得税税率为25%。现准备扩大经营，增资600万元，有三种追加筹资方案：
A方案：全部发行普通股。每股面值1元，按1.5元/股发行400万股。
B方案：全部发行债券。发行600万元债券，年利率15%。
C方案：同时发行债券与普通股。发行债券300万元，年利率12%；同时按每股面值1元，发行价为1.5元/股增发200万股普通股。
当企业的预期EBIT分别为180万元、200万元和260万元时，运用EBIT-EPS分析法分析企业应采用何种最佳筹资方案？
计算分析步骤如下：
首先，把A和B看成两个备选方案，假设A和B两方案的无差别点的息税前利润为EBIT1。则根据（EBIT1-400×10%）（1-25%）/（400+400）=（EBIT1-400×10%-600×15%）（1-25%）/400，可得EBIT1=220万元。因此当预期息税前利润小于220万元时，选择A方案筹资有利；当预期息税前利润大于220万元时，选择B方案筹资有利。
其次，把A和C看成两个备选方案，假设A和C两方案的无差别点的息税前利润为EBIT2。则由（EBIT2-400×10%）（1-25%）/（400+400）=（EBIT2-400×10%-300×12%）（1-25%）/（400+200），可得EBIT2=184万元。在得出结论时，与普通股筹资的A方案相比，可以把混合筹资C方案看成单纯的负债筹资。当预期息税前利润小于184万元时，选择A方案筹资有利；当预期息税前利润大于184万元时，选择C方案筹资有利。
最后，把B和C看成两个备选方案，假设B和C两方案的无差别点的息税前利润为EBIT3。根据（EBIT3-400×10%-600×15%）（1-25%）/400=（EBIT3-400×10%-300×12%）（1-25%）/（400+200），可得EBIT3=238万元。在得出结论时，与负债筹资的B方案相比，可以把混合筹资C方案看成单纯的普通股筹资。当预期息税前利润小于238万元时，选择C方案筹资有利；当预期息税前利润大于238万元时，选择B方案筹资有利。
根据上述结果，可以利用两种方法得出追加筹资决策的结论：
方法一：
方法二：
由上述两种方法可以看出：当企业预期息税前利润EBIT小于184万元时，选择A方案筹资有利；当预期息税前利润EBIT处于184万元至238万元之间时，选择C方案有利；当预期息税前利润EBIT大于238万元时，选择B方案有利。因此，该企业的预期EBIT分别为180万元、200万元和260万元时，分别选择A、C和B筹资方案有利。S
参考文献：
1.骆永菊，郑蔚文.财务管理学[M].北京：北京大学出版社，2012.
2.全国注册税务师执业资格考试教材编写组.2014年度全国注册税务师执业资格考试教材：财务与会计[M].北京：中国税务出版社，2014.
3.财政部会计资格评价中心.2014年度全国会计专业技术资格考试辅导教材：财务管理[M].北京：中国财政经济出版社，2014.
篇3
摘 要 建筑业作为国民经济的支柱产业，施工点多面广、生产工期长，建筑产品复杂、资金需求量大是其主要特征，在其可持续发展过程中，财务管理，特别是资金管理一直是困扰管理层的一大难题。因此，做好融资战略规划，合理筹集资金以满足投标、施工和投资的需要以及选择恰当的债务和权益筹资方式并确定其结构比例等规划问题是建筑施工业发展的基础。对此，本文扼要分析了如何规划建筑企业筹资战略，拓展筹资渠道、提高资金利用率，并针对中小型建筑企业筹资提出了借鉴性意见，以促进其稳定、快速发展。
关键词 建筑企业 筹资战略 规划
随着城市化进程的不断加快，建筑行业日渐繁荣，已逐渐发展成为炙手可热的行业，其可持续发展也成为一个热点问题，但就当前而言，建筑施工业的筹资方式比较单一，在一定程度上限制了其发展。为了使其能持续发展与壮大、扩大市场份额，建筑企业必须突破“资金”这个瓶颈，拓展筹资渠道、提高资金利用率，为自身发展奠定坚实的资金基础。
一、筹资战略规划的基础
为高质量地确保建筑施工业的筹资战略规划，应当遵循低成本、稳定性、可得性和提升竞争力的原则，并做好以下基础工作：
1.营业额（销售额）预测
资金需求量的多少首先处决于企业的销售规模的大小，因此，做好筹资战略规划应先根据未来国家经济发展趋势、投资规模、市场供求关系等做好营业额（销售额）的预测。
2.试算报表
在对营业额（销售额）预测的基础上，企业还应当编制试算的资产负债表、损益表、现金流量表等，为企业生产经营和投融资计划奠定基础。
3.资产需要量
资产的需求，特别是BT、BOT项目的施工以及股权、固定资产的投资需求直接影响资金的需求，因此，要规划好筹资战略也必须确定资产需要量。
4.筹资需要量
企业可采用定性预测法、趋势预测法或销售百分比法进行筹资战略规划，施工业通常采用销售百分比法，具体根据实际与预测的经营性资产和经营性负债总额计算资金总需求，并考虑可动用的金融资产和预计增加的留存收益及预计增加的借款测算出筹资需要量。
5.追加变量
为达到建筑施工业的资金整体平衡，需要根据筹资战略规划要求做好追加变量的预测。
6.经济指标假设
在做好以上五个筹资战略规划的基础工作上，还应当明确在整个计划期间所处的宏观经济环境做出有关经济指标假设。
二、建筑企业的财务战略与筹资战略
在现代企业管理中，企业的“财务战略”一词并不陌生。企业财务战略包括筹资战略、投资战略、收益分配战略和并购战略，可见，筹资战略是财务战略的重要组成部分。通常我们将筹资战略看成是企业财务活动的起点，由此可知筹资战略在整个财务战略中的重要地位。一个项目能否运行，凭借的是建筑企业的经济实力和综合实力，我们对筹资活动的研究无非是两个问题：一是筹资的数量，即建筑企业需要筹集多少资金；二是筹资的质量，即建筑企业选择什么样的筹资渠道和筹资方式。关于第一个问题，企业一般要根据自身经营发展的需要而运行，而第二个问题并不是一个简单的问题。因为筹资渠道和筹资方式的选择往往关系着企业所有权分配、财务风险和资本结构等一系列重大问题。
通过以上内容的分析，我们不难看出来企业筹资战略的规划对企业持续、稳定发展的重要性，为此，要做大、做强、做好建筑企业不得不认真思考筹资战略的规划问题，即筹资渠道与筹资方式的选择。
三、建筑企业筹资渠道与筹资方式的选择
由于建筑企业的特征，筹资渠道一般以外部筹资为主，即通过银行信贷资金、财务公司资金、民间资金和外资；内部筹资为辅，即通过自有资金、应付税利和利息等。筹资方式大体上分为：债务融资和权益融资两类。企业在规划筹资战略时，要按照最优的资本结构要求，确定一个合理的负债筹资比率和权益筹资比率。一般而言，在风险可控的情况下，企业为了降低融资成本和取得巨大数额的资金通常采用贷款融资方式，企业为了能使债券利息在企业所得税前抵扣并避免稀释股权通常采用发行债券融资方式。但如果企业财务风险较大，负债资本成本较高，则通常采用增发股票等权益融资方式，具体提出以下几种筹资战略规划以供选择。
（一）权益筹资
权益筹资是指吸收直接投资或以发行股票方式筹资。股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面凭证。这种方式虽然会稀释股权，降低每股收益，甚至改变资本结构，但由于发行股票能筹集到大量的资金，具有不需要还本和不会增加负债的优点，而且可以永久使用的权益资金，同时，权益筹资可以降低企业的资产负债率，减少企业财务风险。因此，上市公司的建筑企业非常适合这种筹资战略规划。
（二）长期负债筹资
在企业权益筹资后，应根据企业的不同发展阶段采取不同负债筹资规模，在快速增长期阶段，创造价值最好的方法是新增投资，而不是可能伴随着负债筹资的税收减免所带来的杠杆效应。因此，最恰当的筹资策略是那种最能促进增长的策略。故宜进行保守的筹资战略规划；在低增长阶段，由于投资机会小，投资收益不大，为了通过利用负债筹资为投资者得到好的回报，企业可以“借鸡生蛋”即尽可能的借入更多的资金，从而利用这些资金回购自己的股票，避免控制权的丧失，最终实现股东权益的最大化。
因此，适当的通过长期负债进行筹资，既可优化资本结构，又能使债权人不享有企业的利润分配权，发挥负债筹资的税盾作用，提高每股收益。长期负债筹资可以采用长期银行借款和发行长期债券等方式。通过长期负债筹资可以减轻企业短期内还本付息的压力，以保证项目按期按质地完成，等项目完工、验收、清算收回工程款后有资金来源再偿还债务，但由于在长期负债筹资中，债权人须规避债务人的偿还能力的风险，所以，债权人对债务人设定了较多的限制条款，如把借出的资金按施工企业合同主体直接支付给分包方、材料供应商或机械出租方等，具有专款专用性质，资金的用途受到限制且筹资数额有限，期限一般不超过两年。
（三）融资租赁
由于建筑企业施工项目点跨地大，布局广，品种多，经营场所往往不是作业场所，每个项目需要的设备也不统一，因此，为解决施工业资金的困惑和获取合适的生产设备，达到融物与融资相结合、减少筹资的限制条件、规避设备陈旧落后的风险，减轻到期还本和税负的压力、降低物流成本和资金机会成本的目的，施工业往往采取融资租赁方式进行筹资。
企业财务战略包括筹资战略，因此，筹资战略具有从属性的特征，其规划同样受到财务战略中的投资、分配和并购战略等的影响。当建筑企业拥有很多投资机会的情况下，企业选择债务筹资时往往不喜爱接受限制性条款。因为如果一个建筑企业拥有很多的投资机会，则说明这个企业处于高速发展的时期，筹资战略选择上往往会选择发行可转换债券，而不是带有限制性条款的筹资渠道和筹资方式，用这样一种筹资战略保持自身经营的弹性。
（四）商业信用
由于施工业生产工期、结算期均较长，工程款的回笼一般是滞后的，这需要施工方垫付一定的资金，因此，通过延期付款或预收账款方式，如通过应付账款、商业汇票、票据贴现、预收备料款等方式进行筹资，利用这种方式筹资相当于取得无偿的贷款，但会影响企业的诚信度，须谨慎利用。
四、中小型建筑企业筹资过程中遇到的难题及应对措施
（一）筹资难题
当前，我国中小型建筑企业在发展过程中存在资金、设备、人才资源不足、经营资质层次不高、信用等级较低、管理制度不完善、对财务信息的监控力度不够，以致于财务信息失真等等问题，为筹资带来了负面影响，直接影响筹资战略的有效规划。在筹资过程中注重银行贷款筹资渠道，筹资方式过于单一，制约了其筹资的规模和使用效率；同时，由于中小型建筑企业内部管理制度更新速度跟不上经济市场发展的需要，导致企业筹资战略不能适应经济市场的变化，严重影响了企业筹资资本的利用率与筹资效率。
（二）应对措施
第一，政府出台中小型建筑业贷款优惠政策。中小型建筑企业在筹资过程中是以贷款为主要筹资渠道，但是一些中小型建筑企业由于受到商业银行贷款条件的限制，以致于难以实现筹资战略的目的。因此，政府必须提高重视，对国有商业银行制度进行改革，提高服务质量，推出更多、更新的适合中小型建筑企业筹资的信贷产品。同时，政府还应该出台一些贷款优惠政策，简化中小型建筑企业的筹资程序，为其设立专门的筹资审批部门，以满足中小型建筑企业筹资的需求。
第二，完善中小型建筑企业自身管理制度，在组织架构、发展目标定位、人力资源、社会责任、企业文化控制等企业层面和采购、结算、合同、业务外包，特别是资金控制等业务层面强化内部控制，对筹资方案要在可行性论证的基础上选出最佳方案，并加强其实施的监控，以及对筹资活动进行评价与责任追究，提高企业的信用等级，从而优化企业筹资环境，实现再次融资。
第三，建立多渠道筹资体系，提高企业筹资效率。传统筹资渠道多是从商业银行贷款，这种方法程序复杂、时间较长，影响筹资效率。为此，中小型建筑企业应建立多渠道的筹资体系，利用一切可利用的资源进行筹资，从而提高自身的资本储备。通常，民间资本是最好的筹资渠道与筹资方式，中小型建筑企业要根据自身的发展情况与民间资本收益情况进行有效地考查与分析，优化筹资战略，达到双赢目的。
第四，强化自身经营管理能力，提高企业资本运营效率。要想进一步促进中小型建筑企业发展，就必须强化其经营管理能力，使其能够将有效的资金运用到最有利的投资活动上，创造出最大化的经济效益，从而提高资本的运营效率。为了做大这一点，中小型建筑企业可以从加强财务管理方面入手，定期检查财务信息的时效性、真实性、完整性，提高财务管理风险预警能力，降低其对企业筹资的不利影响，同时加强企业社会形象建设工作，塑造高素质、高水平、高信用的形象，从而为企业融资打下信用基础。
五、结束语
综上所述，建筑企业经营发展过程中必须足够重视筹资渠道与筹资方式的选择，做好筹资战略规划工作，否者不仅会影响到自身的持续、稳定发展，也会影响企业的资本结构等一系列问题。一些中小型建筑企业，由于受到一些问题的影响使得筹资过程中遇到了一些难题，针对这些问题，文中提出了四点应对措施仅供参考，望为广大同行提供有意义的建设性意见，以帮助其解决一些问题。
参考文献：
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篇4
关键词：国有企业；筹资；问题；改进措施
中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）28-0158-02
一、中国国有企业筹资存在问题
1.筹资方式单一。在市场经济发展以来，中国确立了政府主导型的间接筹资制度，这种筹资制度使得银行筹资占据了企业筹资的主导地位，而其他多种筹资手段，诸如商业信用、债券筹资等虽然得到应用，但一方面由于市场规则不完善，相当多的市场渠道无法开通；另一方面现有的规则的约束力度与执行力度不够，使得参与市场的主体风险过高，使之大都变为一种辅助和补充的形式。同时，信用等级低使得国有企业在资本市场中竞争能力较弱。因此，国有企业向银行大量举债似已成为最佳筹资方式，这又恶化了其资本结构，种种限制，使得国有企业筹资方式单一。随着市场经济的不断发展，单一的间接筹资方式越来越暴露出其自身的缺点。
2.资本结构和财务结构不合理。自有资金来源萎缩，比重呈不断下降趋势；间接融资比例高，负债过度，企业财务结构恶化。具体表现为“三高”和“三低”，即外源性融资比例高，内源性比例低；间接融资比例高，直接融资比例低；债务性融资比例高，资本性融资比例低。资本结构中负债比例的日益上升，使得企业信用等级低，参与筹资能力薄弱。
3.筹资行为产生投机倾向。国有企业的现代化公司制度改革尚未完善，企业法人治理结构没有建立起来。同时，对产权的理解存在误解，将产权等同于控制权下放，使得所有者控制能力被架空，经营者伙同监督者共同控制了企业产权。体现在筹资方面，经营者实际不关心筹资的结果以及对企业产权的影响，而过分强调筹资的规模及对经营的影响，行为短期性明显，一旦经营不利，必然恶化资本结构，也导致了“寻租现象”等不良行为的产生。
二、国有企业筹资的影响因素
1.筹资成本。由于不同筹资方式的筹资成本大小不同，在选择筹资方式时，首先要比较各种筹资成本的高低，即比较各种资金来源的资金成本。资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。企业筹集和使用资金，不论是短期的还是长期的，都存在一定的资金成本。不同的筹资方式的资金成本差别较大，不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异，所以资金成本的高低决定着企业的筹资方式，它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。从三个方面看，首先个别资金成本是比较各种筹资方式的依据，在其他条件相同时应选择资金成本最低的筹资方式；其次，加权平均资金成本是衡量资金结构合理性的依据，衡量资金结构是否最佳的标准主要是资金成本最小化；最后，边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。
2.财务能力。财务能力是指企业对理财行为的影响，财务能力的强弱，将在企业的理财行为的有效性、稳定性、安全性与可持续性上打上深深的烙印。财务能力体现在：（1）财务独立性。对于当前的大部分国有企业而言，在经历了产权改革后，其理财权已被完整地赋予，但由于资信等级等缘故，事实上相当多的权利并不能真正应用起来。（2）会计控制能力。会计控制是指通过会计工作和利用会计信息对企业生产经营活动所进行的指挥、调节、约束和促进等活动，以使企业实现效益最大化目标。（3）财务控制能力。财务控制能力是企业整个理财行为的基础条件，它能确保企业理财安全有序地进行。（4）风险承担能力。外部环境总是具有一定的不确定性，其发展是由多种因素共同作用而形成。无论企业的理财方式多么保守，由于其不能了解环境发展的全部影响信息，在计划与结果之间总会产生不一致，一旦结果偏离了计划预期，企业能否及时采取行动消除不利影响，采取灵活的措施以适应新的情况，体现了企业应付风险能力的强弱。
3.筹资能力。筹资能力是指企业理财部门以各种方式获取企业经营所需资金的能力，主要体现在：（1）盈利能力。盈利能力是影响企业筹资的关键性因素，无论是直接融资还是间接融资，一个前提性要求是企业必须有一定的盈利率，直接筹资的要求要比间接筹资更为严格。（2）资本结构。资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是由企业的筹资方式形成的，通常是指负债在资本总额中的比例。负债比高的企业其净资产就相对较少，其获取资金能力就较弱。目前，多数的国有企业是过分应用了财务杠杆，如何优化其资本结构是其面临的迫切问题。（3）财务结构。资本结构是一个存量概念，反映的是净资产对负债的保证力度，但不能体现企业的即期偿债能力。因此，企业资金的流动性结构即财务结构也成为筹资中应考虑的重要因素。从企业的角度来看，如果大量筹资而到期又无法筹集足够的资金偿还，则会产生严重的财务危机，甚至威胁企业的生存。（4）信用等级。信用等级是和盈利能力、资本财务结构相关联的一个因素，体现的是企业历史理财记录和对企业未来理财的预期，综合体现了前三种因素的状况。信用等级关系到企业筹资成本高低，在一个建立了完善信用制度的市场中，信用等级已成为了信用关系中最为重要的因素。
4.筹资风险。又称财务风险，企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营提高经济效益，从而实现财务管理目标。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低），从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业间的竞争日益激烈，可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很多的不确定性，由此产生了筹资风险。
三、改进和完善国有企业筹资的建议与措施
1.完善资本市场、拓宽国有企业筹资渠道。证券市场直接融资可以规避金融体制性风险，提高金融运作效率，便利资本流动等功效。企业进入资本市场筹资，有利于改善资本结构，降低负债比例。国有企业高负债与低效益并存的现实，源于国有银行贷款形成的债权对企业的软约束。要从根本上解决企业高负债与低效益问题，有赖于在市场经济体制下构建多元化筹资方式的企业筹资结构，有赖于资本市场的发展，特别是股票与债券市场，通过资本市场明晰债权债务关系，优化企业资本结构。同时，也拓宽了企业的选择范围，加强了市场竞争，可以促使企业更好地利用资金。
2.优化资本结构，加强筹资能力。国有企业筹资渠道单一、筹资能力薄弱的首要原因是资本结构不合理，负债比例过高，企业有必要调整其资本结构。首先是增加权益资本，通过债券转为股票的形式，将银行的债权转化为股权，充实企业自有资本比例；国家扩大投入，或者发行内部职工股，增加权益资本；积极同债权人协商解决债务，寻求债务重整的可能途径。同时，企业还应优化财务结构，盘活存量资产，提高资产的流动能力。
3.完善会计监督机制，切实发挥会计监督职能。会计监督所需要提供的信息有：反映资产的结存、流转、流量的实况；反映资产利用效率的差异；反映、制止和纠正本单位收支偏离标准的内容及规模。会计监督职能得到充分发挥，企业的筹资行为就有了依据，筹资结果就会走上良性循环的道路。
4.加强财务管理，提高理财效率。明确财务管理在企业管理中的中心地位，是市场经济的客观要求。目前，国有企业首先应实现财务机构的独立性，将会计部门与理财部门分立，并确定各自的权属及工作范围；在企业财务管理中，应建立财务约束，严格执行财务规划。同时，重视弹性原则的应用，强化企业应付风险的能力。企业理财的各个环节，从预算、用资及产出效益是环环相扣的，不能孤立地为筹资而筹资。通过财务管理使各个环节连续起来，企业筹资才能健康、稳定、有效地发展下去。
5.采取有效方式，使经营者与企业利益一致。当前，采取期权方式，化经营者为股东的一部分成为选择之一。但股少则不足以激励，股多则不利于国家，难以在两者间权衡。有效的方式当是在人事制度上的变革，国有企业经理应由市场确定其价值，并按市场价值给予报酬。
6.整合国企筹资结构。首先针对国有企业，应该进行筹资结构的重新整合：（1）建立有利于内源资本积累的政策环境。在政策上引导和鼓励国有企业进行内源性资本扩张和企业内源性筹资。一是降低国有企业税率，减轻国有企业的高税率负担，增强国有企业自我发展能力和内源性筹资的自我补充能力；二是建立有利于内源性资本积累的税收制度，通过公司所得税和个人所得税的征收，促使和鼓励公司利润进行再投资而不是用于分红派息。（2）加速折旧，逐步提高内源筹资比重。折旧是企业内源性筹资的重要来源，通过加快折旧，不仅可以提高企业生产的技术含量，加快企业的技术升级换代，还可以降低企业对外部资金筹资的依存度。（3）进一步完善中国的证券市场环境。证券市场是资产证券化得以进行的市场基础。（4）鼓励国有企业进行股份制改造，推动企业转换筹资方式，一是面向居民个人进行股份制改造，增强企业对社会资本的直接吸纳能力，拓宽企业资本金生成渠道和资金来源；二是面向非国有企业进行股份制改造。利用非国有企业的经营机制与国有企业的资产进行嫁接，即所谓国有企业“挂绿”现象；三是国有企业之间相互投资持股，既不改变国有企业的投资特性，又有助于提高企业资本率，使企业之间优势互补，形成新的资本运营机制。（5）开展多种形式的筹资，拓展新的筹资渠道。
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篇5
关键词：新会计准则 企业负债筹资 纳税筹划
0 引言
对一个企业来讲，筹资是其进行一系列生产经营活动的先决条件。企业的筹资方式除权益筹资外，主要是负债筹资。负债筹资的渠道有银行借款、发行优先股股票、发行债券、商业信用、融资租赁等。但无论是哪种筹资方式，都存在着一定的资金成本。筹资决策的目标不仅要求筹集到足够数额的资金，而且要使资金成本达到最低。企业的资本结构是由筹资方式决定的，不同的筹资方式，形成不同的税前、税后资金成本。由于我国税法对不同筹资方式取得的资金成本的列支方式不同，这便为企业筹资决策中的纳税筹划提供了可能。
纳税筹划是指纳税人为达到减轻税收负担和实现税收零风险的目的，在税法所允许的范围内，对企业的经营、投资、理则、组织、交易等各项活动进行事先安排的过程。
1 负债筹资的纳税筹划现状分析
1.1 现状及存在问题分析
企业的资金来源除资本金外，主要就是负债，具体又包括长期负债和短期负债两种。其中长期负债与资本的构成关系，通常称之为资本结构。资本结构，特别是负债比率合理与否，不仅制约着企业风险、成本的大小，而且在相当大的程度上影响着企业的税负以及企业权益资本收益实现的水平。负债融资的财务杠杆效应主要体现在节税及提高权益资本收益率包括税前和税后等方面。其中节税功能反映为负债利息计入财务费用抵减应税所得额，从而相对减少应纳税额。在息税前收益支付利息和所得税前的收益不低于负债成本总额的前提下，负债比率越高，额度越大，其节税效果就越显著。这可从以下公式得以反映：权益资本收益率（税前）=息税前投资收益率+负债/权益资本
上式可以看出，只要企业息税前投资收益率高于负债成本率，增加负债额度，提高负债比重，就会带来权益资本收益水平提高的效应。应当明确的是，这种分析仅是基于纯理论意义，而未考虑其他的约束条件，尤其是风险因素及风险成本的追加等。因为随着负债比率的提高，企业的财务风险及融资的风险必然相应增加，以致负债的成本水平超过了息税前投资收益率，从而使负债融资呈现出负杠杆效应，即权益资本收益率随着负债额度、比例的提高而下降，这也正是上述所提出的实现节税效果必须是建立于“息税前投资收益率不低于负债成本率”前提的立意所在。
负债融资是税前付息，只要符合规定均有税收屏蔽作用。向金融机构贷款仍是负债筹资税务筹划的主要方式，向金融机构贷款的利息和费用一般都较高，当然资金成本也较高，但其给企业的好处不仅在于丰厚的财务杠杆利益，而且贷款利息被允许在税前扣除，这实际上等于国家和银行降低了贷款利率。
公开发行债券属直接融资，发行费较高，但利息因避开了中间商，在同等资信条件下，往往比银行贷款低。债券可以等价发行，也可能溢价发行或折价发行。溢价和折价的摊销方法有直线法和实际利率法两种，虽然两种方法不影响利息费用的总和，但却要影响各年的利息费用摊销额，从而影响各年的应纳所得税额。因此，企业在运用发行债券筹集资金时，可以在两种方法上进行筹划，以实现递延纳税，这将有利于减轻企业的实际税负。
利息摊入成本的不同方法、资金往来双方的关系及所处经济活动地位的不同，往往是实现节税的关键所在。金融机构贷款，其核算利息的方法和利率比较稳定、幅度变化小，企业灵活处理的选择余地不在大。而企业与经济组织的资金拆借在利息计算和资金回收期限方面均有较大弹性和回旋余地，从而为筹划提供了有利条件。
利用商业信用融资进行纳税筹划也有一定的研究意义。应付票据融资属于一种自然性融资，它是在相互关联的购销企业之间进行，一般不需要签订特别的协议，因此比较灵活方便。应付票据可以带息，也可以不带息，即使带息，其利息费用也可以税前列支，从而降低企业税负。
商业交易中，除了购买方企业可以利用应付帐款等商业信用融通资金外，随着我国金融资本市场的进一步完善，卖方企业同样可以利用应收债权来筹措短期经营资金。因为债权人的利益往往优先于股东权益，因而促使一些企业愿意购买应收帐款，而银行等金融机构在贷款业务不足资金多余时，也乐于接受应收帐款融资的业务，以赚取手续费。企业应根据具体情况，在权衡比较之后做出合理决策。
1.2 新会计准则的影响
新会计准则中的主要核算基础发生了重大的变革，而不仅仅是披露要求的增加。新会计准则的实施，将很可能对财务报表中列报的企业经营成果及财务状况产生重大影响。其中对负债筹资纳税筹划的影响主要有：①借款财务比率指标。为获得借款而需要符合的财务比率指标很可能因新准则的实施而被打破或缩减，从而导致获得融资的不确定性。因此，应当及时重新审阅相关的合约条款以识别并矫正潜在问题。②财务系统与控制。新准则的实施要求企业财务系统取得现行会计准则可能未做要求的数据。因此，必须尽早对财务系统进行必要的修改以符合相关要求，并确保在全面报告开始前可以开始实施与测试。
2 新准则下企业筹资过程中纳税筹划的对策及发展趋势
2.1 企业筹资过程中的纳税筹划的对策
2.1.1 建立有效的风险预警机制
由于筹资活动中纳税筹划目的的特殊性，所以面临着筹划成果与筹划成本得不偿失的风险。企业应当对筹划过程中存在的潜在风险进行实时监控，充分利用现代先进的技术，建立一套科学、快捷的纳税筹划预警系统，一旦发现风险，能够立即示警。
2.1.2 纳税筹划方案符合国家对企业的税收政策导向
筹资活动中进行纳税筹划时，应准确理解和把握税收法律的内涵，时时关注国家的宏观经济政策，使纳税筹划方案符合国家的税收政策导向，这是筹划成功的根本保证。
2.1.3 综合考虑纳税筹划方案对企业整体利益的影响
企业在筹集资金时，除了要考虑债务资本的财务杠杆作用及税收收益外，必须合理安排好企业的资本结构，防止出现过度负债的财务风险。在纳税筹划的同时，还要建立财务风险防范体系，在纳税筹划收益和可能带来的财务风险之间进行全面综合的衡量，使企业获得最佳税收收益的同时，财务风险也较小，即寻找二者的最佳结合点。筹资活动中的纳税筹划还必须围绕企业价值最大化这一财务管理目标进行，将其纳入企业的整体投资和经营战略环境，不能仅仅着眼于节税。筹划时应综合考虑、全面权衡，防止纳税筹划方案顾此失彼而造成企业整体利益的下降，不能为筹划而筹划。
篇6
一．我国的融资环境
企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择筹资方式的基础。
企业制定筹资战略必须立足于一定的宏观环境之下，制定时要考虑：1．政治法律环境。指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。2．经济环境。是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，我国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。3．技术环境．是一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。
企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。一个良好的销售网络、及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业筹资的顺利实现。此外，笔者认为，企业的内部条件也应该属于企业筹资的微观环境。企业的内部条件包括：企业经营者的能力、人力资源开发的现状和政策、组织结构、管理制度，研究开况等。就筹资而言，企业内部条件达到一定的标准，才会吸引资金、技术进入企业，因此企业要得到实现企业扩张所需要的资金，应扎扎实实的做好企业的各项工作，赢得债权人和投资者的信任，他们才会将资金、技术交由企业使用和管理。
二．企业的筹资方式
在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。下面对内源融资和外源融资分别加以介绍：
（一）．内源融资方式
就各种融资方式来看，内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。在这里，笔者认为相当一部分表外筹资也属于内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予以反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构，开辟筹资渠道，掩盖投资规模，夸大投资收益率，掩盖亏损，虚增利润，加大财务杠杆的作用等。比如，企业与客户签订一项产品的筹资协议，先将产品售给客户，然后再赊购回来，该项产品并未离开企业，但企业却通过这一协议得到了借款。因此，表外筹资可以创造较为宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。鉴于表外筹资在我国应用还不是太普遍，而其应用的前景又十分广泛，所以，笔者将在这里对表外融资作一较为详细的介绍
表外融资可分为直接表外筹资和间接表外筹资。直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。由于资产所有权未转入筹资企业表内，而其使用权却已转入，所以这种筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。最为常见的筹资方式有租赁、代销商品、来料加工等。大多数租赁形式属于表外筹资，只有融资租赁属于表内筹资。经营租赁是出资方以自己经营的设备租给承租房使用，出租方收取租金，承租访由于租入设备扩大了自身生产能力，这种生产能力并没有反映在承租方的资产负债表中，承租方只为取得这种生产能力支付了一定的租金。当企业预计设备的额租赁期短于租入设备的经济寿命时，经营租赁可以节约企业开支，避免设备经济寿命在企业的空耗。此外，维修租赁、杠杆租赁和返回租赁也属于企业的表外筹资。
间接表外筹资是用另一个企业的负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。最常见的间接表外筹资方式是母公司投资于子公司和附属公司，母公司将自己经营的元件、配件拨给一个子公司和附属公司，子公司和附属公司将生产出的元件、配件销售给母公司。附属公司和子公司实行负债经营，这里附属公司和子公司的负债实际上是母公司的负债。本应有母公司负债经营的部分由于母公司负债限度的制约，而转给了附属公司，使得各方的负债都能保持在合理的范围内。例如：某公司自有资本1000万元，借款1000万元，该公司欲追加借款，但目前表内借款比例已达到最高限度，再以公司名义借款已不可能，于是该公司以500万元投资于新公司，新公司又以新公司的名义借款500万元，新公司实质上是母公司的一个配件车间。这样，该公司总体上实际的资产负债比率不再是50％，而是60％，两个公司实际资产总额为2500万元，有500万元是母公司投给子公司的，故两个公司公司共向外界借入1500万元，其中在母公司会计报表内只反映1000万元的负债，另外的500万元反映在子公司的会计报表内，但这500万元却仍为母公司服务。现在，许多国家为了防止母公司与子公司的财务转移，规定企业对外投资如占被投资企业资本总额的半数以上，应当编制合并报表。为此，许多公司为了逃避合并报表的曝光，采取更加迂回的投资方法，使得母公司与子公司的控股关系更加隐蔽。
除了上述的两种表外筹资外，还可以通过应收票据贴现，出售有追索权的应收帐款，产品筹资协议等把表内筹资化为表外筹资。
（二）．外源融资方式
企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响，其选用的筹资方式也不尽相同。一般说来，分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式，如下图(略）：
企业外源融资究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。从国际上看，英美等市场经济比较发达国家的企业历来主要依靠市场的直接融资方式获取外部资金，70年代以前，通过企业债券和股票进行的直接融资约占企业外源融资总额的55％－60％；日本等后起的资本主义国家则相反，企业主要依靠银行的间接融资获取外部资金，1995年以前，日本企业的间接融资占外源融资的比重约为80％－85％。70年代以后，情况缓慢的发生了变化，英美企业增加了间接融资的比重，日本则增加了直接融资的比重。由此可见，如何搞清各种不同的外源融资方式的不同特点，从而选择最适合本企业的融资方式，是企业面临的一个相当重要的问题。下面对直接融资和间接融资逐一加以详细的介绍：
1．直接融资方式
我国进入90年代以来，随着资本市场的发展，企业的融资方式趋于多元化，许多企业开始利用直接融资获取所需要的资金，直接融资将成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式，这主要是因为：（1）．随着国家宏观调控作用的不断弱和困难的财政状况，国有企业的资金需求很难得到满足；（2）．由于银行对信贷资金缺乏有效的约束手段，使银行不良债务急剧增加，银行自由资金比率太低，这预示着我国经济生活中潜伏着可能的信用危机和通货膨胀的危机；（3）．企业本身高负债，留利甚微，自注资金的能力较弱。
在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，由于我国资本市场的不发达，我国直接融资的比例较低，同时也说明了我国资本市场在直接融资方面的发展潜力是巨大的。改革开放以来，国民收入分配格局明显向个人倾斜，个人收入比重大幅度上升，遇此相对应，金融资产结构也发生了重大变化。随着个人持有金融资产的增加和居民投资意识的趋强，对资本的保值、增值的要求增大，人们开始把目光投向国债和股票等许多新的投资渠道。我国目前正在进行的企业股份制改造无疑为企业进入资本市场直接融资创造了良好的条件，但是应该看到，由于直接融资，特别是股票融资无须还本付息投资者承担着较大的风险，必然要求较高的收益率，就要求企业必须有良好的经营业绩和发展前景。
债券融资在直接融资中占有重要的地位，极大的拓展了企业的生存发展空间。发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，突出显示了债券融资对企业资本结构的影响，如美国的股份公司从80年代中期开始，就已经普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量回购自己的股票，以至于从1995年起，股票市场连续两年成为负的融资来源，其原因有二：
从投资者角度看，任何债券能否发行成功，首先取决于是否能吸引投资者的资金。了解企业的经营状况是投资者进行投资的关键。然而，在经济活动日益复杂的情况下，取得必要的信息越来越困难，在投资者和企业管理者之间客观存在着信息的不对称问题。这种不对称现象会导致道德风险和逆向选择。从股票融资来看，股权合约使投资者和企业管理者之间建立了委托关系，就有可能出现道德风险问题，为避免这一问题，就必须对企业管理者进行监督，但这样做的成本很高，相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需要经常监督公司，从而监审成本很低的债务合约比股权合约更有吸引力。
从筹资者的角度看，债券筹资的发行成本要比股票筹资低，债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利润支付，存在公司法人和股份持有人双重课税的问题，还可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。
目前，国债市场已得到很大的改进，国债的市场化发行，使得政府不必通过限制发行企业债券来保证国债的发行任务完成，客观上为企业的债券发行提供了一个宽松的环境；另一方面，市场化的国债利率成为市场的基准利率，这为确定企业债券发行利率提供了依据。由于现在的投资者更加理性，债券投资风险小，投资收益较稳定，吸引了大批注意安全性以追求稳定收益的投资者。随着国民经济的高速增长，一大批企业规模日益扩大，经济效益不断提高，如长虹公司、海尔公司、春兰公司等，销售额都在百亿元以上，且这些企业信用等级高，偿债能力强，可以大量发行债券，可成为债券市场的主角，为企业债券发行提供了必要条件。
2．间接融资方式
我国的股票市场和债券市场从无到有，已经有了很大的发展，但是，从社会居民的金融资产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的资金来源也仍旧以银行为主，尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业，特别是非国有企业基本上与上市无缘，就使得通过银行的间接融资成为中小企业融资的主要方式。
在间接融资方式中，值得注意的是随之近几年来大量的企业兼并、重组，从而导致我们可以利用杠杆收购融资方式。杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70％－80％，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功的收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为85％以上，且负债中主要成分为银行的借贷资金。在当前市场经济条件下企业日益朝着集约化、大型化的方向发展，生产的规模性已成为企业在激烈的竞争中立于不败之地重要条件之一。对企业而言，采用杠杆收购这种先进的融资策略，不仅能迅速的筹措到资金，而且收购一家企业要比新建一家企业来的快、而且效率也高。
杠杆收购融资较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。
杠杆收购融资，是一种十分灵活的融资方式，采用不同的操作技巧，可以设计不同的财务模式。常见的杠杆收购融资财务模式主要有以下几种：
（1）典型的杠杆收购融资模式。即筹资企业采用普通的杠杆收购方式，主要通过借款来筹集资金，已达到收购目标企业的目的。在这种模式下，筹资企业一般期望通过几年的投资，获得较高的年投资报酬率。
（2）杠杆收购资本结构调整模式。既由筹资企业评价自己的资本价值，分析负债能力，再采用典型的杠杆收购融资模式，以购回部分本公司股份的一种财务模式。
（3）杠杆收购控股模式。即企业不是把自己当作杠杆收购的对象来考虑，而是以拥有多种资本构成的杠杆收购公司的身份出现。具体的做法为：先对公司有关部门和其子公司的资产价值及其负债能力进行评价，然后以杠杆收购方式筹资，所筹资金由母公司用于购回股份，收购企业和投资等，母公司仍对子公司拥有控制权。
企业以杠杆收购融资方式完成收购活动后，需要按规模经济原则进行统一的经营管理，以便尽快取得较高的经济效益，在企业运营期间，企业应尽量做到用所收购企业创造的收益偿还银行的杠杆贷款，偿还方式与偿还办法按贷款合同执行，同时还要做到有一定的盈利。
三．我国现状对融资结构的影响及融资方式的选择。
由于国有企业的改革相对滞后等各方面的原因，国有企业的亏损日益严重，从而导致了作为债权人的银行的坏帐和呆帐的增加，银行的资产质量下降了，但是，银行却对公众承担着硬性的债务负担，这种债权和债务的明显不对称，一方面使得的银行为此承担了极大的利息成本，另一方面，也酝酿着极大的银行信用风险和经济的不稳定性。
为了改革这种局面，许多文献主张通过发展资本市场和直接融资，可以有效的降低银行系统的风险，减少政府承担的责任。这种看法是不全面的。股票市场的发展的确能分散风险，但这只是从经济个体的风险偏好和福利经济学的角度而言，与我国融资体制改革中所面临的风险具有不同的性质，前者具有个体风险的含义，而后者要考虑的是一种系统性风险。由于种种原因，我国的股票市场的的系统性风险尤为显著，这一点可以由近几年股票市场的大幅度波动得到证明。在这种情况下，股票市场上的风险和银行体系的风险，从对宏观经济的影响角度来看，并没有什么本质区别。
从股份制经济发展的历史来看，股票市场的发展改变了企业的治理结构，即股份制经济使得企业获得了更多的融资机会，分散了企业的风险；同时，也使得企业的治理结构变得格外重要了。所谓企业的治理结构，指得是能够使得未能在初始的企业合同中明确的一些经营管理决策，能够被作出的一种机制。
现代股份制公司的治理结构主要采用以下形式：一是股东通过选举的董事会来监督经理；二是通过大股东来监督经理的行为；三是对经理形成的约束可能来自于公司经营效率低下时，股票市场的收购和接管。在实际中，上述的几种形式是混合在一起，同时发挥作用的。
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关键词：企业；筹资方式；筹资风险
企业的筹资是指企业为了满足其经营活动、投资活动和调整资本结构等需要，通过一定的渠道，运用一定的筹资方式，获取所需资金的一种行为。目前，企业能采用多种方式来筹集资金，但应考虑筹资风险的承受能力、资金成本的大小、资本结构的合理性，才能不断地提高企业的经济效益。
1.企业的主要筹资方式
1.1银行借款筹资
银行借款是企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。其筹资比较快、筹资成本较低、借款有一定的灵活性、如果有特殊情况，说明原因还可以延期还款、可以发挥财务杠杆的作用。但存在受到筹资数量限制、到了期限需要偿还利息、财务风险性比较大、受到规定条款制约的缺点。
1.2发行企业债券
债券是企业依照法律程序发行的，按一定的利率定期支付利息，并到期偿还本金的有价债券。这意味着持券人拥有债权。其资金成本低、股东可以控制企业的经营活动、可以利用财务杠杆发挥作用。但是筹资数量受到了一定的限制、筹资风险程度也比较高、受到许多条件的制约。
1.3普通股筹资
普通股是股份公司通过发行股票进行筹资。它的特征是持股人具有管理权，但股利不固定。其筹集的资金数额大、用款限制条件少、可占用时间长、无固定利息负担、无固定到期日、无到期偿付的风险。但存在筹资成本较高、较易分散控制权的缺点。
1.4融资租赁筹资
租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。比一般的借款期限长、减少企业的偿债压力、设备淘汰风险小、财务风险小。缺点是：租赁成本高、加重资金负担。
1.5投入资本筹资
投入资本筹资是企业以协议形式筹集政府、法人、自然人等投入资金的一种筹资方式。它增加了企业的信誉度，并能获得现金、先进设备、技术，有利于生产能力的形成、财务风险低。但易造成资本成本较高，因产权关系不太明确，给产权交易带来了困难。
2.影响企业选择筹资方式的因素
2.1筹资成本的高低
筹资成本的高低是由筹资方式决定的，企业进行筹资时要进行资金结构的决策，要对成本进行比较，应选筹资成本较低的作为筹资的主要方式。
2.2筹资风险的大小
筹资所面临的风险，一是企业自身的风险，二是资金市场上存在的风险。不同的筹资方案风险大小也不一样，企业在进行筹资决策时，要对不同方案的风险作比较，选风险低的为最佳目标。
2.3企业规模和筹资数量
一般来说，拥有资产较多，发行债券数额较大的企业，债券筹资的规模才大，才能通过发行企业债券这种筹资方式取得效果。筹集的资金用于扩大再生产。在筹资时，应选能提供时间长且资金量大的筹资方式，如发行债券，长期借款等。中小企业的资金需求量小，资金主要用于短线产品等，就应该选择筹资快，成本较小的筹资方式，如短期借款的方式。
2.4筹资收益的大小
企业在通过各种筹资方式获得资金以后，要对取得的收益进行测算，必须是企业的筹资项目带来的预计收益大于筹资成本的代价，才能采用此方案。
3.筹资风险防范与管理措施
3.1树立选择合理的筹资方式观念
选择合理的筹资方式，才能优化资本结构，使企业获取更大的效益。企业在筹资前应充分考虑资金的运用，力争使资金效益大于筹资成本，实现企业的盈利。
3.2树立风险管理意识
企业管理者要有防范风险危机的意识，并且要做好员工的引导工作 ，使他们也树立风险防范意识。在企业的经营当中，确定现金流出与流入的最佳比例，使现金净流量达到最大化，企业的运转才能顺畅，筹资风险才较小。
3.3合理确定资产负债结构
在资金结构中，如果负债的比例大，就增加了企业的经营风险和财务风险，资金回收慢，资金成本就大，企业的利润就下降。因此要做好几方面的工作：一是要有一定的现金储备，以备企业正常运转和特殊需求；二是提高存货周转率；三是加快资金的回笼，使企业有一定的现金储量。
3.4选择合理的筹资期限
利息的高低与资金占用时间的长短有关，企业需要短期资金时，若长期负债就会增加企业资金成本，企业应按资金运用期限的长短来合理安排和筹集相应期限的负债资金，努力降低利息，
降低筹资成本。
3.5努力提高企业的盈利能力
企业通过各种渠道筹集的资金，只要能给企业带来盈利，超过企业借入资金成本，就能化解筹资存在的风险。因此，企业要力争提高自身的盈利能力，不断地预测、评估和分析财务风险，提高偿还债务的能力，就能抵御市场环境变化造成的风险，来化解财务危机。
3.6研究分析利率和汇率走势，合理安排筹资
企业应该合理安排筹资，认真研究分析利率和汇率的变化。当利率降低时，筹资较为有利，但避免筹资过度；当利率处于高水平阶段，应尽量少筹资；同时，在经济全球化的今天，国际贸易在不断扩大，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。企业在进出口贸易当中，应根据汇率变动趋势来决定如何筹资。
4、结语
总的来说，企业要审时度势，认真分析研究生产经营过程中存在的资金短缺情况，采取合理和有效的筹资方式，对筹资风险进行预测，并采取一系列行之有效的防范与管理措施，力争将风险降到最低程度，最终获得最大的经济效益，在市场竞争中立于不败之地。（作者单位：华北电力大学 经济与管理学院）
参考文献：
［1］ 张玉良.企业筹资方式及风险防范研究［J］.管理观察,2010,(26).
［2］ 周志红.企业筹资方式与筹资风险［J］.现代商业,2009,(32).
［3］ 唐晓丽.企业筹资方式与筹资风险分析［J］.经济视角,2011,(11).
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【关键词】财务杠杆效应；财务风险
一、财务杠杆正效应分析
随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，我国的经济建设保持着持续稳定增长的态势。但在经济持续稳定增长的另一面，许多企业走向了极端，有的陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈。造成经济增长速度和经济运行质量下降的强烈反差，出现这些问题的原因是多方面的，但从财务的角度看，最重要的原因是企业缺乏资本运作经验。不能有效地利用财务杠杆效应。所以我们应该适度负债，合理运用财务杠杆。（1）确定适度的负债结构。企业负债首先要解决的问题就是确定举债额度，合理掌握负债比例，考虑合适的举债方式和资金类别。随着经济的发展，企业举债的方式越来越多。企业应根据借款的多少、使用时间的短、经营状况的好坏等来选择不同的筹资方式。比如在营业收入稳定增长的企业、投资收益率高于借款资金利息率的企业、投资者不愿过多分权的企业、行业竞争程度较低、利润稳定增长的企业就可以通过负债的方式。适度提高负债的比例。此时，企业的各种状况相对比较稳定，获利就有保障，资金流转顺畅。既使负债额度较大，也会较好地支付到期负债本金和利息。在借入资金的同时，还要考虑借入资金期限的长短，企业借入资金的时间越短，企业还本付息的风险就越大，使用期限越长，企业还本付息的风险就小。所以，在具体借入资金时，还要对不同期限的借入资金要合理搭配，以保证均衡还款。（2）进行筹资效益的预测分析。企业在负债时，必须对各种方案进行筹资效益分析。筹集资金时要付出筹资代价。如前所述，各种负债方式基本都要付利息和一定的手续费，那么我们在筹资时就要考虑同样筹集一笔资金怎样才能使筹资成本最小而筹资效益最大。在实际筹资过程中：不同的筹资方式有着不同的筹资成本和筹资效益，在具体操作时，可通过计算加权平均资本成本与相应方案的投资利润率进行比较。负债是企业很重要的筹资方式，它的成本的高低影响着企业实际报酬率。当一项投资方案的投资报酬率高于筹资成本率时我们就应将这种筹资方式做为考虑对象，此时，该种筹资是有效益而言的。若企业有两种或两种以上的筹资方式都能带来筹资效益时，我们应选择筹资效益最大的方案。反之，当达不到筹资成本时，从资金的使用角度出发，这种筹资式是没有效益的：从财务杠杆的角度出发，就反映了财务杠杆风险，对企业来讲，是不可取的。（3）确保偿债能力。负债经营给企业带来杠杆利益的同时也带来了一系列的风险：比如财务杠杆风险、还款风险等，财务杠杆风险带来的是投资者的税后收益率，而还款风险带来的是能否按期还本付息。若企业不能按期还本付息则会给企业带来很严重的后果，企业如不能偿还到期债务，债权人可以提出破产申请，这会直接威胁到企业的生存和发展。
二、财务杠杆负效应分析
负债经营在为企业获取财务杠杆利益的同时，必然伴随着财务风险。且这种风险随着负债比率的提高而增大。可见，负债经营并非有百利而无一弊。到目前为止已出现了一般物价水平会计、现时成本会计和变现价值会计等几种通货膨胀会计模式。运用负债资金不当，都会违背负债经营初衷，给企业经营带来损失。这就是财务杠杆负作用的结果，主要表现在：（1）经营风险的影响。负债经营能否获得财务杠杆利益，取决于企业息税前资产利润与债务利率的高低。当总资产既定时，企业息税前利润率高低决定于息税前利润额（EB IT）。而企业未来的EB IT是不确定的，即企业面临经营风险。影响企业经营风险的因素很多，其中经营杠杆的利用程度构成决定经营风险大小的主要因素，经营杠杆作用可用经营杠杆系数来衡量（DOL）。DOL=边际利润O（边际利润——固定成本）。即DOL为某一销量下边际利润与EB IT的比率，它表示在某销量基础上EB IT变动的幅度相当于销量变动幅度的倍数：经营杠杆的运用将使EB IT在销量变动时，以更大的幅度同向变动。DOL越高，经营风险越大。当EB IT降低时，经营杠杆作用导致权益资本收益率下降，乃至产生财务杠杆负作用。（2）财务风险的影响。当企业总资产和经营风险不变时，企业选择负债经营策略，则不仅要承担经营风险，还要承担财务风险。（3）投资风险的影响。投资风险是指企业一项投资决策结果的变异性。企业的投资决策活动带有预测性，其投资回报报酬是不确定的，在负债经营条件下，若资金投向决策错误，就会出现财务杠杆负作用。降低企业筹资效益。
参 考 文 献
[1]郭冰，周海波.财务杠杆与筹资效益[J].山西财经学院学报.1997（1）
[2]尚立伟.财务杠杆对企业财务风险控制的探讨[J].企业导报.
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[关键词] 负债经营；经营风险；适度负债；建议
[中图分类号] F275.1 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）06-0005-02
0 引 言
资金是企业经营和发展的必要因素，通常企业可以通过自身积累和负债筹资方式获得资金。通常情况下，通过负债进行筹资是企业进行正常生产经营或者生产扩张获得资金的一个重要方式。但是保持负债比例，形成适度负债规模，才有利于避免财务风险，促进企业健康好展。
1 企业负债经营利弊分析
1.1 负债经营具有的优势
1.1.1 负债经营能给经营者带来杠杆效应
不论企业实现多少利润，企业的债务利息都是只跟债务规模及负债的利息率有关，也就是说由于债务利息通常不变，因此若负债取得资金收益率高于负债利息率时，当企业总资产收益率变化将导致权益收益率更大幅度的变化，因此形成负债经营的杠杆效应。即当借入的资金有收益，并且收益率大于负债成本时就会产生财务杠杆作用。
1.1.2 负债经营可以满足企业发展壮大的需要
仅靠企业自身积累及企业所有者资金投入很难完全满足企业日益发展和扩展的需要，特别是企业业务规模的扩张和新业务的拓展，则更需要企业在短时间内取得资金，同时往往需要的资金数额较大。如果资金无法及时获得，则可能制约企业发展。所以，企业在自有资金不足的情况下，或者虽然资金较为充裕，但需扩大企业规模时，负债经营能为企业提供所需资金，提高企业的运行效率和竞争力，加强企业的经济实力。
1.1.3 负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权
如果企业采用增加所有者投资的方式即通过增加企业权益资本进行筹资，则可能使股权持有比例发生变化，导致企业所有者对企业控制情况发生变化。反之，企业以债务筹措资金时，债权人则无权参与公司的经营管理，只能获取固定的利息收益，现有股东对企业的控制权没有被稀释，而且可利用的资金资源有所增加。
1.2 负债经营潜在的风险
1.2.1 负债经营的财务杠杆负作用会降低权益资金利润率
前面说过负债经营会带来财务杠杆效应，既然是杠杆，在有正作用的同时还可能产生负作用，风险与收益是并存的。当企业面临经济发展的低潮或者企业自身原因经营不善时，由于债务的利息必须定时定额地负担，在超过一定的临界点后，企业资本收益率下降时，权益资本收益率会以更快的速度下降，致使企业所有者的利益受到损失。
1.2.2 可能发生无力偿付债务本息的财务危机
当企业负债经营时，企业必然承担到期支付负债本金和定期支付利息的义务，如果企业经营情况不佳或者由于受到其他因素影响无法获得预期的经济效益，企业可能面临无法偿还负债和利息的风险，从而影响企业经营状况，导致财务风险，甚至可能造成企业破产等严重后果。
1.2.3 增加融资成本的风险，降低了企业再筹资的能力
债权人将资金交由企业所有人来使用是有风险的，债权人承担的风险和获得的收益也不对等。债权人为了控制风险，让自己的利益不受损害，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业的正常投资和融资；债券发行成本和这些限制条款的控制成本组成了负债融资成本，甚至给企业带来一种或有损失，而负债经营就会增加这种成本。负债经营会增加企业的资产负债率，资产负债率是企业偿债能力的一个重要指标，负债率增加后企业对债权人的债权保证程度就会降低，这就在一定程度上降低了企业以后增加负债筹资的能力，使得未来的筹资难度加大，筹资成本增加。
2 企业负债经营的原则
2.1 低成本原则
企业采用负债方式筹集资金，必然会付出包括资金筹集费用和资金占用费用在内的筹资成本。因此，当企业负债经营时，必综合考虑筹资渠道和筹资方式，选取最恰当的筹资形式，降低筹资成本。对同等期限，同等方式的资金来源应从中选取成本最低的借款方式和借款对象。另外，企业应根据自身规模、销售状况、资产结构及利率状况等对资金结构及筹资的时机进行分析，力争在资金成本较低时筹集所需资金。另外应确定合理的长期负债与短期负债的比例，在负债筹资总额确定的情况下，保持合理的负债期限结构。
2.2 效益性原则
企业的最终经营目标是获得经济效益，因此应综合分析投资效果和筹资效果，形成可行性方案，并选择最佳可行性方案，防止负债经营导致的低收益和无收益。如果举债对企业效益没有增加，那么不应举债；如果举债对企业效益只有很小影响，只能少量负债；如果举债对企业效益有相当大正面影响时，可以举债，但必须掌握好举债的“度”。
2.3 适度负债原则
企业在采用负债方式筹集资金时，应量力而行，综合考虑自身的实际情况，主要包括企业的经营情况，资金周转情况，现有的负债状况及企业面临的投资机会等因素，全面评估企业偿债能力和投资盈利能力，确定合理的负债规模。企业应合理选择筹资方式，确定负债规模，避免负债超过临界点后产生财务风险。
3 企业适度负债经营的建议
负债经营是企业生存和发展的重要手段，适度的负债经营为企业带来机遇，同时带来风险。应控制好负债经营的规模，适度负债经营，切实做好以下几方面。
3.1 确定合理的负债规模
确定企业的负债规模首先必须考虑企业的偿债能力，其次还要考虑所有者与债权人的认同程度。另外负债规模还要综合考虑企业自身的情况及所处的经济环境，具体地说包括以下因素：销售收入的情况、经济周期波动情况、行业竞争情况、产品的市场寿命周期等。把满足企业最低必要资金需求作为举债的数量目标；把长期负债利息率低于总资本利润率作为负债经营规模的主要标准；此外应保持企业财务有一定的应变能力。
3.2 确定合理负债结构
在企业负债总额一定的情况下，究竟安排何种融资方式，多少流动负债、多少长期负债，需要综合考虑企业销售状况、资产结构、利率状况、现金流量等因素。同时，还要考虑不同筹资方式的特点，比如，长期借款的限制性条款较多，利息支出较为固定，但融资速度慢；如果采用短期借款来筹资，则利息费会有较大的波动，对短期偿债能力要求比较高，从而财务风险也会增加。资金成本率的高低作为筹资的主要标准，企业必须研究资金结构和综合资金成本率之间的关系，测定不同筹资方案的综合资金成本率。企业负债经营应选择效益高、成本低、财务风险小的筹资方案，根据实际使用时间的长短及可承担利率的大小来选择最优的筹资方式，这样才能发挥债务的最大经济效用。
3.3 加强企业经营管理，提高资金利用率
企业通过各种方式融入资金后，资金的使用权就在企业的管理层了，融入的资金是需要定期付息并到期还本的，如何管理好资金，提高资金的使用效率就是必须要解决的问题。因此企业在做决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在资金的筹措时机选择和额度安排上，也应以实际需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；一旦举债不足或延迟将会影响企业的生产经营活动，使企业丧失良好的投资发展机会。
3.4 建立合理的指标评价体系，健全财务风险机制
要成立财务预警的组织机构，定期分析企业的偿还本息能力，对企业的负债比率、现金比率、流动性比率等进行分析，将企业的这些比率与同行业进行对比，及时进行预警。同时将内控机制引入企业的负债风险控制中，使企业经营者在激烈的竞争中，承担风险责任，行使其控制财务风险的权利，并获得风险经营收益。另外必须健全完善企业的财务风险的危机处理机制，包括应急措施、补救办法和改进方案。
4 结 语
负债经营是企业筹措资金的重要手段，随着经济全球化影响的扩大，企业纷纷以扩大规模来规避风险，进行资源重组、走集团化道路，负债经营成为企业迅速扩张的必然选择。但市场的瞬息万变和不可预见因素的存在，使得企业时刻面临着各种风险，负债如果超过一定的临界点，就有可能导致企业债台高筑甚至破产消亡。但负债比例究竟应该多高，没有统一适用模式。企业必须从自身环境的综合分析出发，综合考虑风险大小和企业的负债承受能力，确定和选择企业的最佳负债结构和负债规模，强化资金管理与合理调度资金，健全财务风险机制，就会化风险为利益，最终实现企业核裂变式的快速发展。
主要参考文献
[1]王临彦.企业适度负债的合理性研究[J].时代经贸，2007（8）.
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1、1负债筹资风险的概念
负债筹资风险是指由于资金供需市场、宏观环境的变化，以及期限结构等因素的影响给企业财务成果带来的不确定性。它一般表现为企业所有者权益下降，丧失偿债能力、发生财务困难甚至面临破产的风险。
1、2负债筹资的财务效应分析
1、2、1负债融资的正面效应分析
（1）利息抵税效应。
企业负债应按期支付利息，根据会计制度的有关规定，负债的利息费用计入财务费用，可在企业税前成本中抵扣，从而使企业能少交所得税，在一定程度上降低了企业实际的筹资成本，使企业获得潜在的收益。节税额的计算公式为：节税额＝利息费用×所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。
（2）财务杠杆效应。
在企业资本规模一定的情况下，从息税前利润中支付相对固定的债务利息，当息税前利润增加时，那么每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，导致股权资本的利润则会相应增加，从而给投资者带来额外的收益。用定量描述为：权益资本净利润＝[总资产报酬率+（总资产报酬率一负债利率）×负债资本／权益资本]×（1－所得税率），当资产报酬率大于负债利率时，适当借入资金。就可以提高权益资本净利率。
（3）负债经营可减少货币贬值的损失。
在通货膨胀的情况下，利用举债进行的扩大再生产比企业自身积累的资本进行的扩大再生产更有利。在通货膨胀期间，货币不断贬值，到偿还日使债务人偿还资金的实际价值比在通货膨胀之前要小，原有负债额的实际购买力下降，将货币贬值的风险转嫁到债权人的身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。
（4）债务融资可以降低资金成本。
企业借入资金，需要按期偿还本息。由于利息是在成本中列支的，可以税前扣除的，它有冲减税金的作用，能带来税盾收益，而股权融资中，政府要对股东个人的资本利得和股息收入以及企业法人双重征税。因此，一般来说，债务的资本成本要低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。
1、2、2负债融资的负面效应分析
（1）负债筹资经营增加了企业的财务风险。
企业进行负债经营的话，必须保证其投资要大于资金成本，否则，将出现收不抵支的现象。在负债数额不变的情况下，亏损的越多，用企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险就越大。债务融资到期必须还本付息，一旦企业无法到期偿还债务，企业就可能出现债务危机，甚至被迫破产倒闭。
（2）过度的负债削弱了企业的再筹资能力。
企业过度负债，导致其债务负担过重。企业债务到期时。若不能定期足额地还本付息，将影响到企业的信誉，再筹资能力也就降低了。
（3）负债筹资经营增加了企业的经营成本，影响资金周转。
企业负债经营必定需要按期支付利息，这样一方面增加了企业的经营成本，另一方面如果筹集的资金还款较为集中，短期内要求企业筹集大量的资金进行还债，就会影响企业资金的周转和使用。
2企业负债筹资风险的成因
2、1负债筹资风险的内因分析
2、1、1负债规模
筹资规模取决于企业未来发展对资金的需求。借入资金与自有资金的比例，与企业的财务利益与风险有着密切的关系。当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率；在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率越低，企业会发生亏损甚至破产。
2、1、2负债利率
从贷款企业的角度看，负债利率是其负债融资所付出的代价。在负债额既定的情况下，负债利息与负债利率成正比，负债的利率越高，企业所要负担的利息费用就越多，从而增加了企业的财务风险。同时，负债利率越高，财务杠杆系数越大，对股东收益的变动幅度也有很大的影响。
2、1、3债务的期限结构
企业债务融资中短期债务与长期债务的融资成本不同，一般长期债务的利息会高于短期债务的利息。长期债务回收期比短期债务长，若考虑资金的时间价值以及复利计息，则企业必须以较高的利息率，否则资金所有者不会将资金出借给企业。另外，长期负债的收益因使用期限长具有不可预期性和不稳定性，而且企业从长期看也要经历市场风险，各种意外都有可能导致企业不能如期还本付息。
2、2负债筹资风险的外因分析
2、2、1预期现金流入量与资产流动性
现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能及时支付到期的利息，企业就会面临支付性筹资风险。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。当企业资产的整体流动性较强，变现能力强的资产较多时，就能及时支付到期的债务，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，企业就可能要面临及时偿还债务的压力，其财务风险就较大。
2、2、2金融环境的影响
金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，负债利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。另外，金融市场利率、汇率的变动，都是企业筹资风险的诱导因素。
2、2、3经营风险
企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性，都会给企业收益带来影响，因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因素。如运输方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险；产品质量不合格、设备事故会造成生产方面的风险；消费者爱好发生变化、销售决策失误会带来销售方面的风险。所有这些经营方面的不确定性，都会引起企业的利润或利润率的变化，从而导致经营风险。
3负债筹资风险的防范措施
3、1树立正确的风险观念、建立风险防御机制
企业在生产经营的过程中，受到自身因素和外部环境的影响，导致实际结果与预期结果出现偏离的情况是难以避免的。如果企业在遭遇风险时，毫无准备、缺少对策、一筹莫展，必然会导致失败，所以企业应树立正确的风险观念，做到未雨绸缪，有备无患，预防可能发生的风险，并且有效的应对风险。处于市场下的企业，应建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，制定适合企业具体情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，将先进的经营管理理念注入企业，避免由于决策失误而导致的筹资风险，把风险最小化。
3、2合理安排资本结构
最佳资本结构是指加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构，企业根据经营规模所拟定的资金需要量可以用多种筹资方式进行筹资，在资金总额既定的条件下，各种筹资方式不同的资金额就构成了不同的资本结构方案。分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，然后对其进行比较，选择其最低的筹资方案。而每股盈余分析法是根据各种筹资方式下的每股盈余的比较来进行资本结构决策的一种方法，它是利用每股盈余无差别点进行决策。所谓的每股盈余无差别点，是指能使两个筹资方案相等的销售水平，即当销售水平无差别时，无论是采用债务筹资还是采用筹资都具有相同的效益。当预计销售额超过每股盈余无差别点时，由于财务杠杆是正数，采用债务筹资下的每股盈余必定会高于筹资下的每股盈余，此时增加债务筹资则可优化资本结构。
3、3加强财务预算管理，选择适当的筹资方式、期限、利率
企业应强化预算方面制度的建设。在保持合理负债比率的前提下，根据生产经营和基本投资需求来确定资金需求总量，合理安排自有资金和借入资金的比率。企业可根据自身的实际情况考虑各种筹资方式所能筹集到资金的数量、期限、成本以及所需办理手续的繁简程度等因素。掌握好筹资时间，使得筹资时间和资金的运用以及转化紧密衔接，努力降低资金的占用额，缩短生产周期，降低应收账款的回收期，使企业在充分考虑到影响负债各项因素的基础上。谨慎负债。针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹资急需的短期资金。在利率处于由高向低过度时期，也应尽量少筹资，不得不筹集的资金，应采用浮动率的计息方式。