盈利能力分析的研究方法范文

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关键词：自适应最稀疏时频分析；经验模态分解；局部特征尺度分解；分解能力；相位

中图分类号：TH113.1； TN911.7 文献标识码：A

文章编号：1674-2974（2016）02-0043-05

自适应时频分析方法可以在对信号分解的过程中根据信号本身的特性自动选择基函数或者其参数，从而实现信号的分解.目前广泛应用的自适应时频分析方法有EMD方法，EMD通过多次迭代将信号分解为一系列具有不同时间尺度的内禀模态函数（Intrinsic Mode Function，IMF）之和，并通过希尔伯特变换得到分量信号的瞬时频率和瞬时幅值[1].除EMD方法外，一些新的自适应时频分析方法被提出与研究，如LCD方法.LCD法自适应地将一个复杂信号分解为若干个相互独立的内禀尺度分量（Intrinsic Scale Component，ISC）之和[2].实际上，EMD与LCD的分解思路是相同的，都首先采用基于极值点的局部特征尺度参数定义一种瞬时频率具有物理意义的单分量信号，然后据此进行自适应分解，其中EMD定义了IMF分量，LCD定义了ISC分量.因此，EMD和LCD都存在一些共同的缺陷，如模态混淆、分解过程的伪分量问题等[3-4].另外，单分量信号IMF和ISC的定义缺乏严格的数学证明.

受压缩感知理论以及EMD方法的启发，Hou和Shi于2011年提出了一种自适应最稀疏时频分析（ASTFA）方法[5-6]，主要思想是基于多尺度数据具有内在的稀疏时频分布的特点，采用高斯牛顿迭代法解决非线性优化问题实现信号的分解.ASTFA方法以分解得到的单分量个数最少为优化目标，以单分量的瞬时频率具有物理意义为约束条件，在目标优化的过程中实现信号的自适应分解，并直接得到各个分量的瞬时频率和瞬时幅值，从而获得原始信号完整的时频分布.ASTFA方法与EMD及LCD方法不同，其具有严格的数学基础[7]，每个分量信号都具有明确的物理意义.

实际上，自适应时频分析方法并不是对所有的多分量信号都能实现有效分解，分解能力存在一定的局限性.文献[8-9]对EMD方法的分解能力做了研究，研究表明EMD的分解能力与分量信号的频率比及振幅比有关，当分量的频率太过接近或者高、低频分量的幅值比太小时，EMD方法不能实现分量的有效分离.类似于EMD方法的分解能力研究，文献[10]通过建立分解能力研究模型研究了频率比、幅值比及初始相位差对LCD分解能力的影响，研究表明初始相位差的影响很小，频率比及幅值比的影响明显.以上研究表明，以双谐波分量合成信号的分解效果来评估自适应时频分析方法的分解能力是一种非常有效的方法.本文基于双谐波分量合成信号的分解来研究频率比、幅值比、初始相位差对ASTFA方法分解能力的影响，并与EMD及LCD方法进行对比.结果表明，ASTFA方法的分解能力具有一定的优越性.

1ASTFA方法

ASTFA方法基于多尺度数据具有内在稀疏分布的特点，在建立包含所有内禀模态函数的过完备字典库的基础上寻找信号的最稀疏表达.ASTFA方法首先建立合适的过完备字典库，然后在过完备字典库中搜索对数据的匹配性最好的自适应基.

1）ASTFA方法的完全分解区明显大于EMD和LCD方法的完全分解区，表明ASTFA方法的分解能力明显强于EMD和LCD方法.且ASTFA方法能够分解的最大频率比为F=0.74，EMD方法能够分解的最大频率比为F=0.61，LCD方法能够分解的最大频率比为F=0.69.

2）ASTFA方法的完全不分解区明显小于EMD和LCD方法的完全不分解区，同样表明ASTFA方法的分解能力明显强于EMD和LCD方法.

3）ASTFA方法的分解能力基本不受幅值比的影响，但是在频率比0.61

4）EMD和LCD方法的区域划分非常相似，同时在低频率比、低幅值比情况下有分量无法完全分离的情况.这种相似性现象的出现是由于EMD和LCD采用了相同的分解思路.

为验证图3―图5计算结果的正确性，考察式（10）所示的仿真信号x（t），t∈[0，1]，设定幅值比A=1.频率比F与EIDC的关系如图6所示，由图6可知，在式（10）的分析模型下，EMD能够分解的频率比上限为F=0.61，LCD能够分解的频率比上限为F=0.67，ASTFA能够分解的频率比上限为F=0.74，结果表明了计算的正确性.

为验证图3―图5计算结果的正确性，考察式（11）所示的仿真信号，设定频率比为F=0.4.幅值比A与EIDC的关系如图7所示，由图7可知，在式（11）的分析模型下，EMD能够分解的幅值比上限为A=3.85，LCD能够分解的幅值比上限为A=3.35，ASTFA的 EIDC值基本接近于0，结果不但表明了计算的正确性，而且表明ASTFA有良好的分解精度.

从图9中可以看出，ASTFA准确地将两个分量信号进行分离.结果证明ASTFA方法除在频率比0.61

2.3初相位差φ对分解能力的影响

前面在研究频率比F，幅值比A对分解能力的影响时，设定初相位差φ=0.现在进一步研究初相位差φ对ASTFA方法分解能力的影响，初始相位差φ∈[-2π，2π].为研究初相位差φ对ASTFA方法分解能力的影响，考察式（13）所示的仿真信号，频率比F=0.4，幅值比A=1，位于完全可分解区域.仿真信号的初相位差φ与EIDC的关系如图10所示.从图10中可以看出，EIDC值变化不大，初始相位差对分解能力基本无影响.

为更具一般性，在不完全可分解区域选择一个合成信号，频率比F=0.8，幅值比A=3，具体如式（14）.仿真信号的初相位差φ与EIDC的关系如图11所示.从图11中可以看出，EIDC值变化不大，初始相位差对分解能力基本无影响.综合图10和图11可以知道，对于不同的频率比F和幅值比A，初始相位差φ对ASTFA方法的分解能力基本无影响.

3结论

根据本文的研究，可以得到以下结论：

1）频率比对ASTFA方法的影响较大，ASTFA方法可分解的极限频率比为0.74，该极限频率比优于EMD和LCD方法.

2）幅值比对ASTFA方法的影响较小，除去频率比0.61

3）初始相位差对ASTFA方法的分解能力基本无影响.

通过本文的研究发现，与EMD和LCD方法相比，ASTFA方法的分解能力具有明显的优越性，ASTFA方法将会得到广泛的关注.但是ASTFA方法中相位初始值的选择非常关键，需在后续的应用中对相位初始值的选择进行深入的研究.

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随着我国社会主义市场经济的迅速发展和变化，市场的开放程度越来越高，市场中各个不同经济部门的企业也不断地向着现代企业管理模式的方向转变，以适应市场经济的变化和挑战。同时，不断追求企业自身的利润和收益也成为了众多企业的经营目标。因此，企业的盈利能力在这种背景之下也逐渐成为在市场中的企业高度重视的能力之一。企业的盈利能力（earning power），也就是一家企业获取自身利润的能力，以及自身的资金和资本的增值能力。其通常由一定时期内企业的收益水平来体现。此外，可以说上市公司的财务运营状况往往也是牵动着企业内部以及企业外部多个集体和个人的经济利益，受到了政府、股东、员工以及公众等多方面的密切关注。其中，上市企业的盈利能力由于其重要地位更受到众人瞩目。因此，对于上市公司的盈利能力采用科学方法进行相关研究并得出科学结论，对于指导社会各界正确认识和评价上市公司的盈利能力是很必要。因此，本研究通过采用最新的部分电器类上市公司的相关数据，运用层次聚类法中的Q型聚类分析法对这些电器类上市公司进行聚类分析，归纳出不同盈利能力级别的上市公司类型，以实现对于电器类上市公司盈利能力的正确评价，具有较强的实用意义和指导意义。

二、文献综述

对于企业的盈利能力，已经有相关的学者采用不同手段和角度进行研究并取得一定进展。例如，宋献中、高志文（2001）就以每股净资产的波动情况来反映企业的资产质量，并通过分析得出的企业资产质量来反映企业的盈利能力。员晓兰（2005）则重点针对开放经济条件下，企业的盈利能力的内涵以及提高措施进行研究，并将企业盈利能力总结为营销盈利能力、管理盈利能力以及财务盈利能力等三个方面。李静波（2009）在《影响企业盈利能力的因素分析》一文中则从6项财务指标和5项非财务指标两个方面，对企业的盈利能力进行了研究，并以此为基础提出提高企业盈利能力的对策。关勇军、梁莱歆（2010）则以浙江省的高新技术上市公司为样本，采用冰山理论，结合高新技术企业的特点，通过聚类分析方法建立了高新技术企业的盈利评价模型。此外，宋吟秋、董慧君和吕萍等（2015）则基于因子分析的方法，对我国多家商业银行的盈利能力进行了综合评价，并进行横向比较得出相应结论。孟贵珍（2009）则选取了9个上市公司的盈利能力财务指标，并利用因子分析方法对多个上市公司进行了综合盈利能力的统计研究。而在本研究中，将选取能够反映上市公司盈利能力的营业利润率、净资产收益率和净利率等3项评价指标，并采用层次聚类分析方法对15家电器类上市公司进行聚类研究和评价。

三、研究样本与指标选取

在本研究中，选取了15家上市的电器公司作为研究样本。研究中所有具体的数据来源于证券之星网站（stockstar.com）的各家上市公司2015年第一季度财务报告资料。

企业的盈利能力评价指标有多种，本研究在借鉴前人研究的基础上，结合考虑我国上市企业的具体财务特征，选取了以下3个财务指标作为本次研究盈利能力评价指标，具体指标分别是营业利润率、净资产收益率和净利率。其中，营业利润率（英文全称：operation profit ratio，简称OPR），是一家企业的营业利润与其营业收入之比，它可以反映上市公司通过经营来获得利润的能力。净资产收益率（英文全称：rate of return on common stockholders'equity，简称ROE），又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的比率，它可以反映上市公司通过自身资产来获取收益的能力。而净利率（英文全称：net profit margin，简称NPM），其计算公式为：净利率=净利润÷主营业务收入×100%=（利润总额-所得税费用）/主营业务收入*100%。它可以直接反映一家上市公司的盈利能力。表1为15家电器类上市公司的三项指标的情况。

四、Q型聚类分析

本研究采用的是层次聚类分析方法中的Q型聚类。聚类分析方法有多种，例如层次聚类、快速聚类、模糊聚类等。其中，层次聚类分析即系统聚类分析，即通过一定的层次进行聚类过程的方法。层次聚类主要包括两种类型：Q型聚类和R型聚类。所谓Q型聚类，是以相似的特征为判别基础，将具有相似特征的样本进行聚集，而将存在明显差异的样本进行分离。而R型聚类则是针对变量来进行分类，它可以让具有相似性的变量进行聚集，而将存在明显差异的变量进行分离。通常情况下，R型聚类可以用来实现减少变量数目，并使变量降维。而层次聚类的聚类方法有两种：凝聚方式聚类和分解方式聚类。对于凝聚方式聚类，随着聚类的进行，会使得类内的亲密度逐渐下降。而相反，对于分解方式聚类，随着聚类的进行，会使得类内的亲密度逐渐上升。

在本研究中，由于是对电器类上市公司（即样本）进行聚类分析，所以采用的是层次聚类中的Q型聚类方法。具体而言，本研究通过以我国的15家电器类上市公司为样本，选取能够反映上市公司盈利能力的营业利润率（OPR）、净资产收益率（ROM）和净利率（NPM）等3项评价指标，通过SPSS统计软件对上述的15家电器类上市公司的盈利能力相关数据进行Q型聚类分析，其中对于个体距离，采用的是平方欧式距离。对于类间距离，采用的是平均链锁距离。图1为本次聚类分析的树形图。

根据图1中聚类的结果，本研究将15家电器类上市公司划分为三个类别（如表2所示）。类别Ⅰ包括了正泰电器和老板电器两家上市公司。类别Ⅱ包括了青岛海尔，小天鹅A、创维数字、格力电器、良信电器、美的电器、飞乐音响和东源电器等8家上市公司。类别Ⅲ包括了深康佳A、美菱电器、鑫龙电器、奥马电器和TCL集团等5家上市公司。下边将对各个类别的上市公司的特征进行具体阐述。

类别Ⅰ包括了正泰电器和老板电器两家电器类上市公司。根据表格2的数据显示，该类别的电器类上市公司的营业利润率（OPR）、净资产利润率（ROM）和净利率（NPM）的均值都是三个类别中最高的，分别为17.34%，8.07%和14.80%。这也说明，该类别的电器类上市公司的整体盈利能力最强。

类别Ⅱ包括了青岛海尔、小天鹅A、创维数字、格力电器、良信电器、美的电器、飞乐音响和东源电器等8家上市公司。该类别的电器类上市公司的营业利润率（OPR），净资产利润率（ROM）和净利率（NPM）的均值都居于三个类别中的第二位，分别为8.65%，4.02%和8.66%。这也说明，该类别的电器类上市公司的整体盈利能力较强，但仍与类别Ⅰ的公司有所差距。

类别Ⅲ包括了深康佳A、美菱电器、鑫龙电器、奥马电器和TCL集团等5家上市公司。该类别的电器类上市公司的营业利润率（OPR）、净资产利润率（ROM）和净利率（NPM）的均值都最低，分别为1.92%、1.40%和2.15%。这也说明，该类别的电器类上市公司的整体盈利能力较弱，与前两类存在明显的差距。

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盈利能力理论及其应用分析

一、盈利能力的内涵。盈利能力是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力，它既能反映企业在一定时期内的销售水平、现金获取水平、降低成本水平，又能反映企业资产的营运效益、获得报酬控制风险的水平以及未来的增长潜能。对上市公司而言，利益相关者关注股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营业绩及公司的健康发展，这包括现实的盈利能力和潜在的盈利能力。因此，本文调整了以下因素：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响等。

二、盈利能力影响因素分析。为了准确合理地分析公司的经营效益和盈利状况，需要了解决定盈利水平的各种因素。由于上市公司的特殊性，影响其盈利能力的因素较为复杂，大致可分为非财务因素和财务因素两种。

首先，非财务因素包括外部因素与内部因素两个方面。外部因素主要是指全球经济形势、一个国家或地区的宏观经济发展水平、行业或产业发展的情况、产品所处的市场环境等。虽然外部环境变化万千，但是内部条件的改善可以更好的适应外部环境的变化，充分利用外部环境，优化企业内部因素，化劣势为优势，增强自身活力，扩大市场占有率，这些都能够有效地提升公司盈利能力。

其次，财务因素主要包括三方面：一是生产经营盈利能力。生产经营盈利能力是指在生产经营活动中实现一定的营业收入或消耗一定的资金而取得的利润额，它反映企业在生产经营活动中赚取利润的能力，是企业最基本的盈利能力，同时也是其他盈利能力的基础；二是资产盈利能力。它是从投入产出的角度来分析，公司从事生产经营活动必须具有一定的资产，资产的各种形态应有合理的配置，并要有效运用；三是所有者投资盈利能力。所有者投资的目的是为了获得投资报酬，公司投资报酬的高低直接影响到现有投资者是否继续投资，以及潜在的投资者是否追加投资。企业存在的一个重要使命就是为股东创造财富，由此出发，所有者投资盈利能力是评价企业盈利能力的核心要素。

海南上市公司盈利能力分析框架构建

一、研究对象选取。由于ST类上市公司经营净利润为负，且风险溢价较大，盈利能力稳定性很弱，因此剔除ST类上市公司。以2010年审计财务报告的非ST类A股海南上市公司为研究样本，共包括17家上市公司，涵盖农业、制造业、交通运输业及房地产与建筑业等多个行业，这些公司都是各个行业发展中突出的代表性公司，在一定程度上能够反映海南整体微观经济体的盈利能力与企业活力，具有一定的研究价值和借鉴意义。

二、指标体系构建原则。在研究海南上市公司盈利能力的过程中，势必要涉及对评价体系的研究。构建评价指标体系时需要系统地综合现有国内外的研究成果，充分考虑如何体现上市公司盈利能力的内涵，力求使指标体系兼顾科学性、全面性、目的性和可操作性。

一是科学性。企业盈利能力评价指标体系应该准确地反映企业盈利能力的实际情况，以便于企业通过与竞争对手的比较，发掘企业的赢利潜力；二是全面性。影响企业盈利能力的因素较多，因此需要一系列相互依存的指标，来从各个不同角度对企业的经营活动进行剖析，从而全面准确地反映盈利能力的状况；三是目的性。企业盈利能力评价指标体系目的是衡量企业盈利能力的状况，发现影响企业盈利能力的原因，指出改善企业盈利能力的手段和方法，最终有利于增强企业的盈利能力；四是可操作性。在反映上市公司盈利能力内涵的前提下，指标体系的设计，尽量与现有的会计统计制度相衔接，同时做到指标含义明确，具有一定的现实统计基础。

三、评价指标体系构建。为了综合全面地评估海南上市公司盈利能力，本文在指标体系的构建中借鉴平衡记分卡方法，采用加权平均的综合分析方法来构建海南上市公司盈利能力评估体系，主要考虑生产经营盈利能力、资产盈利能力与所有者投资盈利能力几个方面。

首先，生产经营的盈利是反映企业盈利能力的主要指标，是企业获利能力的基础，主要包括营业利润率，主营业务利润率等指标；其次，资产盈利能力能够放映企业整体资产的运营效率及盈利基础，主要包括总资产收益率，成本费用利润率等指标；最后，所有者投资盈利是核心，是权益投资者最关心的指标，也是财务盈利能力分析的基础，其核心指标是净资产收益率。

海南上市公司盈利能力的统计分析与建议

一、海南上市公司盈利能力统计结果与分析。根据上文对样本的选取和盈利能力评价指标的构建，主要从生产经营盈利能力、资产盈利能力与所有者投资盈利能力三个方面予以评估，其具体统计结果如下表：

从以上统计数据可知，2010年17家样本上市公司中，海南航空、海南椰岛、海南瑞泽等上市公司盈利能力表现最强。农业板块、医药板块的整体盈利能力较好，而计算机服务行业、交通运输业等行业的盈利能力不甚理想。由此，上市公司盈利状况的行业分布也揭示出未来海南产业发展的主要方向及上市资源配置的重点。总体看来，2010年海南上市公司盈利能力显著提升，上市公司质量有所改善，但仍然存在一些问题：一是上市公司盈利能力整体偏低，成本费用控制能力较弱。2010年海南上市公司简均的净资产收益率约为12.26%，低于A股上市公司总体盈利水平。另外，大部分公司尽管销售毛利率较高，但最终的净利率与净利润却不甚理想，这反映出上市公司成本费用控制需要改善的问题。二是盈利能力波动性较大，可持续性较弱。由于主营业务发展方向不明确，核心竞争力薄弱等原因，上市公司应对外部环境变化的能力不足，因而造成盈利能力的连续性较差。

二、改善海南上市公司盈利能力的对策建议。针对以上分析的海南上市公司盈利能力存在的问题，本文认为可以从以下几个方面进行改进：

首先，突出公司主营业务，强化投资管理。主营业务获利能力是公司盈利能力的基础指标，也是公司长期稳定盈利的根基所在。海南上市公司具有主营业务不明确，资产重组频繁等特征，由此造成公司核心竞争能力不足，特色优势领域不能有效发挥等一系列问题。因此，在做精做专主营业务的同时，强化投入资本管理，防止过度分散化投资是提升海南上市公司盈利能力的关键之一。

其次，优化组织结构，强化公司成本费用控制水平。成本费用控制能力较弱是造成海南上市公司净资产收益率不足的一个重要原因。为此，提升主营业务收入，做大做强主营业务是一个方法；另一个方法是优化组织结构，减少期间费用支出，提高公司的成本费用利润率，减少生产经营过程中发生的耗费，提高资产的利用效率，进而提高公司的盈利能力。

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关键词：现金持有量；盈利能力；货币资金；净资产报酬率；净利润；总资产报酬率

中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1672-3104（2013）03?0022?07

现金作为企业的一项资产，其持有量的多少会影响企业的经营状况和盈利能力。目前大部分的研究都是关于影响现金持有量的因素和企业资产结构与盈利能力的实证研究等，而对现金持有量与盈利能力关系的实证研究较少。因此，本文以2005—2010年间我国A股上市公司为样本，对现金持有量与企业盈利能力的关系进行实证研究。一方面，以充实和发展现金持有量理论和公司治理理论；另一方面，为企业有关决策提供数据参考。

一、文献综述与研究假设

国外研究主要是把盈利能力作为一个影响现金持有量的因素来证实两者之间存在的关系。Czyezwski、Hicks以28 518家企业为样本，对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率（ROA）的问题进行研究后得出的结论是：成功的企业具有相对较高的现金资产集中度，充足的现金实际上会产生较高的资产收益率[1]。Kim等以美国915家制造企业为实证样本，采用横截面回归、横截面加时间序列分析方法进行研究发现：现金持有比例与盈利波动呈正比例相关关系[2]。Dittmar等采用多元回归方法对45个国家的11 591家公司的样本数据进行了研究，得出现金持有比率与盈利能力呈正相关关系[3]。Nicolas Couderc通过Bivariate Probit模型对加拿大、法、德、英和美等国的4 515家公司1989—2002年的数据进行研究，发现现金持有量和公司盈利之间是一个负相关关系[4]。

国内研究现金持有量与盈利能力相关性的文献较少，且得出的结论存在差异性。侯林芳、韦德洪选取2003—2005年沪深两地的上市公司为样本，在资产结构与盈利能力关系的研究中得出，现金资产占比和净资产收益率、总资产收益率的线性关系并不显著，与主营业务利润率在2004年有显著的线性关系，2003年和2005年的线性关系不显著[5]。张海、杨兴权把主营业务利润率和净资产收益率作为评价盈利能力的重要指标，得出2000—2002年高额现金持有上市公司的盈利能力比非高额现金持有公司低[4]。林伟、朱和平采用描述性分析和回归分析研究了我国中小企业板高额现金持有对企业盈利能力的影响。描述性分析的研究结果是持有高额现金对企业的盈利能力存在影响，但影响程度不大。回归分析的研究结果是超额现金的持有对企业的盈利能力存在很大的影响，两者呈负向变动关系[6]。潘三毛、张月友以深沪两市821家制造业上市公司2006年的财务报表数据为样本，研究得出现金资产占比同盈利能力呈正相关关系[7]。焦瑞新、

王春峰在我国上市公司现金持有动态特征研究中的观点是：在融资优序理论下，根据内在逻辑现金持有量与盈利能力呈负相关关系，盈利能力越高企业的现金持有量越小。但是在其实证研究中该结论未得到支 持[8]。张雪梅选取了近五年来中国网络游戏行业上市公司的财务数据，以盈利能力为自变量、现金持有量为因变量研究了两者之间的相关关系。研究表明企业盈利能力与现金持有量呈显著正相关关系。企业的盈利能力越强，持有的现金余额会越高，企业的发展速度也会更快[9]。赵息、汤志强研究发现，公司规模与公司绩效显著正相关，但没有研究现金持有量与公司绩效的关系[10]。

综上所述，目前国内外对现金持有量与盈利能力关系所进行的针对性研究相对较少，且由于选取的样本、评价指标以及研究方法不同，得出的结论也不太一致。一种研究结果是现金持有量与盈利能力呈显著的正相关关系，但也存在线性关系不显著。另一种研究结论是现金持有量与盈利能力呈负相关关系。

二、研究设计

三、实证检验与结论分析

（一）样本的总体描述

1. 主要变量各年描述性分析

（二）实证检验

1. 总资产报酬率、净资产报酬率、主营业务净利率与现金持有量关系的检验

由表6可以看出，总资产报酬率与现金资产占比的相关系数r=0.012a，净资产报酬率与现金资产占比的相关系数r=0.116a，主营业务净利率与现金资产占比的相关系数为r=0.017a。由此可以证明总资产报酬率、净资产报酬率、主营业务净利率与现金资产占比呈正比例相关关系。将三者的相关系数进行比较，发现净资产报酬率的拟合优度相对于总资产报酬率与主营业务净利率的拟合优度要好一些。主营业务净利率的拟合优度又优于总资产报酬率。

（1） 总资产报酬率与现金持有量关系的检验

综上得出，净资产报酬率与现金资产占比呈正相关关系且相关关系极其显著，而总资产报酬率、主营业务净利率与现金资产占比的相关关系不显著。这就说明了净资产报酬率对现金资产占比的影响相对于总资产报酬率与主营业务净利率对现金资产占比的影响要大。

（三）结论分析

根据以上的相关检验，本文得出：现金持有量与盈利能力呈正相关关系，证实了本文之前提出的假设。其中，现金持有量与净利润呈显著的正相关关系，现金资产占比与净资产报酬率呈显著的正相关关系；现金资产占比与总资产报酬率、主营业务净利率也呈正相关关系，但线性关系不显著。

现金持有量与净利润呈显著的正相关关系，证明净利润越大，现金持有量就越多；反之亦然。这说明上市公司的管理者会根据公司的盈利状况改变对现金的持有，减少现金的持有成本，以便获取更大的利益。现金资产占比与净资产报酬率呈显著的正相关关系，证明净资产报酬率越大，现金资产占比越大；反之亦然。这说明上市公司的管理者对公司的净资产的投资回报率比较重视，用它来决定对资金的占有比率。

现金资产占比与总资产报酬率、主营业务净利率的线性关系不显著，主要是因为现金资产占比比较稳定，且所占比例较小。总资产报酬率、主营业务净利率的变化幅度也较小。再者因为关于现金资产占比与总资产报酬率、主营业务净利率关系的研究是基于相对数的研究，可能误差会比较大。这就说明总资产报酬率、主营业务净利率的大小很大程度上不会决定上市公司的管理者对提取现金资产在总资产所占比例的改变。

四、对策与建议

通过对中国上市公司现金持有量与盈利能力关系的理论分析和实证检验，最终得出现金持有量与盈利能力呈正比例关系。因此本文认为公司应注重两方面，一是上市公司盈利水平变化幅度不显著时，管理者应根据企业的变化预测最佳现金持有量，保持现金持有量的合理性，以防现金持有过多影响企业的收益或是现金持有不足存在风险损失，以便减少现金的持有成本；二是注重健全公司的管理制度，建立风险管理措施。所以本文提出以下建议，来改善现金持有量的管理以提高企业的盈利能力。

（1） 根据公司的盈利状况，预测最佳现金持有量，减少机会成本、管理成本和短缺成本，使现金的持有成本最小化，资金的使用达到最大化。

（2） 加强公司资金的管理，采用“收支两条线”的管理模式，通过高效的价值管理来提高企业效益。最重要的是需根据公司的性质、管理文化、组织结构等特点实行资金的管理办法，不能照搬他人的模式，以防公司经营管理上出现重大问题。

（3） 加强资金的营运能力，减少资金的周转期，最大程度的使用资金创造更多的企业价值。对资金的周转期的管理需加快制造与销售产品来较少存货周转期；加速应收款的回收来减少应收账款的周转期；减缓支付应收账款来延长应付账款周转期。

（4） 协调管理者与股权投资者的利益冲突。股权投资者对管理者关于现金持有的决策与使用需进行监督与约束，以防管理者为了私人利益而做出错误的决定。股权投资者应提高对管理者的激励机制，使相关者利益最大化。

五、结语

近年来随着现金持有理论在中国的发展，无论公司的管理者还是研究学者对现金持有量的影响因素都展开了相关的探讨与研究。但是国内关于现金持有量与盈利能力关系的相关文献较少，本文刚好填补了相关研究的不足。但是本文在选取样本的时候剔除了一些金融保险行业公司，ST、PT的公司以及数据缺失的公司，只是从总体上分析我国上市公司现金持有量与盈利能力的关系的一个大概情况，缺少对不同行业现金持有量与盈利能力关系的分析；对于中小板上市公司的现金持有量与盈利能力的关系研究也缺少，所以这些方面将成为以后的研究发展方向。

参考文献：

Czyzewski， Hicks. Hold onto your cash [J]. Corporate Finance， 1992（22）： 20?21.

Kim C. S.， Mauer D. C.， Sherman A. E.. The determinants of corporate liquidity： Theory and evidence [J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis， 1998（33）： 335?359.

Dittmar， Amy， Jan Mahart-Smith， Henri Servaes. International corparate governance and corporate liquidity [J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis， 2003（38）： 111?133.

张海， 杨兴全. 我国上市公司高额现金持有动因及经济后果研究[D]. 新疆：石河子大学， 2008.

侯林芳， 韦德洪. 我国上市公司资产结构与盈利能力相关性的实证研究[D]. 南宁： 广西大学， 2007.

林伟， 朱和平. 中小企业板上市公司现金持有量的实证研究[D]. 无锡： 江南大学， 2008.

潘三毛， 张月友. 我国上市公司资产结构与盈利实证研究[J].中国管理信息化， 2009， 12（24）： 22?23.

焦瑞新， 王春峰. 我国上市公司现金持有及风险管理研究[D].天津： 天津大学， 2009.

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【关键词】折旧 项目盈利能力 MATLAB 量化分析

一、引言

从会计学角度来讲，折旧是成本费用的一部分，而从项目投资的角度而言，由于固定资产的投资已作为项目初期的一次性支出，所以，在项目经营过程中不能再把折旧看作支出，而应作为经营期内企业投资回收的资金来源。但是，由于折旧的税收抵扣效应以及资金的时间价值，因此，采用不同的折旧方法对项目盈利能力的评价也不同。

关于折旧对项目盈利能力的影响，很多学者已进行了大量的研究，普遍认为：与直线法相比，加速折旧法回收固定资产快，因此对提高项目盈利能力评价更有利。例如，张春认为：”加速折旧法较直线法的节税效果更显著，尤其是双倍余额递减法对于企业资金的运作有着极大的帮助。”（张春，2012）[1]；朱鸿认为：“从时间价值的角度来看，加速折旧法使企业可以尽快收回投资，有利于企业利用收回的投资实现价值增值；从节税的角度考虑，加速折旧可以减少企业前期利润，推迟企业一部分税款的缴纳从而达到利用无息贷款的效果。”（朱鸿，2011）[2]；然而，上述及其他对于该问题的研究多是通过案例进行的定性分析，无法直观、精确的比较不同折旧方法对项目盈利能力影响。

二、折旧影响项目盈利能力的原理

在企业经营中，固定资产价值的补偿一般是通过折旧的方式获得，而根据我国税法第十一条规定：“在计算应纳税所得额时，企业按照规定计算的固定资产折旧，准予扣除”。不同的折旧方式对当期所能抵扣的所得税额不同，因此对现金净流量的影响也就不同。在整个项目周期内，如果不考虑资金的时间价值，不同的折旧方式所产生的税收减免是相等的，但是，在实际的经营中，资金的时间价值是影响项目评价的重要因素。因此，考虑到资金的时间价值，不同折旧方式导致项目净现金流量现值不相同，进而在税收抵扣作用的影响下对项目的盈利能力产生也不同的影响。

⒖嘉南

[1]张春.浅析不同固定资产折旧方法对企业所得税的影响[J].中国外资，2012-06：70―72.

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（一）广东省阳江市五金刀剪企业概述

2013年，广东阳江全市五金刀剪产业产值430亿元，刀剪产业生产总量约占全国总产量的70%，出口量约占全国的85%。阳江市现有五金刀剪企业1500多家，主营业务收入超过两千万元的规模以上企业有2000多家，有17家企业入选中国刀剪企业30强，产品达3600多种，吸引从业人员约30多万人，市场覆盖国内各省份和全球140多个国家和地区。阳江市五金刀剪行业拥有中国驰名商标3件，广东省名牌产品49个，广东省著名商标47件，专利申请量12258件，专利授权量9023件。

阳江五金刀剪业已入选中国百佳产业集群，阳江先后被国家和省认定为中国刀剪产业基地和广东省火炬计划五金刀剪特色产业基地、广东省五金刀剪产业集群升级示范区，阳东县东城镇成为广东省五金刀具制品专业镇、国家级外贸转型升级专业型示范基地。阳江市先后被授予中国菜刀中心、中国剪刀中心、中国小刀中心、中国陶瓷刀中心、中国水果刀中心、中国果蔬刨中心、中国刀剪机械制造中心、中国五金美容化妆工具中心、中国脚轮中心、中国脚手架中心等国字号招牌[1]。

（二）盈利能力已成为阳江五金刀剪企业的重要瓶颈

从数量、规模、产值等多项指标看，阳江五金刀剪企业在国内首屈一指，但随着几年国内外经济形势的变化，盈利能力这一决定企业核心竞争力的关键因素正成为阳江市五金刀剪企业的瓶颈之一。从2014年1月至2014年9月笔者组织对100家阳江市五金刀剪企业进行随机抽样调查结果看（详情见表1），100家五金刀剪企业平均注册资本为323.98万元、平均总资产为1176.31万元、平均销售总额为1663.76万元、平均净利润为213.22万元、净利润率18.12%。综合来看，阳江市五金刀剪企业存在着规模以上企业数量偏少、中小企业居多、产业集中度低、利润率低等特点。近年来，企业在销售总额难以大幅突破的情况下，五金刀剪从业者工资水平逐年提高，原材料价格逐年上涨，国外市场逐年萎缩，阳江五金刀剪企业受到了较为明显的冲击，企业利润空间一步步压缩，企业盈利能力逐渐减弱。

（三）相关研究综述

企业盈利能力，即企业获取利润的能力，也被称为资本增值能力，盈利能力是企业管理能力、生产能力、营销能力的综合体现，是体现企业经营管理水平的核心指标。Melnnes在1971年对美国30家大型跨国企业进行分析，发现最常用的盈利能力指标是投资报酬率[2]。获得一定的利润是企业家进行经营的主要目标之一，也是企业持续经营的基本前提，因此，企业经营者、股东、员工都会关心企业的盈利能力。多位学者的研究表明营业利润率、成本费用利润率等指标是衡量企业盈利能力的关键指标。于华在2007年提出了多元统计方法在企业盈利能力评价中的应用，顾吉宇等2011年针对企业盈利能力影响因素进行了实证研究[3]。这些研究成果为本研究奠定了坚实基础，截止2013年年底，还未发现有针对阳江五金刀剪产业盈利能力研究的文献，因此本研究具有一定的开拓性和创新性。

基于阳江市五金刀剪企业解决经营瓶颈的现实需求，针对全国五金刀剪之都的五金刀剪企业的盈利能力进行实证研究具有较强的理论与现实意义，以期厘清五金刀剪企业盈利能力影响因素，为五金刀剪企业提升盈利能力提供理论指导。

二、理论假设

影响五金刀剪企业盈利能力的因素众多，结合前人对企业盈利能力因素研究基础之上，结合五金刀剪企业的特点，本研究初步认为影响五金刀剪企业盈利的因素如下：

（一）总资产

资产是企业过去的交易和事项形成的、由企业控制和掌握的、将来能给企业带来经济利益的资源。随着近年五金刀剪企业的生产与经营成本的增加，雄厚的资本实力是买进先进设备、聘请优秀员工、产品技术研发、市场开拓的基本保障。这里假设总资产规模与五金刀剪企业盈利能力正相关。

（二）负债率

资产负债率是反应企业资产结构的合理程度的重要指标，资产负债率若低于企业借款利息，企业盈利能力将极大削弱，甚至影响企业的正常运营[4]。这里假设资产负债率越高与五金刀剪企业盈利能力负相关。

（三）利润率

利润率是一定时间内的利润与同期平均资产占用额的比值，是企业盈利能力的关键指标[5]。该指标越高，说明企业盈利能力越强。这里假设利润率与五金刀剪企业的盈利能力正相关。

（四）企业规模

企业规模反应了企业生产和经营能力的大小。企业人员少，生产规模小，开销也小；企业人员多，生产规模大，开销也大。因此，这里假设企业规模与盈利能力之间无直接关系。

（五）企业经营历史

企业经营历史越久，说明企业经验丰富，文化积淀深，企业知名度和美誉度往往越高，越容易被消费者信任。因此，这里假设企业经营历史与五金刀剪企业盈利能力正相关。

（六）企业决策者管理水平

阳江市五金刀剪企业以民营企业为主体，企业规模普遍偏小，年产值过亿元企业屈指可数，绝大部分企业均是家族企业，因此最高决策者水平对企业的盈利能力有重要影响。一般来讲，最高决策者从事五金刀剪行业年限和受教育程度是影响五金刀剪企业最高决策者水平的两大关键因素。在此我们假设最高决策者年龄与五金刀剪企业盈利能力正相关，受教育程度与五金刀剪企业盈利能力负相关。

（七）电商化水平

电子商务近年来发展迅猛，对传统产业造成了极大的冲击，五金刀剪产业也不例外，网上采购原材料、网上销售等在五金刀剪企业中应用广泛，电商化有助于扩大市场的同时降低企业生产和营销成本。在此我们假设企业电商交易额与五金刀剪企业盈利能力正相关。

三、问卷调查与结果

（一）问卷设计

根据本研究的要求，采取选择题和填空题相结合的方法设计调查问卷。根据上文对五金刀剪企业盈利能力影响因素的理论假设，调查问卷的问题主要包括以下8个方面：总资产规模；资产负债率；利润率；企业规模；企业经营历史；决策者年龄；决策者受教育程度；电商化水平。

（二）调查方法

本研究在广东省阳江市江城区、阳东县、阳西县、阳春市等4个区县随机抽取100个五金刀剪企业开展问卷调查，为了保证调查质量，在进行问卷调查的同时也对相关企业进行了实地访谈。调查时间2014年1月至2014年9月，2012年和2013年数据是本次调查的主要数据。调查活动由课题组主导，阳江职业技术学院的电子商务专业和市场营销专业20名学生利用假期和周末开展调查，同时课题组还对五金刀剪企业领导和员工进行了访谈。本调查共发放调查问卷100份，最终得到有效问卷93份，有效回收率为93%。

（三）调查结果

调研结束后，课题组运用SPSS19.0等软件对调查数据进行分析，得到93家有效五金刀剪企业样本数据分析结果见表2。企业利润水平平均值为213.22万元，利润率均值为18.12%，说明阳江市五金刀剪企业盈利水平偏弱。其他变量分析如下：总资产规模均值为1176.32万元，偏度和峰度大于0表明正态分布图尖峰，长尾在右边；资产负债率均为为31.87%，偏度为-0.233，说明左偏态分布，风度为2.268，说明正态分布较平缓；企业规模均值为员工数43.93人，偏度为1.38，峰度为1.61，说明数据分布图右偏而且正态分布图尖峰；经营历史均值为16.16年，峰度和偏度都是正数说明正态分布图尖峰；决策者年龄均值为40.23岁，偏度为负数，峰度值8.86，说明数据分布图右偏、正态分布平缓；决策者受教育程度均值为12.17年，偏度、峰度均大于0，说明其为右偏泰分布、正态分布图尖峰；电商交易额均值为113.68万元，偏度为正，峰度值6.13，说明数据分布图右偏、正态分布平缓。

四、实证分析

本研究采用多元线性回归模型对调研数据进行分析，估计方法是最小二乘法。

（一）多元线性回归模型的构建

根据本研究在前文的理论假设，现建立计量经济模型，将各种影响因素统一考虑，全面反映各种因素对五金刀剪企业盈利能力的影响。计量经济模型如下：

Y=F（X1，X2，X3，X4，X5，X6，X7，X8）

在此模型中，Y为利润水平（2013年度利润）；X1是总资产；X2是资产负债率；X3是利润率；X4是企业规模；X5是企业经营历史；X6是决策者年龄；X7是决策者受教育程度；X8是电商化水平。现假设原始回归模型如下：

Y=α0+α1 X1+α2 X2+α3 X3+α4 X4

+α5 X5+α6 X6+α7 X7+α8 X8 +ε

其中α0、α1、α2、α3、α4、α5、α6、α7、α8为回归系数，ε为误差。

（二）回归结果分析

根据93个有效样本的数据，运用SPSS19.0软件对回归模型进行估计，估计方法是最小二乘法，估计结果如表3所示。

根据实证模型回归分析结果，现将五金刀剪企业盈利能力的影响因素总结如下：

1、五金刀剪企业最高决策者受教育程度的高低对企业盈利能力影响非常显著。根据多元线性回归结果，“X7决策者受教育程度”变量在1%水平上显著，而且系数为正，这说明若五金刀剪企业最高决策者受教育水平越高，则企业盈利能力越强，这个结果与前文假设一致。

2、五金刀剪企业电商化水平对企业盈利能力有重要影响。根据多元线性回归结果，“X8电商化水平”变量在5%水平上显著，变量系数为正，这说明五金刀剪企业的电商化程度越高，五金刀剪企业盈利能力越强。

3、五金刀剪企业总资产对企业盈利能力有较大影响。根据多元线性回归结果，“X1总资产”变量在5%水平上显著，变量系数为正，这说明五金刀剪企业的总资产越大，五金刀剪企业盈利能力越强。

4、五金刀剪企业经营历史对企业盈利能力有较大影响。根据多元线性回归结果，“X5企业经营历史”变量在10%水平上显著，变量系数为正，这说明五金刀剪企业的历史越长，五金刀剪企业盈利能力越强。

5、其他变量。根据回归结果，前文假设的X2资产负债率、X3利润率、X6决策者年龄等四个变量与五金刀剪企业盈利能力不存在显著相关性。

五、结论与建议

根据前文的实证分析结果，我们可以得出以下结论：五金刀剪企业的盈利能力受到最高决策者教育程度、企业电商化水平、总资产、经营历史四个因素的显著影响。结合阳江市五金刀剪企业的现状以及转型升级的需要，提高广东省阳江市五金刀剪企业盈利能力的对策建议如下：

（一）加强五金刀剪企业决策者教育培训工作

根据前文调查结果， 阳江市五金刀剪企业平均受教育年限仅为12.17年，也就是平均水平仅为高中水平，企业决策者教育水平明显偏低，务必加强五金刀剪企业高层管理人员的教育培训工作，现建议如下：一是做好现有高层管理人员的培训工作，企业要和高等院校合作培养高层管理人员，如选派高层管理人员赴高校进行进修培训、邀请专业领域专家教授到企业讲学；二是行业内企业家利用商会、行业协会等平台共同交流、共同学习、共同进步；三是加强接班人培养，阳江大多五金刀剪企业是家族企业，企业主可选派子女赴境内外高水平大学学习，全面提升接班人素质和水平。

（二）提高五金刀剪企业电子商务应用水平

阳江市五金刀剪企业要善于运用电子商务手段开展经营，一是要做好信息化工作，为开展电子商务奠定基础；二是利用电子商务进行网上采购原材料、网上寻找工厂加工、网上协作开发产品等形式降低生产成本，提高生产效率；三是可以利用阿里巴巴、淘宝、速卖通等较成熟电商平台销售产品，实现“前店后厂”，降低销售成本，拓展市场空间，更快更迅速满足市场需求，提高企业竞争力。

（三）提高资产运营水平

一是五金刀剪企业必须充分利用现有资产，降低资产的占用，加速资产的流动与周转，提高资产使用效率，从而提高单位资产的获利能力，实现企业的效益提升；二是针对阳江五金刀剪企业没有一家上市公司的窘境，有一定实力的五金刀剪企业必须加强资本运作，积极谋求上市，运用社会资本扩大企业资产，推动企业发展。

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关键词：价值管理；企业管理；综合财务分析体系

综合财务分析体系指的是依靠企业先进的管理理念为指导，对企业的包括战略目标、资源配置等内容进行全面的分析，以此为企业的管理者提供更多、更全面的财务信息。在市场经济体制不断深化的大背景下，企业要获得长远发展，就必须要以企业价值最大化为根本目标，也可以说必须要以不断完善的财务分析体系为支撑，才能够促进企业持续、稳定的发展。

一、基于价值创造的企业综合财务分析体系整体架构

基于价值创造的企业综合财务分析体系与传统的财务分析体系之间最大的区别在于将企业价值的实现作为财务分析互动的基本指标。事实上，对企业价值实现的衡量指标有多种，其中价值创造指标是受到最多关注的一项，其以股东的财务最大化为根本目标，也充分体现了企业利润最大化这一根本的经营目标，因此在进行分析与核算时，及包括对当前会计数据的分析与核算过程，同时也包括对该数据的整理与调整的过程，这样便能够有效的避免不必要的信息对企业财务管理造成的不利影响。因此也可以说，基于价值创造的企业综合财务分析体系的建设，是市场经济条件下企业生存与发展的必然选择。只有充分肯定并且重视价值创造的重要性，并且将其与企业财务管理活动有效的结合，才能够从中找到与企业财务管理指标相关的重要因素，并且对其进行重点管理，促进企业财务管理效率的提升。

二、基于价值创造的企业财务分析体系的内容

1.财务报表的调整

当前的财务报表的编制以企业生产和经营的历史成本为主要依据，如果物价发生较大的变动，就无法保证其能够准确的反映出企业真实的财务状况，因此需要将财务报表调整为价值财务报表，常用的调整方法有物价指数法和逐项评估法。物价指数法主要是根据物价的变动对企业的历史数据进行换算，使其与当前的物价相适应；逐项评估法则是按照重置成本、现行市价等对企业的资产进行评估，并且确定其现值。

2.盈利能力分析

盈利能力分析是企业财务分析的一项主要内容，其包括收入、资产以及净资产三个方面的盈利能力指标。收入盈利能力指的是盈利与收入之间的比值，根据不同的分析目标，一般可以以毛利率、主营业务利润等作为常用的盈利能力目标，它不仅能够反映出企业的盈利能力，同时也能够据此对企业所面临的财务风险进行预测和分析。资产盈利能力是盈利与资产之间的比值，其也是应用的较为广泛的一种评价指标，通过资产盈利能力的分析能够准确的判断出企业真实的盈利能力，因此其可以作为评价企业经营效率的一个主要指标。净资产盈利能力是税后利润与净资产之间的比值，能够明确的表达出企业实际的获利能力。

3.风险水平评估

通常可以将企业的风险划分为经营风险和财务风险两个主要的类别，经营杠杆、流动比率、资产负债率等都可以作为反映企业风险的重要指标。根据企业财务报表中的信息，一般只能对企业的风险水平进行简单的分析，如果想要进行深入的研究，就需要比财务报表更为深入和详细的相关账簿资料。对净资产盈利率的分析是除了盈利能力和风险水平之外另一个需要重视的指标，尤其针对企业应对风险的评价方面有着十分重要的意义。

4.经营效率分析

企业的经营效率一般是通过资产盈利率进行反应，在实际的分析过程中，需要将资产盈利率进行分解，然后根据实际的需要对其中不同的部分进行分别分析，这种分解分析的方法能够对企业经营效率从不同方面进行深入的研究，为分析企业的盈利能力和风险水平提供更全面的数据支撑。

5.管理业绩分析

一般可以首先利用因素分析法对企业完成和未完成的任务所面临的影响因素进行分析，然后将这些因素与企业所处的外部环境进行对比和分析，以此来判断企业真实的管理水平。需要注意的是，这种分析与企业历史发展水平有着密切的关系，能为企业业绩的分析提供数据，以此判断企业应对外部环境的应对能力。

6.企业未来价值预测

针对企业未来价值的预测，一般可以利用趋势分析法和技术经济分析法两种主要的方法。趋势分析法主要是利用现有的历史数据资料，按照特定的方法建立起企业盈利能力和风险水平的函数，并且利用该函数对企业未来一段时间内在盈利能力和风险水平方面的增长或降低进行预测，这种预测方法相对较为简单，但是无法将外部环境对企业产生的影响进行全面的分析。技术经济分析法则是以对外部环境进行充分考虑为基础，在此基础上对企业的未来价值进行预测。

三、结束语

企业综合财务分析体系的构建，是市场经济条件下企业生存和发展的必然趋势，也是我国国内企业战略管理理念日益完善的结果和参与国际市场竞争的必然选择。受到传统财务管理理念的影响，基于价值管理的综合财务分析体系还没有获得广泛的运用，但是随着我国市场经济体制的不断发展与完善，其必将会成为财务分析活动中不可或缺的部分。

参考文献：

[1]袁业虎：中西方财务理论的演变及其面临的挑战[J].当代财经.2009（09）.

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【关键词】 上市银行； 盈利能力； 灰色关联分析

一、引言

近年来，我国银行业的改革大大提高了商业银行的管理水平和盈利能力，资产规模快速增长，资产质量不断完善。但是，与国外银行特别是跨国银行相比，我国商业银行的盈利能力仍有较大的差距。我国银行业收入的主要来源是利息收入，而与逐年上升的利息收入形成鲜明对比的是非利息经营收益率在逐年下滑。这深刻反映了我国商业银行盈利能力的低下。

盈利能力指标能够刻画和衡量银行经营的结果，是银行效率评价的主要指标。对商业银行进行盈利能力评价将有助于发现问题、正视问题，推进我国银行业的发展，实现利润多元化。

二、上市银行盈利能力指标的设计和选取

本文在相关文献研究和我国上市银行盈利能力指标体系的研究与确定的基础上，将我国上市银行盈利能力分析指标确定如下：1.净资产收益率；2.每股收益；3.净资产增长率；4.主营业务收入增长率。

1.净资产收益率是指上市银行在一定时期内的净利润同平均所有者权益的比率。净资产收益率是评价所有者投入资本获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标，反映了资本运营的综合效益，突出反映了投资与报酬的关系。净资产收益率作为一项反映所有者权益投资报酬的财务指标，通用性强，适应范围广，不受行业的局限，具有很强的经济分析意义。计算公式如下：

净资产收益率=净利润/平均所有者权益*100%

2.每股收益又称每股税后利润，是指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，也是综合反映上市银行获利能力的重要指标。该比率反映了每股创造的税后利润，比率越高，表明所创造的利润越多。计算公式如下：

基本每股收益=本期净利润/流通在外的普通股股数

3.净资产增长率是指上市银行本期净资产总额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了上市银行资本规模的扩张速度，是衡量银行总量规模变动和成长状况的重要指标。如果在较高净资产收益率的情况下，又保持较高的净资产增长率，则表示银行未来发展更加强劲。计算公式如下：

净资产增长率=（期末净资产-期初净资产）/期初净资产*100%

4.主营业务收入增长率用来衡量上市银行的产品生命周期，判断银行发展所处的阶段。一般的说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明银行产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险。如果主营业务收入增长率在5%～10%之间，说明银行产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品（杨丽，2011）。如果该比率低于5%，说明银行产品已进入衰退期，保持市场份额比较困难，主营业务利润开始滑坡。计算公式如下：

主营业务收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入*100%

三、灰色关联分析

灰色系统理论是研究解决灰色系统分析、建模、预测、决策和控制的理论。该理论是用数学方法解决信息缺乏不确定性理论，通过处理灰元使系统从结构上、模型上、关系上由灰变白，不断加深对系统的认识、获取更多的有效信息（叶义城等，2006）。

灰色关联分析法是一种多因素统计分析方法，它是以各因素的样本数据为依据用灰色关联度来描述因素间关系的强弱、大小和次序的。如果样本数列反映出两因素变化的态势基本一致，则它们之间的关联度较大；反之，关联度较小。与传统的多因素分析方法相比，灰色关联分析对数据要求较低不要求服从任何分布，适合只有少量观测数据的问题，且计算量较小，便于广泛使用。

四、我国上市银行盈利能力分析

1.原始数据整理。通过收集部分上市银行各指标数据，整理得到表1。

2.确定分析序列。在对所研究问题定性分析的基础上，根据表1中的数据，将银行盈利能力指标的各自变量数据构成比较序列X'i（i=1，2，3，4）。

=18.27 0.44 11.80 18.5523.44 0.60 24.79 24.7922.51 0.68 16.52 22.7520.49 0.82 21.97 21.8023.95 1.05 27.41 50.3920.07 1.46 21.30 36.2324.17 1.67 23.14 34.7217.44 1.48 80.00 37.0324.67 2.36 28.07 65.0421.07 0.71 43.56 37.99

3.变量序列无量纲化。无量纲化的方法有多种，这里考虑到其中的指标皆为正向指标故可以采用■的形式进行无量纲化（程湛等，2009），对■处理后得：

=0.74 0.19 0.15 0.290.95 0.25 0.31 0.380.91 0.29 0.21 0.350.83 0.35 0.27 0.340.97 0.44 0.34 0.770.81 0.61 0.27 0.560.98 0.71 0.29 0.530.71 0.63 1.00 0.571.00 1.00 0.35 1.000.85 0.30 0.54 0.58

4.求差序列、最大差和最小差。经过无量纲化以后由于最高的各项因素的指标值为1，即“1”为最优的结果，所以在采取无量纲化之后可以选取X0=（1 1 1 1）为最优样本作为评价的参考与其余各行（比较样本）对应期的绝对差值，形成如下绝对差值矩阵：

11 … 14 ？埙101 … 104=0.26 0.81 0.85 0.710.05 0.75 0.69 0.620.09 0.71 0.79 0.650.17 0.65 0.73 0.660.03 0.56 0.66 0.230.19 0.39 0.73 0.440.02 0.29 0.71 0.470.29 0.37 0.00 0.430.00 0.00 0.65 0.000.15 0.70 0.46 0.42

其中ij=|x0j-xij|，i=1，2，…，6；j=1，2，3，4。

绝对值矩阵中的最大数和最小数即为最大差和最小差：

（min）=0

5.计算关联系数。对绝对差值矩阵中数据作如下变换：εij=■。

式中，分辨系数ρ在（0，1）内取值，ρ越小越能提高关联系数间的差异。关联系数εij是不超过1的正数。这里取ρ=0.4，得到关联系数矩阵：

ε11 … ε14 ？埙ε101 … ε104=0.57 0.30 0.29 0.320.87 0.31 0.33 0.350.79 0.32 0.30 0.340.67 0.34 0.32 0.340.92 0.38 0.34 0.600.64 0.47 0.32 0.440.94 0.54 0.32 0.420.54 0.48 1.00 0.441.00 1.00 0.34 1.000.69 0.33 0.42 0.45

6.计算各个关联度。比较样本与参考样本的关联程度是通过n个关联系数来反映的。当不考虑指标权重影响时，按算术平均计算关联度，得到上市银行与最优样本的关联度依次分别为：

ri=■■εij=[0.370 0.465 0.438 0.418 0.560 0.468 0.555 0.615 0.835 0.473]

7.依据关联度进行排序。对各比较序列与最优参考序列的关联度按照从大到小排序，关联度越大说明比较序列与参考序列变化的态势越一致，企业的盈利能力就越好。则该评价方案关联序为：

r兴业银行>r华厦银行>r民生银行>r招商银行>r中信银行>r浦发银行

>r工商银行>r建设银行>r交通银行>r中国银行

五、数据分析

与“最优”的关联程度越大说明盈利能力越好。通过对各上市银行与“最优”的关联度得出的计算结果分析，可以看出兴业银行的盈利能力在这十家银行中最高，华夏银行次之，中国银行排名于最后。根据和讯网2011年度上市银行盈利能力评估结果（表2）来看，兴业银行盈利能力的评得星级为五颗星，中信银行为三颗半星，而中国银行为三颗星，从大概上也证实了计算结果，证明了基于灰色关联分析的上市银行盈利能力评价体系的可行性。

需要指出的是，本文上市银行盈利能力指标中并未考虑定性指标，在评价盈利能力的“质”量上存在不足；指标的权重因素没有考虑，一定程度上也影响了结果的准确性。

【参考文献】

[1] 李双杰，管晓宇.商业银行盈利能力实证分析[J].经济师，2009（2）.

[2] 柯曼綦.我国金融业上市公司盈利能力分析[J].北方经济，2009（12）.

[3] 杨丽.上市公司盈利能力分析[J].时代金融，2011（15）.

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文献标识码：A

文章编号：16723198（2015）19000902

1 引言

国外大多数早期的研究是基于SCP范式，也就是“结构――行为――绩效”范式，并着重研究银行的盈利能力。后来，由于银行竞争与效率之间的争论，催生出了大量的实证研究以寻求解决实际问题的方法。Smirlock（1985）发现了银行市场份额与盈利能力的正相关性，银行业务集中度与利润的非相关性，银行业务集中度、市场份额与利润的负相关系。John Goddard（2004）运用欧洲6个国家（丹麦、法国、德国、意大利、西班牙和英国）1992-1998年的银行业数据进行实证分析，检验欧洲地区银行业的盈利能力。结果表明如果一个银行当年出现了不正常的利润，那么次年的预期利润也应该包含一定比例的这种非正常利润。文中还比较了不同国家的银行效率与竞争关系。Abuzar（2013）探讨了苏丹伊斯兰银行盈利能力的决定因素。研究表明只有内部因素会对银行的盈利能力产生重大影响，如ROA，ROE，MARG。成本、流动性、银行规模等对盈利能力有积极且重大的影响。然而，外部的宏观经济因素对伊斯兰银行的影响非常小。

国内对于商业银行盈利能力相关文献的研究内容主要包括两类：第一类是利用DEA方法评估商业银行的绩效问题。这方面的文章主要是注重DEA方法的运用。魏煜、王丽（2000）运用DEA方法，比较了我国商业银行1997年的效率情况，并将效率分解成技术效率和规模效率。作者还将国有商业银行和其他股份制商业银行的效率进行对比，并根据实证结果提出改进效率的意见与措施。第二类是运用面板数据模型分析影响商业银行盈利能力的因素。屈新（2007）运用面板数据模型，使用1999年至2005年期间14家主要商业银行的财务数据，将银行分成两大类，采用混合效应回归模型，检验国有商业银行和股份制商业银行在盈利性因素上的差异，并分析造成这些差异的原因。

表1描述的是中国商业银行近八年来的盈利情况。银行业的税后利润呈现快速增长的态势，并在2011年首次突破万亿元大关，达到1.25万亿元，创下历史新高。之后的两年里，税后利润的平均增长率接近18%。在2012年“两会”期间，众多媒体提出银行业是“暴利”行业，而金融行业某人大代表却认为：“用暴利形容银行业的盈利状况其实是一种不尊重的做法，实际上银行业的利润超低，计算高利一般是指单位投入所得回报。目前银行业的资产收益率只有1%，前几年还只有百分之零点几，而一般制造业的这个指标能达到5%，所以银行业并非暴利也非高利。”那么究竟我国商业银行的盈利能力处于何种水平，税后利润与资产利润率为何有如此大的差别？为了探讨这些问题，本文将运用面板数据对中国三大类型的银行进行分析，以得出一个较为满意的答案。

数据来源：中国银监会2006-2013年年报整理后所得。

2 模型建立

2.1 数据来源

数据样本期为2002年第四季度至2012年第四季度。本文选取了18家商业银行作为样本银行，分别为5家国有银行（工行、中行、建行、农行、交行），9家股份制商业银行（招行、中信银行、华夏银行、光大银行、上海浦东发展银行、民生银行、兴业银行、广发银行、深圳发展银行）和4家城市商业银行（南京银行、宁波银行、上海银行和北京银行）。数据主要来源于Bankscope数据库、各银行年报、半年报和季报。

2.2 F检验与模型选择

假设：

H0：ai=a。模型中不同个体的截距相同（真实模型为混合回归模型）。

H1：模型中不同个体的截距项ai不同（真实模型为个体固定效应回归模型）。

F统计量定义为：

F=（SSER-SSEU）/（N-1）SSEU/（NT-N-K）～F[（N-1），（NT-N-K）]

SSER表示约束模型，即混合估计模型的残差平方和；SSEU表示非约束模型，即个体固定效应回归模型的残差平方和。N代表商业银行的个数。k表示解释变量个数。运用Eviews软件，首先进行混合效应模型回归，得出混合效应模型的残差平方和SSER；然后进行固定效应回归，得出固定效应的残差平方和SSEU，最后代入F统计量公式，判定F统计量的大小。Eviews软件计算得出残差平方和SSER的值为6967739，SSEU的值为57.28059。

F=（69.67739-57.28059）/（18-1）57.28059/（18×41-18-5）=9.102

F临界值=F0.05（17，715）=1.637

F>F临界值，所以选择固定效应模型。

2.3 建立模型

建立我国商业银行盈利能力的函数，被解释变量为资产收益率（ROA），即税后净利润/总资产，它可以衡量商业银行的盈利能力，Eviews软件中用D来表示。解释变量分别为不良贷款率（A），用来反映银行的贷款质量；资本充足率（B），即权益资本占总资产的比率；流动性比率（C），反映了银行稳健经营的能力；银行信贷（E），反映存贷款规模；国内生产总值（GDP）和消费者物价指数（CPI）作为外部经济环境因素。公式中，D代表银行的盈利能力，也就是ROA。α是截距项，β是指解释变量中内部影响因素和外部影响因素的回归系数，角标i代表第i个内部影响因素变量，角标t代表年份，ε是残差项。具体的方程如下：

D=α+β1Ait+β2Bit+β3Cit+β4Eit+β5GDPit+β6CPIit+ε

3 实证结果分析

将三种类型的银行数据分别录入到pool中去，做个体固定效应回归模型。然后分别将实证结果整理在一张表上，如表2所示。表2展现出三大类型银行盈利能力的影响因素。各因素的系数大小表明了该因素对盈利能力的影响程度，T值表明结果是否显著。

由表2可知不良贷款率与商业银行的ROA呈负相关关系。即不良贷款率越大，商业银行的盈利能力就越低。不良贷款的增加势必要侵蚀商业银行的利润，同时它也会对商业银行的稳健经营构成潜在的威胁，进而降低商业银行的盈利能力。

资本充足率与商业银行的盈利能力是呈正相关关系。在10%的置信水平下，股份制商业银行和城市性商业银行的资本充足率的估计值是显著的，而国有银行的资本充足率估计值是不显著的。随着资本充足率的提高，商业银行信用风险的防范能力得到提高，其融资成本得到降低，资本充足率提高带来的有利影响超过了其不利影响，进而导致商业银行的盈利能力得到提高。

对城市性商业银行而言，流动性比率与银行的盈利能力呈现微弱的正相关关系。而国有银行和股份制商业银行的流动性比率对盈利能力并不显著，原因可能有两点：一是国有银行的公信力高，即便流动性不足，也能迅速在市场上筹集到资金，与此同时，中国人民银行也是它们坚强的后盾。股份制商业银行也能较为快速的在市场上筹集到资金，所以不需要保存太多的流动性。二是因为流动性和盈利性是相互矛盾的，保持了流动性势必将减少盈利空间，因此前两大类银行会相应减少流动性资产。

银行信贷的系数都是负数且非常小，可以说对银行的盈利能力的影响是微乎其微的。在10%的置信水平下，只有股份制商业银行的t值是显著的。回归结果表明，贷款数量的增加会降低商业银行的盈利能力，但是这种影响非常小。其次这个影响只对股份制商业银行显著。产生这种回归结果的原因可能是：贷款数量的增加会加大商业银行的经营风险，因此系数为负。但是另一方面贷款增加会带来更多的盈利，所以系数虽为负值但很小，可以忽略不计。

作为宏观经济环境而引入的变量GDP，对银行盈利能力的影响是非常明显的。无论是何种类型的银行，GDP与银行盈利能力都是呈正相关关系，而且他们都通过了T检验。这说明，在宏观经济形势繁荣的背景下，商业银行的盈利能力都会得到相应的提升。金融与经济活动密切相关，而银行又处于金融体系的核心部位，银行业的发展得益于整体国民经济的快速发展，同时，稳定高效的银行又能促进国民经济的发展，二者相互促进。因此，GDP与商业银行的盈利能力呈正相关关系是毋庸置疑的。

CPI的系数相对来说较大，而且与银行的盈利能力呈现负相关关系。在10%的置信水平下，只有国有和城市性商业银行的t值是显著的，而股份制银行的系数估计值是不显著的。产生这种回归结果的原因可能是：消费者物价指数越高，市场上的通货膨胀越高，居民的储蓄缩水，银行利息的增长跟不上通货膨胀的增长，因此银行吸纳的资金将减少，那么相应能够发放贷款的资金也变少，盈利能力下降。

4 总结

总体来说，商业银行的盈利能力主要由四个大方面决定：银行的风险管理能力，即不良贷款率与资本充足率这两个指标来决定；银行的运营能力，即银行的流

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近年来，我国财产保险公司的规模不断扩张，盈利能力却未加强。2008年，我国财险公司中盈利公司16家，亏损29家；至2011年，盈利总数增长到30家，而亏损数则增长到了56家。可见，我国财产保险公司的盈利能力并不乐观。目前，对财险公司盈利能力的分析和评价多采用指标分析方法：即“承保利润率”，“投资利润率”和“总资产回报率”等衡量财险公司的盈利状况，并以此为依据对各大财险公司进行比较和评价。如祝向军，刘玲玲（2010年）对利用“总资产回报率”，“净资产回报率”和“承包利润率”对我国七家财产保险公司十年的盈利能力进行评价；中国大地财产保险股份有限公司课题组（2010年）则采用“承包利润率”和“投资收益率”对我国财产保险公司的可持续盈利能力进行分析；寇世富（2012年）利用“总资产回报率”，“投资资产占比”，“承包利润率”，“净利润增长率”和“人均利润”等指标对我国46家财产保险公司进行了排序。然而，利用此类指标衡量财险公司的盈利能力存在较为明显的缺陷：在衡量中注重产出额，忽略投入额，导致评价结果可能致使企业为提高利润指标而过度加大投入，致使公司经营缺乏有效性，并使企业之间的比较缺乏客观性；在衡量中缺少对于改进的建议，使评价的结果不能对企业盈利能力的改进发挥直接作用，评价结果缺少指导意义。因此，有必要在利用指标分析的基础上，引入其他方式，以充分衡量和评价涉及财险公司盈利能力“投入产出”指标的综合有效性，并将相关指标向有助于财险公司的盈利能力持续改善的方向转化。

二、DEA-Malmquist指数涵义

数据包络分析（DEA）是一种由 Charnes、 Coopor 和Rhodes（1978）提出的用于评价生产效率的非参数前沿效率分析方法。DEA 计算给定样本中多个决策单元 （DMUs）的相对效率值，通过把一个决策个体和其他被认为有效的个体相比较而确认其效率是有效的还是无效的，衡量决策个体的相对效率。Malmquist 指数方法基于数据包络分析法（DEA）提出，利用距离函数的比率来计算投入产出效率。根据Fare等人（1994）的观点，Malmquist 指数衡量t期相对于s期的全要素生产增长率（Tfpch），可在规模报酬不变的假定下分解为技术效率变化指数（Effch）和技术进步指数（Techch)。技术效率变化指数主要用以测度s期与t期之间的技术效率变化；技术进步指数主要用以测度技术改进或者技术进步，为s期与t期技术变化的几何均数。当Tfpch大于1 时, 全要素生产率进步； 反之， 全要素生产率退步。当技术效率变化指数或技术进步指数大于1 时，即表明它是全要素生产率增长的源泉，反之，则是全要素生产率降低的根源。

三 、财产保险公司盈利能力实证分析

（一）样本选取及数据来源本文选择我国近年来年保费收入和企业规模占优的六家中资财产保险公司（人保财险，国寿财险，平安财险，太保财险，大地财险和太平财险）和三家外资财险公司（东京海上日动火灾保险，三井住友海上火灾保险和三星财险）作为研究对象，截取其2010~2012年三年的相关数据，数据来源于《中国保险年鉴》和各大保险公司年报。

（二）指标选取就财产保险公司而言，本文认为，涉及“盈利能力”指标最为重要的几大投入包括劳动力投入，资本投入和其他投入：其中，劳动力投入既包括财险公司正式在职人员的投入，也包括财险公司雇佣的保险中介部门（包括保险人，保险经纪人和保险公估人）的投入，因此本文以所有者权益额（X1）代表财险公司的自有资本投入额；以职工人数 （X2）代表劳动力投入，以手续费及佣金支出（X3）代表保险中介部门的劳动力投入；以固定资产扣减累计折旧额（X4）衡量财险公司资产投入额。本文选取四大重要的财务指标衡量财产保险公司以盈利能力为核心的产出水平，包括：

（1）投资收益率（Y1），反映财险公司投资业务的盈利能力。作为财险公司另一重要的盈利手段，投资收益对于财险公司的重要性同样不容质疑。该指标越高，说明财险企业投资获益越高。然而，本文认为，作为财险公司的基础，承包利润率仍应是财险公司关注的重中之重，投资收益率不宜过高，否则会影响财险企业的经营安全性。本文采用如下公式计算：投资收益率=投资收益/平均投资资产×100%。其中，由于各大财险公司在计算平均投资资产时采用指标不统一，本文在计算中投资资产包括货币资产，交易性金融资产，买入返售金融资产，保户质押贷款，贷款，定期存款，可供出售金融资产，持有到期投资和长期股权投资。

（2）所有者权益回报率（Y2），反映企业的自有资本应用效果。该指标越高，说明企业依靠自身资本获利的能力越强。本文采用公式如下：所有者权益回报率=净利润/平均所有者权益×100%

（3）总资产回报率（Y3），反映企业资产综合应用效果。该指标越高，说明企业资产运用效果越好。本文采用公式如下：总资产回报率=净利润/平均总资产×100%。

（4）承保利润率（Y4），该指标反映财险公司承保业务的盈利能力。财险公司的主业为承保业务，承保业务既是产险公司现金流的主要来源，又决定了保险公司的融资成本，因此，该指标反映企业主营业务的盈利能力。该指标越高，财险公司依靠其主营财险业务获得利润的能力越强。由于各大保险公司对于该指标的计算公式并不统一，为保证本文中承保利润率指标的可比性，采用如下公式：承保利润率=本期保费收入占前五位的保险产品承保利润/已赚保费×100%。

本文选取的各项指标具体含义如表1所示：

（三）实证结果与分析从表2可以初步获知：近三年来，我国财产保险公司整体产出显著下降，除投资收益率基本持平外，其他盈利能力指标降幅都超过20%，承包利润率的下降幅度接近40%；而与此同时，财险公司的投入却都在以较大幅度提高，自有资本增加额超过30%，增长最低的固定资产额已达到11%。可见，近三年，我国财险公司的盈利能力呈现显著下降的趋势。就其原因，国际金融危机的负面影响固然是重要原因之一，我国财险公司自身扩张的盲目无效也是影响其盈利效率的重要原因。为了进一步衡量各大财险公司盈利能力的年度变化，利用DEAP软件采用DEA-Malmquist指数进行测度，如表3所示。

从表3可以获知：我国财险公司在三年间的全要素生产率水平均值仅为0.648；其中，技术效率变化指数为0.891，而技术进步指标仅为0.72，说明我国财产保险公司盈利能力投入产出的低效率主要由技术进步水平不足造成，尤其是在2011年~2012年间，财险公司的技术效率变化指数和规模效率变化指数均大于1，而技术进步指数小于1，同样导致了Malmquist指数小于1 ，说明技术退步对我国财险公司盈利能力巨大的负面影响。可知，我国财险公司长期以来奉行的单纯依靠扩大保险人等营销队伍的规模带动保费收入增加和利润上升的模式，在近年间已不能在为财险公司带来巨大的利润，反而会导致财险公司由于过度投入，致使盈利有效性不足。财险公司在未来的经营中，应更当重视精算技术，现代化信息技术等在保险公司中的应用，才能真正提高财险公司的盈利能力。

为了对各大财险公司的盈利效率进行评价，笔者采用Malmquist指数方法进一步分析，获得2010~2012年我国9家财产保险公司平均Malmquist指数及其构成，如表4所示。从表4可知，2010~2012年间我国内资保险公司的盈利能力投入产出效率明显低于外资保险公司，内资财险公司技术效率变化指数平均值仅为0.847，仅太平财险公司技术效率变化指数大于1，而外资财险公司的对应指数则全部大于1，平均值达到1.037；而在技术进步指数方面，内外资财险公司基本持平，说明我国内内资财险公司在技术水平并不落后于外资公司，然而在如何更好的对现有资源和技术进行应用，以实现更好的产出方面，则明显落后于外资财险公司，这一点从规模效率指数中也可以得到证明。实际上，近年来，我国财险公司的综合成本率和手续费率持续上升，也印证了这一点。

五、结论与建议

近年来，由于过分追求保费收入的增长，我国财险公司大多呈现规模的无序扩张，而由于保险技术的提升无法马上产生利润，大多财险公司忽视了保险技术的重要性，致使我国财险保险公司的盈利水平和盈利能力不升反降。同样由于规模的无序扩张，相对外资保险公司，我国内资财险公司虽然在技术水平上不存在差距，然而在如何对现有资源和现有技术进行整合和应用方面，却存在一定的差距，并导致我国内资财险公司的盈利能力普遍低于外资保险公司。因此，要提升我国财险公司的盈利能力，需从两方面着手：首先，解决规模不当问题，不断增长的保险人队伍并不能带来有效的利润，而应当立足于现有的规模，更加关注如何提高保险从业人员素质和资源应用效率；同时，我国财险公司应尽快接轨国际趋势，对新的保险精算技术，销售技术和查勘理赔技术等进行研究，尽快实现技术进步，才能从根本上实现盈利能力的改善。

参考文献：