盈利能力研究范文

导语：如何才能写好一篇盈利能力研究，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

关键词：国防工业；盈利能力；国防工业平均净资产收益率

从1999年开始，我国国防支出开始逐年增加，经历了“补偿性发展”时期。除2009年增长率为7.5%外，其余年份均保持了10-20%的增长率。军费大幅增加的同时，国防工业体制改革也如火如荼展开。近期，在党的十六大、十七大、十中，逐步确立了寓军于民、军民融合的国防工业发展道路。具体说来，鼓励和引导民间资本进入军工领域，推进国有军工企业的股份制改造和上市，充分利用资本市场推动产业发展，以军工上市公司为平台，吸收社会资源，实现加速发展。改革不断深化，有必要对于其效果进行研究，以了解改革的成效如何。本文将以国防工业的盈利能力角度进行考察，为了研究的方便，将以军工上市公司为例进行分析。

一、指标构建

（一）国防工业盈利能力。企业盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低，盈利能力是企业生存和发展的前提。国防工业盈利能力是一个平均概念，是指国防工业内各企业获取利润的平均能力。具体度量时，往往将各企业盈利能力赋予一定的权数，以各企业盈利能力的加权平均值作为国防工业盈利能力的反映。

反映企业盈利能力的指标有净资产收益率、营业利润率、总资产收益率等，其中净资产收益率是最综合的指标。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映所有者权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高，体现了自有资本获得净收益的能力。

（二）国防工业平均净资产收益率。研究国防工业盈利能力，必须在公司盈利能力基础上构建国防工业盈利能力指标。对于国防工业，本文将以各上市公司净资产为权数，通过计算获得国防工业平均净资产收益率。由于部分重点考察各上市军工企业的净资产收益率，而净资产收益率是公司净利润和净资产的比值。以各公司的净资产作为权数，能够更好地反映国防工业盈利能力的平均水平。

为了比较不同规模对于公司盈利能力的影响，需要将公司按规模分为大规模和小规模公司，分别计算大规模和小规模公司的平均净资产收益率；为了比较公司军品业务比例的影响，要将公司分为以军品为主的公司和以民品为主的公司，分别计算其平均净资产收益率。

二、比较分析

本文选取了军工业务占比超过10%的26家上市公司为样本，计算得到1999-2013年的国防工业平均净资产收益率。可以看出，国防工业盈利状况波动较大，但总体呈上升趋势。1999-2007年，盈利能力稳步提升，尤其2006、2007年，更是呈直线上涨，这与当时的整体经济状况不误关系。2008年以来，平均净资产收益率开始下降，这一时期，我国面临经济下行压力，国防工业虽然客户群体稳定，但其中涉及众多民品业务，因而不可避免会受影响。总体说来，国防工业盈利能力较好。下面将在国防工业内部进行细分，了解规模不同规模公司以及军工业务占比不同公司，其盈利能力有何不同。

图1国防工业平均净资产收益率

数据来源：wind数据，经本研究整理。

（一）大规模和小规模公司。根据资产规模是否超过5亿元将所选取上市公司分为规模较大军工企业和规模较小军工企业，通过测算不同规模上市军工企业的平均净资产收益率，得以在下图对其进行直观反映。

图2规模较大和较小军工企业平均净资产收益率

数据来源：wind数据，经本研究整理。

显然，总体说来，规模较小军工企业的盈利能力要高于规模较大军工企业，这与美国情况相反。在Robert Bruce Williamson（2012）的研究中发现，美国规模较大的军工企业相比于中小型军工企业盈利能力明显要强很多，这是由于美国大型军工企业处于行业顶层，通常作为国防领域的主承包商，其获取利润的能力要远远强于下游子承包商。

研究中我国较大规模军工企业盈利能力较小规模军工企业弱，一方面是由于本研究所选取上市公司多数为十大军工集团控股子公司，并非如美国般超级规模军工巨头，其对于军工市场的把控能力并不比小规模企业强，同时，小规模企业的军工业务占比明显要高许多，这可能是另一个原因。

（二）军品为主公司和民品为主公司。按公司军品业务收入是否超过总收入50%，将所有目标公司分为军工业务高于50%公司和军工业务低于50%公司，分别计算军工业务低于和高于50%公司的平均净资产收益率，可以进行如下对比分析。

图3军品为主和民品为主公司平均净资产收益率

数据来源：wind数据，经本研究整理。

可以看出，军工业务高于50%的公司，其净资产收益率要更加稳定，而军工业务占比相对较低的公司，其盈利状况则起伏波动。由此可见，军工业务对于公司来说是很好的盈利能力“稳定器”。这主要得益于我国近些年来军工市场需求的旺盛。我国军费开支逐年增加，这给提供军品的公司带来了丰厚的收益，相比于民品业务，其需求更加稳定，且稳中有升，这就造成了军品业务占比越高其收益越发稳定的状况。

同时，相对于传统观念认为国防工业暴利，图中反映的却并非如此。军工业务占比高的公司其获取暴利的机会反而少了很多，有机会获取暴利的是军工业务占比比较低的公司，如2007年，军工业务低于50%公司的平均净资产收益率一度达到了20%以上。这是因为目前我国军品定价机制较为单一，多采用成本加成的方式，这就限制了军工企业获取超额利润的机会。

三、结论

研究表明，一方面，国防工业平均净资产收益率维持在较高水平，并且稳步提升，这与我国当前的军事开支趋势一致，表明其盈利能力较强。另一方面，通过国防工业内部对比发现，不同资产规模、军工业务占比的公司，其盈利能力明显不同。与美国不同，我国资产规模较大的公司其盈利能力反而较弱，此结果与本研究所选取的样本公司有关，也受我国和美国不同的国防工业体制影响。在军品为主和民品为主的公司对比中我们看到军工业务占比较高的公司其盈利能力较为稳定，这是由于军工业务的盈利特性决定的。我国军品的需求稳步提高，使得军工业务的盈利较为稳定。总体看来，国防工业盈利能力健康状况良好。（作者单位：中央财经大学）

参考文献：

[1]Bruce Williamson，J. David Patterson. Aerospace and Defense Industry Health Index，2012.

[2]Robert Bruce Williamson，An Aerospace and Defense Industry Market Index for 1950-2012 and the Connection With Defense Spending，2012.04.

篇2

盈利能力理论及其应用分析

一、盈利能力的内涵。盈利能力是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力，它既能反映企业在一定时期内的销售水平、现金获取水平、降低成本水平，又能反映企业资产的营运效益、获得报酬控制风险的水平以及未来的增长潜能。对上市公司而言，利益相关者关注股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营业绩及公司的健康发展，这包括现实的盈利能力和潜在的盈利能力。因此，本文调整了以下因素：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响等。

二、盈利能力影响因素分析。为了准确合理地分析公司的经营效益和盈利状况，需要了解决定盈利水平的各种因素。由于上市公司的特殊性，影响其盈利能力的因素较为复杂，大致可分为非财务因素和财务因素两种。

首先，非财务因素包括外部因素与内部因素两个方面。外部因素主要是指全球经济形势、一个国家或地区的宏观经济发展水平、行业或产业发展的情况、产品所处的市场环境等。虽然外部环境变化万千，但是内部条件的改善可以更好的适应外部环境的变化，充分利用外部环境，优化企业内部因素，化劣势为优势，增强自身活力，扩大市场占有率，这些都能够有效地提升公司盈利能力。

其次，财务因素主要包括三方面：一是生产经营盈利能力。生产经营盈利能力是指在生产经营活动中实现一定的营业收入或消耗一定的资金而取得的利润额，它反映企业在生产经营活动中赚取利润的能力，是企业最基本的盈利能力，同时也是其他盈利能力的基础；二是资产盈利能力。它是从投入产出的角度来分析，公司从事生产经营活动必须具有一定的资产，资产的各种形态应有合理的配置，并要有效运用；三是所有者投资盈利能力。所有者投资的目的是为了获得投资报酬，公司投资报酬的高低直接影响到现有投资者是否继续投资，以及潜在的投资者是否追加投资。企业存在的一个重要使命就是为股东创造财富，由此出发，所有者投资盈利能力是评价企业盈利能力的核心要素。

海南上市公司盈利能力分析框架构建

一、研究对象选取。由于ST类上市公司经营净利润为负，且风险溢价较大，盈利能力稳定性很弱，因此剔除ST类上市公司。以2010年审计财务报告的非ST类A股海南上市公司为研究样本，共包括17家上市公司，涵盖农业、制造业、交通运输业及房地产与建筑业等多个行业，这些公司都是各个行业发展中突出的代表性公司，在一定程度上能够反映海南整体微观经济体的盈利能力与企业活力，具有一定的研究价值和借鉴意义。

二、指标体系构建原则。在研究海南上市公司盈利能力的过程中，势必要涉及对评价体系的研究。构建评价指标体系时需要系统地综合现有国内外的研究成果，充分考虑如何体现上市公司盈利能力的内涵，力求使指标体系兼顾科学性、全面性、目的性和可操作性。

一是科学性。企业盈利能力评价指标体系应该准确地反映企业盈利能力的实际情况，以便于企业通过与竞争对手的比较，发掘企业的赢利潜力；二是全面性。影响企业盈利能力的因素较多，因此需要一系列相互依存的指标，来从各个不同角度对企业的经营活动进行剖析，从而全面准确地反映盈利能力的状况；三是目的性。企业盈利能力评价指标体系目的是衡量企业盈利能力的状况，发现影响企业盈利能力的原因，指出改善企业盈利能力的手段和方法，最终有利于增强企业的盈利能力；四是可操作性。在反映上市公司盈利能力内涵的前提下，指标体系的设计，尽量与现有的会计统计制度相衔接，同时做到指标含义明确，具有一定的现实统计基础。

三、评价指标体系构建。为了综合全面地评估海南上市公司盈利能力，本文在指标体系的构建中借鉴平衡记分卡方法，采用加权平均的综合分析方法来构建海南上市公司盈利能力评估体系，主要考虑生产经营盈利能力、资产盈利能力与所有者投资盈利能力几个方面。

首先，生产经营的盈利是反映企业盈利能力的主要指标，是企业获利能力的基础，主要包括营业利润率，主营业务利润率等指标；其次，资产盈利能力能够放映企业整体资产的运营效率及盈利基础，主要包括总资产收益率，成本费用利润率等指标；最后，所有者投资盈利是核心，是权益投资者最关心的指标，也是财务盈利能力分析的基础，其核心指标是净资产收益率。

海南上市公司盈利能力的统计分析与建议

一、海南上市公司盈利能力统计结果与分析。根据上文对样本的选取和盈利能力评价指标的构建，主要从生产经营盈利能力、资产盈利能力与所有者投资盈利能力三个方面予以评估，其具体统计结果如下表：

从以上统计数据可知，2010年17家样本上市公司中，海南航空、海南椰岛、海南瑞泽等上市公司盈利能力表现最强。农业板块、医药板块的整体盈利能力较好，而计算机服务行业、交通运输业等行业的盈利能力不甚理想。由此，上市公司盈利状况的行业分布也揭示出未来海南产业发展的主要方向及上市资源配置的重点。总体看来，2010年海南上市公司盈利能力显著提升，上市公司质量有所改善，但仍然存在一些问题：一是上市公司盈利能力整体偏低，成本费用控制能力较弱。2010年海南上市公司简均的净资产收益率约为12.26%，低于A股上市公司总体盈利水平。另外，大部分公司尽管销售毛利率较高，但最终的净利率与净利润却不甚理想，这反映出上市公司成本费用控制需要改善的问题。二是盈利能力波动性较大，可持续性较弱。由于主营业务发展方向不明确，核心竞争力薄弱等原因，上市公司应对外部环境变化的能力不足，因而造成盈利能力的连续性较差。

二、改善海南上市公司盈利能力的对策建议。针对以上分析的海南上市公司盈利能力存在的问题，本文认为可以从以下几个方面进行改进：

首先，突出公司主营业务，强化投资管理。主营业务获利能力是公司盈利能力的基础指标，也是公司长期稳定盈利的根基所在。海南上市公司具有主营业务不明确，资产重组频繁等特征，由此造成公司核心竞争能力不足，特色优势领域不能有效发挥等一系列问题。因此，在做精做专主营业务的同时，强化投入资本管理，防止过度分散化投资是提升海南上市公司盈利能力的关键之一。

其次，优化组织结构，强化公司成本费用控制水平。成本费用控制能力较弱是造成海南上市公司净资产收益率不足的一个重要原因。为此，提升主营业务收入，做大做强主营业务是一个方法；另一个方法是优化组织结构，减少期间费用支出，提高公司的成本费用利润率，减少生产经营过程中发生的耗费，提高资产的利用效率，进而提高公司的盈利能力。

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关键词：盈利能力；盈利能力指标；记账

1陕西××记账服务公司概况

陕西××记账服务公司成立于2009年，是一家提供专业的记账、公司注册、一般纳税人申请、变更等服务项目的公司。公司现有人数共9人，其中，注册会计师有1人，高级会计师有1人，会计从业人员有7人。

2陕西××记账服务公司盈利指标分析

盈利能力也可以称为收益能力，是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力通常表现公司在一定时期内赚取利润的能力，一般来说，利润率越高，盈利能力就越强…。反映企业盈利能力的指标很多，通常使用的指标主要有销售毛利率、销售净利率、资产净利润率、资本收益率这四个指标。

2.1从销售毛利率角度分析企业的盈利能力

销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是指销售收入减去销售成本的余额。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。××记账公司在2009-2011三年间的销售成本分别为9.00039万元、18.00039万元和53.92568万元，销售收入分别为32万元、43万元和103.9万元。用销售成本/销售收入获得以下三组数据，为28.126%、41.861%、51.902%。

销售毛利率=[（销售收入一销售成本）÷销售收入]×100%=[1一销售成本/销售收入]×100%，由公式可以得出，陕西XX记账服务公司的销售毛利率呈现出奇怪的现象，2009为71.874%，2010年为50.14%，2011年为48.1%。从2009年度的71.874%到2011年度的48.1%，下降了23.774%，2009到2011年度的销售成本由9.00039万元增长到53.92568万元，增长了将近6倍。从公式中可以得出销售毛利率与销售收入呈正比，与销售成本成反比，也就是说销售成本占销售收入比重越大，销售毛利率越小。陕西××记账服务公司的销售毛利率这三年来一直呈下降趋势，是因为销售成本占销售收入的比重越来越大，2009为6.818%，2010年为41.861%，2011年为51.902%。2010年的销售成本占销售收入的比重是2009年的6.1倍，而2011年的销售成本占销售收入的比重是2009年的7倍左右。

2.2从销售净利率角度分析企业的盈利能力

销售净利率是指，净利润与销售收入的百分比。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

根据陕西××公司的数据，2009年、2010年、2011年的净利润分别为2.9157万元、-0.82106万元和5.9264万元，根据净利润公式，销售净利率=（净利润÷销售收入）×100%，销售净利率与净利润成正比，与销售收入成反比。陕西××记账服务公司的销售净利率呈下降趋势，2009年度为9.11%，2010年度为-1.91%，2011年度销售净利率为5.7%，从2009年的9.11%到2011年度的5.7%，下降了3.41%。其中，2010年度的销售净利率下降到-1.91%，是3年的最低点。公司从2009年净利率9.11%下降到2010年的-1.9%，主要原因在于期间费用的增加。在2009-2011三年间，管理费用分别为18.2194万元、23.2005万元、38.817万元，营业费用三年均为0，财务费用均为负值，分别是0.0091万元、-0.0194万元和-0.639万元。显而易见的是，公司的管理费用花费较大，公司在2010年的销售收入为43万元，管理费用就花掉了23.005万元，占收入的53.9%，严重降低了公司净利润。

2.3从资产净利润率角度分析企业的盈利能力

资产净利润率是企业净利润与平均资产总额的百分比，其指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增收节支和节约资金使用等方面取得了良好的效果。根据利润表，我们可以获知期初资产总额在三年间的变化是：0元、87.0534万元、88.8200万元。期初资产总额在三年间的变化是：87.0534万元、88.8200万元及100.3714万元。

资产净利率的公式为：资产净利润率=（净利润÷平均资产总额）×100%，根据公式可得，2009年度到2011年度的资产净利润率呈现先降后升的趋势，2010年度是致低点，2010年度的资产净利润率为-0.93%，2011年度的资产净利润提升到6.27%；其中净利润由2009年度2.9157万元增加2011年度5.9264万元，其中2010年度为-0.8211万元；平均资产总额由原来的43.5267万元增加到94.5958元。由公式可以看出，资产净利润率与净利润成正比，与平均资产总额成反比。2011年资产净利润的上升导致资产净利润率提高。主要原因在于公司慢慢开始发展，业务量也逐渐增多。资产净利润率是一个综合指标。净利润的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。

2.4从资本收益率的角度分析企业的盈利能力

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关键词：杜邦分析法；盈利能力分析；影响

盈利是企业的基本且最终的目标，企业盈利能力的评价对其分析综合经营能力来说至关重要，首先，利润的相关指标反映了其在一定时期内的收益状况和经营活动进行的效果，其次，企业需要根据合理的盈利能力分析结果制定下一期间的战略计划。企业管理者需要分析影响企业盈利的因素并需要针对性的应对，持续的盈利能力是企业实现股东财富最大化目标的根本途径。

一、相关概念界定和研究综述

（一）相关概念界定

杜邦分析法（DuPont Analysis）由美国杜邦公司首先创造，是一种通过利用主要的财务比率之间的关系来综合评价企业财务状况的方法。

（二）研究综述

杨妍珑[1]认为杜邦分析体系能够阐释财务指标的变动原因和趋势，有助于优化经营结构，但杜邦分析法过度重视企业短期财务结果，企业应当结合因素分析法与杜邦分析法综合考虑企业长期的价值创造。

张宇[2]结合江铃汽车股份有限公司案例分析，指出杜邦模型具有强目的性，但不能反映信息时代中顾客、技术等非财务指标的影响，稍有局限性。

二、M公司经营状况

M股份有限公司成立于1992年，1993年A股在深上市，是一家著名的电器制造商，总部位于安徽合肥，专注于制冷技术，主导冰箱、冰柜和洗衣机多种产品。其中冰箱是国家出口免检产品。该公司在国内享有极高的名声，拥有三大冰箱制造基地，产品远销国外超过120个国家和地区，连续三年保持销量同比增长20%以上。在行业内具有良好的声誉和代表性。

三、基于杜邦分析法的M公司盈利能力影响因素研究

本文在杜邦分析模型的基础上结合因素分析法分析各指标的影响程度。根据杜邦分析法基本等式，对2012-2015年报的数据进行计算整理（数据均来源于巨潮资讯），得出相应指标值。（见表1）

下面对2014-2015年净资产收益率变化进行三因素分析。

2014年净资产收益率=2.6*1.23*2.62 =8.38%；销售净利率替代，0.2*1.23*2.62 = 1.53%；总资产周转率替代，0.2*1.15* 2.62 =6.03%；平均权益乘数替代，0.2* 1.15* 2.65 =0.61%。

2015年销售净利率的影响程度为1.53%-8.38%=-6.85%；总资产周转率的影响程度为6.03%-1.53%=4.5%，平均权益乘数的影响程度为0.61%-6.03%=-5.42%，总影响程度为-6.85%+4.5%-5.42%= -7.77%，运用前文的连环替代法，均以上一年为基期，计算出2012-2015年各指标对净资产收益率的影响。

2013年销售净利率的影响程度为2.79%；总资产周转率的影响程度为-0.35%，平均权益乘数的影响程度0.03%，总影响程度2.47%。

2014年销售净利率的影响程度为-0.06%；总资产周转率的影响程度为0.69%，平均权益乘数的影响程度-0.13%，总影响程度0.5%。

通过三因素分解可以看出，2013年销售净利率与平均权益乘数的增加使得当年净资产报酬率增长，2014年销售净利率和平均权益乘数降低的影响程度使净资产报酬率减少0.19，但总资产周转率增加0.69，因此净资产收益率增加，2015年情况显而易见，销售净利率与平均权益乘数下降过多，引起净资产收益率下降了7.77%。下面对销售净利率、总资产周转率、平均权益乘数这三个因素进一步分解。

（一）销售净利率

纵观M公司2012-2014三年间的利润总额都相对稳定，唯有2015年利润总额大幅下降，净利润下降91%导致销售净利率的下降，因此销售利润率能够从成本控制和销售收入两个方面反映企业盈利状况。

（二）总资产周转率

总资产周转率反映的是企业资金的周转状况，2012-2015四年间M公司的总资产周转率变化幅度很小，说明该企业的资产利用率相对稳定。

（三）平均权益乘数

平均权益乘数越大，财务杠杆就越大，表明普通股每股收益的波动幅度大于利润总额的波动幅度。M公司四年间平均权益乘数的变动幅度非常小，因此每股收益对其利润总额的影响很小。（见表2）

综上所述，M电器股份有限公司的净资产收益率在前三年的变动幅度均不大，但再2015年大幅度降低7.77%，主导原因是净利润的下降，尽管总的资产利用效率较高，但2015年M公司投资收益科目损失过多、营业外支出也增加18%，直接导致利润总额下降，主要从销售净利率这个方面，导致净资产收益率降低。

四、M公司盈利能力分析的总结及建议

（一）总结

通过对M公司的盈利能力进行一般分析以及杜邦分析，能够对M公司的盈利能力做出以下总结。一是其成本费用控制较好，格力电器的成本费用率基本高于M公司15个百分点左右，成本费用率低说明M公司能够有效降低营业成本。二是销售能力较弱，销售净利率较同行业的龙头老大格力电器相比，要低于格力平均水平将近10个百分点。

通过资料收集，发现2015年产生盈利能力突然降低的原因主要是国内家电行业市场萎靡，先前的下乡补贴取消，导致冰箱和空调为主的家电销售行业不景气，M公司主打产品就是冰箱、空调，导致营业收入下滑，加上M公司冰箱的销售毛利率快速下降，导致净利润的下降幅度高于营业收入下降幅度。

（二）建议

首先，加快多元化转型。M公司应当明确其多元化发展是否能实现盈利，明确转型方向是否有利于企业长远发展，市场竞争越来越激化，企业必须加快多元化转型，提高研发能力，致力于多个领域的产品销售。

其次，加快产品结构升级，充分意识到信息技g的重要性。智能化时代已经到来，支持其发展的科学技术，已经影响到多个领域，M公司必须以智能化为目标，开发智能化、高端化的产品满足当前社会的需要。

最后，关注市场变化，一是针对境内市场特点和针对海外市场特点，制定不同的销售计划，改进产品的销售模式，关注区域化战略模式；二是要关注宏观经济政策的变化，政策性风险往往会带来巨大影响，M公司要提高自己的综合能力，以便在政策环境变化时能找到新的盈利增长点，提高企业盈利稳定性。

五、有关杜邦分析法的总结

（一）优势

能够体现企业的财务管理目标。不论是中国市场还是欧美市场，现代企业的目标基本都是实现股东财富最大化。而在我国，随着市场经济不断扩大，曾经落后的“产量最大化”观点以及不能满足当代市场的需求。此外，作为杜邦分析法的核心指标，净资产收益率最能反映股东财富增减状况。

能够反映指标变动的趋势与方向。运用杜邦分析法进行因素分解能够进一步反映杜邦分析体系中各相关指标的变动方向及趋势，企业能够根据变动情况及影响程度制定下一期的工作计划。

（二）不足

缺乏动态对比。企业在运用杜邦分析法时，往往只注重当期的经营状况和财务比率，没有进行横向或者纵向的动态对比，这在一定程度上导致分析的结果不够可靠。

没有引进现金流量。尽管杜邦分析能较为全面的反映企业的综合财务状况，但对于现金流动性高、有关现金的项目多的企业，杜邦分析法显然不能反映真实的市场情况。

（三）注意事项

企业在使用杜邦分析法时应当注意以下几点。一是要观察分析构成因素之间的相关性，挖掘各个指标的客观联系，按照杜邦分析图，从上至下依次分解来观察内在联系，查明每项财务比率的影响程度。二是要结合其他分析方法，我国上市公司财务分析方法有许多种，比较财务比率法、比较百分比财务报表法，企业应当综合运用各种方法更加精准的分析。三是企业需要根据自身主营业务状况，至少选取三期比率作为比较，同时选择同行业龙头公司和规模相似的公司作为参照，使用其数据进行比对，才能更好地运用杜邦分析法。

参考文献：

[1]杨妍珑. 浅议杜邦分析法和因素分析法在财务管理中的应用[J]. 财政监督，2010（20）：34-36.

[2]张宇. 基于杜邦模型的江铃汽车财务管理研究[D].西北大学，2006.

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关键词：社会责任；盈利能力；实证研究

当今社会，企业承担社会责任已成为学者、股东、立法者和社会各界关注的焦点。研究企业履行社会责任对盈利能力的影响，对探究企业从事社会责任的内在动力机制有重要作用。财务状况中，盈利能力是企业所有者和经营者关注较多的因素。因此，此项研究具有一定的现实意义。

1.文献综述

企业社会责任的概念最早起源于20世纪初的美国，这主要由于美国特殊的制度背景和经济发展状况形成的。进入21世纪，更多的学者不是单纯的研究社会责任理论，而是考虑社会责任与企业其他方面的联系。Porter（2009）试图研究社会责任与企业竞争优势的关系。部分学者研究社会责任与财务绩效的关系。

企业社会责任活动自20世纪90年代初期开始在中国出现，我国学者吸收国外理论前沿，从利益相关者的视角定义社会责任。近几年，我国学者开始从理论和实证方面探讨社会责任与财务绩效的关系。

2.理论来源

企业履行社会责任的理论来源主要有利益相关者理论和可持续发展理论。

利益相关者包括企业的股东、债权人、雇员、消费者、供应商等交易伙伴，也包括政府部门、本地居民、本地社区、媒体、环保主义等的压力集团，甚至包括自然环境、人类后代等受到企业经营活动直接或间接影响的客体。这些利益相关者与企业的生存和发展密切相关，他们有的分担了企业的经营风险，有的为企业的经营活动付出了代价，有的对企业进行监督和制约，企业的经营决策必须要考虑他们的利益或接受他们的约束。

可持续发展理论是指，既满足当代人的需求，又不损害后代人满足其需求的发展，是科学发展观的基本要求之一。传统的发展模式给我们人类造成了各种困境和危机，因此企业的发展不应单纯追求经济利润，而应该在遵守国家相关环保政策的同时，积极履行社会责任，为全社会的发展贡献一份力量。

3.实证研究

3.1 研究假设

随着社会责任理念在全球范围内推广，企业承担社会责任已成为必然趋势。传统的目标利润最大化理论已经不再适应现代企业的发展。利益相关者理论、可持续发展理论等日益完善，为企业履行社会责任提供了理论基础。

3.2样本来源和变量设计

润灵环球责任评级作为企业社会责任第三方机构，对企业社会责任的评级打分较客观。所以根据润灵环球责任评级A股2012年的结果，选取社会责任得分最高的前10家公司和得分最低的后10家公司作为样本，剔除ST的贤成矿业和北人两家公司，作为样本来源。对比研究社会责任对盈利能力的影响。

因变量为衡量企业盈利能力的净资产收益率，数据来自企业年报。自变量为企业社会责任，数据来自评级打分，将企业规模作为控制变量。

回归模型为：ROE=a。+a1CSR+a2INSIZE+a

3.3实证验证

3.3.1描述性统计

润灵环球责任评级结果显示，共有中国平安、中信银行等11家公司的社会责任报告评为最高级AA级，其中金融保险业企业的社会责任报告6份。社会责任报告得分都在76分以上。社会责任的极大值为83.67，极小值为76.07，均值为79.2。最差的CC级共有18家公司，社会责任报告得分都在20分以下，极大值为17.89，极小值为15.12。其中房地产公司的CC级报告最多，高达7份。

3.3.2回归分析

Pearson 相关系数0.641，说明企业社会责任与企业盈利能力具有显著相关性。可决系数R方为0.411，表示约有一半的偏差可以通过回归方程来解释，说明所得回归方程对因变量的解释能力为41.1%。Anovab 表中回归平方和为0.46，对应的P-值为0.004，依据此表可进行回归方程的显著性检验。在显著性水平为0.05的情况下，自变量的回归系数显著性t检验的概率P-值sig为0.004，小于0.05。因此拒绝原假设，即假设成立，社会责任履行好的企业，其盈利能力水平较高。

4.研究结论

本文选取润灵环球责任评级2012年社会责任得分最高的前10家公司，和得分最低的后10家公司作为样本，运用描述性统计和回归分析的实证方法，研究社会责任对企业盈利能力的影响。研究发现，社会责任打分高的企业，即履行社会责任积极，有效性高的企业，盈利能力较强。社会责任涉及的利益相关者较多，包括股东、债权人、雇员、消费者、供应商、政府部门、本地居民等等，他们有的分担了企业的经营风险，有的为企业的经营活动付出了代价，有的对企业进行监督和制约。因此，履行社会责任，关注利益相关者的诉求，对企业经营和盈利具有重要意义。

参考文献：

[1]汤丽萍，王秋实.企业社会责任与财务绩效相关性研究综述[J].会计之友，2011（29）

[2]沈洪涛.公司特征与社会责任信息披露[J]会计研究，2007（03）：9-16.

篇6

（一）上市企业盈利能力的概念

上市企业综合盈利水平是上市企业发展的重要考核标准，通过对所有数据进行整合，就可以对上市企业当前发展情况和未来发展预期进行判断，并有针对性的进行调整经营策略。

（二）上市企业盈利能力的特征

1.上市企业盈利的总金额的稳定性

上市企业由于自身规模和历史发展状况的不同，以及不同制度下发展模式的不同，这也导致了上市企业长期的发展状况和盈利水平差异巨大。国营的大上市企业或者上市企业给国家交的税多，小上市企业或者中小上市企业给国家交的税少，这就用实践证明了一个上市企业总资产的多少客观上决定了盈利能力的大小。

2.上市企业长期盈利的稳定性

上市企业长期发展的另一个决定性因素就是上市企业具备长期稳定性，具备长期盈利水平的上市企业效益会更好，这也是这个上市企业持久发展的基石，更是这个上市企业持久发展的活动力，因为长期的盈利保障了上市企业的现金流源源不断持续的运转。上市企业长期发展的另一个决定性因素就是上市企业具备长期稳定性，具备长期盈利水平的上市企业效益会更好。

（三）上市企业盈利能力对上市企业的影响

上市企业长期发展最根本的目的就是实现长期发展和盈利水平的提高相结合，提高上市企业长期的长竞争力和占有率。一个上市企业盈利能力的好坏关乎上市企业的命运，同时也关乎投资人的投资愿望，是否保障了债权人的利益，对能否扩大经营规模、吸引更多潜在投资者、筹集新的资金来源起着至关主要的前提条件。

二、上市企业盈利能力分析存在的问题

（一）上市企业盈利能力分析的方法

上市企业盈利能力分析的方法主要有：盈利稳定性和盈利持久性的分析。

上市企业的盈利稳定性主要是通过对利润的收入水平和占收入中比重大小的情况进行分析得到数据支撑。若上市企业长期发展中盈利水平不断提升，这就说明上市企业发展前景好，盈利水平的持久性强。

（二）盈利能力分析的局限性

1.财务指标体系自身的缺陷

考核中带有过多的政治问题，当前一部分财务指标中设立的类目仅仅是为了满足账面需求和政府宏观需求，对上市企业自身发展和未来预期没有起到帮助作用；数据具有一定的片面性和浅层性，由于对上市企业自身形象的对维护和满足各方检查的需求，以及对商业机密的保护角度，上市企业所公布的数据具有一定的片面性，各项数值可能还会具有一定的偏差。

2.现行利润表反映上市企业财务业绩的缺陷

随着经济市场化程度的提高，物价的波动已成为各国经济发展过程中无法摆脱的现象，出现了价格波动性强的金融资产和金融负债，改变了传统资产的价值是由社会必要劳动时间所决定因而价值相对稳定的观念。所以，我们必须要对现行的财务分析指标进行必要的改进与完善，这样才能更好的，真实的分析上市企业的经营状况。

（三）上市企业盈利能力存在的问题

1.从上市企业单一方面能力——销售，考察上市企业能力

为客户提供必要性的商品，满足客户需求，并从客户处得到相应的报酬，这个过程称之为销售。为了满足消费者的需求，在众多供应者中脱颖而出，取胜之机就是商品能提供的特别利益。

2.忽视政策环境——税收对上市企业利润的影响

由于国家的政策对上市企业发展具有指导性作用，这对上市企业发展生存是非常重要的，符合国家发展预期上市企业能够享受到许多国家的优惠政策，减少部分支出，提高上市企业盈利能力。对上市企业当前发展和未来预期的分析，少不了对国家宏观政策的分析。而国家政策属于上市企业发展的外部因素，容易被分析者忽视。

3.忽视资本结构对上市企业盈利能力的作用

上市企业的资本结构主要有长期负债和短期负债，不同的负债情况对上市企业的未来发展预期和盈利水平有很大的决定作用。许多分析者将其对立开来，完全忽视了资本结构对上市企业盈利能力的影响。只有通过经常项的收入，是上市企业稳扎稳打，长期稳定发展，这才是最符合上市企业发展预期的盈利模式。

三、提高上市企业盈利能力的对策

（一）上市企业应加强财务管理工作

1.财务管理制度的制定和完善，以及标准工作流程的制定

制定合理的行为准则，规范上市企业员工的日常行为。财务管理制度的目的是促进国家或上市企业经济效益的提高。

2.提高团队能力建设

由于上市企业是一个团体，不仅个人需要很强的工作能力，同时还需要适应团队，相互合作，共同帮助；团队的本意就是相互协作，共同努力，只有所有人共同努力一个目标，协同作战，及时沟通协作解决问题，这样才能充分发挥集体的优势，使团队的力量最大化。

3.做好财务预决算

上市企业的财务管理部门，需要对实际生产中所存在问题及时进行分析，并及时和相关个人和部门进行协商沟通，改进生产管理办法，通过更有效率的措施解决问题，保证上市企业生产顺利进行。

（二）上市企业应重视税收对上市企业利润的作用

税收是国家按照法律规定向经济单位和个人无偿征收财物的一种形式，主要包括增值税、营业税、消费税等，也指的是上市企业应交税额度和上市企业总收入之间的比例。还有纳税时交通成本、时间成本、与税务机关的沟通成本，这都可以算作税收成本，对于上市企业来说就是税收负担。所以税收负担对上市企业长期的发展和盈利水平有着很重要的影响。

篇7

一、基于杜邦模型的鞍钢盈利能力分解分析

杜邦财务分析体系亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。杜邦财务分析体系的特点是将若干反映企业盈利状况、财务状况和运营状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率这一核心指标来综合反映。鞍钢集团公司近3年杜邦分析指标数据如下：

2013年：净资产收益率1.64%，总资产净利率0.78%，销售净利率1.00%，总资产周转率77.62%，权益乘数1.97，资产总额929亿，净利润7.55亿，营业收入753亿；2014年：净资产收益率1.89%，总资产净利率1.00%，销售净利率1.25%，总资产周转率80.42%，权益乘数1.89，资产总额913亿元，净利润9.24亿元，营业收入740亿元；2015年：净资产收益率-10.37%，总资产净利率-5.11%，销售净利率-8.72%，总资产周转率58.66%，权益乘数2.03，资产总额886亿元，净利润-46.0亿元，营业收入528亿元。

鞍钢集团2014年净资产收益率=总资产净利率×业益乘数=销售净利率×总资产周转率×业益乘数=1.25%×80.42%×1.89=1.89%；第一次替代销售净利率：-8.72%×80.42%×1.89=

-13.25%；第二次替代总资产周转率：

-8.72%×58.66%×1.89=-9.67%；第三次替代权益乘数：-8.72%×58.66%×2.03=

-10.37%；销售净利率的影响为：-13.25%

-1.89%=-15.14%；总资产周转率的影响为：-9.67%-13.25%=3.58%；权益乘数的影响为：-10.37%-9.67%=-0.7%；三因素综合影响为：-15.14%+3.58%-0.7%=-12.26%。可以看出，销售净利率下降了9.97%，使净资产收益率下降了15.14%；总资产周转率下降了21.76%，使净资产收益率提高了3.58%；权益乘数提高了0.14倍，使净资产收益率下降了0.7%；在以上三个因素的综合影响下，净资产收益率下降了12.26%。2014～2015年销售净利率大幅下降是由于净利润大幅下跌所致；总资产周转率下降主要是由于营业收入的大幅减少。

二、鞍钢集团公司盈利能力下降的原因分析

第一，钢材需求持续下降，供大于求矛盾突出。全球金融危机后，世界经济低迷，我国企业产品出口增速下滑，再加上我国政府实施房地产调控及产业结构转型升级等政策措施，钢材需求增速下滑，2015年对钢材消耗量大的固定资产投资增速大幅回落，房地产开发投资仅增长1%。大宗原材料行业、传统制造行业特别是重化工业困难重重，下游市场需求持续低迷，而钢铁企业由于本身固定成本的存在无法短时间内减少产量。在需求减少的背景下，供给依然加大，钢材市场供求矛盾突出。因此，造成2011～2015年鞍钢集团营业收入持续下降。第二，产能过剩是钢铁行业难以走出“冰冻期”的主因。除了严重供大于求外，产能的利用率也在逐步下降。但是就目前的情况来看，由于各种原因，化解产能过剩矛盾工作困难重重，进展缓慢。从2010年至今，国家有关部门先后出台了20个淘汰落后产能、引导产能退出的政策措施，淘汰了部分落后产能，但是对于整体产能而言并没有减少，这是个待解的重要障碍。第三，鞍钢巨亏的另一重要原因是企业的高原材料价格、高库存推高了成本，从而加重了企业的负担。鞍钢股份产品成本项目中，原材料及辅助材料、燃料及动力、折f分别占营业成本的50%、30%、8%左右，构成了营业成本的主要部分。目前的状况是，钢铁行业在产业链上属于弱势行业，既承受着矿价快涨慢跌的成本压力，又承受着钢价连跌不涨的下滑压力。在钢材价格和原材料价格变化导致产品毛利下降的情况下，固定工资和折旧成本让鞍钢股份产品毛利下降幅度进一步扩大。第四，管理效率低。2014～2015年，鞍钢集团的期间费用增长了1.3亿元。其中，财务费用与销售费用分别增长了0.8亿、0.9亿。宝钢股份和武钢股份这两家企业在我国钢铁企业中具有一定的代表性，与这两家企业相比，鞍钢的期间费用较高，增加了企业的营业成本，使销售净利率下降。

三、鞍钢集团公司盈利能力提升对策

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摘要：本文从国内外经济学者对商业银行的可持续发展和盈利能力的研究出发，构建了可持续发展和盈利能力的指标。根据可持续发展和盈利能力理论上的关系，以建设银行为例，应用典型相关分析方法，选取2009年第四季度到2014年第一季度18个季度的数据，进行了可持续发展和盈利能力典型相关分析。

关键词：建设银行 可持续发展 盈利能力 典型相关分析

一、国内外研究现状

现阶段对商业银行可持续发展问题的研究还处于初级阶段，理论和实务界对于商业银行可持续发展的概念和内涵还没有确切的、权威的界定。汤谷良、尤勇认为可持续增长的深层含义应是价值的持续创造，只有价值的持续增加才是真正意义上的可持续增长。看待可持续增长不仅要从营运资金管理的角度，防止财务风险和资金流断裂：更应从价值增值的角度，建立价值与增长的联系。李东、赫国胜则提出可持续发展是指银行在不断适应经济社会发展环境变化的前提下，把握好规模与效率、质量与速度、当前利益与长远利益，经济效益和社会效益的协调问题从而实现全面、持续、均衡、稳定、健康的发展。

国外尤其是西方国家有关商业银行盈利能力方面的理论研究起源较早，也较为成熟。研究内容主要集中在市场结构、银行效率对银行利润率以及资本收益率等方面的影响。如Smir lock（1985），选择美国2 700家银行作为研究对象，探讨利润率与市场结构的关系，研究结果显示，市场占有率与银行利润率存在正相关关系且占有率对利润率有明显影响。

国内有关商业银行盈利能力的研究相对国外起步较晚，但是近年来随着国内商业银行的快速发展而迅速发展。随着我国银行业已经全面开放，并逐步进入健康有序的发展轨道。所以如何在日益激烈的竞争环境中维持、提高商业银行的盈利能力、保证其健康稳定运营已经成为广泛关注的焦点。

二、指标的选择

（一）指标选择的原则。

1.目的性。指标体系要紧紧围绕典型相关这一目标来设计，并选择能代表两者的典型指标构成，多方位、多角度地反映两者的相关性。

2.科学性原则。指标体系结构的拟定，指标的取舍，公式的推导等都要有科学的依据。只有坚持科学性的原则，获取的信息才具有可靠性和客观性，评价的结果才具有可信性。

3.客观性原则。进行相关分析时一定要从两者关系的客观实际出发，实事求是，不能主观臆断，用来分析的资料要客观、真实、可靠。

4.可操作性原则。指标的设计要求概念明确、定义清楚，能方便地采集数据与收集情况，要考虑现行技术水平，并且有利于相关分析。而且，指标的内容不应太繁太细，过于庞杂和冗长，否则会给评价工作带来不必要的麻烦。

5.突出性原则。指标的选择要全面，但应该区别主次、轻重，要选择能客观代表可持续发展和盈利能力的指标，以保证重点在于分析那些主要体现两者的变量间的关系。

6.可比性原则。指标体系中同一层次的指标，应该满足可比性的原则，即指标要建立在统一的核算范围之内和相同的可比的基准点之上进行量化和比较。

根据以上原则，选取主营业务收入增长率、总资产增长率、净资产增长率和净利润增长率四个指标从企业的整体经营规模总量上的扩张程度、资本积累情况等方面进行评价，以体现企业可持续发展的情况。选取总资产利润率、主营业务利润率、成本费用利润率和净资产收益率四个指标体现企业盈利能力。下面对以上指标进行详细介绍。

（二）可持续发展、盈利能力指标选择。

1.可持续发展指标选择，见表1。

2.盈利能力指标选择，见下页表2。

三、建设银行可持续发展与盈利能力的典型相关分析

（一）样本选择和数据处理。本文数据来源于中国建设银行在新浪财经网上公布的财务报表。根据样本选择科学性、相关性、可操作性、可比性等原则结合我国2007年开始实行新会计准则，数据从2009年开始选取，以一个季度为一个会计期间，剔除数据不全的期间，确定从2007年第四季度开始到2014年第一季度共18个会计期间的数据。

（二）建设银行可持续发展与盈利能力实证分析。本文典型相关分析使用SAS软件分析，设X1为主营业务收入增长率，X2为总资产增长率，X3为净资产增长率，X4为净利润增长率； Y1为总资产利润率，Y2为主营业务利润率，Y3为成本费用利润率，Y4为净资产收益率。输入上述数据分析结果如下：

1.典型相关系数及其检验。

该组结果是判断两组变量相关性的各种检验，如果无法拒绝他们不相关的零假设，就不必做进一步的典型相关分析了。从输出结果来看，除了第二组检验指标超高以外，其他三组检验都通过了检验。

2.标准化后典型相关模型。

根据表4、表5得出表6相关方程。

第一组相关方程可知，第一组典型变量V1反映的主要因素是主营业务收入增长率（X1）和净利润增长率（X4），典型载荷分别是0.7484和0.8022，典型变量W1与净资产收益率（Y4）呈高度正相关关系。成本费用利润率（Y3）相关度次之。而且与总资产利润率（Y1）和主营业务利润率（Y1）呈现负相关关系。根据第二组相关方程可知，第二组典型变量（V2）反映的主要因素是净利润增长率（X4）呈现高度正相关的关系，而典型变量主要和总资产利润率（Y1）呈现正相关关系，和成本费用利润率（Y3）呈现负相关的关系。根据第三组相关方程，可以得出：第三典型变量V3与净资产增长率（X3）和总资产增长率（X2）呈现紧密的正相关关系。而第三典型变量W3和主营业务利润率（Y2）呈现比较高的正相关关系，和净资产收益率（Y4）呈现高度负相关。

3.典型相关结构分析。各组原始变量与典型变量之间两两之间的相关系数矩阵，第一组中，X1，X4与V1相关系数为0.7278和0.5792，与W1的相关系数为0.635和0.5054，所以第一组典型变量主要反映了主营业务收入增长率和净利润增长率。且配对典型变量W与原始变量X1，X4相关性较强，即盈利能力强，主营业务收入增长率（X1）和净利润增长率（X4）就高。第二组中，X4与V2的相关系数较大，则V2主要反映了净利润增长率，Y1，Y4和Y4与W2的相关系数都达到0.8以上，高度相关，而Y4与V2相关系数较大，这反映了第二组典型变量W2主要体现了总资产利润率、主营业务利润率和净资产收益率。所以，净资产收益率对净利润增长率相关性强。第三组中，X2、X3与其典型变量V3相关系数为0.6611和0.8256，系数较大，则第三组典型变量主要反映了总资产增长率和净资产增长率。

4.标准化后典型冗余分析从略。

四、小结

在第一组典型变量反映可持续发展指标中，净利润增长率是最重要的，紧随其次的是主营业务收入增长率，盈利能力指标中净资产收益率对可持续发展贡献最大。

在第二组典型变量反映可持续发展指标中，净利润增长率是最重要的，总资产增长率作为矫正项的表现指标。盈利能力指标中总资产利润率对可持续发展影响最大。

在第三组典型变量反映可持续发展指标中，总资产增长率和净资产增长率是相对重要的，盈利能力指标中净资产收益率最重要，而且净资产收益率作为矫正项的表现指标，对可持续发展有反向的影响作用。即当净资产收益率太高时，反而不利于可持续发展。Z

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当前对商业银行的风险管理水平有了更高的要求。欧债危机自爆发以来，逐渐蔓延，并有加剧趋势，其对我国商业银行影响几何，又如何针对性完善我国商业银行的风险管理体系，使其在国际化浪潮中，乘风破浪，茁壮成长，将是我们面临的一大课题。下文笔者将从影响商业银行发展的重要能力――盈利能力着手分析欧债危机对其影响。

二欧债危机对我国商业银行盈利能力影响分析

（一）欧债危机对我国商业银行影响实证研究

笔者将运用多元回归分析方法，对欧债危机影响商业银行的盈利能力因素进行定量分析。首先是建立理论模型、样本和数据确定。

1.理论模型

根据传统经济理论，选择税前资产收益率（ROA）作为代表银行盈利能力的变量，盈利能力将受到资本资产比，代表银行规模的资产总额，成本收入比，代表资产质量的不良贷款率，国内生产总值（GDP）以及代表我们欧债危机的严重程度的欧盟内部失业率水平（F）等因素的影响。由此得到以下模型：

ROA=c+αAt　+βB+γC1　+δD1+θE　+ηF

2.样本与数据的选择

本文将样本空间确定为2007年－2011年工、农、中、建四大国有商业银行的净资产收益率为ROA，A表示资本资产比，B代表资产总额，C1表示成本收入比，D1为不良贷款率，E为GDP（国内生产总值），F代表欧盟内部失业率水平。

样本数据如表1所示。

其中欧盟内部失业率水平F来源于欧盟年鉴数据，其他数据来源于金融界与和讯网银行2009年与2011年年报数据。

（二）模型参数估计

对方程进行最小二乘估计，结果如表2所示。

由此可得方程：

ROA=22.69535-0.512309A+（8.35E-07）C1-0.359732D1+0.0756E-1.13166F

根据计量经济学，R-squared越接近1，表示保计的回归直线拟合越好。上述R-squared为0.8138，拟合度较高，　D.W值大于2，说明变量间没有序列相关性，结果说明此方程能较好的说明变量之间的线性关系。

（三）综合分析

从ROA与欧盟内部失业率水平F的相关图来看，其二者之间的相关关系不是很明显，这可能与我国商业银行涉足欧洲经济不深，影响有限造成，但从回归结果来看，回归模型能较好的说明各因素之间的线性关系，　ROA与欧盟内部失业率水平F存在一定的负相关关系，说明欧债危机还是在一定程度上对中国商业银行的盈利能力造成了影响，与之前学者的理论分析基本一致，我们完全有必要制定国际化发展策略，不断完善我国商业银行风险管理水平，以有效减少欧债危机对我国商业银行带来的不利影响。

三、我国有效的应对措施及发展策略

针对欧债危机的影响与强度，笔者提出以下应对措施及国际化发展策略供参考，希望我国商业银行在国际化进程中，积极应对挑战，把握机遇，乘风破浪，不断前行。

第一，关注中央在欧债危机中的总体部署与策略，区分中短期策略与长期策略。我国商业银行应积极关注中央对欧债危机的态度与策略，以国家总体战略目标为依托制定适合于本机构的策略，区分中短期策略与长期策略，不能停止或放缓国际化的进程，把握国际金融市场大分化背景下，一些国家准入放宽等带来的机遇，稳健的推进国际化进程。

第二，防范出口企业的信贷风险。长期以来，我国商业银行秉承“与企业一起“走出去””的作风，但是随着欧债危机的爆发，出口贸易也受到了比较大的影响，欧债危机的前景不明，对于境外项目，商业银行应审慎，严格控制信贷额度，以防范出口企业的信贷风险，以免增加坏账。

第三，关注国别风险。随着欧债危机的不断发酵，境外贷款国别风险上升，商业银行要防范国别风险，建立与战略目标相适应的国别风险管理体系，不断完善国别风险评估及监测机制，对国别风险进行识别、计量与控制。

第四，建立“以人为本”的内控系统。坚持“以人为本”的原则建立内控体系，有利于营造良好的管理文化。从成本收益上分析，“以人为本”的思想有利于道德规范与价值观的形成，不仅避免强制性使员工反感，还有利于节约银行建立制度体系的成本。所以，以人为本树立以我为主的内控管理思想，是提高商业银行核心竞争力的首要任务，要使员工有归属感，与银行同进步，有一致的目标，充分发挥决策者、监督者与执行者相互制衡作用。同时，要加强激励机制，充分发挥人的主观能动性，激励员工参与到内控体系的建立中来，自觉实现内控目标。

第五，建立科学风险防范意识。当商业银行遇到无法承受的风险时，应以企业价值最大化为原则，主动回避，不能为了追求短期利润而盲目冒险，完全不顾其对商业银行甚至整个国民经济带来的危害。

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[关键词]：自愿性信息披露 模块思路 实证研究 博弈分析

The empirical study on earning ability and the voluntary information disclosure

[abstract] based on the principal theory and literature reviews,The essay develops the hypotheses and empirically analyze the determinants affect the voluntary information disclosure,hope to find the relationships between the earning ability and the level of voluntary information system and its section of the listed company. then ahalyze the conclusion from the game theory aspect and further propose some suggestions concerned.

[keywords] voluntary information disclosure; section scheme; empirical research; game theory analysis

上市公司所披露的信息按其内容分为强制性信息披露和自愿性信息披露。强制性信息披露的格式和内容由于受法规的局限，已经远不能满足投资者对信息的需求, 投资者需要企业主动提供信息。这样，自愿性信息披露便应运而生。本文以探究上市公司的盈利能力与自愿性信息披露质量的关系为视角，以沪、深A股上市公司为研究对象，对自愿性信息披露的质量采用平衡记分卡式的模块思路进行实证分析。

一、理论基础与文献综述

契约理论认为，高盈利公司的经理层更有积极性对外披露信息，从而为维持他们的地位、声誉和薪酬安排提供理由（Wallaceetal,1994；Inchausi,1997）。信号理论也有相同的暗示，认为绩效较好的公司将自愿披露更多信息，以使市场正确评价其盈利水平，从而吸引更多的资本或避免股票的价值被市场低估(Grossman anHart,1980；Milgrom,1981)。与上述理论预期相一致，Lang 和 Lundlholm(1993)根据1985至1989 年间公司信息披露的评分，研究影响企业自愿性信息披露的因素，实证结果发现:绩效越好的公司其披露的评分等级越高。Forker（1992）选择了多伦多证券交易所上市的 80 家最大的上市公司实证研究得出结论:业绩因素会促进上市公司自愿披露更多的信息。Miller(2002)也发现随着公司盈利水平的提高，公司的信息披露水平也会相应提高。国内学者乔旭东（2003）；诸葛栋，封思贤（2005）实证研究得出结论：中国上市公司自愿性披露程度与公司盈余业绩成正相关关系。而崔学刚、朱文明（2003）；乔旭东（2003）采用回归分析方法研究发现,公司的自愿性信息披露水平与公司的盈利水平呈负相关。由此可见,国内外学者的研究结果有差异,但国内有影响力的研究成果尚不多。

二、研究框架与实证构建

(一) 研究假设： 盈利能力强的上市公司倾向于进行更多信息的自愿性披露。因此, 本研究假设上市公司的盈利能力与自愿性信息披露质量正相关。

(二)样本选取

本研究随机抽取了2003年前上市的沪、深A股200家能取得完整财务数据的上市公司作为样本。样本中首先剔除了没有可比性的st上市公司和金融类上市公司及2003年更名或新上市的公司。研究期间为2003年。样本公司的财务数据来源于巨灵信息网和中国证监会网站。选用的分析软件为SPSS11.5。本项研究选取样本的行业分布情况如表1。

表1 样本的行业分布情况

行业 样本数 比例

农、林、牧、副、渔业 6 3%

采掘业 5 2.5%

制造业 119 59.5%

电气、煤气及水的生产和供应业 15 7.5%

建筑业 5 2.5%

交通运输、仓储业 9 4.5%

信息技术业 13 6.5%

批发和零售贸易 12 6%

综合类 9 4.5%

社会服务业 7 3.5%

合计 200 100%

（三）变量的选择与确定

1.因变量披露项目与评价体系的选择与确定

上市公司自愿性信息披露的内容可从公司公开的中报、年报、中报、定期报告及临时报告等资料中选取，其办法是首先优先采纳过去相关研究中建议的披露项目，再将初步筛选项目与中国证监会的《公开发行证券的公司信息披内容与格式准则第2号<年度报告的内容与格式>》（2003）中规定的披露项目进行对照,并删除强制性信息披露项目,便得到自愿性信息披露项目。本文采用平衡记分卡式的模块思路进行实证分析时，采纳Meek等人用构建信息披露明细表的做法来计算信息披露指数。这样,可将上市公司自愿性信息披露程度评价的指标体系分为：战略信息披露（28）、非财务信息披露（37）和财务信息披露（48）三个模块。

由于自愿性信息披露是属于定性项目，很难直接显示为数字进行计量。因此,在衡量上市公司自愿性信息披露质量时，按每家上市公司实际披露的项目总数，为每个样本公司评分。在评分时采用 “0-1指标评分法”，即若有一项属于自愿性披露项目,就计1分；否则计0分。应当注意的问题是,当某一项目并未包含在披露信息中，是计未披露还是计不适用(N/A )。通常将信息条目所赋予的分值汇总成信息披露指数。其方法有两种：一种是信息条目直接汇总，假定其重要性是一样的；第二种方法是对每一信息条目赋以权重，以反映信息条目的重要程度，然后加权汇总。两种方法原理相同，可互相替代。本文基于每一项信息对于信息使用者来说均有同样的重要性的假设,采用了第一种方法。即将每条信息的权重均看作1。 披露信息可分为定性的或定量两种，如果同一项指标的定量与定性信息同时披露，就会获得比仅仅披露定性或定量信息的指标更高的加分。故自愿性信息披露指数为:VDEi(i=1，2，3）分别表示用“0-1指标评分法”得到的战略信息披露指数VDE1（28）、非财务信息披露指数VDE2（37）和财务信息披露指数VED3（48）的数值。这样，上市公司的自愿性披露指数定义为: VDE=VD/MVD。其中VD是年报中已披露的自愿性项目分值之和；MVD是年报中应最大可能披露的自愿性项目的分值之和。

2．自变量定义

由于文献中（L.L.Eng，Mak，2003；Chen，Jaggi，2000）用净资产收益率ROE作为衡量公司当年盈利水平的变量时,均显较佳的解释力。因此,选取综合性最强、最具有代表性的衡量企业盈利能力的指标净资产收益率ROE来衡量公司的盈利水平。其计算公式为:ROE=净利润/权益总额。

（四）实证分析方法

首先，用“0-1指标评分法”计算出各公司的披露指数VDE,再建立线性回归方程,方程包括自愿性披露程度的信息披露指数(VDE)，净资产收益率(ROE)，回归截距和随机项。实证分析时先进行描述性统计，再用最小二乘法进行回归分析,并使用T检验和F检验来加以验证。

三、实证分析与结果探讨

（一）描述描述性统计

本研究将搜集的自愿性信息披露项目归纳到战略信息、非财务信息、财务信息三个模块中,其披露项目分别有28,37,48。用分析软件SPSS分析得到自愿性信息披露各模块的描述性统计结果如表2所示。描述性统计分析表明：整体上从表中可以看到，我国上市公司对于战略性信息的自愿披露水平在三个项目中最高，达到55％，其次是非财务信息，披露比率为49％，自愿性披露比率最低的是财务信息，为33％。而从总体的自愿性披露状况来看，我国上市公司的披露比率为13.19％,最大值为39%。这说明我们上市公司的自愿性披露的水平还是很低的。净资产收益率ROE的均值为7.0220,最小值为-43.43,最大值为30.90。

表2 自愿性信息披露各模块描述性统计

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

VDE 200 0.03 0.39 0.1319 0.05909

VDE1 200 0.00 0.55 0.2094 0.12026

VDE2 200 0.01 0.49 0.1114 0.06444

VDE3 200 0.00 0.33 0.1008 0.05474

ROE 200 -43.43 30.90 7.0220 0. 4012

（二）回归统计分析

根据回归统计分析模型,选用普通最小二乘法检验了上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力的关系，其回归结果如表3所示。由表3可知, 上市公司自愿性披露质量,总体在0.001水平上具有显著性，相关系数r=0.932,表明上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力之间呈现较强的正相关性，确定系数r2 = 0.8686 说明自愿性披露质量约有86.86%可以用盈利能力来解释。F=27.360，检验值在0.001水平上显著，支持了上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力成正相关关系。t=16.541检验显著,表明回归方程有效,变量之间相关关系显著,即公司的盈利能力越强，其自愿性披露的信息越多。其回归结果与假设相符。

自愿性信息披露体系的三大组成模块与公司的盈利能力的回归结果表明:战略信息披露回归方程在0.001水平上, F=36.810 检验值不具有显著性，但是在0.01水平上显著,支持了上市公司自愿性战略信息披露质量与公司盈利能力成正相关关系。非财务信息相关系数在0.001水平上,F=37.976具有显著性，表明上市公司自愿性披露非财务信息质量与公司盈利能力之间呈现较强的正相关性。财务信息在0.001水平上，F=35.581检验值不具有显著性，即使在0.01水平上也不具有显著性,表明上市公司自愿性财务信息披露质量与公司盈利能力没有呈现较强的正相关性。

表3 回归结果

ITEMS VDE VDE1 VDE2 VDE3

Intercept ROE Intercept ROE Intercept ROE Intercept ROE

Exp.Sign + + + + + + + +

Value 3.45 0.848 3.055 0.506 3.052 0.234 3.212 0.242

t 7.314 16.541 5.046 6.967 5.682 6.162 6.308 15.34

Sig 0.000 0.000 0.000 0.051 0.000 0.000 0.000 0.821

F 27.360 36.810 37.976 35.581

p 0.000 0.063 0.000 0.352

r 0.932 0.910 0.891 0.778

四、博弈分析与深层研究

从博弈角度分析,可将投资者与上市公司自愿性信息披露的博弈采用不完全信息动态博弈模型。即假定有一个上市公司和具有相似的偏好和行为的投资者整体构成两个博弈方。a’和b’是上市公司和投资者的最优反应，使得他们的期望效用或收益最优化。上市公司与投资者的纯策略分别为a和b。上市公司和投资者的博奕分析为:

a值比较大 a 上市公司的诚信和道德风险比较大。 上市公司比较诚实守信，股价未被低估后表现出高披露水平的可能性很小。既然现在是高披露水平，那么上市公司极有可能知道股价被低估，故投资者在观测到高披露水平时采取高需求策略才是明智的，投资者采取合作的态度，使得双方收益。 投资者比较不成熟，投机性强。 投资者的比较成熟，上市公司知道不能指望以高披露水平来欺骗投资者，促使上市公司表现出理性。

因此，我国上市公司业绩越好,越倾向于自愿披露信息，实际上述假设是有前提的：上市公司的自信由投资者的收益、自信决定，而投资者的自信又取决于上市公司的收益，它们之间的福利是相互依存的。而“我国投资者并不关心企业的经营状况，投机行为十分明显”，（吴世农，黄志功，1997）这种投资者不成熟的现象，打击了上市公司进行更好信息披露与沟通的主动性和质量。可以看出，对于自愿性披露的信息，投资者只有具备一定的收集、理解和反应能力时才会发挥信号作用；当然若市场中充斥着虚假的信息，则效率最低。自愿性信息披露的信号得到有效传递的基础是投资者的理性和上市公司的诚信，即业绩佳的企业在自愿披露更多信息后，市场上有信息反应。因此，体现出盈利能力对于上市公司自愿性披露总体及模块质量的影响并不是很稳定，财务信息模块没有通过检验、战略信息部分体现出较弱的相关关系。

[参考文献]：

1.乔旭东《上市公司年度报告自愿披露行为的实证研究》，《当代经济科学》，2003年第2期。

2.诸葛栋，封思贤，《公司业绩与自愿性信息披露的实证研究》，《技术经济》2005年第7期。

3. 崔雪刚，朱文明，《上市公司信息披露水平、公司特征与信息监管》，《第二届实证会计国际研讨会论文集》[A]，2003年。

4. Improving Business Reporting:Insights into Enhancing Volutary Disclosures[R]Steering Committee Report Business Reporting ResearchProject,2001.

5. Meek, G. K，Roberts, C. B., and Gray, S. J. Factors influencing voluntary annual report disclosures by US, UK and continental European multinational corporations. Journal of International Business Studies, 1995, 555-572.

6.Singhvi, S, and Desai, H. B. An empirical analysis of the quality of corporate financial disclosure. The Accounting Review, 1971, 129-138.