盈利能力的特点范文

导语：如何才能写好一篇盈利能力的特点，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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一、优化实验、培养学习物理的兴趣

教师要在熟悉物理教学大纲、驾驭所学教材的前提下，根据所做实验的内容和要求，学生已有的基础和发展水平以及学校的设备等，制订出所做实验的认知目标、操作技能目标、实验素养目标，使实验课教学目标明确、可测性强。并在实验前或实验过程中展示给学生，使学生在实验过程中有章可循，有的放矢。恰当的设计实验或演示实验，既培养学生观察实验的能力，又能使他们懂得物理学研究的基本方法。同时学生对感性认识接受较快，印象深，所以做过实验的知识学生很难忘记。而且物理实验可把抽象的概念直观的展示在学生面前，便于学生快速的掌握教学中某些复杂的知识结论。对于课堂学习活动，我们用身边的简易材料就可以做许多小实验，利于学生主动动手动脑。如在上自由落体时，为了验证：物体下落的速度与物体的质量没有关系。我们可以取一张废纸，让它在一定高度自由下落，可以看到是慢慢飘下。同样是该纸片把它捏成纸团从原高度自由下落，会发现它快速下落。通过这个简单的实验，学生很容易理解物体自由下落的速度与质量无关。往往教师很容易忽略小实验，其实做好小实验恰恰是培养学生持久学习兴趣的一个途径。

二、立足实验教学，培养物理创新能力

实验能力是一种从事科学创作的技能，加强实验教学是提高创新思维能力的有效途径。因此，在物理教学中，教师必须立足实验这个物理学的基础，将实验与思维相结合，对培养学生的创新观察能力、创新实践能力和创新思维能力有着十分重要的作用。

着眼于看，培养学生的创新观察能力。观察作为一种有目的﹑有计划﹑较持久的知觉，是人们全面、深入、正确地认识事物的一种过程，是学生认识世界、获得信息和汲取知识的主要途径。观察要讲究方法，观察能力本身也是创新能力的一个重要方面。从一定意义上讲，实验就是人为地创造提供观察的条件。物理实验中的观察一般包括对教师演示实验的观察和学生分组实验中的观察两个方面，为了使物理实验中的观察真正成为创新意义上的观察，进而卓有成效地培养学生的创新能力，要求观察活动必须全面性 要全方位、多视角、全过程地观察物理实验过程中的各种现象和现象的各个方面。

着手于做，培养学生的创新实践能力。想方设法将演示实验的空间由讲台向学生乃至更大的范围扩展，可以通过改进、改组和改造等方法。改进是将一些演示实验改为师生合作实验或共同实验；改组是创造条件将一些演示实验改为学生分组实验或边学边实验；改造是将一些演示实验在课堂正常安排的情况下，利用家庭和社会的条件进一步将其改为课外实验，如声波的反射、水波的干涉和衍射、验证水是热的不良导体的“沸水游鱼”实验等。

着重于思，培养学生的创新思维能力。在培养学生创新观察能力和创新实践能力的同时，着重培养学生的创新思维能力。加强设计训练，重视预测猜想 预测和猜想是创新思维的一种重要形式。没有大胆的猜想，就做不出伟大的发现。

三、通过探究性实验，训练思维的创新性

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【摘要】在经济全球化的今天，会计电算化代替了人工记账、算帐、报账等会计活动，成为会计行业的主要计算模式；是管理现代化和会计自身改革以及发展的需要；是现代化社会大生产和新技术革命的必然产物。会计电算化发展到现在，已经不是单纯的会计与计算机的简单结合，而已经发展为一门多种学科的综合体。本文就会计电算化在行业中的实施对传统的会计职能所产生的影响进行了分析。

一、电算化会计在行业信息处理过程中的基本特点

 

电算化会计信息处理主要是指应用电子技术对会计数据的输入、处理、输出的过程。现阶段主要表现为用计算机代替人工记账、算账和报账，以及替代部分在手工会计下由人脑完成的对会计信息的分析，判断。电算化会计信息处理的过程主要有以下特点:

 1、首先，是电子计算机为主要的计算工具，数据处理代码化，速度快，精度高。电算化会计是以电子计算机作为手工会计下人工记录和处理数据的替代物。它采用对系统原始数据编码的方式，以缩短数据项的长度，减少数据占用的存储空间，从而提高了会计数据处理的速度和精度。

 2、其次，数据的处理是人机结合，系统内部控制程序化、复杂化。电算化会计虽然以计算机为计算工具，但其整个信息处理过程仍表现为计算机与人工的结合。计算机对数据(信息)的处理是通过程序来进行的，系统内部控制方式均要求程序化。比如，一般对操作权限的限制设有密码程序，验证借贷金额是否平衡有校验程序等。同时，由于数据处理的人机结合和系统内部控制方式程序化，使得系统控制复杂化。其控制点由手工会计对人的控制转到对人和机器两方面的控制，控制的内容涉及人员分工、职能分离和计算机软、硬件的维护，以及会计信息和会计档案的保存和保管。

 3、再次，电算化会计与手工记账规则发生了变化，手工记账规定日记账、总账都要使用订本账册，明细账要采用活页式账册，通过若十个套账来实现相互牵制、相互核对。凭证、账本记录的错误之处要用划线法和红字更正法更正。电算化会计形成的账页都是通过打印输出的，可以装订成为活页式，打印输出的一般是日记账、总账和报表，由于明细账涉及大量的二级科目、三级科口，打印数量比较大，因此，一般都是用磁盘、光盘等形式输出，对账工作一般是依靠会计软件完成，只要输人的原始凭证是正确的，计算机可以迅速完成手工条件下的各种账务处理功能。手工会计下的账册核对功能在会计电算化条件下已由计算机代替，明细账记载的各种会计资料只需计算机查询功能就可完成显示或者在需要时打印出来。人们更多的是依赖电算化系统建立各种辅助账，更多地反映和控制经济活动。

 对于账簿记录错误的处理，已不再采用手工方式下的改错法，但为了保证监督审核。一般规定，凡是已经审核过的数据不得更改。如果出现错误，那一定是合理性问题，采用输人“更正凭证”的方法加以更正，类同于红字更正法，这样就可以保留更正的痕迹。

二、财务会计电算化对于财会工作的影响的基本特点

 

会计电算化不仅大大减轻了财务人员的劳动强度和大大提高了企业财会信息的处理和传递速度，更重要的是企业财会工作发生了质的变化，主要表现在:

 1、使企业财务真正做到统一规范。实现会计电算化后，企业可以轻松的实现对财务数据处理和业务流程的规范，避免了在传统会计期间因人为因素在数据处理方面的不统一和不对应，减少了实际工作中标准的模糊性以及主观人为地不确定性，增强了会计工作客观性和会计信息可比性，方便企业对财务及业务流程进行控制。

 2、有利于信息资源共享。由于基于网络化处理，不仅可以做到在财务各岗位间的资源共享，保证财务数据一体化;而且对生成的财务信息，在设置权限的情况下可以在同一时间内任意查询。在传统会计时期，由于分工传递和手工操作，不仅财务以外无法获得所需信息，即使在各财务各岗位间也无法实现资源共享。

 3、便于加强财务内部控制。实现会计电算化后，一方面最大可能地细化和明确了会计工作全过程中每个环节的参照依据和考核标准，可以对会计人员和工作进行严格控制。另一方面实现了有效实时监控，所有数据及操作情况均记入系统日志，各分支机构弄虚作假的可能性减少。

 4、强化了财务管理。在实现会计电算化后，会计信息的处理能力不断提高，使会计对经济活动的反映能力更及时和准确，反映的信息更加细致、全面和深入、信息查询对领导掌握财务运行提供了方便，保证了财务在管理中的核心地位。

三、会计电算化对于财务审计上的影响表现

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关键词：上市公司；盈利能力；资本结构；因子分析；回归分析

一、引言

资本结构是指在企业内部各种不同的资金来源中，债务与股东权益资本之间的比例关系，它能充分地体现出企业的债权人和股东的融资能力，而盈利能力就是公司赚取利润的能力。目前，面临国际市场激励的竞争压力，中国上市公司必须合理地调整资本结构，增强人员素质来不断地提高盈利能力。

在理论界，关于公司的盈利能力和资本结构关系的研究各持己见：李宝仁、王振蓉（2003）以深、沪两市证券交易所16家上市公司为样本，选取2001年年报数据资料为原始资料，利用SPSS主成分分析方法对盈利能力进行相关和回归分析，结果表明企业的盈利能力与其资产负债率呈中度负相关关系；王红红（2005）通过对中国上市公司1990-2002年数据分析，发现在中国上市公司的盈利能力与其负债水平有着显著的反向关系；汪强（2004）采用多元统计分析中的主成分分析方法，以中国家电行业26家上市公司1999-2001年为样本，分析了上市公司资本结构与盈利能力的关系，结果表明两者呈现负相关关系。Masulis、Ronald W.（1983）研究指出，企业价值的大小与其负债水平的高低成正相关关系，并得出能够对企业盈利能力产生影响的负债水平位于0.23-0.45之间；Long和Maltiz（1985）研究表明企业的盈利能力与财务杠杆正相关，但不显著；张佳林、杜颖、李京（2003）选取了电力行业的31家上市公司作为样本，并以这31家上市公司1997-2001年的会计资料为研究对象，发现：所有年度的净资产收益率与负债比率都呈显著的正相关关系，这一结果刚好与Masulis在1983年实证检验得出的结论相一致。

二、黑龙江省上市公司盈利能力与资本结构的因子分析

（一）样本数据选取

本文选取的是黑龙江省在深、沪两市上市的A股公司为研究样本，截取2010年前三季度的统计数据为原始数据（见表1）。一般来说，公司的盈利能力只涉及正常的营业状况，在非正常的特殊情况下会给公司带来收益或损失，不能说明公司的能力，所以，应当排除以下因素：被ST处理过的公司和具有自身特点的金融类上市公司，从而得到样本数为19。反映公司盈利能力的指标有很多，本文在借鉴国内外研究成果的基础上，选择了主营业务利润率、资产净利润率、营业毛利率、净资产收益率、每股收益5个指标进行因子分析。

（二）因子分析

因子分析是一种降维、简化数据的技术，它通过研究众多变量之间的内部依赖关系，探求观测数据中的基本结构，并用少数几个“抽象”的变量来表示其基本的数据结构。这几个抽象的变量被称作“因子”，能反映原来众多变量的主要信息。

由于公司盈利能力的指标之间有可能会存在一定程度的相关关系，所以要计算出它们之间的相关系数（见表2）。

由表2的数据可知，反映公司盈利能力的五个指标之间存在相关关系，X1与X2、X3和X4，X2与X4和X5，X4与X5之间的相关性很大，都超过了0.6。从而，任意去除一个指标都会对盈利能力的分析作出不全面的判断，需要运用因子分析方法来综合评价上市公司的盈利能力。

1.KMO和Bartlett检验

KMO检验的取值在0和1之间，KMO值越接近于0表明原始变量相关性越弱，相反越接近于1表明原始变量相关性越强。根据表3的数据反映，KMO的值为0.749，说明所选的因子分析指标比较合适。Bartlett球形检验的结果也是非常好的，值比较大为62.815，显著性概率为高度显著，因此本文数据适合运用因子分析方法来分析。

2.提取主成分

本文运用SPSS 13.0对样本数据进行因子分析，得到各个指标之间相关矩阵的特征根和方差贡献率（见表4）。

依据以上数值显示，前两个主成分的特征根都大于1，第一个主成分的方差贡献率为68.122%，第二个主成分的方差贡献率为20.336%，累计方差贡献率为88.458%，可以看出，前两个因子已经可以解释原始变量88.458%的方差，包含了大部分的信息。所以，选取两个主成分。

3.综合得分

为了得到意义明确的主成分因子的含义，将因子载荷阵进行方差最大法旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵（见表5）。

结果显示，因子1和因子2都有比较大的载荷，都能够反映上市公司的盈利能力，根据以上分析可得变量FAC1-1、FAC2-1和综合因子得分F：

FAC1-1=0.019X1+0.345X2-0.260X3+0.337X4+0.432X5

FAC2-1=0.441X1-0.032X2+0.730X3-0.033X4-0.246X5

F=（68.122FAC1-1+20.336FAC2-1）/88.458

（三）盈利能力和资本结构的回归分析

回归分析考察了上市公司资产负债率X5对盈利能力综合得分F的影响程度，把资产负债率X5作为自变量，盈利能力综合得分F作为因变量，进行回归分析，得出结果如下：R2=0.629，方程拟合的效果不错，显著性检验水平为0.014

F=0.552-0.138X5

三、结论及建议

本文通过对黑龙江省19家上市公司2010年前三季度的财务数据分析，得出了上市公司盈利能力的综合指标，并且上市公司的资本机构与盈利能力呈负相关关系，资本结构的合理与否直接关系到公司的盈利能力是否达到较好的效果。

因此，提出两点建议：一是完善、优化黑龙江省上市公司的资本结构。资本结构不仅影响公司的治理效率，而且也会对上市公司的盈利能力产生重要影响，完善的资本结构有助于公司长远发展的融资导向和提高公司资本运作和投资、融资、利润分配的效率，降低公司的财务风险，使所有者、投资者和债权人的利益得到充分的保障。二是要提高公司自身的盈利能力。当公司盈利能力下降时，其自有资金不能满足发展需要，综合各种因素就会考虑到外部融资，从而资本负债率就会相应地增加，所以公司就应该根据其盈利能力的变化适当调整其资本结构，让资本结构的高低适应盈利能力水平的变化。

参考文献：

1.张佳林,杜颖,李京.电力行业上市公司资本结构与公司绩效的实证分析[J].湖南大学学报,2003(3).

2.高琼琳.公司盈利能力和资本结构的实证研究[J].北方经贸,2003(10).

3.毛哲敏.湖南上市公司盈利能力与资本结构的实证分析[J].金融经济,2009(14).

4.宋忠宁,张建萍.江苏上市公司盈利能力与资本结构实证研究[J].现代商贸工业,2010(7).

5.宾成.上市公司盈利能力与资本结构的统计分析[J].全国商情,经济理论研究,2006(11).

6.李宝仁,王振蓉.我国上市公司盈利能力与资本结构的实证分析[J].数量经济技术经济研究,2003(4).

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关键词：盈利能力  资本结构  因子分析  回归分析 

        0  引言 

随着我国金融市场的日益全球化，我国的银行业只有不断增强自身盈利能力才能避免淘汰，在竞争中赢取胜利。资本结构是否合理直接关系到企业的生产经营、盈利、长期发展等问题。上市商业银行作为通过经营风险来盈利的商业性企业，在一定程度上也适用资本结构理论，由于存款保险制度、法定准备金、监管资本等方面的严格限制使银行资本结构研究远比一般企业要复杂。有效的资本结构会促使经营者努力改善商业银行的经营状况，制定合理的治理结构，进而提高整体的盈利能力。 

        关于商业银行资本结构与经营绩效之间的联系，很多西方学者做了深入的研究。Kareken和Wallace（1978）认为，银行业是一个垄断的存款服务提供商，在存在进入障碍的情况下，商业银行会不断增加负债，因为此时它们可以凭借提供给存款者的服务来获取利润，存款越多（即负债越多），银行的价值就会越高。

        国内关于商业银行资本结构和盈利能力关系的研究则较少。赵瑞、杨有振（2009）以10家商业银行2001至2007年的财务数据为研究资料发现：商业银行的融资结构与盈利能力之间呈正相关关系；股权性质与盈利能力负相关；第一大股东的持股比例与资本利润率正相关，前五大股东的持股比例与资本利润率负相关；资本充足率与资本利润率显著正相关。

        由于盈利能力是财务分析的重要内容，资本结构是否合理直接关系到银行的盈利情况，资本结构与绩效的关系一直是财务经济学研究的热点。很多研究热衷于将盈利能力指标作为资本结构的解释变量之一进行研究；对于银行资本结构与绩效的研究通常使用单一的财务指标作为被解释变量，并且集中于对商业银行的治理、寻求补充资本等方面。随着我国上市银行的增多，对银行业的监管要求也越来越严格，如何更好地控制上市银行的资金风险是广泛关注的问题。因此从商业银行资本结构角度对盈利能力进行分析就显得十分重要。 

        1  样本与变量选取 

1.1 样本选择  本文将以我国10家上市商业银行为样本，分别是：中国银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行、华夏银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行和南京银行，选取2004~2008年的年报数据为原始资料。由于有些年份部分数据不全，因此本文共有45组数据。 

1.2 资本结构与盈利能力指标的确定  反映盈利能力的指标有很多，结合银行业的特点，本文选取营业净利率、营业毛利率、成本收入比、股本净回报率、总资产报酬率这五个指标作为评价盈利能力的指标。关于资本结构指标的选取，本文采用巴塞尔协议的框架对融资结构进行描述，选择附属资本与核心资本的比例这一指标；对股权结构主要选用股权集中度进行度量，此处选用前五大股东持股比例这一指标；另外选取资产负债率考察总资产中债务资本所占的比重；选取资本充足率反映银行能以自有资本承担损失的程度。 

本文借鉴一般企业资本结构与盈利能力关系的研究模型，将盈利能力的考察作为一个整体，得出盈利能力的综合指标值，试图构建以盈利能力的综合值为被解释变量、资本结构的各指标为解释变量的商业银行盈利能力与资本结构相互关系的函数模型，并利用相关数据对它们之间的相关关系进行实证分析和检验。 

        2  我国上市商业银行资本结构对盈利能力的影响 

2.1 上市商业银行综合盈利能力分析  采用因子分析法将反映盈利能力的5个指标中的公共因子提取出来，用这些公共因子对上市商业银行的盈利能力再进行综合评价。 

2.1.1 是否适合因子分析的检验：判断是否适合运用因子分析的主要方法有巴特利特球形检验和KMO检验。利用这两种方法，对营业净利率、营业毛利率、成本收入比、股本净回报率、总资产报酬率进行了因子分析适合性的判断。由检验结果可知，巴特利特球形检验的卡方统计值的显著性概率是0.000，小于显著性水平0.05，这就拒绝了相关系数矩阵是一个单位矩阵的假设，证明了研究变量之间具有相关性；KMO值为0.705，略大于0.7，因子分析的效果会比较好。

2.1.2 因子变量的提取:设定提取因子的标准是特征值大于l。因此，选取了特征值大于l的作为因子变量，结果显示有2个变量的特征值大于l，而且因子的累计方差贡献率达到了78.274%，解释了大部分的方差总值，符合构建因子变量的要求。由总方差解释表的结果来看，本文应该构建2个因子。 

2.1.3 盈利能力的综合得分：根据因子得分系数以及原始变量的标准化值，可计算出第一公因子和第二公因子的得分数，分数分别为Y1、Y2。其中，因子得分矩阵 

        Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5； 

        Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5 

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关键词 资本结构 盈余能力 相关性

文章编号 1008-5807（2011）03-007-01

一、变量设计、样本数据和模型的构建

（一）研究假设

刘宏（2004）从行业、风险、盈利能力及公司成长性等多个方面考虑制约和决定企业资产结构的因素，建立资产结构的确定和分析体系，得出资产结构与利润的相关性相对较弱的结论。认为资产结构、公司盈利能力之间并非是严格的线性关系。

根据以上分析，本文提出：

假设一：资产结构与盈利能力线性相关。

Czyzewski and Hicks（1992）对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率的问题进行研究，他们搜集了28 518家企业的资料，将资产分为5 类：现金、应收项目、存货、其他流动资产、固定资产。研究结果表明：具有高资产收益率的企业也相应具有高现金资产比例，而应收账款则没有确定的倾向；同时，具有高资产收益率的企业的其他流动资产也占有高比例， 而存货和固定资产则占有相对低的比例。

根据以上分析，本文提出：

假设二：现金资产占比同盈利能力呈正相关关系。

假设三：存货资产占比和固定资产占比同盈利能力呈负相关关系。

假设四：流动资产占比同盈利能力呈正相关关系。

应收账款是商业信用的产物。在商品经济条件下,为了增强市场竞争能力,它的存在是不可避免的。它通常与销售保持一定的依存关系,受企业信用政策的影响。但是，过多的应收账款将不可避免地影响企业的业绩。

根据以上分析，本文提出：

假设五：应收账款同盈利能力呈负相关关系。

一般来说无形资产代表一个企业拥有获得高于一般收益水平的能力。因此，一如果个企业的无形资产较多，则该企业的获利能力就强，其经营业绩就高。

（二）变量选择

1、资产结构指标的选取

资产结构即在某一时点上各类资产占总资产的比重。为更具体的分析资产结构与盈利能力的相关性，本文将资产的各主要类别均引入回归模型，因此本文选择以下六个指标作为资产结构的代表变量。

2、盈利能力指标的选取

为更具体、更深入的分析资产结构与盈利能力的相关性，本文将反映盈利能力的净资产收益率引入回归模型。

（三）模型的建立

本文以盈利能力的代表变量为依存变量, 资产结构为解释变量，构建如下线性回归模型：

Y=B0+B1X1+B2X2+ B3X3 +B4X4 +B5X5 +B6X6+e(1)

（四）样本选取

1、数据来源

本文研究所用数据主要来源于以下途径：

深圳市国泰安信息技术有限公司中国上市公司财务指标分析数据库和CSMAR 中国上市公司财务年报数据库。财经类网站：如上海证券交易所，深圳证券交易所，巨潮资讯网。

2、样本选取

本文在CSMAR 中国上市公司财务年报数据库中，从深沪两市选取970家制造业上市公司2009年对外公布的经审计的财务数据作为有效样本。在样本选取过程中进行了如下考虑：按照我国有关法规，A股公司和B、H股公司在编制财务报表时分别遵循不同的会计准则(A股公司遵循中国会计准则；B、H股公司遵循国际会计准则)，其财务指标缺乏可比性，所以我们选取样本时排除了仅上市B、H股的公司，同时如果A、B股同时存在则只取A股公司。同时删除了一些不符合条件的数据，最终得到有效数据为931个。

二、统计分析及检验结果

对盈利能力的计量变量Y 和资产结构的计量变量X进行描述性统计和回归分析。

（一）多元线形回归分析

1、对模型（1）做Y 对X1～X6的回归分析可知：

D-W=1.891 存在自相关，对应D-W 的上下界，发现模型的残差存在序列相关。因此，对原始数据做差分，以消除自相关。

（二）残差的正态分布及拟合优度

（1）对于假设一：资产结构与盈利能力线性相关。

（2）D-W=1.998 不存在自相关。在表3 中R2 拟合优度的判定系数=0.118，F 检验也比较显著，但X3-X6的t 检验未能通过，并不显著，可以近似判断模型存在高度共线性X1和X2都比较显著，且由回归系数可知：假设二和假设五通过检验。

（三）对X3-X6的回归分析

(1)可以看出：X4，X6根本不显著，说明X3可以替代X4，X6的线性组合, X3，X4，X6存在多重共线性。且X3，X4，X6共同线性组合之后对盈利能力产生消极影响。故假设三得到部分支持，假设四没有得到支持。

(2) X5不显著，X6近似显著。故假设六得到部分支持。

综上，假设一，假设二和假设五得到支持。假设三和假设六得到部分支持。假设四没有得到支持。

三、研究结果及研究局限

上述研究以权变理论为基础，通过对以上6个假设的检验，本文发现如下：资产结构与盈利能力线性相关；存货资产占比，流动资产占比和固定资产占比这3 个变量之间是一个系统，相互之间存在影响，共同线性组合之后对盈利能力产生消极影响；现金资产占比对盈利能力产生积极影响；应收款项占比对盈利能力产生消极影响；无形资产占比可能对盈利能力产生消极影响。

参考文献：

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关键词：资本结构；盈利能力

经济中各类小企业通常作为一个整体，对各国的经济发展起到重要的推动作用，对新经济的发展壮大、底层民众的就业、科技创新等都有突出贡献；与此同时，大多数小企业普遍面临制约发展的多种困难而难以大规模扩张。制约我国小企业发展生存发展的因素中除了内部管理不善，还存在外部资金瓶颈限制的因素。一个企业的资本结构能全面、综合体现一个企业内部治理和其利用企业外部资金的能力。资本结构能综合反映一个企业的内部治理和利用外部资金的能力又有外部“资金瓶颈”制约；对研究企业本身非常重要。

一、资本结构和盈利能力的概念

（一）资本结构

资本结构是指企业不同类型资本的构成比例，企业可以采用多种筹资方式多样地组合股权筹资、债务筹资之间的比例，二者的不同组合形态即是资本结构。资本结构有广义的狭义的之分。广义资本结构指企业总负债和所有者权益之间的比例。人们通常所说的资本结构指的是广义资本结构，也被称为企业财务结构、财务杠杆或融资结构。狭义的资本结构一般将企业的短期负债排除在总负债之外，它通过企业自身的权益类成本同长期负债二者的构成比例来表示。本文使用中的资本结构采纳其广义的概念内涵。

（二）盈利能力

盈利能力通常又称获利能力，能够直观体现企业的资本增值能力。企业盈利能力一般以某一特定时间段内企业收益的数额来衡量。同时，企业的盈利能力在一定程度上决定企业价值，企业价值受盈利能力的直接影响，因为股东的股利就是企业的利润一种分配，债权人的本金、利息的支付以要企业有充足的盈利来保证。只有获得盈利的企业才可能保证按时支付股息、偿还债务本金和利息，才能及时发放员工工资；只有具有足够的盈利能力，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，并进入激烈竞争的资本市场，才能持续、健康的发展，没有盈利能力的企业会被市场淘汰。企业盈利能力的衡量指标有很多，比如总资产收益率、净资产收益率、销售净利率、销售毛利率等。

二、小企业资本结构对盈利能力的影响

资本结构不合理、企业负债不均衡会严重制约小企业盈利能力的提高，改善小企业的不合理的资本结构，使其负值比例更加均衡，对提高小企业的盈利能力至关重要。一般情况是，小企业流动负债的比率越高，则其总资产收益率以及每股的收益率也会相应的提高，尽管不是完全的对应关系。原因在于中小企业常常以流动的短期负债来补充长期资金的缺乏，而流动负债水平的过高会增加小企业的资金周转风险，同时会增加资金链的脆弱性，这二者会给小企业的稳定经营带来潜在隐患。小企业在用债务融资的手段来提高小企业的盈利能力时，也会相应地增加了企业的财务风险成本和财务困难成本，因此小企业过度的负债融资会增加其破产的可能性，使其企业的预期盈利更加不确定，从而使企业的价值减少。

根据企业负债资金的到期偿还时间的长短，企业负债大致分为长期负债、流动负债二类。通常情况下，小企业的长期负债资金主要用于扩大生生产经营，有助于企业提高其盈利能力；而企业长期负债资金被用于生产领域后，其能否发挥增加利润的作用则取决于管理层是否努力及努力的程度。企业的债权融资，尤其是流动性负债成本较低，还具有提高小企业的管理层努力工作程度的作用。

小企业的高流动负债对其本身盈利能力的影响使双面的具。我国小企业在一定幅度的债务规模的压力下，会更加倾向流动负债融资的方式，则流动负债比率会偏高。一方面，高流动负债会使中小企业财务风险成本的较高，这会对中小企业的盈利能力产生负面影响；另一方面，流动负债融资的高风险促进我国小企业管理层更加努力的工作，提高我国小企业的盈利能力。

三、对小企业改善资本结构及盈利能力的对策

（一）小企业间应加强在资金管理方面的合作

小企业由于其资产规模小、风险大、资产变现难度大，因此其负债资金的主要来源通常为银行贷款。因此银行向单个小企业进行贷款会具有较大财务风险，银行为了减少风险便主要向小企业提供短期的贷款。因此，小企业可以通过相互间的合作形成一定形式的合作组织，这对投资者就意味着投资风险的大幅降低，因此，其能够获得的贷款也将大幅增加。

（二）发展小企业债券市场

小企业的长期资金主要依赖于股权融资。因此，应通过扩大长期资金融资渠道来平衡负债期限结构。这就要求国家大力发展债券市场，鼓励发行中长期债券、可转换债券等，提供给中小企业更多的融资渠道，减轻短期债务到期构成的偿债压力对生产经营的不良影响。

（三）完善债务人保障机制

股东和企业在保持清偿力的情况下的经营控制权密不可分，债权人则同企业破产时的经营控制权密切联系，只有当小企业的经营情况不佳时，导致企业资不抵债的情况，债权人才可能通过行使控制权来接管企业，因此要完善债务人保障机制。

结论

综上所述，本文在分析我国小企业的资本结构与盈利能力的影响的概念和二者关系的基础上，提出小企业间应加强在资金管理方面的合作、发展小企业债券市场、完善债务人保障机制等措施来改善小企业的资本结构和盈利能力。

参考文献：

[1]张兆国，闰炳乾，何威风.资本结构的治理效应：中国上市公司的实证研究[J].南开管理评论，2006（05）

[2]肖俊.资本结构与财务治理结构的关系研究[J].当代经济，2007（06）

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随着我国社会主义市场经济的迅速发展和变化，市场的开放程度越来越高，市场中各个不同经济部门的企业也不断地向着现代企业管理模式的方向转变，以适应市场经济的变化和挑战。同时，不断追求企业自身的利润和收益也成为了众多企业的经营目标。因此，企业的盈利能力在这种背景之下也逐渐成为在市场中的企业高度重视的能力之一。企业的盈利能力（earning power），也就是一家企业获取自身利润的能力，以及自身的资金和资本的增值能力。其通常由一定时期内企业的收益水平来体现。此外，可以说上市公司的财务运营状况往往也是牵动着企业内部以及企业外部多个集体和个人的经济利益，受到了政府、股东、员工以及公众等多方面的密切关注。其中，上市企业的盈利能力由于其重要地位更受到众人瞩目。因此，对于上市公司的盈利能力采用科学方法进行相关研究并得出科学结论，对于指导社会各界正确认识和评价上市公司的盈利能力是很必要。因此，本研究通过采用最新的部分电器类上市公司的相关数据，运用层次聚类法中的Q型聚类分析法对这些电器类上市公司进行聚类分析，归纳出不同盈利能力级别的上市公司类型，以实现对于电器类上市公司盈利能力的正确评价，具有较强的实用意义和指导意义。

二、文献综述

对于企业的盈利能力，已经有相关的学者采用不同手段和角度进行研究并取得一定进展。例如，宋献中、高志文（2001）就以每股净资产的波动情况来反映企业的资产质量，并通过分析得出的企业资产质量来反映企业的盈利能力。员晓兰（2005）则重点针对开放经济条件下，企业的盈利能力的内涵以及提高措施进行研究，并将企业盈利能力总结为营销盈利能力、管理盈利能力以及财务盈利能力等三个方面。李静波（2009）在《影响企业盈利能力的因素分析》一文中则从6项财务指标和5项非财务指标两个方面，对企业的盈利能力进行了研究，并以此为基础提出提高企业盈利能力的对策。关勇军、梁莱歆（2010）则以浙江省的高新技术上市公司为样本，采用冰山理论，结合高新技术企业的特点，通过聚类分析方法建立了高新技术企业的盈利评价模型。此外，宋吟秋、董慧君和吕萍等（2015）则基于因子分析的方法，对我国多家商业银行的盈利能力进行了综合评价，并进行横向比较得出相应结论。孟贵珍（2009）则选取了9个上市公司的盈利能力财务指标，并利用因子分析方法对多个上市公司进行了综合盈利能力的统计研究。而在本研究中，将选取能够反映上市公司盈利能力的营业利润率、净资产收益率和净利率等3项评价指标，并采用层次聚类分析方法对15家电器类上市公司进行聚类研究和评价。

三、研究样本与指标选取

在本研究中，选取了15家上市的电器公司作为研究样本。研究中所有具体的数据来源于证券之星网站（stockstar.com）的各家上市公司2015年第一季度财务报告资料。

企业的盈利能力评价指标有多种，本研究在借鉴前人研究的基础上，结合考虑我国上市企业的具体财务特征，选取了以下3个财务指标作为本次研究盈利能力评价指标，具体指标分别是营业利润率、净资产收益率和净利率。其中，营业利润率（英文全称：operation profit ratio，简称OPR），是一家企业的营业利润与其营业收入之比，它可以反映上市公司通过经营来获得利润的能力。净资产收益率（英文全称：rate of return on common stockholders'equity，简称ROE），又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的比率，它可以反映上市公司通过自身资产来获取收益的能力。而净利率（英文全称：net profit margin，简称NPM），其计算公式为：净利率=净利润÷主营业务收入×100%=（利润总额-所得税费用）/主营业务收入*100%。它可以直接反映一家上市公司的盈利能力。表1为15家电器类上市公司的三项指标的情况。

四、Q型聚类分析

本研究采用的是层次聚类分析方法中的Q型聚类。聚类分析方法有多种，例如层次聚类、快速聚类、模糊聚类等。其中，层次聚类分析即系统聚类分析，即通过一定的层次进行聚类过程的方法。层次聚类主要包括两种类型：Q型聚类和R型聚类。所谓Q型聚类，是以相似的特征为判别基础，将具有相似特征的样本进行聚集，而将存在明显差异的样本进行分离。而R型聚类则是针对变量来进行分类，它可以让具有相似性的变量进行聚集，而将存在明显差异的变量进行分离。通常情况下，R型聚类可以用来实现减少变量数目，并使变量降维。而层次聚类的聚类方法有两种：凝聚方式聚类和分解方式聚类。对于凝聚方式聚类，随着聚类的进行，会使得类内的亲密度逐渐下降。而相反，对于分解方式聚类，随着聚类的进行，会使得类内的亲密度逐渐上升。

在本研究中，由于是对电器类上市公司（即样本）进行聚类分析，所以采用的是层次聚类中的Q型聚类方法。具体而言，本研究通过以我国的15家电器类上市公司为样本，选取能够反映上市公司盈利能力的营业利润率（OPR）、净资产收益率（ROM）和净利率（NPM）等3项评价指标，通过SPSS统计软件对上述的15家电器类上市公司的盈利能力相关数据进行Q型聚类分析，其中对于个体距离，采用的是平方欧式距离。对于类间距离，采用的是平均链锁距离。图1为本次聚类分析的树形图。

根据图1中聚类的结果，本研究将15家电器类上市公司划分为三个类别（如表2所示）。类别Ⅰ包括了正泰电器和老板电器两家上市公司。类别Ⅱ包括了青岛海尔，小天鹅A、创维数字、格力电器、良信电器、美的电器、飞乐音响和东源电器等8家上市公司。类别Ⅲ包括了深康佳A、美菱电器、鑫龙电器、奥马电器和TCL集团等5家上市公司。下边将对各个类别的上市公司的特征进行具体阐述。

类别Ⅰ包括了正泰电器和老板电器两家电器类上市公司。根据表格2的数据显示，该类别的电器类上市公司的营业利润率（OPR）、净资产利润率（ROM）和净利率（NPM）的均值都是三个类别中最高的，分别为17.34%，8.07%和14.80%。这也说明，该类别的电器类上市公司的整体盈利能力最强。

类别Ⅱ包括了青岛海尔、小天鹅A、创维数字、格力电器、良信电器、美的电器、飞乐音响和东源电器等8家上市公司。该类别的电器类上市公司的营业利润率（OPR），净资产利润率（ROM）和净利率（NPM）的均值都居于三个类别中的第二位，分别为8.65%，4.02%和8.66%。这也说明，该类别的电器类上市公司的整体盈利能力较强，但仍与类别Ⅰ的公司有所差距。

类别Ⅲ包括了深康佳A、美菱电器、鑫龙电器、奥马电器和TCL集团等5家上市公司。该类别的电器类上市公司的营业利润率（OPR）、净资产利润率（ROM）和净利率（NPM）的均值都最低，分别为1.92%、1.40%和2.15%。这也说明，该类别的电器类上市公司的整体盈利能力较弱，与前两类存在明显的差距。

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关键词：创业板上市公司 营运资本结构 获利能力

一、引言

随着现代公司治理体制的日益完善，营运资本管理是否有效已直接影响到企业的生产经营水平和盈利能力以及可持续发展。营运资本规模的大小、结构的比例以及运营效率的高低将会对企业的盈利产生重大影响。盈利能力是企业赖以生存、投资人正确决定其投资去向的基础，更是债权人分析和评价公司债务的偿还能力和控制信贷风险的标准。但是目前我国大部分企业只是偏重于对营运资本的政策、营运资金的效率几个方面进行管理和研究，关于营运资本结构对盈利能力的影响研究较少，创业板上市公司尤显突出。创业板市场上市的公司大多数从事高科技领域的业务，具有成立时间较短、规模较小、业绩不突出但却有较高的成长性等特点，加上技术不成熟，且未来的市场发展前景不确定等因素，这就对创业板上市公司的营运资本结构提出了更高的要求。经过调研证明，创业板上市公司有相当一部分在上市后几年内即告破产，受营运资本结构不合理影响而导致亏损甚至破产的企业达到22.9%。根据统计年鉴和上市公司2012年年报调查分析得出：有62%的公司存在流动资金紧张问题；其中企业感到资金缺口在0-10%之间的占24.7%的；企业感到资金缺口在10%-20%之间的占27.2%；企业觉得营运资金缺口在20%以上的约占10%。而企业整体的盈利能力在上市后也呈现出下降趋势。这表明我国创业板企业营运资本管理普遍运行效率不高，造成营运资本结构不合理而不能满足企业成长与发展的需要。因此研究创业板上市公司的营运资本结构，对降低财务风险、提高盈利能力具有重要意义。

二、研究假设

根据营运资本结构理论，借鉴学者部分研究成果，本文提出以下研究假设：

假设1：货币资金/流动资产、应收款项/流动资产、存货/流动资产、其他应收款/流动资产比例越高，盈利能力越弱。

因为上述比例越高，资金占用成本就越高，收账及坏账成本就越高，经营活动产生的现金流入量就越少，盈利能力也就越弱。

假设2：短期借款/流动负债、应付款项/流动负债，应交税费/流动负债，其他应付款/流动负债比例越高，盈利能力越强。

短期借款相对于长期借款而言资本成本低，可以使企业获得财务杠杆价值；应付款项作为非实付性流动负债，利息通常不用支付，资本成本低。充分利用好这部分非实付性流动负债，提高它在流动负债中的比例，意味着企业可以将这部分大量赊购取得的资金用于其他用途，如投资于收益性较好的有价证券等，企业盈利能力会增强。

假设3：公司规模越大和增长速度越快，盈利能力越强。

上市公司总资产的规模往往会影响到其获利能力，如李成诚（2009）研究中就发现，盈利能力较弱的公司规模一般趋向于较小这一现象。此外，企业的营业利润增长率可以反映企业营业利润的增减变动情况，营业利润增长率越高说明企业的盈利能力越强。借鉴国内学者李洁（2011）关于此研究的观点“企业的营业利润增长率越高则对获利能力的关注程度越高”，据此，本文将公司规模和公司的成长性引为控制变量，即：公司规模=LN（公司总资产）；公司成长性=公司营业利润增长率。

三、营运资本结构评价指标构建及方法选择

（一）样本选取

考虑到创业板上市公司设立时间不长，样本量较少，所以采用上市以来至2012年度在深圳证券交易所创业板上市且处于正常经营的上市公司，剔除了出现财务状况异常和已经两年连续亏损的ST类上市公司，最终共选取356家公司三年的财务数据作为样本数据，所用的数据均来自国泰安数据库。

（二）变量设计

本文选取的解释变量为营运资本结构，即某一时点上各个流动资产占总流动资产和流动负债占总流动负债的比率。被解释变量设为权益净利率，也叫净资产收益率，因为该指标是一个综合性极强、具有代表性的财务比率，它是财务分析体系的核心。

根据杜邦分析体系，净资产收益率可表示为：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=（息税前收益/销售净收入）×（销售净收入/资产总额）×（税前收益/息税前收益）×（资产总额/股东权益）×（净收益/税前收益）。

其中净资产收益率不仅反映了为股东创造的收益，也反映了公司筹资、投资等各种经营活动的效率。公式整体反映了指标间的相互影响关系，销售净利率衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。总资产周转率直接反映公司的营运能力，间接反映竞争实力和发展能力。权益乘数表示企业的负债程度。息税前收益率和总资产周转率综合反映了公司投资决策对整体盈利能力的影响。

由于不同企业规模和公司的成长性不同，可能对盈利能力也有不同影响，所以本文加入控制变量，以总资产的自然对数和营业利润增长率来表示。各变量具体的定义见表1。

（三）模型建立

为了反映营运资本结构与盈利能力的关系，建立多元回归模型为：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ξ

其中β0、β1……为参数；ξ为随机误差。

四、创业板上市公司营运资本结构分析

（一）统计性描述（见表1）

本研究共取得356个深圳证券交易所上市交易的创业板公司三年的财务数据作为研究样本。其中，净资产收益率的均值为11.10%，净资产收益率为负数的有880个，占上市公司总个数的98.43%，高于均值水平有376个，占上市公司总个数的42.05%。研究发现，上市公司营运资本结构中货币资金/流动资产比例高于平均水平的指标有476个，占总指标的53.24%，并且分布差异较大，在0.042到0.992之间不等。应收账款/流动资产比例高于平均水平的指标有390个，占总指标的43.62%；存货/流动资产比例高于平均水平的指标有344个，占总指标的38.48%。短期借款/流动负债比例高于平均水平的指标有326个，占总指标的36.47%。对上市公司年末总资产取自然对数，其标准差为1.93，说明所选取的样本数据较为分散，能更好地体现出公司规模对企业盈利能力的影响程度。公司的营业利润增长率均值为20.66，说明所选取的样本数据大部分是快速的正增长，有较好的发展前景。

（二）实证结果及分析

本文采用的是多元回归下的逐步回归分析法，因为逐步回归法是避免多重共线性较理想的方法。思路是全部自变量按其对因变量的显著程度由大到小逐个引入方程，其中对因变量作用不显著的自变量可能不被引入方程，已被引入方程的自变量在加入新的自变量后也可能不再重要而从方程中剔除。引入或剔除一个变量都称为逐步回归的一步，每一步都要进行F检验，确保在引入新的变量前方程中只含有对因变量显著的，不显著的变量则被剔除。通过SPSS分析可知，被引入的变量依次为营业利润增长率、应交税费/流动负债、短期借款/流动负债、总资产的自然对数。

从表3可知，模型的自变量与因变量相关系数为0.576，判定系数为0.331，权益净利率（企业盈利能力）的变动中有33.1%是营运资本结构引起的，说明该模型的拟合优度比较好。线性回归的方差分析表中，模型回归的均方是0.157，F检验统计量的观察值是66.007，相应的概率p值为0.000，小于0.05，说明该模型的显著性比较明显，可以认为因变量权益净利率和营业利润增长率、应交税费/流动负债、短期借款/流动负债、总资产的自然对数存在线性关系。

表4是对模型的参数估计，包含了进入模型的变量，主要描述模型的参数估计值，以及每个变量的系数估计值的显著性检验和共线性检验。进入模型中的变量只有常量的显著性概率最大为0.069，大于临界水平0.05，说明这些变量对最终模型的贡献都是显著的。

非标准化回归预测模型：

Y=-0.149+0.015X10+0.054X7-0.035X5+0.011X9

标准化回归预测模型：

Y=-0.149+0.497X10+0.153X7-0.143X5+0.102X9

（三）相关性分析

从表4多元线性回归结果我们可以得出：首先，公司成长性在5%的置信水平上与公司的盈利能力呈显著正相关。说明公司营业利润增长率越高，对盈利能力的促进性越大，企业盈利能力越强。应交税费/流动负债比率在5%的置信水平上与公司的盈利能力呈显著正相关。说明企业应交税费高，侧面反映出企业的生产经营活动能力强，进而反映企业盈利能力强。企业规模在5%的置信水平上与公司的盈利能力呈显著正相关。说明企业总资产规模越大，信贷融资能力比较强，资金可以灵活周转，对企业盈利能力保障性越强。其次，短期借款/流动负债比率在5%的置信水平上与公司的盈利能力呈显著负相关。说明企业拥有充足的货币资金，一般很少向银行借款或者即使发生短期借款也能在规定时间内偿还，盈利能力越强。另外，营运资本结构中货币资金/流动资产、应收账款/流动资产、存货/流动资产在5%的置信水平上与企业盈利能力的相关性并不显著。

五、结论

从回归结果分析主要有以下几点结论：（1）通过对公司营运资本结构的研究发现，其对盈利能力有一定的影响作用。其中应交税费/流动负债对盈利能力影响较为显著，说明企业的生产经营能力越强，对公司的盈利能力保障性越强。（2）短期借款/流动负债比率与公司的盈利能力呈显著负相关。说明公司短期借款比例低，企业短期偿债能力较强，成本和风险都很小，因此可以促进企业的盈利能力增强。（3）从回归结果来看，货币资金/流动资产、应收账款/流动资产、存货/流动资产对盈利能力的影响并不显著，从利润来源角度看，资本性投资是主要的来源，营运资本结构中，除了应收票据和短期投资能产生收益外，其他大部分的组成部分并不能直接产生盈利效应。另一方面，公司治理结构是否完善也对上市公司的盈利能力有重要影响，公司成本和资产结构以及对资本的利用程度、企业内部责权是否明确、经营者短期行为都会影响企业做出科学的决策，进而也会影响企业盈利能力。综合各方面影响，所以线性并不显著。（4）总体而言，本文所选择的两个控制变量（总资产的规模和公司成长性）在一定程度上能保证上市公司的盈利能力，所以公司在这两个变量能同时满足的情况下才能保证企业盈利能力的有效实施。

根据上述研究结论，笔者认为，为了实现内部控制的有效性，可以从以下几个方面优化营运资本结构：（1）加强对存货和应收账款及其他流动资产周转率的管理，利用有限的资金资源，以获取最佳的经济效益。（2）在保持适当流动性前提下，尽可能降低短期借款的比例，同时也要更好地利用长期负债的杠杆效应，降低企业的财务风险，提高企业盈利能力。（3）对于企业成长性和规模，应从客观科学的角度提高企业生产经营活动的效率，切不可盲目追求快增长和大规模。由于营运资本结构包含很多方面，本文在自变量选择环节只选择了其主要方面中具有代表性的因素进行研究，选择替代指标的代表性不够全面，其余因素对盈利能力的影响还需要进一步研究。

参考文献：

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2.Ioannis Lazaridis.Relationship between Working Capital Management and Profitability of Listed Companies in the Athens Stock Exchange[J]. Management Accounting Research，2006，19（1）：26-35.

3.周文琴，孟全省，邱威.我国中小企业上市公司营运资本结构的实证分析[J].安徽农业科技学报，2007，35（31）：10071-10072.

4.张淑英，张菊，蒋锐.公司资本结构对盈利能力影响的实证研究[J].安徽科技学院学报，2008，22（2）：65-69.

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王秀丽（2013）采用事件研究法，利用2007～2010数据检验合并商誉对公司并购后的市场反应。结果发现，并购协同效应是超额收益的来源，但并购中的超额支付不能为企业带来超额利润。即“核心商誉”要素创造了超额收益；而“非核心商誉”要素与超额收益不相关。李晓婷（2013）利用上市公司披露的数据，从短期和长期的角度分析合并商誉对公司超额利润的影响，证实合并商誉对企业短期收益的影响不显著，但从长期收益看，合并商誉对公司盈利能力影响很大，具有显著的正相关。刘晓，李梦珂（2014）利用事件研究法，以创业板上市公司2010年度至2013年6月发生的并购行为为样本，研究分析了其行业总体样本的绩效以及不同并购类型的绩效，结果发现创业板上市公司通过并购在短期内获得了显著为正的绩效，增加了股东财富。逯东，万丽梅（2015）全面揭示了政治关联这一非正式的制度安排对创业板公司上市后业绩变化影响的作用机制。研究发现，在控制了行业环境和公司本身经营特点等因素后，作为一种只在上市时才能发挥作用且相对更容易获取的外部关系，发审委联系并不会导致创业板公司上市后业绩恶化；而作为企业构建后将长期存在的一种关系资源，政治关联才是带来创业板公司上市后业绩变脸的重要因素。傅超，杨曾，傅代国（2015）以2011～2013年间我国创业板非同一控制下企业合并交易为样本，基于同伴效应理论试图从行业层面对并购商誉产生的机理进行实证分析，研究发现同伴效应是影响创业板企业并购商誉的重要因素，进一步研究发现，不同的外部环境不确定性下并购商誉同伴效应的表现强度存在差异，此外，这种效应的主要模仿对象是行业领先者在考虑同伴公司特质"因果识别和回归方法选择问题之后，研究结论保持稳健。谢纪刚，张秋生（2013）基于2007～2012年中小板企业的样本数据，研究支付方式的差异誉计量的影响，定量分析了现金支付和股份支付对商誉评估的差异，发现股利支付要比现金支付的增长率高出很多。该文还深度研究了问题的根源在于支付的交易制度，该制度产生的非流动受限等因素驱使了标的物定价的虚高，导致合并商誉被高估。

二、创业板合并商誉超额盈利能力实证分析

（一）样本选择，数据来源及研究假设

1. 样本选择，数据来源

本文数据选取2009～2015年创业板上市公司合并财务报表中显示的合并商誉的净额，样本数据分别来源于国泰安数据库和锐思数据库，数据确实的样本经手工整理而得。同时，为了消除极端值的影响，对相关连续变量两端各1%进行了 winsorize 处理，并最终得到了1026个样本数据。

2. 研究假设

为了研究创业板上市公司高溢价并购形成的合并商誉能否为企业带来超额盈利能力，本文提出第一个假设：创业板上市公司合并商誉能够为企业带来超额盈利能力，并且相比于无形资产，合并商誉比无形资产更能为企业带来超额盈利能力。

为了检验股权集中度对创业板上市公司超额盈利能力的影响，本文提出第二个假设：创业板上市公司股权集中度越低，合并商誉越能够为企业带来超额的盈利能力。

（二）变量定义和模型选择

1. 变量定义

被解?变量：本文借鉴吴联生，杜兴强等人的研究，选取净资产收益率ROE来衡量合并商誉的超额盈利能力。

解释变量：标准化的合并商誉，无形资产比率，本文为了检验创业板上市公司股权集中度对合并商誉超额盈利能力的影响，还引入了股权集中度与合并商誉的交叉项作为解释变量。

控制变量：根据以前学者的研究文献，本文选取了第一大股东持股比例、第二至五大股东持股比例、公司规模、资产负债率等变量作为解释变量。变量定义见表1所示。

2. 模型建立

为了研究并购商誉对公司业绩的影响，本文建立了模型1

ROE=β0+β1GW+β2Intanassrt+β3BIG1+β4BIG2-5+β5OpeprTOR+ β6SIZE+β7LEVt+ε

为了检验股权集中度对公司合并商誉超额盈利的影响，本文引入了标准化合并商誉与股权集中度的交叉项，建立了模型2。

ROE=β0+β1GW+β2Intanassrt+β3GW*OwnCon+β4BIG1+B5IG2-5+β6OpeprTOR+β7SIZE+β8LEVt+ε

（三）实证回归结果

由表2可以看出，创业板上市公司盈利能力指标ROE与合并商誉的回归系数为0.387，显著大于0，并且T值均在5%的水平上显著。因此，净资产收益率与产生的合并商誉呈正相关的关系，并且相比于无形资产，合并商誉比无形资产更能为企业带来超额盈利能力，证实了假设一。从标准化合并商誉与股权集中度的交叉项的回归系数为-0.460，从回归结果可以看出，创业板上市公司股权集中度越高，合并商誉的超额盈利能力越低，也就是股权集中度越低，合并商誉就越能为企业带来超额的盈利能力，也验证了前人的研究结果，即股权集中度与企业并购业绩负相关，这是因为股权集中度均衡，相对控股股东有动力也有能力发现公司并购决策中的问题，对其他股东谋取私人收益的并购动机有一定的制衡力，与并购后业绩正相关，因此并购后形成合并商誉更能为企业带来超额盈利能力。证实了本文的第二假设。

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关键词:盈利能力指标体系综合评价

一、引言

企业是一个国家经济发展的重要经济实体，是各种产品生产的承担着，是国家税收的主要来源之一。一个国家生产力的大小主要通过两个方面来体现，一个是农业生产力水平，另一个就是企业生产力水平。随着经济的发展和工业化水平的提高，农业生产对工业依赖程度不断加大，使得农业发展对社会的贡献有所下降。生产力发展水平的主要由技术雄厚的企业生产能力所反映，一个国家的竞争力与企业发展的状况也就息息相关。企业发展的状况需要有一个好的评价体系来评价，通过量化定量分析，可以有效地反映企业的发展水平，竞争能力和发展潜力以及国际国内的竞争力。那么评价企业运营状况的评价体系就显得比较重要，尤其是通过定量的方式来分析企业的运营状况，使得各个企业、各个行业及各个国家的工业经济发展之间有了对比性。

对工业企业的量化评价标准有很多种方法，具体用什么来反映企业的运营能力，尽管还没有一个统一的说法，但是企业是以盈利为目的的，企业的盈利能是企业发展最为重要的指标，是企业最为关注的内容，也是企业生产所追求的目标。所以企业盈利能力是最为重要的指标之一，分析其具有重要的现实意义。为了更好地分析我国企业盈利能力，本文建立多个子指标，形成分析企业盈利能力的指标体系，从而构建成企业盈利能力评价体系，以此来分析我国企业盈利能力。

二、企业获利能力评价体系的构建原理

企业获利能力本来就是一个较大的指标，具有很强的代表性的指标，反映着企业的综合经营能力和竞争能力。但是，对于这样一个综合性的指标，不是通过某一个标准可以简单地衡量的，而是要通过一系列的指标体系加以综合，才能真正反映一个企业的实际获利的能力。尤其在现实生活中，企业很容易被当前的利益诱惑，把具有综合代表意义的企业获利能力用企业当前获利水平来评价，企业获利水平是当前的获利表现，不是综合的获利能力。获利水平只是当前的获利状况，有很大的不稳定性，不能反映其获利的竞争性，不能反映获利的稳定性、和不能反映获利的潜力。要对企业的获利能力评价，就必须要考虑企业当前获利能力的同时，还需要考虑其获利能力的后续性。必须是有竞争潜力的企业，才能认为是具有较强的获利能力。

要全面地考虑企业获利能力，就必须要全面考虑企业获利能力相关的各项相关指标和变量，主要是能够支持企业获利持续性发展和获利潜力的指标变量。这些指标应该考虑到企业经营过程中的资产、盈利、负债状况、产品销售、流动资金周转等多方面。只有有机地将这些指标合为一个能够全面地代表企业各方面经营能力的综合性指标，才能有效地反映企业的获利能力。

三、企业获利能力评价体系的构建原则

企业获利能力评价体系的构建，不能具有随机性，随意性和主观性，应该遵循一定的规律和企业运营的现状来分析，构建一个好的指标体系，就必须有一定的原则来约束，尽可能排除随意性。为了构建的企业获利能力指标体系比较科学，企业获利能力的指标体系构建至少应该符合一下几个原则。

(一)综合性强

要构建的是一个评价体系指标，这个指标必须要能够很好地反映企业获利相关的方方面面。既要考虑到企业获利能力相关的各种影响因素，也要考虑到这些因素的重要性程度。所以这里的综合性包括两个方面的内容，一个是全面性，一个是对对方面的指标要合理地综合，才能形成综合性较强的指标体系，才能科学地反映企业真实获利能力。

(二)代表性好

选取指标变量的代表性要好。对企业评价的各种指标很多，但是这些指标并不一定都适合做综合评价，这些指标有很多没有代表性，只能和其它指标一起反映某一方面的状况。也有些指标具有一定的代表性，但是其代表的内容却对企业获利能力没有多大意义，这些指标都认为不具有很好的代表性。也就是说这里的代表性，是指既要有代表能力，代表的内容也要有适当的现实意义。获利能力是个很强的综合性指标，只有能够单独反映某一方面，并且不和其它指标变量重合的指标变量才是好的子指标变量，才能有效的代表性变量指标。

(三)指标变量具有可比性

因为各个指标变量的性质不同，各个指标所具有的单位有所不同，如果对指标变量直接进行综合，然后评价，那么因为各个指标变量的单位不同，性质不同，不具有可比性，使得整个评价失去意义。所以无论用什么方法综合，都必须先使得所有的指标变量具有可比性。为了实现变量之间的可比性，最好的办法就是将所有数据无量纲化。无量纲化的方法很多，但是在本文中，只要是将绝对数化为相对数，从而达到可比性的目的。

(四)综合指标具有对比性

综合指标是所有代表性指标的综合结果，反映了企业获利能力和水平，但是获利能力本身就是一个变量，没有标准的参考依据来判断企业是否具有较强的获利能力。获利能力是否强，是通过不同企业之间的综合指标的对比来反映。所以获利能力的综合指标要有对比性，才能通过对表得到是否企业具有较强的获利能力。

(五)注重综合指标的稳定性

综合指标具有很强的评价和考核意义，一个良好的综合指标应该具有较强的稳定性。只有稳定的综合指标才能对企业获利能力有较好的预测和时间延续作用，才能用综合评价指标来做相关的决策。综合评价指标体系的稳定性主要表现在两个方面，一是所选择指标变量的稳定性，二是选择合成方法的稳定性。

四、企业获利能力评价指标体系构建

指标评价体系的构建是企业评价的主要方法之一，主要内容包括企业获利能力的指标体系选择，指标变量的选择说明和综合指标的合成方法。

(一)指标体系的选择

从指标体系的构建原理出发，依据指标体系构建的综合性、代表性、指标变量具有可比性以及综合指标具有对比性原则，企业获利能力综合评价体系应该包括资产负债率、产品销售率、工业成本费用利润率、流动资产周转次数、资产贡献率等指标。

1、资产负债率

资产负债率是指企业年末的负债总额与资产总额的比率，反映了企业企业资产中负债的比重大小，可以通过该指标来衡量公司利用债权人资金活动的能力，也反映了债权人发放贷款的安全程度，在这里可以反映企业获利能力的持续性和安全性。

2、产品销售率

产品销售率是指已销售产品的总额与一年内所生产的总产品的价值总额的比率。反映了产品的市场销售状况，如果产品销售率较高，说明行业产品的需求较好，有较强的发展潜力。有时也可以反映企业的生产能力。在此，可以反映企业获利能力效率。

3、工业成本费用利润率

工业成本费用利润率指在一定时期内实现的利润和成本费用的比率，反映了反映了成本费用投入的经济效应，也反映了利润一定时成本费用的节省能力。本文中选择这一指标，主要是用来反映工业成本的效率，因为工业成本的效率的好坏直接反映挣获利能力的竞争能力。

4、流动资产周转次数

流动资产周转次数是指流动资产在一定时期内完成的周转次数，反映的是流动资产的周转速度。如果流动资产周转次数较高，说明流动资产的利用效应较好，流动资产是企业活力的体现之一，可以从资产活力的角度企业获利能力。

5、资产贡献率

资产贡献率反映企业全部资产的获利能力，是评价和考核企业盈利能力的核心指标。在企业的资产中，所有者权益资产一般形成固定资产，流动资产通常来自负债，总资产贡献率从一定的程度来讲，主要反映了固定资产对经济的企业获利能力的贡献能力。

(二)指标体系的综合方法

选择了合理指标只是建立有效企业获利能力评价的基础，只有对合理的指标体系进行有效合理的综合，形成代表性较强的综合指标，才能算完成了完整的获利能力评价指标体系。

目前对指标综合的方法很多，有因子得分权重综合法、离散系数权数综合法、功效系数法等，这些方法中，因子得分确定权重的方法比较客观，主要更具变量数据本身的特点来确定权数，是一种较好的综合方法，其优越性在于，企业获利能力的指标数值采取的是相对数，是无量纲化的数据变量，这样的变量完全符合因子得分分析的要求，另外，因子得分的方法具有客观性强的特点，综合评价指标的合成一般都要考虑客观性的程度，都在尽可能地减少主观意识的影响，企业获利能力的评价也不例外。所谓因子得分综合的方法，是根据变量之间的线性关系和相关关系，来确定每个变量在所有变量中的重要程度，从而根据变量的相对重要程度给出因子得分。那么因子得分就可以做为合成综合指标的权重，用权重的方式将指标体系合成综合指标。所以在企业获利能力的综合评价指标合成过程中，选择因子得分的方法来合成是比较科学、合理的、有效的，有利于客观地综合评价，并与企业企业之间形成对比。

五、结语

企业获利能力是一个综合的指标，要建立合理有效的企业获利能力综合评价指标体系，必须要有建立指标体系的理论依据，在有关理论依据的基础上，根据具体的指标体系构建过程和指标体系自身特点，形成合理的指标构建思路，并按照一定的原则选择有效的指标体系和指标体系的合成方法。最终才能形成有效的评价综合指标。

参考文献：

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[2]莫生红,李明伟.上市公司盈利能力综合评价模型的构建[J]. 财会通讯(学术版),2007.1

[3]金碚,李钢.中国企业盈利能力与竞争力[J].中国工业经济,2007.11