艺术品金融政策范文

导语：如何才能写好一篇艺术品金融政策，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

不求最早的，只做最好的

问：艺术品份额投资是近年来一个非常热门的话题。你认为它的优势主要体现在哪里？

汪韶炜：艺术品份额投资是艺术品产权投资的一个创新和补充，它针对性地解决了普通老百姓投资艺术品的3大难题。

一是艺术品真伪评估问题。艺术品投资不怕买错就怕买假，一般人没有足够鉴别的能力，现在造假都是专业化的。到汉唐艺术品交易所上市交易的艺术品需经过3个独立鉴定机构和交易所上市评估委员4关卡的一致认可，艺术品就已经达到市场公认的水平。

二是降低了艺术品投资的门槛。原来艺术品投资很大程度上是富人专利，一般人要分享价值过千万乃至上亿元的艺术品投资回报是很难的，但现在投资者只需要购买部分份额就能参与艺术品投资。交易所对投资者的资金门槛设置为5万元，便于普通投资者参与。

三是艺术品流通变现渠道。变现是传统艺术品投资很大一个问题。比如说一位藏家有齐白石的作品，现在急需用钱，如果到画廊去出售肯定卖不到好价钱，去典当行更不用说了，要等春秋上拍可能黄花菜都凉了。现在有了艺术品份额投资，无论是想买还是想卖，通常在几秒钟就完成了。

正是在这样的环境下，艺术品份额投资顺势而生，并推动了艺术品交易所的快速发展。

问：汉唐艺术品交易所是何时开始酝酿？

汪韶炜：早在2008年，了解到全国政协委员蔡继明向全国政协十一届一次会议提交成立艺术品交易所的提案后，我们就展开了认真的调研工作。2009年就开始成立艺交所的筹备组，从去年6月到今年2月，汉唐艺术品交易所业务已经空转8个月了。

问：这么说其实你们是国内最早筹备艺术交易所的，但国内现在已经有5家交易所开业，是不是起个大早赶个晚集？

汪韶炜：我们今年先后调研了深圳文交所、上海文交所、天津文交所、郑州文交所、成都文交所，深入了解了他们推出的艺术品资产权益份额交易业务。调研过程中，我们举行了多次论证会，不断完善我们的交易规则与艺术品权益份额转让业务相关规章制度。6月份我们将再次举办艺术品份额投资的机会与风险研讨会。

艺术品份额交易是一个新生的事物，要做好不容易。众所周知，有几家交易所为了图快匆忙上马，各项制度不健全，经营缺乏规范，使不少投资者蒙受了巨大损失，造成了很坏的影响。我们要把交易所建设成政府支持、投资者认可、市场接受的权威交易机构，就不能不在规范和严谨上做足文章。

为了让投资者能尽早到正规放心的平台上交易，我们交易所在确保规范的同时也加大了对进度的推进。现在交易所已经接受投资者开户了，第一批艺术品也将在7月份正式上市交易。

在探索中前进，在规范中发展

问：艺术品份额交易模式未来路在何方，国家是否有一些明确的政策支持文化艺术品金融化，将来国家将会怎么管理文化艺术品交易？

汪韶炜：艺术品交易市场的进一步规范发展是必然趋势，规范化运作的艺术品交易所将迎来发展的黄金时期。2010年3月，央行会同、财政部、文化部、广电总局、新闻出版总署、银监会、证监会和保监会等9部委联合了《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，这是近年来金融支持文化产业发展繁荣的第一个宏观金融政策指导文件。其中明确指出：“对于运作比较成熟、未来现金流比较稳定的文化产业项目，可以优质文化资产的未来现金流、收益权等为基础，探索开展文化产业项目的资产证券化试点”，并专门提到要根据《中华人民共和国物权法》积极培育流转市场，充分发挥文化产权交易所等的作用，为文化产权交易提供专业化服务。

文化部在公布2011年度的目标任务时，明确提出了起草《艺术品交易市场条例》。这将是一个业内规范的纲领性文件，我们期待这一天的早日到来。在这之前，我们要进一步做好内部规范，就是要严格按照公平、公正、公开的宗旨要求自己，做好自我监管，不断去完善相关规则，为投资者提供一个良好的投资交易平台。

问：今年4月以来，媒体对天津文交所、郑州文交所的报道引发了公众对艺术品份额投资的质疑，如何看待这些事件带来的冲击？

汪韶炜：我非常赞同中国艺术品市场研究院副院长西沐教授说过的一段话。他认为，文化艺术产权交易所，特别是天津文交所，在前段过度追捧下又饱受质疑，已站在风口浪尖上，似乎到了一种人人喊打的危局。最近被聚焦热炒的文交所从目前的发展状态来看，正处在一个十字路口，需要更多理性的分析与评判。

艺术品份额投资交易是创新交易模式的一次尝试，国际上也是前无古人的，没有经验可以借鉴，只能摸着石头过河。水太深，摸着石头边走边看，在河里是不能多说话的。天津文交所就是被水呛着了，但我们不能因为有人被水呛了一口就望水兴叹了。

从过去20年看，艺术品投资回报比股票市场要高且稳定，根据国外的统计数据，优质艺术品投资年平均回报为15%～35%。份额化使得投资艺术品更加简便，是一个良好的投资渠道。

因噎废食不是解决方法，关键是要有信息公开、透明的交易平台，要杜绝暗箱作业、艺术品来源及产权不清晰、逃税、拍假、售假、制假等弊端。我们可以理性地去分析天津文教所的经验教训，避免再犯类似的错误。通过公开、透明的阳光运作，逐渐消除上述问题，可以有效规范市场交易秩序。

三公为本，搭好平台

问：针对之前市场上暴露出来的不规范现象，汉唐艺术品交易所在推进公开、公平、公正方面将采取哪些有效措施？

汪韶炜：我们在交易所的三公方面主要采取如下方面措施：一是在艺术品上市交易前就要保荐商提供拟上市艺术品来源历史、艺术品持有人的信息等，交易所将这些信息核实并公开。二是将指定10家权威鉴定评估机构作为交易所认可评估单位，所有上市交易的艺术品需得到交易所认可的评估机构进行独立评估，保证公正。三是在艺术品上市发行时，除了保荐商可以有5%的份额战略投资，所有投资者必须经过网络申购发行摇号中签的方式投资艺术品，原来物品持有人不能保留任何份额。就像买房子一样，既然艺术品持有人同意将艺术品出售，就不能卖掉一半产权等房价升了再把另一半卖出。我们的设想，就是通过相应的规则来推进在公开、公平、公正的“三公”建设。

篇2

银行支持文化产业发展的现状

文化企业贷款额不断增加。银行信贷是文化产业发展资金的主要来源之一，各商业银行对文化产业的贷款余额逐年增多。中国银行业协会的《2013年度中国银行业社会责任报告》显示，截至2013年年末，我国主要银行提供的文化产业贷款余额5067.7亿元，同比增长18.5%。以中国工商银行为例，2010年工商银行为文化产业提供的贷款余额为519.54亿元，截至2014年年末，其提供的文化产业贷款余额已超过2000亿元。

金融产品品种不断增多。各商业银行不断创新，推出适用于文化产业的特色金融产品。针对横店影视基地，2010年中国银行浙江省分行推出的“影视通宝”，开启了商业银行与文化产业的合作之路。各银行纷纷效仿，不断推出特色金融产品，例如国家开发银行推出的知识产权做抵押、北京银行的“创意贷”和华夏银行的以软件著作权为质押担保的创新融资方式贷款等。

文化产业在信贷融资中的障碍

虽然在国家政策的支持下，各银行加大对文化产业的扶持力度，然而在金融与文化产业实现有效对接的进程中依然存在着一些问题。

银行贷款要求抵押物，降低了文化产业抵押担保能力。各银行提供贷款主要是以抵押物为主，然而具有“轻资产”特点的文化企业，缺乏充足的抵押担保能力。文化产品及服务具有较大的不确定性，我国缺少文化产品或服务的评估标准及价值评估机构，商业银行难以确定其无形资产的价值。商业银行现行的抵押担保条件，限制了文化抵押贷款。同为亚洲国家的日本，以无形资产做抵押对文化产业进行融资的渠道已经非常畅通，还实现了知识产权证券化，使日本文化产业的发展有了充足的资金供给。就难以估价的艺术品而言，在西方国家设有权威的估值机构，并且估值工作的从业人员必须通过考试获取估值师专业证书。而我国具有估值资格的人员大部分就职于公共部门，并不从事商业性质的鉴定估值工作，制约了文化产品融资质押的发展。

银行信贷融资门槛偏高，小微文化企业融资遇阻。我国文化产业组织结构不完善，80%的企业属于初创期的中小微企业，企业组织结构和经营模式还不成熟，文化企业在信用等级、抵御风险能力和经营效益等方面与大型企业之间还存在着很大的差距。由于银行运营的商业性质，贷款的安全性与效益性是其需要考虑的重要因素。银行提供的信用贷款，要求贷款单位经营状况良好、还款能力强等定性的条件，成为小微型文化企业贷款的一道门槛。在进行信贷融资的时候，大型企业因其较强的资金实力与品牌优势，易获得银行的青睐。大多数的小微型文化企业，缺乏组建文化产业圈的意识，致使产业集群效应低，无法通过形成一定的规模效应来降低还款风险，进而导致信贷融资变得困难重重。

缺乏合适的信贷人员，银企合作遭遇障碍。作为银行与企业的联络者，银行信贷人员的思想观念与沟通能力是双方合作成功与否的一个重要影响因素。一方面，由于受到教育背景、风险意识以及个人能力、对文化产业发展认同度等因素的影响，部分银行人员在与文化企业洽谈信贷融资的时候，表现得态度冷淡，很大程度上打消了小微型文化企业在银行进行信贷融资的积极性。另一方面，银行方面对从业人员缺少针对性的培训，与企业人员沟通时过多的采用专业术语，造成双方沟通障碍，合作无法顺利进行。

银行支持文化产业的政策建议

充足的资金供给是文化产业发展的助推器，完善的融资环境则是其守护神。作为文化产业融资主要渠道的银行，应不断创新金融政策，克服文化产业信贷融资过程中遇到的困境，进而推动文化产业的快速发展。

创新银行服务项目，建立完善的价值评价体系。银行各部门充分发挥职能，为文化产业的发展打造融资平台。首先，银行业务部门深入市场进行调研，建立起沟通的桥梁，加强信息交流，打破信息不对称的壁垒。其次，银行风险管理部门，对文化产业的信贷风险进行评估的时候，应充分考虑文化产业的特殊性，采取有针对性的风险管理评估措施，放宽贷前调查、担保要求和贷后跟踪等的准则要求。再次，银行内控部门应加强与业务部门和风险管理部门的沟通，将后期的监督审查工作与前期调研相交叉的工作尽量同步开展，避免过度的重复监督和检查，以此提高工作效率，缩短贷款审批时间，确保融资贷款的及时到账，提高文化企业信贷融资的积极性。最后，加强对银行从业人员的综合性培训，不仅需要熟练掌握相关的银行内部知识与管控准则，还不断完善从业所需的知识结构，与文化企业加强沟通交流，了解文化产业的动态，改变对文化产业进行信贷融资的态度，加强银企合作，提高信贷融资的使用效率。

文化产品价值具有不确定性和难以评估性，严重制约了文化产业的信贷融资。银行部门应当联手国家相关部门，规范文化产品的评估标准，健全完善的文化产品评估体系，建立一套适用于银行的评估模式。由政府主导、商业银行参与，组建具有公信力的资产评估机构及信用融资风险评估部门，为文化产业的投融资和抵押质保提供便利。

加强各部门组织合作，构建文化金融产业链。银行加强与政府、信托机构、保险公司及资本市场等多方的合作，构建有利于文化产业发展的产业圈平台。有效借助政府扶持政策，加强银行与政府的合作，充分利用财政资金，弥补文化产业融资发展的风险，同时依靠政府“有形的手”的管控作用，有效规范文化产业的发展，提高企业的信息透明度，改善银企之间信息不对称的情况。银行通过加强与信托机构的合作，不仅可以增加对文化产品价值的认可，协调银行的监管要求，促使抵押贷款的顺利办理，满足企业的资金需求。

艺术品的收藏、鉴定、评估定价、信托与保险等过程形成一条产业链。银行应以核心企业为出发点，延伸至相互合作的上下游企业，提供综合性的服务，开发出面向文化产业链的金融信贷产品。利用银行资金流通的优势，降低银行放贷成本，有效分散信贷风险，逐步实现艺术品金融化。根据文化产业处于快速成长期的发展特征，银行应设计出具有动态性的金融产品。例如，张江集团与工商银行、交通银行等联合开发的针对中小企业不同发展阶段而设计的“启明星”计划就是很好的尝试，其为中小企业提供全程的金融服务、着力培育明星企业等举措值得借鉴。商业银行的动态性金融产品能够适应不断发展变化的需求，进而促进文化产业的蓬勃发展。

制定合理的文化信用标准，建立信用评价体系。银行机构应放宽对文化产业信贷融资的信用等级评价标准，改变依赖财务指标的信用测评系统的现状，在保证所发放贷款风险可控的基础上，对文化企业的信用进行评价时，灵活运用信用等级评价准则，将重点集中于企业增长速度与发展潜力等方面，再根据文化企业的发展领域、经营规模以及接受政策扶持情况的不同，适时适度的加以改善调整，构建完善的专业性的新型信用等级评价体系。

篇3

关键词：家庭投资理财，行为分析，投资收益，投资风险

随着我国经济的发展，人民生活水平的提高，家庭金融资产的不断增加，投资理财已成为日益重要的问题，家庭投资理财是针对风险进行个人资财的有效投资，以使财富保值、增值，能够抵御社会生活中的经济风险，不管是储蓄投资、股票投资，外汇、保险投资，由于投资品种日益增多，所需的专业知识也不尽相同，投资方法也很难完全掌握，家庭的资产选择、组合、调整行为均定义为家庭对某一种或某几种资产所产生的需求偏好和投资倾向，本文对家庭的投资理财的这一行为进行了分析，并对家庭投资理财制胜之道和家庭投资理财风险及其规避进行了分析，希望对家庭投资理财的实践有所帮助。

一、家庭投资理财的选择

（一）、进行家庭投资理财选择的必要性

家庭在投资时，首先面临的就是投资方式和领域的选择，一般应以资产的收益与风险以及相互制约关系为考虑基本点，选择某种或某几种资产，并决定其投人数量与比例。改革开放以前，在大多数中国老百姓眼里，“投资理财=银行=储蓄所”，个人金融投资给老百姓带来的仅仅是“存钱生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴银”，个人可支配的收人也达到了数万元。新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。在众多的资产选择方式中，及时引导家庭利用资金市场的不景气，以较低的成本筹措社会游资，选择自己适合的方式进行理性投资，就是一种不景气市场条件下的资产选择策略。

如2006年前的中国股市十分低迷，有不少头脑清醒，有远见的投资者，敢以两分的利率向自己的亲朋好友借钱和筹集未到期的银行定期存单，他们将存单用于银行的抵押贷款，并将贷款和借来的资金存入银行用于购买股票，由于投资机会把握准确，投资方式选择合适，结果不到一年，2006年下半年股市兴旺，他们购买股票的收益率达到100%，获得了令人咋舌的高回报。理论与实证分析表明:家庭对资产的选择标准大都是以带来近期新的收人或收人相对量的增加。根据财力和能力使投资多元化，但要避免盲目从众投资、借钱投资。金融投资工具大体分为保守型的如银行存款，成长型的如债券、基金等;高风险高收益型的如期货、外汇、房地产等;精专业知识的如邮品、珠宝、古玩、字画等。尽可能地使投资多元化，但切记不要盲目从众投资，要发挥个人特长，尽可能多元投资，获得最大收益。

（二）、家庭投资理财的品种

当前，新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。现在家庭投资理品种主要有：

1.银行存款。对普通百姓来讲，存款是最基本的投资理财方式。与其它投资方式比较，存款的好处在于：存款品种多样、具有灵活性、具有增值的稳定性、安全性。在确定进行储蓄存款后，投资者面临着存款期限结构的选择。投资者选择的主要是活期还是定期，在定期存款中，是只存一年还是更长的时间，这主要看将来的收人和支出状况，以及对未来其它更好投资机会的预期和把握。

2.股票投资。在所有的投资工具中，股票(普通股)可以说是回报率最高的投资工具之一，特别是从长期投资的角度看，没有一种公开上市的投资工具比普通股提供更高的报酬。股票是股份有限公司为筹集自有资本而发给股东的人股凭证，是代表股份资本所有权的证书和股东借以取得股息和红利的一种有价证券，股票己成为家庭投资的重要目标。

3.投资基金。不少人想投资股市，但是不懂得如何选择适合自己的股票，最理想的方法是委托专家代做投资选择，这种投资方式便是基金。投资基金是指通过信托、契约或公司的形式，通过发行基金证券，将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交由专门机构的专业人员按照资产组合原则进行分散投资，取得收益后按出资比例分享的一种投资工具。与其它投资工具相比，投资基金的优势是专家管理、规模优

势、分散风险、收益可观。家庭购买投资基金不仅风险小，亦省时省事，是缺少时间和具有专业知识家庭投资者最佳的投资工具。

4.债券投资。债券介于储蓄和股票之间，较储蓄利息高，比股票风险小，对于有较多闲散资金、中等收人家庭比较适合。债券具有期限固定、还本付息、可转让、收人稳定等特点，深受保守型投资者和老年人的欢迎。

5.房地产投资。房地产是指房产与地产，亦即房屋和土地这两种财产的统称。由于购置房地产是每个家庭十分重大的投资，所以家庭要投资于房地产应该做好理财计划;合理安排购房资金并随时关注房地产市场变化，以便价格大幅度看涨时，卖出套现获取价差。在各种投资方式中，投资房地产的好处是其能够保值，通货膨胀比较高的时候，也是房地产价格上涨的时期;并且，可以房地产作抵押，从银行取得贷款;另外，投资房地产可以作为一份家业留给子女。

6.保险投资。所谓保险，是指由保险公司按规定向投保人收取一定的保险费，建立专门的保险基金，采用契约形式，对投保人的意外损失和经济保障需要提供经济补偿的一种方法。保险不仅是一种事前的准备和事后的补救手段，也是一种投资行为。投保人先期交纳的保险费就是这项投资的初始投入;投保人取得了索赔权利之后，一旦灾害事故发生或保障需要，可以从保险公司取得经济补偿，即“投资收益”;保险投资具有一定的风险，只有当灾害或事故发生，造成经济损失后才能取得经济赔偿，若保险期内没有发生有关情况，则保险投资

全部损失。家庭投资保险的险种主要有家庭财产保险和人身保险。目前，各大保险公司推出的扮资连结或分红等类型寿险品种，使得保险兼具投资和保障双重功能。保险投资在家庭投资活动中不是最重要的，但却是最必要的。

7.期货投资。期货交易是指买卖双方交付一定数量的保证金，通过交易所进行，在将来某一特定的时间和地点交割某一特定品质、规格的商品的标准化合约的交易形式。期货交易分为商品期货和金融期货两大类，对期货交易的选择要谨慎行事。

8.艺术品投资。在海外，艺术品已与股票、房地产并列为三大投资对象。艺术品与其它投资方式相比较，具有以下优点:一是投资风险小。艺术品具有不可再生性，因而具有极强的保值功能，其市场波动幅度在短期内不很大，所以投资者能把握自己的命运，安全性强。二是收益率高。艺术品的不可再生性导致艺术品具有极强的升值功能，所以艺术品投资回报率高。但同时，艺术品投资缺陷也较突出:一是缺乏流动性，一旦购进艺术品，短期内不一定能出手，其购人与售出之间的期限可能长达几年、几十年、上百年，对于资金相对不太宽裕的一般家庭是不现实的。二是一般情况下艺术品的鉴别需要较强的专业知识，不具有鉴定能力的家庭和个人还是谨慎行事。

二、家庭投资理财的组合

不管是金融资产、实物资产，还是实业资产，都有一个合理组合的问题。从持有一种资产到投资于两种以上的资产，从只拥有非系统性的单一资产变成拥有系统性的组合资产，这是我国家庭投资理财行为成熟的重要标志，许多家庭已经认识到具有实际经济价值的家庭投资组合追求的不是单一资产效用的最大化，而是整体资产组合效用的最大化。因为资产间具有替代性与互补性，资产的替代性体现在各种资产间的需求的多少。

相对价格、大众投资偏好，甚至收益预期的变动均可能呈现出彼消此长的关系。资产的互补性表现为一种资产的需求变动会联动地引起另一种或几种投资品的需求变动，如住宅和建材、装修业的联动关系等。所以从经济学的角度不难证明，过多地持有一种资产，将产生逆向效应，持有的效用会下降，成本上升，风险上升，最终导致收益的下降。这不利于家庭投资目标的实现，而实行资产组合，家庭所获得的资产效用的满足程度要比单一资产大得多，这经常可以从资产的持有成本，交易价格、预期收益、安全程度诸方面得到体现。比如，市场不景气时，一般投资品市场和收藏品市场同时处于不景气状态，但房市、邮市、卡市、币市、股市、黄金首饰、古玩珍宝的市场疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本价，有的维持较高的价格，也是有可能的，这时头脑清醒，有鉴别能力的投资者，会及时选择上述形式的资产中，哪些升值潜力大的品种进行组合投资，也会获得可观的效益。我国已有不少家庭不仅可以较自如地运用资产组合的一般投资技巧，在投资项目上注重资产澡的替代性和互补性，做到长短结合，品种互补，长期投资与短期投机互为兼顾，并且在市场的进人与退出技巧上亦能自如运用。自有资金与他人资金互相配合，从而使家庭投资理财的效益大力提高。这是效益较佳的资产组合方式。

资产投资需要组合，才能既有效益又避开风险，许多家庭已懂得这一道理，并付诸于自己的投资活动中，但通过大量实证分析，我们发现，有不少家庭，只是单纯地将增加几种投资品种，缺乏内在联系的“凑合”在了一起，并不考虑资产间如何组合才能做到有比例地相互联系和相互结合。其实资产组合是优化家庭财产结构和资产结构，变短期的低收益资产组合为长期的高收益资产组合的一系列活动。有一部分家庭，以中老年家庭为主要构成部分，他们的资产组合中，投资意识不强，保值的意愿使其资产过份向低风险低收益的品种集中，比如储蓄可能占银行与金融资产的85%以上，证券投资的比重过小，其家庭的实物资产多选择有较强消费性质的耐用消费品，是一种较典型的低效益资产组合方式;也有的家庭，以年轻夫妇为重要构成部分，其家庭投资又过份向高收益高风险的品种集中，带有明显的追求投机利润的家庭投资组合，如过份投向股票、期货、企业债券、外汇等形式，甚至为贪图高利参与各类社会集资，一旦失手，往往可能血本无归。这也是一种低效益的资产组合方式。还有的家庭虽然也认识到了高收益与高风险并存的道理，并开始按多品种，多期限组合投资项目，但对投资与投机的双重功能，相互关系，对投资项目的市场分割与转换认识不足，以及自有资产与他人资产的关系处理上容易失误，这也是低效益的资产组合方式。

三、家庭投资理财的调整

资产的组合要长期且经常处于效益最大化的状态，资产的组合就不能只是短期的静态剖面，而是一个动态的非线性过程，是对各种市场因素进行合理预期后，不断修正完善已实施的资产组合方案的过程。所以资产组合实际是一系列变动因素组成的函数，不断进行合理地有效地调整的依据是决定这一函数的基本变量是一系列不确定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情况下进行投资组合，信息的无限性与信息占有的有限性间的矛盾始终存在，资本市场的不均衡是经常的，均衡是偶然的瞬间的，这里存在市场预期的困难，此外，政府的干预更具有不确定性，我国投资市场的政府干预力度较大，有时干预的依据不足，随意性的主观存在，使家庭关注客观经济运行走势的同时，经常要揣测政府对资本市场的政策干预，以此来决定投资组合与调整，比如我国股市的大起大落和其基本运行趋势，经常与政策的干预有关。

资产调整基本反映出家庭对自身拥有资产的均衡预期的要求，家庭在投资调整过程中，决定各种资产相互依存关系并合理构筑自己的资产需求函数时，首先要考虑资产构成的均衡状态，是以市场上供求关系，所决定的资产偏好，收益支付能力为依据，从中发现最优的资产构成及实现方式，其次是对资产变动进行合理预期，使效益不仅在短期内符合收益最大，风险最小的原则，而且在长期运行中，也要使资产的效率最大，根据西方经济学的资产选择

与调整理论:资产的组合顺序是，先选择无风险资产，再选择风险和收益都一般的资产，最后追加风险和收益都较高的资产投人，这样的资产调整是按照风险收益的要求进行的，符合资产组合的层次性，系统性要求，这样的资产调整是高效合理的。

确认家庭是投资市场的一个重要主体的地位，认识其投资行为正不断趋于成熟，赋予他们更多的投资品种的选择，尤其是从安全性、流动性收益性不同方面拓展渠道和品种是政府从宏观角度应进一步解决的问题，以金融资产的多元化提供为例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考虑增加优先股等种类，能否在现有国债的基础上增加品种，扩大金融债券，企业债券的发行规模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期货，指数期货，债券期货等也不应持拒绝排斥的态度，衍生工具有投机性强、风险大的一面，但管理得法，规范得当，还有降低风险的一面，发达国家对衍生工具的使用已非常普遍。四、家庭投资理财如何获取收益：

现在，不少家庭投资理财收效不理想，有的甚至因投资失误和理财不当而造成严重损失。那么，家庭投资理财，到底如何进行，才能取得预期收益呢？笔者进行了探讨：

（一）、制订投资理财计划坚持“三性原则”—安全性、收益性和流动性。所谓安全性，将家庭储蓄投向不仅不蚀本、并且购买力不因通货膨胀而降低的途径，这是家庭投资理财的首要原则。所谓收益哇，将家庭储蓄投资之后要有增值，当然盈利越多越好，这是家庭投资理财的根本原则。所谓流动性，即变现性，家庭储蓄资金的运用要考虑其变成现金的能力，也就是说家里急需用这笔钱时能收回来，这是家庭投资理财的条件，如黄金、热门股票、

某些债券、银行存单具有较高的变现性，而房地产、珠宝等不动产、保险金等变现性就较差。

（二）、了解和掌握相关领域和学科的知识。在进行家庭投资理财过程中，将涉及金融投资、房地产投资、保险计划等组合投资，因而，首先要了解投资工具的功能和特性，根据个人的投资偏好和家庭资产状况有针对性地选择风险大小不同的储蓄、债券、股票、保险、房地产等投资工具，制定有效的投资方案，最大限度的规避风险、减少损失。了解国家的时事动向，掌握宏观经济政策、相关的法律法规。家庭投资离不开国家经济背景，宏观经济导向直接制约投资工具性能的发挥和市场获利空间;同时，了解国家的法律法规，使得投资合法化，不参加非法融资活动，在可能的情况下通过合理避税提高收益。

（三）、家庭投资理财要有理性，精心规划，时刻保持冷静头脑。

科学管理如何妥善累积人生各阶段的财富，并且将财富做有计划有系统的管理，是现代家庭必备的理财观。（1）建立流动资金。流动资金的规模通常应该等于3个月或6个月的家庭收入，以防可能出现突发的、出乎预料的应急费用。流动资金的合理投资渠道应是银行的常规性储蓄存款、短期国债等可变现资产。（2）建立教育基金。当今高等教育的成本有着显著的上升趋势，如果现在预测的资金需求在十几年后可能会与实际的需要之间存在很大差异，要达到这些目标就得进行长期的资产积累，并保证资产免受通货膨胀的侵蚀。目前很多理财专家都推崇定期定额投资基金的方式，您可以选择一股只有增长潜力的股票或偏股票型基金，每月定期购买相同金额，通过时间分散风险。（3）建立退休基金。在开始为退休做准备的早期阶段，投资策略应该偏重于收益性，相对也要承担较高的风险；而越接近退休，退休基金的安全性就越发重要，保险方面也要进一步加大养老型险种投入。

（四）、计算“生活风险忍受度”，量力而投。所谓“生活风险忍受度”是指如果家庭主要收人者发生严重事故，家庭生活所能维持的时间长度。因而对家庭主要收人者要在可能的情况下加大人身保险投保力度，尤其是家里有经济上不能自立的家庭成员，要为其做好一段时间的计划，以免在主要收人者发生意外时他们无法正常生活;此外，在正常生活过程中也要预留能维持3个月左右的生活开支，然后再选择投资，以备急需之用;同时，不能以降低生活质量而过度投资。

五、家庭投资理财风险及其规避：

凡是投资都有风险，只是风险的大小不同而己，家庭投资亦如此。家庭投资理财可能遇到的风险：风险是指由于各种不确定性因素的作用，从而对投资过程产生不利影响的可能性。一旦不利的影响或不利的结果产生将会对投资者造成损失。风险分为系统风险和非系统风险。系统风险主要由政治、经济形势的变化引起，如国家政策的大调整、经济周期的变化等;非系统风险主要由企业或单个资产自身因素导致。家庭投资风险主要有:政策风险，指因国家经济金融政策的出台实施或调整变化而给投资者带来的风险。法律风险，指因违反国家法律法规进行金融投资而形成的风险。市场风险，指因市场变化而造成的风险。机构风险，指因金融机构经营管理不善而给投资者带来的风险。诈骗风险，指家庭在投资过程中被人诈骗而形成的风险。操作风险，指家庭进行金融投资的过程中因操作不当而形成的风险。

（一）建好金融档案。在家庭金融活动频繁的今天，众多的金融信息已经很难仅凭人的大脑就全部记忆清楚，由此导致了一系列问题：有的银行存单和其它有价证券被盗或丢失后，却因提供不出有关资料，无法到有关金融机构去挂失；有些股民股票买进卖出都不记账，有关上市公司多次送股后，竟搞不清帐上究竟有多少股票，以至错失了高价位抛出并盈得更多利润的良机；有的将家庭财产或人身意外伤害等保险凭据乱放，一旦真的出了事，却因找不到保险凭单而难以获得保险公司理赔，等等。

只要建立家庭金融挡案，这些问题就完全可以避免。建立家庭金融档案主要可从以下三个方面入手：首先，明确入档内容。（1）各类银行存款和记账式有价证券存单姓名，账号、所存金额和存款日期及取款密码；（2）股票买卖情况记录；（3）各类保险凭据；（4）个人间相互借款凭据；（5）各种金融信息资料，如银行分档存款利率、国库券发行和兑付信息、股市行情信息等；（6）家庭投资理财方法和增值技艺的资料。其次，掌握入档方法。家庭投资额不多的，可专门用一个小本子记载即可；如投资较多，则应建立正规账册，区别类型，分别将家庭金融内容逐一记入，并将每次金融活动内容一笔笔记清；家庭有电脑的，则可发挥这一优势，将个人家庭金融档案存入电脑，以便随时检索。再次，把握重点问题：入档要及时，不能随便乱放导致金融资料散失；内容要全面，应入档的各种金融内容，都要完全齐备地进入档案；存档要保密，对存单(身份证、个人印章、取款密码等有关家庭金融安全的重要档案资料，要分别存档，电脑建档还应设置密码；资料要纳新，定期清理老资料，存入新资料，使档案任何时候都有投资参照价值；应用要经常，坚持常翻阅，常研究，籍以提高理财本领，提高投资效益，同时，防止存款到期忘记支取，避免家庭投资利益损失。

（二）、打造个人信用所谓个人信用，即个人向金融机构借贷投资或消费时，所具有的守信还贷纪录。它是公民在经济活动中不可或缺的“通行证”。目前，居民建立个人金融信用，可采取两种办法：其一，利用银行金融创新机遇证明个人信用。近年来，商业银行纷纷推出信用卡、贷记卡，持卡者守信还贷，就能建立起个人信用。其二，借助中介服务机构建立个人信用。如上海资信有限公司就为银行和个人提供个人信用联合征信服务。通过个人信用信息采集、咨询、评估及管理，建立个人信用档案数据中心，为市民申办信用消费提供配套的个人信用报告。广大居民在进行冢庭借贷投资或消费时，应借助这样的中介服务，建立个人信用，取得向多家银行借贷的“通行证”。

（三）、家庭投资者要及时查明实际遇到风险的种类、原因，并及时采取补救措施。由于外部原因引起的风险，如存折丢失、密码被盗等造成的风险，应及时与银行联系挂失;如由于金融诈骗所形成的风险，应及时采取多方式、多手段进行摧收，直至诉诸法律，以最大限度减少损失。由于国家宏观经济政策的变化造成的风险，应及时调整修改投资计划和投资方案，如利率下调，就调整储蓄结构;如资本市场不景气，就调整股票、期货、基金、债券结构。

结论：家庭投资理财是一项家庭中的系统工程，需要用一生的时间和精力来周密规划、精心搭理；要科学合理地掌握理财原则，扩大投资渠道，运用各种理财工具，科学组合、分散风险，走出理财误区，最大限度地发挥资金的使用效应。总之，家庭投资理财的健康发展，一方面需要加强家庭理财的科学规划，建立适合自身的理财方式，另一方面也需要金融机构开发出更多更好的理财产品，创造良好的投资环境，优化使用家庭的投资资金，提高其投资的收益率，才有可能最大限度地动员家庭家庭持有的资金，从而实现家庭财产使用效益的最大化，才能真正使家庭投资理财成为中国经济增长的重要支撑点，推动我国经济又好又快地发展。

参考文献：

1.家庭投资理财ABC柯静时代金融2004年第11期

2.家庭投资理财之我见董雪梅金融理论与教学2003年第2期

3.家庭投资理财之道薛韬国际市场2001年第11期

4、家庭理财与保险投资张勤朴上海保险1998年第08期

篇4

一、家庭投资理财的选择

（一）、进行家庭投资理财选择的必要性

家庭在投资时，首先面临的就是投资方式和领域的选择，一般应以资产的收益与风险以及相互制约关系为考虑基本点，选择某种或某几种资产，并决定其投人数量与比例。改革开放以前，在大多数中国老百姓眼里，“投资理财=银行=储蓄所”，个人金融投资给老百姓带来的仅仅是“存钱生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴银”，个人可支配的收人也达到了数万元。新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。在众多的资产选择方式中，及时引导家庭利用资金市场的不景气，以较低的成本筹措社会游资，选择自己适合的方式进行理性投资，就是一种不景气市场条件下的资产选择策略。

如2006年前的中国股市十分低迷，有不少头脑清醒，有远见的投资者，敢以两分的利率向自己的亲朋好友借钱和筹集未到期的银行定期存单，他们将存单用于银行的抵押贷款，并将贷款和借来的资金存入银行用于购买股票，由于投资机会把握准确，投资方式选择合适，结果不到一年，2006年下半年股市兴旺，他们购买股票的收益率达到100%，获得了令人咋舌的高回报。理论与实证分析表明:家庭对资产的选择标准大都是以带来近期新的收人或收人相对量的增加。根据财力和能力使投资多元化，但要避免盲目从众投资、借钱投资。金融投资工具大体分为保守型的如银行存款，成长型的如债券、基金等;高风险高收益型的如期货、外汇、房地产等;精专业知识的如邮品、珠宝、古玩、字画等。尽可能地使投资多元化，但切记不要盲目从众投资，要发挥个人特长，尽可能多元投资，获得最大收益。

（二）、家庭投资理财的品种

当前，新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。现在家庭投资理品种主要有：

1.银行存款。对普通百姓来讲，存款是最基本的投资理财方式。与其它投资方式比较，存款的好处在于：存款品种多样、具有灵活性、具有增值的稳定性、安全性。在确定进行储蓄存款后，投资者面临着存款期限结构的选择。投资者选择的主要是活期还是定期，在定期存款中，是只存一年还是更长的时间，这主要看将来的收人和支出状况，以及对未来其它更好投资机会的预期和把握。

2.股票投资。在所有的投资工具中，股票(普通股)可以说是回报率最高的投资工具之一，特别是从长期投资的角度看，没有一种公开上市的投资工具比普通股提供更高的报酬。股票是股份有限公司为筹集自有资本而发给股东的人股凭证，是代表股份资本所有权的证书和股东借以取得股息和红利的一种有价证券，股票己成为家庭投资的重要目标。

3.投资基金。不少人想投资股市，但是不懂得如何选择适合自己的股票，最理想的方法是委托专家代做投资选择，这种投资方式便是基金。投资基金是指通过信托、契约或公司的形式，通过发行基金证券，将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交由专门机构的专业人员按照资产组合原则进行分散投资，取得收益后按出资比例分享的一种投资工具。与其它投资工具相比，投资基金的优势是专家管理、规模优

势、分散风险、收益可观。家庭购买投资基金不仅风险小，亦省时省事，是缺少时间和具有专业知识家庭投资者最佳的投资工具。

4.债券投资。债券介于储蓄和股票之间，较储蓄利息高，比股票风险小，对于有较多闲散资金、中等收人家庭比较适合。债券具有期限固定、还本付息、可转让、收人稳定等特点，深受保守型投资者和老年人的欢迎。

5.房地产投资。房地产是指房产与地产，亦即房屋和土地这两种财产的统称。由于购置房地产是每个家庭十分重大的投资，所以家庭要投资于房地产应该做好理财计划;合理安排购房资金并随时关注房地产市场变化，以便价格大幅度看涨时，卖出套现获取价差。在各种投资方式中，投资房地产的好处是其能够保值，通货膨胀比较高的时候，也是房地产价格上涨的时期;并且，可以房地产作抵押，从银行取得贷款;另外，投资房地产可以作为一份家业留给子女。

6.保险投资。所谓保险，是指由保险公司按规定向投保人收取一定的保险费，建立专门的保险基金，采用契约形式，对投保人的意外损失和经济保障需要提供经济补偿的一种方法。保险不仅是一种事前的准备和事后的补救手段，也是一种投资行为。投保人先期交纳的保险费就是这项投资的初始投入;投保人取得了索赔权利之后，一旦灾害事故发生或保障需要，可以从保险公司取得经济补偿，即“投资收益”;保险投资具有一定的风险，只有当灾害或事故发生，造成经济损失后才能取得经济赔偿，若保险期内没有发生有关情况，则保险投资

全部损失。家庭投资保险的险种主要有家庭财产保险和人身保险。目前，各大保险公司推出的扮资连结或分红等类型寿险品种，使得保险兼具投资和保障双重功能。保险投资在家庭投资活动中不是最重要的，但却是最必要的。

7.期货投资。期货交易是指买卖双方交付一定数量的保证金，通过交易所进行，在将来某一特定的时间和地点交割某一特定品质、规格的商品的标准化合约的交易形式。期货交易分为商品期货和金融期货两大类，对期货交易的选择要谨慎行事。

8.艺术品投资。在海外，艺术品已与股票、房地产并列为三大投资对象。艺术品与其它投资方式相比较，具有以下优点:一是投资风险小。艺术品具有不可再生性，因而具有极强的保值功能，其市场波动幅度在短期内不很大，所以投资者能把握自己的命运，安全性强。二是收益率高。艺术品的不可再生性导致艺术品具有极强的升值功能，所以艺术品投资回报率高。但同时，艺术品投资缺陷也较突出:一是缺乏流动性，一旦购进艺术品，短期内不一定能出手，其购人与售出之间的期限可能长达几年、几十年、上百年，对于资金相对不太宽裕的一般家庭是不现实的。二是一般情况下艺术品的鉴别需要较强的专业知识，不具有鉴定能力的家庭和个人还是谨慎行事。

二、家庭投资理财的组合

不管是金融资产、实物资产，还是实业资产，都有一个合理组合的问题。从持有一种资产到投资于两种以上的资产，从只拥有非系统性的单一资产变成拥有系统性的组合资产，这是我国家庭投资理财行为成熟的重要标志，许多家庭已经认识到具有实际经济价值的家庭投资组合追求的不是单一资产效用的最大化，而是整体资产组合效用的最大化。因为资产间具有替代性与互补性，资产的替代性体现在各种资产间的需求的多少。

相对价格、大众投资偏好，甚至收益预期的变动均可能呈现出彼消此长的关系。资产的互补性表现为一种资产的需求变动会联动地引起另一种或几种投资品的需求变动，如住宅和建材、装修业的联动关系等。所以从经济学的角度不难证明，过多地持有一种资产，将产生逆向效应，持有的效用会下降，成本上升，风险上升，最终导致收益的下降。这不利于家庭投资目标的实现，而实行资产组合，家庭所获得的资产效用的满足程度要比单一资产大得多，这经常可以从资产的持有成本，交易价格、预期收益、安全程度诸方面得到体现。比如，市场不景气时，一般投资品市场和收藏品市场同时处于不景气状态，但房市、邮市、卡市、币市、股市、黄金首饰、古玩珍宝的市场疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本价，有的维持较高的价格，也是有可能的，这时头脑清醒，有鉴别能力的投资者，会及时选择上述形式的资产中，哪些升值潜力大的品种进行组合投资，也会获得可观的效益。我国已有不少家庭不仅可以较自如地运用资产组合的一般投资技巧，在投资项目上注重资产澡的替代性和互补性，做到长短结合，品种互补，长期投资与短期投机互为兼顾，并且在市场的进人与退出技巧上亦能自如运用。自有资金与他人资金互相配合，从而使家庭投资理财的效益大力提高。这是效益较佳的资产组合方式。

资产投资需要组合，才能既有效益又避开风险，许多家庭已懂得这一道理，并付诸于自己的投资活动中，但通过大量实证分析，我们发现，有不少家庭，只是单纯地将增加几种投资品种，缺乏内在联系的“凑合”在了一起，并不考虑资产间如何组合才能做到有比例地相互联系和相互结合。其实资产组合是优化家庭财产结构和资产结构，变短期的低收益资产组合为长期的高收益资产组合的一系列活动。有一部分家庭，以中老年家庭为主要构成部分，他们的资产组合中，投资意识不强，保值的意愿使其资产过份向低风险低收益的品种集中，比如储蓄可能占银行与金融资产的85%以上，证券投资的比重过小，其家庭的实物资产多选择有较强消费性质的耐用消费品，是一种较典型的低效益资产组合方式;也有的家庭，以年轻夫妇为重要构成部分，其家庭投资又过份向高收益高风险的品种集中，带有明显的追求投机利润的家庭投资组合，如过份投向股票、期货、企业债券、外汇等形式，甚至为贪图高利参与各类社会集资，一旦失手，往往可能血本无归。这也是一种低效益的资产组合方式。还有的家庭虽然也认识到了高收益与高风险并存的道理，并开始按多品种，多期限组合投资项目，但对投资与投机的双重功能，相互关系，对投资项目的市场分割与转换认识不足，以及自有资产与他人资产的关系处理上容易失误，这也是低效益的资产组合方式。

三、家庭投资理财的调整

资产的组合要长期且经常处于效益最大化的状态，资产的组合就不能只是短期的静态剖面，而是一个动态的非线性过程，是对各种市场因素进行合理预期后，不断修正完善已实施的资产组合方案的过程。所以资产组合实际是一系列变动因素组成的函数，不断进行合理地有效地调整的依据是决定这一函数的基本变量是一系列不确定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情况下进行投资组合，信息的无限性与信息占有的有限性间的矛盾始终存在，资本市场的不均衡是经常的，均衡是偶然的瞬间的，这里存在市场预期的困难，此外，政府的干预更具有不确定性，我国投资市场的政府干预力度较大，有时干预的依据不足，随意性的主观存在，使家庭关注客观经济运行走势的同时，经常要揣测政府对资本市场的政策干预，以此来决定投资组合与调整，比如我国股市的大起大落和其基本运行趋势，经常与政策的干预有关。

资产调整基本反映出家庭对自身拥有资产的均衡预期的要求，家庭在投资调整过程中，决定各种资产相互依存关系并合理构筑自己的资产需求函数时，首先要考虑资产构成的均衡状态，是以市场上供求关系，所决定的资产偏好，收益支付能力为依据，从中发现最优的资产构成及实现方式，其次是对资产变动进行合理预期，使效益不仅在短期内符合收益最大，风险最小的原则，而且在长期运行中，也要使资产的效率最大，根据西方经济学的资产选择

与调整理论:资产的组合顺序是，先选择无风险资产，再选择风险和收益都一般的资产，最后追加风险和收益都较高的资产投人，这样的资产调整是按照风险收益的要求进行的，符合资产组合的层次性，系统性要求，这样的资产调整是高效合理的。

确认家庭是投资市场的一个重要主体的地位，认识其投资行为正不断趋于成熟，赋予他们更多的投资品种的选择，尤其是从安全性、流动性收益性不同方面拓展渠道和品种是政府从宏观角度应进一步解决的问题，以金融资产的多元化提供为例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考虑增加优先股等种类，能否在现有国债的基础上增加品种，扩大金融债券，企业债券的发行规模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期货，指数期货，债券期货等也不应持拒绝排斥的态度，衍生工具有投机性强、风险大的一面，但管理得法，规范得当，还有降低风险的一面，发达国家对衍生工具的使用已非常普遍。四、家庭投资理财如何获取收益：

现在，不少家庭投资理财收效不理想，有的甚至因投资失误和理财不当而造成严重损失。那么，家庭投资理财，到底如何进行，才能取得预期收益呢？笔者进行了探讨：

（一）、制订投资理财计划坚持“三性原则”—安全性、收益性和流动性。所谓安全性，将家庭储蓄投向不仅不蚀本、并且购买力不因通货膨胀而降低的途径，这是家庭投资理财的首要原则。所谓收益哇，将家庭储蓄投资之后要有增值，当然盈利越多越好，这是家庭投资理财的根本原则。所谓流动性，即变现性，家庭储蓄资金的运用要考虑其变成现金的能力，也就是说家里急需用这笔钱时能收回来，这是家庭投资理财的条件，如黄金、热门股票、

某些债券、银行存单具有较高的变现性，而房地产、珠宝等不动产、保险金等变现性就较差。

（二）、了解和掌握相关领域和学科的知识。在进行家庭投资理财过程中，将涉及金融投资、房地产投资、保险计划等组合投资，因而，首先要了解投资工具的功能和特性，根据个人的投资偏好和家庭资产状况有针对性地选择风险大小不同的储蓄、债券、股票、保险、房地产等投资工具，制定有效的投资方案，最大限度的规避风险、减少损失。了解国家的时事动向，掌握宏观经济政策、相关的法律法规。家庭投资离不开国家经济背景，宏观经济导向直接制约投资工具性能的发挥和市场获利空间;同时，了解国家的法律法规，使得投资合法化，不参加非法融资活动，在可能的情况下通过合理避税提高收益。

（三）、家庭投资理财要有理性，精心规划，时刻保持冷静头脑。

科学管理如何妥善累积人生各阶段的财富，并且将财富做有计划有系统的管理，是现代家庭必备的理财观。（1）建立流动资金。流动资金的规模通常应该等于3个月或6个月的家庭收入，以防可能出现突发的、出乎预料的应急费用。流动资金的合理投资渠道应是银行的常规性储蓄存款、短期国债等可变现资产。（2）建立教育基金。当今高等教育的成本有着显著的上升趋势，如果现在预测的资金需求在十几年后可能会与实际的需要之间存在很大差异，要达到这些目标就得进行长期的资产积累，并保证资产免受通货膨胀的侵蚀。目前很多理财专家都推崇定期定额投资基金的方式，您可以选择一股只有增长潜力的股票或偏股票型基金，每月定期购买相同金额，通过时间分散风险。（3）建立退休基金。在开始为退休做准备的早期阶段，投资策略应该偏重于收益性，相对也要承担较高的风险；而越接近退休，退休基金的安全性就越发重要，保险方面也要进一步加大养老型险种投入。

（四）、计算“生活风险忍受度”，量力而投。所谓“生活风险忍受度”是指如果家庭主要收人者发生严重事故，家庭生活所能维持的时间长度。因而对家庭主要收人者要在可能的情况下加大人身保险投保力度，尤其是家里有经济上不能自立的家庭成员，要为其做好一段时间的计划，以免在主要收人者发生意外时他们无法正常生活;此外，在正常生活过程中也要预留能维持3个月左右的生活开支，然后再选择投资，以备急需之用;同时，不能以降低生活质量而过度投资。

五、家庭投资理财风险及其规避：

凡是投资都有风险，只是风险的大小不同而己，家庭投资亦如此。家庭投资理财可能遇到的风险：风险是指由于各种不确定性因素的作用，从而对投资过程产生不利影响的可能性。一旦不利的影响或不利的结果产生将会对投资者造成损失。风险分为系统风险和非系统风险。系统风险主要由政治、经济形势的变化引起，如国家政策的大调整、经济周期的变化等;非系统风险主要由企业或单个资产自身因素导致。家庭投资风险主要有:政策风险，指因国家经济金融政策的出台实施或调整变化而给投资者带来的风险。法律风险，指因违反国家法律法规进行金融投资而形成的风险。市场风险，指因市场变化而造成的风险。机构风险，指因金融机构经营管理不善而给投资者带来的风险。诈骗风险，指家庭在投资过程中被人诈骗而形成的风险。操作风险，指家庭进行金融投资的过程中因操作不当而形成的风险。

（一）建好金融档案。在家庭金融活动频繁的今天，众多的金融信息已经很难仅凭人的大脑就全部记忆清楚，由此导致了一系列问题：有的银行存单和其它有价证券被盗或丢失后，却因提供不出有关资料，无法到有关金融机构去挂失；有些股民股票买进卖出都不记账，有关上市公司多次送股后，竟搞不清帐上究竟有多少股票，以至错失了高价位抛出并盈得更多利润的良机；有的将家庭财产或人身意外伤害等保险凭据乱放，一旦真的出了事，却因找不到保险凭单而难以获得保险公司理赔，等等。

只要建立家庭金融挡案，这些问题就完全可以避免。建立家庭金融档案主要可从以下三个方面入手：首先，明确入档内容。（1）各类银行存款和记账式有价证券存单姓名，账号、所存金额和存款日期及取款密码；（2）股票买卖情况记录；（3）各类保险凭据；（4）个人间相互借款凭据；（5）各种金融信息资料，如银行分档存款利率、国库券发行和兑付信息、股市行情信息等；（6）家庭投资理财方法和增值技艺的资料。其次，掌握入档方法。家庭投资额不多的，可专门用一个小本子记载即可；如投资较多，则应建立正规账册，区别类型，分别将家庭金融内容逐一记入，并将每次金融活动内容一笔笔记清；家庭有电脑的，则可发挥这一优势，将个人家庭金融档案存入电脑，以便随时检索。再次，把握重点问题：入档要及时，不能随便乱放导致金融资料散失；内容要全面，应入档的各种金融内容，都要完全齐备地进入档案；存档要保密，对存单(身份证、个人印章、取款密码等有关家庭金融安全的重要档案资料，要分别存档，电脑建档还应设置密码；资料要纳新，定期清理老资料，存入新资料，使档案任何时候都有投资参照价值；应用要经常，坚持常翻阅，常研究，籍以提高理财本领，提高投资效益，同时，防止存款到期忘记支取，避免家庭投资利益损失。

（二）、打造个人信用所谓个人信用，即个人向金融机构借贷投资或消费时，所具有的守信还贷纪录。它是公民在经济活动中不可或缺的“通行证”。目前，居民建立个人金融信用，可采取两种办法：其一，利用银行金融创新机遇证明个人信用。近年来，商业银行纷纷推出信用卡、贷记卡，持卡者守信还贷，就能建立起个人信用。其二，借助中介服务机构建立个人信用。如上海资信有限公司就为银行和个人提供个人信用联合征信服务。通过个人信用信息采集、咨询、评估及管理，建立个人信用档案数据中心，为市民申办信用消费提供配套的个人信用报告。广大居民在进行冢庭借贷投资或消费时，应借助这样的中介服务，建立个人信用，取得向多家银行借贷的“通行证”。

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臂搁拍卖量、价齐升

前几年臂搁拍卖不尽如人意,1995年至2006年间,国内外拍卖公司所付拍的669件各时代臂搁中,成交的只有286件,总成交金额约1005万元,成交比率43%。但从2004年开始,臂搁在各大拍卖会上的成交量有所放大,成交价格也稳步上升,在国内一些大型拍卖会上,臂搁不时有令人眼前一亮的表现。如2004年清雍正仿哥窑釉臂搁以40.7万元成交;2005年清末牙雕岁寒三友臂搁以44.52万元成交、清竹浅刻竹纹臂搁以40.7元万元成交。2006年中国嘉德春拍中,张希黄制竹留青野渡横舟臂搁以165万元高价成交。但总体看来,2006年高价成交的臂搁还是寥寥可数,臂搁的成交价格普遍也处于较低的水平。2008年,受国家金融政策和全球经济危机的影响,臂搁拍卖价格一直在低位徘徊,2009年第一季度刚过,臂搁拍卖价格突然上扬,犹如一股和煦的春风一扫往日的低迷,呈现出蓬勃的走势。有理由相信,随着市场的认可和藏家对臂搁的进一步认识,臂搁收藏将越来越热。

文人雅士必备之物

臂搁,作为文房用具的一个小品,如今已变得日渐陌生。很多人不知道臂搁为何物,有何用途。即便是喜爱挥毫自娱的人,现在使用臂搁的也寥寥无几,臂搁是中国文房清供的特产。中国古代文人的生活情趣是以书房为中心展开的。书房又称文房,其中各种陈设称文房清供。在文人眼中,文房清供不仅是实用工具,也是赏玩对象,古代专门著有书籍,自成一个体系。

臂搁的诞生源自中国古代的书写方式,是一种辅助书写工具。古代文人书写时,悬腕自右向左竖书,稍不留意,手臂或衣袖极易刮到刚写完的字画。为了防止手臂沾墨,就产生了枕臂之具--臂搁,其竹片肚稍虚起。有了它,在书写时枕于臂下,不惹字墨,同时防臂上汗水渗纸,有时还可当文镇压纸,十分好用。臂搁不仅是是常置案头的实用之物,还因与文人日夕摩挲,愈摸愈润,久之似得人之灵气,更具神采;又因竹子性凉,古人即用"竹夫人"(唐时称竹夹膝,宋又称竹妃、竹姬、青奴等)祛暑,故每当心情烦躁,或精神倦怠之际,能独坐清斋,手抚臂搁,闭目养神,则可令人蠲虑忘世,得一时之清静。臂搁因此成为文人的必备之物,犹如美人之镜,须臾不能离身。

中国嘉德2009春拍当代雕刻艺术专场黄宏疆坐看云起竹刻留青臂搁10.3万元成交

黄宏疆的留青雕刻技法与有的传统不同。留青雕刻历来讲究刀锋锐利、冲切坚挺、棱边爽辣、铲底平净,从而达到清朗、高峻的画面效果。而黄宏疆则更喜欢尝试用钝刀、慢刀进行雕刻。刀"钝"意味着刀的厚度增加,推进困难,雕刻费劲,因此产生毛而不平的刀迹,但同时也产生了一种苍茫、厚重的感觉。这种效果正是中国画,尤其是写意山水画所追求的表现效果。

臂搁的材质种类很多。明代屠隆在专著中提到,有玉、木、竹、漆质的臂搁。另从考古发掘和传世臂搁中,又证实还有以象牙、瓷制成的。无论是何种材质,臂搁上通常雕刻丰富的图案,如刻书画以作欣赏,镌座右铭以为警策,刊挚友亲人赠言以为留念。从数量上看,竹制臂搁最多。从目前的拍卖行情看,竹制臂搁的数量也是最多的。估价通常在几万元,而成交价常高于估价。假如是明中期至清中期的真品,雕刻精湛,又出自名家之手,则成交价格很可能超出估价几倍,甚至几十倍。

竹雕臂搁前景看好

说到臂搁不能不先说说竹雕。竹雕,也称竹刻。赵汝珍在《古玩指南•竹刻》中这样概括:"竹刻者,刻竹也。其作品与书画同,不过以刀,以竹为纸耳。"言简意赅,却颇为精妙。我国是世界上最早使用竹制品的国家,所以竹雕在我国也由来已久。在竹制的器物上雕刻多种装饰图案和文字,或用竹根雕刻成各种陈设摆件。竹雕成为一种艺术,始自六朝,创于唐,兴于两宋,盛于明清。汉唐时期的竹雕,在整个竹雕史上,还处于艺术初创阶段,它的特点是注意外在的造型,因此,根雕在那个时候产生,但器表纹饰的雕刻,基本上还是单一的表现手法--线刻。受文人士大夫阶层艺术审美思想的带动和要求,两宋时候包括玉雕、竹雕在内的整个雕刻工艺领域的都有极大发展。

中国嘉德2006年春拍翦淞阁精选文房名品专场张希黄制竹留青野渡横舟图臂搁165万元成交

本臂搁择取坚净的青筠竹材所制。画面以唐代诗人韦应物的名句"春潮带雨晚来急。野渡无人舟自横"为题,用高远法,描绘杭州西湖春雨迷蒙的景色。远景深处层峦叠嶂,山外有山,梵寺禅塔隐现其中。临流有虹桥一弯,横跨两岸,树木交翠适掩映之容;飞檐朱轩,楼外有楼。山阁依水而筑,高仕凭栏远眺。近景斜坡掇石,古柳垂枝婆娑。真整件作品呈现出幽旷绵延的艺术格调。张希黄传世的真迹作品,约计20件;上海博物馆收藏最丰,共有6件,北京首都博物馆1件,余者流散在海外博物馆及私人收藏。已知留青臂搁仅三件,除本器外,一件为藏于上海博物馆的"山窗竹影图竹臂搁";另一件是藏于台北鸿禧博物馆的"黄鹤书屋图竹臂搁"。

浙江钱塘2009年春拍清乾隆竹雕溪堂款水仙诗文臂搁5.6万元成交

南竹雕琢而成,呈典型的枣皮红。面刻溪堂书水仙诗文:"世以水仙为金盏玉台,紫宸重器,刘邦直称其'仙风道骨谁今有,淡扫蛾眉参一枝'。"书法行楷相间,刚柔并济,颇具审美价值。溪堂何许人,为别名或者室名,为书名或刻者,或书而兼刻,有待考证。

竹雕发展到明清时期大盛,雕刻技艺的精湛超越了前代,在中国工艺美术史上独树一帜。不仅竹雕艺术达到了鼎盛,更出现了百花争艳的景象。明清两代,文人士大夫写竹、画竹、种竹、刻竹蔚然成风,竹雕的文化含量也迅速攀升。这时,文人画的勃兴,促使了竹雕与书画、雕塑艺术的结合,导致竹雕艺术的空前发展。臂搁是竹雕艺术品中的一个常见品种,一般用去节后的竹筒,将其分劈成三块,然后在凸起的竹面上进行镌刻,镌刻的内容有文字也有图案,通常是座右铭、诗画以及赠言等等。拍卖市场上竹制臂搁价格的高低,主要以臂搁上的雕刻好坏为依据,以明中期至清中期的真品为优。而假如臂搁的雕刻者是名家,则更具收藏价值。

浙江钱塘2009年春拍清代竹雕高士倚岩臂搁5.6万元成交正面刻一高士倚岩而立,昂头向天,高大的山岩劈面而来,举目远望处有一只飞鹰与之呼应。高士一手提鞋,与其赤脚对应。

从今年1至9月份竹臂搁的成交价排行来看,竹雕嘉定派一脉传人的作品占了数席。近年海内外博物馆、拍卖市场上的明清竹雕艺术品,嘉定一派的作品占到了80%以上。嘉定一派为何独树一帜?原来据清代金元钰《竹人力•凡例》介绍,当时竹艺"雕琢有二派,一始于金陵(南京)濮仲谦,一始于嘉定(吾邑)朱松邻"。据史料上记载,明代金陵派竹雕,以根雕和竹板刻书画见长,与嘉定派华丽的竹雕风格相比较,显得古朴雅致。但金陵派传承不旺,延及清代,能充分体现风格的高手匠人已寥寥无几。而明代嘉定派竹雕能在方寸之间刻山水、人物、楼阁、鸟兽、浅雕、浮雕、圆雕并用,刀法精巧,艺术造诣深湛,为时人所赏识。嘉定竹雕艺术流派的繁盛,一直延续到清中期,后继者有数十人之多。嘉定派竹雕源于明代正德、嘉靖之后,以江苏嘉定(今上海嘉定县)为生产中心。

北京永乐2009年春拍王子章竹雕精刻品茗图文臂搁10.08万元成交臂搁正面行书精刻节选《新唐书》卷一九六,列传一二一"隐逸传"之陆羽故事,记述陆羽被奉为茶神事迹,尾落"奉呈夭求大正兄台乾隆五年初冬于黄州客舍楼上,古杭王子章书"款。背面阴刻山间品茗图,远山高林,江水渺渺,飞鸟雁行,江岸树下,两高士煮茗对坐,画面左上角留白处题唐代诗人李商隐《即目》诗:"小鼎煎茶面曲池,白须道士竹间棋。何人书破蒲葵扇,记着南塘移树时。"尾落"乾隆五年(1740年)仲冬月于黄州客舍楼上,古杭王子章刀写并书,时年57岁。"

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关键词：商业银行；理财产品；发展现状

中图分类号：F832.2 文献标识码：A 文章编号:1003－9031(2011)08－0060－03DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.08.17

一、引言

人民币理财产品，即由商业银行自行设计并发行，将募集到的资金根据合同约定投入相关金融市场及购买相关金融产品，获取投资收益后，根据合同约定分配给投资人的一类理财产品[1]。随着市场经济的高度发展，居民人均收入得到了较大的提高，居民储蓄存款连续几年高幅度上升。由于目前高通货膨胀率和经济不稳定因素的存在，不少家庭逐渐将单一的存款转换为多元化的金融资产，而商业银行个人理财产品以其低风险、多种类、渠道便捷等优势逐渐成为金融市场上不可或缺的投资品种。与此同时，积极开发商业银行理财产品能够稳定客户群体、提高银行的中间业务收入、实现信贷资产的有效流动，为我国银行业的长远发展奠定坚实的基础。

与国外商业银行理财产品的发展相比，我国商业银行理财产品起步较晚。由于理财产品激烈的市场竞争，使其迅猛发展，规模不断扩大。2004年初，中国银行率先推出国内首个个人外币理财产品，成功开启了我国银行理财产品市场的先河。同年9月，光大银行推出的“阳光理财B计划”成为我国首只人民币理财产品。

2006年以来债券市场走低，股票市场回暖，商业银行通过信托进入股市和产业投资，极大地丰富了理财产品的种类。随后受次贷危机冲击，银行普通类理财产品在2008年末陷入低迷之后，2009年全年处于低位运行，一直徘徊在月度发行300款至600款之间。然而，随着金融市场复苏，2010年银行理财产品市场逐渐恢复元气。据普益财富的估算，截至2010年银行理财产品的募集资金规模已达到7万亿人民币，相比2009年4.8万亿的规模增长了46%[2]。

二、商业银行理财产品现状分析

商业银行理财产品的快速发展，见证了我国资本市场和理财市场的全面繁荣。目前我国商业银行理财产品仍然呈现不断发展的态势，其具备以下几个特点。

（一）QDII市场份额锐减，人民币理财产品成为市场主导

自从2006年第一款QDII理财产品问世以来，曾一度呈现迅速发展的态势，但是好景不长，全球性金融危机使得QDII理财产品出现大面积亏损。近期虽然世界经济逐渐摆脱次贷危机的影响，但是国家债务危机接踵而至，直接导致QDII的发行量进一步减少，2010共发行70款，较2009年减少29款，平均业绩的增幅较2009年减少为约20个百分点。相反，人民币理财产品的发行量一路走高。2008年人民币理财产品在数量上首次超过了外币理财产品，发行数量达到3343款，占总产品的比例高达75%，成为我国个人理财产品的主导。2009年得益于人民币的升值趋势和潜力，人民币理财产品再度占据了理财市场的首位。2009年全年发行的7566款银行理财产品中，人民币理财产品占比为85.9%，位居各币种理财产品之首。

（二）商业银行理财产品的基础资产逐渐丰富，结构日益复杂

我国商业银行发行的结构性理财产品已实现与股票、汇率、利率、艺术品、消费价格指数、二氧化碳排放量、世界杯足球赛等多类标的挂钩。例如北京银行“心喜”理财产品与消费价格指数挂钩，民生银行“鼓浪屿”产品与生物能源商品指数（包括糖、玉米、大豆）挂钩。据统计，2007年发行的3000余只理财产品可以分为8类基本结构和上百种衍生结构。另外，在一些高风险的理财产品中，还创新出了优先受益人和一般受益人的分层结构安排，例如工商银行的结构化“打新”产品，通过优先、次级的信托结构安排，使不同风险偏好的投资者分享不同的投资收益。

（三）宏观经济走势对商业银行理财产品发行状况的影响逐渐增大

近期，由于经济大环境不断变化，商业银行理财产品的发行状况也在随之变化，研究发现商业银行理财产品与宏观经济的相关性在不断增大。次贷危机爆发之前，在国家金融政策的引导下，投资渠道不断拓宽，结构型理财产品大量增加，尤其是与信用、股票挂钩的结构型理财产品迅速发展。次贷危机爆发之后，随着境外场外交易市场崩盘和资本市场深幅调整致使结构类产品风险对冲工具缺失，结构类理财产品发行数量迅速下降，市场份额占比不足10%，取而代之的是低风险类理财[3]。2009年由于低利率水平的影响，银行理财产品仍未走出经济危机的阴霾，仍以低风险稳健收益类为主。2010年，由于我国CPI节节攀升，中央银行又不断提高存款准备金率、基准利率等宏观调控措施，导致商业银行理财产品趋于短期化。同时，受银信合作业务政策调整的影响，债券类理财产品取代信贷类理财产品成为银行理财市场上重要的产品类型，发行量接近70%。

三、目前商业银行理财产品存在的问题

（一）商业银行理财产品受银信合作模式的制约

由于受分业经营的管制，国内商业银行无法直接进入银行市场以外的市场进行投资，使得理财产品的开发受到很大的限制。理财产品不像基金产品一样在资本市场具有虚拟法人资格，它只能借助信托平台进入资本市场。但是这种银信合作模式存在的一些问题制约着商业银行理财产品的发展：首先，法律定位不清，银行提供的理财产品服务尚且属于委托性质，但是委托关系法律上对人的义务要求不是很严格，并且很难在资本市场中发挥专家理财的效率优势；其次，银信合作增加了操作环节，从而降低了投资效率，提高了交易成本；最后，由于银信合作模式中存在着双重委托关系，资金需要经过两个节点才能投入运作，因此增加了风险控制的难度[4]。

（二）商业银行理财产品的自主创新能力不足

目前市场上的结构性产品都是与外资机构合作推出的，我国商业银行尚不具备完善的结构性衍生产品交易平台和对冲技术，因此也不具备独立的产品研发能力。在产品的投资过程中，商业银行只发挥中间商的作用，向外资机构收取一定比例的佣金，向投资者收取手续费。另外，商业银行严重缺乏理财产品研发设计所需要的高端人才和技术，加之内部创新机构和流程不够完善，难以培养高效的金融创新研究团队。因此商业银行个人理财产品虽然数量众多、种类繁杂，但是理财产品的新品种同质化比较严重，以致客户不能根据现实需要清晰地选择产品和服务。

（三）商业银行理财产品存在营销盲点

部分商业银行没有对本行理财产品销售人员进行有效管理，个人理财产品销售人员资格考核与认定、继续培训、跟踪评价等管理制度不完善。因此在理财产品的销售环节中存在诸多不规范行为，存在对客户的利益造成潜在威胁。就目前而言，商业银行在个人理财产品营销过程中用带有诱惑性、误导性的言语渲染预期收益率，刻意淡化产品设计上的固有缺陷和投资存在的市场、利率、汇率、操作、流动性等风险。使公众对风险与收益缺乏正确认识，很难对个人理财产品的选择保持理性。

（四）商业银行理财产品风险揭示不到位，信息披露机制不健全

商业银行个人理财产品蕴涵着市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等风险。虽然银行业监督管理委员会要求商业银行及时披露个人理财产品的经营、收益、风险情况，但是多数商业银行由于缺乏先进的风险管理工具与技术，而对风险疏于管理。商业银行多数仅在其营业网点简单通报理财产品的收益变动情况和到期兑付的通知，基本不涉及运作情况。有些银行为了吸引客户，采取报喜不报忧的信息披露方式，因而严重影响到了理财产品市场的公开、公平和公正，并最终导致客户的利益受损。

（五）投诉处理机制不完善

商业银行在开展个人理财业务时，客户投诉处理机制尚不健全。没有建立有效的客户投诉登记统计制度，缺少专业人员及时处理客户投诉；在销售银行理财产品的操作过程中，无论在客户投资风险评估、理财产品宣传和销售，还是认购和签订购买协议书等各个环节，并没有明确的提供客户投诉途径；对客户投诉较多的理财业务环节和理财产品也不能及时有效地解决和改善。

四、商业银行个人理财产品发展的对策和建议

2011年是“十二五”规划的开局之年，在积极的财政政策和稳健的货币政策调控下，必将推动商业银行理财产品发展的新局面。针对我国商业银行理财产品中存在的问题，并结合当前的经济形势，笔者认为应采取以下对策。

（一）冲破银信合作的束缚，搭建自己的衍生产品开发平台，实现理财产品的集成化、专业化发展

从短期看，商业银行可以暂时通过收购信托公司取得信托资格，克服银信合作的合规性瑕疵，提高管理效率，降低中间环节的投资风险。但从长期来看，商业银行必须突破行业限制，实现混业经营，才能从根本上控制系统风险，提高经营与监管效率。同时商业银行需要在目前即期交易平台的基础上建立符合国内状况的衍生产品交易平台，尝试相应的结构性衍生产品的设计和交易，从根源上解决国内商业银行理财产品同质化问题。

（二）加强证券投资类产品的研发，并提升相应的服务品质

商业银行理财产品是商业银行业务的重要组成部分和利润增长点，为了提升自身的竞争力，商业银行需加强证券类理财产品的开发研究。例如，商业银行可以建立精品基金池，针对不同风险承受能力的客户对基金理财需求，为客户量身设计个性化基金投资组合方案，同时为客户提供后续的理财咨询服务[5]。此外，为满足中高端客户投资证券市场的需求，商业银行还要加强与专业化投资机构的合作，通过私人银行服务，研发出更多具有市场优势、风险控制能力突出理财产品。目前比较成功的高端证券投资产品有阳光私募产品、实现投资业绩二次优选和分散风险的TOT产品、集合理财计划等。

（三）开发短期稳健类商业银行理财产品

理财产品自发行以来，其收益相比同期银行存款利率较高，同时风险相比证券类较低，一直受到客户的青睐。但是理财产品发行品种需随着经济形势的转变而不断调整。据普益财富金融数据平台显示，近年来我国CPI同比涨幅节节攀升,通胀形势已十分严峻。因此，银行的存款利率和准备金率不断地提高。在这种经济形势下，短期化资产配置成为2010年理财产品的主流，并且相关数据显示短期理财产品收益率亦高于长期理财产品。从理财产品的风险结构来看，2010年共有823款结构性理财产品，其中，保证收益型产品281款，较2009年上涨21.38%；保本浮动收益型产品231款，较2009年下降16.82%；非保本浮动收益型产品135款，较2009年下降4.56%[6]。由此可知，为了适应现在多变、高通胀的经济形势，商业银行要着力开发短期稳健收益类理财产品。

（四）提升商业银行理财产品的风险控制能力

在各国金融风险尚未完全消除的背景下，宏观经济形势变数较大，因此提高银行理财产品风险控制能力势在必行。具体而言商业银行须从以下方面加强理财产品的风险控制：一是充分披露信息。商业银行在推广及运作理财产品时，应及时披露资金的管理及运用情况、投资组合及风险收益变化等信息，实现信息公开化、透明化。二是严格遵守理财产品风险揭示的相关规定，严禁向客户承诺到期收益，同时在营销过程中全面客观地向客户介绍理财产品收益水平及风险程度。三是建立严格的责任追究制度和风险损失抵补机制，通过定期按比例计提最低风险准备金来降低客户的投资风险。

参考文献:

[1]金洳伊.商业银行理财产品的研究分析[J].现代经济信息,2010(9).

[2]中国社科院金融研究所.2010年银行理财产品评价报告[R].2010.

[3]黄剑平,胡敏.论商业银行理财产品未来发展趋势[J].现代商贸工业,2010(19).

[4]刘毓.商业银行理财产品的模式变迁、发展瓶颈与突破之路[J].中央财经大学学报,2008(5).

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2008年8月，全美房地产经纪人协会(NAR)将最新的、关于美国房地产市场上外国买家的调查。根据目前已披露的数据，在2007年4月-2008年4月期间，美国房地产市场外国买家的5个主要来源国里，中国赫然在列，于加拿大、英国和墨西哥之后排第四位，居印度之前。而在2007年的同一调查中，中国还落后印度排名第五。中国买家在美国房地产市场的高度活跃，已经引起不少美国房地产机构的重视。与此同时，这也意味着中国国内的投资理财机构应当对美国房地产市场进行更多研究，以更好地服务中国买家。

中国投资人在行动

在排名前五位国家的投资人中，中国买家的偏好和其他4个明显不同。以投资为基本目标者高达36％，而其他4国买家中此一比例均低于1/4。包括兼以投资为目标者，投资性购房者占中国购房人的总比例为54％，亦为5国之首。

中国买家的相对比例上升这一事实，说明中国买家对美国房产的投资价值持更为乐观的态度。这一现象值得研究。从理论上来说，去年以来美国房地产进入一个急跌周期，这个时期对于消费性购房可能是一个良机，但对投资性购房者来说，就要考虑到房价是否会继续下跌的风险。

和次贷危机爆发之激烈不同，美国房地产泡沫破灭对实体房价的影响是缓慢启动的。按标准普尔的凯斯一席勒房地产综合指数(以下简称标普房地产指数)衡量，全美20个都市圈的综合房价在2006年7月达到顶峰，其后13个月中，一直以不超过0.4％的幅度逐月缓缓下滑，但到20HD7年秋季，房价开始加速下跌。2007年底到2008年初，有5个月的逐月跌幅在2―3％之间。截至2008年4月，该指数自其峰值下跌18％，个别房价泡沫严重的地区，房价下跌尤深。2008年3―5月，加州萨克拉门托房价中值较去年下降了35％，斯托克顿(stockton)下降了39％，而佛罗里达州的西棕榈滩亦有32％的深度下跌。

在此同期，美元走弱大大增强了外国买家的购买力。对于加拿大和欧洲等货币强势地区，现在购买美国的房产，相对于三年前有40％甚至高达80％的折扣。但到目前为止，外国买家在美国市场虽然更加活跃，却并未出现爆发性的增长。根据NAR的最新调查，2007―2008年度仅有21％的房地产经纪人的外国客户数量增加，6％下降，而绝大多数(72％)表示外国客户数量基本未变。这一趋势和过去5年的趋势基本相符(过去5年该比例分别是：25％，7％和67％)。也就是说，为何2007年底至今年初的急跌，并未触发外国投资人的大举进入。相反，美元和美国房价的加速下降，反而可能强化了许多外国投资人心理预期，导致他们持币观望。

相对来说，中国投资人在美国房地产市场上的排位上升，说明中国投资人似乎较其他国家投资人更为激进，已经先一步进入“抄底”心态。那么，这科“抄底”行为是否合理呢?前面提到过，消费性购房和投资性购房应有不同的决策模式。比如一个加拿大人或墨西哥人王见在去美国购买一套度假别墅，大概已经是适当时机，因为存在40％-80％的价格折扣。即使未来一年价格继续小幅下跌，但是能够较早入住，这一消费行为本身带来的价值，足以抵消房价小幅下跌带来的痛苦。而对于中国买家来说，由于以投资性购房为主，就必须更为理性地判断下一阶段的房价走向。换言之，“抄底”时机的选择，对投资性买家来说，更为重要。

“抄底”良机?

急跌之后的美国房市，是否已是“抄底”良机?这个问题需分两个方面来分析。第一是目前美国房地产价格是否达到了值得投资的公允价值区间?对此，多数答案似乎为“是”。如国民城市公司(NationalCity Corp)在5月份的一份报告认为，全美262个都市圈中，仅有8处房价存在高估；而2006年泡沫期间高达53处。例如，加州Stockton从高估71％降至仅高估43％，赌城从高估30％降至合理值。

标普房地产综合指数的历史数据也能较好反映房价是否已经回归到公允价值区间。标普10都市圈综合指数2008年3月的数值仅相当于2004年10月的水平，假若考虑美国经济增长因素，则目前的美国房价显得相对合理。图3是我们用每一年房地产价格指数(无论取哪一种)除以当年GDP总量(其中2008年GDP为预测值)，得到的历史趋势图(以1987年的该数值为100)，结果显示，历年的数值为相对稳定的波动值，说明在基本面上，房地产价格由经济景气状况决定。而这一数值在2002年开始的泡沫行情中向上突破后，2008年又重新回落至相当于J987年的水平。

就单个城市圈而论，上述结论同样适用。假设单个都市圈的房地产价格主要与当地经济增速有关(权重80％)，同时考虑到投资人在全国范围内的流动，地方房价亦受全国经济形势左右(权重20％)，在此假设前提下的计算结果表明，多数都市圈特别是纽约、拉斯维加斯等地，相对于经济增长的表现，房价水平已经低于1987年。故从长期角度看，目前美国房地产已具备投资价值。

然而，短期房价走势更多由短期的供求关系波动决定。这对希望“抄底”者而言是不利因素。在供给方面，次贷泡沫破灭后，许多买家无力继续支付住房贷款，大量房屋被银行收回，并拍卖出售。2008年前六个月，有34万美国人的住宅被银行收回，比2007年同期增加了136％。这在短期内必然增大房屋供给。据美国联邦统计局数据，2008年5月份房屋库存达到10个月平均历史销售量，全美共有290万套空置房屋未售出，这两个数据均创下历史记录。显然，如果房屋库存不能被及时消化，房产价格就不易触底反弹。

在需求方面，许多美国本土买家由于在次贷危机中被“套牢”，目前缺乏资金再进入房地产市场。与此同时，银行受次贷危机影响，大大收紧了住房贷款尺度。即使贷款者有信用记录，多数银行仍执行至少20％首付的原则。这样，缺乏现金的美国本土买家将难以申请到银行贷款，目前房贷申请数量仅及2003年同期的1/3。

关于需求，最有说服力的是房屋实际销售数据。美国房地产经纪人协会编制的住宅成交指数(Pending HomeSales Index)表明，2008年5月份，该指数从4月份的

88.9下降到了84.7，降幅达4.7％。这个数字比去年同期反而下降了14％，也就是说，在房屋价格急速下跌了12个月之后，购买人气同时也大大降低了。这一结果显然是相当负面的。

基于上述现象，目前市场的普遍预期是，美国房价在今后一年内还会继续下跌。如美国房地产经纪人协会的最新预测认为，二手房销售中价2008年将继续下降6.2％，2009年才会小幅反弹43％。一些市场机构的预测更为悲观，如FBR投资银行的分析师MichaelYoungblood认为，房价到2009年2月还将比今年2月下跌20％。而金融服务公司Fiserv也认为房价将继续下跌至2009年底，甚至到2010年。假若此种市场普遍预期是正确的，则目前就并非“抄底”美国房地产的良机。

拐点浮现?

当然，投资人需要独立的观察和判断，不能简单地跟随所谓“市场共识”。以房屋销售指数PHSI的下降为例，这一指数在5月份环比下降了4.7％，但4月份曾有过超过7％的高速上涨，一些分析师同时预言“反弹”的到来。

地区差异也是投资人需要考虑的因素。在某些地区，尤其是房价下跌的重灾区加利福尼亚州，5月份的房屋销售是继续上升的。据加州房地产经纪人协会的统计，2008年5月份的房屋销售量比去年同期增加了18％。上升的需求，加上房地产建筑商纷纷减缓甚至停止建造新房，使得加州房屋库存得到了一定的消化。按目前的销售速度，加州房屋库存仅相当于8.4个月的销量，显著低于一年前10.7个月的库存量。

短期购房需求的一个决定性因素是房贷利率。尽管最近一周的30年固定房贷利率略有上升，但过去12个月里，房贷利率显著下降。而从过去10年的历史数据看，房贷利率目前也处于一个较低的阶段，这一点在扣除通货膨胀率的因素后就更为明显。数据显示，目前美国的房贷实际利率甚至低于前几年的房价泡沫时期。当然，和泡沫期不同的是，银行不再提供诸如零首付递增还款计划之类的“次级”贷款。但总的来说，假若房贷低利率得以持续，除非美国经济发生大的危机，则购房需求仍将保持上升趋势。

那么美国房贷利率走势将如何呢?我们知道，房地产贷款利率和普通商业银行贷款利率不同，后者直接和美联储基准利率相关，而前者是一种证券化程度很高的长期贷款，其利率不仅受同期市场整体资金供应的影响(受控于基准利率)，而且更加取决于债券市场的活跃程度。美国房地产金融市场自成一统，一些金融机构(包括政府支持的两大机构房利美和房地美，以及各种私有机构)将住房按揭贷款打包成各种证券(主要是债券)出售。所谓次级债其实也就是一种证券化房产按揭债券。因此，债券市场的活跃与否，决定了房贷金融体系的资金供给多寡，也就决定房贷利率的高低。

而美国债券市场又是高度国际化的市场。例如，中国万亿美元外汇储备中，有极大一部分便投资于美国债券市场，其中有高达3760亿美元投资于房利美和房地美所发放的债券，在美国本土外投资者当中居第一位。据美国政府2007年发表的数据，当时海外投资者共持有l-3万亿美元上述两大公司发放的债券，占其所持或所担保住房贷款总额5.3万亿美元的约1/4。这些资金的流入，在美国的国民账户上，反映为外国居民在美国境内投资的金融资产，成为美国金融账户的资金净余额。

因此，外国投资人投资美国的住宅，这一实体经济层面上的投资行为，和外国居民在美国境内的金融投资行为，两者事实上是关联的。事实上，如果比较美国房地产价格指数走势，以及美国金融账户资金净余额的历史数据，可以看出，它们之间具有相当程度的相关性，而后者表现出一定的先导性。这一点并不难理解，因为后者能够影响房地产市场的资金供给。例如，在次贷危机爆发后，该市场上的资金流出就先于房地产实体市场上的价格下跌。因此，密切关注美国金融市场的整体状况，对于理解美国房地产下一步走势，是十分重要的。

多种变量影响美国房地产金融市场

但金融市场比房地产市场更为复杂，更加难以预测。就目前而言，恐怕取决于两个重要的因素，第一是美元是否有可能重新赢得投资人的信心；第二是房地产金融市场本身是否能走出次贷危机的阴影。

如果以欧元为比较基准，则美元持续走弱已长达近8年之久。即便如此，对美元有无可能反弹，市场意见依旧纷纭。唯一可以确信的是，如果美元继续下跌，将对世界金融体系造成难以逆转的负面影响。反过来说，美元反弹随时可能发生。2008年初，美林证券预测下半年美元会触底反弹，从7月份前两周的交易情况看来，这一预言很有可能成真。

如果美元反弹，那些持币观望的外国投资人再想投资美国房地产，必然就要承受美元币值上升的损失。不仅如此，美元反弹将激活美国债券市场，使其国内房产需求上升，房地产价格也会随之上涨。因此，对于外国投资人来说，美元反弹迹象出现之日，或许就应当是出手购入美国房地产之时。

至于美国房地产金融市场，最近房地美和房利美两大公司股价严重下滑，以及私有房贷银行IndvMac倒闭，都说明房地产金融市场远未走出次贷危机的阴影。不过，美联储臼前发表声明说，如有必要，美联储将对这两家非银行融资机构开放“贴现”窗口，即像对待商业银行一样，按2.25％的贴现率为它们提供直接贷款，以解决融资困难问题，而且这些贷款由美国政府担保。同时，美国财政部长保尔森表示，必要时财政部可能会购入上述两家机构的股票。这些“救市”措施，能否恢复市场信心，能否使房地产金融体系早日脱困，尚需观察。但总的来说，美国联邦政府能够果断采取行动，对市场心理而言无疑是一个相当大的激励。

中国投资人的处境

和其他国家的投资人相比，中国投资人又面临着相当不同的处境。

首先和欧元相比，人民币对美元的升值潜力更不明朗。中国目前的经济形势相当微妙，通货膨胀的压力并未充分消解，同时经济又出现了增长放慢的迹象。最坏的情况就是陷入“滞胀”危机。这一宏观经济形势，以及出口企业的微观处境，都不支持人民币对美元的继续升值。事实上，在过去的5年中，人民币对美元的升值幅度虽然低于欧元，却大大高于日元。如果以过去3年为期，日元对美元基本持平，期间还发生过大幅贬值。而过去几年中，日本的经济状况大有起色。当然，和日元不同，人民币汇率并非完全由市场决定，更大程度上受政府调控的影响。换句话说，它取决于中国政府对经济形势的认识，也取决于中美两国政府之间在货币金融政策上的心理角力。

其次，中国投资人面临的投资选择较少。在国内，股市处于一个相对冷却期，房市风险日益增大；在国际市场上，黄金、艺术品拍卖等都呈过热迹象。这样一来，中国投资人的选择余地就不多了。而美国房地产市场，因其相关权利受较完善的法制保护，以及长期投资价值的存在，便

成为中国投资人的一个不错选择。

从长期来看，美国房地产是低风险、高回报的投资品种。即使不考虑租金收入，仅就房产升值部分而言，美国住宅地产过去10年的投资回报也远远超过同期股票市场的表现――无论是以道・琼斯指数，还是以标准普尔指数衡量，仅仅略低于同期黄金的表现。假若考虑租金收益，则投资美国房地产的平均年收益率就超过了黄金。

而且，投资房地产的收益率波动很小。过去20年若干项投资品年收益波动的情况显示，股票、黄金等虽然可能具有巨大短期收益，但也可能造成大幅的短期损失，唯有房地产投资基本保持稳定的正收益率。

这种稳定对中国投资人来说更为重要。原因很简单，多数中国投资人不是职业投资者，且缺乏关于境外资本市场的专业知识，他们不可能花很多精力、也没有足够能力去研究境外资产的收益波动情况，以选择最佳的进入和退出时机。而投资于收益稳定、风险较小的房地产，相对而言便成为一个理想的选择。

也就是说，中国投资人投资美国房地产的目的，不仅仅是为了获得收益，还有相当重要的“分散投资组合”的含义。如果考虑到中国投资人境内部分资产面临着经济波动的较大风险，那么，境外置业就可能达到“分散投资组合以降低风险、稳定未来预期”的效果。这也解释了美国房地产市场前5位的海外投资来源国中，中国投资人为何最为偏好高端房地产。中国投资人购买房屋的中价为34万多美元，而全美房屋中价仅为20多万美元。

最后一点，就是中国投资人投资美国房产，还可享受房贷的杠杆效应。根据2007年的调查，在美国前5位外国投资人群体中，中国投资人最为偏好利用银行按揭贷款。按揭贷款申请率高达81％。其中重要原因之一，是因为中国人在美国取得住房按揭贷款较容易，通常只需提供合法身份证件，以及不低于30％的首付现金。由于中国国内目前对住房贷款采取紧缩政策，中国人在美国申请银行按揭，或许比在国内还更加容易。尤其在目前美国房贷利率相对较低的条件下，投资将能获得可观的杠杆放大效应。

几点提示

由于中国经济依旧处在转型期，具有较大不确定性，因此，以“降低风险、稳定未来预期”为目标的分散资产组合投资，依旧会是中国投资人海外投资的一个重要策略。既然如此，投资美国房地产，就会持续成为一个有吸引力的选择，而不一定拘泥于进入的时机。

以稳定未来预期为目标的美国房地产投资，应当更看重中长期而不是短期的收益。同时，既然以投资为主要目标，在地域选择上，就不必局限于传统的华人居住区，也可不必考虑空间上和中国的距离远近，不妨放眼全美，着重选择未来经济发展潜力较好、房地产增长空间较大的都市园。