外汇投资范文

导语：如何才能写好一篇外汇投资，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

外汇投资与其他投资一样有投资技巧，下面介绍一些简单的技巧以供大家参考。

不要过量交易

要成为成功的投资者，其中一项原则是随时保持2――3倍以上的资金以应付价位的波动。假如你的资金不充足，就应减少手上所持的买卖合约，否则，就可能因资金不足而被迫“斩仓”以腾出资金来，纵然事后证明眼光准确也无济于事。

善于等待机会

投资者并非每天均须入市，初入行者往往热衷于入市买卖，但成功的投资者则会等待机会，当他入市后，感到疑惑或不能肯定时亦会先行离市，暂抱观望态度。

不要为几个点而误事

外汇买卖中，获利时不要盲目追求整数。在实际操作时，有的人在建立头寸后，给自己定下一个盈利目标，比如要赚够200美元再离开，总在等待这一时刻的到来。

盈利后，有时价格已接近目标，此时获利平盘的机会很好，但只是还差几个点未到位，本来可以平盘收钱，却碍于原来的目标，在等待中错过了最好的价位，坐失良机。请记住，为了强争几个点而误事是不值得的、

不要期待最低价位

一般来说，见到了高价之后，当市场回落时，对出现的新低价会感到相当的不习惯；但是纵然各种分析显示后市将会再跌，市场投资气候十分恶劣，但投资者在这些新低价位水平前，非但不会把自己所持的外汇售出，还会觉得价格很“低”而有买入的冲动，结果买入后便被牢牢地套住了。记住，“过去的价位”，就让它彻底地过去吧！

关注盘局中的机会

盘局指市价波动幅度狭窄，买卖力量势均力敌，暂时处于交锋拉锯状态的情况。无论上升行情中的盘局还是下跌行情中的盘局，一旦盘局结束，突破阻力位或支撑位，市价就会破关而成突破式前进。

对于有经验的投资者，这是入市建立头寸的良好时机。如果盘局属于长期关口，突破盘局时所建立的头寸所获必丰。

严格执行止损点

许多投资者认为外汇买卖没有什么风险，汇率涨上去就抛，赚取差价；汇率跌了，就把钱存定期储蓄，赚取利息。只要有利息，就总能弥补损失，大不了时间长一些而已。

但是有时候利息的弥补相对于投资的损失只是杯水车薪，没什么意义。就像欧元刚面世的时候，许多人都看好它的前景，纷纷在价格为1.13元时买入欧元，然而欧元却步入了慢慢的下跌之路，最低跌到0.82元左右，而且一跌就是两年多。

如果这样的损失要用利息来弥补的话，可能至少需要七八年的时间。所以在外汇投资时也要设立一个止损点，并且要严格执行这个止损点。

订立一个止损点，一旦市场逆转，汇价跌到止损点时，要勇于操刀割肉。这是一项非常重要的投资技巧。由于外汇市场风险颇高，为了避免因万一投资失误而带来的损失，因此每一次入市买卖时，我们都应该订下止损点，即当汇率跌至某个预定的价位，还可能下跌时，立即交易结清。

这样操作，即使发生损失也有限，不至于使损失进一步扩大，乃至血本无归。因为即使一时割肉，但投资本钱还在，留得青山在，不怕没柴烧。

市价逆转，立即斩仓

有时随市进行买卖，但入市时已接近尾声，就要注意，一旦发生逆转，见势不对，就要反戈一击。例如，在多头市场买入后，随即市场回档急跌。这时不要惊慌，最好反思一下。如能认定目前是逆转势，就要立即斩仓，反戈一击。

急升时不宜贸然跟进

在外汇市场上，价格的急升或急跌都不会像一条直线似的上升或下跌，升得过急总会调整，跌得过猛也要反弹。调整或反弹的幅度比较复杂，并不容易掌握，因此在汇率急升二三百点或五六百点之后要格外小心，宁可观望，也不宜贸然跟进。

小贴士：

入市前的必修课

先学习外汇投资专业知识

很多人做外汇是因为看到别人做外汇赚了钱，自己也想分得一杯羹，所以就跟着进了外汇市场。但是由于对外汇市场不了解，不知道具体的决策怎么做，只是跟在别人后面跑。

不对外汇的形式做详细的了解，也没有做好充分的心理准备，只是一心想着赚大钱。如果你是抱着这种态度来对待外汇的话，恐怕早晚要吃亏。因为做外汇也需要投资者事先对外汇有一定的了解，炒外汇也需要一定的专业知识。

如果你是汇市的初学者，那么一定要耐心学习，循序渐进，不要急于开立真实交易账户，可先使用模拟账户来模拟交易。在模拟的学习过程中，你的任务就是要找到属于你自己的操作风格与策略。

当你的获利几率日益提高，每月获利额逐渐提高时，就可以开立真实的交易账户进行外汇交易了。在做模拟的时候也要以真实交易的心态去对待，因为这样最容易了解自身状况，也可以快速找出可应用于真实交易的投资技巧。

不要感情用事

市场是真实的、客观的，不要感情用事，更不能过分憧憬将来和缅怀过去。一位资深交易员曾经说过：一个充满幻想、感情丰富、十分外露的人是一个美好快乐的人，但他并不适合做投资家，一位成功的投资者是可以分开他的感情和交易的。

学会风险控制

外汇市场是一个风险很大的市场，它的风险主要在于决定外汇价格的变量太多。虽然现在关于外汇波动的理论、学说多种多样，但汇市的波动仍经常出乎投资者的意料。

对外汇市场的投资者和操作者来说，有关风险概率方面的知识尤其要学一点。也就是说，在外汇投资中，有必要充分认识风险和效益、赢钱与输钱的概率及防范风险的几个大问题。如果对风险控制没有一个准确的认识，随意进行外汇的买卖，那么输钱是必然的。

不了解自己的性格

篇2

第一条为规范外汇登记、账户的开设和使用，加强外汇登记、外汇账户管理，根据国家外汇管理等法律法规，制定本办法。

第二条中华人民共和国境外投资者（含港、澳、台地区，下同）和存款人在大余境内办理外汇登记证、在外汇指定银行开立外汇账户适应本办法。

本办法所称境外投资者、存款人是指在中国境内办理了工商营业执照、有外经贸部门的批准文件、批准证书、批准生效的企业合同、章程、国家质量技术监督部门颁发的《组织机构代码》的企业法人或非法人。

本办法所称外汇指定银行，是指在大余境内经国家外汇管理局赣州中心支局批准经营结、售汇等外汇业务的商业银行。

本办法所称账户是指企业开设的经常项目外汇账户和外汇资本金账户。

“经常项目”是指国际收支中经常发生的交易项目，包括贸易收支、劳务收支、单方面转移等。

“资本项目”是指国际收支中因资本输出和输入而产生的资产与负债的增减项目，包括直接投资、各类贷款、证券投资等。

第三条存款人应在注册地开设账户，符合规定的经批准后可在异地开设账户。

第四条存款人开设外汇账户实行核准制度，经国家外汇管理局赣州中心支局授权县人民银行核准后由开户银行开设。

第五条存款人可以自主选择银行开设外汇账户，任何单位和个人不得强令存款人到指定银行开立银行外汇账户。

第六条银行外汇账户的开立和使用应当遵守法律、行政法规，不得利用银行账户进行套、逃外汇，洗钱等违法犯罪活动。

第七条外汇指定银行应依法为存款人的银行账户信息保密，除国家法律、行政法规另有规定外，外汇指定银行有权拒绝任何单位和个人查询。

第八条县人民银行是辖内银行外汇账户的监督管理部门。

第二章外汇登记证的办理

第九条《外汇登记证》是国家外汇管理局制定颁发给外商投资企业的以反映该企业基本情况、注册资本到位情况、外汇帐户开户记录、利润再投资记录、利润汇出记录、年检记录和其它特别记录事项的重要凭证，外商投资企业凭证到国家外汇管理局和外汇指定银行申请开设外汇帐户，办理外汇业务。

第十条《外汇登记证》的办理：外商投资企业在领取营业执照后30天内，向县人民银行提交下列资料后可办理《外汇登记证》：

①加盖单位公章的申请书；

②企业法人工商营业执照副本，非法人中外合作企业提供营业执照（验原件，留复印件）；

③外经贸部门批准企业成立的批准文件，颁发的批准证书（验原件，留复印件）；

④企业批准生效的合同、章程；

⑤国家质量技术监督部门颁发的《组织机构代码证》（验原件，留复印件）。

对符合条件的，县人民银行予以当即办理；对不符合条件的，县人民银行予以当场指出，并应企业要求出具《审核材料补正通知书》。

第三章银行外汇账户的开立

第十一条存款人以单位名称开立账户，按用途分为经常项目外汇账户和外汇资本金账户。

第十二条下列存款人，可以申请开立经常项目外汇账户：境内机构经有权管理部门核准具有进出口经营权或有经常项目外汇收入，以及有捐赠、援助、国际邮政汇兑等特殊来源和指定用途等外汇收入的单位、企业。

第十三条存款人申请开设经常项目账户，应当出具下列证明文件：

①开户书面申请（企业基本情况、开户原因、开户币种、开户银行）；

②批准有进出口权的资格证书（验原件，留存复印件）；

③工商营业执照或社团登记证有效证明（验原件，留存复印件）；

④组织机构代码证（验原件，留存复印件）；

⑤外商投资企业开户还须提供《外商投资企业外汇登记证》及会计师事务所出具的验资报告。

对提交材料齐全或补正材料齐全的，凡当场能办结的，县人民银行按内部审核程序审签后当即办理；当场不能办结的，出具《受理通知书》；材料提交不齐的，由县人民银行当场或五日内一次说清需补正的全部材料，并应企业要求出具《审核材料补正通知书》，人行审核批准期限为20天。

第十四条经常项目的收支范围。经常项目外汇帐户的使用范围：收入范围为经常项目的外汇收入；支出范围为经常项目支出和经外汇局批准的资本项目支出。

第十五条账户最高限额的核定。新开户的经常项目外汇帐户最高限额核定不能超过10万美元，如收到企业超过最高金额的经常项目外汇，可以暂时予以入账，但必须在5个工作日内办理结汇，逾期不办理，开户金融机构应报县人民银行由其责令强制结汇。捐赠、援助、国际邮政的汇兑等特殊来源和指定用途的经常项目外汇帐户，其限额按特殊来源收入的100%核定。以后经申请，县人民银行视企业收入每年调整一次企业外汇帐户最高限额。

第十六条外商投资企业中的外方以现汇出资的企业可开立外汇资本金账户。

第十七条开设外汇资本金账户应当提交下列资料：

①加盖单位公章的申请书（企业基本情况、开户原因、拟开户银行）；

②《外商投资企业登记证》原件（验后返还）。

对提交材料齐全或补正材料齐全的，凡当场能办结的，县人民银行按内部审核程序审签后当即办理；当场不能办结的，出具《受理通知书》；材料提交不齐的，由县人民银行当场或五日内一次说清需补正的全部材料，并应企业要求出具《审核材料补正通知书》，人行审核批准期限为20天。

第十八条外汇资本金账户的最高限额。资本金帐户的最高限额为经有关部门批准的注册资本金中规定的外方以现汇出资额。注册资本金现汇出资1000万美元以下的外商投资企业原则上开立一个资本金帐户，注册资本现汇出资1000万美元之以上的，可根据外经贸部门核定的投资进度及验资报告开立两个资本金帐户。

第十九条外汇资本金账户收支范围使用范围：收入范围为投资者投入的外汇现汇资本金；支出范围为企业经常项目外汇支出和外汇局批准的资本支出。

第四章银行外汇账户的关闭

第二十条企业自身需要或一年内没有任何外汇收支的企业应向国家外汇管理局赣州中心支局提交下列资料关闭经常项目账户：

1、加盖单位公章的关户申请书；

2、原开户核准件的单位留存联；

3、《外商投资企业外汇登记证》；

4、银行对账单。

第二十一条企业外汇资本金账户注销所需材料：

1、加盖单位公章的书面申请；

2、原开户核准企业联、银行联（如银行已收档则应当出具账户注销证明）；

3、《外商投资企业外汇登记证》。

第五章银行外汇账户的管理

第二十二条国家外汇管理局赣州中心支局授权县人民银行负责监督、检查银行账户的开立和使用，对存款人、银行违反管理规定的行为予以处罚。

第二十三条银行负责所属营业机构银行结算账户开立和使用的管理，监督和检查其执行本办法的情况，纠正违规开立和使用银行结算账户的行为。

第二十四条银行应明确专人负责银行结算账户的开立、使用和撤销的审查和管理，负责对存款人开户申请资料的审查，并按照本办法的规定及时报送存款人开销户信息资料，建立健全开销户登记制度，建立银行账户管理档案，按会计档案进行管理。

第二十五条银行对经核实的各类银行账户的资料变动情况，应及时报告县人民银行。

银行应对存款人使用银行账户的情况进行监督，对存款人的可疑支付应按照反洗钱有关规定的程序及时报告。

第二十六条存款人应加强对预留银行签章的管理。单位遗失预留公章或财务专用章的，应向开户银行出具书面申请、开户登记证、营业执照等相关证明文件；更换预留公章或财务用章时，应向开户银行出具书面申请、原预留签章的式样等相关证明文件。个人遗失或更换预留个人印章或更换签字人时，应向开户银行出具签名确认的书面申请，以及原预留印章或签字人的个人身份证件。银行应留存相应的复印件，并凭以办理预留银行签章的变更。

第六章附则

第二十七条外汇登记证、外汇业务核准件由国家外汇管理机构统一式样。

篇3

外汇投资是一种双边交易，可以“低买高卖”，也可以“高卖低买”，投资者是通过这买与卖之间的汇率差赚钱的。当你逾期某种货币相对另一种货币会升值的时候，投资者可提前买入前者、卖出后者，从而挣钱。

另外，投资者可以凭借杠杆效应，利用小额资金获得高收入，但如果判断失误，损失也是成倍的，其中的风险需要考虑。

（来源：文章屋网 ）

篇4

关键词：股权投资基金；境外投资；外汇管理

中图分类号：F831.6 文献标识码：B 文章编号：1007-4392（2011）05-0036-02

近年来，我国股权投资基金发展迅速。以天津为例，截至2010年5月全市已注册股权投资基金及基金管理企业438家，协议（认缴）资金762亿元，在各行各业中的投资总额超过400亿元。随着我国股权投资基金的不断发展，其向境外投资的需求不断增强。股权投资基金境外投资，有利于进一步推动我国“走出去”战略的实施，引导外汇资金有序流出，促进国际收支基本平衡。本文拟对股权投资基金境外投资路径选择及相关外汇管理问题进行初步探讨。

一、股权投资基金境外投资主要方式

股权投资基金是指以非公开方式向特定对象募集设立的对企业进行股权投资并提供增值服务的非证券类投资基金，由基金管理人管理、基金托管人托管，并由投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险。主要包括私募股权投资基金、产业投资基金、创业投资基金、创业风险投资引导基金等多种形式。

股权投资基金通常采取对非上市企业进行权益性投资的方式，通过参与控制或管理使所投资公司价值得以增值，最终通过上市、并购或管理层收购等方式出售持股以获利。股权投资基金主要通过以下两种方式进行境外投资：

（一）直接投资

通过参股、并购等方式，直接对境外非上市公司进行权益性投资，并在未来通过被投资企业IPO或管理层回购等方式退出，获取投资收益。

（二）间接投资

采取基金中的基金方式，通过参与境外私募基金募集，投资于境外基金，间接实现对境外非上市公司的权益性投资。

二、现行境外投资外汇管理政策

我国现行境外投资外汇管理政策体系中，针对投资主体划分，可以分为以下两类：

（一）境内机构境外直接投资外汇管理

《境内机构境外直接投资外汇管理规定》，明确了境内机构通过设立(独资、合资、合作)、并购、参股等方式在境外设立或取得既有企业或项目所有权、控制权或经营管理权等权益等行为所涉及的外汇收支、外汇登记管理。《国家外汇管理局关于境内银行境外直接投资外汇管理有关问题的通知》进一步明确了境内银行在境外设立分支机构、附属机构、依法购买境外股权及主管部门批准的其他境外投资项目有关外汇管理规定。

（二）合格境内机构投资者境外投资外汇管理

《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》、《保险资金境外投资管理暂行办法》以及《国家外汇管理局关于基金管理公司和证券公司境外证券投资外汇管理有关问题的通知》等文件，明确了QDII境外投资额度、外汇账户以及汇兑等方面的管理规定。

对于股权投资基金境外投资，目前尚无相关管理规定。

三、股权投资基金境外投资外汇管理探讨

针对股权投资基金境外投资方式的不同，对其投资资金跨境流动及汇兑管理可以采取不同的管理方式。

（一）针对直接投资的外汇管理方式

由于《境外投资管理办法》（以下简称《管理办法》）明确规定了国内企业通过新设、并购等方式投资境外非金融企业行为的审批管理。作为境内依法设立的股权投资基金，其直接投资境外企业，可依据《管理办法》办理境外投资审批手续。由于股权投资基金多以非法人合伙制设立，基金管理公司负责基金日常管理，因此可由基金管理公司代基金办理境外投资外汇登记，并依据《境内机构境外直接投资外汇管理规定》办理投资资金及收益的收付和汇兑。

（二）针对间接投资的外汇管理方式

直接投资需要对目标企业有全面而细致的了解，并需对投资后企业进行深度监控。与间接投资相比，跨境直接投资对于基金来说，投资风险更大，管理成本更高。因此在境内股权投资基金刚刚开始走出去的情况下，寻求境外较为有经验的基金进行投资是更多基金的选择，投资于拥有专业投资团队的境外基金，通过境外基金寻求投资项目，赚取投资回报。

目前，对于基金间接境外投资尚无政策参考，结合“基金中的基金”投资特点，本着渠道封闭、风险可控的原则，对基金境外间接投资可采取“境内外专户管理，银行全程托管”的管理方式，对其境外投资资金的汇兑和划转进行监管。

四、股权投资基金境外间接投资外汇管理

（一）基金跨境间接投资流程

1. 境内资金募集。基金管理公司通过拟投资境外基金选定投资项目后，根据基金合同要求书面通知所有投资者按照约定分次缴付出资额。投资者将其出资汇入基金募集专用账户。基金管理公司书面指令托管银行将募集专用账户中用于境外投资的部分资金划入境内人民币托管账户后，购汇划转至境内外汇专用账户。

2. 境外投资。依据投资协议，基金管理公司指令境内托管银行将外汇资金划转至境外专用账户，境外协助托管银行确认资金到账后通知托管银行和基金管理公司。基金管理公司通知托管银行通过境外托管账户将资金汇入投资协议中约定的投资标的账户，实现投资。

3. 收回投资。根据投资协议，在投资期结束后，由被投资境外私募股权基金将投资本金及收益汇入境外专用账户。投资本金及收益经境内外汇专用账户后结汇划入境内人民币托管账户或者原币划转至投资者外汇账户。

（二）外汇管理措施

1.核定投资额度。外汇局根据基金募集拟境外投资规模核定该基金境外投资额度，基金累计汇出投资资金不得超过核定额度。

2. 专用账户管理。外汇局核准以基金管理公司名义在托管银行及境外协助托管银行分别开立境外投资境内外汇托管账户和境外托管账户。境内外汇托管账户收入范围为：境内人民币托管账户内人民币资金购汇划入、境外托管账户划入的投资本金及收益、利息收入及外汇管理局核准的其他收入。支出范围为：划往境外托管账户、结汇划往境内人民币托管账户、支付货币兑换费、托管费、划往投资者外汇账户，以及外汇管理局核准的其他支出。境外托管账户收入范围为：从境内外汇托管账户划入的资金，出售各类境外资产所得资金，分红派息、利息收入以及经外汇管理局核准的其他收入。支出范围为：划往境内外汇托管账户的资金、购买各类境外资产的资金、支付各类专业服务费用、支付相关费用以及外汇管理局核准的其他支出。

3. 投资本金及收益收付和汇兑。托管银行在外汇局核定的额度内直接为基金办理投资资金购付汇手续。对于投资本金及收益的汇回及结汇，基金管理公司需持相关投资交易证明文件向外汇局申请核准后，结汇或原币划转至境内基金投资者账户。

4.托管银行及基金管理公司定期向外汇局备案账户使用情况。

银行应就境内外托管账户开立、账户收支变动及余额定期向外汇局报备，对账户使用过程中出现的异常情况及时向外汇局报告。

篇5

杰成观点：5月全球各主要经济体都表现不佳，故而美元指数的坚决走强更应被理解为资金博弈或避险的结果而非经济基本面使然。在此逻辑基础上，尽管目前尚未有见顶迹象，但在指数有效站稳80之前，我们对美元指数此轮日线级别上涨的高度持谨慎态度。建议外汇投资者以短线交易为主，中长线保持震荡的思维，观望为宜。6月预估区间(80，84)。

原油

杰成观点：5月各国经济疲弱、美元指数走强、美伊重回谈判桌，诸多因素促使原油出现一渡快速下跌。通过技术分析，从结构上看，88美元关口如果跌破，则已长达两年的宽幅震荡行情就还将维持。我们判断这轮下跌还会持续数周，6月预估区间(80，95)。

铜

杰成观点：5月理应是铜的消费旺季，然而中国经济增速继续放缓，对大宗工业品的需求持续低迷，旺季不旺直接导致铜价进入了周线级别的下跌趋势中，尽管欧盟和中国都有刺激经济的措施将会出台，但经合组织近日表示，今年中国经济增速可能放慢至8.2％，增幅为逾10年来最低，而明年则料在政府支持政策的扶助下回升至9.3％，所以至少情况在近期将很难迅速改观，建议投资者维持偏空的思维和操作。6月预估区间(7200，8000)。

黄金

杰成观点：希腊在欧元区的未来使众多投资者焦虑担忧。而不确定因素将至少在6月17日大选之前逗留市场，另外欧盟峰会的结果将决定欧元／美元的动向，并同时反映在金价未来的走势上。虽然短期内金价难改颓势，但我们认为这对长线投资者却是最好的消息，因为在黄金大牛市的背景下，中短期大幅下跌的金价已经接近了一个颇具长线做多价值的位置，建议长线投资者在未来的一两个月内密切关注，逢低建仓。6月预估区间(1500，1650)。

黄豆

杰成观点：据美国农业部报告，截止5月第三周，美国大豆种植率为了6％，明显高于市场预期，大豆出苗率为3S％，远高于13％的五年均值。

另据主要交易商提供的分析报告，未来美国中西部降水充足，这也提升了投资者对大豆产量的预期。我们判断，总体上大豆走势将维持弱势格局，不过由于短期内跌幅已较大，技术上看价格也接近回撤的黄金分割比列，故而短线强势做空也不可取。建议投资者短线观望，待有所反弹后逢高沽空。6月预估区间(1350，1450)。

兔费声明

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外汇储备仍将持续增长

截至2006年底，我国外汇储备余额达到10663亿美元，居全球第一。

我国外汇储备增长主要源于三方面，即对外贸易顺差、FDI净额、扣除顺差和FDI后的储备增量（金融资本流入）。从2006年全年新增2474亿美元的外汇储备看，贸易顺差带来的储备增量占71.7%，FDI净额占25.5%，金融资本流入约占2.8%。

从新增外汇储备的构成看，1995～2004年，年度贸易顺差和FDI净额相对稳定，新增外汇储备波动主要与扣除顺差和FDI后的储备增量保持较高的相关性。2005年以来，FDI净额保持稳定增长，扣除顺差和FDI后的储备增量则在2004年达到历史高点后开始下降，新增外汇储备随着贸易顺差持续扩大而快速上升（见图1）。

从后续趋势看，贸易顺差和跨国金融资本流动依然是决定我国外汇储备变化的主要因素。首先，尽管人民币持续升值，但是贸易顺差依然将在较长时间内存在，这主要是因为以加工贸易为主的贸易结构及制造业劳动力成本优势短期内都不会根本改变。在人民币保持稳健升值的情况下，预计对外贸易的特点和优势将至少在2015年前不会根本改变，这将使中国的贸易顺差持续。

其次，中国经济持续较快增长的良好预期以及人民币持续升值，将不断推动跨国资本流入。以2006年为例，尽管QDII新获批额度（136亿美元）远大于QFII新获批额度（43亿美元），但全年金融投资资本（扣除顺差和FDI后的储备增量）依然实现净流入69.7亿美元。

综合考虑贸易顺差、资本流入以及当局主动调整国际收支失衡政策等因素，按照目前的外汇管理模式，笔者预计2010年中国外汇储备余额有望超过2万亿美元。

日韩外汇储备管理经验

在日元国际化背景下，日本外汇储备剧增并没有直接导致流动性泛滥。

在2006年之前的12年里，日本的外汇储备一直位居世界第一。然而，日本和中国的外汇储备快速增长背景以及带来的影响并不完全相同。

日本外汇储备是从1993年开始真正快速增长的，并不是出现在经济快速增长、贸易顺差持续扩大和本币快速升值阶段。“广场协议”后日本持续降息，并保持较高的货币供应，其结果是没有真正刺激内需，反而导致股市和地产泡沫。1989年以后，日本不得不采取紧缩货币政策，导致资产泡沫破裂，经济也开始进入滑坡阶段。这时日本政府担心贸易顺差导致的本币持续升值会进一步打击本国经济，同时也担心出现过度通货紧缩，于是（1993年开始）在外汇市场大量买入美元，抛出日元，日本外汇储备快速上升，当年外汇储备达到956亿美元（不含黄金），成为世界第一外汇储备大国。由此可见，日本外汇储备持续快速上升的直接原因在于为抑制汇率升值而实施的干预外汇市场的政策。

然而令人意外的是，日本大量买入美元吐出本币而导致外汇储备剧增的同时，并没有导致日本货币供应明显快速扩张和流动性明显过剩，其原因主要有二：1990年后日本出现了一定程度的通货紧缩，货币增长低于GDP名义增长，实体经济吸呐货币的能力较高；当时日本早已实现资本账户开放，日元已经成为国际市场的主要储备货币，海外的日元储备需求稀释了部分国内日元的流动性。从这个角度看，日本外汇储备剧增，日元大量供给不但没有形成流动性明显过剩，一定程度上还增强了经济实力及日元对外输出，促进了日元的国际化进程。

日本的外汇储备由财务省管理和运用，存放于日本银行的外汇资产特别账户。储备资产管理的特点有二：主要目标是维持日元汇率稳定，在保持外汇资产安全性和流动性的基础上，追求盈利；日本外汇储备资产并不多元化。从目前的外汇储备投资构成上看，日本外汇储备资产有流动性强的外国国债，外国政府机关债券，国际金融机构债券以及在各国中央银行的存款，国内外信用等级高、偿还能力强的金融机构的存款等，其中各类债券占比高达85%，大部分为美国国债，其余为各类存款。显然，储备资产以国债为主主要是基于流动性管理考虑，而一直以美元资产为主除了因为干预外汇市场需要外，还因为1993年以来日元对美元没有明显的单向升值。

韩国成立国家投资公司管理过剩外汇储备。

韩国外汇储备快速增长是从1998年亚洲金融危机之后开始的。金融危机导致韩国大量资本外逃，产生巨额外债，韩元大幅贬值并迫于外部压力提高利率，使得韩国从1998年开始进口下降，出口快速上升，贸易顺差持续增大，同时还伴随较高的金融资本项目顺差，导致外汇储备持续快速上升，同时韩元对美元开始升值。

与日本不同的是，韩国在1998年外汇储备快速增长时期并没有完全实现资本金融账户开放，韩元更没能成为国际市场主要储备货币，因此，国际收支顺差导致韩国外汇储备快速上升的同时，货币供应量持续快速上升，国内自然呈现流动性过剩。2006年底，韩国外汇储备高达2384亿元美元，广义货币（M3）供应余额高达1538万亿韩元，M3与GDP值之比也由1997年的1.42提高到1.72。韩国政府除了运用存款准备金率工具控制流动性外，主要依靠发行央行票据（MSBs）来回收流动性。为控制持续多增的流动性，韩国政府不断修改《韩国银行货币稳定债券法案》，以提高MSBs的发行量上限。MSBs的发行量扩大使韩国央行减弱了对法定存款准备金率的依赖。

韩国政府认为，其适度的外汇储备规模大致在1700亿～2000亿美元。为着手对富余的外汇储备进行积极管理，韩国于2005年3月成立了国家投资公司（KIC）负责管理超额外汇储备。2006年6月28日，KIC和韩国央行签署协议，韩国央行分拨170亿美元外汇储备给KIC管理。

积极管理外汇储备迫在眉睫

目前中国合理的自有外汇储备规模应为7700亿美元左右。

国际储备包括自有储备和借入储备。前者包括一国拥有的黄金储备、外汇储备和SDR等，后者包括备用信贷、支付协议和本国商业银行对外短期可兑换货币资产等。从储备需求的数量管理角度看，外汇储备的规模最为重要。外汇储备合理规模与一国外债规模、年进口量以及FDI规模有关。考虑我国目前仍然实施外汇管制、资本项目管制以及货币当局跨国合作等情况，笔者认为中国谨慎的常规外汇储备余额应为“外债余额+50%年进口量+10%FDI余额”。以2006年底中国外债规模、年进口量以及FDI规模数据为基准，经过测算，中国比较谨慎合理的外汇储备余额约为7671亿美元。照此标准，中国目前拥有约3000亿美元左右的超额外汇储备，即这部分外汇储备适合用于积极管理。假设这部分外汇储备全部用于积极管理用途，则中国运用外汇储备进行多元化投资的规模将居世界首位。

在目前的外汇体制下，超额外汇储备还将持续扩大，过剩流动性还将继续多增。

目前中国仍然实施比较严格的外汇管理制度，央行为维护有管理的浮动汇率制度，不断买入市场上多余的外汇，从而形成外汇储备资产。与此同时，央行投放了相应规模的基础货币。在外汇管理体制以及汇率制度有根本性突破之前（实现真正的藏汇于民），我国国际收支顺差必然导致外汇储备增加，而外汇储备持续扩大必然又进一步导致过剩流动性继续多增。根据上文合理外汇储备的测算方法，预计到2010年中国超额外汇储备有望达到6500亿美元（见图2）。因此，中国管理超额外汇储备的压力持续增大，积极管理外汇储备迫在眉睫。

国家投资公司运行的影响

从外汇储备管理的角度看，超额外汇储备按照常规保有的外汇储备进行管理，其盈利的机会成本是十分高的。同时，超额外汇储备快增也导致基础货币投放增加，流动性过剩压力加大。

在超额外汇储备持续快增的背景下，国务院总理已经确认了将成立国家（外汇）投资公司，对超额外汇储备进行积极管理。从目前市场诸多猜测来看，中国国家投资公司运用外汇储备资产的范围将尽可能多元化，包括进行实业投资、能源战略投资、海外并购、股票债券投资以及金融衍生品投资等。

然而，笔者认为，国家投资公司要有效实现外汇储备积极管理目标，还是需要诸多条件的，比如要求政府具备较好的投资管理能力；海外投资有效，包括巨额对外投资不会使外国政府感到不安；克服政府过度集中投资带来的风险，实现良好的投资激励和约束。显然，这至少需要一个过程，因此，国家投资公司能否有效管理外汇储备还待观察，鉴于此，预计国家投资公司初始运作的外汇资金规模不会太大，投资范围自然也不会太大。

从市场的角度出发，国家投资公司管理外汇储备能否改变货币流动性持续过剩格局将会被各方所关注。从较长一段时间看，国家投资公司只有将外汇资产用于海外投资形成资本流出，才会真正减少国内过剩的流动性。若外汇资产仅仅用于国内股权或关键领域投资，则最终外汇资金通过二次结汇还是回到央行，不会对国内流动性发生影响。从较短时间看，国家投资公司管理外汇储备对国内货币流动性冲击的影响则主要取决于其如何获得外汇储备。

笔者认为国家投资公司获得外汇储备的方法可以有三种。一是央行直接“划拨”外汇储备给国家投资公司。这种“划拨”不如说是央行形成直接投资或者贷款资产，正如2003年央行通过汇金公司注资国有商业银行一样，形成了央行对汇金的资产或者直接拥有股权资产。二是国家投资公司通过对央行发行外汇债券而获得外汇储备资产，其中发债的主体可以是国家投资公司，也可以是政府财政部门。这对于央行来说，等于运用债券资产替代原来的外汇储备资产。三是国家投资公司通过对商业银行等市场主体发行外汇基金债券，再运用获得的资金去购买中央银行的外汇储备资产。

三种方式对外汇管理的成本收益分配以及带来的流动性影响不尽相同。“划拨”方式缺点在于可能导致央行和投资公司之间债权债务关系不明确，而且并没有实质上减轻央行对外汇储备管理的压力，同时也不能达到回收流动性目的；外汇债券方式优点在于外汇债权债务能够较好地确定，央行依然保持回收货币流动性的主动性，缺点是发行债券收益率难以确定，不利于约束投资公司的投资收益，且央行也可能因此存在资产坏账风险；外汇基金债券方式优点在于市场化程度高，央行实现外汇管理以及风险的全部转移，缺点是若发行基金债券量过大可能会冲击货币市场稳定。

考虑到国家投资公司要实现有效管理外汇储备的条件需要一个过程，其初始经营的外汇规模应该不会很大，当局也会考虑尽量降低对市场货币流动性的冲击，笔者预计有关部门将采取分期发债、分批购买、缓步推进方式进行。按照初次获得250亿美元外汇资产计算，国家只要发行约1900亿元人民币债券即可，大致相当于提高存款准备金率0.5个百分点冻结的资金，不会对市场流动性产生一次性明显冲击。

然而，从长期来看，国家投资公司管理外汇储备能否根本改变中国流动性持续过剩的格局？

实际上，国家投资公司管理外汇储备对流动性的影响主要取决于其能否良好有效地经营，具体包括：能否将购买的外汇资产顺利持续地对海外进行投资；投资公司经营吸收的外汇储备能否持续扩大。前者姑且乐观估计能够实现，后者则比较难于实现。因为国家投资公司有效经营的条件完全实现十分困难，尤其是政府集中风险以及实现良好的激励约束；同时，即使国家投资公司对外汇储备能够有效管理，受管理的精力和效率约束，其管理外汇储备的规模也难以无限扩大。因此，在管理的外汇储备规模有限的情况下，认为国家投资公司管理外汇储备只能部分缓和中国流动性过剩问题比较理智。

鼓励资本流出、推动人民币亚洲化

不同国家对超额外汇储备管理的方式可以归纳为四种：使用储备来弥补财政预算的不足；放宽资本管制，推动资本流出，减轻外储持续快增压力，如日本、韩国早期；成立外汇投资公司进行海外投资等积极管理，如新加坡、挪威和韩国等；建立封闭式海外投资共同基金购买管理外汇储备（见表）。

综合日本和韩国的发展经验，通过比较分析，基于中国目前国内外经济环境考虑，笔者认为中国管理超额外汇储备除了采用第三方式（成立国家投资公司）外，还可以逐步推进第二种方式实施：逐步放宽资本管制，推动资本流出。首先，推动资本流出有利于根本改变国际收支顺差持续扩大的局面；其次，这样可以借机逐步实现资本项目可自由兑换；第三，在人民币持续稳步升值的背景下，资本不断流出有利于人民币国际化；第四，有利于缓解国家投资公司集中对外投资带来的风险。

篇7

11月3日，上海第一财经电视评论员、中央电视台《老左来了》节目嘉宾、多档财经节目证券评论员李骏来到长沙，与投资者坐而论道，讲述了他心目中的新格局下的外汇投资制胜攻略。

主流外汇交易投资工具的三大特点

李骏认为，不管什么样的投资，选择正确的投资工具是投资成功的前提。外汇保证金交易被认为是当今世界上最主流、最先进、最公平的交易方式。

外汇保证金交易除了具有入市门槛低、交易费用低、外汇市场透明度高的特点外，还具有三大特点。

一是双向交易机制。早在2003年，我国银行间外汇实行双向交易机制，这一机制为投资者规避风险拓宽了渠道。投资者在同场交易中既可先买后卖，亦可先卖后买，并且买卖币种不限。当然因其实行的是T+0交易制度，日内可反复做短线。买卖可预设限价单及停损单，保住利润，控制亏损。

二是杠杆交易机制。杠杆交易就是投资者用自有资金作担保，从银行或经纪商处提供的融资放大来进行外汇交易。杠杆交易是一把双刃剑，它既可能为投资者带来丰厚的利润，也可能使投资者蒙受巨大的损失。

如果参与杠杆交易的话，必须注意：应以短线交易为主，不能做长线，一般短线有盈利30—50点，即可获利了结，再等待未来买卖机会；每次下单的时候要有较为明确的依据，尽量在消息明朗后参与，而不是抢预期；如果被套牢时投资者要冷静，要设好止损，也可以在止损以后进行反向操作以及弥补之前止损后产生的损失；管理好自己手上仓位，切忌满仓或者仓位过重；在交易货币选择上，新手倾向于首选欧元或者瑞士法郎。

三是24小时不间断连续交易。从周一到周五，每天24小时连续交易，便于随时进出，避免了隔日跳空带来的风险。24小时交易也给了上班族充裕的时间进行投资获利，特别是外汇市场活跃期相对集中在下午3点到晚上11点，正好与国内的股票、期货市场从时间上衔接，为国内的上班族从事这一最为自由的“第二职业”提供了便利。

将美联储视为影响外汇的关键因素

影响外汇价格的因素有很多，例如美联储的货币政策变化，交易制度的变动，大宗商品（尤其是原油）价格的变动，美元指数的变化，美国劳工部劳动统计局公布的非农数据等。其中美联储货币政策的变化是影响外汇价格波动最关键的因素。

“你存在我深深的脑海里，我的梦里，我的心里。”这是李骏老师对美联储重要性的高度且幽默地概括。虽然目前美元面临的困难重重，但是它在汇市上的霸权地位仍未动摇。美联储的货币政策会影响美元的升值或者贬值，进而影响整个汇市。今年影响国际经济形势最重要的一个因素，莫过于市场对美联储可能退出QE的预期。如果美联储退出量化宽松政策，美元将会升值，一些新兴市场国家的货币包括人民币可能会贬值，这时候投资者应以买入美元为主；相反，如果美联储继续实行量化宽松政策，美元将可能继续贬值，这时候投资者应以做空美元为主。

非农就业人数是影响美联储货币政策的一个重要的数据，也是影响汇市波动最大的经济数据，作为外汇投资者，一定要重点关注。非农就业人数减少，经济步入萧条，美联储将会降低利率，美元贬值；反之，在没有明显通胀的情况下，非农就业人数增加，经济发展上升，美联储将会加息，美元升值。

总的来说，就美联储方面每年有40—50多次观察点和操作机会。李骏建议关注美联储5个方面的内容：每年8次美联储会后声明；每年8次美联储会后声明的回忆记录；美联储主席伯南克（明年1月退休）和前主席格林斯潘以及耶伦（明年1月上任）和杜德利的讲话；美联储接任主席耶伦每年上下半年2次全国会上讲话；影响美联储货币政策变化的重要经济数据，即每个月第1个星期五北京时间晚上20点30分公布的非农就业人数表现。

如何成为“少数人”中的“多数人”

“很多人都在一艘船上，如果大家都站在同一边，那么结果肯定是翻船，这个时候，要做的就是站到另一边，保持平衡，才能使船继续平稳前行”，这是李骏一直秉持的投资心态。炒外汇切忌跟风，因为在投资中赚的是少数人。为此，要努力争取做少数人中的多数人。

如何成为“少数人”中的“多数人”呢？首先应把握外汇基本面，通过分析国际经济趋势或者一个国家的宏观经济状况，来预测汇率的变动情况。一般情况下，一国经济形势好，该国货币走强，反之亦然。在外汇市场上，美元占主导地位，美国的经济情况成为对汇市影响的重要因素。长久以来，市场对美元需求避险目的是国际社会对美国掌控世界经济能力的认可。瑞士法郎也是一种被广泛认可具有避险功能的货币，因为瑞士至今仍是国际上的永久中立国，瑞士央行独立制订货币政策，并且瑞士国债少，预算赤字低，拥有一个健康的银行系统。

篇8

5月初以来，美元完全延续了4月的疲弱态势，全面加速下挫，兑欧元等货币先后创下了4、5年以来的低点。而欧元的涨势最为惊人，屡屡刷瓤高点，在5月26日终于一鼓作气突破了1999年初启动时的价位1.1747，最高上摸1.1932：日元在日本央行的暗中强力干预下，涨势相对滞后，但也一度逼近115.03对外汇投资者而言，出现了难得一现的“大行情”在外汇投资产品不断丰富的今天，究竟应该如何把握汇币机遇呢?

中行上海分行外汇专家指出，美元大跌的因素主要来自于美元本身，首当其冲的就是伊拉克战争后美国经济的复苏仍然无法令投资人满意，而美国政府的“强势美元”政策的松动更令美元雪上加霜美元不到一个月已经大幅下挫了5％，而且始终没有经过严格意义上的反弹，各项技术指标都已严重超卖，国际资本市场上的美元空头部位已经达到了有记录以来最高水平，短期内美元正面临着反弹的机会而美元中期前景依然黯淡，经济复苏无力、巨额贸易赤字、“强势美元”政策的质疑等都将限制美元反弹的持久度和力度。

对于近期涨势如虹的欧元，由于在突破了历史高位1.19美元后，技术指标呈现了严重超买，需要回调修整，但在1.17附近支撑较强，投资者可以逢低吸纳，期待欧元再度挑战1.20关口。而澳元中期目标上看0.69，上升通道完整，如果澳元回调到0.6430附近，可果断介入。至于英镑，在1.6300附近形成了扎实的底部支撑，是介入的良机。对于最近人气渐旺的期权宝和两得宝这两种个人外汇投资衍生产品，中行外汇专家建议投资者，根据个人投资理念不同，相应选择。

对干比较激进型的投资者来说，在目前美元中期下跌趋势明显的情况下，利用美元反弹的机会，买入欧元、澳元或英镑看涨，美元看跌的期权，获利机会颇高。比如投资者在5月12日投资“期权宝”、选择欧元看涨，美元看跌，协定汇率为1.1550，期权费率约为期权面值的1.1％。这也就意味着，只要到期时，欧元兑美元汇率高于1.1678，投资者便能获得除去期权费之外的投资收益。而事实上，欧元在这两个星期里一路上扬，势头强劲。在到期日5月26日，欧元最高上摸1.1832，“期权宝”投资收益非常可观。

而对于那些比较偏向保守型的投资者，“两得宝”无疑是较好的选择。一方面，投资者仍然能获得定期存款的利息：另一方面，还能有期权费的收入。对于手中持有美元存款的投资者，中行外汇专家向投资者推荐挂钩走势比较慢牛型的货币，如澳元和英镑等，等待这些货币出现小幅回调时积极介入。比如澳元在5月16日一度跌至了0.64美元，而英镑近期也多次向下考验1.63下方的支撑。在这些价位附近，投资者可以考虑存入美元，挂钩澳元或英镑，赚取高额的期权费收入。由于美元中期盘跌趋势较为明显，投资者出现实质亏损的可能性较小。

篇9

借方：

贷方：

经借、贷双方友好协商，同意签定本贷款合同，并共同遵守合同中每一条款，不得单方毁约。

第一条 贷款种类

本合同项下的贷款为外汇固定资产贷款，贷款的具体用途必须是借、贷双方确认的并经国家有关主管部门正式批准的项目。此贷款项下的资金不得挪作他用。

第二条 贷款币种及金额币种：

金额：

第三条 贷款用途

此笔贷款用于借款方经 （批准单位） 号文批准的 项目。上述的有关批准文件应作为此贷款合同的附属文件交贷方存档备查。此笔贷款的用途是惟一的，借方不得在此贷款合同规定之外的任何项目上使用。

第四条 贷款期限

第一笔用款：自 年 月 日至 年 月 日，共计 天。

第二笔用款：自 年 月 日至 年 月 日，共计 天。

第三笔用款：自 年 月 日至 年 月 日，共计 天。

第四笔用款：自 年 月 日至 年 月 日，共计 天。

第五条 起息日与到期日

本贷款合同第四条中限定的起息日与到期日的规定如下：

起息日 本贷款合同项下全部或部分资金自贷方账户划出之日为该笔资金的起息日，自该日起对划出的资金开始计息。

到期日 本贷款合同项下的到期日为借方将偿付资金汇至贷方账户之日。

如借方在规定的到期日未能将规定偿付的金额划至贷方账户，则按逾期处理，借方应按规定支付逾期利息。

第六条 利率与计息结算

1.利率

（a）固定利率：按年利率 %计算。

（b）浮动利率：按贷方划款日伦敦银行同业拆放的同期利率加（libor+ ）计算。（a）（b）两项，只能选择一种。对于（b）项，利率浮动在每期固定利息结算日进行。

2.计息结算

利息按贷款实际发生额每 个月结算一次。上半年三月二十日、六月二十日，下半年九月二十日、十二月二十日为固定结算日。借方在结算日应偿付的本息如未能如期划至贷方账户，则贷方自将未偿部分金额转入本金复利计算。

第七条 贷款手续费

本合同规定贷方将向借方收取贷款手续费。手续费率为本合同贷款总额的 %；贷款手续费借方应于第 个计息结算日一次性支付，支付形式与该期支付的本息支付方式相同。

第八条 计息宽限期

本合同规定该笔贷款每笔发生额自起息日起有 个月的计息宽限期，即自起息日起有 个月不支付利息。宽限期内利率不变，但遇结息日时不复利计算。宽限期结束后自第 个月开始正常计息，如该月有固定结算日，则自起息日起至该固定结算日止的全部利息在该日支付；如该月无固定结算日，则该月的20日定为宽限期后的第一个结算日，结算方法与固定结算日相同。

第九条 固定资产保险

该固定资产贷款项下形成的固定资产由借方负责向保险公司办理财产保险。

无论是人为或自然等任何原因引起的固定资产灭失或损坏，均不影响本合同的法律效力，借方不得以任何理由拒绝向贷方支付贷款本息和有关费用。

第十条 还款

1.借方应严格按还款计划或本合同的规定偿还贷款本息及有关费用；

2.按外汇贷款惯例，此合同项下的贷款不能提前偿还，如借方因故需提前还款时，应在预计偿还日前十五天书面通知贷方并获得贷方的许可。对不经贷方许可而提前归还的贷款部分，贷方将向借方一次性收取实际提前偿付金额总额 %的承担费。

3.借方确因正当理由而无法按期还款时，应于规定还款日前一个月向贷方提出延期付款的申请，并准备必要的材料以便办理有关展期的手续，经贷方批准同意展期的贷款部分，贷方将不予罚息。贷款展期只限一次，展期到期后贷款将按逾期处理。

第十一条 保证

1.借方保证向贷方提交的所有材料或文件都是合法、真实、有效的。

2.借方保证本合同项下的贷款专款专用，不挪作他用。

3.借方保证按时向贷方提交使用贷款的有关材料（包括技改项目或工程建设进度的材料、设备进口或购置方面的材料、设备投入运行或工程完工后企业的财务状况和经营情况资料等等），接受贷方的监督和检查。

4.借方由于变更、改制、承包或经主管部门批准实行关、停、并、转时，借方保证最迟于上述事件发生之前一个月以前通知贷方，并立即清偿与贷方之间的所有债务。经贷方同意，借方可将债务转移给接收单位或新设单位（在债务转移的过程中，借方应向贷方出示并送交其主管部门或发包方的发文或有关文件），但接收债务的单位必须与贷方重新签订贷款合同，合同签字以前，贷方随时有向借方或借方接收人追偿债务的权利。

5.贷方保证按照合同的有关条款或用款计划及时向借方提供贷款。

第十二条 违约责任

无论何方、亦无论何种原因、以何种方式拒绝执行或拖延本合同规定的所有条款之任何一项，均视为违约行为，应按下述条款执行：

1.如借方不按合同规定，挤占挪用本合同项下的贷款时，贷方将按规定加收罚息。罚息利率规定为在原贷款利率基础上加收 %；

2.如借方未按本合同规定或未经贷方展期认可而发生不能按期还款情况时，贷方最多给予借方 天的还款宽限期。如在宽限期终止时借方仍不能清偿全部应付款项，则自宽限期终止日的第二天开始，贷方将对借方未偿还款项部分的金额按每日 %的利率在原贷款利率基础上加收罚息；

3.如贷方未按本合同或用款计划规定按时拨付款项，则借方给予贷方 天的宽限期。超过宽限期，借方有权要求贷方按实际违约金额及延误天数按贷方罚取借方逾期贷款的同等利率向借方支付违约金；

4.如借方在

贷方加收罚息及多次通知、警告后仍未能偿还贷方贷款时，贷方将通过法律手段向借方追偿所有未还资金。在诉讼期间，借方欠款仍按逾期利率计息，直至裁决内容提出新的利率为止。

第十三条 担保

本贷款由以下单位提供以下形式的担保：

1.

2.

3.

4.

上述的担保文件作为本合同的附件，是本合同不可分割的组成部分。

第十四条 争议解决方式：

本合同执行期间，如发生条款内容的争议，借、贷双方首先应协商解决。如协商不成，按下列第（ ）项方式解决：

（1）向 仲裁委员会申请仲裁；

（2）依法向人民法院。

第十五条 合同生效

本合同自双方有权签字人签字、并加盖公章之日起生效。

第十六条 合同文本及附件

1.本合同正式文本使用语言为中文，如需要，亦可使用英文或其他语言文本。如两种或两种以上文本的合同内容发生矛盾时，一切内容解释以中文文本为准。

2.本合同正本一式二份，借、贷双方各执一份；副本若干，份数不限。

借方： 贷方：

有权签字人： 有权签字人：

签章： 签章：

开户银行： 开户银行：

银行账号： 银行账号：

篇10

作者简介：马建会(1969―)，[ZK(]男，中国社会科学院博士后（北京，100038），经济学博士。广东商学院(广州，510220)，副教授。研究方向：区域经济、金融投资。[ZK)]

近几年来，伴随我国国际贸易的大量顺差，我国外汇储备持续高企。中国人民银行2007年1月15日宣布，截止2006年底中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到10663亿美元，相当于全球外汇储备总额的 20％，成为全球外汇储备第一的国家。据人民银行预测，我国的外汇储备未来几年仍有可能以每年1500亿到2000亿美元的速度增长。[1]面对巨额外汇筹备，在满足安全性、流动性需求的前提下，如何运用国际资本市场的诸多投资机会，实现更高的外汇投资收益，成为当前外汇管理中的一个重要问题。

一、我国外汇储备基金投资增值的现状

外汇储备基金投资运营获得增值收益,是世界各国的通行做法。一些国家对外汇储备基金的投资运营,其回报十分丰厚。公开数据显示，新加坡的外汇投资机构淡马锡的总体投资年回报率为18%。[2]而相比之下, 近年来我国外汇储备基金只有3%的营运收益率,与国际水准相比十分低下。而过去十年，海外基金的平均回报是9%。与其相比较，可以说，目前我国外汇储备基金投资收益仍然是比较低下的。其中的原因当然是多方面的，诸如政策制约、投资人才匮乏等。

毫无疑问，随着我国对外贸易的持续增长，我国汇储备基金结余规模将会越来越大。据预测，今后十年内我国外汇储备基金结余规模有可能达到1．5万亿元。逐年积累起来的巨额外汇储备基金在市场经济条件下面临着贬值风险，而国际金融市场的投资机会甚多，如何用制度化方式形成一个有效的外汇储备管理与投资机制，使中国巨额的外汇储备增值，就成为一个迫在眉睫的问题。

二、外汇储备基金投资增值的思考

外汇储备基金投资增值有其特殊性，需要解决的首要问题就是外汇储备基金的安全性与投资风险的矛盾。高回报就必然伴生高风险，尤其国际资本市场，既充满投资机会，但同时也具有动荡大、变数多、风险高、不稳定的特征，如何满足外汇储备基金对投资安全具有强烈要求的天性，又获得高回报，是一个比较大的挑战，是外汇基金增值的一个关键。还有诸如如何设计有效的制衡约束机制；如何优化外汇储备的货币结构和资产结构，拓展外汇储备基金投资渠道等问题，都是外汇储备基金投资增值必须面对和解决的重要而又复杂的问题。笔者主要围绕上述几个问题阐述我国外汇储备基金投资增值的对策。

（一）区分管理功能和投资功能，实施专业化、分层次管理

目前世界各国的外汇储备管理体系主要有2种模式。[3]一是由该国财政部或该国中央银行主导的模式。如日本、英国、韩国、中国香港、欧元区国家和中国等。另一种是由中央银行和国有投资公司共同主导的模式。中央银行主要负责对流动性要求高的短期外汇储备资产；国有投资公司则主要掌管收益性和风险性更强的中长期外汇储备资产。如：挪威将其外汇储备分为货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。货币市场组合具有高流动性，用以满易性和预防性需求，由挪威央行下设的货币政策部门放在国内外汇市场管理；投资组合和缓冲组合则属于长期资产组合，由挪威央行下设的专业投资管理部门NBIM投资到全球的42个不同国家的金融市场。而新加坡则是对交易性和预防性需求由新加坡金管局MAS管理；对盈利性和发展性需求由专业化的投资管理公司GIC和淡马锡进行管理运作，投资有价证券、房地产甚至直接投资等领域。[4]

我国应根据世界上主流的发展趋势，将外汇储备按汇率管理功能和投资功能划分为两个层次，两者进行专业化分工，分层次管理。中央银行保留大部分外汇储备，以满足对外汇储备的交易性需求和预防性需求，应付国际收支逆差、进行货币政策操作、维持人民币汇率稳定；同时积极组建一个由国务院领导的外汇投资公司，把满足盈利性和发展性需求的外汇储备资产由成立的专业化投资管理部门或机构进行管理，以市场化为导向，市场化运作，强调专业化的投资管理，在保证外汇储备安全的前提下，追求尽可能高的收益，并将赢利性作为主要目标。如：投资外国的机构债和企业债、外国公司股票、外国资本市场上的资产证券化产品如资产支持证券(ABS)、抵押贷款支持证券(MBS)和抵押贷款权证(CDO)等。

（二） 设立最低外汇储备基金制度，建立基金运营绩效评价制度，构建相互制衡的基金运营机制

外汇储备基金的首要目标是满易性和预防性需求，安全性原则成为外汇基金投资必须遵守的第一要则。但作为资本市场的一员,资本化了的外汇储备基金和其他投资主体并没有什么不同,它必须承受资本市场的高回报所带来的高风险。国际资本市场风险大，变数多，再加上我们缺乏熟练运用国际资本市场避险工具的投资人才，规避风险就成为我国外汇储备基金投资必须首要解决的问题。

为确保外汇储备基金在资金安全的基础上再获得稳定的投资收益，我们目前要积极建立最低外汇储备基金制度，建立基金运营机构的绩效评价制度，最低投资回报率制度等，加强投资公司经营业绩的考核，构建相互制衡的运营机制，对外汇基金投资的资产品种、期限和风险承受提出明确的限制；按国际惯例对投资公司的投资策略、投资分布、内部治理、组织架构、风险控制、透明度等方面积极实施外部监管；确保外汇投资增值的安全性和顺利运作。[5]

（三）设定投资基准和投资限额，增加避险工具和投资品种，建立有效的基金投资监管机制，控制和规避投资风险

境外资本市场的风险是客观存在的，外汇基金投资必须具有高度的风险意识，必须提高未来收益的可预见性和可掌控性，做到投资风险是可察觉、可衡量、可控制的。这就要求外汇基金投资必须建立与国际化市场相适应的风险控制机制。而风险控制最为关键的是要有完善的实施机制、好的操作流程，要把风险控制指标量化。因此，我们应对投资公司的投资额度，投资方式，投资范围，投资的国别分布等进行合理的调控，主动地去应对和防范风险，提高外汇投资公司的风险管理能力。

国际上如成立于1998年负责管理挪威政府外汇储备投资的挪威银行投资管理公司NBIM在投资风险控制方面都值得我们借鉴。截止目前为止，NBIM执行的仍是“有限积极”的投资策略，只投资于成熟市场成熟公司的股票或者债券，对核心资产采取指数化管理，对风险控制体系格外关注，规定股票资产投资中对国际上任何一家公司的最高持股不超过3%。[6]NBIM目前约50%的资产投资于欧洲，北美和亚洲分别占30%和20%。而新加坡淡马锡的董事会下设执行委员会和审计委员会，执行委员会对公司经营进行全面指导和监督，审计委员负责对公司财务报告、内部审计、财务风险以及法规遵守情况进行监督检查。新加坡GIC的风险管理在机制上非常严密，投资决策时强调“风险否决”原则：只有投资风险可以承受，并且具有衡量、评估、管理和控制这一风险的能力，才能做出投资的最终决策。GIC还强调公司高层直接介入风险控制；注意降低不同的投资战略之间的风险相关性；而且越来越注重运用计量模型进行资产配置和风险评估。借鉴他们的经验，我国应积极成立由财政部门、人民银行等组成的监督机构，行使风险否决的原则，管理、监督及指导投资公司，考评其基金运作实绩。

设定投资基准和投资限额也是控制和规避我国外汇储备基金投资风险的一个重要环节。设立投资基准是外汇投资基金进行资产配置和外汇投资管理的关键和基础，它涉及外汇投资基金实际投资组合的3个重要因素――资产种类、资产结构和投资期限。一些国家对外汇基金的资产组合制订了严格明细甚至是指令性的投资规则，规定了投资方向及其投资限额。在确定外汇投资基准时，不仅要考虑不同类型的资产比重和结构在正常市场条件下的表现，还必须考察其在极端市场条件下（例如市场剧烈波动、投资者偏好转移等）的及时变现的能力。

控制和规避我国外汇储备基金投资风险还要尽快学习使用国际资本市场上的各种避险工具和新的投资品种。如股票期权、期货等衍生金融避险工具，为外汇储备基金提供更多的适宜投资的工具和投资新品种，加大外汇储备基金的投资操作空间，增加外汇储备基金的避险操作手段。另外建议我国设立外汇储备基金投资顾问，聘请知识面宽、经验丰富、公正诚实的投资专家作咨询顾问,为基金投资进行可行性论证、效益评估及法律、政策等咨询,确保基金投资不出现失误。

（四） 优化外汇储备的货币结构和资产结构，进一步拓宽投资渠道

优化外汇储备的货币结构和资产结构是提高外汇投资收益的重要路径。新加坡和挪威的经验表明，股权投资回报率明显高于债券等固定收益产品的回报率，政府应将更多的资产投资到收益更高的股权资产上。而与世界其他主要持有美国证券类资产的国家和地区相比，我国股权类资产处于极低的水平。根据美国财政部的数据，截至2005年6月底，中国外汇投资中4850亿美元为美国长期债券，占我国外汇储备的68%。[7]而日本持有美国证券类总资产为10190亿美元，股权类资产为1620亿美元，约占其持有美国证券类资产的16%；英国持有美国证券类资产为4880亿美元，股权类资产为2500亿美元，约占其持有美国证券类资产的51%；而我国股权类资产比重仅为30比3410亿美元，不到0．9%。

再看我国外汇资产中黄金储备的比重。我国黄金储备自2002年以来一直稳定在600吨，2005年时只占世界黄金储备总量的1．9%，占我国2005年同期外汇储备额的1．2%（远低于3%的世界平均水平）。[8]2005年美国的黄金储备为8133吨，占世界黄金储备总量的25．4%，并占当年度美国外汇储备的67．5%；德国黄金储备3433吨、法国2945吨、意大利2451吨，均相当于其全部外汇储备的50%以上。与主要资本主义国家相比，我国黄金储备数量与我国对外贸易额的比例、占外汇储备总量的比例都偏少，不利于应对长期美元贬值趋势所导致的资产损失风险。黄金比重过小,一旦发生美元急剧贬值，我国外汇储备将大幅度缩水。2001年―2005年，我国外汇储备增长分别为28%、35%、41%、51%、34．2%。同期，黄金从250美元/盎司涨到700美元/盎司；石油从20美元/桶到70美元/桶；铜从1300美元/吨到8000美元/吨，中国近万亿美元外储的购买力实际上处于贬值中。据估算，因油价上涨，2005年中国为进口石油多支付了136亿美元，相当于当年GDP总量的0．9%。

因此，在目前的国际金融市场环境下，我们应着重考虑“资产结构多元化”的各种选项。目前我国的外汇储备多为美国国债、住房抵押贷款担保证券和高投资级别的公司债券，这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性，但其提供的收益率普遍偏低。因此，与国际水平比较，我国要加快拓宽我国外汇储备基金的投资渠道， 进一步加快我国外汇储备基金投资多元化的步伐，发挥多元化投资组合的优势,达到减少投资风险和提高投资回报的目的，以保证其资产质量及稳定的投资回报。如：积极建立与我国庞大制造业相称的战略物资储备，在保证国家能源安全战略的背景下积极考虑使用外汇储备基金购买石油、铜、镍、锌、棉花等战略储备物资；在金价大幅上涨和美元贬值的背景下，增持黄金储备；积极扩大股权投资的比重。[9]

（五）加快培养和吸纳熟悉国际金融市场的操作人才，解决人才制约，完善有关投资法规

国家外汇投资公司运作的收益率起码应在10%以上。对于一个大型的投资机构来说，吸引专业投资人才，持续保持10%的投资收益率，是一个现实的挑战。目前我国在国际市场上大量购买收益率低的美国中长期国债而很少涉足风险较高、收益也高的投资品种的原因之一，是因为我们目前了解并能熟练运用国际市场各种投资工具的国际投资人才非常匮乏。必须加快培养和吸收一批熟悉国际金融市场的操作人才，核心要职可由政府指派，而具体操作职位可通过市场化的公开招聘与考核从全球选聘高素质人才。像外汇期货等高风险投资，黄金、能源等战略物资储备投资，票据贴现投资，相关衍生品投资等都需要大量高级投资人才。要加强我国与国际同行的各种经验和各种技术的交流，在资本组合、风险分散、新的投资技术等方面进行培训，加强与高盛等国际投行的信息和研究交流。

完善的法律监管体系是外汇储备基金管理和风险控制的重要法律保障。我国应加快外汇储备基金的法制建设,要专门制订监督和规范基金管理公司的经营、投资规则、投资透明度的规章制度和实施细则,制定外汇储备基金投资的资产组合构成及风险规避措施的规范, 制定惩处违规挪用资金、侵蚀外汇储备基金等违法行为的法规，从法制上保证外汇储备基金投资增值的顺利实现。中国有必要进一步加快相关立法进程，推出更为严格的组织管理体系，以规范和控制外汇储备的管理和运用，控制和规避外汇投资的风险。

主要参考文献：

［1］刘欣然．金融国资委争论告一段落，设立国家外汇投资公司［N］． 21世纪经济报道，2007-3-1．

［2］约韩尼．中国万亿外汇储备开始成为敲打美日的战略工具［J］． 南方人物周刊，2007(3)．

［3］刘兆琼，欧阳晓红．外汇投资公司破题，三大机构主理万亿外汇储备［N］． 经济观察报，2007-2-3．

［4］巴曙松．外汇储备管理多层次需求分析框架―挪威、新加坡经验及其对中国的启示．［J］．西南金融研究，2007(1)．

［5］田晓林．通胀预期下的外汇储备投资机会选择［J］．经济研究参考，2006(60)．

［6］付立春．积极管理外汇储备――九个国家/地区经验分析［J］．当代金融家，2006(12)．

［7］何 帆．中国应对信用货币风险能力远逊欧美,finance．people．com．cn，2006-6-21．

［8］张 明，何 帆．美圆贬值背景下的外汇储备结构调整, www．doctor-cafe．com,2007-1-6．

［9］韩 俊，韩继云．我国外汇储备管理与营运新论［J］．投资研究，2007(3)．

Tactics for Increasing Returns on Foreign Exchange Reserves Investment in China

Ma JianhuiAbstract:It is very important to expand invest channel, evade risks and increase investment yields with mobility and safety for Chinese foreign exchange reserves. In the recent years, although Chinese foreign exchange reserves get a large increase, but the return on foreign exchange reserves investment is only 3 percent. The paper analyzed the status of Chinese foreign exchange reserves investment at present, and then put forward suggestions for improving reserves investment returns, such as discriminating investment function from the management; constructing efficient mechanism; Setting up investment benchmark and limitation, evading and manipulating risks; optimizing the currency and assets compounding; expanding invest channel; absorbing more person with ability in international finance market and perfecting relevant laws etc. Key words:foreign exchange reserves; increasing return; tactics