数字经济投资风险范文

导语：如何才能写好一篇数字经济投资风险，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

【关键词】证券投资基金；精准营销；风险控制

投资人的理性程度与开放式证券投资基金的赎回风险大小有着重要的关系，我国是很有代表性的新兴市场，投资人的理性投资意识、投资方法都还尚未普遍形成，为何投资证券投资基金以及如何投资证券投资基金也还没有形成普遍的正确认识，因而我国开放式证券投资基金市场的赎回风险问题尤其值得注意。

一、双向选择困难――赎回风险的来源

1．信息泛滥导致投资人在证券投资基金选择上的“理性漠视”。信息是投资者选择的依据，包括宏观环境信息及单只证券投资基金的微观信息。由于现代信息社会的特点，信息来源极其多样，信息的易得性是伴随着信息量的爆炸性增长而增长的，信息获取成本的降低同时意味着信息筛选成本的增加，这种成本很大程度上表现为时间与精力上的消耗，而基金诞生本身就是要克服普通投资者投资时所遇到的这种问题，因而也是基金产品本身受欢迎与否的一大重要因素，然而在众多基金中筛选出适合自己的基金同在股票市场上选择股票一样耗费时间和精力时，基金产品本身（作为众多投资工具的一种）的优势已经打折扣了；另一方面，信息量和易得性的增加导致的另一个问题是信息价值问题，肤浅的评论、脱离实际的空谈甚至根本错误的观点充斥整个舆论界的时候尤其需要投资人自己独立的判断，而独立的判断则需要广泛的专业知识、需要花时间的研究和从性格角度上的独立意识，而这恰巧是现阶段普通投资人所欠缺的，也正是证券投资基金存在的另一个价值，然而由于信息甄别的困难这一价值也难以发挥。所以普通投资者会基于一种“理性漠视”（rational ignorance）理所当然的认为他所掌握的现有信息并不是全部信息，基于现有信息的资产配置决策（将自己的多少资产以银行储蓄形式存在、多少资产投资于证券投资基金）并不是最优决策，而基于尚未掌握的信息所做出的决策很有可能与现有决策相冲突，因而从根本上否定处理信息并基于已掌握的信息来挑选合适自己投资风格的证券投资基金这一资产配置决策的有效性和必要性。而证券投资基金的存在本身是基于现资组合理论的，现资组合理论则是基于这样一个假设，投资者本身是理性的，作为理性的投资者理应根据自己的投资风格和外界信息判断自己投资于何种证券投资基金。探讨至此便出现了一个操作层面的矛盾――作为普通投资人无法找到自己合适的证券投资基金而作为基金管理公司同样也没有办法锁定自己的目标客户群体。下面的论述将更深入的探讨这个问题。

2．由于“逆向选择”证券投资基金经理很难摆脱营销和目标客户选择上的被动地位。逆向选择（adverse selection）是由于信息不对称带来的一个问题，是指交易一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益（同时会使另一方受损），则该方倾向于签订协议以进行交易。逆向选择问题是证券投资基金业的一大威胁。那么，逆向选择问题是怎样在证券投资基金营销中体现的呢？如果证券投资基金经理为了“冲规模”进行主动营销，通过营销人员的努力，将会有更多的投资人投资于该基金，基金规模在推广运动结束后将会有提升，但是从投资人结构来看，通过促销方法获得的新投资人往往不是基金经理所理想的具有专业知识和良好投资理念的人，因为这类人往往主动寻找自己合适的投资渠道，也就是说，是他们选择基金，而不是基金选择他们。相反，促销所吸引的往往都是缺乏专业知识和投资理念并且易被广告所吸引的那一类。也就是说基金促销活动在需求传递效果上对这类投资者最为显著，基金的主动营销最先吸引的也就是该类投资人，在缺乏固定投资理念支持下这类投资人在意识到也许这只证券投资基金并不适合自己的时候便会撤退出场。而证券投资基金往往在逆向选择上无法提供有效的规避机制，因此处于被动地位，任何主动的营销手段都会招致逆向选择问题而其伤害又是裸的。由于很难采取主动营销，证券投资基金经理在选择自己所中意的目标投资者时也会处于被动地位，想要使自己的投资人群体都符合证券投资基金资产配置要求很困难。

综上所述，由于多种不利因素的存在将导致普通投资者与证券投资基金经理间双向选择的困难，进而增加了基金的赎回风险。这一问题虽然很难从开放式证券投资基金自身机制设计上有效解决，但是从市场营销学的角度来说，该问题实际上是目标市场确定和营销过程控制问题，在基于正确的营销理念运用正确的营销原理和具体方法，双向选择困难的问题还是可以得到较好的解决的。

二、基于精准营销理念实现证券投资基金的稳定运行

（一）精准营销理念概述

精准营销（Precision Marketing）是建立在精准定位的基础上，依托现代技术手段，建立非传统的客户沟通服务体系，实现企业可度量的低成本扩张。这个含义具体来说有三个层面来构成：第一，明确的营销思想，确定相对稳定的营销战略，包括营销对象等；第二，精准营销要求将营销管理的各个要素转化为可以量化的参数以作为实现精准的手段；第三，精准营销依靠已量化的要素及相互间内在关系进行营销决策。精准营销在理念层面上最核心的部分就是“量化”――传统营销手段一大弱点在于市场定位的分析和应用手段只能是“定性”的，精准营销就是要依托数据挖掘技术、数据库管理等手段将营销因素量化以求实现可以精准度量精准控制。

（二）证券投资基金的精准营销手段

1．投资者效用评分模型。在营销战略相对稳定的基础上，可以对证券投资基金精准营销方法进行研究――确定变量并构造关系。要考察证券投资基金运行的稳定性状况，我们所要关心的是投资者什么时候会做出买入决策、什么时候会跨越赎回费障碍做出退出决策，在实际中促使投资人做出以上两种决定的因素很多，因此需要在没有过多损失的条件下进行适度的抽象，在这里使用许多金融理论者及CFA所广泛应用的一种投资者效用评分模型。首先应做以下假设：（1）投资人自身财务状况稳定。（2）投资人理性程度不变。（3）风险状况相同的证券投资基金所带来的投资回报相同。现引入投资者效用评分模型：

其中U为投资者效用，E(R)为某项投资的收益期望值， 为一约定俗成的系数，A为投资者风险厌恶系数，为该项投资工具的风险衡量参数，即其收益的方差。

2．R指数的构造。首先给投资者风险厌恶系数A设定一个合理的范围，在此引入经济学中常用于衡量消费者（此处即为投资人）效用水平的序数效用法。序数效用理论认为，因为“效用”是主观的，很难赋予一个具体的值，然而在实际的消费者行为分析中，并不要求衡量具体的效用是多少，而只是要求消费者能依据自己的偏好给不同的商品组合的效用排列出一个顺序即可。现在回到消费者效用评分模型中，为了分析投资人什么时候会做出退出决策――我们可以将根据模型求出的投资人效用U进行排序并分为两类：第一类是使投资人选择继续持有证券投资基金的效用水平集合、第二类是使投资人选择“用脚投票”的效用水平集合，U=0为投资人决策临界点。当U=0时，正的预期收益刚好被负的风险值与风险厌恶系数的乘积所抵消，投资人将认为没有必要作出任何决策。因此，可见，维持投资者持有证券投资基金意愿所必需的最低收益数值上等于 Aσ2，在基金经理的角度设想在何种期望收益之下将导致“相当规模”的投资人“用脚投票”而导致巨额赎回，作为基金经理，利用分析人员和自己的经验确定一个底线收益σ2，作为证券投资基金目标投资人的最低要求回报，投资组合的方差为 ，所要求的标准风险厌恶系数为A。令U=0，则E(r)1= Aσ2，A= ，然而此时的A值往往不是整数，为了便于考量，将A乘以固定乘数IER而整数化以得出标准风险厌恶系数Astd：

这样就得到了一个证券投资基金经理所需要的精确的风险厌恶系数，可以Astd为中心左减右加若干整数来描述所有证券投资基金投资人风险厌恶程度，上面将Astd定为2，那么可以将所有投资人的风险厌恶程度分为3级，并赋予相应的风险厌恶系数：A1=2、A2=4、A3=6，A1表示最为激进的投资者、A3表示最为保守的投资者。相应的，我们就可以得出每种类型的投资人的投资人决策临界点，即求出U=0时每类投资人的预期收益，当已实现收益低于某个级别的预期收益时，该级别及风险厌恶系数大于该级别风险厌恶系数的投资者便会选择撤场。

设期末已实现收益为R。当R Aσ2时，投资者继续持有该证券投资基金，当R< Aσ2时，投资者将抛售，最终的衡量标准是期末已实现收益R，它将决定下一期投资者是否继续持有该投资组合。可以把它看成是衡量证券投资基金运行稳定性的一个参数。σ2是证券投资基金经理所确定的投资组合的特征值，是证券投资基金经理在制定投资战略后确定投资组合中已经确定下来的。风险厌恶系数A是投资人所特有的变量，A越大，证明投资者越讨厌风险，相对而言对预期收益的要求也越高。为了简化分析过程，我们以上的投资者分级为三级（实际操作中当然分级越细越好）：极端厌恶风险者，A=6；温和风险厌恶者，A=4；风险忽略者，A=2。那么，当U=0时：极端厌恶风险者的预期回报Er1=3σ2，温和厌恶风险者的预期回报Er2=2σ2，风险忽略者的预期回报Er3=σ2，这时，我们假设期末实现收益为R，当R3σ2时，证明投资组合的业绩不错，三类投资者都没有理由撤出；当2σ2R3σ2时，极端厌恶风险者认为相对于其承受的风险而言，真实回报R太小以至于效用为负，该类投资者会果断撤出，另外两类投资者仍将选择继续持有。

设极端厌恶风险者所持有的证券投资基金份额为n，证券投资基金份额总规模为N。那么将会有 的投资人撤出。可见，证券投资基金基于风险厌恶程度的投资者结构将会对证券投资基金运行稳定与否产生重要影响，上例中，如果极端风险厌恶者证券投资基金持有数超过10%，即会构成巨额赎回，将面临从监管到舆论到基金投资管理的重大压力。更一般的，利用风险厌恶系数A将投资者分为s级，即风险厌恶系数A∈[1,s]，各级投资者所持有的证券投资基金份额为n1，n2，…ni，…ns；证券投资基金总规模为N，令期末实现收益R= iσ2（i ∈[1,s]）、赎回比率为D，那么D= ×100%，当D≥10%时，证券投资基金将被巨额赎回。但是当D被确定下来的时候赎回就已经发生了，我们所要关心的是在实际赎回发生之前我们是否能够进行有效的预测，为了能在证券投资基金运行过程中就及时发现证券投资基金的投资人风险厌恶结构所存在的风险，我们可以将风险厌恶等级在Astd以上的投资人所持有的证券投资基金份额总数（n）与基金份额总规模（N）进行对比并指数化，得出正常情况下投资人集体中会有多少人可能会对在一定风险下所产生的收益不满而产生赎回风险，即，取风险指数R，则R= ×100，这样，就有了一个在证券投资基金运行过程中就可以实时衡量衡量证券投资基金赎回风险的观测指标。

3．对风险厌恶系数A的进一步讨论。因为风险厌恶系数A是每个投资者所特有的值，受很多因素影响，但是从证券投资基金经理的角度出发，A值是综合投资者本身各种因素的结果，更关心每个投资者A值具体是多少，而无需分析A值背后的构成因素。A值的获得，需要从营销的过程管理中解决――设计一套问卷，通过投资者的反馈来建立基于风险厌恶程度的证券投资基金投资人特征数据库。在市场营销过程管理上，根据问卷中投资者所获分数来划分不同的风险厌恶等级并赋予相应的风险厌恶系数A，得分越低，A值越高。这样就可以让投资人的风险厌恶系数与证券投资基金经理所设定的Astd相联系，并以Astd为基准向左右两端确定一个风险厌恶范围。然而，完全理性的投资者是不存在的，要想通过一次测试便可获知投资者自身都不是很明确的风险厌恶程度值是不现实的，所以，客户经理们在日常工作中在精准营销理念指导之下的一大任务就是在与投资人沟通的过程中去发现投资人真实风险厌恶程度与数据库中的偏差并随时调整。在确定所有投资人A值之后，R指数便可以应用来实时指示证券投资基金投资者结构稳定状况了。

利用R指数指示投资人结构，利用市场营销过程管理控制证券投资基金运行风险：一方面努力维护与目标投资人的客户关系，另一方面同时积极对非目标投资人进行投资人教育，将其持有的证券投资基金头寸维持在合理水平上。同时，值得再次强调的是，证券投资基金的市场营销远不只是把证券投资基金推销给投资人这一简单工作，而是牵扯到证券投资基金运行稳定和持续盈利的一项意义重大而且运作复杂的系统性工程。

参考文献

[1]黄亚均．微观经济学[M]．北京：高等教育出版社，2005：397

[2]（美）弗雷德里克・S・米什金．货币金融学[M]．郑艳文译．北京：人民大学出版社，2006：176

[3]（美）滋维・博迪．投资学[M]．陈收，杨艳译．北京：机械工业出版社，2010：106

[4]黄亚均．微观经济学[M]．北京：高等教育出版社，2005：36

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关键词:中小城市;房地产业;风险管理;灰色关联度;廊坊市

在人们的社会、经济和科研活动中,会经常遇到信息不完全的情况。在控制论中,人们常常用颜色的深浅来形容信息的明确程度。艾什比(Ashby)将内部信息未知的对象称为“黑箱”。因此,“黑”表示信息未知,“白”表示信息完全明确,用“灰”表示部分信息明确、部分信息不明确。同样,可以系统区分为黑色系统、白色系统和灰色系统,用来反映认识主体对认识客体的认识程度。为了更好的认识和有效地控制灰色系统,20世纪80年代,灰色系统理论应运而生,并迅速在社会众多行业和领域得到了广泛应用,这也真正体现了人类认识和改造世界的主动精神。

我国房地产业尚处于产业发展的初级阶段,有关其投资风险的研究刚刚起步。目前,有些学者已运用常规的投资风险分析方法如调查和专家打分法、敏感性分析法、贝叶斯方法、蒙特卡洛法、相关性分析等,就我国房地产业投资风险管理做了相关探讨。但是,针对中小城市的相关研究还不多见。本文采用定性研究和定量分析相结合的方法,运用灰色关联分析技术,对近年来我国中小城市房地产业投资面临的风险进行理论分析。在此基础上,以近年来房地产业迅猛发展的河北省廊坊市为例进行实证研究,提出相应的风险管理防范策略及规避、减少风险潜在损失的具体对策。

一、对我国中小城市房地产业投资面临的风险进行理论分析

一般来讲,风险就是一个事件会产生人们不希望后果的可能性。房地产市场是一种资金量大、周转期长、且受政治、社会影响较大的特殊市场,所以在其投资过程中会遇到一定的风险。房地产投资风险是指房地产开发商因对未来某项房地产投资的决策以及客观条件的不确定性而导致该项房地产投资的资本损失或实际收益与期望收益产生负偏差的程度及其发生概率。房地产投资风险多种多样,十分复杂。本文根据风险因素的性质不同,将其分为:政策因素、经济发展因素、市场因素、自然因素、利率因素、社会因素、管理因素和技术因素等。并且在《中国房地产纵横》中也对各主要影响因素进行了排序,其先后顺序依次为:政策因素、利率因素、经济因素、自然因素和技术因素。由于本研究是针对我国中小城市房地产投资风险管理问题,该风险系统应包括上述五种风险因素。因为,除了常规的五种主要风险因素外,如市场因素、管理因素和社会因素等在内的这些因素并非可有可无;相反,由于中小城市特殊的具体情况,它们的影响反而会比较大,这在定量分析中会得到相应体现。

房地产业投资的风险分析与评价是个主观与客观相结合的过程,而对某些过程中潜在风险因素的评价也很难用定量数字来描述。我国的房地产业发展历史较短,客观估计所要求的历史资料很少,在房地产业投资的风险分析中对各风险因素随机变量的概率分布常用主观估计来建立。目前,房地产业比较流行的是根据《中国房地产纵横》上的房地产论文的统计数据和对分析专家关于房地产投资的认识所做的调查,对各风险因素定性分析的评分等级标准,将指标等级划分为七级,其中“优”、“良”、“中”、“差”对应分值分别为4、3、2和1,指标等级介于上述两相邻等级之间时,相应评分值为3.5、2.5和1.5。为了便于观察和计算,将上述七个等级的相应数值分别扩大2倍,即“优”、“良”、“中”、“差”对应分值分别为8、6、4和2,指标等级介于上述两相邻等级之间时,相应评分值为7、5和3。

二、以河北省廊坊市房地产业投资风险管理为例进行实证分析

廊坊市于1989年4月经国务院批准正式成立,地处河北中部、京津两大城市之间,由于其得天独厚的地理位置和环境,素有“京津走廊上的明珠”之美誉。改革开放以来,廊坊市获得了长足发展,经济建设和社会发展取得巨大成就,也是河北省唯一获得全国“生态城市”殊荣的少数城市之一。作为我国中小城市的典范的廊坊市,市区人口约40万,作为支柱行业之一的房地产业发展十分迅速,包括上缴利税、城镇房地产业投资总额增长速度、利润总额和商品房均价等多项指标位居全省之首。据2007年统计数字显示,廊坊市共有143个企业,其投资额占同期全社会固定资产投资总额的17.96%,吸纳就业人数达6819人,上缴利税高达65631万元,对于优化廊坊市产业结构、促进社会和经济繁荣发展,起着重要推动作用。

本文结合灰色关联度分析方法进行实证分析。

(一)横向分析

1、给出原始数据序。通过对廊坊市区的几个典型楼盘进行走访,并开展详细的问卷调查,由此获得有关房地产开发商投资与各风险因素关系的第一手资料。而后,本文对调研资料进行整理分析并找出典型开发商,以此构建原始数据序列(见表1)。其中,X1-房地产开发商1,X2-房地产开发商2,X3-房地产开发商3,X4-房地产开发商4,X5-房地产开发商5,X6-房地产开发商6,并将X1即房地产开发商1数据序列作为参考序列X0,记作X0=(8,5,3,7,4,6,2,3)。

2、经计算可得灰色关联度:γ02=0.65238,γ03=0.55714,γ04=0.62381,γ05=0.55713,γ06=0.67619。

显而易见,灰色关联度排序为:γ06>γ02>γ04>γ03>γ05。

(二)纵向分析

1、给出原始数据序列(见表1),构建参考数列,即找出各房地产开发商数列中所面临的所有风险因素中最大值,记作X01=(8,5,8,8,8,7)。

2、经计算可得灰色关联度:γ01=0.91667,γ02=0.76389,γ03=0.47619,γ04=0.60595,γ05=0.51865,γ06=0.55139,γ07=0.51448,γ08=0.63869。

显而易见,灰色关联度排序为:γ01>γ02>γ08>γ04>γ06>γ05>γ07>γ03。

三、结论

本文通过实证分析所得结果与《中国房地产纵横》中对各主要影响因素进行的排序略有出入,这属于正常情况。因为本文主要立足我国中小城市,特别是比较多的考察了廊坊市房地产开发商的具体情况,与全国房地产业发展情况相比较,有着显著的区域性和差异性,这也正是本文写作目的之所在。

横向分析的结果表明,不同房地产开发商面临的投资风险程度是不同的,与开发商1面临的风险程度相比,开发商6与之最相似,开发商2和4次之,开发商3和5最小。因此,房地产开发商在风险管理实践中,可以借助成功的房地产企业投资的经验,来判断自己面临的风险情况,以提供有益的指导。

纵向分析的结果表明,影响房地产投资盈利的风险因素大小依次为政策因素、利率因素、市场因素、经济因素、管理因素、技术因素、社会因素、自然因素。第一,政策因素的影响最大。这一结论是与我国国情相符合的。与时进的政策的指令性作用明显;反映这一点的是我国房地产波动周期与党代会的召开周期较吻合,一般为4年―5年。第二,利率的调节作用次之。这与我国的经济体制改革密不可分,社会主义市场经济体制的建立,必然要求政府更多地运用金融、财政政策等间接调节方式来干预经济运行均和利率的调节作用。第三,值得关注的是市场因素和社会因素、管理因素等影响也比较大。这是由中小城市的具体情况所决定的。在中小城市房地产投资过程中,由于城市人口基数小、购买人群分布相对集中;同时,这些购买人群观念和习俗相对守旧、对楼盘的选址和房屋的设计格局等要求更为苛刻;再加上开发商自身在资金实力、管理理念和技术等方面相对欠缺,所以,市场、社会和管理风险因素的影响反而会比较大。第四,自然因素的影响最小。这是因为廊坊市地处河北中部,地形以平原为主,偶有丘陵地带,少有高山,地壳活动稳定,有史以来,没有发生过特大的地质灾害和自然灾害。

四、廊坊市加强房地产业投资风险管理的对策

从地方政府和房地产开发商双方角度出发,分别提出相应风险管理的意见和建议。微观经济活动离不开宏观经济背景,国家(或地区)的宏观经济对房地产业发展起决定作用。因此,政府应加强对房地产业的宏观管理,为房地产企业健康、正常发展创造一个良好的外部环境。具体说来,地方政府对房地产风险的管理应从以下几个方面着手:第一,加强房地产业宏观调控,综合运用多种手段如经济手段、法律手段和必要的行政手段,共同发挥协调作用。第二,调节房地产投资结构,要在土地利用总体规划和城市规划指导下,促使房地产市场供求平衡。第三,建立房地产预警预报系统,引导投资者理性投资和科学决策。第四,完善房地产市场法规体系和中介服务体系,规范房地产市场行为,为房地产开发企业创造一个公平合理的竞争环境。第五,强化政务公开,减少政策信息不对称造成的风险。第六,认真执行城市规划法,减少规划变更与调整的随意性,加强公众参与监督,减少因此造成的房地产投资风险。作为微观经济活动主体的房地产开发商投资要经历四个阶段,期间可能面临许多不确定因素。本文在对房地产开发商提出阶段性的风险防范和控制措施,使企业最大限度地减少风险损失,获得较高的盈利保障。一是投资决策阶段的风险控制。高度重视可行性研究,确保投资决策的正确性;加强市场监测,提高决策的科学性;采用房产保险的方式来间接降低风险;灵活应用投资组合理论;树立风险管理意识。二是土地获取阶段风险的控制。在土地获取阶段前,必须对地块自然属性、社会属性以及使用属性进行认真确认,以决定选择或放弃对某一项目的开发。在拆迁和安置补偿问题,既讲原则性,更讲灵活性,防止矛盾激化。三是项目建设阶段风险的控制。强化安全意识,事前控制与事中控制动态结合,在保证建筑质量的前提下,尽快完成开发项目,减轻开发商所面临的未来不确定性。四是经营管理阶段风险的防范和控制。房地产商应密切关注市场的动态发展,了解需求状况,采用灵活多变的营销方式拓宽营销渠道,降低营销风险;也可以通过营销,以充分利用人丰富的营销经验。

参考文献:

1、郭刚.房地产投资风险管理[M].新西部(下半月),2008(4).

2、王林.房地产投资风险分析方法研究[D].武汉理工大学,2003.

3、国家统计局.河北经济年鉴[M].中国统计出版,2008.

4、刘思峰,党耀国,方志耕.灰色系统理论及其应用[M].科学出版社,2004.

5、李华.房地产投资风险管理实证研究[D].武汉科技大学,2007.

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将艺术品作为资产配置在西方已经盛行多年，在一些发达国家，艺术品作为资产配置的比例已经达到22%。在中国，受政策调整影响，一些从房地产和股票市场退出的资金也开始慢慢进入到艺术品投资领域。因艺术品本身估价难、价格波动性小的属性，使它和其他金融商品的联动性非常小，因此也称得上是资产配置的较好选择。

“另类”的艺术品投资

与其他投资形式相比，艺术品投资风险最小。在股票、期货等投资中，风险往往如影随形，涉身其中如同在惊涛骇浪里驾舟行船，稍有不慎便可能招来灭顶之灾。艺术品投资则不然，由于艺术品的稀缺性和不可再生性，它具有极强的保值功能，一旦购入很少会贬值，投资者不必担心行情突变带来的风险，属安全性投资。当然，艺术品投资也并不是毫无风险，风险主要来自投资者对艺术品的鉴别能力与变现能力，即购入真正的艺术品以后，能否尽快出手变换成现金。

一般而言，投资收益与投资风险成正比例，艺术品投资却不同，虽然风险小，但投资潜在收益却非常高。得益于艺术品的特殊属性，它具有极强的升值功能，在风险与收益这一对矛盾中，正所谓“鱼和熊掌可以兼得”。

除了极强的保值、升值功能，艺术品作为精神产品，还具有极强的欣赏功能。因而投资者不仅可以通过艺术品投资获利，还可以通过艺术品收藏来美化、陶冶生活。

投资种类面面观

艺术品是个极其广泛的概念，对于投资者而言，不可能对所有种类的艺术品进行投资，只能根据自己的兴趣爱好、知识水平、经济实力等不同情况，选择某一种类或某一项艺术品进行投资。常见的艺术品投资主要有以下几种：

字 画

画的种类较多，包括油画、国画、版画、水粉水彩画、漆画、雕刻等。字画投资主要指名人字画，除造诣较深、声望较高的书画名家字画作品外，名人、伟人的字画作品也在其列。对雕刻艺术品的投资首先要分清雕刻艺术品和雕刻工艺品，一些被赋予深刻内涵的雕刻艺术品往往是“独一无二”的，根本无法临摹，具有不可重复性和稀缺性，对这类雕刻艺术品投资风险小、升值快、格调高。此外，当一件优秀艺术作品尚未为人认知或作者知名度尚不很高时，该作品的市价必被低估，因此具有较强的升值潜力。如欧洲印象派大师凡·高的作品，生前不值一文，死后创下了天文数字的市场价格。

邮 品

早在半个世纪前，欧美等国便将邮票作为小市民的股票进行投资。上世纪60年代初，意大利邮票商雷鲍迪受梵蒂冈教廷委托，推销梵蒂冈邮票。此人最先想出印发精美的估价价目表，估计梵蒂冈绝版旧邮票的价值。他的估值虽然偏高，却被人视为足以代表邮票的实值，于是，这些邮票价格倾刻飞涨，雷鲍迪乘机大炒特炒，首开炒作邮票之先河。目前，全世界集邮人数已逾5亿，中国集邮爱好者亦有1000万左右。由于邮票的印刷和发行有一定的限量，因而使得邮票供小于求，邮票价格也节节攀升。

珠 宝

珠宝主要包括钻石、玉石、珍珠、红蓝宝石等。由于珠宝体积小、价值大，和黄金一样都是财富的象征，它既可以凭借其天然美让人怡情悦性，又可以帮助人们积累财富。贮藏珠宝是世界上流行的投资方式，如果投资准确，可以带来丰厚的利润。

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关键词：知识经济时代；财务管理；创新

1知识经济的基本特征

1.1创新是知识经济的灵魂

知识经济中的知识主要指高新技术和基础科学研究成果。创新是经济发展的内在动力，是企业提高竞争优势和保持可持续发展的关键。国内外的经验证明，谁拥有最先进的知识、最核心的技术，谁就能在激烈的全球经济竞争中处于有利地位。成功的企业在于能不断造新的知识，并能迅速将新知识经为新技术、新工艺、新材料、新产品。

在知识经济时代，投资将主要流向高新技术开发；无形资产开发；新产品、新工艺研发；绿色生产和人性化售后服务等方面。同时企业将更加重视人才的培养、开发和教育，激励员工提高创新意识和创新能力。

1.2知识是最重要的生产要素

传统农业经济把土地作为第一生产要素，传统工业经济注重资本、设备、材料等生产要素，把知识、技术当作影响生产的外部因素。在知识经济时代，知识作为经济发展的基础和直接驱动力，成为生产的支柱和经济增长的决定性因素，在所有创新财富的生产要素中，知识是最基本、最重要的生产要素，起他生产要素都必须靠知识来更新，靠知识来装备。劳动力和金融资本只有在知识的基础上，才能更好的发挥其职能作用。通过知识对自然资源进行集约配置，对其它生产要素进行科学合理的优化组合，才能提高企业劳动生产率。

1.3知识是利润分配的重要依据

在农业经济时代，主要实行按土地分配的制度。谁拥有土地多，谁就拥有更多财富。在工业经济时代，实行按资本分配的制度，资本家成为最富有的阶层。在知识经济时工与其说资本雇佣劳动，不如说劳动雇佣了资本，因为劳动的主本———人所拥有的知识才是生产的决定因素。因此，知识成为发展经济的首要资本。企业存在四类参与者：即生产者从事生产经营活动；经营者决定如何生产；知识创造者决定生产方向；物质资本所有者提供资金。企业除付给体力劳动者和脑力劳动者正常薪金外，还应将知识创造者创造的知识转化为资本，参与利润的分配，建立以知识为依据的分配制度。

1.4信息技术是知识经济的重要平台

知识经济是微电子技术、信息技术高度发展的产物，管理的工具将主要以计算机信息技术为主。企业的组织结构不再向传统的按职能划分的金字塔型结构，将变为以扁平化为特征的信息网络系统。减少中层管理者、管理环节，降低管理成本。通过知识催生出的网络数字化信息技术平台，实现企业与供应商、客户网上交易、网上货币支付、网上宣传、推销、选购等功能，极大的提高了营运学率。

2知识经济时代财务管理的创新要求

2.1财务管理的观念创新

重视人才的开发、培养与提高是现代管理的发展趋势和知识经济的客观要求。企业的每一项财务活动均由人发起、操作和控制，其成败优势也主要取决于人的知识、智慧、操守、管理哲学以及人的努力程度。因此，在财务管理中贯彻“以人为本”的观念已成为必然。企业要加大人力资源投资，建立责权利相结合的财务管理机制，强化对人的激励和约束。这样才能充分调动人的积极性、主动性和创新性，提高员工对财务管理的参与意识，为培养企业文化和改善人际关系创新良好的环境，从而保证企业高效有序地开展财务活动。

2.2财务管理的目标创新

知识经济的兴起与发展，使得知识资产在企业总资产中的地位和作用日益突出。知识的不断增加、更新、扩散和应用，深刻影响着企业生产经营管理活动的各个方面，使企业财务管理的目标向更高层次推进。原有追求企业自身利益和财富最大化的目标，将转向知识最大化的综合管理目标。其原因在于知识最大化目标可以减少非企业股东当事人对企业经营目标的抵触行为，防止企业不顾经营者、债权人及广大职工的利益去追求股东权益最大化，知识资源的共享性和可转换性的特点使知识最大化的目标能够兼顾企业内外各方面利益，达到企业目标与社会目标的和谐统一。知识最大化目标不排斥物质资本的作用，它的实现是有形物质资本和无形知识资本在最短时间内最佳组合运营的结果。

2.3财务管理的内容创新

在新的资产结构中，以知识为基础的专利权、商标权、商誉、计算机软件、人力资本、产品创新等无形资产所占的比重不断加大，作用不断加强。因此，现代企业要把知识资本作为对未来发展起决定性作用的战略资本来培育，同时，财务在运行资金时要有利于知识资本的培育，并将其作为最重要的理财战略，财务管理工作要有利于改善软资源环境与结构，最大限度地发挥知识资本的潜能，使无形资产日益成为决定企业未来收益及市场价值的主要资产。

篇5

在正常的情况下,汽车维修及装潢行业营业的毛利在20%到30%之间,从目前私家车的拥有量及租车公司的长包车的认租情况来看,我国的汽修及装潢业尚处于萌芽发展期,真正能够有维修及保养资质并拥有良好维修设备、维修技师的经营者相对数字还是比较小。

随着私家车及私人消费的普及,汽修行业的真正成长期已经到来。在发达国家,一般没有很多的汽修工厂,取而代之的是汽车保养及装潢护理业,从汽车的使用角度来看,私车的使用频率不会超出汽车的负荷值,一辆新车在正常使用3万公里的情况下,一般是用不着进行开缸维修的,常规保养就可以了。

从长远的眼光来看,私车的延续性消费需求很大,除了正常的汽车维修保养之外,汽车的美容、音响更新、内饰件更新、油漆保养等都是汽车消费市场大有内容可做的文章。

业内人士认为,汽修及装潢市场存新一轮的洗牌中,将出现新的投资热点,不规范的“草台班子”会自动被市场淘汰出局,新的投资者抓住商机,一定大有可为。

经营者除了在有关部门获得经营资格认证以外,还须具备专业的维修人员,职能部门也将对汽修及装潢行业进行规范。下面向大家介绍汽修及装潢四大投资计划:

A计划--经济型投资

投资金额:20万元左右,经营面积:30到50平米,工作人员:5到8人

投资项目:汽车美容及装潢

投资经验:汽车美容及装潢相对于汽修来说,比较容易经营,投资金额也不会太大,装潢产品和美容产品可以通过代销方式进行经营,可以省去许多前期投入,资金介入量相对较小。

资金运作:从目前的情况来看,资金的吲拢期存9到10个月之间。

投资风险:对于这样的经营项目来说,风险的隐患只是存在于经营者的经营理念,大众化市场虽然众口难调,但是有量的基础,经营过程中风险值较低。

利润空间:毛利率在30%左右,经营得当的话,其中的净利润一块可以有所增长

投资指数:

B计划--实用型投资

投资金额:50万元左右

经营面积:100平米左右

工作人员:8到10人

投资项目:汽车装潢及汽车日常保养投资经验:汽车装潢及日常的保养维护相对比较容易经营,同时装潢及保养没备的投资金额也不会太大,装潢产品可以通过代销方式进行经营,可以省去许多前期投入,机器设备前期的投入只是汽车校验检测设备,因此资金介入量不大。

经营要求:操作人员须具备一定的汽车专业知识。

资金运作:从目前的情况来看,资金的回拢期在lO个月左右。

投资风险:对于这样的经营项目来说,风险的隐患只是存存于操作人员的专业水平上,大众化市场虽然众口难调,但是有量的基础,经营过程中风险值较低。

利润空间:毛利率在30%左杆。

投资指数:

C计划--综合型投资

投资金额:100万元左右,经营面积:150平米左右,工作人员:10至15人

投资项目:汽车装潢及汽车日常保养

投资经验:由于汽车装潢及日常的保养维护相对于汽修来说,比较容易经营,投资金额的上升唯一有利的是可以增加在机修没备上的投入,增加专业的电脑平衡仪器,红外线探伤仪器等,这样的投资项目,前期投入虽然稍大一点,但是回报的金额也相应增加。

经营要求:操作人员须具备极其专业的汽车知识。

资金运作:汽车装潢及维护针对的是大众市场,但是由于投资量比较大,资金的回拢周期相应会延长,从目前的情况来看,资金的回拢期存1年左右。

投资风险:对于这样的经蕾项目来说,操作人员专业水平的高低直接影响到经营利润空间的大小,虽然有量的基础,但经营过程中风险值仍旧在操作者的身上。

利润空间:毛利率在30%左右。

投资指数:

D计划--豪华型投资

投资金额:200万元左右

经营面积:300平米左右

工作人员:20到30人

投资项目:汽车装潢、汽车美容、汽车日常保养维护、汽车修理投资经验,这是一种较全面的技术型投资,由于经营面比较广,凶此在经营管理上要求经营者有一定的实际管理能力,对行业的情况有深入的了解,自身埘车维汽修有专业独到的理解。由于汽车消耗产品并不会耗费过多的流动资金,因此在创业前期可以将资金投入到硬件设备。

经营要求:操作及经营人员须具备极其专业的汽车知识,熟悉行业发展动态。

资金运作:由于投资量比较大,资金的回拢周期相应会延长,但是经营项目的丰富可以增加销售额,从目前的情况来看,资金的回拢期存一年到两年。

投资风险:对于这样的综合经营项目来说,经营人员和管理人员的专业水平的高低直接影响到经营利润空间的大小,不过外界的影响相对较小,航空母舰式的经营可以规避一定的风险,关键在于服务质量上。

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中国经济经过几十年的发展,个人财富的积累效应逐渐显现出来。投资移民美国的中国居民数量从几年前落后于韩国,台湾和香港地区,一路赶超并在2009年成为美国投资移民最大来源国。以目前中国经济发展的速度,经济规模,幅度和纵深度而言,这一趋势才刚刚开始。

根据美国移民局2009年12月份的统计数字显示,2009年有966个投资移民申请通过批复,共发放4218个投资移民签证,其中70%来自于韩国和中国――中国1979个,韩国903个。如果以等比例看待投资移民申请(一般以家庭为单位)和投资移民签证(投资移民美国的家庭成员每个人都会获得该签证)数量,中国约有460个家庭的投资移民申请获得批准,占美国接受全球投资移民人数的48%,较2008年增长了65%。

成功移民后,子女可以享受美国教育资源和生活方式。那么,中国投资者该如何选择合适的投资移民项目呢?其中包含哪些风险?

美国投资移民可分两大类:传统EB-5和经济不发达地区的区域中心移民计划。前者投资额度最低为100万美元,可以投资于美国任何地方,并直接创造10个就业机会。后者最低投资额为50万美元,投资于区域中心指定地区,并产生10个直接、间接或衍生就业机会。其中,50万美元的投资占到美国移民局批准申请的90%以上。

区域中心的移民计划中需要计算直接、间接(如,工厂建设带来的司机职位)和衍生的就业机会(直接或间接雇员的消费所产生的工作岗位,如咖啡馆雇员)。而所有就业机会的具体算法是直接就业数量乘以行业相关系数。所以在一些行业里,如劳动密集型行业,3或4 个直接就业机会就可以转换成为10个工作岗位。这使得投资移民项目更容易达到10个就业职位的标准,从而满足了投资者获得永久绿卡的条件。50万美元水平的投资移民计划主要分为两类:投资者将资金汇集到商业体,通常是有限合伙制公司,然后再将投资款以股权方式投入到具体项目。第二种则是把资金以贷款的方式借给能够创造就业机会的赢利或非赢利项目。对于投资人而言,减少投资风险是第一位的。其次需要考虑的是项目是否能产生所需就业机会。第三位才是考虑投资收益。对于将投资回报作为首要考虑的投资人,他们应该考虑传统的100万美元的移民计划。

对本金风险控制完全基于对所投资项目的安全性判断。在美国银行业对贷款审批“宁可错杀一百”的态度下,有些有潜力的项目也得不到贷款。如果没有足够的美国商业背景,投资者是很难判断这个项目是不是好项目。“好投资移民项目”首先应该是一个好投资项目,并能产生足够的就业机会,项目执行方最好是具有多年经验。

其中,有银行参与的贷款项具有双重性。积极地看,贷款代表着银行对项目做过尽职调查。但要谨慎区别债务的第一索取人是在银行还是投资者。美国投资移民法的规定指出,该投资必须伴随投资风险,简单地购买一个公司的债券并不能满足这个条件。

当移民申请获批后,投资者得到的是有效期2年的绿卡。在这两年结束前的3个月到截止期,投资者要再递交I-829,即自身已经满足取消2年有效,变成永久居住身份的申请。而I-829得到批准的首要条件是向移民局证明已经产生10个直接,间接或衍生的工作职位,或者表明将要产生10个就业机会。这时候,考察项目是否真正需要,或有足够的能力产生充足的就业岗位,就变得十分重要了。笔者以为,2009年一部分I-829申请被延期审理的原因就是项目方和移民局对10个工作职位计算方式不同造成的。

从最后考虑的投资收益看,股权类的投资本金有损失的可能,但收益也有很大的增长空间。贷款类项目的收益不会超过美国国内贷款。一般而言,美国投资移民项目的预期收益在1~3%。值得注意的是,除非项目第一年就有很好的现金流,否则第一年的投资收益往往来自投资款的预留。

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关键词：市场经济；财务风险；控制

中图分类号：F27文献标识码：A文章编号：1672-3198（2009）01-0195-02

0 前言

风险概念最早是古希腊哲学家伯利克利提出的，他认为风险不是要预言未来，而是要为未来做好准备。以后人们在对风险进行深入研究后发现，风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。于是，出现了一个更正式的定义：“风险是预期结果的不确定性。”市场经济最主要的活力就来自于其不确定性，也就是风险，风险既可能为经营者带来莫大的机会也可能带来难以想象的损失。风险是市场的灵魂，无数风险的集合就构成了市场。一个企业的赢利能力与其防范风险的能力是相辅相成的，没有规避风险、控制风险的能力，就不可能有赢利能力。因此，如何控制风险就显得尤为重要。

然而要完全消除风险及其影响是不现实的。所以，企业在确定财务风险控制目标时不能一味追求低风险甚至零风险，而应本着成本效益原则把财务风险控制在一个合理的、可接受的范围之内。现着重从以下几点来谈谈在市场经济条件下如何控制企业财务风险。

1 建立健全企业内部的风险防范机制

1.1 控制负债比例，合理安排资本结构

目前企业资本结构不合理的现象普遍存在, 具体表现在负债比例过高。很多企业资产负债率达到70%以上。资本结构的不合理导致企业财务负担沉重, 偿付能力严重不足, 由此产生财务风险。负债比例是可以控制的，企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。要充分利用资本市场和金融市场, 改变单一的贷款融资方式, 合理选择发行股票、银行贷款、发行债券及商业信用等方式, 以“ 融资组合”的方式筹集企业经营所需的资金, 降低融资成本,减少企业的财务风险、调整企业的资本结构。对企业资本结构进行调整, 对不同来源和不同期限的资金进行合理搭配, 从而减少企业的财务风险。

1.2 加强投资项目的论证，提高投资收益

由于投资决策者对投资风险的认识不足,盲目的多元化投资，投资前缺乏风险评估，投资责任不落实，一心一意想着扩大企业规模，重经营而轻管理，时间长了就会出现问题。由于决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失的例子不胜枚举, 例如：日本的八佰伴公司，是日本最大的百货公司，也是全世界最大的零售商之一。因为决策不当，盲目扩张，就了。在调查中发现，导致八佰伴破产的致命原因之一就是其低估了经营非核心业务的风险，在急速成长过程中，其逐渐背离了百货和超市的主业，而投资发展地产、饮食、食品加工和娱乐等辅业。

要减少决策失误而造成的投资损失，首先，公司高层和前线员工必须熟悉企业业务以及与之相关的风险，只有这样，才可能减低因为无知或被欺骗而产生的损失。

其次，企业必须避免制定不切实际的目标或盲目扩展投资，使企业承受无谓的风险。

另外，企业在做出重大投资前，需要对各类风险做全盘考虑，包括考虑投资后的市场会否出现逆转、产品会否被新的技术淘汰、市场是否会出现新的竞争而影响产品的价格等等。比如对新上马的项目, 一是要进行充分的可行性论证。对投资的区域、行业、时间, 以及以什么方式投资, 都要进行可行性论证, 以避免投资风险。同时, 还要结合投资成本、静态回收期、投资回报率、该项目的发展前景等方面综合考虑。二是投资规模要适度, 资金投向要合理配置。不能贪大求全, 否则不利于风险的分担。三是要树立抵御风险的信心。

1.3 加强对现金的管理

常言道：“会计数字只是参考意见，现金才真正令你感到踏实。”我们都知道，现金是企业流动性最强的资产，所有犯案、挪用公款和偷窃行为均与现金有关。因此，企业对现金和现金流量需要格外留神，这其中包括基本内控措施，例如授权签署现金的收发、批核和转账，也应建立适当的内部程序，对现金进行核对、监察和编制调节对账表。

2 提高企业对外部环境变化的适应和应变能力

企业财务管理的宏观环境复杂多变, 它也是企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在于企业之外, 但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化对企业来说, 是难以准确预见和无法改变的。宏观环境的不利变化必然给企业带来财务风险。例如世界原油价格上涨导致成品油价格上涨, 使运输企业增加了营运成本, 减少了利润, 无法实现预期的财务收益。企业财务管理的外部环境虽然存在于企业以外, 企业无法对其施加影响, 但并不是说企业面对环境变化就无能为力。为防范外部环境的变化给企业带来的财务风险, 企业应对不断变化的环境进行认真分析研究, 把握其变化趋势及规律, 制定多种应变措施, 调整财务管理政策, 提高企业对外部环境变化的适应能力和应变能力, 降低因环境变化给企业带来的财务风险。

3 深化企业风险管理文化、树立正确的风险观念

（1）在财务活动过程中, 追求利润最大化和面对风险是分不开的, 任何因害怕面对风险而试图回避风险的方案都是行不通的。所以, 企业管理当局、特别是核心决策层, 树立正确的风险观极为重要, 这决定着一个企业生存发展的前程。要建立健康的企业文化及价值观，企业必须由上而下，身体力行，建立严谨的“党风”，使员工能上行下效，企业要订立管理原则和行为规范，通过绩效管理的方法，鼓励员工正确的行为和态度。

（2）以诚信为本，培养良好的商业信誉。企业在对外进行业务交往中, 难免要与银行、政府部门、行业协会、供应商和广大客户打交道, 因此, 树立自己的商品品牌、追求诚信的经营理念、在业务工作过程中形成自己的商誉, 这对企业来说是至关重要的, 它可以有效地降低风险和增强抗御风险的能力。

结论：在市场经济条件下，企业要生存就必然要面对风险。所以要树立风险意识，建立有效的风险控制体系。本文从企业财务风险产生的内外部原因及其控制以及企业风险管理文化三个方面论述了在市场经济条件下如何加强企业财务风险控制，防范财务危机,从而实现企业效益最大化。

参考文献

［1］康维娟.风险管理：如何防范企业“地震”［N］.中华工商时报，2008-7-24.

［2］CEC集团公司总经理杨晓堂谈企业风险控制.中国经济时报2005-5-11.

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明显改善当地生活水平

肖亚庆说，中央企业积极参与“一带一路”项目建设，既促进了当地经济社会的发展，又为中央企业“走出去”提供丰富的实践。

基础设施建设方面，中央企业主动参与重大工程项目建设，有力推动了沿线国家的紧密联系和协同发展。铁路方面，亚吉铁路已开通运营，蒙内铁路即将通车，中老铁路已开工建设，中泰铁路等一批铁路项目也在加快推进。公路方面，中巴喀喇昆仑公路等一大批高速公路和交通设施建设，为当地的出行带来方便。通讯网络方面，在东北亚、中亚、南亚、东南亚等周边区域建设跨境海底光缆、陆地光缆等大容量高速率通信设施，促进了当地信息产业快速发展。

能源建设方面，中央企业在“一带一路”沿线20多个国家建设了60多个油气合作项目。中国石油承建的中俄、中哈、中缅原油管道，中俄、中亚、中缅天然气管道等项目，有效解决了油气资源输出难的问题。中央企业还承建了一大批火电站、水电站和核电站以及电网，为当地经济发展提供了强大的支撑。

产业投资和园区建设方面，中央企业加强与沿线国家的产能合作，加大了园区建设力度。多个工业和制造业项目在马来西亚、老挝、蒙古、印尼等国家落地，有效满足了当地经济发展的需求，很多项目还大幅度增加了税收。

中央企业在“一带一路”建设过程中，使许多国家的基础设施得到了明显改善，使当地的资源优势变成了产品优势。这些产品优势进一步发挥，又促进了当地的经济增长，扩大了就业，提高了员工的技术水平和知识能力，改善了当地人民的生活水平。同时，中央企业在“一带一路”实践中，也促进了自身的国际化进程，增加了国际化经验。

带动中国标准“走出去”

标准是国际经贸合作投资的通用语言。肖亚庆说，中央企业在“一带一路”建设过程中，既接受和适用“走出去”所在国的规则，也积极参与制定国际通行规则，让标准“走出去”。

国家电网董事长舒印彪表示，标准和产品的合格评定直接影响着全球80%的投资和贸易，投资贸易壁垒往往也体现在技术标准上。国家电网公司参与“一带一路”建设过程中，力争使中国的标准与有关国家实现互认，把中国基于先进技术制定的标准与国际标准对接，同时积极参与国际标准的制定工作，推动中国标准更多地向国际标准转化。近几年，国家电网在国际上做的标准已经达到39项，都与新兴产业有关，对于全世界共享中国技术发展的成就起到了很大的作用。

中国移动董事长尚冰介绍，在全球4G（第四代移动通信）技术发展过程中，我国主导推动的TD―LTE技术，已成为国际电联确定的全球4G国际标准之一。目前全球有53个国家和地区部署了99张商用TD―LTE网络。“一带一路”沿线已经有21个国家和地区部署了39张TD―LTE商用网络。这不仅提升了当地移动通信服务和信息化水平，还有效拉动当地数字经济发展。

央企投资风险可控

肖亚庆说，国资委一直注重为中央企业参与“一带一路”建设营造良好的环境和氛围。对于有些人担心的投资风险问题，肖亚庆表示，国有资产保值增值是国资委和中央企业基本责任。不论海外投资还是国内投资，都会有风险存在，不可能每一项投资都百分之百成功。但是，回顾改革开放以来的实践，中央企业在“走出去”过程中总体表现是好的，当然也交了一些学费。中央企业在国际化的过程中，学习到国际上通行的规则，了解到投资所在国的法律、人文环境和民俗风情，有助于“一带一路”建设过程中更好地控制风险。

肖亚庆认为，央企参与“一带一路”建设，风险是完全可控的。首先，从国资委监管的角度来看，“一带一路”的建设是有规划的，不是盲目的。在“十三五”规划中，“一带一路”建设项目有长期发展的指南。企业是“走出去”的主体，每家央企都制订了未来五年的规划。对于“一带一路”项目的实施，都会履行前期项目立项、尽职调查、可研报告、经济分析等一系列程序。

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发行基础设施担保债券，引进社会资本，利用资本市场的力量，建立一种基础设施投融资的创新机制，能够促进我国培育良好的基础设施建设投融资体系。

（一）基础设施投资规模日渐扩大，亟待建立良好的投融资转化机制

从目前经济发展的需要来看，我国基础设施的供给总量仍然不足，经济运行中出现了诸如能源供应紧张、交通运力不足等比较突出的现象。目前，我国基础设施建设融资的主要来源包括国家预算内投资、银行贷款、股票融资、企业债券、引进外资和企业自筹等。据有关资料显示，我国企业通过发行股票债券进行直接融资的比重在不断降低。从近几年的发展趋势来看，国家预算内投资在逐渐减少，企业依赖银行贷款的比重在加大，企业进行直接融资的比例据估计在5%以下。与发达国家相比，我国企业进行直接融资的比重较低。如美国企业直接融资的比例达到50%以上，而在银行体系相对强大的国家，企业直接融资的比例也占到20―30%。事实上，在基础设施项目中，存在很多有现金流的资产，如铁路的未来运费收入、水利设施的发电收入、收费公路及其它公用设施的收费收入等等。这些产生未来现金流量的资产，本身具有很高的投资价值，是进行证券化的适宜资产。通过资产证券化原理，发行基础设施担保债券，提高基础设施建设直接融资比例，有利于建立良好的基础设施建设投融资机制。

（二）发行基础设施担保债券，可以开辟中国基础设施融资的新渠道

基础设施投资项目通常具有投资期限长、风险较低和收益率较低的特点。基础设施建设具有独特的风险特征，这就是建设周期长带来的建设风险和投资风险与营运期现金流稳定和较低的经营风险、经营成本的不对称性。在这样一种风险特征下，可以通过融资转换，来实现项目建设期和营运期的衔接，即将营运期产生的现金流经过转化，实现资金的提前回流，来达到增强对建设期项目的资金投入。这种滚动发展的方式有利于增进项目的运行速度。从国外的发展经验来看，大部分国家都采用了债务融资和滚动发展的模式。为此，我们的思路是采用资产证券化的方式，将营运期的现金流收益证券化，用证券化取得的资金投向新的建设项目，将建设期的资金需求和营运期的收益密切结合起来，使基础设施建设在一种良性循环的状态下滚动发展。

（三）为投资者提供新的投资渠道

据中国人民银行的统计数字显示，截至到2005年7月末，我国居民储蓄存款已高达13.37万亿元，但居民的投资渠道狭窄。我国居民的投资渠道主要是：银行储蓄、国债投资、企业债券投资、股票投资、房地产投资、收藏品投资和保险投资等。在上述投资渠道中，房地产和收藏品投资因投资数额较大或需要专业知识而使一般投资者难以进入；保险投资还没有被广大居民所接受；股票投资风险过大，使部分投资者望而却步；只有银行储蓄、国债投资和企业债券投资为广大居民所接受。银行储蓄和国债投资风险较低，但是投资回报率也非常低，连续几次降低利率，加之征收利息税，极大地降低了居民金融资产的回报率，居民迫切需要收益稳定、风险较低的投资工具。而基础设施担保债券作为一种具有固定收益的有价证券，它不仅具备高于国债和银行利率的回报率，而且一般风险较低，可以成为广大居民新的投资渠道。

（四）发行基础设施担保债券是引进外资的一条新途径

对于国外的金融机构和投资者来讲，进入中国的资本市场受到严格的限制，因为我国的人民币在资本项目下还不能自由兑换。但是从国际金融市场的发展来看，中国经济发展融入世界经济是必然的。如果通过发行基础设施担保债券的方式，让国外资金购买国内的基础设施担保债券，则不失为一条利用外资的新渠道。以此为切入点，不仅可以吸引国外的投资者，带来稀缺的资本资源，而且可以减轻我们的外债负担，改善外资投资结构，这对于发展我国经济具有非常积极的意义。

二、当前发行基础设施担保债券的条件具备

（一）有关的法律法规正在不断完善，使资产证券化的操作进入到实质阶段

2002年4月1日，《信托法》出台，并于当年10月1日正式实施。这给资产证券化提供了可参照的法律框架。2005年2月，国务院批准了《信贷资产证券化管理办法》。国家开发银行和中国建设银行将分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点操作。在该试点办法中首次确认了信托模式为资产证券化试点的合法操作模式。2005年5月16日，建设部出台《建设部关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的试行通知》。2005年6月2日，财政部出台《信贷资产证券化会计处理规定》。2005年8月，中国国债登记结算公司《资产支持证券发行登记与托管结算业务操作规则》。

虽然上述法律法规主要是针对信贷资产证券化的管理办法，但其意义在于信贷资产证券化的操作终于进入实质阶段，随着实践经验的不断积累，在不久的将来，我们坚信有关资产证券化的法律法规必将日益走向完善，资产证券化的金融创新必然会越来越活跃。

（二）资产证券化类产品的金融创新异常活跃

国外资产证券化产品起源于住宅抵押贷款证券化，因此，国内资产证券化的产品也主要是从住宅抵押贷款证券化开始的。但令人可喜的是，其它类型的资产证券化产品的创新势头也异常活跃。国内作为企业资产证券化的第一个案例是中国国际金融有限公司的券商资产证券化产品。2005年8月，中金公司获得中国证监会批准，出台了名为《中国联通CDMA网络租赁费收益计划》的券商资产证券化产品。该计划是按照中国证监会《证券公司客户资产管理业务试行办法》设立的，募集资金用于购买未来特定季度的中国联通CDMA网络租赁费中不超过基础资产预期收益金额的收益权，因该租赁费收益权所产生的现金流将用于向计划份额持有人支付预期支付额。该项计划包括续存期为175日的中国联通CDMA网络租赁费收益计划（1）和续存期为354日的中国联通CDMA网络租赁费收益计划（2），目标发售规模均为10亿元，计划管理人有权分别超额发售不超过6亿元。

（三）基础设施类资产具有资产证券化的良好条件

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关键词：社保基金；委托投资；委托；风险防范

中图分类号：D9

文献标识码：A

文章编号：1672.3198（2013）04.0154.02

全国社保基金是属于中央政府所有的养老储备基金，如何让巨额养老基金保值增值是一个非常严峻的问题，而投资资本市场是一个有效的途径。在当前不断发展完善的资本市场，我国社保基金采用委托投资运作方式是一种可行的模式，同时，在某种情况下也充满着风险，因此提高委托投资效益、如何规避风险成为当前一个重要的研究课题。

1选题背景

我国正面临着严重的老龄化危机，2005年60岁、65岁人口比例已经分别达到11%和7.6%，预计该比例还会逐年上升，到2030年我国将会引来老龄化的高峰，同时迎来养老金的高峰。而我国同期进入养老体系、缴纳养老金的人数增长缓慢，低于老龄人口的增长幅度，加上历史遗留的养老金问题，我国社保基金的隐形债务问题在2001年至2075年间将达到9万亿元。全国社会保障基金（以下简称社保基金），是属于中央政府所有的养老储备基金，主要用于弥补我国人口老龄化支高峰时期养老金收一部分缺口。

全国社保基金投资于资本市场，已经取得了不错的的成绩，2000年至2011年期间的平均收益率达到8.40%高于同时的通货膨胀率6个百分点，实现了增值保值，证明了投资于资本市场是一个有效的途径。虽然我国面临非常严峻的老龄化形势，可是当前我国养老体系的现收现付制足以维持养老金的开支，在2030年以前没有严重的开支，于是投资于收益率比较高的证券市场是可行的。

委托投资运作模式，从社会保障基金理事会（以下简称社保基金会）成立起已经形成，这是人民群众将“保命钱”委托给社保基金会投资资本市场进行保值增值，第一级委托运作模式形成；然而社保基金会将资金存入银行和购买国债，低收益不足以弥补通货膨胀带来的贬值，在股票和债券市场投资运作往往能够取得比较高的收益，其基金管理规模不断增长，管理成本急剧上升，于是将一部分资金委托给证券市场中成熟的有良好绩效的管理投资机构运营能够缓解管理成本上升带来的压力，同时能够取得比直接投资更高的收益率，第二级委托运作模式形成。

从2000年2012年，根据社保基金会官方公布的数据来看，社保基金会以每年平均收益率9.75%完成了增值保值的任务，而同期由投资管理人所的社保基金的收益率经过了一个不断发展、陡然下跌至平稳上升的过程，所贡献的累计收益超过1600亿元，占累计总收益的67%，两级委托投资运作模式成绩斐然，证明了在当前不断发展的资本市场，尤其是在股票和债券市场，委托投资运作方式是一种可行的模式。

然而在成绩与效益面前，我们不能忽视委托投资运作模式存在的风险，必然要对社保基金的风险进行细致的分析，找出风险引发的成因，并在此基础上进行合理的分析，找出防范风险的对策。

2我国社保基金委托投资收益状况

随着投资幅度的加大，社保基金委托投资表现越发抢眼，在总体上达到了“规模经济”。规模经济指当企业的产量达到一定水平后，平均成本呈现下降的趋势。我国委托投资的规模不断递增，委托投资的规模从2003年的318亿元占比24.07%，增长到2011年的3647.08亿元占比41.98%，增长幅度超过10倍，虽然2008年证券市场上委托投资资产缩水，收益首次出现负增长，但总体收益与规模之比呈现增长状态。委托投资的高收益率带动了社保基金总收益率的上升，成功抵御了通货膨胀带来的贬值风险，这表明了委托投资模式可以承担起社保基金保值增值任务。

可是同时，在证券市场上投资，高收益总是伴随着高风险。负债经营比率通常用于测定权益运用的程度和经营能力大小，负债率越高则权益运用程度越大，经营能力越大，负债率上升同时也伴随着更大的风险和更低的偿债能力。2007年，社保基金经营负债率达到8.76%，这是由于社保基金在股市进行了大量的风险投资，而同时需要支付社保基金受托管理的原行业的基本养老保险基金本息的结果。

委托投资在某种程度上是一种风险投资，风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资。在获取高收益的同时，必然面对着比较高的风险。虽然自2003年以来委托投资的收益几乎占了总投资的32.3%，可同时也蕴含着巨大的风险危机，这在2008年以来的金融危机中得到了全面的阐释。

3我国社保基金投资管理风险及其成因

委托关系是现代社会中普遍存在的一种契约关系，由于人与委托人之间信息不对称和利益目标不一致，人往往利用委托人授予的权力损害委托人的利益。从社保基金筹集到委托投资管理中，存在着复杂的关系，其中，投保人将个人由国家强制缴纳的社保基金交给社保基金会管理，这就实现了社保基金一级委托关系，即投保人（委托人）授权管理人（人）对社保基金进行投资运营管理。

3.1一级委托关系双方的信息不对称引发的道德风险

社保基金一级委托关系的建立是社会保障制度顺利运行的基础和首要环节，随着社会保障覆盖范围的逐渐扩大，对相对分散参保人的管理难度也日益显现，尤其是对参保人的资格确认、等级及关系的转接。

3.2二级委托关系不明确妨碍激励与约束机制的形成

对社保基金二级委托关系问题的研究是社会保障基金管理制度的重要内容，也是进行社保基金投资运作、实现保值增值的关键环节，尤其是对全国社保基金委托投资管理的风险的分析。

4我国社保基金委托投资管理风险的防范

我国基于社保基金二级委托关系虽不明确或者说不成熟，但这也是随着我国市场经济和资本市场发展而建立起来的，所以在具有浓厚的市场特征同时，本文认为，为克服金融危机和人口老龄化带来的养老金支付困难，我们必须分别从委托方和方两方面针对社保基委托投资管理问题采取一定措施。

4.1社保基金委托方应改进委托关系

我国政府在社保基金管理中承担着重要的责任，一方面，在一级委托关系中，无论中央、还是地方政府均处于“方”位置；另一方面，在二级委托关系中，代表国家的派出机构一社保基金理事会，又处在“委托方”的位置，所以，具有二重角色的社保基金理事会应在社保基金委托中发挥应有的作用。

4.2加强对社保基金方综合管理

拥有一定自主投资决策权的基金管理公司，在社保基金委托投资中需充分发挥主观能动性，应积极有效地参与资本市场投资，同时，托管银行是确保投资基金安全的重要机构，因此，加强对管理人及托管人的管理不容忽视。

5结论

本文通过对我国社会保障基金委托投资管理组织机制现状的分析，以及对社会保障基金管理中委托关系的研究，得出了一些结论。

本文着重从三个方面进行论述。第一，我国社保基金委托投资收益现状。第二，我国社保基金投资风险及其成因。第三，我国社保基金委托投资风险的防范。通过借鉴国外较成熟的社保基金管理经验，并结合我国资本市场自身的特征，提出我们必须分别从委托方和方两方面针对社保基委托投资管理问题采取一定措施，即委托方应采取有效措施改善委托关系和应加强对方综合管理以改善委托投资的效率。

首先，根据我国当前关于社保基金的制度安排，社保基金管理主体间存在着多层级委托关系，导致了社保基金运营过程中出现委托风险的可能性加大。

其次，我国社保基金管理中存在的委托风险的根本原因是，委托人与人利益不一致以及信息的不对称，这样，当委托人与人的利益发生冲突时，就引发了社保基金管理中的道德风险。

最后，针对社保基金二级委托关系中存在的问题，分别从社保基金委托方和方进行风险治理，完善社保基金管理信息披露制度，加强对社保基金管理的监督。

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