证券交易范文

导语：如何才能写好一篇证券交易，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

三年以上工作经验|男|30岁（1986年10月7日）

居住地：北京

电　话：139********（手机）

E-mail：

最近工作 [ 2年]

公　司：XX公司

行　业：金融

职　位：证券交易员

最高学历

学　历：本科

专　业：金融学

学 校：北京师范大学

自我评价

具备良好的金融学专业知识，有3年证券交易员工作经验；有良好的风险意识及风险控制能力，能为客户提供合理化的理财建议，实现利益最大化；熟练掌握证券交易技能，能及时准确的完成交易；熟悉交易员的工作流程，有良好的工作习惯，能在交易期间就可能影响市场的信息或者客户所关心的问题与客户保持沟通，为客户提供交易机会和建议；熟练使用WORD，EXCEL等办公软件。

求职意向

到岗时间：一个月之内

工作性质：全职

希望行业：金融

目标地点：北京

期望月薪：面议/月

目标职能：证券交易员

工作经验

2010 /7—2012/7：XX公司[2年]

所属行业： 金融

业务部证券交易员

1.完成市场信息和客户建议的收集整理工作，并向客户传递公司产品与服务信息；

2.能独立完成为客户提供金融理财的合理化建议的工作，为客户实现资产保值增值；

3.向客户提供与证券经纪业务相关的服务工作；

4.为客户提供各种综合性基础理财咨询服务；

5.能按时完成销售任务目标，销售基金、债券、股票等金融产品有一定的技巧。

2009 /6—2010 /6：XX公司[1年]

所属行业： 金融

业务部 证券交易员

1.能及时、准确地执行交易指令，保证交易顺利实施；

2.向投资经理及时提示市场和股票的交易变化情况，提出相应建议；

3.完成交易记录的整理工作，做好各类交易单证的保管和存档工作；

4.完成投研部门会议的记录和整理，完成文档的整理和保管；

5.完成投资经理安排的其他工作。

教育经历

2005/9—2009 /6 北京师范大学 金融学 本科

证 书

2006/12 大学英语四级

篇2

证券交易所是现代市场经济体系中一种特殊的经济组织形式，是证券交易市场的组织者和一线监管者。世纪之交，随着信息技术的飞速发展和经济、金融全球化进程的加速，交易所的运作环境发生了巨大的变化，步入了一个大变革、大分化、大重组的时代，突出表现之一就是交易所从传统的会员制组织转向公司制企业。证券交易所公司化浪潮给全球证券市场带来了新的活力，极大地加强了交易所的竞争力，巩固了交易所在证券市场中的核心地位。

全球证券交易所公司化浪潮传统上，交易所的组织形式为会员制的商业互助组织。这种组织形式的基本特点是：（1）组织的所有权、控制权与其产品或服务的使用权相联系；（2）组织通常不以营利为目的；（3）会员集体决策机制，一般为每个会员一票，而不管其在交易所占的业务份额有多少。

交易所治理结构的另一种形式是以营利为目的、由分散股东控制的公司制。在公司制下，企业控制者和决策者可以不购买或使用企业产品，所有权、控制权与交易权不挂钩。交易所允许客户之外的市场参与者和非市场参与者对企业有投票权，也允许非会员成为其客户。交易所不需要留存所有的利润于企业之内，绝大部分利润通常是分配给股东的。公司制的目标理想是股东利益最大化。

从内容上看，证券交易所的公司化（非互助化）主要体现为以下三个层面：首先是分散所有权，除向原有会员配售股票外，

其余的股票将发售给新投资者，包括金融机构、机构投资者、上市公司和投资大众，使交易所的所有权和治理结构能充分反映更广泛的市场使用者的利益。

其次是分离所有权和交易权，任何符合资金和能力标准要求的国内外机构均能直接进入交易系统，从而使交易所所有者和市场使用者之间的利益正式分离。

最后是挂牌上市，一方面使交易所的所有权进一步分散化，另一方面又可利用资本市场的资源，便利筹集资金，同时提高交易所运营的透明性。

20世纪90年代以来，证券交易所纷纷放弃传统的互助组织形式，转而改组为公司制，并迅速成为一股势不可挡的浪潮。这主要表现在两个方面：第一，许多原来采取会员制的交易所已经或计划

采取公司制。目前，除纽约证券交易所以外的各大证券交易所纷纷改制并上市（见表一），而处于世界霸主地位的纽约证券交易所也几度考虑改制方案。

第二，新成立的交易服务机构都采取了营利性的股份公司结构，如“自营交易系统运作机构”（PTS）和“另类交易系统”（ATS）。

可以预见，今后将有更多的交易所进行公司化改造，以适应证券市场日益激烈的竞争环境。

交易所治理结构变化的原因从根本上说，交易所治理结构变化的原因是近十

多年来在技术进步的推动下，交易所行业竞争日益激烈的结果。

传统的交易所在成立时普遍采取非营利的互助组织形式，其原因主要有两个：一是在交易所经营处于垄断地位下，会员制的组织方式对市场参与者的交易成本最小，会员可通过互助组织控制服务价格；二是会员制交易所适应了交易非自动化的需要，

由于交易大厅空间有限，不可能将交易权给予所有投资者，因此，须对进入市场的资格加以限制，将交易资格分配给固定的会员或席位。

近十多年来，交易所之间的竞争白热化，竞争使传统的互助组织失去存在基础，最终导致交易所的治理结构向公司制转变。具体来说，交易所治理结构变化有如下几个原因：

1、竞争挑战会员制存在的垄断基础。证券市场的激烈竞争表现在以下三个层面：

（1）资本市场全球化加剧了传统交易所之间的竞争，交易所的垄断地位受到严重挑战；

（2）由于技术进步，另类交易系统对传统交易所构成巨大威胁；

（3）监管体制变化鼓励竞争，如美国证监会1999年作出两个决定，允许在纽交所上市的公司在不满纽交所服务的情况下可转到纽交所的竞争对手纳斯达克上市，并允许电子交易系统申请成为交易所，并自由交易在纽交所上市的股票。

激烈的竞争对交易所治理结构产生的影响是深远和重大的：其一，会员制存在的垄断基础不复存在，证券市场上交易所之间不断激烈的竞争使金融中介控制交易所服务价格的需要和能力下降；其二，激烈的竞争迫使交易所采取以获得竞争优势为导向的商业治理结构，否则就会面临失败的危险。

2、交易自动化使交易所失去采取会员制的必要。会员制是技术不发达的产物，适应了交易大厅的需要。在自动化的市场，进入市场没有任何技术障碍，投资者可在任何地方买卖任何一家交易所的股票，投资者直接交易的成本较低，从而减少了对金融中介的需求。也就是说，交易自动化使得交易所的产权可同会员资格分离，交易所无须采取互质的会员制。

3、会员制交易所筹资成本高，不适应交易所发展需要。随着技术的发展，为对抗另类交易系统的竞争，交易所对技术设备的投入越来越大，如纽约证券交易所在过去10年中对技术投资20亿美元，纳斯达克计划在今后6年中对技术投资6亿美元。因此，交易所需要进行再融资。会员制不能通过发行普通股，进行股权与交易权脱钩的股票融资。相比之下，公司制交易所有较大的优势，它可以发行股票并上市，通过引进外部股东进行融资，其筹资成本较低。

4、会员日益多元化，导致利益冲突与集体决策效率低，使交易所对市场环境变化反应迟钝，竞争能力下降。

公司化对证券交易所自律监管角色的挑战证券交易所的自律监管是证券市场监管体系的重要环节。证券交易所以其对交易环境和市场的专业化知识及对市场异常现象的快速反应，为证券市场参与者提供优质监管服务。

交易所在进行公司制改造、确立竞争优势的同时，也带来了一系列相关监管问题，最重要的是转制后以营利为目标的交易所能否较好地处理利益冲突，以较高标准履行自律监管职能和维护公众利益。具体表现在以下几个方面：第一，加剧原来交易所固有的商业角色和监管角色之间的利益冲突。在非营利的目标下，交易所在收入方面可能仅关注满足预算，但在营利目标下，交易所可能要求收入除了满足预算要求之外，还要为投资者提供较高的回报率。

在交易所对利润的追求中，利益冲突可在以下几个方面激化：（1）减少投入监管的资源；（2）交叉补贴，即当交易所的监管和商业运作都能产生收入，且收益率存在差距时，监管的资金可能再投资到交易所的商业活动中；而且，一些客户（如提供交易服务的另类交易系统）仅使用交易所的监管服务，但交易所将对这些客户的收费投入到交易服务中，加强同它们的竞争，这样，这种交叉补贴就扭曲了竞争；（3）非经济定价，即在交易所试图扩大其新产品或服务的市场份额时，可能会将价格定在较低水平，从而不能产生足够的收入来开展监管活动；（4）导致执法不严，如当某些客户对交易所的收入贡献很大时，或当暂停并调查一些交易非常活跃的证券的交易可能会影响交易费收入时，交易所可能不愿意对这些客户或异常证券交易行为采取严厉措施；（5）加剧交易所与其被监管者之间的利益冲突，特别是当交易所监管对象恰好是交易所在某些业务方面的竞争对手时，在交易所营利目标下，利益冲突会更明显。

第二，交易所上市带来新的利益冲突。当转为公司制的交易所为提高公司知名度和筹集资金等目的而上市时，会出现新的利益冲突。这种冲突的严重性可能会超过交易所本身固有利益的冲突。交易所上市可能使其对其他上市公司的监管更加复杂，歧视性的监管待遇更可能出现。在交易所对自己进行上市监管时，需重新审视其监管行为。

第三，影响交易所的公益性质。一个高效、公平和透明的证券市场对公众利益至关重要，一个良好运作的交易所具有公益性质。而一个以营利为目的的公司制交易所则可能会有损于交易所的这一公益性质。

公司化证券交易所监管利益冲突的化解机制公司制证券交易所以利润最大化为目标，因此就

有可能会产生利益冲突。但必须指出，这种利益冲突并非必然的，相反，外部竞争的压力、有效的公司治理结构及合理的自律监管模式将有效化解监管冲突。

首先，公司制交易所具有提供优质监管服务的动机和能力。从动机上看，公司制交易所像普通商业企业一样，只有提供优质服务才能吸引业务。也就是说，交易所只有有效监管市场，使市场公正、透明、有效，才能吸引更多的上市企业和投资者。再者，由于对违规行为进行货币化处罚可构成交易所的收入来源，将强化以利润为导向的交易所进行处罚尤其是货币处罚的动机，从而使监管更能够落到实处。最后，交易所股东出于自己的利益而维护交易所声誉，也将对有利于会员但却不利于市场发展的行为形成有力的约束。

从能力上看，一方面，公司制交易所愿意也能够投入更大的财力和人力更新监管的硬件设备，如计算机系统，从而能够提高监管水平，并设法平衡监管成本和收益，避免不必要的浪费；另一方面，公司制交易所市场反应迅速，能够随着市场环境的变化而及时修改监管规则，更新监管标准。

第二，交易所间的竞争可形成一种有效的约束机制，促使公司制交易所加强监管。进一步，如果交易所上市而变成公众公司，就必须严格符合一些标准，尤其是信息披露标准，这将使其运作更透明、更规范。

第三，有效的公司治理结构可以消除潜在的目标冲突。一般地，为化解利益冲突，公司制交易所的治理结构应满足以下基本要求：（1）设立有公共董事，以增加董事会认真履行监管职责的可能性；（2）对持股比例予以适当限制，如在澳大利亚交易所曾规定个人所拥有的交易所股份不得超过5％（2000年10月扩大到15％），多伦多证券交易所规定，除非获得安大略证券委员会的批准，所有持有的未偿付股份不得超过5％；（3）加强交易所决策的透明度，如要求公布有关规则、行动和决策等；（4）交易所的商业活动和监管职能相互独立，如在交易所内部设立独立的评估机构，评估和监督交易所的监管职能，或直接担起监管职能。如澳大利亚证券交易所成立了一个新公司－－ASX监管评估有限责任公司，负责加强交易所监管活动的透明性和可解释性；伦敦证券交易所设立有独立的纪律委员会、纪律上诉委员会和执行委员会等。

第四，选择合适的自律监管模式有助于消除利益冲突。在交易所公司化后，可供选择的自律监管模式主要有以下4种：

（1）内部分离模式，即交易所设立一家控股公司，下设两个分支机构，一个负责市场运作，另一个是非营利的监管机构，如那斯达克改制上市方案中就将其监管部门NASDR分拆组成一个专门的机构；

（2）监管分工模式，如Euronext，将监管分为会员监管和交易监管两部分，把与市场无关的所有自律功能集中到一个单一的机构，而各个市场则负责本市场的运作监管；

（3）分拆模式，即将交易所监管职能分拆出去，成立一个全国性的、独立的自律监管机构；

（4）部分自律监管功能转移模式，即将交易所对上市公司的部分或全部监管权限，或将对上市交易所的监管权限移交给政府的证券监管机构，如英国将其上市审核权转移到金融服务局，香港证监会设立专门的部门把香港交易所作为一个上市公司来监管，同时在香港交易所面临利益冲突时，监管其他上市公司。

以上4种模式各有利弊，交易所需要根据本国实际情况，调整自律监管模式，以最大程度地化解交易所自律监管过程中的利益冲突。

启示与借鉴前已述及，会员制在交易所发展初期促进了交易所的成长，但竞争的加剧、技术进步和会员利益的冲突已威胁到会员制交易所的生存，导致全球交易所出现了一股强劲的公司化浪潮。公司制交易所反应更迅速，服务成本更低，技术更先进，且在决策时不必担心有利益冲突的会员的抵制，不拘于现状，并能有效化解监管冲突，是交易所未来发展的趋势。

目前，我国证券交易所既不是真正意义上的会员制组织，也不是股份公司制组织。从法律上看，证券交易所是不以营利为目的的法人，如《证券法》第九十五条规定“证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人”，《证券交易所管理办法》第三条规定“证券交易所是指依本办法规定条件设立的，不以营利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的法人”。但事实上我国证券交易所没有自主利益的载体，因而也不是自律性管理的独立法人，它更多地是一个执行国家有关管理部门法规与行政命令的执行机构，可以说是既非会员制、又非公司制的“第三种模式”。

篇3

我国股票交易印花税最初是由证券交易所所在地的地方政府开征的，证券交易印花税的课征始于1990年，因其承担了对调控证券交易的多项功能，所以随着市场环境的变化经历了多次调整。随着90年代初沪市和深市证券交易所的建立，使证券市场日益活跃起来。证券市场上的经济活动必然产生经济利益，而经济利益必然包含有一定量的税收。其时我国税收立法滞后，没有任何一个现存的税收能够覆盖这项税源，鉴于印花税于1998年恢复征收，90年代初成为一个日益成熟的税种，国家税务总局授权上海、深圳二市对股权转让书据征收印花税。证券交易印花税最先于1990年7月1日在深圳证券市场课征，当时深圳市政府参照香港证券市场，颁布了《关于对股权转让和个人持有股票收益征税的规定》，此时试行的是“对卖方征收0.6%”，从而达到约束股票转让的行为，目的是为稳定初建的股票市场及适度调节资本利得；到当年的11月23日证券交易印花税即改为”对买卖双方各征0.6%”；然而不久，由于投资者对股票投资的认识不足，市场一度低迷，于是从1991年10月开始，深圳证券交易所将证券交易印花税调低至“对双方各征0.3%”，降幅达50%。上海在深圳试征证券交易印花税取得经验的基础上，于1991年10月对交易双方开征了此税，税率也为0.3%。1992年6月12日，国家税务总局和国家体改委联合下发《关于股份制试点企业有关税收问题的暂行规定》，明确规定了股份制试点企业向社会发行的股票，因购买、继承、赠与所书立的股权转让书据，均依书立时成交金额，由立据双方当事人分别按0.3%的税率缴纳印花税。1994年，我国开始进行税制改革，提出了将证券市场上的印花税改造成证券交易税独立征收的设想，并规定买卖双方各征0.3%，最高可上浮1%，同时规定在证券交易税未出台之前，仍按原办法征收印花税，鉴于当时条件不够成熟，《工商税制改革方案》做出“缓一步出台”的决定。其后，我国股票交易印花税水平几经变更。随着证券市场的日益发展，证券税制需要进一步深化和完善，证券交易税的正式实施显得越来越迫切。

二、印花税的主要职能

证券交易税的主要职能是调节市场交易，但是我国股票交易印花税的作用渐渐异化，财政收入职能似乎体现得更为明显。在早期的印花税分成比例中，国家和地方各50%，1997年1月1日起国务院决定将证券交易印花税分享比例调整为中央80%，地方20%；1998年6月对证券交易印花税再次调整分享比例，改为中央88%、地方12%；从2000年10月1日起将分享比例由中央88%、地方12%，分三年调整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，从2002年起中央97%、地方3%。我国的印花税收入不断增加，在财政收入中的比重也越来越大。甚至在证券市场行情火爆的2000年上半年，股票交易印花税收入竟占到上海财政收入的四分之一。2000年全国印花税达到了485.9亿元，占当年税收收入的比重达到3.83%，这恰是我国证券市场前5年证券交易印花税总量的5倍。必须指出，一方面，我国股票交易印花税的这种财政收入功能的发挥是以证券市场换手率过高为基础的。目前我国股票的年换手率为300%左右，大大高于西方国家的成熟证券市场60%左右的水平。另一方面，印花税税率的下调，当然会影响到财政税收，但是印花税不会以税率下调幅度同比例下降，税率下降了，刺激了市场交易，印花税会有所增加。同时，市场交易活跃了，券商的佣金收入会增加，券商所交的税也会增加。因此，我们在分析是否应对印花税进行改革时，应该先考虑它是发挥出了市场调节职能，而并非是否发挥出了财政收入的职能。

三、现行证券交易印花税的隐忧

（一）征收印花税依据不足

虽然目前的汇贴纳税方法不须粘贴印花，由税务机关在凭证上加注完税标记代替贴花，但应税凭证是真实存在的。随着科学技术的发展和电子计算机技术在证券交易过程中的普遍运用，证券交易早已实现了无纸化操作，所谓的股权转让书据只是电脑中的一笔记录，证券交易时既无实物凭证，也无印花税票，征收印花税已经失去了本来的含义，证券交易印花税实际上成了一种交易行为税，与印花税的本来含义不符，理论依据不充分，法律上不够严谨。

（二）印花税的征收对交易行为的规范作用不大，征收范围狭窄

印花税是对经济活动和经济交往中书立、领受的凭证收的一种税，它的意义在于加强凭证管理，促进经济行为规范化，了解其他税种的税源和缴纳情况，加强监督控制，同时可以积累资金，增加财政收入。由此可见，印花税的征收对交易行为的规范作用不大；证券市场的内涵远远大于股票市场，范围狭窄的印花税不利于对所有证券交易征税，而税基广大的交易税有助于保证各种类型的证券市场共同发展。

四、证券交易税制改革的方向

（一）应有助于证券市场持续发展

第一、证券交易税制的改革应有助于推动企业融资与体制改革。目前境内居民储蓄率很高，企业间接融资的比重相当大，这对企业直接融资与银行信用的发展有一定的不利影响，因此在证券交易税制设计时，可以考虑引导企业通过证券市场来实现直接融资，并引导企业推动体制改单的进行。第二、证券交易税制的改革应有助于减轻证券市场的非正常波动，尤其是抑制证券市场的过度投机行为。目前固定划一的印花税不足以实现这一功能，要充分发挥交易税制对投资行为的引导，有必要进行适度变革。第三、证券交易税制的改革应有助于推动我国证券业整体素质的提高。总体而言，我国证券业的基础较薄弱，证券市场还是一个成长型的市场，券商数量多、规模小、实力弱的格局也还没有根本打破，在证券市场对外开放日益逼近的环境下，整体实力趋弱的国内券商的成长会受到课征较高税率的损害，这无疑会对我国证券业的整体实力增强、整体素质提高雪上加霜。第四、证券交易税制的改革应有助于我国证券市场的发展。当前，我国的证券交易税率远高于除了丹麦以外的其它国家，较高的税率使得投资者的交易成本也相应较高，从而减少了对证券的投资。所以证券交易税制改革方向总体上应以下调证券交易税为主。

（二）以税负公平为重要方向

实现税负公平原则，需要建立完整、系统的证券交易税制体系，既要能“拓展税基”又能实现“差别税率”。从“拓展税基”的角度出发，证券交易税种应不再实质性地限定在流通股的转让方面，对新股发行、法人股与国有股的转让、债券交易、投资基金的交易，以及其它非交易过户均可适度课征印花税或交易税，这既可实现税负公平，也可推动各种交易品种的均衡发展。目前固定划一的证券交易印花税不足以实现对证券投资收益的调节。因此，在税收稽征手段许可的情况下，可以根据交易频次、成交额度、投资收益等多个方面实现差别税率，以在一定程度上保护中小投资者的利益，并且不再出现亏损投资者与盈利投资者按同等税率承担税负的状况。关于这一点，可以通过在适当时机开征一些新的差别化的税种（如资本利得税等）来实现。

（三）保持证券交易税制的政策稳定性

处于不同发展阶段的证券市场，对税负的承载能力存在差别；同时证券市场处于不同发展阶段，所要求的证券交易税制对证券市场发展的导向也存在差异，因此，实践中不可能有一成不变的证券交易税制。那么，如何保持证券交易税制的稳定性就成为了新的课题。证券交易税制的稳定性，不是拒绝证券交易税制的变革，也不能表现为税目、税率等的固定不变，而是要体现在证券市场发展方向上的稳定性。

（四）证券交易税的改革方向是宽税基、低税率

篇4

    根据《证券法》的规定，我国的证券交易所采用会员制。证券所的积累归会员所有，其权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其积累分配给会员。

    会员制的证券交易所不以营利为目的，其会员是各证券商。会员须向证券交易所交纳会费。在会员制证券交易所中，只有会员才能进入证券交易所大厅参与交易活动。会员通常派出一名或若干名场内交易员代表证券商参加场内交易。

 

篇5

乙方： 证券股份有限公司____________证券营业部

依据《中华人民共和国证券法》，《中华人民共和国合同法》和其他有关法律，法规，规章以及证券交易所交易规则的规定，甲乙双方就甲方委托乙方证券交易及其他相关事宜达成如下协议，供双方共同遵守。

第一章 双方声明

第一条 甲方向乙方作如下声明：

1， 甲方具有相应合法的证券投资资格，不存在法律，法规，规章和证券交易所交易规则禁止或限制其投资证券市场的情形。

2， 甲方保证在其与乙方委托关系存续期内向乙方提供的所有证件，资料均真实，有效，合法，甲方保证其资金来源合法。

3， 甲方已阅读并充分理解乙方向其提供的《风险提示书》，清楚认识并愿意承担证券市场投资风险。

4， 甲方同意遵守有关证券市场的法律，法规，规章及证券交易所交易规则。

5， 甲方已详细阅读本协议所有条款，并准确理解其含义，特别是其中有关乙方的免责条款。

第二条 乙方向甲方作如下声明：

1， 乙方是依法设立的证券经营机构，具有相应的证券经纪业务资格。

2， 乙方具有开展证券经纪业务的必要条件，能够为甲方的证券交易提供相应的服务。

3， 乙方确认其向甲方提供的委托方式以双方约定的委托方式为准。

4， 乙方遵守有关证券市场的法律，法规，规章及证券交易所交易规则。

第二章 开设资金帐户

第三条 甲方开设资金帐户应提交本人身份证或其他证明本人身份的有效证件，同名证券帐户卡，并按乙方要求填写开户资料。

由于甲方提供的前款所述资料引起的法律后果和法律责任由甲方承担。

第四条 甲方的证券交易结算资金存入其资金帐户。

第五条 甲方开设资金帐户时，应同时自行设置交易密码和资金密码(以下统称密码)。

甲方在正常的交易时间内可以随时修改密码。

第三章 交易

第六条 甲方可以通过第二条第三项约定的委托方式下达委托。

第七条 乙方为甲方提供以下服务：

1， 接受并忠实执行甲方下达的委托;

2， 甲方进行资金，证券的清算，交收;

3， 保管甲方买入或存入的有价证券;

4， 甲方领取红利股息;

5， 接受甲方对其委托，成交及帐户资金和证券变化情况的查询，并应甲方的要求提供相应的清单;

6， 双方依法约定的其他事项;

7， 证券监督管理机关规定提供的其他服务。

第八条 甲方进行柜台委托时，必须提供委托人(指甲方本人或其授权人，下同)身份证，甲方证券帐户卡和资金帐户卡。

甲方进行自助委托，必须输入正确的密码。

第九条 当甲方委托未成交或未全部成交时，甲方可以变更其未成交的委托。

第十条 甲方应在委托下达后三个交易日内向乙方查询该委托结果，当甲方对该结果有异议时，须在查询当日以书面形式向乙方质询。

甲方逾期未办理查询或未对有异议的查询结果以书面方式向乙方办理质询的，视同甲方已确认该结果。

第十一条 当甲方需选择乙方作为其在上海证券交易所挂牌交易证券的指定交易机构时，双方需另行签定有关协议。

第四章 资金存取

第十二条 甲方依法享有资金存取自由。

甲方从乙方提取资金时，除非甲乙双方另有约定或甲方另有指令，乙方必须及时办理。

第十三条 甲方可以通过乙方柜台存取资金。

甲方也可以通过其他方式存取资金，但应按照乙方的要求办理有关手续。

其他方式由乙方依法提供，其含义由乙方负责解释。

第十四条 通过乙方柜台提取资金的，应提供取款人身份证，证券帐户卡，资金帐户卡，并输入正确的资金密码。乙方按照中国人民银行和国务院证券监管机关的有关规定为甲方办理取款手续。但当甲方资金帐户出现大额异常变动时，乙方有义务予以关注并及时向证券监督管理机关报告。

第十五条 甲方提取资金每笔数额，每天存取次数参照国家有关规定执行。

第十六条 当第十三条第二款所指的其他资金存取方式无法进行时，甲方应在乙方柜台办理资金存取手续。

第五章 变更和撤销

第十七条 当甲方重要资料变更时，应及时书面通知乙方，并按乙方要求签署相关文件。

第十八条 甲方撤销指定交易，需另行签署有关文件。

第十九条 除非甲方有未履行交易交收义务等违约情形，甲方可随时撤销其在乙方的资金帐户。

第二十条 有下列情形之一的，乙方可要求甲方限期纠正，甲方不能按期纠正或拒不纠正的，乙方可撤销其与甲方的委托关系：

1， 乙方发现甲方向其提供的资料，证件严重失实;

2， 乙方发现甲方的资金来源不合法;

3， 甲方有严重损害乙方合法权益，影响其正常经营秩序的行为。

第二十一条 乙方撤销其与甲方的委托关系，需通知甲方，并说明理由。

第二十二条 甲方在收到乙方撤销委托关系通知后应到乙方办理销户手续。

在甲方收到乙方撤消委托关系通知至甲方销户手续期间，乙方不接受甲方的买入委托指令。

第六章 甲方授权人委托

第二十三条 甲方开设资金帐户后，可以授权人代为办理证券交易委托及相关事项。

第二十四条 甲方授权他人代为办理前条所述事项时，应当签署有关授权委托书，并向乙方提交人的有效证件.授权委托书至少应载明下列内容：人姓名及身份证号码，授权权限，有关人合法的证券市场投资资格及乙方要求明示的其他事项。

第二十五条 甲方授权委托书的签署地应当在乙方，但经国家公证机关公证或我国驻外使领馆认证的授权委托书可除外。甲方签署的授权委托书应当交乙方备案。

第二十六条 甲方在授权委托有效期内变更授权事项或中止授权时，应当及时书面通知乙方，并到乙方办理有关手续。乙方在收到甲方书面通知前，仍执行原授权委托书。

第二十七条 乙方明知或应知甲方人超越授权权限而受理其行为的，对因此给甲方造成的损失，乙方与甲方人承担连带赔偿责任。

第七章 甲乙双方的责任

及免责条款 第二十八条 乙方郑重提醒甲方注意密码的保密。 任何使用甲方密码进行的委托均视为有效的甲方委托。甲方自行承担由于其密码失密给其造成的损失。

第二十九条 乙方对甲方的开户资料，委托事项，交易记录等资料负有保密义务，非经法定有权机关或甲方指示，不得向第三人透露。乙方承担因其擅自泄露甲方资料给甲方造成的损失。

第三十条 甲方应妥善保管其证券帐户卡，资金帐户卡，因他人伪造，变造资金帐户卡给甲方造成损失，乙方有过错的，应由乙方先予承担，再依法追偿相关损失。

第三十一条 当甲方遗失证券帐户卡，身份证，资金帐户卡时，应及时向乙方办理挂失，在挂失生效前已经发生的损失由甲方承担。

第三十二条 因地震，台风，水灾，火灾，战争及其他不可抗力因素导致的甲方损失，乙方不承担任何赔偿责任。

第三十三条 因乙方不可预测或无法控制的系统故障，设备故障，通讯故障，停电等突发事故，给甲方造成的损失，乙方不承担任何赔偿责任。

第三十四条 第三十二，三十三条所述事件发生后，乙方应当及时采取措施防止甲方损失可能的进一步扩大。

第三十五条 乙方应本着勤勉尽责的精神忠实地向甲方提供信息，资料。

乙方向甲方提供的各种信息及资料，仅作为投资参考，甲方应自行承担据此进行投资所产生的风险.

第八章 争议的解决

第三十六条 当双方出现争议时，可选择如下方式解决：

(1) 协商;

(2) 提请中国证券业协会调解;

(3) 向证券监督管理机关投诉;

(4) 向有管辖权的法院;

(5) 其他合法的方式。

第九章 机构户甲方

第三十七条 当甲方是机构户时，开设资金帐户，按如下程序办理：

1， 依法指定合法的人，并由法定代表人签署授权委托书;

2， 提交甲方法人身份证明文件副本及其复印件，或加盖发证机关确认章的复印件，证券帐户卡，人身份证，法定代表人证明书。

3， 预留印鉴和密码。

第三十八条 甲方以现金存入的，必须以现金方式支取。

甲方以支票存入的，必须以支票方式支取。

甲方帐户不能与任何自然人帐户相互划转资金。

甲方不能通过乙方柜台存取现金，也不能以自助方式存取资金。

第十章 附则

第三十九条 乙方按照有关法律法规及证券交易所的交易规则的规定收取佣金，代扣代缴甲方有关税费。

第四十条 甲方的委托凭证是指其柜台委托所填写的单据，非柜台委托所形成的乙方电脑记录资料。

第四十一条 乙方必须根据法律法规规定的方式和期限保存甲方的委托凭证等资料。

第四十二条 本协议签署后，若有关法律法规，规章制度及行业规章修订，相关内容及条款按新修订的法律法规，规章制度及行业规章办理.但本协议其他内容及条款继续有效。

第四十三条 本协议根据法律法规和交易所，登记公司的规定如需修改或增补，修改或增补的内容将由乙方在其营业场所以公告形式通知甲方，若甲方在七日内不提出异议，则公告内容即成为本协议组成部分。

第四十四条 本协议所指的通知方式除上述条款中已有约定外，可以是书面送达通知或公告通知。

公告通知自公告在指定报刊和乙方经营场所之日起两个月即视为送达。

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自1990年深圳开征股票交易税以来，我国证券税收的聚财功能得到充分体现。但在世界范围，宏观调控是征收证券交易税的首要目标。20世纪80年代初，欧美国家证券税制改革的目标是稳定证券市场，在税种搭配、税率设计方面充分体现了既有利于宏观调控，又有利于长期投资和抑制短期投资的特点。因此，长远来看，证券交易税收的改革还应该侧重于宏观调控功能的发挥。

1.我国证券交易印花税税收收入将缺乏继续增长的可能。证券交易印花税是我国证券市场的主体税种，曾是我国税收收入中最强劲的增长点。从今后发展看，证券交易税并不能一直保持强劲增长的态势。目前我国证券交易成本非常高，仅次于丹麦，居世界第二；同时，由于受市场走弱的影响，2001年前5个月证券交易印花税收入仅为136.7亿元，比去年同期累计减收78.2亿元，减少了36.4%；2002年1～9月证券交易印花税收入完成92亿元，比去年同期下降62.3%，减收152亿元.随着证券市场的成熟、证券法规的完善，以及证券税收体系的不断健全，证券交易税的收入功能必将大打折扣。

2.证券交易税的宏观调控职能越来越重要。以我国台湾为例，1990年证券交易税税率上调至6‰，几天之内股票指数从12000多点下跌到2500点；1993年下调证券交易税税率至3‰后，股市连续4天上扬，反应十分迅速。我国证券交易印花税作为政府宏观经济调控的手段，也发挥了越来越重要的作用。证券交易印花税最早于1990年7月1日在深圳证券市场开征，当时试行“对卖方征收0.6%”的税率，此后经过3‰—6‰—3‰—5‰—4‰几次税率调整，证券交易印花税在不同的阶段起到了不同的作用。

鉴于我国证券市场处于初期发展阶段，证券交易印花税的改革方向应该是有利于宏观调控，有利于证券市场高效、平稳和有序运行。

二、从征税效率的角度看，证券交易印花税的改革应致力于税种的设计

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    ①组织管理上市证券；

    ②提供上市证券集中交易的场所；

    ③办理证券集中交易的清算交割；

    ④提供集中交易的上市证券的交易信息；

    ⑤对证券商进行管理，制定上市证券交易规则（采取自律式证券管理体制的国家）；

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(一)证券交易的先成交、后交割方式可能出现的风险。

姑不论期货交易，就以现货交易来说，购买人委托证券商(证交所会员单位)申购某种证券，凡能与证交所出售证券方的券别、价位和数量配对的，当可即时成交，这时双方就确立交易的责任，不论之后价位升降，都得按成交价办理交割。尽管是现货交易，但也不是当即钱券两清，这里还有一个交割期。按我国现行规定，交割手续一般在当日交易终了后，由沪、深证券交易所中央登记结算公司办理。以证券商(会员单位)为结算单位，将其当日成交的各类买入、卖出的券种、数量，与相应结计的应收、应付轧差净额配对落实。次日交易开始前，将证券与款项转入有关证券商，至此交割手续即告完成，实现了券款两清。但实践中也往往出现有的交割资金不足的现象。

一种是购买人申购证券的金额，超过其交给证券商的代购证券款，这样便形成了透支。由于登记结算公司以证券商(会员单位)为结算对象，这部分透支，实际上由有关证券商来垫付，如有风险就得由证券商来承担。近几年来。很多证券商通过电脑设置相应程序，在办理申购时，受交存代购金额的控制，避免造成透支，这是一项改进。但仍有一些证券商采取手工控制，有时发生错漏失误，个别的甚至为了拉大户，允许购买人透支交易，这里就存在隐患。

另一种是证券商当日购买的金额过大或失控，其收支轧差的应付款，超过其在登记结算公司的交存金额，造成证券商透支。虽然证交所规定证券商缴存一定的清算交割准备金，但如果应付资金缺口较大，准备金仍不足以抵付时，势将由登记结算公司被迫垫补。由于证券商购入金额在成交时没有控制，交割时资金不足就要登记公司兜着，这种风险绝不能忽视。

(二)证券商挪用客户交存的委购证券款存在的隐患。

购券人委托证券商购买证券，都须在事前向证券商交存相应的款项，以便伺机购入。由于这部分资金带有周转性质，每一客户并不全部用罄，因此反映在证券商账上，总有一定数额的结余资金，而且经常保持相当的余额。证券商在办理自营业务时除了运用自有资金外，往往把这部分资金也用来自营。由于客户资金随时要用于购券，这里只能根据平时沉淀资金的规律，挪用一部分。这种现象据说比较普遍，在市场运行正常情况下，似乎矛盾不明显，但在下列几种情况下，就会使金融市场带来风险和动荡。

1．当股市动荡较大，客户都要购券或提款时，证券商可能会捉襟见肘，应付困难；

2．如挪用比例较高，甚至把客户资金用来作非证券投资，或投向房地产开发以及短期难以抽回的投资渠道；

3．经营亏损，不仅自有资金被占用，使相当客户资金被用来填补。

(三)透支交易带来的后果。

两种交易透支现象，前者是购券人的行为，属于微观的范围，无论是证券商处理失控或自觉“放马”，其透支资金的缺口，都由证券商来垫补，事后能否如数追回，其风险和责任理所当然由证券商承担。实践中确存在有收不回的呆账，有的透支购券人因此而作案被身系囹圄也有之，结果由有关证券商负担损失。从证交所和登记结算公司来说，他们只认定证券商，而与购券人无直接结算关系，在这里责任和风险都明确地落在证券商身上，那些为了拉大户而开透支之门，只能是自食其苦果了。

后者的透支是证券商的行为，它的性质较前者严重了。作为证券业成员的企业法人，不严格自律加强控制管理，购券超额往往是出于自营的需要，这实际是对市场的不负责任，如果有若干家证券商发生这类透支，将会引起什么后果?这是宏观方面的问题。这里反映了：

1.证券商购券成交，可以不受自身支付能力的制约，另方面，证交所登记结算公司也不加监控，助长了证券商的无羁束冲动性，在市场存在投机性炒作的情况下，更易引发不正常的市场动荡。

2.按现行交割期，次日交易开始前，做到上日成交额钱券两清，但却存在一面对应收款的证券商要资金到位，而另一些在沪、深以外地区的证券商应付款要待下午3时前才到达，形成登记结算公司每日在上午先垫付资金，到下午才收回资金，成了经常的日间透支。如有的证券商未按时汇出，就将成为过夜透支。

3.登记结算公司为证券商透支垫付资金，实际是移用其他证券商交存的资金(包括清算交割准备金)。

(四)挪用客户资金的隐患

客户资金是购券人随时准备动用的资金，虽然总有一定数额的沉淀、结余，但不能视为自有资金，或作为自营业务的资金来源。

1.客户购券资金不同于基金公司资金。前者是客户随时用来购券的资金，只是暂时交给证券商保管，不仅所有权，就是支配使用权也属购券人，证券商无权去动用。基金公司的资金就不同了，客户出资购了基金，也就是委托基金公司去营运，所以后者不仅可以使用客户入伙的资金，而且有责任把资金运用好，取得较好的效益与回报。

2.客户的购券资金不能视为临时存款。证券业不是银行，无权吸收存款。《商业银行法》规定，非法吸收公众存款，变相吸收公众存款，依法追究刑事责任。所以证券商不能把自已视同银行，可以营运客户交存的备付资金。

3.客户的购券资金实际上也不是保证金。在未购券成交前只是备付资金，成交时只要不超过(也不应该超过)交存的金额，证券商也并不承担什么保证责任。

此外，也有人认为，证券商挪用客户资金，能增强证券商的购券实力，有助于扩大市场交易量。但市场价位上落不定，如果跌幅较大，将使客户备付资金被套住。1996年国务院规定银行不准拆借资金给证券商炒股，这意味并不要求证券商超规模(超过自有资金的能力)经营。

购股是一种投资，投资的得益基础是上市公司的经营效果。如果只寄希望于交易量做大，价格不断炒上去，即使在一时市价哄抬上去，但是与上市公司的经营效益与资产净值越来越背离，终究是难以持久的，一旦价格大幅度下跌就会引起社会的震荡。是劳动价值论者，劳动创造价值，价值是价格的承担者，吹大了的价格，最终还将受它所代表的价值制约的。

（五）规范证券交易结算的建议：

证券透支交易，实际上也是一种信用膨胀，使交易额超过购券人的实际资金能力，助长市场风险，应区别情况加以制止。1997年6月中国人民银行已通知禁止透支行为。

1.购券人购入金额超过其预交证券商的备付金，证券商应加以控制，本着有多少资金购多少券的原则，对超过部分不办理成交，并及时通知购券人。

很多证券商已通过电脑程序控制，值得全面推行。

2.关于证券商自身失控发生透支，亟需严格防范。一是证券商自身采取有效措施，如电脑控制防止透支；二是登记结算公司要有所控制，不能听任证券商超购，在成交时要有监控；三是对既成事实的透支，应从重处罚，不宜轻描淡写的加息，对透支资金应成倍收取罚息，并作违规纪录。

3.沪深两地以外的地区，对当日成交应付的款项，应与当地办理实时汇兑的银行约定，在营业终了后通过晚间网络通讯，办妥汇兑手续，以便次日一早有关银行即为登记结算公司入账。以避免上午垫款，甚至因下午三时汇款未到，造成次日过夜垫款。

目前有的证券商采取由总公司集中办理交割清算，有利于款项及时到位，避免登记结算公司垫款现象。

(六)关于不准证券商挪用客户备付款的实施

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一、业务优势

约定购回式证券交易作为证券公司给客户提供融资服务的一款产品，相比于股票质押信托融资和融资融券等融资方式，具有效率高、成本低、业务灵活的特点，表2比较了三种融资方式的差别：

1.客户覆盖率高。

从表2可以看出，相比股票质押信托融资客户准入5000万元及以上的要求，约定购回式证券交易的客户准入条件仅为250万元，而且允许持股5%以上的客户参与交易，因此约定购回式证券交易的覆盖面较广，而且该项业务主要定位于满足实体经济客户的融资需求，因此广大的中小企业和个人客户是约定购回式证券交易的主要群体。

2.资金用途广。

融资融券业务中客户只能买卖交易所规定的融资融券标的，目前为279只股票和9只ETF，但是上市券商的客户不能通过信用账户来买卖开户券商的股票；股票质押信托融资的资金虽场内和场外均可合法使用，但客户准入条件高，而约定购回式证券交易的资金除了不能买卖标的证券外，其他无明确限制，客户可提取资金用于生产经营，也可进行证券投资。

3.业务灵活。

约定购回式证券交易的交易期限为3到365天，客户可以根据实际资金使用安排，随时选择提前购回或延期购回(交易期限最长不超过365天)，同时不收违约金，且利率不变，这比股票质押信托融资一般不能提前购回如提前购回成本较高的规则灵活。

4.成本低和效率高。

根据第一批三家试点券商的融资成本情况，约定购回式证券交易的资金成本约为9%，而且随着央行调整利率的步伐同步变动，相比典当、信托融资10%以上的融资利率，约定购回式证券交易的资金成本较低；与融资融券业务相比，客户交易佣金与普通经纪业务相同，不承担信用交易较高的佣金率。正因为约定购回式证券交易存在上述优势，参与客户特别是中小企业客户可利用该产品解决其短期融资需求，比如企业上笔贷款到期而下笔贷款未到位，该产品可解决贷款空挡中的短期融资需求；大型采购定单需缴纳定金；企业贷款业务中需缴存的保证金；流动性管理中的资金缺口；其他企业和个人突发性资金需求等。

二、业务存在的问题

约定购回式证券交易也存在标的证券范围小、折算率低、业务模式导致税收问题和信息披露问题等，这些问题的存在限制了客户特别是机构客户参与该项交易的积极性，导致业务的市场规模较小。

1.标的证券范围小。

约定购回式证券交易是上交所推出的创新业务，因此该业务的标的证券局限于上交所的股票、债券及基金，而且证券公司标的证券备选库在上交所的基础上进行再次筛选，筛选标准会比上交所的标准严格，最终进入备选库的标的证券一般只有400只左右，而大量持有深交所证券的客户被限制在业务门外。以股票为例，2012年9月沪市有953家上市公司，而深市有1536家上市公司，深圳上市公司数是上海的1.61倍，因此大量持有深市流通股股权且具有资金需求的客户被挡在业务的门外，这限制了业务的规模。

2.标的证券的折算率低。

维持担保比例是重要的风险监控指标，计算方法为担保物价值除以负债，不同于融资融券业务维持担保比例的计算方法，约定购回式证券交易客户的负债部分即初始交易金额不再属于担保物的一部分，因为初始交易金额客户可用可取，已不受证券账户的限制，所以初始交易金额被剔出担保物。担保物价值的变小导致约定购回式证券交易的维持担保比例降低，降低的维持担保比例意味着能够承受市场的跌幅有限，因此标的证券的折算率不高；而且我国证券市场的波动较剧烈，为了规避标的证券的下跌风险，标的证券的折算率一般不会定的太高。表4显示了不同折算率对应的触及预警线、平仓线跌幅的参照表，从2011年111日到2012年9月28日上证指数下跌15.48%，如果客户的维持担保比例保持在150%以上，折算率就必须小于等于55%，如果折算率定为60%，客户的维持担保比例将突破150%，这将给证券公司的风险监控带来很大的挑战。因此在我国资本市场波动率较大的情况下，标的证券折算率普遍定的不高，一般在50~55%之间。

3.业务模式导致税务问题及信息披露问题。

约定购回式证券交易采取交易模式即实质性过户行为，在初始交易时将标的证券从客户的证券账户过户到证券公司的约定购回式专用证券账户，在这种模式下，如果客户出现违约行为，证券公司可以将约定购回式证券账户中的股票过户到自营账户，通过在自营账户中卖出标的证券保障证券公司融出资金的安全，但是证券过户后客户将面临着税务问题及信息披露问题。依据国家税务总局的规定，机构卖出股权后需要缴纳5%的营业税和25%的所得税，这极大的增加了客户的交易成本，使得该项业务较股票质押信托融资失去成本优势，制约了机构客户参与该项业务的积极性；同时如果参与约定购回式证券交易的客户为上市公司的前十大股东之一，而上市公司定期报告中需披露前十大股东及前十大流通股东的增持情况，证券过户完成后，客户的减持行为经公示可能会给上市公司造成负面影响，这是上市公司和客户均不愿看到的结果，这也制约了大客户参与该项业务的积极性。

（二）约定购回式证券交易展望

为了更好地发挥约定购回式证券交易的优势，后期需要在以下五个方面进行突破：

第一，客户准入条件放宽，允许大非客户参与。

大非客户对资金的需求较大，如果允许大非客户参与该项业务，可扩大业务的市场规模。为防止短线交易风险，可规定大非客户的交易期限不得低于六个月，为防止其因履约保障比例过低而被平仓，可规定大非客户的标的证券折算率不得高于50%。

第二，试点券商扩容。

约定购回式证券交易和融资融券业务在业务管理上具有较多的共性，如对客户的征信授信、交易管理、风险监控等均基于已有的融资融券业务，而且前两批6家券商均把该项业务放在融资融券部，经过近三年的发展融资融券已成为证券公司一项常规业务，目前已有71家券商参与，覆盖率达到60.53%，而约定购回式证券交易目前只有19家券商参与，覆盖率只有16.67%。如果基于业务共性的考虑，将约定购回式证券交易的试点券商扩容到融资融券目前水平即71家，可为市场提供增量资金700多亿，是当前市场容量的1.78倍，而且壮大了客户基础，满足更多客户的融资需求。

第三，加强沪深交易所合作。

约定购回式证券交易是上交所推出的创新业务，因此标的证券备选库只包括上海的股票、债券及基金，大量持有深圳股票且具有融资需求的客户被排除在该项业务之外，沪深交易所的合作，可以扩大标的证券备选库的范围，更好的满足客户的融资需求。2012年9月21日深交所和中登公司《约定购回业务之券商技术系统变更指南》，首次明确约定式购回交易业务的工程技术标准，该业务年内有望扩大至深交所。

第四，税务机关出函认定业务性质。

鉴于业务由初始交易和购回交易组成，建议监管层和税务总局沟通，由税务总局发函认定该项业务属于回购交易。按照《企业会计准则第23号—金融资产转移》第二章“金融资产转移的确认”中第十一条规定：“在附回购协议的金融资产出售中，转出方将予回购的资产与售出的金融资产相同或实质上相同、回购价格固定或是原售价加上合理回报的，不应当终止确认所出售的金融资产，如采用买断式回购、质押式回购交易卖出债券等”，税务总局出函认定业务性质后，则可免掉客户参与该项业务面临的税收问题，减轻客户的交易成本。

第五，改变业务模式。

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没有人否认，网上证券交易是一块越做越大的蛋糕。另一方面，管理层关于“合格的IT公司在政策上可以申请证券经纪业务牌照”的表态又意味着对蛋糕的“分食”会进一步加快。

对于少数已经获得网上证券交易资格的券商而言，其手中的“PASS”近期内或许仍是其傲视群雄的资本，因为我国对于网上证券交易的政策管制主要还体现在业务资格核准制度。不过从现在掌握的情况看，网上证券经纪公司的市场准入门槛应不致很高。当然，纯网上证券经纪商的经营模式与现行证券开户交易规则乃至《证券法》的不和谐之处也是客观存在的。因为按照现行法规规定，利用远程终端进行交易的投资者的开户和清算不得在证券营业部之外进行。目前部分公司通过委托银行网点代收开户资料和证件来完成证券开户的模式显然是管理层默许的结果，只是该模式是否适合全面推广尚成问题。另外，证监会的《证券公司管理办法(征求意见稿)》已初步确定，证券公司可以在经纪业务领域发起成立控股子公司。这样的话，在现行体制下证券公司完全可以通过与银行、IT公司联手发起成立或建立战略联盟，以网上交易商的形式进军证券经纪业务。就是说，在政策许可的范围内，网上交易商的出现可以有多种模式。总之，通道的多样性会使单一“PASS”的含金量大为降低。无论如何，未来会有越来越多的分食者加入将是一个不可逆转的趋势。而分食者除了直面日趋白热化的竞争之外，没有太多的选择。

首先，如同任何产业内的竞争一样，价格战始终是网上交易商绕不过去的一道坎。有统计表明，与传统的证券交易经纪业务方式相比，网上交易可以节约成本80％。成本低是网上证券交易最明显的特点和竞争优势，二者的成本差异要求有不同的收费标准。差别的佣金政策是必不可少的。否则，网上交易的吸引力将大打折扣。换句话说，由网上交易节省的成本如果不能通过佣金形式返还给投资人，对于投资者而言，走网络路线可能还不是一种必然的选择。同理，对于网上交易商之间的竞争而言，价格战也无可避免。而且，国内业者对于这一利器掌握的娴熟程度似乎远远超过国外。比如去年证券交易佣金市场化实施伊始，就有券商以“零佣金”口号挑起骇人的赤身近搏战。找死当然不是目的，快速抢夺对手客户以便劫后余生才是目的。我们隐约看到了证券领域“超限战”的一个雏形。尽管这一举动很快便遭叫停，但由于“超限战”的精髓在于不按牌理出牌，未来花样翻新的惊世骇俗之作似乎仍是可以期待的。

当然，佣金水平的高低并非是决定券商竞争力的绝对因素。以高度市场化的香港股市为例，尽管佣金价格战一直方兴未艾，市场份额的大部分却始终被一些大牌公司占据，而这些公司的交易佣金都相对较高，而一味拚价格的一些小券商却只能黯然退出香港市场。作为网上证券交易的楷模，美国嘉信的Call－Center比一个足球场还大，几千人在那里接听电话、回答客户的咨询――年薪60万美元的专家在那里为一个年薪1万多美元的小客户提供非常好的服务。对比之下，国内绝大多数网上交易商在服务上的差距还非常明显。(尤旭东)