电子商务股权激励方案范文

导语：如何才能写好一篇电子商务股权激励方案，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

《意见》要求，研究制定铁路体制改革方案，深化电力体制改革，提出理顺煤电关系的改革思路和政策措施；抓紧完善鼓励引导民间投资健康发展的配套措施和实施细则，鼓励民间资本进入铁路、市政、金融、能源、电信、教育、医疗等领域。

《意见》提出，加快财税体制改革，稳步扩大营业税改征增值税试点行业和地区范围，适时扩大房产税试点范围；深化金融体制改革，积极培育面向小型微型企业和“三农”的小型金融机构，修订《贷款通则》，合理引导民间融资，深化利率市场化改革，健全新股发行制度和退市制度等。

《意见》还提出，深化资源性产品价格改革，稳妥推进电价改革，实施居民阶梯电价改革方案，深化成品油价格市场化改革择机推出改革方案；深化收入分配和社会保障制度改革，抓紧制定收入分配制度改革总体方案，规范公务员津贴补贴制度，推进事业单位实施绩效工资制度，改革国有企业工资总额管理办法，加快研究城镇企业职工基础养老金全国统筹方案。

在推进行政体制改革方面，《意见》要求，以投资、社会事业和非行政许可领域为重点，清理、减少和规范现有审批事项；积极推行行政问责制；全面推进地方财政预算、决算公开；适时出台中央和国家机关公务用车制度改革方案。

《意见》还要求，深化户籍管理制度改革，因地制宜，稳步推进，把在城镇稳定就业和居住的农民工有序转变为城镇居民。

财政部：财政资金将实行全程监督

为规范财政部门监督行为，加强财政管理，保障财政资金安全规范有效使用，财政部制定了《财政部门监督办法》，自2012年5月1日起施行。

《办法》对财政部门实施监督的对象、原则、监督机构及其职责、监督范围、监督权限、监督方式和程序等内容作了全面规定。

《办法》规定财政部门监督职责由内设专职监督机构和业务管理机构共同承担，明确了专职监督机构和业务管理机构各自的监督职责。《办法》规定，财政部门实施监督可以采取监控、督促、调查、核查、审查、检查、评价等方法，采用专项监督和日常监督相结合的方式。此外，还明确了财政部门实施监督应当遵守的有关程序。

《办法》强调，财政部门实施监督，应当坚持事前、事中和事后监督相结合，建立覆盖所有政府性资金和财政运行全过程的监督机制；应当与财政管理相结合；应当加强绩效监督。

外管局：个人外汇可参与境外公司股权激励

为规范和完善境内个人参与境外上市公司股权激励计划外汇管理，外汇管理局网站3月16日了个人参与境外上市公司股权激励计划外汇管理有关问题的通知，通知称，个人可以其个人外汇储蓄账户中自有外汇或人民币等境内合法资金参与境外公司股权激励计划。

通知明确，参与同一项境外上市公司股权激励计划的个人，应通过所属境内公司集中委托一家境内机构统一办理外汇登记、账户开立及资金划转与汇兑等有关事项，并应由一家境外机构统一负责办理个人行权、购买与出售对应股票或权益以及相应资金划转等事项。

通知明确，境内机构应凭股权激励计划外汇登记证明，在银行开立一个境内专用外汇账户。该账户的收入范围是：从个人外汇储蓄账户划入的外汇资金，境内机构为个人统一购汇所得的外汇资金，个人出售股权激励计划项下股票或权益后汇回的本金及收益，汇回的分红资金，以及经所在地外汇局核准的其他收入。支出范围是：向境外支付参与股权激励计划所需资金、境外汇回资金结汇或向个人外汇储蓄账户划转的资金，以及经所在地外汇局核准的其他支出。

个人参与股权激励计划所得外汇收入调回后，境内机构应凭相关书面申请、股权激励计划外汇登记证明、境外交易凭证等材料，由银行将资金从境内机构境内专用外汇账户分别划入对应的个人外汇储蓄账户，并按照个人外汇储蓄账户的有关规定管理和使用。

我国将出台政策鼓励民间资本进入商贸物流领域

商务部流通发展司有关负责人表示，商务部将出台《商务部关于鼓励民间资本进入商贸流通领域的实施细则》，鼓励民间资本进入商品批发零售、现代物流领域。

篇2

个人认为，这是一份令人失望的方案。一方面，从股权结构而言，混改方案并没有从根本上改变大股东一股独大的现状;另一方面，五粮液账面巨额资金长期闲置，根本不需要股权融资。本次在混改名义下推出的增发方案，实质上只是假借混改之名，行“圈钱”之实。

令人失望的混改

五粮液目前总股本37.96亿股，第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司（下称“宜宾国资”）直接持有13.67亿股、通过控股子公司持有五粮液7.62亿股，直接和间接持有五粮液股票合计21.28亿股，持股比例为56.07%。本次增发1亿股方案若成功实施，则增发后宜宾国资的持股比例将由56.07%微降至54.63%，仍然处于绝对控股地位，并没有从根本上改变大股东一股独大的股权结构现状。从这个意义上来说，五粮液本次混改并没有实质意义。

增发新股会摊薄原股东的每股收益，既然增发新股并不会改变大股东一股独大的股权结构现状，五粮液为什么还要增发新股？是因为公司很差钱？

据公告，本次增发拟募资23.34亿元，将用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台项目。这么说，五粮液是为了实施相关项目、为了募集资金，才推出增发方案？

从五粮液历年披露的财务报告来看，五粮液不仅不差钱，而且，账面上大量资金长期闲置、一直躺在银行里吃活期利息，是一家资金严重过剩的企业。

多年来，五粮液账面有巨额货币资金，且没有银行贷款等有息负债。2015年三季报资产负债表显示，截至9月末，五粮液账面货币资金余额高达253.69亿元。

分析显示，五粮液账面巨额货币资金主要以活期存款方式存放于银行：2014年末，五粮液账面货币资金余额223.82亿元，其中，可随时用于支付的货币资金余额为223.64亿元，说明其账面货币资金以活期存款为主。以五粮液历年财报“财务费用-利息收入”除以年平均货币资金余额，可以计算出其货币资金利息收入的年化收益率，2012年-2014年，其货币资金利息收入的年化收益率分别为3.15%、3.06%和2.74%，均低于同期一年期银行存款的基准利率。

五粮液的资金利用效率低下，是显而易见的。在此背景下，五粮液却拟通过增发新股募集资金，由此只会造成更多的资金闲置，而增发新股会摊簿原有股东的每股收益，其融资方案所为者何？

是员工持股计划还是向机构发售

根据公告，五粮液本次非公开增发方案中，引入了员工持股计划、经销商持股计划;本次增发的1亿股中，员工持股计划认购不超过2200万股，经销商持股计划认购不超过1800万股，二者合计为4000万股。五粮液在公告中表示，实施员工持股计划，可以提高员工积极性与凝聚力，引进优秀经销商持股，以巩固销售渠道。这或许是五粮液本次增发方案的唯一亮点。

但是，要引入员工持股计划和经销商持股计划，并非一定要通过增发新股的方式才能实现，也可通过大股东转让部分股权的方式来实现;在这方面，A股市场早有先例：

2006年3月，格力电器（000651.SZ）在股权分置改革方案中承诺实施股权激励，并引入战略投资者。此后，格力电器于2006年-2008年间分三阶段实施了员工股权激励计划，由格力电器大股东格力集团将所持股份中划出2639万股实施股权激励，激励对象包括公司高管人员、中层干部、业务骨干及公司控股子公司高管人员。

2007年4月，格力电器引入河北京海担保投资有限公司（下称“河北京海”）作为战略投资者，河北京海受让格力集团持有的格力电器8054.1万股，占格力电器总股本的10%，转让价款10.269亿元。河北京海是由格力电器10家主要销售公司出资成立的，格力电器表示，通过引入河北京海作为战略投资者，“建立厂商之间的战略伙伴关系，促进格力电器与经销商共同持续健康发展。”（详细内容见笔者为《证券市场周刊》所撰《格力电器国有股权多元化路径》一文）。

考虑到五粮液账面巨额货币资金长期闲置，增发新股只会导致其更多资金闲置，摊薄原有股东收益，所以，五粮液在实施混合所有制改革、引入员工持股计划和经销商持股计划时，完全可以借鉴格力电器的成功经验，通过大股东转让股权的方式来实现，而不是通过增发新股方式来实现其股权多元化。

实际上，据报道，2015年6月，五粮液集团总经理、股份公司董事长刘中国曾明确表示，五粮液集团将减持公司股权，并采取引入战略投资者、员工持股、薪酬体制改革等措施。令人遗憾的是，在停牌3个多月后，五粮液推出的混改方案却只是一份新股增发方案。

值得一提的是，五粮液本次增发1亿股，员工和经销商持股计划合计认购4000万股，占比仅为40%，而保险、基金等机构投资者认购6000万股，占了本次增发新股的大部分。如果说，实施员工持股计划、经销商持股计划，可以提高员工积极性与凝聚力、巩固销售渠道，对企业的长远发展具有积极意义，那么，本次方案中大部分新股却面向保险、基金等机构发售，其意义何在？如果仅仅是为了募集资金，那么，在企业账面资金长期闲置、资金严重过剩的情况下增发新股融资，则是裸的“圈钱”行为。

2013年4月，笔者曾撰文《盈利能力、成长性与内在价值》，探讨了股权融资与“圈钱”的区别。笔者认为，企业能否将募集资金投资于高回报率的项目，是区别“圈钱”与正常融资的关键。一个企业如果能够将募集资金投资于高收益率的项目，增厚每股收益，就属于正常的股权融资。当企业处于高增长阶段、自身的利润积累不足以支撑企业发展时，就需要通过股权融资获得资金。

五粮液是一家资金严重过剩的企业，账面巨额资金长期闲置，显然不需要通过股权融资方式筹集资金以支持企业发展;通过增发新股募集资金，只会导致其更多的资金被闲置，导致企业盈利能力下降，摊薄原有股东的收益。

如果五粮液确有诚意实施混合所有制改革，则应通过大股东股权转让的方式来实施，并从根本上改变其大股东一股独大的现状。在巨额资金长期闲置、资金严重过剩的情况下，五粮液却借着混改的名义，推出股权融资方案，是典型的“圈钱”行为。

篇3

一、指导思想

深入贯彻落实党的十八届三中、四中全会和中央经济工作会议精神，主动把握适应经济发展新常态，以结构调整为主线，以科技创新为支撑，以项目建设为载体，以优化服务为保障，按照“有扶有控、转型升级、做强做优”的要求，突出存量盘活、增量优化，组织实施“五大”工程，在提升工业规模效益、优化产业结构、增强创新能力、品牌建设等方面进行重点攻坚突破，推动工业经济发展由依靠资源消耗向创新驱动加快转变，由规模速度型增长向质量效率型增长加快转变。

二、任务目标

通过开展“工业转型发展攻坚年”活动，主要实现以下工作目标：

1、规模效益升级。计划全市规模以上工业企业完成销售收入1676亿元、利税188亿元、利润106亿元、增加值376亿元，同比分别增长11%、10%、10%和10%。

2、产业结构升级。高端装备制造、食品医药、精细化工三大主导产业对工业的贡献率达到47%以上，战略性新兴产业占规模以上工业的比重达到8.2%，高新技术产业产值占规模以上工业的比重达到44%以上。规模以上工业单位增加值能耗下降0.9%以上，全市万元GDP能耗较去年同期下降0.6%。

3、创新能力升级。新建省市级企业技术中心和工程技术研究中心13家，省级重点实验室1家、院士工作站3家;新认定国家级高新技术企业10家;规模以上工业企业研发投入增长6%以上。加快淘汰一批落后产能，突破一批核心关键技术，规模以上企业利用信息技术改造传统产业的比重达到80%以上，重点产业主要技术装备达到国内领先和国际先进水平，中小企业普遍开展电子商务应用。

4、品牌质量升级。年内计划新增注册商标550件、驰著名商标10件、市级以上名牌产品8件；争创省长质量奖、市长质量奖各1件；新培养市级以上优秀企业家30名；新认定“两化”融合国家贯标企业2家，推出一批市级以上“守合同重信用”企业和企业管理现代化创新成果。

三、工作重点

1、实施传统产业提升工程。一是培育新型主导产业。强化政策引导扶持，科学制定产业发展规划，依托中国重汽、卧龙海尔电机、娃哈哈、利民制药、明水化工等龙头企业，通过攻克一批关键技术、培植一批特优产品、壮大一批骨干企业、拉长一批产业链条，对现有主导产业进行整合提升，打造高端装备制造、食品医药和精细化工三大新型主导产业。二是加快铸锻行业改造提升。制定《关于加快铸锻行业提升改造实施方案》，加大蓄热燃烧技术等先进技术设备应用推广力度，在铸锻行业限期淘汰一批燃煤火焰反射炉、一段式煤气发生炉等落后生产工艺和装备，对不符合行业准入条件的企业依法予以关停取缔。全面加快铸锻窑炉改造步伐，鼓励企业使用电、天然气、煤制气等清洁能源，对当年实现节能量30%以上的，给予一次性1万元奖励，引导企业向低能耗、低排放转型。三是推进资源型企业转型。引导闽源钢铁调整优化产品结构，鼓励煤炭企业规模集聚发展，按时完成埠村煤矿埠村三号井、圣井二号井、埠村321采区和东风集团华明矿业、东风三号井、鑫岳一号井、官庄矿业闭坑工作，支持埠村煤矿、东风集团等资源型企业通过并购重组、股权招商等方式，引进战略合作伙伴，大力发展地面产业，做大园区经济，实现“裂变”扩张、多元化发展。四是加快淘汰落后产能。完善落后产能退出激励机制，制定淘汰工作推进计划，实行淘汰落后产能企业名单公告制度，通过对超标耗能企业加大收费、实行差别电价等政策，引导高耗能、高污染的中小企业实施限期调整。全面完成“北四厂”安全拆除任务，指导日月化工、圣泉集团、华电等12家重点用能企业年底前完成259台（3880KW）落后电动机淘汰任务。

2、实施新兴产业壮大工程。一是加强扶持引导。设立新材料产业发展创投基金，充分发挥财政资金的引导作用，以市场化运作方式，组建基金管理公司，重点支持新材料领域高端科研机构建设、研发项目资助、高端人才引进、股权激励、科技成果孵化及产业化推广等，吸引更多社会资本进入新材料产业投资领域，促进高端创新资源集聚和新材料产业创新发展。二是建设专业园区。规划建设新材料工业园，重点依托圣泉集团、伊莱特重工、聚智CBF等企业，规划建设石墨烯、玄武岩连续纤维产业园，引进一批战略性新兴产业企业和一批高新技术项目，做大轻芯钢、酚醛树脂等先进高分子材料、高性能复合材料等主导产品，大力发展石墨烯等纳米新材料、生物基新材料，打造全国最大的玄武岩纤维研发制造中心、石墨烯生产基地。同时，以发展住宅产业化为契机，瞄准保利集团等国家住宅产业化主导企业，培植壮大万斯达、卓达建材新型建材企业，辐射带动华明水泥、大汉塔机等本地关联企业配套跟进，构建住宅产业工业化链条，打造1—2个知名的建筑部品部件品牌，培育3—4家龙头企业，建设带动、辐射全省的住宅产业化科研生产基地。

3、实施成长性企业培育工程。一是启动“瞪羚”培育计划。科学制定企业评选条件、培育标准和扶持方案，每年从全市工业企业中筛选20家高成长型的创新型企业，列入“瞪羚”企业重点培育名单，连续三年对其进行定点联系、重点辅导、个性化服务，在政策资金、贷款贴息、技术孵化、创业辅导、人才培训、中介服务、项目申报、商业模式创新等方面给予重点倾斜扶持，促其迅速发展壮大、做大做强。二是加强中小企业孵化。按照“特色立园、项目兴园”的原则，兴建中小企业创新创业园,从财政拿出一定资金，重点扶持相公庄、普集、文祖、绣惠、刁镇等镇（街）创建中小企业创新创业园，集研发、设计、生产、服务于一体，通过采取租赁、出售等市场化运作方式，吸引印刷包装、锻造铸造、炊事机械等高成长性中小企业入园发展，实现“智力、资本、信息、技术”等创新要素的有效汇聚。争取到年底，建成中小企业创新创业园5处，培育孵化中小微企业80家。

4、实施科技创新引领工程。一是加强公共研发平台建设。加快龙泉科技创业服务中心、生产力促进中心等服务机构建设，争取年内申报市级以上科技企业孵化器2个，在孵企业30家。依托圣泉集团、伊莱特重工等行业龙头企业，引进大学等高校专家教授，启动新材料产业公共研发平台共建计划，组建新材料产业技术联盟，为我市中小企业提品研发、技术攻关、新技术推广、技术咨询诊断服务，掌握一批自主知识产权和关键核心技术，带动传统企业向产业链高端攀升。计划全年完成新产品开发340项，完成新产品销售收入32亿元、利税7.5亿元。二是加大技术改造力度。严格执行固定资产投资项目节能评估审查制度，通过实行年度筛选、动态跟踪、全程服务，加快实施明水化工新型洁净煤气化、圣泉集团生物基新材料、利民制药抗癌药剂、日月化工60万吨复合肥平衡改造等一批对产业升级具有引领带动作用的重大技改项目，确保全年完成技改投入120亿元。三是推进“两化”深度融合。积极开展“两化”融合管理体系贯标试点，大力推广应用大数据和数字化控制技术，提升企业生产制造、供应链管理、产品营销服务等环节的智能决策水平和经营效率，创建一批“两化”融合示范企业。鼓励企业加快装备改造升级，采用先进制造系统、智能制造设备及大型成套技术装备，对购置国际先进水平生产设备且当年购置额在500万元以上的，按照设备新增购置额的10%给予补贴，单个项目最高补助额不超过200万元。

5、实施企业素质提升工程。一是抓基础管理。引入个案诊断模式，以政府购买服务等方式，聘请北京和君公司等中介服务机构，定期深入企业进行巡回问诊、个案诊断，为企业提供完善组织架构、深化体制改革、健全发展机制等方面的行业性、前瞻性管理服务。探索建立企业职业经理人制度试点，在规模以上企业全面推广6S现场管理、六西格玛管理、TPS丰田精益生产方式、海尔SUB管理等先进管理模式，组织太古风机、丰汇设备等10家企业加快企业现代化管理成果创新，培育一批精益化管理示范企业。力争三年内，全市重点骨干企业基本建立现代企业制度。二是抓营销创新。加大电子商务推广力度，加快蓝海领航电商产业园建设，依托“好品”等电商平台，建设“好品”区域性大宗产品电子商务交易平台，支持大汉塔机、伊莱特、海福德、银鹰炊具、华民铸锻等企业，采用“行业联盟+企业门户”的合作方式，建设中国铁匠网、金锻网等行业电子商务平台，加快构建电子商务企业产业链和供应链，为生产企业和产销企业间、批发企业和零售企业间网上交易提供第三方服务，争取年内培育电商示范企业10家。三是抓品牌创建。全面落实各级品牌商标创建扶持政策，科学制定驰（著）名商标、名牌产品（企业）梯次培育计划，组织实施一批质量技术攻关项目，鼓励企业主导和参与国际标准、国家标准、行业标准制（修）订工作，打造一批在国内外有影响力的品牌企业和名牌产品。

四、工作要求

1、统一思想认识。全市上下要充分认识加快工业转型发展的重要性和紧迫性，正确处理增长与转型的关系，切实加强对工业转型发展攻坚年活动的组织领导，各镇（街）组成专门班子，明确责任人，科学制定活动方案，对任务目标进行层层分解和细化，把责任落实到具体的承办人，明确时限、明确要求，凝心聚力、全力以赴抓好各项工作落实。

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【关键词】创业投资引导基金 退出机制 建议

为了促进广东省战略性新兴产业和中小微企业的发展、2009年广东省设立了创业投资引导基金，截止到2015年7月，共获得了中央财政9个亿的支持，设立了18支创业投资引导基金，投资超过70个项目，投入9亿多元。根据2013年《广东省战略性新兴产业创业投资引导基金管理暂行办法》的规定，参股创业投资基金的存续期限原则上不低于8年，不超过10年，早期投入的创业投资引导基金陆续完成投资，将进入退出阶段。

一、创业投资引导基金的退出方式

（一）IPO退出

IPO即首次公开发行股票是投资人和创业者最乐于见到的退出方式。IPO是在被投资企业发展成熟以后，通过证券市场挂牌上市使股权投资资金实现增值和退出。IPO可以为投资者带来股票的增值，获得高额的收益，比如分众传媒、携程网和如家快捷等企业，它们的上市都给投资者带来了巨额的回报。同时，IPO也有一定的局限性，例如手续比较繁琐，退出费用较高，禁售期变现风险较大等问题。

（二）兼并与收购

如果投资人不愿接受IPO的种种繁琐手续和信息披露制度的约束，或者企业的业绩尚未得到证券市场的认可，可以采用兼并与收购的方式来退出。兼并与收购的操作成本少，手续简单，退出速度快，可全额退出，但收益比IPO低，而且影响原股东和管理层对企业的控制，可能会遭到管理层的反对。

（三）股权回购

股权回购是最保守的方式，通常按照投资协议的规定，在投资期限届满之后，由被投资企业购回投资人所持有的公司股权。这种退出方式产权交易过程简单，退出风险较低，保证了创业者在公司进入正常发展阶段后对企业的所有权和控制权。但股份回购的法律障碍较多，时间成本和沟通成本较高，变现风险较大，而且早期创业公司在市场发展的环境变幻莫测的情况下，采用这一方式进行退出，可能错失潜在的投资机遇。

（四）破产清算退出

这种投资方式是迫不得已选择的最不成功的退出方式。风险投资是一种风险很高的投资行为，失败率相当高。据统计，美国由风险投资支持的风险企业大约有20%～30%完全失败，60%左右受到挫折，只有5%～10%的风险企业可以获得成功。由于创业投资引导基金投资周期长，面临的风险高，当被投资企业经营不善并难于挽回时，企业破产清算可以尽量控制风险和减少损失。

（五）新三板

随着国内行业监管政策落定和逐渐完善，2015年，新三板成为除IPO退出、兼并与收购、股权回购之外的股权投资退出新通道，新三板的退出模式包括协议转让，做市商交易，转板退出，并购重组，竞价交易制度。相对与其它方式，新三板承接了投资者的退出以及后续的融资问题。根据新三板的规则，企业在挂牌的同时就能定增融资，节约了企业的时间成本。因此，当投资者投资的企业不能被收购，也不能上市主板的时候，只需挂牌新三板就能够进行定增，并且在二级市场上也可以以协议转让方式成交，或者以做市交易方式进行股份转让，方便企业早期进入的投资者顺利退出。

二、广东省创业投资引导基金成功退出的案例

广东省粤科金融集团有限公司是广东省人民政府授权经营的国有独资企业，是我国最早创立的省级创业投资公司之一，主要经营的业务是在创业投资基础上，积极拓展科技小额贷款、融资担保、融资租赁、资产评估与交易、产业基金、科技金融产业园区等业务，近年来，粤科集团在文化产业领域不断发力，先后投资了广东中科二十一世纪文化传媒产业创业投资基金、君联资本文化体育产业基金，投资“时代科腾”“上海棕榈”、“搏牛文化”等一批文化企业，其中，投资的粤科软件于2015年4月被阿里影业以8.3亿元收购，成为文化产业项目并购退出的行业典范。

2015年4月17日，广东粤科软件工程有限公司100%国有产权项目在南方联合产权交易中心公开挂牌转让成功，挂牌价格为1.8亿元，经过180轮的激烈竞价，最终，阿里巴巴影业集团（HK：01060）以8.3亿元价格成功受让，较挂牌价格增值361%。

粤科软件公司成立于1997年，注册资本1，000万元，由广东省科技创业投资公司（2015年1月改制为广东省科技创业投资有限公司）和广东省计算技术应用研究所各出资50%组建。该公司是一家专注为票务及电影行业提供整体解决方案的公司，其业务包括影院票务销售管理、放映自动化控制、电子票务平台、移动购票应用和电子商务运营等，为全国合作票务运营商最多、行业资源最广的售票系统提供商。

2014年初，集团公司制定了推动粤科软件公司开展国企改制的战略目标，先后制定了解决历史遗留问题、引进战略投资者、管理层激励、国有股退出四项连动的改制行动方案，并严格遵守国有企业改制的法规和程序，进行清产核资、资产评估、法律尽职调查和法定代表人经济责任审计等工作，在政府主管部门和相关政府机构的支持指导下，集团公司突破各种困难和瓶颈，逐步开展国企改制相关工作，并先后取得省科技厅、省财政厅和省政府对资产评估、企业改制、职工安置等相关事项的全部批复或回复。在改制前和改制工作推进期间，粤科软件公司的经营业绩每年皆有较大提升，据符合资质的资产评估机构评估，以2014年6月30日为基准日，粤科软件公司股东全部权益评估价值为4，767万元。

2015年3月18日，粤科软件公司100%股权正式在南方联合产权交易中心挂牌公开转让，共征集到4家意向受让方，4月17日采取网络竞价方式组织交易，成交价8.3亿元，相对于启动国有企业改制之前2013年底情况，国有资产整体增值125倍，市盈率达到315倍，相对2014年底公开挂牌前情况，国有资产整体增值40倍，市盈率达到74倍。

阿里巴巴影业集团承诺，在取得粤科软件公司全部股权并完成工商变更登记手续后6个月内对粤科软件公司现管理层实施股权激励，并同意给予广东省科技创业投资有限公司在工商变更登记手续完成后9个月内以回购或增资的方式取得粤科软件20～30%股权的权利。

粤科软件改制工作按照《企业国有产权转让管理暂行办法》、《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》等相关规定，通过进场交易、公告、公开转让、网络竞价的方式，充分利用市场机制，盘活国有资产、深挖企业价值，以规范化的手段公开、公平、公正地实现了国有资产增值和国有投资收益的最大化，打造了股权转让方、股权受让方、标的企业的多方共赢局面，广东省创业投资引导基金成功退出的典型案例，是国有企业体制和机制创新改革的有益尝试和深化实践。

三、完善广东省创业投资引导基金退出机制的建议

广东省创业投资引导基金是政策性基金，在遵守国有资产管理等国家现行法律法规的前提下，借鉴其他省市引导基金好的经验和做法，针对广东省实际情况提出建议，充分发挥政府引导基金的最大效益。

（一）进一步修订广东省创业投资引导基金管理办法

关于创业投资引导基金的实施管理，广东省政府在2013年出台了《广东省战略性新兴产业创业投资引导基金管理暂行办法》，在退出机制上明确了存续期、退出时机和退出方式等，但是规定比较简单，引导性不大。尤其是从文件出台实施到现在已经三年，这期间出现了许多新情况和新变化，对于最早一批设立的即将进入退出阶段的基金已，该文件并未涉及退出的具体规定，因此，进一步修订广东省创业投资引导基金管理办法迫在眉睫。

（二）优化绩效考核机制

创业投资引导基金是不以营利为目的政策性基金，而非商业性基金，因此，对它的考核不仅要注重经济效益，更要注重社会效益。在进行广东省创业投资引导基金考核时，建议分别制定政策性目标与经营性目标的双重考核机制，并将这两个方面充分结合，在实现经营利润的同时，实现政府的政策目标。

（三）建立多元化的退出渠道

目前，创业投资引导基金的退出渠道有公开上市、兼并收购、股权回购及新三板等多种途径。无论采用哪一种退出方式，都要一个成熟稳定的资本环境为前提，因此，以多层次的资本市场为依托，提供完备的退出保障服务，完善创业投资引导基金的退出机制，确保创业投资引导基金能够在不同投资阶段实现成功退出。

（四）完善退出收益分配机制

创业投资引导基金是非盈利性基金，其收益分配实行先回本后分红，社会出资人可优先分红的原则。国家出资收益可适当让利，收回资金优先用于基金滚存使用，社会资本由于承担了政府特定目标而产生的风险，因此企业的超额收益由非引导基金股东分享，提高社会民间资本参与创业投资的积极性。通过政府和社会、民间资金协同发力，促进大众创业、万众创新，实现产业升级。

参考文献

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[2]纪慧慧.试析中国私募股权投资的发展及风险监管[J].北方经贸，2016（01）.

[3]王立军，陆丹婷.我国风险投资退出方式及其影响因素分析[J].经济师，2015（7）.

[4]张晓飞.试论我国私募股权投资基金发展中存在的问题[J].现代经济信息，2015（22）.

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2008年以来，我国商品房销售面积增速逐步放缓（如图1），我国房地产业相应从成长期步入成熟期。随着人口结构拐点出现和城镇化增速放缓，未来商品房需求增速将进一步放缓。城镇化增速放缓和住房需求收入中枢下移将抑制新增住房购买力。我国1978-2013年常住人口城镇化率年均提高1.02个百分点，按照规划，2020年常住人口城镇化率要达到60%左右，年均提高0.9个百分点。城镇常住人口增速放缓意味着新增住房需求增速动能较上个10年减弱。此外，我国目前住房自有率达到80%左右，城市中高收入阶层大多已拥有住房，未来城镇新移民将以农村人口或农民工群体为主，中低收入群体将成为购房主力，可以预见购房需求收入中枢下移，新房购买力相对较弱。我国房地产业正处于从开发建设为主向经营服务转型阶段。根据国际成熟的经验，当一个国家人均GDP在1300-8000美元之间时，住宅投资将达到高峰，人均GDP在8000-13000美元之间时，住宅投资保持平稳，当人均GDP处在13000美元以上时，住宅投资将开始回落。同时，在人均GDP超过8000美元之后，经图2房地产价值链及企业分布济结构将从制造业转向服务业。这意味着未来的住房消费需求将从实物消费向服务消费转变。而我国2004年人均GDP即超过1300美元，开始加速增长，2014年达到7594美元，即将突破8000美元的关口。房地产业将面临一系列转型，包括“从注重投资开发转型为注重管理运营、从追求加杠杆转型为泛金融化、从重资产拼规模转型为轻资产多业态、从买地卖房转型为客群服务等”。

二、当前房地产企业转型的趋势

随着互联网工具的应用，有的房地产开发商变身为互联网企业，提供办公物业、住宅物业租赁服务，有的开发企业与互联网企业合作进入电商运营领域，也有互联网企业介入房地产开发和运营。房地产业企业与互联网企业、服务业企业的边界正在模糊，相互渗透融合。房地产业是一个包括了开发建设和各种服务的价值链。从环节上看，房地产业包括了土地、资金、设计等上游投入阶段，中游开发建设和销售阶段，下游租赁和二手交易阶段以及衍生的物业服务和居住消费服务。开发建设和销售环节的附加值相对较低，以规模经济为主要特点；而上游融资及下游经营服务环节附加值较高，以精细化、专业化为主要特点。所谓产业升级，即企业经营从低附加值的环节向上下游高附加值环节迁移的过程，伴随着行业竞争以成本竞争、规模扩张为主向利润竞争、价值创造为主。许多品牌房企在房地产业规模扩张的阶段已经取得了领先的市场地位和规模优势，正在积极的寻求转型。这主要包括以下几个方面：1.从销售中心向利润中心调整2009年后房地产销售整体承压，费用攀升和地价上涨使企业净利润持续收窄，房地产业上市公司净利润呈持续下降趋势。行业利润拐点出现迫使房地产企业将发展目标从扩大销售向提升利润调整。2015年上市房企公布的增长目标普遍放缓：万科未来将不考核销售额指标，考核方向转变为销售回款及利润指标，绿地集团销售目标同比增加16%，较2014年的48%已大幅下调。万达集团核心考核指标调整为租金、净利润、持有物业增长，并明确房地产收入指标可以少增长，不增长，甚至负增长。房地产企业的另一个动作是积极推出合伙人计划或激励计划。2012年末，碧桂园推出“成就共享”激励计划；2014年5月，万科启动股权激励、项目跟投等领域的地产事业合伙人制度；2015年6月，鸿坤集团公布“合伙人+”制度。房地产企业引入合伙人制度和股权激励有多种考虑，例如提高企业人才吸引力、提高项目运行效率、确保项目质量和安全等，但根本原因是，企业日益看重利润获取，需要引入激励机制确保项目运营目标的一致性。2.向房地产价值链的高附加值环节渗透伴随着中国互联网企业的兴起，传统房地产企业与行业外企业的业务合作日益活跃。2015年上半年，平安集团、京东等企业与万科、绿地、碧桂园等房地产开发企业联手，密集推出房地产众筹项目。而早在2012年，万科即与淘宝联手打造住宅网上销售平台。2014年8月，万达集团与腾讯、百度共同出资成立万达电子商务公司。互联网企业也开始向房地产领域渗透。例如，小米通过打造“互联网+地产+X”模式，形成以地产为基础的、整合教育、医疗、社区服务、居住消费的新型业态。从传统的行业视角来看，过去专注于房地产开发的企业与物业管理企业、资产管理公司及互联网企业之间的边界逐渐模糊。但是从价值链角度看，房地产行业内外的企业正在逐渐渗透和融合：过去房地产开发商依靠雄厚的资金实力牢牢控制着土地购置、项目规划和融资环节，而建筑方案设计、建设工程、销售业务、物业服务及生活消费则以外包的方式转移出去。现在，房地产开发企业为了追求新的利润来源，将业务向物业服务、居住消费等环节扩展，同时在价值链的上游，引入合作以寻求新的竞争优势。3.基于资源整合的多元化发展房地产开发商向价值链其他环节转移的表现，就是业务多元化。万科未来定位于“城镇化配套运营商”，绿地集团等房地产开发企业致力于向“综合地产运营商”转型。也有地产商将核心业务向产业链的上游转移，万达的“轻资产战略”致力于银行、证券、保险等金融企业的并购。远洋地产宣布第四步发展战略是“构建包括住宅开发、不动产开发投资、房地产金融、客户服务在内的四元业务格局”。在房地产业跨界转型、多元化布局的背后，是日益频繁的股权投资与并购。2013年以来，生命人寿、安邦人寿等保险资金通过联合拿地、股权投资等方式进入房地产领域，主要是养老地产领域。房地产企业之间的合作也在加强，万科与万达签订战略合作协议，将住宅和商业领域的优势资源结合，构建商住地产平台。同时，房地产企业也非常注重互联网平台的整合。比较典型的是平安集团联合万科、万通、碧桂园、绿地集团、绿城集团等房企成立的房地产众筹联盟，成为利用互联网模式融资与销售的门户。此外，也有许多房企试图进入智能家居的领域，例如主营业务为房地产开发的中茵股份公告称，将收购闻泰通讯51%的股权，而后者的主营业务是智能手机、智能硬件、云计算和大数据分析，中茵股份整合居住和智能家居及相关消费的意图不言而喻。在跨界多元化潮流下，房地产业尝试投资和进入的领域让人眼花缭乱，甚至有的房企进入了体育、电影等娱乐领域。但是，这些表象背后，是房地产企业依托已有的资本、经营上的竞争优势，将业务不断打散细化，整合新型的优势资源，向房地产价值链中更具附加值的环节转移的趋势。

三、房地产业加速转型的有利条件

房地产业从开发建设转向经营的核心问题是如何利用好存量住房资源和存量住房资产，前者是已经建成的各类房产和物业，后者主要包括以房地产为抵押的各种贷款及金融资产。新的商业模式和资本化技术有利于存量资源的充分利用，提高财富的流动性，为房地产企业转型提供了新的业务空间和条件。1.O2O模式我国住房市场重购买轻租赁，美国、德国、英国、日本等发达国家首次购房者平均年龄在35岁以上，而我国则在26-30岁之间，购房者低龄化的趋势明显，抑制了非住房消费的增长。发展住房租赁市场对加快人口流动和城镇化、缓解住房供需结构性不平衡具有积极意义。显然，吸引消费者从购房转向租房存在巨大的商机，2013年市场规模已达到2.5万亿，但是信任和服务缺失却阻碍市场进一步增长，行业服务水平亟需提高。许多房地产企业和中介机构正在积极的将O2O模式（线上对线下）引入租赁业务，通过租赁合约将分散的房源集中起来加以管理和经营。对业主提供全程托管服务，返回稳定的租金收益；对租户提供经过二次设计装修的产品，附加房屋维护、住房消费金融、家政物业等增值服务。实际上，O2O模式是对存量房源重新定位、加工、再向市场投放的居住服务，强烈的体现了以用户为核心的思维。2.资产证券化资产证券化能够将流动性较差的房地产信贷或投资资产转化为高流动性的可交易证券，主要形式包括RMBS（住房抵押贷款支持证券）和REITs（房地产信托基金）。中国建设银行最早在2005年12月和2007年12月发行过两期RMBS。直至2015年下半年，RMBS再度活跃，7月份，建设银行、民生银行分别发行500亿、100亿的个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）获批，央行还受理了浦发银行、中国银行发行RMBS，共计1600亿元。同月，武汉市也发行了规模为5亿的住房公积金贷款支持证券。在银行利差收窄的压力下，银行发行RMBS产品可以盘活购房贷款资金，更好的支持购房需求，同时也为资本市场供应了新的风险投资品种。更富积极意义的房地产资产证券化产品是REITs。目前，全球已有20个国家和地区相继推出REITs，并且有7个国家和地区正着手开辟REITs市场。REITs使房地产投资收益权分割并自由流通，有效解决了房地产资产的固定性与权益的流动性、经营的统一性与资金的多元性之间的矛盾，使分散、小额的社会投资可以集中起来投入综合地产开发运营。通过REITs的分级技术，不同风险偏好的资金将会流向商业地产运作的不同环节，进而实现资金的风险偏好与投资收益相匹配。REITs因此能够很好的支持经营绩效规模化溢价高的项目，促进商业地产行业的经营趋向精细化运作。

四、房地产业转型的政策引导

篇6

“冰冻期”同时也是钢企改革调整的黄金期。化解旧有矛盾和问题，把握新的发展机遇，必须坚持改革创新才能实现。整合矿业资源、整合多元资产、控股广州联众、“试水”混改……鞍钢集团作为传统的钢铁企业正在不断推进和深化的改革中经历着蜕变。

市场困境倒逼钢企改革

现在，钢铁行业的处境不仅是“冬天”，更是“冰冻期”，但同时也是钢企改革调整的黄金时期。我们对钢铁行业的形势要有着清醒的认识。

钢铁行业面临的内外环境愈发复杂。当前，随着中国经济新常态的延续，钢铁行业产能严重过剩、市场需求不足、价格持续下跌等不利因素愈发凸显。同时，近年来，政府对化解过剩产能、促进钢铁结构调整、转型升级越来越重视，工作也越来越深入，政策越来越贴近市场。这要求钢铁企业必须加快自身变革、自我调整的节奏。

目前，钢铁行业发展出现了4个新形势、新特点，认清这些有利于钢企准确把握改革大趋势。

一是市场倒逼钢企加速调整进程。截至今年4月末，国内钢材综合价格指数为73.19点，同比下跌22.55%；国内101家重点大中型钢铁企业中有46家亏损，累计亏损26.62亿元。在当前钢铁供需形势逆转、钢价长期低迷、钢铁主业大面积亏损的情况下，企业面临很大的经营困难，钢铁行业将陷入长期微利、基本亏损的局面。在高产量、低价格、低利润成为钢铁行业新常态的形势下，钢企自我调整是必然的。钢铁产业将进入大变革、大调整的新阶段。

二是环保压力增大，加速钢铁业转型升级。今年初以来，新环保法正式实施，环保部先后约谈部分地方政府负责人，总理在政府工作报告中提出铁腕治污……钢企面临空前的环保压力。但从长远看，严格的环保执法有利于淘汰落后产能，提升产业集中度，加速钢铁行业转型升级和兼并重组。

三是国际钢铁产能合作迎来新机遇。随着国家允许外资进入钢铁业，以及鼓励钢铁企业“走出去”等一系列举措落地，钢企获得了更多在资金、技术、管理、渠道方面加强国际合作的机会。同时，“一带一路”沿线重大工程项目建设为钢铁产能转移到海外奠定了基础，国外建厂、入股海外服务商等方式不仅能加快国内钢铁产能转移，还能在一定程度上避免钢企在国内“血战”。

四是钢铁电商的蓬勃兴起。目前，全国有接近200家钢铁电商平台，交易规模逐步扩大。电商发展不仅改变了传统的钢铁交易方式，通过信息、资金、资源、物流的整合甚至大数据分析，逐步实现生产的定制化、交易的透明化、服务的精细化等等，更对企业降本增效、树立品牌、提高竞争力具有显著作用，这是钢铁业与互联网结合的大趋势，也是钢企转型的方向之一。

“五化并举”才能化解问题

化解旧有矛盾和问题，把握新的发展机遇，必须坚持改革创新才能实现。

钢铁行业的改革之路在年初即已明确。至今，《铁矿行业中长期发展规划（2010―2025）》《钢铁工业转型发展行动计划》等相继落地，工信部推进钢铁行业两化融合，开展智能工厂应用示范，支持大型钢企自有电子商务平台向行业开放平台转化，推动汽车板、造船板等个性化订单加工配送等举措，都对引导钢铁行业可持续发展有着重要作用。同时，在国企改革提速的大环境下，多家钢企实施了股权激励、员工持股、资产注入、收购、增发等改革措施。

新常态在给钢企带来严峻挑战的同时，也为改革调整提供了最佳机遇期。这种调整既有战略规划、产品技术创新，又有服务上的优化。

总体而言，国内钢企的改革调整呈现出一些共性特征，可以概括为“五化”：

一是产业结构多元化。即在发展钢铁主业的同时，追求钢铁产业链全流程创效能力，挖掘相关产业创效潜力，寻求多元化发展，从企业发展战略的高度推动产业结构调整。这是由于依靠规模扩张的行业发展路径已走不通，加之钢铁产品价格持续低迷，钢企必须寻求新的增长点。从钢企实施产业结构多元化的路径看，要依托主业在技术、人才、市场、资源等方面的优势，发展密切关联产业，如工程技术、信息产业、贸易、金融等；同时，要延伸产业链，包括上游的资源开发和下游的钢材深加工、物流配送，以及资源综合利用和服务业等，并结合企业资源禀赋培育新的多元支柱产业。

二是运行机制市场化。即通过规范产权制度和完善法人治理结构，建立更加市场化的内部管理模式，推进内部产业链各环节之间运营机制的全面市场化，以形成以价值创造为导向的资源优化配置机制，建立更有效率的管控体系，提升企业整体价值创造能力。

三是生产经营国际化。近年来，国内钢铁产品出口快速增长，贸易摩擦等潜在的风险因素正逐步积累。为此，国内钢企正从追求扩大产品出口和掌控海外资源，转变为以国际化视野充分利用“两种资源、两个市场”，按照资源全球优化配置、生产贴近市场的基本准则优化布局调整。当前，国内多家大型钢企以“一路一带”战略为契机，在推进优势产能国际化合作上已有所行动。

四是结构调整常态化。围绕满足不同客户的个性化需求，适应由钢铁产品制造商向服务商的转变，钢企正不断推进产品结构、业务结构、组织结构的持续优化调整，特别是钢企在规模化、批量化产品制造运营模式下形成的传统营销体系已经不能满足企业向低成本、高效率服务商转变的需要；而同时，积极发展电商平台，对企业信息流、物流、资金流进行专业化整合，实现网上贸易、在线融资、资金管理、信息资讯和个性化增值服务等功能，已成为钢企转型和创新商业模式的重要支撑。

五是企业管理精益化。即按照“精益思维”要求，根据客户需求精准定义企业生产价值，以最小的资源投入，创造尽可能多的价值，为客户提供新产品和及时的服务，追求基于全流程的低成本制造，打造市场比较竞争优势。

鞍钢强力推出改革“路线图”

鞍钢集团通过改革，使企业脱胎换骨。今后，鞍钢集团将用改革创新的思路和办法完善体制和机制，激发各方面的创造活力，调动一切积极因素，全力实现扭亏控亏目标。

2013年以来，鞍钢集团坚持以“六种发展理念”思想共识为基础，以集团发展战略为导向，通过启动新一轮改革，50项改革任务稳步推进，加大重组整合力度，整合了鞍山、攀枝花、西澳地区矿业资源，成立鞍钢矿业集团，成为中国首个亿吨级铁矿山企业；整合了鞍山区域生活后勤服务资源，组建现代城市服务公司；对台湾义联集团在广州的联众不锈钢项目实现了控股，进入不锈钢领域，弥补产品空白，“试水”混合所有制――构建起“两大区域公司+板块公司”的战略管控型集团组织架构，形成了相关产业多元化、多种股权结构并存、生产基地跨区域、经营国际化的发展格局，管理体制和运行机制发生了深刻变革。

在钢价和矿价持续下跌的冲击下，鞍钢集团深化改革的“路线图”已经确定：将紧密围绕抓好“一个重点”“两个转移”，进一步改革创新体制机制；坚持问题导向原则，重点推动“三个转变”。

“一个重点”：加大亏损企业的改革力度，建立产业退出机制。根据鞍钢集团发展战略调整产业发展方向，对于不符合战略布局规划、缺乏市场潜力和资源利用效率低下的企业，制订转型升级、搬迁改造或产业退出的实施方案；按照“独立经营、分灶吃饭”的经营管理理念，对于持续经营亏损、现金净流量为负、缺乏造血功能的企业，实施停产或依法关闭清算，实现资源重组和结构调整，止住“出血点”，确保企业生产经营目标的实现。

“两个转移”：一是响应国家“一带一路”战略，加快装备“走出去”，推进国际产能合作，盘活存量资产，实现产能转移；二是优化调整国内产能布局，向沿海等地区转移，实现低成本运作，提高产品竞争力。

“三个转变”：一是集团管控体系由一体化向差异化转变，即根据股权结构和业务结构，建立全资、控股、参股成员企业的分类体系，结合行业特点、功能定位及体制、层次、地域和产业成熟度等因素，进一步构建成员企业差异化的管控模式、管控方式，以及分类授权体系和绩效考核体系，为实施战略结构调整和实现可持续发展奠定体制机制基础；二是由产品制造商向服务商转变，包括推进鞍钢电商平台与现有管理体系的顺利对接，进一步梳理和优化鞍钢集团各区域、各板块的采购、销售、物流、供应商及客户管理等方面的管控模式和业务流程，逐步拓展搭建第三方电商服务平台，为集团成员企业和外部客户、供应商提供差异化的产品和增值服务，建立全新的供应链合作模式，满足不同用户个性化产品定制、质量异议处理、事前介入开发需求，推动传统产业转型发展；三是将市场压力向发展动力转变，主要是重点落实各级法人企业董事会决策权和经理班子经营权，突出各级企业市场主体地位与经营责任，深化“三项制度”改革，开展经营者任期目标契约化管理试点，进一步下放企业人事任用、薪酬分配和劳动用工权，完善人力资源市场化优化配置机制，建立集团内部逐级授权体系，创新绩效考核体系，坚持效益、效率优先原则，解决影响企业长远发展的体制机制深层次问题。

篇7

一、智能制造是江苏制造业升级的主攻方向

通常认为智能制造是智能制造技术（IMT）与智能制造系统（IMS）的总称。随着互联网技术的成熟和云计算、大数据、物联网的快速兴起，智能制造的内涵有了新的完善和丰富。我国将智能制造定义为面向产品全生命周期，实现泛在感知条件下的信息化制造。智能制造具有以下特点：一是创新性。智能制造是一种全新的制造方式，将改变制造业的生产组织方式，带来制造方式、商业模式的创新。二是系统性。智能制造贯穿于研发、生产及管理服务等产品生产全过程，不仅包括智能制造装备，还包括软件及系统集成，以及智能管理和服务平台。三是可扩展性。随着智能制造技术的进步及在更多领域的推广应用，智能制造的范围将不断扩展。

发展智能制造是推动江苏经济迈上新台阶的客观要求。制造业是江苏经济的支柱。实现江苏经济强，制造业必须首先要强。制造业要强，就必须在科技创新、产业创新、企业创新、市场创新、产品创新、业态创新、管理创新等方面实现新突破，加快形成以创新为主要引领和支撑的产业体系和发展模式。从国内外的实践看，智能制造既能为传统产业提供精准制造、敏捷制造、资源节约、节能减排、提升信息化水平的技术和先进装备支持，促进传统产业提档升级；也能为新能源、新材料、生物医药、新一代信息网络、智能电网、绿色运载工具、生态环保、海洋空天、公共安全等新兴产业发展提供先进的技术支撑，助推新兴产业加速发展。因此，发展智能制造，必将推动江苏制造业产业链重构，必将带动江苏制造业加快转型升级，从而提升江苏制造业整体素质，为实现江苏经济强奠定坚实基础。

发展智能制造是破解结构性矛盾的迫切需要。“十二五”以来，江苏制造业转型升级步伐加快，综合实力显著增强，但结构性问题和深层次矛盾不容忽视。一是产业结构偏重。江苏工业增加值占GDP比重超过45%，传统重化工业增加值占工业的70%左右。二是自主创新能力还不强。制造业对外技术依存度高达60%左右，高于创新型国家30个百分点。江苏专利申请量和授权量全国领先，但成果转化率还不高。三是产业处于价值链的中低端环节。制造业在国际分工体系中的位置较低，从事加工组装的较多，研发设计、品牌经营等高附加值环节较少，自主知识产权和自主品牌产品不多。发展智能制造，为攻克解决上述问题提供了新的途径。首先，发展智能制造有利于促进加工制造的精密化和快速化、自动化技术的柔性化和智能化，改变制造业的设计方式、生产方式、管理方式和服务方式，使生产系统具有更完善的判断与适应能力。其次，发展智能制造有利于优化生产过程，将人的生产活动与智能机器有机融合，形成精益制造信息化管理系统，降低用工成本，降低物耗，提高产品质量，提高产出效率。最后，发展智能制造有利于满足用户多样化需求，为消费者定制生产，对消费者的个性化需求做出快捷回应，进而扩大产品的市场占有率。因此，发展智能制造，必将促进江苏制造业行业结构、组织结构、技术结构的调整优化，推动江苏制造业向价值链的中高端迈进。

发展智能制造是缓解环境资源约束的重要途径。江苏人均环境容量小，能源资源紧缺，经济发展面临土地、资源、环境等巨大压力。智能制造在提高专业化分工与协作配套、促进生产要素的有效集聚和优化配置、节约资源能源等方面具有重要作用。大力发展智能制造，广泛运用知识、技能相结合的绿色制造生产模式，综合运用先进制造技术与工艺，为实现制造业低能耗、低污染排放提供了现实可能。尤其是在循环经济领域，对回收再生技术进行智能化改造，将有效减少生产制造过程、报废产品对环境的污染。

发展智能制造是在更高层次上参与全球制造业竞争合作的必然选择。当前，全球经济结构深度调整，发达国家纷纷实施再工业化战略，利用新一代信息技术和先进制造技术进行改造升级，部分高端制造业出现了向欧美等回流的趋势。同时，东南亚、南美等一些新兴经济体正利用劳动力、土地、融资、原材料成本较低的比较优势，加速在中低端制造环节的竞争，部分劳动密集型产业出现了向其他新兴经济体分流的迹象。发展智能制造是江苏应对日趋加剧的国际竞争的有效途径。一方面，智能制造网络化的生产经营模式，打破地理、时间的限制，对各种生产要素进行高效配置，将有力地提高制造业的产出效率。另一方面，智能制造作为物化了的最新科技成果，既能推动高档数控机床、工业控制系统、工业机器人、智能家电、智能家居等产业的发展，又有助于推动在线监控诊断、电子商务、供应链金融等生产业的发展壮大。由此可见，产出效率的提高、新的经济增长点的不断形成，必将有力地促进江苏制造业国际竞争力的提升。

二、江苏智能制造喜中有忧

近年来，江苏智能制造各项工作扎实推进，取得了一批阶段性成果，但也存在一些亟须研究解决的问题。

智能制造发展基础良好。江苏规模以上工业增加值达3万亿元，总量居全国第一，十大新兴产业销售收入突破4万亿元，在若干细分行业中已有一批企业达到或接近世界先进水平。第三方抽样调查表明，江苏企业信息化投入占当年销售收入的0.69%，75%的企业设置了信息化部门，81%的企业编制了信息化规划，超过85%的企业对编码进行企业级统一管理。目前，全省两化融合示范企业达到500家，试点企业3000家。软件产业10年上了7个台阶，年均增速40%。2014年，软件业务收入突破5000亿元，软件企业数超过5000家，均居全国第一。集成电路封装技术水平国际领先，下一代互联网、未来网络、北斗导航核心芯片和设备的研发取得明显进展。组建了大数据产业联盟，大数据在装备、汽车、电力、能源等行业逐步得到应用。2014年，全省区域两化融合发展水平总指数达92.17，连续三年居全国第一。

智能制造装备产业发展迅速。江苏大力实施数控机床、工业机器人、高速电梯等技术质量攻关，支持首台（套）重大装备首购首用，组织认定首台（套）重大装备及关键部件产品380多个，高端数控机床、工业机器人、3D激光打印装备、高端仪器仪表等重点产品产销都保持较高增幅，全省重点行业骨干企业装备自动化率达85%以上。2014年，全省高端装备制造业实现产值1.74万亿元，数控成形机床占全国市场份额41%，数控金属切削机床占全国份额12%。

以智能制造为核心的技术改造步伐加快。大力实施“百项千亿”技改工程、大中型企业智慧化推进计划，引导企业围绕智能设计、生产、管理、服务等环节，加大技术改造投入力度，提升智能制造水平。2014年，安排2亿元省级专项资金，支持企业应用工业机器人等自动化、智能化装备进行技术改造，建设具有行业示范效应和推广作用的智能车间。全省重点技改项目中，智能制造项目占43.7%。

一批智能制造示范基地脱颖而出。南京、苏州、无锡等地建立了高端装备产业基地。常州“机器人及智能装备产业园”聚集了通用、博世等一批世界500强企业。徐工集团4个大型智能化制造基地，机器人、数控中心等智能制造装备占比达70%以上，大吨位装载机智能化制造基地具有长达7公里的全自动装备流水线、AGV运输机器人等自动化物流系统，工程机械领域智能化水平位居全国前列。

对智能制造的扶持力度不断加大。江苏先后出台了《江苏省信息化条例》、《“十二五”国民经济和社会发展信息化规划》，以及扩大信息消费、建设“宽带江苏”等政策文件。2014年10月出台的《关于推进智慧江苏建设的实施意见》及《智慧江苏建设行动方案（2014～2016年）》，以信息化升级版为目标，进一步明确了信息化引领产业转型发展的路线图、时间表。2015年，省政府出台了《关于更大力度实施技术改造推进制造业向中高端迈进的意见》，与工信部签署了共同推进智能制造创新发展战略合作协议。省财政厅、经信委和科技厅等部门都安排了战略性新兴产业和科技创新与成果转化等各类专项资金，加大对智能制造的支持力度。

可以说，江苏智能制造一直走在全国前列，为其他地区发展智能制造起到了一定的示范和引领作用。但在看到江苏智能制造成果斐然的同时，不能忽视存在的问题。

智能制造基础理论和技术体系建设亟待加强。基础理论和技术研究是发展智能制造的基础，但是，对于智能制造的发展规律以及3D打印机、工业机器人等前沿技术的发展趋势等，尚缺乏深入系统的研究。江苏智能制造的发展侧重技术追随和技术引进，基础研究能力不足，原始创新匮乏，控制系统、系统软件等关键技术环节薄弱，许多重要装备和制造过程尚未掌握系统设计与核心制造技术，大部分高端装备的核心控制技术（包括软件和硬件）严重依赖进口，精密测量技术、智能控制技术、智能化嵌入式软件等自主技术缺乏。

发展智能制造的技术路线尚待明晰。国际金融危机爆发以来，发达国家将包括智能制造在内的先进制造业发展上升为国家战略，制定了相应的发展战略规划与政策。尽管我国一直重视智能制造的发展，及时了《智能制造装备产业“十二五”发展规划》和《智能制造科技发展“十二五”专项规划》，但国家和省级层面智能制造发展的技术路线图还不清晰，智能制造发展的宏观协调和管理工作尚待加强。

智能制造装备对外依存度较高。江苏智能装备的现状难以满足智能制造发展的需求。据有关方面调查，65%的工业机器人、80%的集成电路芯片制造装备、40%的大型石化装备、70%的汽车制造关键设备、核电等重大工程的自动化成套控制系统及先进集约化农业装备严重依赖进口，船舶电子产品本土化率还不到l0%。以高端机床为例，一些机床企业主要借用美国、德国、荷兰、瑞士等国家的技术开展整合组装，竞争力较弱，高端机床市场几乎被国外品牌占据。

企业生产的数字化和网络化水平较低。据调查，江苏企业生产设备数字化率平均为32%，其中，大型企业平均为50%；数字化生产设备联网率为23.9%，其中，大型企业为40.4%；关键生产工序数控化率为27.8%，其中，大型企业为49.9%，数控化率低于30%的规上工业企业比例达52.9%。无论是装备数字化水平、数字化装备协同作业能力，还是过程数控化水平都不高，影响了企业生产装备优化调度和现场数据的采集使用，影响了生产制造的准确性和稳定性。

三、江苏智能制造前景广阔

智能制造将带来生产制造方式的创新转变。智能制造将智能技术和装备渗透进制造业领域，在制造业内部构建信息物理系统，将改变制造业的生产组织方式，带来制造方式、商业模式的创新。根据微笑曲线理论，制造业产业链的前端是研发，中端是制造，后端是服务，前端和后端是制造业高附加值区域，未来的制造业业态将融合更多的现代服务业特征，智能制造的发展必将推动制造业由传统的生产型制造向服务型制造转变。智能制造将设计、研发、制造、营销、服务等各个阶段融合起来，必将带来制造业领域劳动生产率的大幅提升。据有关方面测算，传统产业实施智能改造后，平均运营成本将降低20%，产品研制周期缩短20%，生产效率提高20%，产品不良品率降低10%，能源利用率提高4%。

智能制造将改变居民的生活方式。智能制造不仅改变企业生产模式，也将改变居民“衣食住行”各个方面。一方面，随着机械、航空、船舶、汽车、轻工、纺织、食品、电子等行业生产设备的智能化改造，智能交通工具、服务机器人、智能家电、智能照明电器、可穿戴设备等产品的需求空间将进一步拓展。另一方面，芯片、传感器、仪表、软件系统等智能化产品嵌入智能装备，使得产品具备动态存储、感知和通信能力，实现产品的可追溯、可识别、可定位和线上线下服务。例如，在医疗领域，智能技术的运用和诊断网络化的推进，就有可能推出家庭级疾病诊断设备，使诊断数据能够通过网络上传给医生，并通过医患互动做出建议或推荐专门医院和医生进行进一步诊疗，这就将引发全新的家庭医疗服务行业和全新的医疗保险服务品种。

智能制造将深刻影响劳动力结构。随着经济增长以及劳动力结构的改变，江苏劳动力成本显著增长。实施智能制造以后，一方面，将整体削减普通劳动力数量，降低用工成本，特别是从事危险、环境恶劣、简单重复操作岗位的工人数量会大幅度减少。另一方面，对具有智能制造知识和技能的软件设计人员、远程维护人员、管理人员的需求则大幅度增加，这必将推动劳动力由加工制造向生产业转移，进一步调整优化劳动力结构。

四、江苏发展智能制造的基本路径

欧美等发达国家和地区从事智能制造的经验，可以为江苏发展智能制造以重要启迪。如明确发展战略，大力度多元化投入，标准化引领，制定专门法律，重视高端人才，等等。因此，江苏发展智能制造，要准确把握世界科技革命新趋势，主动适应国际需求调整、国内消费升级新变化，认真贯彻落实《中国制造2025》提出的新要求，着力在以下几个方面寻求新突破：

突出重点环节。一是加快智能车间建设。智能车间是制造业智能化改造的基础。要认真贯彻落实国家和江苏促进智能制造发展的政策措施，推动企业加快应用虚拟设计制造、智能测控以及集成协同等技术开展智能化改造。研究制定智能车间建设标准和认定办法，选择有意愿且行业示范带动作用强的企业进行智能车间建设诊断、认定和授牌。以现场会等形式，适时宣传推广先进智能车间经验。在智能车间建设的基础上，选择有条件的企业向智能工厂发展。二是推进关键生产环节智能化改造。以冶金、化工、建材等主要耗能行业为重点，推进耗能企业能源管理中心建设，加强重点耗能工序用智能监测监管体系建设，切实提高能源使用效率和综合利用水平。围绕细分行业，支持徐工、南京高速齿轮、无锡一棉等重点企业应用智能装备和技术，支持苏宁云商、联创集团等重点企业探索智慧服务新业态。三是推进智能制造装备专项。实施高档数控机床与基础制造装备专项，重点开发航空、航天、船舶、汽车、能源设备等行业需要的关键高精密数控机床与基础装备。实施“数控一代”装备创新工程，重点在石化、冶金、食品加工、纺织、印刷等行业，推进传统机械装备数控化区域和企业示范。在电力、节能环保、农业、资源开采等国民经济重点领域分步骤、分层次开展智能制造成套装备应用示范。

主攻关键技术。首先，加快发展工业核心软件。推进操作系统、数据库、中间件等核心软件技术研发，重点突破工业控制芯片、数控设备、国产操作系统等关键技术。指导行业协会优秀工业核心软件目录。其次，突破一批关键共性环节。围绕关键基础材料、核心基础零部件、先进工艺技术等领域，系统突破设计、材料、工艺、试验、检测等一批关键共性环节，提高制造业基础能力。最后，促进科技成果产业化。加强政策引导，健全技术转移机制，促进先进科技与产业深度融合。积极推广运用新技术、新产品，优先将智能装备技术产品列入全省重点推广应用目录。大力推进产学研金介政“六位一体”协同创新，支持骨干企业与科研机构、高校组建产业技术创新战略联盟。

强化市场应用。推动信息网络技术在智能制造中的应用。推进制造过程智能化，加快人机智能交互、工业机器人、智能物流管理、增材制造等技术和装备在生产过程中的应用，促进制造工艺的仿真优化、数字化控制、状态信息实时监测和自适应控制。加快产品全生命周期管理、客户关系管理、供应链管理系统的推广应用，促进集团管控、设计与制造、产供销一体、业务和财务衔接等关键环节集成，实现智能管控。支持和鼓励大数据技术在工业企业生产经营、工业行业管理和经济运行中的应用。鼓励有条件的企业通过网络化制造模式，实现生产经营各环节的企业间协同，形成网络化企业集群。鼓励制造业创新销售和服务模式，引导企业充分运用电子商务等互联网模式实现产品营销。加快推广运用智能制造装备和产品。积极应用智能技术进行企业技术改造，促进信息技术与企业设计研发、生产制造、营销管理的全面融合。组织研发具有深度感知、智慧决策、自动执行功能的高档数控机床、工业机器人、增材制造装备等智能制造装备以及智能化生产线，突破新型传感器、智能测量仪表、工业控制系统、伺服电机及驱动器和减速器等一批智能核心装置，推进信息技术嵌入式应用，提高智能制造发展水平。

健全服务平台。搭建信息服务平台。支持工业云服务平台建设，推进制造资源开放共享，在全省范围内搭建智能制造供需对接平台。完善面向中小微企业的信息化服务体系，推动中小微企业数字技术应用服务平台建设，帮助中小微企业解决在技术创新、企业管理、信息咨询等方面存在的困难，提高中小微企业信息化应用能力和水平。积极发展咨询服务机构。支持提供智能制造整体解决方案的中介服务机构发展，培育一批既熟悉制造业生产流程，又具备信息系统集成能力和互联网思维的智能制造咨询服务企业，充分发挥咨询服务机构在发展智能制造中的作用。培育一批联合研发和成果交易平台。建设一批面向智能制造的技术研究机构，以产业技术创新战略联盟为基础，推动企业和科研机构、高校共建智能制造领域产业研究院、公共重点实验室和工程技术中心。建设一批有发展潜力、有行业特色的电子交易平台。

加强人才建设。一是创新人才培养模式。弘扬科学精神，营造鼓励创新、宽容失败的创新文化。开展校企联合招生、联合培养试点，拓展校企合作育人途径。推进专业技术职称和职业资格制度改革，完善高技能人才终身培养培训体系。加大智能制造引智力度，积极引进领军人才和紧缺人才。二是强化人才激励机制。深化科技体制改革，强化科技同经济、创新成果同产业、创新项目同现实生产力、研发人员创新劳动同其利益收入“四个对接”。加大科研人员股权激励力度，鼓励各类企业通过股权、期权、分红等方式，调动科研人员创新积极性。提高科研人员成果转化收益比例，完善科技成果、知识产权归属和利益分享机制，提高骨干团队、主要发明人受益比例。三是落实各项人才政策。鼓励智能制造领域人才政策先行先试，专项资金安排向重大智能制造工程和项目倾斜，完善科研人员在企业与事业单位流动的社保转移接续政策，促进人才双向自由流动。

篇8

本文首先对国内外学者的研究文献作了回顾，其次介绍期权的产生发展及期权的种类，并通过模拟案例分析企业如何利用期权来管理资金，以及在筹资、兑换、股市等领域防范价格变动风险的效用，从整个社会市场的总效用角度论证期权的优良品质，研究期权在经济和政治方面，在微观和宏观上的避险效用，分析期权和保险，期权和投机的关系，最后对期权发展中遇到的局限性问题也提出了改进的建议。

经过研究，本文得出如下结论：期权可以帮助企业进行预算控制、规避交易变化所带来的风险，而且期权不仅可以用于单个企业的管理，还对社会群体产生降低风险的总体调节效用，只要合理利用，会对企业及社会经济发展起推动作用。关键字：期权，期权定价，风险管理，社会效益

Option applied in Business Risk Management

Abstract:

In the hotter and hotter development of economy， risk management is required. By comparing methods of risk management， this dissertation considers that option is suitable to use and it has actuality means for a business.

This dissertation chooses option as a subject. Its purpose is to let the mangers of companies know the means of option. And through the researches， it makes options used by companies， more like those small companies.

First， this dissertation reviewed bibliographies in the world. Then， it introduced the development and types of option. By making supposed examples， it discussed how options be used of risk management in varieties business cases and society effects. It also compared option theorem and gamble. As last， this dissertation gave advices for the defects of option markets.

The conclusion is that option can help business control risk of budget and price fluctuation. And option is not only manage risk for one company but also for companies of all. If it can be used reasonably， option will advance the development of economy.

Key words: Option， option pricing， risk manage， society effect

目录

一、序言 4

二、文献回顾 4

三、期权在企业风险管理中的优势分析 5

（一）期权的发展 5

（二）期权的涵义 6

（三）期权的分类 6

（四）企业对期权的利用 6

1．实物期权 7

2．金融期权 8

3．期权交易的策略 9

（五）期权与社会效益分析 9

1．期权与博弈 10

2．期权与分配 10

3．期权与公平交易 11

四、期权的局限和误区 11

（一）中国的政策市 12

（二）不宜盲从期权 12

五、结论 12

资源来源： 13

参考文献： 13

一、序言

中国当前的市场处在经济过热时期。首先，作为与国际接轨的体现，货币的转移途径主要通过电子商务，而且企业与企业之间越来越依靠相互间信用，往来项目和转付增多，从而使资金的使用活动性更强，投资对象市场价格变动差异更为灵活。其次，在即将到来的2008年和2010年，中国也将作为对世界有很大影响力的奥林匹克运动会和世界博览会的主办国，面临世界经济的挑战，以有效的管理和正确的姿态展现国家综合实力和形象，不能仅仅挥霍地砸钱去撑门面，而应该合理利用打开国门的商机来取得利益，或者向世界开拓市场。此外，中国现在的形势是，投资融资关卡逐渐减少，投资过热，房价过热，股市过热，银行多次提高准备金率，政府用行政措施来对经济进行宏观调控，市场由此产生对风险管理的需求，而需求则拉动风险管理工具的发展。

风险管理又名危机管理，是指如何在一个肯定有风险的环境里把风险减至最低的管理过程，在本文指经济风险。管理工具有远期、期货、对换和期权等，他们主要是以远期交易作为风险管理的对象，而不像通常所说的保险对象是具体的人或物。其中，期权的独特优点是，将风险管理的效用和期权费用等价，期权持有者并不负有履行的义务，这样可以使风险规避倾向强的参与者选择排斥风险义务的一方，使他们觉得更加保险，有安全感。因此，本文选择了期权产品作为研究对象。

本文的意义不在于研究期权规则的详细编写，而是从客观效用和主观受益的角度，以投资管理的导向者的身份，指引企业管理者在风险管理方面得到实用的参考结论。

在研究方法上，本文将通过对期权的简单介绍，将期权现有理论进行比较和归纳，分析期权在企业风险管理上的优势，将期权的良好前景展现于人。

二、文献回顾

理论研究方面，从期权的初步发展直到现在，国外的研究文献数量众多且内容详实。

以期权的基础为主，约翰·赫尔的著作《期权、期货和其它衍生产品》十分科学化和数学化，将期权与标的物的组合，以及期权与不同方向、时间或执行价格期权的常见组合的模型和收益曲线介绍得非常清晰，期权交易的制度，参与者的不同职责明确，二叉树图和BLACK－SCHOLES模型进行期权定价都是合理实用的期权价值的推断方式。

在风险的管理方面，杰费·马杜拉所作的《国际财务管理》中提到期权对跨国公司的作用，解释了怎样通过预测汇率的变动利用货币期权合同来进行投机或套期保值，将期权用于企业经营之中。

国内尚处于期权交易起步之时，理论多由推论而出，用市场经济验证的可行性不高，更多着重对未来开放市场的预测。

张志强的《期权理论与公司理财》将期权定义为客观的选择权，从古至今无处不在。“许多人愿意尽入前景广阔或机会众多的领域，这实际上是人们对期权的主动利用。在投资和回报都相同的情况下，人们更愿意选择那些有某种灵活性的项目，这实际上是因为这种灵活性的本身即是一种期权，而这种期权当然是有价值的。”[张志强　《期权理论与公司理财》　华夏出版社　2000年

]

赵曙东的《期货投资和期权》研究了风险调节贴现率。“在风险中性的假设下，风险中性的投资者对风险的态度是无差异的，所以买权期权，风险调节贴现率就是无风险利率。而风险厌恶者持有风险商品或者资产则要求有比较高的风险报酬。”该观点非常清晰的解释了为什么风险对不同人等价于不同额度的费用，在下文将作详细分析。

目前的诸多研究大多仍是着重分析具体步骤。虽然不积跬步无以至千里，但本文认为，金融衍生产品不仅仅在于其本身的规则，而让企业经营者了解期权所带来的好处，他们就会有需求，让领导者了解期权对社会的贡献，相应法律法规的设立也会被更重视，期权市场才能尽快出台，在实战中集思广益，对产品本身的进步有推动作用，这都是希望能以长远目标出发来促进期权发展。因此，本文除了用模拟数据和理论来论述企业利用期权的具体操作，也将从更为宏观的角度来思考风险管理的社会性效用。

三、期权在企业风险管理中的优势分析

（一）期权的发展

在十七世纪荷兰出现了郁金香热潮，加上人为炒作，导致郁金香价格突飞猛涨，在这种不确定的大幅波动价格战中，早期的买权和卖权交易普遍推广，在当时有效降低了郁金香球茎交易商和种植者的风险，使人们认识到了期权的价值。

1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）正式宣告成立，从此期权合约走上了标准化的道路。CBOE还发展引入期权清算所，使合约双方可以通过与中间环节的交易大大增强商品流动性，并且可以进行对冲交易，从而完善了市场。随着股票期权取得巨大成功，芝加哥各交易所将期权扩展到各种商品和金融品种，国债，股指，利率，外汇，农作物期货，期权作为金融衍生产品几乎无所不在。如果说金融产品是物质商品生产交易而产生的变量，期权也许可以说是依附于变量的变量。

如今，期权市场在世界上遍布广泛，欧洲期货交易所，伦敦国际金融期货期权交易所、香港交易所、韩国期货交易所等，都具有重大影响力。对期权理论的研究已经相当纯熟，学术著作相当深入详尽。期权合约的交易量日益增长，屡次超越了期货合约的交易量。

1995年，郑州商品交易所成为国际期权市场协会会员，标志着中国期权市场发展的正式起步。经过十余年的努力，研究者们已经由理论运算发展到模拟交易，培训了诸多交易人才，将期权的概念传送到了更多投资者意识中。为了适应中国特色而设立的期权市场制度也已被提出，并被不断修正。

而那些非专业金融产品研究者的人们，当他们开始热烈的讨论外汇浮动、银行准备金率的升降、K线图的趋势之时，当他们为了那些微小变动造成巨大经济影响的细节而惶惶不安之时，期权，这个名词却鲜有耳闻。

中国虽然还没有正式的期权交易所，但股票市场已经出现一些特别的副产品，那就是股票认购权证或认沽权证，通常被公司作为股票红利派发给持股者，之后，条件许可的前提下，流通在外的权证可以在交易所被独立交易，很可惜，无数股民都不了解权证的作用而早早脱手，可能失去了他们持有股票的风险保障。

在招商银行的投资业务中已经开放了外汇期权，中国银行也推出了“期权宝”对客户出售期权，帮助客户对手中外币或者对远期货币保值，以此吸引存款。而可转换债券的运用更是成熟，持有者拥有将债券在有利时机转化为股票的“权利”，债券相对较低利率的代价和转化的时期有限，等同于期权费和期权执行期限，而转化债券和股票数量的比例设定则相似于期权的敲定价格。

目前的国内投资环境和个人信誉的条件还不足以支持卖空的交易方式，期权除了作为风险管理工具被交易双方作为副产品买卖利用外，在交易所里被做市炒作还有很大的局限性，期权的灵活性也随之打折扣。

但相信在不远的将来，当期货法等相关法律出台之后，期权产品会随之上市，如同股票出现一样，对中国各市场带来巨大波动。到那时，投资者们是被推动着上下翻滚，还是可以提前作好准备，采取主动措施迎战，成为市场中的弄潮者，这至少将是一时成败的关键。

（二）期权的涵义

期权是什么？很多人会和期货混淆。确实，有效期、执行价、合约价格、标的物，这似乎和期货相差无几。其实，期权灵活性更高，组合性更强，而且期权可以成为期货的期权。

期权从字面上看，是期和权的结合。

期表示到期日与现在存在的时间差，和未知的不确定性。欧式期权的执行时间是到期日的时间点，美式期权的执行时间包括了到期日之前的整个时间段。时间差意味着现金有时间价值，这在期权被估价和计算投资回报率的时候需要考虑到。

权表示可放弃的选择，和为之付出的代价。期货的权利和义务对等。假设没有对冲平仓，到期持有合约的双方即将相互履行买和卖的义务，在到期前随着市场价格上下浮动，为了防止违约，很可能需要追加保证金，作为一个企业，资金被占用，不利于周转和财务管理。期权独特的魅力在于将期货拆分，使得双方权利和义务不对等，期权市场提供与标的物市场价格相间隔价位和不同期限的期权供选择，并由清算所寻找对应的期权空方。期权的多方只需要付期权费即可，无须另外设保证金，空方如果是出售有保护的期权，风险较小，也可用期权费作为保证金，期权风险所需的保证金主要由无保护期权的空方承担。

（三）期权的分类

期权的最基本种类有两种，看涨期权和看跌期权。基本操作是买一份看涨期权，卖一份看涨期权，买一份看跌期权，卖一份看跌期权。此外还存在双重期权，可看作同样执行价格的看涨和看跌期权的组合。

以现金流的方向来看，欧式期权中，买一份看涨期权可以看作以正的现金为代价成为期货的多方。卖一份看涨期权可以看作以负的现金做代价成为期货的空方。因为看涨，所以假设他们都认为在风险概率影响下，期望的标的物到期日市场价格要高于执行价格，买卖看涨期权转移的现金流主要由期望价值和执行价格的差价的现值决定。

美式期权可以提前执行，因此在期权到期日之前，持有者手上的这份期权，可能是实值期权、两平期权或虚值期权。只有实值的状态期权合约被履行，持有者才会得到正值的现金流，执行虚值状态的期权合约会造成亏损。分红的股票的期权会因为股票价格下降造成影响，期权要根据合理预计的分红进行调整，不分红利的股票期权往往要到期日才被履行。

此外，根据期权的不同组合，还可以有很多花式期权，牛市差，熊市差，蝶式差，日历差，对角差，跨式，宽跨式等等，种类繁多，灵活百变。

（四）企业对期权的利用

研究期权的理论，完善交易的规则，终究目的是在实际中得以利用。本文认为，对一个企业而言，主要选择的是场内交易，期权合约由期权清算所提供，具有诚信保证，交易费用低，合约选择性合理，条款标准化，交易过程严谨。若是再花大量精力去计算研究期权价格，或者建立非常复杂的组合期权，在初涉市场的时候，往往会由于经验不足造成失误而得不偿失，这就不符合成本－效益原则。

企业应该在自己的经营需要中选择相适的期权合约，以实现风险管理的目标。《期权理论与公司理财》中将市场风险和企业所受到的影响联系起来，如下表所示[张志强　《期权理论与公司理财》P3 表1．1　华夏出版社　2000年

]：

表4-1市场风险

市场 价格 易受影响的企业 不利价格变动方向

产品市场 产品价格 相关产品产销企业 下降

原材料市场 原材料价格 相关原材料消耗企业 上升

相关原材料采掘及加工企业 下降

劳动力市场 工资 所有企业 上升

资金市场 利率 非金融企业 上升

货币市场 汇率 出口企业 下降

进口企业 上升

证券市场 证券价格 投资人 不一定

下文将模拟企业运营中面临的问题和需要，来说明期权及其组合对企业发展的效用和在决策方面的帮助。

［案例］

K公司，创建于199X年，总投资1500万美元，注册资金800万美元。厂址靠近高速公路和码头，距离飞机场仅数十分钟车程，交通方便，运输快捷。K公司拥有进口生产线，年产量可观，产品质量通过多种标准体系认证。K公司主要经营业务如下：购入原材料，生产成产成品，并直接销售或者进行再加工。

近年来，该产品受到人们欢迎，逐渐被广泛利用于各种领域。经过努力，K公司在市场上取得了一定的产品地位和良好声誉，并在加工技术上有了长足的进步。

1．实物期权

公司总结数年的经验，注意到对成本效益的分析和预测的重要性，因此在一次会议中，成本控制中心的负责人被提出要求，需要对原材料成本提高管理水平。

该负责人的期望是，所有成本都可以根据标准成本预计的价格购买，他召集手下人讨论具体方案，某项目部经理提出了使用期权，并根据自己的工作资料举了如下例子。

年底，根据历史数据和发展方向推算，除了在次年年初以现价采购部分之外，计划在7月份采购原材料5万吨。

现货市场价格为，原材料为950元／吨，并认为与次年年初采购原材料的价格相同的推测是合理的。根据公司预期，原材料的价格将上涨。

K公司决定用期权来管理价格变动的风险，期权手续费忽略，期权费的时间价值暂不计。

原材料，买入执行价格为1000元／吨的7月份看涨期权，每手合约为1吨，期权费为5元／手。付出期权费5＊50000＝250000元。

到第二年7月，原材料市价如下：

可能性之一，和公司预期的一样，原材料的价格上涨幅度很大，例如为1050元／吨，则公司执行看涨期权，以1000元／吨的价格购入原材料，节约成本50＊50000＝2500000元，因此，由于利用期权，使总成本减少2250000元。

可能性之二，原材料的价格上涨，但是仅为1003元／吨，和市价相比，则公司仍旧愿意执行看涨期权，以1000元／吨的价格购入原材料，节约成本3＊50000＝150000，但是因为付出了期权费，利用期权使总成本增加1000000。

可能性之三，原材料的价格没有上涨超过期权的执行价格，仅为1000元／吨，甚至更低，与公司预期的方向相反，例如900元／吨，则公司选择不执行看涨期权，以市价购入原材料，期权作废，总成本增加2500000元。

公司预期的价格，即所谓期望值（EXP）可以通过以“可能的价格”和“发生的概率”而生成随机事件的二维函数，将其积分计算而得到。

用表格表示即为：

表4-2 成本比较

敲定价格 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

市场价格 900 950 1000 1003 1005 1050 1100

期权成本 5 5 5 5 5 5 5

执行与否 否 否 否／是 是 是 是 是

成本比较：

使用期权 905 955 1005 1005 1005 1005 1005

直接购买 900 950 1000 1003 1005 1050 1100

节约差价 －5 －5 －5 －2 0 ＋45 ＋95

以上数据表明，只有K公司预期原材料的在7月份的价格上升到1005元／吨以上，公司才会选择购买这一看涨期权，否则，公司则不愿意花费价值5元的期权费，或者会选择购买执行价格更低的期权合约。在已经购买期权的前提下，当市场价格上升到1000元／吨以上，期权就会被执行，从用差价弥补期权费上升到总成本节约。

购买期权的目的在于，当市价上涨得很厉害，K公司也可以用预期的价格买入原材料，这样就不会因为价格变动而影响全年的生产计划，帮助了成本控制。即使市价下跌，公司最大的损失也就是期权费，公司在预算中可以设置一个资金的范围，用来规避风险。

讨论中有人提出异议，市价上升下跌很正常，这不是拿公司的钱赌博么？实际上，在保险意识强化的今天，若是人过得平安，觉得保险费是在浪费钱，显然是很片面的，期权也是一样。

除此之外，期权在产品销售也可以买入看跌期权，反向保证销路，又不会受到产量变动影响无法交货的压力。

2．金融期权

随着业务发展，K公司决定进行扩大经营规模。

可转换债券。K公司需要筹集一笔资金，为了减轻财务压力，决定发行可转股债券50万张，面值100元，共计5000万元。由于包含了在一定期限内可以选择是否转换为公司股票的权利，相当于附带出售了看涨期权，发行价格略高。当公司股票价格上升时，债券的持有者可履行转换权利而获得更大利益，公司也可以减少债券利息的财务费用，转换并不是一种义务，因此可以看作有价值的单向期权权利。

股票期权。又经营了一段时间，K公司决定在某些其它的企业参股，以增强资本的多元化与稳定性。在计划选购股票的期间，花费一定的期权费购买了某公司的股票期权，可以在3个月后用销售收入以执行价格购买股票，若是销售没有预算得这么顺利，也可以转卖这份期权。

汇率期权。K还公司打算将部分生产的产成品销售到国外，在国际贸易中，为了方便购货商，以争取市场份额，决定用外国货币对产品进行标价，计划1年可以得到销售收入1200万外币，但都是通过应收账款，基本要到年底，银行账户才能收到货币。近期外国货币和本国货币的汇率在8．00上下浮动，K公司认为，汇率虽然变动幅度不如股票这样大，但是频率很高，而且货币数量多，如果收回资金的时候，本国货币升值，则会使预计的营业收入下降，将影响公司年度利润，但是如果用远期套期保值，在本国货币贬值的时候将无法得到好处，用货币市场进行套期保值也不一定能实现目标。货币期权一般费用较低，公司考虑了对成本―效益的评估之后，买入货币卖出期权，该期权可以对未来的货币收入套期保值。卖出期权的执行价格为8．00，每单位期权费为0．05本国货币。到期日汇率为7．80，可以履行期权合约，核算已付期权费后，获得9540万元本国货币，到期日汇率为8．20，可以直接进行市价兑换，核算已付期权费后，获得9780万元本国货币。期权套期保值使企业避免了汇率波动的不利风险，又保留了有利的收益机会。

套期投机。企业有时候还会遇到一些投资机会，因为自身经营的便利，对某些标的物的价格变动情势有较为准确的预测，但是K公司又不愿意因此占用大量的资金，此时可以利用期权的杠杆效应，同时在必要的时候进行反向交易，利用执行价格高低，期限长短的差异，做有保护的期权买卖，以较小的成本取得较大的收益机会。

3．期权交易的策略

那么对于不甚了解期权产品的小企业来说，如何进行交易呢？下文将以市场经验为基础，介绍几种主流的战术战略，以为参考。

（1）长线与短线

期权的操作战略类似股票。一种是长线，主要是看准未来走势是升还是降，目的往往是规避风险，管理者可以对买入后的期权放任自由，临近到期日才决定是否履行合约，至于中间价格如何上上下下都不会下很多精力，较适合欧式期权。另一种是短线，投资型，以博利为目的，着重于注意市场的走向和细小变量，一旦有机会利用差价得利就会进行交易和反向交易，现金入库再说，适用于执行期限长而自由的美式期权。

特别是后者，大量交易的战术，每一手交易，不仅要考虑眼前的发展，还要有至少两三步的变动，要有下棋的谋略，随时准备随机应变，在未来到来之前就需要考虑完善，价格上升应该做什么，价格下降又应该做什么，买入还是卖出，一旦超过自己的承受能力，又要用何种对策来挽回，尽量减少漏洞。

（2）期权的定价

也有一些期权的操作者，根据目前已有的计算公式，得出期权合约“应有的”价格，因为市场是受到供求关系影响的，人总是有非理性的因素，因此期权的市场价格也会有与“计算价格”不符合的情况，然后他们认为，通过买卖这些合约，就可以从中获利。

期权是风险产品。期权等金融衍生产品也应该与用K线图、烛图分析法、波浪理论或道氏理论来分析股票走势一样精密计算。著名的物理学混沌理论中提到：一只蝴蝶在某地轻轻扇动翅膀，世界的天气就会有变化。所以有人将一理论用于期权定价上：任何因素都对期权的价格的走向产生影响，造成非线形方程式的图形。

而正因为如此多的影响因素，不确定的未来会使期权价格走一条更加非公式化的轨迹。“在传统的统计学中，风险和中值的标准轨迹一样轮廓清晰。在某种程度，这个基础的概念影响了决定制作者的理性，包括投资者。决定制作者倾向于忽略风险在本质上总是个人的概念，而这却使他们的决定风险更大。不同的人（和公司）在特定场合对风险进行估价不同的事实不需要一个解释说明。不对你自己的能力进行精确的估价，人就不可能达到成功，尽管你对外部的目标掌握了正确的信息。”[ Options – Trading Strategy And Risk Management　［SIMON VINE］

]企业管理者的个人因素，往往会起很大的作用。但是作为对整个企业的财务进行管理的人，并不意味着单凭“拍脑袋”解决问题，而是以企业为己所驻地，了解自己，了解市场。

（五）期权与社会效益分析

K公司采用期权风险管理策略后，总体控制水平有了提高，上级对生产管理和财务管理等部门进行了褒奖，并希望他们就此整理资料报告，作为公司发展的文献。

报告编写小组除了对公司的业绩进行了记录，还研究了期权对社会发展的效益和作用，以此帮助公司在社会上稳固良好形象。通过他们对现有理论的调查和讨论，有以下一些结论。

1．期权与博弈

王一佳所发表的《金融衍生产品与风险管理》中说：“金融衍生产品具有规避和转移风险功能，可将风险由承受能力较弱的个体转移至承受能力较强的个体，将金融风险对承受力较弱企业的强大冲击，转化为对承受力较强的企业或投机者的较小或适当冲击，有的甚至转化为投机者的盈利机会，强化了金融体系的整体抗风险能力，增加了金融体系的稳健性。”[王一佳　《金融衍生产品与风险管理》　郑州商品交易所]

曾经有句话形容赌博像两个瓶子中的水倒来倒去，越倒越少，最后哪个瓶子中都不会剩下。和其它金融衍生产品一样，期权也是零和游戏，甚至可以说是负和游戏，不能否认这与赌博有相似之处。那么，期权市场是不是赌场？

期权是大多建立在标的物的价格波动上，上升或下降都是可能性，没有人会参与一场未来被确定的期权交易，因此，有人将期权市场和赌场相比，当合约被买卖时，期权费从多头手中转移给空头，当期权多头行使权利时，为所得收益是或节约成本而高兴，其实这些交易差价是由期权空头来担负，钱来源于交易者，最终的归属也同样，不是多头的就是空头的，交易需要的手续费则类似赌场抽取的所谓管理费，对期权交易的双方来说，成为负和游戏。

因此，零和只是体现在账面上的资金转移，是现金的绝对价值，但是无法体现潜在效果。如同财政的收入再分配，同样的物资对于各人的边际效用有差异，不同的企业，乃至企业不同层次的管理者，对风险的态度不同，例如公司股东看中利润最大化而经理更需要考虑风险规避。理想化的期权交易中，风险偏好低的一方买入期权，以避免价格波动带来损失的可能性，而风险偏好高的一方卖出期权，获得的期权费就是风险回报，应与风险收益率相匹配。

2．期权与分配

类似帕累托改进，一定程度的收入再分配可以提高社会总体福利水平，因此，如果不同企业之间的风险偏好可以量化，进行比较和加总，进行风险转移后，使一些人的风险变小了，另一些人的风险变大了，只要风险变小的人所增加的效用大于风险变大的人所减少的效用，就可以认为，合理的风险转移也可以使社会总体抗风险能立提高，使社会经济更为稳定。

期权的多头，大多数是以风险规避的目的而参与期权交易。期权的空头，从收益曲线上来看，是要承担风险的。但是如果期权空头手中持有一份标的物，例如股票，此时他卖出一份看涨期权，若期权到期日股价无限上升，也可以用所持股票充销，即为有保护的看涨期权，如果多头无法在现期持有股票，有无法用期权来限制远期的股票价格，则风险是完全的。出售看跌股票期权的空头，由于股价不可能为负，理论上最多付出购买已经确定的执行价格的股票的货币，而且已经得到期权费，交易之后手中的股票还会有上涨的可能。

期权是社会上的优质产品，在别的国家，出现了政府对该产品的使用。“美国政府于1993年开始鼓励农场主参与政府农业期权交易试点。具体做法是：美国农业部确定部分小麦、玉米和大豆的生产者自行选购相当于保护价格水平的看跌期权，政府代为支付购买期权合约的权利金和交易手续费。从1993年开始，美国农业部鼓励伊利诺斯州、俄亥俄州和印第安州的部分农场主进入芝加哥期货交易所期权市场购买玉米、大豆和小麦的看跌期权，以维持这些农产品的价格水平，从而替代政府的农业支持政策。根据美国农业部统计，1993年农场主参与期权交易的数量为956家，1994年为1285家，1996年达到1569家，呈明显上升态势。”[《衍生品市场的风险管理功能案例》期货日报［张辉 王爱华 马卫锋］]这个事例说明了美国政府对期权避险的重视程度，就结果而言，不仅对农业市场进行了风险规范，也对期权市场发展起了积极推动。

但是大多数时候期权不是像福利经济学一样，由政府实行再分配，而是由市场提供。根据科斯定理，只要产权有明确的归属，市场机制就能有效地运行，政府对外部效应问题就没有干涉的必要，即外部效应内部化。那么在期权交易日，而不是期权到期日，如果企业可以使他们面临的风险等同于一定的资金，就可以自由交易，每个企业都可以根据需要进行自我调节，对企业资产结构的控制更强，调配性能更好。

3．期权与公平交易

有的研究认为，期权的买方和卖方权利义务不对等，会导致双方的风险和收益不对等，从期权交易来看，总体上对卖方不利，他们只获得了有限的期权费却有很大的风险，这与买方的成本有限获利无限恰好相反。那么，期权是不是一场不公平交易的陷阱？

从风险管理的角度来说，付出有限成本得到高额保障的杠杆，购买期权有保险的作用，但是又不同于保险。保险是优质产品，原理基于大数法则，使偶然的事件以必然的几率发生，要防止逆向选择，所以必须尽可能扩大同类危险单位数量，因此有部分保险由政府强制消费。保险购买的份数越多，受到赔偿的金额也倍增，期权是自愿购买，期权并不能把风险总整体上降低，但是可以把风险转移，可以通过标的数量来确定转移的程度。期权合约的空头对期权合约的多头所要转移的风险进行评估，并根据市场取得一个期望值。期权的权利与义务不对等，是建立在期权要产生一项标的物交易的基础上，保险把持有的资产全部作为一个整体进行风险均衡分配，期权把风险从交易的一方转移到另一方，无论是否对冲平仓，在单项期权交易中，风险仍然是针对交易过程的。保险可以通过再保险使风险可控性更强，承受的几率稳定，期权可以通过反向交易来对冲平仓，同样具有随机应变能力。

以国际贸易的角度来看待，交易结果是双赢的，否则交易就没有必要，因为从中无法得到利益的一方会拒绝参与。和国际贸易中的两国生产力相应，由于每个企业对风险的承受能力不同，例如存在风险的资金量和总的资本比例不同，交易的金额可能使小企业破产，但是对较大的企业只不过像一笔没多少影响的费用，这是大企业对风险的绝对优势，若看涨期权空头已经持有标的物或看跌期权的空头计划购买标的物，则他们对风险就具有比较优势，通过交易，消费者剩余和生产者剩余的总和将增加。

国际贸易中的里昂惕夫之谜，作为世界上资本最充裕的国家，美国出口的是劳动密集型产品，进口的是资本密集型产品，与要素禀赋理论相违背。期权中也存在类似的情况，那就是投机者，利用期权的以小博大，并不是为了有效规避风险而购买期权。里昂惕夫之谜的其中一种解释是“需求偏好差异说”，假设美国国民喜欢消费资本密集型产品，在期权中，“风险偏好差异”使投机交易也得以存在，从主观的角度来看，就是为了规避风险损失和为了寻求风险报酬的区别。

期权转移风险的本质就是，众多对风险有不同程度偏好的企业，把远期交易所含的风险放在一个大篮子里，并绑定了一定的期权费，然后各取所需，在市场机制下实现自由竞争的期权价格和风险再分配，最终达到互惠互利的目的。采用期权进行股权激励，还可以对人事管理有所帮助，使员工或者经理等人通过持股，对公司产生热爱和负责的积极态度。

K公司不仅可以用期权管理风险，同时也对期权发展和社会和谐产生了外部效益。得到这样的结论，公司上级很满意，表示会继续发展，向投资者向社会都交一份满意的答卷。

四、期权的局限和误区

（一）中国的政策市

期权附属于标的物而存在，同时受到标的物的限制，期权合约的标的物价格如何变动，将密切影响期权。

在中国，有时候，股票市场被称为政策市，而不是自由市，往往高层领导的几句话就比千百万股民的资金运作更能改变股市的动态。房地产也是，炒得过热了，新规定就发放下来，一个不够再压一个，虽然不是用政府定价，至少也能从多方面限制交易，搞得很多人看着买到的房产贬值，和拿个烫手山芋似的。价格是市场的，政策是国家的，看得见的手来对有利和不利的规则开门关门，牵动了多少人的心。宏观调控过度，就是以保护之名扼杀了市场的自然发展，园丁是需要的，对植物进行扶正，那也得固定着一天一天长啊，手起刀落，哪处的枝条就给砍断了几根，哪边的树叶就给剪掉了大片，园丁看看花坛，满意了，可被破坏的枝叶那个痛呐，在市场里亏了钱的投资者们又怎能不心疼。

有人说，只要中国还是政策市，期权就进不来。现在如果股市低迷，政府就会给予政策，允许投资的范围增大等，从舆论上支持，通过种种方法使股价回升。但是当存在期权市场，股价上升对那些看跌的人来说就显得不公平。期权的杠杆性又扩大了这种效果，使得期权对投资者的风险性变高，吸引力减少，从而变得萧条。部分期权的购买是有限费用无限回报，是一条开放的上升曲线，但是在政策市的干预下，无限收益也会有上限，与利用期权定价模型而计算出的期权价格就会有一个差异，使期权产品更为复杂化。因此，政策宏观调控从一定程度上限制了期权市场的发展。

（二）不宜盲从期权

毫无疑问，期权有诸多优点，可以从整体提高抗风险的效果，但是期权终究不是保险。期权交易只要还是个市场，就会有投机者，也许会使最终结果与防范风险的目的不符合，只是这并不能说是市场的漏洞或缺陷，因为社会需要有这样的机会提供给乐于冒险的人。重要的是，作为企业的管理者，应该明确自己要利用期权来做什么，是为了规避风险，还是作为投资，而不应该在期权的浪潮里迷失方向，产生赌徒心理，使企业的资产无意义的损失。

五、结论

古人云，凡事预则立，不预则废。综合本文所述，期权有杠杆性、投机性、高风险性、虚拟性和复杂性，对外来的正确预期可以得到回报。

期货市场在发展初期无疑会遇到很多障碍，因为对不了解的人来说，亏损的可能性比赢利更大，会造成广大企业的管理者产生畏惧和退缩，为了减少阻碍，需要将期权的知识推广，使企业融洽地接受新事物。为了改进诸多不利，从本质来看，应尽快针对中国国情建立完善的金融法律，采用合理制度来防范信用风险，因为期权在编制报表的时候作为股权还是债务的界定难以明确，在税收方面，要注意打击利用金融衍生产品避税的行为，在公司上市方面，要防止企业利用期权来夸大利润，尽可能减少漏洞。

发展期权市场可以提高社会风险效益，发展期权市场可以增加金融体系的多样性，还会有利于国家与国家之间的贸易和交往，增强综合国力。吸取国际已有的经验和理论精华，经过本土化的再加工，开启期权市场的大门，将是中国未来发展中里程碑式的一步。

资源来源：

［1］郑州商品交易所

［2］中国期权网

［3］中金在线

参考文献：

［1］钱小安　邓智毅　杨吉田　《中国期货期权大全》　中国金融出版社

［2］约翰·赫尔　《期权、期货和其它衍生产品》　第三版　华夏出版社

［3］朱钟棣 郭羽诞　兰宜生　《国际贸易学》　上海财经大学出版社

［4］蒋洪　《财政学》　上海财经大学出版社

［5］SIMON VINE 　《Options – Trading Strategy And Risk Management》WILEY FINANCE

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［6］张志强　《期权理论与公司理财》　华夏出版社　2000年

［7］赵曙东　《期货投资和期权》　南京大学出版社　1999年

［8］芝加哥期权交易所期权学院　《期权基本概念与交易策略》第三版　中国财政经济出版社　2006年

［9］ACCA　《风险管理》　中信出版社　2002年

［10］哈佛·阿贝尔　《期权的电子交易》　海天出版社　2003年

［11］悉尼·豪威尔　安德鲁斯·塔克　大卫·牛顿　迪安·帕克森　穆斯塔法·克罗斯　《实物期权》　经济管理出版社　2005年

［12］王一佳　《金融衍生产品与风险管理》　郑州商品交易所　2003年　［网络］