有色金属期货行情走势范文

导语：如何才能写好一篇有色金属期货行情走势，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

北站，是首府最大的废品交易市场，尤其是废钢、废铁、废铜，废铝等有色金属。2006年，不少商户抓住这个机遇，摇身变成了百万富翁，市场传说，一位抓住机遇的大户李长正(化名)，看准价格上涨的机遇，赶紧从南北疆调来几百吨废铜，倒了一手，挣了600多万元。

“炒”期货5年，倒一手挣600万， 提起“李长正”，北站有色金属废品交易市场没有人不知道。

“好小伙，去年倒了一把铜，一个月挣了600万，600万呀，我来新疆干这行10年了，也没挣到这么多钱。”提起李长正，北站有色金属废品交易市场，几乎所有的商户都啧啧称赞。

淘金破烂行业

在商户的引见下，记者在市场的一个库旁找到了李长正，一身牛仔服装，满身污渍的他，正抱着一个笔记本电脑，窝在一堆破烂跟前，蹲在地上上网。

为了时刻关注国际期货中有色金属价格以及国际库存、市场供求，从2006年铜暴涨事件之后，李长正就随时带着笔记本电脑上驻，即使是出去看货、办事，也不忘抱着“本子”，生怕错过一个有利机会，错过发财的大时机，“没办法，现在有色金属价格跟着国际行情走，要是不关注国际期货，铜价跌了，可陵们还在以原来的高价收购废铜，不就赔死了。”李长正说。

由于近期国际有色金属期货中，铜、铝价格持续走低，李长正也在不断调整各种破烂的收购价格。市场上很多商户觉得现在行情正是低迷的时候，都早早回家过年了，可他仍然天天守在北站市场，“我觉得近期有色金属板块中，有两种金属的价格上涨的可能性非常大，守在这里是在等待出货时机。”李长正说。

到底是哪两种有色金属价格会涨起来呢，市场上没有人知道，大家都在猜测，可李长正就是不透露。在北站市场的商户看来，李长正颇有几份神秘，“别看他平时笑呵呵的，可你永远不知道他心里在想什么。”一商户如此评介说。根据商户们的介绍，记者了解到，李长正来自浙江，1997年来到乌鲁木齐北站废品收购市场，到2005年，他的废品收购业务已经遍及新疆各大口岸，每年通过口岸进口的各种废旧金属，达到1000多吨。

从2005年开始，李长正通过国际期货有色金属板块，观察到铜的价格在悄悄上涨，而废铜的价格也在缓慢上涨，到年底时已达到每吨1.8万万元，而过完春节没几天，废铜价格陡涨到2.5万元到2.6万元每吨，李长正赶紧起身回新疆，安排业务员分赴南北疆组织货源自己则直接杀到伊尔克斯坦口岸与吐尔尕特口岸，守着等待货。“我记得当时，一天24小时都在打电话，一边向广东的同行朋友打探消息，一边给南北疆的老客户打电话，联系货源，同时还随时抱着笔记本电脑看铜价走势。”回忆起当时口岸的场景，李长正至今仍然十分兴奋，“用一个词形容吧，惊心动魄!”

“当时口岸上真的热闹非凡，内地的好多厂家也跑过来抢货了，我记得有一天来了100多吨废铜，上去5个厂家抢货，每吨废铜的价格在10分钟内抬高了2000多元。当国际期货铜价涨到8000多美元时，废黄铜的价格涨到3.5万元到3.6万元，当时那种状态，那种场面，简直是疯了!”李长正激动地说。因李长正下手比较早，趁着这个有利时机，从各方收购进近1000吨废铜，运到内地以每公斤3.5万元的价格抛售出去，平均下来每吨挣到六千多元，仅这一手倒卖，李长正就挣得近600万元。

破烂行业构建立体信息网络

李长正一下子挣了600万元，消息很快在北站市场传开了。

平时上班李长正习惯性地抱上笔记本电脑来，大家还以为他是抱着笔记本过来玩游戏。自从经过铜暴涨事件之后，大家才知道他在玩游戏的同时，也在悄悄关注国际期货。

李长正“炒期货”挣了钱，市场上的商户纷纷效仿，一时间商户们陆续买来笔记本电脑，学长正，研究国际期货。

陈红斌，北站有色金属废品收购市场的一名打工仔，对于市场的变化，在该市场打工两年的他算是一个见证者，“自从李老板炒期货挣上钱以后，市场上买笔记本电脑的商户成了风，有一天市场上5家商户跑到红旗路市场集体购买了5台笔记本电脑。”

记者从北站有色金属废品交易市场多家商户那里了解到，自从李长正通过国际期货挣得600万元以后，市场上90％多的商户都买来笔记本电脑，不仅老板关注国际期货，打工仔也开始关注国际期货。“现在东北农民卖玉米，叫价都跟着国际期货走，玉米期货价格拉到高位时卖玉米。你们不关注国际期货有色金属价格能行吗。”陈红斌告诉记者，他的老板给所有员工布置了一门“必修课”，那就是每天晚上回家看纽约、伦敦有色金属期货收盘价格。

据北站有色金属废品交易市场商户介绍，现在不仅是市场终端大户买笔记本电脑关注国际期货，给北站市场送货的“二倒爷”，也有70％的买了笔记本电脑，而给“二倒爷”供货的废品收购站老板，在乌鲁木齐的差不多40％的也买了电脑，在家上网，然后将当天网络上有色金属价格变动信息以短信的形式，直接发送给经常他们为废品收购站送货的最低层商贩。

“现在只要有色金属价格信息一有变动，市场灵通得很，两三分钟之内大家都知道了，信息从终端大户那里层层传递，很快传到叫喊推拉车收破烂的商贩那里，现在大街小巷叫喊收破烂的，并不是都在蒙着头干，今天废铜该收什么价，明天废铝该收什么价，他们心里清清楚楚。”陈红斌说。

除了通过网络关注国际期货，了解有色金属价格以外，一些不会“炒期货”的废品收购站老板和倒爷，现在都从上海有色金属交易网站订制了短信，每天报两三种有色金属价格信息，国际库存信息，供求信息的全年短信服务会，只需七八百元。对于许多倒爷和废品收购站来说，宁愿一年多掏七八百元订制短信，也不愿意再吃2006年上半年那个亏。

2006年上半年，当铜价开始涨的时候，一些不关注新闻的废品收购站老板并不知道，人家出价稍微高一点，立即就抛了，还以为自己挣了大钱，到后来铜价涨到七八千美元一吨的时候，消息逐渐传开了，几乎所有废品从业人员都知道了，一些商人以为还要涨，在高位时买进，结果赔得一塌糊涂。

篇2

一、市场话语权的内涵

目前，国内外市场话语权的概念未形成统一认识，笔者认为，市场话语权指的是在市场交易过程中，供给方和需求方的资本、规则、信息等要素相互交织、互影响价格的集中体现，其中供求关系最终是由资本和信心共同作用，集中体现于交易量和价格的大幅度波动。总的来说，市场话语权也是商家对价格走势的影响力。

二、中国大宗商品市场话语权缺失的表现及原因分析

（一）中国有色金属市场话语权缺失的表现

我国有色金属市场话语权缺失现状主要存在下面两大方面：一是中国有色金属的市场话语权与其在全球地位不对等。比如精炼铜的产量占全球的比例大于30%，消费量占全球比例大于40%，电解铝的产消量均接近全部总量的50%。尽管我们在这方面占据这么大的比例，但是在价格方面的影响力较弱，市场话语权未能真正发挥其具有的优势。二是中国资源优势商品未能真正主导议价。从全球的范围来说，我国稀散小金属的存储量和产量都是名列前茅的，在全球的金属贸易中占有不可或缺的地位。不过，从全球的金属贸易市场行情来看，我国只是占有量高而已，其价格一直处于较低水平，还达不到将量高的优势转化成议价的优势。

（二）我国大宗商品市场话语权缺失的原因

上述大宗商品市场话语权缺失形成的原因有很多，除了当地的政策及突发事件的影响外，还与宗商品国定价机制特别是金融化的因素有密切的关系。有色金属定价机制的影响因素大致包括以下几个方面：一是主导大宗商品长期价格的是供求关系。供需关系形成有色金属定价的重要影响因素。就中国发展来说，工业化和城镇化发展刺激有色金属商品需求增长，也即是说未来时间里，大宗商品的供需决定了价格总水平的上移。二是货币政策影响大宗商品中期价格。除了供需关系影响有色金属的价格外，货币的汇率、利率的波动等宏观金融性因素也在一步步影响着定价机制。例如美元汇率的升降都直接影响有色金属的价格，随着美元的贬值价格随着走高，反而则价格走低。三是金融化因素影响短期的价格。大宗商品金融化存在的一个必要条件是供求出现缺口。与此同时，有色金属的金融化会影响社会市场经济的运作，特别是期货市场，因为大宗商品价格浮动的影响因素不是单一的，市场供求关系有被有色金属在金融市场中的将来收益状况取代的趋势。

三、提高我国大宗商品市场话语权的金融对策研究

通过对大宗商品市场话语权缺失的现状及原因的分析，我们也能发现其中所存在的问题，以有色金属为例，为增强我国大宗商品市场话语权，提出以下的金融对策：

（一）增加期货产品种类，丰富金融衍生工具，拓宽交易范围

就目前情况来说，我国期货市场产品比较单一，应适当发展更多金融衍生品种，在法律允许范围内鼓励银行等金融机构积极研究有色金属金融属性，将重点放在拓宽新的衍生金融商品服务领域，充分发挥一体化的运营模式，使资金同步影响内外盘，使大宗商品市场话语权真正落实到实际行动中。

（二）完善期货市场风险监管机制，较大限度控制期货市场价格的波动

期货交易是一种投资手段，既可有效规避市场的风险，也包含巨大的投机风险。我们应该建立健全期货市场风险监管机制，突破限制期货市场健康发展的障碍，有效实行改革，构建期货市场法律监管体系，从而增强我国大宗商品市场话语权。

（三）加大政府支持力度，使大宗商品市场做大做强，更具吸引力

由于大宗商品市场本身具有交易量大、影响面广，涉及行业多的特性，一般管理很难吸引投资者，且需要投入也很多，这时更需要政府加大支持力度，根据市场建设需求出台相关政策支持，比如税收优惠，在财政上设立专项资金等方式扶持市场做大做强，使更多人看到大宗商品市场所具有潜在的价值，刺激市场进一步发展。

篇3

中金公司研究报告表示，近期数据及调研表明煤炭行业基本面仍然向好。维持2010年动力煤合同价上涨10％～12％的预测。将秦皇岛现货年均价预测上调10％至750元，并维持炼焦煤年均价上涨20％～25％的预测。

中金公司认为，近期高企的现货煤价将支持电煤谈判和动力煤股票，而股指期货的推出将利好中国神华及中煤能源等行业龙头股。中期工程建设旺季的到来及基础设施和房地产的拉动，则将带动新一轮炼焦煤价格的上涨，对焦煤类股票是利好。

个股方面，中金公司短期看好神火股份、中国神华和中煤能源，中期看好神火股份、平煤股份和西山煤电。其中神火股份除受益于冶金煤价格上涨外，还受益于铝价上涨。

除了天气利好煤炭股，以山西为蓝本逐步向产煤大省推开的煤炭行业资源整合也触动着煤炭股的神经。国信证券认为，依靠行政力量强制推进的兼并重组，为大型煤炭企业带来了低成本扩张的良机。河南、山东、内蒙古、贵州等地的后续煤炭资源整合值得期待。资源整合将是2010年煤炭板块的投资主题。兼并收购、资产注入带来了业绩超预期的可能。

国信证券认为，从估值水平对比上看，煤炭板块估值目前并未高估。由于煤价上涨将大幅降低板块动态估值，而兼并收购、资产注入等带来业绩超预期的可能。个股选择以整合龙头、资产注入确定、业绩弹性大为主线，推荐大同煤业、金牛能源、盘江股份、西山煤电、兰花科创、兖州煤业和国阳新能。

行业评判

中金公司　金属类股仍有机会

黄金价格将受到向好经济数据的抑制，但通胀预期是金价的主要支撑。由于流动性充裕及通胀预期加强，金融属性仍将主导金属价格。在流动性收紧之前，铜、铝的价格仍将保持震荡上行趋势。铜、铝类股票有一定的补涨机会，特别是铝。关注铝业股，以及江西铜业、山东黄金和中金黄金。

东方证券　电力行业正在见底

2010年我国发电量同比增速有望超预期，达到9％，尤其看好上半年的用电增速，因为一方面，中央重点项目对相关行业需求的拉动效应将会延续至上半年；另一方面，上半年仍存一定的基数效应。电力行业基本面正在见底，下行空间有限。首推国电电力和华能国际，同时看好粤电力和内蒙华电。

华泰联合　BDI指数升势可维持

BDI指数新年以来一扫去年末的颓势，短期内升势仍可维持。航运板块前期的调整已充分反映了市场对运价低迷的担忧，一季度的运价回暖将刺激市场对前期过分悲观的行业观点重新思索。而钢铁板块的良好表现也将推动市场对航运板块的关注。从业绩弹性的角度考虑，首选的个股为中国远洋。

国泰君安　有色板块重拾升势

元旦之后，美元短期重新走弱，部分投资者重新审视有色金属板块的估值及趋势，导致有色金属板块表现强于大盘。在经济恢复趋势不出现反复、美元不出现反转趋势的前提下，基本金属有20％～40％的上行空间。短期推荐的子行业为铝和铅锌，推荐公司为中金岭南、焦作万方、中孚实业和神火股份。

申银万国　火电盈利受制煤价

煤价将进一步上涨，火电盈利继续改善的空间十分有限。如果2010年平均原煤价格(5500大卡)上涨50元，则火电行业将重归亏损。电力股股价部分包含煤价上涨预期，但整体仍面临压力，短期内电力板块整体性投资机会未到来。建议关注国电电力、长江电力、九龙电力、建设能源和漳泽电力。

中投证券　房地产上半年受压

控制房价过快上涨是今年稳定房地产市场的第一要务，政府对保障房等的建设将接力支持经济增长。房地产业上半年调整压力仍存，下半年平稳增长。重点推荐招商地产、苏宁环球、滨江集团和广宇发展。另外推荐保利地产、万科A、胜利股份、中华企业、泛海建设、上实发展、沙河股份等。

投资策略

申银万国1月3200～3600点波动

预计1月份市场将震荡上升，进入大小盘风格均势阶段。预计上证综指的核心波动区间是3200～3600点。投资主题为：分享全球景气小高峰的红利(看好出口+上游资源)、金融产品创新(看好券商)、具备高送转潜力的公司。首推行业为：有色、煤炭(焦煤)、电子元器件、通讯设备和券商。

海通证券利润增长支持震荡走高

2010年1月和2010年一季度，中国宏观经济将进一步复苏。据预测，一季度的GDP增速将达到11％以上，创下这一轮经济复苏以来国内GDP增速最高季度纪录。受此激励，上市公司净利润增速也将达到60％以上。这是支撑股市上涨的最重要基本面因素。预计2010年的1月份整个市场震荡走高的可能性比较大。需要密切关注货币政策的变化对市场的影响。

中信证券基金缺钱情况尚未改变

因为政策偏暖与业绩提升，短期市场走势较乐观，但基金缺钱的情况并没有改变，这将导致市场以震荡方式缓慢上涨。因此，在投资机会的选择中，更注重挖掘结构性机会。一季度周期性行业的关注程度会有所上升，相对看好有色金属、工程机械和钢铁板块。

篇4

宗商品的这一波反弹，利好煤炭、钢铁等传统行业，同时利好航运业，缓解了企业资金压力。而大宗商品不仅对一些行业有影响，对股市、期货基金等领域也有深刻的影响。

石油化工、有色金属值得期待

大宗商品这波反弹对股市其实有正反两个方面的影响。首先，就负面影响而言，资金肯定是向着收益率更高的资产去配置，当大家发现大宗商品可能更值得配置的时候，那大部分的资金就会涌向大宗商品市场，这对于股市有一个资金抽离的效应。

但同时又有一些比较正面的影响，如果一些与大宗商品中上游行业密切相关的中上游企业是上市企业，那这个大宗商品的上涨就会反映到这些企业的利润表上面，企业的盈利就会变好，这些上市企业就会收到利好的效应。

如果从具体情况来看，中投顾问宏观经济研究员白朋鸣告诉记者，一方面对于石油这类大宗商品来说，从2014年至今油价下跌超过70%，跌幅巨大，产能过剩只有1%左右，因此可关注石油化工板块；另一方面有色金属板块迎来利好，2015年底以来，有色行业已由于市场因素自发性出现不同程度的减产，而2016年继续推进供给侧改革，化解过剩产能和淘汰落后产能，有色金属过剩产能问题得到缓解，价格或有所反弹。

安迅思能源研究总监李莉认为，今年在有通胀预期的情况下，大家都愿意把钱放到大宗商品市场里面去，这一点在中国表现得特别突出，接近疯狂，这样就有点不理智了。

除了股市，此次大宗商品的暴涨也促进了期货基金或期货市场的反弹。

大宗商品经历漫长的低迷期后，近期走出低谷，相关主题基金也随着业绩飙升。白朋鸣给记者分析道，“3月4日夜盘时段，国内螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤等多个品种封于涨停板，其他多个品种也逼近涨停，期货市场涨停放大了现货市场的供求矛盾下游客户提前采购需求和贸易商投机采购需求叠加，形成了期货市场和现货市场轮番上涨的正反馈强化过程”。

目前来看，有不少的基金公司都在考虑，或者正在发行商品的ETF，他们也很想要参与到大宗商品市场的交易当中来，以基金的方式介入到大宗商品市场是一个趋势。

值得庆幸的是，我国原油期货准备了很多年，但是因为谨慎，到现在还是没有推出，如果2015年年底按计划推出，现在就会面临一个非常大的不确定性，李莉告诉记者，“因为国内的真正能源方面的期货不多，所以油价这方面影响可能不太大，国际原油我们主要还是看外盘。”

五月进入淡季 市场或进行调整

很多人认为，这波大宗商品的价格反弹代表着中国经济的回暖或可期。

从大宗商品价格上涨因素来看，美元指数只是阶段性见顶，人民币长期贬值压力仍在。一季度经济数据回暖，房地产行业的拉动功不可没，经济是否持续回暖，渤海商品交易所BEST产品事业部产品经理王志远认为，这取决于能否保持房地产投资的延续性。

目前看来，房地产库存较高，尤其是对于三四线城市，很难保持延续性。同时，一季度中国M2货币增速为13.4%，GDP增长为6.7%，经济增速创近年新低。货币扩张与经济增速的张口越来越大，目前的方式是不可持续的。

王志远认为，中国经济是否真正回暖取决于改革的落到实处，发挥市场在资源配置中的主体地位，“伴随国家煤炭、钢铁行业去产能政策的落实，产能过剩行业的供需矛盾将得到进一步解决，经济长期仍然是L型”。

对此，白朋鸣则认为，大宗商品的反弹不代表中国经济的回暖。“终端需求并没有发生实质性改变，下游补库存需求导致目前库存已经非常明显的上升，接下来需求就会减少，预期库存周期会使大宗商品有新一轮的下跌，或者回到原来的位置。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新更是认为，此次大宗商品回暖和中国经济回暖没有相关性，此次反弹只是一个投机短炒。

现在期货市场基本上能炒作的因素都是预期，李莉表示，其实市场一直玩的都是心理战，都是预期，没有任何实际的举动。“所以实体经济如果要复苏还是需要时间的，就目前来看，尤其是我国的期货市场，跟经济的基本面还是有一定的脱离的。”

经济回暖和这波行情的上涨其实是相互作用的，总体上经济是在底部慢慢企稳，新湖期货研究所所长李强表示，大宗商品在某种程度上反映了经济回暖的一定的预期，现在经济结构会出现调整，可能会需要很长的时间。“因为经济结构调整必然涉及到产业的调整，产业的调整就会涉及到产能的调整，产能的调整还会涉及到很多就业问题甚至一些地方的财政问题，所以大方向是好的，但是中间经历的‘阵痛’也会比较多。”

目前的反弹行情不可能一直持续下去，至于投资者所关心的大宗商品的未来走势，白朋鸣认为，大宗商品反弹后市仍需谨慎，预计未来一个季度大宗商品整体步入调整可能性较大。

“大宗商品原材料一般在上游，上游的价格涨跌取决于下游的需求，下游走势好了需求就大，需求大了价格就涨，美元走势和世界经济走势共同决定它的价格。”苏剑这样认为。

从去年股灾之后整个商品生产的持仓额是往下走的，资金配置的持续性可能还会慢慢向大宗商品流入。

“从中长期来看，只要产能没有大幅增加，价格上涨的持续性可能还是有的，风险是在于这种行情的走势过于激烈，所以未来一段时间大宗商品整个的价格波动会加剧。”李强还说，“之前有些‘填坑’的行情，不管是基本面好不好，只要这个大宗商品的价格没有涨起来，可能都会被拉高，有些商品如果没有基本面的配合，后期可能会有一定的压力，但总体的大趋势还是有一定乐观预期的”。

及时止损勿追高

长期来看，大宗价格的暴涨暴跌不利于实体经济的发展。

大宗商品的上涨往往预示通胀也是随之上涨的，中心期货研究部分析师尹丹对记者表示，目前在全球环境下，没有任何一个国家敢说自己的经济是处在一个高速发展的过程，要么是企稳，要么就是经济增速下行，在这样经济相对比较疲软的情况下，如果任由通胀上升，就可能面临经济停滞或通货膨胀的问题，这对于经济来说并不是一个很理想的状态。

5月份市场会进入到淡季，还能不能支持这种行情的延续性也是很多产业比较担心的，目前比较焦灼的市场也会有一些博弈。在这样的情况下，投资者更要注意市场的风险。

投资者还需要有一定的危机意识，董登新提醒道：“参与大宗商品炒作尤其是大宗商品期货炒作的，不管有没有赚还是尽早撤离，赌博的风险还是非常大的。”涨幅已经比较大了，不会持续太久，很快就会回调，回归常态。

对于有高风险承受能力的投资者，时间点是特别值得把握的，尹丹表示，在2016年二季度末市场的流动性是相对比较糟糕的，一方面美联储加息的预期很有可能是在今年6月份再度升高，会造成资金抽离；另一方面，二季度往往是一些银行公布其财务报表的时候，不排除会有其他银行像2016年年初欧洲局部爆发过的大型跨国银行出现的资金问题。

篇5

关键词：有色金属大宗商品 大宗商品基金

2016年，国内外经济金融形势复杂多变，不稳定、不确定因素较多，有色金属需求增长较缓，铝、铜等基本金属市场延续过剩，产品价格下行波动趋宽。面对新形势、新情况，我国亟需设立有色金属大宗商品基金，加快培育市场竞争的新优势，有效改善产业结构布局和助推转型升级，加快运用市场风险控制的新工具，熨平经济不确定性带来的盈利风险。

一、大宗商品基金的基本情况

（一）有色金属大宗商品。大宗商品包含三大类：能源化工商品、金属商品和农产品商品。金属商品可分为贵金属和基础金属两种，贵金属以金、银为代表，而基础金属包括铝、铜等有色金属和钢、铁等黑色金属，本文所指的大宗商品主要是指有色金属大宗商品。

大宗商品具备金融属性和商品属性，除使用价值外，还具有国家战略储备价值。从对价格波动分析来看，大宗商品价格波动具有周期性。从对相关商品指数统计分析来看，大宗商品具有高风险、高收益特点，与股票市场走势相关性较低，有利于投资者优化投资组合。

目前我国大宗商品市场可分为以下三个层次：一是期货市场，以上海期货交易所、郑州商品期货交易所和大连商品期货交易所为核心，受证监会监管。二是现货市场，主要有批发市场、零售市场以及现货电子盘市场，此类市场归商务部监管。三是商品场外衍生品市场，主要是部分利用期货交易规则进行商品中远期和类期货交易的地方交易所。

（二）大宗商品基金。大宗商品基金是以大宗商品为主要投资标的的基金品种，基金投资标的主要包括大宗商品现货以及期货、大宗商品上市公司等。根据基金的功能和目的，大宗商品基金分为大宗商品投资基金和大宗商品交易基金。大宗商品投资基金是指将投资者的资金集中起来，由资金管理人运作管理，专门投资于大宗商品现货、衍生品及相关公司的有价证券等金融产品，并将基金投资收益分配给基金的投资制度。根据性质不同，大宗商品投资基金可以分为大宗商品价值投资基金、大宗商品对冲投资基金、大宗商品战略投资基金。大宗商品交易基金是指跟踪黄金、石油、有色金属、农产品等大宗商品市场价格变化，且在证券交易所上市交易的开放型基金（简称“ETF”）。

（三）大宗商品基金的发展。过去十余年中，大宗商品市场发展迅速，交易品种日趋丰富，交易规模呈几何级爆发增长，为发展大宗商品投资基金提供了良好的市场交易基础。国外大宗商品基金发展较为成熟，据国金证券大宗商品基金专题分析报告统计，全球大宗商品基金共有约1 088只，约占全球基金总数的5.88%；资产规模约为307亿美金，约占全球基金资产规模的8.17%。相比而言，国内大宗商品基金出现较晚，发展相对滞后。截至2015年5月，国内以大宗商品为投资标的的基金共有28只，规模约为154亿元人民币。

二、有色金属大宗商品基金设立的必要性

（一）大宗商品基金是规避商品价格波动风险的新工具。以中铝、五矿等为代表的中国矿业资源类公司着眼于多金属国际化的战略定位，近年来立足国内面向海外，积极整合资源，加快开拓全球业务及广泛的产品组合。从主要产品价格来看，当前有色金属产品正处于以全球化调整为代表的产品周期中，产品价格波动区间渐宽，影响产品价格的因素越来越复杂。我国亟需发展大宗商品基金作为新的金融工具和运营策略以规避商品价格波动风险。

（二）大宗商品基金是提升市场影响力的新手段。国内有色金属行业龙头企业，拥有完整的产业链，具有较高的市场占有率，并在科技人才、技术开发以及企业管理等方面拥有较强优势。但随着国际大宗商品交易与金融业交织程度越来越高，大宗商品市场主要产品定价权的主导因素已从传统的生产商向金融投资投机者转移。我们迫切需要通过发展大宗商品基金提升国内有色金属生产商的金融实力，加大金融创新力度，来确保在有色金属商品市场价格方面的话语权。

（三）大宗商品基金是深化产融结合的重要方式。金融资本发挥对产业发展的重要支持作用，产融结合已成为大型企业集团的发展趋势。大宗商品基金作为产融结合的重要方式，可利用各种金融工具、产品和人才服务产业进行高度协同，加快产业资产周转率、流动性，提高产业的资本回报和抗风险性。

三、有色金属大宗商品基金设立

有色金属大宗商品基金的发展要建立在管理人的行业地位和条件基础上，序时设计，分层推进，按照“先简单后复杂，先私募后公募，先低风险后中高风险”的选择原则，培育和发展大宗商品投资基金。

（一）有色金属大宗商品基金业务范围。根据业务风险度的不同，大宗商品基金业务范围可以分为低风险业务、适度风险业务和高收益高风险业务三类。

1.低风险业务。投资于流动性资产和固定收益类资产，包括银行理财产品、国债，高信用等级债券等固定收益类产品，或通过衍生交易、分层结构、外部担保等方式保障本金相对安全的产品。

2.适度风险业务。投资不提供本金保护，但是本金亏损概率较低的业务。主要投资于对冲套利类权益类产品、高收益的债券信托类产品、期权对冲套利类产品及其他资管产品。（1）期货CTA对冲产品：以商品、金融期货为投资标的日内、隔夜量化策略类型对冲套利交易为主的产品。由于量化交易风险可控，在市场大波动时通常能够获得较高的收益。（2）商品宏观、量化对冲产品：以商品趋势强弱，供需矛盾为切入点，进行对冲，风险可控，收益较高。（3）内外盘套利产品：以大宗商品的内外盘定价不合理造成的异常价差为进场逻辑，同时参照进出口成本的产品，其特点是风险可控、收益适中。（4）股指、商品期货高频趋势、套利产品：以期货价格瞬间的变化，或者合约间价差、期现间不合理价差为进场逻辑，进行高频交易，风险较小，收益较高。（5）期权类套利产品：主要包括场内期权对冲套利产品，和与大宗现货结合的场外期权对冲套利产品。

3.高收益高风险业务。投资范围主要包括：（1）商品衍生品投资业务，包括指数类投资产品，如以大宗商品实物和期货合约为标的的大宗商品ETF产品，期货趋势性投资和期权趋势性投资等。（2）外汇类投资业务，包括定期外币储蓄产品，外汇理财产品，期权型存款（含与汇率挂钩的外币存款）产品和外汇汇率投资产品等。

（二）有色金属大宗商品运作模式。目前，市场上投资基金投资模式通常分为两类：MOM（管理人的管理人基金）、FOF（基金中的基金）。MOM是由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式，其核心是分账户和基金经理的评价选择。FOF是一种专门投资于其他期货投资基金的基金，其投资范围仅限于其他基金，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金。

建议大宗商品投资基金采用FOF模式，因为可以对大类资产配置决策具有主动权，更好地分散风险；灵活制定在各类资产类别和投资风格上的配置比例；灵活挑选各类资产的投资团队和相应的资产管理计划。

（三）有色金属大宗商品基金实施路径。

1.发展初期。以低风险业务为主，适度风险业务为辅，高收益高风险业务暂不参与。人员配置上发展初期，也是向流动性资产和对冲套利型产品人员倾斜。预期收益目标基准为同期固定收益类产品。

2.发展过渡期。风险偏好有所加强，适度风险业务比例有所提升，尝试参与高收益高风险业务。大部分资金参与现金管理型为主的低风险业务，少部分资金配置对冲套利型产品为主的适度风险业务，较少资金适当参与趋势型产品为主的高收益高风险业务。权益类资产人员配置进一步加强。预期收益目标基准为同期高收益信托类产品。

3.发展成熟期。风险偏好跟随市场变动进行调整，进一步加大适度风险业务和高风险业务参与度。半数资金配置对冲套利型产品，少部分资金配置权益类产品投资。其余资金配置无风险流动性资产投资，保证资金流动性需求。人员配置进行全市场覆盖，能够根据不同市场特征进行动态调整。

四、有色金属大宗商品基金的风险管理与控制

（一）市场监管环境风险。市场监管环境风险是指国家监管部门、交易所推出的各项应对紧急情况措施或者市场规则的修改可能造成的风险。这就要求管理者针对不同情况尽可能提前编制预案，以便及时应对。

（二）道德风险。对于大宗商品投资基金的基金管理人可以在整个基金市场上精选顶尖的基金经理，但是基金经理自身原因会导致一些风险的出现，比如有些基金经理个人品行问题，信用度低、未严格履行职责、投资管理和风险管理能力不够等，而导致投资计划亏损。基金经理风险无法准确的预料，但是仍然有一定的可控性，关键是看基金管理人自身的应对风险能力和选人用人的能力。

（三）技术风险。技术因素是指信息技术系统发生技术故障，导致行情中断、交易停滞、银行转账不畅，或在容量、运作等方面不能保障交易业务正常、有序、高效、顺利地进行，而可能给客户造成损失。还包括因软件设计缺陷，造成投资者交易数据计算错误，给投资者财产造成损失。应对技术风险可以通过增加备用系统等方式一定程度上规避。

（四）流动性风险。如果由于基金产品设计不当，致使交投不活跃，就会造成有行无市的窘境。为了规避流动性风险，应尽量选择交易量比较大的投资合约和仓位总量控制。

参考文献：

篇6

最近,与黄金相关的投资品种等纷纷进入上涨行情,这激发了人们投资黄金的热情,那么投资者怎样才能把握投资机会,与黄金共舞呢?

本刊记者采访了南华期货北京营业部总经理王勇、大唐金融集团中国区市场经理刘爱林、中国银行总行全球金融市场部分析员石磊、长城证券有色金属行业分析师耿诺,听他们解读黄金的秘密。

金价上涨的秘密

多位市场人士告诉记者,近期金价的上涨,主要受避险需求、投资需求以及季节性炒作因素的影响。

长城证券有色金属行业分析师耿诺分析说,金价在长达六个月的震荡整理之后突破上行,最大的动力源来自于美元疲软以及经济前景不确定性的增加,再加上通胀预期担忧的进一步增强,兼具保值和避险功能的黄金成为首选,这种避险需求推动了金价不断上涨。在上半年大宗商品及股市的上行行情不断创新高,趋于高风险的时候,投资者更青睐于涨幅小的品种,尤其是具有避险保值功能的黄金。

上半年全球黄金ETF总持仓量与年初相比,增加了近一半,目前持有量为1108.094吨,逼近纪录持仓量;同时美国商品交易管理委员会公布的报告显示美国期金非商业性净多头持仓量也维持纪录高位附近。这种投资上的需求进一步拉升了金价的上涨。

最后就是季节性的炒作因素。从金价近年来的走势看,每年8月到次年1月是黄金的传统消费旺季,其中受节日需求影响较大的9月份上涨概率最大。

除了上述原因,大唐金融集团中国区市场经理刘爱林认为,金价的上涨还得益于全球利率偏低,这降低了黄金投资的成本,在站稳千元大关后,黄金保持了极其高调的上扬势态,从而吸引了更多的场外资金流入市场。

展望黄金的未来走势,刘爱林说,从技术角度看,金价9月初突破了2008年3月份的历史记录高位1033.9美元以来构成的一个大三角区整理区间,从技术角度确立了一个上升三角形突破的形态,为金价在未来一段时间再度刷新历史高位提供了极其良好的支撑,亦将支撑金价在未来6个月左右时间内上冲1200美元至1300美元提供一定可能,“黄金投资进入了一个较佳的时机”。

耿诺也认为黄金仍然值得看好,“长期看黄金价格仍取决于美元走势,美元走入下降通道中似是大势所趋。因此,与美元呈负相关的金价维持高位运行也将不可避免”。另外,与其他基本金属不同的是,黄金的货币属性强于其商品属性,避险保值功能是黄金的特有属性,目前投资需求的转向,将继续支撑黄金上行。

而且中国未来黄金储备的增加也将给黄金价格提供长期支撑。尽管我国央行的外汇储备世界第一,但是黄金储备仅位列第五,而且我国外汇储备的75%是以美元计价的,基于对美元长期贬值的预期,为确保外汇储备的保值和增值,央行有调整外汇储备结构需求,因此,未来黄金储备的增加也将给黄金价格上行提供长期支撑。

看空者的理由

在投资这件事上,基于同样的因素,向来是有人看多,有人却看空。同样是从避险需求、投资需求等因素分析,中国银行总行全球金融市场部分析员石磊看到的却是“黄金价格的顶部正在形成”。

他认为,由于黄金价格对于黄金的实际消费需求并不敏感,黄金更多地被视为一种资产而非典型的大宗商品,从历史来看,主导黄金价格的主要是两方面因素。

首先,最主要的短期因素是避险情绪,例如2001年美股互联网泡沫破灭时以及2008年金融危机时,市场都曾出现过黄金相对受到追捧的现象。但当市场情绪稳定后这一支撑就消失了,2009年后,金融市场情绪稳定,风险偏好明显上升,因此避险因素无疑已经不能支持金价上涨;

影响黄金价格的次要但长期的因素是美元汇率走势,黄金在2004年以来的牛市行情主要受这一因素支撑,但2010年下半年联储加息的可能性很大,美元低位反弹可能性越来越高,美元下跌这一支撑黄金价格的因素也将在2010年消失;另外,最弱的影响因素是市场前期炒做的黄金可以抗通涨的概念,但实际上黄金价格只与恶性通胀(CPI年同比增幅50%以上)有较强的正相关性,与一般通胀相关性并不大。因此,金价在2010年实际上已经没有了基本面的支撑。

其实,通胀预期对黄金的影响不大。也只有当发生恶性通胀才会对金价有影响,有可能导致黄金价格大幅上涨。而从目前形势来看,很难出现恶性通货膨胀。明年是否存在通胀预期也不确定,主要看货币政策的调整情况。

石磊得出的结论是:“目前不适合投资黄金。即使在美元疲弱的2009年下半年,金价也难以大幅上涨,很可能在900美元至1000美元上下波动,而2010年很可能是黄金牛转熊的一年,届时金价只能在750至810之间寻求支撑了。以目前形势看,金价每每冲破1000美元后都收盘于1000美元下方,正表示出市场对于金价的信心不足,黄金价格的顶部正在形成。2010年初将是黄金空头开仓的最佳时机。”

与石磊看空最近一年的黄金市场不同,南华期货北京营业部总经理王勇担忧几年后的黄金价格将变得不乐观。他认为黄金这几年不错的涨幅,只是历史数据,今后黄金走势如何,其主要影响因素是看美国的经济状态,这包括美国政府信用和经济实力,具体会在美元走势上得以体现。“预测黄金今后的走势,近看金融危机的态势,远看金融危机该用什么方式解决。目前危机还是存在的,虽然美国大印钞票,但股市、房市是真的好了吗?这值得我们思考。目前工业产品出厂价还是以2%左右的价格下降,金融危机并没有真正解决。我们回想历史上的多次危机会发现,解决金融危机还得靠科学技术发展与生产力提高这样的增长点,如果看不到这样的经济增长点,经济就还将继续衰退,黄金就会持续上涨。如果能及时出现这样的转机,经济也将好转,黄金就会跌下来。”

王勇称黄金为“灾难之星”,因为“只要有战争、危机、灾难这样的恶性事件发生,黄金就表现得特别强势。近期的黄金暴涨,是人们对未来通货膨胀的恐惧的体现。”

黄金入门看哪些

投资黄金时,刘爱林建议投资者要关注国际行情、选择合适投资品种和正规的投资机构。

之所以要关注国际行情,是因为黄金是全球化流通商品,其价格由国际行情所左右,中国目前尚缺乏黄金的定价权,而国内的黄金市场更多情况下只是一个“影子市场”,需要更多地关注国际政治经济形势。

对于国际行情的变化,耿诺认为要“注意汇市的波动,尤其是美元指数的走势以及美联储的货币政策走向。而要判断美联储的货币政策,眼下应该分析美国的就业数据、美国楼房的销售数据、美国次级债券的价格回升情况以及美国的消费数据。假如这些数据统一回暖,强势美元政策可能来时不远,应该提防黄金价格回落。”

投资者在真正参与黄金交易时,要注意选择合适的投资品种,因为黄金投资市场投资品种众多,它们之间交易规则上存在较大差异,而相对应的投资策略和投资风险也会相差甚远,分别适合不同投资需求和不同投资偏好的人群,选择最适合自己的黄金投资品种极其重要。

有多年实务经验的王勇认为,如何选择黄金投资的参与渠道,主要是看个人的风险偏好而定。如果风险承受能力强,投资者可通过纸黄金、黄金期货等方式参与市场;如果仅仅是保存购买力,有保值需求,购买实物黄金也是一个途径,例如投资金条或首饰。专业的投资者,可以考虑购买黄金期货,期货有做多做空双向机制,无论涨跌,只要抓住市场脉络都可以获得不菲的收益,而且速度也比较快。

他建议投资者在资金理财上做一定比例的配比,可以买一部分股票,一部分商品期货,来实现自己的理财目标。所以,投资者应该看个人情况和风险承受能力,去选择适合自己的投资品种。

篇7

近期黄金市场风头很健。受现货需求转旺和投资需求增长推动，现货黄金上周突破700美元大关。而本周了黄金期货已被批准在上海期货交易所上市的消息，给黄金股带来了利好。

多因素提升价格

据分析，实物消费和投资需求增加是提升黄金价格的主要原因。

有预测表明，印度、中国以及中东对实物黄金的需求将在第四季度达到顶峰。

全球最大的实金消费国印度在9月份会逐步进入需求旺季，婚嫁节日的到来将大幅提升对实金的需求。

数据显示，印度2007年上半年黄金需求量528吨，2006年同期为370吨，同比增长了70％。

印度经济持续高速增长和印度卢比升值提升了大众购买能力。世界黄金协会预计，2007年印度对黄金总需求将超过1000吨。

与此同时，中国将迎来中秋和国庆节日，届时黄金珠宝消费也处在年内旺季。而中东宗教节日也使黄金的需求旺盛。

市场对现货需求前景的良好预期导致大量买盘入场推高了金价。

另一方面，投资需求呈持续增长势头。因预期黄金价格长期上涨，投资者不断增持黄金基金。

截至9月7日，全球最大的黄金基金StreetTracks Gold Trust黄金持有量达到549.42吨，再创基金上市以来新高，比8月31日多出34吨，显示投资者对黄金投资保持浓厚兴趣。

除买进黄金基金外，基金在期货、现货市场上亦大量买进，截至9月7日当周，美国COMEX期金市场基金多头增加了22502手。

美元走弱利好金价

当然，从基本面看，美元走跌和原油价格坚挺也是助推金价上扬的主要原因之一。

首先，美元作为主要的储备货币，美元的贬值相应减少了其他国家美元储备的价值，增强了其他国家持有其他货币或者贵金属作为储备的意愿。因此，美元的波动与贵金属之间的相关性更大。历史经验显示，美元与黄金价格呈现负相关走势。

美国方面，上周五公布的8月美国非农业就业数据出现4年多来的首次下降，加深了市场对美国经济疲软的忧虑，经济学家普遍提升9月美联储减息预期。

如果9月18日美联储货币会议宣布减息，那这仅仅是减息的开始，美元弱势格局将对金价带来持续支撑。

其次，美国原油库存低于预期，加之飓风潜在威胁，以及中东紧张局势等因素，国际油价不断攀升，助推金价上行。

此外，全球地缘政治危机也有加剧趋势。美伊就伊朗核设施问题的谈判基本破裂，不排除双方冲突进一步激化的可能。地缘政治冲突的潜在风险使得黄金避险功能彰显。

黄金牛市持续

在通胀预期上升的情况下，以美元计价的黄金价格也将受惠。经验显示两者间存在正向相关关系，投资人在通胀环境下为求资产保值，也会提高持有黄金的意愿。

目前在全球流动性泛滥的背景下，通货膨胀的隐患不小，特别是全球经济的持续扩张已经推动了商品价格的高涨。分析师称，不久的将来通胀带动的黄金投资需求将进一步增加，从而形成对于黄金价格的支撑。

申银万国分析师任云鹤认为，无论在金融属性层面，还是在实物消费领域，黄金基本面迎来了少有的多方利多共振，加之技术面即将突破本轮行情高点，完全有理由预期黄金将迎来新一轮的牛市，而黄金远期合约逐期攀升(到期日越远，价格越高)也反映了市场对黄金中期牛市的认同。

黄金股飙升

投资者可以发现，随着黄金价格的上涨，再加上本周黄金期货交易获批的消息，利好大大刺激了二级市场上的黄金股。

9月10日，山东黄金、中金黄金联袂涨停；9月11日大盘暴跌，山东黄金涨幅超过9％，中金黄金涨幅为6.19％；9月12日，两股又一起涨停，中金黄金股价超过贵州茅台股价，山东黄金报收188.14元的高价，成为两市仅次于中国船舶的第二高价股，并极有可能成为两市的第二只股价超过200元的股票。不过，这样的市场价格超出了分析师预期，比较充分地反映出其短期价值。

依据对黄金价格持续走牛的判断，任云鹤分别调升2008、2009年黄金价格预测4.2％、8.1％至750、800美元／盎司(相当于181元／克、193元／克)。

篇8

大宗商品开局不利市场前景仍被看好

2010年，不少国际大宗商品的价格高歌猛进，历史高点被不断改写。铜期货上涨了30%，黄金价格涨幅接近30%，表现最为抢眼的农产品市场中，包括大豆、玉米等大宗农产品价格涨幅均超过50%。

尽管如此，新年开市第一周期货市场的普跌着实令投资者感觉寒意逼人。据粗略统计，1月3日以来的一周内，大宗商品几乎全线下挫，代表一揽子大宗商品走势的CRB指数重挫2.26%。商品龙头――纽约原油、黄金跌幅超过3%；芝加哥玉米期货跌幅最大，达到4.71%；大豆、小麦、棉花和铜等跌幅在2%以上。

内地市场更是在1月7日遭遇“黑色星期五”，除白糖和橡胶几近跌停外，基本金属及农产品亦全部沦陷。三大商品期货交易所上市商品无一收红，令跟踪上市商品价格综合表现的文华商品指数跌逾2%，创下去年11月中旬以来的单日最大跌幅。

国际期货分析认为，造成这一剧烈震荡的原因主要在于多头信心动摇。美国在1月中旬了大量优于预期的经济数据，包括美国12月民间就业人口、12月非制造业指数以及美国私人就业数据……推涨美元指数走强，从而引发商品市场价格被动滑落。

与此同时，内地市场则还面临政策考验，一方面，央行对物价调控的言论越来越强烈；另一方面，新年的信贷大门已经打开。“接下来可能会上演多空争夺战。”分析人士指出。

尽管开局不利，但大多数投资机构仍看好今年大宗商品的市场前景。业内人士认为，美欧经济体继续保持温和复苏、供给受限或低库存水平、新兴经济体需求增长、流动性较为宽裕等因素，令大宗商品的基本面并无实质改变，中长期仍看好。

美元弱势是首要驱动

对于大宗商品而言，美元走势至关重要。尽管近期更多迹象指向美国经济复苏，美元出现了基本面支撑的持续反弹，给商品市场带来压力。但另一方面，美元走势也受到多方面因素影响，美元的中长期看贬是推动商品价格上涨的首要驱动力。中证期货研究部副经理刘宾认为，事实上，美联储内部并不认为当前的经济复苏足以令当局改变宽松的货币政策基调，这在一定程度上会抑制美元的上涨。

招商期货分析亦指出，从美国经济自身来看，并没有出现明显利好。由于长期的双赤字，美元长期贬值趋势将持续。招商期货认为，在2011年的第二、三季度，美元有较大可能再次迈向贬值之路。

摩根大通亚太区总经理龚方雄直言，商品资源特别是稀有资源的价格，不能只看美元走势。总体说来，2011年世界经济将会继续保持增长态势，以中国为首的新兴经济体必然会加大对基础能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范围内的流动性过剩则必将引发全球性的通货膨胀，在这两大主要因素的支撑下，大宗商品牛市格局也不会发生根本性改变。

预料二季度破百 国际油价仍唱主角

2011年哪些商品将成上涨主力？

作为原油市场研究的权威机构，高盛将原油列为2011年大幅上涨的首位商品。其的报告显示，由于原油市场的供应受到限制，随着经济的持续发展对原油市场需求的增加，国际油价正在回到前期高价的“结构性牛市”路上，高盛预计2011年二季度纽约油价或将破百。

事实上，国际油价去年的表现落后于其他大宗商品。在分析人士看来，这种状况可能使得未来油价将存在一定的补涨空间。瑞银分析指出，“如果全球经济增长比预期的更强劲，原油价格很可能继续上扬。”象屿期货分析也指出，2011年，随着经济复苏步伐的逐渐企稳，原油需求将继续回暖，而增速相对缓慢的原油供给水平将使得全年的全球原油供给继续短缺，从而支撑油价继续保持高位上扬的态势。

高盛的报告显示，近期，全球石油业都加大了对产出的投资。据了解，沙特阿美、埃克森美孚领头的各国大小型能源公司，今年纷纷将砸巨资进行石油与天然气的探勘挖掘。业界普遍认为，这些举动表明原油业已摆脱衰退，并看好今年的油价水平将居高不下。

但经纪公司Paramount的总裁卡布恩认为，油价上涨的大趋势依然完好，但在此之前会有调整，不排除再度跌回80美元附近的可能。

农产品高烧难退豆类品种可能领涨

2010年，国际农产品成为大宗商品市场表现最为抢眼的资产，分析机构预计，2011年国际大宗农产品高价格仍可能持续，尤其在目前一些农产品库存处于低位的背景下，天气因素的扰动可能会推动价格创新高。

侧重农业信贷的荷兰合作银行分析师指出，“目前全球农产品库存处于或接近历史较低水平，加上市场需求较为强劲，农产品价格可能会由于天气因素或政策引发的供应短缺而上扬。”

来自高盛的报告亦认为，2011年，种植成本上升和气候变化依然是农产品价格波动的助推器。棉花、大豆、棕榈油等全球存在供需缺口或国内进口依存度较大的品种，在政策调控下，经过调整后报复性上涨的几率仍然很大。

1月12日，美国农业部报告公布了对2011/12年度小麦作物的首次预估，略低于此前分析师平均预估值。受该报告影响，芝加哥大豆及相关产品期货价格大幅度上涨，带动国内大豆及油脂产品期货大幅高开逾2%，其中豆粕价格更创两个月以来新高。

黄金白银牛性不改 上半年或中线回调

刚刚过去的2010年，黄金价格连续创出历史新高，年涨幅高达29%；白银价格涨势更凶，年涨幅超过82%，并创出近30年来新高。分析人士认为，2011年黄金白银有望继续牛市，在基本面没有得到彻底改变的前提下，黄金、白银仍然有望再创新高。

威尔鑫资讯分析人士指出，2011年，黄金将成为储备结构调整的宠儿，以中国为代表的外汇储备大国将继续加大黄金的储备需求，并成为黄金投资市场的最重要力量。2011年，黄金高点乐观估计有望在1630美元/盎司附近，低点则有望在1230美元/盎司附近，全年理想运行在1400美元/盎司左右。

但亦有市场分析指出，黄金价格中线回调在所难免。回调时间可能在2011年一季度或延伸至二季度的上半期。白银方面在2011年一季度或延伸至二季度的上半期，伴随黄金的回落，白银全年低点应该在22.00美元/盎司附近，高点应该在40.00美元/盎司附近。

支撑因素仍在铜市盛宴可延续

伦敦铜价去年跳涨31%，沪铜期货年末收于四年来的高位72380元/吨，全年涨幅近20%。但新年第一周铜价表现差强人意，短短5个交易日跌幅接近4%。铜市盛宴还能持续多久？

对此，市场分析出现分歧。First Futures Brokerage Co. 分析师杨振强表示，中国可能实施的大幅收紧政策将使投资者不乐意进入市场，消费者不愿意高价购买铜矿，铜需求受挫。

但多数分析机构均对铜价走势表示乐观。中国国际期货公司研究报告指出，作为有色金属的龙头，由于供应短缺、矿山品位下降、开采成本上涨以及国际投行推出铜ETF，会导致对现货铜的需求上升，加上越来越大的金融属性和投资属性，将令2011年铜的表现优于其他金属类品种。

冠通期货分析师郑欣然认为，2011年的铜价走势比2010年更乐观，且将在二季度这个传统的金属消费旺季达到全年的高点。

“2011年铜价肯定会涨，至少在三个月内铜价还会涨的，肯定会过1万美元/吨，这还是最保守的看法。”资深期货分析师盛为民表示。在他看来，铜是基本面最好的大宗商品。铜价相对于生产成本最高的矿产商来说获利空间已经超过300%。但在这样暴利的情况下，远期供应的反应却还是满足不了需求增长。

银河期货分析师隋晓光认为，铜的消费与全球经济密切相关，全球经济稳步增长，铜会保持在较高的消费水平。“但就目前研究来看，铜精矿产能没有得到提升，2011年产量增幅将会大幅放缓，这使得铜的供应将会趋紧，会对铜价的走势产生一定的提振作用。”

两大变数：全球加息，中国需求放缓

尽管机构纷纷对大宗商品市场的2011年走势表示乐观，但是否仍有变数呢？业内人士分析，由于中国和美国可能会在2011年出台新的紧缩政策，将对商品价格构成打压，不排除出现大幅调整的可能，2011年的走势可能会更加曲折。

中证期货研究部副经理刘宾就提出了担忧。他分析，中国货币政策可能在今年二三季度时出现大调整，大宗商品很可能出现两头高、中间低的走势。因为目前国内通胀预期压力增大，若二三季度时CPI较高，货币政策或明显转紧，如此将直接影响工业商品价格。另外，商品价格太高将直接影响全球经济。一旦欧美货币开始紧缩，商品的盛宴将立刻结束，商品泡沫顿将刺破。

新湖期货研发部首席策略分析师叶燕武分析称，“今年上半年，商品市场价格重心将整体上移，但具体还需看美元表现，对于今年下半年行情，我们相对谨慎，不排除上行趋势中会出现拐点。”

在叶燕武看来，一些利空因素不容忽视。一是欧洲债务危机仍未解除；二是美国虽有意实行第三轮量化宽松货币政策，但若其国内通胀抬头，则不排除将步入升息时期；三是中国政府对个别商品的调控政策形成的短期冲击会非常大；四是如果人民币升值，内外盘比价会降低。

事实上，根据日前对华尔街包括高盛、德意志银行在内的逾13家金融机构的商品策略师的调查显示，2010年交易最集中的大宗商品在2011年将成为交投最乏味的品种，黄金、铜、原油2011年底的价格将与目前价位基本持平。

篇9

制度倾多头　融券难成“空”

利空效应无法真正释放

融资融券的启动对A股市场的深远影响体现在长远，它标志着A股市场告别了“单边市”时代。融资融券提供了“卖空机制”，当某些股票过度上涨后，理性投资者将融券卖出该股票，从而有利于股票合理定价。

鉴于融资和融券虽然同属信用交易的手段，但是二者还是存在着很大的不同，从各市场的交易状况来看，大多数市场的融资交易量要大干甚至远大于融券交易量，但是融券被视为更主流的规则，融券卖空被更多投资者视为有效管理投资组合的手段，也是金融创新的一块重要基石，大部分的研究也是在分析卖空的影响，因此，两种业务对市场的影响可能并非一致，而且从历史上看，很多市场并非同时推出融资和融券交易的，所以我们认为有必要分别从融资和融券两个角度来分析其对市场的影响。

融资是利好，融券是利空，很长一段时间内融券的利空还无法真正释放。香港市场的经验，卖空限制使得股票价格高估，当股票允许卖空后呈现负的超额收益。根据对香港市场买空、卖空的实证研究，我们认为融资买入是绝对的利好，而融券卖出是很大的利空。但是，我们的研究也表明，在开展卖空交易后的很长时间内香港市场的卖空交易额一直保持很低，且卖空交易额远低于买空交易额。我们判断我国股票市场的融券交易也会出现类似的情况，从获批6家券商给出的可融券股票名单可清晰看出，券商提供融资交易的股票包含了沪深交易所列出的全部股票名单，但提供融券交易名单却大大缩水。即使股指期货推出后融券组合可以进行套期保值，但真正融券的数量也不会出现根本性变化。因此融券交易虽然是利空，但在很长一段时间内该利空不会真正释放。

禁止“裸卖空”

我国对于融资融券有着严格的规定。首先，中国的融资融券制度不允许“裸卖空”；其次，中国的标的证券只限于大盘蓝筹股，第三，中国的融资融券制度采用集中模式；第四，证券公司和证券交易所都有一套严格的风险控制指标和风险控制措施。这一切都保证了我国融资融券推出后市场的稳定。

所谓“裸卖空”，是指投资者没有倦入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。

但这种情况在我国目前所设计的证券交易制度下是不容许的，因为我们的交易体系要求无论是投资者还是投机者必须要先借到股票或者是先买到股票才能把它卖出去，所以中国就不存在裸卖空的情形。而按照证券公司监督管理条例所规定的情况，我们是国家实行集中式的融资融券模式，金融监管部门可以通过交易所、登记结算程序等监测、统计市场上的融资融券的交易规模。如果市场出现疯狂的情况，监管部门可以了解到基本情况，做好有效的控制。这个体制是充分借鉴了东南亚国家以及欧美国家不同模式的优缺点和利弊关系来设计的，基本保证了融资融券顺利、平稳的推出。

得标的股者得天下

沪深交易所日前通知，融资融券初期试点标的证券名单分别与深证成指和上证50指数成份股范围相同，共有90只股票入选。券商可根据市场情况及自身条件在此范围内确定提供给客户的名单。融资融券标的公布后，市场短期或许对标的股能形成一定的刺激作用，而且从国际经验看，融资的规模一般远远大干融券的规模，所以利多影响一定程度上占据上风。

标的股：“权”倾两市

所选的标的证券虽然仅有90只，但全部为沪深300指数的权重股，且其流通市值和总市值分别为77780亿元和155714亿元，对沪深300指数的贡献度已分别达74％和77.3％，并已占A股这两个市值指标直的半数以上，流通股本和总股本分别为8414亿股和16709亿股，对沪深300指数的贡献度已分别达八成左右，并已占A股这两个股本指标值的六成以上。

行业集中度：金融化工为首

从行业分布来看，90只标的证券中，有21只隶属金融服务业，且仅这一个行业的流通市值就占到了标的证券池的55.47％。隶属有色金属行业的股票有11只，其他行业的都在10只以下。隶属化工行业的仅有3只股票，但流通市值也占到了占了标的证券池的10.82％。

流通市值相对较大的行业依次还有交通运输、食品饮料，有色金属、房地产、黑色金属、交运设备和采掘业。

由此知，仅金融服务和化工两个行业的流通市值和就已占了整个标的证券池的2／3，而上述9个行业的流通市值和则几乎了整个标的证券池的9成。因此这些行业的变化直接影响着上证50指数和深证成指的走势。

估值水平：银行股最具优势

由上述统计可看出，目前上证50指数的估值相对偏低，市盈率为22倍，市净率为3.1倍，深证成指的估值相对偏高。市盈率为38倍。市净率为4.7倍。而沪深300指数的市盈率为25倍。市净率为4.7倍。90只标的证券的市盈率中位数为69.5倍，平均市净率为3.4倍，平均每股收益约0.39元。

标的证券所属各行业的估值分布并不均匀。平均市盈率最高的是交运设备和综合行业，分别为79和75倍；平均市盈率最低的是黑色金属业和交通运输业，分别为－64和11倍，前者甚至为负(TTM法)，行业内个券的市盈率分布最不均匀的是有色金属业，从－158～302倍都有，其次是交运设备，金融服务和黑色金属业。

从个券来看，目前市盈率低于25倍且且非负的个股占了1／3，其中低于20倍的有16只，主要集中于金融服务业中的银行股和部分房地产业。市盈率高于40倍的个股有22只，占了近1／4，主要集中于有色金属、交运设备、机械设备和金融服务业中的保险股。亏损的行业集中于黑色金属、有色金属和交通运输业。

由此看，大盘银行股的估值偏低，而融资融券和股指期货的推出可能推动这类金融蓝筹股的价值回归。

蓝筹革命一触即发

融资融券推出将强化价值投资理念

融资融券对于完善A股市场的

基础性制度建设至关重要，做空机制的增加从长期看有利于市场的稳定健康发展，降低市场波动，从短期看，融资融券的推出将有利于推动市场向上。

就融资融券业务本身而言，由于参与融资融券的品种是市场中规模较大、盈利较强、基本面较好的大盘蓝筹股，因此，推出融资融券推出将提升蓝筹股的市场需求，提升蓝筹股的流动性溢价，从而强化投资者的价值投资理念。

蓝筹股需求的上升所带来的直接后果就是推动大盘上涨，增加市场短期波动。从香港市场经验看，1994年1月推出融资融券业务，在推出之前的一个月里，市场受到相关信息影响开始出现反应，市场波动性急剧增加，而后将逐渐恢复平稳。预计融资融券预期，将使市场出现类似变化。正因为如此，正因为如此，融资融券如果在市场较为低迷时推出将有利于市场氛围的活跃。

标的股的“抢筹”行情

由于融资融券将迅速启动的消息是今年1月初的，因此我们统计了年初以来近三月间标的证券的表现，看是否融资融券行情已完全在市场中被发掘。数据显示，在统计期间，沪深300指数下跌8.39％。

若以沪深300指数为大盘基准指数，则自年初至今，有32只股票的表现较超越了大盘，以交通运输、公用事业、医药生物、家用电器、机械设备、食品饮料和部分金融服务业中的银行股为主，其中超额涨幅最高的是中国国航，达36％。有26只股票的跌幅比大盘多了5％以上，主要是有色金属、黑色金属、采掘和部分金融服务业的股票。

由此可见，金融蓝筹、尤其是银行股迄今尚未出现市场预计的“抢筹”行情，从年初至今个股表现参差不齐，涨幅最高的是浦发银行，但超额涨幅也仅为9.8％。而在融资融券业务正式开闸后，即使仅出于融资目的，90只标的证券也会得到不同程度的增持，而银行股更是首当其冲。

大盘有望闻“资”起舞

A股估值处于历史偏低水平

截至2010年3月23日，全部A股和沪深300指数以2009年前三季度的每股收益计算的静态市盈率分别为23.80倍和20.25倍，低于历史平均水平的32.37倍和27.10倍，不过中小板的估值较高，其静态市盈率处于历史平均水平之上。根据业内预计2010年上市公司业绩增长区间为20-30％，以25％增长率测算，全部A股对应的动态市盈率为18-19倍左右，与历史平均动态估值水平相比，因此当前市场估值处在相对偏低区域。

截至3月22日A－H溢价指数已下降至116.75，接近历史最低位。从历史A股与H股的联动效应来看，A股市场大幅下跌的空间有限，而且无论与欧美等发达国家市场比较，还是与其它新兴市场相比，当前A股的估值水平都不高。

融资融券为股市带来“新鲜血液”

融资融券业务开闸初期，有望给市场带来900亿元的新增资金，相当于发行9个百亿大型基金。

在今年信贷收紧、限售股规模创天量、资金面趋紧的情况下，融资业务带来的新增资金无疑将很大程度增加A股市场的流动性。融资融券不但完善了交易工具，最直接的“贡献”就是盘活了证券公司的存量资金，为A股市场带来“新鲜血液”。

篇10

    面的着作有很    多,其中比较有影响力的有史蒂夫?尼森的《阴线阳线》和《股票K线战法》。K线图形揭示了多空力量对比的强弱及其何时延续、何时逆转,这是K线技术的使命与价值所在。

    2、K线与均线的形态与位置关系。即使同样的K线组合,出现在和均线族不同的相对位置,其涵义也是完全不同,甚至截然相反的。唐能通的《短线是银》在这方面做了有益地探讨。

    3、均线与均线的形态与位置关系。美国投资专家葛南维创造的《均线八项法则》可谓其中的精华,历来的平均线使用者无不视其为技术分析中的至宝,而移动平均线也因为它,淋漓尽致地发挥了道?琼斯理论的精神所在。

    4、成交量、持仓量技术

    任何单一的技术都难成气候。成交量、持仓量技术技术也是如此,它必须和K线技术、均线技术联合作战才能取得良好的战绩。成交量、持仓量的变化是极富规律性的。成交量的技术信号对于做多交易来讲是极其重要的。做空交易因为缺乏成交量技术的支持,成功率相应地下降不少。

    本文重点论述的波段交易,就是在依据前人所做的大量研究,紧紧依靠K线、均线、成交量三大技术因素的基础上发展起来的,现在被广泛地运用于期货交易实战中,成为了金融市场,尤其是期货市场最为主要的交易方法之一。

    二、三种交易方法的比较

    根据持仓时间长短与所采用的K线图表周期长短之不同,金融交易可以划分为三种:1、宏观(趋势)交易,2、微观(日内)交易,3、介于前两者之间的波段交易。宏观交易专门捕捉大级别的趋势运动,即整个市场是牛市还是熊市。宏观交易所依据的K线图表有三张,分别是月线图、周线图和日线图。月线图是其最长时间周期的分析图表,日线图是其最短时间周期的分析图表。但当大级别的牛市或熊市都不可能很快展开时,运用日内交易获取持续稳定的盈利就成为了一种得力的交易方法。

    所谓日内交易,就是专门用来对付那些盘整行情的武器。日内交易的实战能力强大,盈利空间广阔,具有绝对不容忽视的价值。通过日内交易每天盈利5%-10%是轻而易举之事,每月翻番、年盈利十倍也完全可行。这对于小资金做成大资金意义重大,这是日内交易的优点。缺点是无法容纳大资金。具体说就是当资金量超过50万元的时候,日内交易开始变得笨拙;当资金量超过100万元的时候,更加吃力。日内交易依赖于3/5/10分钟K线图来判断趋势。

    在期货交易中还有一种中等时间周期的交易行为,它既不同于宏观交易,也不同于微观交易,而是介于两者之间,称为波段交易。波段交易主要依赖30/60/180分钟K线图。宏观交易,仓位经常隔夜,微观交易,仓位基本不隔夜,波段交易要立足于日内交易,每天收盘前评估盘面,决定仓位是否隔夜。简单地说,如果30分钟K线图走势良好,例如处于以“标志性K线”(参见投资家1973所着《金融交易学》,上海财经大学出版社有限公司出版,ISBN: 9787564207199)刚刚突破的位置,则坚决持仓隔夜,因为对于做多短期的上升趋势来讲,大部分利润都出现在早上跳高开盘的一瞬间。相应的,对于做空短期的下降趋势来讲,大部分利润都出现在早上跳低开盘的一瞬间。要想抓住这些利润,就必须持仓隔夜,日内交易是做不到这一点的。

    三、波段交易实例

    波段交易既吸取了宏观趋势交易和日内交易的优点,又避免了它们的缺点。具体说来,在无趋势行情中(例如暴跌之后的“横盘+反弹”行情,或暴涨之后的“横盘+阴跌”行情),全天大部分价格波动空间都是在早上开盘后一瞬间通过跳空来完成的,持仓不隔夜就享受不到这些暴利。例如:沪铝0903合约2009年1月6日收市价格是12130。大部分投资者此前较早的时候就是以这个价位介入做多的,期间最高价格曾经到过12240,但由于期待更大的行情和更大的利润,没有及时落袋为安,而后来的回落走势又显得太快,最终逼使很多投资者以成本价清仓出局。但是次日的跳空高开和一根幅度高达2.3%的大阳线却使这部分“理性”的投资者痛失至少15%的利润。但是如果他们早点注意到下面这张图,或许就会毫不犹豫地持仓过夜:

    这是该品种的30分钟K线图。从这张30分钟K线图可以发现前面跳空缺口上方的一颗“流星线”的高点是12040元,之后又回补了缺口,然后刚刚创新高,且距离缺口前面的“标志性K线”不算太远,从该“标志性K线”算起的这个波段长度还不够,K线相对于60单位均线的正乖离还不算太夸张,尤其重要的是,外盘伦敦铝当晚收阳线,国内有色金属的领头羊——铜巨量封死涨停板,而铝涨幅严重不足,所有这一切都支持继续做多、都支持持仓隔夜。于是,以30分钟K线图为依据的波段交易的优势就凸显出来了。

    参考文献: